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de mardi. La cadence des remboursements de bons de la défense nationale s'accélère, depuis la veille, les changes s'affolent, la situation de la Trésorerie s'aggrave en quelque sorte d'heure en heure. MM. Herriot et de Monzie ont sollicité lundi M. Cailloux, encore chargé de la gestion des affaires courantes, de demander une inflation au Parlement ; M. Cailloux s'est contenté de sourire de tant d'inconscience. Mais le mardi, M. Herriot est investi, il faut trouver autre chose, quoi ? M. de Monzie parle de pleins pouvoirs à ses collègues effarés; puis il veut se retirer. Le ministère, par deux fois, fait mine de remettre sa démission à M. Doumergue. M. Doumergue refuse. « Vous devez vous présenter devant les Chambres, et le plus tôt possible sera le mieux », ne cesse-t-il de répéter. On avance de vingt-quatre heures la réunion du Parlement convoqué pour le lendemain mercredi, à cinq heures. Nouveaux colloques, nouveaux conseils de Cabinet. On bâche une déclaration. Inutile de préparer des projets financiers. Le temps manque d'ailleurs avant le jugement. La séance s'ouvre. M. Herriot lit la déclaration. M. de Monzie monte à la Tribune. « Si j'avais connu l'état de la Trésorerie, déclare-t-il en substance, je ne me serais pas embarqué dans cette galère, mais je n'ai su la gravité de la situation que hier, vers onze heures du matin. M. Cailloux comptait assurer sa fin de mois en aliénant ce qui reste du fonds Morgan, environ 25 millions de dollars, un peu plus d'un milliard de francs au cours actuel ; je vous propose de faire la même chose que M. Cailloux. » Le chiffre des avances encore disponibles pour le Trésor est communiqué par le ministre. « Il ne restait plus que 65 millions à midi. » Quelques instants après, il ajoute : « En fin de journée, le chiffre est remonté à 150 millions. » Cet étalage de la misère française par des politiciens qui essaient d'en tirer un argument de parti est navrant. Les droites et une grande partie de la gauche demeurent figées. Quant arriva neuf heures du soir, ce fut
ne me serais pas embarqué dans cette galère, mais je n'ai su la gravité de la situation que hier, vers onze heures du matin. M. Cailloux comptait assurer sa fin de mois en aliénant ce qui reste du fonds Morgan, environ 25 millions de dollars, un peu plus d'un milliard de francs au cours actuel ; je vous propose de faire la même chose que M. Cailloux. » Le chiffre des avances encore disponibles pour le Trésor est communiqué par le ministre. « Il ne restait plus que 65 millions à midi. » Quelques instants après, il ajoute : « En fin de journée, le chiffre est remonté à 150 millions. » Cet étalage de la misère française par des politiciens qui essaient d'en tirer un argument de parti est navrant. Les droites et une grande partie de la gauche demeurent figées. Quant arriva neuf heures du soir, ce fut l'hallali. M. Herriot, pâle, défait, sans accent de conviction, aborda la tribune d'un air las. Il dit des phrases creuses qui ne portaient point. Seuls certains socialistes applaudissaient « l'homme de parti. » Ce pouvait être l'exécution sans phrases à plus de gent voix de minorité. L'intervention de M. Franklin-Bouillon, dont la rude franchise n'est pas très aimée dans son parti, ramena par opposition au Cabinet que l'on savait d'ailleurs condamné, une bonne trentaine de voix. Quelques instants après la chute, malgré que l'on se fût évertué à crier aux manifestants que le ministère était renversé, on conspuait les députés aux portes du Palais-Bourbon, comme on conspuait Herriot entrant à l'Elysée pour remettre sa démission, et même M. Doumergue. Il fallut montrer quelques pelotons de cavalerie. C'est dans cette atmosphère de trouble extrême que va naître soit sous la Présidence de M. Poincaré, non point un ministère d'union nationale comme on l'a cru, mais un ministère de concentration fortement orienté vers le Centre, soit, si M. Poincaré rencontre trop de difficultés sur sa route, un nouveau cabinet Briand-Caillaux ou Caillaux Briand. ERNEST VINCENT. La Crise Financière Nous sommes en pleine crise financière. Elle a éclaté comme le redoutaient ceux qui
