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CERTAINS CHEMINS DE L'ESPAGNE Les recettes arrêtées à la 48° semaine de 1886 donnent un chiffre à peu près égal à celui définitivement fixé au 31 décembre 1885, c'est-à-dire 48 millions 1/2; aussi, en calculant proportionnellement, on trouverait que les recettes totales fin 1886 pourraient atteindre 53 millions 3/10. Ce chiffre n'est pas accepté par notre correspondant dont nous avons déjà cité les commentaires ; il déclare même que 53 millions lui paraîtrait un chiffre un peu élevé. Il proteste néanmoins contre une distribution éventuelle de 10 fr. et déclare que la Compagnie ferait sagement de n'ajouter que 2 ou 3 fr. à l'acompte de 4 fr. qui a été récemment annoncé. Il y a, dans l'augmentation des recettes des six derniers mois de l'année actuelle, le résultat d'une récolte exceptionnelle en Espagne. Cependant, il faut se rémémorer au milieu de quelle lutte de tarifs travaille la Compagnie de Madrid-Saragosse-Alicante, pour comprendre qu'à côté du fait favorable de la récolte, il y a des efforts plus considérables accomplis par la Compagnie. Les diminutions de tarifs correspondant à une augmentation de recettes impliquent forcément un plus grand développement du travail d'exploitation, d'où il suit que les frais s'élèvent avec plus de rapidité. Le coefficient global d'exploitation n'a pas cessé de s'élever depuis 1883 ; de 39.21 il est monté à 44.15 %. C'est en 1885 que les réductions de tarifs ont été essayées, et il est logique d'admettre que pour 1886 le coefficient d'exploitation puisse s'élever à 45 %. De ce chef, nous pouvons admettre que les dépenses d'exploitation s'élèveront à 23.800.000 Nous savons déjà que les charges d'exploitation s'élèveront à 27.700.000 Ce qui fournira un total de dépenses s'élevant à 51.500.000 Si donc les recettes totales atteignent 53 millions, le bénéfice net s'élèverait à 1 million et demi. Cette somme permettrait, en effet, de distribuer 4 fr. aux 356,000 actions et de reporter 76,000 fr. Il est vrai que l'année passée, on avait reporté 600,000 fr., ce qui permettrait de prendre sur ce report de quoi ajouter à peu près 2 fr. aux 4 fr. annoncés. Il faut se rappeler
rapidité. Le coefficient global d'exploitation n'a pas cessé de s'élever depuis 1883 ; de 39.21 il est monté à 44.15 %. C'est en 1885 que les réductions de tarifs ont été essayées, et il est logique d'admettre que pour 1886 le coefficient d'exploitation puisse s'élever à 45 %. De ce chef, nous pouvons admettre que les dépenses d'exploitation s'élèveront à 23.800.000 Nous savons déjà que les charges d'exploitation s'élèveront à 27.700.000 Ce qui fournira un total de dépenses s'élevant à 51.500.000 Si donc les recettes totales atteignent 53 millions, le bénéfice net s'élèverait à 1 million et demi. Cette somme permettrait, en effet, de distribuer 4 fr. aux 356,000 actions et de reporter 76,000 fr. Il est vrai que l'année passée, on avait reporté 600,000 fr., ce qui permettrait de prendre sur ce report de quoi ajouter à peu près 2 fr. aux 4 fr. annoncés. Il faut se rappeler qu'il y aura en 1887 une nouvelle émission de 30,000 obligations qui grèveront l'exercice prochain de 450,000 fr. Comme pour le Nord de l'Espagne, les administrateurs pourront autrement dresser leur comptabilité ; nous comprenons fort bien qu'après une année de non-distribution comme l'année précédente, ils soient désireux de procéder à une répartition, mais parce qu'une circonstance favorable s'est produite, il ne faut pas qu'ils perdent de vue les difficultés de l'avenir. CHEMINS AUTRICHIENS On affirme que, en sus de l'acompte annoncé de 12 fr. 50, la Compagnie des Chemins autrichiens distribuera 5 fr., au total 17 fr. 50. Nous disions à ce propos dans un article précédent, qu'il fallait se rappeler le chiffre des réserves de la Compagnie dépassant 22 millions. Il est clair que c'est sur la réserve que l'on devra prendre les 2 fr. 50 ou les 5 fr. dont on espère la distribution, on peut même prendre de quoi distribuer un dividende de 20 fr., mais ce ne sera certainement pas à cause de l'accroissement des recettes. En effet, la diminution des recettes, qui avait atteint 6 millions vers le mois de juillet, est arrivée à 7 millions et demi à la 48e semaine et atteindra probablement
