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en semant partout la mort et la désolation. L'expérience a donc tristement confirmé une loi naturelle déjà connue. Depuis longtemps déjà, en construisant les ponts et les quais, on avait soin de ne diminuer, et de n'élargir en quoi que ce soit le débouché des eaux, et on ne gardait les digues latérales qu'à l'embouchure des fleuves qui ont un large estuaire, pour forcer le fleuve à passer par le même chenal que le courant. C'est, dès maintenant, une loi absolue dont il ne faut plus sortir. UN INGÉNIEUR. En présence du désastre qui vient de jeter dans la désolation les habitants de la ville de Szeged et de plonger dans le deuil la Hongrie tout entière, on s'est naturellement préoccupé des moyens de secourir les nombreuses infortunes résultant de cette catastrophe. Nous apprenons que le représentant de l'Autriche-Hongrie à Paris, M. le comte de Beust, se propose d'ouvrir les salons de son ambassade pour un concert, auquel seront invités à concourir notamment des artistes d'origine austro-hongroise. Nous ferons connaître la date et la composition de ce concert, qui aura lieu très prochainement. On nous télégraphie de Vienne, 16 mars : L'empereur part ce soir à huit heures, avec une suite, pour Szeged, en passant par Ternstein, où il s'arrêtera deux heures pour visiter le camp des réfugiés; il ira ensuite à Szeged. Il sera de retour à Pesth mardi. D'autre part, on nous télégraphie de Pesth, 15 mars : Le gouvernement a pris plusieurs mesures pour secourir les victimes de la catastrophe de Szeged. Il a, notamment, fait transporter gratuitement les personnes réfugiées sur les digues et il a envoyé à Szeged des pompes à vapeur. On signale une baisse des eaux dans les affluents de la Theiss. Dans différentes localités menacées, les digues ont été considérablement élevées, et l'effort, en dépit du froid et de la tempête qui dure encore, La ville de Szentes est seule encore en péril. REVUE FINANCIÈRE DE LA SEMAINE Paris, 15 mars. On a encore été en bénéfice cette semaine ; le 5 0/0 finit à 113 93 l/fl, gagnant 0,391/8 sur samedi
suite, pour Szeged, en passant par Ternstein, où il s'arrêtera deux heures pour visiter le camp des réfugiés; il ira ensuite à Szeged. Il sera de retour à Pesth mardi. D'autre part, on nous télégraphie de Pesth, 15 mars : Le gouvernement a pris plusieurs mesures pour secourir les victimes de la catastrophe de Szeged. Il a, notamment, fait transporter gratuitement les personnes réfugiées sur les digues et il a envoyé à Szeged des pompes à vapeur. On signale une baisse des eaux dans les affluents de la Theiss. Dans différentes localités menacées, les digues ont été considérablement élevées, et l'effort, en dépit du froid et de la tempête qui dure encore, La ville de Szentes est seule encore en péril. REVUE FINANCIÈRE DE LA SEMAINE Paris, 15 mars. On a encore été en bénéfice cette semaine ; le 5 0/0 finit à 113 93 l/fl, gagnant 0,391/8 sur samedi dernier ; le 4 0/0 gagne 0,50, à 78 17 1 /3, et l'Amortissable est aussi en bénéfice de 0,57 1/8, à 80 50. Nous n'aurions qu'à nous féliciter de cette progression de nos fonds d'État, si les bases nous en paraissaient de tout repos et de bon aloi. Malheureusement, nous sommes forcés de faire sur ce point bien des réserves. C'est toujours la même tactique qui est employée, et l'on sait combien elle nous séduit peu, combien elle est loin de nous rassurer. Les petits portefeuilles vendent toujours du 5 0/0. et il n'est pas prouvé que les gros portefeuilles n'imitent pas un peu l'exemple des petites. Les manœuvres incroyables et encore inexpliquées auxquelles on s'est livré en cette occasion ont laissé après elles les esprits troublés, et méfiants; rien ne dit, en effet, qu'au moment où on y pensera le moins les mêmes faits ne se reproduiront pas. Donc, peu ou prou, gros et petits, tout le monde vend du 5 0/0 au comptant, et à la fin de la journée cela fait de jolis chiffres. Mais si les portefeuilles vendent, qui est-ce qui achète ? Evidemment, c'est la spéculation. Elle était déjà surabondamment chargée avant les émotions
