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Manche, l'intensité des échanges entre la France, la Belgique et l'Allemagne, la réouverture éventuelle du marché russe ; pour l'Est, le rattachement de ses lignes au réseau d'Alsace-Lorraine, la reprise des industries minières et métallurgiques ; pour l'Orléans, le P.-L.-M. et le Midi, l'électricification de leurs lignes dont le programme est arrêté, et qui contribuera au développement de l'industrie, à la prospérité des régions desservies, à l'augmentation du trafic et à la diminution du coefficient d'exploitation. Voici pour terminer, le taux de capitalisation brute des différentes actions aux cours actuels : Dividende Taux de cours minimum, capitalisé actuel garanti brut % Est., capital 665 35 50 5 33 Est., jouissance 290 15 50 5 50 Lyon, capital 890 55 6 16 Lyon, jouissance 571 35 6 10 Midi, capital 760 50 6 57 Midi, jouissance 372 25 6 75 Nord, capital 985 54 10 5 48 Nord, jouissance 675 38 10 5 64 Orléans, capital 910 56 6 94 Orléans jouissance 590 41 6 94 Ces taux sont calculés sur la base des dividendes minima garantis, et ne tiennent pas compte, par conséquent, du surplus touché en 1921 pour l'Orléans, ou à toucher cette année par le P.-L.-M. Il s'y ajoutera dans l'avenir les sommes provenant de la prime de gestion. Le taux actuel, qui, déduction faite des impôts, varie entre 4,38 et 5.79 nets, n'en est donc que plus attrayant pour le capitaliste qui recherche un revenu bien garanti, susceptible d'augmentation et une prime sur son investissement. Comment placer ses capitaux ? Nous avons, dans notre dernier numéro, indiqué dans quelles conditions on pouvait placer un investissement en obligations gagées par des annuités de rente. Nous ne voulons pas répéter depuis si l'on n'a pas des placements qui, tout en présentant une sécurité suffisante, pouvaient donner à la fois un revenu net plus élevé et une prime de remboursement plus importante. Le tableau suivant nous paraît répondre entièrement à ce désir : Tours fraîche Émission actuel net Rentes Electricité de Limoges 6 0/0 487 30 500 Énergie Elèc, Rhône Jura 6 0/0 409 30 500 Énergie industrielle 6 0/0
ajoutera dans l'avenir les sommes provenant de la prime de gestion. Le taux actuel, qui, déduction faite des impôts, varie entre 4,38 et 5.79 nets, n'en est donc que plus attrayant pour le capitaliste qui recherche un revenu bien garanti, susceptible d'augmentation et une prime sur son investissement. Comment placer ses capitaux ? Nous avons, dans notre dernier numéro, indiqué dans quelles conditions on pouvait placer un investissement en obligations gagées par des annuités de rente. Nous ne voulons pas répéter depuis si l'on n'a pas des placements qui, tout en présentant une sécurité suffisante, pouvaient donner à la fois un revenu net plus élevé et une prime de remboursement plus importante. Le tableau suivant nous paraît répondre entièrement à ce désir : Tours fraîche Émission actuel net Rentes Electricité de Limoges 6 0/0 487 30 500 Énergie Elèc, Rhône Jura 6 0/0 409 30 500 Énergie industrielle 6 0/0 475 30 500 Fusion des Gaz 6 0/0 455 30 500 Établissements Arbel 6 0/0 460 30 500 France de Construction Mécanique -6 0/0 456 30 600 Société de l'Ouenza 0 0/0 460 30 500 3.242 210 3.500 Un capital placé dans ces conditions donne un revenu net de 6.48 07D. La prime de remboursement s'élève à 288 francs. Les tableaux ont été dédiés LORRAINE DIÉTRICH Au point de vue boursier, l'action Lorraine Diétrich traîne le poids de son ancienne classification dans le groupe des valeurs de l'automobile ; la majorité des capitalistes paraît encore ignorer que l'industrie de l'automobile n'absorbe plus qu'une portion seulement s'en détache, de l'activité sociale, laquelle, étant donné, donne les difficultés sans cesse renaissantes d'une industrie qui a donné, à ceux qui s'y sont intéressés, plus de déboires que de satisfactions, tend à se reporter de plus en plus vers la mécanique générale et notamment la fabrication du matériel roulant pour chemins de fer. Cette évolution ne date pas d'hier. Dans son dernier rapport, le conseil aoulignait nettement ; on peut penser qu'elle s'est forgée nettement accusée pendant l'exercice 1919-20, dont les comptes viennent d'être publiés. Les établissements de la Société forment deux groupes :
