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Foch dans la discussion après M. Lallemand devait lui assurer l'attention la plus vive et la plus sympathique. C'est à peu près en ces termes qu'il s'est exprimé: Voyons l'opinion de l'homme de la rue ce 10 janvier 1927 car au-dessus des théories il y a les faits. Depuis l'été dernier des prévisions bien oubliées et renaissantes grâce à la confiance rétablie par l'ordre rompu dans la maison. Pourquoi chercher autre chose, pourquoi vouloir à toute force inventer quelque chose de nouveau au lieu de continuer dans la même voie? On dit que l'avenir est sombre, que de gros intérêts sont engagés et compromis, mais les industriels déclarent que pour continuer il n'y a pas besoin de précipitation; il, y a là une réelle source d'espoir et de confiance, il n'y a qu'à continuer. Un redressement national n'est pas un fait technique et financier, il met en jeu les forces morales et nationales; ce sont là des réalités dont il faut tenir compte. D'abord la confiance qu'il faut entretenir et manœuvrer pour le maintien de l'emploi et de la liberté d'entreprise dans toutes les branches qui peuvent y aider. La puissance de travail et de rendement du pays est merveilleuse et on l'a bien vu pendant la guerre lorsque les femmes restées seules pour faire marcher les entreprises agricoles nous ont donné des récoltes suffisantes pour faire vivre le pays tout entier mobilisé. La capacité légendaire de l'épargne est aussi une force et nous ne pouvons pas douter des possibilités de relèvement du pays. À la guerre, nous avons vu la fin de nos épreuves parce que nous avions un but, un programme et une méthode d'adaptation aux circonstances de chaque jour. Les mêmes méthodes doivent produire pendant la paix les mêmes effets. Ayons un but, un plan, une méthode et une certaine permanence dans les dirigeants chargés de poursuivre les buts que nous nous serons assignés et nous verrons bien vite la fin de nos difficultés financières. Enfin, M. François-Marsal ne s'est pas contenté comme président de la séance de résumer les débats. Il les a nourris de considérations
et on l'a bien vu pendant la guerre lorsque les femmes restées seules pour faire marcher les entreprises agricoles nous ont donné des récoltes suffisantes pour faire vivre le pays tout entier mobilisé. La capacité légendaire de l'épargne est aussi une force et nous ne pouvons pas douter des possibilités de relèvement du pays. À la guerre, nous avons vu la fin de nos épreuves parce que nous avions un but, un programme et une méthode d'adaptation aux circonstances de chaque jour. Les mêmes méthodes doivent produire pendant la paix les mêmes effets. Ayons un but, un plan, une méthode et une certaine permanence dans les dirigeants chargés de poursuivre les buts que nous nous serons assignés et nous verrons bien vite la fin de nos difficultés financières. Enfin, M. François-Marsal ne s'est pas contenté comme président de la séance de résumer les débats. Il les a nourris de considérations très fortes puisées dans sa vie déjà bien remplie d'homme d'affaires, doublé d'un patriote éclairé. Nous voudrions, a-t-il dit en substance, que dans tous les milieux sociaux, on s'occupât un peu plus de politique. Et puis, nous n'avons pas assez conscience de la victoire que nous avons remportée. Nous ne devons pas avoir peur de tout, ni trop nous défier de nous-mêmes. Re Tablit les affaires financières après les affaires militaires, ce n'est pas une « grande pénitence ». Il faut vouloir et avoir confiance en soi. Pour rétablir la situation, il est nécessaire 1. Qu'un gouvernement ait devant lui la durée. L'amortissement des avances de la Banque de France à l'Etat, la transformation de la dette flottante en dette consolidée, l'interdiction absolue de la fabrication de nouveaux billets, la compression des dépenses dans la limite compatible avec le maintien dans les fonctions d'Etat d'une partie de l'élite de la jeunesse du pays, voilà le programme simple sur lequel peut se faire l'accord de toutes les bonnes volontés. Il est inutile que l'Etat étende chaque jour ses attributions et surtout s'engage dans les opérations commerciales et industrielles qui ne sont pas susceptibles de donner des bénéfices, puisque les chefs ne
