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rendement net ressort sensiblement à 4,71 % A BUENOS-AYRES = Les nouvelles qui arrivent d'Argentine confirment ce que nous disions il y a 15 jours. Buenos-Ayres l'a échappé belle. Les conjurés avaient comploté de laisser, pendant quarante-huit heures, la lie de la population se livrer au pillage, après que quelques explosions de bombes judicieusement placées eussent abattu le Gouvernement. Ensuite, MM. Rigoyen et de Alvear seraient apparus comme sauveurs en se donnant l'apparence de maîtriser une révolution sociale qui aurait terrorisé la population. Reste à savoir s'ils auraient aussi facilement réussi qu'ils paraissent se l'être imaginé. Pour le moment, le président Justo a fait incarcérer ses deux prédécesseurs. Mais le jeu que mène l'ex-président de la république, depuis la révolution militaire du général Uriburu, surprend au plus haut point les nombreux amis qu'il comptait en France. UN SOLIDE ARRANGEMENT Saradjoglou Chukry bey est le dernier représentant du gouvernement d'Ankara, qui vient de négocier l'avant-dernier prochain règlement définitif de la Dette turque; de le négocier, mais pas de le signer, un petit délai d'un mois ou deux étant encore nécessaire ayant que les signatures puissent être échangées. Saradjoglou Chukry bey est extrêmement content des résultats des négociations. Il vient de le dire dans une interview accordée à un journal de son pays. Et il y a de quoi. Grâce à son habileté, il est, en effet, en mesure d'annoncer que le montant de la Dette, déjà ramené à 107 millions de livres or par l'accord de 1928, est aplani cette fois à 7 millions de livres-or, et que l'annuité exigée qui devait osciller entre 2 millions et 3 millions de livres-or tombe à 700.000 livres (qui n'ont plus du tout l'air d'être d'or). On conçoit que Saradjoglou Chukry bey soit satisfait. Les porteurs le seront peut-être moins. Mais on voudrait bien connaître comment leurs représentants vont se féliciter — car ils se féliciteront d'avoir mené à bien un si remarquable arrangement. L'EMPRUNT DE TOKIO Les porteurs d'obligations Ville de Tokio ne sont pas au bout de leurs tribulations, qui durent depuis sept ans. Après les arrêts de la Cour de Dijon
dire dans une interview accordée à un journal de son pays. Et il y a de quoi. Grâce à son habileté, il est, en effet, en mesure d'annoncer que le montant de la Dette, déjà ramené à 107 millions de livres or par l'accord de 1928, est aplani cette fois à 7 millions de livres-or, et que l'annuité exigée qui devait osciller entre 2 millions et 3 millions de livres-or tombe à 700.000 livres (qui n'ont plus du tout l'air d'être d'or). On conçoit que Saradjoglou Chukry bey soit satisfait. Les porteurs le seront peut-être moins. Mais on voudrait bien connaître comment leurs représentants vont se féliciter — car ils se féliciteront d'avoir mené à bien un si remarquable arrangement. L'EMPRUNT DE TOKIO Les porteurs d'obligations Ville de Tokio ne sont pas au bout de leurs tribulations, qui durent depuis sept ans. Après les arrêts de la Cour de Dijon qui, jugeant en dernier ressort, sur renvoi, après cassation des arrêts précédents de Besançon et de Paris, ils avaient eu un moment d'espoir. Condamnée à payer, la Ville, qui paraissait avoir épuisé tous les artifices possibles de la procédure, allait s'incliner. Elle ne s'est pas inclinée du tout et a attendu la dernière seconde de la dernière heure du délai légal qui lui était imparti pour se pourvoir en cassation. Elle l'a fait le 14 novembre. Il faut espérer, que la Cour de Cassation voudra se hâter de dire si elle accepte ou rejette cet ultime pourvoir. Mais, quoi qu'il advienne, il n'est pas douteux que les porteurs sont à la merci du bon plaisir de la Ville ou de l'attitude que le gouvernement japonais conviendrait d'adopter, attitude qui dépendra surtout, c'est très probable, du besoin qu'il pourrait éprouver de recourir au marché français des capitaux. En effet, les porteurs disposent bien de la faculté de poursuivre l'exécution des arrêts rendus en leur faveur, le pourvoir n'étant pas suspensif de l'action qu'ils pourraient entreprendre, mais malheureusement la ville de Tokio ne possède absolument aucun avoir en France, sur lequel ils pourraient mettre opposition. Et, d'autre part, la reprise de l'instance
