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Titolo: STEFANO MASULLO BERNARD MADOFF ASSOCONSULENZA

Stefano M. Masullo segretario generale Assoconsulenza 
Associazione Italiana Consulenti di Investimento 
www.assoconsulenza.com
 , nonchï¿œ Rettore Universitï¿œ ISFOA di 
Lugano Legalmente Autorizzata dal Presidente del Consiglio di 
Stato della Repubblica e Cantone Ticino con Delibera n.706/2006 
www.unisfoa.ch/presentazione.htm
 , autore di ben 21 best sellers 
aziendali di cui uno adottato come libro di testo obbligatorio 
dalla Universitï¿œ Commerciale Luigi Bocconi di Milano , vice 
direttore World & Pleasure Magazine 
www.wap-mag.com
 , direttore 
editoriale Shirkah 
www.shirkah-finance.com
 ,direttore relazioni 
esterne De Vittori of Switzerland SA 
www.devittori.com
 ancora 
una volta si ï¿œ dimostrato un guru deui mercati finanziari 
infatti lunedï¿œ 6 luglio ha rilasciato una intervista alla 
testata on line 
www.trend-online.com
 in cui prefigurava una 
caduta dei mercati finanziari e la Borsa Valori di Milano ha 
registrato in settimana un ribasso pari al - 5.8% .
Giovanna Canzano intervista STEFANO MASULLO
Di seguito riportiamo lï¿œintervista realizzata a Stefano Masullo, 
Segretario generale Assoconsulenza e Assocredito, effettuata 
dalla testata on line 
www.politicamentecorretto.com
 realizzata 
da Giovanna Canzano il link all'intervista ï¿œ il seguente:
http://www.politicamentecorretto.com/index.php?news=14326
ï¿œIo come molti altri operatori del settore ed anche secondo 
alcuni magistrati statunitensi non sarei del tutto certo che 
Bernard Madoff avesse adottato 
ed utilizzasse nella propria attivitï¿œ esclusivamente il 
cosidetto schema Ponzi poichï¿œ i dubbi che sorgono in merito 
derivano da alcuni fatti oggettivi che minano sempre alla base 
ogni attivitï¿œ truffaldina in quanto punti di debolezza estremiï¿œï¿œ
ï¿œï¿œLo schema di Ponzi permette a chi comincia la catena e ai 
primi coinvolti di ottenere alti ritorni economici a breve 
termine, 
ma richiede continuamente nuove vittime disposte a pagare le 
quote.I guadagni derivano infatti esclusivamente dalle quote 
pagate dai nuovi investitori e non da attivitï¿œ produttive o 
finanziarieï¿œï¿œ (Stefano Masullo)
Canzano 1- Pochi giorni fa, dopo le ore 11,30 nellï¿œaula del 
tribunale distrettuale di Manhattan il giudice Denny Chin emette 
la sentenza record contro lï¿œartefice della truffa che ha scosso 
lï¿œAmerica: 150 anni di carcere a Bernard Madoff. Condanna 
esemplare?
MASULLO ï¿œ Sicuramente ï¿œ stata una condanna eclatante e di forte 
impatto mediatico sia per l'entitï¿œ della pena inflitta sia per 
la rapiditï¿œ con cui tutta la fase investigativa e processuale ï¿œ 
stata conclusa, probabilmente si ï¿œ voluto e dovuto per ragioni a 
tutti evidenti di opinione pubblica accelerare molto non 
approfondendo in maniera particolareggiata sulle modalitï¿œ 
operative, sui meccanismi tecnici, sulle eventuali complicitï¿œ e 
connivenze e sulla reale attivitï¿œ esercitata da Bernard Madoff, 
tutte cose queste evidenziate e riportate dai media 
internazionali e dagli stessi inquirenti, i quali si sono 
riservati di lavorare ancora in futuro su tali aspetti. 
Canzano 2- Madoff ha adottato lo schema Ponzi. Tutto bene fino a 
quando i risparmiatori chiedono indietro il capitale. Se i soldi 
erano al ï¿œsicuroï¿œ, perchï¿œ ad un certo momento i risparmiatori 
hanno chiedo indietro i risparmi? O cosa non ha funzionato?
