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abordé qu'avec cette question. Toutes les feuilles politiques, même les plus graves, se sont mises à la traiter. Naturellement, on ne parlait plus d'autre chose à la Bourse. Et, naturellement aussi, on y a tout de suite jugé la situation comme désespérée : « La guerre est inévitable. Si elle n'éclate pas demain, elle aura lieu certainement au printemps. » Et à quel propos tout ce bruit. Bien avisé qui le pourrait dire. Un beau matin, un journal a donné l'alarme. Tous ont suivi. Ainsi font les moutons de Panurge. — Vous croyez donc à la paix ! — Voilà bien les questionneurs ! On veut absolument avoir une réponse précise, rigoureuse, ne varietur! Et si on la veut éluder : — Vous le voyez ! s'écrie-t-on triomphalement, vous n'osez nous garantir le maintien de la paix. Donc, c'est la guerre. Cette façon de raisonner — ou de déraisonner — a un succès facile dans un monde comme la Bourse, qui vit dans une anxiété continuelle, interroge incessamment l'avenir, joue à la hausse ou à la baisse suivant les variations que la Fortune imprime à sa roue; et elle est si changeante ! Deviner ses changements, pressentir ses caprices, devancer ses moindres fantaisies, c'est la vie du spéculateur. Elle ne va pas sans fièvre. C'est ce qui explique l'intensité des émotions à la Bourse, et cette rapidité des crises, le grossissement des nouvelles, cette déformation si fréquente de la réalité auxquels nous sommes accoutumés. La Bourse, comme le théâtre, a son optique. Il ne faut pas en être dupe. La vérité nous paraît être que les difficultés financières dont nous avons parlé dernièrement avaient mis la Bourse dans un état de nervosité extrême. En certains temps, elle eût à peine fait attention aux articles annonçant la guerre. — Je sais de quoi il retourne, eut-elle dit : le gouvernement de Berlin veut que sa nouvelle loi militaire soit votée. Or, elle soulève une opposition formidable. Le gouvernement n'a que ces deux moyens de succès : une dissolution ou un mouvement de panique patriotique des Allemands. Encore une dissolution serait-elle un
ses moindres fantaisies, c'est la vie du spéculateur. Elle ne va pas sans fièvre. C'est ce qui explique l'intensité des émotions à la Bourse, et cette rapidité des crises, le grossissement des nouvelles, cette déformation si fréquente de la réalité auxquels nous sommes accoutumés. La Bourse, comme le théâtre, a son optique. Il ne faut pas en être dupe. La vérité nous paraît être que les difficultés financières dont nous avons parlé dernièrement avaient mis la Bourse dans un état de nervosité extrême. En certains temps, elle eût à peine fait attention aux articles annonçant la guerre. — Je sais de quoi il retourne, eut-elle dit : le gouvernement de Berlin veut que sa nouvelle loi militaire soit votée. Or, elle soulève une opposition formidable. Le gouvernement n'a que ces deux moyens de succès : une dissolution ou un mouvement de panique patriotique des Allemands. Encore une dissolution serait-elle un remède d'un effet incertain. L'enthousiasme de la peur est plus sûr. En agitant habilement le spectre de la revanche, en montrant la France prête à fondre sur l'Alsace, en répandant des bruits de guerre, on arrivera peut-être mieux à arracher au Parlement la loi dont il ne veut pas. Et la presse allemande est partie, sur ce mot d'ordre, comme un régiment qui ne connaît que sa consigne. Nos bons amis les Anglais lui ont immédiatement donné la réplique. Ils ont accusé la France d'être le trouble-fête des nations. Sans elle, tous les peuples seraient, les uns pour les autres, des frères ; il n'y aurait plus de question bulgare, plus de question du Tonkin, plus de question d'Égypte. La France oblige l'univers à consacrer des milliards à des armements ruineux... Ces bons voisins ont eu de touchantes paroles, que nous nous garderons d'oublier, et pour lesquelles nous tâcherons, le cas échéant, de leur prouver notre reconnaissance. Pour l'instant, l'idéal eût été que nos journaux n'opposassent que dédain ou raillerie à ces manifestations de sympathie particulière. Mais, en France, la presse est libre, pour nous servir d'un terme très faible. De plus, certains journaux, désireux d'ajouter aux embarras de la
