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que nous ont hier déclaré des militants autorisés que nous avons rencontrés rue du Château-d'Eau ou rue Grange-aux-Belles. La grève générale — Et la grève générale, demandions-nous à l'un d'eux, est-ce pour cette fois ? — La grève générale ! mais elle ne se préparera pas, elle ne se décidera pas, comme ça, au pied levé. Il se peut que les camarades du bâtiment la décrètent, mais ce ne sera, en tout cas, qu'après le 1er mai et pour leur seule corporation ; au reste, le Congrès de Saint-Étienne s'en est occupé et n'a rien décidé. Mais le jour où les organisations syndicalistes auront résolu de donner au capitalisme bourgeois cette terrible leçon, soyez sûr que rien ne nous arrêtera et notre mouvement sera irrésistible. — Mais quand ? — Dormez sur toutes vos oreilles, vous ne la verrez peut-être jamais. Quoi qu'en dise Clemenceau, nous ne sommes pas des fous et nous ne déclarerons la grève générale qu'au jour où nous sentirons le fruit bourgeois assez pourri pour tomber à la moindre secousse. Les mesures d'ordre Quoiqu'il en soit, on se préoccupe à la préfecture de police des mesures à prendre pour éviter tout désordre le 1er mai. Plusieurs conférences ont déjà été tenues, boulevard du Palais, entre M. Lépine, préfet de police, le colonel de la garde républicaine, M. Touny, directeur de la police municipale ; M. Mouquin, directeur du service des recherches, et tous leurs collaborateurs, afin d'établir le « plan » du 1er mai 1908. Disons tout de suite que la consigne « infligée » aux troupes sera beaucoup moins sévère cette année que les années précédentes, et que M. Lépine croit avoir suffisamment des forces de police et de la garde républicaine pour répondre de l'ordre. La majeure partie de ces forces sera, du reste, massée dans le 10e arrondissement, aux environs de la rue du Château-d'Eau, où se trouve la Bourse du Travail, et de la rue Grange-aux-Belles, où se tiendront les assemblées de la C. G. T. Georges Héroult. Informations politiques Élections sénatoriales du 26 avril Drome Inscrits : 740. Votants : 740
conférences ont déjà été tenues, boulevard du Palais, entre M. Lépine, préfet de police, le colonel de la garde républicaine, M. Touny, directeur de la police municipale ; M. Mouquin, directeur du service des recherches, et tous leurs collaborateurs, afin d'établir le « plan » du 1er mai 1908. Disons tout de suite que la consigne « infligée » aux troupes sera beaucoup moins sévère cette année que les années précédentes, et que M. Lépine croit avoir suffisamment des forces de police et de la garde républicaine pour répondre de l'ordre. La majeure partie de ces forces sera, du reste, massée dans le 10e arrondissement, aux environs de la rue du Château-d'Eau, où se trouve la Bourse du Travail, et de la rue Grange-aux-Belles, où se tiendront les assemblées de la C. G. T. Georges Héroult. Informations politiques Élections sénatoriales du 26 avril Drome Inscrits : 740. Votants : 740 Suffrages exprimés : 733 MM. Charles Chabert, député, rad. soc.. 424 Élu. Auguste Combe, cons. gén., rad. s. 110 Gras, député, rad. soc. 80 Bertrand Vigne, rad. soc. 47 Vernet, c. mun. de Montpellier, rép. 58 Moulin, ancien maire, rad. soc. 10 Il s'agissait de remplacer M. Fayard, sénateur, radical, décédé. Avant son départ pour Londres, M. Clemenceau, a eu hier matin une conférence au ministère de l'intérieur, avec MM. Pichon, ministre des affaires étrangères, le général Picquart, ministre de la guerre, et le général Lyautey. Les fêtes et réunions d'hier La Société contre l'abus du tabac La distribution des récompenses décernées par la Société contre l'abus du tabac a eu lieu hier après-midi dans la salle de la Société d'horticulture, sous la présidence de M. Gallouédé, inspecteur d'académie. Après les allocutions du délégué du ministre et du général Lespiau, président de la Société, présentation des rapports Kortz et Colombel sur les prix à accorder et discours du docteur Georges Petit, secrétaire général il a été procédé à la lecture du palmarès. Parmi les principaux lauréats, citons les instituteurs : MM. Garrigue, 50 francs ; Edm. Masse, 50 francs ; Malet, Rousseau, Lévezier, médailles de vermeil. Prix de médecine et
