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les ménages et leurs décisions effectives, en raison des multiples contraintes qu'ils rencontrent sur les marchés des actifs : certains désireraient volontiers 200 000 francs sur un livret A s'ils en avaient la possibilité. On suppose en général que tout se passe « comme si » les comportements financiers des ménages résultent d'une procédure d'allocation intertemporelle des ressources en trois étapes hiérarchisées : dans un premier temps, le ménage détermine le profil désiré de sa consommation au cours de son existence, déduit en fonction de ses revenus le flux de son épargne et fixe ainsi l'évolution selon l'âge du montant global de son patrimoine ; puis il choisit les catégories de placements qu'il veut détenir parmi l'ensemble des produits offerts ; enfin, le montant du patrimoine et la combinaison d'actifs étant fixés, il décide des sommes à investir dans chaque catégorie de placement retenue. Ce schéma correspond grosso modo aux choix patrimoniaux des ménages [ARRONDELET MASSON 1989a] : sa principale conséquence, à savoir que la taille de la fortune est un facteur explicatif déterminant de la combinaison d'actifs retenue, est vérifiée par l'observation. Le degré de diversification est une fonction croissante de la richesse : les petits patrimoines ne présentent que des structures très simples alors que les plus gros permettent au contraire de diversifier son portefeuille à loisir. Les comptes-chèques, les livrets d'épargne, les biens durables et le logement sont de fait les seuls actifs largement diffusés au sein de la population. Les autres sont détenus par une petite minorité de ménages, en général aisés et fortunés. Les plus pauvres ne possèdent que des liquidités. Le logement est-il un actif comme les autres ? Le logement occupe une place à part dans les choix patrimoniaux des ménages en raison des caractéristiques qu'il présente. C'est un bien durable qu'un ménage n'acquiert ou ne cède qu'en de rares occasions au cours de sa vie. C'est un actif illiquide et indivisible. Il se distingue ainsi par l'importance des ressources qu'il faut mobiliser pour son acquisition et le temps particulièrement long que celle-ci requiert. Hors l'héritage, l'accession à la propriété nécessite en effet
que des structures très simples alors que les plus gros permettent au contraire de diversifier son portefeuille à loisir. Les comptes-chèques, les livrets d'épargne, les biens durables et le logement sont de fait les seuls actifs largement diffusés au sein de la population. Les autres sont détenus par une petite minorité de ménages, en général aisés et fortunés. Les plus pauvres ne possèdent que des liquidités. Le logement est-il un actif comme les autres ? Le logement occupe une place à part dans les choix patrimoniaux des ménages en raison des caractéristiques qu'il présente. C'est un bien durable qu'un ménage n'acquiert ou ne cède qu'en de rares occasions au cours de sa vie. C'est un actif illiquide et indivisible. Il se distingue ainsi par l'importance des ressources qu'il faut mobiliser pour son acquisition et le temps particulièrement long que celle-ci requiert. Hors l'héritage, l'accession à la propriété nécessite en effet la constitution de l'apport personnel et suppose en général un endettement considérable ; on s'engage ainsi à rembourser des emprunts sur une longue période. En outre, contrairement aux autres biens durables, le logement peut constituer une protection efficace contre l'inflation ou même dégager des plus-values appréciables, son prix étant très lié à celui des terrains et aux conditions de l'offre et de la demande (à Paris la valeur moyenne d'un logement atteint aujourd'hui 1 200 000 francs). Il