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5 %) (Chaque case représente une variation de 50 C. Du 7 au 13 avril du 14 au 20 avril Du 21 au 27 avril 258 LE CAPITALISTE blaient courir aveuglément qui nous dictaient nos recommandations ; nul ne pouvait se méprendre sur nos intentions à Athènes. Au surplus, la détérioration qu'il en avait, en audience sidéelle, par M. de Moüy à M. Delyannis avait été rédigée en des termes qui ne laissaient place à aucune équivoque. Cette déclaration fait certainement le plus grand honneur à notre diplomatie. La déclaration est du 23 avril. Le 25, c'est-à-dire dimanche, le cabinet hellénique s'est réuni en séance extraordinaire pour délibérer sur la démarche de la France. Il semble que, à cette heure décisive pour les destinées de la Grèce, chacun ait eu le sentiment de sa responsabilité. Après le conseil, M. Delyannis a fait savoir à M. de Mouy que le gouvernement avait décidé de déférer à la demande de la France. C'est un grand succès pour le gouvernement français. On dit qu'un bonheur n'arrive jamais seul : en même temps que la nouvelle du désarmement de la Grèce arrivait à Paris, une dépêche y faisait connaître la signature du traité de commerce avec la Chine. Ce devait être la conséquence logique du traité de paix, et le couronnement de notre politique coloniale. Pour la Bourse, on peut s'attendre à ce que ces nouvelles si favorables, arrivant à la veille de la liquidation, produisent une heureuse impression. On ne laissait pas que de s'inquiéter de la tournure des événements en Orient : on ne s'en préoccupait pas seulement au point de vue politique; on se demandait, en outre, comment le gouvernement émettrait son emprunt, si la guerre venait à éclater. Ne serait-on sorti de l'interminable discussion de l'emprunt que pour retomber sur une impossibilité d'émission? Jusqu'à la dernière heure, le monde financier a pu se demander si l'emprunt serait voté. On pouvait sérieusement craindre que le Parlement ne pût venir à bout du projet. La toile de Pénélope n'était que jeu d'enfant auprès de l'emprunt. Le jour même de la séparation des
commerce avec la Chine. Ce devait être la conséquence logique du traité de paix, et le couronnement de notre politique coloniale. Pour la Bourse, on peut s'attendre à ce que ces nouvelles si favorables, arrivant à la veille de la liquidation, produisent une heureuse impression. On ne laissait pas que de s'inquiéter de la tournure des événements en Orient : on ne s'en préoccupait pas seulement au point de vue politique; on se demandait, en outre, comment le gouvernement émettrait son emprunt, si la guerre venait à éclater. Ne serait-on sorti de l'interminable discussion de l'emprunt que pour retomber sur une impossibilité d'émission? Jusqu'à la dernière heure, le monde financier a pu se demander si l'emprunt serait voté. On pouvait sérieusement craindre que le Parlement ne pût venir à bout du projet. La toile de Pénélope n'était que jeu d'enfant auprès de l'emprunt. Le jour même de la séparation des Chambres, on ignorait encore si les amendements admis par le Sénat n'amèneraient pas l'échec de la loi. Le Sénat avait rejeté la clause de l'amortissement obligatoire, chère à M. Camille Dreyfus. Il n'avait pas voulu davantage de l'appel adressé aux porteurs de livrets de caisses d'épargne. Qu'allaient dire les démocrates de la Chambre? Ne déclareraient-ils pas la guerre au Sénat? Heureusement, l'influence calmante des vacances s'est fait sentir. Beaucoup étaient partis déjà, et tous voulaient partir : une nouvelle discussion était impossible. Le projet du Sénat a passé haut la main. Qu'on vienne dire que les cartes de circulation gratuites des députés sont un abus! On leur doit peut-être d'avoir l'emprunt, et de n'avoir plus de députés siégeant : double avantage. La Bourse s'en est ressentie immédiatement. Elle était fort hésitante : elle s'est raffermie. Elle s'est mise à discuter la date et les conditions de l'emprunt. Excellent sujet de conversation, par ce temps de chômage des affaires : comme il n'y avait rien encore de définitivement arrêté, toutes les informations se valaient. Nous ferons une exception pour celle qui annonçait l'emprunt pour la fin de ce mois. Autant valait le prédire pour une date antérieure à celle de la
