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l'assemblée du 28 décembre dernier, répondant à un actionnaire qui demandait des précisions à cet égard, le président avait déclaré qu'au cas où le jugement de la Cour d'Appel de Paris serait favorable à la Société, le Conseil n'attendrait pas la fin de l'année pour réunir une assemblée et lui soumettre la répartition des bénéfices réservés. Conformément à ces indications, la Société vient de convoquer, à titre extraordinaire, pour le 17 juin, une assemblée dont l'ordre du jour comporte la répartition des soldes bénéficiaires réservés des exercices 1927-28 et 1928-29. Les sommes réservées de ces deux exercices s'élèvent globalement à 61 millions et demi. Compte tenu d'une dotation prévue de 10 millions de francs chaque année, au bénéfice du fonds de prévoyance, elles représentent. sentent une répartition brute totale de l'ordre de 135 francs (75 et 60 fr.) pour l'action de priorité et de 165 fr. (94 et 71 fr.) pour l'action ordinaire. L'action de priorité Rosario à Puerto Belgrano qui a valu 741 au plus bas, cette année, et qui, à la suite de l'arrêt du 1er mai dernier, était enlevée à 1.040, est revenue actuellement vers 930. L'action ordinaire, passée des environs de 900 à 1.300, s'est tassée par la suite à 1.140. Ces cours qui paraissent modestes, eu égard aux répartitions envisagées, tiennent évidemment compte de la menace qui subsiste encore pour la Société du fait du recours en cassation formé contre l'arrêt de la Cour de Besançon. La distribution des bénéfices réservés permet néanmoins de penser que le Conseil espère une solution favorable à la Société. Quant aux obligations qui se traînaient encore vers 650 au début de l'année, elles sont maintenant revenues au pair de 500 francs. Fluviale de Transports et Remorquage Les bénéfices de l'exercice 1929 atteignent 1.382.652 francs contre 1.292.559 francs en 1925, permettant au Conseil de porter de 22 à 25 francs (par action, tout en conservant 500.000 francs aux amortissements). La Société, anciennement Compagnie Générale des Bateaux Parisiens, possède maintenant un matériel propre avec lequel elle assure le remorquage et le transport des marchandises, sur la Seine et ses affluents. Après
par la suite à 1.140. Ces cours qui paraissent modestes, eu égard aux répartitions envisagées, tiennent évidemment compte de la menace qui subsiste encore pour la Société du fait du recours en cassation formé contre l'arrêt de la Cour de Besançon. La distribution des bénéfices réservés permet néanmoins de penser que le Conseil espère une solution favorable à la Société. Quant aux obligations qui se traînaient encore vers 650 au début de l'année, elles sont maintenant revenues au pair de 500 francs. Fluviale de Transports et Remorquage Les bénéfices de l'exercice 1929 atteignent 1.382.652 francs contre 1.292.559 francs en 1925, permettant au Conseil de porter de 22 à 25 francs (par action, tout en conservant 500.000 francs aux amortissements). La Société, anciennement Compagnie Générale des Bateaux Parisiens, possède maintenant un matériel propre avec lequel elle assure le remorquage et le transport des marchandises, sur la Seine et ses affluents. Après l'abandon de son objet primitif, l'entreprise a traversé, de 1921 à 1927, une longue période de réorganisation au cours de laquelle aucun dividende ne fut réparti. Les bénéfices réalisés pendant ces six années ont été affectés aux amortissements et au renouvellement du matériel. Depuis 1927, date de la reprise des répartitions, le Conseil, ne distribuant qu'une part des bénéfices, en réinvestit chaque année une fraction importante de sorte que la flotte s'enrichit sans cesse sans qu'il soit fait appel aux actionnaires. Simultanément, la situation financière a été assainie, la Société remboursant progressivement sa dette en banque et amortissant largement ses immobilisations. Au 31 décembre 1928 