dont la rude franchise n'est pas très aimée dans son parti, ramena par opposition au Cabinet que l'on savait d'ailleurs condamné, une bonne trentaine de voix. Quelques instants après la chute, malgré que l'on se fût évertué à crier aux manifestants que le ministère était renversé, on conspuait les députés aux portes du Palais-Bourbon, comme on conspuait Herriot entrant à l'Elysée pour remettre sa démission, et même M. Doumergue. Il fallut montrer quelques pelotons de cavalerie. C'est dans cette atmosphère de trouble extrême que va naître soit sous la Présidence de M. Poincaré, non point un ministère d'union nationale comme on l'a cru, mais un ministère de concentration fortement orienté vers le Centre, soit, si M. Poincaré rencontre trop de difficultés sur sa route, un nouveau cabinet Briand-Caillaux ou Caillaux Briand. ERNEST VINCENT. La Crise Financière Nous sommes en pleine crise financière. Elle a éclaté comme le redoutaient ceux qui connaissaient la situation exacte. On pouvait espérer l'éviter en se hâtant. Les experts avaient bien marqué leur conviction à cet égard. Le temps pressait. Les hommes politiques ne l'ont pas compris. Ils ont continué leurs discussions comme si on avait des loisirs. La banqueroute avançait à grands pas. Les experts ne l'ont pas laissé ignorer. Ceux qui ont lu le rapport attentivement ne s'y sont pas trompés. Il fallait agir tout de suite. On ne disposait que de quelques jours. Le gouvernement Briand-Caillaux a perdu du temps ; il n'a pas rédigé de programme. Il a demandé un blanc-seing. Ceux qui le réclamaient n'inspiraient pas confiance. L'échec du gouvernement a fait éclater la crise financière menaçante. Les changes se sont effondrés. Le franc a subi une nouvelle baisse considérable. Il ne faut pas croire qu'elle ne sera que passagère. Au point où nous en sommes, la cause principale de la dépréciation de la monnaie est la défiance de plus en plus grande du public envers ceux qui sont chargés de la gestion des finances publiques. Tous les hommes politiques, quels qu'ils soient, de droite, du centre, de gauche, d'extrême-gauche, ont fait la preuve de leur incapacité irrémédiable, incurable. Tour à
ne l'ont pas laissé ignorer. Ceux qui ont lu le rapport attentivement ne s'y sont pas trompés. Il fallait agir tout de suite. On ne disposait que de quelques jours. Le gouvernement Briand-Caillaux a perdu du temps ; il n'a pas rédigé de programme. Il a demandé un blanc-seing. Ceux qui le réclamaient n'inspiraient pas confiance. L'échec du gouvernement a fait éclater la crise financière menaçante. Les changes se sont effondrés. Le franc a subi une nouvelle baisse considérable. Il ne faut pas croire qu'elle ne sera que passagère. Au point où nous en sommes, la cause principale de la dépréciation de la monnaie est la défiance de plus en plus grande du public envers ceux qui sont chargés de la gestion des finances publiques. Tous les hommes politiques, quels qu'ils soient, de droite, du centre, de gauche, d'extrême-gauche, ont fait la preuve de leur incapacité irrémédiable, incurable. Tour à tour, ils apparaissent, ils disparaissent, on ne sait pourquoi, comme des bouchons flottant sur des eaux agitées. Ceci ne rehausse pas leur prestige. On est convaincu de plus en plus que nos gouvernants sont impuissants à prendre une décision et à s'y tenir. Les débats financiers à la Chambre sont ridicules. Derrière les mots ronflants et les périodes pathétiques, il n'y a rien. Verba et proeterea nihil. Les socialistes s'acharnent à la poursuite d'un programme dont les classes possédantes ne veulent absolument pas. Les classes possédantes refusent énergiquement de faire les moindres concessions. Dans la Chambre, on passe son temps à vitupérer les uns contre les