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nouvel emprunt italien qui irait sans doute alimenter le budget de la guerre. La hausse de la Rente italienne à Paris est due à des rachats du découvert, à quelques achats de capitalistes en cours de placements plus rémunérateurs et à la mise à profit par les intéressés de la détente. Berlin ne demande qu'à écouler ici les titres italiens, qui n'ont pu être absorbés. Nous ne croyons pas davantage que la place de Paris soit très accueillante le jour où on lancera les emprunts de la réforme monétaire. L'argent est toujours abondant, en quête de placements, mais il se montre plus critique que par le passé. On annonce que le gouvernement allemand va demander au Reichstag le vote de crédits militaires s'élevant à 80 ou 100 millions de marks. Depuis 1879, en treize ans, le fardeau de la taxation indirecte de l'empire a progressé de 264 à 740 millions de marks les droits de douane, l'alcool, le sucre ont alimenté le budget militaire. Il ne sera pas facile d'obtenir le vote de ces 100 millions de francs. Nous avons entendu des gens craintifs exprimer des appréhensions sur les procédés dont le gouvernement allemand se servira au Parlement fera-t-il simplement de la tactique parlementaire ou reviendra-t-il aux moyens employés par M. de Bismarck, qui, dans ces circonstances, ne craignait pas d'exercer une pression en agitant le spectre des inquiétudes militaires. Dans ce dernier cas, ce serait un élément dont les vendeurs à découvert ne manqueront pas de profiter. L'épidémie cholérique, qui a eu en Allemagne son foyer intense à Hambourg, a amené un ralentissement dans les affaires d'exportation et d'importation qui a son contre-coup général. Un point noir aussi, c'est la situation embarrassée des finances helléniques. Depuis le mois de juillet, le 5 0/0 1881 a baissé de 9 points 1/2. Le bilan de la Banque de France présente, au portefeuille, une augmentation de 16 millions et, aux avances, une diminution de près de 4 millions. Il a été versé 11 millions au compte du Trésor et retiré 33 millions aux comptes des particuliers. La circulation a grossi de 33
de la tactique parlementaire ou reviendra-t-il aux moyens employés par M. de Bismarck, qui, dans ces circonstances, ne craignait pas d'exercer une pression en agitant le spectre des inquiétudes militaires. Dans ce dernier cas, ce serait un élément dont les vendeurs à découvert ne manqueront pas de profiter. L'épidémie cholérique, qui a eu en Allemagne son foyer intense à Hambourg, a amené un ralentissement dans les affaires d'exportation et d'importation qui a son contre-coup général. Un point noir aussi, c'est la situation embarrassée des finances helléniques. Depuis le mois de juillet, le 5 0/0 1881 a baissé de 9 points 1/2. Le bilan de la Banque de France présente, au portefeuille, une augmentation de 16 millions et, aux avances, une diminution de près de 4 millions. Il a été versé 11 millions au compte du Trésor et retiré 33 millions aux comptes des particuliers. La circulation a grossi de 33 millions; il est sorti 3,382,000 fr. d'argent et entré 581.000 fr. en or. Le bilan de la Banque d'Angleterre indique une diminution de 2 0/0 dans la proportion de la réserve aux engagements, qui est de 48 3/4 0/0. Il est rentré 200,000 liv. en or; la circulation Sacriligieuse a augmenté de 92,500 livres, probablement par suite du run sur la Birkbeck Bank. Sans croire à une augmentation rapide du loyer des capitaux, l'Économiste fait observer que la position statistique du marché monétaire à Londres tend à devenir moins favorable. On comprend qu'au taux actuel, rapportant au banquier 3 fr. par 250,000 fr. avancés par jour, la valeur de l'argent soit nominale. La Banque d'Allemagne a légèrement élevé le taux auquel elle prend le papier. Dans la première semaine de septembre, le portefeuille a grossi de 10 millions, les avances de 3 3/4. L'encaisse métallique a diminué de 10 millions; la circulation, de 19 millions. Le chapitre du portefeuille et des avances s'élève à 593 millions contre 569, 584, 622 millions dans les trois années antérieures. Si l'on prend l'ensemble des banques d'émission en Allemagne, qui ont un capital de 222 millions de marks et 46 millions de marks de
