jeanflop/post_ocr_correction2 huggingface dataset:
dans les entreprises pendant les années antérieures à 1930 et cela bien souvent sans souci de la rentabilité possible de ces capitaux. Il n'est peut-être pas de meilleur exemple de cette "surcapitalisation" des entreprises que la Société Bordelaise de Produits Chimiques. Cette affaire qui, en 1923, n'était qu'au modeste capital de 10 millions, a procédé entre 1924 et 1930 à quatre augmentations de son capital, effectuées le plus souvent avec des primes sur le pair : elle a appelé sous cette forme pendant six années 82 millions de francs; compte tenu de l'emprunt obligataire de 50 millions émis en 1929, il est entré dans l'entreprise pendant la période 1924-1930, plus de 130 millions de capitaux frais, soit à peu près dix fois le montant du capital qui avait été investi dans l'entreprise pendant la période de trente années s'étendant depuis la fondation de la Société (1891) jusqu'au lendemain de la guerre. Comment veut-on — quelle que soit la rapidité du développement de l'activité économique pendant certaines périodes de prospérité que l'équilibre d'une affaire résiste à une telle cadence d'investissements ? Comment s'étonner de sa défaillance brutale dès qu'un ralentissement de l'activité générale se manifeste ? Il suffit d'ailleurs de suivre l'évolution de la situation de la Société au cours des années 1924-1930 pour se convaincre qu'une affaire, soumise à un tel régime ne peut vivre, même pendant les périodes de grande prospérité, que grâce à de véritables acrobaties financières : récupération de gros dividendes distribués au moyen d'émissions d'actions nouvelles, distribution apparente de réserves au moyen des primes d'émission, etc... L'efficacité de ces artifices — qui, ainsi que nous l'écrivions ici-même, il y a quatre ans, à propos de la Société elle-même, jugeaient une gestion financière — n'est que momentanée ; ils ont, en fait, pour conséquence durable d'alourdir sans cesse les charges financières et, loin de fortifier l'entreprise, de l'anéantir au moment même où, par suite de l'augmentation incessante de sa capacité de production, elle aurait besoin de toutes ses forces pour tenir tête à la concurrence sur les marchés. Dans cette lutte contre la concurrence, la Société Bordelaise
l'évolution de la situation de la Société au cours des années 1924-1930 pour se convaincre qu'une affaire, soumise à un tel régime ne peut vivre, même pendant les périodes de grande prospérité, que grâce à de véritables acrobaties financières : récupération de gros dividendes distribués au moyen d'émissions d'actions nouvelles, distribution apparente de réserves au moyen des primes d'émission, etc... L'efficacité de ces artifices — qui, ainsi que nous l'écrivions ici-même, il y a quatre ans, à propos de la Société elle-même, jugeaient une gestion financière — n'est que momentanée ; ils ont, en fait, pour conséquence durable d'alourdir sans cesse les charges financières et, loin de fortifier l'entreprise, de l'anéantir au moment même où, par suite de l'augmentation incessante de sa capacité de production, elle aurait besoin de toutes ses forces pour tenir tête à la concurrence sur les marchés. Dans cette lutte contre la concurrence, la Société Bordelaise de Produits Chimiques pouvait, dans ces conditions, d'autant plus difficilement éviter d'être vaincue que, spécialisée exclusivement dans l'industrie des engrais, elle avait en face d'elle des concurrents extrêmement puissants qui n'attendaient qu'une défaillance pour la réduire à merci : aussi personne n'a-t-il été surpris quand on a su, en 1930, que les Établissements Kuhlmann souscrivaient la totalité des actions nouvelles. Personne, non plus, ne s'étonnera que Kuhlmann, qui semble avoir maintenant le contrôle de l'affaire, n'hésite pas à imposer aux actionnaires de la Société Bordelaise de Produits Chimiques des sacrifices très durs afin d'assurer l'assainissement d'une situation compromise par les erreurs du passé. La réorganisation projetée suffira-t-elle à assurer cet assainissement ? Voici