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ordinaire du 3 Mai 1928, EXERCICE 1927 RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION Messieurs, Nous avons l’honneur de vous rendre compte des résultats de l’exercice clos le 31 décembre 1927. Au cours de l’année, des progrès décisifs ont été réalisés dans l’assainissement monétaire et économique de nombreux pays. L’activité industrielle et commerciale a été, en général, modérée. Les prix de gros des grands produits sont restés bas jusqu’aux derniers mois de 1927. Le loyer de l’argent n’a cessé de fléchir presque partout. Cette baisse des taux de placement s’ajoutant à la stabilité de presque toutes les devises, et, par conséquent, à un ralentissement sensible d’activité sur les opérations de change, ne pouvait manquer d’affecter les bénéfices de notre industrie. D’autre part, le chiffre toujours croissant des impôts pèse lourdement sur les banques. Le total des taxes et contributions diverses que nous payons, non seulement à l’Etat français, mais dans les différents pays où sont établies nos succursales, dépasse sensiblement le montant brut du dividende distribué, et cela, sans tenir compte de Fr. 4.602.038,23 de contribution extraordinaire sur les bénéfices de guerre. Malgré ces difficultés, l’exercice 1927 s’est soldé par un bénéfice de Fr. 19.590.019, après déduction des amortissements que, selon notre usage constant, nous avons pratiqués, largement, des frais d’administration et de l’allocation de Fr. 800.000, égale à celle de l’an dernier, au Fonds de Prévoyance pour le personnel. Ce bénéfice permet au Conseil de vous proposer la distribution du même dividende de 16 %, soit Fr. 80 brut, et d’affecter Fr. 9.000.000 au Fonds de Réserve extraordinaire, comme l’année dernière, tout en reportant à nouveau Fr. 8.220.437 contre Fr. 8.171.000. Pour l’avenir, certains indices favorables peuvent être relevés. L’entrée ou le retour en France de plusieurs dizaines de milliards de francs depuis la stabilisation de fait, la stabilisation légale espérée prochaine, la liberté de circulation rendue aux capitaux français semblent permettre d’envisager un retour d’activité, en ce qui concerne les opérations financières de notre marché avec l’Amérique du Sud. L’esprit de collaboration économique entre nations paraît s’être affermi. Nous en avons eu la preuve, tant Cette dernière a fixé la valeur
constant, nous avons pratiqués, largement, des frais d’administration et de l’allocation de Fr. 800.000, égale à celle de l’an dernier, au Fonds de Prévoyance pour le personnel. Ce bénéfice permet au Conseil de vous proposer la distribution du même dividende de 16 %, soit Fr. 80 brut, et d’affecter Fr. 9.000.000 au Fonds de Réserve extraordinaire, comme l’année dernière, tout en reportant à nouveau Fr. 8.220.437 contre Fr. 8.171.000. Pour l’avenir, certains indices favorables peuvent être relevés. L’entrée ou le retour en France de plusieurs dizaines de milliards de francs depuis la stabilisation de fait, la stabilisation légale espérée prochaine, la liberté de circulation rendue aux capitaux français semblent permettre d’envisager un retour d’activité, en ce qui concerne les opérations financières de notre marché avec l’Amérique du Sud. L’esprit de collaboration économique entre nations paraît s’être affermi. Nous en avons eu la preuve, tant Cette dernière a fixé la valeur or de la lire sur la base de 92,46 pour une livre sterling ; elle a été l’heureux couronnement d’une politique de revalorisation énergiquement poursuivie et qui, grâce à la clairvoyance du Gouvernement, de la Banque d’émission et des principaux établissements de crédit, a pu triompher, sans provoquer d’arrêt dans la production, ni de troubles durables sur le marché. Nos guichets de Paris et d’outremer ont été ouverts, comme d’habitude, à la souscription des différents emprunts de l’État Français émis dans le courant de l’année : Bons du Trésor 7 %, Obligations 6 %, Rente amortissable 6 %, et, en outre, à l’émission de la tranche française de l’Emprunt Polonais. Parmi les émissions de valeurs industrielles, auxquelles nous avons prêté notre concours, au siège social, nous citerons celle des actions nouvelles de la Compagnie Internationale des Wagons-Lits, dont le capital a été doublé. Cette Société a chargé nos succursales et agences en Amérique du Sud de sa représentation. Cela nous permet d’offrir à nos clients, désireux de se rendre en Europe, outre des crédits de voyage, de nombreuses facilités. Nous avons participé, avec un groupe international, au développement du marché des actions de la Companhia Paulista de Estradas de Ferro,
