立法會：署理財經事務及庫務局局長就「全面檢討中小企業證券市場制度」議員議案總結發言（只有中文）
19.10.2023

以下是署理財經事務及庫務局局長陳浩濂今日（十月十九日）在立法會會議上就林新強議員動議的「全面檢討中小企業證券市場制度」議案的總結發言： 主席： 我感謝提出議案的林新強議員、提出修正案的黃俊碩議員和李惟宏議員，以及感謝其他剛才17位議員的發言，就提升香港證券市場競爭力，提出了寶貴意見。我在此會就剛才議員發表的意見和建議作出綜合回應。 香港是亞洲領先的國際金融中心。在債券市場方面，我們為亞洲發行人安排發行國際債券排名世界第一。在風險管理市場方面，我們的保險密度也是排名亞洲第一位，世界第二位。在財富管理方面，我們作為跨境財富中心的資產規模，去年排名世界第二，亞洲第一。正如我在開場發言時提及，把香港發展成更深更廣的融資平台是鞏固及強化香港國際金融中心地位的重要一環，是特區政府持續進行的重點工作之一。證監會（證券及期貨事務監察委員會）和港交所（香港交易及結算所有限公司）不時檢視香港的上市制度並在近年引入多項改革措施，抓緊環球市場發展趨勢帶來的新機遇，吸引更多來自國內外不同地區、不同類型的企業來港上市。為全面提升香港股票市場的競爭力和促進其可持續發展，政府亦成立促進股票市場流動性專責小組，檢視影響市場流動性的內外主要因素並就上市機制等範疇提出具體建議，務求為香港建設更蓬勃和更具活力的資本市場。 今日大家的焦點是港交所下現時稱為GEM，前稱創業板的中小企業板塊。自一九九九年成立以來，GEM根據不同的市場情況，進行了多次上市規則修改。就GEM現在的情況和未來的發展方向，各位議員在過去一年不同場合已有詳細討論。政府、證監會和港交所一直有留意該市場的變化，亦清楚聆聽到立法會及部分市場人士反映GEM存在的問題，以及如何着力便利中小型和初創企業融資的意見。 我們對問題的看法和剛才議員提出的意見大致相同，GEM的主要問題在一級市場與二級市場兩方面都十分顯著。就一級市場而言，GEM自二○一八年改革以來新上市公司數目大跌，去年至今更未有新上市招股活動。當中，我們聆聽到議員和市場聲音都指中小企業的上市申請過程往往比較需時，對發行人嚴謹的審核要求亦有機會令中小企業對上市集資卻步。在二級市場方面，我們留意到GEM近年的交投量顯著下降，特別是市值較低的公司的股票交投更為稀少，致使價格波動較大。有關上市數目和市場流動性的問題都反映發行人和投資者對GEM的興趣減少。 對於上述問題，政府十分重視，多次與港交所和監管機構探討相關優化措施。為整體加強香港作為一個全方位集資中心的競爭力，以及完善中小企融資生態的長遠發展，我們同意需要全面檢視GEM作為中小型企業和新創企業上市板塊的定位和功能，讓GEM能充分發揮其引導資金有效配置，推動實體經濟發展的功用。就此，政府過去一年協助港交所接觸不同的業界組織、專業團體、發行人和機構投資者等持份者，了解市場對優化GEM的各個範疇的不同意見。正如我在開場發言時提到，港交所在平衡各項因素後，已在上月底就GEM改革提出具體建議並展開公眾諮詢。綜合各位議員和市場人士的意見，以及參考各地類似市場的經驗，尤其是近年內地的中小型及創新企業融資平台的發展經驗，港交所主要提出三方面的改革措施提升GEM的吸引力，同時保持高水平的投資者保障。 首先，有見不少市場聲音認為目前GEM的上市資格門檻未能充分便利投入研發活動、但未具備營運現金流往績紀錄的高增長潛力公司上市，港交所建議增設新的財務資格測試，讓符合相關市值、收益和研發開支規定但未達現時現金流要求的公司申請在GEM上市。新測試將有助吸引來自不同地區包括粵港澳大灣區內以至海外新經濟行業的技術及研究驅動型增長公司來港上市，為香港上市平台拓展新的上市人來源，同時扶持以科研為主、並在成長階段的企業融資，積極協助粵港澳大灣區內包括香港的科技研發和創新，促進實體經濟和新興產業發展。 