comment se comparent les deux derniers bilans : BILANS AU 30 JUIN ACTIF 1931 1932 (en 1.000.fr.); Primes de remboursement des obligations 1,461 1,415 Immobilisations 84.738 93.507 Marchandises 36.146 17.663 Portefeuille 15.114 12.638 Débiteurs 20.562 15.810 Disponible 218 209 Perte 3.410 14,386 161.649 155.628 PASSIF Capital 70.000 70.000 Obligations 50.760 50.050 Primes d'émission 12.032 12.032 Réserves 6.311 6.311 Exigible 18.031 17,235 Report antérieur 3.515 161.649 155.626 La réduction de 35 millions de capital et l'application de la totalité des réserves et primes d'émission (18 millions) devraient permettre,
que les Établissements Kuhlmann souscrivaient la totalité des actions nouvelles. Personne, non plus, ne s'étonnera que Kuhlmann, qui semble avoir maintenant le contrôle de l'affaire, n'hésite pas à imposer aux actionnaires de la Société Bordelaise de Produits Chimiques des sacrifices très durs afin d'assurer l'assainissement d'une situation compromise par les erreurs du passé. La réorganisation projetée suffira-t-elle à assurer cet assainissement ? Voici comment se comparent les deux derniers bilans : BILANS AU 30 JUIN ACTIF 1931 1932 (en 1.000.fr.); Primes de remboursement des obligations 1,461 1,415 Immobilisations 84.738 93.507 Marchandises 36.146 17.663 Portefeuille 15.114 12.638 Débiteurs 20.562 15.810 Disponible 218 209 Perte 3.410 14,386 161.649 155.628 PASSIF Capital 70.000 70.000 Obligations 50.760 50.050 Primes d'émission 12.032 12.032 Réserves 6.311 6.311 Exigible 18.031 17,235 Report antérieur 3.515 161.649 155.626 La réduction de 35 millions de capital et l'application de la totalité des réserves et primes d'émission (18 millions) devraient permettre, après amortissement de la perte au 30 juin 1932, d'effectuer une quarantaine de millions d'abattements sur l'évaluation de l'actif, c'est-à-dire à concurrence de 35 % environ de celle-ci. Il est permis d'estimer que cette proportion est suffisante, quoiqu'il ne faille pas perdre de vue qu'une fois cette opération effectuée, la Société restera les caisses vides pour faire face à un plus de 17 millions de créanciers ; il faudra donc que la réduction de capital soit suivie à plus ou moins brève échéance d'une augmentation. Cette perspective suffit-elle à expliquer que l'action Bordelaise de Produits Chimiques soit si profondément dépréciée ? Le cours de 107, actuellement pratiqué, correspond à une dépréciation de près de 60 % par rapport à la nouvelle valeur nominale qui sera attribuée aux titres par la réorganisation financière. Si l'on songe que celle-ci impose déjà aux actionnaires le sacrifice de 50 % de leur capital on peut penser que la Bourse se montre excessivement pessimiste et que, restant sous l'impression des douloureuses déceptions du passé, elle fait un peu trop abstraction de la valeur du patronage dont bénéficie désormais la Société : celui de Kuhlmann. Charbonnages de Dong-Trieu En février 1932, nous exposions la situation des
Société restera les caisses vides pour faire face à un plus de 17 millions de créanciers ; il faudra donc que la réduction de capital soit suivie à plus ou moins brève échéance d'une augmentation. Cette perspective suffit-elle à expliquer que l'action Bordelaise de Produits Chimiques soit si profondément dépréciée ? Le cours de 107, actuellement pratiqué, correspond à une dépréciation de près de 60 % par rapport à la nouvelle valeur nominale qui sera attribuée aux titres par la réorganisation financière. Si l'on songe que celle-ci impose déjà aux actionnaires le sacrifice de 50 % de leur capital on peut penser que la Bourse se montre excessivement pessimiste et que, restant sous l'impression des douloureuses déceptions du passé, elle fait un peu trop abstraction de la valeur du patronage dont bénéficie désormais la Société : celui de Kuhlmann. Charbonnages de Dong-Trieu En février 1932, nous exposions la situation des Charbonnages de Dong-Trieu à la suite de la défaillance du groupe financier qui patronnait cette affaire. Si l'exercice 1930 se soldait encore par un bénéfice de 796.000 