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se règle sans monnaie, c'est-à-dire par des jeux d'écritures, des transports de crédits du débiteur au créancier. Mais ces crédits, en fin de compte, représentent un droit à la monnaie, et c'est la monnaie seule qui en dernière analyse leur sert de base. À tout moment, le client d'une banque, inscrit sur ses livres pour un certain chiffre de dollars, peut venir lui réclamer de l'or ou des billets à cours légal. Il est évident que, dans une communauté où chacun peut payer pour ainsi dire la totalité de ce qu'il doit au moyen de chèques, personne en temps ordinaire ne se soucie de détenir des pièces de métal ni même des billets de banque; mais à condition que tout l'édifice des établissements de crédit inspire la plus absolue confiance et que nul ne mette en doute un seul instant leur parfaite solvabilité. Qu'une seule des sociétés qui font partie de l'immense organisation vienne à être ébranlée, et la panique se répand, les dépositants se demandent immédiatement si les banques ont les ressources nécessaires pour leur rembourser, le cas échéant, ce qui leur est dû, et, dans la crainte qu'il puisse ne pas en être ainsi, se hâtent de retirer leur avoir, ils exigent alors des espèces métalliques ou tout au moins des billets. La quantité des premières est limitée, et celle des seconds ne peut être accrue aux États-Unis que dans des proportions très faibles c'est le résultat de la loi qui régit les banques dites nationales, seules autorisées à créer de la monnaie fiduciaire, en dehors du Trésor fédéral, dont les émissions sont depuis trente ans limitées à 346 millions de dollars de billets d'État appelés greenbacks. Les autres certificats émis par lui ne sont que des récépissés de dépôt de dollars d'or ou d'argent et ne rendent d'autre service que celui de circuler plus aisément que les disques métalliques ils n'augmentent pas d'un dollar la somme des instruments monétaires disponibles. Quant aux banques nationales, elles ne peuvent émettre de billets que contre dépôt, entre les mains du contrôleur de la circulation à Washington, d'une quantité d'obligations fédérales
leur avoir, ils exigent alors des espèces métalliques ou tout au moins des billets. La quantité des premières est limitée, et celle des seconds ne peut être accrue aux États-Unis que dans des proportions très faibles c'est le résultat de la loi qui régit les banques dites nationales, seules autorisées à créer de la monnaie fiduciaire, en dehors du Trésor fédéral, dont les émissions sont depuis trente ans limitées à 346 millions de dollars de billets d'État appelés greenbacks. Les autres certificats émis par lui ne sont que des récépissés de dépôt de dollars d'or ou d'argent et ne rendent d'autre service que celui de circuler plus aisément que les disques métalliques ils n'augmentent pas d'un dollar la somme des instruments monétaires disponibles. Quant aux banques nationales, elles ne peuvent émettre de billets que contre dépôt, entre les mains du contrôleur de la circulation à Washington, d'une quantité d'obligations fédérales égale à celle de leur propre création de papier, sans d'ailleurs que ce dernier chiffre puisse jamais dépasser celui de leur capital. Le maximum de ces billets qui ait jusqu'ici jamais été entre les mains du public a été de 696 millions de dollars le 18 janvier 1908, ce qui représentait une augmentation de 90 millions sur le chiffre d'octobre 1907 et de 440 millions sur celui de 1900. En dépit de cet accroissement, il s'est trouvé, au moment de la panique de l'année dernière, que les demandes de remboursement de dépôts ont dépassé les quantités de métal et de billets que les établissements dépositaires pouvaient offrir à leur clientèle affolée. Les taux du loyer de l'argent s'élevèrent dans une proportion telle que, de tous les grands centres monétaires, un drainage d'or s'organisa qui eut pour effet d'amener à New York, en peu de semaines, environ cent millions de dollars, soit un demi-milliard de francs d'or. Ce numéraire était attiré de tous les points du monde non seulement par les taux d'intérêt excessifs qui régnaient aux États-Unis, mais par la prime sur les espèces que les banques payaient et qui dépassait un moment 4 pour 100. Celles-ci étaient prêtes à
