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gagner du temps et de la réflexion. Le coup a manqué, parce que M. Poincaré a compris tout de suite que le plan britannique gardait seulement l'apparence de certaines de ses propositions en les stérilisant radicalement et que, par contre, il nous engageait sur une voie dangereuse. On nous laissait l'agrément de percevoir 26 % des exportations et les douanes pour en remettre le produit aux Allemands. La saisie des mines et des forêts était ajournée à une date indéterminée. Par contre, le projet d'emprunt menaçait de nous lier les mains définitivement. Le danger est si évident que M. Schander l'a compris et nous a apporté nettement son concours sur ce terrain. D'un œil très clair, M. Poincaré a discerné également que le nœud de la question est la carence allemande. C'est pour le constater d'une manière pratique qu'il réclame la mainmise immédiate sur les mines et les forêts. De même, c'est pour ne pas enregistrer cette carence que les Anglais persistent à repousser la saisie. Il ne faut pas être dupes de controverses soi-disant juridiques poursuivies sur l'interprétation du gage en droit anglo-saxon et en droit gallo-romain. Dans tous les droits du monde le gage reste au débiteur si le débiteur paie et passe au créancier si le débiteur est en défaut. L'Allemagne est-elle actuellement en défaut ? Voilà la question à laquelle il faut toujours revenir. Nous soutenons l'affirmative et on est stupéfait qu'une thèse contraire puisse être soutenue. Mais l'étonnement disparaît si on réfléchit aux conséquences de ce constat de carence. Enregistrer la carence, c'est déclarer toutes les possibilités d'action soit par l'entente des Alliés soit par la libre initiative d'un seul. Refuser de constater la carence, c'est paralyser toute action isolée, même en cas de désaccord irréductible. M. Robert de Jouvenel fait, dans l'Œuvre, les constatations suivantes : Première constatation : si infimes que soient les résultats que M. Poincaré rapportera de Londres, il y aura entre ces résultats et ce que nous étions en droit d'attendre du traité de Versailles la différence qu'il y a entre rien et peu de chose, c'est-à-dire, nous en croyons
le débiteur paie et passe au créancier si le débiteur est en défaut. L'Allemagne est-elle actuellement en défaut ? Voilà la question à laquelle il faut toujours revenir. Nous soutenons l'affirmative et on est stupéfait qu'une thèse contraire puisse être soutenue. Mais l'étonnement disparaît si on réfléchit aux conséquences de ce constat de carence. Enregistrer la carence, c'est déclarer toutes les possibilités d'action soit par l'entente des Alliés soit par la libre initiative d'un seul. Refuser de constater la carence, c'est paralyser toute action isolée, même en cas de désaccord irréductible. M. Robert de Jouvenel fait, dans l'Œuvre, les constatations suivantes : Première constatation : si infimes que soient les résultats que M. Poincaré rapportera de Londres, il y aura entre ces résultats et ce que nous étions en droit d'attendre du traité de Versailles la différence qu'il y a entre rien et peu de chose, c'est-à-dire, nous en croyons les mathématiciens : l'infini. Ceci soit dit pour M. André Tardieu et pour ses amis. Deuxième constatation : M. Poincaré a désormais renoncé à établir un cordon douanier en Rhénanie et autour du bassin de la Ruhr, mesures dont il avait proclamé, à la tribune du Sénat, qu'elles ne nous feraient certainement pas payer, mais qui, par contre, devaient entraîner la rupture de nos alliances et consacrer notre réputation d'impérialisme dans le monde. Les tenants de « sanctions dans la Ruhr » font remarquer que c'est là un retour à la politique de M. Briand. C'est donc un progrès. Est-ce à dire que la politique de M. Poincaré nous inspire désormais une admiration sans mélange ? Ce serait excessif. M. Poincaré a fait, une fois de plus à Londres, la preuve que le traité de Versailles était stupide et funeste : il lui reste à convenir qu'il est stupide et funeste et à essayer de mettre quelque chose à la place de ce monument monstrueux. Est-ce impossible ? Nous ne le pensons pas. Si le traité de Versailles est inutilisable quand il s'agit de récupérer un mark-or, il peut tout de même servir à quelque chose et, par exemple, il
