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Titolo: L'articolo del Financial Times che ha messo in subbuglio l'I

 
	L'articolo del Financial Times che ha messo in subbuglio l'Italia
 
Il presente articolo è quello che ha mandato in fibrillazione la sinistra ed
ha creato un sacco di dichiarazioni, ultima della quali quella
dell’onorevole Prodi. Ve lo ripropongo per intero, tradotto molto
velocemente dal sottoscritto (perdonate certi errori), affinché lo si possa
conoscere e trarne ogni debita considerazione, al di là dei commenti
politici o della stampa nazionale.
Alberto/Hurricane
Prodi's lamentable poll is bad news for the euro
By Wolfgang Munchau
Published: Finacial Times April 17 2006 03:00 | Last updated: April 17 2006
03:00
Il magro risultato di Prodi dallo scrutinio è fonte di cattive notizie per
l'euro
Da Wolfgang Munchau
Pubblicato: Financial Times Aprile 17 2006 03:00 | Ultimo aggiornato: Aprile
17 2006 03:00
The narrow election victory by Romano Prodi's centre-left alliance was the
worst imaginable outcome in terms of Italy's chances to remain in the
eurozone beyond 2015. I would expect international investors to start taking
speculative bets on Italy's euro membership within the lifetime of a Prodi
government.
La vittoria alle elezioni di stretta misura stretta dell'alleanza di
centro-sinistra di Romano Prodi era il peggior risultato immaginabile in
termini di probabilità affinché l’Italia avesse la possibilità di restare
nell’area dell’Euro oltre il 2015. Mi aspetterei che gli investitori
internazionali iniziassero a compiere scommesse di natura speculativa sulla
possibilità che L’Italia resti nel gruppo dei paesi membri dell’euro nel
corso della durata del governo Prodi.
These are not bets on Mr Prodi's political commitment to the euro. It would
be difficult to find a more pro-European politician than the former
president of the European Commission. These are bets on economic
circumstances that might force a government to take decisions that are
unthinkable until the moment they become inevitable.
Non sono scommesse sull'impegno politico di Prodi nell’area dell'euro.
Sarebbe difficile trovare un politico a favore della politica europea
dell'ex presidente della Commissione Europea. Queste sono scommesse sulle
circostanze economiche che potrebbero costringere il governo a prendere
decisioni impensabili fino al momento in cui diventano inevitabili.
We all know that Italy's economy is in deep trouble. But it is important to
remember that Italy's problems are different from those of France and
Germany. Many continental economies suffer from poor growth and high
unemployment. Italy suffers from poor growth, too, even though its
employment creation has been impressive. Italy's problem is lack of
readiness for life in a monetary union.
Tutti sappiamo che l'economia italiana è in profonda difficoltà. Ma è
importante ricordare che i problemi dell'Italia sono differenti da quelli di
Francia e Germania. Molte economie continentali soffrono di scarso sviluppo
e di un’alta disoccupazione. L’Italia soffre di uno sviluppo debole, anche,
anche se la creazione di posti di lavoro è stata impressionante. Il problema
dell'Italia è la mancanza di rispondere con la prontezza necessaria a vivere
nell'unione monetaria.
Since the euro's launch in 1999, Italy has experienced massive appreciation
of its real exchange rate. Its unit labour costs have risen by 20 per cent
relative to Germany's. While German wages react to aggregate demand, Italian
wages continue to rise at about 3 per cent annually. Italy also has a
problem with price competitiveness in many economic sectors. A sensible
economic reform programme should focus on wage bargaining systems and
product and service market regulation.
Sin dal lancio dell’euro nel 1999, Italia ha goduto del forte apprezzamento
del tasso reale di cambio. Il costo del lavoro per unità è aumentato di 20
per cento rispetto alla Germania. Mentre gli stipendi tedeschi reagiscono
alla richiesta aggregata, gli stipendi italiani continuano ad aumentare
annualmente di circa il 3 per cento. L'Italia ha, inoltre, un problema di
competitività dei prezzi in molti settori economici. Un programma economico
ragionevole di riforma avrebbe dovuto concentrarsi sui sistemi di
contrattazione degli stipendi ed assistere la regolazione il mercato dei
servizi e dei prodotti.
Mr Prodi offers the wrong kind of reform programme. It consists of the same
supply-side reforms that have failed in other European countries. Since his
rag-bag coalition of moderates, socialists and communists will have a
wafer-thin majority in the Senate, he may not even be able to deliver on his
own insufficient programme. If Italy continues to lose macroeconomic
competitiveness, a populist political movement could well emerge with an
agenda for euro withdrawal. Let us think the unthinkable and assume some
future Italian government brings back the lira. What would then happen to
the country's mostly euro-denominated debt, which now stands at 106.5 per
cent of gross domestic product? Italy would almost certainly be unable to
service its obligations to investors in full. It would either convert those
debts back into lira at an exchange rate unfavourable to investors or it
would default outright.
