Citation: 5A_39/2009 E. B

B.a. Dem Arrestbegehren der X.________ ApS in Liquidation liegen Handlungen von S.________, eines dänischen Staatsangehörigen, der im Immobilien- und Wertschriftenhandel tätig war, zu Grunde. Über S.________ wurde am 31. März 2006 (offenbar in Dänemark) der Konkurs eröffnet. Konkursverwalter ist der Kopenhagener Rechtsanwalt Z.________. Die Arrestgläubigerin X.________ ApS ist eine Gesellschaft dänischen Rechts. Sie war im Jahr 2003 durch den Geschäftsführer T.________ gegründet worden. Vom 2. September 2005 bis zum 19. Juni 2006 war S.________ als verantwortlicher Geschäftsführer im dänischen Handelsregister eingetragen. Am 13. Juni 2006 wurde die (freiwillige) Liquidation der Gesellschaft beschlossen. Als Liquidator wurde S.________ bestellt und am 30. Juni 2006 trat Rechtsanwalt Z.________ an dessen Stelle. Er ist, wie erwähnt, auch Konkursverwalter im Konkurs von S.________. Die Arrestschuldnerin Y.________ Corp. ist eine Gesellschaft mit Sitz in Belize. Sie war am 24. Februar 2006 gegründet worden. Ob und inwieweit die Gesellschaftsanteile der Y.________ Corp. ebenfalls im Eigentum von S.________ stehen, ist offen. B.b. Umstritten sind im Arrestverfahren Vermögenswerte, im Wesentlichen Wertpapiere, im Gesamtwert von DKK 244'696'462.40. Sie befanden sich im Oktober 2005 noch auf einem Konto der R.________ ApS bei der Bank O.________ in Gibraltar. Über diese dänische Gesellschaft wurde am 9. August 2006 der Konkurs eröffnet. Auf Veranlassung von S.________ waren die Vermögenswerte bereits am 18. Oktober 2005 vom Konto der R.________ ApS bei der Bank O.________ in Gibraltar auf ein Konto der X.________ ApS bei derselben Bank übertragen worden. Am 16. März 2006 eröffnete S.________, der damals noch für die X.________ ApS vertretungsberechtigt war, für diese ein Konto bei der B.________ AG. Zwischen dem 22. und 30. März 2006 wurden die umstrittenen Vermögenswerte vom Konto der X.________ ApS bei der Bank O.________ in Gibraltar auf ihr neu eröffnetes Konto bei der B.________ Bank AG in St. Gallen übertragen. Am 11. April 2006 schliesslich beauftragte S.________ die B.________ Bank AG, die Vermögenswerte bzw. das Wertschriftendepot vom Konto der X.________ ApS auf ein Konto der Y.________ Corp. bei derselben Bank zu übertragen. Hier wurden die Vermögenswerte dann am 9. August 2006 vom Kreisgericht St. Gallen mit Arrest belegt. B.c. Die Argumentation der X.________ ApS in Liquidation geht - zusammengefasst - dahin, dass an den verarrestierten Vermögenswerten nach wie vor S.________ wirtschaftlich berechtigt sei. S.________ habe die Vermögenswerte der X.________ ApS unrechtmässig entzogen.