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hectares au Pont-de-Vivaux et par la vente de deux parcelles situées, l’une au boulevard National, l’autre au boulevard Maritime. Le solde bénéficiaire du bilan s’élève à 5.723.023 fr. 58, supérieur de 43.814 fr. 22 seulement au précédent. Ce résultat est loin d’être satisfaisant, car si vous vous reportez au compte Profits et Pertes, vous constaterez que le produit des locations présente cette année une avance exceptionnelle qui n’est pas inférieure à 1.800.000 francs ; mais vous remarquerez également que l’ensemble des contributions et taxes diverses est passé dans le courant de l’année de 3.244.060 fr. 85 à 4 millions 137.547 fr. 64, soit une augmentation voisine de 25 %. Ce simple rapprochement vous démontre que les craintes que nous vous manifestions l’an dernier étaient fondées. Les augmentations de loyers que nous permettait la loi ont été absorbées en grande partie par de nouvelles majorations d’impôts et de taxes. De plus, outre les travaux d’entretien d’immeubles que nous exécutons chaque année, nous avons dû — sur obligation imposée par la Ville de Marseille — faire effectuer divers travaux de revêtement de façades qui ont ajouté une charge nouvelle à notre exploitation. Aussi, persisterons-nous dans nos sages mesures de prudence en vous proposant de maintenir le même dividende que pour l’exercice précédent. Souhaitons que les charges qui pèsent sur la propriété nous permettent de voir bientôt, avec leur diminution, la diminution du prix des loyers. Nous nous efforçons toujours d’améliorer le rendement de votre domaine par des travaux d’aménagement et en récupérant ce qui doit nous être payé, conformément aux prescriptions du législateur. Vous voudrez bien vous joindre à nous pour adresser nos biens vifs remerciements au personnel et à son directeur pour le zèle qu’ils apportent à la réalisation de cette tâche. Si, comme nous le pensons, vous voulez bien accepter nos propositions, voici comment s’effectuera la répartition des bénéfices : Bénéfice de l’exercice Fr. 5.723.023 58 À déduire : Intérêt capital 4 % m. 1.450.000 » Amortissement capital 48.000 » 1.498.000 » Reste Fr. 4.225.023 58 Réserve légale 211.251 17 Reste Fr. 4.013.772 40 auquel il faut ajouter le report
proposant de maintenir le même dividende que pour l’exercice précédent. Souhaitons que les charges qui pèsent sur la propriété nous permettent de voir bientôt, avec leur diminution, la diminution du prix des loyers. Nous nous efforçons toujours d’améliorer le rendement de votre domaine par des travaux d’aménagement et en récupérant ce qui doit nous être payé, conformément aux prescriptions du législateur. Vous voudrez bien vous joindre à nous pour adresser nos biens vifs remerciements au personnel et à son directeur pour le zèle qu’ils apportent à la réalisation de cette tâche. Si, comme nous le pensons, vous voulez bien accepter nos propositions, voici comment s’effectuera la répartition des bénéfices : Bénéfice de l’exercice Fr. 5.723.023 58 À déduire : Intérêt capital 4 % m. 1.450.000 » Amortissement capital 48.000 » 1.498.000 » Reste Fr. 4.225.023 58 Réserve légale 211.251 17 Reste Fr. 4.013.772 40 auquel il faut ajouter le report de l’année dernière 845.649 93 Solde Fr. 4.859.422 33 Société anonyme constituée en 1878 pour une durée de 99 ans. Capital : Fr. 36.250.000, divisé en 72.500 actions de 500 fr., entièrement libérées. Il comprenait, au 30 septembre 1927, 8.977 actions remboursées, devenues actions de jouissance ; 456 actions étant, en outre, arrivées au remboursement le 1er février 1928, le capital est