feraient certainement pas payer, mais qui, par contre, devaient entraîner la rupture de nos alliances et consacrer notre réputation d'impérialisme dans le monde. Les tenants de « sanctions dans la Ruhr » font remarquer que c'est là un retour à la politique de M. Briand. C'est donc un progrès. Est-ce à dire que la politique de M. Poincaré nous inspire désormais une admiration sans mélange ? Ce serait excessif. M. Poincaré a fait, une fois de plus à Londres, la preuve que le traité de Versailles était stupide et funeste : il lui reste à convenir qu'il est stupide et funeste et à essayer de mettre quelque chose à la place de ce monument monstrueux. Est-ce impossible ? Nous ne le pensons pas. Si le traité de Versailles est inutilisable quand il s'agit de récupérer un mark-or, il peut tout de même servir à quelque chose et, par exemple, il peut servir d'épouvantail. — Mettons-nous d'accord sur un système nouveau de reconstruction de la France et de l'Europe, ou bien la règle de M. Tardieu restera notre règle. C'est une proposition qui est de nature à faire réfléchir tout le monde, et même M. Lloyd George et aussi l'Amérique. Le jour où M. Poincaré renonce à parler d'appliquer dans la Ruhr la politique nationaliste des sanctions respectives, il devient qualifié pour préconiser la politique de la reconstruction internationale. Il y a deux sortes de gages, dit M. Alfred Capus (Figaro) : les gages sérieux et les gages illusoires. Obtiendrons-nous des gages sérieux ? Il est bien clair que si M. Lloyd George acceptait le principe des gages concomitants au moratorium, mais ne nous consentait que des gages illusoires, la situation se retournerait tout à coup à notre désavantage, avec le ridicule et la mystification en plus. Nous sommes actuellement dans cette phase confuse, la note officieuse ne nous le cache pas. Des gages sérieux nous sont encore à tortement contestés et l'Allemagne est bien défendue par ses avocats. Il est vrai que ce n'est pas l'Allemagne, mais la paix et l'ordre européens qu'on affecte de défendre. Quant à la France,
jour où M. Poincaré renonce à parler d'appliquer dans la Ruhr la politique nationaliste des sanctions respectives, il devient qualifié pour préconiser la politique de la reconstruction internationale. Il y a deux sortes de gages, dit M. Alfred Capus (Figaro) : les gages sérieux et les gages illusoires. Obtiendrons-nous des gages sérieux ? Il est bien clair que si M. Lloyd George acceptait le principe des gages concomitants au moratorium, mais ne nous consentait que des gages illusoires, la situation se retournerait tout à coup à notre désavantage, avec le ridicule et la mystification en plus. Nous sommes actuellement dans cette phase confuse, la note officieuse ne nous le cache pas. Des gages sérieux nous sont encore à tortement contestés et l'Allemagne est bien défendue par ses avocats. Il est vrai que ce n'est pas l'Allemagne, mais la paix et l'ordre européens qu'on affecte de défendre. Quant à la France, elle n'admettra jamais cette cynique équivoque, entretenue en même temps par une certaine finance internationale et par la propagande communiste, scandaleuse alliance des temps nouveaux. La reprise de notre liberté d'action serait le recours suprême contre une injustice qui persisterait et une collusion qui se ferait trop menaçante. Ne dit-on pas maintenant que les experts anglais proposent un moratorium de cinq ans ? Pourquoi pas une remise compte de la dette allemande ? Liberté d'action ! Pertinax (Echo de Paris) croit à une rupture prochaine, à moins que l'on n'assiste