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perte totale, 5 fr. Or, chacun sait qu'un mouvement d'un franc de baisse à la Bourse représente une perturbation grave, et ces violentes variations ne se produisent jamais que sous le coup d'importantes nouvelles. Une série de mouvements désordonnés, provoquant des masses de réalisations, avec des écarts considérables constitue donc un ensemble d'opérations désastreuses pour les rentiers. Les politiques qui s'apitoient sur le sort des porteurs de Cinq pour cent, en disant qu'on veut par la conversion les éloigner de la République, devraient bien tenir compte du désastre que nous leur signalons. La conversion est une mesure anodine, comparée aux énormes pertes causées par la politique en zig-zag qui pèse sur le marché. Cinq pour cent. — Le 5 0/0 oscille entre les cours de 112 et 112.50. Les intéressés attendent, avec la certitude que la conversion ne manquera pas au rendez-vous que le public lui donne pour cette année à la Bourse. Et quant aux pessimistes qui tremblent de voir les sept milliards de Rente 5 0/0 se précipiter aux guichets du Trésor pour être remboursés, nous pouvons les tranquilliser d'un mot, en leur donnant l'assurance que les quatre cinquièmes des rentiers accepteront sans sourciller les nouveaux titres offerts en échange. Et pourquoi prendraient-ils leur argent? Quel arbitrage pourraient-ils tenter pour le mieux placer ? Trois pour cent. — Le 3 0/0 touche à 77 et reste à 76.72. Il prend par anticipation les allures de notre Fonds régulateur. Un éminent polémiste, qui s'est constitué le défenseur du 5 0/0, commet une erreur impardonnable en appelant le Cinq pour cent le Fonds moteur de nos Rentes françaises. C'est se tromper de tout au tout. Le 5 0/0 et le 3 0/0 amortissable ne sont que les deux ailes de la grande armée des rentiers de France, représentée par le Trois pour cent, qui est et qui restera le véritable moteur de nos Fonds publics. N'est-ce pas le 3 0/0 qui est demeuré le guide du marché anglais, qui a possédé, lui aussi, autrefois, cinq ou six catégories de Rentes et qui n'a gardé, après des conversions successives, que le
en échange. Et pourquoi prendraient-ils leur argent? Quel arbitrage pourraient-ils tenter pour le mieux placer ? Trois pour cent. — Le 3 0/0 touche à 77 et reste à 76.72. Il prend par anticipation les allures de notre Fonds régulateur. Un éminent polémiste, qui s'est constitué le défenseur du 5 0/0, commet une erreur impardonnable en appelant le Cinq pour cent le Fonds moteur de nos Rentes françaises. C'est se tromper de tout au tout. Le 5 0/0 et le 3 0/0 amortissable ne sont que les deux ailes de la grande armée des rentiers de France, représentée par le Trois pour cent, qui est et qui restera le véritable moteur de nos Fonds publics. N'est-ce pas le 3 0/0 qui est demeuré le guide du marché anglais, qui a possédé, lui aussi, autrefois, cinq ou six catégories de Rentes et qui n'a gardé, après des conversions successives, que le 3 0/0 comme le meilleur titre à conserver pour la constitution définitive du Grand Livre de la dette nationale ? C'est aussi de ce type excellent que les autres peuples tendent à se rapprocher tous les jours, et la France a bien fait de prendre, depuis trente ans, le Trois pour cent comme le guide et le régulateur de son marché. Trois pour cent amortissable. — Nous voici à la troisième incarnation de ce Fonds, qui était certainement né viable et d'une constitution robuste et que ses parrains ont privé de toute force et de toute vitalité. Par une nouvelle décision du ministre des finances, le 3 0/0 amortissable est délivré aux acheteurs, non plus à un prix fixé par arrêté ministériel, mais bien au cours moyen de la Bourse de la veille. Mieux vaut assurément ce mode d'écoulement que le mode antérieur. Mais il faut convenir que M. Léon Say met une singulière obstination à comprendre tout de travers les avertissements de la Bourse et de l'opinion. Le marché ne lui reproche pas d'avoir fixé le prix d'émission. Personne n'a reproché à M. Thiers d'avoir fixé à 82.50 et à 84.50 le taux d'émission de l'Emprunt des cinq milliards.