augmenté de 92,500 livres, probablement par suite du run sur la Birkbeck Bank. Sans croire à une augmentation rapide du loyer des capitaux, l'Économiste fait observer que la position statistique du marché monétaire à Londres tend à devenir moins favorable. On comprend qu'au taux actuel, rapportant au banquier 3 fr. par 250,000 fr. avancés par jour, la valeur de l'argent soit nominale. La Banque d'Allemagne a légèrement élevé le taux auquel elle prend le papier. Dans la première semaine de septembre, le portefeuille a grossi de 10 millions, les avances de 3 3/4. L'encaisse métallique a diminué de 10 millions; la circulation, de 19 millions. Le chapitre du portefeuille et des avances s'élève à 593 millions contre 569, 584, 622 millions dans les trois années antérieures. Si l'on prend l'ensemble des banques d'émission en Allemagne, qui ont un capital de 222 millions de marks et 46 millions de marks de réserve, on voit que leur circulation fiduciaire est de 1,141 millions à la fin d'août 1892. 313 millions en décembre 1891) leur encaisse métallique, de 1,046 millions (983 millions en décembre 1891) leur portefeuille, de 714 millions (778 en décembre 1891). La réserve des billets est de 344 millions, contre 1,046 millions en décembre dernier. Le dernier bilan de la Banque d'Autriche indique une augmentation de 3,200,000 florins à l'encaisse-or, qui a gagné jusqu'ici 17,800,000 florins. Le portefeuille a augmenté de 4 millions, les avances sur nantissement de 3,800,000, par suite des opérations sur le métal. La circulation a progressé de 4,400,000. Le taux de la Banque est de 4 0/0 (3 0/0 en 1891), hors banque de 3 1/2, c'est-à-dire supérieur au taux de Londres; Paris et Berlin. Le taux de la Banque est de 4 0/0 (3 0/0 en 1891), hors banque de 3 1/2, c'est-à-dire supérieur au taux de Londres; Paris et Berlin. EDGAR DE L'ÉLYSÉE, 257, RUE DE RENNES, PARIS ÉCOLE CENTRE ouvre maintenant l'ENSEIGNEMENT de vente a céder (le plus avancé de la Europe) ancien et étranger. AS. 160,000 fr., net, 10 0/0. Prix 26,000 f. M. Labat, 1, rue Baillif. Chemins de fer de
1,046 millions en décembre dernier. Le dernier bilan de la Banque d'Autriche indique une augmentation de 3,200,000 florins à l'encaisse-or, qui a gagné jusqu'ici 17,800,000 florins. Le portefeuille a augmenté de 4 millions, les avances sur nantissement de 3,800,000, par suite des opérations sur le métal. La circulation a progressé de 4,400,000. Le taux de la Banque est de 4 0/0 (3 0/0 en 1891), hors banque de 3 1/2, c'est-à-dire supérieur au taux de Londres; Paris et Berlin. Le taux de la Banque est de 4 0/0 (3 0/0 en 1891), hors banque de 3 1/2, c'est-à-dire supérieur au taux de Londres; Paris et Berlin. EDGAR DE L'ÉLYSÉE, 257, RUE DE RENNES, PARIS ÉCOLE CENTRE ouvre maintenant l'ENSEIGNEMENT de vente a céder (le plus avancé de la Europe) ancien et étranger. AS. 160,000 fr., net, 10 0/0. Prix 26,000 f. M. Labat, 1, rue Baillif. Chemins de fer de Paris à Orléans. TRAINS DE PLAISIR POUR PARIS A L'OCCASION DE LA FÊTE NATIONALE DU 22 SEPTEMBRE.) 1892 A l'occasion de la Fête nationale du 22 septembre, la Compagnie d'Orléans mettra en marche un certain nombre de trains de plaisir permettant aux populations des divers départements qu'elle dessert, de se rendre à Paris à des prix très réduits. Les dates et les points de départ de ces trains sont indiqués ci-après 1° De la Loire-Inférieure et du Maine-et-Loire, départ de Nantes le 16 septembre, retour le 23. 