une répartition, mais parce qu'une circonstance favorable s'est produite, il ne faut pas qu'ils perdent de vue les difficultés de l'avenir. CHEMINS AUTRICHIENS On affirme que, en sus de l'acompte annoncé de 12 fr. 50, la Compagnie des Chemins autrichiens distribuera 5 fr., au total 17 fr. 50. Nous disions à ce propos dans un article précédent, qu'il fallait se rappeler le chiffre des réserves de la Compagnie dépassant 22 millions. Il est clair que c'est sur la réserve que l'on devra prendre les 2 fr. 50 ou les 5 fr. dont on espère la distribution, on peut même prendre de quoi distribuer un dividende de 20 fr., mais ce ne sera certainement pas à cause de l'accroissement des recettes. En effet, la diminution des recettes, qui avait atteint 6 millions vers le mois de juillet, est arrivée à 7 millions et demi à la 48e semaine et atteindra probablement 8 millions à la fin de l'année. Or, en faisant abstraction de l'augmentation des frais, une réduction de 8 millions répartie entre 550,000 actions, donne une réduction de 14 fr. par action. Ce qui a été pris, l'année passée, sur le bénéfice acquis a été, comme nous l'avons dit dans une étude précédente, 23 fr. ; si la perte de 1886 s'élevait à 14 fr., il resterait juste comme bénéfice acquis 9 fr. ; or, on distribue déjà 12 fr. 50. Il sera donc très intéressant de vérifier ces divers calculs sur les prochains inventaires des Compagnies dont nous venons de nous occuper. Disons, en terminant, que d'une façon générale on exagère beaucoup trop facilement les éventualités de dividende, qu'on exagère dans les deux sens les taux de capitalisation et que bien souvent ces exagérations pèsent sur les décisions des conseils d'administration, qui se croient obligés de réagir contre les cours cotés et que la spéculation a bien sa part de responsabilité dans les crises industrielles survenues. HOULLIÈRES DE DOMBROWA L'examen auquel nous nous sommes livrés sur l'inventaire arrêté l'année passée au 30 juin 1885, nous avait fait prévoir le moment prochain où des répartitions bénéficiaires pourraient être votées. Les
une étude précédente, 23 fr. ; si la perte de 1886 s'élevait à 14 fr., il resterait juste comme bénéfice acquis 9 fr. ; or, on distribue déjà 12 fr. 50. Il sera donc très intéressant de vérifier ces divers calculs sur les prochains inventaires des Compagnies dont nous venons de nous occuper. Disons, en terminant, que d'une façon générale on exagère beaucoup trop facilement les éventualités de dividende, qu'on exagère dans les deux sens les taux de capitalisation et que bien souvent ces exagérations pèsent sur les décisions des conseils d'administration, qui se croient obligés de réagir contre les cours cotés et que la spéculation a bien sa part de responsabilité dans les crises industrielles survenues. HOULLIÈRES DE DOMBROWA L'examen auquel nous nous sommes livrés sur l'inventaire arrêté l'année passée au 30 juin 1885, nous avait fait prévoir le moment prochain où des répartitions bénéficiaires pourraient être votées. Les résultats ont été communiqués à l'assemblée générale tenue le 30 novembre 1886 et, ainsi que nous l'avons annoncé sommairement dans le numéro du 1er décembre, un dividende de 20 fr. par action a pu être mis en distribution. Ce n'est pas que l'exploitation des Houillères de Dombrowa se soit effectuée en 1885-86 sans accidents. Cette pénétration de la main de l'homme dans les entrailles du sol, amène toujours quelques surprises qui, si préparé qu'on y soit, compliquent toujours un peu le travail. C'est ainsi qu'une pompe s'est brisée et a interrompu l'extraction générale pendant environ une semaine. C'est ainsi qu'un travail antérieur ayant donné lieu à des mouvements considérables de terrains, ont mis tout à couples travaux actuels en présence des feux, dont il a fallu éviter la propagation par les moyens les plus énergiques. Ce genre d'accident est arrivé sur deux points différents et a eu pour résultat, outre le ralentissement de l'exploitation, de détruire une prévision de 10,000 tonnes sur laquelle on comptait. Malgré ces accidents, l'exploitation a fait face à tous les débouchés et la différence des chiffres entre les deux dernières années est pour ainsi dire insignifiante. En effet, l'essor bénéficiaire n'a pas été arrêté et,
