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fr. à 5 millions 1.403 fr. La dette obligataire est de 3.347.000 fr., contre 3.483.000 francs. L'avance du département d'Alger est portée pour 1 million. Le fonds de travaux et matériel complémentaires (3.333.074 fr.) et le fonds spécial de renouvellement (138.977 fr.) ont disparu du passif. Les modifications qui apparaissent à l'inventaire semblent indiquer que la Compagnie a réalisé certaines extensions d'actif sur lesquelles le rapport fournira, sans doute, des précisions intéressantes. Cela explique le resserrement de la trésorerie, resserrement passager, sans doute, mais qui pourrait nécessiter un appel au marché des capitaux, vraisemblablement sous forme d'émission, d'obligations. L'action ordinaire s'inscrit à 354 et la priorité à 351, cours auxquels les deux titres, qui se capitalisent à plus de 5 % brut, paraissent assez attractifs en raison des nouvelles perspectives de l'affaire. Le Centre Electrique Dans le courant du mois de novembre dernier, nous exprimions sur l'action du Centre Electrique, qui cotait alors 1.450 francs environ, une opinion nettement favorable. Cette affaire de production et de distribution d'électricité, dont les résultats progressaient avec régularité et qui rémunérait convenablement son capital, nous paraissait appelée à poursuivre une existence paisible et prospère. Quelque temps après — au mois de mars — on apprenait qu'un conflit divisait le Conseil d'administration : deux administrateurs se confrontaient à l'administrateur-délégué, M. Biles, au sens du Conseil, d'en faire une voie pleine de fondries. Le débat était bientôt porté sur la place publique : il devait se poursuivre jusqu'à la veille de l'assemblée ordinaire du 11 avril avec une violence qu'expliquait le désir des adversaires de recruter des partisans dans la masse des actionnaires. C'est, finalement, M. Biles qui l'a emporté par 1.523 voix contre 654 et 131 abstentions, (M. Biles et les administrateurs rangés derrière lui n'ayant pas voulu, par correction, faire usage de leurs pouvoirs), la majorité, ratifiant les initiatives prises, souscrivait au nouveau programme et faisait confiance au Conseil pour le mener à bien. Les dissidents étaient vaincus. On avait eu, du reste, l'impression que certains intérêts particuliers — matériels et moraux — n'étaient point absolument étrangers à la dispute. En quoi consiste l'aventure
apprenait qu'un conflit divisait le Conseil d'administration : deux administrateurs se confrontaient à l'administrateur-délégué, M. Biles, au sens du Conseil, d'en faire une voie pleine de fondries. Le débat était bientôt porté sur la place publique : il devait se poursuivre jusqu'à la veille de l'assemblée ordinaire du 11 avril avec une violence qu'expliquait le désir des adversaires de recruter des partisans dans la masse des actionnaires. C'est, finalement, M. Biles qui l'a emporté par 1.523 voix contre 654 et 131 abstentions, (M. Biles et les administrateurs rangés derrière lui n'ayant pas voulu, par correction, faire usage de leurs pouvoirs), la majorité, ratifiant les initiatives prises, souscrivait au nouveau programme et faisait confiance au Conseil pour le mener à bien. Les dissidents étaient vaincus. On avait eu, du reste, l'impression que certains intérêts particuliers — matériels et moraux — n'étaient point absolument étrangers à la dispute. En quoi consiste l'aventure dans laquelle l'opposition a reproché à M. Biles de jeter le Centre Electrique ? Par quels arguments le Conseil s'est-il justifié ? Un bref retour sur le passé est indispensable avant de répondre. Le Centre Electrique existe depuis 1903. À l'origine, c'est une très modeste entreprise dont l'activité se bornait à exploiter un roseau desservant, dans l'Indre, la région d'Argentan-sur-Crême, au moyen d'une usine hydroélectrique établie à la Roche-Bâtisse. Vers 1910, elle décide de se donner de l'air. Elle s'installe dans la région de Vierzon, y forme un réseau et construit, pour l'alimentation, une