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chiffre de 1926. (Très bien, très bien.) Ceci étant, vous pouvez vous demander pourquoi notre bénéfice n’a augmenté que de 25 % environ. Cela tient essentiellement à ce que les prix baissèrent considérablement au cours de l’automne 1926, et qu’en 1927 les ventes ne furent faites qu’au prix les plus bas, ou très peu au-dessus ; en conséquence, la moyenne du bénéfice réalisé par livre britannique a été considérablement moindre en 1927 qu’en 1926. A ce propos, je vous ferais remarquer, entre parenthèses, que c’est l’exemple très clair d'une situation qui peut se présenter de temps en temps et qu’il ne faut jamais perdre de vue dans l’estimation des bénéfices futurs de notre Compagnie ou de toute autre affaire de soie artificielle : c’est-à-dire qu’il suffit d’une légère baisse des prix de vente pour provoquer un grand accroissement de la production ; de plus, chaque diminution de la marge bénéficiaire augmente cette disproportion. Filés de viscose. Bref, pour reprendre notre compte rendu de 1927, je crois que ce que je viens de dire a clairement exposé l’essentiel de notre situation commerciale. Au point de vue technique, le fait le plus intéressant est le développement des filés de viscose qui, je vous l’ai dit, commençaient à prendre une importance considérable l’an passé. Depuis, la demande de ces filés a largement augmenté, et je crois qu’ils ont un grand intérêt pour le développement des usines de textiles en général, au point de vue de la concurrence aussi bien dans l’industrie de la soie artificielle qu’entre l’industrie de la soie artificielle et de la soie naturelle. Tissages. La branche tissage de notre affaire n’a pas participé à la prospérité dans la même mesure que la branche filature. Ces deux ou trois dernières années ont été difficiles pour nous, et les prix auxquels les industriels étrangers offraient leurs marchandises étaient très bas. En tenant compte de ces circonstances et eu égard à la réduction des heures de travail et au grand nombre de métiers inactifs dans les régions textiles de l'Angleterre, nous estimons que les résultats obtenus dans cette branche ont été satisfaisants. Nos
vous l’ai dit, commençaient à prendre une importance considérable l’an passé. Depuis, la demande de ces filés a largement augmenté, et je crois qu’ils ont un grand intérêt pour le développement des usines de textiles en général, au point de vue de la concurrence aussi bien dans l’industrie de la soie artificielle qu’entre l’industrie de la soie artificielle et de la soie naturelle. Tissages. La branche tissage de notre affaire n’a pas participé à la prospérité dans la même mesure que la branche filature. Ces deux ou trois dernières années ont été difficiles pour nous, et les prix auxquels les industriels étrangers offraient leurs marchandises étaient très bas. En tenant compte de ces circonstances et eu égard à la réduction des heures de travail et au grand nombre de métiers inactifs dans les régions textiles de l'Angleterre, nous estimons que les résultats obtenus dans cette branche ont été satisfaisants. Nos usines de tissage ont été utiles autrefois en répandant l’usage de la soie artificielle et elles ont été, sans aucun doute, un important facteur dans la grande demande de notre fil. Je suis heureux de déclarer que la situation actuelle est bien meilleure. Aspect de l'année en cours. Nous allons maintenant regarder un moment l’aspect de l’année en cours. La demande de soie artificielle est toujours active à la fois en Angleterre et aux Etats-Unis, et le niveau actuel des prix semble être trouvé favorable par les consommateurs. Pour cette raison, nous pouvons dire que, aussi loin que nous pouvons voir devant nous, les perspectives sont brillantes, quoiqu’il ne soit pas possible qu’il y ait ultérieurement une augmentation des transactions aussi considérable que celle qui a eu lieu l’année dernière, parce qu’il n’y a pas de stocks importants qui pourraient apporter un appoint à la production. Nous ne pouvons, quoi qu’il en soit, donner des indications à longue échéance, — nous ne le pouvons jamais à cette époque de l’année — parce qu’au milieu de l’été, il y a toujours un fléchissement saisonnier dans la demande du fil. Les consommateurs commencent à marquer le pas et à étudier leur programme
