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Pacifique, et que les Compagnies de chemins de fer se chargeront d'éteindre par leurs propres ressources, lors de l'échéance. Pour se faire une idée de l'économie qu'a réalisée le Trésor des Etats-Unis par ses rapides amortissements et par la conversion de ses obligations 6 0/0 en obligations de 4 et 4 1/2, il n'y a qu'à consulter le tableau suivant des intérêts payés pendant la période décennale : Dollars. Dollars. 1879-80.. 95.757.575 1884-85.. 51.386.256 1880-81.. 82.508.741 1885-86.. 50.580.146 1881-82.. 71.077.207 1886-87.. 47.741.577 1882-83.. 59.160.131 1887-88.. 44.715.007 1883-84.. 54.578.378 1888-89.. 41.060.612 Ainsi le service des intérêts pendant le dernier exercice a coûté moins de la moitié qu'il ne coûtait il y a dix ans. Le grand embarras du département des finances réside toujours dans l'emploi des excédents. Pendant l'année financière écoulée, le Trésor a cherché à se tirer d'affaire en amortissant, par anticipation, le plus d'obligations possible, et cela à des prix relativement très onéreux pour lui. De ce chef il n'a pas sacrifié moins de 17.292.363 dollars en primes payées aux bondholders, de sorte que le chiffre de l'amortissement, qui est officiellement de 88.933.035 dollars, comme nous le disons plus haut, s'est élevé en réalité à 106.230.398 dollars. Au 30 juin 1889, il restait encore en circulation pour 139.000 dollars d'obligations 4 1/2 et pour 676.095.350 dollars d'obligations 4 0/0, soit en tout 815.734.350 dollars. Etant donné le chiffre des excédents budgétaires dont dispose le secrétaire du Trésor, le tout pourrait être amorti en six années, moyennant des rachats anticipés tels qu'il en a été effectué pendant l'exercice écoulé. A moins que les nouvelles Chambres n'arrivent à restreindre considérablement les revenus de l'Etat en abolissant la totalité ou la majeure partie des impôts, ou en réduisant les droits de douanes, le gouvernement devra forcément procéder de la sorte pour libérer l'or entassé dans ses coffres, et on peut prédire, dès lors, que la Dette publique des Etats-Unis se trouvera complètement et définitivement éteinte dès le 30 juin 1895. Elle sera même amortie encore plus tôt, si les recettes du Trésor continuent à suivre l'énorme progression de ces dernières années et
juin 1889, il restait encore en circulation pour 139.000 dollars d'obligations 4 1/2 et pour 676.095.350 dollars d'obligations 4 0/0, soit en tout 815.734.350 dollars. Etant donné le chiffre des excédents budgétaires dont dispose le secrétaire du Trésor, le tout pourrait être amorti en six années, moyennant des rachats anticipés tels qu'il en a été effectué pendant l'exercice écoulé. A moins que les nouvelles Chambres n'arrivent à restreindre considérablement les revenus de l'Etat en abolissant la totalité ou la majeure partie des impôts, ou en réduisant les droits de douanes, le gouvernement devra forcément procéder de la sorte pour libérer l'or entassé dans ses coffres, et on peut prédire, dès lors, que la Dette publique des Etats-Unis se trouvera complètement et définitivement éteinte dès le 30 juin 1895. Elle sera même amortie encore plus tôt, si les recettes du Trésor continuent à suivre l'énorme progression de ces dernières années et dont les trois chiffres suivants indiquent la proportion : Recette de 1879..... dol. 273.827.824 — 1884.......... 348.519.870 — 1889.. 388.591.675 CRÉDIT FONCIER DE FRANCE Les offres dont les obligations Foncières et Communales étaient dernièrement l'objet, sans motif aucun, ont cessé et tout nous porte à croire que le mouvement de reprise qui commence à se dessiner ramènera promptement ces valeurs à leurs anciens cours. Il a été facile d'établir un contraste entre la qualité des vendeurs, et celle des acheteurs. Les vendeurs appartenaient à une catégorie de petits porteurs peu éclairés et toujours disposés à ajouter foi aux fables les plus grossières. Les acheteurs, au contraire, se sont recrutés parmi l'élite des capitalistes. Ils savaient par eux-mêmes, sans que l'on ait eu à le leur indiquer, que l'occasion à eux offerte de faire, à des conditions avantageuses, un placement d'avenir, était exceptionnellement bonne. Ils en ont profité largement. Aucun porteur d'obligations du Crédit foncier ne devrait ignorer que ses titres reposent sur les garanties les plus sérieuses et que ceux qui les dénigrent sont d'une insigne mauvaise foi et se mettent en contradiction avec l'évidence la plus éclatante. L'obligation Communale, gagée par des emprunts communaux, est tout aussi solide que