la presse allemande est partie, sur ce mot d'ordre, comme un régiment qui ne connaît que sa consigne. Nos bons amis les Anglais lui ont immédiatement donné la réplique. Ils ont accusé la France d'être le trouble-fête des nations. Sans elle, tous les peuples seraient, les uns pour les autres, des frères ; il n'y aurait plus de question bulgare, plus de question du Tonkin, plus de question d'Égypte. La France oblige l'univers à consacrer des milliards à des armements ruineux... Ces bons voisins ont eu de touchantes paroles, que nous nous garderons d'oublier, et pour lesquelles nous tâcherons, le cas échéant, de leur prouver notre reconnaissance. Pour l'instant, l'idéal eût été que nos journaux n'opposassent que dédain ou raillerie à ces manifestations de sympathie particulière. Mais, en France, la presse est libre, pour nous servir d'un terme très faible. De plus, certains journaux, désireux d'ajouter aux embarras de la République, ont trouvé piquant de mettre à profit cette occasion : — Le pays est à la veille d'un grand péril ; une guerre est imminente ; et où sont vos alliances ? Nos princes ont des alliés : où sont les vôtres ? On voit le thème. Tant et si bien que, la politique s'en mêlant (elle gâte toujours tout), on a perdu un peu de vue l'origine de toutes ces rumeurs troublantes, et que la Bourse les a prises au tragique. — Et vous ? — Prenons-les au sérieux, cela suffira. Au surplus, le gouvernement a cherché à réagir contre les appréciations outrées d'une partie de la presse. M. le général Boulanger a prononcé, dimanche, un discours qui est, manifestement, une profession de foi pacifique. « La paix, a-t-il dit, est tellement nécessaire aux peuples, que ceux qui ont charge de gouvernement doivent la leur assurer au prix de tous les sacrifices, en tant que ces sacrifices ne touchent ni l'honneur ni à la sécurité du pays. » M. le général Boulanger n'a pas toujours eu des paroles aussi rassurantes. Son langage n'en est que plus remarquable. Ceux qui représentent la France comme une nation disposée à chercher
si bien que, la politique s'en mêlant (elle gâte toujours tout), on a perdu un peu de vue l'origine de toutes ces rumeurs troublantes, et que la Bourse les a prises au tragique. — Et vous ? — Prenons-les au sérieux, cela suffira. Au surplus, le gouvernement a cherché à réagir contre les appréciations outrées d'une partie de la presse. M. le général Boulanger a prononcé, dimanche, un discours qui est, manifestement, une profession de foi pacifique. « La paix, a-t-il dit, est tellement nécessaire aux peuples, que ceux qui ont charge de gouvernement doivent la leur assurer au prix de tous les sacrifices, en tant que ces sacrifices ne touchent ni l'honneur ni à la sécurité du pays. » M. le général Boulanger n'a pas toujours eu des paroles aussi rassurantes. Son langage n'en est que plus remarquable. Ceux qui représentent la France comme une nation disposée à chercher querelle — une querelle d'Allemand — à ses voisins, se moquent du public, s'ils sont de bonne foi, ou font une triste besogne, dans le cas contraire. La France songe à se relever par le travail, par l'épargne, par une meilleure utilisation de ses admirables ressources ; elle est convaincue que son relèvement sera, tôt ou tard, complet ; mais elle peut être et elle est patiente, forte de son droit. Loin de songer à attaquer, en ce moment, qui que ce soit, elle tourne ses