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Titolo: Re:  Un precedente degli EUROBOND

 
Gli eurobond che fecero l'Unità d'Italia quando il Regno di Napoli era
come la Germania
di Giuseppe Chiellino
Il Sole 24 Ore, 30 giugno 2012
 
Il vertice europeo di fine giugno ha cancellato gli eurobond
dall'agenda. Almeno per ora. Angela Merkel è stata drastica: «Mai
finchè sarò viva» aveva detto in pubblico qualche giorno prima. Chissà
se la cancelliera tedesca aveva avuto il tempo di leggere lo studio di
Stéphanie Collet, storica della finanza della Université Libre de
Bruxelles che è andata a spulciare negli archivi delle Borse di Parigi
e Anversa per studiare l'unico precedente assimilabile agli Eurobond:
l'unificazione del debito sovrano dei sette stati che 150 anni orsono,
su iniziativa del Piemonte e sotto tutela di Francia e Inghilterra,
costituirono il Regno d'Italia.
 
Nella storia dello stato moderno è l'esperienza storicamente più
vicina al faticosissimo tentativo di dare maggiore consistenza
politica all'Unione europea, anche attraverso l'integrazione delle
politiche economiche e fiscali, compresi debiti sovrani dei 17 paesi
dell'euro. Un precedente prezioso, secondo la Collet, per cercare di
capire – mutatis mutandis - come potrebbero comportarsi i mercati
finanziari di fronte all'unificazione del debito pubblico dei paesi
della zona euro. «Come l'Italia di allora, l'Europa oggi è fatta da
stati eterogenei, con economie di dimensioni e condizioni diverse, che
parlano lingue diverse e hanno sistemi di imposizione fiscale
separati» ricorda la studiosa.
 
Grazie al fatto che anche dopo l'unificazione i titoli del Regno
d'Italia conservarono fino al 1876 l'indicazione della loro origine
(per esempio, ad Anversa le emissioni del Regno delle Due Sicilie
erano indicate come "Italy-Neapolitean") la Collet è riuscita a
ricostruire le serie storiche dei prezzi settimanali tra il 1847 e il
1873.
Un lavoro certosino di raccolta manuale dei dati dagli archivi e dai
database originali per capire come si sono mosse le quotazioni, prima
e dopo l'unità, politica ed economica. 25 emissioni suddivise in
quattro gruppi: Regno di Piemonte e Sardegna, Lombardo-Veneto, Due
Sicilie e Stato Pontificio.
La prima cosa che balza agli occhi è lo spread (anche allora!) tra i
rendimenti dei diversi gruppi di bond prima e dopo l'Unità. Quelli del
Regno delle Due Sicilie (che erano un quarto del totale) prima del
1861 pagavano i tassi più bassi: 4,3%, 140 punti base in meno delle
emissioni papali e di quelle piemontesi (che rappresentavano
rispettivamente il 29% e il 44% del debito unitario dopo la
conversione) e 160 in meno rispetto a quelle Lombardo-Venete (che però
erano solo il 2%).
Insomma, a voler utilizzare le categorie di oggi, il Regno di Napoli
economicamente era per l'Italia quello che oggi la Germania è per
l'Eurozona. «Come il Regno di Napoli prima dell'integrazione del
debito sovrano, la Germania di oggi è l'economia più forte
dell'eurozona e beneficia del costo del debito più basso in assoluto»
scrive Collet. Considerazioni, queste, che faranno storcere il naso a
molti, ma sicuramente non di parte. Del resto, come ricorda Collet,
Napoli era di gran lunga la città più importante del neonato Regno
d'Italia. E le regioni del Sud avevano una discreta struttura
industriale, un'agricoltura fiorente sia pure basata sul latifondismo,
e importanti porti commerciali.
 
Subito dopo il 1861, però, lo scettiscismo dei mercati nel processo
unitario italiano impose un "risk premium" comune a tutti i bond degli
stati preunitari, anche a quelli che fino a quel momento avevano
goduto di maggiore fiducia e dunque di rendimenti più bassi. Proprio
quello che oggi la Germania teme possa avvenire con gli eurobond:
l'anno successivo, infatti, i rendimenti dei titoli convertiti in
"Regno d'Italia" si allinearono ben al di sopra dei tassi precedenti,
al 6,9%. Per gli "Italy – Neapolitean" 260 punti base in più che
diventarono 460 nel 1870, per poi cominciare a ripiegare dopo il 1871,
quando cioè l'annessione di Venezia e di Roma e il trasferimento della
capitale nella città del papato convinsero gli investitori, e non
solo, che l'Unità era ormai irreversibile. L"Italia" non era più una
mera "espressione geografica", come l'aveva definita Metternich nel
1847, ma dopo tre guerre d'indipendenza e più di vent'anni di manovre
diplomatiche era diventata uno stato unitario. «L'integrazione dei
debiti sovrani era stato uno strumento per portare avanti
l'integrazione politica, come sarebbe oggi per l'Europa» afferma
Collet, ma nota anche che «un aumento del premio di rischio
aggraverebbe la crisi del debito che sta vivendo l'Europa piuttosto
che risolverla.
 
