jeanflop/post_ocr_correction2 huggingface dataset:
1928 ... 3.768 8.892 6.000 80 1929 2.903 7.608 6.000 80 1930 2.625 8.436 7.000 70 1931 ... 2.230 4.934 4.500 45 Le dividende a, il est vrai, été porté de 70 francs en 1927 à 80 francs en 1928 ; mais si l'on compare le bénéfice brut de 1929, avant amortissements, soit 10.511.000 francs, avec celui de 1924, soit 10.049.000 francs, on voit qu'il ne lui est guère supérieur. On peut estimer, dans ces conditions, que l'affaire avait atteint, dès 1924, un équilibre qui lui assurait une prospérité régulière, mais qui ne lui laissait pas de très vastes possibilités d'extension : dans la branche produits d'entretien, la Société tenait une place de premier ordre sur le marché français, mais les positions de ses concurrents semblaient également bien tenues ; quant à la branche métallurgique, elle disposait de débouchés assurés, mais ceux-ci n'étaient pas très variés et semblaient assez limités en raison de la capacité de production des usines d'Hennebont. Dans ces conditions, le Conseil avait peut-être d'excellentes raisons d'entreprendre la réalisation d'un programme d'extension des usines métallurgiques. Le malheur a voulu que la crise commerciale ait commencé à se faire sentir en France quelques mois à peine après l'augmentation du capital de 37.500.000 francs à 50 millions, dont le produit — 25 millions de l'émission ayant été effectuée avec une prime de 100 % sur le pair de 500 francs — devait permettre la réalisation de la première tranche de travaux. En 1930, la Société n'avait pas encore subi les conséquences. Mais, en 1931, les difficultés ont commencé : la branche produits d'entretien est restée presque complètement épargnée, mais les usines métallurgiques de la Société, bien qu'ayant maintenu à peu près leur tonnage, ont eu à souffrir de la chute profonde des prix : c'est ainsi, pour ne citer qu'un exemple, que nous trouvons dans le dernier rapport, que les prix de base des tôles étaient, à la fin de 1931, exactement la moitié des prix de 1930. On peut prétendre avec quelque vraisemblance qu'en 1931 la Société n'a réalisé à peu près aucun bénéfice du fait de sa
du capital de 37.500.000 francs à 50 millions, dont le produit — 25 millions de l'émission ayant été effectuée avec une prime de 100 % sur le pair de 500 francs — devait permettre la réalisation de la première tranche de travaux. En 1930, la Société n'avait pas encore subi les conséquences. Mais, en 1931, les difficultés ont commencé : la branche produits d'entretien est restée presque complètement épargnée, mais les usines métallurgiques de la Société, bien qu'ayant maintenu à peu près leur tonnage, ont eu à souffrir de la chute profonde des prix : c'est ainsi, pour ne citer qu'un exemple, que nous trouvons dans le dernier rapport, que les prix de base des tôles étaient, à la fin de 1931, exactement la moitié des prix de 1930. On peut prétendre avec quelque vraisemblance qu'en 1931 la Société n'a réalisé à peu près aucun bénéfice du fait de sa branche métallurgique, et que les résultats totaux, légèrement inférieurs à 5 millions, représentent presque exclusivement le produit de l'exploitation des marques de cirages et produits d'entretien. Dans l'ensemble, la situation ne semble pas s'être considérablement modifiée au cours de l'année 1932 : il est douteux que la légère amélioration signalée par le rapport pendant les premiers mois de 1932 se soit poursuivie, et l'on sait que la crise s'est considérément développée au cours de l'année dans l'industrie métallurgique française ; par contre, la branche « produits d'entretien » a obtenu des résultats normaux. Il faut néanmoins prévoir une nouvelle diminution des bénéfices et du dividende : l'acompte a valeur sur la répartition de l'exercice 1932 vient d'être fixé à 10 fr. brut contre 15 francs pour l'exercice 1931; il est possible, dans ces conditions, que le dividende, déjà ramené de 70 à 45 francs l'année dernière, soit encore réduit à 35 ou même à 30 francs. La baisse profonde dont les cours ont été l'objet depuis deux ans, l'action, qui se traite à 747, assurerait, dans ces conditions, un rendement de 3,3 % net environ. Pas une perspective très alatente : mais il serait injuste de ne prendre pour base
