立法会：署理财经事务及库务局局长就「全面检讨中小企业证券市场制度」议员议案总结发言（只有中文）
19.10.2023

以下是署理财经事务及库务局局长陈浩濂今日（十月十九日）在立法会会议上就林新强议员动议的「全面检讨中小企业证券市场制度」议案的总结发言： 主席： 我感谢提出议案的林新强议员、提出修正案的黄俊硕议员和李惟宏议员，以及感谢其他刚才17位议员的发言，就提升香港证券市场竞争力，提出了宝贵意见。我在此会就刚才议员发表的意见和建议作出综合回应。 香港是亚洲领先的国际金融中心。在债券市场方面，我们为亚洲发行人安排发行国际债券排名世界第一。在风险管理市场方面，我们的保险密度也是排名亚洲第一位，世界第二位。在财富管理方面，我们作为跨境财富中心的资产规模，去年排名世界第二，亚洲第一。正如我在开场发言时提及，把香港发展成更深更广的融资平台是巩固及强化香港国际金融中心地位的重要一环，是特区政府持续进行的重点工作之一。证监会（证券及期货事务监察委员会）和港交所（香港交易及结算所有限公司）不时检视香港的上市制度并在近年引入多项改革措施，抓紧环球市场发展趋势带来的新机遇，吸引更多来自国内外不同地区、不同类型的企业来港上市。为全面提升香港股票市场的竞争力和促进其可持续发展，政府亦成立促进股票市场流动性专责小组，检视影响市场流动性的内外主要因素并就上市机制等范畴提出具体建议，务求为香港建设更蓬勃和更具活力的资本市场。 今日大家的焦点是港交所下现时称为GEM，前称创业板的中小企业板块。自一九九九年成立以来，GEM根据不同的市场情况，进行了多次上市规则修改。就GEM现在的情况和未来的发展方向，各位议员在过去一年不同场合已有详细讨论。政府、证监会和港交所一直有留意该市场的变化，亦清楚聆听到立法会及部分市场人士反映GEM存在的问题，以及如何着力便利中小型和初创企业融资的意见。 我们对问题的看法和刚才议员提出的意见大致相同，GEM的主要问题在一级市场与二级市场两方面都十分显著。就一级市场而言，GEM自二○一八年改革以来新上市公司数目大跌，去年至今更未有新上市招股活动。当中，我们聆听到议员和市场声音都指中小企业的上市申请过程往往比较需时，对发行人严谨的审核要求亦有机会令中小企业对上市集资却步。在二级市场方面，我们留意到GEM近年的交投量显著下降，特别是市值较低的公司的股票交投更为稀少，致使价格波动较大。有关上市数目和市场流动性的问题都反映发行人和投资者对GEM的兴趣减少。 对于上述问题，政府十分重视，多次与港交所和监管机构探讨相关优化措施。为整体加强香港作为一个全方位集资中心的竞争力，以及完善中小企融资生态的长远发展，我们同意需要全面检视GEM作为中小型企业和新创企业上市板块的定位和功能，让GEM能充分发挥其引导资金有效配置，推动实体经济发展的功用。就此，政府过去一年协助港交所接触不同的业界组织、专业团体、发行人和机构投资者等持份者，了解市场对优化GEM的各个范畴的不同意见。正如我在开场发言时提到，港交所在平衡各项因素后，已在上月底就GEM改革提出具体建议并展开公众谘询。综合各位议员和市场人士的意见，以及参考各地类似市场的经验，尤其是近年内地的中小型及创新企业融资平台的发展经验，港交所主要提出三方面的改革措施提升GEM的吸引力，同时保持高水平的投资者保障。 首先，有见不少市场声音认为目前GEM的上市资格门槛未能充分便利投入研发活动、但未具备营运现金流往绩纪录的高增长潜力公司上市，港交所建议增设新的财务资格测试，让符合相关市值、收益和研发开支规定但未达现时现金流要求的公司申请在GEM上市。新测试将有助吸引来自不同地区包括粤港澳大湾区内以至海外新经济行业的技术及研究驱动型增长公司来港上市，为香港上市平台拓展新的上市人来源，同时扶持以科研为主、并在成长阶段的企业融资，积极协助粤港澳大湾区内包括香港的科技研发和创新，促进实体经济和新兴产业发展。 