en 1885-86 sans accidents. Cette pénétration de la main de l'homme dans les entrailles du sol, amène toujours quelques surprises qui, si préparé qu'on y soit, compliquent toujours un peu le travail. C'est ainsi qu'une pompe s'est brisée et a interrompu l'extraction générale pendant environ une semaine. C'est ainsi qu'un travail antérieur ayant donné lieu à des mouvements considérables de terrains, ont mis tout à couples travaux actuels en présence des feux, dont il a fallu éviter la propagation par les moyens les plus énergiques. Ce genre d'accident est arrivé sur deux points différents et a eu pour résultat, outre le ralentissement de l'exploitation, de détruire une prévision de 10,000 tonnes sur laquelle on comptait. Malgré ces accidents, l'exploitation a fait face à tous les débouchés et la différence des chiffres entre les deux dernières années est pour ainsi dire insignifiante. En effet, l'essor bénéficiaire n'a pas été arrêté et, grâce aux amortissements précédemment effectués, la période improductive pour les capitaux engagés a été close, et l'ère des dividendes que nous avions prévue a pu être ouverte ; il faut espérer qu'elle ne s'arrêtera plus. A l'appui de ce qui précède, voici la récapitulation des productions annuelles des cinq dernières années : Tonnes Extractions de 1881-82 271.681 — 1882-83 317.386 — 1883-84 334.650 — 1884-85 357.806 — 1885-86 352.385 Comme nous l'avons dit, la différence est insignifiante, elle atteint 5,421 tonnes. Il faut remarquer que ceci ne concerne que l'extraction et si, comme le fait le rapport, nous déduisons les consommations imputables à la Société elle-même, nous trouverons que les ventes ont progressé dans la proportion suivante : Tonnes Vente de 1885-86 344.863 — 1884-85 342.079 Augmentation de 1885-86 2.789 En examinant le chapitre des dépenses, nous observons les résultats suivants : Dépenses 30 juin 1882 Fr. 198.592 — 1883 317.693 — 1884 269.556 — 1885 259.231 — 1886 230.632 La diminution de frais en 1886 est d'autant plus remarquable que nous venons d'énumérer les divers accidents qui ont marqué le travail d'exploitation. En comparant les deux dernières années, nous avons les recettes brutes suivantes : Année 1884-85 Fr. 665.479
années : Tonnes Extractions de 1881-82 271.681 — 1882-83 317.386 — 1883-84 334.650 — 1884-85 357.806 — 1885-86 352.385 Comme nous l'avons dit, la différence est insignifiante, elle atteint 5,421 tonnes. Il faut remarquer que ceci ne concerne que l'extraction et si, comme le fait le rapport, nous déduisons les consommations imputables à la Société elle-même, nous trouverons que les ventes ont progressé dans la proportion suivante : Tonnes Vente de 1885-86 344.863 — 1884-85 342.079 Augmentation de 1885-86 2.789 En examinant le chapitre des dépenses, nous observons les résultats suivants : Dépenses 30 juin 1882 Fr. 198.592 — 1883 317.693 — 1884 269.556 — 1885 259.231 — 1886 230.632 La diminution de frais en 1886 est d'autant plus remarquable que nous venons d'énumérer les divers accidents qui ont marqué le travail d'exploitation. En comparant les deux dernières années, nous avons les recettes brutes suivantes : Année 1884-85 Fr. 665.479 — 1885-86 774.761 On se souvient que l'année passée on avait appliqué, à amortir les pertes précédentes, tout le bénéfice acquis, c'est-à-dire 506,000 fr. Grâce à ces sages précautions, l'année actuelle se résume de