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la vacance créée par le décès de M. Jonnart, nous avions à combler celle qui provenait de la mort de M. Quellennec, survenue peu de jours avant votre dernière réunion. Pour remplacer parmi nous M. Quellennec, nous avons fait appel à M. Emile Miriel, président du Crédit Foncier Egyptien. Par la haute et légitime autorité qu’il a su acquérir en Égypte, par sa connaissance approfondie des questions égyptiennes, M. Miriel sera pour nous un collaborateur exceptionnellement précieux. Pour succéder à M. Jonnart nous avons fait choix de M. Charles Sergent, président de la Banque de l’Union Parisienne, ancien sous-secrétaire d’État aux Finances. M. Charles Sergent apportera à votre Compagnie l’appui d’une compétence financière universellement reconnue. Nous vous demandons de ratifier ces deux nominations. Nous vous soumettons, d’autre part, la réélection de quatre membres du Conseil dont le mandat est expiré et qui sont rééligibles : MM. Camille Barrère, Louis Barthou, Harrison Hughes, Oppermann. RAPPORT DE LA COMMISSION DE VÉRIFICATION DES COMPTES Messieurs, En exécution du mandat qui nous a été confié par la dernière Assemblée Générale, nous avons procédé à la vérification des Comptes de l'Exercice 1927. A cet effet, toutes les pièces comptables ont été mises à notre disposition avec un empressement que nous sommes heureux de reconnaître et toutes les explications nous ont été fournies par le Service de la Comptabilité avec une parfaite compétence. Nous avons constaté l’absolue régularité des écritures et leur concordance avec le Compte de Profits et Pertes et l'Inventaire Général qui sont soumis à votre approbation. COMPTE DE L'EXERCICE Recettes. Les recettes ont atteint, au total, le chiffre de 784 millions 595.099 fr. 54, en plus-value de 38.047.293 fr. 74 sur celles de l’Exercice précédent. Les augmentations, par rapport à 1926, ont porté sur les chapitres suivants : Service Financier et Résultats des conversions de fonds Fr. 17.505.815.71 Transit et Navigation 20.000.045.04 Produit du Domaine Particulier 43.031.45 Ventes d’eaux et recettes diverses 36.411.48 Ensemble Fr. 38.185.303.68 On constate des diminutions sur : Le Domaine Commun Fr. 105.759.08 Les Travaux 32.250.80 Soit ensemble Fr. 138.009.94 Dépenses. L’Actif mobilier et immobilier ressort à 211.215.198 fr.
avec un empressement que nous sommes heureux de reconnaître et toutes les explications nous ont été fournies par le Service de la Comptabilité avec une parfaite compétence. Nous avons constaté l’absolue régularité des écritures et leur concordance avec le Compte de Profits et Pertes et l'Inventaire Général qui sont soumis à votre approbation. COMPTE DE L'EXERCICE Recettes. Les recettes ont atteint, au total, le chiffre de 784 millions 595.099 fr. 54, en plus-value de 38.047.293 fr. 74 sur celles de l’Exercice précédent. Les augmentations, par rapport à 1926, ont porté sur les chapitres suivants : Service Financier et Résultats des conversions de fonds Fr. 17.505.815.71 Transit et Navigation 20.000.045.04 Produit du Domaine Particulier 43.031.45 Ventes d’eaux et recettes diverses 36.411.48 Ensemble Fr. 38.185.303.68 On constate des diminutions sur : Le Domaine Commun Fr. 105.759.08 Les Travaux 32.250.80 Soit ensemble Fr. 138.009.94 Dépenses. L’Actif mobilier et immobilier ressort à 211.215.198 fr. 69, en augmentation de 15.470.780 fr. 34 sur 1920. L’Actif disponible ou réalisable se totalise par 1 milliard 002.293.707 fr. 73. L’augmentation d’une année à l’autre est de 93.220.800 fr. 55. Le Portefeuille se compose presque exclusivement de titres français de premier ordre, dont la valeur au 31 décembre 1927 est supérieure à celle pour laquelle ils figurent au Bilan. Passif. Le Capital social et les divers emprunts émis par la Compagnie n’ont pas varié. Le fonds d'Amortissement des travaux d’amélioration du Canal a reçu 25.000.000 de francs, comme il a été dit plus haut, et figure maintenant à l’Inventaire général pour 200.000.000 de francs. Le fonds d'Amortissement et de Renouvellement du Matériel est porté pour 196.960.420 fr. 50, en augmentation de 25 millions 292.535 fr. 10. Le compte « Amortissement des bâtiments » est en augmentation de 3.725.641 fr. 36 et ressort à 38.928.024 fr. 70. Le fonds d’Assurance et d’imprévu n’a subi qu’une réduction de 38.400 francs. Le fonds pour construction de maisons en Égypte est en diminution de 3.888.985 fr. 94. La Réserve statutaire n’a pas varié. Le compte « Créanciers divers », influencé surtout par le grossissement de l’échéance du 1er janvier 1928, est en augmentation
