jeanflop/post_ocr_correction2 huggingface dataset:
en raison des capitaux qu'il dépose dans leurs caisses. Ce qui n'empêche pas ici l'obligé de demander à l'obligeant en quoi il a raison toutes garanties et couvertures nécessaires, quand celui-ci demande à celui-là un service, qu'il s'agisse d'acheter, de vendre ou d'emprunter. Pareille exigence n'étonne ni ne froisse personne. Si, pour des opérations de vente et d'achat au comptant, pour des opérations de banque, des coupons, des garanties, des marges sont exigées par les sociétés de crédit de leur clientèle sans soulever ses protestations, ces précautions ne sont-elles pas plus justifiées encore, quand il s'agit d'opérations de Bourse à terme, portant souvent sur des chiffres considérables? Le risque de l'opération à terme provient le plus souvent de cette circonstance : un opérateur gagne sur son premier achat; loin de réaliser son bénéfice, il voudra l'accroître en doublant, en triplant sa position à la hausse. Il n'en a vu tout d'abord que le bon côté. Mais qu'un mouvement de réaction se produise, aussitôt il prend peur, il liquide, et à ce moment il est dévoré par l'amplification excessive de sa position. Or, si son intermédiaire n'a pas pris la précaution de se faire couvrir par ce dernier, il peut, si celui-ci n'est pas solvable, être ruiné à son tour, et cela pour le bénéfice d'un modique courtage qu'il n'aura même pas encaissé. Les couvertures et les garanties doivent ainsi toujours être à l'origine de toutes les opérations de Bourse. Les recueils de couvertures peuvent être ainsi, par exemple, reçus de M. X. la somme de ce qu'il me remet en connaissance de cause, comme paiement anticipé et volorisable des différences en liquidation qui pourraient résulter de ses opérations de Bourse. S'il s'agit de titres, l'intermédiaire inscrira après le mot liquidation. Avec la faculté permanente pour moi de les amortir à ma guise, suivant les besoins d'argent, et ceci comme on l'a dit. Ici se pose la question des intérêts provenant aussi bien de la couverture en espèces que de la couverture en titres. Il est certain que si l'ardant de la couverture est insuffisant, l'intérêt doit être porté au gage
celui-ci n'est pas solvable, être ruiné à son tour, et cela pour le bénéfice d'un modique courtage qu'il n'aura même pas encaissé. Les couvertures et les garanties doivent ainsi toujours être à l'origine de toutes les opérations de Bourse. Les recueils de couvertures peuvent être ainsi, par exemple, reçus de M. X. la somme de ce qu'il me remet en connaissance de cause, comme paiement anticipé et volorisable des différences en liquidation qui pourraient résulter de ses opérations de Bourse. S'il s'agit de titres, l'intermédiaire inscrira après le mot liquidation. Avec la faculté permanente pour moi de les amortir à ma guise, suivant les besoins d'argent, et ceci comme on l'a dit. Ici se pose la question des intérêts provenant aussi bien de la couverture en espèces que de la couverture en titres. Il est certain que si l'ardant de la couverture est insuffisant, l'intérêt doit être porté au gage du client, comme doit l'être le montant des coupons détachés des titres donnés en couverture. La couverture en argent est préférable à la couverture en titres. Car, en cas d'exécution des titres donnés en gage, les marges fixées à l'origine des opérations peuvent être absorbées par la baisse des cours, et des ventes généralisées de titres pour exécution de positions sont de nature, sur un marché alarmé, à déterminer une crise de Bourse violente. Mais ce n'est pas tout d'être d'accord sur l'absence de la couverture soit en espèces, soit à la rigueur en titres; il faut aussi s'entendre sur le moment où cette couverture doit être remise à l'intermédiaire. Cette question, nous l'avons déjà discutée et, en ce qui nous concerne, résolue. Il n'est pas superflu, cependant, d'y revenir, afin d'essayer de convaincre des contradicteurs de qualité. Nous pourrions nous borner à la définition du mot « couverture ». Que entend-on par ce mot? La couverture est une garantie complémentaire fournie soit en espèces, soit en titres au porteur, soit même en marchandises, par un emprunteur, ou s'il s'agit d'une opération de Bourse, par l'acheteur ou le vendeur au moment même où l'un ou l'autre de ces opérateurs, contracte