de la Chambre? Ne déclareraient-ils pas la guerre au Sénat? Heureusement, l'influence calmante des vacances s'est fait sentir. Beaucoup étaient partis déjà, et tous voulaient partir : une nouvelle discussion était impossible. Le projet du Sénat a passé haut la main. Qu'on vienne dire que les cartes de circulation gratuites des députés sont un abus! On leur doit peut-être d'avoir l'emprunt, et de n'avoir plus de députés siégeant : double avantage. La Bourse s'en est ressentie immédiatement. Elle était fort hésitante : elle s'est raffermie. Elle s'est mise à discuter la date et les conditions de l'emprunt. Excellent sujet de conversation, par ce temps de chômage des affaires : comme il n'y avait rien encore de définitivement arrêté, toutes les informations se valaient. Nous ferons une exception pour celle qui annonçait l'emprunt pour la fin de ce mois. Autant valait le prédire pour une date antérieure à celle de la loi. Un emprunt ne s'improvise pas, ne fût-il que de 500 millions. Les opérations matérielles qui doivent le préparer exigent une dizaine de jours. Les formules ne seraient pas plus longues à imprimer, s'il s'agissait de milliards. L'administration des finances eût voulu se livrer par anticipation au travail préparatoire qu'elle ne l'eût pas pu, légalement s'entend. Voit-on des dépenses engagées pour l'emprunt, et l'emprunt repoussé ! M. Sadi Carnot aurait eu à sa charge les dépenses faites. C'eût été un sous Caillaux ! Est-il pire situation ? M. le ministre des finances a donc laissé les choses aller leur petit bonhomme de chemin. Un particulier est, à ce point de vue, un homme heureux : il fait ce qu'il veut. Un ministre est tenu à plus de réserve. Les intérêts les plus évidents ne sauraient l'obliger à s'exposer à une mise en accusation. Si les affaires privées étaient mises au régime ou plutôt à l'épreuve du parlementarisme, ce serait un joli gâchis. Les affaires publiques s'en accommodent. Il y a des grâces d'état. L'emprunt, n'ayant pu être préparé, devenait impossible avant la fin du mois ; et l'on tombe alors en pleine liquidation. Peut-on émettre un emprunt en liquidation? Pas
ne l'eût pas pu, légalement s'entend. Voit-on des dépenses engagées pour l'emprunt, et l'emprunt repoussé ! M. Sadi Carnot aurait eu à sa charge les dépenses faites. C'eût été un sous Caillaux ! Est-il pire situation ? M. le ministre des finances a donc laissé les choses aller leur petit bonhomme de chemin. Un particulier est, à ce point de vue, un homme heureux : il fait ce qu'il veut. Un ministre est tenu à plus de réserve. Les intérêts les plus évidents ne sauraient l'obliger à s'exposer à une mise en accusation. Si les affaires privées étaient mises au régime ou plutôt à l'épreuve du parlementarisme, ce serait un joli gâchis. Les affaires publiques s'en accommodent. Il y a des grâces d'état. L'emprunt, n'ayant pu être préparé, devenait impossible avant la fin du mois ; et l'on tombe alors en pleine liquidation. Peut-on émettre un emprunt en liquidation? Pas un banquier ne répondra : oui ! L'emprunt serait privé des capitaux de la Bourse, et la Bourse serait privée des capitaux de l'épargne. Ce serait une partie à jouer, si l'on y était contraint et forcé ; mais, en temps normal, quand rien ne presse, le plus sage est de laisser la liquidation se faire tranquillement. Aussi, deux dates seulement ont-elles été réellement débattues : celle du 8 mai et celle