Il sig. Prodi offre un modello sbagliato di programma delle riforme. Esso
consiste nelle stesse riforme sul lato degli aiuti che sono venute a mancare
negli altri paesi europei. Sino a quando nel sacchetto della sua coalizione
moderata, i socialisti ed i comunisti avranno una maggioranza sottilissima
al senato, lui non può neppure mantenere potere il suo insufficiente
programma. Se l'Italia continua a perdere la competitività a livello
macroeconomico, un movimento politico populista potrebbe certamente proporre
un ordine del giorno per l’uscita dall’ euro. Pensiamo l'inimmaginabile e
supporre che un qualche governo italiano futuro ritorni alla Lira. Che cosa
accadrebbe allora al paese principalmente indebitato da un debito espresso
in euro, che ora è al 106.5 per cento del prodotto interno lordo? L'Italia
quasi certamente non potrebbe rispettare interamente i relativi obblighi
agli investitori. O potrebbe convertire quei debiti nuovamente dentro l’area
della Lira ad un tasso di cambio sfavorevole agli investitori o essere
completamente inadempiente.
From an investor's viewpoint, Italian withdrawal from the eurozone is
equivalent to sovereign default. Given this outlook, why are financial
markets not yet speculating on such an event? Last week, yields on Italian
10-year government bonds traded at only 0.3 percentage points above the
yields of equivalent German bonds. This rating suggests that the markets do
not currently see a high risk of default. But surely, even if one thinks
Italian withdrawal from the eurozone unlikely, the risk is certainly not
close to zero either.
Dal punto di vista dell’investitore, il ritiro italiano dall’area dell’euro
equivale ad una colossale sconfitta. Alla luce di tale prospettiva, perché i
mercati finanziari non stanno speculando su tale evento? La scorsa
settimana, i rendimenti sui titoli governativi italiani a dieci anni sono
stati scambiati soltanto a 0.3 punti percentuali sopra quelli dei rendimenti
degli equivalenti titoli tedeschi. Questa valutazione suggerisce che i
mercati attualmente non vedono un elevato rischio di caduta. Ma certamente,
anche se si ritiene che l’uscita dell’Italia dall’euro improbabile, il
rischio non è neppure certamente vicino allo zero.
Three factors may explain the markets' optimism. First is the view that
Italy may be effectively trapped inside the eurozone; leaving it would not
solve any economic problems. This argument ignores the fact that default is
usually not a consequence of rational choice but of panic.
Tre fattori possono spiegare l'ottimismo dei mercati. In primo luogo è
l’opinione che l'Italia può essere bloccata efficacemente all'interno
dell’euro; lasciarlo non risolverebbe alcuni problemi economici. Questa
argomentazione non tiene conto che tale reazione non è solitamente una
conseguenza di una scelta razionale ma di panico.
Second is the belief that the European Central Bank would ultimately bail
out a defaulting member state. This view may underestimate the ECB's resolve
to observe its no-bail-out rule.
Il secondo è l’opinione che la Banca centrale europea come ultima ipotesi
potrebbe far uscire dai pasticci un paese membro in difficoltà. Questo
parere sottovaluta la risoluzione di ECB's di osservare la regola di non
salvare nessuno.
Third, even if one accepts the worst-case scenario, it is still highly
unlikely that default would occur within the lifetime of a 10-year bond.
This argument offers the most plausible explanation for why the markets have
not placed a higher risk premium on Italian bonds. It is also explains why
bond markets are notoriously poor early indicators of default risk. Bond
investors are complacent until they start to panic.
In terzo luogo, anche se uno accetta la peggiore delle ipotesi, è altamente
improbabile che il problema si manifesti nel corso della durata di un titolo
a dieci anni. Questa discussione, offre la spiegazione più plausibile sul
perché i mercati non hanno disposto un elevato premio di rischio sui titoli
italiani. Ed inoltre spiega perché i mercati delle obbligazioni sono
notoriamente magri indicatori in anticipo del rischio di crollo. Gli
investitori dei titoli sono compiacenti fino a che non iniziano a farsi
prendere dal panico.
After the Italian poll results, will investors remain as optimistic about
the subsequent 10-year period during the lifetime of a Prodi government?