nous sommes forcés de faire sur ce point bien des réserves. C'est toujours la même tactique qui est employée, et l'on sait combien elle nous séduit peu, combien elle est loin de nous rassurer. Les petits portefeuilles vendent toujours du 5 0/0. et il n'est pas prouvé que les gros portefeuilles n'imitent pas un peu l'exemple des petites. Les manœuvres incroyables et encore inexpliquées auxquelles on s'est livré en cette occasion ont laissé après elles les esprits troublés, et méfiants; rien ne dit, en effet, qu'au moment où on y pensera le moins les mêmes faits ne se reproduiront pas. Donc, peu ou prou, gros et petits, tout le monde vend du 5 0/0 au comptant, et à la fin de la journée cela fait de jolis chiffres. Mais si les portefeuilles vendent, qui est-ce qui achète ? Evidemment, c'est la spéculation. Elle était déjà surabondamment chargée avant les émotions dernières; pour n'avoir pas à demander grâce, elle n'a eu à sa disposition qu'un moyen, et elle l'emploie, c'était de se charger encore et toujours. Où cela nous mène-t-il? Jusqu'ici la spéculation a trouvé aisément dans les caisses de nos grands établissements de crédit tous les fonds dont elle avait besoin pour reporter les rentes achetées; mais, depuis quelques jours, il semblerait que les facilités ne sont plus aussi grandes; on a été obligé de venir s'adresser à des portes auxquelles en avait perdu l'habitude de frapper. La spéculation ne s'effraye pas pour si peu. Cet argent, dit-elle, que nous remettons aux vendeurs des titres, va revenir en dépôt aux caisses des grands établissements; donnons-le temps de revenir; il y sera revenu avant la fin du mois; les grands établissements nous le remettront, contre dépôt des titres achetés, — et nous recommencerons. Cela peut être éternel; c'est comme le défilé des soldats de la Juive; avec ce système il n'y a pas de raison pour que nous n'achetions pas le Grand-Livre. Et, un jour ou l'autre, le petit capitaliste, lassé de ne recevoir que 1 ou 5 0/0 de son argent, sera bien forcé de revenir à la rente, et
besoin pour reporter les rentes achetées; mais, depuis quelques jours, il semblerait que les facilités ne sont plus aussi grandes; on a été obligé de venir s'adresser à des portes auxquelles en avait perdu l'habitude de frapper. La spéculation ne s'effraye pas pour si peu. Cet argent, dit-elle, que nous remettons aux vendeurs des titres, va revenir en dépôt aux caisses des grands établissements; donnons-le temps de revenir; il y sera revenu avant la fin du mois; les grands établissements nous le remettront, contre dépôt des titres achetés, — et nous recommencerons. Cela peut être éternel; c'est comme le défilé des soldats de la Juive; avec ce système il n'y a pas de raison pour que nous n'achetions pas le Grand-Livre. Et, un jour ou l'autre, le petit capitaliste, lassé de ne recevoir que 1 ou 5 0/0 de son argent, sera bien forcé de revenir à la rente, et alors nous encaisserons nos bénéfices. En attendant, les titres déclassés s'accumulent; et si l'argent attendu n'était pas là à la fin du mois, s'il était demandé ou occupé ailleurs, la spéculation pourrait se trouver dans un grand embarras. Mais tout cela, ce sont des propos de Cassandre, et la spéculation s'en soucie fort peu. Quant à nous, qui ne spéculons pas, qui n'achetons ni ne vendons de primes et qui regardons les choses à un point de vue plus général, nous préférerions beaucoup voir nos rentes 50 centimes ou 1 fr. plus bas et sentir le sol de notre marché un peu plus solide. Le 5 0/0 monte, et le 3 0/0 monte aussi. Pour ce dernier fonds, il est plus facile de maintenir les cours du comptant au-dessus de ceux du terme, et on s'y applique. Les petits portefeuilles en ont très peu à vendre, et, de plus, il y a encore des gens — tant on le leur a répété — qui croient faire une bonne opération en vendant 5,000 fr. de rente 5 0/0 pour acheter 5,000 fr. de rente 3 0/0, opération qui leur donne juste 17,000 fr. de perte. C'est payer un peu cher la
