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amis, et sans pain; mon cœur est journellement navré par le sort de ces malheureux. Hester Lucy Stanhope. C'est ici une date importante dans la biographie psychologique de Lamartine. Son "stoïcisme" n'est pas de la résignation. Avec la violence de tempérament qu'on lui connaît, Lamartine n'acceptait pas la douleur: elle le révoltait par son injustice. Survenant si tôt après la mort de sa mère, la mort de son dernier enfant, qui désormais le laisse sans espoir de famille, acheva de dessécher son âme. J'ai toujours cru que le voyage en Orient avait eu sur sa pensée une influence considérable. M. Christian Maréchal a très judicieusement souligné dans la rédaction primitive du Voyage des traits de christianisme qui, dans l'édition, ont été remplacés par un pathos philosophique. Les lettres écrites d'Orient apportent un argument de plus en ce sens. Lamartine y parle encore un langage qui désormais ne sera plus le sien. Il était parti chrétien, il reviendra, rationaliste. L'une des causes de ce grand changement est sans doute le spectacle de mœurs si différentes et de tant de religions mortes: son christianisme déjà fort entamé n'a pas résisté à ce voisinage. Mais l'occasion décisive a été le désespoir du père au lit d'agonie de sa fille. C'est la secousse des sanglots qui a fait crouler l'édifice, déjà miné chez lui, des vieilles royances. RENÉ DOUMIC. Cette lettre, entièrement de la main de lady Stanhope, fait, comme la précédente, partie des papiers de Saint-Point. En matière économique, leurs progrès ont marché à pas de géant; c'était presque un lieu commun que de parler du développement merveilleux de leur commerce et de leur industrie. La crise de 1907 a refroidi quelque peu cet enthousiasme pour tout ce qui se fait de l'autre côté de l'Atlantique l'insuffisance et la légèreté de certaines méthodes financières est apparue aux yeux du monde européen surpris la politique et le président Roosevelt aidant, il est quelque peu revenu de l'admiration sans bornes que certains habitants du vieux monde professaient pour leurs cousins de la grande Confédération. Toutefois, il est une qualité qui reste, sans conteste, l'apanage de
au lit d'agonie de sa fille. C'est la secousse des sanglots qui a fait crouler l'édifice, déjà miné chez lui, des vieilles royances. RENÉ DOUMIC. Cette lettre, entièrement de la main de lady Stanhope, fait, comme la précédente, partie des papiers de Saint-Point. En matière économique, leurs progrès ont marché à pas de géant; c'était presque un lieu commun que de parler du développement merveilleux de leur commerce et de leur industrie. La crise de 1907 a refroidi quelque peu cet enthousiasme pour tout ce qui se fait de l'autre côté de l'Atlantique l'insuffisance et la légèreté de certaines méthodes financières est apparue aux yeux du monde européen surpris la politique et le président Roosevelt aidant, il est quelque peu revenu de l'admiration sans bornes que certains habitants du vieux monde professaient pour leurs cousins de la grande Confédération. Toutefois, il est une qualité qui reste, sans conteste, l'apanage de ces derniers c'est l'esprit inventif. On connaît leur ingéniosité en matière de mécanique l'Amérique est le pays par excellence des machines-outils elle est aussi celui des procédés financiers adaptés aux circonstances sous l'empire des crises qui, à plusieurs reprises déjà, se sont abattues sur ses marchés, elle a trouvé le moyen d'obvier en partie à l'insuffisance de monnaie, qui est un des signes caractéristiques des époques difficiles, par l'émission des certificats des Chambres de compensation (clearing house certificates). Ce papier a déjà été employé à diverses reprises, mais jamais encore il ne l'avait été sur une aussi grande échelle qu'en 1907. La création de ces certificats a marqué le point aigu de la tourmente, qu'elle a en même temps aidé à conjurer. Elle constitue une des particularités les plus intéressantes de l'histoire financière moderne nous allons essayer de la bien mettre en lumière, d'abord parce qu'elle est peu ou mal connue chez nous, ensuite parce qu'il y a peut-être, dans cette idée de la transformation temporaire en monnaie d'une partie de l'énorme stock des valeurs mobilières qui jouent un rôle si considérable dans la vie économique contemporaine, le germe d'un remède au mal chronique dont souffrent la finance et l'industrie.