par le rapport pendant les premiers mois de 1932 se soit poursuivie, et l'on sait que la crise s'est considérément développée au cours de l'année dans l'industrie métallurgique française ; par contre, la branche « produits d'entretien » a obtenu des résultats normaux. Il faut néanmoins prévoir une nouvelle diminution des bénéfices et du dividende : l'acompte a valeur sur la répartition de l'exercice 1932 vient d'être fixé à 10 fr. brut contre 15 francs pour l'exercice 1931; il est possible, dans ces conditions, que le dividende, déjà ramené de 70 à 45 francs l'année dernière, soit encore réduit à 35 ou même à 30 francs. La baisse profonde dont les cours ont été l'objet depuis deux ans, l'action, qui se traite à 747, assurerait, dans ces conditions, un rendement de 3,3 % net environ. Pas une perspective très alatente : mais il serait injuste de ne prendre pour base de l'évaluation d'une affaire comme les Cirages français que le rendement de ses actions pendant une année qui marquera sans doute le fond d'une crise exceptionnellement grave. Ce serait faire abstraction des éléments de l'actif de la Compagnie qui, pour être momentanément peu ou pas productifs, n'en constituent pas moins d'importantes possibilités d'avenir. En effet, nous avons vu que, seule, ou à peu près, la branche « produits d'entretien » a fourni les bénéfices de l'exercice 1931 et, sans doute, ceux de 1932 : or, la Bourse, sur la base des cours actuellement pratiqués sur l'action, capitalise l'affaire à 74.700.000 francs, soit presque exactement dix fois le montant du bénéfice de l'exercice 1931, avant amortissements. N'est-ce à dire, sinon que l'évaluation boursière actuelle est basée exclusivement sur le revenu de la branche « produits d'entretien », tout en faisant presque absolument abstraction de la branche métallurgique, parce que celle-ci est, pour le moment, improductive ? Il est bien évident, cependant, que cette improductivité n'est que momentanée : les usines métallurgiques de la Société ont montré, pendant de longues années de prospérité, qu'elles pouvaient fournir régulièrement, en période normale, des bénéfices intéressants et leur capacité bénéficiaire paraît appelée à s'accroître dans
d'importantes possibilités d'avenir. En effet, nous avons vu que, seule, ou à peu près, la branche « produits d'entretien » a fourni les bénéfices de l'exercice 1931 et, sans doute, ceux de 1932 : or, la Bourse, sur la base des cours actuellement pratiqués sur l'action, capitalise l'affaire à 74.700.000 francs, soit presque exactement dix fois le montant du bénéfice de l'exercice 1931, avant amortissements. N'est-ce à dire, sinon que l'évaluation boursière actuelle est basée exclusivement sur le revenu de la branche « produits d'entretien », tout en faisant presque absolument abstraction de la branche métallurgique, parce que celle-ci est, pour le moment, improductive ? Il est bien évident, cependant, que cette improductivité n'est que momentanée : les usines métallurgiques de la Société ont montré, pendant de longues années de prospérité, qu'elles pouvaient fournir régulièrement, en période normale, des bénéfices intéressants et leur capacité bénéficiaire paraît appelée à s'accroître dans des proportions considérables à la suite des extensions qui viennent d'être effectuées et qui, au 30 juin 1931, avaient déjà entraîné près de 23 millions de dépenses : BILAN AU 31 DECEMBRE Actif 1929 1930 1931 (en 1.000 francs) Immobilisations 23.659 24.095 25.786 Travaux en cours 5.989 11.181 22.936 Marchandises 42.205 45.096 41.023 Débiteurs, effets et divers 20.957 19.409 15.524 Comptes usines étrangères 2.650 3.555 4.264 Caisse et banques 8.144 29.749 20.640 Acompte dividende 1.500 2.000 1.500 105.404 135.086 131.672 PASSIF Capital 37.500 50.000 50.000 Obligations 17.000 20.000 20.000 Primes d'émission 6.625 16.944 16.944 Réserves et provisions 16.237 15.376 15.797 Comptes prestations 3.942 5.571 9.130 Exigible 