Alors que les banques se voient imposer toujours plus de restrictions sur leur capital et sont soumises à une réglementation de plus en plus importante, la dette privée – qui vise généralement des entreprises détenues ou financées par des fonds privés – est l’un des segments les plus dynamiques des marchés de capitaux depuis plus d’une décennie. Aujourd’hui, la dette privée concurrence activement les circuits de financement plus traditionnels tels que les prêts syndiqués et la dette à haut rendement: selon Moody’s Investors Service, chacun de ces marchés pèse 1 500 milliards de dollars, mais celui de la dette privée représentera au moins 2 000 milliards de dollars en 2027.
Selon John Popp, même si chacune des trois classes d’actifs mentionnées ci-dessus peut offrir aux emprunteurs des conditions plus avantageuses selon le moment, rien ne laisse présager une baisse de l’intérêt pour la dette privée. «Nous pensons que les trois marchés continueront de coexister et de rivaliser pour obtenir des fonds. Les sponsors, qui sont de plus en plus exigeants et comparent l’attrait relatif de ces marchés, poursuivront leurs efforts pour optimiser les coûts d’emprunt des sociétés de leur portefeuille», estime-t-il.
Baxter Wasson ajoute que les emprunteurs préfèrent parfois traiter avec un prêteur unique, comme c’est souvent le cas dans les opérations de dette privée, surtout s’ils sollicitent le marché dans le cadre d’une opération hautement structurée, si le prêt est lié à une fusion ou une acquisition, ou s’ils anticipent une future restructuration potentielle. Ces opérations bilatérales privées offrent un vaste choix et permettent aussi de réduire la volatilité des valeurs de marché, explique-t-il. «Les prêteurs peuvent privilégier la dette privée car ces opérations offrent généralement plus de protections, ce qui est d’autant plus important quand le marché est volatil», poursuit-il.
Des signes laissent présager que la croissance du marché de la dette privée va encore s’accélérer, surtout depuis la crise des banques régionales aux États-Unis. Dans le sillage de la faillite de la Silicon Valley Bank, l’établissement plébiscité par les start-up technologiques de la côte ouest des États-Unis, John Popp observe que les banques sont enjointes d’augmenter leurs ratios de fonds propres ou leurs volants de sécurité. La conséquence voudrait que les banques sortent encore plus d’actifs de leur bilan pour les réinvestir sur les marchés de la dette privée, comme elles le font d’ailleurs depuis la crise financière mondiale, ajoute-t-il.
Autre catalyseur, John Popp estime que les régulateurs devraient préférer les investisseurs institutionnels aux banques en tant que prêteurs. «D’un point de vue politique, je pense vraiment qu’il est préférable que les actifs risqués soient détenus par des fonds de même duration et par des investisseurs qui ont des perspectives de détention à long terme, tels que les fonds de pension, les fonds souverains et les compagnies d’assurance», explique-t-il. «Par nature, une banque a un ratio d’endettement supérieur à 10 et est percluse de passifs à court terme. Par conséquent, selon nous, le parti pris sera de s’opposer aux prêts aux PME, notamment de la part des banques régionales.» Les prêts mutualisés ou les obligations structurées adossées à des emprunts seraient une bonne structure pour les investisseurs.