moyen d'obvier en partie à l'insuffisance de monnaie, qui est un des signes caractéristiques des époques difficiles, par l'émission des certificats des Chambres de compensation (clearing house certificates). Ce papier a déjà été employé à diverses reprises, mais jamais encore il ne l'avait été sur une aussi grande échelle qu'en 1907. La création de ces certificats a marqué le point aigu de la tourmente, qu'elle a en même temps aidé à conjurer. Elle constitue une des particularités les plus intéressantes de l'histoire financière moderne nous allons essayer de la bien mettre en lumière, d'abord parce qu'elle est peu ou mal connue chez nous, ensuite parce qu'il y a peut-être, dans cette idée de la transformation temporaire en monnaie d'une partie de l'énorme stock des valeurs mobilières qui jouent un rôle si considérable dans la vie économique contemporaine, le germe d'un remède au mal chronique dont souffrent la finance et l'industrie. Avant d'exposer les circonstances dans lesquelles les banques américaines ont eu recours à l'émission de ces certificats, il est utile de considérer les conditions dans lesquelles fonctionnent les marchés financiers contemporains nous rappellerons ensuite l'organisation des banques américaines après quoi, il nous restera à exposer comment, lors de chaque crise depuis 1860 jusqu'en 1907, un papier monnaie supplémentaire, dont nos explications précédentes auront montré la genèse, est venu apporter un soulagement appréciable à la difficulté des transactions et enrager la panique qui provoquait elle-même cette création. Le monde moderne n'a pas inventé, ni créé le capital, qui a existé le jour où l'homme est apparu sur la terre. L'homme lui-même, avec ses bras et son cerveau, constitue le premier et le plus précieux des capitaux il ne tarde pas à prendre possession d'un certain nombre d'objets, meubles et immeubles, à transformer la matière, à se servir des éléments qui s'offrent à lui pour en tirer une force créatrice ou les appliquer directement à la satisfaction de ses besoins et de ses désirs autant de richesses, autant de capitaux. La conception moderne n'est pas, dans son essence, différente de celle des temps primitifs c'est toujours la terre, le sol et le
depuis 1860 jusqu'en 1907, un papier monnaie supplémentaire, dont nos explications précédentes auront montré la genèse, est venu apporter un soulagement appréciable à la difficulté des transactions et enrager la panique qui provoquait elle-même cette création. Le monde moderne n'a pas inventé, ni créé le capital, qui a existé le jour où l'homme est apparu sur la terre. L'homme lui-même, avec ses bras et son cerveau, constitue le premier et le plus précieux des capitaux il ne tarde pas à prendre possession d'un certain nombre d'objets, meubles et immeubles, à transformer la matière, à se servir des éléments qui s'offrent à lui pour en tirer une force créatrice ou les appliquer directement à la satisfaction de ses besoins et de ses désirs autant de richesses, autant de capitaux. La conception moderne n'est pas, dans son essence, différente de celle des temps primitifs c'est toujours la terre, le sol et le sous-sol, puis les installations industrielles, qui constituent la fortune des particuliers et des États. Les troupeaux d'Abraham, les récoltes des Pharaons, les mines d'argent deAthènes, les édifices construits par les admirables architectes que furent les Romains, seraient encore comptés par les statisticiens modernes au nombre des éléments qui les aident à aligner les milliards au moyen desquels ils comparent entre eux les divers États. Déjà à l'agora et au forum il existait des banques et des associations de capitalistes qui réunissaient leurs forces pour exploiter certains commerces et certaines industries. Mais il était réservé au monde moderne de réaliser dans la vie économique une double transformation qui a eu pour conséquence de créer ce que nous appelons les marchés financiers. Ces transformations ont affecté d'une part la vie publique, de l'autre celle des particuliers. Tout d'abord les États sont devenus de plus en plus considérables, sinon par l'étendue, – la Russie et la Confédération des États-Unis pourraient seuls rivaliser à cet égard avec ce qui fut à un moment l'Empire romain, du moins par la population et surtout par l'intensité de la vie publique le pouvoir central est aujourd'hui chargé d'une foule de services qui exigent des dépenses de plus