la production, ni de troubles durables sur le marché. Nos guichets de Paris et d’outremer ont été ouverts, comme d’habitude, à la souscription des différents emprunts de l’État Français émis dans le courant de l’année : Bons du Trésor 7 %, Obligations 6 %, Rente amortissable 6 %, et, en outre, à l’émission de la tranche française de l’Emprunt Polonais. Parmi les émissions de valeurs industrielles, auxquelles nous avons prêté notre concours, au siège social, nous citerons celle des actions nouvelles de la Compagnie Internationale des Wagons-Lits, dont le capital a été doublé. Cette Société a chargé nos succursales et agences en Amérique du Sud de sa représentation. Cela nous permet d’offrir à nos clients, désireux de se rendre en Europe, outre des crédits de voyage, de nombreuses facilités. Nous avons participé, avec un groupe international, au développement du marché des actions de la Companhia Paulista de Estradas de Ferro, entreprise ancienne et prospère, dans laquelle des capitaux français étaient déjà intéressés. Nous avons, comme précédemment, pris part à la dernière émission d’actions de la Compagnie Italo-Argentine de Colonisation, qui, après avoir complété l'amélioration des premiers cinq mille hectares de sa propriété, aujourd’hui presque entièrement vendus, a commencé à procéder à de nouveaux achats de terrains limitrophes. Siège social. — Malgré le ralentissement des affaires avec l’Italie, qui a continué pendant toute l’année 1927, à cause de la situation des changes et des modifications annoncées et réalisées du régime douanier, et en dépit de la tendance calme de l’exportation vers l’Amérique du Sud, le siège de Paris et les agences en France ont réussi à maintenir leur chiffre d’affaires et même à l’augmenter dans certains services. Afin de pouvoir servir plus commodément nos clients, surtout italiens, importateurs de denrées alimentaires, nous venons d’ouvrir un bureau à proximité des Halles. Brésil. — Au cours de l’année 1927, les dispositions de la loi du 18 décembre 1926, sur la réforme monétaire, ont reçu leur application et le milréis s’est maintenu au niveau fixé par la loi. L’assainissement financier a été l’objet de nouveaux efforts, tant en vue de comprimer les dépenses, —
à de nouveaux achats de terrains limitrophes. Siège social. — Malgré le ralentissement des affaires avec l’Italie, qui a continué pendant toute l’année 1927, à cause de la situation des changes et des modifications annoncées et réalisées du régime douanier, et en dépit de la tendance calme de l’exportation vers l’Amérique du Sud, le siège de Paris et les agences en France ont réussi à maintenir leur chiffre d’affaires et même à l’augmenter dans certains services. Afin de pouvoir servir plus commodément nos clients, surtout italiens, importateurs de denrées alimentaires, nous venons d’ouvrir un bureau à proximité des Halles. Brésil. — Au cours de l’année 1927, les dispositions de la loi du 18 décembre 1926, sur la réforme monétaire, ont reçu leur application et le milréis s’est maintenu au niveau fixé par la loi. L’assainissement financier a été l’objet de nouveaux efforts, tant en vue de comprimer les dépenses, — comme en témoigne le veto opposé par le Président Washington Luis à 152.000 contos de dépenses dans le budget de 1928, — qu’en vue de développer le rendement des recettes, sans recourir à de nouveaux impôts, mais en limitant strictement les cas d’exemptions fiscales. Depuis plusieurs années, l’exécution du budget fédéral n’a plus entraîné d’augmentation de la circulation