pensées vers l'Exposition universelle, œuvre de paix s'il en fut ; elle s'apprête à fêter dignement le centenaire de 1789. La Bourse, si elle avait gardé tout son sang-froid, eût vu cela ; mais elle était mal disposée. L'élévation du taux de l'escompte à la Banque d'Angleterre l'avait inquiétée. La liquidation forcée d'une de nos charges d'agent de change l'avait, en outre, acculée à des réalisations inattendues. Il eût fallu de bonnes nouvelles pour que les cours ne devinssent pas plus lourds. La baisse s'est faite toute seule, comme un homme ivre se laisse glisser par terre. La chute est inoffensive. Mais une rechute le serait moins. On avait appréhendé que la Banque de
que son relèvement sera, tôt ou tard, complet ; mais elle peut être et elle est patiente, forte de son droit. Loin de songer à attaquer, en ce moment, qui que ce soit, elle tourne ses pensées vers l'Exposition universelle, œuvre de paix s'il en fut ; elle s'apprête à fêter dignement le centenaire de 1789. La Bourse, si elle avait gardé tout son sang-froid, eût vu cela ; mais elle était mal disposée. L'élévation du taux de l'escompte à la Banque d'Angleterre l'avait inquiétée. La liquidation forcée d'une de nos charges d'agent de change l'avait, en outre, acculée à des réalisations inattendues. Il eût fallu de bonnes nouvelles pour que les cours ne devinssent pas plus lourds. La baisse s'est faite toute seule, comme un homme ivre se laisse glisser par terre. La chute est inoffensive. Mais une rechute le serait moins. On avait appréhendé que la Banque de France ne se crût obligée d'élever, elle aussi, le taux de son escompte. Nous avons essayé d'indiquer les termes exacts du problème. Les faits nous ont donné raison. La Banque de France a maintenu à 3 % le taux de son escompte. Elle a recommencé à donner un peu d'or, c'est-à-dire quelques millions. Quelques personnes la taxent d'imprudence. Elle devrait conservativement son or. Qu'elle ne le délivre pas à l'aveugle, nous y consentons pour notre part ; nous le réclamerions même au besoin. Seulement, qu'elle doive opposer un refus brutal à toute demande d'or, c'est ce que nous n'admettons pas. Il faut savoir distinguer. On doit noter, d'autre part, que l'encaisse en or demeure, en dépit du drainage dont il a été l'objet, sensiblement supérieure à l'encaisse correspondante de l'année dernière. Au 24 décembre 1885, la Banque de France n'avait que 1,107 millions d'or ; au 23 décembre 1880, elle en possédait pour une valeur de 1,253 millions. Et, il y a deux ans, au 25 décembre 1884, l'encaisse en or ne dépassait pas 1 milliard 14 millions 1/2. Soit dit en passant, on peut juger par là combien est fragile la fameuse théorie de la balance du commerce. Contrairement
c'est-à-dire quelques millions. Quelques personnes la taxent d'imprudence. Elle devrait conservativement son or. Qu'elle ne le délivre pas à l'aveugle, nous y consentons pour notre part ; nous le réclamerions même au besoin. Seulement, qu'elle doive opposer un refus brutal à toute demande d'or, c'est ce que nous n'admettons pas. Il faut savoir distinguer. On doit noter, d'autre part, que l'encaisse en or demeure, en dépit du drainage dont il a été l'objet, sensiblement supérieure à l'encaisse correspondante de l'année dernière. Au 24 décembre 1885, la Banque de France n'avait que 1,107 millions d'or ; au 23 décembre 1880, elle en possédait pour une valeur de 1,253 millions. Et, il y a deux ans, au 25 décembre 1884, l'encaisse en or ne dépassait pas 1 milliard 14 millions 1/2. Soit dit en passant, on peut juger par là combien est fragile la fameuse théorie de la balance du commerce. Contrairement aux prédictions pessimistes d'une école bien connue, nos réserves en or ne se sont pas épuisées, elles se sont même fortifiées, bien que nos importations n'aient pas cessé de l'emporter sur nos