14.156 16.175 12.125 Profits et pertes 9.944 11.020 7.672 105.404 135.086 131.672 Il ne faut pas espérer que les capitaux qui ont ainsi été investis dans l'affaire depuis trois ans deviennent très prochainement productifs : tant que les conditions économiques actuelles persévéreront, le rendement de la branche métallurgique des Cirages Français restera médiocre, sinon nul. Mais la Société aura profité de cette période pour s'assurer, le moment venu, sur un marché métallurgique réorganisé, des débouchés beaucoup plus larges et plus variés que par le passé. De telles possibilités ne risqueraient d'être compromises, pour les
42.205 45.096 41.023 Débiteurs, effets et divers 20.957 19.409 15.524 Comptes usines étrangères 2.650 3.555 4.264 Caisse et banques 8.144 29.749 20.640 Acompte dividende 1.500 2.000 1.500 105.404 135.086 131.672 PASSIF Capital 37.500 50.000 50.000 Obligations 17.000 20.000 20.000 Primes d'émission 6.625 16.944 16.944 Réserves et provisions 16.237 15.376 15.797 Comptes prestations 3.942 5.571 9.130 Exigible 14.156 16.175 12.125 Profits et pertes 9.944 11.020 7.672 105.404 135.086 131.672 Il ne faut pas espérer que les capitaux qui ont ainsi été investis dans l'affaire depuis trois ans deviennent très prochainement productifs : tant que les conditions économiques actuelles persévéreront, le rendement de la branche métallurgique des Cirages Français restera médiocre, sinon nul. Mais la Société aura profité de cette période pour s'assurer, le moment venu, sur un marché métallurgique réorganisé, des débouchés beaucoup plus larges et plus variés que par le passé. De telles possibilités ne risqueraient d'être compromises, pour les actionnaires, que si l'effort financier qu'accomplit actuellement la Société n'affaiblissait sa trésorerie au point de nécessiter, à plus ou moins brève échéance, un nouvel appel au capital ; or, il ne semble nullement qu'il en soit ainsi, à en juger du moins par les chiffres du dernier bilan à l'actif duquel on trouvait une vingtaine de millions de disponible en caisse et en banques pour faire face à un passif exigible de 12 millions. Il reste, bien entendu, que la réalisation de ces possibilités est subordonnée à une évolution plus favorable de la situation économique générale, évolution qui peut être lente et même se faire longtemps attendre. Mais cette attente comporte-t-elle de grands risques pour l'acheteur de l'action au cours actuel ? En effet, l'affaire de cirages proprement dite paraît bien valoir, à elle seule, le prix auquel la Bourse évalue, sur la base de ce même cours, l'ensemble de l'affaire : c'est-à-dire qu'en achetant le titre on acquiert du même coup et, pour ainsi dire, par dessus le marché, une participation dans une affaire métallurgique dont les perspectives peuvent, d'un jour à l'autre, redevenir fort belles. A travers la Cote Vautheret, Gros et Laforge Bordelaise de Produits Chimiques. —
duquel on trouvait une vingtaine de millions de disponible en caisse et en banques pour faire face à un passif exigible de 12 millions. Il reste, bien entendu, que la réalisation de ces possibilités est subordonnée à une évolution plus favorable de la situation économique générale, évolution qui peut être lente et même se faire longtemps attendre. Mais cette attente comporte-t-elle de grands risques pour l'acheteur de l'action au cours actuel ? En effet, l'affaire de cirages proprement dite paraît bien valoir, à elle seule, le prix auquel la Bourse évalue, sur la base de ce même cours, l'ensemble de l'affaire : c'est-à-dire qu'en achetant le titre on acquiert du même coup et, pour ainsi dire, par dessus le marché, une participation dans une affaire métallurgique dont les perspectives peuvent, d'un jour à l'autre, redevenir fort belles. A travers la Cote Vautheret, Gros et Laforge Bordelaise de Produits Chimiques. — Charbonnages de Dong-Trieu Marseillaise de Madagascar Vautheret, Gros et Laforge La baisse des actions et des parts des Etablissements Vautheret, Gros et Laforge revêtait un caractère impressionnant. Au début de 1929, les premières se tenaient à 660 