先导智能(300450)投资要点：先导智能公司2022年上半年营业收入54.49亿元，同比增长66.74%；归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长62.11%。2022年中报锂电设备增长63.68%，智能物流系统增长433%受益下游动力电池企业扩产加速，2022年中报业绩高速增长。2022Q1、Q2公司营业收入分别为29.26亿、25.23亿，分别同比增长142.41%、22.42%；归母净利润分别为3.46亿、4.67亿，分别同比增长72.5%、55.17%。2022H1公司营业收入结构中，锂电设备营业收入37.96亿元，同比增长63.68%，占主营业务收入比例为69.66%；智能物流系统营业收入9.65亿元，同比增长433%，占主营业务收入比例为17.71%。产品结构变化公司毛利率略有下降，存货、合同负债大幅增长需求旺盛2022H1公司整体销售毛利率34.25%，同比略有下滑3.9个pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快，产品结构变化导致。公司整体净利率14.91%，同比下降0.42pct。2022H1公司加权ROE为8.22%，比去年下跌0.33pct。2022H1公司主营产品中，锂电设备毛利率37.07%，同比上升了1.32pct；智能物流系统毛利率17.57%，相对毛利率较低。2022H1公司存货同比增长82.23%，合同负债同比增长164.52%，表明公司需求旺盛，订单饱满。2022年新签订单155亿增长67.84%，公司国际化、平台化战略助力拓宽天花板公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。2020年9月公司定增募资25亿元，宁德时代全额认购，约占发行后总股本的7.3%，增发完成后成为公司第三大股东，宁德时代战略入股实现深度捆绑。受益动力电池行业的高速发展，公司2022H1新签订单金额155亿元，同比增长67.84%，为公司未来业绩的持续快速增长奠定基础。公司2021收入达到年国外14.78亿元，占营业收入14.74%。2022H1公司国外收入达10.37亿，国外业务占比继续提升到19.03%。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司。2022年上半年公司陆续取得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW储能整线订单。未来，海外业务将是未来公司业务的重要增量来源。公司国内外业务并举，内部绑定行业头部企业，对外跟随巨头出海，并切入全球主要市场，未来有望拓展为世界级锂电设备龙头。公司在锂电设备深耕的同时，也在积极拓展平台化战略。除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司具有较强的竞争优势。公司通过国际化、平台化战略，不断拓宽天花板，打造深厚的护城河。盈利预测与估值鉴于公司是国产锂电设备绝对龙头，绑定国内头部企业，积极往国外动力电池企业拓展，逐步进入更广阔的海外市场，受益国内外动力电池企业大幅扩产景气度高。同时切入智能物流、光伏设备、3C设备、氢能设备等其他领域，不断突破和延伸公司业务边界。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为164.63亿、223.37亿、278.74亿，归母净利润分别为26.03亿、35.91亿、45.64亿，对应的PE分别为32.82X、23.79X、18.72X，继续维持“买入”评级。风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：海外业务拓展不及预期。
2022年半年报营业收入54.49亿元，同比增长+66.74%；归母净利润8.12亿元，同比增长+62.11%