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Je n'entends pas pour contredire les autres, mais pour se contredire lui-même. Le bon dialecte, dans le combat oratoire, est celui qui discerne et pénètre aussitôt les contradictions de l'adversaire, et demeurant sourd et aveugle aux sottises propres. Forgeot en use autrement : pour se contredire, il avoue avec grâce et simplicité. Dans son dernier discours, il a montré que tous les calculs des indemnités germaniques devaient être comptés en francs-papiers ; il a mené dans cette démonstration une logique et une force pressantes qui ne le cèdent qu'à celles de son discours précédent où il avait démontré avec une vigueur égale qu'il fallait compter en marks-or. La vivacité extérieure de la jeunesse, qu'il contient et maîtrise à la tribune, éclate ailleurs dans sa démarche alerte un peu trépidante, dans la promptitude de son humeur, dans son caractère riche en saillies généreuses. Admirable dans la défense de ses amis et des intérêts qui lui sont confiés. Heureux électeurs de Reims ! Un jour, Forgeot était admis à l'honneur de déjeuner à la table du roi d'Italie, alors au milieu des camps de la Vénétie. Il s'aperçut que le Champagne servi à la table royale était indigne de la couronne, car il avait été fabriqué, non pas dans la Marne, mais dans un département voisin. On eut toutes les peines du monde à le retenir de faire une scène à l'auguste monarque ou au moins au ministre de la maison du roi, qui remplissait ainsi sa cave de Champagne de deuxième zone. Avant d'employer quelqu'un, Mazarin demandait : « Est-il heureux ? » Quand un orateur est comblé de tous les dons, on peut encore demander : « Est-il efficace ? » Si l'on jugeait par le résultat et le vote, Loucheur plaide mieux, de qui l'éloquence n'est pas la profession et qui a dû l'apprendre parmi tant d'autres connaissances. Dans un duel si honorable pour l'une et l'autre partie, les arguments solides, la fermeté, l'expérience ingénieuse du ministre des Régions libérées ont assurément déterminé plus de et, même fixé plus d'opinions que cette éloquence, pourtant splendide et serrée. Et monnie,
il avait été fabriqué, non pas dans la Marne, mais dans un département voisin. On eut toutes les peines du monde à le retenir de faire une scène à l'auguste monarque ou au moins au ministre de la maison du roi, qui remplissait ainsi sa cave de Champagne de deuxième zone. Avant d'employer quelqu'un, Mazarin demandait : « Est-il heureux ? » Quand un orateur est comblé de tous les dons, on peut encore demander : « Est-il efficace ? » Si l'on jugeait par le résultat et le vote, Loucheur plaide mieux, de qui l'éloquence n'est pas la profession et qui a dû l'apprendre parmi tant d'autres connaissances. Dans un duel si honorable pour l'une et l'autre partie, les arguments solides, la fermeté, l'expérience ingénieuse du ministre des Régions libérées ont assurément déterminé plus de et, même fixé plus d'opinions que cette éloquence, pourtant splendide et serrée. Et monnie, c'est peut-être le sentiment secret qui est au fond de ces louanges unanimes dont je parlais en commençant. L'éloquence de Forgeot est trop pure dans la forme, trop élevée dans la pensée pour blesser personne. Elle rassure les hommes, elle rassure aussi les partis qui s'inclinent devant elle avec plus d'empressement que s'ils la redoutaient davantage. Qu'il est doux d'admirer quand on peut le faire sans risques et sans dommages ! Etienne Fournol. Art et Curiosité Expositions à l'Hôtel Drouot, salle 2, succession Grand de Dedem, beaux bijoux, argenterie (Messieurs H. Baudoin et Carpentier); salle 10, tableaux (M. Le Ricque, M. Marboutin). Semaine