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Titolo: Vi raccontiamo il bizzarro caso dello spread

Lo spread misurerebbe la credibilità. Tanto più questa è bassa tanti 
più sarebbero gli interessi pagati sui titoli di stato. Il debito 
cresce e servirebbe nuova austerità per abbattere il debito, recuperare 
la perduta credibilità e far diminuire il rendimento dei BTP. Ma è 
veramente così? Uno sguardo ai titoli di stato decennali di altri 
paesi, come USA o Giappone, ci aiuta a capire meglio. L’analisi di 
Fabio Dragoni e Antonio Maria Rinaldi
 
 
Sono mesi che il circo mediatico di TV, giornali e social network 
assortiti mantiene ossessivamente viva l’attenzione dell’opinione 
pubblica sul rendimento dei nostri BTP decennali e sulla sua differenza 
rispetto agli omologhi Bund tedeschi; il famigerato spread. Quanto più 
questo è alto tanto più “sarebbe” critica la nostra situazione.
 
Lo spread misurerebbe la credibilità. Tanto più questa è bassa tanti 
più sarebbero gli interessi pagati sui titoli di stato. Il debito 
cresce e servirebbe nuova austerità per abbattere il debito, recuperare 
la perduta credibilità e far diminuire il rendimento dei BTP.
 
Ma è veramente così? Uno sguardo ai titoli di stato decennali di altri 
paesi, come USA o Giappone, ci aiuta a capire meglio.
 
USA: il rendimento dei Treasury americani a dieci anni si attesta 
attorno al 2,6%. Addirittura superiore al 2,5% pagato dai nostri BTP. 
Ma come è mai possibile se Washington ha un rating AA+ contro la nostro 
BBB? Secondo Standard and Poors gli USA meritano cioè un bel 9 e 1/2 
contro il nostro striminzito 6. E quindi perché pagano un tasso 
addirittura superiore rispetto al nostro? Oltretutto hanno un rapporto 
debito/PIL del 105% circa e quindi inferiore al nostro vituperato 130%. 
Sono inoltre 101 mesi consecutivi che negli USA i posti di lavoro 
crescono. La più lunga serie storica nell’economia americana visto che 
supera di oltre il doppio il quadriennio 1986-1990 quando la serie 
ininterrotta di mesi con crescita degli occupati si era fermata a 48. 
Infine ancora 5 mesi di crescita del PIL e l’economia statunitense 
compirà il record storico 121 mesi di sviluppo economico ininterrotto. 
Non siamo quindi di fronte ad un Paese in crisi economica e di 
credibilità ma rimane da spiegare perché Washington paghi a dieci anni 
un tasso superiore a quello italiano.
 
Giappone: cosa dovremmo aspettarci da un Paese il cui rapporto debito 
pubblico / PIL supera il 250%? Cavallette e peste bubbonica verrebbe da 
dire visto che quasi doppia il nostro 130%. Così non la pensano ad 
esempio gli analisti di S&P che danno al Giappone addirittura la tripla 
A. Vabbè direte voi: i mercati esigeranno comunque rendimenti elevato 
visto il debito pubblico così alto. Ma nemmeno questo è vero dal 
momento che i rendimenti dei titoli di stato giapponesi a 10 anni sono 
addirittura di pochissimo inferiore allo zero. Del resto il Giappone è 
un Paese con quasi 130 milioni di abitanti (più del doppio dell’Italia) 
ed un numero disoccupati pari a circa 1,7 milioni contro in nostri 2,7 
milioni.
 
La retorica del debito pubblico e dello spread fa acqua da tutte le 
parti. Giappone e Stati Uniti sono due paesi aventi sovranità monetaria 
che non sono minimamente preoccupati –il primo- dell’entità del proprio 
debito ed il secondo del relativo costo.
 
Del resto i primi a riconoscere che la mancanza di sovranità monetaria 
possa recare un pregiudizio sono le stesse agenzie di rating, come del 
resto afferma testualmente Standard and Poors nella descrizione della 
metodologia adottata per esprimere il giudizio di affidabilità sui 
debiti sovrani: “I rating dei debiti sovrani emessi in valuta locale 
tendono ad essere più alti dei debiti in valuta estera perché nel primo 
caso la solvibilità del debito emesso in valuta locale può essere 
supportata da una serie di poteri unici di cui dispongono gli Stati 
all’interno dei loro confini, compreso il potere di emissione della 
valuta locale”.
 
Trascurando la circostanza che molti politici di opposizione ritengono 
i confini un retaggio del passato e quindi sopprimibile, la criticità 
evidenziata da S&P finisce per motivare la sua stessa più recente 
conferma del rating all’Italia: “Il rating è condizionato dalla 
limitata flessibilità monetaria italiana. In detto contesto ravvisiamo 
una minore flessibilità fiscale rispetto a paesi più ricchi e dinamici 
dl G7 quali Canada, Giappone, Regno Unito e US”. Guarda caso i quattro 
Paesi che a differenza di Italia, Germania e Francia hanno conservato 
il potere di coniare moneta senza privarsene per concederlo ad una 
banca centrale straniera senza stato. La BCE appunto.
 
E’ la conferma di una criticità che ritorna ciclicamente a galla. I 
Paesi che emettono la loro valuta sono sostanzialmente diversi dalle 
imprese, famiglie ed enti locali presenti dentro i loro confini. Questi 
ultimi devono guadagnarsi la valuta che a loro serve o prenderla a 
prestito prima di spenderla. Lo Stato sovrano no.
 
Potendo creare moneta dal nulla, se decide di indebitarsi lo fa 
esclusivamente per governare ed indirizzare l’intera struttura dei 
tassi di interesse cui dovranno uniformarsi tutti gli altri operatori: 
banche, famiglie ed imprese appunto. Ecco perché a 10 anno gli Stati 
Uniti pagano il 2,6% ed il Giappone il -0,04%.
 
Due politiche monetarie di segno opposto: più restrittiva la prima ed 
espansiva la seconda. Non è il caso dei paesi dell’eurozona -come ad 
esempio il nostro- che decidono di indebitarsi in euro (che altro non è 
che un marco tedesco travestito tanto che Berlino in questo momento a 
10 anni paga lo 0%) così riducendosi al rango di tutti gli altri 
soggetti utilizzatori di moneta (famiglie ed imprese) ed anzi in 
concorrenza con questi pur di accaparrarsi la valuta che non possono 
più coniare.

...
Irresistibile il desiderio di commentare un argomento di cui conosco 
ben poco!
Però che lo "Stato Sovrano" sia una entità che può nientemeno "creare 
dal nulla", come affermi poco dopo, mi ricorda...già, chi?
 
-- 
 
Augusto

Dopo dura riflessione, Augusto Cagnani ha scritto :

la bce  crea  da  chi dove perchè?

 pubblico / PIL supera il 250%? Cavallette e peste bubbonica 
 
Qui siqamo alla FKE NEWS per abusare dell'ignoranza popolare: il Giappone non ha DEBITO ESTERO, quindii suoi bondo sono una partita di giro tra giapponesi e governo. Nessun problema mai.
 
e