07D. La prime de remboursement s'élève à 288 francs. Les tableaux ont été dédiés LORRAINE DIÉTRICH Au point de vue boursier, l'action Lorraine Diétrich traîne le poids de son ancienne classification dans le groupe des valeurs de l'automobile ; la majorité des capitalistes paraît encore ignorer que l'industrie de l'automobile n'absorbe plus qu'une portion seulement s'en détache, de l'activité sociale, laquelle, étant donné, donne les difficultés sans cesse renaissantes d'une industrie qui a donné, à ceux qui s'y sont intéressés, plus de déboires que de satisfactions, tend à se reporter de plus en plus vers la mécanique générale et notamment la fabrication du matériel roulant pour chemins de fer. Cette évolution ne date pas d'hier. Dans son dernier rapport, le conseil aoulignait nettement ; on peut penser qu'elle s'est forgée nettement accusée pendant l'exercice 1919-20, dont les comptes viennent d'être publiés. Les établissements de la Société forment deux groupes : celui d'Argenteuil, affecté à l'automobile et où l'on ne trouva plus que des ateliers de montage et de mise au point, le reste de la construction ayant été transporté à l'usine Clemenceau, à Levallois, dont les deux firmes devaient se partager les frais généraux ; — le groupe de Lorraine, de beaucoup le plus étendu des deux, qui est affecté au matériel de chemins de fer et compte parmi les plus vastes de France, affectés à cette spécialité. Ajoutons qu'on y fabrique aussi des appareils de levage, des roues et des pièces de forges. L'ouverture de la crise automobile, les entreprises ont été prises prévoyant le fléchissement de leur activité, par une compression sérieuse des approvisionnements ; par contre, les usines de Lorraine, dont l'expansion était retardée par la lourdeur de l'élaboration de la nouvelle convention de chemin de fer, paraissaient avoir devant elles une longue période d'activité et de commandes abondantes. On peut penser que ces espérances ont commencé à se réaliser pour l'exercice clos. Certes, les comptes ne seront présentés à l'assemblée du 28 courant, accusent une diminution des bénéfices qui, de 7.015.517 fr. en 1919-20, sont revenus à 6.751.751 fr., mais ce fléchissement peut paraître assez modeste.
de beaucoup le plus étendu des deux, qui est affecté au matériel de chemins de fer et compte parmi les plus vastes de France, affectés à cette spécialité. Ajoutons qu'on y fabrique aussi des appareils de levage, des roues et des pièces de forges. L'ouverture de la crise automobile, les entreprises ont été prises prévoyant le fléchissement de leur activité, par une compression sérieuse des approvisionnements ; par contre, les usines de Lorraine, dont l'expansion était retardée par la lourdeur de l'élaboration de la nouvelle convention de chemin de fer, paraissaient avoir devant elles une longue période d'activité et de commandes abondantes. On peut penser que ces espérances ont commencé à se réaliser pour l'exercice clos. Certes, les comptes ne seront présentés à l'assemblée du 28 courant, accusent une diminution des bénéfices qui, de 7.015.517 fr. en 1919-20, sont revenus à 6.751.751 fr., mais ce fléchissement peut paraître assez modeste. Le dividende sera ramené de 12 fr. bruts à 11 fr. bruts. Le capital à rémunérer étant de 30 millions en 300.000 actions de 125 fr., contre 23 millions précédemment, le paiement exigera 3.344.000 fr. contre 9.760.000 francs. Antérieurement, la Société était parvenue à distribuer 20 fr. 50 en 1917-18 et 19 fr. 60 en 1918-19, grâce aux commandes pour l'armée ; avant les hostilités, elle avait distribué de 8 à 10, de 1910-11 à 1912-13. On ne possède encore