Newsgroup: it.politica.internazionale
Titolo: Crac Lehman: i rischi *italiani*

http://www.ilsole24ore.com/art/SoleOnLine4/dossier/Finanza%20e%20Mercati/2008/crisi-finanziaria-mondiale/effetti/rischi-polizze-linked-lehman-brothers.shtml?uuid=f73954a6-83df-11dd-9b5f-5e35718ae62d&DocRulesView=Libero
I rischi delle polizze indicizzate alle obbligazioni in default
di Federica Pezzatti e Riccardo Sabbatini
16 Settembre 2008
Le polizze index linked garantite da Lehman Brothers
Il marchio di fabbrica è quello di una solida compagnia italiana ma il 
motore di quelle index, da cui dipende la restituzione del capitale agli 
investitori, è un bond emesso da Lehman Brothers. Ed ora che la quarta 
banca americana è entrata ufficialmente in amministrazione controllata i 
rimborsi sono ad alto rischio. Da un monitoraggio sui principali gruppi 
assicurativi effettuato da "Il Sole 24 Ore" - peraltro incompleto visto 
l'elevato numero di polizze in circolazione - sono oltre 30 le index 
linked costruite con un obbligazione di Lehman e la cui garanzia di 
capitale alla scadenza, come segnalano i prospetti informativi, è a 
carico dell'emittente e non dell'assicuratore. Collocate a piene mani in 
questi anni come prodotti con garanzia del capitale, gli investitori 
scoprono oggi che quella garanzia non c'è. O meglio, riposa sulla 
capacità di solvibilità dell'emittente dell'obbligazione (di solito uno 
zero coupon) utilizzata per costruire la polizza. Nel complesso il 
portafoglio "a rischio" appare per il momento di ammontare limitato, 
alcune centinaia di milioni in confronto ai 14 miliardi di index linked 
collocate in Italia soltanto nel 2007 (il 23% della produzione totale 
vita). Ma molto più pesanti potrebbero essere le conseguenze 
sull'immagine delle compagnie e, soprattutto, sui portafogli dei piccoli 
risparmiatori che hanno acquistato le polizze.
Alla Consob e all'Isvap è allarme rosso. Il regulator assicurativo, in 
particolare, sta svolgendo un censimento per individuare l'ammontare 
delle esposizioni che coinvolgerebbero circa una ventina di operatori. 
Tra le imprese colpite dall'attuale collasso della banca Usa ci sono 
grandi blasoni stranieri come Axa e Zurich ed anche la piccola Bcc Vita 
che ha collocato ben tre polizze garantite da bond Lehman da un anno a 
questa parte, per un totale di circa 30 milioni di euro. Il gruppo 
recentemente acquisito da Cattolica, ha diffuso ieri una nota per 
avvertire che le quotazioni delle "polizze Lehman" potrebbero essere 
diffuse in ritardo a causa delle difficoltà da parte dell'agente di 
calcolo, in questo caso Iccrea, nel reperire informazioni ufficiali. Non 
solo, il comunicato inserito nel sito di Bcc Vita avverte laconico che 
«si prevede che il valore delle polizze possa subire consistenti riduzioni».
Il problema della valorizzazione fa emergere un'altro limite di questi 
prodotti. L'entità del riscatto infatti dipende dal valore "di mercato" 
della polizza determinato di solito da un terzo soggetto. Esso è 
influenzato dai caricamenti iniziali applicati e dalla valorizzazione 
del bond sottostante e della componente derivativa. Poichè i bond Lehman 
sono attualmente quotati intorno al 30% del valore nominale, chi oggi 
volesse abbandonare anzitempo la partita andrebbe incontro a notevoli 
perdite. E per il valore a scadenza non c'è alcuna certezza.
Tra le più coinvolte c'è anche Mediolanum Vita. Lehman compare come 
garante dei bond in cinque casi, con polizze scese già a fine luglio 
(ultima quotazione ricavata dal sito) sotto 70. In altri 10 casi Lehman 
viene indicata come emittente di un titolo strutturato. Colpito anche il 
gruppo Unipol che, assieme alla controllata Aurora, ha ben sette index 
garantite da Lehman per un totale di circa 100 milioni di euro.
Difficile capire come si comporteranno ora le compagnie. Per evitare 
danni reputazionali, potrebbero ad esempio integrare la garanzia offerta 
dalla banca. Ma, se così fosse, i ratios patrimoniali stabiliti su 
questi prodotti risulterebbero ex post sottostimati. Nel frattempo il 
crack di Lehman un risultato lo ha già prodotto: molte compagnie hanno 
per il momento rinviato le emissioni di nuove index linked e, per 
qualche assicuratore, già si tratta di un de profundis.

 recentemente acquisito da Cattolica
non mi risulta che abbiamo acquisito niente...:D