et des ventes généralisées de titres pour exécution de positions sont de nature, sur un marché alarmé, à déterminer une crise de Bourse violente. Mais ce n'est pas tout d'être d'accord sur l'absence de la couverture soit en espèces, soit à la rigueur en titres; il faut aussi s'entendre sur le moment où cette couverture doit être remise à l'intermédiaire. Cette question, nous l'avons déjà discutée et, en ce qui nous concerne, résolue. Il n'est pas superflu, cependant, d'y revenir, afin d'essayer de convaincre des contradicteurs de qualité. Nous pourrions nous borner à la définition du mot « couverture ». Que entend-on par ce mot? La couverture est une garantie complémentaire fournie soit en espèces, soit en titres au porteur, soit même en marchandises, par un emprunteur, ou s'il s'agit d'une opération de Bourse, par l'acheteur ou le vendeur au moment même où l'un ou l'autre de ces opérateurs, contracte par le ministère de l'intermédiaire. Si la couverture n'est fournie qu'à l'occasion de la liquidation la plus prochaine, en matière d'opérations de Bourse, il n'y a pas réellement couverture au moment opportun, et comme l'on dit familièrement sous les colonnes de la Bourse, l'intermédiaire risque « d'attraper le rhume », précisément parce qu'il ne s'est pas couvert à temps. Il n'a jamais été admis dans les règlements intérieurs de la corporation des agents de change, d'avoir des couvertures que celles fournies avant l'acceptation de l'ordre de Bourse. Qu'on relise, en effet, à ce sujet, l'article 61 du décret du 7 octobre 1890, que nous avons cité récemment. On ne fait pas autre chose dans les Bourses de commerce. Les caisses de liquidation exigent des négociants qui traitent par leur intermédiaire, le versement, lors de la conclusion du marché, d'un dépôt (somme fixée suivant les circonstances et suivant la nature de la marchandise). De plus, lors de la survenance dans les cours d'un changement qui constitue le négociant en perte ou qui accroît sa portée, il est tenu de verser des marges (de l'anglais margin) à titre de supplément de garantie. La théorie et la pratique s'accordent donc avec le sens
précisément parce qu'il ne s'est pas couvert à temps. Il n'a jamais été admis dans les règlements intérieurs de la corporation des agents de change, d'avoir des couvertures que celles fournies avant l'acceptation de l'ordre de Bourse. Qu'on relise, en effet, à ce sujet, l'article 61 du décret du 7 octobre 1890, que nous avons cité récemment. On ne fait pas autre chose dans les Bourses de commerce. Les caisses de liquidation exigent des négociants qui traitent par leur intermédiaire, le versement, lors de la conclusion du marché, d'un dépôt (somme fixée suivant les circonstances et suivant la nature de la marchandise). De plus, lors de la survenance dans les cours d'un changement qui constitue le négociant en perte ou qui accroît sa portée, il est tenu de verser des marges (de l'anglais margin) à titre de supplément de garantie. La théorie et la pratique s'accordent donc avec le sens commun pour donner à la couverture toute sa valeur, en exigeant qu'elle intervienne avant que le risque ne court à l'égard de l'intermédiaire. Cela n'empêche pas que certaines personnes persistent dans cette opinion, à savoir que pour faciliter l'exercice de la couverture, il faut aller jusqu'à la rendre inopérante. Songez donc, disent-elles, comme il sera plus simple de calculer et d'exiger le montant de la couverture dans un compte de liquidation que de subordonner l'exécution de l'ordre à la remise préalable de ladite couverture. Ainsi, dès