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se traduit, pour les mêmes catégories, par une augmentation très rapide des prix. De 138 en 1925 l'indice général s'élève à 161 à la fin de 1929, cette augmentation est due surtout à la domesticité et à l'alimentation. Le logement d'une stabilité remarquable jusqu'en 1929 subit une hausse considérable au cours de cette dernière année. Les dépenses diverses jouent toujours le rôle d'élément stabilisateur. Cette influence semble moins forte à Hanoi, où la baisse des produits d'origine française a été, en 1926, plus que compensée par la hausse affectant les produits locaux et les loyers. Indices à Saigon et à Hanoi. — On trouvera au tableau ci-dessous les indices du coût de la vie à Hanoi et à Saigon pour 100 en 1910-14. INDICE DU COÛT DE LA VIE POUR LES EUROPEENS A HANOI ET A SAIGON (BASE 100 EN 1910-14) ANNÉE HANOI SAIGON ANNÉE HANOI SAIGON 1910 101 95 1920 128 115 1911 101 97 1921 140 131 1912 98 101 1922 139 137 1913 99 102 1923 130 135 1914 103 101 1924 138 130 1915 108 107 1925 140 138 1916 115 112 1926 144 131 1917 145 142 1927 156 142 1918 117 114 1928 159 151 1919 126 119 1929 170 155 1930 178 161 1er trimestre 106 150 3e trimestre 169 157 2e 168 151 4e 177 161 Les variations des deux indices sont voisines, mais l'augmentation pour Hanoi ne commence qu'en 1914, alors que pour Saigon elle est régulière depuis 1910 au moins. Le développement de Saigon en effet est antérieur à celui de Hanoi, ville européenne relativement jeune. Étant donné l'importance plus grande de l'agglomération, le coût de la vie, est resté jusqu'à présent plus élevé à Saigon qu'à Hanoi, d'autant plus qu'un assez grand nombre de denrées de consommation européenne se trouvent plus difficilement en Cochinchine qu'au Tonkin. Mais l'essor plus rapide des parties les plus neuves du pays, l'amélioration des communications et des échanges, tendent de plus en plus à réduire les différences des prix et à rapprocher le coût de la vie dans les deux principales villes de l'Indochine.
151 1919 126 119 1929 170 155 1930 178 161 1er trimestre 106 150 3e trimestre 169 157 2e 168 151 4e 177 161 Les variations des deux indices sont voisines, mais l'augmentation pour Hanoi ne commence qu'en 1914, alors que pour Saigon elle est régulière depuis 1910 au moins. Le développement de Saigon en effet est antérieur à celui de Hanoi, ville européenne relativement jeune. Étant donné l'importance plus grande de l'agglomération, le coût de la vie, est resté jusqu'à présent plus élevé à Saigon qu'à Hanoi, d'autant plus qu'un assez grand nombre de denrées de consommation européenne se trouvent plus difficilement en Cochinchine qu'au Tonkin. Mais l'essor plus rapide des parties les plus neuves du pays, l'amélioration des communications et des échanges, tendent de plus en plus à réduire les différences des prix et à rapprocher le coût de la vie dans les deux principales villes de l'Indochine. Cela explique l'augmentation plus rapide de l'indice de Hanoi. Il faut insister sur l'absence totale de signification de ces indices pour la comparaison des niveaux absolus du coût de la vie en des lieux différents. L'indice à lui seul, ne peut indiquer que la variation dans le temps du coût de la vie en un lieu donné depuis l'année de base, et, à très peu de chose près, la variation entre deux époques postérieures à l'année de base. Il convient de tenir le plus grand compte de cette remarque pour éviter quelques erreurs assez courantes. La comparaison des niveaux absolus du coût de la vie à Hanoi et à Saigon ne peut être faite, à tout moment, à partir de l'indice, que si on possède un renseignement complémentaire, par exemple une comparaison directe à une époque donnée. En 1924, au moment de la création de l'indice à Saigon, un calcul très approximatif avait conduit à estimer que la vie à Saigon était plus chère qu'à Hanoi de 30 environ. En partant de ce résultat, les indices calculés montreraient que la différence entre les coûts de la vie dans les deux villes n'est plus actuellement que de 20. Indices en or.
