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à titre de subvention, soit une partie des capitaux de premier établissement, soit un complément de revenus; des exonérations fiscales la protection de la loi pénale; la durée suffisante de la concession; la révisibilité des tarifs; la protection contre la concurrence. En résumé, l'expérience des nations les plus avancées fournit les principaux enseignements que voici: 1° les intérêts de la collectivité sont le mieux servis par la gestion privée, mais il faut que les services publics ne soient confiés qu'à des concessionnaires aptes à remplir leur mission en raison de leur caractère, de leurs connaissances et de leurs ressources; 2° les pouvoirs publics nuisent à leur crédit et lèsent la foi publique quand, sous quelque prétexte que ce soit, ils dépouillent un concessionnaire d'un avantage auquel il a droit; 3° les droits du concessionnaire ainsi que son obligation de fournir à tous les meilleurs services au meilleur prix, doivent être réglés d'une façon équitable; 4° le concessionnaire doit être assuré de jouir des fruits de ses efforts pendant un temps suffisant et de recouvrer, à l'expiration de sa concession, au moins les capitaux qu'il a exposés afin qu'il puisse, pour le bien des usagers, poursuivre une politique à longue échéance. En parlant des possibilités du rétablissement du mouvement des capitaux, le rapport émet un vœu pour un règlement des dettes intergouvernementales et la mobilisation des capitaux gelés. Après avoir rappelé les différents moyens préconisés pour réaliser ce programme, le rapport constate que la reprise du mouvement des capitaux est la condition essentielle du rétablissement des échanges de marchandises et de services. DIFFÉRE ASSEMBLÉES GÉNÉRALES COMPAGNIE D'ALIIS, FROGES ET CAMARGUE (PECHISSEY) Les comptes de l'exercice 1932 ont fait ressortir un total de produits bruts de 29,877,479 francs contre 56,885,979 francs en 1931. Défalcation faite des charges financières, soit 12,867,311 francs, ce bénéfice a été, suivant la décision ratifiée par l'assemblée générale des actionnaires qui s'est tenue à Lyon le 29 mai, intégralement affecté aux amortissements 3,149,397 francs aux amortissements des travaux neufs ordinaires et 13,860,720 francs à l'amortissement général. L'assemblée a voté la répartition d'un dividende de 25 francs, représentant l'intérêt
En parlant des possibilités du rétablissement du mouvement des capitaux, le rapport émet un vœu pour un règlement des dettes intergouvernementales et la mobilisation des capitaux gelés. Après avoir rappelé les différents moyens préconisés pour réaliser ce programme, le rapport constate que la reprise du mouvement des capitaux est la condition essentielle du rétablissement des échanges de marchandises et de services. DIFFÉRE ASSEMBLÉES GÉNÉRALES COMPAGNIE D'ALIIS, FROGES ET CAMARGUE (PECHISSEY) Les comptes de l'exercice 1932 ont fait ressortir un total de produits bruts de 29,877,479 francs contre 56,885,979 francs en 1931. Défalcation faite des charges financières, soit 12,867,311 francs, ce bénéfice a été, suivant la décision ratifiée par l'assemblée générale des actionnaires qui s'est tenue à Lyon le 29 mai, intégralement affecté aux amortissements 3,149,397 francs aux amortissements des travaux neufs ordinaires et 13,860,720 francs à l'amortissement général. L'assemblée a voté la répartition d'un dividende de 25 francs, représentant l'intérêt statutaire, dont le montant total a été prélevé sur la réserve facultative qui atteint 91 millions et qui, pour cette société, joue le rôle du report à nouveau. Dans le rapport qu'il a présenté aux actionnaires, le conseil analyse longuement la situation générale. L'année 1932, souligne-t-il, a été encore moins satisfaisante que la précédente. Elle paraît néanmoins avoir marqué pour un certain nombre d'activités le point culminant de la crise la plus générale et la plus prolongée qu'ait subie le monde depuis longtemps. On ne peut pas en conclure avec certitude que l'année 1933 verra se maintenir d'une façon soutenue l'amélioration modérée, mais sensible, qui s'est manifestée vers la fin du dernier exercice. Trop d'éléments contraires ou retardateurs peuvent en effet s'opposer encore à l'action des facteurs favorables dont le nombre et l'importance se sont nettement accrus. Diminution à l'extrême des cours de la plupart des matières premières, disparition presque générale des stocks chez les consommateurs, ajustement sévère de la production à la consommation, abondance de capitaux disponibles dont la thésaurisation ne peut être que provisoire, sont des éléments favorables dont l'influence ne peut manquer de concourir à un rétablissement de la situation qu'il faut espérer prochain et durable. Par