la date d'achat, qui pourra être le jour, Max Bayen, dans le Dictionnaire du commerce, de l'industrie et de la Banque, publié sous la direction de M. Yves Quot. La soie que produit la chenille ne sert pas seulement à la construire; c'est un fil d'Ariane que chaque chenille laisse après elle au cours de ses pérégrinations, qui lui sert à retrouver sa route et à rejoindre ses compagnes lorsqu'elle s'est éloignée d'elles pour brouter, et à reprendre sa place dans la procession lorsque celle-ci se reformera pour regagner le nid, au lever du soleil, en suivant la route soyeuse à la confection de laquelle ont contribué toutes les chenilles. Celles-ci semblent ne marcher
donc, disent-elles, comme il sera plus simple de calculer et d'exiger le montant de la couverture dans un compte de liquidation que de subordonner l'exécution de l'ordre à la remise préalable de ladite couverture. Ainsi, dès la date d'achat, qui pourra être le jour, Max Bayen, dans le Dictionnaire du commerce, de l'industrie et de la Banque, publié sous la direction de M. Yves Quot. La soie que produit la chenille ne sert pas seulement à la construire; c'est un fil d'Ariane que chaque chenille laisse après elle au cours de ses pérégrinations, qui lui sert à retrouver sa route et à rejoindre ses compagnes lorsqu'elle s'est éloignée d'elles pour brouter, et à reprendre sa place dans la procession lorsque celle-ci se reformera pour regagner le nid, au lever du soleil, en suivant la route soyeuse à la confection de laquelle ont contribué toutes les chenilles. Celles-ci semblent ne marcher que sur une seule ligne, qui atteint parfois jusqu'à 12 mètres de longueur. Dans la file ainsi formée, chaque chenille touche immédiatement la précédente. Si la file est accidentellement coupée en deux, la première chenille de la file postérieure devient le chef de cette file, qui regagne le nid sans aucune difficulté, grâce à la route soyeuse que nous connaissons déjà. Si l'on s'arrange de manière à mettre la dernière chenille d'une file en contact par son extrémité postérieure avec la tête du chef de la file et former ainsi un anneau, les chenilles tournent indéfiniment en rond suivant cette courbe fermée sans pouvoir regagner le nid par leurs seuls moyens. Fabre en a vu tourner ainsi sans arrêt pendant 54 heures! C'est une bien mauvaise farce qu'il leur avait jouée. Il semble qu'en s'y laissant prendre les chenilles aient fait preuve d'un rare défaut d'intelligence. Elles sont cependant à certains égards bien mieux douées que nous. On a plaisanté quelquefois les prédictions sibyllines auxquelles ont recours les météorologistes officiels, pour éviter les démentis que leur réserve le ciel. Nos processionnaires savent prévoir le mauvais temps 34 heures à l'avance. Elles portent sur la dos huit boutonnières entourées de poils
aucune difficulté, grâce à la route soyeuse que nous connaissons déjà. Si l'on s'arrange de manière à mettre la dernière chenille d'une file en contact par son extrémité postérieure avec la tête du chef de la file et former ainsi un anneau, les chenilles tournent indéfiniment en rond suivant cette courbe fermée sans pouvoir regagner le nid par leurs seuls moyens. Fabre en a vu tourner ainsi sans arrêt pendant 54 heures! C'est une bien mauvaise farce qu'il leur avait jouée. Il semble qu'en s'y laissant prendre les chenilles aient fait preuve d'un rare défaut d'intelligence. Elles sont cependant à certains égards bien mieux douées que nous. On a plaisanté quelquefois les prédictions sibyllines auxquelles ont recours les météorologistes officiels, pour éviter les démentis que leur réserve le ciel. Nos processionnaires savent prévoir le mauvais temps 34 heures à l'avance. Elles portent sur la dos huit boutonnières entourées de poils spéciaux et par lesquelles peuvent faire hernie des tubérosités d'une exquise sensibilité. Ce seraient là, suivant Henri Fabre, des organes chargés de recueillir des informations