2° Du Puy-de-Dôme, de la Corrèze, de l'Allier et de l'Indre, départ le 18 septembre, retour le 25. 3° De la Gironde, la Charente, la Vienne et la Dordogne, départ de Bordeaux le 19 septembre, retour le 26. 4° De la Haute-Garonde, du Tarn et du Tarn-et-Garonne, départ de Toulouse le 19 septembre, retour le 26. 5° Du Lot, de l'Aveyron, du Cantal et de la Corrèze, départ d'Aurillac le 20 septembre, retour le 27. 6° Du Lot, du Lot-et-Garonne, de la Dordogne et de la Haute-Vienne, départ d'Agen le 20 septembre, retour le 27. 7° Du Finistère et du Morbihan, départ de Lorient le 20 septembre, retour le 26. La Compagnie ne
rendre à Paris à des prix très réduits. Les dates et les points de départ de ces trains sont indiqués ci-après 1° De la Loire-Inférieure et du Maine-et-Loire, départ de Nantes le 16 septembre, retour le 23. 2° Du Puy-de-Dôme, de la Corrèze, de l'Allier et de l'Indre, départ le 18 septembre, retour le 25. 3° De la Gironde, la Charente, la Vienne et la Dordogne, départ de Bordeaux le 19 septembre, retour le 26. 4° De la Haute-Garonde, du Tarn et du Tarn-et-Garonne, départ de Toulouse le 19 septembre, retour le 26. 5° Du Lot, de l'Aveyron, du Cantal et de la Corrèze, départ d'Aurillac le 20 septembre, retour le 27. 6° Du Lot, du Lot-et-Garonne, de la Dordogne et de la Haute-Vienne, départ d'Agen le 20 septembre, retour le 27. 7° Du Finistère et du Morbihan, départ de Lorient le 20 septembre, retour le 26. La Compagnie ne pouvant disposer, pour ces trains, que d'un nombre limité de billets, la distribution cessera dès que ce nombre sera atteint. (Voir les affiches pour l'indication des prix et pour tous autres renseignements.) Le papier fourni par l'exportation est toujours peu abondant. Les entrées d'or ont amené une légère augmentation de la circulation fiduciaire. Mais celle-ci est inférieure de 43 millions au chiffre de 1891. Le montant des Bons de salines était à la fin d'août, en 1892, 65,460,000 a.; en 1891, 80,930,000 a.; en 1890, 71,560,000 a. RENTES FRANÇAISES Samedi Samedi Sept. Oct. Hausse. Baisse. 30 Oct.. 1000 71 1/2 996 0. 821 1/2 perp. terme. 100 67 1/2 99 67 1/2 ex-c. 28 0/0 Oct.. 1005 100 30. 25. 100. terme. 100 5. 100 37 1/2 121 1/2 45 20/9 Oct. M570. 1059 0. 20. 1883 terme. M585. 1050 21 1/2 171 1/2 Après détachement du coupon, le 3 0/0 a reculé 99. 75. Du 1er au 10 septembre, les excédents des dépôts sur les retraits aux Caisses d'épargne ont atteint 1,901,000 fr., pendant la même période, la Caisse des dépôts a encore acheté des Rentes pour 3 millions de francs. FONDS D'ÉTAT ÉTRANGERS Samedi Samedi M^cpt. 17sept. Hausse.
la circulation fiduciaire. Mais celle-ci est inférieure de 43 millions au chiffre de 1891. Le montant des Bons de salines était à la fin d'août, en 1892, 65,460,000 a.; en 1891, 80,930,000 a.; en 1890, 71,560,000 a. RENTES FRANÇAISES Samedi Samedi Sept. Oct. Hausse. Baisse. 30 Oct.. 1000 71 1/2 996 0. 821 1/2 perp. terme. 100 67 1/2 99 67 1/2 ex-c. 28 0/0 Oct.. 1005 100 30. 25. 100. terme. 100 5. 100 37 1/2 121 1/2 45 20/9 Oct. M570. 1059 0. 20. 1883 terme. M585. 1050 21 1/2 171 1/2 Après détachement du coupon, le 3 0/0 a reculé 99. 75. Du 1er au 10 septembre, les excédents des dépôts sur les retraits aux Caisses d'épargne ont atteint 1,901,000 fr., pendant la même période, la Caisse des dépôts a encore acheté des Rentes pour 3 millions de francs. FONDS D'ÉTAT ÉTRANGERS Samedi Samedi M^cpt. 17sept. Hausse. Baisse. Italien 3 0/0. 923 1/2 93 37 1/2 105. Esp. 4 0/0. 6525. 6540. 15. Hongr. 4 0/0. 95 68. 95 81. 13. Hausse consol. 9705. 9715. 10. 3 0/0(91) 7970. 7976. 05. Turc 4 0/0. 217 1/2 21 9 1/2 15. Egypte (Unif.) 496 87. 497 60. 62 1/2 Portug. 3 0/0. 