maintenant regarder un moment l’aspect de l’année en cours. La demande de soie artificielle est toujours active à la fois en Angleterre et aux Etats-Unis, et le niveau actuel des prix semble être trouvé favorable par les consommateurs. Pour cette raison, nous pouvons dire que, aussi loin que nous pouvons voir devant nous, les perspectives sont brillantes, quoiqu’il ne soit pas possible qu’il y ait ultérieurement une augmentation des transactions aussi considérable que celle qui a eu lieu l’année dernière, parce qu’il n’y a pas de stocks importants qui pourraient apporter un appoint à la production. Nous ne pouvons, quoi qu’il en soit, donner des indications à longue échéance, — nous ne le pouvons jamais à cette époque de l’année — parce qu’au milieu de l’été, il y a toujours un fléchissement saisonnier dans la demande du fil. Les consommateurs commencent à marquer le pas et à étudier leur programme pour la prochaine saison, et septembre est déjà bien avancé, avant que nous puissions voir comment les affaires reprendront. Avec cet éloignement, nous ne pouvons dire s’il se maintiendra une atmosphère de confiance. L’opinion générale semble envisager un accroissement continu de la prospérité en Angleterre. En Amérique, on se demande si les conditions générales des affaires, qui ont incontestablement faibli depuis le milieu de l’été dernier, reprendront ou ne reprendront pas. En tout cas, l’industrie de la soie artificielle en Amérique ne suit pas toujours le mouvement général — rappelez-vous le réveil de l’année dernière qui eut lieu malgré une dépression continue dans les autres industries textiles. Le principal facteur de la situation de cet automne sera probablement l’importance de la nouvelle production qui se sera matérialisée à ce moment-là. Comme vous le savez tous, de nouveaux arrivants centrent continuellement en ligne. Si jamais la production dépassait la consommation, notre industrie aurait à faire face à une nouvelle période difficile, et, vu l’extrême sensibilité des marchés, de tels changements peuvent se produire très rapidement. Cependant, de telles suppositions sont à l’heure actuelle du domaine de la fantaisie pure et je vais aborder des sujets plus concrets. Développement des usines. Comme
si les conditions générales des affaires, qui ont incontestablement faibli depuis le milieu de l’été dernier, reprendront ou ne reprendront pas. En tout cas, l’industrie de la soie artificielle en Amérique ne suit pas toujours le mouvement général — rappelez-vous le réveil de l’année dernière qui eut lieu malgré une dépression continue dans les autres industries textiles. Le principal facteur de la situation de cet automne sera probablement l’importance de la nouvelle production qui se sera matérialisée à ce moment-là. Comme vous le savez tous, de nouveaux arrivants centrent continuellement en ligne. Si jamais la production dépassait la consommation, notre industrie aurait à faire face à une nouvelle période difficile, et, vu l’extrême sensibilité des marchés, de tels changements peuvent se produire très rapidement. Cependant, de telles suppositions sont à l’heure actuelle du domaine de la fantaisie pure et je vais aborder des sujets plus concrets. Développement des usines. Comme vous l’avez vu dans le rapport, nous continuons toujours à développer nos usines en Angleterre. La seconde partie de l’usine de Wolverhampton commencera à produire tout de suite après le milieu de l’été. Quand elle sera achevée, l’usine de Wolverhampton sera probablement la seconde des plus importantes usines de soie artificielle du monde (très bien, très bien), celle de Roanoke, Virginie, appartenant à la Viscose Company, étant la plus