aucune indication sur les renseignements que contiendra le rapport du conseil ; nous avons tout lieu de croire qu'ils satisferont les actionnaires. Le bilan au 30 septembre accuse déjà une notable augmentation des travaux en cours, qui à cette date monte à 39.953.507 fr. contre 27.572.079 fr. fin 1919-20. Mais depuis lors, le carnet de commandes, grâce justement aux commandes passées par les grandes compagnies des chemins de fer en application du nouveau régime, se serait considérablement accru : le total des ordres en carnet atteindrait un chiffre de l'ordre de 200 à 250 millions, ce qui assurerait l'activité de la branche automobile pendant une longue période. Au point de vue financier, la situation de l'entreprise ne paraît pas absolument
et 19 fr. 60 en 1918-19, grâce aux commandes pour l'armée ; avant les hostilités, elle avait distribué de 8 à 10, de 1910-11 à 1912-13. On ne possède encore aucune indication sur les renseignements que contiendra le rapport du conseil ; nous avons tout lieu de croire qu'ils satisferont les actionnaires. Le bilan au 30 septembre accuse déjà une notable augmentation des travaux en cours, qui à cette date monte à 39.953.507 fr. contre 27.572.079 fr. fin 1919-20. Mais depuis lors, le carnet de commandes, grâce justement aux commandes passées par les grandes compagnies des chemins de fer en application du nouveau régime, se serait considérablement accru : le total des ordres en carnet atteindrait un chiffre de l'ordre de 200 à 250 millions, ce qui assurerait l'activité de la branche automobile pendant une longue période. Au point de vue financier, la situation de l'entreprise ne paraît pas absolument aussi satisfaite qu'au point de vue industriel ; néanmoins à une fin distance, le bilan s'est apparemment allégé. L'augmentation du capital a permis de rembourser les coûteuses avances des banques : la trésorerie toutefois, n'est pas encore très rassurante. Les exigences de l'actif réalisable et disponible se balancent et les disponibilités actuelles ne dépassent que 65.000 fr., ce qui est peu pour une affaire de cette envergure. La Société Lorraine métallurgique n'en paraît pas moins satisfaite, et ses actionnaires peuvent envisager l'avenir avec confiance : les bénéfices du passé ont été prudemment répartis. Présentement le dividende de 11 fr. brut paraît un minimum susceptible d'être dépassé dans un délai relativement prochain. L'action n'offre pas de grandes perspectives : elle se capitalise à 7,80 % brut. À ce niveau, elle constitue un intéressant appoint par rapport à certaines vieilles valeurs du compartiment métallurgique dont les taux extrêmement restreints capitalisent des hypothèses d'une réalisation passablement éloignée. Entreprises et pays en souffrance Le règlement des coupons ottomans. — Le Gouvernement Impérial Ottoman porte à la connaissance des porteurs d'obligations des Emprunts ottomans hors de droit ci-après désignés, que les coupons échus et titres amortis desdits Emprunts pendant la période comprise entre décembre 1914
disponibilités actuelles ne dépassent que 65.000 fr., ce qui est peu pour une affaire de cette envergure. La Société Lorraine métallurgique n'en paraît pas moins satisfaite, et ses actionnaires peuvent envisager l'avenir avec confiance : les bénéfices du passé ont été prudemment répartis. Présentement le dividende de 11 fr. brut paraît un minimum susceptible d'être dépassé dans un délai relativement prochain. L'action n'offre pas de grandes perspectives : elle se capitalise à 7,80 % brut. À ce niveau, elle constitue un intéressant appoint par rapport à certaines vieilles valeurs du compartiment métallurgique dont les taux extrêmement restreints capitalisent des hypothèses d'une réalisation passablement éloignée. Entreprises et pays en souffrance Le règlement des coupons ottomans. — Le Gouvernement Impérial Ottoman porte à la connaissance des porteurs d'obligations des Emprunts ottomans hors de droit ci-après désignés, que les