布雷顿森林体系
随着日本的崛起和经济的复苏，日本对美国出口逐步扩大，美国方面开始感觉到了压力并希望日元升值。另一方面，随着1971年美国总统尼克松宣布放弃美元对黄金的固定比价，布雷顿森林体系被破坏，日元开始升值。日本政府为了维持日元汇率，约投入27亿美元，将其升值控制在6%的范围之内。日本政府的干预行为给货币市场打响了“日元还会进一步升值”的信号。同年12月8日，发达国家财政部长达成史密森协议，协议规定日元升值16.88%，新汇率为308：1并可以在5%的范围内上下浮动。事实上史密森协议不过是一种在小范围内变化的固定汇率制，同时日元升值之后的日本仍然保持着大量的出口额，1972年日本对美国的贸易顺差还是达到了40多亿美元。受第八次美元危机进一步影响，1973年2月14日日元开始进入第二轮升值，3月时随着各国放弃史密森协议而采用浮动汇率，日元汇率已经达到265日元兑换1美元的水平。但这一价格实际被高估，此后日元开始贬值，到1974年时下跌到300日兑换比1美元。