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laine ou de plaques de fer, pourra trouver en contre-partie un commerçant français prêt à importer d’Italie pour 100.000 francs de mortadelle ou de putées alimentaires ou de toute autre marchandise. L’Institut central facilitera, guidera au besoin et vérifiera l’exécution de ces échanges. En outre, afin d'éliminer peu à peu les difficultés inhérentes au système de contrôle et de restriction adopté, le gouvernement établira, grâce à des règlements appropriés, les disponibilités de devises aux paiements à l’étranger, moyennant des majorations sur les contingents fixés. — Maurice Montabert. PRESSE FINANCIERE Le professeur Gaston Jèze, dans le « Journal des Finances », que le gouvernement ne soit réduit à émettre dans un prochain avenir des emprunts à long terme : Après avoir solennellement affirmé que, pendant l’année 1935, il ne serait pas émis d’emprunt à long terme, le gouvernement sera obligé d’y recourir, et ceci dans un avenir sans doute très prochain. Comment pourrait-on faire autrement ? Du moment que le Parlement ne veut pas réduire les dépenses publiques par des réformes draconiennes se traduisant par 10 à 12 milliards d’économies nouvelles, sérieuses et non pas sur le papier, le fardeau des impôts écrasera la production nationale. La paralysie croissante du commerce et de l’Industrie entraînera une aggravation du déficit des recettes d’impôt et une augmentation des dépenses de chômage. Ainsi, le déséquilibre budgétaire va croissant. Pour payer, le Trésor sera bientôt placé dans l’alternative d’emprunter ou de faire de l’inflation, ouverte ou déguisée. La Banque de France vient de fermer la porte à l’inflation déguisée. Si l’emprunt ne fournit pas les ressources nécessaires, qu’adviendra-t-il ? Dans tout ceci, où le gouvernement voit-il le moyen de réduire le loyer de l’argent ? ...La conclusion n’est pas douteuse. Ou bien le gouvernement fera les 10 à 12 milliards d’économies indispensables; ou bien il fera la culbute, et le pays sera lancé dans les pires aventures. Dans l‘« Agence Economique et Financière », M. Parker Willis, en soulignant la situation embarrassée du dollar devant la livre, prévoit un conflit prochain entre dévaluateurs et partisans de la politique monétaire conservatrice : La vérité est que
et de l’Industrie entraînera une aggravation du déficit des recettes d’impôt et une augmentation des dépenses de chômage. Ainsi, le déséquilibre budgétaire va croissant. Pour payer, le Trésor sera bientôt placé dans l’alternative d’emprunter ou de faire de l’inflation, ouverte ou déguisée. La Banque de France vient de fermer la porte à l’inflation déguisée. Si l’emprunt ne fournit pas les ressources nécessaires, qu’adviendra-t-il ? Dans tout ceci, où le gouvernement voit-il le moyen de réduire le loyer de l’argent ? ...La conclusion n’est pas douteuse. Ou bien le gouvernement fera les 10 à 12 milliards d’économies indispensables; ou bien il fera la culbute, et le pays sera lancé dans les pires aventures. Dans l‘« Agence Economique et Financière », M. Parker Willis, en soulignant la situation embarrassée du dollar devant la livre, prévoit un conflit prochain entre dévaluateurs et partisans de la politique monétaire conservatrice : La vérité est que la situation financière des Etats-Unis est intérieurement très délicate. La question se pose de savoir si l’Angleterre a choisi exprès ce moment pour faire baisser sa devise ou si la faiblesse de la livre est le résultat du jeu irrésistible des forces intérieures. Il importe de noter que les idées conservatrices en matière monétaire — retour immédiat à l’étalon-or et à la monnaie convertible au taux théorique actuel — rendent la situation encore plus difficile. Nombreux sont ceux qui estiment que les Etats-Unis approchent maintenant de la crise monétaire prévue depuis longtemps. Le conflit décisif parmi les leaders de l’opinion au sujet de la non-valable politique pourrait éclater cette semaine bien que beaucoup dépende de la tendance du sterling. Dans la « Situation », M. Fernand Maroni se félicite des récentes décisions de la Banque de France concernant les avances spéciales sur les bons du Trésor et de la Défense : La nouvelle formule de crédit, adoptée par la Banque, ne se prête certainement pas à des abus, étant donné les précautions destinées à les empêcher, dont témoignent les modalités qui ont été arrêtées pour son application. Elles ont été inspirées, on ne le cache pas, par la crainte que