décédé. Avant son départ pour Londres, M. Clemenceau, a eu hier matin une conférence au ministère de l'intérieur, avec MM. Pichon, ministre des affaires étrangères, le général Picquart, ministre de la guerre, et le général Lyautey. Les fêtes et réunions d'hier La Société contre l'abus du tabac La distribution des récompenses décernées par la Société contre l'abus du tabac a eu lieu hier après-midi dans la salle de la Société d'horticulture, sous la présidence de M. Gallouédé, inspecteur d'académie. Après les allocutions du délégué du ministre et du général Lespiau, président de la Société, présentation des rapports Kortz et Colombel sur les prix à accorder et discours du docteur Georges Petit, secrétaire général il a été procédé à la lecture du palmarès. Parmi les principaux lauréats, citons les instituteurs : MM. Garrigue, 50 francs ; Edm. Masse, 50 francs ; Malet, Rousseau, Lévezier, médailles de vermeil. Prix de médecine et de mérites divers : docteur Allinson, médaille de vermeil ; M. Eugène Pintard, médaille d'argent. Prix de la presse : docteur Destouches, 50 francs ; M. Lebrun, 50 francs; le Courrier de la Presse, 50 francs ; docteur Bernheim, médaille d'argent, etc. Un brillant concert a terminé cette fête. L'Union du Commerce La Société philanthropique l'Union du commerce a tenu hier son assemblée générale annuelle dans la salle des fêtes du Trocadéro. M. Maze, chef adjoint du cabinet du ministre de l'intérieur, présidait, ayant à ses côtés M. Baillot, président de l'Union du commerce, et les membres du comité. En ouvrant la séance, M. Maze a fait l'éloge de l'Union du commerce, qui occupe une « place si importante dans la mutualité » puis il a donné la parole au trésorier pour la lecture du rapport financier. À la communication des divers rapports, il a été procédé à la distribution des récompenses, médailles et mentions décernées par la Société. La Retraite Mutuelle L'assemblée générale de la Retraite mutuelle a eu lieu hier après-midi, dans le grand amphithéâtre de la Sorbonne, sous la présidence de M. G. Touret, président de la société, et aux côtés de M. Puech, député, président d'honneur,
du Commerce La Société philanthropique l'Union du commerce a tenu hier son assemblée générale annuelle dans la salle des fêtes du Trocadéro. M. Maze, chef adjoint du cabinet du ministre de l'intérieur, présidait, ayant à ses côtés M. Baillot, président de l'Union du commerce, et les membres du comité. En ouvrant la séance, M. Maze a fait l'éloge de l'Union du commerce, qui occupe une « place si importante dans la mutualité » puis il a donné la parole au trésorier pour la lecture du rapport financier. À la communication des divers rapports, il a été procédé à la distribution des récompenses, médailles et mentions décernées par la Société. La Retraite Mutuelle L'assemblée générale de la Retraite mutuelle a eu lieu hier après-midi, dans le grand amphithéâtre de la Sorbonne, sous la présidence de M. G. Touret, président de la société, et aux côtés de M. Puech, député, président d'honneur, et des membres du comité. Après un discours du président, M. Robin, secrétaire, a présenté son rapport moral et a insisté sur les avantages de la Retraite mutuelle. Il annonce que la société a obtenu une médaille d'or à l'exposition de Bordeaux. Sur le rapport de la commission d'examen de la situation financière, le chiffre de la pension à servir pendant l'exercice 1908-1909 est fixé à 105 francs. Le président procède ensuite à la remise des récompenses, de la mutualité accordées à l'occasion du 1er janvier par le président de la République. La séance s'est terminée par les élections pour le renouvellement des membres sortants du conseil d'administration, de la commission de vérification et des commissaires aux recettes. Chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Si l'entreprise se présente dans des conditions douteuses au point de vue de son rendement, la demande des capitaux nécessaires a un caractère encore plus douteux. Un capital obligatoire disproportionné. Des projets législatifs en cours seront déposés pour empêcher le retour des procédés qu'on voit en œuvre. Un fait divers significatif. L'étude de cette entreprise nous a démontré avec une netteté irrécusable : Que le tracé de la ligne, s'écartant à dessein des centres commerciaux