centrale thermique relativement importante à Vierzon même. La guerre survient; C'est une période difficile. À partir de 1921, toutefois, les résultats commencent à se rétablir. La Société reprend son expansion. Le capital augmente progressivement jusqu'à 16 millions, chiffre auquel il est porté en 1927, sans toutefois que le dividende s'en ressente. Fixé à 60 fr. pour les quatre exercices de 1925 à 1927, à 65 fr. en 1928, il passe à 80 fr. pour 1929. À la fin de l'année dernière, la Société détenait 70 concessions communales renouvelées depuis peu, et dont la plus proche n'expirerait qu'en 1965 ; le nombre de ses abonnés s'élevait à
à exploiter un roseau desservant, dans l'Indre, la région d'Argentan-sur-Crême, au moyen d'une usine hydroélectrique établie à la Roche-Bâtisse. Vers 1910, elle décide de se donner de l'air. Elle s'installe dans la région de Vierzon, y forme un réseau et construit, pour l'alimentation, une centrale thermique relativement importante à Vierzon même. La guerre survient; C'est une période difficile. À partir de 1921, toutefois, les résultats commencent à se rétablir. La Société reprend son expansion. Le capital augmente progressivement jusqu'à 16 millions, chiffre auquel il est porté en 1927, sans toutefois que le dividende s'en ressente. Fixé à 60 fr. pour les quatre exercices de 1925 à 1927, à 65 fr. en 1928, il passe à 80 fr. pour 1929. À la fin de l'année dernière, la Société détenait 70 concessions communales renouvelées depuis peu, et dont la plus proche n'expirerait qu'en 1965 ; le nombre de ses abonnés s'élevait à 16.559 contre 12.997 pour 1928 et est appelé à progresser encore au fur et à mesure de l'installation de lignes nouvelles ; les recettes sont, du reste, en augmentation constante. Pendant le premier trimestre de 1930, dit le rapport à l'assemblée du 11 avril, elles ont progressé de 15.0 %. Cependant, un problème se pose, dont la solution, ajournée le plus possible, devient utile sinon nécessaire. Géographiquement, le Centre Electrique, dont le domaine est enserré entre celui de diverses autres sociétés d'électricité, ne peut pas songer à pousser très loin ses lignes et à conquérir de nouveaux territoires. Or, pour assurer aux abonnés alimentés par l'usine de Vierzon — qui vend également six millions par an du courant à l'Union Electrique du Centre — une fourniture permanente d'énergie, il a fallu, renforcer considérablement les installations ; aux deux turbo-alternateurs de 2.006 et 2.500 kilowatts primitifs, un turbo-alternateur de 6.000 kilowatts a été ajouté. C'est lui qui assure le service en temps normal, les deux autres ne fonctionnent que comme secours. Néanmoins, à lui seul, il pourrait produire 50 millions de kWh par an, et la production à laquelle il a à faire face, n'a atteint, en 1929, que 12 millions
Cependant, un problème se pose, dont la solution, ajournée le plus possible, devient utile sinon nécessaire. Géographiquement, le Centre Electrique, dont le domaine est enserré entre celui de diverses autres sociétés d'électricité, ne peut pas songer à pousser très loin ses lignes et à conquérir de nouveaux territoires. Or, pour assurer aux abonnés alimentés par l'usine de Vierzon — qui vend également six millions par an du courant à l'Union Electrique du Centre — une fourniture permanente d'énergie, il a fallu, renforcer considérablement les installations ; aux deux turbo-alternateurs de 2.006 et 2.500 kilowatts primitifs, un turbo-alternateur de 6.000 kilowatts a été ajouté. C'est lui qui assure le service en temps normal, les deux autres ne fonctionnent que comme secours. Néanmoins, à lui seul, il pourrait produire 50 millions de kWh par an, et la production à laquelle il a à faire face, n'a atteint, en 1929, que 12 millions de kWh, et elle ne dépassera probablement pas 15 millions avant quinze ans. L'usine travaille donc très au-dessous de sa capacité, c'est-à-dire dans de mauvaises conditions de rendement ; si elle travaillait plus près de sa limite, la marge bénéficiaire s'améliorerait. C'est