贝斯特(300580)8月23日，公司发布2022年中报，上半年实现营收4.90亿元，同比-5.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比-24.9%。其中，2022第二季度实现营收2.34亿元，同比-3.9%，归母净利润0.42亿元，同比-9.0%，环比+11.9%，业绩有所承压。公司是国内领先的精密加工和工装夹具专家，深耕汽车涡轮增压领域，并顺应节能减排趋势，积极拓展混动领域客户；可转债募投项目稳定推进，产能有望大幅释放，提升生产规模，进一步提升盈利能力。考虑上半年原材料价格仍处高位、国内局部疫情影响下游产销等负面因素，我们下调公司2022/23年EPS预测至1.04/1.37元（原预测为1.61/1.99元），新增2024年EPS预测1.69元，按2023年15xPE，给予目标价21元，维持“买入”评级。上半年主机厂产能受限，公司营收业绩承压。8月23日公司发布公告，2022上半年实现营收4.90亿元，同比-5.1%，其中涡轮增压零部件业务实现营收3.85亿元，同比-1.2%，工装夹具业务实现营收0.30亿元，同比-9.5%；实现归母净利润0.8亿，同比-24.9%。其中，2022第二季度实现营收2.34亿元，同比-3.9%，归母净利润0.42亿元，同比-9.0%，环比+11.9%，业绩有所承压，主要系因原材料价格上涨、局部新冠疫情反复以及行业“缺芯”影响下游产销，进而影响了公司产品需求。同时，受上半年计提可转债利息769.7万元、可转债项目部分转固新增折旧900余万元等因素也影响公司业绩表现。考虑到下半年原材料价格有望回落、公司新产能料将放量，公司盈利能力有望回升。毛利率略有下降，Q2期间费率显著改善。2022年上半年，公司毛利率为32.9%，同比-2.6pcts，环比-0.5pct；期间费用率为15.4%，同比+1.0pcts，环比-1.9pcts。其中2Q22公司毛利率为33.3%，同比-1.0pcts，环比+0.9pct；期间费用率为14.2%，同比-2.3pcts，环比-2.4pcts，其中销售费用率为1.2%，同比-0.6pct，主要原因系市场推广费减少；管理费用率为10.5%，同比+1.0pcts；研发费用率为4.0%，同比持平；财务费用率为-1.5%，同比-2.8pcts，主要原因系汇兑收益与可转债利息同比增加，相互抵消。积极开拓新能源业务，“智能制造”卓有成效。公司具备优秀的工装夹具设计能力，深耕汽车涡轮增压领域，已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套。近年来，公司顺应局势积极拓展新能源业务。公司产品混动传动系统支撑结构件以及涡轮增压器核心零部件普遍适用混动车型，同时公司积极参与客户新产品研发，将业务拓展至主机厂，问界M5、比亚迪混动车型、吉利混动车型以及理想ONE均应用了公司涡轮增压器核心部件。公司氢燃料电池核心零部件客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔等；控股子公司易通主要产品包括新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件等，下游客户主要有美达、北极星，产品最终销往PSA、DFM、通用等主机厂。预计未来公司新能源汽车零部件产品将不断丰富，业务持续突破，为公司业绩提升贡献增量。可转债募投项目稳步推进，产能有望释放。2020年，公司顺利发行可转债债券，募集资金主要用于“年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目”。在项目建成后，公司将新增年产能140万件新能源汽车功能部件（包括轻量化结构件---车载充电机组件、轻量化结构件---直流变换器组件、转向节、氢燃料电池汽车功能部件等）以及560万件涡轮增压器核心零部件（包括压气机壳、全加工叶轮、中间壳）。截至2022年上半年，公司已累计投入募集资金3.83亿元，占承诺投资总额的72.35%。根据公司中报披露，目前募投项目进展顺利，已达预定可使用状态。下半年公司将抓紧更多设备进场和安装调试工作，“边建设、边安装、边调试”，以实现早日达产。我们认为，在项目建成后，公司产能将充分释放，进一步扩大公司生产规模，同时进一步丰富公司新能源领域的产品品类，增强公司盈利能力和行业竞争力。风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；公司可转债募投项目进展不及预期；公司新产品、新客户拓展不及预期。盈利预测、估值与评级：公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，客户优质，配套能力不断提升；深耕涡轮增压行业，经营管理优秀，经营水平显著高于行业；多种技术路线布局新能源汽车业务，并不断取得突破。公司当前处于经营周期底部，未来有望加速向上。考虑上半年原材料价格仍处高位、国内部分城市疫情影响主机厂放量等负面因素，我们下调公司2022/23年EPS预测至1.04/1.37元（原预测为1.61/1.99元），新增2024年EPS预测1.69元，参考行业可比公司爱柯迪、万里扬当前估值（截至9月15日，Wind一致预期对应2023年PE分别为22x/18x），考虑公司tier2业务占比较高，给予一定折价，按2023年15xPE，给予目标价21元，维持“买入”评级。
2022年半年报营业收入4.90亿元，同比增长-5.09%；归母净利润7998.70万元，同比增长-24.93%