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aurait pu faire coïncider le détachement des coupons avec l'ouverture de la souscription ; cela aurait facilité la tâche des porteurs. L'émission, qui se poursuit jusqu'au 12 juin, va porter le fonds social de 190 à 250 millions sur un montant autorisé de 500 millions ; les actions nouvelles du type B, c'est-à-dire ordinaires, au nombre de 120.000, sont offertes à 110 fr. soit avec une prime de 110 fr. sur le pair ; elles sont réservées à moitié aux porteurs des 20.000 actions A à droit de vote décuple et pour moitié aux porteurs des 300.000 actions B, soit, en ce qui concerne celles-ci, à raison de 1 pour 6. Le droit de souscription, qui avait valu au début de 11 à 12 francs, est tombé maintenant à 5 fr., c'est-à-dire sensiblement au-dessous de sa valeur théorique primitive dégagée du cours coté vers le milieu de la semaine. Il est évident que l'opération ne se poursuit pas dans une atmosphère favorable. Elle réunit, contre elle, l'apathie générale de la Bourse, les appréhensions plus ou moins fondées que suscitent la situation actuelle de l'industrie automobile — française ou étrangère — et ses perspectives prochaines. On s'étonne, dans ces conditions, qu'elle n'ait pas été différée, et que l'on n'ait pas patienté quelques semaines. Au pire, les circonstances ne pouvaient être moins impropies qu'elles ne le sont maintenant ; on courait la chance qu'elles deviennent meilleures. Un ajournement était d'autant plus indiqué que la portion du nouveau capital effectivement mise en souscription publique est relativement modeste. La précédente augmentation de capital de Peugeot remonte au mois d'août 1928. Elle s'était effectuée dans des conditions particulières. Le fonds social avait été porté de 90 à 190 millions par la création de 20.000 actions A et de 180.000 actions B. Les 20.000 actions A à vote pluricolore furent souscrites par le groupe Strauss aidé du groupe italien Gualino en même temps que la moitié, soit 90.000, des actions B. D'après les conditions de l'émission actuelle, 60.000 actions étant réservées aux porteurs des actions A, la tranche à souscrire effectivement par le public n'est plus
n'ait pas été différée, et que l'on n'ait pas patienté quelques semaines. Au pire, les circonstances ne pouvaient être moins impropies qu'elles ne le sont maintenant ; on courait la chance qu'elles deviennent meilleures. Un ajournement était d'autant plus indiqué que la portion du nouveau capital effectivement mise en souscription publique est relativement modeste. La précédente augmentation de capital de Peugeot remonte au mois d'août 1928. Elle s'était effectuée dans des conditions particulières. Le fonds social avait été porté de 90 à 190 millions par la création de 20.000 actions A et de 180.000 actions B. Les 20.000 actions A à vote pluricolore furent souscrites par le groupe Strauss aidé du groupe italien Gualino en même temps que la moitié, soit 90.000, des actions B. D'après les conditions de l'émission actuelle, 60.000 actions étant réservées aux porteurs des actions A, la tranche à souscrire effectivement par le public n'est plus que de 30 millions, soit avec la prime d'émission, 36 millions 000 francs. Ce n'est pas relativement une chose tellement importante. Que les actions A soient toujours dans les mêmes mains, ou qu'elles en aient changé, comme semblerait l'indiquer à terme des actions Ford Française, effectuée, dit-on, sous le patronage de la Banque Strauss, on ne s'explique pas que le groupe qui les détienne et qui devra verser, lui aussi, 3 millions de francs pour sa souscription, n'ait pas apporté ou recruté, sous une forme bancaire les moyens de retarder une émission qui risque de désaxer le marché. La Société Peugeot, il est vrai, a absorbé beaucoup de capitaux pendant ces dernières années, et le champ des modes et des concours pour le financement de son activité se rétrécit peut-être. On a vu que le capital était passé de 90 à 190 millions en 1928 ; mais, en même temps, un emprunt obligataire de 100 millions a été émis, de sorte que la Société, compte tenu des primes d'émission et déduction faite des frais, s'est trouvée pourvue, entre le 31 octobre 1927 — dernier bilan avant ces opérations — et le 31 octobre 1929, bilan de l'exercice clos, de 200