Financière DU 27 MAI 1921 Une éclaircie est venue atténuer les incertitudes de la situation extérieure. Le nouveau discours du président du Conseil a expliqué que l'on s'était efforcé de tirer le meilleur parti possible d'arrangements dont les inconvénients se sont fait sentir. Un grand point semble acquit : le ressentiment de l'entente entre les Alliés et leur coopération dans les opérations à conduire pour gagner la paix et obtenir de l'adversaire le maximum possible de réparations. Hors de là, la balance économique de la France s'améliore de jour en jour : les changes ne montrent plus
d'empressement que s'ils la redoutaient davantage. Qu'il est doux d'admirer quand on peut le faire sans risques et sans dommages ! Etienne Fournol. Art et Curiosité Expositions à l'Hôtel Drouot, salle 2, succession Grand de Dedem, beaux bijoux, argenterie (Messieurs H. Baudoin et Carpentier); salle 10, tableaux (M. Le Ricque, M. Marboutin). Semaine Financière DU 27 MAI 1921 Une éclaircie est venue atténuer les incertitudes de la situation extérieure. Le nouveau discours du président du Conseil a expliqué que l'on s'était efforcé de tirer le meilleur parti possible d'arrangements dont les inconvénients se sont fait sentir. Un grand point semble acquit : le ressentiment de l'entente entre les Alliés et leur coopération dans les opérations à conduire pour gagner la paix et obtenir de l'adversaire le maximum possible de réparations. Hors de là, la balance économique de la France s'améliore de jour en jour : les changes ne montrent plus guère de tendance à revenir au prix excessif de l'année dernière et l'on aperçoit quelques indices de reprise industrielle aux grands centres. Néanmoins, la Bourse est demeurée hésitante, les transactions ont été dépourvues d'animation au marché officiel, et la spéculation opérant en coulisse n'a plus retrouvé l'élément favorable que lui offraient les larges oscillations des changes pour la conduite de campagne de hausse sur nombre de valeurs bénéficiaires de la chute des devises anglaises, américaines, hollandaises. Quant aux Rentes françaises, elles sont complètement sorties du rôle de valeurs directrices qu'elles ont si longtemps rempli. Il n'existe plus de marché que sur le vieux 3 % allant et venant autour de 57 fr. Les fonds étrangers ont conformé leur tenue à celle des changes qui les intéressent directement : un moment de tension a valu un raffermissement très passager aux Rentes espagnoles, égyptiennes, brésiliennes, argentines. Encore les négociations deviennent-elles de plus en plus rares sur l'Extérieure, en grande partie rapatriée. L'Egyptien unifié est aussi moins traité, en raison des troubles qui pourraient avoir une répercussion sur l'état du Trésor jusqu'ici florissant. Les affaires se sont un peu ralenties sur les actions des grands établissements de crédit, sans qu'il y ait toutefois
offraient les larges oscillations des changes pour la conduite de campagne de hausse sur nombre de valeurs bénéficiaires de la chute des devises anglaises, américaines, hollandaises. Quant aux Rentes françaises, elles sont complètement sorties du rôle de valeurs directrices qu'elles ont si longtemps rempli. Il n'existe plus de marché que sur le vieux 3 % allant et venant autour de 57 fr. Les fonds étrangers ont conformé leur tenue à celle des changes qui les intéressent directement : un moment de tension a valu un raffermissement très passager aux Rentes espagnoles, égyptiennes, brésiliennes, argentines. Encore les négociations deviennent-elles de plus en plus rares sur l'Extérieure, en grande partie rapatriée. L'Egyptien unifié est aussi moins traité, en raison des