importante. Nous apprenons que des agrandissements importants sont en cours aux usines de la Viscose Company en Amérique. Cette Compagnie possède quatre usines de première grandeur fabriquant de la soie artificielle, Marcus Hook et Lewistown en Pennsylvanie, Roanoke en Virginie, et Parkersburg en Virginie occidentale (très bien, très bien). Nous avons réalisé cette année de grands progrès dans la fabrication de la soie à l’acétate à Chapel-lane, Coventry, et le produit a rencontré un accueil favorable, mais il reste encore à voir comment ce genre de fil soutiendra la concurrence avec les nouveaux types de viscose dont il a été parlé plus haut. L’année dernière, j’ai parlé d’un procédé que nous étudions et qui est connu sous le nom de Procédé Lilienfeld. Nous avons été suffisamment encouragés par nos expériences de
artificielle du monde (très bien, très bien), celle de Roanoke, Virginie, appartenant à la Viscose Company, étant la plus importante. Nous apprenons que des agrandissements importants sont en cours aux usines de la Viscose Company en Amérique. Cette Compagnie possède quatre usines de première grandeur fabriquant de la soie artificielle, Marcus Hook et Lewistown en Pennsylvanie, Roanoke en Virginie, et Parkersburg en Virginie occidentale (très bien, très bien). Nous avons réalisé cette année de grands progrès dans la fabrication de la soie à l’acétate à Chapel-lane, Coventry, et le produit a rencontré un accueil favorable, mais il reste encore à voir comment ce genre de fil soutiendra la concurrence avec les nouveaux types de viscose dont il a été parlé plus haut. L’année dernière, j’ai parlé d’un procédé que nous étudions et qui est connu sous le nom de Procédé Lilienfeld. Nous avons été suffisamment encouragés par nos expériences de l’été pour lever une option et acheter les droits importants qui nous étaient proposés. Au point de vue industriel, ce procédé est encore à l’état embryonnaire et il est trop tôt pour pouvoir dire de quelle manière on pourra l’utiliser ; néanmoins ses possibilités sont très intéressantes. Comme vous le savez, l’usine de La Soie Artificielle de Calais est en voie de plein rendement, et je suis heureux de vous dire que la qualité de son fil est satisfaisante. Le marché intérieur français est presque le seul qui soit déprimé ; néanmoins, la Soie de Calais ne doute pas de pouvoir écouler toute sa production. L’usine Glanzstoff-Courtauld de Cologne est presque terminée, et comme la demande est vive en Allemagne, la perspective est encourageante. Proposition de répartition d'actions de bonus. Maintenant, j’aimerais dire quelques mots sur la proposition de répartition gratuite d’actions ordinaires, quoique les formalités qui y sont relatives n’aient place que dans les Assemblées extraordinaires qui doivent suivre. En fixant le montant de l’émission, nous avons eu le désir de mettre le capital de la Compagnie plus en rapport avec son actif actuel ; par « actif actuel », j’entends son matériel, ses propriétés et son portefeuille en
savez, l’usine de La Soie Artificielle de Calais est en voie de plein rendement, et je suis heureux de vous dire que la qualité de son fil est satisfaisante. Le marché intérieur français est presque le seul qui soit déprimé ; néanmoins, la Soie de Calais ne doute pas de pouvoir écouler toute sa production. L’usine Glanzstoff-Courtauld de Cologne est presque terminée, et comme la demande est vive en Allemagne, la perspective est encourageante. Proposition de répartition d'actions de bonus. Maintenant, j’aimerais dire quelques mots sur la proposition de répartition gratuite d’actions ordinaires, quoique les formalités qui y sont relatives n’aient place que dans les Assemblées extraordinaires qui doivent suivre. En fixant le montant de l’émission, nous avons eu le désir de mettre le capital de la Compagnie plus en rapport avec son actif actuel ; par « actif actuel », j’entends son matériel, ses propriétés et son portefeuille en Angleterre ainsi que sa part dans les actifs semblables