fr., le bilan faisait apparaître une situation financière lourdement obérée, avec 51 millions de dettes en regard desquelles la société n'alignait à l'actif que 900.000 francs de disponibilités et 20 millions de stocks et valeurs réalisables. L'action Dong-Trieu se traitait alors à 52 fr. c'est-à-dire à peu près la moitié du pair, et la part valait 350 fr. Or les deux titres ont fait depuis lors l'objet d'une reprise importante : le premier vaut actuellement 116 fr., et le second 675. Les modifications survenues dans la situation de l'entreprise sont-elles de nature à justifier cette hausse de l'ordre de 100 % ? Les résultats de l'exercice 1931 qui viennent d'être publiés font état d'une perte de 1 million 221.000 fr. contre un bénéfice de 796.000 francs pour 1930. La cause du déficit ne réside pas dans une diminution des produits bruts d'exploitation. Fait à souligner, ceux-ci se présentent en progression sensible à 3.653.000 francs contre 3.286.000 francs. Mais les charges financières se sont notablement alourdies à 3.544.000 francs contre 2.227.000 fr. par suite
que 900.000 francs de disponibilités et 20 millions de stocks et valeurs réalisables. L'action Dong-Trieu se traitait alors à 52 fr. c'est-à-dire à peu près la moitié du pair, et la part valait 350 fr. Or les deux titres ont fait depuis lors l'objet d'une reprise importante : le premier vaut actuellement 116 fr., et le second 675. Les modifications survenues dans la situation de l'entreprise sont-elles de nature à justifier cette hausse de l'ordre de 100 % ? Les résultats de l'exercice 1931 qui viennent d'être publiés font état d'une perte de 1 million 221.000 fr. contre un bénéfice de 796.000 francs pour 1930. La cause du déficit ne réside pas dans une diminution des produits bruts d'exploitation. Fait à souligner, ceux-ci se présentent en progression sensible à 3.653.000 francs contre 3.286.000 francs. Mais les charges financières se sont notablement alourdies à 3.544.000 francs contre 2.227.000 fr. par suite de la prise en charge de l'emprunt obligataire de 25 millions contracté en janvier 1931, et les amortissements et frais généraux ont absorbé 1.3D,OOO francs. Le déficit du bilan résiste donc uniquement dans l'aggravation des charges financières que met en relief la comparaison des deux derniers bilans : ACTIF 1930 1931 Immobilisé 69.617.683 83.633.721 Disponible 921.854 1.455.556 Réalisable 21. 990.372 22.133.871 PASSIF Capital 28.000.000 28.000.000 Obligations 25.000.000 Amortissements 12.639.164 13.435,787 Créditeurs 51.064.125 44.416.237 Les exigibilités à court terme diminuent de 6,5 millions, mais il s'y ajoute maintenant la 25 millions, de sorte que l'ensemble des exigibilités s'élève à plus de 50 millions. Le bilan enregistre patiemment disponible et réalisable s'élève à une représentation notable. La modification la plus saillante est constituée par l'augmentation des immobilisations la déclaration s'accroissent à 18 millions. Le président a indiqué à l'assemblée du 22 décembre 1932 que sous peine de laisser une partie des fonds à la Société avaient été programmés de travaux d'achèvement. L'exécution de ce programme permettra de bénéficier de l'effort important abaissé en 1930 de revient déjà forte augmenter au mois de novembre. Pour les premiers contenus, la production a atteint 254.573 t. 235.362 tonnes pour l'exercice 1931 tout entier et les
1931 Immobilisé 69.617.683 83.633.721 Disponible 921.854 1.455.556 Réalisable 21. 