jeanflop/post_ocr_correction2 huggingface dataset:
jamais les circonstances ne nous avaient été plus favorables et qu'en dix ans il ne se présenterait peut-être plus une heure où tant de facteurs de succès se trouveraient réunis. La crise charbonnière anglaise avait augmenté les débouchés de notre grande industrie; notre balance du commerce était meilleure qu'elle n'avait été depuis longtemps; les prix intérieurs ne présentaient pas d'écart excessif avec les prix extérieurs; le marché financier aux États-Unis et à Londres était favorable à l'émission d'un grand emprunt; la bonne volonté pour nous assister était générale; notre change était légèrement en hausse; les impôts rentraient bien; il y avait une grande liquidité des capitaux privés; le budget était en équilibre, le Gouvernement armé pour agir sur l'heure. Non seulement tous ces éléments positifs devaient nous décider à marcher de l'avant, mais il y avait de très grands risques à ne pas le faire. La Belgique vit de son exportation. Le commerce et l'industrie occupent dans la vie nationale une place prépondérante. Même l'agriculture et l'élevage travaillent largement pour l'étranger. Dans une économie nationale ainsi organisée, l'instabilité monétaire est à la longue insupportable. Tout le monde regarde le change. Les moindres mouvements produisent des réflexes dans toutes les classes sociales. Bien plus nous venions de vivre de mars, à juillet une période très tourmentée qui avait rendu l'opinion encore plus nerveuse. S'arrêter dans ces conditions, alors qu'on tenait le succès, qu'on touchait au port, eût été criminel. Quelqu'un me demandait hier, à Paris « Sachant ce que vous savez aujourd'hui, si c'était à recommencer, referiez-vous en Belgique votre réforme monétaire dans les mêmes conditions et à la même date ? » Je ai répondu, sans hésiter « Oui, à mon avis, et avec plus de conviction encore. » En parlant ainsi, je parle pour la Belgique. Je n'émets aucun avis sur la situation française. On ne peut pas assimiler a priori un grand pays resté largement agricole, avec une très importante fortune consolidée, et de vastes classes habituées à vivre de revenus moyens fixes, à un petit pays, puissamment industrialisé, exportant 80 p. 100 de sa grande production industrielle
sociales. Bien plus nous venions de vivre de mars, à juillet une période très tourmentée qui avait rendu l'opinion encore plus nerveuse. S'arrêter dans ces conditions, alors qu'on tenait le succès, qu'on touchait au port, eût été criminel. Quelqu'un me demandait hier, à Paris « Sachant ce que vous savez aujourd'hui, si c'était à recommencer, referiez-vous en Belgique votre réforme monétaire dans les mêmes conditions et à la même date ? » Je ai répondu, sans hésiter « Oui, à mon avis, et avec plus de conviction encore. » En parlant ainsi, je parle pour la Belgique. Je n'émets aucun avis sur la situation française. On ne peut pas assimiler a priori un grand pays resté largement agricole, avec une très importante fortune consolidée, et de vastes classes habituées à vivre de revenus moyens fixes, à un petit pays, puissamment industrialisé, exportant 80 p. 100 de sa grande production industrielle et chez qui un bouleversement du marché extérieur peut amener des catastrophes, surtout après l'échec si dur qu'avait été la première tentative de réforme monétaire. LES ÉLÉMENTS CARACTÉRISTIQUES DE LA RÉFORME Dans