Da die Banken in Bezug auf das Kapital und die zunehmende Regulierung weiterhin unter Druck stehen stehen, ist die Bereitstellung von Private Debt – oft an Unternehmen, die sich entweder im Besitz von Private Equity befinden oder von dort unterstützt werden – seit über zehn Jahren einer der am schnellsten wachsenden Teile der Kapitalmärkte. Heute steht er aktiv im Wettbewerb mit etablierteren Finanzierungskanälen wie Konsortialkrediten und hochverzinslichen Schuldtiteln: Zusammengenommen stehen die drei Märkte für einen Wert in Höhe von 1,5 Billionen US-Dollar und es wird davon ausgegangen, dass Private Debt bis 2027 mindestens 2 Billionen US-Dollar erreichen soll, so Moody's Investors Service.
John Popp erklärt, dass jede der drei oben genannten Anlageklassen dem Kreditnehmer zuweilen einen besseren Wert bieten wird, es gibt jedoch kaum Anzeichen dafür, dass das Interesse an Private Debt als Finanzierungsquelle abnimmt. «Unserer Ansicht nach werden alle drei Märkte weiter bestehen und um Kapital konkurrieren. Sponsoren sind im Vergleich zur relativen Attraktivität dieser Märkte immer anspruchsvoller geworden und werden weiter daran arbeiten, die Fremdfinanzierungskosten ihrer Portfoliounternehmen zu optimieren», sagt er.
Baxter Wasson fügt hinzu, dass Kreditnehmer den Umgang mit einem einzigen Kreditgeber bevorzugen können, wie es oft bei Private Debt Deals der Fall ist, insbesondere wenn sie den Markt über eine hoch strukturierte Transaktion erschliessen, das Darlehen an eine Fusion oder Übernahme gebunden ist oder sie möglicherweise eine zukünftige Umstrukturierung antizipieren. Neben der damit verbundenen Diskretion reduzieren diese bilateralen Privatgeschäfte auch die Mark-to-Market-Volatilität, sagt er. «Auch Kreditgeber können Private Debt bevorzugen, weil sie bei diesen Transaktionen in der Regel besser geschützt sind, und diese Absicherungen in einem volatilen Markt wichtiger sind», sagt er.
Tatsächlich gibt es Anzeichen dafür, dass der Private-Debt-Markt noch schneller wachsen wird, insbesondere im Zuge der regionalen Bankenkrise in den USA. Popp stellt fest, dass es nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, dem ehemaligen Liebling von Tech-Start-ups an der US-Westküste, auch Rufe nach höheren Kapitalquoten für die Banken gegeben hat. Wie es seit der weltweiten Finanzkrise üblich war, hätte dieser Schritt zur Folge, dass die Banken noch mehr Vermögenswerte aus der Bilanz nehmen und dadurch die Option der Private-Debt-Märkte als Alternative weiter verstärken würden.
Die Tatsache, dass institutionelle Anleger den Regulierungsbehörden wahrscheinlich liebere Kreditgeber als Banken sind, bezeichnet Popp als zusätzlichen Impuls. «Aus politischer Sicht denke ich, dass es besser ist, wenn die riskante Vermögenswerte in Fonds liegen, die mit der Duration in Einklang stehen, und von Anlegern mit langfristigen Aussichten wie Rentenfonds, Staatsvermögen und Versicherungsgesellschaften gehalten werden», sagt er. «Eine Bank ist naturgemäss über 10 Mal gehebelt und mit kurzfristigen Verbindlichkeiten belastet. Wir sind daher der Ansicht, dass die Kredite an kleine und mittlere Unternehmen vor allem von regionalen Banken abgelehnt werden.» Eine gute Struktur für Anleger können hier Pooldarlehen oder Collateralized Loan Obligations sein.