光迅科技(002281)结论与建议：公司2022年上半年度营业收入35.42亿元，较上年同期增长12.91%，归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，较上年同期增长6.28%。公司Q2单季度收入18.30亿元，同比+12.51%；归母净利润1.68亿元，同比+4.29%；毛利率24.14%，同比-3.35pcts，环比+2.01pcts。业绩略低于预期，给予“区间操作”评级PON业务保持快速增长，传输业务下半年有望回暖：公司22H1数据及接入类业务收入16.64亿元，同比+44.73%；主要受益于全球市场需求增加以及国内运营商“双千兆”网络加速建设，业务增长迅速。下半年，公司还将启动25G/50GPON项目，预计随着国内外疫情恢复，PON建设速度提升，22年公司PON产品收入有望维持快速增长。另一方面，受到疫情和部分电芯片缺货等影响，22H1公司传输业务收入18.63亿元，同比-5.36%，预计随着下半年疫情和缺芯问题好转，延迟的订单有望逐步交付，传输业务有望回暖。业务结构变化+市场竞争激烈拉低公司毛利率：2022Q2公司毛利率为24.14%，同比下降3.35个百分点。一方面公司相对高毛利（毛利率31.12%）的传输业务增速较低而低毛利（毛利率13.68%）的数据及接入业务快速增长，业务结构的变化拉低了公司整体毛利率；另一方面，数据及接入业务中PON业务和国内低速数通市场的竞争进一步加剧，产品的盈利水平显着下滑，数据及接入业务毛利率13.68%，同比下降5.8个百分点。预计随着下半年传输业务恢复增长，公司整体毛利率将有所修复。股权激励带动增长动力，业绩目标托底未来增速：公司2022年8月26日公布股权激励草案，将在2023-2025年的三个会计年度设定三个解除限售期条件：1）净利润复合增长率：以2021年为基，2023/2024/2025年净利润复合增长率均不低于11%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2）净资产收益率：2023/2024/2025年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企75分位值；3）新产品销售：2023/2024/2025年新产品销售收入占比分别不低于21%/22%/23%。行业优势地位稳固，产品线垂直覆盖行业全领域：根据Omdia数据，22H1公司整体市场份额为7.1%，排名保持全球第四，行业优势地位稳固；公司产品矩阵全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力。目前公司的25G芯片约70%自供，DFB低速率芯片100%自供，25GEML芯片已通过内部测试，同时公司还将探索激光雷达领域及新业务，有望为带来新的增长点。盈利预测：我们预计公司2022/23年净利润分别为6.37亿元/7.12亿元，yoy+12.21%/+11.91%，折合EPS为0.91/1.02元，目前A股股价对应PE为18/16倍，给予“区间操作”评级。风险提示：1、5G建设和IDC建设不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光芯片产量不及预期。
2022年半年报营业收入35.42亿元，同比增长+12.91%；归母净利润3.11亿元，同比增长+6.28%