240 3/4 23 811/4 22 1/2 Argentin. 315 318 S.A. Le portefeuille recherche toujours les Valeurs égyptiennes. Le découvert qui s'était aventuré sur le bruit d'une évacuation a dû payer un déport sur l'Unifiée à Londres. Le Nil monte rapidement, son niveau atteint le point des hautes eaux en 1887, on redoute des dégâts, mais le marché ne s'en inquiète pas. L'Egypte continue à prendre de l'or à Londres. Les Fonds ottomans sont très fermes ainsi que les emprunts gagés sur le Tribut. Nous avons constaté plus haut déjà la hausse de l'Italien. L'Extérieure, après un début de semaine assez agité, s'est raffermie. Personne ne s'est présenté à l'adjudication de l'affermage des contributions personnelles du royaume en Espagne. Le Moniteur des Entreprises matérielles fait observer que la Banque d'Espagne pourrait encore émettre 600 millions de billets, si le Trésor lui remettait 200 millions en numéraire. Mais
1/2 Portug. 3 0/0. 240 3/4 23 811/4 22 1/2 Argentin. 315 318 S.A. Le portefeuille recherche toujours les Valeurs égyptiennes. Le découvert qui s'était aventuré sur le bruit d'une évacuation a dû payer un déport sur l'Unifiée à Londres. Le Nil monte rapidement, son niveau atteint le point des hautes eaux en 1887, on redoute des dégâts, mais le marché ne s'en inquiète pas. L'Egypte continue à prendre de l'or à Londres. Les Fonds ottomans sont très fermes ainsi que les emprunts gagés sur le Tribut. Nous avons constaté plus haut déjà la hausse de l'Italien. L'Extérieure, après un début de semaine assez agité, s'est raffermie. Personne ne s'est présenté à l'adjudication de l'affermage des contributions personnelles du royaume en Espagne. Le Moniteur des Entreprises matérielles fait observer que la Banque d'Espagne pourrait encore émettre 600 millions de billets, si le Trésor lui remettait 200 millions en numéraire. Mais cette opération serait impraticable. En effet, dit avec raison notre confrère de Bruxelles, au-dessus de la limite imposée par la loi à la création de billets, il y a le point de saturation qui n'est inscrit dans aucune loi, qui varie d'après la richesse du pays et son activité commerciale, mais qui constitue une barrière autrement formidable. Or, on semble arrivé à ce point de saturation en Espagne. Avec les 7,6 millions circulant en juillet 1891, le change perdait déjà 5 0/0. Avec les 860 millions en juillet 1892, il a perdu 15 0/0. Pour réduire la prime et améliorer le change il faudrait verser de l'or dans la circulation, mais sans augmenter la circulation fiduciaire si, au lieu de verser de l'or dans la circulation, on l'emmagasine à la Banque où il fait plus d'effet comme décor, le résultat sera à peu près le même, mais à condition que la masse des billets ne soit pas grossie. Du 3 au 10 septembre, les billets de banque ont augmenté de 858 à 861 millions. Les Fonds russes sont fermes. A Londres, ou a payé 1/8 de déport. Notre collaborateur, M. Arthur Raffalovich, a consacré deux articles, dans le Messager de
mais qui constitue une barrière autrement formidable. Or, on semble arrivé à ce point de saturation en Espagne. Avec les 7,6 millions circulant en juillet 1891, le change perdait déjà 5 0/0. Avec les 860 millions en juillet 1892, il a perdu 15 0/0. Pour réduire la prime et améliorer le change il faudrait verser de l'or dans la circulation, mais sans augmenter la circulation fiduciaire si, au lieu de verser de l'or dans la circulation, on l'emmagasine à la Banque où il fait plus d'effet comme décor, le résultat sera à peu près le même, mais à condition que la masse des billets ne soit pas grossie. Du 3 au 10 septembre, les billets de banque ont augmenté de 858 à 861 millions. Les Fonds russes sont fermes. A Londres, ou a payé 1/8 de déport. Notre collaborateur, M. Arthur Raffalovich, a consacré deux articles, dans le Messager de Paris, à une étude sur les stocks d'or du Trésor et de la Banque de Russie. Il s'est servi de données officielles en même temps que d'un travail fort complet de M. Théodore Buck. M. Buck, après avoir fait l'historique des différents Fonds qui constituent l'avoir en or de la Trésorerie et de la Banque trouve, au 21 décembre 1891 Fonds d'échange. 