pour cent comme le guide et le régulateur de son marché. Trois pour cent amortissable. — Nous voici à la troisième incarnation de ce Fonds, qui était certainement né viable et d'une constitution robuste et que ses parrains ont privé de toute force et de toute vitalité. Par une nouvelle décision du ministre des finances, le 3 0/0 amortissable est délivré aux acheteurs, non plus à un prix fixé par arrêté ministériel, mais bien au cours moyen de la Bourse de la veille. Mieux vaut assurément ce mode d'écoulement que le mode antérieur. Mais il faut convenir que M. Léon Say met une singulière obstination à comprendre tout de travers les avertissements de la Bourse et de l'opinion. Le marché ne lui reproche pas d'avoir fixé le prix d'émission. Personne n'a reproché à M. Thiers d'avoir fixé à 82.50 et à 84.50 le taux d'émission de l'Emprunt des cinq milliards. On a reproché au ministre, avec beaucoup de raison, d'avoir fixé trop haut le prix de vente, et d'avoir ainsi voulu forcer la main au capital qui ne subit la loi de personne. Il ne suffit pas de créer une balance excellente : il faut encore que la pesée ne s'y fasse pas avec de faux poids. Consolidés anglais. — Les Consolidés se tiennent assez difficilement à 95 ; ils restent à 94 11/16. La place de Londres n'a certainement pas le calme de la nôtre. L'argent continue à être demandé ; mais les arrivages d'Australie comblent facilement les sorties de la Banque, et la situation au point de vue monétaire n'a rien d'inquiétant. Ce qui préoccupe et ce qui doit justement préoccuper le marché anglais, ainsi que nous l'avons dit, c'est la difficulté et même l'impossibilité de l'écoulement de cette production exubérante qui accumule chez nos voisins des montagnes de produits. Exemple: L'Angleterre extrait, par an, CENT TRENTAITROIS MILLIONS de tonnes de houille, qu'elle exporte sur tous les marchés du monde. Mais chacun sait que tous les peuples fouillent aujourd'hui leur sol pour y trouver le pain de leur industrie, et la production de tous les peuples grandit d'année
s'y fasse pas avec de faux poids. Consolidés anglais. — Les Consolidés se tiennent assez difficilement à 95 ; ils restent à 94 11/16. La place de Londres n'a certainement pas le calme de la nôtre. L'argent continue à être demandé ; mais les arrivages d'Australie comblent facilement les sorties de la Banque, et la situation au point de vue monétaire n'a rien d'inquiétant. Ce qui préoccupe et ce qui doit justement préoccuper le marché anglais, ainsi que nous l'avons dit, c'est la difficulté et même l'impossibilité de l'écoulement de cette production exubérante qui accumule chez nos voisins des montagnes de produits. Exemple: L'Angleterre extrait, par an, CENT TRENTAITROIS MILLIONS de tonnes de houille, qu'elle exporte sur tous les marchés du monde. Mais chacun sait que tous les peuples fouillent aujourd'hui leur sol pour y trouver le pain de leur industrie, et la production de tous les peuples grandit d'année en année. L'Angleterre est donc menacée dans une de ses forces vives, et c'est là bien certainement la cause principale du malaise qui se fait déjà péniblement sentir chez nos voisins. Fonds américains. —Les Fonds américains un peu plus offerts. De 110 ils reviennent à 109 et 108. Nous avons dit qu'à cette hauteur les Fonds américains ne pouvaient que descendre, Les admirateurs de la politique américaine sentent, en effet, leur enthousiasme se refroidir, quand ils voient de près fonctionner le système financier de la grande République. Le Grand-Livre, par la multiplicité des titres et des types de rente, est un véritable imbroglio. Les transactions en sont toujours au papier monnaie, et le régime commercial y subit tous les inconvénients d'une protection qui équivaut à une véritable prohibition. Un congrès de notables américains et de notables français est en ce moment réuni à Paris en vue d'arriver à conclure entre les deux Républiques un traité de commerce. Faisons des vœux pour que la tentative aboutisse, car pendant que nous vulgarisions chez nous la Rente américaine, le gouvernement de Washington faisait peser sur nos marchandises des droits exagérés qui leur fermaient le marché des Etats-Unis. Italien. — L'italien est immobile entre
