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de la Caisse autonome d'amortissement. Après avoir rappelé le rôle joué par la Caisse pour l'exécution de nouvelles conventions signées entre l'Etat et la Banque de France, M. Milan indique qu'au cours de l'année la Caisse autonome n'a pas eu à intervenir très largement sur le marché des rentes. Et il précise: Si les rachats en bourse ont été peu importants pendant ces derniers mois, la cause doit en être recherchée dans la ferme tenue des fonds d'Etat. Les cours des rentes sont demeurés, en effet, jusqu'à ces derniers jours, à des chiffres nettement supérieurs au pair et c'eût été pour la Caisse d'amortissement une mauvaise politique que d'acheter des rentes à des prix supérieurs à leur valeur de remboursement majorée de la portion du coupon courue au jour de l'achat. La Caisse d'amortissement a donc agi par sa seule présence, autant que par son activité matérielle. Ses ressources liquides atteignent 7 milliards. L'excédent de ses recettes sur le total de ses dépenses dépasse un milliard et demi. Elle dispose donc de sommes importantes pour intervenir sur le marché. Mais du fait seul que l'on sait la Caisse apte à intervenir, il arrive que les rentes maintiennent leur cours ou l'améliorent. La Caisse agit tout en restant immobile. C'est la définition même du crédit. Ce crédit avait permis à la Caisse autonome de préparer techniquement les conversions, dont seule l'hésitation du Parlement a empêché la réalisation au printemps dernier. Cette erreur parlementaire pèse dès maintenant d'un poids très lourd sur l'année financière qui va finir et elle handicape celle qui s'ouvre demain. Par son action sur les rentes, la Caisse autonome rend service au pays en réalisant la détente de l'argent à long terme. A court terme, la Banque de France fixe le prix de l'argent par le maniement du taux de l'escompte. A long terme, la Caisse autonome contribue à alléger le loyer des capitaux, puisque c'est le cours du 3 et du 4 % qui dicté le taux d'émission de toutes les obligations françaises. Or, l'argent à long terme est l'une des forces vives du pays. Le Français
l'améliorent. La Caisse agit tout en restant immobile. C'est la définition même du crédit. Ce crédit avait permis à la Caisse autonome de préparer techniquement les conversions, dont seule l'hésitation du Parlement a empêché la réalisation au printemps dernier. Cette erreur parlementaire pèse dès maintenant d'un poids très lourd sur l'année financière qui va finir et elle handicape celle qui s'ouvre demain. Par son action sur les rentes, la Caisse autonome rend service au pays en réalisant la détente de l'argent à long terme. A court terme, la Banque de France fixe le prix de l'argent par le maniement du taux de l'escompte. A long terme, la Caisse autonome contribue à alléger le loyer des capitaux, puisque c'est le cours du 3 et du 4 % qui dicté le taux d'émission de toutes les obligations françaises. Or, l'argent à long terme est l'une des forces vives du pays. Le Français est né épargnant. Il y a des pays qui exportent des hommes. D'autres, des marchandises. La France exporte des capitaux. Son instrument d'expansion économique, c'est l'argent qu'elle confie au dehors. A cet argent, s'ouvrent des possibilités d'action de plus en plus larges. On cherche aujourd'hui à dénouer la crise mondiale en créant à l'Europe trop dense des débouchés nouveaux. M. Joseph Caillaux montre ce matin, dans le "Capital", cette vieille Europe surchargée d'une population qui passe de 180 millions en 1810 à 450 millions en 1913. "C'est 150 millions de plus que l'Europe n'en peut nourrir", dit-il. A ces chômeurs, qui risquent de devenir des affamés, l'ancien président du Conseil se demande si l'Afrique ne pourrait pas ouvrir un champ d'action : — Le continent noir, dit-il, peut à la fois recueillir une partie de la population de l'Europe — trois fois plus étendu que celle-ci, il ne compte que cinq habitants en moyenne au kilomètre carré — et nourrir une autre part de nos concitoyens en offrant des débouchés à leur industrie — Elémentaire de mettre sur pied un grandiose plan d'équipement des vastes territoires dont nous sépare un bras de mer. Quel serait le rôle de la France
