伊之密(300415)事件一公司2022年上半年实现营收19.20亿元，同比增长13.04%；归母净利润2.40亿元，同比减少9.10%；扣非后归母净利润2.20亿元，同比减少11.54%。其中Q2单季度实现营收10.22亿元，同比增长8.80%；归母净利润1.29亿元，同比减少17.46%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比减少19.19%。事件二2022年9月8日，公司公众号披露云海金属引进2台伊之密LEAP7000T超大型智能压铸机，这是继LEAP1250T、1400T、3500T之后，双方再次达成深度合作。简评营收增长稳健，受益于销售力度增强和海外业务布局完善化2022年上半年，国内疫情反复，大宗商品价格处于高位，制造业景气度整体承压，而公司营收维持稳健增长，主要受益于：①分产品来看，公司注塑机业务稳定增长，实现收入14.39亿元，同比增长17.40%，高于压铸机和橡胶注塑机各自-4.38%、-9.26%的增速，主要系公司不断提升运营效率，加大销售力度，在保持国内品牌机领先地位的基础上，抢占了外资注塑机品牌的高端市场，进一步提升了市场份额。②分地区来看，公司海外市场营收4.41亿元，同比增长21.30%，高于国内8.73%的增速，主要原因是公司在海外市场布局的产能配套设施并逐步投入使用。此外，公司积极拓展海外销售网络，实施本土化投资和经营战略，目前已有超40个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。毛利率、净利率承压，主要受大宗商品涨价影响2022H1，公司毛利率、净利率分别为30.39%、12.50%，同比分别减少6.30、3.04个pct。毛利率下降明显，主要由于：①公司所处的行业景气度相对疲软，需求下降，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降。②大宗商品和原材料价格高企，材料成本增加，注塑机和压铸机业务毛利率分别为30.32%和28.47%，同比分别下降6.88、6.00个pct，导致上半年整体毛利率同比下滑，随着大宗商品价格回落，下半年公司毛利率有望修复。③执行新收入准则，运输费从销售费用中改为在营业成本中体现。净利率同比降低幅度小于毛利率，主要原因是上半年期间费用率17.31%，同比下降2.84pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.46%、4.56%、0.01%、4.27%，同比分别-1.86、-0.44、-0.85、+0.32个pct，其中销售费用降低，主要由于会计政策变更，财务费用降低，主要因为上半年人民币贬值导致汇兑收益大幅增加。注塑机业务发展稳健，一体化压铸客户拓展顺利注塑机业务表现优于行业，积极拓展海外市场版图：①据智研咨询数据，2016-2020年，中国塑料机械行业规模以上企业年复合增速为7.99%，其中，注塑机是塑料机械中产值最高的设备。同期，公司注塑机业务收入由8.66亿元增长至20.24亿元，年复合增速为23.64%，优于行业平均水平。2022H1公司注塑机业务实现收入14.39亿元，同比增长17.40%，增速保持稳健。②上半年公司在FE系列的基础上开发了FF全电动注塑机，产品系列进一步完善，应用场景进一步拓展。③公司积极布局海外销售网络，实施GoLocal策略提高服务能力和响应速度，叠加价格优势，积极开拓潜在海外新市场，上半年海外业务收入同比增长21.30%。把握新能源汽车行业机遇，重型压铸机业务顺利推进：①从产品拓展来看，2020年以来，新能源汽车行业迎来“一体化压铸”大潮，刺激超大型压铸机需求增长，公司紧跟行业趋势，推出LEAP系列重型压铸机，截至2022年上半年已完成6000-9000T产品的研发，成为国内领先的超大型压铸机提供商。②从客户拓展来看，2022年5月，公司与一汽签约LEAP9000超大型压铸机，目前已完成总装，预计下半年可交付；2022年8月，公司中标重庆长安4台7000T超大型压铸机项目，标志着公司产品性能和交付能力获得市场高度认可；9月8日，公司获得云海金属2台LEAP7000T超大型智能压铸机的订单。产能扩充进行时，公司未来成长可期随着业务规模的不断扩大，公司推进产能扩张规划。①注塑机产能方面，国内，顺德五沙第三工厂的主体建设工程已基本完成，完成建设后预计扩大产能约达20亿；海外，印度古吉拉特邦新工厂已经建设完毕，开始逐步投入使用，预计首期工程建设完成后产能约3-4亿左右。②压铸机产能方面，重型压铸机生产车间计划在2022年年底前建成投产，预计年产能为60-90台。盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年净利润分别为5.25、6.67、7.96亿元，同比分别增长1.66%、27.18%、19.32%，对应PE分别为19.22、15.11、12.67倍，维持“买入”评级。风险因素：下游需求不及预期；国内出现强有力的竞争对手导致公司盈利能力下行。
2022年半年报营业收入19.20亿元，同比增长+13.04%；归母净利润2.40亿元，同比增长-9.10%