la situation financière, le chiffre de la pension à servir pendant l'exercice 1908-1909 est fixé à 105 francs. Le président procède ensuite à la remise des récompenses, de la mutualité accordées à l'occasion du 1er janvier par le président de la République. La séance s'est terminée par les élections pour le renouvellement des membres sortants du conseil d'administration, de la commission de vérification et des commissaires aux recettes. Chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Si l'entreprise se présente dans des conditions douteuses au point de vue de son rendement, la demande des capitaux nécessaires a un caractère encore plus douteux. Un capital obligatoire disproportionné. Des projets législatifs en cours seront déposés pour empêcher le retour des procédés qu'on voit en œuvre. Un fait divers significatif. L'étude de cette entreprise nous a démontré avec une netteté irrécusable : Que le tracé de la ligne, s'écartant à dessein des centres commerciaux pour refluer le trafic vers deux points terminus, dont l'un, tout au moins, est arbitrairement choisi, est géographiquement défectueux ; Que le capital d'établissement prévu est notoirement insuffisant de moitié, par simple comparaison avec les lignes précédemment construites dans des conditions plus favorables en République Argentine. Première conséquence à tirer de là : les recettes du trafic ont toutes chances d'être inférieures à celles qu'on escompte, par comparaison avec les recettes des autres lignes argentines dont le réseau est plus rationnellement établi. Le capital prévu pour la construction de cette ligne de 800 kilomètres devra être augmenté dans la suite, sans doute par de nouvelles émissions d'obligations, puisque ce n'est pas 100 millions de francs, mais bien 200 millions qui seront nécessaires. Si l'on accepte, néanmoins, malgré la fragilité de leurs bases, les calculs des émetteurs, quant aux bénéfices à attendre de cette gigantesque entreprise, on arrive tout au plus, et dans le plein de l'exploitation, à un rendement de 7 millions. Or, l'amortissement et le service de la dette obligataire totale qui sera émise absorberaient à eux seuls 12 millions par an. Et nous ne tenons pas compte des amortissements supplémentaires de la ligne, du matériel, des catastrophes possibles,
de là : les recettes du trafic ont toutes chances d'être inférieures à celles qu'on escompte, par comparaison avec les recettes des autres lignes argentines dont le réseau est plus rationnellement établi. Le capital prévu pour la construction de cette ligne de 800 kilomètres devra être augmenté dans la suite, sans doute par de nouvelles émissions d'obligations, puisque ce n'est pas 100 millions de francs, mais bien 200 millions qui seront nécessaires. Si l'on accepte, néanmoins, malgré la fragilité de leurs bases, les calculs des émetteurs, quant aux bénéfices à attendre de cette gigantesque entreprise, on arrive tout au plus, et dans le plein de l'exploitation, à un rendement de 7 millions. Or, l'amortissement et le service de la dette obligataire totale qui sera émise absorberaient à eux seuls 12 millions par an. Et nous ne tenons pas compte des amortissements supplémentaires de la ligne, du matériel, des catastrophes possibles, des travaux nouveaux à exécuter d'année en année. On voit la profondeur du trou et du premier coup on se demande : qui le bouchera ? Cela est si vrai que nombre de compagnies de chemins de fer dans l'Argentine, fondées cependant dans des conditions