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de payer un intérêt au taux de 6 % sur ce capital pour la période du 1er octobre 1931 au 14 juin 1933. La Rand Mines perd une vingtaine de francs à 462 et la Goldfields revient de 245 à 238 50. Du côté des diamants, la De Beers est ramenée de 520 à 498 l'action ordinaire, l'incertitude qui entoure la teneur des accords par lesquels s'est terminée la conférence des diamants incitant les acheteurs en bénéfice, à s'alléger. Pétroles 9 juin 2 juin 9 juin Royal Dutch 1.723 1.750 27 Shell Transport. 208 214 50 6 50 Mexican Eagle 40.42 75 2 75 Pechelbronn 308 300 -1-8 Pétroles 0 428 440 -12 Concordia 50 52 -2 Colombia 70 75 -5 Steaua Française. 335 341 6 Steaua Française 335 341 -6. Il est vraisemblable que la crise du pétrole se prolongera encore un temps difficile à apprécier, mais qu'en définitive, après un inévitable décalage, le rajustement de la production finira par s'établir, et qu'un rétablissement de la situation d'ensemble s'ensuivra certainement. Si aucun moyen n'intervient entre temps pour discipliner efficacement les producteurs désordonnés, on en sera réduit à laisser la crise produire tous ses effets, il faudra savoir s'armer de patience pour que l'inexorable loi rappelle chacun à la raison. Telle est la conclusion des déclarations faites à la récente assemblée de la Compagnie française des pétroles. Elles ne autorisent évidemment qu'un optimisme limité. Il faut, du reste, attendre que la situation aux Etats-Unis soit éclaircie pour pouvoir apprécier les chances de reprise qu'offre le marché international du pétrole. La Royal Dutch a fléchi jusqu'à 1,700 pour terminer à 1,723. La Shell Transport se tasse à 208. Les Canadian et Mexican Eagles ont respectivement fléchi à 24,75 et 40. La Compagnie française des pétroles se tient à 510. Péchelbronn est bien tenue à 308. Fermeté de l'Industrielle des pétroles à 428. Dans le groupe roumain, Pétrofina revient de 440 à 428, Colombia de 75 à 70 et Concordia de 52 à 50. Au contraire, la Roumano-Bulgare de pétrole, passe de 36,75 à 39,25. Déduction faite des frais d'exploitation et des
patience pour que l'inexorable loi rappelle chacun à la raison. Telle est la conclusion des déclarations faites à la récente assemblée de la Compagnie française des pétroles. Elles ne autorisent évidemment qu'un optimisme limité. Il faut, du reste, attendre que la situation aux Etats-Unis soit éclaircie pour pouvoir apprécier les chances de reprise qu'offre le marché international du pétrole. La Royal Dutch a fléchi jusqu'à 1,700 pour terminer à 1,723. La Shell Transport se tasse à 208. Les Canadian et Mexican Eagles ont respectivement fléchi à 24,75 et 40. La Compagnie française des pétroles se tient à 510. Péchelbronn est bien tenue à 308. Fermeté de l'Industrielle des pétroles à 428. Dans le groupe roumain, Pétrofina revient de 440 à 428, Colombia de 75 à 70 et Concordia de 52 à 50. Au contraire, la Roumano-Bulgare de pétrole, passe de 36,75 à 39,25. Déduction faite des frais d'exploitation et des frais généraux, les comptes qui seront soumis à l'assemblée du 22 juin se soldent par un bénéfice de 25,000 lei contre une perte de 11,832,642 qui avait été annoncée. On cote 5,7 contre $6 pour WSAW Romana. Sa production de mai atteint 90,457 tonnes contre 88,084 tonnes en avril. Différence au 9 juin 2 juin 9 juin Caoutchouc de l'Indochine. 234 247 -13. Financière caoutchouc V. 385 381 + 4 Malacca. 110 11750 -750 Padang. 317 827 10 Terres Rouges. 