du 10 mai. Le 8 mai, c'est un samedi. La liquidation aura été achevée ; tous les règlements de comptes seront terminés ; pourquoi retarderait-on l'emprunt plus longtemps ? Ouvrir la souscription le samedi, c'est l'effectuer de façon à en connaître tous les résultats le dimanche et se ménager ainsi la facilité de remettre en circulation, dès le lundi, tous les fonds versés en trop par le public. On s'attend à une surabondance de demandes extrêmes. Il importe de réduire au minimum la durée des immobilisations de capitaux. Avec l'émission fixée au 8 mai, on tient compte de cette nécessité. Mais le 10 mai a eu de nombreux partisans. D'abord rien ne prouve que les préparatifs de l'emprunt seront clos avant cette date. M. Sadi Carnot aurait dit
de laisser la liquidation se faire tranquillement. Aussi, deux dates seulement ont-elles été réellement débattues : celle du 8 mai et celle du 10 mai. Le 8 mai, c'est un samedi. La liquidation aura été achevée ; tous les règlements de comptes seront terminés ; pourquoi retarderait-on l'emprunt plus longtemps ? Ouvrir la souscription le samedi, c'est l'effectuer de façon à en connaître tous les résultats le dimanche et se ménager ainsi la facilité de remettre en circulation, dès le lundi, tous les fonds versés en trop par le public. On s'attend à une surabondance de demandes extrêmes. Il importe de réduire au minimum la durée des immobilisations de capitaux. Avec l'émission fixée au 8 mai, on tient compte de cette nécessité. Mais le 10 mai a eu de nombreux partisans. D'abord rien ne prouve que les préparatifs de l'emprunt seront clos avant cette date. M. Sadi Carnot aurait dit à M. de Freycinet : — Je ne serai pas prêt avant le 10. Il est vrai qu'on fait beaucoup parler M. Sadi Carnot, et cependant le ministre est peu causeur de sa nature ; la Bourse n'y regarde pas de si près. En faveur du choix du 10, on faisait remarquer l'avantage d'une souscription ouverte le lendemain d'un dimanche, c'est-à-dire alors que les mouvements de fonds dans les caisses d'épargne ont pu s'opérer. Le déposant n'a que son dimanche pour se déranger ; il donnera ses ordres en passant à la caisse. Voilà une clientèle de bon aloi. Pourquoi l'écarter? Finalement la date du 10 l'a emporté. Avec la paix en Orient, il n'y a plus que des avantages à l'adoption de la date la plus éloignée. Les Fonds publics semblent destinés à une amélioration, et l'emprunt doit voir sa prime progresser sans peine. Elle avait fléchi ces jours derniers à 1 fr. 40. Elle s'est relevée à 1 fr. 75. Les résultats se sont négociés de 93 c. à 1 fr. 03. La Bourse avait fixé, il y a un mois environ, le prix d'émission de l'emprunt à 78 fr. 25. Elle le fixe maintenant à 79 fr.
faisait remarquer l'avantage d'une souscription ouverte le lendemain d'un dimanche, c'est-à-dire alors que les mouvements de fonds dans les caisses d'épargne ont pu s'opérer. Le déposant n'a que son dimanche pour se déranger ; il donnera ses ordres en passant à la caisse. Voilà une clientèle de bon aloi. Pourquoi l'écarter? Finalement la date du 10 l'a emporté. Avec la paix en Orient, il n'y a plus que des avantages à l'adoption de la date la plus éloignée. Les Fonds publics semblent destinés à une amélioration, et l'emprunt doit voir sa prime progresser sans peine. Elle avait fléchi ces jours derniers à 1 fr. 40. Elle s'est relevée à 1 fr. 75. Les résultats se sont négociés de 93 c. à 1 fr. 03. La Bourse avait fixé, il y a un mois environ, le prix d'émission de l'emprunt à 78 fr. 25. Elle le fixe maintenant à 79 fr. 25; quelques-uns disent même 70 fr. 50. Il n'y a jamais eu, dirions-nous volontiers, qu'un fait certain : c'est le désir du gouvernement d'émettre l'emprunt à un prix avantageux pour l'Etat. Mais point n'est besoin d'être augure pour dire cela. L'emprunt verra, dit-on, ses versements échelonnés en quatre