appartenant aux affaires dans lesquelles notre Compagnie est intéressée à l’étranger. Si le capital émis est une simple écriture sans aucun rapport avec le working-capital engagé dans l’affaire, il en résulte des malentendus regrettables. C’est pour éviter de tels malentendus que nous proposons d’augmenter le capital. (Très bien, très bien.) Je vois avec regret que l’avis que nous avons joint à notre communiqué à la presse n’a pas été accueilli partout comme il le méritait : on a conseillé à des émetteurs de l’ignorer, comme si ce n’était qu’un trompe-l’œil. Je peux vous affirmer que ce n’est pas un trompe-l’œil, et qu’en vous proposant un dividende, votre Conseil d’administration ne veut prendre en considération rien d’autre que le rendement actuel de votre affaire qui ne peut être affecté par n’importe quelle émission d’actions de bonus. Le bilan. Avant que je m’asseye, souffrez que je vous explique quelques articles du bilan. En prenant d’abord le passif, vous remarquerez que le poste Créditeurs, etc., figure pour environ £ 3.500.000, soit pour £ 1.750.000 de moins que l’an dernier. Cela tient principalement que l’année dernière ce poste comprenait une somme importante d’avances sur engagements
nous proposons d’augmenter le capital. (Très bien, très bien.) Je vois avec regret que l’avis que nous avons joint à notre communiqué à la presse n’a pas été accueilli partout comme il le méritait : on a conseillé à des émetteurs de l’ignorer, comme si ce n’était qu’un trompe-l’œil. Je peux vous affirmer que ce n’est pas un trompe-l’œil, et qu’en vous proposant un dividende, votre Conseil d’administration ne veut prendre en considération rien d’autre que le rendement actuel de votre affaire qui ne peut être affecté par n’importe quelle émission d’actions de bonus. Le bilan. Avant que je m’asseye, souffrez que je vous explique quelques articles du bilan. En prenant d’abord le passif, vous remarquerez que le poste Créditeurs, etc., figure pour environ £ 3.500.000, soit pour £ 1.750.000 de moins que l’an dernier. Cela tient principalement que l’année dernière ce poste comprenait une somme importante d’avances sur engagements envers nous, en raison de notre développement à l’étranger, avances et engagements qui ont été liquidés depuis. Le compte de la réserve du capital s’est accru de la somme de £ 8.921.000, ainsi qu’il ressort du bilan. A l’actif, vous remarquerez que le compte Terrains, propriétés, etc., est en augmentation de plus d’un demimillion. Ce chiffre s’entend déduction faite des £ 250.000 portés à la réserve spéciale pour amortissements, et s’explique principalement par les agrandissements de Wolverhampton. Le compte Marchandises en magasins a quelque peu baissé du fait que les réserves de fil que nous avions il y a 12 mois ont été très réduites. En vous reportant au compte suivant, vous remarquerez que £ 215.000 de l’Emprunt 3 1/2 % de la Compagnie ont été portés à la Caisse de retraite de l’Association des employés de la Compagnie. Ce dépôt constitue une garantie des paiements qui devront être affectés aux services passés. Intérêts dans des Sociétés alliées. Le chiffre de nos participations et de nos avances à des Sociétés de soie artificielle et Sociétés filiales est en augmentation de £ 7.500.000 environ sur celui de l’année dernière. Nous avons ajouté au chiffre de l'année dernière la plus-value résultant de
de plus d’un demimillion. Ce chiffre s’entend déduction faite des £ 250.000 portés à la réserve spéciale pour amortissements, et s’explique principalement par les agrandissements de Wolverhampton. Le compte Marchandises en magasins a quelque peu baissé du fait que les réserves de fil que nous avions il y a 12 mois ont été très réduites. En vous reportant au compte suivant, vous remarquerez que £ 215.000 de l’Emprunt 3 1/2 % de la Compagnie ont été portés à la Caisse de retraite de l’Association des employés de la Compagnie. Ce dépôt constitue une garantie des paiements qui devront être affectés aux services passés. Intérêts