161 161. Eastern 67 50 73 4 50 Tapanulélie (cap.) 585 595 10 Le caoutchouc a interrompu son mouvement de reprise. Le cours de 3 7/8 auquel il se tient en fin de semaine est encore très satisfaisant, d'ailleurs, surtout si on le compare à celui qui était pratiqué il y a un mois. En outre, si réconfortante qu'apparaisse l'initiative des planteurs néerlandais en vue d'une nouvelle étude du problème des restrictions, on ne doit pas oublier toutefois que celui-ci reste entier et que si certaines de ses données ont pu se modifier avec le temps dans un sens plus favorable à une solution, de très grosses difficultés restent encore à surmonter avant même que le principe d'une réglementation englobant
au 9 juin 2 juin 9 juin Caoutchouc de l'Indochine. 234 247 -13. Financière caoutchouc V. 385 381 + 4 Malacca. 110 11750 -750 Padang. 317 827 10 Terres Rouges. 161 161. Eastern 67 50 73 4 50 Tapanulélie (cap.) 585 595 10 Le caoutchouc a interrompu son mouvement de reprise. Le cours de 3 7/8 auquel il se tient en fin de semaine est encore très satisfaisant, d'ailleurs, surtout si on le compare à celui qui était pratiqué il y a un mois. En outre, si réconfortante qu'apparaisse l'initiative des planteurs néerlandais en vue d'une nouvelle étude du problème des restrictions, on ne doit pas oublier toutefois que celui-ci reste entier et que si certaines de ses données ont pu se modifier avec le temps dans un sens plus favorable à une solution, de très grosses difficultés restent encore à surmonter avant même que le principe d'une réglementation englobant toute la production mondiale puisse être adopté par tous les intérêts en cause. Après des fluctuations assez vives, les valeurs de ce groupe se présentent pour la plupart en recul sur les cours précédents. L'action V Financière fait cependant exception à 385 contre 381. Mais les Caoutchoucs de l'Indochine reviennent de 247 à 234. Padang perd 10 francs à 317 et les valeurs étrangères (Malacca, Sumatra, Tapanulélie) ne sont pas mieux traitées. Aux manufactures, Bergougrum se maintient à 720. La part Michelin est plus lourde à 1,210 contre 1,275. Phosphates et Produits chimiques 9 juin 2 juin 9 juin Péchiney 1.186 1.227 41 Kuhlmann 615 646 -31 Bozel Malétra 223 234 -11 Air liquide (act.) 832 846 -14 (parts) 2.585 2.625 -40 Saint-Gobain. 1.362 1.430 -68 Rhône-Poulenc. 926 965 -39 Mat. colorant St-Denis. 974 1.000 26 Norvégienne azote. 803 850 -47 Phosphates Gafsa 497 519 22 Phosph. Constantine. 332 346 -14 Tunisiens 8125 82 25 1 Kali-Ste-Thérèse 1.340 1.410 -70 Lautaro. 39 50 39 + 0 50 Tubize. 188 50 185 + 50 Soie Givet (act.) 4.030 4.340 -310 (parts) 1.270 1.305 -35 (1) Ex-coupon Même en tenant compte des coupons détachés, Péchiney et Kuhlmann sont nettement plus lourds, la
de 247 à 234. Padang perd 10 francs à 317 et les valeurs étrangères (Malacca, Sumatra, Tapanulélie) ne sont pas mieux traitées. Aux manufactures, Bergougrum se maintient à 720. La part Michelin est plus lourde à 1,210 contre 1,275. Phosphates et Produits chimiques 9 juin 2 juin 9 juin Péchiney 1.186 1.227 41 Kuhlmann 615 646 -31 Bozel Malétra 223 234 -11 Air liquide (act.) 832 846 -14 (parts) 2.585 2.625 -40 Saint-Gobain. 1.362 1.430 -68 Rhône-Poulenc. 926 965 -39 Mat. colorant St-Denis. 974 1.000 26 Norvégienne azote. 803 850 -47 Phosphates Gafsa 497 519 22 Phosph. Constantine. 332 346 -14 Tunisiens 8125 82 25 1 Kali-Ste-Thérèse 1.340 1.410 -70 Lautaro. 39 50 39 + 0 50 Tubize. 