de la Banque Strauss, on ne s'explique pas que le groupe qui les détienne et qui devra verser, lui aussi, 3 millions de francs pour sa souscription, n'ait pas apporté ou recruté, sous une forme bancaire les moyens de retarder une émission qui risque de désaxer le marché. La Société Peugeot, il est vrai, a absorbé beaucoup de capitaux pendant ces dernières années, et le champ des modes et des concours pour le financement de son activité se rétrécit peut-être. On a vu que le capital était passé de 90 à 190 millions en 1928 ; mais, en même temps, un emprunt obligataire de 100 millions a été émis, de sorte que la Société, compte tenu des primes d'émission et déduction faite des frais, s'est trouvée pourvue, entre le 31 octobre 1927 — dernier bilan avant ces opérations — et le 31 octobre 1929, bilan de l'exercice clos, de 200 millions environ de ressources nouvelles. On en trouve les traces dans l'inventaire, mais elles mènent aux comptes morts, aux comptes d'immobilisation : le fonds de roulement n'a rien gardé. Fin octobre, les exigibilités immédiates ressortaient à 150 millions et il s'y ajoutait — abstraction faite naturellement de la dette obligataire — 50 millions d'engagements à terme. En tout 200 millions. A ces 200 millions s'opposaient à l'actif 135 millions de débiteurs, 83 millions d'encaisse et d'effets à recevoir, 43 millions de portefeuille-titres. Le portefeuille-titres, composé évidemment de valeurs des filiales, n'est pas une liquidité ; on ignore ce que représente l'encaisse dans le poste qui la bloque avec les effets à recevoir. On ne sait, sauf au sein de la société, ce que représentent les débiteurs et leur degré de mobilisation rapide. C'est que Peugeot a dû exécuter un premier vaste programme de réformes industrielles qui a exigé des investissements considérables ; en deux ans, les immobilisations inscrites ont augmenté de 100 millions, et il devait rester sans doute, fin octobre, une portion appréciable à acquitter sur le prix de ces installations devenues indispensables pour que le marbre maintienne son rang vis-à-vis de la concurrence. On se trouvera que dans
— 50 millions d'engagements à terme. En tout 200 millions. A ces 200 millions s'opposaient à l'actif 135 millions de débiteurs, 83 millions d'encaisse et d'effets à recevoir, 43 millions de portefeuille-titres. Le portefeuille-titres, composé évidemment de valeurs des filiales, n'est pas une liquidité ; on ignore ce que représente l'encaisse dans le poste qui la bloque avec les effets à recevoir. On ne sait, sauf au sein de la société, ce que représentent les débiteurs et leur degré de mobilisation rapide. C'est que Peugeot a dû exécuter un premier vaste programme de réformes industrielles qui a exigé des investissements considérables ; en deux ans, les immobilisations inscrites ont augmenté de 100 millions, et il devait rester sans doute, fin octobre, une portion appréciable à acquitter sur le prix de ces installations devenues indispensables pour que le marbre maintienne son rang vis-à-vis de la concurrence. On se trouvera que dans le ou les prochains bilans la traduction réelle de l'effort accompli. Il est évident que Peugeot ne pouvait demeurer en arrière sous peine de péricliter. Mais là, justement, on rejoint le problème financier qui domine malheureusement l'industrie automobile. Ce problème se résume en un déséquilibre permanent entre le volume des produits et celui des amortissements qu'impose le renouvellement à brefs intervalles d'un matériel que l'évolution jusqu'ici rapide des fabrications force de « moderniser » constamment. Ce sont les actionnaires qui sont obligés, soit par apport de capital frais, soit par abandon d'une partie des bénéfices qui pourraient leur revenir, sous forme de dividendes, de rétablir l'équilibre. Déjà, pour l'exercice 1928-29, la Société Peugeot n'a pu aligner qu'un bénéfice net de 38 millions et demi, en augmentation de 3 millions seulement sur celui de 1927-28, alors que l'emploi des ressources produites par l'augmentation du capital de 90 à 190 millions aurait dû commencer à produire ses effets : cette année, ces ressources devraient produire à plein. Le rapport présenté à l'assemblée du 25 avril soulignait du reste l'importance croissante du chiffre d'affaires de ces usines. Or, il se fait que les actionnaires sont sollicités de fournir un nouvel apport d'argent frais.