coupons échus et titres amortis desdits Emprunts pendant la période comprise entre décembre 1914 et mai 1920, sont réglables en francs français, conformément à la décision du Ministre des finances de l'Empire Ottoman en date du 8 décembre 1921, à partir du 31 mars 1922, à la Banque Impériale Ottomane, 7, rue Meyerbeer, Paris, à la Banque de Paris et des Pays-Bas, à la Banque de l'Union Parisienne, à la Banque Française pour le Commerce et l'industrie, au Comptoir National d'Escompte de Paris, au Crédit Lyonnais, au Crédit Mobilier Français, au Crédit Industriel et Commercial, à la Société Générale. Conditions du Règlement : En échange de leurs coupons et titres amortis, les porteurs recevront un récépissé libellé et payable exclusivement en francs français, sur le montant duquel il leur sera payé, au moment de la remise de ce récépissé, un acompte correspondant aux provisions existant au compte de chaque Emprunt pour la période ci-dessus visée, suivant détail ci-dessous : Montant Montant DES ÉCHEANCES nominale brut EMPRUNTS ou du A PAYER EN TIRAGES récépissé ESPÈCES (1) (2) COUPONS Frs. Frs, 4% 1890 (Osmanié) Mars 1915 à 1920 110 .. 36 85 5% 1896 Janv. 1915 à 1920 137 50 48 40 4% 1901-1905 Janv. 1915 à 1920 110 .. 31 35 4% 1904 Janv. 1915
Banque de l'Union Parisienne, à la Banque Française pour le Commerce et l'industrie, au Comptoir National d'Escompte de Paris, au Crédit Lyonnais, au Crédit Mobilier Français, au Crédit Industriel et Commercial, à la Société Générale. Conditions du Règlement : En échange de leurs coupons et titres amortis, les porteurs recevront un récépissé libellé et payable exclusivement en francs français, sur le montant duquel il leur sera payé, au moment de la remise de ce récépissé, un acompte correspondant aux provisions existant au compte de chaque Emprunt pour la période ci-dessus visée, suivant détail ci-dessous : Montant Montant DES ÉCHEANCES nominale brut EMPRUNTS ou du A PAYER EN TIRAGES récépissé ESPÈCES (1) (2) COUPONS Frs. Frs, 4% 1890 (Osmanié) Mars 1915 à 1920 110 .. 36 85 5% 1896 Janv. 1915 à 1920 137 50 48 40 4% 1901-1905 Janv. 1915 à 1920 110 .. 31 35 4% 1904 Janv. 1915 à 1920 110 .. 30 80 4% 1908 Janv. 1915 à 1920 110 .. 85 30 4% 1902 (Douanes) Janv. 1915 à 1920 1 10 .. 11 55 4% 100n Déc. 1914 à 1919 110 .. 3 85 5% 1914 Mai. 1915 à 1920 137 50 35 75 AMORTISSEMENTS 4% 1890 (Osmanié) Fév. 1915 à 1920 500 169 .. 5% 1896 Juin. 1915 à 1919 500 .. 174 .. (1) Montant nominale du récépissé par obligation unitaire comprenant 11 coupons. (2) Montant brut à payer en espèces sous déduction des acomptes par obligation unitaire comprenant 11 coupons. Chacun des Établissements payeurs devra réclamer toutes justifications qui lui paraîtront utiles relativement au droit de propriété des porteurs. Les Coupons des Fonds Roumains. — En réponse à une question écrite de M. Néellc-Soul., député, le ministre des Finances de France, a donné les précisions suivantes au sujet du paiement au : Les porteurs français des coupons de Fonds roumains. Le paiement des arriérés de la dette roumaine n'est effectué qu'après recouponnement de ces titres. Le gouvernement roumain a décidé que seuls seraient recouponnés les titres d'emprunts émis en France qui depuis le 1er août 1911 ont toujours été en possession de porteurs
1890 (Osmanié) Fév. 1915 à 1920 500 169 .. 5% 1896 Juin. 1915 à 1919 500 .. 174 .. (1) Montant nominale du récépissé par obligation unitaire comprenant 11 coupons. (2) Montant brut à payer en espèces sous déduction des acomptes par obligation unitaire comprenant 11 coupons. Chacun des Établissements payeurs devra réclamer toutes justifications qui lui paraîtront utiles relativement au droit de propriété des porteurs. Les Coupons des Fonds Roumains. — En réponse à une question écrite de M. Néellc-Soul., député, le ministre des Finances de France, a donné les précisions suivantes au sujet du paiement au : Les porteurs français des coupons de Fonds roumains. Le paiement des