exportations. Ce n'est pas la seule constatation qui ait son intérêt en ce moment : il faut ajouter que, malgré le maintien du taux de l'escompte à 3 % à la Banque de France, alors que le taux analogue était porté à 5 % à la Banque d'Angleterre, le change sur Londres s'est amélioré : il avait atteint jusqu'à 25.40 et il s'est abaissé à 25.36. Que n'eût-on pas dit si le taux de l'escompte avait été exhaussé à Paris ! On eût attribué à cette mesure la détente qui est survenue dans le cours du change. Gardons-nous donc des théories extrêmes, ou plutôt n'ayons pour toute théorie — et celle-là absolue — que l'observation impartiale des faits. En banque, le taux de l'escompte est resté inférieur à 3 % . N'est-ce point là encore un symptôme favorable ? Sans doute il ne peut dissiper toutes les craintes au sujet du prix des reports. La transition entre décembre et janvier est, ordinairement, malaisée. Les Compagnies ont besoin de
que, malgré le maintien du taux de l'escompte à 3 % à la Banque de France, alors que le taux analogue était porté à 5 % à la Banque d'Angleterre, le change sur Londres s'est amélioré : il avait atteint jusqu'à 25.40 et il s'est abaissé à 25.36. Que n'eût-on pas dit si le taux de l'escompte avait été exhaussé à Paris ! On eût attribué à cette mesure la détente qui est survenue dans le cours du change. Gardons-nous donc des théories extrêmes, ou plutôt n'ayons pour toute théorie — et celle-là absolue — que l'observation impartiale des faits. En banque, le taux de l'escompte est resté inférieur à 3 % . N'est-ce point là encore un symptôme favorable ? Sans doute il ne peut dissiper toutes les craintes au sujet du prix des reports. La transition entre décembre et janvier est, ordinairement, malaisée. Les Compagnies ont besoin de leurs fonds pour payer les coupons qui viennent à échéance. Le marché est démuni d'argent. La spéculation se voit dicter des conditions plus dures. C'est la loi normale. Il s'y joint, cette année, une circonstance spéciale : la chambre syndicale des agents de change a résolu d'user de toute son influence pour obtenir des reports sincères. Dans ce but, elle a décidé que toute opération conclue hors Bourse, à des conditions s'éloignant de celles du marché officiel, ne donneraient lieu à aucune responsabilité collective des agents de change, en cas de pertes. En principe, comme nous l'avons rappelé, la responsabilité des agents est strictement individuelle ; mais la corporation entière peut avoir intérêt à se départir de la rigueur du principe. Dans le cas présent, elle estime qu'elle doit empêcher avant tout les reports d'être faussés par des concours qui se font payer d'autant plus cher qu'ils se dissimulent mieux. Tant pis pour les contractants téméraires. Ils agissent à leurs risques et périls. Cette résolution, si elle ne demeure pas platonique, rendra les reporteurs plus circonspects. C'est une nouvelle cause de renchérissement des reports. Les acheteurs à terme ont dû s'en préoccuper. La tenue des valeurs s'en est ressentie. Mais
influence pour obtenir des reports sincères. Dans ce but, elle a décidé que toute opération conclue hors Bourse, à des conditions s'éloignant de celles du marché officiel, ne donneraient lieu à aucune responsabilité collective des agents de change, en cas de pertes. En principe, comme nous l'avons rappelé, la responsabilité des agents est strictement individuelle ; mais la corporation entière peut avoir intérêt à se départir de la rigueur du principe. Dans le cas présent, elle estime qu'elle doit empêcher avant tout les reports d'être faussés par des concours qui se font payer d'autant plus cher qu'ils se dissimulent mieux. Tant pis pour les contractants téméraires. Ils agissent à leurs risques et périls. Cette résolution, si elle ne demeure pas platonique, rendra les reporteurs plus