meilleures, pourraient témoigner de l'impossibilité où se trouve une Société nouvelle de rémunérer son capital. Nous ne citerons que l'exemple de la Great Western Railway que nous choisissons pourtant à dessein parmi les meilleures et les plus sérieuses et qui, constituée en 1887, se trouvait incapable, en 1891, de faire face à la charge de ses emprunts, si bien qu'elle dut réorganiser complètement son capital. Voilà donc comment se présente l'affaire elle-même : elle est incontestablement plus que discutable. Mais les procédés employés, suivant son habitude, par la maison Benard et Jarislowsky pour se procurer les capitaux nécessaires lui donnent un côté tout particulièrement grave et qu'on ne saurait laisser dans l'ombre. Les risques indiscutables de l'affaire, ce n'est point un capital actions qui les supporte, ou pour mieux dire, il ne les supporte que dans une proportion infime : c'est un capital qu'on a la prétention de baptiser capital-obligations et qui, en effet, affecte
où se trouve une Société nouvelle de rémunérer son capital. Nous ne citerons que l'exemple de la Great Western Railway que nous choisissons pourtant à dessein parmi les meilleures et les plus sérieuses et qui, constituée en 1887, se trouvait incapable, en 1891, de faire face à la charge de ses emprunts, si bien qu'elle dut réorganiser complètement son capital. Voilà donc comment se présente l'affaire elle-même : elle est incontestablement plus que discutable. Mais les procédés employés, suivant son habitude, par la maison Benard et Jarislowsky pour se procurer les capitaux nécessaires lui donnent un côté tout particulièrement grave et qu'on ne saurait laisser dans l'ombre. Les risques indiscutables de l'affaire, ce n'est point un capital actions qui les supporte, ou pour mieux dire, il ne les supporte que dans une proportion infime : c'est un capital qu'on a la prétention de baptiser capital-obligations et qui, en effet, affecte extérieurement les caractères d'une charge obligataire. Mais il en a, pour les obligataires, tous les inconvénients, sans en avoir les avantages. Et c'est là où il y a une véritable duperie. Le mot obligation a conservé un sens magique dans l'esprit du capitaliste français habitué à retrouver sous ce vocable un titre d'un rendement modéré, mais certain, et d'une sécurité à peu près absolue. Ainsi sont les obligations de nos chemins de fer français, par exemple. Mais, dans le cas présent, le capital exigé pour la construction de la ligne Rosario-Puerto-Belgrano, se compose de 15 millions seulement pour les actions ; encore, le premier quart seulement est-il versé. Tout le reste est demandé sous la rubrique obligations. Par conséquent, si l'affaire n'est pas bonne, comme on a malheureusement des craintes de le penser, les obligations se trouvent supporter tous les risques. Qu'on nous permette une comparaison qui fera mieux ressortir la gravité de ce cas : dans les compagnies françaises sérieuses, les obligations sont garanties contre les risques par le bouclier d'un gros capital-actions, bouclier qui doit être puissant comme une muraille de fer. Dans le cas de la Compagnie du Chemin de fer Rosario-Puerto-Belgrano, ce bouclier contre les risques
un titre d'un rendement modéré, mais certain, et d'une sécurité à peu près absolue. Ainsi sont les obligations de nos chemins de fer français, par exemple. Mais, dans le cas présent, le capital exigé pour la construction de la ligne Rosario-Puerto-Belgrano, se compose de 15 millions seulement pour les actions ; encore, le premier quart seulement est-il versé. Tout le reste est demandé sous la rubrique obligations. Par conséquent, si l'affaire n'est pas bonne, comme on a malheureusement des craintes de le penser, les obligations se trouvent supporter tous les risques. Qu'on nous permette une comparaison qui fera mieux ressortir la gravité de ce cas : dans les compagnies françaises sérieuses, les obligations sont garanties contre les risques par le bouclier d'un gros capital-actions, bouclier qui