990.372 22.133.871 PASSIF Capital 28.000.000 28.000.000 Obligations 25.000.000 Amortissements 12.639.164 13.435,787 Créditeurs 51.064.125 44.416.237 Les exigibilités à court terme diminuent de 6,5 millions, mais il s'y ajoute maintenant la 25 millions, de sorte que l'ensemble des exigibilités s'élève à plus de 50 millions. Le bilan enregistre patiemment disponible et réalisable s'élève à une représentation notable. La modification la plus saillante est constituée par l'augmentation des immobilisations la déclaration s'accroissent à 18 millions. Le président a indiqué à l'assemblée du 22 décembre 1932 que sous peine de laisser une partie des fonds à la Société avaient été programmés de travaux d'achèvement. L'exécution de ce programme permettra de bénéficier de l'effort important abaissé en 1930 de revient déjà forte augmenter au mois de novembre. Pour les premiers contenus, la production a atteint 254.573 t. 235.362 tonnes pour l'exercice 1931 tout entier et les livraisons se sont élevées à 188.542 tonnes contre 153.090 tonnes. L'exercice 1931 peut donc être considéré en quelque sorte comme une période de transition et l'achèvement du programme d'équipement de la mine représente une étape dont l'importance ne tardera sans doute pas à apparaître, si le Conseil parvient à triompher des sérieuses difficultés financières créées par l'existence d'une dette flottante de l'ordre de 44 millions. Il est indispensable, en effet, que le Conseil obtienne des créanciers un aménagement du passif exigible qui lui permette de poursuivre en paix le relèvement de l'affaire. Le plan d'aménagement soumis par la Société fait actuellement l'objet de pourparlers mais, en attendant la conclusion d'un accord, l'un des créanciers a provoqué un jugement du tribunal d'Haïphong qui lui a permis de prendre une hypothèque de 17.150.000 fr. sur l'actif immobilier de la Société. L'avenir de l'entreprise est maintenant subordonné en grande partie à l'aboutissement des pourparlers en cours avec les créanciers. Étant donné l'intérêt évident que présente pour ces derniers la bonne marche des affaires sociales, il y a lieu de penser qu'ils accorderont au Conseil les délais et les facilités qu'il demande, en attendant que les conditions économiques et boursières lui permettent de s'adresser
des sérieuses difficultés financières créées par l'existence d'une dette flottante de l'ordre de 44 millions. Il est indispensable, en effet, que le Conseil obtienne des créanciers un aménagement du passif exigible qui lui permette de poursuivre en paix le relèvement de l'affaire. Le plan d'aménagement soumis par la Société fait actuellement l'objet de pourparlers mais, en attendant la conclusion d'un accord, l'un des créanciers a provoqué un jugement du tribunal d'Haïphong qui lui a permis de prendre une hypothèque de 17.150.000 fr. sur l'actif immobilier de la Société. L'avenir de l'entreprise est maintenant subordonné en grande partie à l'aboutissement des pourparlers en cours avec les créanciers. Étant donné l'intérêt évident que présente pour ces derniers la bonne marche des affaires sociales, il y a lieu de penser qu'ils accorderont au Conseil les délais et les facilités qu'il demande, en attendant que les conditions économiques et boursières lui permettent de s'adresser au marché des capitaux. La vive reprise dont les actions et les parts Dong-Trieu ont fait l'objet depuis un an semble indiquer que le marché admet, d'ores et déjà, cette éventualité favorable. Marseillaise de Madagascar Madagascar n'a pas été plus épargnée par la crise que les autres colonies françaises. Les affaires commerciales entre les mains desquelles se concentre la plus grande partie du commerce de la colonie ont souffert doublement : 1° De la diminution du volume des échanges : le mouvement commercial de Madagascar qui avait été de 458 millions pour le premier semestre de 1930 est tombé à 397 millions pour le premier semestre 1931 et à 252 millions pour le premier semestre 1932. 2° Et surtout de la baisse des prix : les riz de Saigon, qui contrôlent le marché, sont revenus de 150 francs en 1928, à 75 fr. en 1931, à 69 fr. au mois de juin 1932, et ils sont actuellement à 54 francs ; les prix des girofles sont passés de 1.000 francs en 1928, à 750 francs en 1931, à 500 francs en juin 1932 ; ils sont actuellement à 480 francs. On pourrait multiplier les exemples. Comment s'étonner dans ces conditions