produits et celui des amortissements qu'impose le renouvellement à brefs intervalles d'un matériel que l'évolution jusqu'ici rapide des fabrications force de « moderniser » constamment. Ce sont les actionnaires qui sont obligés, soit par apport de capital frais, soit par abandon d'une partie des bénéfices qui pourraient leur revenir, sous forme de dividendes, de rétablir l'équilibre. Déjà, pour l'exercice 1928-29, la Société Peugeot n'a pu aligner qu'un bénéfice net de 38 millions et demi, en augmentation de 3 millions seulement sur celui de 1927-28, alors que l'emploi des ressources produites par l'augmentation du capital de 90 à 190 millions aurait dû commencer à produire ses effets : cette année, ces ressources devraient produire à plein. Le rapport présenté à l'assemblée du 25 avril soulignait du reste l'importance croissante du chiffre d'affaires de ces usines. Or, il se fait que les actionnaires sont sollicités de fournir un nouvel apport d'argent frais. C'est un peu déconcertant. Le cas de Peugeot, d'ailleurs, ne lui est pas propre ; c'est celui de la plupart, pour n'en pas dire de presque toutes les entreprises de construction d'automobiles. C'est bien le cas qu'il y a de plus grave. La difficulté provient de l'insuffisance de la marge bénéficiaire. Entre le prix de vente d'une voiture, amoindri par les ristournes, la reprise des voitures anciennes, la concurrence, et son prix de revient effectif exagérément grevé par les impôts en cascades, ramollissement de la rémunération du capital se casse facilement. Ils ne peuvent avoir de part suffisante sans mordre sur celle de l'autre. L'emprunt et l'augmentation du capital étouffent provisoirement la dispute, mais ne constituent pas une solution. La Société des Automobiles Peugeot est une des grandes affaires qui font honneur à l'industrie française ; cependant, elle ne saurait être considérée que comme un placement épisodique. C'est pour cela que sa place est à terme, où elle peut fournir, dans tous les sens, un terrain excellent à la spéculation ; mais c'est une qualité tout à fait opposée à celles que recherche le portefeuille. Options de Change et Tribunaux Crédit Foncier Agricole de Mexico La première Chambre du Tribunal
bénéficiaire. Entre le prix de vente d'une voiture, amoindri par les ristournes, la reprise des voitures anciennes, la concurrence, et son prix de revient effectif exagérément grevé par les impôts en cascades, ramollissement de la rémunération du capital se casse facilement. Ils ne peuvent avoir de part suffisante sans mordre sur celle de l'autre. L'emprunt et l'augmentation du capital étouffent provisoirement la dispute, mais ne constituent pas une solution. La Société des Automobiles Peugeot est une des grandes affaires qui font honneur à l'industrie française ; cependant, elle ne saurait être considérée que comme un placement épisodique. C'est pour cela que sa place est à terme, où elle peut fournir, dans tous les sens, un terrain excellent à la spéculation ; mais c'est une qualité tout à fait opposée à celles que recherche le portefeuille. Options de Change et Tribunaux Crédit Foncier Agricole de Mexico La première Chambre du Tribunal Civil, statuant le 14 mai dernier, sur l'opposition du jurymenat du 27 janvier 1930, a jugé que le service des coupons obligations 5 0/0 or, émises par cette Société en 1911, devrait être payé sur la base de l'or. Le procès des parts civiles M. le substitut Guyenot a donné, le 9 mai dernier, ses conclusions dans l'instance engagée devant la première Chambre du Tribunal Civil par l'Association de Défense des Porteurs. Le ministère public estime que le Comptoir National d'Escompte de Paris n'a