reprise qui commence à se dessiner ramènera promptement ces valeurs à leurs anciens cours. Il a été facile d'établir un contraste entre la qualité des vendeurs, et celle des acheteurs. Les vendeurs appartenaient à une catégorie de petits porteurs peu éclairés et toujours disposés à ajouter foi aux fables les plus grossières. Les acheteurs, au contraire, se sont recrutés parmi l'élite des capitalistes. Ils savaient par eux-mêmes, sans que l'on ait eu à le leur indiquer, que l'occasion à eux offerte de faire, à des conditions avantageuses, un placement d'avenir, était exceptionnellement bonne. Ils en ont profité largement. Aucun porteur d'obligations du Crédit foncier ne devrait ignorer que ses titres reposent sur les garanties les plus sérieuses et que ceux qui les dénigrent sont d'une insigne mauvaise foi et se mettent en contradiction avec l'évidence la plus éclatante. L'obligation Communale, gagée par des emprunts communaux, est tout aussi solide que la Rente elle-même ; l'obligation Foncière, gagée par des premières hypothèques, est plus solide que la propriété immobilière elle-même. En possédant pour 100,000 fr. d'obligations Foncières, on est dans une meilleure situation qu'en possédant une maison de 100,000 fr., car une maison n'est pas garantie contre le risque de dépréciation, tandis que l'obligation Foncière ne pourrait se déprécier que si le gage perdait 50 0/0 de sa valeur, et encore, serait-elle couverte pour la différence par les capitaux et les réserves de la Société. De plus, tout le monde sait que l'obligation Foncière ne grève pas même le gage jusqu'à concurrence de 50 0/0; elle ne le grève dans cette proportion que pour les prêts tout récents sur lesquels l'amortissement n'a pas encore fonctionné. Pour les prêts déjà partiellement amortis, la valeur du gage excède de 60, 70, 75 0/0 plus ou moins, le montant du prêt. Nous ne connaissons pas de valeurs plus solides que les obligations du Crédit foncier. Dans sa séance hebdomadaire du 28 août, le conseil d'administration a autorisé pour 4,532,724 fr. de nouveaux prêts, dont 3 millions 501,000 fr. en prêts fonciers et 6,031,724 francs en prêts communaux. SOCIÉTÉ DE DÉPOTS ET COMPTES COURANTS À
tandis que l'obligation Foncière ne pourrait se déprécier que si le gage perdait 50 0/0 de sa valeur, et encore, serait-elle couverte pour la différence par les capitaux et les réserves de la Société. De plus, tout le monde sait que l'obligation Foncière ne grève pas même le gage jusqu'à concurrence de 50 0/0; elle ne le grève dans cette proportion que pour les prêts tout récents sur lesquels l'amortissement n'a pas encore fonctionné. Pour les prêts déjà partiellement amortis, la valeur du gage excède de 60, 70, 75 0/0 plus ou moins, le montant du prêt. Nous ne connaissons pas de valeurs plus solides que les obligations du Crédit foncier. Dans sa séance hebdomadaire du 28 août, le conseil d'administration a autorisé pour 4,532,724 fr. de nouveaux prêts, dont 3 millions 501,000 fr. en prêts fonciers et 6,031,724 francs en prêts communaux. SOCIÉTÉ DE DÉPOTS ET COMPTES COURANTS À l'actif, le portefeuille français reste à 90 millions environ ; le portefeuille étranger décroît de 78,000 fr. Les comptes courants créditeurs progressent de près d'un million. Au passif, nous devons faire remarquer la progression constante des comptes de chèques, qui n'est pas moindre de 2,616,458 fr. et