fiduciaire. Pour écarter le danger, que laissait encore peser sur le change l’existence d’une dette flottante assez lourde, le Gouvernement a émis un grand emprunt international d’un total de £ 17.250.000. Bien que les exportations n’aient laissé qu’un excédent de £ 9.000.000, la balance générale des comptes accuse un large surplus en faveur du Brésil, grâce aux emprunts extérieurs de la Fédération, des États et des Municipalités et aux nouvelles participations du capital étranger dans les industries brésiliennes. Non seulement le montant des importations invisibles s’est trouvé compensé, mais encore le Brésil a reçu plus de £ 8.000.000 d’or qui, jointes à la production nationale, ont augmenté le stock d’or métallique de £ 9.000.000, à la date du 31 décembre 1927. Mettant à profit l’afflux d’or et de devises, le Gouvernement a institué, en dehors du Banco do Brasil, la Caisse de
fédéral n’a plus entraîné d’augmentation de la circulation fiduciaire. Pour écarter le danger, que laissait encore peser sur le change l’existence d’une dette flottante assez lourde, le Gouvernement a émis un grand emprunt international d’un total de £ 17.250.000. Bien que les exportations n’aient laissé qu’un excédent de £ 9.000.000, la balance générale des comptes accuse un large surplus en faveur du Brésil, grâce aux emprunts extérieurs de la Fédération, des États et des Municipalités et aux nouvelles participations du capital étranger dans les industries brésiliennes. Non seulement le montant des importations invisibles s’est trouvé compensé, mais encore le Brésil a reçu plus de £ 8.000.000 d’or qui, jointes à la production nationale, ont augmenté le stock d’or métallique de £ 9.000.000, à la date du 31 décembre 1927. Mettant à profit l’afflux d’or et de devises, le Gouvernement a institué, en dehors du Banco do Brasil, la Caisse de Stabilisation prévue par la loi. Cette caisse a émis en contrepartie, tant de l’or importé que de l’or prélevé sur l’encaisse du Banco do Brasil dans laquelle il a été remplacé par un montant équivalent de devises, des billets rigoureusement convertibles en or. Ceux-ci ont procuré de l’aisance au marché monétaire, en même temps qu’assuré la stabilité du milréis, malgré la forte pression à la hausse qu’exerçait la situation créditrice de la balance des comptes. Le montant des billets d’État et des billets du Banco do Brasil est demeuré invariable : le premier à 1.977.000 contos, le deuxième à 592.000 contos. À cette ancienne circulation s’ajoutaient, au 31 décembre dernier, 435.000 contos de billets de la Caisse de Stabilisation, donnant une circulation totale de 3.000.000 de contos. Le pourcentage de la couverture en or de la circulation fiduciale s’est trouvé sensiblement renforcé par la constitution du stock métallique de la Caisse de Stabilisation et par l’augmentation des stocks de devises or à la Trésorerie et à la Banque du Brésil. Comme nous l’avons dit, le commerce extérieur a laissé un solde créditeur de £ 9.000.000. C’est un chiffre relativement faible. Les exportations ont fléchi en valeur de £ 94.300.000, en
monétaire, en même temps qu’assuré la stabilité du milréis, malgré la forte pression à la hausse qu’exerçait la situation créditrice de la balance des comptes. Le montant des billets d’État et des billets du Banco do Brasil est demeuré invariable : le premier à 1.977.000 contos, le deuxième à 592.000 contos. À cette ancienne circulation s’ajoutaient, au 31 décembre dernier, 435.000 contos de billets de la Caisse de Stabilisation, donnant une circulation totale de 3.000.000 de contos. Le pourcentage de la couverture en or de la circulation fiduciale s’est trouvé sensiblement renforcé par la constitution du stock métallique de la Caisse de Stabilisation et par l’augmentation des stocks de devises or à la Trésorerie et à la Banque du Brésil. Comme nous l’avons dit, le commerce extérieur a laissé un solde créditeur de £ 9.000.000. C’est un chiffre relativement faible. Les exportations ont fléchi en valeur de £ 94.300.000, en 1926, à £ 88.700.000, en 1927, bien que leur poids eût passé de 1.858.000 tonnes à plus de 2.000. 