红豆股份(600400)核心观点：22H1红豆股份收入稳健增长，利润同比下降。22年上半年公司实现营收11.3亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润0.5亿元，同比减少31.2%，主要系上半年多地疫情，公司高端化转型升级咨询费、广告宣传费用增加所致。主营服装业务发展稳健，毛利率持续提升，线上占比进一步提升。22H1公司服装业务实现营收10.1亿元，同比增长8.6%；毛利率同比提升5.5pct。其中，22H1红豆男装实现营收7.9亿元，同比减少0.9%，毛利率同比提升8.5pct；贴牌加工服装实现营收2.2亿元，同比增长64.3%。分渠道来看，22H1公司线上渠道实现营收2.5亿元，同比增长18.5%。22H1线上占比进一步提升，同比提升2.1pct至24.9%；毛利率同比提升9.0pct至47.6%。22H1线下渠道实现营收7.6亿元，同比增长5.6%，毛利率同比提升4.1pct至34.2%。此外，22H1公司期间费用率同比提升10.1pct，主要系直营门店增加后员工薪酬、房租摊销、咨询费及广告宣传费增加导致销售费用率同比提升9.6pct所致。男装品牌高端化升级可期，子公司布局新能源有望贡献新利润增长点。在男装方面，公司明确“经典舒适男装”新定位：产品端加大自主研发，围绕0感舒适衬衫，持续升级商品体系；营销端打造明星达人传播矩阵，利用线上线下媒体助推品牌势能；渠道端改造门店形象、加强私域流量建设；生产端依托5G智能工厂推进“智改数转”。此外，2022年7月公司控股红日风能（持有68%股份），红日风能与超壹动力建设3GW大功率固态锂电池智能制造项目，公司预计2023年一期锂电池生产线投产，2024年二期项目工程建成并逐渐达产。盈利预测与投资建议。22-24年预计EPS分别为0.04/0.06/0.08元/股。参考DCF估值，公司合理价值为5.18元/股，维持“增持”评级。风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。
2022年半年报营业收入11.26亿元，同比增长+9.01%；归母净利润5169.62万元，同比增长-31.17%