Akademiker und Praktiker vertreten vielleicht unterschiedliche Meinungen darüber, warum Faktoren existieren. Einig sind sie sich jedoch darin, dass es drei Gründe für Anlagefaktoren gibt: Risikoprämien, Verhaltensanomalien und Marktstruktur: Risikoprämien: Der Faktor kompensiert den Anleger dafür, systematisches Risiko einzugehen. Verhaltensanomalien: Der Faktor ist im anhaltenden, jedoch nicht notwendigerweise rationalen, Investorenverhalten begründet. Marktstruktur: Die Faktorprämie resultiert potenziell aus der Branchenstruktur, Marktbeschränkungen oder ähnlichen Gegebenheiten. Es kann schwierig sein, einen eindeutigen Zusammenhang zwischen Faktorperformance und Verhaltensmustern nachzuweisen. Zudem ist es verlockend, diese Erklärung als Patentlösung anzuführen, wenn keine Belege für Risikoprämien oder strukturelle Einflüsse gezeigt wurden. Auch wenn das Anlegerverhalten oberflächlich betrachtet irrational scheint, kann es aufgrund nicht offensichtlicher Motive dennoch rational begründet sein. Deshalb kann man nicht davon ausgehen, dass der Markt offensichtliche Verhaltensanomalien dadurch überwinden wird, dass Anleger lernen, rationaler zu handeln.