000 de tonnes ; mais la plupart des produits ont subi des baisses de prix assez sensibles. Les importations sont, par contre, demeurées au même niveau : £ 79.600.000, en 1927, contre £ 79.900.000, en 1926. Pendant une grande partie de l’année, les prix du café ont été plus ou moins affectés par l’importance de la récolte de 1927, la plus élevée qu’on eût connue, avec plus de 22 millions de sacs pour l’ensemble du Brésil, contre une moyenne, pendant les dernières années, de 15 millions. L’Institut de Défense du Café, par une réglementation des recettes aux ports d’embarquement et avec l’appui d’importants concours financiers trouvés à Londres, a évité la dépression des cours et assuré une rémunération satisfaisante aux producteurs. Néanmoins, bien que les expéditions eussent passé de 13.751.000 sacs, en 1926, à 15.115.000 sacs, en 1927, leur valeur a fléchi de £ 69.600.000 à £ 62.700.000, soit une diminution de 10 %. Pour les autres articles, nous signalerons une forte augmentation, en poids et en valeur, sur les exportations de cacao, ce qui assure à cet article le deuxième
contre £ 79.900.000, en 1926. Pendant une grande partie de l’année, les prix du café ont été plus ou moins affectés par l’importance de la récolte de 1927, la plus élevée qu’on eût connue, avec plus de 22 millions de sacs pour l’ensemble du Brésil, contre une moyenne, pendant les dernières années, de 15 millions. L’Institut de Défense du Café, par une réglementation des recettes aux ports d’embarquement et avec l’appui d’importants concours financiers trouvés à Londres, a évité la dépression des cours et assuré une rémunération satisfaisante aux producteurs. Néanmoins, bien que les expéditions eussent passé de 13.751.000 sacs, en 1926, à 15.115.000 sacs, en 1927, leur valeur a fléchi de £ 69.600.000 à £ 62.700.000, soit une diminution de 10 %. Pour les autres articles, nous signalerons une forte augmentation, en poids et en valeur, sur les exportations de cacao, ce qui assure à cet article le deuxième rang, en 1927, et aussi sur les cuirs et, en général, sur les produits ou sous-produits de l’élevage. Quoique supérieures en tonnage (26.000 tonnes contre 23.000 tonnes), les expéditions de caoutchouc ne se sont élevées qu’à £ 2.800.000 contre £ 3.400.000. La création ou le développement des banques locales, dont certaines contrôlées par les Etats, nous a fait perdre des comptes d’administrations publiques, que nous avions depuis de nombreuses années. L’extension des réseaux de succursales et agences créées par les principales banques nationales a engendré partout une concurrence aiguë pour les opérations de crédit ordinaire. Nous reconnaissons très justifiés les efforts de tous les pays en vue d’assurer leur indépendance économique et croyons fermement que notre tâche consiste toujours à mettre notre concours technique et nos relations à l’étranger au service de cette politique nationale. C’est maintenant dans le domaine financier, dans les opérations de crédit international nécessaires à élargir les bases de maintes entreprises industrielles ou de services publics, que notre Établissement pourra rendre d’importants services au Brésil, en même temps que s’assurer des résultats intéressants. Il nous est agréable de constater le relèvement de certaines entreprises, parmi celles qui avaient le plus souffert de la crise. Argentine. —
certaines contrôlées par les Etats, nous a fait perdre des comptes d’administrations publiques, que nous avions depuis de nombreuses années. L’extension des réseaux de succursales et agences créées par les principales banques nationales a engendré partout une concurrence aiguë pour les opérations de crédit ordinaire. Nous reconnaissons très justifiés les efforts de tous les pays en vue d’assurer leur indépendance économique et croyons fermement que notre tâche consiste toujours à mettre notre concours technique et nos relations à l’étranger au service de cette politique nationale. C’est maintenant dans le domaine financier, dans les opérations de crédit international nécessaires à élargir les