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81,50 Russe 5 % 1896.. 85 25 74 72 10 71 25 73 15 80 60 Russe 5 %% 1894 96 40 81 84.. 79.. 80 05 87 50 Russe 4 % 1901. 102 70, 94 91 28 86 50 88 70 94 50 — 4% Cons. 102 75 94 90 40 86 25 88 30 94.. Japonais 5 %... 89 .. 81 % 81 '/, 99 % 101 .. 102 '/4 — 4 % 1899 79.. 69 88.. 87.. 88.. 89 54 Ce tableau parle de lui-même. Il contient toute l'histoire financière de la guerre. Et maintenant, la Russie doit dire, comme Alexandre Sévère : Laboremus. Déjà l'on se préoccupe de préparer les Emprunts Russe et Japonais pour fournir les ressources des Etats à réparer les désastres causés par la guerre. Des centaines de millions vont être distribués à l'industrie du monde entier. Un mouvement énorme de capitaux va être créé C'est, pour tous les pays, une ère d'activité industrielle considérable et de prospérité économique incomparable qui s'ouvre derrière ce bref mais immense mot : la Paix. L'abondance universelle de l'argent, la modération des engagements des marchés financiers, tout concourt à favoriser la hausse. Jamais peut-être on n'avait encore vu semblable concours de circonstances favorables. C'est la perspective de plantureuses moissons pour les capitaux. Je souhaite que tous mes lecteurs sachent à profiter. Bourse des valeurs UN EMPRUNT RUSSE — Un syndicat américain serait prêt à émettre un emprunt russe de 500 millions de dollars. Berlin, Paris et Londres participeraient à l'émission. Les négociations se poursuivent actuellement avec un groupe à la tête duquel se trouve la Banque Morgan, de New York. UN EMPRUNT JAPONAIS — On annonce que le Japon prépare un nouvel emprunt qui ne serait plus garanti par aucun gage spécial. LA CONVERSION ITALIENNE — Le bruit court que cette conversion aurait lieuroprement, sitôt après la signature du traité de paix entre la Russie et le Japon. FINANCES ESPAGNOLES — Le ministre des finances a déclaré qu'il serait nécessaire d'émettre un emprunt, afin de retirer de la circulation les Bons du Trésor. LA CONVERSION ROUMAINE —
vu semblable concours de circonstances favorables. C'est la perspective de plantureuses moissons pour les capitaux. Je souhaite que tous mes lecteurs sachent à profiter. Bourse des valeurs UN EMPRUNT RUSSE — Un syndicat américain serait prêt à émettre un emprunt russe de 500 millions de dollars. Berlin, Paris et Londres participeraient à l'émission. Les négociations se poursuivent actuellement avec un groupe à la tête duquel se trouve la Banque Morgan, de New York. UN EMPRUNT JAPONAIS — On annonce que le Japon prépare un nouvel emprunt qui ne serait plus garanti par aucun gage spécial. LA CONVERSION ITALIENNE — Le bruit court que cette conversion aurait lieuroprement, sitôt après la signature du traité de paix entre la Russie et le Japon. FINANCES ESPAGNOLES — Le ministre des finances a déclaré qu'il serait nécessaire d'émettre un emprunt, afin de retirer de la circulation les Bons du Trésor. LA CONVERSION ROUMAINE — Le montant de la Rente 5 O/O amortissable à convertir s'élevait à fr 424,630,000. Il a été présenté fr 346,000,000 à la conversion. Tous les titres de l'Emprunt 5 % amortissable encore en circulation, qui représentent un capital nominal de 78,613,000 francs seront remboursés au pair à partir du 1er octobre. En même temps sera payé le coupon d'octobre. L'EMPRUNT SERBE — On parle de nouveau de la conclusion d'un emprunt destiné à des achats de matériel de guerre. Le montant serait de 50 millions environ. FINANCES MEXICAINES — Pour l'exercice 1904-1905, qui vient d'être clos, les recettes atteignent 91,000,000 de piastres, en plus-value de 5,500,000 piastres sur celles de l'exercice précédent. ARBITRAGES Contre vents et marées, la Bourse était restée obstinément optimiste ; toutes les dépêches, avec le refrain : « Tout est rompu, les malles sont bouclées, on part, etc., etc. », n'y faisaient rien. Elle avait ses idées à elle, ses raisonnements personnels. « Ce n'est pas la première fois que l'instinct sûr de la Bourse aura eu raison. Les apparences ne l'émeuvent pas. Elle va tout droit au fond de la question », ai-je dit ici, vendredi dernier. Eh bien, la Bourse a vu juste; la
