科博达(603786)【投资要点】营收实现同比增长，Q2归母净利环比恢复。2022H1公司营收14.85亿元，同比+1.82%；归母净利1.99亿元，同比-13.52%；2022Q2单季度营收7.48亿元，同比+6.77%，归母净利1.08亿元，同环比-1.06%/+17.44%，盈利能力环比提高。分业务来看，2022H1照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件营业收入达7.68/2.81/0.43/2.79/0.54亿元，同比+4.52%/-11.85%/+19.59%/+10.37%/-43.78%，其中能源管理系统、车载电器与电子业务保持较高同比增速。毛利率短期承压，费用率总体可控。受原材料价格上涨的影响，公司盈利能力略有下降，2022H1公司毛利率34.55%，同比-1.08pct。Q2单季度毛利率35.73%，同比+0.03pct，环比+2.38pct，环比有所恢复。2022Q2销售/管理/财务/研发费用率1.97%/5.17%/-0.72%/11.21%，同比+0.27/-0.05/-1.25/+1.71pct，销售费用增加系运费增加所致，研发投入增加有助于提高公司产品的核心竞争力。深入布局新能源赛道，单车价值量有望进一步提升。公司与全球各大新能源车企达成项目合作。2022年上半年，公司新能源车相关业务，销售收入1.10亿元，同比+76%。受益于平台型技术优势+优质客户资源，最高单车价值3,000元左右。未来，随着战略储备产品进一步释放以及产品导入，单车价值量有望持续提升。多个产品收获定点项目，助力公司进军细分领域。上半年，灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品，共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个，预计产品生命周期销量约1.2亿只，为公司可持续发展提供可靠保障。1）灯控方面，获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目，预计生命周期销量约4,500万只，有助于公司灯控产品立足全球高端市场。同时，尾灯控制器客户从宝马拓展到上汽大众；大灯控制器产品获得东风本田定点，标志公司全面进入丰田、本田、日产和铃木等日系主流汽车市场；灯控和车内智能光源产品也全面进入造车新势力配套体系。2）域控制器方面，获得国内头部新势力车企的车身域项目定点，首次将域控制器产品从底盘拓展到车身领域。助力汽车向中央计算—域控制电气架构和软件定义汽车方向升级，为公司全面进入域控制器领域夯实基础。3）在研项目丰富：截至2022年6月底，公司在研项目146个，预计产品生命周期销量超过2亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目10个。4）客户、产品战略持续推进：2022H1福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器，销售收入同比增长；车内智能光源和USB产品持续放量，销售收入分别实现50%、40%的同比增幅。国际化步伐加速，全球疫情缓解将为公司海外业务打开增长空间。2022H1公司坚持全球化战略，在英国、日本设立新公司，更好服务于国外主机厂，完善全球市场网络布局。下半年，国内随着后疫情时代经济逐渐复苏叠加促汽车消费政策落地，汽车零部件业务将迎来新发展机遇。同时，伴随全球疫情的缓解，公司产品出口、海外业务也将打开增长空间。【投资建议】公司作为国内领先的汽车电子公司，新产品逐步进入到量产阶段，有望实现产品的1到N与客户的1到N跨越，完成由点及面的发展。考虑到公司单车价值量提升，定点项目增加，国内外新客户的拓展迅速，我们认为公司有望迎来盈利拐点，因此上调公司盈利预测。预计2022-2024年公司营收分别33.95/43.92/57.93亿元（原33.53/41.29/51.25亿元），同比增长分别为20.96%/29.37%/31.90%；归母净利润5.46/7.49/9.86亿元（原4.59/5.74/7.20亿元），同比增长分别为40.48%/37.10%/31.62%；EPS分别为1.35/1.85/2.44元，对应PE为45.02/32.84/24.95倍，维持“增持”评级。【风险提示】上游原材料价格波动；芯片等核心零部件紧缺导致下游车企减产；新冠疫情导致的不确定性影响；技术迭代发展不及预期。
2022年半年报营业收入14.85亿元，同比增长+1.82%；归母净利润1.99亿元，同比增长-13.52%