la conception du Gouvernement belge et de M. Francqui, c'était à l'État à réaliser les conditions préalables sans lesquelles la réforme monétaire était impossible : consolidation de la dette flottante; équilibre budgétaire; trésorerie liquide; emprunt étranger permettant de rembourser largement la Banque Nationale de ses avances d'inflation. Mais la stabilisation monétaire même devait être confiée à la Banque, sous le contrôle du Gouvernement, mais avec l'indépendance nécessaire pour créer la confiance. C'est pourquoi l'autonomie de la Banque fut renforcée; c'est pourquoi le Gouvernement s'interdit légalement de recourir encore à des avances, susceptibles de créer des risques d'inflation; et c'est pourquoi aussi le Gouverneur de la Banque fut appelé à collaborer à la préparation des mesures nécessaires. La réforme réalisée comporte cinq éléments caractéristiques 1° La coopération des principales banques d'émission; 2° Un emprunt étranger de 100 millions de dollars placés à l'étranger; 3° La création du belga, monnaie de change; 4° Le maintien du franc dans la circulation intérieure avec une valeur fixe par rapport au belga de
lesquelles la réforme monétaire était impossible : consolidation de la dette flottante; équilibre budgétaire; trésorerie liquide; emprunt étranger permettant de rembourser largement la Banque Nationale de ses avances d'inflation. Mais la stabilisation monétaire même devait être confiée à la Banque, sous le contrôle du Gouvernement, mais avec l'indépendance nécessaire pour créer la confiance. C'est pourquoi l'autonomie de la Banque fut renforcée; c'est pourquoi le Gouvernement s'interdit légalement de recourir encore à des avances, susceptibles de créer des risques d'inflation; et c'est pourquoi aussi le Gouverneur de la Banque fut appelé à collaborer à la préparation des mesures nécessaires. La réforme réalisée comporte cinq éléments caractéristiques 1° La coopération des principales banques d'émission; 2° Un emprunt étranger de 100 millions de dollars placés à l'étranger; 3° La création du belga, monnaie de change; 4° Le maintien du franc dans la circulation intérieure avec une valeur fixe par rapport au belga de 5 à 1 5° Le taux de stabilisation fixé en or à 0,209211 gramme de fin. par belga, correspondant à 35 belgas pour une livre sterling et à la parité de 1,3877 pour le franc-or. 1° L'accord avec les banques d'émission. M. Montagu Norman, Gouverneur de la Banque d'Angleterre, est un des grands financiers de notre temps. Avec une belle largeur de vues, il a depuis longtemps compris que rien de définitif ne se reconstituerait dans l'ordre financier sans l'assainissement général de la circulation monétaire en Europe les pays à change or n'ont pas moins d'intérêt à cet assainissement que les pays à change déprécié; dans cette vaste entreprise, toutes les banques d'émission à régime or sont solidaires. Répondant à ces vues, plusieurs banques centrales étaient présentes ou représentées à Londres, quand M. Francqui et moi nous rendîmes, au début du mois d'octobre, à la Banque d'Angleterre. Après un examen approfondi de la situation belge et de la situation générale, il fut reconnu par tous que le moment était particulièrement favorable et il fut convenu que la base financière de la réforme serait un contrat entre la Banque Nationale de Belgique, d’une part, et les principales banques d’émission d’autre part.