celle des comptes à sept jours d'avis, qui est de 472,949 fr. Par contre, les comptes courants rétrogradent de 3,545,118 fr., par suite des retraits opérés par la clientèle pour les besoins d'usage à cette époque de l'année. Le compte de profits et pertes du premier mois du deuxième semestre présente un total de 192,003 fr. Les profits et pertes du premier semestre de 1889 s'élèvent à 1 million 717,742 fr., contre 1,681,547 fr. pour 1888 à pareille date. LA CRISE ITALIENNE On ne peut pas encore prévoir les suites de la crise qui s'est produite à Rome et à Turin, dès que l'on a eu vent des embarras de la Banque Tibérine et de la Banque d'Escompte et des Soies. Discrètement invitée par le gouvernement à venir en aide aux établissements en péril, la Banque nationale n'a pas mis un bien grand empressement à répondre à cet appel. Elle avait tout d'abord
à sept jours d'avis, qui est de 472,949 fr. Par contre, les comptes courants rétrogradent de 3,545,118 fr., par suite des retraits opérés par la clientèle pour les besoins d'usage à cette époque de l'année. Le compte de profits et pertes du premier mois du deuxième semestre présente un total de 192,003 fr. Les profits et pertes du premier semestre de 1889 s'élèvent à 1 million 717,742 fr., contre 1,681,547 fr. pour 1888 à pareille date. LA CRISE ITALIENNE On ne peut pas encore prévoir les suites de la crise qui s'est produite à Rome et à Turin, dès que l'on a eu vent des embarras de la Banque Tibérine et de la Banque d'Escompte et des Soies. Discrètement invitée par le gouvernement à venir en aide aux établissements en péril, la Banque nationale n'a pas mis un bien grand empressement à répondre à cet appel. Elle avait tout d'abord promis, de concert avec le Banco de Naples, de faire une avance de 16 millions. Mais elle a hésité ensuite devant l'insuffisance des garanties, et la Banque Tibérine a dû suspendre ses paiements, entraînant dans la même suspension la Banque de Turin. Les Banques en détresse ne pouvaient que lui offrir du papier reposant sur des entreprises immobilières actuellement fort compromises. On étudie, dit-on, une autre combinaison. Il s'agit de la création d'une nouvelle Banque édilitaire qui viendrait alléger la Banque Tibérine d'une partie de ses engagements en se substituant à elle vis-à-vis des entrepreneurs les plus solvables. Ce projet n'a pas encore pris de forme définitive. La crise de Turin est le contre-coup de la crise immobilière de Rome, laquelle n'a été provoquée elle-même que par les embarras économiques du pays. La Banque Tibérine avait acheté une grande quantité de terrains hors des portes de la ville. Elle voulait y construire un quartier neuf. Elle trouva tout d'abord des spéculateurs qui consentirent à lui acheter une partie de ses terrains, mais seulement sous cette condition qu'on leur ferait les avances nécessaires pour construire. La crise immobilière survint au moment où les premières constructions sortaient de terre. Il en résulta
offrir du papier reposant sur des entreprises immobilières actuellement fort compromises. On étudie, dit-on, une autre combinaison. Il s'agit de la création d'une nouvelle Banque édilitaire qui viendrait alléger la Banque Tibérine d'une partie de ses engagements en se substituant à elle vis-à-vis des entrepreneurs les plus solvables. Ce projet n'a pas encore pris de forme définitive. La crise de Turin est le contre-coup de la crise immobilière de Rome, laquelle n'a été provoquée elle-même que par les embarras économiques du pays. La Banque Tibérine avait acheté une grande quantité de terrains hors des portes de la ville. Elle voulait y construire un quartier neuf. Elle trouva tout d'abord des spéculateurs qui consentirent à lui acheter une partie de ses terrains, mais seulement sous cette condition qu'on leur ferait les avances nécessaires pour construire. La crise immobilière survint au moment où les premières constructions sortaient de terre. Il en résulta que toutes les avances furent