francs, les secondes à 1.790 francs, au voisinage immédiat de leur cours d'introduction en Bourse. Elles se traitent actuellement au même cours de 75 francs, ce qui représente pour l'action une dépréciation de 70 % par rapport au pair de 250 francs. Les Etablissements Vautheret, Gros et La Forge ont été constitués au début de 1925, pour reprendre la suite d’une société lyonnaise en nom collectif spécialisée dans la fabrication et le commerce des soieries en tous genres. En 1927, la société a absorbé les Etablissements Gros, Million et Cie qui lui ont apporté leur fonds de commerce et quatre usines spécialisées dans la fabrication des tulles. À cette occasion, le fonds social a été élevé de 10 millions 650.000 francs à 20 millions, et le nombre des parts de fondateurs a été porté de 10.000 à 14.000. Les résultats obtenus au cours des quatre premiers exercices ont été satisfaisants, oscillant entre 5 millions et 5 millions et demi. Le dividende des actions,
en Bourse. Elles se traitent actuellement au même cours de 75 francs, ce qui représente pour l'action une dépréciation de 70 % par rapport au pair de 250 francs. Les Etablissements Vautheret, Gros et La Forge ont été constitués au début de 1925, pour reprendre la suite d’une société lyonnaise en nom collectif spécialisée dans la fabrication et le commerce des soieries en tous genres. En 1927, la société a absorbé les Etablissements Gros, Million et Cie qui lui ont apporté leur fonds de commerce et quatre usines spécialisées dans la fabrication des tulles. À cette occasion, le fonds social a été élevé de 10 millions 650.000 francs à 20 millions, et le nombre des parts de fondateurs a été porté de 10.000 à 14.000. Les résultats obtenus au cours des quatre premiers exercices ont été satisfaisants, oscillant entre 5 millions et 5 millions et demi. Le dividende des actions, fixé la première année à 50 francs, fut porté à 55 francs en 1926 et maintenu à ce chiffre en 1927. Les parts reçurent successivement 112 francs, 116 francs et 101 francs. Mais en 1928 l'augmentation du nombre d'actions à rémunérer entraîna une première diminution du dividende à 35 francs par action et 73 francs par part. L'exercice 1929 vit apparaître les prodromes de la crise qui devait, par la suite, sévir d’une façon particulièrement aiguë dans l’industrie et le commerce de la soie. Les bénéfices sont tombés brusquement de 5.78 millions à 1.318.000 francs, et le dividende de l’action a été ramené à 22 francs, la part ne recevant aucune répartition. Les deux exercices suivants ont été déficitaires : 1930 se solde par une perte de 1.948.000 francs ; celle de 1931, beaucoup plus sérieuse, atteint 5.686.000 francs. Le délit résulte surtout de la baisse des matières premières employées par la société. Les stocks de marchandises ont dû faire l'objet de réajustements importants et, d'autre part, des provisions spéciales ont dû être constituées pour l'amortissement de divers comptes de clients importants dont le recouvrement était devenu aléatoire. Enfin, il n’est pas impossible que les difficultés de la Financière Française
par action et 73 francs par part. L'exercice 1929 vit apparaître les prodromes de la crise qui devait, par la suite, sévir d’une façon particulièrement aiguë dans l’industrie et le commerce de la soie. Les bénéfices sont tombés brusquement de 5.78 millions à 1.318.000 francs, et le dividende de l’action a été ramené à 22 francs, la part ne recevant aucune répartition. Les deux exercices suivants ont été déficitaires : 1930 se solde par une perte de 1.948.000 francs ; celle de 1931, beaucoup plus sérieuse, atteint 5.686.000 francs. Le délit résulte surtout de la baisse des matières premières employées par la société. Les stocks de marchandises ont dû faire l'objet de réajustements importants et, d'autre part, des provisions spéciales ont dû être constituées pour l'amortissement de divers comptes de clients importants dont le recouvrement était devenu aléatoire. Enfin, il n’est pas impossible que les difficultés de la Financière Française et Coloniale, qui a présidé à la fondation