à un revirement brusque de M. Lloyd George : Ce soir, la rupture paraît prochaine. Nous avons déjà mentionné les exclamations de M. Lloyd George devant M. Theunis. Signalons encore un article du Manchester Guardian (le directeur de ce journal, M. Scott, est l'un des grands dirigeurs de conscience du Premier anglais), exprimant l'opinion qu'il serait vain de se mettre en travers de la politique française ; que mieux vaut, au point où en sont les choses, lui laisser faire pendant quelque temps l'expérience de cette politique plus indépendante et entreprenante à laquelle elle aspire. Enfin le départ de M. Lloyd George pour Chequers, où il passera le week-end dans
pas maintenant que les experts anglais proposent un moratorium de cinq ans ? Pourquoi pas une remise compte de la dette allemande ? Liberté d'action ! Pertinax (Echo de Paris) croit à une rupture prochaine, à moins que l'on n'assiste à un revirement brusque de M. Lloyd George : Ce soir, la rupture paraît prochaine. Nous avons déjà mentionné les exclamations de M. Lloyd George devant M. Theunis. Signalons encore un article du Manchester Guardian (le directeur de ce journal, M. Scott, est l'un des grands dirigeurs de conscience du Premier anglais), exprimant l'opinion qu'il serait vain de se mettre en travers de la politique française ; que mieux vaut, au point où en sont les choses, lui laisser faire pendant quelque temps l'expérience de cette politique plus indépendante et entreprenante à laquelle elle aspire. Enfin le départ de M. Lloyd George pour Chequers, où il passera le week-end dans la quiétude de la campagne, n'est pas, lui aussi, dénué d'enseignements. Si le premier ministre avait l'espérance d'en venir à un compromis, sans doute il n'eût point pris le parti de se séparer pendant les 18 heures des représentants alliés, hôtes de son gouvernement. Cependant un doute subsiste. Après tout, au dernier moment, le premier ministre anglais ne se retirera-t-il pas ? Au cas où il ferait droit à ce désir. Mais voici la lutte ouverte ; au troisième tableau, à l'heure où la bataille de Montihelvy s'achève indécise, nous assistons aux fameuses tractations consacrant la déchéance de l'autorité royale ; les figures de La Balue, de Commines, de Tristan, d'Olivier-le-Daim se précisent, la stature redoutable du Téméraire écrase la mince silhouette du roi tremblant d'angoisse, abandonné aux confédérés les dépouilles du royaume. Au cours d'autres événements du règne ne pouvait mieux mettre en lumière ce caractère si prodigieusement multiple, dont Machiavel, lui-même, n'a pas tracé de portrait plus surprenant, ce mélange de couardise et de calme en face du péril, cette souple et ironique duplicité, cette froide et immuable certitude de vaincre par tous les moyens. Dans la seconde partie, la tragédie dangereuse de Péronne fournit encore historiquement et
au dernier moment, le premier ministre anglais ne se retirera-t-il pas ? Au cas où il ferait droit à ce désir. Mais voici la lutte ouverte ; au troisième tableau, à l'heure où la bataille de Montihelvy s'achève indécise, nous assistons aux fameuses tractations consacrant la déchéance de l'autorité royale ; les figures de La Balue, de Commines, de Tristan, d'Olivier-le-Daim se précisent, la stature redoutable du Téméraire écrase la mince silhouette du roi tremblant d'angoisse, abandonné aux confédérés les dépouilles du royaume. Au cours d'autres événements du règne ne pouvait mieux mettre en lumière ce caractère si prodigieusement multiple, dont Machiavel, lui-même, n'a pas tracé de portrait plus surprenant, ce mélange de couardise et de calme en face du péril, cette souple et ironique duplicité, cette froide et immuable certitude de vaincre par tous les moyens. Dans la seconde partie, la tragédie dangereuse de Péronne fournit encore historiquement et psychologiquement la matière la plus ample et la plus riche. Au quatrième tableau, voici le délassement exquis