le matériel naval était évalué pour 10.490.000 fr., chiffre qui, de l'aveu même du Conseil, est loin de représenter sa valeur réelle. L'immeuble et les terrains d'Andrésy étaient fortement sous-évalués à 233.000 francs. Il existait en regard 5.500.000 francs d'amortissements et réserves. Le fonds de roulement atteignait 3.202.000 francs dont 1.960.000 francs de disponibilités, alors que le passif exigible s'élevait à 2.337.000 francs. Le capital n'étant que de 4.209.000 francs, en 21.000 actions de 200 fr., il semble que, à moins de troubles graves dans l'exploitation — comme ceux qui interrompent anormalement le trafic, et
répartitions, le Conseil, ne distribuant qu'une part des bénéfices, en réinvestit chaque année une fraction importante de sorte que la flotte s'enrichit sans cesse sans qu'il soit fait appel aux actionnaires. Simultanément, la situation financière a été assainie, la Société remboursant progressivement sa dette en banque et amortissant largement ses immobilisations. Au 31 décembre 1928 le matériel naval était évalué pour 10.490.000 fr., chiffre qui, de l'aveu même du Conseil, est loin de représenter sa valeur réelle. L'immeuble et les terrains d'Andrésy étaient fortement sous-évalués à 233.000 francs. Il existait en regard 5.500.000 francs d'amortissements et réserves. Le fonds de roulement atteignait 3.202.000 francs dont 1.960.000 francs de disponibilités, alors que le passif exigible s'élevait à 2.337.000 francs. Le capital n'étant que de 4.209.000 francs, en 21.000 actions de 200 fr., il semble que, à moins de troubles graves dans l'exploitation — comme ceux qui interrompent anormalement le trafic, et ces circonstances exceptionnelles ne peuvent avoir, du reste, qu'une influence momentanée — les actionnaires peuvent espérer dans l'avenir une nouvelle progression de leurs dividendes d'autant que, l'assemblée du 13 juin 1929 ayant voté l'annulation des parts, les actions interviendront seules désormais dans le partage des bénéfices. Au cours de 500 fr., le titre qui se capitalise à 4,30 % net environ, n'est pas sans offrir un certain attrait. Aciéries du Chili C'est en 1906 que le Crédit Foncier concevait le projet de créer au Chili une industrie sidérurgique, que ce pays ne possédait pas encore. Le groupe français obtint du gouvernement chilien une concession de cinquante ans, comprenant un emplacement de 100 hectares pour l'édification d'une usine, et le droit d'exploiter 80.000 hectares de forêts domaniales. Les Hauts Fourneaux, Forges et Aciéries du Chili ont été constituées pour exploiter cette concession. L'usine fut édifiée à Corral, port du Pacifique situé sur la côte sud du Chili. La région étant dépourvue de charbon, les hauts fourneaux devaient fonctionner au bois, mais cinq ans après sa création, la Société n'était entrée en possession que de 10.009 hectares de forêts sur les 80.000 hectares promis, il fallut interrompre la fabrication. En 1913, les
fr., le titre qui se capitalise à 4,30 % net environ, n'est pas sans offrir un certain attrait. Aciéries du Chili C'est en 1906 que le Crédit Foncier concevait le projet de créer au Chili une industrie sidérurgique, que ce pays ne possédait pas encore. Le groupe français obtint du gouvernement chilien une concession de cinquante ans, comprenant un emplacement de 100 hectares pour l'édification d'une usine, et le droit d'exploiter 80.000 hectares de forêts domaniales. Les Hauts Fourneaux, Forges et Aciéries du Chili ont été constituées pour exploiter cette concession. L'usine fut édifiée à Corral, port du Pacifique situé sur la côte sud du Chili. La région étant dépourvue de charbon, les hauts fourneaux devaient fonctionner au bois, mais cinq ans après sa création, la Société n'était entrée en possession que de 10.009 hectares de forêts sur les 80.000 hectares promis, il fallut interrompre la fabrication. En 1913, les gisements de minerai appartenant à la