attendu la dernière seconde de la dernière heure du délai légal qui lui était imparti pour se pourvoir en cassation. Elle l'a fait le 14 novembre. Il faut espérer, que la Cour de Cassation voudra se hâter de dire si elle accepte ou rejette cet ultime pourvoir. Mais, quoi qu'il advienne, il n'est pas douteux que les porteurs sont à la merci du bon plaisir de la Ville ou de l'attitude que le gouvernement japonais conviendrait d'adopter, attitude qui dépendra surtout, c'est très probable, du besoin qu'il pourrait éprouver de recourir au marché français des capitaux. En effet, les porteurs disposent bien de la faculté de poursuivre l'exécution des arrêts rendus en leur faveur, le pourvoir n'étant pas suspensif de l'action qu'ils pourraient entreprendre, mais malheureusement la ville de Tokio ne possède absolument aucun avoir en France, sur lequel ils pourraient mettre opposition. Et, d'autre part, la reprise de l'instance au Japon, en admettant que cela soit possible, les conduirait très probablement à un échec. Un porteur japonais a désiré, lui aussi, être payé en livres, et il avait intenté un procès devant les tribunaux japonais. Il vient d'être débouté, sous prétexte que lorsque les porteurs français et autres ont souscrit à l'emprunt, ils attendaient un paiement des intérêts du capital en francs. On est loin de la fameuse thèse, favorable aux porteurs, du professeur Tokuzo Fukuda, qui, à l'époque, avait tant contribué à mettre en vedette l'affaire de Tokio. CREDIT FONCIER EGYPTIEN Le bilan au 31 octobre 1932 du Crédit Foncier Égyptien se solde par un bénéfice net de 517.239 livres égyptiennes contre 565.183 livres égyptiennes en 1930-31. Le Conseil proposera à l'assemblée du 17 janvier le maintien du dividende à 120 piastres par action. Cette décision semble indiquer que le Conseil n'est pas inquiété par les débats relatifs au paiement et remboursement en or de ses emprunts, et qu'il envisage avec confiance les conséquences de l'accord conclu avec le gouvernement égyptien pour le règlement des arriérés des prêts hypothécaires. TRANSATLANTIQUE Encore une fois, les Chambres se sont séparées sans qu'ait été discuté le futur statut de la Compagnie
souscrit à l'emprunt, ils attendaient un paiement des intérêts du capital en francs. On est loin de la fameuse thèse, favorable aux porteurs, du professeur Tokuzo Fukuda, qui, à l'époque, avait tant contribué à mettre en vedette l'affaire de Tokio. CREDIT FONCIER EGYPTIEN Le bilan au 31 octobre 1932 du Crédit Foncier Égyptien se solde par un bénéfice net de 517.239 livres égyptiennes contre 565.183 livres égyptiennes en 1930-31. Le Conseil proposera à l'assemblée du 17 janvier le maintien du dividende à 120 piastres par action. Cette décision semble indiquer que le Conseil n'est pas inquiété par les débats relatifs au paiement et remboursement en or de ses emprunts, et qu'il envisage avec confiance les conséquences de l'accord conclu avec le gouvernement égyptien pour le règlement des arriérés des prêts hypothécaires. TRANSATLANTIQUE Encore une fois, les Chambres se sont séparées sans qu'ait été discuté le futur statut de la Compagnie Générale Transatlantique, sur lequel, d'ailleurs, aucun accord n'est encore intervenu entre le ministre, M. Léon Meyer, et les rapporteurs, MM. Maurice Vincent et Malingre. Le régime provisoire continue : le Gouvernement a été autorisé à effectuer jusqu'au 28 février telles avances qui seraient nécessaires à l'exploitation, jusqu'à épuisement du crédit de 110 millions ouvert par la loi du 3 mars 1932 et amputé de 54 millions seulement à la date du 31 décembre. Le ministre a fait suggérer