devons pas avoir peur de tout, ni trop nous défier de nous-mêmes. Re Tablit les affaires financières après les affaires militaires, ce n'est pas une « grande pénitence ». Il faut vouloir et avoir confiance en soi. Pour rétablir la situation, il est nécessaire 1. Qu'un gouvernement ait devant lui la durée. L'amortissement des avances de la Banque de France à l'Etat, la transformation de la dette flottante en dette consolidée, l'interdiction absolue de la fabrication de nouveaux billets, la compression des dépenses dans la limite compatible avec le maintien dans les fonctions d'Etat d'une partie de l'élite de la jeunesse du pays, voilà le programme simple sur lequel peut se faire l'accord de toutes les bonnes volontés. Il est inutile que l'Etat étende chaque jour ses attributions et surtout s'engage dans les opérations commerciales et industrielles qui ne sont pas susceptibles de donner des bénéfices, puisque les chefs ne peuvent ni récompenser, ni punir leurs subordonnés. Quant aux industries privées, il leur faut des crédits larges et à bon marché et une main-d'œuvre plus efficace qui ne soit pas détournée de son devoir professionnel par des théories malsaines. Mis à l'abri de ce danger, nous n'aurions pas besoin d'introduire en France 2,500,000 étrangers qui exportent la plus grande partie de leurs gains au détriment de notre change. On avait dit que le redressement financier était impossible sans crédits extérieurs; mais, ces crédits, il n'a pas été nécessaire de les solliciter, ils sont venus s'offrir sous forme de ce que l'on a appelé la spéculation étrangère, parce qu'ils ne redoutaient plus une inflation imminente. Il a suffi qu'il y eût au pouvoir un homme ayant la confiance des Français et des étrangers pour que la spéculation achetât des francs et vendît des livres. Il faut éviter de déplorables mouvements d'allées et venues, il faut une stabilité effective de la monnaie réalisée par des moyens psychologiques et politiques. Quand la balance des paiements donnera la sécurité nécessaire, on verra si un nouveau pas peut être franchi, mais maintenant il faut éviter toute secousse, car un accident, un incident même pourrait suffire
en France 2,500,000 étrangers qui exportent la plus grande partie de leurs gains au détriment de notre change. On avait dit que le redressement financier était impossible sans crédits extérieurs; mais, ces crédits, il n'a pas été nécessaire de les solliciter, ils sont venus s'offrir sous forme de ce que l'on a appelé la spéculation étrangère, parce qu'ils ne redoutaient plus une inflation imminente. Il a suffi qu'il y eût au pouvoir un homme ayant la confiance des Français et des étrangers pour que la spéculation achetât des francs et vendît des livres. Il faut éviter de déplorables mouvements d'allées et venues, il faut une stabilité effective de la monnaie réalisée par des moyens psychologiques et politiques. Quand la balance des paiements donnera la sécurité nécessaire, on verra si un nouveau pas peut être franchi, mais maintenant il faut éviter toute secousse, car un accident, un incident même pourrait suffire à changer la face des choses. En résumé, que résulte-t-il de cette longue discussion? Le système de la revalorisation comme celui de la stabilisation légale doivent nécessairement et jusqu'à nouvel ordre suivre le même chemin, c'est-à-dire subir l'épreuve des mêmes conditions politiques, économiques et financières et en attendre une réalisation définitive et durable. Aujourd'hui, l'adoption d'une stabilisation monétaire légale, outre