pas fait le nécessaire pour obtenir de la Compagnie de Suez une déclaration formelle concernant la distribution aux porteurs des parts civiles des 15 0/0 que le Gouvernement égyptien s'était originellement réservé sur les bénéfices d'exploitation et leur avait ultérieurement cédés. Son mandat général voulait également à convoyer ses mandataires en une assemblée générale qui eût statué sur le dédoublement des parts. M. le substitut Guyenot a conclu à la révolution du mandat du Comptoir National d'Escompte de Paris. Nous recevons parfois des réclamations au sujet de demandes de renseignements auxquelles nous n'aurions pas répondu. Vérification faite, nous constatons que si nous avons reçu des lettres, la signature en était indéchiffrable, sans indication d'adresse complète ou
le 9 mai dernier, ses conclusions dans l'instance engagée devant la première Chambre du Tribunal Civil par l'Association de Défense des Porteurs. Le ministère public estime que le Comptoir National d'Escompte de Paris n'a pas fait le nécessaire pour obtenir de la Compagnie de Suez une déclaration formelle concernant la distribution aux porteurs des parts civiles des 15 0/0 que le Gouvernement égyptien s'était originellement réservé sur les bénéfices d'exploitation et leur avait ultérieurement cédés. Son mandat général voulait également à convoyer ses mandataires en une assemblée générale qui eût statué sur le dédoublement des parts. M. le substitut Guyenot a conclu à la révolution du mandat du Comptoir National d'Escompte de Paris. Nous recevons parfois des réclamations au sujet de demandes de renseignements auxquelles nous n'aurions pas répondu. Vérification faite, nous constatons que si nous avons reçu des lettres, la signature en était indéchiffrable, sans indication d'adresse complète ou qu'aucun timbre n'y était joint, soit pour la réponse, soit pour payer le montant des renseignements demandés. Nous avons le regret d'informer nos lecteurs que dans ces divers cas, il ne peut être répondu à aucun correspondant. A travers la Cote L'Assemblée du Crédit Lyonnais, — Chemins de Fer sur Route d'Algerie Le Centre Electrique. — Match, and Tobacco Équipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano. — Fluviale de Transports et Remorquage Aciéries du Chili, — Brasseries du Maroc L'assemblée du Crédit Lyonnais a eu lieu le 14 mai ; nous avons déjà analysé les 2 comptes qui ont été présentés et qui se soldent, déduction faite de toutes charges, provisions, et attributions statutaires, par un bénéfice net de 52.187.427 fr. Le dividende fixé à 100 francs par action A et 33 fr. 33 par action B absorbe 10.533.260 fr. Le solde de 1.004.147 francs ajouté à un report antérieur de 14.320.053 francs, forme un solde total à nouveau de 5.924.201 francs. L'inventaire de notre premier établissement de crédit se distingue toujours par la solidité de son armature, renforcée encore cette année par le développement des ressources propres, résultant de l'augmentation
Route d'Algerie Le Centre Electrique. — Match, and Tobacco Équipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano. — Fluviale de Transports et Remorquage Aciéries du Chili, — Brasseries du Maroc L'assemblée du Crédit Lyonnais a eu lieu le 14 mai ; nous avons déjà analysé les 2 comptes qui ont été présentés et qui se soldent, déduction faite de toutes charges, provisions, et attributions statutaires, par un bénéfice net de 52.187.427 fr. Le dividende fixé à 100 francs par action A et 33 fr. 33 par action B absorbe 10.533.260 fr. Le solde de 1.004.147 francs ajouté à un report antérieur de 14.320.053 francs, forme un solde total à nouveau de 5.924.201 francs. L'inventaire de