dans des Sociétés alliées. Le chiffre de nos participations et de nos avances à des Sociétés de soie artificielle et Sociétés filiales est en augmentation de £ 7.500.000 environ sur celui de l’année dernière. Nous avons ajouté au chiffre de l'année dernière la plus-value résultant de la réévaluation des actions de l'American Viscose Corporation, ainsi que des placements sûrs et des avances consenties à des Compagnies en raison de leur développement à l’étranger ; nous en avons déduit le montant de la vente du "solde de nos actions préférées de l'American Viscose Corporation et les engagements dont j’ai déjà parlé à propos des Créditeurs, et qui ont été liquidés. Un autre article qui mérite d’être commenté est le poste Créditeurs. Ce compte est considérablement plus élevé que l’année dernière et c’est une preuve évidente de l’augmentation de nos affaires. Pour terminer, je désire remercier encore l’ensemble de notre personnel et de nos employés de leur dévouement et de leur énergie en tout lieu et en toute circonstance, qui ne sauraient être trop hautement appréciés. (Applaudissements.) Je vais maintenant demander au vice-président d’appuyer la résolution. Le Vice-Président (Mr. Stanley Bourne). — Je me fais un plaisir d’appuyer la résolution. Le Président. — Avant de mettre aux voix la résolution, je serais heureux de répondre de mon mieux aux questions des actionnaires. Aucune question n'ayant été posée, la résolution a été soumise à l'Assemblée et adoptée à l'unanimité. Conseil d'administration. Le Président. — Je proposerai maintenant : «
dont j’ai déjà parlé à propos des Créditeurs, et qui ont été liquidés. Un autre article qui mérite d’être commenté est le poste Créditeurs. Ce compte est considérablement plus élevé que l’année dernière et c’est une preuve évidente de l’augmentation de nos affaires. Pour terminer, je désire remercier encore l’ensemble de notre personnel et de nos employés de leur dévouement et de leur énergie en tout lieu et en toute circonstance, qui ne sauraient être trop hautement appréciés. (Applaudissements.) Je vais maintenant demander au vice-président d’appuyer la résolution. Le Vice-Président (Mr. Stanley Bourne). — Je me fais un plaisir d’appuyer la résolution. Le Président. — Avant de mettre aux voix la résolution, je serais heureux de répondre de mon mieux aux questions des actionnaires. Aucune question n'ayant été posée, la résolution a été soumise à l'Assemblée et adoptée à l'unanimité. Conseil d'administration. Le Président. — Je proposerai maintenant : « que Mr. S. A. Courtauld, Sir Thomas P. Latham et Mr. J. Johnson, administrateurs sortants, soient réélus. » Mr. G. J. Bell, administrateur-directeur appuya la résolution qui fut adoptée à l'unanimité, et, chacun des réélus remercia les actionnaires Le Président. — Ensuite, j’ai à proposer « que Mr. Ernest Lunge soit nommé administrateur de la Compagnie ». Mr. Lunge nous est attaché depuis plusieurs années et je sens que sa présence dans notre Conseil ajoutera à sa force. Mr. S. A. Courtauld. — Je demande à appuyer la résolution du Président et à adopter très cordialement la remarque qu’il a faite sur Mr. Lunge. La résolution fut adoptée à l'unanimité et Mr. Lunge dit qu’il désirait remercier le Président de ses paroles et les actionnaires de l’avoir réélu. Sur la proposition de Mr. Walter G. Griffith, appuyée par Mr. I. B. Davidson, Mrs. E. Ellis-Hill & C° et Mrs. Price, Waterhouse & C° furent réélus commissaires aux comptes pour l’année 1928. Remerciements au Conseil d'administration. Mr. Davidson. — Je voudrais avoir le plaisir d’être l’interprète de plusieurs de nos amis, pour proposer encore un vote de remerciements au Président et aux administrateurs pour le merveilleux bilan qu’ils nous ont soumis,