un des grands financiers de notre temps. Avec une belle largeur de vues, il a depuis longtemps compris que rien de définitif ne se reconstituerait dans l'ordre financier sans l'assainissement général de la circulation monétaire en Europe les pays à change or n'ont pas moins d'intérêt à cet assainissement que les pays à change déprécié; dans cette vaste entreprise, toutes les banques d'émission à régime or sont solidaires. Répondant à ces vues, plusieurs banques centrales étaient présentes ou représentées à Londres, quand M. Francqui et moi nous rendîmes, au début du mois d'octobre, à la Banque d'Angleterre. Après un examen approfondi de la situation belge et de la situation générale, il fut reconnu par tous que le moment était particulièrement favorable et il fut convenu que la base financière de la réforme serait un contrat entre la Banque Nationale de Belgique, d’une part, et les principales banques d’émission d’autre part. Ce contrat avec les banques d’émission ouvre à la Banque Nationale un large crédit de réescompte. Il ajoute, par conséquent, aux devises et à l’or que devait procurer l'emprunt à conclure par le gouvernement belge, cette grande sécurité qu’en cas de besoin l’Institut central belge peut transformer en devises-or son portefeuille d’effets, même nationaux. Cette garantie est importante. Étant donnés, dans ces conditions, une couverture et un volant de change suffisants, on ne voit pas comment la spéculation pourrait s’attaquer au billet de banque belge; les spéculateurs à la baisse se trouveraient en effet exposés à devoir livrer des billets jusqu’à une limite où il est absolument impossible de les retirer de la circulation et, par conséquent, d’en obtenir. C’est l’opinion qu’exprimèrent tous les experts éminents réunis autour de nous à Londres, et que traduisit laconiquement une dépêche envoyée à la Federal Reserve Bank, à New-York, par son mandataire « We do not see how, under these circumstances, the Belgian franc could be attacked », ou en français « Nous ne voyons pas comment, dans ces circonstances, le franc belge pourrait être attaqué ». Récemment un financier hollandais, qui avait jadis opéré beaucoup sur le franc belge, disait à un
portefeuille d’effets, même nationaux. Cette garantie est importante. Étant donnés, dans ces conditions, une couverture et un volant de change suffisants, on ne voit pas comment la spéculation pourrait s’attaquer au billet de banque belge; les spéculateurs à la baisse se trouveraient en effet exposés à devoir livrer des billets jusqu’à une limite où il est absolument impossible de les retirer de la circulation et, par conséquent, d’en obtenir. C’est l’opinion qu’exprimèrent tous les experts éminents réunis autour de nous à Londres, et que traduisit laconiquement une dépêche envoyée à la Federal Reserve Bank, à New-York, par son mandataire « We do not see how, under these circumstances, the Belgian franc could be attacked », ou en français « Nous ne voyons pas comment, dans ces circonstances, le franc belge pourrait être attaqué ». Récemment un financier hollandais, qui avait jadis opéré beaucoup sur le franc belge, disait à un de mes amis qui lui demandait les raisons de son abstention « Je ne spécule pas contre la Banque d’Angleterre ». L’intervention des banques centrales a une importance morale qui n’est pas moins grande que sa valeur financière. Par le nombre des établissements qui y ont pris part, cette convention marque une date et témoigne de la nécessaire solidarité des banques qui règlent la circulation fiduciaire. C’est un principe de paix et de grand avenir. Au début, la pensée avait été naturellement de ne demander que le concours des banques, dont le pays était revenu à l’étalon d’or. Mais avec une grande hauteur de vues, et une belle générosité, bien digne de votre noble pays, M. Moreau, réminent gouverneur de la Banque de France, entendit associer la puissante signature, dont il a la garde, à l’œuvre de la reconstitution monétaire belge, et la Banque d’Italie, dans une inspiration également élevée, prit immédiatement, par l’organe de son directeur général bien connu, Son Excellence M. Stringher, la même attitude dès qu’elle eut connaissance de ce que le cercle des concours se trouvait ainsi élargi. 2° L'emprunt étranger. Pour reconstituer la couverture or du billet de banque, la Belgique émit dans cinq pays,