actuellement représenté par 63.067 actions de capital et 9.433 actions de jouissance. Obligations : Fr. 13.828.500, montant de 27.657 obligations de 500 fr. 3 °/_, restant en circulation sur deux séries égales d'ensemble 36.000 obligations, remboursables au pair de 1891 à 1965. Les actions de capital et les obligations sont inscrites à la Cote officielle au comptant. Derniers cours au 20 février 1928 : Actions (ex-div. 1926-27) Fr. 192 » Obligations jouiss. nov. 27 291 » Exercice : Du 1er octobre au 30 septembre. Assemblée générale : Dans le courant de janvier ; 20 actions au moins ; 1 voix par 20 actions, sans qu'un actionnaire ou s'associe avoir plus que 20 voix, soit par lui-même, soit comme représentant. Répartition des bénéfices : Sur les bénéfices nets, il est prélevé d'abord l'intérêt à 4 °/o, sur le capital
en outre, arrivées au remboursement le 1er février 1928, le capital est actuellement représenté par 63.067 actions de capital et 9.433 actions de jouissance. Obligations : Fr. 13.828.500, montant de 27.657 obligations de 500 fr. 3 °/_, restant en circulation sur deux séries égales d'ensemble 36.000 obligations, remboursables au pair de 1891 à 1965. Les actions de capital et les obligations sont inscrites à la Cote officielle au comptant. Derniers cours au 20 février 1928 : Actions (ex-div. 1926-27) Fr. 192 » Obligations jouiss. nov. 27 291 » Exercice : Du 1er octobre au 30 septembre. Assemblée générale : Dans le courant de janvier ; 20 actions au moins ; 1 voix par 20 actions, sans qu'un actionnaire ou s'associe avoir plus que 20 voix, soit par lui-même, soit comme représentant. Répartition des bénéfices : Sur les bénéfices nets, il est prélevé d'abord l'intérêt à 4 °/o, sur le capital réalisé, et 5 °/4 de l’excédent pour la réserve légale. Le surplus est réparti à raison de 85 °/4 aux actionnaires et 15 °/4 aux administrateurs. Il a été créé un fonds d'amortissement destiné au remboursement des actions par tirage au sort annuel jusqu'au 1er février 1975. Les actions désignées par le sort sont remboursées à 500 fr. le 1er février suivant le tirage et remplacées par des actions de jouissance. Voir précédemment Les Ass, Gén. : 1914, fasç. XII, p. 557 ; 1917, I, 11 ; 1920, V, 219 ; 1921, V, 217 ; 1922, VII, 246 ; 1923, [II, 115 ; 1924, III, 2* P., 10 ; 1925, V, 140 ; 1926, V, 175 ; 1927, V. 203. Conseil d’administration : MM. Jules de Pélissot Ofc, président ; Léon Bonnasse, vice-président ; Jean Aubert, administrateur délégué ; Edouard Cazalet (O. #), Paul Daher pfc, Alfred Gavoty, Adolphe Gouin Ofc, Edmond Houïtte de Lachesnais, général Jacques Monroe (G. O. ifc), Albert Montamat, Emilien Rocca, Jean Saint-Olive. Commissaires : MM. Louis Rossollin et Paul Lombard. Directeur : M. Charles Donnel. Siège social : à Marseille, 12, rue de la République. ACTIF BILAN AU 30 SEPTEMBRE 1927 PASSIF Amortissement du Capital
par le sort sont remboursées à 500 fr. le 1er février suivant le tirage et remplacées par des actions de jouissance. Voir précédemment Les Ass, Gén. : 1914, fasç. XII, p. 557 ; 1917, I, 11 ; 1920, V, 219 ; 1921, V, 217 ; 1922, VII, 246 ; 1923, [II, 115 ; 1924, III, 2* P., 10 ; 1925, V, 140 ; 1926, V, 175 ; 1927, V. 203. Conseil d’administration : MM. Jules de Pélissot Ofc, président ; Léon Bonnasse, vice-président ; Jean Aubert, administrateur délégué ; Edouard Cazalet (O. #), Paul Daher pfc, Alfred Gavoty, Adolphe Gouin Ofc, Edmond Houïtte de Lachesnais, général Jacques Monroe (G. O. ifc), Albert Montamat, Emilien Rocca, Jean Saint-Olive. Commissaires : MM. Louis Rossollin et Paul Lombard. Directeur : M. Charles Donnel. Siège