octobre. En même temps sera payé le coupon d'octobre. L'EMPRUNT SERBE — On parle de nouveau de la conclusion d'un emprunt destiné à des achats de matériel de guerre. Le montant serait de 50 millions environ. FINANCES MEXICAINES — Pour l'exercice 1904-1905, qui vient d'être clos, les recettes atteignent 91,000,000 de piastres, en plus-value de 5,500,000 piastres sur celles de l'exercice précédent. ARBITRAGES Contre vents et marées, la Bourse était restée obstinément optimiste ; toutes les dépêches, avec le refrain : « Tout est rompu, les malles sont bouclées, on part, etc., etc. », n'y faisaient rien. Elle avait ses idées à elle, ses raisonnements personnels. « Ce n'est pas la première fois que l'instinct sûr de la Bourse aura eu raison. Les apparences ne l'émeuvent pas. Elle va tout droit au fond de la question », ai-je dit ici, vendredi dernier. Eh bien, la Bourse a vu juste; la paix est un fait accompli. À présent que nous voici délivrés du cauchemar de la guerre, une ère nouvelle s'ouvre pour le monde entier. Parmi les valeurs qui vont recevoir une vigoureuse impulsion, je citerai en première place les Fonds Russes. Cessante causa, cessat effectus. Le gouvernement du Tsar n'aura plus à faire face aux frais énormes d'une guerre lointaine, et le calme qui renait à l'intérieur, depuis qu'une Constitution a été donnée au peuple, s'affermira avec la paix. Les finances de la Russie, l'éteinte de son crédit, tout cela reviendra à son état normal d'avant la guerre et même mieux. C'est la conviction qui est profondément enracinée dans tous les esprits ; aussi, le marché a-t-il salué la conclusion de la paix par un fort mouvement de hausse. Du jour au lendemain, et d'un seul bond, les Rentes Russes ont monté de 5 à 7 %. Clôture Ouverture 27 août le 30 août 4 % Consolidé 1er et 2e série. 88.10 95 4 % 1901...... 89 96 3 % 1891 75 79 3 % 1896........... 73.50 80.50 Le public a acheté ; des baissiers, ahuris et débordés, ont racheté de leur côté. La reprise a été précipitée, comme cela
plus à faire face aux frais énormes d'une guerre lointaine, et le calme qui renait à l'intérieur, depuis qu'une Constitution a été donnée au peuple, s'affermira avec la paix. Les finances de la Russie, l'éteinte de son crédit, tout cela reviendra à son état normal d'avant la guerre et même mieux. C'est la conviction qui est profondément enracinée dans tous les esprits ; aussi, le marché a-t-il salué la conclusion de la paix par un fort mouvement de hausse. Du jour au lendemain, et d'un seul bond, les Rentes Russes ont monté de 5 à 7 %. Clôture Ouverture 27 août le 30 août 4 % Consolidé 1er et 2e série. 88.10 95 4 % 1901...... 89 96 3 % 1891 75 79 3 % 1896........... 73.50 80.50 Le public a acheté ; des baissiers, ahuris et débordés, ont racheté de leur côté. La reprise a été précipitée, comme cela arrive toujours en pareil cas. Le mouvement de hausse n'est pas fini ; mais il ne se continuera sans doute pas tout d'une traite. Il y aura des à-coups. Les ventes d'acheteurs en bénéfices entraîneront, par moments, des fléchissements. Il faut compter aussi avec les emprunts que la Russie sera obligée de faire ; elle ne trouvera pas, en effet, dans ses ressources ordinaires, tous les capitaux dont elle aura besoin pour refaire ses armements. La création de rentes nouvelles, qui seront naturellement offertes à des conditions plus avantageuses que celles sur le marché, amènera des fluctuations considérables. Il faut donc acheter en vue de l'importance moisson de bénéfices et à chaque réaction il faudra profiter des cours, devenus plus favorables, pour acheter davantage. La paix sera plus avantageuse encore pour les Valeurs Industrielles Russes qui laissent naturellement une marge de hausse bien plus grosse que les Fonds d'Etat Russes. Le moment est venu où il va falloir réédifier ce qui a été détruit dans la lutte et combler les lacunes que la guerre a révélées dans l'organisation militaire et économique d'un pays. Laquelle de toutes ces questions est la plus brûlante ? On serait presque tenté de répondre :