s'en soucie fort peu. Quant à nous, qui ne spéculons pas, qui n'achetons ni ne vendons de primes et qui regardons les choses à un point de vue plus général, nous préférerions beaucoup voir nos rentes 50 centimes ou 1 fr. plus bas et sentir le sol de notre marché un peu plus solide. Le 5 0/0 monte, et le 3 0/0 monte aussi. Pour ce dernier fonds, il est plus facile de maintenir les cours du comptant au-dessus de ceux du terme, et on s'y applique. Les petits portefeuilles en ont très peu à vendre, et, de plus, il y a encore des gens — tant on le leur a répété — qui croient faire une bonne opération en vendant 5,000 fr. de rente 5 0/0 pour acheter 5,000 fr. de rente 3 0/0, opération qui leur donne juste 17,000 fr. de perte. C'est payer un peu cher la certitude de n'être pas converti. Quoi qu'il en soit, le 3 0/0 monte; il y a bien des gens qui y trouvent leur compte. D'abord, la hausse du 3 0/0 ancien entraîne celle du nouveau, de l'Amortissable, et il y en a beaucoup à écouler. Ceux qui l'ont pris de première main et dans la première journée à 85, ne seraient pas fâchés de le voir se relever et de trouver à qui céder la place. Ensuite la hausse du 3 0/0 est favorable à la spéculation trop chargée de 5 0/0. « Voyez, peut-elle dire aux petits capitalistes, le 3 0/0 est trop cher pour que vous en achetiez, il ne vous donnerait pas 5 0/0; reprenez plutôt votre 5 0/0, — je vous l'ai gardé. » On le voit, tout est bien arrangé, tout est bien combiné. Pourquoi tout ne se passerait-il pas suivant le programme? Mon Dieu! il pourrait survenir un événement fâcheux, une complication quelconque qui remettrait, au point de vue du marché financier, tout en question, tout en désarroi. C'est improbable, nous le voulons bien; mais, enfin, supposez que la Chambre eût voté autrement dans la question du 16 Mai, qu'il s'en fût suivi une
première main et dans la première journée à 85, ne seraient pas fâchés de le voir se relever et de trouver à qui céder la place. Ensuite la hausse du 3 0/0 est favorable à la spéculation trop chargée de 5 0/0. « Voyez, peut-elle dire aux petits capitalistes, le 3 0/0 est trop cher pour que vous en achetiez, il ne vous donnerait pas 5 0/0; reprenez plutôt votre 5 0/0, — je vous l'ai gardé. » On le voit, tout est bien arrangé, tout est bien combiné. Pourquoi tout ne se passerait-il pas suivant le programme? Mon Dieu! il pourrait survenir un événement fâcheux, une complication quelconque qui remettrait, au point de vue du marché financier, tout en question, tout en désarroi. C'est improbable, nous le voulons bien; mais, enfin, supposez que la Chambre eût voté autrement dans la question du 16 Mai, qu'il s'en fût suivi une crise ministérielle ou gouvernementale; la liquidation de mars aurait été bien compromise, et l'on aurait eu de la peine à faire reporter tous les titres qui se seraient présentés. Mais ne nous arrêtons pas à ces hypothèses heureusement rétrospectives; un événement heureux pourrait avoir les mêmes conséquences. Supposez que l'argent, complètement rassuré, se porte avec ardeur vers les affaires nouvelles, qu'il se mette à commanditer les entreprises industrielles, qu'il se décide à construire des chemins de fer, des canaux, des ports, des usines; qu'au lieu d'être rentier oisif et paresseux, il veuille devenir travailleur actif et fécond, le pays s'en trouvera bien, la vie circulera, le chômage et la misère disparaîtront, les belles années reviendront; mais l'argent désertera la Rente. Les reports, ces caisses de dépôt où l'argent se rouille, et la spéculation écrasera le marché sous les rentes qu'elle a depuis si longtemps sur les bras et qu'elle ne pourra plus garder. Donc, tout en constatant la hausse, il nous est impossible de n'en pas voir l'origine et il nous est encore plus impossible de ne pas signaler les embarras qui pourraient en être la conséquence. La hausse actuelle n'est pas faite par l'argent sérieux et convaincu; elle porte