est supérieure à celle pour laquelle ils figurent au Bilan. Passif. Le Capital social et les divers emprunts émis par la Compagnie n’ont pas varié. Le fonds d'Amortissement des travaux d’amélioration du Canal a reçu 25.000.000 de francs, comme il a été dit plus haut, et figure maintenant à l’Inventaire général pour 200.000.000 de francs. Le fonds d'Amortissement et de Renouvellement du Matériel est porté pour 196.960.420 fr. 50, en augmentation de 25 millions 292.535 fr. 10. Le compte « Amortissement des bâtiments » est en augmentation de 3.725.641 fr. 36 et ressort à 38.928.024 fr. 70. Le fonds d’Assurance et d’imprévu n’a subi qu’une réduction de 38.400 francs. Le fonds pour construction de maisons en Égypte est en diminution de 3.888.985 fr. 94. La Réserve statutaire n’a pas varié. Le compte « Créanciers divers », influencé surtout par le grossissement de l’échéance du 1er janvier 1928, est en augmentation de 15.614.070 fr. 72, il s’élève à 248.777.482 fr. 29. REPARTITION On note les augmentations suivantes : Charges Sociales Fr. 325 » Domaine particulier 734.312.54 Les Dépenses sur Exercices clos 8.032.47 Ensemble Fr. 742.670.01 Par contre, on constate des diminutions sur : Les Dépenses administratives fr. 361.546.75 Le Domaine Commun 49.018.44 Le Transit et la Navigation 147.844.53 Les Eaux 75.298.98 Les Travaux fr. 198.548.62 Ensemble Fr. 4.832.257.32 Les dépenses d’exploitation proprement dites de l'Exercice sont ainsi en diminution nette, par rapport à 1926, de Fr. 4.089.587.31 et se chiffrent, au total, par 65.637.589 fr. 49. Si l’on ajoute aux dépenses d’exploitation les dotations faites, comme pendant les années précédentes, à des Fonds spéciaux, soit : Pour l'Amortissement des Travaux d'Amélioration fr. 25.000.000 » et pour l'Amortissement et le Renouvellement du Matériel fr. 25.000.000 » le total général des dépenses s'élève à 115.637.589 fr. 46, en diminution de 3.089.587 fr. 31 sur les dépenses de 1926 INVENTAIRE GENERAL Actif. Les dépenses d’augmentation et d’amélioration du Canal, en 1927, ont été de 16.991.646 fr. 50. Elles ont porté le prix de revient du Canal à 884.196.095 fr. 38. Le total des recettes étant, comme on l'a dit plus haut, de Fr. 784.585.099.51
49.018.44 Le Transit et la Navigation 147.844.53 Les Eaux 75.298.98 Les Travaux fr. 198.548.62 Ensemble Fr. 4.832.257.32 Les dépenses d’exploitation proprement dites de l'Exercice sont ainsi en diminution nette, par rapport à 1926, de Fr. 4.089.587.31 et se chiffrent, au total, par 65.637.589 fr. 49. Si l’on ajoute aux dépenses d’exploitation les dotations faites, comme pendant les années précédentes, à des Fonds spéciaux, soit : Pour l'Amortissement des Travaux d'Amélioration fr. 25.000.000 » et pour l'Amortissement et le Renouvellement du Matériel fr. 25.000.000 » le total général des dépenses s'élève à 115.637.589 fr. 46, en diminution de 3.089.587 fr. 31 sur les dépenses de 1926 INVENTAIRE GENERAL Actif. Les dépenses d’augmentation et d’amélioration du Canal, en 1927, ont été de 16.991.646 fr. 50. Elles ont porté le prix de revient du Canal à 884.196.095 fr. 38. Le total des recettes étant, comme on l'a dit plus haut, de Fr. 784.585.099.51 et celui des dépenses de 115.637.589.49 l’excédent des recettes s’élève à Fr. 668.957.510.05 dont il faut déduire l’intérêt et l’amortissement du Capital social, soit 10.080.750 » L’excédent disponible est de Fr. 658.876.760.05 Il faut y ajouter le Reporte de 1926 917.640.77 Total Fr. 659.794.400.82 