météorologiques et de prévenir les chenilles qu'elles auraient à susciter. Bien des fois, au début du mois, et celle de la liquidation de quinzaine, le donneur d'ordres aura pris position, aura pu la doubler, la tripler, mais subir la baisse, alors qu'il entrevoyait et jouait la hausse. Et lorsque viendra la date du règlement des différences, l'intermédiaire découvert trouvera-t-il toujours devant lui un débiteur solvable et de bonne foi décidé à le couvrir? Résoudre ainsi la question des couvertures serait en nier la nécessité. Que sont devenues les promesses de prudence formulées au cours de la guerre, alors qu'on envisageait la réouverture, après la paix, du marché à terme? On devait, alors, exiger le plus strictes garanties, des marges, etc. Qui oblige les gens de spéculer, disait-on? S'ils le veulent absolument, que ce soit du moins à leurs risques et péril, mais non à ceux des intermédiaires qui doivent rester étrangers à toute spéculation. Aurait-on déjà assez oublié ces propos de prudence pour qu'il faille aujourd'hui les rappeler? Nous avons dans notre dernière « Semaine
donneur d'ordres aura pris position, aura pu la doubler, la tripler, mais subir la baisse, alors qu'il entrevoyait et jouait la hausse. Et lorsque viendra la date du règlement des différences, l'intermédiaire découvert trouvera-t-il toujours devant lui un débiteur solvable et de bonne foi décidé à le couvrir? Résoudre ainsi la question des couvertures serait en nier la nécessité. Que sont devenues les promesses de prudence formulées au cours de la guerre, alors qu'on envisageait la réouverture, après la paix, du marché à terme? On devait, alors, exiger le plus strictes garanties, des marges, etc. Qui oblige les gens de spéculer, disait-on? S'ils le veulent absolument, que ce soit du moins à leurs risques et péril, mais non à ceux des intermédiaires qui doivent rester étrangers à toute spéculation. Aurait-on déjà assez oublié ces propos de prudence pour qu'il faille aujourd'hui les rappeler? Nous avons dans notre dernière « Semaine financière » émis l'opinion que l'emprunt argentin intérieur, or 1911 libellé à l'époque en pesos or ou francs et dont un certain nombre d'obligations sont présentement appelées au remboursement par voie de soumission, était bien réellement un emprunt or parce que, s'il avait été stipulé en pesos or pour défendre le souscripteur contre la dévalorisation du peso papier, le débiteur entendait par là mettre ledit souscripteur à l'abri de toutes variations du change, mais bien du côté français que du côté argentin. C'est d'ailleurs le caractère avantageux des emprunts internationaux de fournir aux souscripteurs, par le contrat or, le moyen d'être soustraits aux pertes éventuelles que peuvent infiger les variations des changes. A ce propos, le président de la Chambre de commerce argentine en France nous a adressé une lettre dans laquelle nous empruntons les observations suivantes: Le contrat d'obligation stipule que des coupons échus, ainsi que les titres appelés au remboursement, seront payables au choix du porteur, soit en France en francs, soit en Argentine en piastres or, à raison de une piastre or pour cinq francs. Un porteur de coupons pouvant donc toucher, soit 11 fr. 25 en France, soit en piastre or 2 25 en Argentine, n'hésite
le souscripteur contre la dévalorisation du peso papier, le débiteur entendait par là mettre ledit souscripteur à l'abri de toutes variations du change, mais bien du côté français que du côté argentin. C'est d'ailleurs le caractère avantageux des emprunts internationaux de fournir aux souscripteurs, par le contrat or, le moyen d'être soustraits aux pertes éventuelles que peuvent infiger les variations des changes. A ce propos, le président de la Chambre de commerce argentine en France nous a adressé une lettre dans laquelle nous empruntons les observations suivantes: Le contrat d'obligation stipule que des coupons échus, ainsi que les titres