de la vie en un lieu donné depuis l'année de base, et, à très peu de chose près, la variation entre deux époques postérieures à l'année de base. Il convient de tenir le plus grand compte de cette remarque pour éviter quelques erreurs assez courantes. La comparaison des niveaux absolus du coût de la vie à Hanoi et à Saigon ne peut être faite, à tout moment, à partir de l'indice, que si on possède un renseignement complémentaire, par exemple une comparaison directe à une époque donnée. En 1924, au moment de la création de l'indice à Saigon, un calcul très approximatif avait conduit à estimer que la vie à Saigon était plus chère qu'à Hanoi de 30 environ. En partant de ce résultat, les indices calculés montreraient que la différence entre les coûts de la vie dans les deux villes n'est plus actuellement que de 20. Indices en or. — Le Bulletin Economique donne, trimestriellement, en même temps que les indices du coût de la vie en piastres, les indices ramenés en or, sur la base 100 au premier semestre 1914. Les résultats de ce calcul pour Saigon sont donnés, avec rappel des chiffres de Hanoi, dans le tableau ci-dessous. Indices or du coût de la vie pour les Européens à Hanoi et à Saigon (base 100 au premier semestre 1914). ANNÉE HANOI SAIGON ANNÉE HANOI SAIGON Indice en or Indice en or 1914 100 98 1922 158 152 1915 99 96 1926 148 141 1916 120 113 1924 151 145 1917 152 145 1925 165 158 1918 185 179 1926 194 148 1919 248 213 1927 156 145 1920 216 189 1928 166 154 1921 149 136 1929 159 141 1929 167 147 3e trimestre 156 140 2e 162 141 4e 152 134 En 1929 la valeur en or de la piastre devient inférieure à ce qu'elle était au premier semestre 1914 et les indices en or plus faibles que les indices en piastres. La baisse de la piastre en francs (monnaie d'or) amène malgré la hausse correspondante de l'indice en piastres une chute de l'indice en or.
ci-dessous. Indices or du coût de la vie pour les Européens à Hanoi et à Saigon (base 100 au premier semestre 1914). ANNÉE HANOI SAIGON ANNÉE HANOI SAIGON Indice en or Indice en or 1914 100 98 1922 158 152 1915 99 96 1926 148 141 1916 120 113 1924 151 145 1917 152 145 1925 165 158 1918 185 179 1926 194 148 1919 248 213 1927 156 145 1920 216 189 1928 166 154 1921 149 136 1929 159 141 1929 167 147 3e trimestre 156 140 2e 162 141 4e 152 134 En 1929 la valeur en or de la piastre devient inférieure à ce qu'elle était au premier semestre 1914 et les indices en or plus faibles que les indices en piastres. La baisse de la piastre en francs (monnaie d'or) amène malgré la hausse correspondante de l'indice en piastres une chute de l'indice en or. Statistique Générale de l'Indochine. MONNAIE, BANQUE Stabilisation de fait de la piastre indochinoise. Au cours de la tourmente économique née de la guerre, l'Indochine a retiré de sérieux avantages de son régime monétaire spécial. Basé sur la libre convertibilité des billets de la Banque d'émission en piastres d'argent métallique et par suite complètement indépendant du système monétaire de la Métropole, il a épargné à la Colonie les conséquences négatives de l'inflation qui, en France comme en d'autres pays belligérants, fut la réaction de défense de l'organisme social contre le poids écrasant des dettes de guerre. D'autre part, l'argent métallique ayant, à partir de 1916, accompagné les autres marchandises dans le mouvement général de hausse, jusqu'en 1920, puis de baisse des prix exprimés en monnaie d'or, cette Colonie a connu, grâce à son étalon d'argent, une stabilité relative des prix énoncés en monnaie locale : alors que les pays demeurés au régime de l'étalon d'or enregistraient de fortes variations dans leurs prix intérieurs, l'Indochine trouva là un gage précieux de paix sociale. Mais ces mérites de la piastre indochinoise n'avaient pas tardé à s'évanouir. Dès 1925, l'argent, subissant une baisse plus profonde que les autres marchandises, retombait, comparé à l'or, au