satisfaisante que la précédente. Elle paraît néanmoins avoir marqué pour un certain nombre d'activités le point culminant de la crise la plus générale et la plus prolongée qu'ait subie le monde depuis longtemps. On ne peut pas en conclure avec certitude que l'année 1933 verra se maintenir d'une façon soutenue l'amélioration modérée, mais sensible, qui s'est manifestée vers la fin du dernier exercice. Trop d'éléments contraires ou retardateurs peuvent en effet s'opposer encore à l'action des facteurs favorables dont le nombre et l'importance se sont nettement accrus. Diminution à l'extrême des cours de la plupart des matières premières, disparition presque générale des stocks chez les consommateurs, ajustement sévère de la production à la consommation, abondance de capitaux disponibles dont la thésaurisation ne peut être que provisoire, sont des éléments favorables dont l'influence ne peut manquer de concourir à un rétablissement de la situation qu'il faut espérer prochain et durable. Par contre, dans les éléments défavorables, nous rangeons les mesures exceptionnelles de protection que presque toutes les nations ont adoptées successivement dans l'espoir d'apporter un remède tout au moins temporaire à certains déséquilibres économiques ou monétaires ou seulement afin d'en pallier les premiers effets. Le désir de ménager ainsi la transition nécessaire avec un avenir auquel il est permis de faire confiance dans les limites raisonnables, s'il a pour effet de retarder le retour à un régime normal des échanges, a en revanche l'avantage d'éviter les perturbations brutales dont on peut redouter certaines conséquences excessives, notamment au point de vue social. Il est néanmoins à souhaiter que la durée de ces mesures soit strictement limitée à une période assez courte pour ne pas conduire au maintien artificiel et presque toujours préjudiciable de conditions destinées à être inévitablement modifiées. Le rapport donne ensuite sur l'activité sociale au cours de l'exercice écoulé les renseignements suivants: Nous avons exposé dans notre dernier rapport la politique que nous avions décidée de suivre en présence du développement de la crise et qui pouvait se résumer ainsi: maintien d'une trésorerie aisée, adaptation de la production à la consommation pour éviter un accroissement anormal de stocks, organisation des
nécessaire avec un avenir auquel il est permis de faire confiance dans les limites raisonnables, s'il a pour effet de retarder le retour à un régime normal des échanges, a en revanche l'avantage d'éviter les perturbations brutales dont on peut redouter certaines conséquences excessives, notamment au point de vue social. Il est néanmoins à souhaiter que la durée de ces mesures soit strictement limitée à une période assez courte pour ne pas conduire au maintien artificiel et presque toujours préjudiciable de conditions destinées à être inévitablement modifiées. Le rapport donne ensuite sur l'activité sociale au cours de l'exercice écoulé les renseignements suivants: Nous avons exposé dans notre dernier rapport la politique que nous avions décidée de suivre en présence du développement de la crise et qui pouvait se résumer ainsi: maintien d'une trésorerie aisée, adaptation de la production à la consommation pour éviter un accroissement anormal de stocks, organisation des fabrications afin de réduire au minimum les prix de revient, enfin développement de l'effort commercial. Pendant l'année 1932 nous nous sommes appliqués à réaliser ce programme et nous avons pu le faire grâce à un très sérieux effort d'économies et de compressions de nos dépenses de toute nature. Pendant presque toute l'année, les ventes ont eu une tendance marquée vers la diminution et ce n'est que dans les tout derniers mois que nous avons pu sentir un relèvement des demandes qui s'est continué pendant les premiers mois de l'exercice actuel. Dans le département des produits chimiques, la diminution du chiffre d'affaires a été peu importante sur le marché intérieur où l'augmentation des tonnages livrés a compensé la baisse des cours. À l'exportation, nos ventes ont eu à souffrir non seulement de la crise générale, mais aussi des entraves de plus en plus nombreuses qui contrarient la libre circulation des produits et des capitaux dans presque tous les pays et aussi de la recrudescence de la concurrence anglaise qui a su mettre à profit sur les marchés d'exportation les avantages momentanés, il est vrai, qu'elle tire de la dévaluation du sterling. Malgré ces conditions défavorables, nos exportations de produits chimiques ont