social : à Marseille, 12, rue de la République. ACTIF BILAN AU 30 SEPTEMBRE 1927 PASSIF Amortissement du Capital (8.977 actions amorties à 500 fr.) 4.498.500 » Prime de remboursement des Obligations 1re série 1.499.410 » Prime de remboursement des Obligations 2e série 1.100.049 93 42.212 26 662.544 30 282.170 45 Immeubles : Valeur des Maisons 56.142,091 29 Valeur des Terrains 3.239.648 73 59.381.740 02 Capital Fr. 36.250.000 » Fonds d’amortissement (y compris intérêt d’acompte du 1er août sur les actions amorties) 4.588.830 » Actions amorties (117 Actions à 500 fr. restant à rembourser au 30 septembre 1927) 58.500 » Emprunt Obligations 3 °/_, 1re série 6.815.500 » Emprunt Obligations 3 7» 2e série 7.013.000 » Obligations à rembourser 1re série 116. 910 67 Obligations à rembourser 2e série 120.030 86 Réserve statutaire 2.061.451 56 Loyers en avance 626.705 70 Intérêts et Dividendes 448.777 71 Créanciers divers 2.957.932 37 Comptes d’ordre 3.163.136 37 Magasin général 239.948 55 Impôt sur le revenu 470.553 55 Droits de transmission 109.586 14 Fonds en Banque 2.437.733 55 Rente Française 4 1925 65,000 » Fr. 70.789.448 75 Profits et Pertes : Bénéfice de l’Exercice 5.723.023 58 Solde reporté de l’Exercice précédent 845.649 93 6.568.673 51 Fr. 70.789.448 75 DEBIT COMPTE PROFITS ET PERTES CREDIT Frais généraux Fr. 829.476 54 Allocation du Conseil 30.000 »
Fonds d’amortissement (y compris intérêt d’acompte du 1er août sur les actions amorties) 4.588.830 » Actions amorties (117 Actions à 500 fr. restant à rembourser au 30 septembre 1927) 58.500 » Emprunt Obligations 3 °/_, 1re série 6.815.500 » Emprunt Obligations 3 7» 2e série 7.013.000 » Obligations à rembourser 1re série 116. 910 67 Obligations à rembourser 2e série 120.030 86 Réserve statutaire 2.061.451 56 Loyers en avance 626.705 70 Intérêts et Dividendes 448.777 71 Créanciers divers 2.957.932 37 Comptes d’ordre 3.163.136 37 Magasin général 239.948 55 Impôt sur le revenu 470.553 55 Droits de transmission 109.586 14 Fonds en Banque 2.437.733 55 Rente Française 4 1925 65,000 » Fr. 70.789.448 75 Profits et Pertes : Bénéfice de l’Exercice 5.723.023 58 Solde reporté de l’Exercice précédent 845.649 93 6.568.673 51 Fr. 70.789.448 75 DEBIT COMPTE PROFITS ET PERTES CREDIT Frais généraux Fr. 829.476 54 Allocation du Conseil 30.000 » 859.476 54 Dépenses d’exploitation 4,932.689 03 dont 4.137.547 fr. 64 pour Contributions et taxes diverses. Travaux : Entretien 988.569 75 Grands travaux 324.103 11 1.312.672 86 Annuité pour remboursement et intérêts des Obligations 1re série 303.011 65 Annuité pour remboursement et intérêts des Obligations 2e série 311.774 32 Droits de Timbre des Obligations 28.077 41 Intérêts sur prix d’immeubles et sur cautionnements 36.489 48 Dons et Secours 40.831 14 Œuvres sociales en faveur du Personnel 83.264 » Subvention à la Caisse de Retraites 10.000 » Gratifications au Personnel 92.136 15 Produit des Locations des Immeubles : Maisons Fr. 11.487.283 73 Terrains 405.308 40 11.892.592 13 (dont 282.170 fr. 45 restant à recouvrer au 30 septembre 1927.) Suppléments de loyers afférents aux exercices antérieurs perçus en vertu de la loi du 5 juillet 1925 65.800 » Intérêts sur prix d’immeubles, agios, escomptes, bonifications et divers 381.933 34 Bénéfices sur ventes d’immeubles 602.512 43 Partie de l’annuité de 303.011 fr. 65, afférente à l’amortissement des Obligations 1re série 74.880 » Partie de l’annuité de 311.774 fr. 32, afférente à l'amortissement des Obligations 2e série 83.049 40 Remboursements d’impôts et de charges diverses 438.757 28 Dégrèvements 193.921 58 — 632.678 86 Balance Fr.