dit qu'à cette hauteur les Fonds américains ne pouvaient que descendre, Les admirateurs de la politique américaine sentent, en effet, leur enthousiasme se refroidir, quand ils voient de près fonctionner le système financier de la grande République. Le Grand-Livre, par la multiplicité des titres et des types de rente, est un véritable imbroglio. Les transactions en sont toujours au papier monnaie, et le régime commercial y subit tous les inconvénients d'une protection qui équivaut à une véritable prohibition. Un congrès de notables américains et de notables français est en ce moment réuni à Paris en vue d'arriver à conclure entre les deux Républiques un traité de commerce. Faisons des vœux pour que la tentative aboutisse, car pendant que nous vulgarisions chez nous la Rente américaine, le gouvernement de Washington faisait peser sur nos marchandises des droits exagérés qui leur fermaient le marché des Etats-Unis. Italien. — L'italien est immobile entre 74 et 74.50 et les porteurs de Rentes italiennes, — il y en a beaucoup, — tournent avec une inquiétude visible leurs regards du côté du gouvernement italien. C'est qu'en effet les sinistres se succèdent avec une régularité de mauvais augure. Aujourd'hui, c'est la suspension de paiements de la Caisse d'épargne de Florence que nous avons à enregistrer, et nous n'avons pas besoin d'ajouter que ce désastre se relie intimement à la suspension de paiements de la ville de Florence et à la déplorable politique financière du gouvernement italien. La Caisse d'épargne de Florence avait une importance de premier ordre. Elle faisait des opérations de banque et comptait en 1876 plus de 50 millions de francs de dépôts. C'est précisément l'immobilisation de ce capital-dépôts qui a réduit la Caisse d'épargne à l'impossibilité de rembourser et de faire face aux demandes qui lui étaient faites. La Caisse avait prêté à la Ville et la Ville ne payant plus, la Caisse s'est vue elle-même dans l'obligation de fermer ses guichets. Allons! Cet argument aura peut-être le pouvoir de faire sortir le ministère de son fermage. La situation arrive à l'état aigu et il est temps que le gouvernement avise. Fonds russes. —
d'épargne de Florence que nous avons à enregistrer, et nous n'avons pas besoin d'ajouter que ce désastre se relie intimement à la suspension de paiements de la ville de Florence et à la déplorable politique financière du gouvernement italien. La Caisse d'épargne de Florence avait une importance de premier ordre. Elle faisait des opérations de banque et comptait en 1876 plus de 50 millions de francs de dépôts. C'est précisément l'immobilisation de ce capital-dépôts qui a réduit la Caisse d'épargne à l'impossibilité de rembourser et de faire face aux demandes qui lui étaient faites. La Caisse avait prêté à la Ville et la Ville ne payant plus, la Caisse s'est vue elle-même dans l'obligation de fermer ses guichets. Allons! Cet argument aura peut-être le pouvoir de faire sortir le ministère de son fermage. La situation arrive à l'état aigu et il est temps que le gouvernement avise. Fonds russes. — Le 5 0/0 1877 russe ne fait plus que 86 et 86.30 et le gouvernement russe, comprenant sans doute que le terrain se dérobait sous ses pas, vient de se décider à faire l'emprunt depuis si longtemps annoncé. C'est un emprunt intérieur, naturellement en roubles-papier. En voici les conditions sommaires. La souscription sera ouverte les trois derniers jours du mois