circonspects. C'est une nouvelle cause de renchérissement des reports. Les acheteurs à terme ont dû s'en préoccuper. La tenue des valeurs s'en est ressentie. Mais qu'importe à l'épargne, qu'importe aux portefeuilles, le taux des reports? Les embarras d'une liquidation sont indifférents aux détenteurs de titres. Pour eux, la sécurité du placement est la considération dominante. La baisse ou la hausse ne les intéresse guère davantage : le capitaliste sérieux ayant choisi des valeurs de tout repos, ne cherche pas à profiter d'une plus-value : que ferait-il de son argent? Il achète pour garder. Le fait est si vrai, que le marché au comptant est parfaitement demeuré calme au milieu de cette tourmente. Il n'y aurait de crise véritable pour la Bourse que dans l'hypothèse où les deux portefeuilles se mettraient à vendre. Ce jour-là, en effet, la situation serait réellement modifiée. Les ventes seraient décisives pour les cours. Mais, à l'heure qu'il est, tout se passe sur un marché qui reste à la merci des moindres achats au comptant. La baisse résulte d'opérations de spéculation pure et de nécessités toutes particulières. Viennent les coupons de janvier : la Bourse peut, en quelques jours, prendre une physionomie tout autre. Seulement, nous aurions tort de ne pas signaler, dès maintenant, que cette transformation, facile à notre sens, exigera, de la part de nos gouvernants, une gestion moins
repos, ne cherche pas à profiter d'une plus-value : que ferait-il de son argent? Il achète pour garder. Le fait est si vrai, que le marché au comptant est parfaitement demeuré calme au milieu de cette tourmente. Il n'y aurait de crise véritable pour la Bourse que dans l'hypothèse où les deux portefeuilles se mettraient à vendre. Ce jour-là, en effet, la situation serait réellement modifiée. Les ventes seraient décisives pour les cours. Mais, à l'heure qu'il est, tout se passe sur un marché qui reste à la merci des moindres achats au comptant. La baisse résulte d'opérations de spéculation pure et de nécessités toutes particulières. Viennent les coupons de janvier : la Bourse peut, en quelques jours, prendre une physionomie tout autre. Seulement, nous aurions tort de ne pas signaler, dès maintenant, que cette transformation, facile à notre sens, exigera, de la part de nos gouvernants, une gestion moins étrange de nos intérêts. Il faudra que la Chambre fasse preuve de sagesse, à défaut de savoir, et, par exemple, que les projets d'impôt sur le revenu aillent rejoindre les réformes prétendues de M. Fernand Faure. En un mot, les éléments essentiels de la situation demeurent, à notre avis, excellents, mais nous touchons à un instant critique : il s'agit de savoir si on les gâchera comme à plaisir, ou bien si l'on aura le bon esprit de les laisser se développer. Que faut-il actuellement à la France? Un gouvernement qui la laisse tranquille. C'est bien peu de chose ! Malheureusement aussi, c'est beaucoup : il y a tant de brouillards ! REVUE DU MARCHÉ FONDS D'ETATS Rentes françaises.Le 3 0/0 perpétuel a fléchi, depuis huit jours, de 82.60 à 82.27 1/2. Le 3 0/0 amortissable a reculé de 86.40 à 86.15. Quant au 4 1/2 0/0, il est tombé, de 110.12 1/2, à 109.82 1/2. On a vu ci-dessus les raisons générales de ce mouvement. Consolidés.— Les Consolidés anglais clôturent à 100 1/4, au lieu de 100 7/16. L'Angleterre semble à la veille d'une nouvelle crise politique. Lord Randolph Churchill, qui représentait dans le cabinet l'élément libéral, a donné