Timbre des Obligations 28.077 41 Intérêts sur prix d’immeubles et sur cautionnements 36.489 48 Dons et Secours 40.831 14 Œuvres sociales en faveur du Personnel 83.264 » Subvention à la Caisse de Retraites 10.000 » Gratifications au Personnel 92.136 15 Produit des Locations des Immeubles : Maisons Fr. 11.487.283 73 Terrains 405.308 40 11.892.592 13 (dont 282.170 fr. 45 restant à recouvrer au 30 septembre 1927.) Suppléments de loyers afférents aux exercices antérieurs perçus en vertu de la loi du 5 juillet 1925 65.800 » Intérêts sur prix d’immeubles, agios, escomptes, bonifications et divers 381.933 34 Bénéfices sur ventes d’immeubles 602.512 43 Partie de l’annuité de 303.011 fr. 65, afférente à l’amortissement des Obligations 1re série 74.880 » Partie de l’annuité de 311.774 fr. 32, afférente à l'amortissement des Obligations 2e série 83.049 40 Remboursements d’impôts et de charges diverses 438.757 28 Dégrèvements 193.921 58 — 632.678 86 Balance Fr. 8.010.422 58 Fr. 5.723.023 58 Ainsi, nous aurions une somme de 4.859.422 fr. 33 à répartir. Nous vous proposons de répartir cette somme de la façon suivante : Solde Fr. 4.859.422 33 Dividende 40 fr. par action 2.900.000 » Reste 1.959.422 33 Conseil d’administration 15 % 511.764 70 Reste 1.447.657 63 Versement à la caisse de retraite du personnel 200.000 » Reste 1.247.657 63 Provision pour éventualités diverses 350.000 » Report à nouveau 897.657 63 Voilà, mesdames et messieurs, la répartition que nous vous proposons de faire. Au cours de l’exercice, votre Conseil d’administration a été durement frappé par la perte de deux de ses membres. C’est d’abord celle de M. Périclès Zarifi qui siégeait parmi nous depuis 1890 ; ses qualités d’administrateur et de financier rendaient son concours précieux pour nous et ses interventions étaient toujours écoutées avec la plus grande attention parce qu’elles étaient en même temps présentées sous la forme de la plus parfaite courtoisie. Nous vous demandons de donner à sa succession quitus de sa gestion. Après la clôture de l’exercice, au moment où il mettait la première main à la préparation des comptes que nous vous présentons aujourd’hui, un mal soudain nous a privé également
63 Versement à la caisse de retraite du personnel 200.000 » Reste 1.247.657 63 Provision pour éventualités diverses 350.000 » Report à nouveau 897.657 63 Voilà, mesdames et messieurs, la répartition que nous vous proposons de faire. Au cours de l’exercice, votre Conseil d’administration a été durement frappé par la perte de deux de ses membres. C’est d’abord celle de M. Périclès Zarifi qui siégeait parmi nous depuis 1890 ; ses qualités d’administrateur et de financier rendaient son concours précieux pour nous et ses interventions étaient toujours écoutées avec la plus grande attention parce qu’elles étaient en même temps présentées sous la forme de la plus parfaite courtoisie. Nous vous demandons de donner à sa succession quitus de sa gestion. Après la clôture de l’exercice, au moment où il mettait la première main à la préparation des comptes que nous vous présentons aujourd’hui, un mal soudain nous a privé également du précieux concours de M. Paul Rousset. Je n’ai pas à rappeler dans quelles conditions au cours de la guerre et même depuis, dans des conditions difficiles, M. Paul Roussel remplissait le rôle qu’il avait chez nous. A lui aussi, nous nous devons d’adresser un souvenir ému. En remplacement de M. Paul Rousset, nous avons demandé à M. Léon Bonnasse, bien connu dans les milieux de notre ville, de vouloir bien accepter la vice-présidence de notre Conseil. Vous aurez à agréer ce choix, ce que vous ne manquerez pas de faire, j’en suis persuadé, à l’unanimité. M. Jean Aubert a été délégué pour remplir les fonctions d’administrateur-délégué. La part qu’il prend à nos affaires dans notre Société le désignait tout naturellement. Enfin, pour compléter le Conseil, nous avons appelé parmi nous, M. Emilien Rocca, industriel bien connu, et nous vous demandons de vouloir bien ratifier ce choix. Les pouvoirs de trois administrateurs : MM. Alfred Gavoty, Paul Daher, général Monroe, prennent fin cette année. Nous vous demandons de vouloir bien renouveler leur mandat qui prendra fin en 1934 inclus. Vous avez, ensuite, à procéder à la nomination de vos commissaires aux comptes et à fixer leur rémunération. Nous vous indiquons