notre premier établissement de crédit se distingue toujours par la solidité de son armature, renforcée encore cette année par le développement des ressources propres, résultant de l'augmentation du capital de 255 à 403 millions ; les réserves sont passées de 227.250.000 francs à 800 millions de sorte que l'ensemble, qui était, fin 1923, de 582.250.000 francs, se chiffrait fin 1929 par 723 millions. Le rapport trace un tableau des conditions économiques et financières générales en France. Après avoir souligné les progrès réalisés dans le redressement des finances publiques, il insiste sur la nécessité de poursuivre l'allégement des charges qui pèsent. sur le contribuable, allégement, dont les dégrèvements plus larges de la loi du 20 avril dernier, tendent, du reste, à prouver que sa nécessité commence généralement à être reconnue. Parlant de la situation du marché des valeurs à revenu fixe et constatant le fléchissement des valeurs à revenu variable, fléchissement qui, du reste, a été encore plus sensible à l'étranger qu'en France où l'on « trouve encore des valeurs se capitalisant net au porteur à 1 et 2 % », témoignage de confiance méritée que ces entreprises inspirent à leurs actionnaires. En ce qui concerne la reconstitution d'un portefeuille français de valeurs étrangères, le rapport du Crédit Lyonnais se félicite que sa nécessité ait été reconnue par les pouvoirs publics, et prévoit que les mesures visées pour
avoir souligné les progrès réalisés dans le redressement des finances publiques, il insiste sur la nécessité de poursuivre l'allégement des charges qui pèsent. sur le contribuable, allégement, dont les dégrèvements plus larges de la loi du 20 avril dernier, tendent, du reste, à prouver que sa nécessité commence généralement à être reconnue. Parlant de la situation du marché des valeurs à revenu fixe et constatant le fléchissement des valeurs à revenu variable, fléchissement qui, du reste, a été encore plus sensible à l'étranger qu'en France où l'on « trouve encore des valeurs se capitalisant net au porteur à 1 et 2 % », témoignage de confiance méritée que ces entreprises inspirent à leurs actionnaires. En ce qui concerne la reconstitution d'un portefeuille français de valeurs étrangères, le rapport du Crédit Lyonnais se félicite que sa nécessité ait été reconnue par les pouvoirs publics, et prévoit que les mesures visées pour la faciliter exerceront sur le marché financier une influence bienfaisante. Le rapport trace ensuite, ainsi qu'à l'habitude, le tableau de l'activité propre de l'établissement ; il n'est pas question de reprocher ici la nomenclature des opérations auxquelles a participé l'établissement ; notons seulement que, bien que les appels au crédit aient été, en 1929, inférieurs de 20 % à ceux de 1928, les opérations auxquelles le Crédit Lyonnais a apporté son concours ont dépassé largement, tant comme nombre que comme montant, les chiffres atteints jusqu'ici. À l'ouverture de la réunion, M. le baron Brancard, présidant l'assemblée, avait, dans une courte allocution, projeté quelques vues sur l'exercice en cours. Bien que les conditions qui prévalent depuis le 1er janvier, soient moins favorables que l'année dernière, les résultats obtenus par le Lyonnais sont de nouvelles satisfaisants, car si le compte de profits s'est trouvé affecté par la baisse du loyer de l'argent, le développement des diverses affaires bancaires a compensé cette diminution. « J'espère donc pouvoir, a conclu M. le baron Brincard, l'an prochain, vous appasoir des résultats satisfaisants. » Toutes les résolutions ont été votées à l'unanimité. Les soldes des dividendes, soit 50 fr. brut par action A et 18 fr.