affaires commerciales entre les mains desquelles se concentre la plus grande partie du commerce de la colonie ont souffert doublement : 1° De la diminution du volume des échanges : le mouvement commercial de Madagascar qui avait été de 458 millions pour le premier semestre de 1930 est tombé à 397 millions pour le premier semestre 1931 et à 252 millions pour le premier semestre 1932. 2° Et surtout de la baisse des prix : les riz de Saigon, qui contrôlent le marché, sont revenus de 150 francs en 1928, à 75 fr. en 1931, à 69 fr. au mois de juin 1932, et ils sont actuellement à 54 francs ; les prix des girofles sont passés de 1.000 francs en 1928, à 750 francs en 1931, à 500 francs en juin 1932 ; ils sont actuellement à 480 francs. On pourrait multiplier les exemples. Comment s'étonner dans ces conditions que la plupart des affaires coloniales — les sociétés productrices comme les sociétés commerciales — ne puissent résister à la Crise ? Nous estimons qu'une affaire commerciale de nos colonies, qui pendant la période 30 juin 1931-30 juin 1932 a pu réaliser un bénéfice substantiel et rémunérer son capital, est une claire qui a fait ses preuves. Il n'y en a pas beaucoup d'exemples : la Marseillaise de Madagascar en est un. Voici, en effet, comment ont évolué les résultats de la Société au cours de ces dernières années : Dividends Dividends Bénéfice totaux par action (en 1.000 fr.) (en fr.) 1926-27..... 10.105 3.500 70 1927-28 11.588 3.750 75 1928-29.... 9.160 3.250 65 1929-30 7.437 2.750 55 1930-31 7.616 2.750 55 1931-32 4.523 2.750 55 Les bénéfices qui s'étaient maintenus en 1930-31 au même niveau qu'en 1929-30 ont diminué de près de 3 millions en 1931-32 ; mais il faut remarquer qu'ils représentent encore, pour ce dernier exercice, 18 0/0 du capital de 25 millions de francs. En outre, grâce à la prudence avec laquelle les bénéfices avaient été répartis pendant les bonnes années, le dividende pourra être maintenu cette année à 55 fr. ; il n'absorbera même pas les
une claire qui a fait ses preuves. Il n'y en a pas beaucoup d'exemples : la Marseillaise de Madagascar en est un. Voici, en effet, comment ont évolué les résultats de la Société au cours de ces dernières années : Dividends Dividends Bénéfice totaux par action (en 1.000 fr.) (en fr.) 1926-27..... 10.105 3.500 70 1927-28 11.588 3.750 75 1928-29.... 9.160 3.250 65 1929-30 7.437 2.750 55 1930-31 7.616 2.750 55 1931-32 4.523 2.750 55 Les bénéfices qui s'étaient maintenus en 1930-31 au même niveau qu'en 1929-30 ont diminué de près de 3 millions en 1931-32 ; mais il faut remarquer qu'ils représentent encore, pour ce dernier exercice, 18 0/0 du capital de 25 millions de francs. En outre, grâce à la prudence avec laquelle les bénéfices avaient été répartis pendant les bonnes années, le dividende pourra être maintenu cette année à 55 fr. ; il n'absorbera même pas les deux tiers du bénéfice de cet exercice qu'il est bien permis de considérer comme exceptionnellement défavorable. La distribution de ce dividende risque-t-elle d'affaiblir, dans des circonstances aussi difficiles, la situation de trésorerie ? On avait eu, l'an dernier, de bonnes raisons de penser que cette question essentielle de la trésorerie inquiétait le Conseil : ne s'était-il pas fait autoriser, d'ailleurs, à émettre un emprunt obligataire, ce qui constituait une nouveauté car la société n'avait jusqu'ici jamais émis d'obligations ? Mais le rapport qui vient d'être lu à l'assemblée du 22 décembre nous apprend que le développement 1931-32 de la crise au cours de l'exercice a incité la gérance à différer cette émission. Il semble, d'ailleurs, que celle-ci eut été superflue, la situation de trésorerie s'étant très sensiblement renforcée d'une année à l'autre : BILAN AU 30 JUIN ACTIF 1931 1932 (en 1.000 fr.) Immobilisations 11.711 13.777 Plantations 4.738 2.043 Comptoirs 51.902 Marchandises flottantes 8. 290 4,589 Débiteurs Europe 254 390 Portefeuille 3.540 3.480 Caisse et Banques 9.370 12.132 86.855 88.978 PASSIF Capital 25.000 25.000 Réserve et amortissements 45.519 48 069 Créditeurs et comptes d'atente 8.444 8.967 Profits et Pertes 7.892 4.942 86.855 86.978 Les disponibilités en "caisse et banques" de
