扬农化工(600486)投资要点：2022年Q2实现扣非净利润6.89亿元，同比增长123.25%。公司公告，上半年实现营业收入95.65亿元，同比增长43.14%，归属净利润15.15亿元，同比增长91.36%，扣非净利润15.83亿元，同比增长105.68%。单二季度营业收入42.98亿元，同比增长44.47%，环比减少18.42%，归属净利润6.10亿元，同比增长75.81%，扣非净利润6.89亿元，同比增长123.25%，环比减少22.84%。二季度综合毛利率25.41%，同比上升0.83pct，环比下降4.36pct，综合净利率14.21%，同比上升2.53pct，环比下降2.96pct。公司业绩增长主要系部分主要农药产品价格较上年同期上涨，子公司三期项目全面达产、四期项目第一阶段项目相继投产，产销量增加以及贸易业务快速攀升所致。三季度农药淡季，价格预期维持稳定。二季度原药产品销量23775.07吨，环比减少16.42%，平均销售价格10.43万元/吨，环比减少6.96%；制剂（不折百）产品销量11121.36吨，环比减少34.24%，平均销售价格3.71万元/吨，环比减少33.15%。三季度以来，公司主要产品价格稳定，目前功夫菊酯价格20.5万元/吨，联苯菊酯价格27.5万元/吨，草甘膦价格5.83万元/吨，均维持历史中高位水平。注重原药研发，积极推动创新成果产业化。加快创制品种研发，完成某新品工艺优化和中试开车，持续推进新品商品化进程，继续加大新品技术储备研究，开展多个管线化合物的室内活性、作用特性研究及田间试验。加大仿制原药开发，完成多项产品调试及多项工艺改进调试，在三废减排、节能降耗、提产降本、提高副产回收率等方面取得相应成效。同时组织多个产品的小试研究和联合攻关，在产品工艺改进和新产品战略储备上取得阶段性成果。强化项目管理，积极推进南北基地建设。5月，公司公告对外投资设立全资子公司辽宁优创植物保护有限公司，注册资本3亿元，进行农药、化工产品及其中间体项目的生产。上半年优嘉四期一阶段项目顺利投产，北方基地项目全力推进，已完成公司注册等工作，项目前期报批等工作正在抓紧进行。盈利预测。我们预测公司22-24年EPS为6.91、7.41、7.98元。给予2022年18-22倍PE，合理价值区间为124.38-152.02元，维持优于大市评级。风险提示。产业政策变化；原材料价格波动；在建项目进度不及预期。
2022年半年报营业收入95.65亿元，同比增长+43.14%；归母净利润15.15亿元，同比增长+91.36%