dans le but de provoquer la naissance d'une consommation importante que l'administrateur-délégué, approuvé par la majorité du Conseil, a mis sur pied le projet qui a suscité les polémiques que l'on sait. Ce projet comportait la création d'une fabrique mécanique de pâte de bois utilisant les pins de Sologne, industrie offrant assez de souplesse pour adapter sa consommation aux disponibilités en courant de l'usine de Vierzon. Cependant, il fallait aller vite, parce qu'une affaire concurrente essayait de se créer pour installer une usine à Salbris, à 25 km de Vierzon. C'est dans ces conditions que le 12 avril 1929, le Conseil du Centre Électrique approuvait la constitution de la Société la Bilescosc, dont elle détient le contrôle et à laquelle elle a apporté son appui financier. Les adversaires de ce plan ont fait remarquer, après coup, qu'en créant la Bilescosc le Centre Electrique s'écartait de son chemin ; ses partisans opposent à cela qu'une fabrique de pâte de
consommation importante que l'administrateur-délégué, approuvé par la majorité du Conseil, a mis sur pied le projet qui a suscité les polémiques que l'on sait. Ce projet comportait la création d'une fabrique mécanique de pâte de bois utilisant les pins de Sologne, industrie offrant assez de souplesse pour adapter sa consommation aux disponibilités en courant de l'usine de Vierzon. Cependant, il fallait aller vite, parce qu'une affaire concurrente essayait de se créer pour installer une usine à Salbris, à 25 km de Vierzon. C'est dans ces conditions que le 12 avril 1929, le Conseil du Centre Électrique approuvait la constitution de la Société la Bilescosc, dont elle détient le contrôle et à laquelle elle a apporté son appui financier. Les adversaires de ce plan ont fait remarquer, après coup, qu'en créant la Bilescosc le Centre Electrique s'écartait de son chemin ; ses partisans opposent à cela qu'une fabrique de pâte de bois installée dans les environs de Vierzon doit réunir de bonnes conditions d'exploitation, que lorsqu'elle serait en activité, l'usine de Vierzon du Centre Electrique pourrait porter sa production à proximité de la normale de 50 millions de kWh par an ; qu'à cette augmentation de production correspondrait, rapport à l'assemblée du 11 avril du Centre Electrique, une économie de 0,07 fr. par kWh dans le prix de revient de l'énergie, que les 35 millions de kWh vendus par contrat à la Bilescosc, laisseraient un bénéfice net de 0,04 fr. par kWh ; donc d'un côté, sur la base de 12 millions de kWh produit en 1929, une économie de 340.000 fr. et d'autre part, un bénéfice de 1.400.000 fr., soit un écart total annuel de 2.240.000 fr. — sans compter la rémunération à attendre éventuellement de la participation. Tels sont les arguments par lesquels on justifie et la formation de la Bilescosc et l'appui financier que le Centre Electrique lui a offert sous diverses formes. Nous avons volontairement dépouillé le problème de toutes les incidentes de forme dont on a voulu le compliquer. Le fonds est celui-ci : le Centre Electrique peut-il tirer des avantages de la création de la
du 11 avril du Centre Electrique, une économie de 0,07 fr. par kWh dans le prix de revient de l'énergie, que les 35 millions de kWh vendus par contrat à la Bilescosc, laisseraient un bénéfice net de 0,04 fr. par kWh ; donc d'un côté, sur la base de 12 millions de kWh produit en 1929, une économie de 340.000 fr. et d'autre part, un bénéfice de 1.400.000 fr., soit un écart total annuel de 2.240.000 fr. — sans compter la rémunération à attendre éventuellement de la participation. Tels sont les arguments par lesquels on justifie et la formation de la Bilescosc et l'appui financier que le Centre Electrique lui a offert sous diverses formes. Nous avons volontairement dépouillé le problème de toutes les incidentes de forme dont on a voulu le compliquer. Le fonds est celui-ci : le Centre Electrique peut-il tirer des avantages de la création de la Bilescosc. À en juger par les données apportées — et émanant