de peintures familières, de croquis alertes du petit peuple ; le poète nous fait respirer le grand air de la campagne, écouter l'alouette et la caille, alternant avec les rondes champêtres, tout un divertissement poétique où nous retrouvons l'enchantement des Ballades françaises. Louis XI ne fait que traverser le paysage, se rendant à Péronne près du duc, et bientôt c'est un étonnant duel de la force et de la ruse, le roi jouant avec le Téméraire en furie, avec des esquives et des passes de matador en face du taureau, l'aiguillant peu à peu vers les Marches de l'Est où il ira trébucher dans les chausse-travaux de Granson et les pièges mortels tendus sous Nancy. La besogne royale s'achève et, deux cents ans plus tard, Louis XIV promènera en laisse les grands fauves enfin domptés à travers les parterres fleuris de Le Nôtre. Une analyse aussi sommaire ne peut donner qu'une bien faible idée des mérites inaccoutumés d'un pareil ouvrage. Il serait à souhaiter que M. Paul fort poursuive ses Chroniques de France sur la scène. Il vient de nous révéler qu'avec un
divertissement poétique où nous retrouvons l'enchantement des Ballades françaises. Louis XI ne fait que traverser le paysage, se rendant à Péronne près du duc, et bientôt c'est un étonnant duel de la force et de la ruse, le roi jouant avec le Téméraire en furie, avec des esquives et des passes de matador en face du taureau, l'aiguillant peu à peu vers les Marches de l'Est où il ira trébucher dans les chausse-travaux de Granson et les pièges mortels tendus sous Nancy. La besogne royale s'achève et, deux cents ans plus tard, Louis XIV promènera en laisse les grands fauves enfin domptés à travers les parterres fleuris de Le Nôtre. Une analyse aussi sommaire ne peut donner qu'une bien faible idée des mérites inaccoutumés d'un pareil ouvrage. Il serait à souhaiter que M. Paul fort poursuive ses Chroniques de France sur la scène. Il vient de nous révéler qu'avec un instrument merveilleux, tout ensemble archaïque et moderne, il possède la puissance dramatique et les dons les plus aigus d'analyse. Il nous doterait peut-être ainsi d'une œuvre propre à réveiller le goût du public pour ces larges spectacles, si nécessaires à l'équilibre de notre littérature dramatique. André Antoine. LA VIE ECONOMIQUE SEMAINE FINANCIERE Paris, le 12 Août 1922. Les avis reçus heure par heure, touchant le marché des négociations de Londres, ont produit un effet légèrement réfrigérant au marché des valeurs. La place étant fortement engagée à la hausse, d'assez nombreux acheteurs ont pensé devoir procéder à des allégements de positions. Il convient de noter que les réalisations de cette source ont trouvé aisément contre-partie, le fond optimiste du monde boursier n'ayant pas été sérieusement entamé, et la hausse des changes étrangers ayant motivé des achats au comptant, en valeurs libellées en livres sterling ou en florins. Les écarts de cours n'ont donc pas été très sensibles, et il semble que l'on soit disposé, sinon à repartir tout de suite en hausse, du moins à consolider les cotations actuelles, en attendant la liquidation de quinzaine et la clôture des conversations diplomatiques sur un simple renvoi à un temps moins orageux... Fonds
SEMAINE FINANCIERE Paris, le 12 Août 1922. Les avis reçus heure par heure, touchant le marché des négociations de Londres, ont produit un effet légèrement réfrigérant au marché des valeurs. La place étant fortement engagée à la hausse, d'assez nombreux acheteurs ont pensé devoir procéder à des allégements de positions. Il convient de noter que les réalisations de cette source ont trouvé aisément contre-partie, le fond optimiste du monde boursier n'ayant pas été sérieusement entamé, et la hausse des changes étrangers ayant motivé des achats au comptant, en valeurs libellées en livres sterling ou en florins. Les écarts de cours n'ont donc pas été très sensibles, et il semble que l'on soit disposé, sinon