complètement rassuré, se porte avec ardeur vers les affaires nouvelles, qu'il se mette à commanditer les entreprises industrielles, qu'il se décide à construire des chemins de fer, des canaux, des ports, des usines; qu'au lieu d'être rentier oisif et paresseux, il veuille devenir travailleur actif et fécond, le pays s'en trouvera bien, la vie circulera, le chômage et la misère disparaîtront, les belles années reviendront; mais l'argent désertera la Rente. Les reports, ces caisses de dépôt où l'argent se rouille, et la spéculation écrasera le marché sous les rentes qu'elle a depuis si longtemps sur les bras et qu'elle ne pourra plus garder. Donc, tout en constatant la hausse, il nous est impossible de n'en pas voir l'origine et il nous est encore plus impossible de ne pas signaler les embarras qui pourraient en être la conséquence. La hausse actuelle n'est pas faite par l'argent sérieux et convaincu; elle porte en elle un vice originel; elle ne saurait inspirer toute confiance; jusqu'à ce que les dispositions des capitaux se modifient, c'est de la bouffissure et de la mauvaise graisse. L'Italien est en progrès nouveau et très sensible, à 77 h. Le ministère se propose de soumettre aux Chambres des projets relatifs à la circulation du papier-monnaie. Ces projets pourront subir plus d'une modification et varier grandement dans la forme; mais nous pensons que la question est activement étudiée en ce moment. On a remarqué cette semaine, de bons achats de ce fonds sur le marché du comptant; on les attribue généralement à des ordres d'origine hollandaise; on sait, en effet, que le 5 0/0 Italien commence à prendre place dans les négociations courantes de la place d'Amsterdam. Les fonds de l'Est de l'Europe ont conservé toute leur fermeté; le Florin à 67 90 ; le Hongrois à 71 110; le 5 0/9 russe 1877 à 89 50. Les indécisions du marché sont toujours très grandes en ce qui concerne les valeurs égyptiennes. Après s'être un moment relevé à 21.5, l'Obligation unifiée a refait faible à 233 75 La situation, disions-nous il y a huit jours, apparaît à tous égards indécise
relatifs à la circulation du papier-monnaie. Ces projets pourront subir plus d'une modification et varier grandement dans la forme; mais nous pensons que la question est activement étudiée en ce moment. On a remarqué cette semaine, de bons achats de ce fonds sur le marché du comptant; on les attribue généralement à des ordres d'origine hollandaise; on sait, en effet, que le 5 0/0 Italien commence à prendre place dans les négociations courantes de la place d'Amsterdam. Les fonds de l'Est de l'Europe ont conservé toute leur fermeté; le Florin à 67 90 ; le Hongrois à 71 110; le 5 0/9 russe 1877 à 89 50. Les indécisions du marché sont toujours très grandes en ce qui concerne les valeurs égyptiennes. Après s'être un moment relevé à 21.5, l'Obligation unifiée a refait faible à 233 75 La situation, disions-nous il y a huit jours, apparaît à tous égards indécise et confuse Aujourd'hui, la lumière commence à se faire sans que les créanciers de l'Égypte aient à s'en applaudir. On sait que M. Rivers Wilson a préparé plusieurs projets, dont l'un concluait à la réduction temporaire de la Dette à 5 0/ avec 1/2 0/0 d'amortissement ou à 1 0/ avec 10/0 d'amortissement. On sait aussi que, devant l'accueil peu favorable du public, on a imaginé une autre combinaison qui devait consister à ne pas proclamer la réduction, mais à ne répartir aux créanciers que les fonds en caisse au moment de l'échéance, tout comme une Société le fait avec ses actionnaires ; on a enfin parlé d'une retenue de 25 0/0 à titre d'impôt sur les coupons de toutes catégories. Mais il est clair que, dans tous les cas, ce serait l'équivalent de la réduction. De son côté, le khédive propose de prendre l'engagement d'assurer les coupons si on le remettait en possession du pouvoir absolu dont il est privé. On pourrait se demander pourquoi il ne l'a pas fait dès le commencement. Toutes ces nouvelles ne sont pas faites, on le conçoit, pour rassurer les porteurs d'obligations, qui s'étonnent de voir que dans tout cela il n'est pas