arriérés de la dette roumaine n'est effectué qu'après recouponnement de ces titres. Le gouvernement roumain a décidé que seuls seraient recouponnés les titres d'emprunts émis en France qui depuis le 1er août 1911 ont toujours été en possession de porteurs français. Une commission arbitrale franco-roumaine a été chargée d'examiner les justifications fournies. Le retard apporté depuis quelque temps dans les opérations de recouponnement provient de la nécessité de vérifier très minutieusement tous les titres qui sont présentés au Crédit Français, mandataire du gouvernement roumain. La découverte d'un certain nombre d'estampilles fausses a en effet déterminé la commission franco-roumaine à s'entourer de garanties sérieuses et dans certains cas à demander des justifications complémentaires. Nous avons annoncé, dans notre liste des Coupons, le paiement du coupon du mois mars de l'Emprunt Roumain 4 0/0 1910. La mise en paiement n'a pas eu lieu et le coupon n'a pas été détaché à la Cote, la provision n'étant pas encore parvenue aux établissements chargés du service. Il ne s'agit d'ailleurs, sans doute, que d'un retard dans l'envoi des fonds. Emprunt Bulgare 5 0/0 1902. — L'Association nationale vient d'être avisée que le gouvernement bulgare prenait des dispositions pour le recouponnement des titres de cet emprunt. La mise en paiement du coupon échéant le 14 mars (opération connexe à l'impression des nouvelles feuilles de coupons) est reportée à une date ultérieure. Les coupons de l'emprunt chinois 1914. — M. Fleury-Havardin vient de demander au ministre
fausses a en effet déterminé la commission franco-roumaine à s'entourer de garanties sérieuses et dans certains cas à demander des justifications complémentaires. Nous avons annoncé, dans notre liste des Coupons, le paiement du coupon du mois mars de l'Emprunt Roumain 4 0/0 1910. La mise en paiement n'a pas eu lieu et le coupon n'a pas été détaché à la Cote, la provision n'étant pas encore parvenue aux établissements chargés du service. Il ne s'agit d'ailleurs, sans doute, que d'un retard dans l'envoi des fonds. Emprunt Bulgare 5 0/0 1902. — L'Association nationale vient d'être avisée que le gouvernement bulgare prenait des dispositions pour le recouponnement des titres de cet emprunt. La mise en paiement du coupon échéant le 14 mars (opération connexe à l'impression des nouvelles feuilles de coupons) est reportée à une date ultérieure. Les coupons de l'emprunt chinois 1914. — M. Fleury-Havardin vient de demander au ministre des Affaires étrangères : 1° pourquoi le paiement des coupons de l'emprunt industriel du gouvernement de la République chinoise 5 0/0 or 1914, de 150 millions, émis par la Banque Industrielle de Chine, a été suspendu en même temps que les paiements de cette banque, puisque c'est à l'État chinois et non à la dite banque que les souscripteurs ont porté leur argent ; 2° à quelle date sera repris le paiement de cet emprunt, qui jouit de la garantie absolue du gouvernement chinois, tant en capital qu'en intérêt, suivant contrat notifié au ministre de France à Pékin. Nous ferons connaître la réponse du ministre. Rentes autrichiennes et hongroises. — Le projet de règlement de l'arriéré tant en intérêt qu'en capital comporte la consolidation de cet arriéré contre des Bons du Trésor autrichien, productifs d'un intérêt de 6 0/0, amortissables en vingt ans. Un projet analogue a été établi pour la dette hongroise dont l'arriéré serait consolidé sous la forme de Bons du Trésor 6 0/0, libellés en francs, amortissables en dix ans. Ces accords ne sont pas encore définitifs. Leur exposition au public sera probablement précédée d'un estampillage des titres. Ville de Vienne 4 0/0 1892. — Toutes les