troubles qui pourraient avoir une répercussion sur l'état du Trésor jusqu'ici florissant. Les affaires se sont un peu ralenties sur les actions des grands établissements de crédit, sans qu'il y ait toutefois à signaler une baisse appréciable d'aucun de ces titres excellents et des plus solides à l'heure actuelle. Ces sociétés ont su prêter le plus large concours à l'Etat, à l'industrie, au commerce, dans des conjonctures extrêmement délicates, mais avec une telle prudence que leur situation s'en est trouvée bien assise, que leurs bénéfices n'ont jamais été plus considérables. Aucune variation n'est à relever aux titres des chemins de fer français qui retrouveront plus d'activité lorsque le vote attendu du Sénat permettra la mise en vigueur du nouveau régime des réseaux. Les Chemins de fer espagnols ont été particulièrement touchés par la baisse des changes : nous avions déjà attiré l'attention de l'épargne sur ce sujet en l'invitant à profiter des hauts cours motivés par les changes pour opérer des réalisations fructueuses. Les comptes de la Compagnie des Omnibus laissent à la compagnie en dehors du compte de gestion débiteur de 79.182.000 francs à la charge de la Ville de Paris, un bénéfice disponible de 4.12-1.000 francs. Les actions recevront un dividende de 20 francs auquel certains actionnaires voudraient que fût ajouté un acompte sur le dividende de 1921. La Compagnie Générale Française de Tramways ne pourra distribuer aucun dividende pour
que leurs bénéfices n'ont jamais été plus considérables. Aucune variation n'est à relever aux titres des chemins de fer français qui retrouveront plus d'activité lorsque le vote attendu du Sénat permettra la mise en vigueur du nouveau régime des réseaux. Les Chemins de fer espagnols ont été particulièrement touchés par la baisse des changes : nous avions déjà attiré l'attention de l'épargne sur ce sujet en l'invitant à profiter des hauts cours motivés par les changes pour opérer des réalisations fructueuses. Les comptes de la Compagnie des Omnibus laissent à la compagnie en dehors du compte de gestion débiteur de 79.182.000 francs à la charge de la Ville de Paris, un bénéfice disponible de 4.12-1.000 francs. Les actions recevront un dividende de 20 francs auquel certains actionnaires voudraient que fût ajouté un acompte sur le dividende de 1921. La Compagnie Générale Française de Tramways ne pourra distribuer aucun dividende pour l'exercice écoulé ; mais on croit que l'exercice en cours permettra la reprise des répartitions. Les valeurs d'électricité ont maintenu un petit mouvement de négociations, mais leurs cours ont été plutôt faibles. La Thomson Houston a réalisé en 1920 un bénéfice net très supérieur à celui de 1919. Le dividende sera porté de 40 à 45 francs. La Compagnie Parisienne de Distribution vient d'être autorisée à maintenir provisoirement les tarifs maxima. L'année dernière... Le Rio Tinto a été plus influencé par la baisse de la livre que par la fermeté du cuivre. Les valeurs sucrières ont été offertes pour la même cause. Les valeurs charbonnières ont un marché restreint, attendant la reprise suffisamment déclarée et assurée des industries. On a coté 6.600 sur l'action de Marles, 1.882 sur l'action de Béthune, 1.060 sur l'action de Lens ; 395 sur l'action de Courrières, les actions des Mines de Carmaux ont été plus calmes à 869, malgré la répartition d'un bonus de 100 francs outre le dividende. Les valeurs métallurgiques ont été assez régulièrement traitées, mais en reproduisant simplement les cours précédents. Au Marché en banque, les fonds d'État Argentins, Portugais, Espagnes Intérieure ont été touchés par la détente de la livre.