une autre solution qui était de payer purement et simplement les 23 millions dont l'Etat est redevable, comme suite à la révision de tarifs, prévue pour 1932, par la convention du 21 avril 1927 pour les services postaux des Antilles et de l'Amérique du Sud. Il y a là une dette de l'Etat indiscutable, liquide et exigible. Cependant, les socialistes se sont opposés au paiement, en déclarant qu'ils se réservaient le droit d'invoquer on ne sait quelle compensation. Il convient cependant de noter que les nouvelles avances qui seront consenties pourront être affectées par simple décision ministérielle ultérieure à l'extinction de la dette ci-dessus rappelée. Il y aurait urgence à sortir du provisoire, mais les socialistes et un très haut fonctionnaire sont
de 110 millions ouvert par la loi du 3 mars 1932 et amputé de 54 millions seulement à la date du 31 décembre. Le ministre a fait suggérer une autre solution qui était de payer purement et simplement les 23 millions dont l'Etat est redevable, comme suite à la révision de tarifs, prévue pour 1932, par la convention du 21 avril 1927 pour les services postaux des Antilles et de l'Amérique du Sud. Il y a là une dette de l'Etat indiscutable, liquide et exigible. Cependant, les socialistes se sont opposés au paiement, en déclarant qu'ils se réservaient le droit d'invoquer on ne sait quelle compensation. Il convient cependant de noter que les nouvelles avances qui seront consenties pourront être affectées par simple décision ministérielle ultérieure à l'extinction de la dette ci-dessus rappelée. Il y aurait urgence à sortir du provisoire, mais les socialistes et un très haut fonctionnaire sont d'accord pour embrouiller les choses jusqu'à rendre inévitable l'étatisation de la flotte, avec un « Office » dont ledit haut fonctionnaire prendrait la direction. DANS L'ALIMENTATION À entendre diatribes sur diatribes contre la vie chère, le consommateur finit par imaginer que les commerçants de l'alimentation totalisent sur son compte des bénéfices insensés. Comme suite à notre récente étude du bilan de la Société Damoy, qui représente une des meilleures affaires du groupe, précisons que nous croyons savoir que sa marge bénéficiaire ne dépasse pas 3 0/0. Les spécialistes déclarent que, dans les circonstances présentes, c'est là un résultat excellent. Mais on conçoit que, dans ces conditions, la conduite d'une affaire d'alimentation n'est pas simple. COSACII La dissolution de la Cosach, par décret du gouvernement chilien, ne fait que rendre officielle une insolvabilité remontant déjà à de longs mois. C'est en fait d'une liquidation judiciaire qu'il s'agit, en vue de la reconstitution éventuelle d'un nouvel organisme. Trois liquidateurs, dont un seul représentera les actionnaires, c'est-à-dire la Lautaro, l'Anglo Chilean, etc., dirigeront les opérations de liquidation qui dureront pour le moins deux ans. Entre-temps, le service d'organisation des ventes serait maintenu et une nouvelle société serait formée au capital de 1 milliard
bénéfices insensés. Comme suite à notre récente étude du bilan de la Société Damoy, qui représente une des meilleures affaires du groupe, précisons que nous croyons savoir que sa marge bénéficiaire ne dépasse pas 3 0/0. Les spécialistes déclarent que, dans les circonstances présentes, c'est là un résultat excellent. Mais on conçoit que, dans ces conditions, la conduite d'une affaire d'alimentation n'est pas simple. COSACII La dissolution de la Cosach, par décret du gouvernement chilien, ne fait que rendre officielle une insolvabilité remontant déjà à de longs mois. C'est en fait d'une liquidation judiciaire qu'il s'agit, en vue de la reconstitution éventuelle d'un nouvel organisme. Trois liquidateurs, dont un seul représentera les actionnaires, c'est-à-dire la Lautaro, l'Anglo Chilean, etc., dirigeront les opérations de liquidation qui dureront pour le moins deux ans. Entre-temps, le service d'organisation des ventes serait maintenu et une nouvelle