et non à la dite banque que les souscripteurs ont porté leur argent ; 2° à quelle date sera repris le paiement de cet emprunt, qui jouit de la garantie absolue du gouvernement chinois, tant en capital qu'en intérêt, suivant contrat notifié au ministre de France à Pékin. Nous ferons connaître la réponse du ministre. Rentes autrichiennes et hongroises. — Le projet de règlement de l'arriéré tant en intérêt qu'en capital comporte la consolidation de cet arriéré contre des Bons du Trésor autrichien, productifs d'un intérêt de 6 0/0, amortissables en vingt ans. Un projet analogue a été établi pour la dette hongroise dont l'arriéré serait consolidé sous la forme de Bons du Trésor 6 0/0, libellés en francs, amortissables en dix ans. Ces accords ne sont pas encore définitifs. Leur exposition au public sera probablement précédée d'un estampillage des titres. Ville de Vienne 4 0/0 1892. — Toutes les obligations de cet emprunt encore en circulation et non sorties aux tirages sont appelées au remboursement au 1er juillet 1922. Ce remboursement est fait en couronnes autrichiennes et sans perte d'intérêt depuis le 1er février 1922. Les porteurs reçoivent, en plus du remboursement de leur titre, un coupon de caisse 5 0/0 à dix ans. Esperanto 6 0/0 1908. — En réponse à une question écrite, le ministère des Finances donne les indications suivantes au sujet de l'emprunt 5 0/0 1908 : « Grâce aux démarches de l'ambassadeur de France à Rio-de-Janeiro, des propositions de règlement ont été faites aux porteurs français par l'État d'Esperanto à la fin de l'an dernier, mais elles n'ont pas été jugées satisfaisantes par les intéressés. Cette affaire n'est d'ailleurs pas perdue de vue par l'Association nationale des porteurs français de valeurs mobilières qui, d'accord avec le ministère des Affaires étrangères, recherche une solution qui permettrait de reprendre le service régulier de l'emprunt de 1908, comme cela a lieu pour l'emprunt du même État fédéré brésilien de 1920. » Barcelona Traction. — Les obligations Barcelona Traction Light and Power sont au nominal de £ 20 ou £ 100. Elles sont garanties par une charge spécifique
5 0/0 à dix ans. Esperanto 6 0/0 1908. — En réponse à une question écrite, le ministère des Finances donne les indications suivantes au sujet de l'emprunt 5 0/0 1908 : « Grâce aux démarches de l'ambassadeur de France à Rio-de-Janeiro, des propositions de règlement ont été faites aux porteurs français par l'État d'Esperanto à la fin de l'an dernier, mais elles n'ont pas été jugées satisfaisantes par les intéressés. Cette affaire n'est d'ailleurs pas perdue de vue par l'Association nationale des porteurs français de valeurs mobilières qui, d'accord avec le ministère des Affaires étrangères, recherche une solution qui permettrait de reprendre le service régulier de l'emprunt de 1908, comme cela a lieu pour l'emprunt du même État fédéré brésilien de 1920. » Barcelona Traction. — Les obligations Barcelona Traction Light and Power sont au nominal de £ 20 ou £ 100. Elles sont garanties par une charge spécifique et une charge flottante (désignées sous l'expression de First Mortgage) sur les biens propriétés et droits de la Compagnie prenant rang après celles de deux autres emprunts (Prior Lien A 7 0,10 et Prior Lien B 6 0,0), d'un montant total actuel de £ 3.260.000. Aux termes de l'accommodation intervenue le 19 décembre 1918 entre les porteurs et la Compagnie, les coupons de ces obligations devaient être payés à partir du 1er juin 1919 et jusqu'au 1er juin 1921 inclus, à raison de 1 0/0 par semestre à partir du 1er montant des coupons semestriellement devait être porté à 4 0/0 au minimum, avec supplément variable de 1,50% au maximum, selon les possibilités de la Compagnie. Les coupons semestriels de 1 0/0 ont été payés régulièrement jusqu'au 1er juin 1921 inclus. Mais la dépression industrielle survenue l'année dernière n'a permis de payer à 1 0/0 par semestre seulement. Le service a donc été continué à 0 0 pour le semestre Mai en compensation de cette cicatrisation, l'interprétation maximum éventuel des obligations a été porté à 6 0/0, dont 2 0/0 fixes et 4 0/0 variables. Les 5 0/0 fixes représentent en effet, au change actuel environ 50 francs les 100.