compromises et que les terrains non encore vendus subirent une dépréciation énorme. La Banque Tibérine se trouva ainsi subitement très gênée. Elle obtint quelques subsides de la Banque d'Escompte de Turin ; mais ce dernier établissement ne tarda pas à s'apercevoir qu'il compromettait son propre crédit en venant au secours de l'institution malade. Dans les relations qui s'étaient établies entre la Banque Tibérine et la Banque d'Escompte de Turin, il y avait un peu l'effet d'une parenté rappelant celle qui existait, chez nous, entre le Comptoir d'Escompte de Paris et la Société des Métaux. Les membres influents de l'administration de la Banque Tibérine possédaient également une influence prépondérante au sein de la Banque de Turin. On a tous les jours des exemples de ce qu'ont de pernicieux les liens de parenté qui s'établissent entre certaines Compagnies du fait de l'origine commune de leurs administrateurs, il est probable que l'ancien Comptoir d'Escompte de Paris serait encore debout si la plupart de ses membres dirigeants n'avaient point fait équipe avec la Société des Métaux. Cette dernière était engagée dans des spéculations insensées sur les cuivres et on n'avait qu'à la laisser succomber sous le poids de ses
crédit en venant au secours de l'institution malade. Dans les relations qui s'étaient établies entre la Banque Tibérine et la Banque d'Escompte de Turin, il y avait un peu l'effet d'une parenté rappelant celle qui existait, chez nous, entre le Comptoir d'Escompte de Paris et la Société des Métaux. Les membres influents de l'administration de la Banque Tibérine possédaient également une influence prépondérante au sein de la Banque de Turin. On a tous les jours des exemples de ce qu'ont de pernicieux les liens de parenté qui s'établissent entre certaines Compagnies du fait de l'origine commune de leurs administrateurs, il est probable que l'ancien Comptoir d'Escompte de Paris serait encore debout si la plupart de ses membres dirigeants n'avaient point fait équipe avec la Société des Métaux. Cette dernière était engagée dans des spéculations insensées sur les cuivres et on n'avait qu'à la laisser succomber sous le poids de ses fautes. On crut accomplir un devoir de famille en venant à son secours, secours inutile puisque l'on compte deux victimes au lieu d'une. La crise immobilière italienne n'est qu'un épisode d'une crise plus générale qui remonte déjà loin et qui semble malheureusement appelée à s'étendre encore. L'état économique de l'Italie est très mauvais. On en a la preuve certaine dans la diminution de la consommation somptuaire, comme le tabac, l'alcool, les denrées coloniales. Le mouvement commercial, par suite du régime protecteur, a considérablement diminué. L'agio sur l'or n'est refréné que par la vente à l'étranger des obligations des chemins de fer. Il est évident que cela ne pourra continuer. P.-S. — Le tribunal civil a accordé à la Banque d'Escompte et des soies le moratorium (délai de paiement) jusqu'au 30 novembre. Le tribunal, en vertu de l'article 822, a nommé la commission de créanciers chargée de l'administration ou de la liquidation de l'actif de la Banque d'Escompte et des soies. Dans le bilan présenté au tribunal pour obtenir le moratorium, la Banque d'Escompte a coté ses actions à 78. VILLE DE MADRID La municipalité madrilène vient d'être renouvelée. En installant le nouveau conseil et le nouveau maire, le gouverneur a
