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Titolo: Hanno scoperto ora che la BCE copia la Fed...

Come già detto la Germania ha cambiato atteggiamento nell'ultimo 
periodo...nella pratica ha dato via in modo molto silente e soft al 
mutuo sostegno ai paesi indebitati.......
 
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Il 5 giugno la Bce ha reso noti una serie di interventi di politica 
monetaria. Tra questi ve n’è uno particolarmente originale che apre 
potenzialmente la strada per una Banca centrale che si faccia carico in 
un’ottica mutualistica dell’eccessivo debito pubblico dei paesi 
periferici in difficoltà (Italia, Spagna, Portogallo, Irlanda e Grecia). 
Forse questo intervento non è stato molto commentato perché tecnicamente 
più complicato da spiegare. Vediamo di che cosa si tratta. Stampare 
moneta Tutti ricordano che nel momento più critico della crisi, nel 
2011, la Bce decise un programma di acquisto dei titoli di Stato dei 
Paesi periferici per tenere sotto controllo lo spread con il bund 
tedesco; si trattava del Securities Market Programme (Smp). La Bce 
temporaneamente «stampava» moneta per comprare i titoli di Stato dei 
Paesi periferici in difficoltà; la nuova moneta sarebbe poi stata 
«eliminata» nel momento in cui i titoli venivano de facto venduti sul 
mercato. Il programma Smp portò alla Banca centrale oltre 220 miliardi 
di euro di titoli di Stato, di cui 102 erano italiani. La Bce si è nel 
tempo disfatta di circa 50 miliardi di titoli restando quindi con circa 
170 miliardi; e conseguentemente ha annullato sempre per 50 miliardi la 
moneta precedentemente creata realizzando la cosiddetta sterilizzazione 
della base monetaria. Ora la Bce ha deciso di bloccare questo processo 
di sterilizzazione e quindi si terrà in portafoglio i quasi 170 miliardi 
di euro di debito pubblico. Almeno per un po’ la base monetaria 
dell’euro sarà più ampia per lo stesso ammontare con beneficio 
complessivo dell’eurozona. Ma per quanto tempo la Bce bloccherà le 
operazioni sul mercato in relazione a questi titoli di Stato? Difficile 
dare una risposta, ma comunque questa decisione rimane al momento la più 
significativa del pacchetto di interventi sinora avviato in quanto 
avvicina molto la Bce ad una banca centrale che ha il potere di 
«stampare» moneta per comprare i titoli di Stato realizzando così la 
tanto paventata monetizzazione del debito pubblico dei paesi periferici 
in difficoltà. Il tassello mancante Per comprendere meglio le 
implicazioni, e che cosa si dovrebbe ancora fare, è interessante mettere 
a confronto il funzionamento dei programmi di acquisto di titoli di 
Stato della Fed americana («quantitative easing», il Qe) con l’Smp. 
Negli Usa la Fed acquista titoli di Stato con scadenza tendenzialmente 
molto lunga, spesso superiore ai 10 anni. Gli interessi su questo debito 
vengono restituiti al Tesoro alla fine di ogni anno. La Fed quindi non 
prende alcun interesse dal governo. Anche perché quale rischio di 
fallimento si dovrebbe far remunerare? Se le cose vanno male, vanno male 
per tutti. Nell’eurozona non è stato così con l’Smp. Nel programma, 
infatti, è previsto che la Bce trattenga gli interessi sui titoli di 
Stato che ha comprato. Alla luce del ragionamento fatto per la Fed la 
cosa ha poco senso. O meglio avrebbe senso nel periodo pre-euro nel caso 
in cui fosse stata, per esempio, la Bundesbank o la Bank of France, a 
venire in soccorso dell’Italia delle vecchie lire. È evidente che queste 
banche centrali dovrebbero ricevere gli interessi ed è altresì evidente 
che dovrebbero essere remunerate del rischio che l’Italia non ripaghi i 
suoi debiti incorrendo in un fallimento. I 4 miliardi pagati dall’Italia 
Ma siamo in Europa con un’unica valuta, l’euro. E allora? Cosa ne fa la 
Bce di questi interessi? Ad esempio l’anno scorso lo Stato italiano ha 
pagato alla Bce interessi per circa 4 miliardi di euro sui 102 miliardi 
presenti nell’Smp. E’ una cifra importante pari a metà delle tanto 
tormentate coperture per il bonus di 80 euro. L’8% la Bce lo trattiene 
in bilancio. Il restante 92% lo ripartisce tra le varie banche centrali 
europee, che possono trasferire periodicamente poi gli utili ai propri 
governi. Tenuto conto che il riparto si fa in proporzione al peso dei 
vari Stati membri dell’eurozona, la maggior parte delle quote di questi 
interessi (circa il 40%) va alla Bundesbank e alla Bank of France. Conti 
alla mano, se è vero che gli acquisti della Bce hanno tenuto sotto 
controllo lo spread, è anche vero che l’Smp ha trasferito dallo Stato 
italiano alla Bundesbank poco meno di 1,5 miliardi di euro di interessi 
solo nel 2013. Il modo in cui l’Smp è stato realizzato evidenzia uno dei 
numerosi difetti architetturali dell’euro ma questa recente decisione va 
nella giusta direzione e va cavalcata. Adesso che l’Smp non si 
sterilizza più, perché la Bce ha deciso di tenersi quasi 170 miliardi di 
euro di titoli di Stato, va completata l’opera stabilendo che questa 
detenzione sarà fino a scadenza dei titoli e che non comporta pagamento 
di interessi. Anzi è arrivato forse il momento di restituire quelli già 
pagati sinora alla Bce dai paesi periferici in difficoltà. Insomma 
operare come la Fed muovendosi per il benessere di tutti gli Stati 
(Uniti) d’Europa.] L’INTERVENTO
La Bce assomiglia (un po’) alla Fed
Ma gli Stati non paghino più gli interessi sui titoli nel portafoglio di 
Francoforte
di Marcello Minenna*
3
Banca centrale europea
Il presidente della Bce, Mario Draghi Il presidente della Bce, Mario Draghi
shadow
 