obligée de faire ; elle ne trouvera pas, en effet, dans ses ressources ordinaires, tous les capitaux dont elle aura besoin pour refaire ses armements. La création de rentes nouvelles, qui seront naturellement offertes à des conditions plus avantageuses que celles sur le marché, amènera des fluctuations considérables. Il faut donc acheter en vue de l'importance moisson de bénéfices et à chaque réaction il faudra profiter des cours, devenus plus favorables, pour acheter davantage. La paix sera plus avantageuse encore pour les Valeurs Industrielles Russes qui laissent naturellement une marge de hausse bien plus grosse que les Fonds d'Etat Russes. Le moment est venu où il va falloir réédifier ce qui a été détruit dans la lutte et combler les lacunes que la guerre a révélées dans l'organisation militaire et économique d'un pays. Laquelle de toutes ces questions est la plus brûlante ? On serait presque tenté de répondre : toutes. En attendant qu'elle pourvoie à la reconstitution méthodique de ses armements, et en particulier de sa flotte, la Russie se préoccupe maintenant de ses voies ferrées. Depuis le début des hostilités, plus de 58.000 wagons ont été immobilisés pour l'Extrême-Orient, d'où ils reviennent inutilisables. Comme le matériel roulant était déjà rather insuffisant avant la guerre, la pénurie en est grande à l'heure actuelle. Aussi le gouvernement russe a passé aux ateliers de wagons et de locomotives des commandes sans autres limites que leur capacité de production. Il pourra être construit de la sorte 1.600 locomotives et jusqu'à 32.000 wagons en 1905, alors qu'antérieurement la fabrication annuelle évoluait aux environs de 1.100 locomotives et 20.000 wagons. Rien qu'en commandes urgentes, il y a ainsi de longs mois de travail en perspective. Mais ce ne sera pas tout. Le réseau des chemins de fer est encore très développé en Russie, et un grand nombre de lignes de la plus grande utilité sont à construire. L'expérience de la guerre a montré en particulier la nécessité de moyens de communications beaucoup plus nombreux et rapides avec l'Extrême-Orient. Comme les finances publiques vont avoir de lourdes charges à supporter pour réparer les effets de
déjà rather insuffisant avant la guerre, la pénurie en est grande à l'heure actuelle. Aussi le gouvernement russe a passé aux ateliers de wagons et de locomotives des commandes sans autres limites que leur capacité de production. Il pourra être construit de la sorte 1.600 locomotives et jusqu'à 32.000 wagons en 1905, alors qu'antérieurement la fabrication annuelle évoluait aux environs de 1.100 locomotives et 20.000 wagons. Rien qu'en commandes urgentes, il y a ainsi de longs mois de travail en perspective. Mais ce ne sera pas tout. Le réseau des chemins de fer est encore très développé en Russie, et un grand nombre de lignes de la plus grande utilité sont à construire. L'expérience de la guerre a montré en particulier la nécessité de moyens de communications beaucoup plus nombreux et rapides avec l'Extrême-Orient. Comme les finances publiques vont avoir de lourdes charges à supporter pour réparer les effets de la guerre, le gouvernement, au lieu de construire lui-même, fera appel aux capitaux privés, il a adopté toute une série de mesures pour encourager la constitution de