sur lesquels le Conseil d’administration vous propose d’attribuer 20 millions de francs à la Réserve extraordinaire, qui serait ainsi portée à 140 millions de francs, de répartir 636 millions 642.253 fr. 52 et de reporter à nouveau 3.152.147 fr. 30. Nous avons l'honneur, Messieurs, de vous proposer l'approbation de l’Inventaire et des Comptes de l'Exercice 1927 tels qu’ils vous sont présentés. REPARTITION STATUTAIRE DES BÉNÉFICES Répartition totale Acompte réparti Solde à répartir 71 % aux actionnaires Fr. 15 % au Gouvernement égyptien 10 % aux fondateurs 2 % aux administrateurs 2 % aux employés fr. 45.016.000 » 95.490.338.03 03 64.225.35 747.000.000 » 31.056.338.03 20 704.225.35 305.016.000 » 64.440.000 » 42.960.000 » 8.592.000 » 8.592.000 » 429.600.000 » 12.732.845.07 4.140.845.07 12.732.845.07 4.140.845.07 636.642.253.52 207.042.253.52 Malgré tout, il est à souhaiter que ces complications aient une fin, autant pour soulager le travail de nos services financiers que pour donner à notre comptabilité une forme qui en rende la
propose d’attribuer 20 millions de francs à la Réserve extraordinaire, qui serait ainsi portée à 140 millions de francs, de répartir 636 millions 642.253 fr. 52 et de reporter à nouveau 3.152.147 fr. 30. Nous avons l'honneur, Messieurs, de vous proposer l'approbation de l’Inventaire et des Comptes de l'Exercice 1927 tels qu’ils vous sont présentés. REPARTITION STATUTAIRE DES BÉNÉFICES Répartition totale Acompte réparti Solde à répartir 71 % aux actionnaires Fr. 15 % au Gouvernement égyptien 10 % aux fondateurs 2 % aux administrateurs 2 % aux employés fr. 45.016.000 » 95.490.338.03 03 64.225.35 747.000.000 » 31.056.338.03 20 704.225.35 305.016.000 » 64.440.000 » 42.960.000 » 8.592.000 » 8.592.000 » 429.600.000 » 12.732.845.07 4.140.845.07 12.732.845.07 4.140.845.07 636.642.253.52 207.042.253.52 Malgré tout, il est à souhaiter que ces complications aient une fin, autant pour soulager le travail de nos services financiers que pour donner à notre comptabilité une forme qui en rende la lecture plus facile et la physionomie plus expressive. Il est temps que le franc légal redevienne égal à lui-même ; il est temps que finisse le régime d’incertitude qui pèse sur la monnaie française, et qui porte un grave préjudice à toutes les entreprises en ne leur donnant pas la sécurité de l’avenir. La stabilité de fait qui dure depuis près de deux ans a eu certes d’heureux effets sur la condition économique de la France ; mais ces effets seront incomplets et précaires aussi longtemps qu’ils resteront soumis à l’imprévu des événements. Il y a tout lieu de penser que le moment approche où la situation monétaire à laquelle l’organisme national s’est peu à peu adapté devra être régularisée, et que cette régularisation pourra se faire sans à coups, en réduisant au minimum les inconvénients inséparables d’une stabilisation officielle. Je ne veux pas entrer ici dans la dispute d’école qui s’est élevée entre partisans et adversaires d’une revalorisation du franc, et dont les péripéties rappellent les beaux jours de la querelle du libre-échange et de la protection. Il me sera néanmoins permis d’exprimer le vœu que soit épargné à la France un nouvel effort de réadaptation, qui imposerait au
sécurité de l’avenir. La stabilité de fait qui dure depuis près de deux ans a eu certes d’heureux effets sur la condition économique de la France ; mais ces effets seront incomplets et précaires aussi longtemps qu’ils resteront soumis à l’imprévu des événements. Il y a tout lieu de penser que le moment approche où la situation monétaire à laquelle l’organisme national s’est peu à peu adapté devra être régularisée, et que cette régularisation pourra se faire sans à coups, en réduisant au minimum les inconvénients inséparables d’une stabilisation officielle. Je ne veux pas entrer ici dans la dispute d’école qui s’est élevée entre partisans et adversaires d’une revalorisation du franc, et dont les péripéties rappellent les beaux jours de la querelle du libre-échange et de la protection. Il me