qu'elle aurait les inconvénients qui ont été signalés, serait absolument prématurée et revêtirait le caractère d'une mesure artificielle sujette à tous les risques d'une situation générale encore très fragile sur sa base. Les exemples de réformes monétaires que nous avons sous les yeux ne nous fournissent pas encore les précisions nécessaires pour une décision dans un sens ou dans l'autre. La France a du moins l'avantage de voir l'expérience des autres se développer et d'en attendre les résultats définitifs. Le moment n'est pas encore venu de se demander s'il convient de bifurquer sur le chemin de la stabilisation. Continuer de suivre celui de la revalorisation ne compromet rien. Car la crise actuelle assez tempérée d'ailleurs, jusqu'à présent sans inflation du franc. Elle devait se produire tôt ou tard à la suite de la mauvaise gestion d'un certain nombre d'entreprises pour
définitive et durable. Aujourd'hui, l'adoption d'une stabilisation monétaire légale, outre qu'elle aurait les inconvénients qui ont été signalés, serait absolument prématurée et revêtirait le caractère d'une mesure artificielle sujette à tous les risques d'une situation générale encore très fragile sur sa base. Les exemples de réformes monétaires que nous avons sous les yeux ne nous fournissent pas encore les précisions nécessaires pour une décision dans un sens ou dans l'autre. La France a du moins l'avantage de voir l'expérience des autres se développer et d'en attendre les résultats définitifs. Le moment n'est pas encore venu de se demander s'il convient de bifurquer sur le chemin de la stabilisation. Continuer de suivre celui de la revalorisation ne compromet rien. Car la crise actuelle assez tempérée d'ailleurs, jusqu'à présent sans inflation du franc. Elle devait se produire tôt ou tard à la suite de la mauvaise gestion d'un certain nombre d'entreprises pour lesquelles la hausse continue des changes étrangers constituait un bénéfice illusoire que cinq mois de politique financière saine ont rapidement dissipé. FONDS d'État. Les rentes françaises ont enregistré, dans l'ensemble, des progrès assez importants. Le 3 0/0 Périodique s'est avancé de 52 20 à 52 85. Le 5 0/0 1943-1916 a valu 63. Le 4 0/0 1917 est passé de 51 50 à 51 85 et le 4 0/0 1918 de 50 50 à 51 10. Le 5 0/0 amortissable 1920 s'est redressé de 79 80 à 81 15 et le 4 0/0 1920 de 70 90 à 72 10. Le 4 0/0 1925 à garantie de change a maintenu ses bonnes dispositions et termine à 81 60, cours voisin du précédent. La Caisse autonome s'est maintenue à 500 75. Après avoir été tiraillés en sens divers, les fonds russes se représentent à des cours peu différents de ceux de huitaine. Le Consolidé 0/0 (première et deuxième série) s'est inscrit à 29, en perte d'un point; le 5 0/0 1906 n'a pas bougé à 27. On n'a reçu aucune information nouvelle concernant la marche des pourparlers relatifs au règlement de la dette turque. Les fonds ottomans ont, en conséquence, fait
a valu 63. Le 4 0/0 1917 est passé de 51 50 à 51 85 et le 4 0/0 1918 de 50 50 à 51 10. Le 5 0/0 amortissable 1920 s'est redressé de 79 80 à 81 15 et le 4 0/0 1920 de 70 90 à 72 10. Le 4 0/0 1925 à garantie de change a maintenu ses bonnes dispositions et termine à 81 60, cours voisin du précédent. La Caisse autonome s'est maintenue à 500 75. Après avoir été tiraillés en sens divers, les fonds russes se représentent à des cours peu différents de ceux de huitaine. Le Consolidé 0/0 (première et deuxième série) s'est inscrit à 29, en perte d'un point; le 5 0/0 1906 n'a pas bougé à 27. On n'a reçu aucune information nouvelle concernant la marche des pourparlers relatifs au règlement de la dette turque. Les fonds ottomans ont, en conséquence, fait l'objet de réalisations. Le Turc unifié 4 0/0 s'est replié de 112 25 à 105 75 et le 5 0/0 1914 de 73 50 à 71. BANQUES françaises. La perspective d'une augmentation de leurs dividendes a valu un regain