représente d'ailleurs une réalité différente selon le milieu social : plutôt bien durable qui se déprécie rapidement chez les plus pauvres, il apparaît davantage une valeur refuge dans les classes moyennes, et il est considéré surtout comme un bien d'investissement ou même un objet de luxe ou de spéculation chez les plus riches. Enfin, le logement possède en France une forte image socio-culturelle qui repose sur une mémoire historique relativement longue. Le désir d'accès à la propriété est un idéal très répandu dans les classes moyennes, souvent interprété comme une résurgence de l'attachement à la terre dans notre pays de tradition paysanne. Ce désir a en outre été encouragé par les pouvoirs publics depuis les années 50. Cet engouement pour la propriété
lié à celui des terrains et aux conditions de l'offre et de la demande (à Paris la valeur moyenne d'un logement atteint aujourd'hui 1 200 000 francs). Il représente d'ailleurs une réalité différente selon le milieu social : plutôt bien durable qui se déprécie rapidement chez les plus pauvres, il apparaît davantage une valeur refuge dans les classes moyennes, et il est considéré surtout comme un bien d'investissement ou même un objet de luxe ou de spéculation chez les plus riches. Enfin, le logement possède en France une forte image socio-culturelle qui repose sur une mémoire historique relativement longue. Le désir d'accès à la propriété est un idéal très répandu dans les classes moyennes, souvent interprété comme une résurgence de l'attachement à la terre dans notre pays de tradition paysanne. Ce désir a en outre été encouragé par les pouvoirs publics depuis les années 50. Cet engouement pour la propriété immobilière explique que plus de 52 des Français soient aujourd'hui propriétaires de leur logement dont la moitié en accession ; et ceux qui ne le sont pas ou pas encore apparaissent souvent soit trop jeunes, soit trop pauvres, soit encore empêchés par des prix prohibitifs comme à Paris. En outre, la moitié au moins du patrimoine des Français est constituée de résidences principales ou secondaires. Et 15 des ménages ont déjà reçu un logement en héritage ou donation. Des patrimoines très divers mais peu diversifiés Si l'on considère une ventilation sommaire du patrimoine en neuf catégories (figure 1), le nombre moyen d'actifs détenus par ménage n'est que de 3,5 en 1986. Plus de la moitié des Français ne détiennent que trois types d'actifs ou moins (surtout comptes chèques, livrets d'épargne, logement, épargne logement). LES ACTIFS PATRIMONIAUX Stéfan LOLLIVIER et Daniel VERGER Les caractéristiques des divers placements décrits sont celles en vigueur à la date de l'enquête Insee sur les Actifs financiers de mai 1986. POSSESSIONS IMMOBILIÈRES Les logements La distinction entre résidence principale, résidence secondaire et immobilier de rapport est souvent difficile à faire : un ménage peut être à la fois locataire d'un logement à Paris où il habite
la moitié au moins du patrimoine des Français est constituée de résidences principales ou secondaires. Et 15 des ménages ont déjà reçu un logement en héritage ou donation. Des patrimoines très divers mais peu diversifiés Si l'on considère une ventilation sommaire du patrimoine en neuf catégories (figure 1), le nombre moyen d'actifs détenus par ménage n'est que de 3,5 en 1986. Plus de la moitié des Français ne détiennent que trois types d'actifs ou moins (surtout comptes chèques, livrets d'épargne, logement, épargne logement). LES ACTIFS PATRIMONIAUX Stéfan LOLLIVIER et Daniel VERGER Les caractéristiques des divers placements décrits sont celles en vigueur à la date de l'enquête Insee sur les Actifs financiers de mai 1986. POSSESSIONS IMMOBILIÈRES Les logements