質問: 信託を利用した証券化について教えてください。「簿価で信託できるため、資産の時価が問われることになる。かつては『不良債権とばし』で悪用されたこともあり、不動産の評価が時価を反映しているか否かの点で怪しいものも散見されました。」というくだりが解説書にあったのですが、さっぱりわかりません。どういうことか教えてください。
回答: 証券が「時価会計主義」に基づいて評価されていると、「取得原価主義」に基づくよりも、投資対象の価値をより正確に把握できる、ということではないでしょうか。 きちんとした用語の説明は以下のリンクなどで読めますが、おおざっぱな私なりの説明をしてみます。 証券とは、大雑把に言えば、何十億円、何百億円という大きな資産を小口に分割して投資家に販売する方法です。いま、たとえば、銀座にあるビルが証券化されて、一口1万円で10万口売り出されていたとします。売り手は、このビルが1万円×10万口=10億円の価値がある、とうたっていることになります。投資家は、そのビルが10億円の価値があるものと信じた上で、購入を検討するわけです。 しかし、この「10億円」という価値は一体どのように算出されたのか、というのが問題です。ひとつの考え方は、「まえの持ち主から10億円から買ったんだもん」という考え方で、これが取得原価主義です。もうひとつは、「いま、このビルを他の人に売ったとしたら10億円で売れる」というもので、これが時価会計主義です。 そのビルの現在の市場価格と取得価格が同じ時は、どのような方法で計算したのかはあまり問題ありません。しかし、たとえば、そのビルが20年前のバブルの絶頂期に10億円で購入されたものだとすると問題があります。当時と比べて、現在の不動産の価格が安くなっていること、築20年以上もたっていることを考慮すると、当時10億円で取引されていた物件は、現在の「世間並みの10億円」の物件に比べると相当ショボイはずです。ぼろぼろだったり立地条件が悪かったりで、「ふつうの10億円」の物件よりも利益があがらないビルであるに違いありません。そのような場合、投資家は、おもっていたよりも収益の分け前がもらえないばかりか、証券を転売する際には一口1万円以下でしか売れなくなってしまうでしょう。 一方、もしそのビルが時価会計で計算されていたとしたら、ビルの値段は、例えば3億円とかそれなりに安いものとなります。証券の一口あたりの値段や売り出し口数は、その額に応じたものになります(例えば3千円×10万口とか、1万円×3万口)。この場合、それぞれ投資家にとって、証券の値段が安いとか、一口から上がる分け前が多くなる、というメリットがあります。転売時に買い叩かれる心配も少ないでしょう。そんなわけで、投資対象である資産の現在の価値を正確に把握するためには、一般的に、時価会計主義のほうが好ましいのです。 不良債権とばしに利用された、というくだりは、例にあげたような時価と取得原価がかけ離れたショボイ物件を半ば意図的に取得原価で見積もって証券化したことが過去にあった(けど今は大丈夫ですよ)、ということだと思われます。