inquiétait le Conseil : ne s'était-il pas fait autoriser, d'ailleurs, à émettre un emprunt obligataire, ce qui constituait une nouveauté car la société n'avait jusqu'ici jamais émis d'obligations ? Mais le rapport qui vient d'être lu à l'assemblée du 22 décembre nous apprend que le développement 1931-32 de la crise au cours de l'exercice a incité la gérance à différer cette émission. Il semble, d'ailleurs, que celle-ci eut été superflue, la situation de trésorerie s'étant très sensiblement renforcée d'une année à l'autre : BILAN AU 30 JUIN ACTIF 1931 1932 (en 1.000 fr.) Immobilisations 11.711 13.777 Plantations 4.738 2.043 Comptoirs 51.902 Marchandises flottantes 8. 290 4,589 Débiteurs Europe 254 390 Portefeuille 3.540 3.480 Caisse et Banques 9.370 12.132 86.855 88.978 PASSIF Capital 25.000 25.000 Réserve et amortissements 45.519 48 069 Créditeurs et comptes d'atente 8.444 8.967 Profits et Pertes 7.892 4.942 86.855 86.978 Les disponibilités en "caisse et banques" de 9.500.000 fr. au 30 juin 1931 à 12.132,000 fr. au 30 juin 1932, la Société est donc largement pourvue pour faire face, même après le paiement du dividende, au passif exigible qui n'a pas sensiblement augmenté. À la suite des affectations de cette année, l'ensemble des réserves et amortissements atteindra le chiffre de 50 millions de francs, c'est-à-dire que l'évaluation des postes qui, à l'actif, peuvent éventuellement comporter certains risques (comptoirs, marchandises flottantes) se trouve presque intégralement couverte par les comptes de prévoyance du passif. Sous tous les aspects, la situation de la Marseillaise de Madagascar reste donc forte, et tombée au plus bas l'an dernier à l'action 680, a déjà repris jusqu'à 855, ne paraît pas surpayée à ce cours : sur cette base, le titre assure un rendement supérieur à 5 % net, et l'affaire se trouve évaluée à 42.750.000 francs, soit à peu près neuf fois le bénéfice de 1931-32 qui est lui-même inférieur de plus de 50 % au bénéfice de années normales. Le présent numéro est accompagné d'un Supplément de 16 pages qui comprend la TABLE DES MATIÈRES parues dans le JOURNAL DES FINANCES pendant le deuxième semestre 1932 et la première liste intégrale des
le chiffre de 50 millions de francs, c'est-à-dire que l'évaluation des postes qui, à l'actif, peuvent éventuellement comporter certains risques (comptoirs, marchandises flottantes) se trouve presque intégralement couverte par les comptes de prévoyance du passif. Sous tous les aspects, la situation de la Marseillaise de Madagascar reste donc forte, et tombée au plus bas l'an dernier à l'action 680, a déjà repris jusqu'à 855, ne paraît pas surpayée à ce cours : sur cette base, le titre assure un rendement supérieur à 5 % net, et l'affaire se trouve évaluée à 42.750.000 francs, soit à peu près neuf fois le bénéfice de 1931-32 qui est lui-même inférieur de plus de 50 % au bénéfice de années normales. Le présent numéro est accompagné d'un Supplément de 16 pages qui comprend la TABLE DES MATIÈRES parues dans le JOURNAL DES FINANCES pendant le deuxième semestre 1932 et la première liste intégrale des COUPONS PAYABLES PENDANT LE MOIS DE JANVIER et DES LISTES DE TIRAGES Nos lecteurs au numéro pourront obtenir la délivrance de ce Supplément en s'adressant aux bureaux du Journal ~, REVUE DE LA SEMAINE , RENTES Meilleures dispositions du marché des Rentes, flowing la vive amélioration, en partie annulée, d'ailleurs, dans la dernière séance, paraît trouver sa raison moins dans un revirement d'attitude de la clientèle que dans l'absence à peu près complète de flottant. Les plus favorisés ont été précisément ceux des Fonds nationaux sur lesquels s'était plus particulièrement portée l'action de la spéculation. Le 3 % perpétuel ne gagne pas moins de 2 points pour terminer en avance de 1 point 1/2 à 78.05. Le 4 % 1917 passe de 88,50 à 91,75 pour revenir en clôture, à 90,75. Enfin, le 4 1/2 % 1932 enregistre une avance substantielle à 94,12, après 94,75, la série A et à 93,95, après 94,40, la série B. Voici notre tableau comparatif habituel : P. H. P.'B. P. H. 28/12 4/1 1931 1932 1932 1932 1933 3 % perpétuel 89 90 72 10 85 65 76 65 78 05 3 % amortissable 91 10 80 10 86 40 80 50 83 4