est très mauvais. On en a la preuve certaine dans la diminution de la consommation somptuaire, comme le tabac, l'alcool, les denrées coloniales. Le mouvement commercial, par suite du régime protecteur, a considérablement diminué. L'agio sur l'or n'est refréné que par la vente à l'étranger des obligations des chemins de fer. Il est évident que cela ne pourra continuer. P.-S. — Le tribunal civil a accordé à la Banque d'Escompte et des soies le moratorium (délai de paiement) jusqu'au 30 novembre. Le tribunal, en vertu de l'article 822, a nommé la commission de créanciers chargée de l'administration ou de la liquidation de l'actif de la Banque d'Escompte et des soies. Dans le bilan présenté au tribunal pour obtenir le moratorium, la Banque d'Escompte a coté ses actions à 78. VILLE DE MADRID La municipalité madrilène vient d'être renouvelée. En installant le nouveau conseil et le nouveau maire, le gouverneur a expliqué les motifs graves qui ont amené la suspension de vingt-six conseillers municipaux. Le nouveau maire a, de son côté, dans un discours énergique, insisté sur la nécessité de réformer tous les services de l'administration municipale. Le nouveau maire a fait faire un inventaire officiel de l'état du Trésor municipal, afin qu'aucune confusion ne s'établisse entre sa gestion et celle de ses prédécesseurs. On lui prête le dessein d'affermer les octrois et de faire une liquidation et une conversion des dettes de la ville, aussitôt qu'il aura remis un peu d'ordre dans l'administration. Il a suspendu et destitué la plupart des employés qui remplissaient mal leur dévoir. Il ne se dissimule pas que, pour faire face à l'anarchie financière actuelle, il sera nécessaire de contracter un emprunt, et que tout emprunt sera impossible tant que l'on n'aura pas rétabli le crédit de la ville sur des bases solides. Or, le rétablissement du crédit reste subordonné au retour à la régularité et à l'exactitude dans les paiements. Les déficits accumulés depuis 1883 représentent plus de 13 millions. Le dossier des conseillers municipaux révoqués a été transmis au Conseil d'Etat, qui décidera s'il y a lieu de déférer aux tribunaux les délits
afin qu'aucune confusion ne s'établisse entre sa gestion et celle de ses prédécesseurs. On lui prête le dessein d'affermer les octrois et de faire une liquidation et une conversion des dettes de la ville, aussitôt qu'il aura remis un peu d'ordre dans l'administration. Il a suspendu et destitué la plupart des employés qui remplissaient mal leur dévoir. Il ne se dissimule pas que, pour faire face à l'anarchie financière actuelle, il sera nécessaire de contracter un emprunt, et que tout emprunt sera impossible tant que l'on n'aura pas rétabli le crédit de la ville sur des bases solides. Or, le rétablissement du crédit reste subordonné au retour à la régularité et à l'exactitude dans les paiements. Les déficits accumulés depuis 1883 représentent plus de 13 millions. Le dossier des conseillers municipaux révoqués a été transmis au Conseil d'Etat, qui décidera s'il y a lieu de déférer aux tribunaux les délits signalés. SOCIÉTÉ CIVILE POUR L'AMORTISSEMENT DES OBLIGATIONS A LOTS DU CANAL DE PANAMA Le 10 août a eu lieu la première réunion de cette Société. Les mandataires ont soumis aux obligataires les comptes de l'exercice 1888. Les mandataires ont rappelé brièvement les mesures prescrites par les statuts en vue d'assurer le fonctionnement de la Société, c'est-à-dire le paiement des lots et le remboursement en 99 ans des obligations émises. Ils rappellent que la loi du 8 juin 1888 a déterminé l'emploi qui devait être fait des fonds sociaux et stipulé que les titres achetés seraient nominatifs, immatriculés au nom de la Société ; que ces titres ne pourront être vendus qu'au moyen de transferts, lesquels ne peuvent être consentis qu'en vue de satisfaire à l'amortissement ou aux paiements des lots. Enfin, la loi récemment votée par les deux Chambres a stipulé que les dépôts ne pourraient pas être retirés et conserveraient leur affectation spéciale jusqu'à l'entier remboursement des obligations. Voici l'exposé de la situation extrait du rapport: 1° CONSTITUTION DU CAPITAL SOCIAL Si la totalité des deux millions d'obligations à lots émises avait été souscrite, notre fonds social se serait élevé, à raison de 60 francs par titre, à la