conservatrices en matière monétaire — retour immédiat à l’étalon-or et à la monnaie convertible au taux théorique actuel — rendent la situation encore plus difficile. Nombreux sont ceux qui estiment que les Etats-Unis approchent maintenant de la crise monétaire prévue depuis longtemps. Le conflit décisif parmi les leaders de l’opinion au sujet de la non-valable politique pourrait éclater cette semaine bien que beaucoup dépende de la tendance du sterling. Dans la « Situation », M. Fernand Maroni se félicite des récentes décisions de la Banque de France concernant les avances spéciales sur les bons du Trésor et de la Défense : La nouvelle formule de crédit, adoptée par la Banque, ne se prête certainement pas à des abus, étant donné les précautions destinées à les empêcher, dont témoignent les modalités qui ont été arrêtées pour son application. Elles ont été inspirées, on ne le cache pas, par la crainte que l’État, grâce à un détour ingénieux ou par une pression exercée sur la Banque, ne réussisse à user de la planche à billets pour se procurer des ressources. Si peu justifiée que cette crainte puisse paraître, elle montre, en tout cas, combien la Banque est soucieuse de préserver la monnaie et le crédit de l’État contre toute atteinte, d’où qu’elle vienne, fût-ce de l’État lui-même. Nous pensons, d'ailleurs, que ces précautions n’auront pas pour effet d’entraver le développement des avances qui, dans l’intention certaine de la Banque, ont pour objet, en élargissant le marché des bons, d’apporter une aide indirecte au Trésor. Car plus la Banque offrira libéralement son crédit, et moins elle mettra de restrictions à l’octroi de ses avances, mieux elle atteindra le but qu’elle s’est proposé. L' « Orientation économique et financière » donne d’intéressantes précisions sur les salaires moyens en vigueur dans les nations européennes. Sans aller jusqu’au Japon pour trouver l’exemple type d’un « dumping » résultant de salaires exceptionnellement bas, et en laissant de côté les États-Unis, aux salaires exceptionnellement élevés, on constate en Europe, des différences parfois considérables dans le prix de la main-d’œuvre. Si nous prenons pour point de comparaison la Suisse
et le crédit de l’État contre toute atteinte, d’où qu’elle vienne, fût-ce de l’État lui-même. Nous pensons, d'ailleurs, que ces précautions n’auront pas pour effet d’entraver le développement des avances qui, dans l’intention certaine de la Banque, ont pour objet, en élargissant le marché des bons, d’apporter une aide indirecte au Trésor. Car plus la Banque offrira libéralement son crédit, et moins elle mettra de restrictions à l’octroi de ses avances, mieux elle atteindra le but qu’elle s’est proposé. L' « Orientation économique et financière » donne d’intéressantes précisions sur les salaires moyens en vigueur dans les nations européennes. Sans aller jusqu’au Japon pour trouver l’exemple type d’un « dumping » résultant de salaires exceptionnellement bas, et en laissant de côté les États-Unis, aux salaires exceptionnellement élevés, on constate en Europe, des différences parfois considérables dans le prix de la main-d’œuvre. Si nous prenons pour point de comparaison la Suisse — pays dans lequel la monnaie est restée celle d’avant-guerre, — nous voyons que par rapport au salaire moyen de l’ouvrier qualifié, exprimé par 100, le salaire-or dans les autres pays se réduisait, fin 1933, à : 53 en Belgique, 58, en Italie, 49 en Autriche, 39 en Hongrie, pour les cas les plus favorables. Il était, par contre, de 72 en France, 82 en Angleterre, 84 en Allemagne, 88 aux Pays-Bas. L’indice atteignait 147 aux États-Unis, soit dit en passant. Pour les manœuvres, les écarts par rapport à la moyenne suisse, seraient plutôt moins importants dans l’ensemble. Pourtant l’indice était de 49 en Italie, de 60 en France et de 66 en Angleterre. Commentant, dans le « New-York Herald », le jugement rendu aux États-Unis par la Cour suprême au sujet de la validité de la clause-or, M. Walter Lippmann le considère comme raisonnable : On ne peut nier que n’importe quelle autre décision de la Cour suprême aurait créé une situation inextricable. Si l'on avait maintenu la validité de la clause-or sur toutes les obligations, il en aurait résulté une grande quantité de faillites, au cas où le gouvernement aurait autorisé l’application d'un pareil arrêt. Si l'on avait