Compagnies de chemins de fer ; il est disposé, notamment, à accorder sa garantie aux titres qu'elles émettraient. Etant donné l'immensité du territoire russe, tant en Asie qu'en Europe, on peut se faire quelque idée des kilomètres de rails, de la multitude de wagons et de locomotives qui vont devenir nécessaires. Cela promet du travail, non seulement pour les ateliers de construction, mais aussi pour toutes les entreprises fournissant les matières premières, c'est-à-dire pour les mines de fer et de houille. Tout cela, je le dis et le redis depuis des mois, presque dans chaque numéro. Si l'on pouvait hier encore hésiter et douter, ceci n'est plus permis aujourd'hui où la paix est faite. Il faut donc acheter les Valeurs Industrielles Russes. Le Chinois 4 O/O 1895 (Sino-Russe), garanti par la Russie, vaut 97,60. Le 4 O/O Autrichien, qui détache comme lui ses coupons en janvier et juillet et ne se distingue par aucune différence de jouissance, s'inscrit à 100 85. Il y a entre ces deux fonds d'Etats un écart de plus
russe, tant en Asie qu'en Europe, on peut se faire quelque idée des kilomètres de rails, de la multitude de wagons et de locomotives qui vont devenir nécessaires. Cela promet du travail, non seulement pour les ateliers de construction, mais aussi pour toutes les entreprises fournissant les matières premières, c'est-à-dire pour les mines de fer et de houille. Tout cela, je le dis et le redis depuis des mois, presque dans chaque numéro. Si l'on pouvait hier encore hésiter et douter, ceci n'est plus permis aujourd'hui où la paix est faite. Il faut donc acheter les Valeurs Industrielles Russes. Le Chinois 4 O/O 1895 (Sino-Russe), garanti par la Russie, vaut 97,60. Le 4 O/O Autrichien, qui détache comme lui ses coupons en janvier et juillet et ne se distingue par aucune différence de jouissance, s'inscrit à 100 85. Il y a entre ces deux fonds d'Etats un écart de plus de 3 points qui n'est pas justifié. 1 — Pour une population globale de 400 millions d'âmes, la Chine n'a qu'une dette de fr. 3.087 millions. Cela ne fait même pas 8 fr. de capital par tête d'habitant. ... Or; ses ressources sont immenses et leur mise en exploitation ne va pas tarder. La façon éclatante dont vient de se révéler la valeur qu'a donnée aux Japonais l'adoption des méthodes occidentales a été, en effet, un coup de fouet pour la Chine, qui commence à se réveiller de sa longue torpeur. D'autre part, la garantie de la Russie constitue un élément de sécurité de premier ordre. 2° — L'Autriche a une dette de près de dix milliards, qui va s'augmenter encore notablement par le fait du rachat projeté des chemins de fer. Ses rapports avec la Hongrie sont, comme on le sait, fort tendus. Beaucoup de municipalités hongroises refusent l'impôt et le recrutement des conscrits. Des complications sont toujours possibles. J'arbitrerais donc le 4 0/0 Autrichien, à 100 85, qui a tous ses avantages, contre le 4 00 Sino-Russe à 97 60, qui est moins cher. Le 10 septembre 1904, j'ai conseillé d'arbitrer les actions Bateaux Parisiens à fr. 325
va pas tarder. La façon éclatante dont vient de se révéler la valeur qu'a donnée aux Japonais l'adoption des méthodes occidentales a été, en effet, un coup de fouet pour la Chine, qui commence à se réveiller de sa longue torpeur. D'autre part, la garantie de la Russie constitue un élément de sécurité de premier ordre. 2° — L'Autriche a une dette de près de dix milliards, qui va s'augmenter encore notablement par le fait du rachat projeté des chemins de fer. Ses rapports avec la Hongrie sont, comme on le sait, fort tendus. Beaucoup de municipalités hongroises refusent l'impôt et le recrutement des conscrits. Des complications sont toujours possibles. J'arbitrerais donc le 4 0/0 Autrichien, à 100 85, qui a tous ses avantages, contre le 4 00 Sino-Russe à 97 60, qui est moins cher. Le 10 septembre 1904, j'ai conseillé d'arbitrer les actions Bateaux Parisiens à fr. 325 contre les Voitures à Paris à fr. 224. Aujourd'hui, les Bateaux Parisiens font 330 et les Voitures 333. Les premières ont donc à peine bougé, tandis que les secondes ont gagné plus de 100 fr. Je crois l'arbitrage toujours bon à pratiquer. 