188 50 185 + 50 Soie Givet (act.) 4.030 4.340 -310 (parts) 1.270 1.305 -35 (1) Ex-coupon Même en tenant compte des coupons détachés, Péchiney et Kuhlmann sont nettement plus lourds, la première terminant à 1,186 ex-coupon de 17 fr. 53 et la seconde à 615 ex-coupon de 15 fr. 95. L'Air liquide perd d'autre part 14 francs à 832, Saint-Gobain est ramené de 1,430 à 1,362. Rhône-Poulenc de 965 à 926 et Matières colorantes de Saint-Denis de 1,000 à 974. D'autre part Kali Sainte-Thérèse abandonne 70 francs à 1,340 et le Ripolin tombe de 3,490 à 3,335 après 3,165; cette société mettra en paiement en octobre une somme de 40 francs par action prélevée sur la réserve actionnaires. Comme cette dernière est reconstituée au moyen des bénéfices, cette distribution de réserves a, en fait, le caractère d'un supplément de dividende régulier. Aux phosphates, Gafsa s'alourdit de 519 à 497. Le rapport lu à l'assemblée souligne notamment que si le bénéfice de l'exercice 1932 reste très inférieur à ceux réalisés durant les exercices antérieurs à 1930, il marque, toutefois, une sensible augmentation sur les résultats de l'an dernier. Le rapport ajoute, toutefois que ce résultat est dû exclusivement à une importante compression des dépenses, mais que cette compression a une limite qui est vite atteinte lorsqu'on veut éviter la désorganisation. On cote 332 contre 346 sur les Phosphates de Constantine. Les livraisons
part Kali Sainte-Thérèse abandonne 70 francs à 1,340 et le Ripolin tombe de 3,490 à 3,335 après 3,165; cette société mettra en paiement en octobre une somme de 40 francs par action prélevée sur la réserve actionnaires. Comme cette dernière est reconstituée au moyen des bénéfices, cette distribution de réserves a, en fait, le caractère d'un supplément de dividende régulier. Aux phosphates, Gafsa s'alourdit de 519 à 497. Le rapport lu à l'assemblée souligne notamment que si le bénéfice de l'exercice 1932 reste très inférieur à ceux réalisés durant les exercices antérieurs à 1930, il marque, toutefois, une sensible augmentation sur les résultats de l'an dernier. Le rapport ajoute, toutefois que ce résultat est dû exclusivement à une importante compression des dépenses, mais que cette compression a une limite qui est vite atteinte lorsqu'on veut éviter la désorganisation. On cote 332 contre 346 sur les Phosphates de Constantine. Les livraisons de phosphates du 1er janvier au 31 mai 1933 atteignent 250,332 tonnes contre 199,602 pour la période correspondante de 1932. La Norvégienne de l'azote a été réalisée et tombe de 850 à 803. Dans le groupe de la soie artificielle, la fermeté de Tubize (188 50 contre 185) reste un cas isolé. En raison de la baisse du cours du dollar, le conseil d'administration de cette société a décidé de rembourser les 3/4 de la dette en dollars vis-à-vis de l'International Holding au moyen de la vente de son portefeuille. Pour les mêmes raisons, il a converti le quart restant de la dette en francs belges. De ce chef, la dette totale en dollars se trouve ainsi ramenée à 14 millions de francs belges environ. Valeurs diverses 9 juin 2 juin 9 juin Raffinerie Say 2.170 2.205 -35 Sucreries d'Egypte 509 51G 7 Distilleries de l'Indochine. 501 474 + 27 Union européenne 419 434 15 Poliet et Chausson (set.) 669 694 -25 (parts) 6.865 7,000 -135 Printemps (lord.) 423 429 4 Galeries Lafayette (act.) 92.. 94 50 2 50 (parts).. 48.100.. 54.800.. –6.700 Etablissements Chapal.. 840.. 890.. –50.. Agence Havas. 952.. 910.. +42.. Comptoirs et établissements de gaz. 1.785 1.825..