La distinction entre résidence principale, résidence secondaire et immobilier de rapport est souvent difficile à faire : un ménage peut être à la fois locataire d'un logement à Paris où il habite pendant six mois et posséder une villa sur la Côte-d'Azur qu'il occupe les six mois restants et qu'il loue pendant son absence. On a préféré dans cette étude considérer d'une part le logement habité par le ménage au moment de l'enquête (la « résidence principale »), d'autre part les autres logements, en distinguant selon que le ménage s'y rend de temps à autre (ce que l'on qualifiera de « résidence secondaire ») ou au contraire n'y va jamais (ce que l'on baptisera « immobilier de rapport »). Terrains et immobilier professionnel (commerce, exploitation agricole, etc.) On sera amené à distinguer les cas où le ménage utilise ce qu'il possède dans le cadre de son activité professionnelle de ceux où il le considère comme un placement pur et simple (actif de rapport). ACTIFS FINANCIERS L'épargne sur livret On peut séparer ces livrets en : livret A de Caisse d'épargne (Poste ou Ecureuil) ; livret bleu du Crédit mutuel (sommes déposées plafonnées à 68 000 F par livret, intérêts de 6 par an imposables) ; livret B de Caisse d'épargne, ou livret supplémentaire du Crédit mutuel (pas de plafond, intérêts de 6 par an imposables) ; livret d'épargne bancaire (mêmes caractéristiques que
logements, en distinguant selon que le ménage s'y rend de temps à autre (ce que l'on qualifiera de « résidence secondaire ») ou au contraire n'y va jamais (ce que l'on baptisera « immobilier de rapport »). Terrains et immobilier professionnel (commerce, exploitation agricole, etc.) On sera amené à distinguer les cas où le ménage utilise ce qu'il possède dans le cadre de son activité professionnelle de ceux où il le considère comme un placement pur et simple (actif de rapport). ACTIFS FINANCIERS L'épargne sur livret On peut séparer ces livrets en : livret A de Caisse d'épargne (Poste ou Ecureuil) ; livret bleu du Crédit mutuel (sommes déposées plafonnées à 68 000 F par livret, intérêts de 6 par an imposables) ; livret B de Caisse d'épargne, ou livret supplémentaire du Crédit mutuel (pas de plafond, intérêts de 6 par an imposables) ; livret d'épargne bancaire (mêmes caractéristiques que le livret B, mais disponible dans toutes les banques et au Crédit agricole) ; CODEVI (Compte pour le développement de l'industrie), créé en novembre 1983, plafonné à 10 000 F, disponible dans tous les réseaux, avec des intérêts de 6 par an non imposables ; livret d'épargne populaire (LEP). offerts payant un faible montant d'otinus les sommes à 30 000 F, disponible dans tous les réseaux, avec des intérêts non indexés sur l'inflation. L'épargne logement On distingue le plan et le livret d'épargne. Dans le plan, les versements sont calculés sur cinq ans en général. Le montant varie de 300 000 F ; l'épargne est renouvelable, et les intérêts versés sont assortis d'un prélément (7,5 au total). Dans le livret, les versements et les retraits se font à la demande du client. Le montant de l'épargne est de 100 000 F, la période d'épargne varie de 18 à 24 mois en général, les intérêts de 3,5, accompagnés d'une prime en cas d'octroi de prêt. Les valeurs mobilières Les obligations sont des titres de créances à long terme. Durée, taux de rendement et modalités de remboursement sont définies au départ. Les titres sont cotés en bourse. Les SICAV (Sociétés d'investissement à