toute l'année, les ventes ont eu une tendance marquée vers la diminution et ce n'est que dans les tout derniers mois que nous avons pu sentir un relèvement des demandes qui s'est continué pendant les premiers mois de l'exercice actuel. Dans le département des produits chimiques, la diminution du chiffre d'affaires a été peu importante sur le marché intérieur où l'augmentation des tonnages livrés a compensé la baisse des cours. À l'exportation, nos ventes ont eu à souffrir non seulement de la crise générale, mais aussi des entraves de plus en plus nombreuses qui contrarient la libre circulation des produits et des capitaux dans presque tous les pays et aussi de la recrudescence de la concurrence anglaise qui a su mettre à profit sur les marchés d'exportation les avantages momentanés, il est vrai, qu'elle tire de la dévaluation du sterling. Malgré ces conditions défavorables, nos exportations de produits chimiques ont cependant représenté plus du tiers des ventes de ce département. Nous espérons que, grâce au renforcement de notre organisation commerciale, nous parviendrons non seulement à défendre cette situation, mais encore à l'améliorer dès que les circonstances le permettront. Le marché de l'aluminium a de son côté subi très fortement les effets de la crise, mais cependant la consommation, même ainsi ramenée à un point très bas, est restée très largement supérieure à celle constatée pendant les crises précédentes et même quelque peu supérieure à celle des meilleures années d'avant guerre. Notre production, grâce aux mesures prises, ayant été réduite sensiblement, nous avons constaté pour la première fois depuis trois ans une réduction du stock de produits fabriqués. Nos services d'essais et de recherches ne sont pas restés inactifs pendant cette période difficile et nous avons pu en particulier mettre au point la fabrication industrielle d'un métal extra pur dont le titre supérieur à 0,999 permettra, croyons-nous, des débouchés nouveaux et très intéressants moyennant un supplément de prix très modéré. En vue de réduire les frais généraux, la société a fermé momentanément les usines de Calypso, de Bayrède et d'Eguilles. L'entreprise a poursuivi ses études concernant la fabrication, la transformation et
effets de la crise, mais cependant la consommation, même ainsi ramenée à un point très bas, est restée très largement supérieure à celle constatée pendant les crises précédentes et même quelque peu supérieure à celle des meilleures années d'avant guerre. Notre production, grâce aux mesures prises, ayant été réduite sensiblement, nous avons constaté pour la première fois depuis trois ans une réduction du stock de produits fabriqués. Nos services d'essais et de recherches ne sont pas restés inactifs pendant cette période difficile et nous avons pu en particulier mettre au point la fabrication industrielle d'un métal extra pur dont le titre supérieur à 0,999 permettra, croyons-nous, des débouchés nouveaux et très intéressants moyennant un supplément de prix très modéré. En vue de réduire les frais généraux, la société a fermé momentanément les usines de Calypso, de Bayrède et d'Eguilles. L'entreprise a poursuivi ses études concernant la fabrication, la transformation et les débouchés de magnésium. Un atelier va être sous peu mis en marche pour faire face au développement probable de la consommation de ce métal. Elle a décidé de continuer l'exécution de son programme d'équipement hydro-électrique et cela non seulement afin d'être prête pour toute reprise des affaires, mais aussi pour profiter des conditions d'exécution des travaux qui se sont notablement améliorées du fait de la situation économique. Cette dernière l'a cependant amenée à apporter à ce programme diverses retouches qui l'ont conduite à différer d'un an la date de fin d'exécution des travaux qui se trouvera ainsi reportée dans le second semestre de 1935. Le rapport souligne que l'Alliance Aluminium Compagnie entente internationale de l'aluminium a poursuivi ses opérations dans son champ d'activité normal et a pu notamment, dans l'exercice dernier, s'assurer le contrôle de l'ensemble des usines de production d'alumine et d'aluminium dépendant de l'Aluminium Corporation et de sa filiale l'International Aluminium Company, dont les usines sont situées en Angleterre et en Norvège. On notera avec intérêt cette augmentation de puissance d'un groupement de producteurs d'aluminium dans lequel l'entreprise, par l'intermédiaire de l'Aluminium français, des intérêts importants. Le rapport a insisté avec force sur la lourdeur manifestement exagérée