d'hommes qui ont, jusqu'ici, très bien géré le Centre Electrique — il semble que l'on puisse pencher pour l'affirmative. Du reste, depuis que le calme s'est fait, l'action du Centre Electrique, dont le marché a retrouvé son équilibre, s'est élevée à 1.615, ce qui n'est pas un prix excessif en regard d'un dividende de 80 fr. brut, soit 65 fr. net, payable à partir du 1er juin. Match and Tobacco La Match and Tobacco avait réparti 8 c. sous de dividende en 1926, 4,50 escudos en 1927, 2,90 escudos en 1928. Pour l'exercice 1929, la Société a annoncé, voici quelques semaines, qu'elle ne distribuerait aucun dividende en vue de renforcer la situation de sa trésorerie, mais qu'elle offrait un « dédommagement » à ses actionnaires : un droit de souscription aux titres d'une filiale, la Financeira Hispano-Veituguesa, qui reprendrait une partie de son portefeuille. La Société mobiliserait ainsi les fonds représentés par une partie de son portefeuille-titres « et dont l'aliénation pure et simple ne lui paraissait pas recommandable ». Autrement dit, la Société Match and Tobacco, en mal d'argent, apporte son portefeuille à une filiale dont elle vendra
élevée à 1.615, ce qui n'est pas un prix excessif en regard d'un dividende de 80 fr. brut, soit 65 fr. net, payable à partir du 1er juin. Match and Tobacco La Match and Tobacco avait réparti 8 c. sous de dividende en 1926, 4,50 escudos en 1927, 2,90 escudos en 1928. Pour l'exercice 1929, la Société a annoncé, voici quelques semaines, qu'elle ne distribuerait aucun dividende en vue de renforcer la situation de sa trésorerie, mais qu'elle offrait un « dédommagement » à ses actionnaires : un droit de souscription aux titres d'une filiale, la Financeira Hispano-Veituguesa, qui reprendrait une partie de son portefeuille. La Société mobiliserait ainsi les fonds représentés par une partie de son portefeuille-titres « et dont l'aliénation pure et simple ne lui paraissait pas recommandable ». Autrement dit, la Société Match and Tobacco, en mal d'argent, apporte son portefeuille à une filiale dont elle vendra les titres à ses propres actionnaires. Ceux-ci se fussent fort bien passés de ce genre de dédommagement, qui se traduit, en définitive, par un appel de capitaux. A noter que le capital de la Financeira Hispano-Portuguesa est de 2.000.000 de livres st. en 2.000.000 d'actions de 1 livre st., dont 300.000 seulement sont émises. D'autres appels de fonds seraient donc prévus. Comme il y a 750.000 actions Match and Tobacco et que les actions de la Financeira Hispano-Portuguesa sont offertes à raison d'une pour cinq Match and Tobacco, la moitié du capital actuel de la filiale sera offert aux actionnaires. Les conditions paraissent évidemment avantageuses à première vue. Les actions de 1 livre st., ou 108 escudos, seront offertes au prix de 89,80 escudos. Elles sont privilégiées 7 0/0 et ont droit, après 10 0/0 aux parts de fondateur et 7 0/0 aux actions ordinaires, à 35 0/0 des superbénéfices. En outre, le groupe, qui a garanti l'émission, serait disposé à reprendre les droits moyennant 2,50 escudos ou 3 fr. 20. Mais, ainsi que nous l'avons déjà observé, si bonne marché que puisse paraître cette émission, elle est encore trop chère, puisqu'elle aboutit à vendre aux actionnaires, sous un autre
300.000 seulement sont émises. D'autres appels de fonds seraient donc prévus. Comme il y a 750.000 actions Match and Tobacco et que les actions de la Financeira Hispano-Portuguesa sont offertes à raison d'une pour cinq Match and Tobacco, la moitié du capital actuel de la filiale sera offert aux actionnaires. Les conditions paraissent évidemment avantageuses à première vue. Les actions de 1 livre st., ou 108 escudos, seront offertes au prix de 89,80 escudos. Elles sont privilégiées 7 0/0 et ont droit, après 10 0/0 aux parts de fondateur et 7 0/0 aux actions ordinaires, à 35 0/0 des superbénéfices. En outre, le groupe, qui a garanti l'émission, serait disposé à reprendre les droits moyennant 2,50 escudos ou 3 fr. 20. Mais, ainsi que nous