d'activité aux titres de ce groupe. Cependant, la Banque de France a reculé sans raison spéciale de 12,900 à 12,200. La dernière situation hebdomadaire est excellente. De grosses rentrées ont été opérées du côté du portefeuille commercial (1;547 millions), de l'État (450 millions) en remboursement des avances de la Banque. En tout, près de 2 milliards qu'on est loin de retrouver en totalité dans la diminution de la circulation (790 millions), dans celle des comptes courants particuliers (79,600,000) et dans le mouvement des autres chapitres. La Banque de l'Algérie a consolidé son avance antérieure et finit à 9,300. La Banque de l'Indochine s'est tassée de 5,125 à 4,875 avec des prises de bénéfices. Le Crédit lyonnais, après avoir pivoté aux environs du cours de 2,300, a terminé à 2,250. Les bonnes dispositions ne se sont pas démenties sur la Société générale, qui s'inscrit en nouveau progrès à 947. Le Comptoir national d'escompte ne s'est guère écarté de 20. francs brut sera
a reculé sans raison spéciale de 12,900 à 12,200. La dernière situation hebdomadaire est excellente. De grosses rentrées ont été opérées du côté du portefeuille commercial (1;547 millions), de l'État (450 millions) en remboursement des avances de la Banque. En tout, près de 2 milliards qu'on est loin de retrouver en totalité dans la diminution de la circulation (790 millions), dans celle des comptes courants particuliers (79,600,000) et dans le mouvement des autres chapitres. La Banque de l'Algérie a consolidé son avance antérieure et finit à 9,300. La Banque de l'Indochine s'est tassée de 5,125 à 4,875 avec des prises de bénéfices. Le Crédit lyonnais, après avoir pivoté aux environs du cours de 2,300, a terminé à 2,250. Les bonnes dispositions ne se sont pas démenties sur la Société générale, qui s'inscrit en nouveau progrès à 947. Le Comptoir national d'escompte ne s'est guère écarté de 20. francs brut sera mis à 1,060; un acompte de 20. francs brut sera mis en paiement le 81 du courant. Le Crédit foncier de France est passé de 1,530 à 1,750, stimulé par le bruit que le dividende de l'exercice écoulé serait fixé à 90 francs bruts par action, au lieu de 85 francs bruts l'année précédente. L'action non libérée du Crédit industriel et commercial n'a pas varié à 935, non plus que l'action libérée à 975. La Banque nationale de crédit reproduit son cours antérieur, soit 650. La Banque de Mulhouse a abandonné une vingtaine de francs et finit à 665. Le Comptoir d'escompte de Mulhouse est demeuré bien orienté à 574. La Société marseillaise a rétrogradé de 564 à 550. Parmi les banques d'affaires, la Banque de Paris et des Pays-Bas a repris sa marche en avant et a terminé à 1,640, venant de 1,629. La Banque de l'Union parisienne subit un temps d'arrêt dans ses progrès et termine à 1,150, au lieu de 1,165; on croit à une augmentation du solde du dividende, cet établissement ayant réalisé des bénéfices importants sur ses participations. Le Crédit commercial de France, à 839, a maintenu aisément l'avance précédemment acquise. Le Crédit mobilier a
francs bruts l'année précédente. L'action non libérée du Crédit industriel et commercial n'a pas varié à 935, non plus que l'action libérée à 975. La Banque nationale de crédit reproduit son cours antérieur, soit 650. La Banque de Mulhouse a abandonné une vingtaine de francs et finit à 665. Le Comptoir d'escompte de Mulhouse est demeuré bien orienté à 574. La Société marseillaise a rétrogradé de 564 à 550. Parmi les banques d'affaires, la Banque de Paris et des Pays-Bas a repris sa marche en avant et a terminé à 1,640, venant de 1,629. La Banque de l'Union parisienne subit un temps d'arrêt dans ses progrès et termine à 1,150, au lieu de 1,165; on croit à une augmentation du solde du dividende, cet établissement ayant réalisé des bénéfices importants sur ses participations. Le Crédit commercial de France, à 839, a maintenu