1° — L'emploi du taximètre est favorable aux Voitures, dont les recettes sont en augmentation; du 1er janvier au 15 août, elles accusent une plus-value de fr. 232.868. Pendant le mois d'août, il est sorti par jour près de 400 voitures de plus que l'année dernière. Les Bateaux Parisiens ont à subir la concurrence des tramways qui longent la Seine, et bientôt va venir s'y ajouter celle du Métropolitain. 2° — Les Bateaux auront de la peine à maintenir leur dividende de fr. 15. Les Voitures, au contraire, pourront le plus facilement du monde augmenter celui de fr. 13.87, qu'elles ont distribué pour 1904. Leurs bénéfices de 1904, qui se sont élevés à fr. 1.450.992, représentaient fr. 25 par action ; la répartition de fr. 13.87 n'a exigé que fr. 798.645, et il a été reporté fr. 652.347, soit 11 fr. par action. En admettant que les bénéfices de 1905 soient les mêmes que ceux de 1904, le
Voitures, dont les recettes sont en augmentation; du 1er janvier au 15 août, elles accusent une plus-value de fr. 232.868. Pendant le mois d'août, il est sorti par jour près de 400 voitures de plus que l'année dernière. Les Bateaux Parisiens ont à subir la concurrence des tramways qui longent la Seine, et bientôt va venir s'y ajouter celle du Métropolitain. 2° — Les Bateaux auront de la peine à maintenir leur dividende de fr. 15. Les Voitures, au contraire, pourront le plus facilement du monde augmenter celui de fr. 13.87, qu'elles ont distribué pour 1904. Leurs bénéfices de 1904, qui se sont élevés à fr. 1.450.992, représentaient fr. 25 par action ; la répartition de fr. 13.87 n'a exigé que fr. 798.645, et il a été reporté fr. 652.347, soit 11 fr. par action. En admettant que les bénéfices de 1905 soient les mêmes que ceux de 1904, le solde disponible, addition faite du report à nouveau, représentera 25 + 11 = 36 fr. par action. Or, étant donnée l'augmentation des recettes, on peut encore compter, pour 1905, sur des profits supérieurs à ceux de 1904. Je disais, le 3 décembre dernier, comme conclusion d'une étude sur la Raffinerie Say, — je cite textuellement : Sans doute, actuellement, la hausse des sucres laisse une marge appréciable aux fabricants, mais combien de temps durera cette hausse ? On voit donc que j'ai quelque raison de visager avec une certaine appréhension l'avenir de la Raffinerie Say, et je ne cache pas que l'imprévoyance du Conseil me taquine l'esprit, ainsi, d'ailleurs, que l'optimisme de ses déclarations. Personne n'est assuré du lendemain, et il est dangereux de faire naître des espérances qu'on n'est pas certain de réaliser. Il l'est encore plus de fournir officiellement des prétextes à la spéculation. On ne trouvera pas dans ce journal, aux Arbitrages ni ailleurs, une seule ligne qui soit en désaccord avec le passage ci-dessus. Toujours j'ai engagé mes lecteurs à se tenir à l'écart des actions Raffinerie Say et à vendre, s'ils étaient porteurs de ces titres. Pouvait-on prévoir que par la faute d'un seul administrateur,