marque une date et témoigne de la nécessaire solidarité des banques qui règlent la circulation fiduciaire. C’est un principe de paix et de grand avenir. Au début, la pensée avait été naturellement de ne demander que le concours des banques, dont le pays était revenu à l’étalon d’or. Mais avec une grande hauteur de vues, et une belle générosité, bien digne de votre noble pays, M. Moreau, réminent gouverneur de la Banque de France, entendit associer la puissante signature, dont il a la garde, à l’œuvre de la reconstitution monétaire belge, et la Banque d’Italie, dans une inspiration également élevée, prit immédiatement, par l’organe de son directeur général bien connu, Son Excellence M. Stringher, la même attitude dès qu’elle eut connaissance de ce que le cercle des concours se trouvait ainsi élargi. 2° L'emprunt étranger. Pour reconstituer la couverture or du billet de banque, la Belgique émit dans cinq pays, l’Angleterre, les États-Unis, la Hollande, la Suède et la Suisse, un emprunt de 100 millions de dollars, qui produisit net 90 millions. L’obligation rapporte 7 p. 100 et fut placée dans le public à 94 p. 100. L'emprunt étranger est généralement onéreux. Celui-ci n’est pas bon marché. Mais nous avons désiré qu’il fût un grand succès et il l’a été. À Londres comme à New-York il fut couvert en moins d’une matinée, et un grand nombre de fois. Cette réussite triomphale a contribué à consolider la réforme monétaire. Comment le net produit de l'emprunt, soit 90 millions, fut-il employé? Pour rendre à la circulation fiduciaire sa base et son crédit, il fallait tout d’abord faire disparaître les causes qui avaient amené l’inflation et, par conséquent, rembourser une somme qui ne représentait plus qu’environ 20 p. 100 de la circulation. Le remboursement opéré par l’État et l’établissement de l’actif or de la Banque en fonction de la parité nouvelle permirent de rendre au billet de banque sa convertibilité. En outre, le fonds d’amortissement, qui dispose de ressources indépendantes du budget, fut chargé d’amortir le solde de deux milliards, ce qu’il pourra faire aisément en quatre ans. Cet amortissement, par des ressources
désiré qu’il fût un grand succès et il l’a été. À Londres comme à New-York il fut couvert en moins d’une matinée, et un grand nombre de fois. Cette réussite triomphale a contribué à consolider la réforme monétaire. Comment le net produit de l'emprunt, soit 90 millions, fut-il employé? Pour rendre à la circulation fiduciaire sa base et son crédit, il fallait tout d’abord faire disparaître les causes qui avaient amené l’inflation et, par conséquent, rembourser une somme qui ne représentait plus qu’environ 20 p. 100 de la circulation. Le remboursement opéré par l’État et l’établissement de l’actif or de la Banque en fonction de la parité nouvelle permirent de rendre au billet de banque sa convertibilité. En outre, le fonds d’amortissement, qui dispose de ressources indépendantes du budget, fut chargé d’amortir le solde de deux milliards, ce qu’il pourra faire aisément en quatre ans. Cet amortissement, par des ressources spéciales et certaines, n'était pas prévu dans la réforme antérieure. Il est nécessaire, si l’on veut que la Banque ait une action pleinement efficace sur la circulation et puisse faire face aux besoins croissants du commerce et de l’industrie et aux crises. Le Gouvernement s’interdit naturellement de recourir encore à l’institut d’émission et a admis qu’il fût expressément prévu que le solde en question ne pourrait jamais être augmenté. Enfin, la qualité de la couverture du billet de banque fut améliorée. Elle n’était jusqu’alors que de 33 p. 100 et 1/3, légalement. Elle fut portée à 40 p. 100. Trente de ces 40 p. 100 doivent être en or; le reste peut être en devises. Sur ce montant, il faut en majeure partie la dette de l’État envers la Banque. L’État était débiteur au total de 6.705.000.000 fr. Par l'emprunt et la réévaluation de l’actif de la Banque, ce montant fut réduit de 4.705.000.000 fr. De sorte que la dette de l’État envers les porteurs de billets, représentés par la Banque, se trouve réduite à 2.000.000.000 fr. Il fut en outre entendu que la Banque Nationale aurait comme politique de maintenir la couverture à une moyenne de 50 p. 100