There is a reasonable chance that risk premiums will rise over the next five
years. I would also expect a rise in demand for Italian credit default swaps
- financial instruments that allow investors to insure against default. Last
week investors would have paid an annual premium of only € 21,750 (£15,050)
to insure against default on a € 10m investment in a 10-year Italian
government bond. This is very low given the political and economic
uncertainties.
Dopo i risultati italiani delle elezioni, gli investitori rimarranno ancora
ottimisti circa il periodo di dieci anni successivi al governo Prodi? Esiste
una ragionevole probabilità che i premi di rischio aumentino nei prossimi
cinque anni futuri. Inoltre prevedo un aumento della richiesta nel caso di
inadempienze dei crediti italiani agli scambi - gli strumenti finanziari che
permettono agli investitori di assicurarsi contro i crolli economici. La
scorsa settimana gli investitori avrebbero pagato un premio annuo di soli €
21,750 (£15.050) per garantirsi contro le inadempienze su un investimento
di€ 10m su un titolo del governo italiano a dieci anni. Ciò è molto poco,
considerando le incertezze politiche ed economiche.
CDSs are not natural speculative instruments. A buyer of Italian CDSs is
reimbursed only if Italy defaults. But sophisticated investors know how to
construct profitable trading strategies from such an unbalanced valuation.
Financial markets cannot force a country out of a monetary union through
currency speculation - as they forced Britain out of Europe's exchange rate
mechanism in 1992. But there are other ways for investors to exploit a
country's difficulties in a monetary union.
I CDSs non sono strumenti speculativi naturali. Un compratore di CDSs
italiano è rimborsato soltanto se l'Italia non onora. Ma gli investitori
specializzati sanno come costruire delle strategie commerciali vantaggiose
da valutazioni cosi disequlibrate. I mercati finanziari non possono
espellere un paese da un'unione monetaria attraverso una speculazione
valutaria - mentre hanno espulso la Gran - Bretagna dal meccanismo di tasso
di cambio Europeo nel 1992. Ma ci sono altri modi affinché gli investitori
sfruttino le difficoltà di un paese dell’Unione monetaria.
This is why there are parallels between Italy today and the UK in 1992.
Britain's political commitment to the ERM appeared as unshakable then as Mr
Prodi's support for the euro looks now. But Britain was neither politically
nor economically ready to live under a regime of semi-fixed exchange rates.
Italy's membership of the euro is based on similarly shaky foundations.
Fourteen years ago, it took investors a few days to expose a political lie.
Ecco perché esistono delle relazioni fra la situazione odierna in Italia e
quella del Regno Unito nel 1992. L'impegno politico della Gran - Bretagna al
ERM sembrava incrollabile allora come sembra oggi il sostegno del sig. Prodi
all'euro. Ma la Gran - Bretagna non era, né politicamente, né economicamente
pronta a vivere sotto un regime dei tassi di cambio semi - fissi. La
partecipazione dell'Italia all'euro è basata sugli stessi deboli fondamenti.
Quattordici anni fa, agli investitori bastarono pochi giorni per rendere
manifesta una bugia politica.
 
--------------------------------
Inviato via 
http://arianna.libero.it/usenet/

> L'articolo del Financial Times che ha messo in subbuglio l'Italia
Si', ma se non e' di "The Economist" NON VALE 

L'articolo del Financial Times che ha messo in subbuglio l'Italia
 
Il presente articolo è quello che ha mandato in fibrillazione la sinistra ed
ha creato un sacco di dichiarazioni, ultima della quali quella
dellonorevole Prodi. Ve lo ripropongo per intero, tradotto molto
velocemente dal sottoscritto (perdonate certi errori), affinché lo si possa
conoscere e trarne ogni debita considerazione, al di là dei commenti
politici o della stampa nazionale.
Alberto/Hurricane
Prodi's lamentable poll is bad news for the euro
By Wolfgang Munchau
Published: Finacial Times April 17 2006 03:00 | Last updated: April 17 2006
03:00
Il magro risultato di Prodi dallo scrutinio è fonte di cattive notizie per
l'euro
Da Wolfgang Munchau
Pubblicato: Financial Times Aprile 17 2006 03:00 | Ultimo aggiornato: Aprile
17 2006 03:00
The narrow election victory by Romano Prodi's centre-left alliance was the
worst imaginable outcome in terms of Italy's chances to remain in the
eurozone beyond 2015. I would expect international investors to start taking
speculative bets on Italy's euro membership within the lifetime of a Prodi
government.
La vittoria alle elezioni di stretta misura stretta dell'alleanza di
centro-sinistra di Romano Prodi era il peggior risultato immaginabile in
termini di probabilità affinché lItalia avesse la possibilità di restare
nellarea dellEuro oltre il 2015. Mi aspetterei che gli investitori
internazionali iniziassero a compiere scommesse di natura speculativa sulla
possibilità che LItalia resti nel gruppo dei paesi membri delleuro nel
corso della durata del governo Prodi.