MASULLO ï¿œ Io come molti altri operatori del settore ed anche 
secondo alcuni magistrati statunitensi non sarei del tutto certo 
che Bernard Madoff avesse adottato ed utilizzasse nella propria 
attivitï¿œ esclusivamente il cosidetto schema Ponzi poichï¿œ i dubbi 
che sorgono in merito derivano da alcuni fatti oggettivi che 
minano sempre alla base ogni attivitï¿œ truffaldina in quanto 
punti di debolezza estremi che possono essere riassunti nel modo 
seguente:
a) la longevitï¿œ dell'operazione perpetuata, oltre 20 anni, 
b) la continuitï¿œ e la regolaritï¿œ dei rendimenti ottenuti, il 15% 
annuo
c) la reputazione acquisita dall'operatore nel corso del tempo 
d) l'ammontare globale delle masse amministrate, 50 miliardi di 
dollari 
e) la tipologia della clientela molto competente, istituzioni ed 
ebrei, 
f) la scarsa volatilitï¿œ e propensione al rischio delle operazioni
g) il fatto che non vi siano stati altri complici
h) il fatto che Bernard Madoff si sia autoaccusato
i) il fatto che Bernard Madoff non abbia fatto altri nomi
A tal proposito ï¿œ utile ricordare ed illustrare brevemente in 
cosa consista il cosidetto schema Ponzi, spesso confuso con lo 
schema piramidale o il marketing multilivello, ï¿œ un modello 
economico di vendita truffaldino che promette forti guadagni 
alle vittime a patto che queste reclutino nuovi "investitori", a 
loro volta vittime della truffa.
Lo schema di Ponzi permette a chi comincia la catena e ai primi 
coinvolti di ottenere alti ritorni economici a breve termine, ma 
richiede continuamente nuove vittime disposte a pagare le quote. 
I guadagni derivano infatti esclusivamente dalle quote pagate 
dai nuovi investitori e non da attivitï¿œ produttive o finanziarie.
Il sistema ï¿œ naturalmente destinato a terminare con perdite per 
la maggior parte dei partecipanti, perchï¿œ i soldi "investiti" 
non danno alcuna vera rendita nï¿œ interesse, essendo 
semplicemente incamerati dai primi coinvolti nello schema che li 
useranno inizialmente per rispettare le promesse. La diffusione 
della truffa spesso diventa di tale portata da renderla palese, 
portando alla sua interruzione da parte delle autoritï¿œ.
Le caratteristiche tipiche sono:
Promessa di alti guadagni a breve termine. 
Ottenimento dei guadagni da escamotage finanziari o da 
investimenti di "alta finanza" documentati in modo poco chiaro 
Offerta rivolta, all'epoca in cui fu architettata la truffa, ad 
un pubblico non competente in materia finanziaria Investimento 
legato ad un solo promotore o azienda. 
Risulta evidente che il rischio di investimento in operazioni 
che sfruttano questa pratica ï¿œ molto elevato. Il rischio ï¿œ 
crescente al crescere del numero degli iscritti, essendo sempre 
piï¿œ difficile trovare nuovi adepti.
In Italia, Stati Uniti e in molti altri Paesi, questa pratica ï¿œ 
un reato, essendo a tutti gli effetti una truffa.
La tecnica prende il nome da Charles Ponzi, un immigrato 
italiano in USA che divenne noto per avere applicato una simile 
truffa su larga scala nei confronti della comunitï¿œ di immigrati 
prima e poi in tutta la nazione. Ponzi non fu il primo ad usare 
questa tecnica, ma ebbe tanto successo da legarvi il suo nome 
coinvolgendo 40.000 persone e raccogliendo oltre 15 milioni di 
dollari.
Lo schema di Ponzi si ï¿œ sviluppato nel tempo in varianti piï¿œ 
complesse, pur mantenendo la stessa base teorica e continuando a 
sfruttare l'aviditï¿œ delle persone. Oggi esistono normative serie 
a riguardo per cui strutture con questi schemi risultano 
illegali in ogni parte del mondo tutelando sia l'incolumitï¿œ 
delle persone sia quelle aziende che scelgano di avvalersi del 
marketing multilivello.
Canzano 3- Le comunitï¿œ ebraiche si sono interrogate su come sia 
stato possibile mettere a punto una truffa di tali proporzioni, 
un finanziere ebreo che truffa risparmiatori ebrei. Secondo 
Peggy Siegal, Madoff dovrebbe essere giustiziato e Spielberg 
dovrebbe filmare l'esecuzione. Solo ebrei truffati da Madoff?