Société furent affermés à la Bethlehem Chile Iron Mines Co., filiale de la Bethlehem Steel, l'une des plus puissantes affaires métallurgiques américaines. En vertu de cet accord, renouvelable par périodes de cinq ans, les Aciéries du Chili percevaient un minimum annuel de 325.000 dollars, dont un loyer fixe de 200.000 dollars et une redevance de 10 cents par tonne extraite, avec une extraction garantie de 1 million de tonnes par année. En 1929, la redevance a été portée de 10 à 12 cents et demi par tonne extraite, avec un minimum annuel assuré de 325.090 dollars. Ajoutons que la Bethlehem Steel a une option qui lui permet, à l'expiration de chaque période de cinq années, de racheter les mines pour 4 millions de dollars. Quant à l'usine de Corral, elle a été cédée en 1927, pour la somme de six millions et demi, à la Compagnie Chilienne Electro-Sidérurgique et Industrielle de Valdivia. Le capital des Aciéries du Chili est, depuis 1915, fixé à 7 millions. Il est représenté par 70.000 actions de 100 francs, entièrement amorties depuis 1928, dont 10.000 actions de priorité nominatives et 60.000 actions ordinaires seules cotées. Il existe 56.000 parts
dont un loyer fixe de 200.000 dollars et une redevance de 10 cents par tonne extraite, avec une extraction garantie de 1 million de tonnes par année. En 1929, la redevance a été portée de 10 à 12 cents et demi par tonne extraite, avec un minimum annuel assuré de 325.090 dollars. Ajoutons que la Bethlehem Steel a une option qui lui permet, à l'expiration de chaque période de cinq années, de racheter les mines pour 4 millions de dollars. Quant à l'usine de Corral, elle a été cédée en 1927, pour la somme de six millions et demi, à la Compagnie Chilienne Electro-Sidérurgique et Industrielle de Valdivia. Le capital des Aciéries du Chili est, depuis 1915, fixé à 7 millions. Il est représenté par 70.000 actions de 100 francs, entièrement amorties depuis 1928, dont 10.000 actions de priorité nominatives et 60.000 actions ordinaires seules cotées. Il existe 56.000 parts de fondateur qui se partagent les superbénéfices à égalité avec les actions. La Société n'a donc plus, à l'heure actuelle, d'exploitation propre. Ses bénéfices croissent en fonction de la production des mines. Celle-ci est passée de 297.000 tonnes en 1922 à 1.074.000 tonnes en 1924, 1.458.630 tonnes en 1926 et 1.666.000 tonnes en 1928. Ce chiffre ne constitue pas un maximum, puisque les installations de la Bethlehem Chile ont une capacité de 3 millions de tonnes. Voici comment ont évolué les résultats pendant la même période : Dividends et Dividends Bénéfices tant au actif par part 1922.. 538.800 403.000 6 1923.. 1.325.500 1.149.200 10 3 95 1924.. 2.143.300 2.008.700 15 83 11 60 1925.. 5.294.800 4.879.400 35 x 32 14 1926.. 6.707.000 6.020.700 42 50 40 17 1927.. 6.802.000 6.030.200 42 50 40 17 1928.. 6.428.000 6.342.800 42 75 45 81 1929.. 9.691.000 9.487. Le dernier exercice marque un important progrès sur les précédents. La forte augmentation des bénéfices nets résulte d'une part de l'augmentation des produits bruts à 10.828.000 fr. contre 8.502.000 fr.; en second lieu de la diminution des impôts et frais généraux de 2.134.000 fr. à 1.137.000 francs. La situation particulière de la Société, à la suite
1.666.000 tonnes en 1928. Ce chiffre ne constitue pas un maximum, puisque les installations de la Bethlehem Chile ont une capacité de 3 millions de tonnes. Voici comment ont évolué les résultats pendant la même période : Dividends et Dividends Bénéfices tant au actif par part 1922.. 538.800 403.000 6 1923.. 1.325.500 1.149.200 10 3 95 1924.. 2.143.300 2.008.700 15 83 11 60 1925.. 5.294.800 4.879.400 35 x 32 14 1926.. 6.707.000 6.020.700 42 50 40 17 1927.. 6.802.000 6.030.200 42 50 40 17 1928.. 6.428.000 6.342.800 42 75 45 81 1929.. 