payant un faible montant d'otinus les sommes à 30 000 F, disponible dans tous les réseaux, avec des intérêts non indexés sur l'inflation. L'épargne logement On distingue le plan et le livret d'épargne. Dans le plan, les versements sont calculés sur cinq ans en général. Le montant varie de 300 000 F ; l'épargne est renouvelable, et les intérêts versés sont assortis d'un prélément (7,5 au total). Dans le livret, les versements et les retraits se font à la demande du client. Le montant de l'épargne est de 100 000 F, la période d'épargne varie de 18 à 24 mois en général, les intérêts de 3,5, accompagnés d'une prime en cas d'octroi de prêt. Les valeurs mobilières Les obligations sont des titres de créances à long terme. Durée, taux de rendement et modalités de remboursement sont définies au départ. Les titres sont cotés en bourse. Les SICAV (Sociétés d'investissement à capital variable) et FCP (Fonds communs de placements) sont des paquets d'actions de diverses affectations gérées par un professionnel et distribués en parts (de taille généralement réduite pour les FCP que pour les SICAV). Ces actifs sont souvent présentés comme des placements simples et peu risqués. Les actions cotées sont des titres de copropriété, cotées en bourse, représentant une part de société, et donnant droit à une part de ces bénéfices de celle-ci. Les bons, au porteur ou nominatif, d'une durée de trois à cinq ans, rapportent l'intérêt fixé à l'avance, garanti pendant toute la durée du placement. Les assurances-vie Plans d'épargne Les assurances-vie regroupent un ensemble de placements généralement souscrits, comprenant assurances de vie en cas de décès, en « cas de vie de l'épargnant », ainsi que les produits dits « retraites ». Sont exclues les assurances-vie de « grande gradation » (assurances-vie obligatoires (dans la souscription d'un emprunt par l'intermédiaire d'une banque). Taux de détention Pour la plus grande partie des ménages, surtout dans les classes moyennes, les possessions immobilières, qu'il s'agisse de la résidence principale ou secondaire, ou encore d'immobilier de rapport, sont les éléments les plus usuels de constitution des patrimoines. Les actifs financiers ont
des titres de copropriété, cotées en bourse, représentant une part de société, et donnant droit à une part de ces bénéfices de celle-ci. Les bons, au porteur ou nominatif, d'une durée de trois à cinq ans, rapportent l'intérêt fixé à l'avance, garanti pendant toute la durée du placement. Les assurances-vie Plans d'épargne Les assurances-vie regroupent un ensemble de placements généralement souscrits, comprenant assurances de vie en cas de décès, en « cas de vie de l'épargnant », ainsi que les produits dits « retraites ». Sont exclues les assurances-vie de « grande gradation » (assurances-vie obligatoires (dans la souscription d'un emprunt par l'intermédiaire d'une banque). Taux de détention Pour la plus grande partie des ménages, surtout dans les classes moyennes, les possessions immobilières, qu'il s'agisse de la résidence principale ou secondaire, ou encore d'immobilier de rapport, sont les éléments les plus usuels de constitution des patrimoines. Les actifs financiers ont globalement une importance secondaire ; les plus répandus d'entre eux sont, dans l'ordre, les comptes sur livret, l'épargne logement et les valeurs mobilières. Le livret A et la résidence principale sont les éléments de patrimoine dont la diffusion est la plus homogène dans les diverses catégories de ménages. Néanmoins, le livret est plus répandu chez les personnes âgées que chez les jeunes, tandis que les ménages ruraux sont les plus souvent propriétaires de leur logement que les urbains, notamment que les Parisiens. Ces derniers acquièrent en revanche plus souvent une résidence secondaire. Les valeurs mobilières sont les actifs les plus éventuellement diffusés ; avec les résidences secondaires et l'épargne logement placée en capital. Constituent un groupe de ménages aisés et urbains. En revanche, on trouve davantage de livrets d'épargne, de CODEVI et de comptes de Crédit agricole. Au printemps 1986, environ 20% des ménages ne détenaient aucun produit financier. un tiers en ayant eu précédemment disposé, étant défait. L'absence d'espagnole était de loin la raison la plus évidente que les ménages mentionnaient aussi de consommer et la préférence pour l'autre duits (immobiliers notamment), la diversité de détention d'actifs financiers et immobiliers. En % LU -J g ui LUw ui 1a..