appelés au remboursement, seront payables au choix du porteur, soit en France en francs, soit en Argentine en piastres or, à raison de une piastre or pour cinq francs. Un porteur de coupons pouvant donc toucher, soit 11 fr. 25 en France, soit en piastre or 2 25 en Argentine, n'hésite pas aujourd'hui à les faire encaisser à Buenos-Aires par remise à une banque ayant une agence; le porteur d'un titre sorti au tirage n'hésitera pas à procéder de même, et touchera 100 piastres or. Si le porteur ne veut pas laisser que son titre sorte au tirage, et qu'il désire soumissionner, il n'a qu'à adresser à Buenos-Aires sa proposition, formulée en piastres or à un prix inférieur au pair. Dans de telles conditions, on ne peut soutenir que le porteur français est lésé en quoi que ce soit, que le gouvernement argentin n'a pas strictement ses obligations, ni qu'il réalise un bénéfice de change qui en soit quelqu'un. Les explications de la chambre de commerce argentine sont exactes en ce qui concerne l'encaissement des coupons. Mais elles ne le sont pas pour ce qui est de l'opération de licitation dont nous nous sommes occupés. En admettant, en effet, qu'en défendant dans l'avis officiel de licitation, aux porteurs européens de les payer à Buenos-Aires en pesos, le gouvernement argentin respecte la lettre du contrat, ce serait donc l'obligation alternative prise au bénéfice des créanciers, en fait il a enlevé à ceux-ci le moyen d'user de l'un des termes de cette alternative.
soumissionner, il n'a qu'à adresser à Buenos-Aires sa proposition, formulée en piastres or à un prix inférieur au pair. Dans de telles conditions, on ne peut soutenir que le porteur français est lésé en quoi que ce soit, que le gouvernement argentin n'a pas strictement ses obligations, ni qu'il réalise un bénéfice de change qui en soit quelqu'un. Les explications de la chambre de commerce argentine sont exactes en ce qui concerne l'encaissement des coupons. Mais elles ne le sont pas pour ce qui est de l'opération de licitation dont nous nous sommes occupés. En admettant, en effet, qu'en défendant dans l'avis officiel de licitation, aux porteurs européens de les payer à Buenos-Aires en pesos, le gouvernement argentin respecte la lettre du contrat, ce serait donc l'obligation alternative prise au bénéfice des créanciers, en fait il a enlevé à ceux-ci le moyen d'user de l'un des termes de cette alternative. L'avis de soumission est du 10 octobre 1919 et les soumissions « établies sur formules spéciales devaient être déposées le 21 octobre au Crédit publico Nacional à Buenos-Aires », soit dans un délai de 11 jours au maximum. Combien de temps faut-il pour qu'une lettre expédiée de Paris arrive à Buenos-Aires? 25 jours à un mois, en n'admettant aucun retard. Le droit du porteur français de l'emprunt argentin 1911 n'aurait donc pu être exercé. Qu'est-ce donc qu'un droit qu'on ne peut matériellement exercer? La négation de ce droit. On se rappelle que, dans le Temps du 17 octobre, nous nous sommes fait l'écho de la plainte d'un de nos lecteurs porteur de titres de l'emprunt chinois 1895, de caractère international. Ce porteur n'avait pu encaisser chez son banquier, le bénéfice de change sur le dernier coupon de cet emprunt, et nous l'engagions à vendre ses coupons à l'une des maisons qui font profession de leur achat au cours du change. Or, l'une de ces maisons, qui n'est pas la moins importante, nous a fait savoir, cette semaine, que si, en effet, jusqu'au 30 juin 1919, elle avait pu vendre sur l'une des places de paiement désignées au prospectus d'émission, les
