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Titolo: L'Italia e il rischio Argentina

Nouriel Rubini uno dei migliori economisti diceva questo nel lontano
2006:
La perdita di competitività della Spagna è oggi nascosta dalla bolla
del mercato immobiliare, ma una volta scoppiata la bolla, i gravi
problemi diverranno evidenti.
Sfortunatamente, la mancanza di serie riforme fa crescere il rischio
che l’Italia possa finire come l’Argentina. Non è inevitabile, ma se
l’Italia non intraprende le riforme necessarie, non si può escludere
una sua uscita dall’Unione monetaria nei prossimi cinque anni.
Come l’Argentina, l’Italia affronta infatti una crescente perdita di
competitività dovuta a una moneta sopravvalutata, con rischio di
caduta delle esportazioni e crescita del deficit di parte corrente. Il
rallentamento della crescita peggiorerà deficit e debito pubblico e lo
renderà potenzialmente insostenibile nel tempo. E se la svalutazione
non può essere usata per ridurre i salari reali, la sopravvalutazione
del tasso reale di cambio sarà annullata attraverso un lungo e penoso
processo di deflazione di salari e prezzi. La deflazione, però,
manterrà alti i tassi reali e renderà più acuta la crisi di crescita e
di bilancio. Senza le necessarie riforme, il circolo vizioso della
stagdeflazione imporrà all’Italia l’uscita dall’Unione monetaria, il
ritorno alla lira e il ripudio del debito denominato in euro.
Alcuni sostengono che l’Italia o altri paesi dell’Unione monetaria
nella sua stessa situazione non usciranno dal sistema perché una forte
svalutazione della nuova lira, necessaria per riguadagnare
competitività, renderebbe il valore reale del debito in euro troppo
alto e perciò insostenibile per lo Stato, il settore privato e le
famiglie. Ma basta guardare a quello che è successo in Argentina: ha
svalutato e dati gli effetti di bilancio del deprezzamento sul debito
in dollari, è stata costretta a "pesizzare" il suo debito in dollari.
Allo stesso modo, l’Italia sarebbe costretta a "lirizzare" il suo
debito in euro. Se l’Italia dovesse uscire dall’Unione monetaria il
ripudio interno e verso l’estero, privato e pubblico, del debito
denominato in euro sarebbe inevitabile. E uno Stato sovrano può fare
tutto ciò – uscita dall’Unione monetaria, ritorno alla valuta
nazionale e ripudio del debito in euro – senza tener conto dei vincoli
legali e formali imposti dal Trattato dell’Unione monetaria con le
clausole sulla non ammissibilità di una uscita dall’Unione.
Non è fantascienza, l’Argentina lo dimostra.
Gli effetti di sistema
Quali sarebbero gli effetti di sistema di una eventuale uscita
dell’Italia dall’Unione monetaria? Sarebbero estremamente pesanti sul
mercato europeo dei capitali perché l’Italia dovrebbe ripudiare parte
del debito verso l’estero - la parte del suo debito in euro in mano ai
non residenti. Gli effetti di contagio su altri mercati europei dei
capitali e sulle banche sarebbero gravi. Né si potrebbe agitare lo
spauracchio delle regole della Banca centrale, perché la Bce sarebbe
costretta a monetizzare la crisi indotta di liquidità e di
solvivibilità per evitare un effetto sistemico sui mercati finanziari
europei.
In conclusione, l’Unione monetaria può funzionare, e ha funzionato,
per i paesi della zona euro che hanno intrapreso la strada delle
riforme. Ma se l’Italia e altri paesi europei non cambiano le loro
politiche per perseguire serie riforme economiche che garantiscano
loro una rinnovata competitività e crescita, saranno alla fine
costretti a uscire dall’Unione monetaria. Sarebbe un disastro, ma è un
disastro inevitabile se le politiche non cambiano. Personalmente, sono
pessimista sul fatto che tali cambiamenti possano esserci, considerati
i politici e le politiche finora adottate in paesi come l’Italia.


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