en créant à l'Europe trop dense des débouchés nouveaux. M. Joseph Caillaux montre ce matin, dans le "Capital", cette vieille Europe surchargée d'une population qui passe de 180 millions en 1810 à 450 millions en 1913. "C'est 150 millions de plus que l'Europe n'en peut nourrir", dit-il. A ces chômeurs, qui risquent de devenir des affamés, l'ancien président du Conseil se demande si l'Afrique ne pourrait pas ouvrir un champ d'action : — Le continent noir, dit-il, peut à la fois recueillir une partie de la population de l'Europe — trois fois plus étendu que celle-ci, il ne compte que cinq habitants en moyenne au kilomètre carré — et nourrir une autre part de nos concitoyens en offrant des débouchés à leur industrie — Elémentaire de mettre sur pied un grandiose plan d'équipement des vastes territoires dont nous sépare un bras de mer. Quel serait le rôle de la France dans cette mise en valeur de l'Afrique ? Plutôt que de la main-d'œuvre, nous exporterions dans le continent noir, des capitaux à long terme. Leur prix de revient sera dicté par le taux de capitalisation des rentes françaises. Monter la garde autour du marché des rentes, c'est donc assurer à l'expansion française ses meilleurs instruments d'action. A.-L. Jeune. L'AVANT-BOURSE Une mauvaise année boursière qui finit sur une tendance plus soutenue La liquidation d'aujourd'hui New-York consolide sa reprise — Aujourd'hui, liquidation de fin de mois et échéance de fin d'année. — Pour la liquidation, l'argent restera facile, et les taux de report ne s'écarteront pas sensiblement des précédents. Quant à l'échéance de fin d'année, elle se passera, comme sans le moindre petit accroc, du moins sans difficulté réelle, en dépit de la crise mondiale. Et l'on a même l'impression qu'elle se passera beaucoup mieux qu'on n'osait l'espérer il y a quelques semaines. — Ce sentiment n'a peut-être pas été étranger au redressement des cours qui s'est produit cette semaine, et que la séance d'hier a encore accentué. La perspective d'un accord franco-britannique a d'ailleurs vigoureusement aidé à ce raffermissement de la tendance, qui s'est traduit par une avance générale de la
l'expansion française ses meilleurs instruments d'action. A.-L. Jeune. L'AVANT-BOURSE Une mauvaise année boursière qui finit sur une tendance plus soutenue La liquidation d'aujourd'hui New-York consolide sa reprise — Aujourd'hui, liquidation de fin de mois et échéance de fin d'année. — Pour la liquidation, l'argent restera facile, et les taux de report ne s'écarteront pas sensiblement des précédents. Quant à l'échéance de fin d'année, elle se passera, comme sans le moindre petit accroc, du moins sans difficulté réelle, en dépit de la crise mondiale. Et l'on a même l'impression qu'elle se passera beaucoup mieux qu'on n'osait l'espérer il y a quelques semaines. — Ce sentiment n'a peut-être pas été étranger au redressement des cours qui s'est produit cette semaine, et que la séance d'hier a encore accentué. La perspective d'un accord franco-britannique a d'ailleurs vigoureusement aidé à ce raffermissement de la tendance, qui s'est traduit par une avance générale de la cote. Même si les grandes lignes de l'accord sont encore indécises, on a fait un pas vers sa réalisation. — Aux rentes, le 3 % gagne près d'un point et demi à 79,90 (voir Paris-Midi d'hier), et le 5 % 1920 passe de 124,10 à 125,80. — Aux valeurs françaises, la Banque de France s'avance à 11.140 (+190) ; la Banque de Paris à 1.110 (+44) ; le Nord à 1.555 (+35) ; la C.P.D.E. à 2.010 (+56) ; Vicoigne à 600 (+30) ; L'Air Liquide à 525 (+20) ; Saint-Gobain à 1.700 (+50) ; Aciéries de la Marine à 448 (+37) ; Eclairage et Force à 784 (+29) ; l'Energie Industrielle à 242 (+13) — Aux valeurs étrangères, Sues est à 12.020 (+115) ; le Rio à 1.195 (+15) ; Royal Dutch à 1.148 (+34) ; Ougrée à 1.035 (+70) ; Suédoise des Allumettes à 505 (+33). — Et les échanges s'élargissent en même temps sur la Banque de France avec 835 titres traités contre 126 ; Banque de Paris 5.161 titres contre 3.482 ; Suez 396 contre 149 ; Distribution 926 contre 279 ; Péchiney 1.642 contre 457, etc. — En dépit de quelque irrégularité, New-York clôture d'ailleurs
la Banque de France s'avance à 11.140 (+190) ; la Banque de Paris à 1.110 (+44) ; le Nord à 1.555 (+35) ; la C.P.D.E. à 2.010 (+56) ; Vicoigne à 600 (+30) ; L'Air Liquide à 525 (+20) ; Saint-Gobain à 1.700 (+50) ; Aciéries de la Marine à 448 (+37) ; Eclairage et Force à 784 (+29) ; l'Energie Industrielle à 242 (+13) — Aux valeurs étrangères, Sues est à 12.020 (+115) ; le Rio à 1.195 (+15) ; Royal Dutch à 1.148 (+34) ; Ougrée à 1.035 (+70) ; Suédoise des Allumettes à 505 (+33). — Et les échanges s'élargissent en même temps sur la Banque de France avec 835 titres traités contre 126 ; Banque de Paris 5.161 titres contre 3.482 ; Suez 396 contre 149 ; Distribution 926 contre 279 ; Péchiney 1.642 contre 457, etc. — En dépit de quelque irrégularité, New-York clôture d'ailleurs en nouvelle avance, bien que la tendance soit moins brillante que la veille. — Seules, les cuprifères continuent à marquer de l'indécision : Anaconda 9 5/8 contre 9 3/4 ; Kennecott 10 1/4 contre 10 3/8. — Bruxelles a contribué à la fermeté de Tubise à 114, sur des rachats de découvert. — Demandes réduites, la Franco-Belge de matériel de chemins de fer passe de 1.061 à 1.105. — Le droit Tramways de Beyrouth s'échange à 6 francs. L'action se redresse de 567 à 600, droit attaché. — Rappelons que ce soir, la Bourse de Paris ferme ses portes jusqu'à lundi. La Bourse de Londres également. Quant à New-York, il chôme le 1er janvier, mais sera ouvert le 2 janvier. INFORMATIONS CREDIT NATIONAL La Société publie une situation trimestrielle au 30 septembre. On y remarque les postes suivants : Les prêts à long terme y figurent pour 861.761.831 francs contre 817.612.183 fr. au 30 juin; les valeurs du Trésor ou garanties par l'Etat pour 178.636.759 francs contre 299.374.399 francs; l'avoir dans les banques et chez les correspondants pour 44.480.380 francs contre 76.066.859 francs; les espèces en caisse, au Trésor et à la Banque de France pour 111.348.374 francs contre 37.320.181
de découvert. — Demandes réduites, la Franco-Belge de matériel de chemins de fer passe de 1.061 à 1.105. — Le droit Tramways de Beyrouth s'échange à 6 francs. L'action se redresse de 567 à 600, droit attaché. — Rappelons que ce soir, la Bourse de Paris ferme ses portes jusqu'à lundi. La Bourse de Londres également. Quant à New-York, il chôme le 1er janvier, mais sera ouvert le 2 janvier. INFORMATIONS CREDIT NATIONAL La Société publie une situation trimestrielle au 30 septembre. On y remarque les postes suivants : Les prêts à long terme y figurent pour 861.761.831 francs contre 817.612.183 fr. au 30 juin; les valeurs du Trésor ou garanties par l'Etat pour 178.636.759 francs contre 299.374.399 francs; l'avoir dans les banques et chez les correspondants pour 44.480.380 francs contre 76.066.859 francs; les espèces en caisse, au Trésor et à la Banque de France pour 111.348.374 francs contre 37.320.181 francs. SOCIÉTÉ LORRAINE Réunis hier en assemblée ordinaire, les actionnaires ont approuvé les comptes de l'exercice clos le 30 septembre 1931 qui font apparaître un solde bénéficiaire de 12.805.363 fr. Celui-ci a été affecté à concurrence de 2.500.000 francs à des amortissements industriels et le surplus 10.305.363 francs à l'amortissement du