à repartir tout de suite en hausse, du moins à consolider les cotations actuelles, en attendant la liquidation de quinzaine et la clôture des conversations diplomatiques sur un simple renvoi à un temps moins orageux... Fonds d'Etats Les fonds français n'ont rien perdu de leur ferme allure des semaines précédentes. Au groupe étranger, les fonds argentins, brésiliens, espagnols sont restés en faveur, en considération des prix élevés des changes. L'Unifiée ottomane se range dans cette catégorie, maintenant que ses coupons, ou, quant à présent, les acomptes sont payés en monnaie anglaise. Le groupe mexicain a repris de l'avance, le président Obregón, remis de son indisposition, ayant enfin signé l'accord passé entre son ministre des Finances et le consortium des banques pour la réorganisation des services financiers et le règlement de la dette. Sociétés de Crédit Les actions des sociétés de crédit ont été plus touchées par les préoccupations que pouvaient susciter les débats de Londres dans les milieux industriels et commerciaux formant le gros de la clientèle de nos banques. Mais il ne s'agit que d'un très léger fléchissement, puisque l'action de la Banque de Paris a été maintenue au-dessus de 1.200 fr. ; le Crédit Lyonnais à 1.345 ; la Banque Nationale de Crédit à 635 ; le Comptoir d'Escompte à 936. Aux établissements étrangers, la Banque du Mexique a rebondi à 580 ; la Banque de Londres et Mexico s'est approchée de 190. La
sont payés en monnaie anglaise. Le groupe mexicain a repris de l'avance, le président Obregón, remis de son indisposition, ayant enfin signé l'accord passé entre son ministre des Finances et le consortium des banques pour la réorganisation des services financiers et le règlement de la dette. Sociétés de Crédit Les actions des sociétés de crédit ont été plus touchées par les préoccupations que pouvaient susciter les débats de Londres dans les milieux industriels et commerciaux formant le gros de la clientèle de nos banques. Mais il ne s'agit que d'un très léger fléchissement, puisque l'action de la Banque de Paris a été maintenue au-dessus de 1.200 fr. ; le Crédit Lyonnais à 1.345 ; la Banque Nationale de Crédit à 635 ; le Comptoir d'Escompte à 936. Aux établissements étrangers, la Banque du Mexique a rebondi à 580 ; la Banque de Londres et Mexico s'est approchée de 190. La Banque Ottomane a coté 730, pour revenir à 710. On a recherché les banques égyptiennes, très soutenues par la hausse de la livre. La Banque Nationale d'Egypte a coté 1.150 ; le Crédit Foncier égyptien 1.218. Valeurs de transports L'avancée des actions des grands réseaux français a provoqué quelques réalisations de bénéfices. On a coté 933 sur le P.-L.-M., 820 sur le Midi, 970 sur l'Orléans, 795 sur l'Est, 1.215 sur le Nord, 660 sur l'Ouest. L'action Est-Algérien est revenue à 460, l'Ouest-Algérien à 480. La Compagnie franco-espagnole du chemin de fer de Tanger à Fez procède en ce moment à l'émission de 130.000 obligations 6 % de 500 francs, dont les intérêts seront payés nets de tous impôts en France ou au Maroc. Le prix d'émission est de 478 fr. 50, jouissance 1er mars 1922, soit avec un coupon à recevoir à l'échéance du 1er septembre, ou lors du règlement du montant de la souscription. La convocation de l'assemblée extraordinaire de la Compagnie des Voitures devant délibérer sur les projets dont nous avons parlé, a accentué le mouvement des demandes sur l'action, passée à 800 francs. Valeurs industrielles Bien que la situation industrielle laissent encore à désirer, les actions