livret est plus répandu chez les personnes âgées que chez les jeunes, tandis que les ménages ruraux sont les plus souvent propriétaires de leur logement que les urbains, notamment que les Parisiens. Ces derniers acquièrent en revanche plus souvent une résidence secondaire. Les valeurs mobilières sont les actifs les plus éventuellement diffusés ; avec les résidences secondaires et l'épargne logement placée en capital. Constituent un groupe de ménages aisés et urbains. En revanche, on trouve davantage de livrets d'épargne, de CODEVI et de comptes de Crédit agricole. Au printemps 1986, environ 20% des ménages ne détenaient aucun produit financier. un tiers en ayant eu précédemment disposé, étant défait. L'absence d'espagnole était de loin la raison la plus évidente que les ménages mentionnaient aussi de consommer et la préférence pour l'autre duits (immobiliers notamment), la diversité de détention d'actifs financiers et immobiliers. En % LU -J g ui LUw ui 1a.. g „ 2 ° | E || (D ui -J S 3f UJ-J 5 f i I £ e" F en 3 I a UJ 2 fn 0 1ü; {Et? e" -J 2 "0 UJ ::>0 t 1 00 0 UJ LU ffl ::: ft<e. —» N 2 o uj ta r 5 a£ en ë ! 5 > s z E f £ f 2 S uC/j 5 y « s gs UJ a: * * § 1 o ai .QE e" a..<e }J.:!, 11, c l a. z 0 LU 0 C) CJ uj ° z cqTQ~'0Q-: J £ <s Ç"JJ 02 02 „O TK^ LU 15i UJ a < r Q) Co '/5 as LU LU LU a t e" (3 .:::::. 0 ::> a: UJ uj > Co on u0CD 12 a: ::::ï < ï= Co COW — o?ff §al!l|5Sg? en 0 f3g oo-jjU-j^û.(jujOgo<) < r a. a..-J Age (de la personne de référence) Moins de 30 ans 96 59 73 9 16 3 82 22 13 30 1 5 5 8 28 16 4 20 de 30 à 39 ans 98 59 75 10 17 1 82 22 20 35 5 10 7 17 39
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60 à 69 ans 95 30 72 16 29 7 82 21 9 27 15 19 9 26 22 65 26 70 70 ans et plus 86 15 76 21 23 10 83 10 3 13 15 13 7 22 11 55 18 60 Catégorie socioprofessionnelle (de la personne de référence) Agricul-teurs exploitants 99 43 63 31 30 6 83 35 20 47 8 10 5 16 38 77 27 80 Artisans, commerçants, chefs d'entreprise 97 43 71 12 24 1 78 28 21 42 11 17 13 26 53 66 32 74 Cadres 100 75 76 17 29 1 85 38 27 54 20 36 22 49 45 58 36 75 dont professions libérales 99 65 72 20 29 0 80 47 31 58 27 43 27 54 60 58 38 74 Professions intermédiaires 99 63 79 10 25 2 88 28 21 43 8 18 9 27 40 55 19 63 Employés 98 49 70 7 15 1 79 20 12 26 3 5 3 9 33 37 11 43 Ouvriers 94 46 71 8 13 3 78 16 11 25 2 3 3 7 39 44 10 49 Retraités 91 23 74 17 26 8 83 15 5 19 14 15 7 23 16 60 19 64 Autres inactifs 86 26 69 13 19 9 77 12 5 15 12 10 5 17 13 38 15 44 Revenu du ménage (en 1985) Moins de 30000 F 80 15 60 11 11 8 69 5 3 8 2 2 2 5 8 35 7 37 de 30 000 à moins de 50 000 F 87 20 65 12 15 7 76 9 4 12 4 2 1 7 12 41 10 45 de 50 000 à moins de 75 000 F 92 32 69 12 20 7 79 15 72 6 5 3 11 21 41 11 46 de 75 000 à moins de 100 000 F 96 40 74 13 21 5 83 19 10 27 5 9 3 13 32 50 15 56 de 100 000 à moins de 130 000 F 99 53 79 11