sera porté de 40 à 45 francs. La Compagnie Parisienne de Distribution vient d'être autorisée à maintenir provisoirement les tarifs maxima. L'année dernière... Le Rio Tinto a été plus influencé par la baisse de la livre que par la fermeté du cuivre. Les valeurs sucrières ont été offertes pour la même cause. Les valeurs charbonnières ont un marché restreint, attendant la reprise suffisamment déclarée et assurée des industries. On a coté 6.600 sur l'action de Marles, 1.882 sur l'action de Béthune, 1.060 sur l'action de Lens ; 395 sur l'action de Courrières, les actions des Mines de Carmaux ont été plus calmes à 869, malgré la répartition d'un bonus de 100 francs outre le dividende. Les valeurs métallurgiques ont été assez régulièrement traitées, mais en reproduisant simplement les cours précédents. Au Marché en banque, les fonds d'État Argentins, Portugais, Espagnes Intérieure ont été touchés par la détente de la livre. On a négligé les fonds Mexicains sans porter attention à de nouveaux télégrammes prétendant que les États-Unis auraient décidé de reconnaître le gouvernement actuel du Mexique. Il est d'ailleurs possible que ledit gouvernement ne consente pas à se soumettre aux conditions imposées par Washington. Les valeurs de pétrole ne pouvaient éviter d'être touchées, du moins au point de vue spéculatif, par les variations de la livre, du dollar, ou du florin, ces valeurs ayant une grosse clientèle sur les marchés de Londres, de New-York, d'Amsterdam, en même temps que sur le marché de Paris. Mais il est bon de remarquer, ce qui est le cas tout particulièrement pour le Mexican Eagle, que la baisse du change n'a aucune influence sur les résultats industriels de certaines compagnies, qui offrent toujours de belles perspectives d'augmentation de dividende par l'accroissement de leur production, volontairement maintenue pour le moment au-dessous des rendements possibles. Les cours cotés, en fin de semaine, sur la Mexican Eagle sont tout à fait intéressants de même que pour les actions Royal Dutch, Shell, et les valeurs du groupe roumain ou galicien. On peut toutefois observer pour ce qui concerne la Royal Dutch, que cette entreprise n'est pas encore à
éviter d'être touchées, du moins au point de vue spéculatif, par les variations de la livre, du dollar, ou du florin, ces valeurs ayant une grosse clientèle sur les marchés de Londres, de New-York, d'Amsterdam, en même temps que sur le marché de Paris. Mais il est bon de remarquer, ce qui est le cas tout particulièrement pour le Mexican Eagle, que la baisse du change n'a aucune influence sur les résultats industriels de certaines compagnies, qui offrent toujours de belles perspectives d'augmentation de dividende par l'accroissement de leur production, volontairement maintenue pour le moment au-dessous des rendements possibles. Les cours cotés, en fin de semaine, sur la Mexican Eagle sont tout à fait intéressants de même que pour les actions Royal Dutch, Shell, et les valeurs du groupe roumain ou galicien. On peut toutefois observer pour ce qui concerne la Royal Dutch, que cette entreprise n'est pas encore à l'abri des compétitions de la Standard Oil, qui fait jouer à La Haye les influences diplomatiques dans l'intention bien arrêtée d'obtenir la moitié des concessions pétrolifères de Djambi que le gouvernement des Pays-Bas avait décidé de conférer à la Royal Dutch. La dépréciation que nous avons depuis si longtemps fait entrevoir sur le caoutchouc et les valeurs caoutchoutières n'a fait que s'accentuer. La Financière des Caoutchoucs a faibli jusqu'à 97, Malacca 94.50, Padang à 121.50. La Vie Economique La circulation fiduciaire au Chili Le système monétaire chilien a le grave défaut de provoquer une instabilité extraordinaire du change. Il n'est pas rare que le cours des traites à vue sur Londres et New-York varie de 2 à 3 % d'un jour à l'autre ou même du matin à l'après-midi. La valeur du peso a mensuellement des fluctuations de 5 à 15 % qui renversent tous les calculs commerciaux. L'erreur du Chili a été de croire qu'une réserve en or suffirait pour stabiliser le papier en circulation. L'existence du fonds de conversion a sans doute raffermi les cours, aussi longtemps que l'opinion générale a espéré que la conversion des billets en or serait autorisée sur un bref délai ; cependant, à