portefeuille. L'assemblée a approuvé les décisions relatives à l'annulation de 125 millions des actions d'apport remises lors de la constitution de la Société Générale Aéronautique. Au cours de la discussion, le président a indiqué que, depuis le 6 octobre dernier, la Société avait remboursé dix millions sur les avances consenties par les banques. A l'heure actuelle, la Société emploie encore 150 ouvriers, alors que son effectif d'avant la crise était de 2.000. En réponse à une question, il a déclaré que la Lorraine conservait en portefeuille 552.537 actions de la Générale Aéronautique. En ce qui touche la trésorerie, le président a indiqué qu'elle était assurée pour l'exercice en cours et que la société ferait face par ses propres moyens à tous les besoins. Il a indiqué, en outre, que le paiement du dividende afférent à 1929-30, qui est différé, serait effectué dès que la Société aurait retrouvé son équilibre
du portefeuille. L'assemblée a approuvé les décisions relatives à l'annulation de 125 millions des actions d'apport remises lors de la constitution de la Société Générale Aéronautique. Au cours de la discussion, le président a indiqué que, depuis le 6 octobre dernier, la Société avait remboursé dix millions sur les avances consenties par les banques. A l'heure actuelle, la Société emploie encore 150 ouvriers, alors que son effectif d'avant la crise était de 2.000. En réponse à une question, il a déclaré que la Lorraine conservait en portefeuille 552.537 actions de la Générale Aéronautique. En ce qui touche la trésorerie, le président a indiqué qu'elle était assurée pour l'exercice en cours et que la société ferait face par ses propres moyens à tous les besoins. Il a indiqué, en outre, que le paiement du dividende afférent à 1929-30, qui est différé, serait effectué dès que la Société aurait retrouvé son équilibre financier. Il a indiqué, en outre, que le paiement du dividende afférent à 1929-30, qui est différé, serait effectué dès que la Société aurait retrouvé son équilibre financier. FOURNIER, OSTERTAG ET LE BOULENGER Réunis hier en assemblée ordinaire, les actionnaires ont approuvé les comptes de l'exercice 1930-31 dont le bénéfice s'est élevé à 2 millions 535.603 francs. Le dividende a été fixé à 20 francs net par action. Le Conseil a proposé aux actionnaires de porter le dividende en réserve avec l'intention de le distribuer dans peu de temps sous forme d'actions nouvelles de jouissance ainsi qu'il a déjà été procédé en 1926. COLONIAL TRUST L'assemblée ordinaire, tenue hier, a approuvé les comptes de l'exercice clos le 30 juin 1931 faisant apparaître un solde débiteur de 2.340.216 francs. Après déduction du report antérieur, le solde débiteur net de 2.237.911 francs a été reporté à nouveau. Le portefeuille est inventorié au bilan suivant la méthode habituelle, au prix de revient. Les valeurs cotées y représentent une proportion de 72,7 %; les valeurs non cotées, une proportion de 27,2 %. La moins-value de ce portefeuille au 30 juin, calculée sur la base des cours de bourse d'une part, d'une estimation sévère des
s'est élevé à 2 millions 535.603 francs. Le dividende a été fixé à 20 francs net par action. Le Conseil a proposé aux actionnaires de porter le dividende en réserve avec l'intention de le distribuer dans peu de temps sous forme d'actions nouvelles de jouissance ainsi qu'il a déjà été procédé en 1926. COLONIAL TRUST L'assemblée ordinaire, tenue hier, a approuvé les comptes de l'exercice clos le 30 juin 1931 faisant apparaître un solde débiteur de 2.340.216 francs. Après déduction du report antérieur, le solde débiteur net de 2.237.911 francs a été reporté à nouveau. Le portefeuille est inventorié au bilan suivant la méthode habituelle, au prix de revient. Les valeurs cotées y représentent une proportion de 72,7 %; les valeurs non cotées, une proportion de 27,2 %. La moins-value de