5 19 14 15 7 23 16 60 19 64 Autres inactifs 86 26 69 13 19 9 77 12 5 15 12 10 5 17 13 38 15 44 Revenu du ménage (en 1985) Moins de 30000 F 80 15 60 11 11 8 69 5 3 8 2 2 2 5 8 35 7 37 de 30 000 à moins de 50 000 F 87 20 65 12 15 7 76 9 4 12 4 2 1 7 12 41 10 45 de 50 000 à moins de 75 000 F 92 32 69 12 20 7 79 15 72 6 5 3 11 21 41 11 46 de 75 000 à moins de 100 000 F 96 40 74 13 21 5 83 19 10 27 5 9 3 13 32 50 15 56 de 100 000 à moins de 130 000 F 99 53 79 11 21 3 86 23 15 34 8 12 6 19 41 54 16 60 de 130 000 à moins de 200 000 F 100 60 80 13 25 2 87 28 20 42 12 19 11 29 41 66 24 74 de 200 000 à moins de 300 000 F 100 65 78 20 34 1 88 38 25 51 23 37 21 49 51 73 36 85 de 300 000 F et plus 100 75 76 22 37 0 83 41 31 57 34 52 34 68 56 74 57 92 Commune de résidence. Communes rurales 94 41 72 16 23 6 83 19 16 31 7 8 4 15 31 72 16 76 Unités urbaines < 20000 h 95 42 74 14 22 5 82 22 10 29 7 13 5 18 35 57 17 61 > 20000 h et 100 000 h 92 44 73 12 19 3 82 17 10 25 8 12 6 18 29 47 17 53 > 100 000 h (hors agglomération). Paris) 94 44 75 11 20 3 82 22 12 29 10 14 9 23 31 43 18 49 Agglomération Paris (-Ville de Paris) 97 43 69 13 25 2 77
100 65 78 20 34 1 88 38 25 51 23 37 21 49 51 73 36 85 de 300 000 F et plus 100 75 76 22 37 0 83 41 31 57 34 52 34 68 56 74 57 92 Commune de résidence. Communes rurales 94 41 72 16 23 6 83 19 16 31 7 8 4 15 31 72 16 76 Unités urbaines < 20000 h 95 42 74 14 22 5 82 22 10 29 7 13 5 18 35 57 17 61 > 20000 h et 100 000 h 92 44 73 12 19 3 82 17 10 25 8 12 6 18 29 47 17 53 > 100 000 h (hors agglomération). Paris) 94 44 75 11 20 3 82 22 12 29 10 14 9 23 31 43 18 49 Agglomération Paris (-Ville de Paris) 97 43 69 13 25 2 77 23 15 32 10 18 9 24 30 44 21 54 Ville de Paris 97 45 67 12 25 4 78 22 8 26 17 20 15 30 24 26 30 46 Composition du ménage Personne seule 89 28 66 15 22 7 77 15 6 19 8 10 6 16 13 38 13 43 Couple sans enfant 95 40 73 13 27 4 82 21 11 28 13 18 9 26 30 61 24 67 Couple avec 1 enfant 99 57 78 11 20 2 84 28 17 40 8 13 7 19 46 55 20 62 Couple avec 2 enfants 99 62 81 9 15 1 87 23 21 39 6 13 9 21 49 61 19 69 Couple avec 3 enfants ou plus 95 49 74 11 16 3 81 18 18 30 5 9 7 15 44 65 15 72 Familles monoparentales 96 42 67 10 16 2 78 13 8 20 4 6 2 11 25 29 11 37 Autres ménages 96 38 74 20 27 10 83 29 11 36 12 15 8 22 29 56 22 62 Insee Ensemble 94 43 73 13 22 4 82 21 12 29 9 13 7 20
16 13 38 13 43 Couple sans enfant 95 40 73 13 27 4 82 21 11 28 13 18 9 26 30 61 24 67 Couple avec 1 enfant 99 57 78 11 20 2 84 28 17 40 8 13 7 19 46 55 20 62 Couple avec 2 enfants 99 62 81 9 15 1 87 23 21 39 6 13 9 21 49 61 19 69 Couple avec 3 enfants ou plus 95 49 74 11 16 3 81 18 18 30 5 9 7 15 44 65 15 72 Familles monoparentales 96 42 67 10 16 2 78 13 8 20 4 6 2 11 25 29 11 37 Autres ménages 96 38 74 20 27 10 83 29 11 36 12 15 8 22 29 56 22 62 Insee Ensemble 94 43 73 13 22 4 82 21 12 29 9 13 7 20 31 52 18 59 sur le A ————'———— ———— ———— financiers 1986. DONNÉES SOCIALES 1990 1 et assurances-vie) ; à l'autre bout de l'échelle, à peine plus de 1 des ménages détiennent 8 actifs ou plus. Pourtant, le niveau de diversification a sensiblement augmenté sur dix ans : en 1976, il n'y avait que 0,8 des ménages qui possédaient à la fois livret d'épargne, épargne logement, valeurs mobilières, assurance-vie et logement ; ils sont 4 dans ce cas en 1986 [LOLLIVIER et VERGER 1986]. Ce faible degré de diversification correspond-il à l'existence de quelques combinaisons-type, de trois ou quatre actifs, centrées autour de l'acquisition du logement principal ? Tel n'est pas le cas : il existe en fait un grand nombre de combinaisons d'actifs différentes, adoptées chacune par une part significative des ménages. De fait, les décisions d'investissement apparaissent la résultante complexe de quatre séries d'éléments : (1) la nature des objectifs pursuivis par chaque ménage, en fonction de ses goûts et de ses besoins (sécurité, préparation de la retraite, transmission.) ; (2) les moyens et les ressources propres (aptitudes, revenus, héritages.) dont il dispose pour réaliser ses objectifs ; (3) les caractéristiques de chaque actif (liquidité, durabilité, rentabilité, risque.)