l’institut d’émission et a admis qu’il fût expressément prévu que le solde en question ne pourrait jamais être augmenté. Enfin, la qualité de la couverture du billet de banque fut améliorée. Elle n’était jusqu’alors que de 33 p. 100 et 1/3, légalement. Elle fut portée à 40 p. 100. Trente de ces 40 p. 100 doivent être en or; le reste peut être en devises. Sur ce montant, il faut en majeure partie la dette de l’État envers la Banque. L’État était débiteur au total de 6.705.000.000 fr. Par l'emprunt et la réévaluation de l’actif de la Banque, ce montant fut réduit de 4.705.000.000 fr. De sorte que la dette de l’État envers les porteurs de billets, représentés par la Banque, se trouve réduite à 2.000.000.000 fr. Il fut en outre entendu que la Banque Nationale aurait comme politique de maintenir la couverture à une moyenne de 50 p. 100 aussi longtemps que la situation économique ne rendrait pas cette précaution inutile. Toutes ces proportions portent sur tous les engagements à vue, billets et comptes courants. Ce n’est pas tout. Un volant suffisant de change fut prévu. L’expérience a, en effet, montré que si, pratiquement, l’or reste la meilleure base d’une circulation fiduciaire, il y a intérêt à avoir concurremment une politique de change pratiquée à l’aide d’une masse de devises suffisante pour amortir les à-coups et les variations brusques que le marché financier international continuera pendant longtemps encore à subir. De ce chef, une provision largement calculée a été comprise dans le plan financier de l’opération. Toutes ces ressources sont complètement à la disposition de la Banque. Dans aucun cas il ne s’agit là de crédit. Le crédit des banques d’émission, dont j’ai parlé en premier lieu, constitue un supplément à ces garanties. C’est une réserve. LA CRÉATION DU BELGA Pouvait-on se borner à assurer au billet une couverture or et des garanties complémentaires ? C'eût été perdre de vue d'importants facteurs de succès. Certes, par les mesures que je viens de résumer, le système monétaire belge était désormais ancré dans l'or. Au lieu d'un billet, que les situations
d’une circulation fiduciaire, il y a intérêt à avoir concurremment une politique de change pratiquée à l’aide d’une masse de devises suffisante pour amortir les à-coups et les variations brusques que le marché financier international continuera pendant longtemps encore à subir. De ce chef, une provision largement calculée a été comprise dans le plan financier de l’opération. Toutes ces ressources sont complètement à la disposition de la Banque. Dans aucun cas il ne s’agit là de crédit. Le crédit des banques d’émission, dont j’ai parlé en premier lieu, constitue un supplément à ces garanties. C’est une réserve. LA CRÉATION DU BELGA Pouvait-on se borner à assurer au billet une couverture or et des garanties complémentaires ? C'eût été perdre de vue d'importants facteurs de succès. Certes, par les mesures que je viens de résumer, le système monétaire belge était désormais ancré dans l'or. Au lieu d'un billet, que les situations hebdomadaires de la Banque faisaient apparaître comme muni d'une couverture métallique de moins de 5 p. 100 et garanti pour le surplus par une énorme dette de l'État, la Belgique allait maintenant avoir une monnaie garantie or serait légalement d'au moins 40 p. 100 et en fait d'au moins 50 p. 100, avec la sécurité spéciale et forte de la réserve de change et du crédit des banques d'émission. Une révolution aussi profonde ne devait-elle pas se traduire extérieurement et ne comportait-elle aucun changement dans l'unité monétaire servant de base au change ? Réponse en raison, il était évident qu'un pays ayant l'activité économique de la Belgique et occupant, d'après les données d'avant-guerre, le sixième rang parmi tous les pays du monde pour le commerce avec l'étranger, ne pouvait conserver dans ses relations avec le dehors une unité monétaire qui, d'après le cours adopté pour la stabilisation, allait représenter 14 à 15 p. 100 du pair. Il n'y a, d'autre part, que deux formules pratiques de stabilisation. L'une consiste à adopter un taux de conversion fixe par rapport à une monnaie à base d'or livre, dollar, florin. C'est se placer dans la dépendance d'un autre système monétaire. L'autre formule est