cas isolé. En raison de la baisse du cours du dollar, le conseil d'administration de cette société a décidé de rembourser les 3/4 de la dette en dollars vis-à-vis de l'International Holding au moyen de la vente de son portefeuille. Pour les mêmes raisons, il a converti le quart restant de la dette en francs belges. De ce chef, la dette totale en dollars se trouve ainsi ramenée à 14 millions de francs belges environ. Valeurs diverses 9 juin 2 juin 9 juin Raffinerie Say 2.170 2.205 -35 Sucreries d'Egypte 509 51G 7 Distilleries de l'Indochine. 501 474 + 27 Union européenne 419 434 15 Poliet et Chausson (set.) 669 694 -25 (parts) 6.865 7,000 -135 Printemps (lord.) 423 429 4 Galeries Lafayette (act.) 92.. 94 50 2 50 (parts).. 48.100.. 54.800.. –6.700 Etablissements Chapal.. 840.. 890.. –50.. Agence Havas. 952.. 910.. +42.. Comptoirs et établissements de gaz. 1.785 1.825.. 40 La note générale, à terme du moins, est la lourdeur. La Say, les Sucreries d'Égypte, l'Union Européenne, Pathé Cinéma et Compteurs et matériel d'usines à gaz payent un tribut plus ou moins appréciable à cette ambiance défavorable. Au comptant, les textiles sont assez soutenus. Les Blanchisseries et teinturerie de Thonon maintiennent, en effet, à 150 et, d'autre part, Dollfus-Mieg s'avance de 7,270 à 7,350 l'action de capital. L'examen des comptes approuvés par l'assemblée de jeudi montre que la société aurait pu facilement maintenir son dividende si le conseil n'avait augmenté encore dans de fortes proportions le report à nouveau. L'action Kahn, Lang, Manuel est offerte à 180. L'exercice 1932, dont les comptes seront présentés à l'assemblée du 30 juin, se solde après amortissements par une perte supérieure à 1 million. L'exercice précédent s'était soldé sans bénéfice ni perte. Dans le groupe de l'alimentation, les Distilleries de l'Indochine s'avancent de 474 à 501. Les Etablissements Nicolas consolident en partie à 488 leurs progrès précédents. Hausse de la Compagnie sucrière à 1,045. Parmi les valeurs de ciments, Poliet et Chausson a rétrogradé à 669. De 295, l'action Ciments de l'Indochine revient à 272; en ramenant de 20 à 12 fr., le
Thonon maintiennent, en effet, à 150 et, d'autre part, Dollfus-Mieg s'avance de 7,270 à 7,350 l'action de capital. L'examen des comptes approuvés par l'assemblée de jeudi montre que la société aurait pu facilement maintenir son dividende si le conseil n'avait augmenté encore dans de fortes proportions le report à nouveau. L'action Kahn, Lang, Manuel est offerte à 180. L'exercice 1932, dont les comptes seront présentés à l'assemblée du 30 juin, se solde après amortissements par une perte supérieure à 1 million. L'exercice précédent s'était soldé sans bénéfice ni perte. Dans le groupe de l'alimentation, les Distilleries de l'Indochine s'avancent de 474 à 501. Les Etablissements Nicolas consolident en partie à 488 leurs progrès précédents. Hausse de la Compagnie sucrière à 1,045. Parmi les valeurs de ciments, Poliet et Chausson a rétrogradé à 669. De 295, l'action Ciments de l'Indochine revient à 272; en ramenant de 20 à 12 fr., le dividende des actions et de 18 fr. 66 à 8 fr. le dividende des parts, la société est en mesure de porter aux amortissements sur immobilisations, 6,443,422 fr., contre 2,544,593; les amortissements sur portefeuille et sur frais d'émission d'obligations reçevront, comme l'an dernier, respectivement un million et 501,000 francs. De leur côté les Ciments Français retombent de 2,590 à 2,375. Différé au Différé au Différé au LE RAPPORT DE LA SOFINA La nature de l'étendue des entreprises gérées par la Sofina lui permettent et l'obligent à surveiller de très près les divers aspects de la vie économique. Aussi, le rapport administratif annuel sur l'activité de ce trust d'électricité, l'un des plus importants d'Europe, contient-il toujours des considérations d'ordre général de grand intérêt. Le rapport sur l'exercice 1932 s'attache à déceler et expliquer les obstacles qui s'opposent à une reprise générale des affaires. Un de ces obstacles, dit le document, est dû à la politique que certains pouvoirs publics poursuivent ou semblent inclinés à adopter envers les sociétés concessionnaires relevant de leur autorité. En effet, sous la poussée des soucis budgétaires ou de préoccupations électorales, les autorités ont souvent tendance à augmenter les impôts et aggraver les charges sociales. Chaque fois