représentait une augmentation de 90 millions sur le chiffre d'octobre 1907 et de 440 millions sur celui de 1900. En dépit de cet accroissement, il s'est trouvé, au moment de la panique de l'année dernière, que les demandes de remboursement de dépôts ont dépassé les quantités de métal et de billets que les établissements dépositaires pouvaient offrir à leur clientèle affolée. Les taux du loyer de l'argent s'élevèrent dans une proportion telle que, de tous les grands centres monétaires, un drainage d'or s'organisa qui eut pour effet d'amener à New York, en peu de semaines, environ cent millions de dollars, soit un demi-milliard de francs d'or. Ce numéraire était attiré de tous les points du monde non seulement par les taux d'intérêt excessifs qui régnaient aux États-Unis, mais par la prime sur les espèces que les banques payaient et qui dépassait un moment 4 pour 100. Celles-ci étaient prêtes à n'importe quel sacrifice pour assurer la marche normale de leurs affaires, pour maintenir ou restaurer la confiance du public. Les retraits atteignirent des totaux qu'on n'avait pas connus jusque-là. La Trust Company of America, sur 60 millions de dollars de dépôts, en remboursa plus de la moitié, soit environ 160 millions de francs, en moins de quinze jours. D'autres sociétés, après avoir remboursé des sommes énormes, durent fermer temporairement leurs guichets, en dépit de l'aide que le syndicat des grands financiers, présidé par Pierpont Morgan, ne cessa pendant la période critique de donner à tous ceux dont le crédit était ébranlé, en dépit des sommes colossales que M. Cortelyou, secrétaire du Trésor, remit aux banques à titre de dépôt, de façon à augmenter le plus possible leurs ressources liquides. Tous ces efforts ne suffisaient pas encore. En présence de 14 milliards de dollars de dépôts répartis entre 30000 établissements de diverses sortes, 3 milliards de billets et d'espèces paraissaient une réserve trop faible, du moment où les demandes des clients étaient motivées non par leurs besoins normaux, bien inférieurs en réalité à cet approvisionnement d'instruments de paiement, mais par une méfiance contagieuse, dont les effets semblaient chaque jour s'étendre à
millions de francs, en moins de quinze jours. D'autres sociétés, après avoir remboursé des sommes énormes, durent fermer temporairement leurs guichets, en dépit de l'aide que le syndicat des grands financiers, présidé par Pierpont Morgan, ne cessa pendant la période critique de donner à tous ceux dont le crédit était ébranlé, en dépit des sommes colossales que M. Cortelyou, secrétaire du Trésor, remit aux banques à titre de dépôt, de façon à augmenter le plus possible leurs ressources liquides. Tous ces efforts ne suffisaient pas encore. En présence de 14 milliards de dollars de dépôts répartis entre 30000 établissements de diverses sortes, 3 milliards de billets et d'espèces paraissaient une réserve trop faible, du moment où les demandes des clients étaient motivées non par leurs besoins normaux, bien inférieurs en réalité à cet approvisionnement d'instruments de paiement, mais par une méfiance contagieuse, dont les effets semblaient chaque jour s'étendre à des couches plus profondes de la population. Les banques eurent alors recours à un expédient qu'elles avaient déjà employé avec succès lors des crises précédentes elles créèrent des certificats de chambres de compensation (clearing house certificates), destinés à leur permettre de régler entre elles, dans chaque ville, les soldes qu'elles se devaient les unes aux autres. Ces certificats émanent des chambres de compensation auxquelles, dans presque toutes les grandes villes, les banques sont affiliées et par l'intermédiaire desquelles elles règlent quotidiennement les