Significherebbe che, se fossero introdotti gli eurobond, la Germania
perderebbe il suo rating elevato». Questo portava Collet a definire,
già nei mesi scorsi, «remote» le speranze di vedere nel breve termine
un mercato integrato dei titoli di debito dell'eurozona. Nel lungo
termine, invece, i risultati della ricerca sul caso italiano
dimostrano che «nel tempo i rendimenti dei titoli diminuirono». Alla
luce di questo, oggi la domanda è: quanto tempo ci vorrà perché anche
l'Europa sia considerata come un blocco unico e in grado di dotarsi di
un vero e proprio piano di salvataggio per l'euro? Per l'Italia ci
volle all'incirca un decennio. Considerato che quella italiana fu
un'annessione anche militare e quella europea è un'integrazione
consensuale, e che i mercati dei capitali si muovono a ritmi diversi
rispetto alla seconda metà dell'800, anche Collet concorda che un
aumento del costo del debito nel breve termine sarebbe un prezzo che
potremmo permetterci di pagare se avessimo la certezza di avere, tra
qualche anno, un'Europa più unita. Ma questa certezza nessuna ricerca,
per quanto accurata, potrà mai darla. Serve, forse, la capacità di
andare oltre il breve periodo, di guardare un po' più lontano rispetto
alla prossima scadenza elettorale, superando la "veduta corta" che per
Tommaso Padoa Schioppa è stata «la radice» della crisi.
 

  wrote in
message6qt1so$p1$
6...@hermes.iol.it
 
 
E'  divertente  sentirsi  giudicare  come  anonimo  da  un anonimo.
Vogliamo sfidarci a singolar tenzone su argomenti complessi?
Che arma preferisci?
Storia dei partiti?
Economia politica?
Politica economica?
Cromodinamica quantistica?
La teoria della realtività?
L'angiogenesi?
Filosofia della Scienza?
Linguaggi per computer?
Robotica?
Storia Moderna?
linguistica?
La lista mi sembra tremendamente corta. Ti prego di aggiungere:
-Storia del Cinema
-Mccarthismo (recentissimo!)
- QED
- Genetica (in particolare sugli omeobox, introni e telomeri)
- Teoria del caos
- Nuova economia dei rendimenti crescenti
- diritto costituzionale
- Cosmogenesi
- Spazi discreti di Schild e multidimensionali
- Chimica del carbonio
- Neurofisiologia del cervello
- Neodarwinismo
- TOC
- Cosmonautica secondo Newton e secondo Einstein
- Teoria delle probabilità
- Storia della civiltà occidentale
 
 
-25/8/99 Ricevo una trentina di e-mail al giorno da una dozzina e passa di
amici con cui si discute anche sui NG. Sono quasi tutte interessanti e
alcune davvero profonde [...] Si discute di Mecanica Quantistica, di
Relatività,spazi di Schild. C'è da divertirsi!
 
------
 
Gastaldi era proprio senza freni. 
 

 Gli eurobond che fecero l'Unità d'Italia quando il Regno di Napoli era
 come la Germania  - > di Giuseppe Chiellino


Vi ricordate di quando Bossi cantilenava il suo "federaliiiiismo"???
 
Ora sappiamo bene che cosa intendesse: libertï¿œ di rubare, di mandare le 
sue trote nei consigli regionali, di fare il grande senza lavorare mai 
un solo giorno.
 
I ministri leghisti che avevano giurato di servire con fedeltï¿œ, dignitï¿œ 
e onore la Repubblica Italiana andrebbero processati per ALTO 
TRADIMENTO.
 
e
 
 

>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>
MA TUA MADRE QUANTI CAZZI HA PRESO IN VITA SUA?
TANTI VERO? NON CONTIAMO I POMPINI E I PRENDINCULO
SE NO SI ARRIVEREBBE A CIFRE DA NOVE ZERI.
 
 
 
 
 


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