termes. Ici non plus il n'est pas question de prophétie; le fait est plus sûr. L'Etat n'a pas besoin, à bref délai, du montant total de l'emprunt. N'a-t-on pas démontré au Sénat, que l'emprunt aurait pu être évité? M. Dauphin a fait un discours en ce sens, et M. Chesnelong ne l'a point réfuté dans sa réplique : ce serait plutôt le contraire, M. Chesnelong ayant déclaré que 842 millions seulement auraient son assortiment. Il s'agit des 242 millions destinés à rembourser pareillement des bons du Trésor. Mais ces bons eux-mêmes ne sont pas exigibles demain. Il n'y a, en réalité, sur les 500 millions de l'emprunt, que 153 millions nécessaires cette année : ce sont les 153 millions qui doivent subvenir au budget extraordinaire de l'année courante. Encore les dépenses seront-elles échelonnées jusqu'à la fin de l'exercice, et les versements correspondants pourraient-ils l'être de même. Enfin, il reste 105 millions comptés
non plus il n'est pas question de prophétie; le fait est plus sûr. L'Etat n'a pas besoin, à bref délai, du montant total de l'emprunt. N'a-t-on pas démontré au Sénat, que l'emprunt aurait pu être évité? M. Dauphin a fait un discours en ce sens, et M. Chesnelong ne l'a point réfuté dans sa réplique : ce serait plutôt le contraire, M. Chesnelong ayant déclaré que 842 millions seulement auraient son assortiment. Il s'agit des 242 millions destinés à rembourser pareillement des bons du Trésor. Mais ces bons eux-mêmes ne sont pas exigibles demain. Il n'y a, en réalité, sur les 500 millions de l'emprunt, que 153 millions nécessaires cette année : ce sont les 153 millions qui doivent subvenir au budget extraordinaire de l'année courante. Encore les dépenses seront-elles échelonnées jusqu'à la fin de l'exercice, et les versements correspondants pourraient-ils l'être de même. Enfin, il reste 105 millions comptés dans l'emprunt pour subvenir au solde du compte de liquidation de la guerre. Nous verrions donc la fin de ce compte? Les 105 millions dont il s'agit ne sont afférents qu'à l'exercice 1887 et peut-être même aux années suivantes. L'État, on le voit, est maître de ses mouvements. Il échelonnera les versements à sa guise. La Bourse commence à se reconnaître au milieu de tous ces calculs. Convenons qu'ils sont un peu faits pour déconcerter la spéculation à la baisse. C'est elle, et non l'État, qui risque de crier misère, pour peu que la confiance renaisse à la suite du rétablissement de la paix en Orient. La question d'Orient écartée, il subsistera, d'ailleurs, assez de points noirs pour que le concours d'un découvert plus ou moins important ne fasse pas défaut à la place, le jour où les affaires feraient mine de reprendre. Pas de vendeurs à découvert, pas de hausse durable : qu'on n'oublie pas cette vérité. Le comte Mollien eût pu la dire à Napoléon, si Napoléon eût écouté la vérité ; le prudent et sage conseiller se borna à quelques observations timides : déjà, à cette époque, le vendeur était peu en odeur de sainteté. Nous lui
les versements à sa guise. La Bourse commence à se reconnaître au milieu de tous ces calculs. Convenons qu'ils sont un peu faits pour déconcerter la spéculation à la baisse. C'est elle, et non l'État, qui risque de crier misère, pour peu que la confiance renaisse à la suite du rétablissement de la paix en Orient. La question d'Orient écartée, il subsistera, d'ailleurs, assez de points noirs pour que le concours d'un découvert plus ou moins important ne fasse pas défaut à la place, le jour où les affaires feraient mine de reprendre. Pas de vendeurs à découvert, pas de hausse durable : qu'on n'oublie pas cette vérité. Le comte Mollien eût pu la dire à Napoléon, si Napoléon eût écouté la vérité ; le prudent et sage conseiller se borna à quelques observations timides : déjà, à cette époque, le vendeur était peu en odeur de sainteté. Nous lui