bases de maintes entreprises industrielles ou de services publics, que notre Établissement pourra rendre d’importants services au Brésil, en même temps que s’assurer des résultats intéressants. Il nous est agréable de constater le relèvement de certaines entreprises, parmi celles qui avaient le plus souffert de la crise. Argentine. — L’exportation argentine vient de traverser une année de grande prospérité. Favorisée par les excellentes récoltes du début de 1927, qui, sans constituer des records, ont été parmi les meilleures, et par la bonne demande des pays consommateurs, elle a atteint 18.740.000 tonnes, contre 14.400.000 tonnes en 1924, chiffre le plus élevé que l’on rencontre, au cours des années antérieures. Malgré des prix relativement bas, en 1927, on arrive à une valeur totale de $ 08 1.009.000.000, soit, à très peu près, le maximum de 1920. Les importations ayant été de 857 millions, l’excédent des exportations ressort à 152 millions, contre un déficit de 30 millions en 1926. Les exportations de céréales se sont montrées particulièrement satisfaisantes. Elles ont donné, pour le maïs et le lin, les chiffres sans précédents de 8.344.000 tonnes et 1.895.000 tonnes ; pour le blé, elles ont été très voisines du maximum de 1924 avec 4.225.000 tonnes ; pour l’avoine, elles ont été nettement supérieures à la normale avec 605.000 tonnes. L’industrie des viandes a fait preuve de beaucoup d’activité et, du point de vue quantitatif, l’année 1927 pourrait être considérée comme l’une des meilleures ; mais ce compartiment a été affecté par la faiblesse des
élevé que l’on rencontre, au cours des années antérieures. Malgré des prix relativement bas, en 1927, on arrive à une valeur totale de $ 08 1.009.000.000, soit, à très peu près, le maximum de 1920. Les importations ayant été de 857 millions, l’excédent des exportations ressort à 152 millions, contre un déficit de 30 millions en 1926. Les exportations de céréales se sont montrées particulièrement satisfaisantes. Elles ont donné, pour le maïs et le lin, les chiffres sans précédents de 8.344.000 tonnes et 1.895.000 tonnes ; pour le blé, elles ont été très voisines du maximum de 1924 avec 4.225.000 tonnes ; pour l’avoine, elles ont été nettement supérieures à la normale avec 605.000 tonnes. L’industrie des viandes a fait preuve de beaucoup d’activité et, du point de vue quantitatif, l’année 1927 pourrait être considérée comme l’une des meilleures ; mais ce compartiment a été affecté par la faiblesse des prix des viandes de bovins. Les laines et les cuirs ont donné lieu à un fort mouvement et leurs cours ont été très fermes. Des gelées survenues, fin 1926, ont diminué de 50 % le rendement des vignobles dans la province de Mendoza ; mais la nouvelle récolte s’annonce favorablement. La production du sucre, avec 420.000 tonnes, accuse un fléchissement de 55.000 tonnes par rapport à la campagne exceptionnelle de 1926 ; elle n’en demeure pas moins très supérieure aux besoins de la consommation nationale. Le pétrole est en nouveau progrès avec une production de 1.370.000 mètres cubes, contre 1.232.000 mètres cubes, en 1926. L’excédent de la balance commerciale, joint au produit net des emprunts extérieurs de la Nation, des provinces ou des villes, a procuré au pays une balance des comptes fortement créditrice. Elle s’est traduite par des importations d’or qui ont augmenté le stock visible du pays de 84 millions de pesos or, dont 26 millions à la Caisse de Conversion et 58 millions dans les banques. Une situation aussi favorable a permis au Gouvernement de décréter, le 25 août, la réouverture de la Caisse de Conversion, fermée en août 1914. L’Argentine est revenue de ce fait à