These are not bets on Mr Prodi's political commitment to the euro. It would
be difficult to find a more pro-European politician than the former
president of the European Commission. These are bets on economic
circumstances that might force a government to take decisions that are
unthinkable until the moment they become inevitable.
Non sono scommesse sull'impegno politico di Prodi nellarea dell'euro.
Sarebbe difficile trovare un politico a favore della politica europea
dell'ex presidente della Commissione Europea. Queste sono scommesse sulle
circostanze economiche che potrebbero costringere il governo a prendere
decisioni impensabili fino al momento in cui diventano inevitabili.
We all know that Italy's economy is in deep trouble. But it is important to
remember that Italy's problems are different from those of France and
Germany. Many continental economies suffer from poor growth and high
unemployment. Italy suffers from poor growth, too, even though its
employment creation has been impressive. Italy's problem is lack of
readiness for life in a monetary union.
Tutti sappiamo che l'economia italiana è in profonda difficoltà. Ma è
importante ricordare che i problemi dell'Italia sono differenti da quelli di
Francia e Germania. Molte economie continentali soffrono di scarso sviluppo
e di unalta disoccupazione. LItalia soffre di uno sviluppo debole, anche,
anche se la creazione di posti di lavoro è stata impressionante. Il problema
dell'Italia è la mancanza di rispondere con la prontezza necessaria a vivere
nell'unione monetaria.
Since the euro's launch in 1999, Italy has experienced massive appreciation
of its real exchange rate. Its unit labour costs have risen by 20 per cent
relative to Germany's. While German wages react to aggregate demand, Italian
wages continue to rise at about 3 per cent annually. Italy also has a
problem with price competitiveness in many economic sectors. A sensible
economic reform programme should focus on wage bargaining systems and
product and service market regulation.
Sin dal lancio delleuro nel 1999, Italia ha goduto del forte apprezzamento
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un ordine del giorno per luscita dall euro. Pensiamo l'inimmaginabile e
supporre che un qualche governo italiano futuro ritorni alla Lira. Che cosa
accadrebbe allora al paese principalmente indebitato da un debito espresso
in euro, che ora è al 106.5 per cento del prodotto interno lordo? L'Italia
quasi certamente non potrebbe rispettare interamente i relativi obblighi
agli investitori. O potrebbe convertire quei debiti nuovamente dentro larea
della Lira ad un tasso di cambio sfavorevole agli investitori o essere
completamente inadempiente.
From an investor's viewpoint, Italian withdrawal from the eurozone is
equivalent to sovereign default. Given this outlook, why are financial
markets not yet speculating on such an event? Last week, yields on Italian
10-year government bonds traded at only 0.3 percentage points above the
yields of equivalent German bonds. This rating suggests that the markets do
not currently see a high risk of default. But surely, even if one thinks
Italian withdrawal from the eurozone unlikely, the risk is certainly not
close to zero either.
Dal punto di vista dellinvestitore, il ritiro italiano dallarea delleuro
equivale ad una colossale sconfitta. Alla luce di tale prospettiva, perché i
mercati finanziari non stanno speculando su tale evento? La scorsa
settimana, i rendimenti sui titoli governativi italiani a dieci anni sono
stati scambiati soltanto a 0.3 punti percentuali sopra quelli dei rendimenti
degli equivalenti titoli tedeschi. Questa valutazione suggerisce che i
mercati attualmente non vedono un elevato rischio di caduta. Ma certamente,
anche se si ritiene che luscita dellItalia dalleuro improbabile, il
rischio non è neppure certamente vicino allo zero.
Three factors may explain the markets' optimism. First is the view that
Italy may be effectively trapped inside the eurozone; leaving it would not
solve any economic problems. This argument ignores the fact that default is
usually not a consequence of rational choice but of panic.
Tre fattori possono spiegare l'ottimismo dei mercati. In primo luogo è
lopinione che l'Italia può essere bloccata efficacemente all'interno
delleuro; lasciarlo non risolverebbe alcuni problemi economici. Questa
argomentazione non tiene conto che tale reazione non è solitamente una
conseguenza di una scelta razionale ma di panico.
Second is the belief that the European Central Bank would ultimately bail
out a defaulting member state. This view may underestimate the ECB's resolve
to observe its no-bail-out rule.
Il secondo è lopinione che la Banca centrale europea come ultima ipotesi
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sfruttino le difficoltà di un paese dellUnione monetaria.