第二，考慮到部分持份者提出優化轉往主板的機制以鼓勵發行人於GEM上市，以及二○一八年起一系列市場質素改革措施已有效減低殼股活動的風險，港交所建議在現有轉板機制基礎上引入簡化轉板安排，讓合資格的GEM發行人轉往主板時無須委任保薦人進行盡職審查，並無須刊發達到招股章程標準的上市文件，為讓市場青睞的中小企業提供另一條便利轉往主板的路徑，為其持續增長提供前景和誘因。此建議的簡化機制對GEM發行人轉板前的流動性和平均市值均有所規定，以確保透過簡化轉板機制轉板的中小企的質素，尤其是它們過往在二級市場的流動性。 第三，為回應降低GEM發行人合規成本的意見，港交所建議適當減少發行人的持續合規要求，包括刪除委任一名執行董事為監察主任的規定；縮短聘用合規顧問的年期至發行人刊發其在首次上市日起計首個，而非第二個完整財政年度的財務業績結算日；以及刪除強制季度業績匯報的規定，使GEM發行人的相關持續責任與主板發行人一致。 港交所相信上述三方面的措施均有利吸納具質素和增長潛力的企業透過GEM上市融資，長遠提升市場對發行人和投資者的吸引力。正如我剛才所述，有關公眾諮詢將於十一月六日結束。我們歡迎議員就各項諮詢的建議向港交所提供具體意見，讓其進一步優化具體措施。視乎所收集的意見，港交所目標在明年第一季實施經修訂的上市規則。 當然，我們不會簡單認為實施有關改革就可根本上解決GEM現時的問題。政府會繼續聯同港交所和其他金融服務界的夥伴，採取更積極主動的方式，向國際的目標市場，包括如東盟（東南亞國家聯盟）、中東經濟體等，推廣香港金融市場的優勢，吸引來自各地的潛在發行人和投資者來港進行投融資活動。與此同時，促進股票市場流動性專責小組已就提升香港市場競爭力和改善投資者信心向政府提交報告。政府現正聯同港交所和金融監管機構積極研究和考慮相關建議。 就有議員表達關於審批不同規模企業上市申請有所差異的問題，我們已經要求證監會和港交所關注相關情況，以確保所有上市申請人會獲得公平的對待。為了讓持份者更清楚客觀了解有關情況，我們較早前亦已要求港交所分析主板及GEM按市值劃分的新上市公司數目和有關平均審批時間，當中包括港交所審批以及申請人回覆的時間，並在之前財務委員會審核開支預算的答覆中作出披露。為了增強相關透明度，港交所亦已每月於其網站披露主板及GEM的上市申請數目，以及當月發出審核上市申請意見函的平均所需日數。 我們必須強調，企業上市審批是審視上市申請人合規和維持市場質素的重要步驟，其根本目的是保障認購有關股票投資大眾的權益，尤其是部分對公司財務未必具備專業知識的零售投資者。本港的現行制度下，港交所下的香港聯合交易所有限公司（聯交所）擔當前線規管者的角色，按《上市規則》所列出的要求審批上市申請。證監會則根據《證券及期貨（在證券市場上市）規則》及《證券及期貨條例》賦予的權利審閱上市申請及介入嚴重個案。申請人需要符合上市要求並就其業務及前景提供足夠、準確和不具誤導性的披露，有關安排旨在對投資大眾負責。事實上，申請審批時間主要取決於申請人是否能夠披露足夠的資訊以滿足上市要求、其申報材料以及對監管機構提問所作的回應的質素等。 作為一個面向國際的股票市場，維持開放和講求質素同樣重要。我們相信隨着GEM改革及更多具質素和潛力的發行人上市，我們的上市平台將更有競爭力吸引更多來自不同地方投資者的關注和交易，從而帶動不同金融服務的業務增長，為不同背景中介機構的共同發展提供良性生態圈。政府會繼續認真聽取議員的意見，推動港交所和證監會持續審視上市機制，與及探討進一步優化有關工作的效率和透明度，一方面平衡市場發展與監管需求外，另一方面讓公眾包括潛在發行人認知有關過程和所需要求，以便利相關準備工作。 主席，我再次感謝林（新強）議員今日提出動議，以及各位議員提出的寶貴意見，讓大家有機會聚焦探討有關議題。我相信，政府、監管機構、港交所和各位議員的目標一致，都期望透過提升香港的上市平台的競爭力，為處於不同發展階段和來自不同行業的企業提供更寬廣和靈活的融資渠道，吸引更多來自不同地方包括粵港澳大灣區、「一帶一路」沿線國家和本地的優質公司上市集資和拓展業務。讓我們一起推動有關上市機制的優化工作，助力實體經濟發展，並為證券及其他相關業界帶來更多機遇。 本人謹此陳辭。多謝主席。