soldes créditeurs ou débiteurs qui résultent de la présentation réciproque qu'elles se font des chèques ou autres effets tirés sur chacune d'elles. Le mouvement annuel des chambres de compensation aux États-Unis a passé de 84 milliards de dollars en 1900, à 154 en 1907. L'existence et le fonctionnement de ces Chambres suppriment déjà énormément de mouvements de fonds, puisque, à la fin de chaque journée, elles ne laissent subsister qu'un résidu de créances et de dettes à régler en espèces des sommes très considérables ont été au préalable compensées entre les divers établissements qui, de ce chef, ont évité des décaissements et des encaissements inutiles, longs et coûteux. Le résidu des opérations représente en général moins du vingtième
se devaient les unes aux autres. Ces certificats émanent des chambres de compensation auxquelles, dans presque toutes les grandes villes, les banques sont affiliées et par l'intermédiaire desquelles elles règlent quotidiennement les soldes créditeurs ou débiteurs qui résultent de la présentation réciproque qu'elles se font des chèques ou autres effets tirés sur chacune d'elles. Le mouvement annuel des chambres de compensation aux États-Unis a passé de 84 milliards de dollars en 1900, à 154 en 1907. L'existence et le fonctionnement de ces Chambres suppriment déjà énormément de mouvements de fonds, puisque, à la fin de chaque journée, elles ne laissent subsister qu'un résidu de créances et de dettes à régler en espèces des sommes très considérables ont été au préalable compensées entre les divers établissements qui, de ce chef, ont évité des décaissements et des encaissements inutiles, longs et coûteux. Le résidu des opérations représente en général moins du vingtième du total mais ce vingtième forme encore un chiffre élevé l'idée est alors venue aux banques, dans les époques troublées que caractérise la rareté du numéraire, de substituer à ce dernier des certificats gagés par des titres. A cet effet, chacune d'elles est autorisée à remettre au comité de la chambre de compensation des valeurs, rentes, fonds d'État, obligations, sur lesquelles une avance lui est consentie jusqu'à concurrence d'une certaine proportion du cours du jour, 60, 70 ou 75 pour 100 par exemple; le montant de cette avance ne lui est pas fourni en espèces, mais en certificats dont la banque se sert pour acquitter ses dettes vis-à-vis des autres banques, membres comme elle de la chambre de compensation. Ces certificats doivent être remboursés en monnaie effective au bout d'un certain temps ils portent intérêt à un taux généralement élevé, 6, 7 pour 100 ou même davantage, de façon que l'emprunteur ait des raisons pressantes de les retirer le plus tôt possible. En réalité, l'opération consiste en ceci des banques débitrices éprouvant, en temps de crise aiguë, de la difficulté à transformer immédiatement en espèces certaines portions de leur actif, ou ne pouvant le faire qu'en consentant un sacrifice considérable,
chambre de compensation des valeurs, rentes, fonds d'État, obligations, sur lesquelles une avance lui est consentie jusqu'à concurrence d'une certaine proportion du cours du jour, 60, 70 ou 75 pour 100 par exemple; le montant de cette avance ne lui est pas fourni en espèces, mais en certificats dont la banque se sert pour acquitter ses dettes vis-à-vis des autres banques, membres comme elle de la chambre de compensation. Ces certificats doivent être remboursés en monnaie effective au bout d'un certain temps ils portent intérêt à un taux généralement élevé, 6, 7 pour 100 ou même davantage, de façon que l'emprunteur ait des raisons pressantes de les retirer le plus tôt possible. En réalité, l'opération consiste en ceci des banques débitrices éprouvant, en temps de crise aiguë, de la difficulté à transformer immédiatement en espèces certaines portions de leur actif, ou ne pouvant le faire qu'en consentant un sacrifice considérable, obtiennent, en donnant en gage une partie de cet actif, des certificats qui sont acceptés comme monnaie