質問: 日本政策投資銀行のhpについて 同社のhpの優先劣後関係について学びたいのですが、 以下の説明が難しく、もう少し高校生くらいでもわかるようにかみ砕いて説明して頂けると助かるのですが ご存知の方いらっしゃいますでしょうか? 特に、トランシェと劣後の意味とそうするメリットが見いだせないのですが、、、 「資金調達構造について全額をプロラタ・パリパスとせず、元利金返済を優先するトランシェと劣後するトランシェとに分ける ことによって、金利は低いものの償還確実性の高いトランシェと、償還確実性は低くなるが金利が高いトランシェを作り 出し、投資家のさまざまなリスク・リターンプロファイルに対応させ、資金調達の円滑化を図る。一部のローンの劣後化は、 シニアローン(優先ローン)に対する信用補完措置として機能する。 」
回答: このような証券のスキームは、特定の資産(債権とか有価証券とか)を裏づけとして発行されます。たとえばその総額を100としましょう。すべてのリスクを同じにしてしまうと10の投資をした投資家は、全体のリターンの10%だけ配当を受けます。これが、プロラタ・パリパス(投資割合に応じて・そのまま配当を受ける)の意味です。 これをリスクが異なる証券に分割して発行するのが、一般的なスキームです。この分割構造をトランシェといいます。たとえば、元本の返済がもっとも劣後するトランシェを10発行したとします。この場合、100の全体の投資から回収できないものが10あると、この最劣後への投資家が負担します。代わりに残りの投資家は救われるわけですね。 もちろん、劣後の投資家にはリスクに見合う高配当が支払われることになります。通常は、優先部分と中間部分(メザニンと言います)、劣後部分といったトランシェに分けられるのが一般的です。