autres, au lieu d'essayer une solution de conciliation. Ainsi tous les partis politiques sont responsables du chaos dans lequel nous nous débattons. Le parlementarisme risque de subir une atteinte très grave. Pourtant, malgré ses énormes défauts — qui n'ont jamais apparu de manière aussi éclatante — c'est encore le régime le moins mauvais que la France ait pratiqué. Il n'est pas insusceptible d'amélioration, mais il faudrait une discipline. Le Français est impatient de toute discipline. Là est le péril. Le nouveau cabinet Herriot a disparu comme une ombre. Personne ne croyait qu'il eût de
ridicules. Derrière les mots ronflants et les périodes pathétiques, il n'y a rien. Verba et proeterea nihil. Les socialistes s'acharnent à la poursuite d'un programme dont les classes possédantes ne veulent absolument pas. Les classes possédantes refusent énergiquement de faire les moindres concessions. Dans la Chambre, on passe son temps à vitupérer les uns contre les autres, au lieu d'essayer une solution de conciliation. Ainsi tous les partis politiques sont responsables du chaos dans lequel nous nous débattons. Le parlementarisme risque de subir une atteinte très grave. Pourtant, malgré ses énormes défauts — qui n'ont jamais apparu de manière aussi éclatante — c'est encore le régime le moins mauvais que la France ait pratiqué. Il n'est pas insusceptible d'amélioration, mais il faudrait une discipline. Le Français est impatient de toute discipline. Là est le péril. Le nouveau cabinet Herriot a disparu comme une ombre. Personne ne croyait qu'il eût de longs jours devant lui. Son programme financier était incertain. On lui prêtait tour à tour les projets les plus fantaisistes : funding, consolidation forcée, etc. On ne savait ce qu'il y avait de vrai dans tous ces bruits. Il ne le savait sans doute pas lui-même. Toutefois, il est quelques points sur lesquels le dernier cabinet défunt paraissait avoir fixé sa décision. Il ne voulait pas des emprunts extérieurs; il entendait demander à des impôts sur la richesse acquise les sommes indispensables; il répugnait à la ratification des règlements des dettes interalliées. Les emprunts extérieurs, le gouvernement faisait bien de n'en pas vouloir, car il est hors de doute qu'il ne les aurait pas obtenus. Ils sont trop verts et bons pour les goujats. Napoléon Ier, lui aussi, ne voulait pas d'emprunts; la vérité, c'est qu'il n'avait absolument aucun crédit; nul ne voulait lui prêter. La situation du cabinet Herriot était sensiblement la même. Il pouvait inscrire dans son programme: ni emprunt extérieur, ni emprunt intérieur. Ce n'était pas par choix, c'était aussi par nécessité. Pourtant, sans emprunt intérieur ou extérieur, la situation est inextricable; la stabilisation monétaire est impossible. Avec la naïveté de l'ignorance, certains réclament, il est vrai,
points sur lesquels le dernier cabinet défunt paraissait avoir fixé sa décision. Il ne voulait pas des emprunts extérieurs; il entendait demander à des impôts sur la richesse acquise les sommes indispensables; il répugnait à la ratification des règlements des dettes interalliées. Les emprunts extérieurs, le gouvernement faisait bien de n'en pas vouloir, car il est hors de doute qu'il ne les aurait pas obtenus. Ils sont trop verts et bons pour les goujats. Napoléon Ier, lui aussi, ne voulait pas d'emprunts; la vérité, c'est qu'il n'avait absolument aucun crédit; nul ne voulait lui prêter. La situation du cabinet Herriot était sensiblement la même. Il pouvait inscrire dans son programme: ni emprunt extérieur, ni emprunt intérieur. Ce n'était pas par choix, c'était aussi par nécessité. Pourtant, sans emprunt intérieur ou extérieur, la situation est inextricable; la stabilisation monétaire est impossible. Avec la naïveté de l'ignorance, certains réclament, il est vrai, des mesures de force. On peut décréter la peine de mort et même l'appliquer. On ne calmera pas, par ce moyen, la panique qu'ont déchaînée