courant. L'emprunt portera le nom de deuxième emprunt des affaires d'Orient. Il sera émis en Rente 5 0/0 à 93 0/0. Le montant de l'emprunt sera de 300 millions de roubles et la souscription sera ouverte dans toutes les grandes villes de l'Empire. Nous n'avons qu'un mot à dire au sujet de cette opération financière. L'emprunt ne produira pas les 300 millions de roubles qu'on demande, et en supposant que le capital soit souscrit, nous ajoutons que ce n'est pas avec un C'est là une excellente nouvelle pour les affaires en Orient et pour les marchés de l'Occident. Fonds turcs. — Ils flottent aux environs de 14 pour finir à 13.55, et les intéressés font tout ce qu'ils peuvent pour relever le titre. C'est, ainsi qu'on annonce la nomination de la commission qui va s'occuper des finances de l'Empire ottoman
La souscription sera ouverte les trois derniers jours du mois courant. L'emprunt portera le nom de deuxième emprunt des affaires d'Orient. Il sera émis en Rente 5 0/0 à 93 0/0. Le montant de l'emprunt sera de 300 millions de roubles et la souscription sera ouverte dans toutes les grandes villes de l'Empire. Nous n'avons qu'un mot à dire au sujet de cette opération financière. L'emprunt ne produira pas les 300 millions de roubles qu'on demande, et en supposant que le capital soit souscrit, nous ajoutons que ce n'est pas avec un C'est là une excellente nouvelle pour les affaires en Orient et pour les marchés de l'Occident. Fonds turcs. — Ils flottent aux environs de 14 pour finir à 13.55, et les intéressés font tout ce qu'ils peuvent pour relever le titre. C'est, ainsi qu'on annonce la nomination de la commission qui va s'occuper des finances de l'Empire ottoman et de la dette de l'Empire. Hélas ! dirons-nous, où il n'y a rien, les créanciers perdent leurs droits. D'un autre côté, les journaux anglais nous annoncent l'émission prochaine d'un emprunt turc de 5 millions de livres sterling, qui serait destiné aux provinces de l'Asie Mineure. Sur ce point, nous n'avons qu'un mot à dire. C'est que la prise de possession de Chypre peut engager les Anglais à se lancer dans cette nouvelle aventure; mais nous espérons bien que la France comprendra qu'elle ne doit y participer en rien. Fonds autrichiens. — Le Florin or est à 64.25 et la Rente hongroise à 76.40. La prise de Sarajevo n'améliore en rien la situation financière qui reste des plus lourdes. Qu'on en juge par le langage des journaux de Vienne disant que la Hongrie n'a d'autre ressource financière que les obligations 6 0/0 créées en 1877 et que ces obligations sont invendables. Perspective peu rassurante en vérité. Fonds espagnols. — Immobilité complète de l'Extérieure à 13 11/16. Les journaux espagnols font grand bruit de l'empressement des banquiers à faire leurs propositions au sujet de l'emprunt de Cuba. Nous aimerions mieux les voir préoccupés du judicieux emploi que l'Espagne pourrait faire de
n'avons qu'un mot à dire. C'est que la prise de possession de Chypre peut engager les Anglais à se lancer dans cette nouvelle aventure; mais nous espérons bien que la France comprendra qu'elle ne doit y participer en rien. Fonds autrichiens. — Le Florin or est à 64.25 et la Rente hongroise à 76.40. La prise de Sarajevo n'améliore en rien la situation financière qui reste des plus lourdes. Qu'on en juge par le langage des journaux de Vienne disant que la Hongrie n'a d'autre ressource financière que les obligations 6 0/0 créées en 1877 et que ces obligations sont invendables. Perspective peu rassurante en vérité. Fonds espagnols. — Immobilité complète de l'Extérieure à 13 11/16. Les journaux espagnols font grand bruit de l'empressement des banquiers à faire leurs propositions au sujet de l'emprunt de Cuba. Nous aimerions mieux les voir préoccupés du judicieux emploi que l'Espagne pourrait faire de ces fonds, qui vont tomber, comme tant