la façon suivante : (1) Voir le Capitaliste du 30 mai 1885. (1) Voir le Capitaliste du 8 décembre 1886. (1) Voir le Capitaliste du 27 janvier 1886. LE CAPITALISTE 825 Bénéfice net Fr. 544.130 Prélèvements statutaires 92.420 Net disponible 451.710 Sur ce chiffre, 240,000 fr. ont été distribués aux actionnaires et 211,710 fr. ont été reportés à l'exercice suivant. Le rapport fait observer que la main-d'oeuvre a été rare pendant une grande partie de l'exercice, mais qu'elle est devenue abondante dans la suite à cause de la crise industrielle qui sévit en Russie comme partout ailleurs. Or, la difficulté d'avoir des ouvriers a suggéré à l'administration la pensée de retenir ceux qui se présentaient actuellement, et le meilleur moyen pour cela étant de les loger, elle a encouragé la construction de maisons particulières à Dombrowa et elle a loué deux maisons contenant 14 logements. Elle a transformé en logements les bâtiments d'un ancien puits non exploité, ce qui a fourni 28 logements pouvant suffire à
du 8 décembre 1886. (1) Voir le Capitaliste du 27 janvier 1886. LE CAPITALISTE 825 Bénéfice net Fr. 544.130 Prélèvements statutaires 92.420 Net disponible 451.710 Sur ce chiffre, 240,000 fr. ont été distribués aux actionnaires et 211,710 fr. ont été reportés à l'exercice suivant. Le rapport fait observer que la main-d'oeuvre a été rare pendant une grande partie de l'exercice, mais qu'elle est devenue abondante dans la suite à cause de la crise industrielle qui sévit en Russie comme partout ailleurs. Or, la difficulté d'avoir des ouvriers a suggéré à l'administration la pensée de retenir ceux qui se présentaient actuellement, et le meilleur moyen pour cela étant de les loger, elle a encouragé la construction de maisons particulières à Dombrowa et elle a loué deux maisons contenant 14 logements. Elle a transformé en logements les bâtiments d'un ancien puits non exploité, ce qui a fourni 28 logements pouvant suffire à 60 ouvriers. Le salaire journalier qui avait été l'année précédente : rouble 0.86, s'est élevé ensuite à 0.87. Le rouble est indiqué par les comptes comme valant 2 fr. 45 ; le salaire équivaut donc à 2 fr. 13 c. par journée. La Société avait obtenu, dès 1881, l'autorisation de créer pour trois millions d'obligations ; le rapport de novembre 1886 déclare que le conseil d'administration a usé de cette faculté et, en effet, le bilan contient pour la première fois au passif un compte d'obligations s'élevant à 120,000 fr. En résumé, nous rappellerons que nous avons été les premiers à dépouiller parmi la liquidation de la Banque française et italienne, les titres de son portefeuille qui nous paraissaient avoir quelque avenir et que parmi ces titres nous avions spécialement désignés ceux représentant le capital des Houillères de Dombrowa. Il est satisfaisant de pouvoir constater que jusqu'ici nos prévisions se sont réalisées. La Compagnie du Madrid-Saragosse prend une heureuse initiative en publiant en même temps que les numéros des obligations sorties au dernier tirage ceux des titres sortis à des tirages antérieurs et dont le remboursement n'a pas été réclamé. Le nombre en est grand. La Compagnie fait précéder cette
créer pour trois millions d'obligations ; le rapport de novembre 1886 déclare que le conseil d'administration a usé de cette faculté et, en effet, le bilan contient pour la première fois au passif un compte d'obligations s'élevant à 120,000 fr. En résumé, nous rappellerons que nous avons été les premiers à dépouiller parmi la liquidation de la Banque française et italienne, les titres de son portefeuille qui nous paraissaient avoir quelque avenir et que parmi ces titres nous avions spécialement désignés ceux représentant le capital des Houillères de Dombrowa. Il est satisfaisant de pouvoir constater que jusqu'ici nos prévisions se sont réalisées. La Compagnie du Madrid-Saragosse prend une heureuse initiative en publiant en même temps que les numéros des obligations sorties au dernier tirage