les cas les plus favorables. Il était, par contre, de 72 en France, 82 en Angleterre, 84 en Allemagne, 88 aux Pays-Bas. L’indice atteignait 147 aux États-Unis, soit dit en passant. Pour les manœuvres, les écarts par rapport à la moyenne suisse, seraient plutôt moins importants dans l’ensemble. Pourtant l’indice était de 49 en Italie, de 60 en France et de 66 en Angleterre. Commentant, dans le « New-York Herald », le jugement rendu aux États-Unis par la Cour suprême au sujet de la validité de la clause-or, M. Walter Lippmann le considère comme raisonnable : On ne peut nier que n’importe quelle autre décision de la Cour suprême aurait créé une situation inextricable. Si l'on avait maintenu la validité de la clause-or sur toutes les obligations, il en aurait résulté une grande quantité de faillites, au cas où le gouvernement aurait autorisé l’application d'un pareil arrêt. Si l'on avait maintenu la validité de la clause-or seulement sur les obligations gouvernementales, il en aurait découlé, même s’ils avaient été payés, une situation délicate pour le crédit de la nation. C’est pourquoi au cas où un jugement contraire aurait été pris sur l’un des points ou sur tous, le Congrès aurait été amené à prendre des mesures destinées à tourner l’arrêt de la Cour. Ceci alors aurait considérablement diminué l’autorité de la Cour. De plus, le gouvernement aurait été accusé de répudier ses dettes. Ces alternatives n’auraient pas manqué de provoquer des convulsions économiques ou une annulation des décisions de la Cour par un Congrès qui aurait alors été considéré comme le violateur du respect des contrats. Après avoir évoqué l'inquiétude que provoque le glissement rapide de la livre sterling, le bulletin financier du « Journal de Genève » souligne la portée du plébiscite qui aura lieu en Suisse le 2 Juin : En attendant, le drame monétaire international devient intolérable ; comment ajuster presque jour après jour les niveaux des prix et de change en Europe, alors que l’incertitude est si grande ? Comment assurer un peu de confiance aux marchés de capitaux ? Que va devenir le fameux bloc-or
été amené à prendre des mesures destinées à tourner l’arrêt de la Cour. Ceci alors aurait considérablement diminué l’autorité de la Cour. De plus, le gouvernement aurait été accusé de répudier ses dettes. Ces alternatives n’auraient pas manqué de provoquer des convulsions économiques ou une annulation des décisions de la Cour par un Congrès qui aurait alors été considéré comme le violateur du respect des contrats. Après avoir évoqué l'inquiétude que provoque le glissement rapide de la livre sterling, le bulletin financier du « Journal de Genève » souligne la portée du plébiscite qui aura lieu en Suisse le 2 Juin : En attendant, le drame monétaire international devient intolérable ; comment ajuster presque jour après jour les niveaux des prix et de change en Europe, alors que l’incertitude est si grande ? Comment assurer un peu de confiance aux marchés de capitaux ? Que va devenir le fameux bloc-or qui sent certainement la pointe que lui lancent les dévaluateurs outranciers anglosaxons ? Et c’est dans ce désarroi international aggravé que va commencer chez nous, en Suisse, la campagne électorale née de l’initiative sociale-démocratique, laquelle a dupé tant de barrés. Signale que, malgré les trois mois qui nous en séparent encore, la presse étrangère s’occupe déjà de ce plébiscite fédéral et, alertée, se pose la question sous la forme « déflation ou inflation ». Il n'est pas exagéré de dire que, peut-être, le sort du bloc-or dépendra de la réponse que nous donnerons le 2 juin. Pensons-y donc et commençons d’agir... La fin du libéralisme économique en Tchécoslovaquie (De notre correspondant financier en Europe centrale) Dans un récent discours du gouvernement devant la Chambre, le président du conseil tchécoslovaque, M. Malypetr, déclarait que le principe du libre jeu de l’offre et de la demande appartenait aux temps passés et n’était plus praticable aujourd’hui. Il y a peu d’années, cependant, un autre chef de gouvernement repoussait nettement toute idée d’économie dirigée et proclamait que l’absence d’un plan était la garantie la plus sûre pour l’élasticité de l’économie. Il y a donc un changement complet de vues et les événements des derniers