de la société, aient eu certaines répercussions sur la situation des Etablissements Vautheret, Gros et Laforge. En tous les cas, la liquidation du paquet d’actions et de parts détenu par l'établissement financier en question qui ne fait plus partie aujourd'hui du Conseil de la Société, a certainement contribué à déséquilibrer le marché des titres et à aggraver la baisse au point que l’on peut se demander si les cours actuels qui capitalisent l’affaire à 7 millions seulement, ne témoignent pas d’un pessimisme vraiment excessif. La comparaison des deux derniers bilans connus fait apparaître un réel effort d’assainissement financier : ACTIF 1930 1931 (en 1.000 fr.) Immobilisé 14.933 15.213 Disponible 1.422 1.482 Marchandises 22.998 17.057 Débiteurs 11.077 6.455 Perte 1.948 7.634 PASSIF Capital 20.000 20.000 Obligations 11.835 11.660 Réserves 5.488 5.488 Amortissements 3.965 5.110 Exigible 10.845 5.180 Report 1.650 650 Les stocks enregistrent une diminution sensible, ainsi que les débiteurs. Au passif, les exigibilités se contractent fortement et ne représentent que le cinquième de l'actif réalisable et disponible. Bien que la proportion des disponibilités soit faible, l’ensemble des valeurs de roulement paraît suffisant si l’évaluation comptable du poste marchandises et des débiteurs est
de la Société, a certainement contribué à déséquilibrer le marché des titres et à aggraver la baisse au point que l’on peut se demander si les cours actuels qui capitalisent l’affaire à 7 millions seulement, ne témoignent pas d’un pessimisme vraiment excessif. La comparaison des deux derniers bilans connus fait apparaître un réel effort d’assainissement financier : ACTIF 1930 1931 (en 1.000 fr.) Immobilisé 14.933 15.213 Disponible 1.422 1.482 Marchandises 22.998 17.057 Débiteurs 11.077 6.455 Perte 1.948 7.634 PASSIF Capital 20.000 20.000 Obligations 11.835 11.660 Réserves 5.488 5.488 Amortissements 3.965 5.110 Exigible 10.845 5.180 Report 1.650 650 Les stocks enregistrent une diminution sensible, ainsi que les débiteurs. Au passif, les exigibilités se contractent fortement et ne représentent que le cinquième de l'actif réalisable et disponible. Bien que la proportion des disponibilités soit faible, l’ensemble des valeurs de roulement paraît suffisant si l’évaluation comptable du poste marchandises et des débiteurs est réellement établie après tous les abattements nécessaires ainsi que l’indiquait le rapport présenté à la dernière assemblée. Compte tenu des immobilisations (11 usines) dont la valeur à l’inventaire ne paraît pas excessive déduction faite des 5 millions d’amortissements figurant au passif, le bilan au 31 décembre 1931 fait apparaître un excédent d’actif net d’engagements de 19 millions représentant près de trois fois l’évaluation boursière actuelle. Cet écart qui, à première vue, semble excessif, tient compte de la nécessité où va se trouver la société d'amortir les 7.634.000 francs de pertes figurant au bilan. Cet assainissement pourrait être effectué au moins en partie par l’affectation des 5.488.000 francs de réserves que l’on trouve au passif, ce qui éviterait de toucher au capital. Mais ce mode d'amortissement des pertes supposerait que l'entreprise est suffisamment réadaptée pour retrouver avec une marge bénéficiaire normale, la possibilité de reconstituer assez rapidement ses réserves. À ce point de vue, les résultats de l’exercice qui vient de prendre fin revêtiront une grande importance et, s'ils confirment les pronostics plus optimistes formulés à l’assemblée depuis 1932, les actionnaires pourraient, croyons-nous, accueillir l’espoir d’une réorganisation financière n’entraînant pas, pour eux, de trop lourds sacrifices. En évaluant l’action et la