le fonctionnement de la Société, c'est-à-dire le paiement des lots et le remboursement en 99 ans des obligations émises. Ils rappellent que la loi du 8 juin 1888 a déterminé l'emploi qui devait être fait des fonds sociaux et stipulé que les titres achetés seraient nominatifs, immatriculés au nom de la Société ; que ces titres ne pourront être vendus qu'au moyen de transferts, lesquels ne peuvent être consentis qu'en vue de satisfaire à l'amortissement ou aux paiements des lots. Enfin, la loi récemment votée par les deux Chambres a stipulé que les dépôts ne pourraient pas être retirés et conserveraient leur affectation spéciale jusqu'à l'entier remboursement des obligations. Voici l'exposé de la situation extrait du rapport: 1° CONSTITUTION DU CAPITAL SOCIAL Si la totalité des deux millions d'obligations à lots émises avait été souscrite, notre fonds social se serait élevé, à raison de 60 francs par titre, à la somme de cent vingt millions de francs. Mais comme sur les deux millions de titres émis, il est resté 751,089 obligations disponibles sur lesquelles la Compagnie de Panama a versé la somme de 38 fr. 42 par titre, fixée par l'actuaire pour assurer le service intégral des lots. Notre fonds social se trouve actuellement ramené à 103.716.390 48 au lieu de 120.000.000 » La différence, soit 16.283.609 52 représente la somme que nous aurions à recouvrer au fur et à mesure du placement des titres encore disponibles pour assurer leur remboursement à 400 francs. En résumé, le fonds social de 103 millions 716,390 fr. 48 est suffisant pour assurer le paiement intégral des lots et le remboursement de toutes les obligations actuellement souscrites ou placées. 2° ÉTAT DES RECOUVREMENTS Sur le fonds social de 103.716.390 48 il restait à recouvrer au 31 décembre 1888 13.480.009 17 se rapportant pour plus de 13 millions aux termes non encore échus à cette époque. Les recouvrements étaient donc de 90.236.381 31. Ils sont aujourd'hui de 90.293.842 31. Les encaissements effectués depuis le 1er janvier 1889 ne représentent qu'une somme de 57.461 22 parce que la quote-part revenant à la Société Civile sur les
social se trouve actuellement ramené à 103.716.390 48 au lieu de 120.000.000 » La différence, soit 16.283.609 52 représente la somme que nous aurions à recouvrer au fur et à mesure du placement des titres encore disponibles pour assurer leur remboursement à 400 francs. En résumé, le fonds social de 103 millions 716,390 fr. 48 est suffisant pour assurer le paiement intégral des lots et le remboursement de toutes les obligations actuellement souscrites ou placées. 2° ÉTAT DES RECOUVREMENTS Sur le fonds social de 103.716.390 48 il restait à recouvrer au 31 décembre 1888 13.480.009 17 se rapportant pour plus de 13 millions aux termes non encore échus à cette époque. Les recouvrements étaient donc de 90.236.381 31. Ils sont aujourd'hui de 90.293.842 31. Les encaissements effectués depuis le 1er janvier 1889 ne représentent qu'une somme de 57.461 22 parce que la quote-part revenant à la Société Civile sur les versements de février et mai 1889 a été conservée et consignée par le séquestre. Par jugement du 26 juillet 1889, le Tribunal de la Seine a décidé que les obligataires qui n'ont pas libéré leurs titres conserveront leur droit aux lots en versant à la Société Civile la part lui revenant sur chaque échéance, et a autorisé le séquestre à remettre à la Société Civile sa quote-part. Ce jugement n'aura toutefois son application qu'autant qu'il sera devenue définitif. 3° EMPLOI DES FONDS Sur la somme de 90.236.381 31 encaissée au 31 décembre 1888, nous avons employé à la même date celle de 90.099.637 10. La différence, soit de 136.743 91 se rapporte à des recouvrements effectués dans la dernière quinzaine de décembre, et dont le montant a été employé au commencement de janvier de 1889. Les emplois de fonds ont été faits conformément à l'art. 4 des statuts « en rentes sur l'Etat français, en titres garantis par le gouvernement français ». Ils se décomposent ainsi : Rentes sur l'Etat français 85.800.893 75 Obligations des chemins de fer du Midi, 4.041.868 55 Obligations du chemin de fer de Bône à Guelma 256.875 10 Total 90.099.637 40 Nous répétons ici que