9.691.000 9.487. Le dernier exercice marque un important progrès sur les précédents. La forte augmentation des bénéfices nets résulte d'une part de l'augmentation des produits bruts à 10.828.000 fr. contre 8.502.000 fr.; en second lieu de la diminution des impôts et frais généraux de 2.134.000 fr. à 1.137.000 francs. La situation particulière de la Société, à la suite de la rétrocession de ses mines et installations, lui permet de considérer ses bénéfices comme entièrement disponibles. En effet, le capital est intégralement remboursé, et les immobilisations, après 10 millions d'amortissements, ne figuraient plus au bilan au 31 décembre 1928 que pour 585.000 francs. La trésorerie était au large avec 12.525.000 francs de disponibilités et 523.000 francs de débiteurs pour faire face à 4.335.000 francs d'exigibilités. Il existait, en outre, au passif, un report à nouveau de 2 millions et 1 million 960.000 francs de réserves. Sur ce dernier chiffre 1.269.000 francs représentent une provision exceptionnelle constituée à la suite d'un litige avec le fisc. Au cas d'une solution favorable à la Société, cette provision, soit 18 francs par titre, serait répartie entre les actionnaires. L'action Aciéries du Chili se traite à 527, la part à 579. Sur la base de leur dividende respectif, elles se capitalisent l'une et l'autre à plus de 7 % brut. C'est un taux intéressant mais il faut considérer que les perspectives de l'affaire sont forcément limitées; La production de minerai est sans doute susceptible d'être encore accrue, mais une fois portée à son maximum les actionnaires n'auront plus aucun espoir de voir augmenter leur
12.525.000 francs de disponibilités et 523.000 francs de débiteurs pour faire face à 4.335.000 francs d'exigibilités. Il existait, en outre, au passif, un report à nouveau de 2 millions et 1 million 960.000 francs de réserves. Sur ce dernier chiffre 1.269.000 francs représentent une provision exceptionnelle constituée à la suite d'un litige avec le fisc. Au cas d'une solution favorable à la Société, cette provision, soit 18 francs par titre, serait répartie entre les actionnaires. L'action Aciéries du Chili se traite à 527, la part à 579. Sur la base de leur dividende respectif, elles se capitalisent l'une et l'autre à plus de 7 % brut. C'est un taux intéressant mais il faut considérer que les perspectives de l'affaire sont forcément limitées; La production de minerai est sans doute susceptible d'être encore accrue, mais une fois portée à son maximum les actionnaires n'auront plus aucun espoir de voir augmenter leur répartition. Enfin, et surtout, la Bethlehem Steel peut, rappelons-le, exercer son droit d'option sur les mines moyennant paiement à la Société d'une somme de 4 millions de dollars, ce qui représente environ 640 francs par action et 800 francs par part. Compte tenu de la valeur de l'actif net, les cours actuels représentent, à peu de chose près, la valeur liquidative des titres. Il ne semble donc pas que la mise en portefeuille des actions Aciéries du Chili, dont le rendement est rémunérateur, comporte d'aléas sérieux. Brasseries du Maroc Cette Société, qui n'existe que depuis une dizaine d'années, doit sa rapide fortune à ce fait qu'elle est encore la seule, au Maroc, à produire de la bière sur place. Ses installations industrielles se complètent d'un vaste réseau d'entrepôts qui assurent la vente de la bière dans toutes les régions du Maroc français et espagnol, et jusque dans la zone internationale. Pour éviter que le commerce des bières d'importation puisse un jour la gêner, la Société a décidé, en 1923, de racheter divers entrepôts pour en assurer la gestion directe. D'autre part, elle s'est intéressée largement à la constitution de la Société des Brasseries de l'Ouest-Africain, qui édifie à Dakar une