ce portefeuille au 30 juin, calculée sur la base des cours de bourse d'une part, d'une estimation sévère des valeurs non cotées d'autre part, se monte à 67 %; au 31 octobre, cette moins-value se monte à 77 %. ETIENNE JACQUES HAIK L'assemblée tenue hier a approuvé les comptes de l'exercice clos le 30 juin 1931 qui se soldent par un bénéfice net de 2.407.398 francs reporté à nouveau. NORVÈGE 3 1/2 % 1900 Le gouvernement norvégien annonce le paiement à raison de 6,30 couronnes norvégiennes du coupon des obligations de l'Emprunt 3 1/2 % 1900 à l'échéance du 1er janvier. Afin de réserver les droits des porteurs, la Chambre syndicale a décidé que ces obligations se négocieront, à partir du 4 janvier, sous deux rubriques distinctes, affectées l'une aux obligations jouissance juillet 1931, et l'autre, aux obligations jouissance courante janvier 1932. OBLIGATIONS YOUNG Une faute à ne pas commettre M. Franklin-Bouillon prend l'initiative d'une mesure intéressant les porteurs d'obligations Young, qui sont tombées aux environs de 400 francs. Il se propose de demander que, lors de l'émission du prochain emprunt français ou de la conversion des anciens emprunts types 5 ou 6 %, les porteurs d'obligations Young aient droit de souscrire à l'emprunt nouveau en échangeant des titres qu'ils ont achetés 930 francs contre des titres nouveaux d'égale
NORVÈGE 3 1/2 % 1900 Le gouvernement norvégien annonce le paiement à raison de 6,30 couronnes norvégiennes du coupon des obligations de l'Emprunt 3 1/2 % 1900 à l'échéance du 1er janvier. Afin de réserver les droits des porteurs, la Chambre syndicale a décidé que ces obligations se négocieront, à partir du 4 janvier, sous deux rubriques distinctes, affectées l'une aux obligations jouissance juillet 1931, et l'autre, aux obligations jouissance courante janvier 1932. OBLIGATIONS YOUNG Une faute à ne pas commettre M. Franklin-Bouillon prend l'initiative d'une mesure intéressant les porteurs d'obligations Young, qui sont tombées aux environs de 400 francs. Il se propose de demander que, lors de l'émission du prochain emprunt français ou de la conversion des anciens emprunts types 5 ou 6 %, les porteurs d'obligations Young aient droit de souscrire à l'emprunt nouveau en échangeant des titres qu'ils ont achetés 930 francs contre des titres nouveaux d'égale valeur nominale, mais qui, au lieu de rapporter 5 1/2, rapporteraient seulement 4 %. Les obligations Young seront ainsi reprises à leur prix d'achat. Du fait de cette opération, dit-il, le gouvernement français ne substituera nullement sa responsabilité à celle du gouvernement allemand qui reste engagé vis-à-vis des porteurs d'obligations Young; mais les titres auront changé de main : ils seront passés de la caisse des particuliers dans la caisse de l'un quelconque des établissements contrôlés par l'Etat (caisse d'amortissement, caisse des Dépôts et Consignations, Caisse d'Epargne). Voilà précisément la faute à ne pas commettre. Car le jour où les obligations Young auraient passé ainsi dans les caisses de l'Etat, l'Allemagne demanderait à les traiter comme des dettes d'Etat. Et l'on sait que cela veut dire que l'Allemagne s'efforcerait de ne plus les payer. TRANSVAAL GOLD MINING On mande de Johannesburg que le Conseil de la Transvaal Gold Mining Estates Ltd a fait une offre en espèces pour les avoirs de la Bonanza Mining Development Co. Les tribunaux ont autorisé les créanciers de la Bonanza à prendre cette offre en considération. GUARANTY TRUST Selon des télégrammes reçus par la succursale londonnienne de la Guaranty Trust of New-York, cet institut a