société serait formée au capital de 1 milliard 400.000.000 pesos avec des capitaux chiliens (?) sur des bases nouvelles : le groupe Guggenheim, qui fut le mauvais génie de la Cosach, aurait déjà réduit le montant des indemnités qu'il réclame ; l'industrie reviendrait progressivement au procédé Shanks, de la Lautaro. Il y a donc pour celle-ci une issue possible : recouvrer son indépendance ou obtenir des avantages plus substantiels dans la formation de la nouvelle société, c'est pourquoi sa liquidation de la Cosach n'a pas été trop mal accueillie à Londres. Mais avec quels capitaux se fera la réorganisation ? Le Chili qui jouissait encore il y a deux ans d'une excellente réputation auprès des banques américaines et anglaises ne trouve plus aucun crédit. Plusieurs révolutions ont achevé le délabrement des finances nationales déjà mis à néant par la crise du nitrate et du cuivre. Le budget chilien pour l'exercice 1933 est le plus désastreux qu'il nous ait été donné de lire : Les dépenses, soit 1.060.000.000 pesos, sont supérieures au double des recettes prévues ; 520.000.000 de pesos. Comment arriver à redresser une industrie en pleine régression par la collaboration d'un État très besogneux et de groupes financiers sans crédit ? ENTREPRISES GENERALES ÉLECTRIQUES ET INDUSTRIELLES L'assemblée
possible : recouvrer son indépendance ou obtenir des avantages plus substantiels dans la formation de la nouvelle société, c'est pourquoi sa liquidation de la Cosach n'a pas été trop mal accueillie à Londres. Mais avec quels capitaux se fera la réorganisation ? Le Chili qui jouissait encore il y a deux ans d'une excellente réputation auprès des banques américaines et anglaises ne trouve plus aucun crédit. Plusieurs révolutions ont achevé le délabrement des finances nationales déjà mis à néant par la crise du nitrate et du cuivre. Le budget chilien pour l'exercice 1933 est le plus désastreux qu'il nous ait été donné de lire : Les dépenses, soit 1.060.000.000 pesos, sont supérieures au double des recettes prévues ; 520.000.000 de pesos. Comment arriver à redresser une industrie en pleine régression par la collaboration d'un État très besogneux et de groupes financiers sans crédit ? ENTREPRISES GENERALES ÉLECTRIQUES ET INDUSTRIELLES L'assemblée extraordinaire de la Société des Entreprises Générales Électriques et Industrielles (ex-G. Giraudon) a voté la réduction du capital de 20 à 2 millions et a autorisé son relèvement au premier chiffre par la création de 18 millions de francs d'actions privilégiées dont : 1° 8 millions seront remises aux créanciers concordataires ; 2° 5 millions émises immédiatement contre numéraire ; 3° 5 millions à émettre ultérieurement. La question des parts n'a pas été évoquée. Nous croyons savoir que celles-ci conserveraient, dans l'affaire réorganisée, leurs droits anciens. On dit, d'autre part, que la Société serait parvenue à se faire inscrire sur la liste des fournisseurs du Métropolitain et de la C.P.D.E. SOCIÉTÉ DE L'OUENZA On sait que le gouvernement général de l'Algérie est largement intéressé dans la Société de l'Ouenza. Non seulement il délègue auprès du Conseil des représentants ayant droit de regard sur la comptabilité, mais il s'est réservé la moitié des bénéfices disponibles et perçoit, en outre, une redevance de 1 franc par tonne extraite. Cette participation a été pour lui une source de copieux revenus, car l'Ouenza a vu passer ses bénéfices de 17 millions en 1924 à 34 millions en 1929. Mais les temps sont changés :