leur côté les Ciments Français retombent de 2,590 à 2,375. Différé au Différé au Différé au LE RAPPORT DE LA SOFINA La nature de l'étendue des entreprises gérées par la Sofina lui permettent et l'obligent à surveiller de très près les divers aspects de la vie économique. Aussi, le rapport administratif annuel sur l'activité de ce trust d'électricité, l'un des plus importants d'Europe, contient-il toujours des considérations d'ordre général de grand intérêt. Le rapport sur l'exercice 1932 s'attache à déceler et expliquer les obstacles qui s'opposent à une reprise générale des affaires. Un de ces obstacles, dit le document, est dû à la politique que certains pouvoirs publics poursuivent ou semblent inclinés à adopter envers les sociétés concessionnaires relevant de leur autorité. En effet, sous la poussée des soucis budgétaires ou de préoccupations électorales, les autorités ont souvent tendance à augmenter les impôts et aggraver les charges sociales. Chaque fois qu'elles cèdent à ces tentations, elles nuisent aux intérêts des usagers et à la vie économique, qu'elles représentent, en augmentant le coût des prestations, en empêchant ce coût de diminuer grâce à l'expansion de la clientèle et en décourageant le concessionnaire de chercher les perfectionnements techniques qui lui permettraient d'améliorer les conditions d'exploitation de son entreprise. Par une contradiction bizarre, ceux qui voudraient assujettir les services concédés aux charges les plus lourdes se rangent, en général, parmi les adversaires des impôts de consommation. Après avoir souligné le fait que souvent les autorités ne comprennent pas, ou agissent comme si elles ne s'en rendaient pas compte, la nécessité de protéger l'entreprise d'utilité générale contre une concurrence déréglée et après avoir montré que, lors de réglementation du commerce des devises, les États devaient assimiler la rétribution des capitaux apportés par l'étranger au paiement des fournitures importées, le rapport en vient à parler des raisons pour lesquelles les services publics sont concédés. Ces services sont concédés tantôt parce que les autorités ne peuvent qu'osent en assumer la dépense; tantôt parce qu'elles estiment que la gestion privée servira mieux l'intérêt général ou les intérêts politiques et tantôt parce qu'elles cherchent à se procurer des
les conditions d'exploitation de son entreprise. Par une contradiction bizarre, ceux qui voudraient assujettir les services concédés aux charges les plus lourdes se rangent, en général, parmi les adversaires des impôts de consommation. Après avoir souligné le fait que souvent les autorités ne comprennent pas, ou agissent comme si elles ne s'en rendaient pas compte, la nécessité de protéger l'entreprise d'utilité générale contre une concurrence déréglée et après avoir montré que, lors de réglementation du commerce des devises, les États devaient assimiler la rétribution des capitaux apportés par l'étranger au paiement des fournitures importées, le rapport en vient à parler des raisons pour lesquelles les services publics sont concédés. Ces services sont concédés tantôt parce que les autorités ne peuvent qu'osent en assumer la dépense; tantôt parce qu'elles estiment que la gestion privée servira mieux l'intérêt général ou les intérêts politiques et tantôt parce qu'elles cherchent à se procurer des ressources ou à alléger les charges du Trésor en affermant le service dont elles avaient assumé la gestion. Le public oublie aisément qu'un service dont il bénéficie n'existerait pas si le concessionnaire ne s'était substitué aux autorités auxquelles ont manqué la prévision ou les moyens qu'il fallait pour en doter la communauté. Lorsque l'état de leurs finances permet aux autorités publiques d'exposer la dépense et encourir les risques et d'opter entre l'exploitation directe et la concession, ce sont des considérations de doctrine ou d'opportunité politique qui déterminent leur choix. En admettant que les autorités n'ont d'autre préoccupation que servir de mieux en mieux et sans faveur les intérêts de leurs administrés, il ne faut pas perdre de vue que les intérêts de l'ensemble des contribuables et des usagers d'un service public donné sont d'ordres différents. Les faits démontrent que l'infériorité de l'entreprise publique tient à trois causes. Les services publics sont tenus d'observer des règlements qui les empêchent de confier la gestion aux plus aptes et de passer les marchés les plus favorables. La responsabilité de leurs agents, collective plutôt qu'individuelle, est mal définie et peu propice aux initiatives heureuses. Le maître de l'entreprise, le corps électoral, est plus inconstant