d'autres millions, dans le tonneau des Danaïdes. ETABLISSEMENTS DE CREDIT Banque de France. — Les actions restent immobiles à 3120. C'est un cours stéréotypé que rien ne légitime, mais qui fait honneur au prestige de notre premier établissement de crédit. Le dernier bilan présentait un intérêt inaccoutumé. On se demandait si le taux de 5 0/0 à la Banque d'Angleterre n'aurait pas fait émigrer une partie de notre capital disponible. Il n'en est rien. L'encaisse a encore augmenté de près de quatre millions et les comptes courants des particuliers ont augmenté de 29 millions. Donc, notre marché monétaire continue à se reposer sur son lit d'or. Malheureusement le monde des affaires est loin de nous montrer les mêmes chiffres favorables. Le portefeuille de la Banque a baissé de 14 millions. C'est assez dire combien les transactions laissent à désirer. L'Exposition a provoqué un déplacement considérable. L'affluence des visiteurs a versé beaucoup d'argent dans Paris. Mais l'activité des opérations commerciales ne s'en est guère ressentie. Mouvement des actions du Crédit foncier. DU 7 AU 27 AOUT (Chaque case représente une variation de 10 fr.) Crédit foncier. — Les actions flottent aux environs de 780,
présentait un intérêt inaccoutumé. On se demandait si le taux de 5 0/0 à la Banque d'Angleterre n'aurait pas fait émigrer une partie de notre capital disponible. Il n'en est rien. L'encaisse a encore augmenté de près de quatre millions et les comptes courants des particuliers ont augmenté de 29 millions. Donc, notre marché monétaire continue à se reposer sur son lit d'or. Malheureusement le monde des affaires est loin de nous montrer les mêmes chiffres favorables. Le portefeuille de la Banque a baissé de 14 millions. C'est assez dire combien les transactions laissent à désirer. L'Exposition a provoqué un déplacement considérable. L'affluence des visiteurs a versé beaucoup d'argent dans Paris. Mais l'activité des opérations commerciales ne s'en est guère ressentie. Mouvement des actions du Crédit foncier. DU 7 AU 27 AOUT (Chaque case représente une variation de 10 fr.) Crédit foncier. — Les actions flottent aux environs de 780, et le public attend qu'on fasse une bonne fois cesser cet équilibre instable qui fait du Crédit foncier une institution à la merci de toutes nos péripéties politiques. Un jour, M. Léon Say monte à la tribune pour combattre M. Naquet et soutient cette thèse : que le gouvernement ne doit pas intervenir dans les opérations des Sociétés et que le principe de la liberté des affaires ne doit subir aucune atteinte. Trois ans après, M. Léon Say intervient dans une simple question de distribution de dividende et fait prononcer un arrêt qui fait du gouverneur du Crédit foncier le subordonné du ministre des finances. On va ainsi d'un pôle à l'autre, sans règle et sans direction. Que peut devenir une grande institution de crédit tirée perpétuellement en sens contraires par ceux qui doivent sauvegarder son indépendance et ses intérêts ? Aujourd'hui, c'est la question des deux sous-gouverneurs qui est à l'ordre du jour. On tient absolument à remplacer MM. de Soubeyran et Leviez par M. Lévêque, député de la Côte-d'Or, et par M. Leguay, ancien préfet. Et après ? dirons-nous. Ce remplacement fera-t-il la prospérité du Crédit foncier ? Les agissements de M. Christophle sont là pour faire douter