par une catégorie de leurs créanciers, les autres banques; ce qui leur épargne des réalisations précipitées, onéreuses, parfois impossibles. Les certificats sont garantis par des titres dont ils ne sont pour ainsi dire que la représentation ceux-ci sont choisis avec soin parmi les obligations de premier ordre et ne sont admis que pour une fraction de leur valeur. Les certificats ne sont acceptés en paiement de dettes stipulées en monnaie que parce que ceux qui les reçoivent savent que, dans un délai plus ou moins court, ils seront échangés contre de la monnaie. Ceux qui y ont recours n'ignorent pas qu'il serait déraisonnable et particulièrement dangereux, en temps de crise, de vouloir créer un signe monétaire qui ne reposerait pas sur une base indiscutable. Des émissions de certificats furent faites par la chambre de compensation de New-York en 1860,1861,1863,1864, pour 7, 22, 11 et 17 millions de dollars. En 1873, le comité des prêts de la chambre de compensation de New-York autorisa l'émission de certificats portant intérêt à 7 pour 100 et gagés par des effets ou titres comptés aux trois quarts de
que la représentation ceux-ci sont choisis avec soin parmi les obligations de premier ordre et ne sont admis que pour une fraction de leur valeur. Les certificats ne sont acceptés en paiement de dettes stipulées en monnaie que parce que ceux qui les reçoivent savent que, dans un délai plus ou moins court, ils seront échangés contre de la monnaie. Ceux qui y ont recours n'ignorent pas qu'il serait déraisonnable et particulièrement dangereux, en temps de crise, de vouloir créer un signe monétaire qui ne reposerait pas sur une base indiscutable. Des émissions de certificats furent faites par la chambre de compensation de New-York en 1860,1861,1863,1864, pour 7, 22, 11 et 17 millions de dollars. En 1873, le comité des prêts de la chambre de compensation de New-York autorisa l'émission de certificats portant intérêt à 7 pour 100 et gagés par des effets ou titres comptés aux trois quarts de leur cours il en fut créé pour 26 millions de dollars, dont il ne restait plus un seul en circulation au mois de janvier 1874. A la même époque, la chambre de Philadelphie en avait émis pour millions. En 1884, à la suite des nombreuses faillites de banques qui s'étaient produites l'année précédente, un grave malaise financier se fit sentir au mois de mai, d'importants établissements la Marine national bank, la Second national bank, la Metropolitan national bank et d'autres suspendirent leurs paiements à New-York. La chambre de compensation y autorisa l'émission de certificats d'emprunt analogues à ceux de 1873, portant intérêt à 6 pour 100; du 15 mai au 6 juin, il en fut créé pour 25 millions de dollars, dont les quatre cinquièmes étaient remboursés le 3 octobre suivant. Voici le modèle d'un de ces certificats: N° JlHOOOO. Comité des prêts de l'association de la Chambre de compensation de New-York. Il est certifié par les présentes que la Banque nationale a déposé entre les mains du Comité, conformément à la décision prise par le Comité en sa séance du 14 mai 1884, des titres (securities) sur la garantie desquels le présent certificat est émis. Ce certificat sera reçu
produites l'année précédente, un grave malaise financier se fit sentir au mois de mai, d'importants établissements la Marine national bank, la Second national bank, la Metropolitan national bank et d'autres suspendirent leurs paiements à New-York. La chambre de compensation y autorisa l'émission de certificats d'emprunt analogues à ceux de 1873, portant intérêt à 6 pour 100; du 15 mai au 6 juin, il en fut créé pour 25 millions de dollars, dont les quatre cinquièmes étaient remboursés le 3 octobre suivant. Voici le modèle d'un de ces certificats: N° JlHOOOO. Comité des prêts de l'association de la Chambre de compensation de New-York. Il est certifié par les présentes que la Banque nationale a déposé entre les mains du Comité, conformément à la décision prise par le Comité en sa séance du 14 mai 