pour profiter des conditions d'exécution des travaux qui se sont notablement améliorées du fait de la situation économique. Cette dernière l'a cependant amenée à apporter à ce programme diverses retouches qui l'ont conduite à différer d'un an la date de fin d'exécution des travaux qui se trouvera ainsi reportée dans le second semestre de 1935. Le rapport souligne que l'Alliance Aluminium Compagnie entente internationale de l'aluminium a poursuivi ses opérations dans son champ d'activité normal et a pu notamment, dans l'exercice dernier, s'assurer le contrôle de l'ensemble des usines de production d'alumine et d'aluminium dépendant de l'Aluminium Corporation et de sa filiale l'International Aluminium Company, dont les usines sont situées en Angleterre et en Norvège. On notera avec intérêt cette augmentation de puissance d'un groupement de producteurs d'aluminium dans lequel l'entreprise, par l'intermédiaire de l'Aluminium français, des intérêts importants. Le rapport a insisté avec force sur la lourdeur manifestement exagérée des charges fiscales qui pèsent sur l'industrie française. Il a indiqué que la compagnie a acquitté directement ou indirectement comme impôts et taxes, en 1932, une somme qui n'a pas été inférieure à 28 millions 340,000 francs, soit l'équivalent de 54 francs par action. Les charges sociales, en ne chiffrant que celles strictement obligatoires, atteignent d'autre part, pour l'année, plus de 4,800,000 fr., soit un nouveau prélèvement supérieur à 9 francs par action. Dans son allocution, M. Jacques Level, après avoir demandé à l'assemblée de s'associer à lui pour adresser à M. Gabriel Cordier, président de la société, momentanément empêché, ses vœux de guérison, a prononcé une allocution extrêmement vivante et intéressante à laquelle les actionnaires n'ont pas ménagé les marques d'assentiment. Nous en extrayons les passages suivants: "Je continue à penser que la crise dont nous subissons toujours les conséquences, ne sera vraiment en voie de disparition qu'au moment où les principales nations du monde civilisé auront compris qu'il est indispensable de revenir à une monnaie définitive, remplaçant toutes les monnaies disparates et sans aucun certaine qui circulent aujourd'hui. Nous pourrons tous nous déclarer satisfaits si la prochaine conférence économique mondiale qui succède, hélas! à tant d'autres conférences, obtient
que celles strictement obligatoires, atteignent d'autre part, pour l'année, plus de 4,800,000 fr., soit un nouveau prélèvement supérieur à 9 francs par action. Dans son allocution, M. Jacques Level, après avoir demandé à l'assemblée de s'associer à lui pour adresser à M. Gabriel Cordier, président de la société, momentanément empêché, ses vœux de guérison, a prononcé une allocution extrêmement vivante et intéressante à laquelle les actionnaires n'ont pas ménagé les marques d'assentiment. Nous en extrayons les passages suivants: "Je continue à penser que la crise dont nous subissons toujours les conséquences, ne sera vraiment en voie de disparition qu'au moment où les principales nations du monde civilisé auront compris qu'il est indispensable de revenir à une monnaie définitive, remplaçant toutes les monnaies disparates et sans aucun certaine qui circulent aujourd'hui. Nous pourrons tous nous déclarer satisfaits si la prochaine conférence économique mondiale qui succède, hélas! à tant d'autres conférences, obtient au moins ce résultat. "Je voudrais vous dire quelques mots également des impôts que nous payons. Comme vous l'indiquais rapport, la politique de la France à ce sujet s'est profondément modifiée depuis vingt ans, en basant une part toujours plus importante des finances publiques sur les impôts directs. Il en est résulté une association de plus en plus intime des finances publiques avec l'activité commerciale et industrielle. Les résultats n'en ont pas toujours été heureux et en tout cas ce ne sont pas certainement ceux que le législateur avait escomptés. "Nous pouvons considérer que, cette année, notre compagnie n'a pas fait de bénéfice distribuable, puisque nous vous proposons de prélever l'intérêt du capital sur une réserve constituée antérieurement. Nous aurons néanmoins à payer à l'État, directement ou indirectement, une participation dans ses dépenses, représentant plus de 63 francs par action. Si nous considérons, d'autre part, l'année la plus prospère que nous ayons vécue depuis la guerre, c'est-à-dire l'exercice 1929, le capital a reçu un dividende brut de 90 francs par action, et les impôts de la même année représentent 115 francs par action. Donc, dans une année de pleine prospérité, l'associé-État a touché 113 francs par action fictive et l'actionnaire
