An diesem Mittwoch wird voraussichtlich bekannt, dass Thyssenkrupp im Dax Platz für MTU Aero Engines machen muss. Der Tausch verrät viel über die düsteren Aussichten der Schwerindustrie - und über den Zeitgeist an der Börse. Auf den ersten Blick wirkt dieser Wechsel überraschend: Am Mittwochabend wird die Börse aller Voraussicht nach verkünden, dass Thyssenkrupp den Deutschen Aktienindex (Dax) verlassen muss - immerhin einer der größten Industriekonzerne der Republik mit 160 000 Beschäftigten. Dafür steigt wohl MTU Aero Engines auf, ein Triebwerkshersteller mit viel geringerem Umsatz und "nur" 10 000 Mitarbeitern. Es ist ein Tausch, der eindrucksvoll zeigt: Größe allein zählt an der Börse nicht mehr viel. Im Rennen um den Dax zählt ausschließlich, welche Aktien Investoren häufig kaufen und wie viel die einzelnen Konzerne an der Börse wert sind; vor allem dieses Kriterium dürfte Thyssenkrupp zum Verhängnis werden. Formal ist ein Dax-Abstieg zwar kein Drama; Konzerne können sich auch als Mitglied im M-Dax, der weniger wertvolle Unternehmen listet, gut finanzieren. Allerdings ist so ein Abstieg eine nachträgliche Bestätigung, dass eine Firma für Anleger unattraktiver geworden ist. Und das kann keinem Vorstand gefallen. Dass dieses Schicksal nun Deutschlands größtem Stahlhersteller droht, zeigt, wie düster die Aussichten für viele Industriebetriebe sind: Thyssenkrupp leidet wie andere Zulieferer darunter, dass die Autoindustrie weltweit weniger produziert - etwa in Folge der Handelskonflikte. Den Stahlwerken von Thyssenkrupp setzt außerdem zu, dass vor allem in Asien viele Hüttenwerke entstanden sind, die Weltmarktpreise stärker schwanken und Staaten wie die USA Zölle erhöht haben. In der Schwerindustrie spürt man zudem, dass CO₂-Verschmutzungsrechte in Europa teurer - und klimaschädliche Massenproduzenten zunehmend an den Rand gedrängt werden. Technologiefirmen wie Wirecard werden höhere Gewinne zugetraut als Thyssen Technologiefirmen wie Wirecard oder dem wertvollsten Dax-Konzern SAP werden viel höhere Gewinne in der Zukunft zugetraut als Betrieben wie Thyssenkrupp. Es ist diese Erwartung, die sich heute schon an der Börse niederschlägt. Dass MTU wohl in den Dax aufrückt, steht für einen weiteren Trend: Viele Investoren beäugen Mischkonzerne wie Thyssenkrupp, die mit verschiedensten Geschäften von Stahl bis zu Aufzügen ihr Geld verdienen, äußerst skeptisch. Sie bevorzugen sogenannte Pure-Player wie MTU, die sich auf einen Markt fokussiert haben, auf dem sie weltweit (mit) führend sind. Solche Firmen können schneller reagieren, wenn etwa die Digitalisierung ihr Geschäftsmodell aufrüttelt - während Konglomerate oft sprichwörtlich nur immer einen Brand löschen können. Es ist zwar fraglich, wie sehr sich die Aktien der immer spezialisierteren Firmen noch als Geldanlage eignen; schließlich können sich die verschiedenen Geschäfte innerhalb eines Konglomerates in Krisenzeiten eher ausgleichen. Doch setzt die Finanzindustrie offensichtlich darauf, dass sie die verschiedenen Aktien schon zu vernünftigen Fonds zusammenrühren wird. Ein Dax-Abstieg von Thyssenkrupp wäre freilich auch die Folge fataler Fehlentscheidungen und strategischer Wirren. So investierte der Konzern, der 1999 mit der Fusion von Thyssen und Krupp entstanden ist, Milliarden in neue Stahlwerke in Amerika. Doch die Hütten floppten und wurden mit Verlust verkauft. Seither lasten hohe Schulden auf Thyssenkrupp. Manch sinnvolle Investition musste hintanstehen. Das Eigenkapital ist fast aufgezehrt, sodass es sich der Konzern kaum noch leisten kann, weitere Geschäfte mit Abschreibungen abzugeben. Schrumpfen ist zuweilen schwieriger als wachsen, zeigt der Fall Thyssenkrupp. Auch der Versuch, die krisenanfällige Stahlsparte in ein Gemeinschaftsunternehmen mit dem Konkurrenten Tata auszulagern, scheiterte im Frühjahr an Bedenken der Wettbewerbsbehörden. So bleibt Thyssenkrupp jetzt nur noch übrig, die profitabelste Sparte mit dem Aufzugsbau zum Teil an die Börse zu bringen oder gar zu verkaufen. Es ist eine bittere Ironie, dass dieses Aufzugsgeschäft alleine als derart wertvoll gilt, dass es selbst ein Kandidat für den Dax wäre, wenn all seine Aktien frei handelbar wären. Deutlicher kann die Börse kaum zeigen, wie sehr Konglomerate außer Mode gekommen sind. Welche Erkenntnis aber bleibt für Firmen, die keinen derartigen Abstieg hinlegen möchten? Dass sie sich besser heute als morgen auf jene Geschäfte konzentrieren sollten, in denen sie international führend und weitgehend immun gegen ausländische Billigkonkurrenz sind - sowie im Einklang mit der Vision einer klimaneutralen Wirtschaft. Dies ist übrigens das Erfolgsrezept vieler Mittelständler, die - abseits der Börsenberichte - die wahre Stärke der hiesigen Wirtschaft sind.
An diesem Mittwoch wird voraussichtlich bekannt, dass Thyssenkrupp im Dax Platz für MTU Aero Engines machen muss. Der Tausch verrät viel über die düsteren Aussichten der Schwerindustrie - und über den Zeitgeist an der Börse.
Kommentar - Abstieg mit Signalwirkung