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 *Nota*: ERM sta per Exchange Rate Mechanism (Meccanismo di cambio)
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Alberto/Hurricane
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Sarebbe difficile trovare un politico a favore della politica europea
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negli altri paesi europei. Sino a quando nel sacchetto della sua coalizione
moderata, i socialisti ed i comunisti avranno una maggioranza sottilissima
al senato, lui non può neppure mantenere potere il suo insufficiente
programma. Se l'Italia continua a perdere la competitività a livello
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dell’euro; lasciarlo non risolverebbe alcuni problemi economici. Questa
argomentazione non tiene conto che tale reazione non è solitamente una
conseguenza di una scelta razionale ma di panico.
Second is the belief that the European Central Bank would ultimately bail
out a defaulting member state. This view may underestimate the ECB's resolve
to observe its no-bail-out rule.
Il secondo è l’opinione che la Banca centrale europea come ultima ipotesi
potrebbe far uscire dai pasticci un paese membro in difficoltà. Questo
parere sottovaluta la risoluzione di ECB's di osservare la regola di non
salvare nessuno.
Third, even if one accepts the worst-case scenario, it is still highly
unlikely that default would occur within the lifetime of a 10-year bond.
This argument offers the most plausible explanation for why the markets have
not placed a higher risk premium on Italian bonds. It is also explains why
bond markets are notoriously poor early indicators of default risk. Bond
investors are complacent until they start to panic.
In terzo luogo, anche se uno accetta la peggiore delle ipotesi, è altamente
improbabile che il problema si manifesti nel corso della durata di un titolo
a dieci anni. Questa discussione, offre la spiegazione più plausibile sul
perché i mercati non hanno disposto un elevato premio di rischio sui titoli
italiani. Ed inoltre spiega perché i mercati delle obbligazioni sono
notoriamente magri indicatori in anticipo del rischio di crollo. Gli
investitori dei titoli sono compiacenti fino a che non iniziano a farsi
prendere dal panico.
After the Italian poll results, will investors remain as optimistic about
the subsequent 10-year period during the lifetime of a Prodi government?
There is a reasonable chance that risk premiums will rise over the next five
years. I would also expect a rise in demand for Italian credit default swaps
- financial instruments that allow investors to insure against default. Last
week investors would have paid an annual premium of only € 21,750 (£15,050)
to insure against default on a € 10m investment in a 10-year Italian
government bond. This is very low given the political and economic
uncertainties.
Dopo i risultati italiani delle elezioni, gli investitori rimarranno ancora
ottimisti circa il periodo di dieci anni successivi al governo Prodi? Esiste
una ragionevole probabilità che i premi di rischio aumentino nei prossimi
cinque anni futuri. Inoltre prevedo un aumento della richiesta nel caso di
inadempienze dei crediti italiani agli scambi - gli strumenti finanziari che
permettono agli investitori di assicurarsi contro i crolli economici. La
scorsa settimana gli investitori avrebbero pagato un premio annuo di soli €
21,750 (£15.050) per garantirsi contro le inadempienze su un investimento
di€ 10m su un titolo del governo italiano a dieci anni. Ciò è molto poco,
considerando le incertezze politiche ed economiche.
CDSs are not natural speculative instruments. A buyer of Italian CDSs is
reimbursed only if Italy defaults. But sophisticated investors know how to
construct profitable trading strategies from such an unbalanced valuation.
Financial markets cannot force a country out of a monetary union through
currency speculation - as they forced Britain out of Europe's exchange rate
mechanism in 1992. But there are other ways for investors to exploit a
country's difficulties in a monetary union.
I CDSs non sono strumenti speculativi naturali. Un compratore di CDSs
italiano è rimborsato soltanto se l'Italia non onora. Ma gli investitori
specializzati sanno come costruire delle strategie commerciali vantaggiose
da valutazioni cosi disequlibrate. I mercati finanziari non possono
espellere un paese da un'unione monetaria attraverso una speculazione
valutaria - mentre hanno espulso la Gran - Bretagna dal meccanismo di tasso
di cambio Europeo nel 1992. Ma ci sono altri modi affinché gli investitori
sfruttino le difficoltà di un paese dell’Unione monetaria.
This is why there are parallels between Italy today and the UK in 1992.
Britain's political commitment to the ERM appeared as unshakable then as Mr
Prodi's support for the euro looks now. But Britain was neither politically
nor economically ready to live under a regime of semi-fixed exchange rates.
Italy's membership of the euro is based on similarly shaky foundations.
Fourteen years ago, it took investors a few days to expose a political lie.
Ecco perché esistono delle relazioni fra la situazione odierna in Italia e