211,500,000 Fonds gage de l'émission 1891. 75,000,000 Encaisse métallique de la Banque, 60.300.000; Avoir de la Banque à l'étranger, 40.000.000; Dépôt du Trésor à la Banque, 32.300.000; Stock de la Monnaie, 3.400.000; Avoir du Trésor à l'étranger, 101.700.000; Total, 524.200.000. M. A. Rutenberg était arrivé, en excluant certains chiffres de M. Buck, à 52 millions de roubles-or. Ces 52 millions de roubles métalliques représentent au cours de 1 rouble 60 papier un total de 838 millions de roubles-crédit. Au 1er janvier 1892, les billets émis étaient: Emission ancienne, 780.032.238; Emission temporaire (solde de 1881), 266.263.476; Emission extraordinaire 1891, 75.000.000; 1.121.395.384. La proportion entre les stocks d'or et les billets serait donc de 46.8 % si l'on prend le rouble-or et le rouble-papier au pair, de 74.8 % si l'on convertit le rouble-or en rouble-papier. Si l'on jette un
Trésorerie et de la Banque trouve, au 21 décembre 1891 Fonds d'échange. 211,500,000 Fonds gage de l'émission 1891. 75,000,000 Encaisse métallique de la Banque, 60.300.000; Avoir de la Banque à l'étranger, 40.000.000; Dépôt du Trésor à la Banque, 32.300.000; Stock de la Monnaie, 3.400.000; Avoir du Trésor à l'étranger, 101.700.000; Total, 524.200.000. M. A. Rutenberg était arrivé, en excluant certains chiffres de M. Buck, à 52 millions de roubles-or. Ces 52 millions de roubles métalliques représentent au cours de 1 rouble 60 papier un total de 838 millions de roubles-crédit. Au 1er janvier 1892, les billets émis étaient: Emission ancienne, 780.032.238; Emission temporaire (solde de 1881), 266.263.476; Emission extraordinaire 1891, 75.000.000; 1.121.395.384. La proportion entre les stocks d'or et les billets serait donc de 46.8 % si l'on prend le rouble-or et le rouble-papier au pair, de 74.8 % si l'on convertit le rouble-or en rouble-papier. Si l'on jette un regard en arrière, on trouve que les stocks métalliques et les billets s'élevaient au 1er janvier en millions-roubles: Stocks or Billets émis 0/0 couvert 1888. 275.11 1046.3 26.3; 1889. 304.8 1046.3 29.1; 1890. 316.3 1046.3 35.9; 1891. 475.3 1046.3 45.4; 1892. 524.3 1121.3 46.8. D'autre part, si on laisse en dehors du calcul les sommes au crédit du Trésor et de la Banque d'Angleterre à l'étranger, on trouve, en millions de roubles: Stock effet. Billets émis 0/0 couvert et disponible 1888. 254.3 1046.3 24.3; 1889. 268.0 1046.3 25.3; 1890. 264.5 1046.3 25.2; 1891. 288.4 1046.3 27.5; 1892. 382.5 1121.3 34.1. En calculant les roubles-or en roubles-papier, la proportion devient plus favorable; contre 1,121 millions de roubles-papier, il y avait, le 1er janvier, un stock d'or de 382 millions valant, à 1.60, 612 millions papier. Qu'on prenne les chiffres donnés par l'Economist, le 16 avril 1892, et qu'on y place le stock d'or russe calculé à raison de 630 roubles-or = 100 liv. st., on trouve: Stock russe, sans les sommes à l'étranger, 63.500.000 liv. st.; Banque de France, encaisse-or 86.707.000; Banque d'Autriche-Hongrie. 47.120.000; Banque de New-York. 20.380.000; Banque de Belgique. 4.701.000; Banque néerlandaise. 3.179.000. Tandis que l'on se plaignait de