dresserions des autels, aujourd'hui. Mais il n'y a plus ni vendeurs ni acheteurs. À l'étranger, on signale la recrudescence des agitations socialistes. Est-ce bien le mot propre? Définir les mouvements qui travaillent certaines classes populaires dans une foule de pays, ce n'est point tâche aisée. Aux États-Unis, le mal s'accuse par des grèves gigantesques, où les grévistes se comptent par milliers. En Europe, le drame a des proportions moins vastes; voici qu'il tend, toutefois, à s'élargir. À Gand, un congrès socialiste s'est réuni, dimanche, au milieu d'une affluence énorme; le drapeau rouge était arboré. En Galicie, un mouvement agraire a éclaté; les paysans ont pris les armes, attaqué et brûlé plusieurs châteaux, mis en fuite les propriétaires. Quelle étrange fin de siècle se prépare! M. Gladstone voulait payer quelques milliards à l'Irlande pour trancher pacifiquement le vieux débat entre elle et l'Angleterre; si son projet échoue, quelle insurrection la Grande-Bretagne ne verra-t-elle pas? Notre grève de Decazeville est peu de chose, en comparaison de ces périls. Mais il existe des gens qui font de leur mieux pour l'étendre. C'est le moment où l'on tire dans un chapeau le nom du candidat socialiste aux prochaines élections de Paris. M. Duc-Quercy est
par des grèves gigantesques, où les grévistes se comptent par milliers. En Europe, le drame a des proportions moins vastes; voici qu'il tend, toutefois, à s'élargir. À Gand, un congrès socialiste s'est réuni, dimanche, au milieu d'une affluence énorme; le drapeau rouge était arboré. En Galicie, un mouvement agraire a éclaté; les paysans ont pris les armes, attaqué et brûlé plusieurs châteaux, mis en fuite les propriétaires. Quelle étrange fin de siècle se prépare! M. Gladstone voulait payer quelques milliards à l'Irlande pour trancher pacifiquement le vieux débat entre elle et l'Angleterre; si son projet échoue, quelle insurrection la Grande-Bretagne ne verra-t-elle pas? Notre grève de Decazeville est peu de chose, en comparaison de ces périls. Mais il existe des gens qui font de leur mieux pour l'étendre. C'est le moment où l'on tire dans un chapeau le nom du candidat socialiste aux prochaines élections de Paris. M. Duc-Quercy est resté dans le chapeau. C'est M. Roche qui en est sorti. Logiquement, on veut également que M. Roche sorte de prison : il soutiendrait sa candidature. Mais M. Duc resterait donc en prison? L'injustice serait évidente. Un emprisonnement ne peut dépendre d'un coup de chapeau. Il faut que M. Duc soit élargi. Rien n'empêche, d'ailleurs, qu'un nouveau comité électoral ne le choisse pour candidat. Et pourquoi tous les condamnés à des peines diverses ne se feraient-ils pas porter sur une liste électorale? Ils sortiraient de prison. Pour compléter l'œuvre, il ne resterait plus qu'à mettre à leur place les électeurs mal pensants. On n'y a pas songé encore. Du moins, on ne l'a pas demandé publiquement. Les conservateurs, pendant ce temps, ne font rien. Ils n'ont pas encore un candidat. Pas plus les républicains que les autres. En dehors des politiciens extrêmes, il n'y a rien, ni personne. C'est le trait caractéristique de la situation. Or, il est clair que, si le pays continue à descendre cette pente, l'avenir peut ne pas être des plus riants. Un gouvernement qui saurait réagir contre cet entraînement serait acclamé. Qui sait? Pour les affaires, il y a peut-être là encore un sérieux élément