doit être puissant comme une muraille de fer. Dans le cas de la Compagnie du Chemin de fer Rosario-Puerto-Belgrano, ce bouclier contre les risques représenté par le capital-actions se réduit à une simple toile d'araignée, sans consistance, ni résistance. Qu'on veuille bien noter néanmoins que ces obligations chargées de tous les aléas d'une entreprise instable et incertaine, n'ont pas, comme contre-partie, la chance de participer aux profits éventuels qui, par hypothèse, pourraient un jour être réalisés. Non, leur intérêt est limité au taux réglementaire d'émission, qui, en aucun cas, ne saurait être augmenté, mais qui pourrait être un jour diminué. D'un côté, des risques, de l'autre, aucune chance de gagner : cette obligation est quelque chose comme un billet de loterie qui a beaucoup de chances d'être perdu, mais qui n'en a absolument aucune de gagner un lot quelconque. On voit combien un pareil procédé est illicite et dangereux. Illicite, puisqu'il fausse complètement le sens habituel et le caractère du mot obligation, et grâce à une étiquette trompe le public « sur la marchandise ». Dangereux, parce qu'il est de nature à déconsidérer une catégorie de titres qu'la petite épargne aime à regarder comme particulièrement sûrs ; d'autant plus dangereux que l'obligation Rosario-Puerto-Belgrano peut se parer comme le geai se pare des plumes du paon — du nom d'obligation de chemin de fer. Une
être réalisés. Non, leur intérêt est limité au taux réglementaire d'émission, qui, en aucun cas, ne saurait être augmenté, mais qui pourrait être un jour diminué. D'un côté, des risques, de l'autre, aucune chance de gagner : cette obligation est quelque chose comme un billet de loterie qui a beaucoup de chances d'être perdu, mais qui n'en a absolument aucune de gagner un lot quelconque. On voit combien un pareil procédé est illicite et dangereux. Illicite, puisqu'il fausse complètement le sens habituel et le caractère du mot obligation, et grâce à une étiquette trompe le public « sur la marchandise ». Dangereux, parce qu'il est de nature à déconsidérer une catégorie de titres qu'la petite épargne aime à regarder comme particulièrement sûrs ; d'autant plus dangereux que l'obligation Rosario-Puerto-Belgrano peut se parer comme le geai se pare des plumes du paon — du nom d'obligation de chemin de fer. Une situation aussi critiquable n'est point sans émouvoir diverses voix parlementaires. C'est l'affaire des pouvoirs publics de protéger l'épargne du pays contre les diverses pièges qui lui sont tendus. Un projet de loi va être déposé incessamment par M. Guillaume Chastenet pour empêcher de telles manœuvres, et limiter le chiffre du capital-obligations par rapport à celui du capital-actions, de telle sorte qu'il ne puisse y avoir d'aussi criantes disproportions. Deux députés apporteraient égarement à ce projet de loi divers amendements procédant du même ordre d'idée. L'un, entre autres, ne permettrait point qu'on fit une émission d'obligations sans qu'elle fût gagée par un actif et déjà existant. Et, qu'on l'avoue, « ce serait justice », comme disent les robins. L'émission d'obligations de 100 millions de francs projetée par la Compagnie du chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano, peut paraître, en effet, d'autant plus extraordinaire et hors les usages admis, qu'elle a lieu avant qu'un gage quelconque lui serve de garantie. On emprunte pour construire et les obligations seront gagées sur la construction. Mais il n'y a encore rien, ou à peu près rien. La Compagnie est dans l'impossibilité de fournir un gage sérieux. Le prospectus d'émission inséré au Journal officiel porte