par suite complètement indépendant du système monétaire de la Métropole, il a épargné à la Colonie les conséquences négatives de l'inflation qui, en France comme en d'autres pays belligérants, fut la réaction de défense de l'organisme social contre le poids écrasant des dettes de guerre. D'autre part, l'argent métallique ayant, à partir de 1916, accompagné les autres marchandises dans le mouvement général de hausse, jusqu'en 1920, puis de baisse des prix exprimés en monnaie d'or, cette Colonie a connu, grâce à son étalon d'argent, une stabilité relative des prix énoncés en monnaie locale : alors que les pays demeurés au régime de l'étalon d'or enregistraient de fortes variations dans leurs prix intérieurs, l'Indochine trouva là un gage précieux de paix sociale. Mais ces mérites de la piastre indochinoise n'avaient pas tardé à s'évanouir. Dès 1925, l'argent, subissant une baisse plus profonde que les autres marchandises, retombait, comparé à l'or, au niveau de 1913, et perdait ainsi l'unique avantage certain qu'il présentait comme étalon monétaire. Les inconvénients du système indochinois revenaient au premier plan. Monnaie saine en régime intérieur, la piastre, dont la frappe et l'exportation sous forme métallique étaient interdites, avait, vis-à-vis de l'étranger, le caractère d'une monnaie de papier. Aux fluctuations du change engendrées par celles du marché de l'argent métallique, le plus souvent sans relation avec les oscillations des prix, sur les marchés extérieurs, des marchandises d'importation et d'exportation de l'Indochine, menaient donc s'ajouter celles qui, théoriquement sans limite, étaient dues à la position de place : d'où une variation incessante des prix en piastres gênant le commerce de la Colonie, et une instabilité du change fort nuisible à l'investissement, nécessaire, de capitaux de provenance extérieure. Conscient de ces défauts et suivant l'exemple du Gouvernement des Indes-Britanniques, le Gouverneur Général Maurice LONG avait, dès 1920, conformément aux conclusions d'une Commission monétaire réunie à Saigon par son ordre, proposé l'établissement immédiat en Indochine d'un régime monétaire basé sur l'étalon d'or. Ces suggestions furent écartées par le Gouvernement français qui, notamment, estimait impossible d'instaurer dans une Colonie française l'étalon d'or avant que la Métropole y fut elle-même revenue. La loi
Aux fluctuations du change engendrées par celles du marché de l'argent métallique, le plus souvent sans relation avec les oscillations des prix, sur les marchés extérieurs, des marchandises d'importation et d'exportation de l'Indochine, menaient donc s'ajouter celles qui, théoriquement sans limite, étaient dues à la position de place : d'où une variation incessante des prix en piastres gênant le commerce de la Colonie, et une instabilité du change fort nuisible à l'investissement, nécessaire, de capitaux de provenance extérieure. Conscient de ces défauts et suivant l'exemple du Gouvernement des Indes-Britanniques, le Gouverneur Général Maurice LONG avait, dès 1920, conformément aux conclusions d'une Commission monétaire réunie à Saigon par son ordre, proposé l'établissement immédiat en Indochine d'un régime monétaire basé sur l'étalon d'or. Ces suggestions furent écartées par le Gouvernement français qui, notamment, estimait impossible d'instaurer dans une Colonie française l'étalon d'or avant que la Métropole y fut elle-même revenue. La loi monétaire française du 25 juin 1928 stabilisant le nouveau franc par rapport à l'or fit tomber cette objection. Depuis cette date en droit, et depuis 1927 en fait, ce ne fut pas seulement à l'égard des monnaies étrangères, mais vis-à-vis du franc lui-même, que la piastre se révéla comme une « mauvaise monnaie ». Son vice essentiel s'aggrava singulièrement au