encore, la presse étrangère s’occupe déjà de ce plébiscite fédéral et, alertée, se pose la question sous la forme « déflation ou inflation ». Il n'est pas exagéré de dire que, peut-être, le sort du bloc-or dépendra de la réponse que nous donnerons le 2 juin. Pensons-y donc et commençons d’agir... La fin du libéralisme économique en Tchécoslovaquie (De notre correspondant financier en Europe centrale) Dans un récent discours du gouvernement devant la Chambre, le président du conseil tchécoslovaque, M. Malypetr, déclarait que le principe du libre jeu de l’offre et de la demande appartenait aux temps passés et n’était plus praticable aujourd’hui. Il y a peu d’années, cependant, un autre chef de gouvernement repoussait nettement toute idée d’économie dirigée et proclamait que l’absence d’un plan était la garantie la plus sûre pour l’élasticité de l’économie. Il y a donc un changement complet de vues et les événements des derniers temps montrent, en effet, un progrès continuel dans la réglementation de la vie économique. Le ministre de l’Agriculture — qui est un partisan fervent de la nouvelle évolution — s’est souvent prononcé en faveur d’un plan agraire et a réussi à faire établir, il y a quelques mois, le monopole du blé. Cet organisme fixe les prix agraires, achète tout le blé du pays et peut, seul, importer et exporter. Il va sans dire que la création de ce monopole a provoqué de vives attaques qui continuent encore en vue des inconvénients qu’il comporte. Néanmoins, le ministre déclarait tout récemment au Parlement que les résultats de ce système étaient bons et que ce monopole ressortait logiquement de la nécessité d’une semblable réglementation pour le marché du bétail. Le trafic des graisses et du lait a déjà été réglementé. Le gouvernement propose maintenant de contrôler en premier lieu l’industrie minière pour arriver à une réduction du prix de production et apparemment on envisage aussi de contingenter les importations pour ouvrir des débouchés aux exportations industrielles. La dévaluation de la couronne tchécoslovaque et la proscription de valeurs étrangères procèdent, d’ailleurs, du même ordre d’idées. Bien que ces tendances se soient, comme d’ailleurs
du blé. Cet organisme fixe les prix agraires, achète tout le blé du pays et peut, seul, importer et exporter. Il va sans dire que la création de ce monopole a provoqué de vives attaques qui continuent encore en vue des inconvénients qu’il comporte. Néanmoins, le ministre déclarait tout récemment au Parlement que les résultats de ce système étaient bons et que ce monopole ressortait logiquement de la nécessité d’une semblable réglementation pour le marché du bétail. Le trafic des graisses et du lait a déjà été réglementé. Le gouvernement propose maintenant de contrôler en premier lieu l’industrie minière pour arriver à une réduction du prix de production et apparemment on envisage aussi de contingenter les importations pour ouvrir des débouchés aux exportations industrielles. La dévaluation de la couronne tchécoslovaque et la proscription de valeurs étrangères procèdent, d’ailleurs, du même ordre d’idées. Bien que ces tendances se soient, comme d’ailleurs dans beaucoup d’autres pays, considérablement développées depuis la crise, elles ne datent pas d’aujourd’hui. Ainsi qu’on l’a déjà écrit ici même, la Tchécoslovaquie, après la guerre, a fait preuve d’un fort protectionnisme agraire, qui exigeait des subventions croissantes. Le résultat fut un sensible accroissement de la production agricole, une réduction des importations et une diminution correspondante des exportations. C’est dans cette situation pleine de difficultés pour l’industrie qu’est venue se superposer la crise mondiale et les premiers pas faits dans la direction d’une économie dirigée en ont nécessairement entraîné d’autres, non sans vives protestations de la part de l’industrie et du commerce qui, dans différentes déclarations de leurs associations, ont souligné les nombreux inconvénients et dangers de cette politique. Toutefois, jusqu’à présent, on ne pouvait guère parler d’une ligne bien arrêtée dans toutes les mesures prises. La récente déclaration officielle du chef du gouvernement semble indiquer qu’on est désormais décidé à persévérer dans la voie d’une économie dirigée. Il est vrai que, dans son discours, le président du conseil mentionne une organisation autonome de l’industrie pour arriver aux buts que le gouvernement se propose. Mais on sait par expérience que ce ne sont pas les intentions du gouvernement qui comptent,