capital-obligations par rapport à celui du capital-actions, de telle sorte qu'il ne puisse y avoir d'aussi criantes disproportions. Deux députés apporteraient égarement à ce projet de loi divers amendements procédant du même ordre d'idée. L'un, entre autres, ne permettrait point qu'on fit une émission d'obligations sans qu'elle fût gagée par un actif et déjà existant. Et, qu'on l'avoue, « ce serait justice », comme disent les robins. L'émission d'obligations de 100 millions de francs projetée par la Compagnie du chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano, peut paraître, en effet, d'autant plus extraordinaire et hors les usages admis, qu'elle a lieu avant qu'un gage quelconque lui serve de garantie. On emprunte pour construire et les obligations seront gagées sur la construction. Mais il n'y a encore rien, ou à peu près rien. La Compagnie est dans l'impossibilité de fournir un gage sérieux. Le prospectus d'émission inséré au Journal officiel porte que : « Les 200.000 obligations (100 millions de francs) ont comme garantie l'ensemble de l'actif de la Compagnie. » On ne saurait avouer plus ingénuement — et plus cyniquement le néant de ce gage, puisque en dehors des apports et des frais de constitution, cet actif se compose d'à peu près rien. Des projets ne sont qu'un actif bien mince et en tout cas peu tangible. C'est l'histoire du monsieur qui, ayant une propriété d'une cinquantaine de mille francs, demande à l'hypothéquer pour établir une ferme ou d'y bâtir un château, ou d'y creuser des puits. Qui donc lui prêterait le million qu'il demande ? Une autre question se pose irrésistiblement à l'esprit, en présence de cette émission : Comment, avec quels fonds seront payés les intérêts des obligations ? On comprend qu'un capital-actions puisse attendre pour être rémunéré des jours de prospérité, une époque de bénéfices réels. Mais une obligation demande à recevoir régulièrement, chaque année, l'intérêt convenu. Où prendre les sommes nécessaires à cette charge qui ne saurait être éludée ? La réponse est simple, parce qu'elle est unique et ne peut être écartée : On paiera les intérêts avec le capital. Comment en serait-il autrement, puisque
peu près rien. Des projets ne sont qu'un actif bien mince et en tout cas peu tangible. C'est l'histoire du monsieur qui, ayant une propriété d'une cinquantaine de mille francs, demande à l'hypothéquer pour établir une ferme ou d'y bâtir un château, ou d'y creuser des puits. Qui donc lui prêterait le million qu'il demande ? Une autre question se pose irrésistiblement à l'esprit, en présence de cette émission : Comment, avec quels fonds seront payés les intérêts des obligations ? On comprend qu'un capital-actions puisse attendre pour être rémunéré des jours de prospérité, une époque de bénéfices réels. Mais une obligation demande à recevoir régulièrement, chaque année, l'intérêt convenu. Où prendre les sommes nécessaires à cette charge qui ne saurait être éludée ? La réponse est simple, parce qu'elle est unique et ne peut être écartée : On paiera les intérêts avec le capital. Comment en serait-il autrement, puisque les capitaux souscrits seront employés en construction, dépenses de premier établissement, pour une ligne qui, en tout état de cause, ne saurait entrer en exploitation avant plusieurs années, et d'ailleurs ne pourra avoir à ses débuts qu'un trafic insuffisant pour produire le moindre bénéfice. Si nous recherchons dans le domaine vulgaire et tangible une nouvelle comparaison, nous sommes ramenés au cas du monsieur qui, ayant trouvé à hypothéquer par bonheur sa propriété de 50.000 francs pour un million, fort en peine pour payer les intérêts, prend sans scrupule sur son capital pour payer les intérêts. Tous ces procédés sont évidemment assez blâmables et l'on comprend qu'une voix autorisée, élargissant la question, se fasse entendre au Parlement pour en empêcher le retour. Quant aux capitalistes sollicités d'y prêter la main, ou pour mieux dire de les soutenir de leurs fonds, ils ont évidemment trop d'occasions de placement avantageux pour se laisser piper à cet appât. Et s'ils tenaient absolument à s'intéresser à des compagnies de chemin de fer de l'Argentine, des obligations plus solides et plus sérieusement gagées ne manquent point de se présenter en foule, voire des actions à rendement aussi rémunérateur, et à rendement basé sur une exploitation et