entrevoir sur le caoutchouc et les valeurs caoutchoutières n'a fait que s'accentuer. La Financière des Caoutchoucs a faibli jusqu'à 97, Malacca 94.50, Padang à 121.50. La Vie Economique La circulation fiduciaire au Chili Le système monétaire chilien a le grave défaut de provoquer une instabilité extraordinaire du change. Il n'est pas rare que le cours des traites à vue sur Londres et New-York varie de 2 à 3 % d'un jour à l'autre ou même du matin à l'après-midi. La valeur du peso a mensuellement des fluctuations de 5 à 15 % qui renversent tous les calculs commerciaux. L'erreur du Chili a été de croire qu'une réserve en or suffirait pour stabiliser le papier en circulation. L'existence du fonds de conversion a sans doute raffermi les cours, aussi longtemps que l'opinion générale a espéré que la conversion des billets en or serait autorisée sur un bref délai ; cependant, à mesure que l'on prorogeait l'exécution de cet échange, le peso-papier s'effondrait peu à peu, malgré l'existence d'une encaisse métallique intangible. Le fait qu'en pratique la valeur du change chilien ne dépend exclusivement que de l'offre et de la demande de traites par les pays étrangers, fonctions elles-mêmes souvent d'influences psychologiques, conduit nécessairement à la pure spéculation sur le change. D'après le consul américain à Valparaiso (Commerce Reports du 18 avril) le jeu sur le change est un vice réel des milieux commerçants qui sévit au détriment des affaires. Le gouvernement tire la moitié de ses revenus de l'exportation des nitrates, et presque la moitié des maisons de commerce importantes s'occupent de transactions sur ces matières. En conséquence, le moindre ralentissement sur la vente réagit sur les finances publiques et doublement sur le change. Le marché des nitrates sera toujours un élément d'instabilité, par suite de la proportion des traites sur le Chili, qu'il absorbe, mais les fluctuations de la demande de traites sont aggravées par un mauvais régime monétaire. La quantité de papier d'État est fixée d'une façon invariable à 150.000.000 de pesos. Les billets de la "Caja de Emisión" peuvent bien être augmentés suivant les besoins du commerce, mais
conduit nécessairement à la pure spéculation sur le change. D'après le consul américain à Valparaiso (Commerce Reports du 18 avril) le jeu sur le change est un vice réel des milieux commerçants qui sévit au détriment des affaires. Le gouvernement tire la moitié de ses revenus de l'exportation des nitrates, et presque la moitié des maisons de commerce importantes s'occupent de transactions sur ces matières. En conséquence, le moindre ralentissement sur la vente réagit sur les finances publiques et doublement sur le change. Le marché des nitrates sera toujours un élément d'instabilité, par suite de la proportion des traites sur le Chili, qu'il absorbe, mais les fluctuations de la demande de traites sont aggravées par un mauvais régime monétaire. La quantité de papier d'État est fixée d'une façon invariable à 150.000.000 de pesos. Les billets de la "Caja de Emisión" peuvent bien être augmentés suivant les besoins du commerce, mais on n'a jamais usé largement de ce moyen. Les banques particulières du Chili n'ont pas les moyens de déposer des fonds en garantie à l'étranger. Les banques étrangères ont profité pendant quelque temps du moment de se procurer des billets de la "Caja de Emisión", mais elles ont un très petit capital parce qu'elles font surtout des dépôts et par conséquent la quantité de billets dont elles disposent est assez limitée. Aujourd'hui surtout, avec le change à 9 pence au-dessous, il n'est guère indiqué de déposer de l'or avec un intérêt de 12 pence au peso pour toucher du papier. Il est vrai que le "Vale de Tesorería" offre un autre procédé d'extension de la circulation, mais ce moyen a pour effet d'accroître la monnaie fiduciaire au moment où l'exportation ne marche pas et de la restreindre quand l'exportation est prospère. Les producteurs de nitrate obtiennent ces billets alors seulement qu'ils ont de gros stocks invendus ; de telle sorte que cette augmentation de circulation doit automatiquement faire effondrer le change. Dans l'ensemble, le système monétaire manque d'élasticité et, sous prétexte d'aider le commerçant dans les moments critiques, il fonctionne au rebours de tous les principes raisonnables. Le marché des