des importations et une diminution correspondante des exportations. C’est dans cette situation pleine de difficultés pour l’industrie qu’est venue se superposer la crise mondiale et les premiers pas faits dans la direction d’une économie dirigée en ont nécessairement entraîné d’autres, non sans vives protestations de la part de l’industrie et du commerce qui, dans différentes déclarations de leurs associations, ont souligné les nombreux inconvénients et dangers de cette politique. Toutefois, jusqu’à présent, on ne pouvait guère parler d’une ligne bien arrêtée dans toutes les mesures prises. La récente déclaration officielle du chef du gouvernement semble indiquer qu’on est désormais décidé à persévérer dans la voie d’une économie dirigée. Il est vrai que, dans son discours, le président du conseil mentionne une organisation autonome de l’industrie pour arriver aux buts que le gouvernement se propose. Mais on sait par expérience que ce ne sont pas les intentions du gouvernement qui comptent, mais plutôt leurs conséquences inévitables. Dans un certain nombre de pays, l’industrie n’a pas accepté volontairement les plans du gouvernement, mais elle y a été contrainte. Il est peu probable qu’il en soit ainsi en Tchécoslovaquie. Et si dans ce pays on entend maintenant coordonner la production et la consommation, non pas par le libre jeu des forces économiques, mais par une action gouvernementale, on s’engage par là nettement dans l’autarchie. Reste à voir si les résultats en Tchécoslovaquie seront plus encourageants qu’ils ne l’ont été ailleurs. Bibliographie financière Traité des Opérations de compensation Les Clearings commerciaux, par Pierre Joly, directeur des Services techniques de la Chambre de Commerce de Paris. (Un vol. in-8°, broché: 30 fr. Librairie Hachette). S’il est un sujet d’actualité, c’est bien celui de la compensation et des clearings commerciaux que la France a institués avec de nombreux pays. Mais, en dépit de son caractère d’actualité, il reste assez ténébreux. Nombreux sont, en effet, les intéressés, importateurs et exportateurs, qui connaissent mal le mécanisme des clearings. A dire vrai, on ne saurait leur en faire grief, car, jusqu’ici, rien n’avait été tenté pour initier les usagers aux « mystères » du fonctionnement des règlements internationaux par
non pas par le libre jeu des forces économiques, mais par une action gouvernementale, on s’engage par là nettement dans l’autarchie. Reste à voir si les résultats en Tchécoslovaquie seront plus encourageants qu’ils ne l’ont été ailleurs. Bibliographie financière Traité des Opérations de compensation Les Clearings commerciaux, par Pierre Joly, directeur des Services techniques de la Chambre de Commerce de Paris. (Un vol. in-8°, broché: 30 fr. Librairie Hachette). S’il est un sujet d’actualité, c’est bien celui de la compensation et des clearings commerciaux que la France a institués avec de nombreux pays. Mais, en dépit de son caractère d’actualité, il reste assez ténébreux. Nombreux sont, en effet, les intéressés, importateurs et exportateurs, qui connaissent mal le mécanisme des clearings. A dire vrai, on ne saurait leur en faire grief, car, jusqu’ici, rien n’avait été tenté pour initier les usagers aux « mystères » du fonctionnement des règlements internationaux par voie de compensation. Il y avait là une lacune évidente, aussi regrettable du point de vue pratique que théorique. Les usagers connaissaient mal leurs droits et leurs obligations... et les discussions d’ordre théorique, économique, financier, voire même politique, s’égaraient souvent hors du sujet, pour la raison que le terrain était insuffisamment déblayé, que ses données étaient peu précises et que, pour tout dire, une certaine confusion régnait là où plus de clarté eût été désirable. L’ouvrage de M. Pierre Joly vient donc bien à son heure. La première partie est tout entière consacrée à l’exposé des questions communes à tous les clearings : nature et caractère de la compensation, mécanisme des opérations tant en ce qui concerne les importations que les exportations, droits et obligations des vendeurs et des acheteurs, contrôle des importations, règlements aux exportateurs, etc... La deuxième partie nous renseigne très utilement sur les organismes de compensation, les offices dont le rôle exact est fréquemment méconnu. Enfin, une troisième partie décrit, après en avoir exposé l’économie, le fonctionnement de chaque accord : seul, un praticien, collaborateur de la première heure de l’œuvre immense et féconde — quoique injustement décriée — de la compensation, pouvait écrire ce code détaillé