doit pas intervenir dans les opérations des Sociétés et que le principe de la liberté des affaires ne doit subir aucune atteinte. Trois ans après, M. Léon Say intervient dans une simple question de distribution de dividende et fait prononcer un arrêt qui fait du gouverneur du Crédit foncier le subordonné du ministre des finances. On va ainsi d'un pôle à l'autre, sans règle et sans direction. Que peut devenir une grande institution de crédit tirée perpétuellement en sens contraires par ceux qui doivent sauvegarder son indépendance et ses intérêts ? Aujourd'hui, c'est la question des deux sous-gouverneurs qui est à l'ordre du jour. On tient absolument à remplacer MM. de Soubeyran et Leviez par M. Lévêque, député de la Côte-d'Or, et par M. Leguay, ancien préfet. Et après ? dirons-nous. Ce remplacement fera-t-il la prospérité du Crédit foncier ? Les agissements de M. Christophle sont là pour faire douter du bien qu'on peut attendre de ces tergiversations incessantes. Comptoir d'escompte. — On est à 742.50. Le bilan témoigne d'une activité remarquable. Le portefeuille a monté de 136 millions à 154 millions. Situation pleinement favorable. Banque de Paris. — On était remonté à 695 et l'on ferme à 690. Le public sait que, sans faire parler d'elle, la Banque de Paris emploie fructueusement son temps et son argent. Société générale. — Sans variation à 495. Nous serions heureux d'avoir de bonnes nouvelles à enregistrer. Crédit industriel. — La publication du dernier bilan traduit une situation excellente. Le portefeuille a grossi de 13 millions et monte à 90 millions. Les actions sont demandées à 670. Société financière. — On reste à 467.50. A ce cours, l'acheteur, à notre avis, a le double avantage de pouvoir compter sur une plus-value prochaine et sur un dividende rémunérateur, car la Société financière a, pendant cet exercice, participé à beaucoup d'affaires fructueuses. Crédit mobilier.— L'action nouvelle est à 458.75. Une des observations que nous entendons faire au sujet du Crédit mobilier est relative au capital disponible de la Société. Sur ce point nous croyons pouvoir rassurer les porteurs de titres. La Société immobilière montre, pour
public sait que, sans faire parler d'elle, la Banque de Paris emploie fructueusement son temps et son argent. Société générale. — Sans variation à 495. Nous serions heureux d'avoir de bonnes nouvelles à enregistrer. Crédit industriel. — La publication du dernier bilan traduit une situation excellente. Le portefeuille a grossi de 13 millions et monte à 90 millions. Les actions sont demandées à 670. Société financière. — On reste à 467.50. A ce cours, l'acheteur, à notre avis, a le double avantage de pouvoir compter sur une plus-value prochaine et sur un dividende rémunérateur, car la Société financière a, pendant cet exercice, participé à beaucoup d'affaires fructueuses. Crédit mobilier.— L'action nouvelle est à 458.75. Une des observations que nous entendons faire au sujet du Crédit mobilier est relative au capital disponible de la Société. Sur ce point nous croyons pouvoir rassurer les porteurs de titres. La Société immobilière montre, pour réaliser son actif, un zèle remarquable et comme le Crédit mobilier est le principal intéressé, on peut compter que le capital social recevra de ce côté d'importantes ressources. Crédit lyonnais.— Le cours est le même à 680. La question qui préoccupe le plus les porteurs de titres est celle qui intéresse le dividende. On se demande si le conseil d'administration sera obligé encore une fois d'entamer la réserve de la Société. Banque ottomane.— Le cours se maintient à 515. On ne manquera pas de faire miroiter les bénéfices que la Banque ottomane pourra réaliser dans l'emprunt turc qui se prépare à Londres. Mais ces bénéfices, quels qu'ils soient, seront encore payables en papier. Et quel papier ! Crédit rural. — En faillite. Consignons un renseignement dont les intéressés peuvent avoir besoin. M. Copin, syndic de la faillite, a demandé aux souscripteurs des actions de 500 francs qui n'avaient versé qu'une partie de cette somme de compléter le versement et de libérer entièrement leur titres. Les souscripteurs ont résisté en invoquant divers moyens, et notamment la prescription de deux ans, tirée de l'article 3 de la loi du 24 juillet 1867. A la date du 11 avril 1878, le tribunal de