質問: 株価について質問です。(オリックス)
回答: 自社株買いの目的は二つです。 一つは、おっしゃるとおり、余剰な現金があるものの優良な投資先がないので本来の持ち主である株主に還元して、お金の使い道はその株主に任せるというものです。 企業としては現金がたくさんあると安心でしょうが、現金自体は収益性がありませんから余計に持っていても無駄なだけです。 もう一つは株価が本質的な価値より市場で低く評価されているため本来はもっと高いはずと市場にシグナルを送り、アナウンス効果を出すためです。 自社株買いをすると1株あたりの利益が高まるため株価が上がり、それを見込んで自社株買いをすると思い込んでいる方が多いですが、1株あたりの利益が高まっても相応の現金が流出してしまい企業価値が低下してしまいますので必ずしも株価が上がるわけではありません。 市場での評価(株の時価)が本質的な価値相応なら自社株買いをしても上がるわけでも、下がるわけでもありません。 市場での評価が本質的な価値を上回っているときに自社株買いをしたら割高な株を買ってしまうわけで余計に現金を流出してしまいますので株価は下がります。 経営者が自社株買いを決行するのは市場での評価が本質的な価値を下回っていると考えていて本来はもっと高くてもいいはずと考えているからです。 株の本質的な価値をもっともよく知っているのは経営者のはずですからね。 でもその目論見が外れて自社株買い後に株価が下落することはよくあることです。 これらは自社株買いに限らず他社の株を買うときでも同じことです。 そして株価が企業に与える影響を考えてもあまり意味はありません。 企業経営者の最終的な目標は株価、時価総額、企業価値を最大化させることです。 利益を高めようとするのもそのためです(多くの人が勘違いしていますが利益を最大化することが最終的な目標ではありません)。 企業の諸々のことが株価にどのように影響するか、株価を最大化させるために企業の諸々のことはどうあるべきかを考えることは大事ですが、その逆を考えるのはナンセンスです。 あと配当があると気分的にうれしくなるでしょうが、配当があったからといって株主の資産が増えるわけではありませんよ。 配当はどこからか湧いてくるものではありません。 企業の資産の一部、すなわち株主の資産の一部を取り崩して現金化して株主の手元に渡しているだけです。 配当で現金が流出する分だけ企業価値が下がります。 そのため市場が成熟して効率的に働いていれば配当があった分だけ株価は下がりますので、配当があってもなくてもその時点では株主の資産の合計に違いはありません。 配当と自社株買いは本質的には一緒で、資産の一部を現金化して株主全員に均等に渡すのが配当、将来渡すであろう配当すべてをリクエストに応じた株主に一時に渡してしまうのが自社株買いと考えられます。 そのため、「株式を買い戻せば、配当に使うお金を減らせる」との意見がありますが、自社株買いの時点で配当に使うお金は全部渡してしまっているのそれを減らせるとかいうようなお話ではありません。 ついでのお話ですが、株主優待に関してはちょっと複雑で資産の減少をともなう株主優待の場合は企業価値の低下で株価低下をともないがちですが、私鉄や映画館の無料券のように空きスペースを利用してもらうだけなら資産の減少をともないませんのでこれはお得です。