concordataires ; 2° 5 millions émises immédiatement contre numéraire ; 3° 5 millions à émettre ultérieurement. La question des parts n'a pas été évoquée. Nous croyons savoir que celles-ci conserveraient, dans l'affaire réorganisée, leurs droits anciens. On dit, d'autre part, que la Société serait parvenue à se faire inscrire sur la liste des fournisseurs du Métropolitain et de la C.P.D.E. SOCIÉTÉ DE L'OUENZA On sait que le gouvernement général de l'Algérie est largement intéressé dans la Société de l'Ouenza. Non seulement il délègue auprès du Conseil des représentants ayant droit de regard sur la comptabilité, mais il s'est réservé la moitié des bénéfices disponibles et perçoit, en outre, une redevance de 1 franc par tonne extraite. Cette participation a été pour lui une source de copieux revenus, car l'Ouenza a vu passer ses bénéfices de 17 millions en 1924 à 34 millions en 1929. Mais les temps sont changés : la métallurgie anglaise qui était l'un des plus gros clients de la Société, a été, comme celle des autres pays, sévèrement touchée par la crise. L'exercice 1931 s'est soldé par un maigre excédent de 152.000 francs contre 26 millions en 1930. La trésorerie s'est resserrée, les disponibilités revenant de 43 millions à fin 1930 à 13 millions au 31 décembre 1931. Or, dans les comptes créditeurs de la Société de l'Ouenza figure une créance de l'ordre de 15 millions, représentant les redevances non réglées à l'Algérie. Dans les circonstances actuelles, le versement de cette somme eût pesé lourdement sur la trésorerie sociale. Le gouvernement général, de concert avec le Pouvoir central, a préféré ménager la « poule aux œufs d'or » et un accord vient d'être conclu aux termes duquel il accepte d'être réglé en actions de la Société. Cette dernière convoque pour le 12 janvier une assemblée extraordinaire pour statuer sur une augmentation du capital par la conversion à concurrence de 15.250.000 francs de la créance susdite, en actions à émettre au pair. C'est une solution élégante et qui sera sans doute avantageuse pour les deux parties. Quant aux actionnaires ordinaires, il n'apparaît pas que cette augmentation de capital,
millions à fin 1930 à 13 millions au 31 décembre 1931. Or, dans les comptes créditeurs de la Société de l'Ouenza figure une créance de l'ordre de 15 millions, représentant les redevances non réglées à l'Algérie. Dans les circonstances actuelles, le versement de cette somme eût pesé lourdement sur la trésorerie sociale. Le gouvernement général, de concert avec le Pouvoir central, a préféré ménager la « poule aux œufs d'or » et un accord vient d'être conclu aux termes duquel il accepte d'être réglé en actions de la Société. Cette dernière convoque pour le 12 janvier une assemblée extraordinaire pour statuer sur une augmentation du capital par la conversion à concurrence de 15.250.000 francs de la créance susdite, en actions à émettre au pair. C'est une solution élégante et qui sera sans doute avantageuse pour les deux parties. Quant aux actionnaires ordinaires, il n'apparaît pas que cette augmentation de capital, relativement minime, ait une influence sérieuse sur leurs futures répartitions, quand la Société aura retrouvé une activité normale. L'action a d'ailleurs enregistré une reprise assez vive ces temps derniers. LA BAISSE DES COURS DU JASMIN ET DE LA ROSE Des déclarations faites à l'assemblée des Établissements A. Chiris, qui vient d'avoir lieu, par le président du Conseil d'administration, il convient de retenir les indications relatives aux variations des cours de certains produits dont les marchés sont peu connus du public. Les voici : Cours en or (en francs) Pérole de jasmin... 2 25 3 50 0 70 Fleur de rose........ 0 50 5 1 25 0 25 Pérole d'oranger...... 0 75 9 1 25 0 25 Vanille ............ 0 25 3 50 0 25 5 » Tous ces prix s'entendant au kilo, ils donnent la mesure des répercussions de la crise sur l'industrie de la parfumerie, notamment. Pour son propre compte, la société A. Chiris solde son bilan par une perte de 5.700.000 fr., malgré l'effet de compression des frais généraux qui, toutefois, ayant été poursuivie par échelon, n'a pas pu produire son plein effet. TRICOTAGE DE L'ARIEGE Le rapport lu à l'assemblée du 24 décembre 1931 de la Société