à aligner les milliards au moyen desquels ils comparent entre eux les divers États. Déjà à l'agora et au forum il existait des banques et des associations de capitalistes qui réunissaient leurs forces pour exploiter certains commerces et certaines industries. Mais il était réservé au monde moderne de réaliser dans la vie économique une double transformation qui a eu pour conséquence de créer ce que nous appelons les marchés financiers. Ces transformations ont affecté d'une part la vie publique, de l'autre celle des particuliers. Tout d'abord les États sont devenus de plus en plus considérables, sinon par l'étendue, – la Russie et la Confédération des États-Unis pourraient seuls rivaliser à cet égard avec ce qui fut à un moment l'Empire romain, du moins par la population et surtout par l'intensité de la vie publique le pouvoir central est aujourd'hui chargé d'une foule de services qui exigent des dépenses de plus en plus fortes; les revenus tirés de l'impôt n'y suffisent pas en général; il faut recourir à l'emprunt. Les dettes des États modernes, dont le total atteint des centaines de milliards de francs, sont nées de ces besoins elles sont représentées par une infinité de titres qui sont disséminés entre les mains des rentiers et leur ont permis de placer en créances sur les Trésors publics une partie de leurs capitaux disponibles. Ces reconnaissances de dettes, après avoir fait l'objet d'un contrat entre l'État et les souscripteurs de titres au moment de l'émission, donnent ensuite lieu à des échanges continuels, puisque chaque créancier est libre de transférer à un tiers le droit qu'il a lui-même acquis au prix de ses deniers à mesure que le nombre en augmentait, l'importance des marchés sur lesquels ils s'échangent croissait parallèlement. D'autre part, les exploitations industrielles de plus en plus multipliées, mines, usines, transports par terre et par eau, exigeaient des capitaux de plus en plus élevés, qu'un seul individu n'était plus à même de fournir. Il fallait dès lors s'adresser à la collectivité de là naquirent les sociétés par actions, dont l'efflorescence est une des caractéristiques des temps modernes. Ce mode d'association, qui
les mains des rentiers et leur ont permis de placer en créances sur les Trésors publics une partie de leurs capitaux disponibles. Ces reconnaissances de dettes, après avoir fait l'objet d'un contrat entre l'État et les souscripteurs de titres au moment de l'émission, donnent ensuite lieu à des échanges continuels, puisque chaque créancier est libre de transférer à un tiers le droit qu'il a lui-même acquis au prix de ses deniers à mesure que le nombre en augmentait, l'importance des marchés sur lesquels ils s'échangent croissait parallèlement. D'autre part, les exploitations industrielles de plus en plus multipliées, mines, usines, transports par terre et par eau, exigeaient des capitaux de plus en plus élevés, qu'un seul individu n'était plus à même de fournir. Il fallait dès lors s'adresser à la collectivité de là naquirent les sociétés par actions, dont l'efflorescence est une des caractéristiques des temps modernes. Ce mode d'association, qui permet la mobilisation de toute chose, puisqu'il n'est guère d'objet en vue duquel on ne puisse former une compagnie, a amené et amène tous les jours la création de milliards d'actions, en général d'un montant assez faible pour être à la portée des bourses modestes. Ces actions et les obligations qu'émettent les sociétés forment, avec les fonds d'État, l'aliment des Bourses qui existent chez la plupart des nations modernes et qui ont pris, chez un certain nombre d'entre elles, un développement extraordinaire. L'extrême division des capitaux, obtenue par la création de titres d'association ou de créances d'un montant très faible, a permis à des couches de plus en plus étendues de la population de pratiquer ce genre de placement : avec quelques francs d'économie, chacun peut acheter une action, une obligation, ou même une fraction de ces titres, que l'on divise pour les mettre à la portée de la petite épargne. À l'attrait du revenu se joint, dans beaucoup de cas, celui d'une plus-value de capital, que les acheteurs espèrent réaliser et qui les attire davantage encore vers ce genre de placement. On évalue à 7 ou 800 milliards de francs la somme que représente au début du XXe siècle
qu'émettent les sociétés forment, avec les fonds d'État, l'aliment des Bourses qui existent chez la plupart des nations modernes et qui ont pris, chez un certain nombre d'entre elles, un développement extraordinaire. L'extrême division des capitaux, obtenue par la création de titres d'association ou de créances d'un montant très faible, a permis à des couches de plus en plus étendues de la population de pratiquer ce genre de placement : avec quelques francs d'économie, chacun peut acheter une action, une obligation, ou même une fraction de ces titres, que l'on divise pour les mettre à la portée de la petite épargne. À l'attrait du revenu se joint, dans beaucoup de cas, celui d'une plus-value de capital, que les acheteurs espèrent réaliser et qui les attire davantage encore vers ce genre de placement. On évalue à 7 ou 800 milliards de francs la somme que représente au début du XXe siècle l'addition des rentes, actions et