aisément l'avance précédemment acquise. Le Crédit mobilier a varié dans d'étroites limites à 476. L'action cumulative de la Banque privée a gagné 10 francs à 273. Les valeurs françaises à revenu fixe garanti par l'État et remboursables à des échéances peu éloignées conservent la faveur du public. Une nouvelle retraite en est donnée par l’émission des 240 000 bons 7 0/0 du département du Nord, qui ont été souscrits en totalité en moins d’une semaine à la caisse du département et aux guichets de la Banque privée et du Crédit du Nord. La Banque transatlantique n’a rien perdu des bonnes dispositions qu’elle manifeste depuis quelque temps; elle termine à 342. Le Comptoir Lyon-Allemand a enregistré un léger recul à 737. L’action Crédit foncier de l’Indochine s’est tassée de 619 à 597, et la part de 6,154 à 6,640. La Banque française de l’Afrique, à 670, n'accuse aucun changement appréciable. Banques étrangères. – La Banque ottomane, qui avait légèrement rétrogradé au début de la semaine sur quelques prises de bénéfices, s’est consolidée ensuite à 1,620; dans certains milieux, on espère que la société pourra disposer d’une partie des provisions constituées pour fluctuations des changes, étant donné la meilleure tenue du franc; on envisage, de ce fait, la reprise des
bons 7 0/0 du département du Nord, qui ont été souscrits en totalité en moins d’une semaine à la caisse du département et aux guichets de la Banque privée et du Crédit du Nord. La Banque transatlantique n’a rien perdu des bonnes dispositions qu’elle manifeste depuis quelque temps; elle termine à 342. Le Comptoir Lyon-Allemand a enregistré un léger recul à 737. L’action Crédit foncier de l’Indochine s’est tassée de 619 à 597, et la part de 6,154 à 6,640. La Banque française de l’Afrique, à 670, n'accuse aucun changement appréciable. Banques étrangères. – La Banque ottomane, qui avait légèrement rétrogradé au début de la semaine sur quelques prises de bénéfices, s’est consolidée ensuite à 1,620; dans certains milieux, on espère que la société pourra disposer d’une partie des provisions constituées pour fluctuations des changes, étant donné la meilleure tenue du franc; on envisage, de ce fait, la reprise des dividendes mais le conseil d’administration n’a encore fait part d’aucune de ses intentions à cet égard. Malgré l’annonce de troubles dans le pays, les banques mexicaines ont conservé des dispositions relativement soutenues. La Banque nationale du Mexique a valu 925, au lieu de 944. La Banque de Londres et Mexico s’est échangée à 260, au lieu de 269. Le Crédit foncier égyptien, malgré la publication des résultats du dernier exercice, a été influencé par l’effritement de la valeur et s’est replié de 4,095 à 3,960. Transports. Le tassement survenu sur la monnaie anglaise s’est également répercipé sur le cours des actions Suez, lesquelles ont reflué de 18,650 à 18,500. Le compartiment des chemins de fer français a conservé sans difficultés les bonnes dispositions dont il fait preuve depuis quelque temps. Dans le groupe des valeurs de navigation, de nombreuses réalisations ont pesé sur les Chargeurs réunis, qui se sont repliés de 1030 à 692. L’action ordinaire de la Compagnie générale transatlantique a fait preuve de résistance aux environs de 243. L’action ordinaire des Messageries Maritimes est ferme à 163. Gaz et Electricité. L’allure de ces groupes est demeurée satisfaisante; il ne pouvait en être autrement, attendu que l’accroissement de leur