mais nous touchons à un instant critique : il s'agit de savoir si on les gâchera comme à plaisir, ou bien si l'on aura le bon esprit de les laisser se développer. Que faut-il actuellement à la France? Un gouvernement qui la laisse tranquille. C'est bien peu de chose ! Malheureusement aussi, c'est beaucoup : il y a tant de brouillards ! REVUE DU MARCHÉ FONDS D'ETATS Rentes françaises.Le 3 0/0 perpétuel a fléchi, depuis huit jours, de 82.60 à 82.27 1/2. Le 3 0/0 amortissable a reculé de 86.40 à 86.15. Quant au 4 1/2 0/0, il est tombé, de 110.12 1/2, à 109.82 1/2. On a vu ci-dessus les raisons générales de ce mouvement. Consolidés.— Les Consolidés anglais clôturent à 100 1/4, au lieu de 100 7/16. L'Angleterre semble à la veille d'une nouvelle crise politique. Lord Randolph Churchill, qui représentait dans le cabinet l'élément libéral, a donné sa démission. Les conservateurs se trouvent ainsi réduits à leurs seules forces, et, s'ils ne parviennent pas à remplacer lord Randolph Churchill, une dissolution du Parlement apparaît comme très probable. Rente italienne.— Le 5 0/0 Italien était resté, lors de notre dernière revue du marché, à 102. Nous le laissons à 101.50. Ce Fonds est particulièrement visé, malgré l'excellente situation financière que le ministre des finances a exposée à la Chambre et dont nous avons pu donner une analyse il y a huit jours. Fonds austro-hongrois.— Le 4 0/0 Autrichien or finit à 90.85 au lieu de 90.60, et le 4 0/0 Hongrois à 86, au lieu de 86.10. Indépendamment des soucis que lui cause la question bulgare, l'Autriche-Hongrie a des difficultés intérieures qui vont en s'aggravant. Le parti allemand se livre à des manifestations, il réclame une prépondérance que repoussent les autres partis. Ces embarras ne sont pas faits pour faciliter l'action du gouvernement et LE CAPITALISTE 819 pour lui permettre de consacrer tous ses soins, comme il le faudrait, à la question financière. Fonds russes. — Le 5 0/0 Russe de 1877 fait 100.65, au lieu de 100.80. Les Fonds russes ont pris une place importante sur le
à 101.50. Ce Fonds est particulièrement visé, malgré l'excellente situation financière que le ministre des finances a exposée à la Chambre et dont nous avons pu donner une analyse il y a huit jours. Fonds austro-hongrois.— Le 4 0/0 Autrichien or finit à 90.85 au lieu de 90.60, et le 4 0/0 Hongrois à 86, au lieu de 86.10. Indépendamment des soucis que lui cause la question bulgare, l'Autriche-Hongrie a des difficultés intérieures qui vont en s'aggravant. Le parti allemand se livre à des manifestations, il réclame une prépondérance que repoussent les autres partis. Ces embarras ne sont pas faits pour faciliter l'action du gouvernement et LE CAPITALISTE 819 pour lui permettre de consacrer tous ses soins, comme il le faudrait, à la question financière. Fonds russes. — Le 5 0/0 Russe de 1877 fait 100.65, au lieu de 100.80. Les Fonds russes ont pris une place importante sur le marché de Paris. On cherche actuellement à la leur faire plus large encore. Le moment est peut-être bien mal choisi pour cela. Fonds ottomans. — Le 4 0/0 Turc, série D, était resté à 14.90. Il finit à 14.50. Les obligations de priorité sont à 357, au lieu de 360. Ces valeurs avaient paru devoir se relever. Les mauvaises dispositions du marché ont eu raison facilement de ces velléités de hausse. Fonds égyptiens. —Les obligations de la Dette unifiée ont varié de 378.75 à 376.25, et les obligations Privilégiées, de 486 à 484. Les rentrées d'impôt sont toujours régulières. Fonds espagnols.— L'Extérieure fait 66.10, au lieu de 66.80. On signale de grosses positions à la hausse sur ce Fonds, et l'on se demande comment elles se feront reporter. D'autre part, les journaux publient des dépêches de Madrid annonçant des mesures militaires exceptionnelles. Aurait-on découvert une nouvelle conspiration? Tant qu'on aura à redouter cet inconnu, les Fonds espagnols auront peine à figurer parmi les valeurs de placement. OBLIGATIONS DIVERSES Les obligations de la Ville de Paris sont toujours l'objet de négociations importantes, principalement à l'approche de leurs tirages ou du détachement de leurs coupons. La Ville 1855-60 cote 524 ; la