l'imprévoyance et l'incapacité de nos gouvernants. On l'aggravera. Il faut être ignorant des faits historiques pour croire le contraire. La Convention, par la loi du 11 avril 1793, édicta la peine de dix ans de fers contre ceux qui fuiraient devant le papier monnaie, les assignats. Le 1er août 1793, la peine fut portée à vingt ans de fers! La peine de mort fut ensuite édictée contre ceux qui auraient fui devant les assignats, « dans l'intention de favoriser les entreprises des ennemis de la République ». Sans compter la confiscation de tous leurs biens. Le résultat fut le suivant: deux ans après ces menaces terribles, le papier monnaie tendait vers 0. Quelques mois plus tard, par la loi du 28 ventôse An IV (17 mars 1796), l'assignat était condamné et démonétisé. Que les amateurs de mesures draconiennes relisent cette histoire! Ils seront vite édifiés sur l'efficacité de toute politique de violence. Nombreux, à gauche, à droite et au centre, sont les adversaires des emprunts extérieurs. Les experts les ont préconisés. Pourquoi? Si l'emprunt intérieur
11 avril 1793, édicta la peine de dix ans de fers contre ceux qui fuiraient devant le papier monnaie, les assignats. Le 1er août 1793, la peine fut portée à vingt ans de fers! La peine de mort fut ensuite édictée contre ceux qui auraient fui devant les assignats, « dans l'intention de favoriser les entreprises des ennemis de la République ». Sans compter la confiscation de tous leurs biens. Le résultat fut le suivant: deux ans après ces menaces terribles, le papier monnaie tendait vers 0. Quelques mois plus tard, par la loi du 28 ventôse An IV (17 mars 1796), l'assignat était condamné et démonétisé. Que les amateurs de mesures draconiennes relisent cette histoire! Ils seront vite édifiés sur l'efficacité de toute politique de violence. Nombreux, à gauche, à droite et au centre, sont les adversaires des emprunts extérieurs. Les experts les ont préconisés. Pourquoi? Si l'emprunt intérieur eût été possible, les experts l'auraient préféré. Mais ils ont constaté que, pour le moment, le public français ne souscrirait pas. Mais, dira-t-on: Pourquoi les capitalistes étrangers prêteraient-ils, alors que les nationaux refusent? On hésite à dire la vérité. La voici toute nue. Les temps sont trop graves pour la dissimuler. Les gouvernements, depuis la fin de la guerre, se sont conduits, envers les capitalistes nationaux, de telle manière qu'ils les ont ruinés. Les capitalistes ont, par expérience, acquis la certitude qu'il n'y a aucune sécurité pour eux et qu'un gouvernement dans la détresse n'hésite pas à sacrifier ses nationaux. Au contraire, les capitalistes étrangers ont la certitude qu'un gouvernement français, quel qu'il soit, assurera scrupuleusement le service de la Dette commerciale extérieure, même s'il est nécessaire de suspendre le service de la Dette intérieure. D'autre part, l'emprunt extérieur est toujours stipulé en monnaie saine: le taux de l'intérêt n'est pas trop bas; il répond au taux du loyer de l'argent sur le marché. Au contraire, les capitalistes nationaux n'ont aucune de ces sécurités. Voilà pourquoi le remboursement 4 % annuel, malgré la garantie de change, n'arrive pas en France au pair. La dépréciation formidable de la monnaie ne fait
dissimuler. Les gouvernements, depuis la fin de la guerre, se sont conduits, envers les capitalistes nationaux, de telle manière qu'ils les ont ruinés. Les capitalistes ont, par expérience, acquis la certitude qu'il n'y a aucune sécurité pour eux et qu'un gouvernement dans la détresse n'hésite pas à sacrifier ses nationaux. Au contraire, les capitalistes étrangers ont la certitude qu'un gouvernement français, quel qu'il soit, assurera scrupuleusement le service de la Dette commerciale extérieure, même s'il est nécessaire de suspendre le service de la Dette intérieure. D'autre part, l'emprunt extérieur est toujours stipulé en monnaie saine: le taux de l'intérêt n'est pas trop bas; il répond au taux du