cours de l'année 1929. En effet, par la combinaison de causes complexes, — les une, générales, affectant la plupart des matières premières, les secondes particulières, dont la principale est la réduction des importations nettes d'argent des Indes Britanniques, liée, semble-t-il, à l'adoption définitive de l'étalon d'or par ce pays, — le marché du métal monétaire indochinois montra, en 1929, une faiblesse persistante qui devait en abaisser le cours à Londres, au commencement de 1930 à 8 au-dessous du plus bas niveau atteint lors de la grande crise de 1902 : la valeur, au comptant, à Londres, de l'argent contenu dans une piastre indochinoise qui était en 1913 de 12 fr. 20 (francs 1928) et avait atteint en 1920 jusqu'à 20 fr. 45 (francs 1928), passait de 11 fr. 50 en janvier 1929, — chiffre peu différent des moyennes des années
« mauvaise monnaie ». Son vice essentiel s'aggrava singulièrement au cours de l'année 1929. En effet, par la combinaison de causes complexes, — les une, générales, affectant la plupart des matières premières, les secondes particulières, dont la principale est la réduction des importations nettes d'argent des Indes Britanniques, liée, semble-t-il, à l'adoption définitive de l'étalon d'or par ce pays, — le marché du métal monétaire indochinois montra, en 1929, une faiblesse persistante qui devait en abaisser le cours à Londres, au commencement de 1930 à 8 au-dessous du plus bas niveau atteint lors de la grande crise de 1902 : la valeur, au comptant, à Londres, de l'argent contenu dans une piastre indochinoise qui était en 1913 de 12 fr. 20 (francs 1928) et avait atteint en 1920 jusqu'à 20 fr. 45 (francs 1928), passait de 11 fr. 50 en janvier 1929, — chiffre peu différent des moyennes des années précédentes (11 fr. 58 en 1927 et 11 fr. 68 en 1928) -à 9 fr. 30 à la fin de décembre, pour tomber jusqu'à 8 fr. 30 au début de mars 1930. Le change de la piastre papier, suivant ce mouvement, fléchissait de 12 fr. 30 en janvier 1929 à un peu moins de 10 francs à la fin de décembre. Cette baisse du change, qui n'a commencé à être sensible qu'en mai 1929 et ne s'est aggravée qu'à partir de septembre, est encore trop récente pour qu'on pousse à prétendre en discerner les effets définitifs sur le niveau des prix intérieurs. Il est, toutefois, difficile de ne pas en rapprocher l'accélération récente de l'accroissement du coût de la vie qui, s'élevant lentement depuis 2 ou 3 ans, a subi, du 2e au 4e trimestre de 1929, une hausse variant de 6 à 10 selon les classes, pour la population vivant à Hanoi. La maturité du problème de la réforme monétaire indochinoise et les risques particuliers que faisait courir l'instabilité du marché de l'argent n'avaient pas échappé à l'attention du Gouvernement général. Dès sa prise de service, M. l'Inspecteur des Finances DIETHELM, Directeur des Finances de l'Indochine, fut chargé par
un peu moins de 10 francs à la fin de décembre. Cette baisse du change, qui n'a commencé à être sensible qu'en mai 1929 et ne s'est aggravée qu'à partir de septembre, est encore trop récente pour qu'on pousse à prétendre en discerner les effets définitifs sur le niveau des prix intérieurs. Il est, toutefois, difficile de ne pas en rapprocher l'accélération récente de l'accroissement du coût de la vie qui, s'élevant lentement depuis 2 ou 3 ans, a subi, du 2e au 4e trimestre de 1929, une hausse variant de 6 à 10 selon les classes, pour la population vivant à Hanoi. La maturité du problème de la réforme monétaire indochinoise et les risques particuliers que faisait courir l'instabilité du marché de l'argent n'avaient pas échappé à l'attention du Gouvernement général. Dès sa prise de service, M. l'Inspecteur des Finances DIETHELM, Directeur des Finances de l'Indochine, fut chargé par M. le Gouverneur Général PASQUIER, de procéder à une étude approfondie des conditions nouvelles