d'avoir lieu, par le président du Conseil d'administration, il convient de retenir les indications relatives aux variations des cours de certains produits dont les marchés sont peu connus du public. Les voici : Cours en or (en francs) Pérole de jasmin... 2 25 3 50 0 70 Fleur de rose........ 0 50 5 1 25 0 25 Pérole d'oranger...... 0 75 9 1 25 0 25 Vanille ............ 0 25 3 50 0 25 5 » Tous ces prix s'entendant au kilo, ils donnent la mesure des répercussions de la crise sur l'industrie de la parfumerie, notamment. Pour son propre compte, la société A. Chiris solde son bilan par une perte de 5.700.000 fr., malgré l'effet de compression des frais généraux qui, toutefois, ayant été poursuivie par échelon, n'a pas pu produire son plein effet. TRICOTAGE DE L'ARIEGE Le rapport lu à l'assemblée du 24 décembre 1931 de la Société de Tricotage de l'Ariège s'exprimait en ces termes au sujet de l'augmentation des immobilisations passées de 55.858.213 francs à 60.715.294 francs : « Cette augmentation se justifie par les importantes améliorations réalisées dans l'équipement de nos usines, pourvues aujourd'hui d'un matériel de premier ordre, grâce auquel nous pouvons produire dans tous les genres de fabrication des articles d'une qualité parfaite... » Et le rapport ajoutait : « Comme vous pourrez en juger par l'exposé sincère que nous venons de vous faire, nous croyons pouvoir envisager l'avenir sans crainte. Un an s'est écoulé depuis que cet « exposé sincère » fut fait aux actionnaires, un an au cours duquel ceux-ci n'ont entendu parler de leur affaire que pour en apprendre d'excellentes nouvelles : le rythme de la production ne cessait de s'accroître de mois en mois, le stock de marchandises fabriquées était devenu pratiquement inexistant, la situation de trésorerie était excellente. Puis, tout à coup, le tableau change de couleur ; les actionnaires sont brutalement informés de la convocation d'une assemblée extraordinaire le 9 janvier, à laquelle il sera proposé de ramener le capital de 50 millions à 25 millions par réduction à 250 francs du nominal des 100.000 actions de
tous les genres de fabrication des articles d'une qualité parfaite... » Et le rapport ajoutait : « Comme vous pourrez en juger par l'exposé sincère que nous venons de vous faire, nous croyons pouvoir envisager l'avenir sans crainte. Un an s'est écoulé depuis que cet « exposé sincère » fut fait aux actionnaires, un an au cours duquel ceux-ci n'ont entendu parler de leur affaire que pour en apprendre d'excellentes nouvelles : le rythme de la production ne cessait de s'accroître de mois en mois, le stock de marchandises fabriquées était devenu pratiquement inexistant, la situation de trésorerie était excellente. Puis, tout à coup, le tableau change de couleur ; les actionnaires sont brutalement informés de la convocation d'une assemblée extraordinaire le 9 janvier, à laquelle il sera proposé de ramener le capital de 50 millions à 25 millions par réduction à 250 francs du nominal des 100.000 actions de 500 francs ; et l'on précise que l'opération a pour but de « sousestimer le matériel dans une forte proportion et de permettre la distribution de dividendes, l'importance des postes à amortir figurant au bilan étant présentement incompatible avec toute répartition de bénéfices. » On conviendra que le conseil du Tricotage de l'Ariège n'est pas très fort dans l'art des transitions. INCOHERENCE ~ Pour tout dire, il est difficile de trouver, dans une société dont la gestion financière ait été, en apparence tout au moins, aussi peu cohérente au cours de ces dernières années. Qu'on en juge : En juin 1930 — alors que la crise se fait déjà très durement sentir dans l'industrie de la bonneterie — la Société absorbe les Bonneteries de la Garonne moyennant 26 millions d'actions nouvelles, c'est-à-dire que son capital qui avait déjà été élevé de 12 à 24 millions à la fin de 1928 se trouve porté à 50 millions. En août de la même année, elle émet un emprunt obligataire de 10 millions. Quelques mois à peine après ces deux émissions, en novembre 1930, la société ferme deux de ses usines. En 1929-30, le bénéfice tombe à néant et le dividende est supprimé