博睿数据(688229)核心观点公司坚持以技术创新为导向、产品创新为核心的发展战略，依托“产品 +技术”的双轮驱动， 秉承“以数据赋能 IT 运维”理念，持续稳固与大客户的合作关系，在 APM 领域的优势有望得到扩展和巩固， 基于公司下游增长放缓致使公司业务拓展承压， 下调至“持有”评级。事项： 公司 2022 年上半年营收 6255 万元，同比上升 0.06%； 实现归属于上市公司股东的净利润-4881.76 万元， 同比减少 54.44 万元， 略有下降，主要原因是销售费用和研发费用同比增长，所得税费用同比下降。SaaS 化能力构建取得初步成效，进一步完善信创产业生态。 公司推出BonreeSaaSCloud 平台， 并将 BonreeServer、 BonreeSDK、 BonreeBrowser、BonreeDataView 四款产品接入云平台，云化转型取得初步成效。公司整合全线被动式产品的公共平台能力，提升用户体验的一致性。公司核心产品线完成信创化部署建设，与国产主流服务器、操作系统和中间件厂商实现信创环境兼容，现已稳定测试运行。同时 Bonree 的智能探针可以对国产化软硬件进行性能监控。产品线建设为公司未来拓展信创相关业务打下良好的基础。加大研发投入，保持技术领先性和产品体系完善性。 2022 年上半年， 公司持续增加研发投入，员工平均薪酬大幅提高。上半年研发投入 4698 万元，同比增长36.98%，占营业收入比例高达 74.11%，同比增加 20.24 个百分点；研发人员的数量增长到 225 人（去年同期 239 人），平均薪酬上涨 6.75 万元（去年同期上涨 2.33 万元） 。 报告期内，公司研发成果显著，新增 14 项著作权、两项发明专利。 在持续研发投入下，公司在数据采集、处理、存储、分析等环节均具有较强的技术优势， 为企业提供从代码到用户的全面系统可观测能力，在产品体系完善性上领先同类企业。多行业头部客户稳定合作，云服务持续拓展深化。 公司秉承“以数据赋能 IT 运维”理念，致力为企业级客户提供应用性能监测服务、销售应用性能监测软件及其他相关服务。 公司服务于互联网、金融、新媒体、云服务、制造业等多个行业， 并与各行业头部客户建立长期合作关系，客户粘性较强。 BonreeNet 与阿里云、腾讯云分别联合发布云拨测产品， 产品进入运行阶段。随着公司 SaaS化能力提高，云业务产品有望持续拓展更多客户。风险因素： APM 市场竞争加剧； 公司产品研发推进不及预期；人力成本增加过快。投资建议： 博睿数据作为国内 APM 龙头，已布局形成贯穿前端网页、 APP、中端、后端服务器的端到端全业务场景产品体系。 基于公司产品在客户方整体推进节奏放缓， 我们调整公司 2022/23 年收入预测至 1.36/1.43 亿元（原预测为2.30/3.12 亿元），增加 2024 年收入预测 1.52 亿元，调整公司 2022/23 年净利润预测至-0.53/-0.26 亿元（原预测为 0.64/0.94 亿元），增加 2024 年净利润预测-0.20 亿元。 参考国内 SaaS 公司 2022 年 PS 估值（金山办公/广联达/金蝶国际）平均 14x，考虑到下游互联网行业整体增长放缓一定程度上影响公司产品拓展， 给予公司 2022 年 12X PS，对应市值 16 亿元，调整目标价至 36 元，下调至“持有”评级
2022年半年报营业收入6255.04万元，同比增长+0.06%；归母净利润-4881.76万元，同比增长+1.13%