avec 10/0 d'amortissement. On sait aussi que, devant l'accueil peu favorable du public, on a imaginé une autre combinaison qui devait consister à ne pas proclamer la réduction, mais à ne répartir aux créanciers que les fonds en caisse au moment de l'échéance, tout comme une Société le fait avec ses actionnaires ; on a enfin parlé d'une retenue de 25 0/0 à titre d'impôt sur les coupons de toutes catégories. Mais il est clair que, dans tous les cas, ce serait l'équivalent de la réduction. De son côté, le khédive propose de prendre l'engagement d'assurer les coupons si on le remettait en possession du pouvoir absolu dont il est privé. On pourrait se demander pourquoi il ne l'a pas fait dès le commencement. Toutes ces nouvelles ne sont pas faites, on le conçoit, pour rassurer les porteurs d'obligations, qui s'étonnent de voir que dans tout cela il n'est pas plus question de la commission d'enquête que si elle n'existait pas. C'eût été la moindre des choses, semble-t-il, que des propositions de réduction eussent été motivées par un avis conforme de cette commission, dont la mission consiste précisément à déterminer si l'Égypte peut ou ne peut pas porter le poids de sa dette actuelle. Il nous souvient pourtant que cette commission promettait, pour les premiers mois de 1879, son second Rapport, celui qui doit mettre les ressources de l'Égypte en regard de son passif et permettre de conclure. La Semaine financière annonce que la récolte des sucres appartenant à la Daïra-Sanieh vient d'être vendue, et que le coupon d'avril de cette Daïra, est assuré par les rentrées que donnera la vente. Le 5 0/0 Turc voit disparaître l'un après l'autre tous les projets faits en sa faveur ou à son occasion; il reperd le cours de 12 fr. et reste à 61 50. Ces fluctuations ne sauraient surprendre nos lecteurs; on pourra revoir des cours en reprise, mais nous croyons que tous les illusions aboutiront toujours au même résultat. L'Emprunt cubain, qui de 85 était tombé à 85, finit à 82 75. Le syndicat de cet emprunt arrive à son
de sa dette actuelle. Il nous souvient pourtant que cette commission promettait, pour les premiers mois de 1879, son second Rapport, celui qui doit mettre les ressources de l'Égypte en regard de son passif et permettre de conclure. La Semaine financière annonce que la récolte des sucres appartenant à la Daïra-Sanieh vient d'être vendue, et que le coupon d'avril de cette Daïra, est assuré par les rentrées que donnera la vente. Le 5 0/0 Turc voit disparaître l'un après l'autre tous les projets faits en sa faveur ou à son occasion; il reperd le cours de 12 fr. et reste à 61 50. Ces fluctuations ne sauraient surprendre nos lecteurs; on pourra revoir des cours en reprise, mais nous croyons que tous les illusions aboutiront toujours au même résultat. L'Emprunt cubain, qui de 85 était tombé à 85, finit à 82 75. Le syndicat de cet emprunt arrive à son terme à la fin du mois courant, et l'on s'occupe d'en amener la prorogation. Cette prorogation n'aurait rien que de concordant avec le résultat obtenu par les syndiqués. Le placement des titres n'a permis, jusqu'ici, qu'une répartition de 26 0/0 du capital nominal. Du moment où il reste un stock de titres important à placer, les participants ont un intérêt commun à rester unis, et à ne point se nuire en tirant chacun de son côté. Notons, en passant, qu'en dehors des 150,000 titres du syndicat, il reste un solde de 100,000 obligations entre les mains de la Banque Hispano Coloniale. La Banque de France est à peu près immobile dans ses anciens cours de 3030 à 3050. Les causes de lourdeur que nous avons signalées continuent à peser sur la Crédit foncier ; la marche que suivent les choses financières en Égypte n'est pas faite pour le relever ; nous le laissons à 7143 75. La Banque d'escompte de Paris reste ferme aux environs de 600 fr., et l'on prévoit pour elle des cours plus élevés, par suite des affaires qui se forment sous son patronage et qui ne peuvent tarder à voir le jour. Du reste, le marché