loyer de l'argent sur le marché. Au contraire, les capitalistes nationaux n'ont aucune de ces sécurités. Voilà pourquoi le remboursement 4 % annuel, malgré la garantie de change, n'arrive pas en France au pair. La dépréciation formidable de la monnaie ne fait que hausser le cours. L'emprunt franco 7 % émis en 1924 aux Etats-Unis, 60 dollars, est coté à peu près au prix d'émission. Cette comparaison est édifiante. Dans ces conditions et tant que durera la crise, aucun emprunt intérieur ne réussira. Ceux qui, ne le comprennent pas, préféreront s'indigner contre l'égoïsme des capitalistes nationaux. Je ne partage pas cette indignation. L'indignation n'est pas un état d'esprit politique. Les faits sont là. Il faut s'y adapter, quand on ne peut pas les dominer. Il en est de même pour les impôts. Personnellement, je crois que des impôts sur la richesse acquise seraient la solution juste. Mais, ces impôts rencontrent une résistance invincible, de la part des classes possédantes. Celles-ci sont les plus fortes. C'est un fait. L'égoïsme des classes n'est pas douteux, à mon avis. Il faut s'y adapter. Convient-il de marcher droit à la ruine et à la catastrophe, se briser la tête contre un mur, plutôt que d'établir un impôt de consommation? Je ne le crois pas. Le plus sage serait de se résigner à l'inévitable, ou plutôt de chercher une formule de conciliation qui éviterait la déroute totale! Voilà le problème. Il ne semble pas qu'il y ait
l'égoïsme des capitalistes nationaux. Je ne partage pas cette indignation. L'indignation n'est pas un état d'esprit politique. Les faits sont là. Il faut s'y adapter, quand on ne peut pas les dominer. Il en est de même pour les impôts. Personnellement, je crois que des impôts sur la richesse acquise seraient la solution juste. Mais, ces impôts rencontrent une résistance invincible, de la part des classes possédantes. Celles-ci sont les plus fortes. C'est un fait. L'égoïsme des classes n'est pas douteux, à mon avis. Il faut s'y adapter. Convient-il de marcher droit à la ruine et à la catastrophe, se briser la tête contre un mur, plutôt que d'établir un impôt de consommation? Je ne le crois pas. Le plus sage serait de se résigner à l'inévitable, ou plutôt de chercher une formule de conciliation qui éviterait la déroute totale! Voilà le problème. Il ne semble pas qu'il y ait une majorité parlementaire pour comprendre cette politique de transaction. C'est très grave. Les heures passent, les gouvernements s'effondrent, l'un après l'autre, et la situation devient, chaque jour, plus difficile. Gaston DEFFERRE. Professeur de Finances à la Faculté de Droit. La Presse Anglaise et la Crise Française Il apparaît très clairement, écrit le Financial Times du 20 juillet, que les députés n'ont aucunement la volonté de sauver le franc et les finances du pays... Les politiciens français ont certainement rendu un bien mauvais service à la nation en chassant M. Caillaux; quant à M. Herriot, l'opinion qu'on a de lui à l'étranger sera loin d'être améliorée quand on apprendra son projet de demander l'arbitrage de la Cour internationale de La Haye pour la question de la dette franco-américaine. Les Etats-Unis refuseront certainement d'admettre aucune intervention de la sorte. La situation de la France est plus critique qu'à aucun moment de la guerre et c'est le pays lui-même qui est responsable de son mal. Le Financial News, commentant le récent accord Caillaux-Churchill, écrit: On a réussi à rendre à l'Allemagne le sentiment de sa responsabilité en lui imposant le plan Dawes. On ne peut agir de la sorte à l'égard de la