Il 5 giugno la Bce ha reso noti una serie di interventi di politica 
monetaria. Tra questi ve n’è uno particolarmente originale che apre 
potenzialmente la strada per una Banca centrale che si faccia carico in 
un’ottica mutualistica dell’eccessivo debito pubblico dei paesi 
periferici in difficoltà (Italia, Spagna, Portogallo, Irlanda e Grecia). 
Forse questo intervento non è stato molto commentato perché tecnicamente 
più complicato da spiegare. Vediamo di che cosa si tratta.
 
Stampare moneta
 
Tutti ricordano che nel momento più critico della crisi, nel 2011, la 
Bce decise un programma di acquisto dei titoli di Stato dei Paesi 
periferici per tenere sotto controllo lo spread con il bund tedesco; si 
trattava del Securities Market Programme (Smp). La Bce temporaneamente 
«stampava» moneta per comprare i titoli di Stato dei Paesi periferici in 
difficoltà; la nuova moneta sarebbe poi stata «eliminata» nel momento in 
cui i titoli venivano de facto venduti sul mercato. Il programma Smp 
portò alla Banca centrale oltre 220 miliardi di euro di titoli di Stato, 
di cui 102 erano italiani. La Bce si è nel tempo disfatta di circa 50 
miliardi di titoli restando quindi con circa 170 miliardi; e 
conseguentemente ha annullato sempre per 50 miliardi la moneta 
precedentemente creata realizzando la cosiddetta sterilizzazione della 
base monetaria. Ora la Bce ha deciso di bloccare questo processo di 
sterilizzazione e quindi si terrà in portafoglio i quasi 170 miliardi di 
euro di debito pubblico. Almeno per un po’ la base monetaria dell’euro 
sarà più ampia per lo stesso ammontare con beneficio complessivo 
dell’eurozona. Ma per quanto tempo la Bce bloccherà le operazioni sul 
mercato in relazione a questi titoli di Stato? Difficile dare una 
risposta, ma comunque questa decisione rimane al momento la più 
significativa del pacchetto di interventi sinora avviato in quanto 
avvicina molto la Bce ad una banca centrale che ha il potere di 
«stampare» moneta per comprare i titoli di Stato realizzando così la 
tanto paventata monetizzazione del debito pubblico dei paesi periferici 
in difficoltà.
 