MASULLO ï¿œ Non solo ebrei sono stati coinvolti nell'affaire 
Madoff alcuni di questi, operatori istituzionali elvetici di 
provata capacitï¿œ professionale e di indubbio prestigio che 
conosco personalmente hanno investito in totale buona fede nei 
fondi gestiti e proposti da Bernard Madoff contando su alcuni di 
quegli elementi da me citati in apertura che mi fanno dubitare 
fortemente, al pari degli organismi di controllo deputati 
statunitensi, che tutta la vicenda possa essere frettolosamente 
classificata come truffa riconducibile allo schema di Ponzi.
Le caratteristiche peculiari che si possono riscontrare alla 
base della decisione di investire nei fondi di Madoff sono la 
continuitï¿œ nel tempo dei risultati ottenuti, una percentuale di 
redditivitï¿œ interessante ma non particolarmente eclatante e 
soprattutto la decorrelazione dagli andamenti altalenante degli 
indici azionari e la quasi assenza di rischi eccessivi, questa 
situazione risulta essere l'optimum per enti quali fondazioni, 
fondi pensioni, assicurazioni cioï¿œ per tutti quegli investitori 
istituzionali che posseggono ingenti quantitï¿œ di denaro per un 
arco temporale molto lungo, che avversano il rischio e che 
devono erogare prestazioni predefinite ai propri aderenti.
Gli Ebrei sono un popolo testardo e intelligente e nel corso dei 
secoli sono riusciti non solo a non estinguersi come etnia 
culturale, ma ad affermarsi sfruttando proprio i limiti che 
avevano imposto a loro altri popoli, divieto di coltivare la 
terra, divieto di fare gli artigiani, di conseguenza si sono 
specializzati nell'attivitï¿œ economica e nel commercio, attivitï¿œ 
vietate un tempo ad altre etnie.
A riprova di tali capacitï¿œ ï¿œ possibile trovare ancora oggi alla 
guida delle piï¿œ importanti istituzioni bancarie e finanziarie 
mondiali sia in qualitï¿œ di manager che di azionisti se non 
addirittura di fondatori o di diretti discendenti dei fondatori 
persone di religione ebraica, di conseguenza questo mi induce 
ancora una volta a ritenere che la vicenda di Bernard Madoff 
possa celare una attivitï¿œ diversa da quella di cui si ï¿œ parlato 
fino ad ora.
Canzano 4- In questi giorni assistiamo al fallimento di grandi 
societï¿œ americane, e le ripercussioni in Europa? 
MASULLO ï¿œ Se analizzassimo con attenzione dal 1900 il grafico 
che misura l'andamento del principale indice del mercato 
finanziaro americano, cioï¿œ il Dow Jones, osserveremmo che esso 
dal 1982 al 2007 ï¿œ passato da quota 1.000 a quota 14.000 mentre 
la stessa sorte non ï¿œ toccata per esempio al PIL cioï¿œ 
all'ndicatore che misura la crescita dell'economia nazionale, 
ovverosia il Prodotto Interno Lordo. 
Ora ï¿œ riconosciuto in dottrina che la finanza ï¿œ una funzione 
dell'economia e non viceversa di conseguenza cosa ï¿œ successo in 
questi 25 anni di corsa sfrenata dei mercati finanziari che ha 
permesso comunque anche all'economia di crescere anche se in 
maniera innaturale ? 
Nei primi anni ottanta sono comparsi alcuni elementi quali la 
deregolamentazione, la liberalizzazione, la privatizzazione ma 
soprattutto la leva finanziaria.
Quest'ultimo elemento ï¿œ la chiave fondamentale per capire 
esattamente la crescita ottenuta dai mercati finaziari in 
particolare ed in generale dell'economia a soprattutto le 
origini e le cause dell'attuale e non ancora esaurita crisi 
finanziaria, economica e sociale.
La leva finanziaria ha permesso di moltiplicare per n volte i 
profitti del sistema finanziario, assicurativo e bancario di 
accrescere in maniera spropositata le remunerazioni degli alti 
dirigenti di tali istituzioni di permettere a tutti anche a 
coloro che non avrebbero potuto permetterselo in altre 
condizioni ed in altre epoche di consumare beni di lusso e di 
acquistare case sfruttando l'indebitamento.