la communauté. Lorsque l'état de leurs finances permet aux autorités publiques d'exposer la dépense et encourir les risques et d'opter entre l'exploitation directe et la concession, ce sont des considérations de doctrine ou d'opportunité politique qui déterminent leur choix. En admettant que les autorités n'ont d'autre préoccupation que servir de mieux en mieux et sans faveur les intérêts de leurs administrés, il ne faut pas perdre de vue que les intérêts de l'ensemble des contribuables et des usagers d'un service public donné sont d'ordres différents. Les faits démontrent que l'infériorité de l'entreprise publique tient à trois causes. Les services publics sont tenus d'observer des règlements qui les empêchent de confier la gestion aux plus aptes et de passer les marchés les plus favorables. La responsabilité de leurs agents, collective plutôt qu'individuelle, est mal définie et peu propice aux initiatives heureuses. Le maître de l'entreprise, le corps électoral, est plus inconstant qu'une assemblée d'actionnaires. Enfin, des considérations étrangères au rendement du service intervenant dans les décisions de ceux qui le dirigent. Dans une industrie où la technique se perfectionne rapidement, ou pour laquelle une exploitation économique suppose une production massive, seules des organisations puissantes sont en mesure de fournir des services en améliorant constamment et dans des conditions satisfaisantes. Un service municipal ne peut que rarement s'assurer le concours permanent de spécialistes et sa clientèle, limitée aux habitants de la commune, n'offrira pas à l'entreprise un champ d'expansion suffisant. Il est bien rare qu'une administration publique apporte à l'invention technique une contribution notable. Un autre désavantage de l'exploitation directe est que les agents d'une institution officielle peuvent difficilement solliciter la clientèle. De plus, il peut arriver que les fonctionnaires soient parfois tentés de se montrer moins serviables envers le public que les employés d'une compagnie. À ceux qui voilent d'un œil jaloux les profits de certaines entreprises concédées, il peut être répondu que le bénéfice des sociétés concessionnaires est, en règle générale, très modéré eu égard à la valeur effective des capitaux engagés et que, dans la plupart des cas, l'exploitation serait déficitaire s'il était géré aux mêmes tarifs par les
en améliorant constamment et dans des conditions satisfaisantes. Un service municipal ne peut que rarement s'assurer le concours permanent de spécialistes et sa clientèle, limitée aux habitants de la commune, n'offrira pas à l'entreprise un champ d'expansion suffisant. Il est bien rare qu'une administration publique apporte à l'invention technique une contribution notable. Un autre désavantage de l'exploitation directe est que les agents d'une institution officielle peuvent difficilement solliciter la clientèle. De plus, il peut arriver que les fonctionnaires soient parfois tentés de se montrer moins serviables envers le public que les employés d'une compagnie. À ceux qui voilent d'un œil jaloux les profits de certaines entreprises concédées, il peut être répondu que le bénéfice des sociétés concessionnaires est, en règle générale, très modéré eu égard à la valeur effective des capitaux engagés et que, dans la plupart des cas, l'exploitation serait déficitaire s'il était géré aux mêmes tarifs par les pouvoirs publics. Après avoir énuméré les obligations qui s'imposent aux concessionnaires, le rapport signale les avantages qui doivent leur être accordés. Ce sont, en ordre principal, l'usage du domaine public et le droit d'expropriation pour cause d'utilité publique. L'obligation pour les pouvoirs publics de fournir, lorsque les circonstances le commanderont, à titre de subvention, soit une partie des capitaux de premier établissement, soit un complément de revenus; des exonérations fiscales la protection de la loi pénale; la durée suffisante de la concession; la révisibilité des tarifs; la protection contre la concurrence. En résumé, l'expérience des nations les plus avancées fournit les principaux enseignements que voici: 1° les intérêts de la collectivité sont le mieux servis par la gestion privée, mais il faut que les services publics ne soient confiés qu'à des concessionnaires aptes à remplir leur mission en raison de leur caractère, de leurs connaissances et de leurs ressources; 2° les pouvoirs publics nuisent à leur crédit et lèsent la foi publique quand, sous quelque prétexte que ce soit, ils dépouillent un concessionnaire d'un avantage auquel il a droit; 3° les droits du concessionnaire ainsi que son obligation de fournir à tous les meilleurs services au meilleur prix, doivent être