de ce problème. ; et peu de temps après, en avril 1929, des négociations furent ouvertes par ce Chef de Service avec la Banque d'émission en vue de préparer l'établissement, en Indochine, d'un nouveau régime monétaire basé sur l'étalon d'or. Ces pourparlers aboutirent au début de mai, à la rédaction d'un texte précis que le Gouverneur Général, faisant siennes les propositions du Directeur des Finances, soumit, en vue d'une application immédiate, à l'approbation du Gouvernement français. Ce dernier estima, toutefois, qu'en raison de son importance une telle opération ne pourrait être entreprise indépendamment de la détermination du régime définitif de l'émission fiduciaire dans la Colonie et suspendit en conséquence sa décision jusqu'à ce que pût être réalisé un accord sur les conditions du renouvellement du privilège de la Banque de l'Indochine. Les conversations engagées à ce sujet furent assez lentes et ne prirent une tournure favorable qu'en novembre dernier ; la Convention relative aux opérations préparant la réforme monétaire ne fut ainsi signée que le 16 novembre 1929, en même temps d'ailleurs que l'accord touchant le renouvellement du privilège qui, après avoir été, le 11 décembre,
basé sur l'étalon d'or. Ces pourparlers aboutirent au début de mai, à la rédaction d'un texte précis que le Gouverneur Général, faisant siennes les propositions du Directeur des Finances, soumit, en vue d'une application immédiate, à l'approbation du Gouvernement français. Ce dernier estima, toutefois, qu'en raison de son importance une telle opération ne pourrait être entreprise indépendamment de la détermination du régime définitif de l'émission fiduciaire dans la Colonie et suspendit en conséquence sa décision jusqu'à ce que pût être réalisé un accord sur les conditions du renouvellement du privilège de la Banque de l'Indochine. Les conversations engagées à ce sujet furent assez lentes et ne prirent une tournure favorable qu'en novembre dernier ; la Convention relative aux opérations préparant la réforme monétaire ne fut ainsi signée que le 16 novembre 1929, en même temps d'ailleurs que l'accord touchant le renouvellement du privilège qui, après avoir été, le 11 décembre, approuvé par l'Assemblée générale des actionnaires de la Banque de l'Indochine, est actuellement soumis à la sanction du Parlement. La Convention du 16 novembre 1929, indépendamment des clauses techniques qui règlent la prise en charge par le Gouvernement général et la réévaluation, pour le compte de ce dernier, de l'encaisse métallique et des avoirs extérieurs de la Banque de l'Indochine, prévoyait essentiellement l'instauration, dès qu'auraient été réalisées certaines conditions de sécurité monétaire, d'un régime transitoire, caractérisé par la stabilisation de fait du change, en devise or, de la piastre indochinoise et destiné à en préparer la stabilisation définitive et légale : la Banque s'engageait à acheter ou à vendre des francs au comptant et à vue, en Indochine, pour les besoins normaux du marché, à des cours ne s'écartant pas de plus de 1 %, en plus ou en moins, du taux de base qui lui serait notifié par le Gouvernement français, au moment où la stabilisation de fait serait décidée par celui-ci. Cette décision ayant été prise dans les premiers jours de janvier, et le cours de base de 10 francs ayant été notifié à la Banque de l'Indochine, tout acheteur de francs, c'est-à-dire en particulier tout importateur, recevra