Buenos-Aires? 25 jours à un mois, en n'admettant aucun retard. Le droit du porteur français de l'emprunt argentin 1911 n'aurait donc pu être exercé. Qu'est-ce donc qu'un droit qu'on ne peut matériellement exercer? La négation de ce droit. On se rappelle que, dans le Temps du 17 octobre, nous nous sommes fait l'écho de la plainte d'un de nos lecteurs porteur de titres de l'emprunt chinois 1895, de caractère international. Ce porteur n'avait pu encaisser chez son banquier, le bénéfice de change sur le dernier coupon de cet emprunt, et nous l'engagions à vendre ses coupons à l'une des maisons qui font profession de leur achat au cours du change. Or, l'une de ces maisons, qui n'est pas la moins importante, nous a fait savoir, cette semaine, que si, en effet, jusqu'au 30 juin 1919, elle avait pu vendre sur l'une des places de paiement désignées au prospectus d'émission, les coupons susdits, dès le 1er juillet 1919, ces ventes ne pouvaient plus être effectuées qu'en francs français ou au cours du change français. La banque en question a protesté par lettre auprès de l'ambassade chinoise contre ces instructions nouvelles. Et ce n'est qu'après avoir réitéré sa protestation laissée, tout d'abord, sans écho, que la banque a été invitée verbalement à s'adresser aux banques chargées du service de l'emprunt. C'est par la comparaison des dates de leurs récoltes momentanées avec les indications fournies par "la carte météorologique que le Temps publia pour l'ensemble de l'Europe" que l'abbé est arrivé à cette conclusion. Les chenilles de la Porthèsia chrysorrhoea présentent vers le milieu de leurs neuvième et dixième segments une verrucosité rouge brique qui a peut-être la même fonction météorologique que les organes rétractiles des processionnaires. Cette chenille parait avec ces dernières, donc elle est du même avis, une fâcheuse propriété. Elle est venimeuse, non par sa morsure, mais parce que ses poils barbelés se brisent facilement, se réduisent en une fine poussière qui s'attache aux muqueuses, aux parties délicates de la peau et y produit une vive irritation, due non aux poils eux-mêmes, mais à de l'acide formique dont ils seraient
sans écho, que la banque a été invitée verbalement à s'adresser aux banques chargées du service de l'emprunt. C'est par la comparaison des dates de leurs récoltes momentanées avec les indications fournies par "la carte météorologique que le Temps publia pour l'ensemble de l'Europe" que l'abbé est arrivé à cette conclusion. Les chenilles de la Porthèsia chrysorrhoea présentent vers le milieu de leurs neuvième et dixième segments une verrucosité rouge brique qui a peut-être la même fonction météorologique que les organes rétractiles des processionnaires. Cette chenille parait avec ces dernières, donc elle est du même avis, une fâcheuse propriété. Elle est venimeuse, non par sa morsure, mais parce que ses poils barbelés se brisent facilement, se réduisent en une fine poussière qui s'attache aux muqueuses, aux parties délicates de la peau et y produit une vive irritation, due non aux poils eux-mêmes, mais à de l'acide formique dont ils seraient imprégnés. L'abbé a constaté que le sang des processionnaires possède un pouvoir urticaire anciennement reconnu et il tend à penser que cet acide passant dans les excréments qui s'accumulent dans les nids se fixe sur les poils des chenilles avec lesquels ils sont en contact et leur communique ses propriétés irritantes. La plupart des chenilles sont d'ailleurs inoffensives pour l'homme et les animaux. Il est probable que c'est à l'acide formique qu'il faut attribuer la mort de toutes les feuilles des branches qui portent à leur sommet un nid de Porthèsia et les effets désastreux qui en sont la conséquence. Ces effets sont tels qu'ils ont provoqué un arrêt du Parlement de Paris, en date du 4 février 1732, ordonnant l'échellement des amendes sous des peines sévères; cet arrêt a été remplacé par la loi du 26 ventôse an IV, qui s'applique également aux dégâts causés par les chenilles de notre Porthèsia, puisqu'elle prescrit de brûler les bouses et les toiles qui seraient trouvées dans les arbres, haies et buissons, et que justement, si l'on trouve les bouses de Porthèsia sur les chênes, les hêtres, les charmes, les érables, les saules, les arbres fruitiers, on les trouve aussi sur les