de titres important à placer, les participants ont un intérêt commun à rester unis, et à ne point se nuire en tirant chacun de son côté. Notons, en passant, qu'en dehors des 150,000 titres du syndicat, il reste un solde de 100,000 obligations entre les mains de la Banque Hispano Coloniale. La Banque de France est à peu près immobile dans ses anciens cours de 3030 à 3050. Les causes de lourdeur que nous avons signalées continuent à peser sur la Crédit foncier ; la marche que suivent les choses financières en Égypte n'est pas faite pour le relever ; nous le laissons à 7143 75. La Banque d'escompte de Paris reste ferme aux environs de 600 fr., et l'on prévoit pour elle des cours plus élevés, par suite des affaires qui se forment sous son patronage et qui ne peuvent tarder à voir le jour. Du reste, le marché de cette valeur devient plus large et plus animé ; ses titres prennent une place importante dans le mouvement des transactions quotidiennes. La Crédit lyonnais n'a pas poursuivi son mouvement de hausse; il reste à 700. Nous avons annoncé, il y a huit jours, que cette Société se proposait de porter son capital à 100 millions; le public ne semble pas avoir parfaitement compris l'utilité, ni les avantages de cette augmentation de capital. Quant à la prime de 155 francs que les souscripteurs de nouvelles actions auront à payer, elle est évidemment de toute justice, puisque les réserves actuelles représentent exactement 125 fr. par action. Les actions de cette Société se cotant à 710 environ, l'écart entre le prix d'émission et les cours actuels est donc de 85 fr., et les actions anciennes, ayant un droit de préférence dans la souscription, à raison d'une action nouvelle pour trois anciennes, c'est, en définitive, un avantage de 25 à 30 fr. qui leur est réservé, si les prix actuels se maintiennent. Mais on se demande si ces cours sont de nature à se maintenir après l'époque de l'émission, et nous devons dire que l'on est généralement enclin à les considérer comme étant
porter son capital à 100 millions; le public ne semble pas avoir parfaitement compris l'utilité, ni les avantages de cette augmentation de capital. Quant à la prime de 155 francs que les souscripteurs de nouvelles actions auront à payer, elle est évidemment de toute justice, puisque les réserves actuelles représentent exactement 125 fr. par action. Les actions de cette Société se cotant à 710 environ, l'écart entre le prix d'émission et les cours actuels est donc de 85 fr., et les actions anciennes, ayant un droit de préférence dans la souscription, à raison d'une action nouvelle pour trois anciennes, c'est, en définitive, un avantage de 25 à 30 fr. qui leur est réservé, si les prix actuels se maintiennent. Mais on se demande si ces cours sont de nature à se maintenir après l'époque de l'émission, et nous devons dire que l'on est généralement enclin à les considérer comme étant trop élevés, eu égard au revenu que donnent ces actions. Le dividende pour 1878 sera de 50 fr., comme l'année dernière; aux cours actuels, les actions étant libérées de moitié, leur acquisition exige un débours effectif de 150 ou 160 fr.; le dividende de 20 fr. ne représente donc qu'un revenu net inférieur à 10 %. On est dans l'habitude de demander un revenu plus élevé à une Banque de crédit. Les actions de l'Union générale sont toujours aux environs de 575; on annonce qu'une proposition d'augmentation du capital sera soumise à la prochaine assemblée générale. Il ne faut pas perdre de vue que le premier versement a été seul appelé sur les actions de cette Société, et que, par conséquent, son capital actuellement réalisé n'est que de 6 millions 1/2. Les nouvelles actions à émettre augmenteront ses disponibilités dans une certaine proportion, mais elles élargiront surtout son fonds de garantie. La Société financière s'est avancée jusqu'à 505 et elle reste à 500; on sait que cette Société prépare l'émission de deux affaires: le Câble transatlantique et les chemins de fer de la Birma-Acta. La Banque française italienne a fléchi d'une douzaine de francs sur le bruit d'une grosse faillite