La leva finanziaria ha permesso per fare degli esempi pratici a 
coloro che non possedevano un reddito congruo ed equilibrato di 
far fronte ad un acquisto di un immobile in termine di 
sostenibilitï¿œ del rapporto rata del mutuo reddito mensile 
facendosi finanziarie da banche anche per il 120% del valore 
dell'immobile e contando da una parte su di una rivalutazione 
infinita dello stesso e dall'altra potendo contare sulle 
cosidette operazioni di cartolarizzazione; un altro esempio 
molto significativo della leva finanziaria, la quale non deve 
essere demonizzata tout court in quanto assolutamente utile per 
la copertura dei rischi, ma lo si deve fare nell'uso improprio e 
sfrenato, ï¿œ quello del mercato degli strumenti finanziari 
derivati e del mercato delle valute, in tali contesti il 
rapporto tra capitale investito e detenuto effettivamente e 
capitale manovrato risulta essere di 1 a 20, per intendersi con 
1.000 euro a garanzia ne posso manovrare 20.000 di euro dove il 
guadagno e la perdita ï¿œ perï¿œ da calcolarsi su quest'ultimo 
importo con effetti ovviamente devastanti sul capitale iniziale 
qualora le operazioni impostate non fossero quelle attese e 
sperate. 
Nel 1998 in una mia pubblicazione datata 31 dicembre 1998 e 
denominata "Crisi Globale Attuale Analisi e Considerazioni 
Economiche, Politiche e Finanziarie" visibile tuttora al 
seguente link: 
http://www.assoconsulenza.eu/Resources/Previsioni_sulla_crisi_att
u.pdf nella sezione I Consigli di Stefano M. Masullo sul sito di 
Assoconsulenza Associazione Italiana Consulenti di Investimento 
www.assoconsulenza.com
 di cui sono socio fondatore ed 
attualmente segretario generale paventavo una possibile 
deflagrazione del sistema finanziario globale a causa di oltre 
150.000 miliardi di dollari di contratti in strumenti finanziari 
derivati stipulati a livello internazionale, molti dei quali off 
balance sheet, ovvero non riportati nei bilanci delle principali 
banche mondiali. 
Ora questo mondo ï¿œ finito con il fallimento della banca di 
investimento Lehman Brothers in quanto dal settembre del 2008 le 
parole d'ordine per evitare che il mondo sprofondasse in un caos 
globale con rischi reali di un potenziale conflitto mondiale 
generato dal collasso del sistema finanziario mondiale sono 
nazionalizzazione, intervento dei governi ma soprattutto 
deleverage, cioï¿œ eliminare la leva finanziaria.
Questo ragionamento mi permette di affermare con una certa 
cognizione di causa che il punto piï¿œ critico della crisi 
economico finanziario e sociale attualmente in essere verrï¿œ 
raggiunto, in particolare per ciï¿œ che concerne il territorio 
europeo e di conseguenza anche in Italia, nel periodo 
intercorrente tra l'ottobre del 2009 ed il marzo del 2010, dove 
potrebbe essere possibile assistere a fallimenti a catena di 
piccole e medie imprese, dove le quotazioni borsistiche 
potrebbero raggiungere ed infrangere i minimi registrati il 9 
marzo 2009 e dove le tensioni sociali accumulatesi nel corso 
degli ultimi 18 mesi potrebbero dar luogo a situazioni di 
estrema tensione e violenza. 
A conferma di quanto esposto sopra riporto la recente decisione 
del governo tedesco guidato dal canceliere Angela Merkel di 
creare una bad bank dove far confluire secondo le stime del 
Fondo Monetario Internazionale 1.500 miliardi di euro e secondo 
la Banca Centrale Europea 3-400 miliardi di euro di titoli 
tossici detenuti tuttora dalle banche tedesche nei propri 
portafogli, sempre secondo le autorevoli istitizioni sopra 
citate le Landesbanken tedesche nel corso degli ultimi tre anni 
avrebbero raccolto circa 300 miliardi di euro di risparmi che 
invece di essere erogati al sistema produttivo delle piccole e 
medie imprese sarebbero stati investiti in CDS Credit Default 
Swap, strumenti finanziari derivati,ed obbligazioni subprime 
statunitensi. 
giovanna...@email.it
-- 
Postato da Virgilio Newsgroup: lo usi da web ma con le funzioni del newsreader 
http://newsgroup.virgilio.it
Gerarchie it, italia, it-alt, tin, it.binari. Unico!

 AVVISO AI CONSUMATORI BOLLETTINO UFFICIALE DELLA AUTORITA GARANTE
DELLA CONCORRENZA ED IL MERCATO PUBBLICITA INGANNEVOLE ISFOA UNISFOA
Provvedimento
PI4943 - 
WWW.UNISFOA.IT
________________________________________
tipo
Chiusura istruttoria
numero
15815
data
08/08/2006
PUBBLICAZIONE
Bollettino n.