cours actuels représentent, à peu de chose près, la valeur liquidative des titres. Il ne semble donc pas que la mise en portefeuille des actions Aciéries du Chili, dont le rendement est rémunérateur, comporte d'aléas sérieux. Brasseries du Maroc Cette Société, qui n'existe que depuis une dizaine d'années, doit sa rapide fortune à ce fait qu'elle est encore la seule, au Maroc, à produire de la bière sur place. Ses installations industrielles se complètent d'un vaste réseau d'entrepôts qui assurent la vente de la bière dans toutes les régions du Maroc français et espagnol, et jusque dans la zone internationale. Pour éviter que le commerce des bières d'importation puisse un jour la gêner, la Société a décidé, en 1923, de racheter divers entrepôts pour en assurer la gestion directe. D'autre part, elle s'est intéressée largement à la constitution de la Société des Brasseries de l'Ouest-Africain, qui édifie à Dakar une importante brasserie. C'est dans ce but qu'elle a porté, en mars 1929, son capital de 6 à 9 millions. Ce dernier est représenté par 90.000 actions de 100 fr., dont 75.008 actions ordinaires B et 15.000 actions A à vote plural. Il existe également 6.000 parts de fondateur qui ont droit à un tiers des super-bénéfices. Sur la base du capital actuel, elles reçoivent 7,000 par franc de superdividende attribué aux actions. Voici comment se comparent les résultats obtenus par la Société au cours de ces dernières années: Dividends Bénéfices En or présents par part 1924 1.286.640 582.690 0 20 1925 1.571.237 630.712 11 30 1926 2.084.479 779.697 15 50 1927 2.194.781 770.534 15 50 1928 3.099.930 1.536.674 17 60 1929 5.000.000 —• 20 112 Les bénéfices réalisés l'an dernier sont en notable augmentation, ce qui a permis d'augmenter le dividende, bien que ce dernier s'ajoute à 90.000 actions au lieu de 60.000. La répartition totale, actions et parts, n'absorbera que 2.475.000 francs, soit, comme l'an dernier, la moitié seulement des bénéfices nets. Ceci suffit à caractériser la politique du Conseil et l'on s'explique que, malgré sa jeunesse relative, la Société jouisse d'une situation parfaitement saine. A l'inventaire au 31
droit à un tiers des super-bénéfices. Sur la base du capital actuel, elles reçoivent 7,000 par franc de superdividende attribué aux actions. Voici comment se comparent les résultats obtenus par la Société au cours de ces dernières années: Dividends Bénéfices En or présents par part 1924 1.286.640 582.690 0 20 1925 1.571.237 630.712 11 30 1926 2.084.479 779.697 15 50 1927 2.194.781 770.534 15 50 1928 3.099.930 1.536.674 17 60 1929 5.000.000 —• 20 112 Les bénéfices réalisés l'an dernier sont en notable augmentation, ce qui a permis d'augmenter le dividende, bien que ce dernier s'ajoute à 90.000 actions au lieu de 60.000. La répartition totale, actions et parts, n'absorbera que 2.475.000 francs, soit, comme l'an dernier, la moitié seulement des bénéfices nets. Ceci suffit à caractériser la politique du Conseil et l'on s'explique que, malgré sa jeunesse relative, la Société jouisse d'une situation parfaitement saine. A l'inventaire au 31 décembre 1928, la valeur des immobilisations, après amortissements, ressortait à 3.625.000 fr., chiffre à peine supérieur aux bénéfices réalisés cette année-là. C'est dire que leur valeur réelle est largement supérieure à cette évaluation. Le surplus de l'actif, environ 8 millions, était constitué par des valeurs disponibles ou réalisables, auxquelles s'opposaient, au passif, 4.900.000 francs d'exigibilités. L'émission réalisée l'année dernière, avec une prime de 159 fr. par titre, aura rendu toute son aisance à la trésorerie. La Société aura pu, de la sorte, poursuivre son développement dans des conditions favorables. La brasserie de Casablanca est en voie d'agrandissement, le nombre des dépôts ne cesse de s'accroître, et le Conseil a l'intention de poursuivre son effort, puisqu'il s'est fait autoriser, l'an dernier, à porter le capital à 15 millions. Ces perspectives confèrent à la part un attrait particulier, puisque sa participation dans les bénéfices s'accroît en fonction du nombre des actions. Mais le titre, en raison de l'étroitesse de son marché, est soumis à de fortes fluctuations : ses cours ont oscillé, en 1929, entre 6.200 et 4.800, et cette année entre 4.800 et 3.400. Il se traite actuellement vers 3.785, cours qui pourra paraître attrayant au spéculateur, mais ne saurait être