1884, des titres (securities) sur la garantie desquels le présent certificat est émis. Ce certificat sera reçu à la Chambre de compensation en paiement de soldes dus par un membre quelconque de l'Association pour la somme de 10000 dollars. Lorsque la banque dépositaire ci-dessus désignée restituera le présent certificat, le Comité le recevra à titre de paiement de l'obligation contractée par ladite banque et lui restituera une quantité proportionnelle des titres déposés par elle en garantie. (Suivent les signatures des membres du Comité.) Lors des embarras monétaires de 1890, les chambres de compensation de New-York, Boston, Philadelphie émirent de nouveau des certificats dont le total s'éleva à une trentaine de millions. Trois ans plus tard, en 1893, éclatait la panique que provoqua la question du monnayage de l'argent et la lutte soutenue par le président Cleveland pour arracher au Congrès le rappel de la loi qui ordonnait l'achat annuel par le Trésor fédéral d'une quantité de métal blanc équivalant à près du quart de la production mondiale. Ce fut, depuis la guerre de Sécession, le moment le plus critique de l'histoire économique des États-Unis environ 160 banques nationales suspendirent leurs paiements les chambres de compensation de New-York, Philadelphie, Boston, Baltimore et Pittsburgh eurent recours au procédé qui avait réussi à plusieurs reprises, la création de certificats, dont
quantité proportionnelle des titres déposés par elle en garantie. (Suivent les signatures des membres du Comité.) Lors des embarras monétaires de 1890, les chambres de compensation de New-York, Boston, Philadelphie émirent de nouveau des certificats dont le total s'éleva à une trentaine de millions. Trois ans plus tard, en 1893, éclatait la panique que provoqua la question du monnayage de l'argent et la lutte soutenue par le président Cleveland pour arracher au Congrès le rappel de la loi qui ordonnait l'achat annuel par le Trésor fédéral d'une quantité de métal blanc équivalant à près du quart de la production mondiale. Ce fut, depuis la guerre de Sécession, le moment le plus critique de l'histoire économique des États-Unis environ 160 banques nationales suspendirent leurs paiements les chambres de compensation de New-York, Philadelphie, Boston, Baltimore et Pittsburgh eurent recours au procédé qui avait réussi à plusieurs reprises, la création de certificats, dont le maximum en circulation atteignit 66 millions de dollars pour les cinq villes. A chaque crise, le nombre des places où cette monnaie était employée augmentait, et le chiffre des certificats émis grossissait. En 1907, la secousse fut d'autant plus violente et prolongée que le développement économique des États-Unis avait été plus intense dans les premières années du XXe siècle. Une véritable famine de monnaie sévit, et la prime sur les espèces, qui s'éleva un moment jusqu'à 4 1/2 pour 100, se maintint à 3 pour 100 pendant plusieurs semaines. C'est le samedi 26 octobre 1907 que, dans une réunion spéciale convoquée à cet effet, l'association de la chambre de compensation de New-York décida que toute banque débitrice de la chambre, au lieu d'être tenue de payer son solde en espèces, serait autorisée à le faire en certificats obtenus en déposant des titres au comité de la chambre. Les certificats seront délivrés pour 75 p. 100 de la valeur de ces titres et porteront intérêt au taux de 6 p. 100 l'an. Les villes de Boston, Philadelphie, Baltimore, Louisville, Pittsburg, Cleveland, Columbus, Cincinnati, Des Moines, Detroit, Fort Wayne, Lafayette, Chicago, Indianapolis, Milwaukee, Kansas, Topeka, Saint-Louis, Omaha, Denver, Salt Lake, Spokane,