excédent d’actif net d’engagements de 19 millions représentant près de trois fois l’évaluation boursière actuelle. Cet écart qui, à première vue, semble excessif, tient compte de la nécessité où va se trouver la société d'amortir les 7.634.000 francs de pertes figurant au bilan. Cet assainissement pourrait être effectué au moins en partie par l’affectation des 5.488.000 francs de réserves que l’on trouve au passif, ce qui éviterait de toucher au capital. Mais ce mode d'amortissement des pertes supposerait que l'entreprise est suffisamment réadaptée pour retrouver avec une marge bénéficiaire normale, la possibilité de reconstituer assez rapidement ses réserves. À ce point de vue, les résultats de l’exercice qui vient de prendre fin revêtiront une grande importance et, s'ils confirment les pronostics plus optimistes formulés à l’assemblée depuis 1932, les actionnaires pourraient, croyons-nous, accueillir l’espoir d’une réorganisation financière n’entraînant pas, pour eux, de trop lourds sacrifices. En évaluant l’action et la part à 75 francs seulement, il semble donc que la Bourse escompte assez largement le pire, et l’éventualité d’une reprise ne paraît pas devoir être écartée si les résultats de 1932 accusent le redressement espéré. Bordelaise de Produits Chimiques Une assemblée extraordinaire de cette société vient de décider l’assainissement de la situation et l’amortissement des pertes subies, au moyen : 1° d’un prélèvement sur les réserves et les primes d’émission ; 2° d’une réduction de 50 % du capital qui sera ainsi ramené de 70 à 35 millions de francs. Ces décisions étaient prévues depuis plusieurs mois : l’exercice au 30 juin 1931 s’était déjà soldé par une perte de 3.410.769 francs ; pour l’exercice au 30 juin 1932, la perte totale atteignait 14.386.000 francs : ces chiffres connus, il était évident que la Société ne pourrait espérer rétablir sa situation sans alléger ses charges financières, qui étaient fort lourdes puisqu’au capital de 70 millions s’ajoutait une dette obligataire de 50 millions. On peut même prétendre que l’extrémité à laquelle se trouve aujourd'hui réduite la Société était prévisible depuis plusieurs années. La crise n’a fait que précipiter les événements, mais la situation actuelle doit être surtout considérée comme une conséquence
la situation et l’amortissement des pertes subies, au moyen : 1° d’un prélèvement sur les réserves et les primes d’émission ; 2° d’une réduction de 50 % du capital qui sera ainsi ramené de 70 à 35 millions de francs. Ces décisions étaient prévues depuis plusieurs mois : l’exercice au 30 juin 1931 s’était déjà soldé par une perte de 3.410.769 francs ; pour l’exercice au 30 juin 1932, la perte totale atteignait 14.386.000 francs : ces chiffres connus, il était évident que la Société ne pourrait espérer rétablir sa situation sans alléger ses charges financières, qui étaient fort lourdes puisqu’au capital de 70 millions s’ajoutait une dette obligataire de 50 millions. On peut même prétendre que l’extrémité à laquelle se trouve aujourd'hui réduite la Société était prévisible depuis plusieurs années. La crise n’a fait que précipiter les événements, mais la situation actuelle doit être surtout considérée comme une conséquence à peu près inévitable des erreurs commises par les dirigeants de la Société pendant les années qui ont suivi la guerre. Nous avons ici même exprimé à plusieurs reprises l'opinion que la crise actuelle s'était trouvé aggravée du fait que les capitaux ont été trop généreusement et trop rapidement investis dans les entreprises pendant les années antérieures à 1930 et cela bien souvent sans souci de la rentabilité possible de ces capitaux. Il n'est peut-être pas de meilleur exemple de cette "surcapitalisation" des entreprises que la Société Bordelaise de Produits Chimiques. Cette affaire qui, en 1923, n'était qu'au modeste capital de 10 millions, a procédé entre 1924 et 1930 à quatre augmentations de son capital, effectuées le plus souvent avec des primes sur le pair : elle a appelé sous cette forme pendant six années 82 millions de francs; compte tenu de l'emprunt obligataire de 50 millions émis en 1929, il est entré dans l'entreprise pendant la période 1924-1930, plus de 130 millions de capitaux frais, soit à peu près dix fois le montant du capital qui avait été investi dans l'entreprise pendant la période de trente années s'étendant depuis la fondation de la Société (1891) jusqu'au lendemain de la