l'avons déjà observé, si bonne marché que puisse paraître cette émission, elle est encore trop chère, puisqu'elle aboutit à vendre aux actionnaires, sous un autre nom, une partie de l'actif dont ils étaient propriétaires. Au demeurant, il est extrêmement difficile de se prononcer sur la valeur du portefeuille apporté, qui comprend des actions de banques, d'affaires de tabac, des actions Match and Tobacco, de valeurs de produits pharmaceutiques, de sociétés coloniales, de mines de diamant. Il serait très désirable que des précisions, à ce sujet, soient apportées dans un prochain avenir. En effet, la souscription est ouverte au Portugal depuis le 20 mai jusqu'au 16 juin. Pour la France, aucun avis n'a encore été publié, aucune formalité légale n'a été encore accomplie. On ne sait même pas si le ministère des Finances a donné son autorisation. Equipement des voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Les résultats de la Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques pour l'exercice 1929 ont marqué une très forte progression, que rend particulièrement sensible le tableau suivant : Capital Bénéfices Dividends (en 1.000 francs) effectifs 1926 7.600 1.916 1927 10.200 1.916 1928 12.000 5.045 1929 25.000 8.797 Le Conseil proposera le maintien du dividende à 20 francs pour les actions anciennes; les 130.000 actions nouvelles, créées en 1929, n'ont droit, cette année, qu'à un demi-dividende, soit 10
Il serait très désirable que des précisions, à ce sujet, soient apportées dans un prochain avenir. En effet, la souscription est ouverte au Portugal depuis le 20 mai jusqu'au 16 juin. Pour la France, aucun avis n'a encore été publié, aucune formalité légale n'a été encore accomplie. On ne sait même pas si le ministère des Finances a donné son autorisation. Equipement des voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Les résultats de la Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques pour l'exercice 1929 ont marqué une très forte progression, que rend particulièrement sensible le tableau suivant : Capital Bénéfices Dividends (en 1.000 francs) effectifs 1926 7.600 1.916 1927 10.200 1.916 1928 12.000 5.045 1929 25.000 8.797 Le Conseil proposera le maintien du dividende à 20 francs pour les actions anciennes; les 130.000 actions nouvelles, créées en 1929, n'ont droit, cette année, qu'à un demi-dividende, soit 10 francs. Elles auront droit l'année prochaine au dividende intégral, ainsi que 50.000 actions nouvelles, créées en décembre dernier, en vue de l'absorption de la Société Technique d'Etudes et d'Enterprises pour l'Industrie. Il y a lieu de remarquer, que le maintien, l'année prochaine, du dividende sur ce capital augmenté, paraît ne pas devoir entraîner des difficultés, puisqu'il absorbera, avec les intérêts, moins de 1 millions. La Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques est une entreprise jeune. Elle a été créée en 1926 par la fusion de deux entreprises assez modestes, et elles-mêmes nées après la guerre : la Société d'équipement des voies ferrées et la Société des Grands Réseaux Electriques. Etant, par son objet social, intéressée à l'électrification des réseaux, elle avait devant elle un champ d'activité profitable, mais dans lequel cependant il lui fallait, pour résister à la concurrence, des appuis moraux et matériels considérables. Son président est M. François-Marsal, président des Sociétés de l'Electricité de France et de Véracell Câble, dont le vice-président, M. Henry-Lang, porte également au Conseil de l'Equipement des Voies Ferrées. D'autres administrateurs, liés avec l'Azote français et les Explosifs Miniers. Les appuis techniques ne lui manquent donc pas, et entraînent par