obligations créées et négociées dans le monde ; c'est-à-dire qu'une notable partie de la fortune nationale des divers États est ainsi mobilisée, et subit des fluctuations incessantes par les variations quotidiennes des cours. Ces variations ne traduisent pas seulement les changements survenus dans la quotité du revenu, le crédit de l'emprunteur ou la sécurité de l'entreprise ; elles sont aussi provoquées par l'état général des marchés, l'abondance ou la rareté des capitaux disponibles, et les courants ondoyants et divers de l'opinion publique qui, à tort ou à raison, pousse les détenteurs de ces titres tantôt à les réaliser, tantôt à les acheter en plus grandes quantités. Quels que soient d'ailleurs les mouvements qui agitent cette masse énorme, elle incarne une part considérable des capitaux de l'humanité ; et, grâce au fait qu'elle peut à chaque instant être évaluée en monnaie d'une façon mathématique par l'examen des cours, elle se rapproche, plus qu'aucune autre richesse ou marchandise, de cette monnaie qui sert à toutes les transactions. Chercher à franchir la mince distance qui sépare le titre mobilier de la monnaie, était une idée qui devait se présenter. Les Américains n'ont pas manqué de la saisir et
du revenu, le crédit de l'emprunteur ou la sécurité de l'entreprise ; elles sont aussi provoquées par l'état général des marchés, l'abondance ou la rareté des capitaux disponibles, et les courants ondoyants et divers de l'opinion publique qui, à tort ou à raison, pousse les détenteurs de ces titres tantôt à les réaliser, tantôt à les acheter en plus grandes quantités. Quels que soient d'ailleurs les mouvements qui agitent cette masse énorme, elle incarne une part considérable des capitaux de l'humanité ; et, grâce au fait qu'elle peut à chaque instant être évaluée en monnaie d'une façon mathématique par l'examen des cours, elle se rapproche, plus qu'aucune autre richesse ou marchandise, de cette monnaie qui sert à toutes les transactions. Chercher à franchir la mince distance qui sépare le titre mobilier de la monnaie, était une idée qui devait se présenter. Les Américains n'ont pas manqué de la saisir et de l'appliquer. Nous montrerons comment et dans quelle mesure ils y ont réussi mais nous devons d'abord expliquer leur organisation fiduciaire et monétaire. Dans aucun pays du monde le système des banques n'a pris un développement comparable à celui qu'il a atteint aux États-Unis. Les différentes catégories de ces établissements y détiennent pour près de 70 milliards de fonds appartenant au public et que celui-ci a déposés à leurs guichets. En voici le détail, que nous empruntons au dernier rapport du contrôleur général de la circulation à Washington : Millions de dollars. Banques nationales (au 22 août 1907) – dépôts des particuliers 4320 – dépôts du Trésor fédéral 143 – comptes des agences payeurs de la Confédération 18 Dépôts particuliers dans les banques des États, les compagnies de prêts et de trust, les banques d'épargne et les banques particulières (vers le milieu de 1907). 8776 TOTAL. 13 257 Les Banques nationales sont des établissements constitués en vertu de la législation fédérale qui les autorise à émettre des billets dans des conditions déterminées, et dont la principale est que cette circulation soit toujours gagée par le dépôt, dans les caisses du Trésor, d'une quantité de rentes fédérales égale au chiffre de
y détiennent pour près de 70 milliards de fonds appartenant au public et que celui-ci a déposés à leurs guichets. En voici le détail, que nous empruntons au dernier rapport du contrôleur général de la circulation à Washington : Millions de dollars. Banques nationales (au 22 août 1907) – dépôts des particuliers 4320 – dépôts du Trésor fédéral 143 – comptes des agences payeurs de la Confédération 18 Dépôts particuliers dans les banques des États, les compagnies de prêts et de trust, les banques d'épargne et les banques particulières (vers le milieu de 1907). 8776 TOTAL. 13 257 Les Banques nationales sont des établissements constitués en vertu de la législation fédérale qui les autorise à émettre des billets dans des conditions déterminées, et dont la principale est que cette circulation soit toujours gagée par le dépôt, dans les caisses du Trésor, d'une quantité de rentes fédérales égale au chiffre de billets créés. Ces banques reçoivent aussi les fonds du Trésor fédéral qui s'est efforcé à maintes reprises, notamment lors de la crise de 1907, de venir en aide à la communauté financière en multipliant ces dépôts et en fournissant ainsi le plus de ressources possible aux banques, qui s'en servaient à leur tour pour augmenter leurs prêts et leurs escomptes. À la fin de 1907, ces dépôts dépassaient un milliard de francs. À côté des banques nationales, il existe un nombre considérable de banques soumises non pas à la législation fédérale comme les premières, mais aux lois particulières de chacun des États, et qui portent à cause de cela le nom de Banques d'États (State banks) des compagnies de prêts, des banques d'épargne, des compagnies fidéicommissaires (trust companies) et des banquiers particuliers ; l'ensemble de ces établissements et maisons ont reçu du public des dépôts pour une somme à peu près double des Banques nationales, comme le montre le tableau ci-dessus. Les banques des États et les compagnies de trust se sont particulièrement multipliées depuis le commencement du siècle. Dans les dernières années, le nombre en a passé de 9 519 à 13 317, et l'ensemble de leur actif s'est