sera néanmoins permis d’exprimer le vœu que soit épargné à la France un nouvel effort de réadaptation, qui imposerait au trésor public, c’est-à-dire aux contribuables, des sacrifices importants, et qui pèserait lourdement, nous en avons des exemples tout proches, sur la production, sur la consommation, sur les échanges. Et par là, cette digression, dont je m’excuse, me ramène à nos affaires ; car toute perturbation dans l’évolution des échanges a sur leur marche une répercussion, nous l’avons déjà vu. Nos intérêts propres sont donc d’accord avec l’intérêt général — et l’on me permettra bien, surtout dans cette salle, de parler aussi en représentant de l’Agriculture — pour souhaiter que le Président Poincaré couronne bientôt son œuvre admirable de redressement financier, en rendant légale et définitive la situation de fait due à sa perspicacité et à son énergie. (Applaudissements.) Cette solution est celle que réclame la logique des choses ; elle ne rencontre guère d’adversaires que sur les hauteurs sereines du sentiment ou de la théorie, peu accessibles aux réalités de la pratique, ou encore dans les régions moins éthérées où règne la politique. Nous avons l’espoir de ne plus l’attendre longtemps. Quelle que soit la décision à laquelle s’arrêtera le Gouvernement français, nous sommes prêts à toutes les éventualités. La réserve extraordinaire que, dans une pensée de prudence, votre Conseil
sur leur marche une répercussion, nous l’avons déjà vu. Nos intérêts propres sont donc d’accord avec l’intérêt général — et l’on me permettra bien, surtout dans cette salle, de parler aussi en représentant de l’Agriculture — pour souhaiter que le Président Poincaré couronne bientôt son œuvre admirable de redressement financier, en rendant légale et définitive la situation de fait due à sa perspicacité et à son énergie. (Applaudissements.) Cette solution est celle que réclame la logique des choses ; elle ne rencontre guère d’adversaires que sur les hauteurs sereines du sentiment ou de la théorie, peu accessibles aux réalités de la pratique, ou encore dans les régions moins éthérées où règne la politique. Nous avons l’espoir de ne plus l’attendre longtemps. Quelle que soit la décision à laquelle s’arrêtera le Gouvernement français, nous sommes prêts à toutes les éventualités. La réserve extraordinaire que, dans une pensée de prudence, votre Conseil vous a invités à constituer, est en mesure de parer à toutes les conséquences qui pourraient résulter du taux adopté pour la stabilisation. Cependant nos réserves n’atteignent pas ces chiffres fabuleux que certaines légendes, répandues à tort et à travers, ont pensé accréditer. Leur ensemble, évalué à la parité de l’or, représenterait 53 millions de francs, chiffre qui n’a véritablement rien d’exagéré si on le rapproche de ce qu’il était avant la guerre. La continuation de notre politique de sagesse est donc une nécessité, tant que l’hypothèse d'une revalorisation du franc ne sera pas écartée une fois pour toutes. Et c’est pour cette raison que nous vous proposons, cette année encore, de porter 20 millions à la réserve extraordinaire. Par les chiffres qui vous ont été lus tout à l'heure, et par les explications qui vous en sont données dans le rapport de votre Conseil d’administration, vous avez pu, je pense, vous convaincre que la situation de votre entreprise continue d’être très satisfaisante. Au point de vue matériel — j’ai pu en juger par moi-même, au cours d’un voyage que j’ai fait sur le Canal l'hiver dernier — les travaux d’amélioration, pour l’exécution du programme de 1921, ont été vigoureusement