au passif, 4.900.000 francs d'exigibilités. L'émission réalisée l'année dernière, avec une prime de 159 fr. par titre, aura rendu toute son aisance à la trésorerie. La Société aura pu, de la sorte, poursuivre son développement dans des conditions favorables. La brasserie de Casablanca est en voie d'agrandissement, le nombre des dépôts ne cesse de s'accroître, et le Conseil a l'intention de poursuivre son effort, puisqu'il s'est fait autoriser, l'an dernier, à porter le capital à 15 millions. Ces perspectives confèrent à la part un attrait particulier, puisque sa participation dans les bénéfices s'accroît en fonction du nombre des actions. Mais le titre, en raison de l'étroitesse de son marché, est soumis à de fortes fluctuations : ses cours ont oscillé, en 1929, entre 6.200 et 4.800, et cette année entre 4.800 et 3.400. Il se traite actuellement vers 3.785, cours qui pourra paraître attrayant au spéculateur, mais ne saurait être tiré le capitaliste en quête d'un haut rendement. Quant à l'action, elle s'inscrit à 391, se capitalisant à 5 % brut, ce qui est intéressant pour un titre qui ne paraît pas dépourvu de qualités. À l'exception de quelques fluctuations, d'ailleurs de peu d'envergure, dans un sens comme dans l'autre, le marché des Rentes demeure calme, mais soutenu, aux proches abords de ses cours antérieurs, ainsi qu'il résulte de notre tableau habituel comparatif des cours d'une semaine à l'autre : P. B. P. H. P. H. 21 mai 25 mai 1929 1930 1930 1930 3.0% "CriiÉlucl.. 60 70 83 90 90 30 88 25 87-40 3.0% "amoi-tiss.. 75 50 83 15 93 50 81 40 91 00 5.0% 1915-10.... 95 105 20 107 95 101 20 101 4.0% 1917....... 81 50 99 20 100 85 102 30 102 33 4.0% 1918 81 20 90 10 100 25 100 20 100 50 6.0% 1920 am. à 150 francs... 110 50 131 75 137 50 133 75 133 40 1.0% 1925 119 10 127 95 130 25 132 45 127 75 1.0% 1927 am. à 150 0/0 100 30 113 70 113 45 101 95 100 1.0% 1928 am. à 100 0/0
le marché des Rentes demeure calme, mais soutenu, aux proches abords de ses cours antérieurs, ainsi qu'il résulte de notre tableau habituel comparatif des cours d'une semaine à l'autre : P. B. P. H. P. H. 21 mai 25 mai 1929 1930 1930 1930 3.0% "CriiÉlucl.. 60 70 83 90 90 30 88 25 87-40 3.0% "amoi-tiss.. 75 50 83 15 93 50 81 40 91 00 5.0% 1915-10.... 95 105 20 107 95 101 20 101 4.0% 1917....... 81 50 99 20 100 85 102 30 102 33 4.0% 1918 81 20 90 10 100 25 100 20 100 50 6.0% 1920 am. à 150 francs... 110 50 131 75 137 50 133 75 133 40 1.0% 1925 119 10 127 95 130 25 132 45 127 75 1.0% 1927 am. à 150 0/0 100 30 113 70 113 45 101 95 100 1.0% 1928 am. à 100 0/0 91 80 105 65 105 65 101 30 101 35 Aux emprunts de la Ville de Paris, après le détachement de leur coupon à l'échéance du 15 mai, le 2 1/2% 1892 s'est négocié à 302 ; il a fait au plus l'an, cette année, 335. Le 2 1/2% Métropolitain, dont le cours record a été fait, s'est échangé à 365. Le dernier tirage pour cet emprunt a eu lieu le 26 mai. Les obligations décennales 1922 6.0%, remboursables à 500 francs, évoluent par contre aux environs de leurs cours maxima, à 515, ex-coupon de 15 fr. net d'impôts. Les Ottomans résistants après le détachement des coupons à l'échéance du 25 mai. L'Unifiée 4.0% clôture : 62,50 contre 63,59, ex-coupon de 17 fr. 95 brut environ ; l'Ottoman B 0% 1914, qui a distribué 20 fr. 05 brut environ, s'inscrit à 52,50 contre 53,75. Les obligations 4.0% 1901-05, 1902, 1904, 1908 évoluent entre 193 et 202 ; elles ont mis en paiement le 25 mai leur coupon semestriel de 2 sh. 2, soit approximativement 13 fr. 35 brut le 4.0% 1899, dont le coupon est de 2 sh. 1, soit 12 fr. 85 brut, s'inscrit à 195. La 5.0% 1928,