dehors du calcul les sommes au crédit du Trésor et de la Banque d'Angleterre à l'étranger, on trouve, en millions de roubles: Stock effet. Billets émis 0/0 couvert et disponible 1888. 254.3 1046.3 24.3; 1889. 268.0 1046.3 25.3; 1890. 264.5 1046.3 25.2; 1891. 288.4 1046.3 27.5; 1892. 382.5 1121.3 34.1. En calculant les roubles-or en roubles-papier, la proportion devient plus favorable; contre 1,121 millions de roubles-papier, il y avait, le 1er janvier, un stock d'or de 382 millions valant, à 1.60, 612 millions papier. Qu'on prenne les chiffres donnés par l'Economist, le 16 avril 1892, et qu'on y place le stock d'or russe calculé à raison de 630 roubles-or = 100 liv. st., on trouve: Stock russe, sans les sommes à l'étranger, 63.500.000 liv. st.; Banque de France, encaisse-or 86.707.000; Banque d'Autriche-Hongrie. 47.120.000; Banque de New-York. 20.380.000; Banque de Belgique. 4.701.000; Banque néerlandaise. 3.179.000. Tandis que l'on se plaignait de la rareté du métal jaune, le stock de la Trésorerie et de la Banque de Russie progressait (non compris les sommes à l'étranger). En millions de roubles-or: 1888 janvier. 40.3; 1889 42.1 + 1.8; 1890 41.9 + 0.2; 1891 45.8 + 3.9; 1892 60.7 + 14.9; 1892 mars. 63.5 + 2.8. En même temps, l'avarice à l'étranger de la Banque et du Trésor croissait: En millions de roubles-or. 1888 janvier. 20; 1889 45.1 + 25.1; 1890 114.3 + 69.2; 1891 187.9 + 73.6; 1892 141.8 + 46.1; 1892 mars. 170.3 + 28.5. Il est intéressant de constater que le stock de métal blanc de la Banque de Russie n'a cessé de décroître depuis 1860. En 1860, le fonds d'échange renfermait 43 millions en or et 35 millions en argent; en 1864, 43 millions en or et 12 millions en argent; en 1876, 143 millions en or et 11 millions en argent; en 1891, 210 millions en or et 1,110,000 roubles en argent. Nous recevons d'un de nos amis, qui connaît bien la Serbie, la lettre suivante: Je considère l'emprunt sur les Chemins de fer serbes comme bien gagé aussi longtemps que les recettes continueront à être versées dans les caisses
2.8. En même temps, l'avarice à l'étranger de la Banque et du Trésor croissait: En millions de roubles-or. 1888 janvier. 20; 1889 45.1 + 25.1; 1890 114.3 + 69.2; 1891 187.9 + 73.6; 1892 141.8 + 46.1; 1892 mars. 170.3 + 28.5. Il est intéressant de constater que le stock de métal blanc de la Banque de Russie n'a cessé de décroître depuis 1860. En 1860, le fonds d'échange renfermait 43 millions en or et 35 millions en argent; en 1864, 43 millions en or et 12 millions en argent; en 1876, 143 millions en or et 11 millions en argent; en 1891, 210 millions en or et 1,110,000 roubles en argent. Nous recevons d'un de nos amis, qui connaît bien la Serbie, la lettre suivante: Je considère l'emprunt sur les Chemins de fer serbes comme bien gagé aussi longtemps que les recettes continueront à être versées dans les caisses gérées par M. Durrenberger pour le compte de la Handelsgesellschaft qui représente les intérêts des créanciers. Une seconde question est de savoir si, à un moment donné, les travaux de la réfection de la voie et du matériel n'absorberont pas de gros capitaux à prendre sur les recettes courantes. Mais sur cette question il faut considérer 1° que la voie qui n'a pas à souffrir d'une usure considérable a été très bien et très solidement construite par un ingénieur suisse et qu'à cet égard elle se distingue avantageusement d'autres chemins de fer balkaniques 2° que le matériel qui était allemand, bien que fourni par une Compagnie française, a été en partie renouvelé lorsqu'il y a trois ans, par un coup d'Etat dont il a payé les frais, l'Etat serbe a repris l'exploitation de la voie ferrée à la régie Vitali 3° que, dans ce pays-là, il n'existe pas de loi sur la comptabilité des chemins de fer obligeant le propriétaire à couvrir les travaux de réfection sur les recettes courantes et l'empêchant de porter ces derniers au compte du premier établissement. En résumé, j'estime que l'emprunt sur les Chemins de fer serbes sera bien gagé aussi longtemps que M. Ristitch