métallique et des avoirs extérieurs de la Banque de l'Indochine, prévoyait essentiellement l'instauration, dès qu'auraient été réalisées certaines conditions de sécurité monétaire, d'un régime transitoire, caractérisé par la stabilisation de fait du change, en devise or, de la piastre indochinoise et destiné à en préparer la stabilisation définitive et légale : la Banque s'engageait à acheter ou à vendre des francs au comptant et à vue, en Indochine, pour les besoins normaux du marché, à des cours ne s'écartant pas de plus de 1 %, en plus ou en moins, du taux de base qui lui serait notifié par le Gouvernement français, au moment où la stabilisation de fait serait décidée par celui-ci. Cette décision ayant été prise dans les premiers jours de janvier, et le cours de base de 10 francs ayant été notifié à la Banque de l'Indochine, tout acheteur de francs, c'est-à-dire en particulier tout importateur, recevra désormais, dans les circonstances les plus défavorables à la tenue du change indochinois, au moins 9 fr. 90 pour 1. $, et tout exportateur ou, plus généralement, tout acheteur de piastres aura, dans les circonstances les plus favorables à cette même tenue, à remettre au plus 10 fr. 10 pour obtenir 1 $. Les fluctuations de la monnaie locale par rapport à l'or sont ainsi étroitement enfermées entre deux limites qui jouent le rôle du point de sortie et du point d'entrée de l'or dans un pays à circulation effective d'or, où sont libres le mouvement de ce métal précieux ainsi que la frappe et la fonte des espèces monnayées. En fait, l'écart maximum du change par rapport au cours de base est au plus de l'ordre de grandeur des oscillations que permettrait le libre jeu de points d'or entre l'Indochine et la France. D'autre part, d'après les renseignements donnés par la Direction des Finances de l'Indochine, à qui sont dues les indications ci-dessus touchant la Convention du 16 novembre 1929, le succès technique de l'opération entreprise ne saurait être mis en doute. Le stock de devise or dont le Gouvernement Général et la Banque de l'Indochine disposaient au commencement
obtenir 1 $. Les fluctuations de la monnaie locale par rapport à l'or sont ainsi étroitement enfermées entre deux limites qui jouent le rôle du point de sortie et du point d'entrée de l'or dans un pays à circulation effective d'or, où sont libres le mouvement de ce métal précieux ainsi que la frappe et la fonte des espèces monnayées. En fait, l'écart maximum du change par rapport au cours de base est au plus de l'ordre de grandeur des oscillations que permettrait le libre jeu de points d'or entre l'Indochine et la France. D'autre part, d'après les renseignements donnés par la Direction des Finances de l'Indochine, à qui sont dues les indications ci-dessus touchant la Convention du 16 novembre 1929, le succès technique de l'opération entreprise ne saurait être mis en doute. Le stock de devise or dont le Gouvernement Général et la Banque de l'Indochine disposaient au commencement de janvier suffit amplement à assurer la couverture de la circulation fiduciaire actuelle ; il n'a, au reste, cessé de s'accroître depuis cette époque et continuera vraisemblablement d'augmenter pendant la plus grande partie de l'année 1930. La balance des comptes de l'Indochine est en effet normalement favorable à l'importation de métaux précieux, grâce d'une part au léger excédent des exportations sur les importations, en une année de récolte moyenne, et, d'autre part, à l'investissement continu, dans les entreprises indochinoises, de capitaux provenant notamment de France. Ce dernier mouvement ne peut qu'être encouragé par la stabilisation. Il ne faut pas confondre cette marge maximum, contractuelle, de 2 %, entre le plus bas cours d'achat et le plus haut cours de vente des piastres par la Banque de l'Indochine, appelés en principe à être réalisés pour des situations de place opposées, c'est-à-dire à des époques différentes, avec l'écart entre les cours d'achat et de vente pratiqués le même jour, qui, non visé par la Convention, reste soumis au jeu de l'offre et de la demande et doit, régulièrement, être plus faible. Ce dernier écart, évalué d'après les cours publiés, n'aurait guère dépassé, en février 1930 1 %, alors qu'il atteignait communément 1,5