Say, — je cite textuellement : Sans doute, actuellement, la hausse des sucres laisse une marge appréciable aux fabricants, mais combien de temps durera cette hausse ? On voit donc que j'ai quelque raison de visager avec une certaine appréhension l'avenir de la Raffinerie Say, et je ne cache pas que l'imprévoyance du Conseil me taquine l'esprit, ainsi, d'ailleurs, que l'optimisme de ses déclarations. Personne n'est assuré du lendemain, et il est dangereux de faire naître des espérances qu'on n'est pas certain de réaliser. Il l'est encore plus de fournir officiellement des prétextes à la spéculation. On ne trouvera pas dans ce journal, aux Arbitrages ni ailleurs, une seule ligne qui soit en désaccord avec le passage ci-dessus. Toujours j'ai engagé mes lecteurs à se tenir à l'écart des actions Raffinerie Say et à vendre, s'ils étaient porteurs de ces titres. Pouvait-on prévoir que par la faute d'un seul administrateur, une affaire aussi vieille et jouissant d'une réputation mondiale serait ainsi lancée dans des irrégularités et des pertes aussi épouvantables ? Certes que non ! Mais j'ai toujours soutenu ceci : 1° — L'industrie sucrière est, par sa nature même, pleine d'aléas. Elle dépend de la production betteravière, et, par suite, de conditions climatériques et agricoles qui peuvent déjouer toutes les prévisions. Cette incertitude du lendemain favorise — et rend pour ainsi dire inévitable — la spéculation, et là où celle-ci s'exerce, la porte est ouverte à toutes les surprises. 2° — Le monopole du sucre est dans les divers pays entre les mains de quelques Sociétés qui se font une concurrence acharnée. Naguère, chaque Etat soutenait ses propres producteurs par des primes et d'autres avantages. Mais la Convention de Bruxelles a supprimé toutes ces faveurs à partir du 1er septembre 1903, et les sucriers ont vu ainsi leurs bénéfices réduits en même temps qu'ils étaient à peu près livrés à leurs propres forces. La conséquence, pour la sucrerie française, a été une diminution des exportations, que n'a pas compensée l'augmentation de la consommation intérieure, suscitée par la baisse des prix. 3° — A cela s'ajoutait pour la Raffinerie Say
suite, de conditions climatériques et agricoles qui peuvent déjouer toutes les prévisions. Cette incertitude du lendemain favorise — et rend pour ainsi dire inévitable — la spéculation, et là où celle-ci s'exerce, la porte est ouverte à toutes les surprises. 2° — Le monopole du sucre est dans les divers pays entre les mains de quelques Sociétés qui se font une concurrence acharnée. Naguère, chaque Etat soutenait ses propres producteurs par des primes et d'autres avantages. Mais la Convention de Bruxelles a supprimé toutes ces faveurs à partir du 1er septembre 1903, et les sucriers ont vu ainsi leurs bénéfices réduits en même temps qu'ils étaient à peu près livrés à leurs propres forces. La conséquence, pour la sucrerie française, a été une diminution des exportations, que n'a pas compensée l'augmentation de la consommation intérieure, suscitée par la baisse des prix. 3° — A cela s'ajoutait pour la Raffinerie Say une situation particulière, résultant des récentes modifications de son capital. Un grand nombre d'actions restaient à classer, et l'on reprochait à la Société de s'en préoccuper et de distribuer des dividendes trop larges, etc. Bref, et sans envisager des énormités comme celle qui s'est produite, l'horizon me paraissait plutôt sombre pour cette affaire ; j'en ai fait part à mes lecteurs, à plusieurs reprises, et ceux que mes raisons ont convaincus ont certainement lieu de se féliciter. En ce qui concerne les actions Sucreries et Raffinerie d'Egypte, j'ai — pour les mêmes motifs — toujours recommandé l'abstention. Entre les deux affaires, il existait des liens étroits, notamment pour l'administration. Aujourd'hui, les Sucreries et Raff. d'Egypte paraissent dans une situation sans issue. Leur chute est bien plus profonde encore que celle de la Raff. Say. Que peuvent bien valoir intrinsèquement, après tout ce qui est arrivé, leurs actions ? La réponse que les initiés vous font à la Bourse est tellement décourageante, que je n'ose pas la reproduire ici. Mais qu'on ne se fasse pas d'illusion à ce sujet ! La décision du Conseil d'administration de solliciter le bénéfice du « concordat préventif » — qui, dans la législation égyptienne, correspond