l’or, représenterait 53 millions de francs, chiffre qui n’a véritablement rien d’exagéré si on le rapproche de ce qu’il était avant la guerre. La continuation de notre politique de sagesse est donc une nécessité, tant que l’hypothèse d'une revalorisation du franc ne sera pas écartée une fois pour toutes. Et c’est pour cette raison que nous vous proposons, cette année encore, de porter 20 millions à la réserve extraordinaire. Par les chiffres qui vous ont été lus tout à l'heure, et par les explications qui vous en sont données dans le rapport de votre Conseil d’administration, vous avez pu, je pense, vous convaincre que la situation de votre entreprise continue d’être très satisfaisante. Au point de vue matériel — j’ai pu en juger par moi-même, au cours d’un voyage que j’ai fait sur le Canal l'hiver dernier — les travaux d’amélioration, pour l’exécution du programme de 1921, ont été vigoureusement poussés. Les terrassements à sec présentent, par rapport à l’année précédente, une augmentation de 1 million de mètres cubes, les dragages une augmentation de 250.000 mètres cubes. Quant à la diminution de 600.000 mètres cubes signalée dans les dragages d'entretien, elle ne signifie pas, vous l’avez compris, je pense, un relâchement dans notre soin de bien faire, mais le bon état des fonds du Canal, relevés avec une précision mathématique par un ingénieux appareil. Au point de vue financier, le rapport vous a montré que, grâce à l'augmentation du transit, nos recettes ont été plus élevées que jamais. Nous en avons profité pour compléter notre outillage par l’acquisition de divers appareils de haute puissance, avec lesquels la facilité et la régularité de la navigation dans le Canal seront maintenues contre toute surprise. Faire passer les devoirs qu’on a envers la clientèle avant les droits qu’on a sur elle, c’est, n’est-il pas vrai, la meilleure manière, sinon la plus courante, d’exploiter un monopole. C’est dans cette pensée qu’a été décidé l’abaissement du droit de transit mis en vigueur le 1er avril dernier. En 1914, ce droit était de 6 fr. 25 par tonne. Pendant la guerre, sous la pression des circonstances,
relâchement dans notre soin de bien faire, mais le bon état des fonds du Canal, relevés avec une précision mathématique par un ingénieux appareil. Au point de vue financier, le rapport vous a montré que, grâce à l'augmentation du transit, nos recettes ont été plus élevées que jamais. Nous en avons profité pour compléter notre outillage par l’acquisition de divers appareils de haute puissance, avec lesquels la facilité et la régularité de la navigation dans le Canal seront maintenues contre toute surprise. Faire passer les devoirs qu’on a envers la clientèle avant les droits qu’on a sur elle, c’est, n’est-il pas vrai, la meilleure manière, sinon la plus courante, d’exploiter un monopole. C’est dans cette pensée qu’a été décidé l’abaissement du droit de transit mis en vigueur le 1er avril dernier. En 1914, ce droit était de 6 fr. 25 par tonne. Pendant la guerre, sous la pression des circonstances, il fut porté, par bonds successifs, jusqu’à 8 fr. 50, taux appliqué le 1er juillet 1917. Puis, les temps devenant meilleurs, il a été ramené progressivement à 7 fr. 25, et il s’est maintenu à ce chiffre à partir du 1er avril 1925. Depuis le 1er avril dernier, il n’est plus que de 7 fr. Si l’on considère que la hausse des prix en or, mesurée par l’indice des prix de gros dans les pays à monnaie d’or, est d’environ 50 %, on voudra bien reconnaître la modération du droit actuel. Ainsi, à mesure que la Compagnie augmente la valeur du service rendu, elle en diminue le prix : il n’est pas beaucoup d’entreprises qui puissent en dire autant. Elle n’a d’ailleurs pas à en souffrir. À la fin de mai, le tonnage transité dépassait de 1.300.000 tonnes celui de la période correspondante de 1927, et les recettes étaient en avance de 7 millions de francs. Gomme il est dit au rapport, il serait peut-être imprudent de s’attendre à ce que cette progression rapide persistât jusqu’à la fin de l’année ; néanmoins des symptômes encourageants, portés à notre connaissance par de récentes informations, autorisent l’optimisme et permettent d’espérer que des
