質問: 株式投資は“コイン投げ”か? 「株式投資は、買ったら上がるか下がるか確率2分の1で、誰にも予測は不可能。 当たったらたまたまか偶然。外れても然り。 勝ち続ける人もごく少数ながら、必然的に出る世界。」 ↑こういう考え方があります。 参考url: http://blog.livedoor.jp/kazu_fujisawa/archives/20393993.html でも、例えばスポーツや将棋・囲碁等はそうではありません。 勝ち続ける・トップに立つには才能も必要ですが、 それより練習・勉強・研究などの努力によるものが大きいと思います。 つまり努力に報われる可能性のある世界。 前者だと、 カリスマトレーダーと言われ、たった数年で何億稼いだというような人や、 年10%でも20%でもコンスタントに何年も利益を上げ続けている人でも、 この人達に仮に確立している投資法があったとしても、 「偶然当たっただけ」「地合いが良かっただけ」という理由になります。 よって、今後勝ち続ける(運が続く)可能性は保証されていません。 でも後者だと、 この人達は今後勝ち続ける可能性は高いです。 株式投資とは前者・後者どちらなのでしょうか?
回答: 私も読んでいます、いわゆる効率的市場仮説って言う奴ですね。 問題は程度の問題で、情報が瞬時に伝わって、情報が全ての人が共有し、コストが0で、投資家が合理的であるって言う条件が揃うと、”コイン投げゲーム大会”みたいな原理で勝つか負けるかが決まります。 この”コイン投げゲーム大会”はコストが0と言う前提で書かれており、掛け金を裏か表かを何人がかけたかの情報も全て共有していて、かつ瞬時に情報が伝わっているって事も前提として書かれています。 だから、その結果は実力では無くて運だと言う事が言えます。 現実のマーケットはどうかです。 例えば毎月分配型外国債券ファンドのように、投資には全くの素人が沢山のお金をこのファンドに投資をして、アクティブリターンを狙うようなファンドに沢山のお金が集まる現実はどうかです。 株式ファンドでも同じような現実が有ります。 恐らく、お得な情報が見つかればすぐにその情報を使ってお金儲けをする過程で裁定が起こり、フリーランチはすぐに解消に向かうでしょう。 それは皆がお金儲けに執着すればするほどフリーランチがすぐに解消される裁定取引が起こります。 ここでは毎月分配型外国債券ファンドでは信託報酬が年1%を超える手数料を払っていますが、それを無視してコスト0で有ればどうかと言うと、先ほどの”コイン投げゲーム大会”で説明した通り、円金利を上回るかどうかは運だと考えられます。 実は外国債券は日本債券に比べて高金利だからリターンが高いと言う事は有りません。 効率的なマーケットではそれが円金利を上回れるかどうかは運だと言えます(フリーランチが消滅するから)。 株式投資でも同じような事が言えます。 仮に株式の期待リターンが5%で有ると仮定すれば、年5%に対してランダムォークするので、年5%を上回れるかどうかは運で有って実力では無いと言えます。 現実的にはコストがかかるので外国債券ファンドの期待リターンは円金利を下回ると考えられた方が良いでしょうし、株式ファンドについても株式の期待リターンからコストを差し引いた物として考えても良いと思われます。 ちなみに、100%効率的な市場も存在しません。 例えば、カリスマトレーダーで長期にわたってフリーランチを見つけてお金儲けをするって事の意義が無い訳では無くて、それを見つけるのが難しいって言う点だと考えられます。 それがコンピューターを使って発見できるレベルなのか、人間の嵯峨で有ると言える(人間は偏った相場の考え方をする事も有りうるので、例えば高金利通貨ブームで有った2005年~2007年前半にかけて世界的に金利の安い日本円が非常に安くなった)場合も有りうる点です。 ですから、普段はマーケットの値段はほぼ正しいが、時々間違えるって言う位のレベルではないでしょうか? その”間違った時”を狙って投資する事には十分な意義は有りますし、そこを突いた人は大儲けできるチャンスは存在する場合も有ります。 しかし、それを利用することは一般人にとって容易では無く、カリスマトレーダーやウォーレン・バフェットなど、我々の考えを超越するほどの緻密な戦略と、想像力、そして将来性や”ブーム”に流されない投資哲学などが揃って長期的には指数(日経平均、s&p500、円金利)を上回るパフォーマンスの果実が得られると考えるのが妥当でしょう。