écrit le Financial Times du 20 juillet, que les députés n'ont aucunement la volonté de sauver le franc et les finances du pays... Les politiciens français ont certainement rendu un bien mauvais service à la nation en chassant M. Caillaux; quant à M. Herriot, l'opinion qu'on a de lui à l'étranger sera loin d'être améliorée quand on apprendra son projet de demander l'arbitrage de la Cour internationale de La Haye pour la question de la dette franco-américaine. Les Etats-Unis refuseront certainement d'admettre aucune intervention de la sorte. La situation de la France est plus critique qu'à aucun moment de la guerre et c'est le pays lui-même qui est responsable de son mal. Le Financial News, commentant le récent accord Caillaux-Churchill, écrit: On a réussi à rendre à l'Allemagne le sentiment de sa responsabilité en lui imposant le plan Dawes. On ne peut agir de la sorte à l'égard de la France. Son salut ne viendra que des Français eux-mêmes. Ce qu'il faut faire revivre en France, c'est le sentiment de la responsabilité, et ce n'est pas en attaquant le récent accord anglo-français au sujet des dettes qu'on y parviendra. Cet accord crée, de fait, annule les deux tiers de la dette, est généreux. Il est généreux parce que c'est notre intérêt à songer à l'avenir de notre commerce plutôt qu'à la récupération de dettes anciennes. Les valeurs à suivre ÉTABLISSEMENTS CRÉDITS Nous avons depuis longtemps attiré l'attention sur les actions et parts de la Société Française pour le Commerce avec les Colonies et l'Étranger (Gradis), et à des cours sensiblement inférieurs à ce qu'ils actuellement cotés de 2.195, pour l'action de 990 pour la part. Ce sont des cours qui pourraient encore être dépassés, croyons-nous. La Société a gagné en la seule année 1525 son capital de 3 millions. Sa situation financière est solide, les fonds de prévoyance égalent le capital et toutes les immobilisations sont amorties. L'exercice en cours s'annonce autre part sous un jour très favorable. SOCIÉTÉ COMMERCIALE ET INDUSTRIELLE DE L'AFRIQUE OCCIDENTALE FRANÇAISE (S. A. 00) L'action S. A. O., que nous avions, revue à 170, puis
dette, est généreux. Il est généreux parce que c'est notre intérêt à songer à l'avenir de notre commerce plutôt qu'à la récupération de dettes anciennes. Les valeurs à suivre ÉTABLISSEMENTS CRÉDITS Nous avons depuis longtemps attiré l'attention sur les actions et parts de la Société Française pour le Commerce avec les Colonies et l'Étranger (Gradis), et à des cours sensiblement inférieurs à ce qu'ils actuellement cotés de 2.195, pour l'action de 990 pour la part. Ce sont des cours qui pourraient encore être dépassés, croyons-nous. La Société a gagné en la seule année 1525 son capital de 3 millions. Sa situation financière est solide, les fonds de prévoyance égalent le capital et toutes les immobilisations sont amorties. L'exercice en cours s'annonce autre part sous un jour très favorable. SOCIÉTÉ COMMERCIALE ET INDUSTRIELLE DE L'AFRIQUE OCCIDENTALE FRANÇAISE (S. A. 00) L'action S. A. O., que nous avions, revue à 170, puis à 220, s'est inscrite, ensuite à 320 avec de nombreuses demandes. La hausse nous paraît avoir toutes les chances de s'accentuer. Indépendamment, en effet, de la participation de la Société dans sa filiale anglaise d'exploitation, la S. A. O. développe ses perspectives minières en Nigeria, et étudie la création de nouvelles filiales. À ce point de vue, les possibilités d'extension de l'affaire sont considérables. VICOIGNE-NOËUX ET DROCOURT Une de nos plus belles valeurs de charbonnages. En 1925, le bénéfice net s'est établi à 16.794.644 fr., en augmentation de 2.775.000 fr. sur le précédent. L'extraction s'est accrue de 441.690 tonnes à 3.011.740 tonnes. Au point de vue boursier, l'action capitaliste de Vicoigne ne dépasse guère 780 fr. À 780, l'action nous paraît en forte reprise sur les titres similaires. UNION GÉNÉRALE FONCIÈRE Nous avons déjà noté, dans notre dernier numéro, la bonne tendance de l'Union Générale Foncière qui nous avions signalée à 260 fr. le 9 juillet. L'action a vigoureusement poursuivi son avance à 323 fr., en attendant mieux. L'Immobilière et Thermale de Saint Servais, du même groupe, devrait, pour les raisons que nous avons déjà indiquées, bénéficier d'une égale faveur. Elle se négocie encore qu'à 180 fr. ASTRA ROMANA L'Astra