soit nommé administrateur de la Compagnie ». Mr. Lunge nous est attaché depuis plusieurs années et je sens que sa présence dans notre Conseil ajoutera à sa force. Mr. S. A. Courtauld. — Je demande à appuyer la résolution du Président et à adopter très cordialement la remarque qu’il a faite sur Mr. Lunge. La résolution fut adoptée à l'unanimité et Mr. Lunge dit qu’il désirait remercier le Président de ses paroles et les actionnaires de l’avoir réélu. Sur la proposition de Mr. Walter G. Griffith, appuyée par Mr. I. B. Davidson, Mrs. E. Ellis-Hill & C° et Mrs. Price, Waterhouse & C° furent réélus commissaires aux comptes pour l’année 1928. Remerciements au Conseil d'administration. Mr. Davidson. — Je voudrais avoir le plaisir d’être l’interprète de plusieurs de nos amis, pour proposer encore un vote de remerciements au Président et aux administrateurs pour le merveilleux bilan qu’ils nous ont soumis, et je désire le faire malgré les remarques très pessimistes du Président (rires) auxquelles nous commençons à nous habituer. Je pense qu’il est juste que nous ne les négligions pas, mais sachant ce que certains d’entre nous — qui sont des actionnaires de 15 ans ou moins — ont gagné, nous savons toujours, — même de ce côté de la table —, quelle est la valeur de notre Compagnie, et nous pouvons estimer avec une quasi certitude quel en est l’avenir. Je pense que nous pourraient féliciter le Président et les administrateurs de la manière dont ils ont déclaré le bonus, ne donnant à personne de privilège, excluant toute allusion — les allusions sont venues du dehors — de sorte que personne, si j’ose dire, ne fut pris. La manière dont ils ont fait cette annonce pourrait servir de modèle aux autres industriels de ce pays. (Applaudissements.) Je ne vous retiendrai pas, sauf pour dire que je suis sûr que nous souhaitons aux administrateurs que tout aille pour le mieux afin qu’ils continuent et travaillent pour nous. Ils ont agi ainsi dans le passé et agiront de même dans l’avenir. (Très bien, très bien.) Courtaulds a une position qui est
nous savons toujours, — même de ce côté de la table —, quelle est la valeur de notre Compagnie, et nous pouvons estimer avec une quasi certitude quel en est l’avenir. Je pense que nous pourraient féliciter le Président et les administrateurs de la manière dont ils ont déclaré le bonus, ne donnant à personne de privilège, excluant toute allusion — les allusions sont venues du dehors — de sorte que personne, si j’ose dire, ne fut pris. La manière dont ils ont fait cette annonce pourrait servir de modèle aux autres industriels de ce pays. (Applaudissements.) Je ne vous retiendrai pas, sauf pour dire que je suis sûr que nous souhaitons aux administrateurs que tout aille pour le mieux afin qu’ils continuent et travaillent pour nous. Ils ont agi ainsi dans le passé et agiront de même dans l’avenir. (Très bien, très bien.) Courtaulds a une position qui est meilleure aujourd’hui qu’elle ne le fut l’an passé, et je ne doute pas qu’elle ne soit meilleure l’an prochain qu’elle ne l’est aujourd’hui. (Applaudissements.) Nous vous offrons, M. le Président, ainsi qu’à vos collègues, nos plus sincères remerciements. Vous nous avez bien servi. Vous avez rendu Courtaulds plus grand que jamais. Puisse la Compagnie continuer à être florissante, et puisse-t-il y avoir davantage de bonus à venir. (Rires et applaudissements.) Un merveilleux bilan. Mr. Griffith. — Je désirerais appuyer auprès du Président et des administrateurs les remerciements et l’appréciation pour le plus merveilleux bilan qu’ait jamais eu aucune firme du monde produisant de la soie artificielle. Je pense que nous pourrons prendre en considération et reconnaître que par suite de la progression énorme de l’affaire de Mrs. Courtaulds, les administrateurs auront à fournir un gros effort et que leur travail et leur responsabilité en seront augmentés. Pour faire ressortir leur valeur ainsi que la haute estime et la confiance que nous pouvez leur accorder, il est seulement nécessaire de considérer les importants bénéfices distribués régulièrement chaque année, qui prouvent combien nos administrateurs sont à l’affût de chaque détail qui touche au succès de la Compagnie. L’année dernière, plusieurs d’entre nous