s’est échangée à 260, au lieu de 269. Le Crédit foncier égyptien, malgré la publication des résultats du dernier exercice, a été influencé par l’effritement de la valeur et s’est replié de 4,095 à 3,960. Transports. Le tassement survenu sur la monnaie anglaise s’est également répercipé sur le cours des actions Suez, lesquelles ont reflué de 18,650 à 18,500. Le compartiment des chemins de fer français a conservé sans difficultés les bonnes dispositions dont il fait preuve depuis quelque temps. Dans le groupe des valeurs de navigation, de nombreuses réalisations ont pesé sur les Chargeurs réunis, qui se sont repliés de 1030 à 692. L’action ordinaire de la Compagnie générale transatlantique a fait preuve de résistance aux environs de 243. L’action ordinaire des Messageries Maritimes est ferme à 163. Gaz et Electricité. L’allure de ces groupes est demeurée satisfaisante; il ne pouvait en être autrement, attendu que l’accroissement de leur rendement doit s’opérer pour ainsi dire de façon mathématique. La Parisienne de distribution s’est avancée de 1,300 à 1,320; cette société procède, comme on sait, à une émission de 200,000 bons de 500 francs 6 0/0. La Compagnie générale d’électricité a accentué ses progrès à 1,890, venant de 1,864. La Thomson-Houston a été achalandée et s’est enlevée de 378 à 400. La Havraise d’énergie électrique, sur des réalisations, est revenue de 664 à 640. L’Energie électrique du littoral méditerranéen a été l’objet de demandes qui l’ont fait progresser à 505. L’action des Forces motrices de la Vienne a gagné 25 francs à 350. L’action des Forces motrices de la vallée d’Aspe s’est inscrite à 268 ex-droit. La Société générale de force et lumière est demeurée à 240. Le Gaz pour la France et l’étranger a parcouru une nouvelle étape et termine à 830, venant de 770. L’action Gaz et Eaux s’est traitée à 493, contre 470. L’action libérée de la Compagnie continentale du gaz s’est relevée de 1,080 à 1,150. Valeurs MÉTALLURGIQUES. On assure qu’une légère amélioration se produit dans notre industrie sidérurgique toutefois, il faut signaler qu'à l’extérieur les forges anglaises manifestent de nouveau leur activité et parviennent à
Thomson-Houston a été achalandée et s’est enlevée de 378 à 400. La Havraise d’énergie électrique, sur des réalisations, est revenue de 664 à 640. L’Energie électrique du littoral méditerranéen a été l’objet de demandes qui l’ont fait progresser à 505. L’action des Forces motrices de la Vienne a gagné 25 francs à 350. L’action des Forces motrices de la vallée d’Aspe s’est inscrite à 268 ex-droit. La Société générale de force et lumière est demeurée à 240. Le Gaz pour la France et l’étranger a parcouru une nouvelle étape et termine à 830, venant de 770. L’action Gaz et Eaux s’est traitée à 493, contre 470. L’action libérée de la Compagnie continentale du gaz s’est relevée de 1,080 à 1,150. Valeurs MÉTALLURGIQUES. On assure qu’une légère amélioration se produit dans notre industrie sidérurgique toutefois, il faut signaler qu'à l’extérieur les forges anglaises manifestent de nouveau leur activité et parviennent à concurrencer nos produits. En outre, le fait que les compagnies houillères n’ont pas diminué le prix du coke métallurgique a causé une déception. Aussi les valeurs du groupe ont-elles accusé une certaine lourdeur. Denain-Anzin, qui avait gagné la semaine précédente près de 200 francs, a abandonné une partie de cette avance et finit à 1,650. Les Aciéries de Longwy ont reculé de 1,080 à 1,025. Les Aciéries de Firminy, par contre, ont progressé de 264 à 278. Les Etablissements Repusseau sont sans changement 548. CHARBONNAGES. Ce groupe a été influencé, en dernier lieu, par l’ambiance peu satisfaisante du marché. Pour le moment, la concurrence des charbons anglais ne se fait pas encore sentir, de sorte que les perspectives immédiates du compartiment houiller demeurent encourageantes. Courrières a eu un marché résistant, n’abandonnant qu’une vingtaine de francs à 775. Lens de 481 à 492. Béthune est revenue de 5,350 à 4,952 sur des prises de bénéfice. Blanzy, de son côté, a reculé de 979 à 940. Mines DIVERSES. Les cours des métaux ont eu, cette semaine, une allure un peu plus satisfaisante que précédemment. D’après le bureau américain des statistiques, la production mondiale de fer a été évaluée, pour 1926, à 1,658,000