M. Paul Rousset, nous avons demandé à M. Léon Bonnasse, bien connu dans les milieux de notre ville, de vouloir bien accepter la vice-présidence de notre Conseil. Vous aurez à agréer ce choix, ce que vous ne manquerez pas de faire, j’en suis persuadé, à l’unanimité. M. Jean Aubert a été délégué pour remplir les fonctions d’administrateur-délégué. La part qu’il prend à nos affaires dans notre Société le désignait tout naturellement. Enfin, pour compléter le Conseil, nous avons appelé parmi nous, M. Emilien Rocca, industriel bien connu, et nous vous demandons de vouloir bien ratifier ce choix. Les pouvoirs de trois administrateurs : MM. Alfred Gavoty, Paul Daher, général Monroe, prennent fin cette année. Nous vous demandons de vouloir bien renouveler leur mandat qui prendra fin en 1934 inclus. Vous avez, ensuite, à procéder à la nomination de vos commissaires aux comptes et à fixer leur rémunération. Nous vous indiquons que MM. Paul Lombard et Louis Rossollin, vos commissaires sortants, sont rééligibles. Nous vous rappelons enfin qu’à la suite de cette Assemblée générale il sera procédé au tirage au sort de 456 actions qui doivent être remboursées au pair à partir du 1er février prochain et donner lieu à la remise d’une action de jouissance en remplacement. PREMIÈRE RÉSOLUTION L’Assemblée générale, après avoir entendu la lecture du rapport du Conseil d’administration et des commissaires aux comptes, approuve les comptes de l’exercice 1926-1927 arrêtés au 30 septembre 1927, tels qu’ils lui sont présentés, ainsi que la répartition des bénéfices proposés par le Conseil d’administration. DEUXIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale fixe à 60 francs par titre le rendement des actions de capital pour l’exercice 1926-1927. Un acompte de 10 francs ayant été payé le 1er août 1927, le solde, soit 50 francs par action, sera payé à partir du 1er février 1928 contre remise du coupon 99 et sous déduction des impôts. Pour les actions de jouissance, un dividende de 40 francs par action sera payé à partir de la même date sur présentation du coupon 43 et, également, sous déduction des impôts. TROISIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale donne quitus de sa gestion à
remise d’une action de jouissance en remplacement. PREMIÈRE RÉSOLUTION L’Assemblée générale, après avoir entendu la lecture du rapport du Conseil d’administration et des commissaires aux comptes, approuve les comptes de l’exercice 1926-1927 arrêtés au 30 septembre 1927, tels qu’ils lui sont présentés, ainsi que la répartition des bénéfices proposés par le Conseil d’administration. DEUXIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale fixe à 60 francs par titre le rendement des actions de capital pour l’exercice 1926-1927. Un acompte de 10 francs ayant été payé le 1er août 1927, le solde, soit 50 francs par action, sera payé à partir du 1er février 1928 contre remise du coupon 99 et sous déduction des impôts. Pour les actions de jouissance, un dividende de 40 francs par action sera payé à partir de la même date sur présentation du coupon 43 et, également, sous déduction des impôts. TROISIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale donne quitus de sa gestion à M. Périclès Zarifi, administrateur décédé. QUATRIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale réélit membres du Conseil d’administration MM. Paul Daher, Alfred Gavoty, général Monroe, dont le mandat expire avec la présente assemblée. Leur nouveau mandat prendra fin en 1934 inclus. CINQUIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale ratifie la nomination faite par le Conseil d’administration de M. Emilien Rocca, en remplacement de M. Paul Rousset décédé, pour le temps restant à courir, jusqu’à l’Assemblée générale de 1931 inclus. SIXIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale nomme MM. Paul Lombard et Louis Rossollin, commissaires aux comptes, pour l’exercice 1927-1928, lesquels pourront agir individuellement ou collectivement et fixe à 2.000 francs par an la rémunération à accorder à chacun d’eux. SEPTIÈME RÉSOLUTION L’assemblée générale relève les administrateurs de l’interdiction d’avoir ou de conserver des intérêts directs ou indirects dans un marché fait avec la Société. • (Toutes ces résolutions ont été adoptées à l'unanimité.) Net pour les actions de capital : 41 francs net pour les actions nominatives et 37 fr. 12 pour les actions au porteur. Net pour les actions de jouissance : 32 fr. 80 pour les actions nominatives et 26 fr. 98 pour les actions au porteur. STATION CLIMATIQUE et IMMOBILIÈRE de THORENC Assemblée générale ordinaire du 14
