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Titolo: OT- Dossier Econimist n.7

La sua pretesa di una medaglia d°oro* 
Nell°Aprile di quest°anno, fuori dal tribunale di Milano, Lei comunicò
ai media: °Ero e sono tuttora convinto che al cittadino Berlusconi
dovrebbe essere riconosciuto il merito di aver impedito la spoliazione
del patrimonio statale. Mi meritavo una medaglia d°oro (al valor
civile) per aver permesso allo stato di ricavare cinque volte di più
dalla vendita della SME.°
Le divisioni della SME furono vendute a vari acquirenti tra il 1993 e
il 1996, per un totale di circa 2000 miliardi di lire, rispetto ai
circa 500 miliardi offerti da Buitoni nel 1985. Si tratta di quattro
volte di più e non cinque, come da Lei affermato.
Ma per poter fare un valido paragone, sono necessari calcoli ben più
complessi della sua semplice aritmetica. I proventi della vendita non
realizzata sarebbero stati rateizzati fino al dicembre 1986.
Parimenti, i ricavi dell°effettiva privatizzazione furono ottenuti in
tranches. La privatizzazione terminò intorno alla fine del 1996,
quindi il 31 dicembre 1996 è un ovvio termine di paragone. Tra il 1985
e il 1986, il governo italiano avrebbe potuto fare due cose con le
rate incassate dalla vendita della SME: ridurre il proprio debito (e
quindi risparmiare sul pagamento degli interessi), oppure reinvestire
in azioni (dopo tutto, la stessa SME era un investimento azionario).
Per poter paragonare efficacemente la perdita di ricavi dalla
privatizzazione della SME del 1985-86 con i ricavi effettivi tra il
1993 e il 1996, si deve partire dal presupposto che le rate relative
al 1985-86 sarebbero state investite dalla data di ricevimento fino al
31 dicembre 1996.
I 500 miliardi investiti per la riduzione del debito pubblico nel
1985-86 avrebbero diminuito gli interessi pagabili dal governo di
oltre 1.100 miliardi di lire fino al 31 dicembre 1996. Questo porta a
un totale comparativo di 1600 miliardi di lire.
I proventi di circa 2.000 miliardi di lire, derivanti dalla reale
cessione tra il 1993 e il 1996, furono effettivamente usati per
diminuire il debito pubblico. Entro il 31 dicembre 1996, gli interessi
pagabili dal governo sarebbero stati così ridotti di circa 500
miliardi di lire. Quindi, il totale comparativo per l°effettiva
privatizzazione è di circa 2500 miliardi di lire.
Su questa base, il ricavato dell°effettiva cessione è stato di 1 una
volta e mezza superiore rispetto a quello della vendita non realizzata
nel decennio precedente.
Si sono fatti calcoli analoghi per valutare il possibile rendimento
ottenuto investendo gli introiti delle due operazioni di
privatizzazione in un paniere di titoli (dalla data di ricevimento
fino al 31 dicembre 1996). Come saprà, la teoria economica dice che
gli investitori esigono un ritorno maggiore sulle azioni rispetto alle
obbligazioni, essendo le azioni più rischiose.
Supponendo un modesto premio di rischio (3%), i ricavi dalla vendita
non realizzata degli anni ottanta avrebbero potuto trasformarsi in
circa 2.200 miliardi di lire per la fine del 1996, mentre quelli della
vendita effettiva negli anni novanta avrebbero reso quasi 2.700
miliardi. Di conseguenza, la cessione della SME negli anni novanta
avrebbe portato al governo italiano un rendimento di solamente 1,2
volte superiore a quello della cessione non realizzata negli anni
ottanta. Con un premio di rischio più ambizioso (6%), questo rapporto
scende a 1,1.
Inoltre, la natura delle due cessioni era molto diversa, così come la
situazione del mercato in cui avrebbero avuto luogo. Le cessioni tra
il 1993 e 1996 comportarono un frazionamento della SME tra vari
acquirenti in un mercato di privatizzazioni ormai maturo. L°operazione
del 1985 avrebbe comportato la cessione dell°intero gruppo alla
Buitoni. Oltre alla SME, Buitoni avrebbe avuto l°obbligo di rilevare
anche la consorella sull°orlo del fallimento (la Sidalm), che
necessitava di un°iniezione immediata di 30 miliardi di lire. Inoltre,
la vendita della SME nel 1985 sarebbe stata la prima grande
privatizzazione in Italia. Il ritardo in questa privatizzazione (e,
quindi, in altre) andò a scapito del paese.
La nostra domanda
Perché merita una medaglia d°oro?

 ha scritto nel messaggio
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