soit élargi. Rien n'empêche, d'ailleurs, qu'un nouveau comité électoral ne le choisse pour candidat. Et pourquoi tous les condamnés à des peines diverses ne se feraient-ils pas porter sur une liste électorale? Ils sortiraient de prison. Pour compléter l'œuvre, il ne resterait plus qu'à mettre à leur place les électeurs mal pensants. On n'y a pas songé encore. Du moins, on ne l'a pas demandé publiquement. Les conservateurs, pendant ce temps, ne font rien. Ils n'ont pas encore un candidat. Pas plus les républicains que les autres. En dehors des politiciens extrêmes, il n'y a rien, ni personne. C'est le trait caractéristique de la situation. Or, il est clair que, si le pays continue à descendre cette pente, l'avenir peut ne pas être des plus riants. Un gouvernement qui saurait réagir contre cet entraînement serait acclamé. Qui sait? Pour les affaires, il y a peut-être là encore un sérieux élément de reprise. Tout le monde sent que les choses ne peuvent pas durer indéfiniment ainsi. Il doit venir un moment où le pays voudra se ressaisir lui-même. REVUE DU MARCHÉ FONDS D'ÉTATS Rentes françaises. — Il n'est question, en Bourse, que de la démarche faite par la France auprès de la Grèce, et de l'heureuse issue qu'elle a eue. C'est, dit-on, la paix. Les appréhensions qui paralysaient les affaires vont-elles donc disparaître? Quelques personnes font remarquer que la question grecque n'est pas toute la question d'Orient : Il y a encore, notamment, à régler la question bulgare. Quand donc pourra-t-on ne plus parler du prince Alexandre? Mais l'opinion est, en général, portée à négliger ce prince. On ne voit plus que le très réel succès diplomatique remporté par le gouvernement français. Les Rentes montent, en conséquence, et leur plus-value est facilitée par l'imminence de la liquidation. S'il y avait eu des affaires nombreuses engagées, nous assisterions à un brusque enlèvement des cours. L'insignifiance du découvert a pour effet d'atténuer la reprise. Le mouvement n'en sera peut-être que plus sérieux. Le 3 % perpétuel s'est élevé de 80.87 1/2 à 81.82 1/2; le 3 % amortissable, de 82.97 1/2 à 83.87
la Grèce, et de l'heureuse issue qu'elle a eue. C'est, dit-on, la paix. Les appréhensions qui paralysaient les affaires vont-elles donc disparaître? Quelques personnes font remarquer que la question grecque n'est pas toute la question d'Orient : Il y a encore, notamment, à régler la question bulgare. Quand donc pourra-t-on ne plus parler du prince Alexandre? Mais l'opinion est, en général, portée à négliger ce prince. On ne voit plus que le très réel succès diplomatique remporté par le gouvernement français. Les Rentes montent, en conséquence, et leur plus-value est facilitée par l'imminence de la liquidation. S'il y avait eu des affaires nombreuses engagées, nous assisterions à un brusque enlèvement des cours. L'insignifiance du découvert a pour effet d'atténuer la reprise. Le mouvement n'en sera peut-être que plus sérieux. Le 3 % perpétuel s'est élevé de 80.87 1/2 à 81.82 1/2; le 3 % amortissable, de 82.97 1/2 à 83.87 1/2; et le 4 1/2 %, de 109.40 à 110. Dans ces conditions, la souscription de l'Emprunt s'annonce comme devant être, pour le gouvernement, l'occasion d'un nouveau triomphe. On doit s'attendre à une réduction importante. Consolidés. — Les Consolidés ont varié de 100 1/2 à 100 7/8. Leur fermeté est d'autant plus remarquable que l'Angleterre traverse de rudes épreuves. Ce n'était pas assez de la question irlandaise ; voici que de nouvelles difficultés surgissent. En Birmanie, les Anglais viennent d'éprouver un échec inattendu. Fait plus grave : on signale un fâcheux désaccord entre la Grande-Bretagne et les États-Unis, au sujet des droits de pêche respectifs de ces États dans les eaux territoriales du dominion et de l'État du Maroc ; un bâtiment pêcheur américain a été saisi sur la côte de la Nouvelle-Écosse. Les Américains sont d'humeur peu endurante. M. Gladstone n'avait pas encore assez de difficultés sur les bras ! Rente italienne. — L'Italien était, il y a huit jours, à 97.20. Nous le retrouvons à 97.75. L'Italie est, on le sait, en pleine crise électorale. On ne doute pas, toutefois, que les élections ne tournent à la satisfaction du cabinet actuel. On signale quelques cas de choléra sur