M. Emilien Rocca, en remplacement de M. Paul Rousset décédé, pour le temps restant à courir, jusqu’à l’Assemblée générale de 1931 inclus. SIXIÈME RÉSOLUTION L’Assemblée générale nomme MM. Paul Lombard et Louis Rossollin, commissaires aux comptes, pour l’exercice 1927-1928, lesquels pourront agir individuellement ou collectivement et fixe à 2.000 francs par an la rémunération à accorder à chacun d’eux. SEPTIÈME RÉSOLUTION L’assemblée générale relève les administrateurs de l’interdiction d’avoir ou de conserver des intérêts directs ou indirects dans un marché fait avec la Société. • (Toutes ces résolutions ont été adoptées à l'unanimité.) Net pour les actions de capital : 41 francs net pour les actions nominatives et 37 fr. 12 pour les actions au porteur. Net pour les actions de jouissance : 32 fr. 80 pour les actions nominatives et 26 fr. 98 pour les actions au porteur. STATION CLIMATIQUE et IMMOBILIÈRE de THORENC Assemblée générale ordinaire du 14 Février 1928. EXERCICE 1927 RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION Messieurs, Conformément à nos Statuts, nous avons l’honneur de soumettre à votre examen et à votre approbation, les comptes de l’exercice 1927, et de vous proposer l’affectation des bénéfices qu’ils font ressortir. En examinant le Bilan vous constaterez que les résultats d’exploitation de l’exercice 1927 sont sensiblement les mêmes que ceux de l’année précédente. En effet, les chiffres des ventes et des frais généraux n’ont guère varié. Nous tenons cependant à vous faire remarquer la nouvelle orientation prise par notre activité sociale, par le fait de l’acquisition de propriétés en dehors de la Vallée de Thorenc, sans pour cela faire abandon de notre premier programme dont les résultats ont fait leur preuve jusqu’ici. Au cours de cet exercice, nous avons acquis la Villa Victoria et son parc situés à Grasse, dans le but d’édifier et d’aménager un hôtel moderne, ainsi que de nous livrer à l’exploitation hôtelière, afin de nous permettre — par les bénéfices qu’elle procurera — de maintenir dans l’avenir la distribution régulière de dividendes à un niveau rémunérateur des capitaux engagés, et ce, malgré que les ventes de terrains à réaliser deviendraient éventuellement moins importantes pour les années qui
de l’exercice 1927 sont sensiblement les mêmes que ceux de l’année précédente. En effet, les chiffres des ventes et des frais généraux n’ont guère varié. Nous tenons cependant à vous faire remarquer la nouvelle orientation prise par notre activité sociale, par le fait de l’acquisition de propriétés en dehors de la Vallée de Thorenc, sans pour cela faire abandon de notre premier programme dont les résultats ont fait leur preuve jusqu’ici. Au cours de cet exercice, nous avons acquis la Villa Victoria et son parc situés à Grasse, dans le but d’édifier et d’aménager un hôtel moderne, ainsi que de nous livrer à l’exploitation hôtelière, afin de nous permettre — par les bénéfices qu’elle procurera — de maintenir dans l’avenir la distribution régulière de dividendes à un niveau rémunérateur des capitaux engagés, et ce, malgré que les ventes de terrains à réaliser deviendraient éventuellement moins importantes pour les années qui vont suivre. Etant donné l’extension et le développement pris par la Station de Thorenc, nous n’éprouvons aucune crainte quant à l’éventualité d’un ralentissement d’affaires ou mévente de terrain ; il nous a néanmoins paru intéressant de nous assurer de nouveaux produits sociaux. C’est ainsi que nous pouvons continuer comme par le passé à croire en la prospérité de notre Société, en raison de la création de nouvelles sources de revenus qui s’ajouteront aux recettes normales de l’exploitation proprement dite de nos propriétés et aux produits de l’Industrie Hôtelière que nous développerons afin d’assurer des distributions régulières de dividendes normaux par ces diverses ressources. Les produits des ventes de terrains et immeubles viendront augmenter proportionnellement le taux de ces dividendes annuels et pourront permettre dans un temps assez rapproché, l’amortissement du capital. Dans le cas d’amortissement de capital, les actionnaires recevraient le remboursement du capital nominal de leurs actions et bénéficieraient d’actions de jouissance. Travaux et entretien. — Pendant l’année 1927, nous n’avons pas entrepris de nouveaux travaux dans la Station, nous nous sommes limités à terminer ceux commencés antérieurement : travaux de canalisation d’eau et d’égouts, etc. Nous avons cependant entrepris la vidange du lac en vue de procéder à