petit capital parce qu'elles font surtout des dépôts et par conséquent la quantité de billets dont elles disposent est assez limitée. Aujourd'hui surtout, avec le change à 9 pence au-dessous, il n'est guère indiqué de déposer de l'or avec un intérêt de 12 pence au peso pour toucher du papier. Il est vrai que le "Vale de Tesorería" offre un autre procédé d'extension de la circulation, mais ce moyen a pour effet d'accroître la monnaie fiduciaire au moment où l'exportation ne marche pas et de la restreindre quand l'exportation est prospère. Les producteurs de nitrate obtiennent ces billets alors seulement qu'ils ont de gros stocks invendus ; de telle sorte que cette augmentation de circulation doit automatiquement faire effondrer le change. Dans l'ensemble, le système monétaire manque d'élasticité et, sous prétexte d'aider le commerçant dans les moments critiques, il fonctionne au rebours de tous les principes raisonnables. Le marché des changes a... lieu à la Banque de Valparaiso et pratiquement toutes les transactions se font par des traites en sterling, alors que la plus grande partie des exportations se fait vers les Etats-Unis. La valeur du peso, par rapport au dollar, est donc conditionnée par les variations de la livre. Cette situation paradoxale se produit pour bien d'autres banques. La réforme monétairie est urgente, mais elle rencontre évidemment l'opposition d'intérêts particuliers qui tirent avantage de la situation présente, notamment de l'argent bon marché, et qui se bornent à réclamer de nouvelles émissions de papier. INTERIM. RéPUBLIQUE FRANÇAISE Émission de Bons de Trésor 6 % à deux ans Intérêt à 6 % net d'impôts payable d'avance semestriellement. Sommes à verser pour un bon de 500 fr. 11 Francs Compensations de 5 fr. payable les 8 Décembre 1921, 8 Juin et 8 Décembre 1922. Remboursement à 500 francs le 8 Juin 1923. Bons bénéficient de tous les avantages accordés aux Bons de la Bourse Nationale. SOUSCRIPTION du 23 MAI au 25 JUIN Avant le 25 Juin, date des Finances se réservant la faculté de l'arrêter. Les Souscriptions sont reçues partout. Les première, ils attribuent des Districts suivant qu'ils les estiment appartenir. Ils
Cette situation paradoxale se produit pour bien d'autres banques. La réforme monétairie est urgente, mais elle rencontre évidemment l'opposition d'intérêts particuliers qui tirent avantage de la situation présente, notamment de l'argent bon marché, et qui se bornent à réclamer de nouvelles émissions de papier. INTERIM. RéPUBLIQUE FRANÇAISE Émission de Bons de Trésor 6 % à deux ans Intérêt à 6 % net d'impôts payable d'avance semestriellement. Sommes à verser pour un bon de 500 fr. 11 Francs Compensations de 5 fr. payable les 8 Décembre 1921, 8 Juin et 8 Décembre 1922. Remboursement à 500 francs le 8 Juin 1923. Bons bénéficient de tous les avantages accordés aux Bons de la Bourse Nationale. SOUSCRIPTION du 23 MAI au 25 JUIN Avant le 25 Juin, date des Finances se réservant la faculté de l'arrêter. Les Souscriptions sont reçues partout. Les première, ils attribuent des Districts suivant qu'ils les estiment appartenir. Ils "neutraliseront" ensuite la région où gît la difficulté, c'est-à-dire le trésor minier. Il est aisé de comprendre, étant donné l'état des esprits, que cette double attribution aura pour effet de créer un double sujet de mécontentement. Les "patients" eussent peut-être préféré être exécutés d'un seul coup ! En fin de compte, ils seront frustrés de tous les deux, mais non sans que chacun garde ses espérances. Le désir de conciliation des Polonais s'est fait remarquer, ces derniers jours, d'une manière particulière, puisque Korfanty lui-même déclarait qu'il était prêt à déposer les armes et à se en remettre aux arbitres alliés. M. Briand, dans l'excellent discours qu'il prononça jeudi à la Chambre, en exposant la question de Haute-Silesie avec une maîtrise parfaite, n'en a pas moins fait un plaidoyer pro-polonais, tant il est difficile de montrer les faits sans indiquer une solution conforme au droit. M. André Lefèvre fait, dans le Journal, des réserves sur la solution envisagée : Les Anglais et les Italiens sont à peu près d'accord pour proposer de donner d'ores et déjà aux Allemands les parties nettement allemandes, soit dix districts, et aux Polonais les parties nettement polonaises, soit mieux districts. Dix autres districts seront réservés à