La production du sucre, avec 420.000 tonnes, accuse un fléchissement de 55.000 tonnes par rapport à la campagne exceptionnelle de 1926 ; elle n’en demeure pas moins très supérieure aux besoins de la consommation nationale. Le pétrole est en nouveau progrès avec une production de 1.370.000 mètres cubes, contre 1.232.000 mètres cubes, en 1926. L’excédent de la balance commerciale, joint au produit net des emprunts extérieurs de la Nation, des provinces ou des villes, a procuré au pays une balance des comptes fortement créditrice. Elle s’est traduite par des importations d’or qui ont augmenté le stock visible du pays de 84 millions de pesos or, dont 26 millions à la Caisse de Conversion et 58 millions dans les banques. Une situation aussi favorable a permis au Gouvernement de décréter, le 25 août, la réouverture de la Caisse de Conversion, fermée en août 1914. L’Argentine est revenue de ce fait à l’étalon d’or, puisque tout billet peut être converti en métal, à la demande du porteur. L’augmentation des disponibilités, consécutive aux entrées d’or, a entraîné un abaissement du loyer de l’argent, à court terme et à long terme. Les Banques cependant n’ont pu se départir d’une politique de grande prudence et se sont surtout attachées à renforcer leur liquidité. On ne peut oublier que, malgré des conjonctures très favorables, comme celles de 1927, de nombreuses entreprises commerciales ou industrielles fonctionnent dans des conditions difficiles, comme l’atteste le passif élevé des faillites, supérieur, en 1927, au chiffre de 1926. Nos succursales argentines ont pu, en surveillant strictement leurs risques, traverser presque indemnes cette période de liquidation et, en développant constamment la meilleure clientèle, élargir dans une mesure sensible leur base d’action. La concurrence très âpre a encore pesé sur leurs résultats, mais depuis quelques mois, on paraît se rendre compte de la nécessité de maintenir des marges équitables et une certaine amélioration se dessine à cet égard. Chili. — Le marché du nitrate a donné, cette année, un nouveau exemple de ces redressements, déjà fréquents dans son histoire. Le régime de la liberté de vente, adopté par l’Association des Producteurs, en avril
se sont surtout attachées à renforcer leur liquidité. On ne peut oublier que, malgré des conjonctures très favorables, comme celles de 1927, de nombreuses entreprises commerciales ou industrielles fonctionnent dans des conditions difficiles, comme l’atteste le passif élevé des faillites, supérieur, en 1927, au chiffre de 1926. Nos succursales argentines ont pu, en surveillant strictement leurs risques, traverser presque indemnes cette période de liquidation et, en développant constamment la meilleure clientèle, élargir dans une mesure sensible leur base d’action. La concurrence très âpre a encore pesé sur leurs résultats, mais depuis quelques mois, on paraît se rendre compte de la nécessité de maintenir des marges équitables et une certaine amélioration se dessine à cet égard. Chili. — Le marché du nitrate a donné, cette année, un nouveau exemple de ces redressements, déjà fréquents dans son histoire. Le régime de la liberté de vente, adopté par l’Association des Producteurs, en avril 1927, a eu les plus heureux effets. Les prix du nitrate de soude, abaissés d’abord de manière à supporter la concurrence des engrais azotés artificiels, ont progressé, par la suite, sous l’action d’une demande mondiale très soutenue. Le nombre des « oficinas » en activité a augmenté sensiblement. En décembre, 62 étaient ouvertes, avec un effectif de 54.000 ouvriers, contre 25, en janvier, avec 23.000 ouvriers. Quant aux exportations tombées à 1.600.000 tonnes, en 1926, elles se sont élevées à 2 millions 370.000 tonnes. Il importe d’ailleurs de signaler que cette reprise d’activité s’est manifestée sans que le Gouvernement eût abaissé la taxe d’exportation. La production du cuivre a continué à se développer. Les exportations de métal en barres ont atteint le chiffre élevé de 227.000 tonnes. Les expéditions de minerais de cuivre et de fer accusent également des progrès, par rapport à 1926 ; par contre, les exportations d’iode et de borate se sont ralentiées. D’une manière générale, l’année 1927 n’a pas été très favorable à l'exportation des produits agricoles. Les finances publiques ont bénéficié de l’amélioration du commerce du nitrate et l’exercice 1927 s’est trouvé favorisé d’un rendement de la taxe d’exportation supérieur aux prévisions. Le Gouvernement a