été plus intense dans les premières années du XXe siècle. Une véritable famine de monnaie sévit, et la prime sur les espèces, qui s'éleva un moment jusqu'à 4 1/2 pour 100, se maintint à 3 pour 100 pendant plusieurs semaines. C'est le samedi 26 octobre 1907 que, dans une réunion spéciale convoquée à cet effet, l'association de la chambre de compensation de New-York décida que toute banque débitrice de la chambre, au lieu d'être tenue de payer son solde en espèces, serait autorisée à le faire en certificats obtenus en déposant des titres au comité de la chambre. Les certificats seront délivrés pour 75 p. 100 de la valeur de ces titres et porteront intérêt au taux de 6 p. 100 l'an. Les villes de Boston, Philadelphie, Baltimore, Louisville, Pittsburg, Cleveland, Columbus, Cincinnati, Des Moines, Detroit, Fort Wayne, Lafayette, Chicago, Indianapolis, Milwaukee, Kansas, Topeka, Saint-Louis, Omaha, Denver, Salt Lake, Spokane, Muskogee, Sioux City, San Francisco, Nouvelle-Orléans, Mobile, Houston, eurent immédiatement recours à la même mesure à Saint-Louis les certificats ont porté intérêt au taux de 8 pour 100 l'an. La semaine suivante, les villes d'Atlanta, Augusta, Nashville, Los Angeles, Portland, Seattle, décidèrent à leur tour l'émission de certificats. L'association d'Atlanta en autorisa la création pour 2 millions de dollars par la résolution suivante dont il est intéressant de reproduire les termes 1° Jusqu'à nouvel ordre les effets et soldes des comptes de banque seront réglés en certificats de la chambre de compensation 2° Les chèques tirés sur les membres de l'association de ladite chambre seront payés par la chambre de compensation d'Atlanta: les correspondants et clients sont priés de le mentionner sur les chèques qu'ils créent; 3° Tous paiements de soldes créditeurs seront au maximum de 50 dollars par jour ou 100 dollars par semaine; 4° Exception sera faite pour les feuilles de paye d'ouvriers qui seront réglés comme suit: tout salaire de 5 dollars et au-dessus, en certificats au-dessous de 5 dollars, en espèces. On voit que non seulement les paiements entre banquiers se feront en certificats; mais que les clients dépositants eux-mêmes, à une exception près, ne recevront
en autorisa la création pour 2 millions de dollars par la résolution suivante dont il est intéressant de reproduire les termes 1° Jusqu'à nouvel ordre les effets et soldes des comptes de banque seront réglés en certificats de la chambre de compensation 2° Les chèques tirés sur les membres de l'association de ladite chambre seront payés par la chambre de compensation d'Atlanta: les correspondants et clients sont priés de le mentionner sur les chèques qu'ils créent; 3° Tous paiements de soldes créditeurs seront au maximum de 50 dollars par jour ou 100 dollars par semaine; 4° Exception sera faite pour les feuilles de paye d'ouvriers qui seront réglés comme suit: tout salaire de 5 dollars et au-dessus, en certificats au-dessous de 5 dollars, en espèces. On voit que non seulement les paiements entre banquiers se feront en certificats; mais que les clients dépositants eux-mêmes, à une exception près, ne recevront que du papier, et que la faculté de retrait elle-même est singulièrement limitée. La chambre de compensation d'Augusta (Géorgie) a limité l'émission totale de ses certificats à 1 million de dollars. L'association de Savannah a autorisé l'émission de certificats pour 30 pour 100 du montant représenté par l'addition du capital, des réserves et des bénéfices reportés à nouveau des dix banques associées, chacune étant tenue de déposer à la chambre des valeurs évaluées à 66 pour 400 du cours, en garantie des certificats qu'elle réclame. L'association de Los Angeles ne s'est résignée à l'émission de certificats que lorsqu'elle a appris que ses correspondants de l'Est et de San Francisco cessaient de lui expédier des espèces en remboursement de ses dépôts et ne payaient que les chèques revêtus de la mention « payable par l'intermédiaire de la chambre de compensation. » Elle engagea les membres de la communauté à remettre comme par le passé à leurs banquiers tous les chèques qu'ils reçoivent, lesquels seront portés à leur crédit. Les chèques présentés à la banque sur laquelle ils sont tirés seront revêtus par celle-ci de la mention « payable par l'intermédiaire de la chambre de compensation » et pourront dès lors servir