p. 100, avec la sécurité spéciale et forte de la réserve de change et du crédit des banques d'émission. Une révolution aussi profonde ne devait-elle pas se traduire extérieurement et ne comportait-elle aucun changement dans l'unité monétaire servant de base au change ? Réponse en raison, il était évident qu'un pays ayant l'activité économique de la Belgique et occupant, d'après les données d'avant-guerre, le sixième rang parmi tous les pays du monde pour le commerce avec l'étranger, ne pouvait conserver dans ses relations avec le dehors une unité monétaire qui, d'après le cours adopté pour la stabilisation, allait représenter 14 à 15 p. 100 du pair. Il n'y a, d'autre part, que deux formules pratiques de stabilisation. L'une consiste à adopter un taux de conversion fixe par rapport à une monnaie à base d'or livre, dollar, florin. C'est se placer dans la dépendance d'un autre système monétaire. L'autre formule est de se rapporter à l'or c'est la meilleure. Mais dans ce cas, il nous fallait ou consacrer l'existence du franc-or ou adopter une nouvelle parité métallique. Consacrer l'existence d'un franc-or c'était s'exposer à de graves inconvénients, au point de vue intérieur. C'était le bouleversement brutal et immédiat des prix un rapprochement constant et amer entre les valeurs normales courantes et les valeurs d'avant-guerre; des controverses et des conflits au sujet de l'interprétation des anciens contrats. C'était le trouble dans les esprits et un décalage brusque dans l'expression de la valeur des choses et des services. Mieux valait adopter une nouvelle parité, qui servirait de base aux rapports avec l'étranger, tandis que le franc continuerait à circuler à l'intérieur. La nouvelle unité devait s'incorporer dans le système monétaire du franc. C'était le meilleur procédé pour éviter les heurts et les ruptures d'équilibre, tout en laissant les forces économiques produire dans le calme, et par une lente transition, leurs effets nécessaires. Enfin, toutes ces conditions étant réalisées, il y avait, de toute évidence, lieu de donner à la nouvelle unité un nouveau nom. Il fut un temps où dans le monde chrétien, le premier imprimé sur lequel ceux qui savaient lire jetaient
rapprochement constant et amer entre les valeurs normales courantes et les valeurs d'avant-guerre; des controverses et des conflits au sujet de l'interprétation des anciens contrats. C'était le trouble dans les esprits et un décalage brusque dans l'expression de la valeur des choses et des services. Mieux valait adopter une nouvelle parité, qui servirait de base aux rapports avec l'étranger, tandis que le franc continuerait à circuler à l'intérieur. La nouvelle unité devait s'incorporer dans le système monétaire du franc. C'était le meilleur procédé pour éviter les heurts et les ruptures d'équilibre, tout en laissant les forces économiques produire dans le calme, et par une lente transition, leurs effets nécessaires. Enfin, toutes ces conditions étant réalisées, il y avait, de toute évidence, lieu de donner à la nouvelle unité un nouveau nom. Il fut un temps où dans le monde chrétien, le premier imprimé sur lequel ceux qui savaient lire jetaient chaque matin les yeux était la Bible ou le livre d'heures, selon qu'ils étaient catholiques ou protestants. De ces livres vénérables, l'un et l'autre ont gardé un grand empire, mais il y a, certainement, un document qui depuis la guerre leur fait concurrence dans les villes comme au fond des campagnes, dans le nouveau monde comme dans l'ancien c'est la cote des changes. C'est là et sous une forme simple que devait se traduire l'assainissement monétaire opéré en Belgique. C'est cet ensemble de considérations qui m'amena à proposer au Gouvernement le système qui a été adopté. Le change du franc belge se cote, d'après la réforme, au multiple de cinq. Ce multiple prend le nom de belga. C'est le belga qui est à la base de la convertibilité du billet. Celle-ci se fait contre or, argent à sa valeur or ou devises or, au choix de la Banque. C'est enfin le belga qui donne le taux de la stabilisation, puisqu'il représente un poids d'or fin de 0,209211 gr. il constitue ainsi véritablement un nouvel étalon. Sous les sanctions prévues à la loi des pleins pouvoirs, il est interdit de coter ou de publier le change de la devise belge sous