plus que de 7 fr. Si l’on considère que la hausse des prix en or, mesurée par l’indice des prix de gros dans les pays à monnaie d’or, est d’environ 50 %, on voudra bien reconnaître la modération du droit actuel. Ainsi, à mesure que la Compagnie augmente la valeur du service rendu, elle en diminue le prix : il n’est pas beaucoup d’entreprises qui puissent en dire autant. Elle n’a d’ailleurs pas à en souffrir. À la fin de mai, le tonnage transité dépassait de 1.300.000 tonnes celui de la période correspondante de 1927, et les recettes étaient en avance de 7 millions de francs. Gomme il est dit au rapport, il serait peut-être imprudent de s’attendre à ce que cette progression rapide persistât jusqu’à la fin de l’année ; néanmoins des symptômes encourageants, portés à notre connaissance par de récentes informations, autorisent l’optimisme et permettent d’espérer que des facteurs favorables viendront compenser la diminution à prévoir pour certains éléments du trafic. Tout en travaillant pour notre clientèle, nous nous sommes également préoccupés de l’intérêt de nos porteurs de titres. Devant l’accroissement considérable des impôts qui frappent les valeurs mobilières, nous cherchions depuis longtemps à les faire profiter du régime fiscal des titres nominatifs français. La loi de finances du 27 décembre 1927 nous a donné satisfaction à cet égard, en étendant ce régime, sous certaines conditions faciles à remplir, aux Sociétés étrangères, non seulement pour leurs titres nominatifs, mais aussi pour les certificats nominatifs délivrés en échange des titres déposés dans leurs caisses, comme cela se pratique à notre siège administratif. Cette mesure produirait pour nos actions, à leurs cours actuels, une diminution annuelle d’impôt d’environ 66 francs. Par contre, le droit à acquitter lors de tout retrait ou transfert réel serait de 160 francs. Il suffirait donc de conserver un titre pendant 2 ans et demi pour que le nouveau régime fût plus avantageux que l’ancien. Nous espérions pouvoir mettre ces dispositions en vigueur dès le 1er juillet prochain, pour ceux de nos porteurs de titres qui en exprimeraient le désir. Mais le retard apporté à la
régime fiscal des titres nominatifs français. La loi de finances du 27 décembre 1927 nous a donné satisfaction à cet égard, en étendant ce régime, sous certaines conditions faciles à remplir, aux Sociétés étrangères, non seulement pour leurs titres nominatifs, mais aussi pour les certificats nominatifs délivrés en échange des titres déposés dans leurs caisses, comme cela se pratique à notre siège administratif. Cette mesure produirait pour nos actions, à leurs cours actuels, une diminution annuelle d’impôt d’environ 66 francs. Par contre, le droit à acquitter lors de tout retrait ou transfert réel serait de 160 francs. Il suffirait donc de conserver un titre pendant 2 ans et demi pour que le nouveau régime fût plus avantageux que l’ancien. Nous espérions pouvoir mettre ces dispositions en vigueur dès le 1er juillet prochain, pour ceux de nos porteurs de titres qui en exprimeraient le désir. Mais le retard apporté à la publication de l’arrêté ministériel qui doit fixer les détails d’application nous en empêchera : il faudra attendre l’échéance du 1er janvier 1929. Si maintenant nous nous plaçons au point de vue moral, votre Président peut vous donner l’assurance que dans le personnel, à tous les degrés de la hiérarchie, régnent l’attachement au devoir et la fierté de la maison. Ces sentiments sont de tradition chez nos collaborateurs. Ils répondent à cette autre tradition, faite de bienveillance et d’esprit de justice, qui est celle de votre Conseil, et dont mon éminent et regretté prédécesseur M. Jonnart était le gardien fidèle. Nul plus que lui, en effet, n’a contribué à maintenir dans notre Compagnie cette bonne entente qui est la condition d’un bon rendement. Sa paternelle autorité imposait le respect, attirait l’affection ; il n’était personne, dans cette maison, qui ne lui fût sincèrement attaché, pour sa bonté, pour sa droiture, pour ces qualités d’esprit et de cœur dont il était si riche, et dont il fit un si noble usage au cours de sa vie publique, exceptionnellement longue et bien remplie. Un tel exemple est de ceux qu’on n’oublie pas. J’aurai terminé, Messieurs, ces brèves explications, quand j’aurai une fois de