aient été, en 1929, inférieurs de 20 % à ceux de 1928, les opérations auxquelles le Crédit Lyonnais a apporté son concours ont dépassé largement, tant comme nombre que comme montant, les chiffres atteints jusqu'ici. À l'ouverture de la réunion, M. le baron Brancard, présidant l'assemblée, avait, dans une courte allocution, projeté quelques vues sur l'exercice en cours. Bien que les conditions qui prévalent depuis le 1er janvier, soient moins favorables que l'année dernière, les résultats obtenus par le Lyonnais sont de nouvelles satisfaisants, car si le compte de profits s'est trouvé affecté par la baisse du loyer de l'argent, le développement des diverses affaires bancaires a compensé cette diminution. « J'espère donc pouvoir, a conclu M. le baron Brincard, l'an prochain, vous appasoir des résultats satisfaisants. » Toutes les résolutions ont été votées à l'unanimité. Les soldes des dividendes, soit 50 fr. brut par action A et 18 fr. 33 par action B (des acomptes de 45 fr. et 15 fr. ont été payés le 25 mars) seront distribués le 25 septembre prochain. Chemins de fer sur Routes d'Algérie Ainsi que nous le laissions prévoir dans notre étude du 4 avril dernier, l'exercice 1929 marque un progrès important sur le précédent avec un bénéfice de 947.000 francs contre 544.000 francs en 1928. Les recettes d'exploitation ont légèrement diminué à 17.049.218 fr. contre 17.771.219 fr., vraisemblablement en raison de la rétrocession du réseau vapeur au parlement. C'est pour ce même motif que les dépenses d'exploitation reviennent de 15.620.700 fr. à 12.896.200 fr. La marge bénéficiaire de la Compagnie s'est donc sensiblement élargie, l'exploitation du réseau électrique étant beaucoup plus rémunératrice que celle du réseau vapeur. Nous avons déjà vu que le Conseil avait décidé de porter le dividende de 14 à 15 fr. par action ordinaire ou de priorité. Au bilan qui sera présenté à l'assemblée du 17 juin, figure un nouveau poste actif de 3.082.728 fr., sous la dénomination « fonds de travaux et matériel complémentaires », à côté des frais de premier établissement, portés pour 9.859.845 fr., contre 10.084.619 fr. ; par contre, les caisses et banques sont
le précédent avec un bénéfice de 947.000 francs contre 544.000 francs en 1928. Les recettes d'exploitation ont légèrement diminué à 17.049.218 fr. contre 17.771.219 fr., vraisemblablement en raison de la rétrocession du réseau vapeur au parlement. C'est pour ce même motif que les dépenses d'exploitation reviennent de 15.620.700 fr. à 12.896.200 fr. La marge bénéficiaire de la Compagnie s'est donc sensiblement élargie, l'exploitation du réseau électrique étant beaucoup plus rémunératrice que celle du réseau vapeur. Nous avons déjà vu que le Conseil avait décidé de porter le dividende de 14 à 15 fr. par action ordinaire ou de priorité. Au bilan qui sera présenté à l'assemblée du 17 juin, figure un nouveau poste actif de 3.082.728 fr., sous la dénomination « fonds de travaux et matériel complémentaires », à côté des frais de premier établissement, portés pour 9.859.845 fr., contre 10.084.619 fr. ; par contre, les caisses et banques sont revenues de 4.065.848 fr. à 2.092.741 fr., et les débiteurs divers de 2.143.780 fr. à 761.425 fr., tandis que les approvisionnements sont passés de 1.162.485 fr. à 1.957.356 fr. Un nouveau poste « portefeuille » de 54.280 fr., apparaît également. En regard, les créditeurs divers se sont accrus de 3.125.375 fr. à 5 millions 1.403 fr. La dette obligataire est de 3.347.000 fr., contre 3.483.000 francs. L'avance du département d'Alger est portée pour 1 million. Le fonds de travaux et matériel complémentaires (3.333.074 fr.) et le fonds spécial de renouvellement (138.977 fr.) ont disparu du passif. Les modifications qui apparaissent à l'inventaire semblent indiquer que la Compagnie a réalisé certaines extensions d'actif sur lesquelles le rapport fournira, sans doute, des précisions intéressantes. Cela explique le resserrement de la trésorerie, resserrement passager, sans doute, mais qui pourrait nécessiter un appel au marché des capitaux, vraisemblablement sous forme d'émission, d'obligations. L'action ordinaire s'inscrit à 354 et la priorité à 351, cours auxquels les deux titres, qui se capitalisent à plus de 5 % brut, paraissent assez attractifs en raison des nouvelles perspectives de l'affaire. Le Centre Electrique Dans le courant du mois de novembre dernier, nous exprimions sur l'action du Centre Electrique,