pas devoir entraîner des difficultés, puisqu'il absorbera, avec les intérêts, moins de 1 millions. La Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques est une entreprise jeune. Elle a été créée en 1926 par la fusion de deux entreprises assez modestes, et elles-mêmes nées après la guerre : la Société d'équipement des voies ferrées et la Société des Grands Réseaux Electriques. Etant, par son objet social, intéressée à l'électrification des réseaux, elle avait devant elle un champ d'activité profitable, mais dans lequel cependant il lui fallait, pour résister à la concurrence, des appuis moraux et matériels considérables. Son président est M. François-Marsal, président des Sociétés de l'Electricité de France et de Véracell Câble, dont le vice-président, M. Henry-Lang, porte également au Conseil de l'Equipement des Voies Ferrées. D'autres administrateurs, liés avec l'Azote français et les Explosifs Miniers. Les appuis techniques ne lui manquent donc pas, et entraînent par là même les concours financiers nécessaires. C'est eux qui ont permis à la Société d'avoir un carnet de commandes bien garni, qui s'élevait, il y a un an, à plus de 125 millions, avec pour 400 millions de travaux à l'étude, et s'est accru récemment du carnet de commandes de la Société technique, d'études et d'entreprises estimé à 200 millions. Le principal souci des Sociétés de ce genre est le renouvellement du carnet de commandes et le financement des travaux. Ces deux questions ne paraissent guère se poser, pour celle-ci; il est donc permis d'escompter que l'exercice en cours se traduira par une nouvelle progression des bénéfices. Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Par un arrêt en date du 1er mai, la Cour d'Appel de Paris a débouté les porteurs d'obligations de cette Compagnie qui réclamaient le service de leurs titres en francs suisses. Cet arrêt ne met d'ailleurs pas un terme au litige qui se présente dans des conditions particulières, du fait qu'un autre groupe d'obligataires a fait reconnaître par le Tribunal de Commerce de Gray d'abord, par la Cour de Besançon ensuite, le bien-fondé d'une telle demande. Il reste donc à attendre maintenant, le résultat du recours
la Société technique, d'études et d'entreprises estimé à 200 millions. Le principal souci des Sociétés de ce genre est le renouvellement du carnet de commandes et le financement des travaux. Ces deux questions ne paraissent guère se poser, pour celle-ci; il est donc permis d'escompter que l'exercice en cours se traduira par une nouvelle progression des bénéfices. Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Par un arrêt en date du 1er mai, la Cour d'Appel de Paris a débouté les porteurs d'obligations de cette Compagnie qui réclamaient le service de leurs titres en francs suisses. Cet arrêt ne met d'ailleurs pas un terme au litige qui se présente dans des conditions particulières, du fait qu'un autre groupe d'obligataires a fait reconnaître par le Tribunal de Commerce de Gray d'abord, par la Cour de Besançon ensuite, le bien-fondé d'une telle demande. Il reste donc à attendre maintenant, le résultat du recours en cassation formé par la Société contre le jugement de la Cour de Besançon. Mais, à la suite du jugement de la Cour d'appel de Paris se posait la question de la distribution des bénéfices des exercices 1927-28 et 1928-29, qui avaient été réservés en attendant l'issue du procès. À l'assemblée du 28 décembre dernier, répondant à un actionnaire qui demandait des précisions à cet égard, le président avait déclaré qu'au cas où le jugement de la Cour d'Appel de Paris serait favorable à la Société, le Conseil n'attendrait pas la fin de l'année pour réunir une assemblée et lui soumettre la répartition des bénéfices réservés. Conformément à ces indications, la Société vient de convoquer, à titre extraordinaire, pour le 17 juin, une assemblée dont l'ordre du jour comporte la répartition des soldes bénéficiaires réservés des exercices 1927-28 et 1928-29. Les sommes réservées de ces deux exercices s'élèvent globalement à 61 millions et demi. Compte tenu d'une dotation prévue de 10 millions de francs chaque année, au bénéfice du fonds de prévoyance, elles représentent. sentent une répartition brute totale de l'ordre de 135 francs (75 et 60 fr.) pour l'action de priorité et de 165 fr. (94 et 71 fr.)