est résulté une association de plus en plus intime des finances publiques avec l'activité commerciale et industrielle. Les résultats n'en ont pas toujours été heureux et en tout cas ce ne sont pas certainement ceux que le législateur avait escomptés. "Nous pouvons considérer que, cette année, notre compagnie n'a pas fait de bénéfice distribuable, puisque nous vous proposons de prélever l'intérêt du capital sur une réserve constituée antérieurement. Nous aurons néanmoins à payer à l'État, directement ou indirectement, une participation dans ses dépenses, représentant plus de 63 francs par action. Si nous considérons, d'autre part, l'année la plus prospère que nous ayons vécue depuis la guerre, c'est-à-dire l'exercice 1929, le capital a reçu un dividende brut de 90 francs par action, et les impôts de la même année représentent 115 francs par action. Donc, dans une année de pleine prospérité, l'associé-État a touché 113 francs par action fictive et l'actionnaire réel, seulement 30 francs. Dans une année difficile, l'associé-État touche 63 francs par action, l'actionnaire réel zéro. "Nous avons eu la satisfaction, pendant l'exercice écoulé, de constater l'activité remarquable de notre service commercial dans des circonstances difficiles. Et, ce dont je tiens à féliciter devant vous la direction de notre compagnie et ses collaborateurs." ce n'est pas tant d'avoir maintenu à un chiffre élevé nos ventes à l'exportation quoique d'avoir pu, avec les complications politiques et monétaires, restrictions d'importation, chute de telle ou telle monnaie, interdictions d'exportations des capitaux qui se sont révélées dans beaucoup de pays, d'avoir pu, dis-je, arriver au bout de l'année sans qu'aucune perte ait été constatée dans le paiement de nos marchandises et dans le rapatriement des sommes correspondantes. Certaines critiques ont été, je le crois, dirigées contre l'importance relative du portefeuille titres de notre compagnie. Il est donc opportun de se rendre compte de la nature de ce poste du bilan. Il est, comme son nom l'indique, uniquement composé de titres, mais ces titres sont d'espèces bien différentes. Pour la plus grande partie, les actions figurant dans le portefeuille sont de véritables immobilisations de notre compagnie, que le conseil n'a pas voulu ou n'a
compagnie et ses collaborateurs." ce n'est pas tant d'avoir maintenu à un chiffre élevé nos ventes à l'exportation quoique d'avoir pu, avec les complications politiques et monétaires, restrictions d'importation, chute de telle ou telle monnaie, interdictions d'exportations des capitaux qui se sont révélées dans beaucoup de pays, d'avoir pu, dis-je, arriver au bout de l'année sans qu'aucune perte ait été constatée dans le paiement de nos marchandises et dans le rapatriement des sommes correspondantes. Certaines critiques ont été, je le crois, dirigées contre l'importance relative du portefeuille titres de notre compagnie. Il est donc opportun de se rendre compte de la nature de ce poste du bilan. Il est, comme son nom l'indique, uniquement composé de titres, mais ces titres sont d'espèces bien différentes. Pour la plus grande partie, les actions figurant dans le portefeuille sont de véritables immobilisations de notre compagnie, que le conseil n'a pas voulu ou n'a pas pu inclure dans le chapitre Immobilisations. Il ne l'a pas voulu, par exemple, pour les sociétés des eaux hydrauliques, régies par la loi de 1919, à cause de ses contrôles rigoureux et des participations aux bénéfices qu'elle envisage; il ne pouvait convenir que les textes, impératifs d'une semblable loi, pussent être opposés à toutes les activités de notre compagnie; il était donc nécessaire de créer dans chaque cas des sociétés spéciales. Nous avons, d'autre part, un domaine minier considérable, et nous avons été amenés, pour le constituer en partie, à prendre des participations importantes dans certaines sociétés possédant, par exemple, des carrières de bauxite. Nous avons la majorité dans ces sociétés, mais nous n'avons pas et ne pourrons jamais avoir la totalité des titres. Il nous est donc impossible de les incorporer dans notre actif, et voilà un des cas où le conseil a été obligé d'inscrire la valeur de ces titres sous la rubrique portefeuille. Quelles que soient d'ailleurs ces filiales nécessaires, elles figurent à notre portefeuille pour des totaux du même ordre que si elles avaient pu être directement incorporées dans le poste immobilisations et les règles qui les régissent sont les mêmes que celles qui sont