31-32/2006
Procedimento collegato (esito)
- Ingannevole
Testo Provvedimento
PI4943 - 
WWW.UNISFOA.IT
Provvedimento n. 15815
L'AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO
NELLA SUA ADUNANZA dell'8 agosto 2006;
SENTITO il Relatore Consigliere Antonio Catricalà;
VISTO il Decreto Legislativo 6 settembre 2005, n. 206, recante
"Codice del consumo";
VISTO il Regolamento sulle procedure istruttorie in materia di
pubblicità ingannevole e comparativa, di cui al D.P.R. 11 luglio
2003, n. 284;
VISTI gli atti del procedimento;
CONSIDERATO quanto segue:
I RITENUTO pertanto, in conformità al parere espresso dall'Autorità
per le Garanzie nelle Comunicazioni, che i messaggi volti a promuovere
ISFOA, diffusi attraverso i siti internet 
www.isfoa.it
, 
www.unisfoa.it
,
www.animi.org
, 
www.entemoraleisfoa.com
, 
www.fodazioneisfoa.org
,
www.lineatarget.it
e 
www.unisfoa.ch
 sono idonei ad indurre in errore i consumatori con
riferimento alla qualifica dell'operatore pubblicitario, nonché alle
caratteristiche dell'attività dallo stesso svolta, con conseguente
pregiudizio per il loro comportamento
economico;
DELIBERA
a) che i messaggi pubblicitari descritti al punto II del presente
provvedimento, diffusi da ISFOA, Assoconsulenza, Target Business
School S.r.l. e Harvard Business Service Inc., costituiscono, per le
ragioni e nei limiti esposti in motivazione, una fattispecie di
pubblicità ingannevole ai sensi degli artt. 19, 20 e 21, lettere a) e
c), del Decreto Legislativo n. 206/05, e ne vieta l'ulteriore
diffusione;
b) che ad ISFOA sia irrogata una sanzione amministrativa pecuniaria di
33.100 EURO (trentatremilacento euro), ad Assoconsulenza e Harvard
Business Service Inc. sia irrogata una sanzione amministrativa
pecuniaria di 23.100 EURO (ventitremilacento euro) e a Target
Business
School S.r.l. sia irrogata una sanzione amministrativa pecuniaria di
9.100 EURO (novemilacento euro).
Le sanzioni amministrative di cui alla precedente lettera b) devono
essere pagate entro il termine di trenta giorni dalla notificazione
del presente provvedimento, con versamento diretto al concessionario
del servizio della riscossione oppure mediante delega alla banca o
alle Poste Italiane, presentando il modello allegato al presente
provvedimento, così come previsto dal Decreto Legislativo 9 luglio
1997, n. 237.
Decorso il predetto termine, per il periodo di ritardo inferiore a un
semestre, devono essere corrisposti gli interessi di mora nella misura
del tasso legale a decorrere dal giorno successivo alla scadenza del
termine del pagamento e sino alla data del pagamento. In caso di
ulteriore ritardo nell'adempimento, ai sensi dell'articolo 27, comma
6, della legge n. 689/81, la somma dovuta per la sanzione irrogata è
maggiorata di un decimo per ogni semestre a decorrere dal giorno
successivo alla scadenza del termine del pagamento e sino a quello in
cui il ruolo è trasmesso al concessionario per la riscossione; in tal
caso la maggiorazione assorbe gli interessi di mora maturati nel
medesimo periodo.
Dell'avvenuto pagamento deve essere data immediata comunicazione
all'Autorità attraverso l'invio di copia del modello attestante il
versamento effettuato.
Ai sensi dell'articolo 26, comma 10, del Decreto Legislativo n.
206/2005, in caso di inottemperanza alla presente delibera l'Autorità
applica la sanzione amministrativa pecuniaria da 10.000 a 50.000 euro.
Nei casi di reiterata inottemperanza l'Autorità può disporre la
sospensione dell'attività di impresa per un periodo non superiore a
trenta giorni.
Il presente provvedimento verrà notificato ai soggetti interessati e
pubblicato nel Bollettino dell'Autorità Garante della Concorrenza e
del Mercato.
Avverso il presente provvedimento può essere presentato ricorso al TAR
del Lazio, ai sensi dell'articolo 26, comma 12, del Decreto
Legislativo n. 206/05, entro sessanta giorni dalla data di
notificazione del provvedimento stesso.
IL VICE SEGRETARIO GENERALE
Alberto Nahmijas IL PRESIDENTE
Antonio Catricalà