Il tassello mancante
 
Per comprendere meglio le implicazioni, e che cosa si dovrebbe ancora 
fare, è interessante mettere a confronto il funzionamento dei programmi 
di acquisto di titoli di Stato della Fed americana («quantitative 
easing», il Qe) con l’Smp. Negli Usa la Fed acquista titoli di Stato con 
scadenza tendenzialmente molto lunga, spesso superiore ai 10 anni. Gli 
interessi su questo debito vengono restituiti al Tesoro alla fine di 
ogni anno. La Fed quindi non prende alcun interesse dal governo. Anche 
perché quale rischio di fallimento si dovrebbe far remunerare? Se le 
cose vanno male, vanno male per tutti. Nell’eurozona non è stato così 
con l’Smp. Nel programma, infatti, è previsto che la Bce trattenga gli 
interessi sui titoli di Stato che ha comprato. Alla luce del 
ragionamento fatto per la Fed la cosa ha poco senso. O meglio avrebbe 
senso nel periodo pre-euro nel caso in cui fosse stata, per esempio, la 
Bundesbank o la Bank of France, a venire in soccorso dell’Italia delle 
vecchie lire. È evidente che queste banche centrali dovrebbero ricevere 
gli interessi ed è altresì evidente che dovrebbero essere remunerate del 
rischio che l’Italia non ripaghi i suoi debiti incorrendo in un fallimento.
 
I 4 miliardi pagati dall’Italia
 
Ma siamo in Europa con un’unica valuta, l’euro. E allora? Cosa ne fa la 
Bce di questi interessi? Ad esempio l’anno scorso lo Stato italiano ha 
pagato alla Bce interessi per circa 4 miliardi di euro sui 102 miliardi 
presenti nell’Smp. E’ una cifra importante pari a metà delle tanto 
tormentate coperture per il bonus di 80 euro. L’8% la Bce lo trattiene 
in bilancio. Il restante 92% lo ripartisce tra le varie banche centrali 
europee, che possono trasferire periodicamente poi gli utili ai propri 
governi. Tenuto conto che il riparto si fa in proporzione al peso dei 
vari Stati membri dell’eurozona, la maggior parte delle quote di questi 
interessi (circa il 40%) va alla Bundesbank e alla Bank of France. Conti 
alla mano, se è vero che gli acquisti della Bce hanno tenuto sotto 
controllo lo spread, è anche vero che l’Smp ha trasferito dallo Stato 
italiano alla Bundesbank poco meno di 1,5 miliardi di euro di interessi 
solo nel 2013. Il modo in cui l’Smp è stato realizzato evidenzia uno dei 
numerosi difetti architetturali dell’euro ma questa recente decisione va 
nella giusta direzione e va cavalcata. Adesso che l’Smp non si 
sterilizza più, perché la Bce ha deciso di tenersi quasi 170 miliardi di 
euro di titoli di Stato, va completata l’opera stabilendo che questa 
detenzione sarà fino a scadenza dei titoli e che non comporta pagamento 
di interessi. Anzi è arrivato forse il momento di restituire quelli già 
pagati sinora alla Bce dai paesi periferici in difficoltà. Insomma 
operare come la Fed muovendosi per il benessere di tutti gli Stati 
(Uniti) d’Europa.

tattoo ha scritto:
 
 
ops
http://www.corriere.it/
 

 
http://www.corriere.it/
 
 
 
"massivan"
 
Il monetarismo non ha vere cure, solo palliativi per
riviare la cura consistente in una equa distribuzione
del carico fiscale.
 
Cos'� "il debito pubblico" se non il rimedio alla
mancata raccolta fiscale causata da elusione,
evasione ed erosione dell'imponibile? La mancata
raccolta viene rimpiazzata dal debito pubblico che
pesa su tutti, ma in modo inversamente proporzionale
al reddito.
 
(by Marxivan)