de bénéfices. On a coté 933 sur le P.-L.-M., 820 sur le Midi, 970 sur l'Orléans, 795 sur l'Est, 1.215 sur le Nord, 660 sur l'Ouest. L'action Est-Algérien est revenue à 460, l'Ouest-Algérien à 480. La Compagnie franco-espagnole du chemin de fer de Tanger à Fez procède en ce moment à l'émission de 130.000 obligations 6 % de 500 francs, dont les intérêts seront payés nets de tous impôts en France ou au Maroc. Le prix d'émission est de 478 fr. 50, jouissance 1er mars 1922, soit avec un coupon à recevoir à l'échéance du 1er septembre, ou lors du règlement du montant de la souscription. La convocation de l'assemblée extraordinaire de la Compagnie des Voitures devant délibérer sur les projets dont nous avons parlé, a accentué le mouvement des demandes sur l'action, passée à 800 francs. Valeurs industrielles Bien que la situation industrielle laissent encore à désirer, les actions des entreprises sidérurgiques ont conservé de bonnes dispositions. On a coté 1.900 sur le Creusot, 830 sur Senelle-Maubeuge, 1.700 sur Commentry, Fourchambault, 1.520 sur Fives-Lille, 755 sur les Aciéries de Longwy. Dans ce groupe des valeurs sidérurgiques se tient modestement, dans les 110 à 120 fr., l'action des constructions de Levallois. Ce n'est pas, il est vrai, une bien grosse affaire. Le bénéfice de l'exercice 1921 est de 395.000 fr. permettant la répartition d'un dividende de 8 francs contre 7 francs en 1920. Mais le bilan accuse une position financière solide ; l'actif dont la partie immobilisée comprend des terrains, des propriétés à Levallois-Perret et à Saïgon, monte à 6.600.000 fr. pour 3.813.000 fr. de passif. Si l'on ne fait compte que de la valeur de liquidation de l'entreprise, on voit que l'action représenterait environ 200 francs. Cela peut tenter quelques acheteurs de moyennes ressources, et peu désireux de courir des risques. Le rétablissement économique de la Pologne attire l'attention vers les valeurs industrielles de ce pays. On a recherché cette semaine, autour de 1.200 francs, l'action des charbonnages de Czeladz, bénéficiant de la levée des réquisitions de charbons par le gouvernement à des prix médiocrement rémunérateurs. En même temps,
Levallois. Ce n'est pas, il est vrai, une bien grosse affaire. Le bénéfice de l'exercice 1921 est de 395.000 fr. permettant la répartition d'un dividende de 8 francs contre 7 francs en 1920. Mais le bilan accuse une position financière solide ; l'actif dont la partie immobilisée comprend des terrains, des propriétés à Levallois-Perret et à Saïgon, monte à 6.600.000 fr. pour 3.813.000 fr. de passif. Si l'on ne fait compte que de la valeur de liquidation de l'entreprise, on voit que l'action représenterait environ 200 francs. Cela peut tenter quelques acheteurs de moyennes ressources, et peu désireux de courir des risques. Le rétablissement économique de la Pologne attire l'attention vers les valeurs industrielles de ce pays. On a recherché cette semaine, autour de 1.200 francs, l'action des charbonnages de Czeladz, bénéficiant de la levée des réquisitions de charbons par le gouvernement à des prix médiocrement rémunérateurs. En même temps, la production a fortement augmenté, passant de 377.800 tonnes en 1920 et 500.000 tonnes en 1921. On croit que les bénéfices de l'exercice écoulé ont dû se chiffrer entre 4 1/2 et 5 millions et qu'un sérieux dividende pourra être distribué. On sait du reste que l'affaire de Czeladz est déjà ancienne, qu'elle fut, avant la guerre, très prospère, donnant jusqu'à 120 francs de dividende et qu'elle exploite des gisements d'une grande richesse dans une région très hautement minéralisée. Aux valeurs de produits chimiques, l'action Kuhlmann a continué de monter dépassant 600 francs; l'action Poulenc s'est avancée vers 650, tandis que les produits chimiques d'Alais ont reculé à 558, l'Air Liquide a faibli à 355, l'action de Gafsa à 675. L'action des Phosphates Tunisiens est très travaillée autour de 550. On a remarqué la fermeté particulière des valeurs de nitrates ; la Lautaro passe à 360, la Lagunas à 70, malgré les progrès de la fabrication des engrais artificiels. L'action des Usines du Rhône a eu un marché plus suivi entre 325 et 320. On a parlé de la mise à l'étude par cette société de la fabrication de la soie artificielle par un procédé nouveau. La production est actuellement