à leur tour pour augmenter leurs prêts et leurs escomptes. À la fin de 1907, ces dépôts dépassaient un milliard de francs. À côté des banques nationales, il existe un nombre considérable de banques soumises non pas à la législation fédérale comme les premières, mais aux lois particulières de chacun des États, et qui portent à cause de cela le nom de Banques d'États (State banks) des compagnies de prêts, des banques d'épargne, des compagnies fidéicommissaires (trust companies) et des banquiers particuliers ; l'ensemble de ces établissements et maisons ont reçu du public des dépôts pour une somme à peu près double des Banques nationales, comme le montre le tableau ci-dessus. Les banques des États et les compagnies de trust se sont particulièrement multipliées depuis le commencement du siècle. Dans les dernières années, le nombre en a passé de 9 519 à 13 317, et l'ensemble de leur actif s'est élevé de moins de 6 à plus de 15 milliards de dollars. Dans aucun pays du monde les dépôts de banque n'atteignent un chiffre pareil même dans le Royaume-Uni, où ils s'élèvent à vingt-cinq milliards de francs environ, ils ne représentent que 600 francs par tête d'habitant, tandis qu'aux États-Unis cette moyenne est de 850 francs. Le simple énoncé de ces statistiques suffit à faire comprendre quel rôle ces dépôts de banque jouent chez un peuple qui règle une grande partie de ses échanges au moyen de virements à l'intérieur de ces établissements et de transferts effectués de l'un à l'autre. Dans toutes les villes importantes de la Confédération, les banques se sont réunies pour former une chambre de compensation, c'est-à-dire un organisme par l'intermédiaire duquel elles se présentent chaque jour, et même en général deux fois par jour, tous les chèques tirés sur chacune d'elles et en faveur de chacune d'elles le rapprochement des sommes que les établissements ont à payer et à recevoir permet de dégager la situation quotidienne de créancier ou de débiteur de chacun d'eux vis-à-vis du caissier central, la Chambre de compensation. Cette dernière établit une balance entre les débits des uns et les crédits
cette moyenne est de 850 francs. Le simple énoncé de ces statistiques suffit à faire comprendre quel rôle ces dépôts de banque jouent chez un peuple qui règle une grande partie de ses échanges au moyen de virements à l'intérieur de ces établissements et de transferts effectués de l'un à l'autre. Dans toutes les villes importantes de la Confédération, les banques se sont réunies pour former une chambre de compensation, c'est-à-dire un organisme par l'intermédiaire duquel elles se présentent chaque jour, et même en général deux fois par jour, tous les chèques tirés sur chacune d'elles et en faveur de chacune d'elles le rapprochement des sommes que les établissements ont à payer et à recevoir permet de dégager la situation quotidienne de créancier ou de débiteur de chacun d'eux vis-à-vis du caissier central, la Chambre de compensation. Cette dernière établit une balance entre les débits des uns et les crédits des autres, si bien que chacune ne paie ou ne reçoit en espèces qu'une fraction insignifiante du mouvement total. C'est ainsi que, dès 1869, le solde des opérations réglées en espèces à New-York n'atteignait pas 3 pour 100 de l'ensemble. L'Amérique est donc un pays où l'immense majorité des échanges se règle sans monnaie, c'est-à-dire par des jeux d'écritures, des transports de crédits du débiteur au créancier. Mais ces crédits, en fin de compte, représentent un droit à la monnaie, et c'est la monnaie seule qui en dernière analyse leur sert de base. À tout moment, le client d'une banque, inscrit sur ses livres pour un certain chiffre de dollars, peut venir lui réclamer de l'or ou des billets à cours légal. Il est évident que, dans une communauté où chacun peut payer pour ainsi dire la totalité de ce qu'il doit au moyen de chèques, personne en temps ordinaire ne se soucie de détenir des pièces de métal ni même des billets de banque; mais à condition que tout l'édifice des établissements de crédit inspire la plus absolue confiance et que nul ne mette en doute un seul instant leur parfaite solvabilité. Qu'une seule des sociétés qui font partie