ceux des titres sortis à des tirages antérieurs et dont le remboursement n'a pas été réclamé. Le nombre en est grand. La Compagnie fait précéder cette publication de l'avis suivant: "N. B. — L'intérêt cesse à partir du jour où l'obligation est remboursable. — Dans le cas où un ou plusieurs coupons seraient indûment payés, le montant en sera retenu lors du remboursement du titre." Il appartenait à la maison de Rothschild de donner l'exemple à toutes les Compagnies dont les obligations sont depuis si longtemps classées dans le public français. GAZ DE GAND Si le lecteur veut bien se reporter à notre étude précédente, il verra que nous en avions consacré la majeure partie à démontrer, d'une part l'inutilité, de l'autre les dangers de l'opération à laquelle on voulait se livrer sur les parts de fondateurs. Le rapport administratif présenté à l'assemblée générale du 19 novembre dernier donne pleinement raison à notre manière de voir et annonce que l'opération est abandonnée. Quant au fonctionnement industriel de la Société, le rapport nous apprend qu'il a subi les effets des crises industrielles et des grèves survenues en Belgique, que quelques factures sont en souffrance auprès des municipalités, mais que les litiges sont en voie de solution. Il en est de même pour ce qui concerne l'instance introduite contre la Société des Forges et Ateliers de Saint-Denis. Les
toutes les Compagnies dont les obligations sont depuis si longtemps classées dans le public français. GAZ DE GAND Si le lecteur veut bien se reporter à notre étude précédente, il verra que nous en avions consacré la majeure partie à démontrer, d'une part l'inutilité, de l'autre les dangers de l'opération à laquelle on voulait se livrer sur les parts de fondateurs. Le rapport administratif présenté à l'assemblée générale du 19 novembre dernier donne pleinement raison à notre manière de voir et annonce que l'opération est abandonnée. Quant au fonctionnement industriel de la Société, le rapport nous apprend qu'il a subi les effets des crises industrielles et des grèves survenues en Belgique, que quelques factures sont en souffrance auprès des municipalités, mais que les litiges sont en voie de solution. Il en est de même pour ce qui concerne l'instance introduite contre la Société des Forges et Ateliers de Saint-Denis. Les résultats de l'exercice ont été très modestes, néanmoins tous prélèvements effectués, même ceux relatifs à l'amortissement des actions, il est resté un solde disponible d'environ 23,000 fr., qui a été reporté à l'exercice suivant. Ajoutons que l'exercice clôturé en juin 1886 est le premier où la Société jouisse de son autonomie complète, mais la Compagnie ne nous dit pas comment, la combinaison des parts de fondateurs étant abandonnée, elle a pu satisfaire à l'arrangement conclu avec l'ancien forfaitaire. Ceci dit, il ne nous reste plus qu'à résumer brièvement les données statistiques de la Compagnie. Voici, d'abord, comment s'est comporté le mouvement des abonnés et des appareils: Becs Années Abonnés particuliers Juin 1883 5.284 88.873 — 1884 5.904 85.220 — 1885 5.922 86.500 — 1886 5.542 85.255 En 1886, le nombre des abonnés a diminué et aussi le nombre des becs particuliers ; ajoutons qu'en dehors de ceux-là sont les becs publics, et ils ont augmenté d'environ 400. Voici, maintenant, les mètres cubes consommés à côté des recettes: Années Mètres cubes Recettes Juin 1883 7.152.901 545.000 — 1884 7.854.941 640.414 — 1885 8.272.392 572.875 — 1886 7.996.027 580.225 Comme l'année précédente, nous relevons dans le nombre des mètres cubes, des écarts