第二，考虑到部分持份者提出优化转往主板的机制以鼓励发行人于GEM上市，以及二○一八年起一系列市场质素改革措施已有效减低壳股活动的风险，港交所建议在现有转板机制基础上引入简化转板安排，让合资格的GEM发行人转往主板时无须委任保荐人进行尽职审查，并无须刊发达到招股章程标准的上市文件，为让市场青睐的中小企业提供另一条便利转往主板的路径，为其持续增长提供前景和诱因。此建议的简化机制对GEM发行人转板前的流动性和平均市值均有所规定，以确保透过简化转板机制转板的中小企的质素，尤其是它们过往在二级市场的流动性。 第三，为回应降低GEM发行人合规成本的意见，港交所建议适当减少发行人的持续合规要求，包括删除委任一名执行董事为监察主任的规定；缩短聘用合规顾问的年期至发行人刊发其在首次上市日起计首个，而非第二个完整财政年度的财务业绩结算日；以及删除强制季度业绩汇报的规定，使GEM发行人的相关持续责任与主板发行人一致。 港交所相信上述三方面的措施均有利吸纳具质素和增长潜力的企业透过GEM上市融资，长远提升市场对发行人和投资者的吸引力。正如我刚才所述，有关公众谘询将于十一月六日结束。我们欢迎议员就各项谘询的建议向港交所提供具体意见，让其进一步优化具体措施。视乎所收集的意见，港交所目标在明年第一季实施经修订的上市规则。 当然，我们不会简单认为实施有关改革就可根本上解决GEM现时的问题。政府会继续联同港交所和其他金融服务界的伙伴，采取更积极主动的方式，向国际的目标市场，包括如东盟（东南亚国家联盟）、中东经济体等，推广香港金融市场的优势，吸引来自各地的潜在发行人和投资者来港进行投融资活动。与此同时，促进股票市场流动性专责小组已就提升香港市场竞争力和改善投资者信心向政府提交报告。政府现正联同港交所和金融监管机构积极研究和考虑相关建议。 就有议员表达关于审批不同规模企业上市申请有所差异的问题，我们已经要求证监会和港交所关注相关情况，以确保所有上市申请人会获得公平的对待。为了让持份者更清楚客观了解有关情况，我们较早前亦已要求港交所分析主板及GEM按市值划分的新上市公司数目和有关平均审批时间，当中包括港交所审批以及申请人回覆的时间，并在之前财务委员会审核开支预算的答覆中作出披露。为了增强相关透明度，港交所亦已每月于其网站披露主板及GEM的上市申请数目，以及当月发出审核上市申请意见函的平均所需日数。 我们必须强调，企业上市审批是审视上市申请人合规和维持市场质素的重要步骤，其根本目的是保障认购有关股票投资大众的权益，尤其是部分对公司财务未必具备专业知识的零售投资者。本港的现行制度下，港交所下的香港联合交易所有限公司（联交所）担当前线规管者的角色，按《上市规则》所列出的要求审批上市申请。证监会则根据《证券及期货（在证券市场上市）规则》及《证券及期货条例》赋予的权利审阅上市申请及介入严重个案。申请人需要符合上市要求并就其业务及前景提供足够、准确和不具误导性的披露，有关安排旨在对投资大众负责。事实上，申请审批时间主要取决于申请人是否能够披露足够的资讯以满足上市要求、其申报材料以及对监管机构提问所作的回应的质素等。 作为一个面向国际的股票市场，维持开放和讲求质素同样重要。我们相信随着GEM改革及更多具质素和潜力的发行人上市，我们的上市平台将更有竞争力吸引更多来自不同地方投资者的关注和交易，从而带动不同金融服务的业务增长，为不同背景中介机构的共同发展提供良性生态圈。政府会继续认真听取议员的意见，推动港交所和证监会持续审视上市机制，与及探讨进一步优化有关工作的效率和透明度，一方面平衡市场发展与监管需求外，另一方面让公众包括潜在发行人认知有关过程和所需要求，以便利相关准备工作。 主席，我再次感谢林（新强）议员今日提出动议，以及各位议员提出的宝贵意见，让大家有机会聚焦探讨有关议题。我相信，政府、监管机构、港交所和各位议员的目标一致，都期望透过提升香港的上市平台的竞争力，为处于不同发展阶段和来自不同行业的企业提供更宽广和灵活的融资渠道，吸引更多来自不同地方包括粤港澳大湾区、「一带一路」沿线国家和本地的优质公司上市集资和拓展业务。让我们一起推动有关上市机制的优化工作，助力实体经济发展，并为证券及其他相关业界带来更多机遇。 本人谨此陈辞。多谢主席。