Young; mais les titres auront changé de main : ils seront passés de la caisse des particuliers dans la caisse de l'un quelconque des établissements contrôlés par l'Etat (caisse d'amortissement, caisse des Dépôts et Consignations, Caisse d'Epargne). Voilà précisément la faute à ne pas commettre. Car le jour où les obligations Young auraient passé ainsi dans les caisses de l'Etat, l'Allemagne demanderait à les traiter comme des dettes d'Etat. Et l'on sait que cela veut dire que l'Allemagne s'efforcerait de ne plus les payer. TRANSVAAL GOLD MINING On mande de Johannesburg que le Conseil de la Transvaal Gold Mining Estates Ltd a fait une offre en espèces pour les avoirs de la Bonanza Mining Development Co. Les tribunaux ont autorisé les créanciers de la Bonanza à prendre cette offre en considération. GUARANTY TRUST Selon des télégrammes reçus par la succursale londonnienne de la Guaranty Trust of New-York, cet institut a décidé de réduire son capital de 20 millions de dollars à 10 millions. Cette opération sera effectuée grâce au rachat de valeurs détenues par la Guaranty Trust de New-York. CHARBONNAGES DU NORD DE GILLY Cette société va mettre en paiement un acompte de 200 francs (156 francs net). L'an dernier, l'acompte avait été de 400 francs (312 francs net). MINES DE SERIPHOS ET DE SPILAZEZA (Au Laurium) Un acompte de dividende de 10 fr. sera mis en paiement le 5 janvier, à raison de 8 fr. 40 au nominatif et de 8 fr. 025 au porteur. BANQUE HYPOTHECAIRE DU ROYAUME DE NORVÈGE La Banque Hypothécaire du Royaume de Norvège annonce le paiement en couronnes norvégiennes du coupon, à l'échéance du 1er janvier 1932, de ses obligations 4 0/0 1900 et 3 1/2 0/0 1902, 1905, 1907 et 1909. Afin de réserver les droits des porteurs, la Chambre syndicale a décidé que ces obligations 4 0/0 et 3 1/2 0/0 seront négociées respectivement, à partir du 4 janvier sous deux rubriques distinctes affectées l'une, aux obligations jouissant juillet 1931, et l'autre, aux obligations jouissant courante janvier 1932. Marchés étrangers BOURSE DE NEW-YORK Marché bien tenu A l'approche de la fin de
l'acompte avait été de 400 francs (312 francs net). MINES DE SERIPHOS ET DE SPILAZEZA (Au Laurium) Un acompte de dividende de 10 fr. sera mis en paiement le 5 janvier, à raison de 8 fr. 40 au nominatif et de 8 fr. 025 au porteur. BANQUE HYPOTHECAIRE DU ROYAUME DE NORVÈGE La Banque Hypothécaire du Royaume de Norvège annonce le paiement en couronnes norvégiennes du coupon, à l'échéance du 1er janvier 1932, de ses obligations 4 0/0 1900 et 3 1/2 0/0 1902, 1905, 1907 et 1909. Afin de réserver les droits des porteurs, la Chambre syndicale a décidé que ces obligations 4 0/0 et 3 1/2 0/0 seront négociées respectivement, à partir du 4 janvier sous deux rubriques distinctes affectées l'une, aux obligations jouissant juillet 1931, et l'autre, aux obligations jouissant courante janvier 1932. Marchés étrangers BOURSE DE NEW-YORK Marché bien tenu A l'approche de la fin de l'année, le marché de Wall Street, énergiquement soutenu, reste ferme, non sans que de vives attaques des bears viennent à certains moments de la séance provoquer de la nervosité et de l'irrégularité. Aucun facteur externe d'amélioration n'intervient cependant ; au contraire, les cours des matières premières sont à peine soutenus. Le total des titres échangés fléchit de 2.400.000 à 2.100.000. L'indice de 70 Industrielles remonte de 117,13 à 117,51, celui de 30 Rails de 23,63 à 23,82. Ire Call Money se tend de 3 à 3 1/2 pour cent, les demandes d'argent étant très fortes en cette fin d'année. A l'ouverture, on commente favorablement un article plus rassurant de l'Iron Age : cette revue escompte une reprise d'activité des acieries en janvier et évalue, dans son ensemble, l'activité de l'industrie métallurgique à 22 % de la normale. L'U. S. Steel de nouveau la plus active avec 79.900 titres échangés, monte à 39 7/8, puis revient à 37 3/4, pour terminer sur un gain de 1/8 à 38 1/8. On commente favorablement le fait que 15.000 employés de bureau de la Southern Pacific Railway viennent d'accepter une diminution de 10 % de leurs salaires, ce qui fait prévoir que dans toutes