autonomie complète, mais la Compagnie ne nous dit pas comment, la combinaison des parts de fondateurs étant abandonnée, elle a pu satisfaire à l'arrangement conclu avec l'ancien forfaitaire. Ceci dit, il ne nous reste plus qu'à résumer brièvement les données statistiques de la Compagnie. Voici, d'abord, comment s'est comporté le mouvement des abonnés et des appareils: Becs Années Abonnés particuliers Juin 1883 5.284 88.873 — 1884 5.904 85.220 — 1885 5.922 86.500 — 1886 5.542 85.255 En 1886, le nombre des abonnés a diminué et aussi le nombre des becs particuliers ; ajoutons qu'en dehors de ceux-là sont les becs publics, et ils ont augmenté d'environ 400. Voici, maintenant, les mètres cubes consommés à côté des recettes: Années Mètres cubes Recettes Juin 1883 7.152.901 545.000 — 1884 7.854.941 640.414 — 1885 8.272.392 572.875 — 1886 7.996.027 580.225 Comme l'année précédente, nous relevons dans le nombre des mètres cubes, des écarts assez considérables entre les chiffres fournis dans les différents rapports et concernant les mêmes années. C'est ainsi, par exemple, que, pour 1883 les rapports précédents enregistraient environ 6,621,000 mètres cubes ; c'est, pour cette seule année un écart d'environ 500,000 mètres cubes. Nous remarquons aussi, en comparant les dernières recettes, un léger excédent de celles-ci à côté d'une assez forte diminution du cube vendu. Il faut espérer que la Compagnie apportera un peu plus d'ordre dans la vérification des chiffres publiés et qu'elle aura désormais un équilibre plus complet entre ses recettes et ses dépenses, bien que, comme elle le prévoit elle-même, il ne faille pas compter sur des recettes plus élevées à la fin de l'exercice en cours. GAZ DE BORDEAUX Le dividende de l'exercice 1885-86 a permis de distribuer exactement comme l'année passée 85 fr. aux actions de capital, 60 fr. aux actions de jouissance et 400 fr. aux parts de fondateurs. La manière de dresser les rapports, d'énumérer les comptes et d'exposer les tableaux chiffrés, est également restée identique d'une année à l'autre ; il ne nous est donc pas possible de commenter avec quelques détails le fonctionnement industriel de cette Société, dont les répartitions bénéficiaires continuent
un léger excédent de celles-ci à côté d'une assez forte diminution du cube vendu. Il faut espérer que la Compagnie apportera un peu plus d'ordre dans la vérification des chiffres publiés et qu'elle aura désormais un équilibre plus complet entre ses recettes et ses dépenses, bien que, comme elle le prévoit elle-même, il ne faille pas compter sur des recettes plus élevées à la fin de l'exercice en cours. GAZ DE BORDEAUX Le dividende de l'exercice 1885-86 a permis de distribuer exactement comme l'année passée 85 fr. aux actions de capital, 60 fr. aux actions de jouissance et 400 fr. aux parts de fondateurs. La manière de dresser les rapports, d'énumérer les comptes et d'exposer les tableaux chiffrés, est également restée identique d'une année à l'autre ; il ne nous est donc pas possible de commenter avec quelques détails le fonctionnement industriel de cette Société, dont les répartitions bénéficiaires continuent à être si avantageuses. Cependant, une circonstance attire notre attention : pendant le second semestre de l'exercice 1885-86, c'est-à-dire du 1er janvier au 30 juin 1886, la Compagnie a appliqué une réduction du prix du mètre cube de gaz ; cette réduction a été d'un centime par mètre cube. À la page 7 du rapport, l'administration déclare que l'abaissement du prix du gaz a porté sur près de 10 millions de mètres cubes, a procuré 100,000 fr. d'économie aux consommateurs et diminué d'autant les recettes. Quelques pages plus loin, en résumant le compte exploitation, la Compagnie déclare que la différence définitive entre les recettes des deux années se limite à 3,169 fr. Le rapprochement de ces deux assertions nous permet de conclure que, dans les sommes accusées par elle en regard du nombre de mètres cubes livrés à la consommation, elle comprend plusieurs espèces de recettes et non pas seulement celles qui proviennent exclusivement de la vente du gaz. Avant d'aller plus loin, nous devons faire connaître le développement de ces recettes à côté de l'accroissement des mètres cubes de gaz, en complétant pour l'exercice que nous étudions le tableau que nous avons précédemment donné: Recettes Mètres Années brutes cubes