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s'employer et l'on a pu constater une animation qui ne s'était pas manifestée depuis le commencement de la campagne entre l'Espagne et les Etats-Unis. Cette amélioration a été favorisée par l'état du marché monétaire à Londres ; elle a eu, en outre, l'appui de diverses nouvelles favorables concernant certains fonds étrangers. La liquidation de fin mai s'est opérée pendant les séances de mercredi et de jeudi. Elle ne s'est faite au cours des mois les plus élevés, mais elle s'est effectuée avec une remarquable facilité ; les acheteurs s'étaient allégés d'avance et l'argent s'offrait en abondance à prix modéré. Les capitaux ne pouvaient se montrer exigeants, avec une position de place aussi peu chargée et le taux de l'escompte de la Banque d'Angleterre de 3 1/2 à 3 0/0. L'activité générale du marché profite naturellement de ces circonstances ; la place achèvera de retrouver sa confiance et reprendra son élan lorsqu'elle aura des nouvelles plus précises et pourra entrevoir la fin, quelle qu'elle puisse être, de la guerre entre l'Espagne et les Etats-Unis. RENTES FRANÇAISES Les transactions sur nos Fonds publics n'ont eu qu'une minime importance, mais les cours n'ont pas moins conservé une ferme attitude, ce qui mérite d'autant plus d'être remarqué que, depuis quelque temps, les achats de la Caisse des Dépôts et Consignations ont guisé un certain ralentissement. La liquidation de nos rentes s'est faite dans de très bonnes conditions. On se souvient que les cours de compensation de fin avril avaient été fixés à 102 40 pour le 3 0/0 avec un report variant de 0 20 à 0 22; à 101 10 pour l'Amortissable avec un report variant de 0 21 à 0 22 et à 106 pour le 3 1/2 avec 0 19 et 0 21 de report. Les cours de nos fonds publics ressortaient donc, respectivement, fin mai à 102 60, 101 32 et 106 20. Or, les cours de compensation ont été arrêtés, mercredi, à 102 85 pour le 3 0/0, à 101 45 pour l'Amortissable et à 106 10 pour le 3 1/2. En comparant les cours que nous venons de
plus d'être remarqué que, depuis quelque temps, les achats de la Caisse des Dépôts et Consignations ont guisé un certain ralentissement. La liquidation de nos rentes s'est faite dans de très bonnes conditions. On se souvient que les cours de compensation de fin avril avaient été fixés à 102 40 pour le 3 0/0 avec un report variant de 0 20 à 0 22; à 101 10 pour l'Amortissable avec un report variant de 0 21 à 0 22 et à 106 pour le 3 1/2 avec 0 19 et 0 21 de report. Les cours de nos fonds publics ressortaient donc, respectivement, fin mai à 102 60, 101 32 et 106 20. Or, les cours de compensation ont été arrêtés, mercredi, à 102 85 pour le 3 0/0, à 101 45 pour l'Amortissable et à 106 10 pour le 3 1/2. En comparant les cours que nous venons de rappeler, on voit que, d'un règlement à l'autre, le 3 0/0 a gagné 0 25, l'Amortissable 0 13, tandis que le 3 1/2 a perdu 0 10. Les acheteurs qui ont voulu conserver leurs positions ont pu, en effet, le faire en payant de 0 14 à 0 19 de report sur le 3 0/0, de 0 17 à 0 19 sur l'Amortissable et de 0 15 à 0 16 sur le 3 1/2. Le 3 0/0 est resté à 103 25; le 3 1/2 à 106 37; l'Amortissable à 101 62. L'obligation tunisienne se retrouve à 502; l'emprunt du Tonkin et de l'Annam est à 91. Parmi les obligations de la Ville de Paris, les anciennes émissions de 1865 et de 1869 sont fermes à 564 et 429, de même que les 1875 et les 1876 à 575 et 572. Les 1886 se retrouvent à 403 et les 1892 à 380. Les 1894-1896 conservent le cours de 398 50. Il n'est pas rare du tout d'entendre dire à quelqu'un que c'est surtout pour les chances de lots qu'il a acheté les obligations de la Ville de Paris. Certainement, les lots constituent un attrait puissant. Il n'est pas douteux qu'ils
report sur le 3 0/0, de 0 17 à 0 19 sur l'Amortissable et de 0 15 à 0 16 sur le 3 1/2. Le 3 0/0 est resté à 103 25; le 3 1/2 à 106 37; l'Amortissable à 101 62. L'obligation tunisienne se retrouve à 502; l'emprunt du Tonkin et de l'Annam est à 91. Parmi les obligations de la Ville de Paris, les anciennes émissions de 1865 et de 1869 sont fermes à 564 et 429, de même que les 1875 et les 1876 à 575 et 572. Les 1886 se retrouvent à 403 et les 1892 à 380. Les 1894-1896 conservent le cours de 398 50. Il n'est pas rare du tout d'entendre dire à quelqu'un que c'est surtout pour les chances de lots qu'il a acheté les obligations de la Ville de Paris. Certainement, les lots constituent un attrait puissant. Il n'est pas douteux qu'ils ne contribuent pour une large part à rendre aussi nombreuse cette clientèle, toujours fidèle, pour laquelle la Ville vient précisément de porter tous ses efforts à doter de lots plus importants encore que jamais les nouvelles obligations dont l'apparition sur le marché se fera au mois de septembre prochain. Mais, si attrayante qu'en soit leur perspective, les lots ne constituent pas les seuls avantages sérieux de ces obligations. Ceux qui les mettent en portefeuille font, à tous les points de vue, un placement on ne peut meilleur. D'abord, ils en tirent un revenu au moins égal à celui des valeurs de tout repos, en tous cas supérieur à celui de notre rente 3 0/0. Il n'est pas besoin d'être bien fort calculateur pour se rendre compte qu'une obligation de la Ville de Paris, à son cours d'émission, qui est toujours fixé sensiblement au-dessous du pair, donne, et par la prime de remboursement qu'elle comporte, et par l'estimation des chances de lots aux quatre tirages annuels et par le service de son coupon, un intérêt bien au-dessus du taux nominal. Ainsi l'obligation 2 0/0, qui sera émise aux environs de 435 francs, produira 2.32 0/0 rien que du fait du coupon
si attrayante qu'en soit leur perspective, les lots ne constituent pas les seuls avantages sérieux de ces obligations. Ceux qui les mettent en portefeuille font, à tous les points de vue, un placement on ne peut meilleur. D'abord, ils en tirent un revenu au moins égal à celui des valeurs de tout repos, en tous cas supérieur à celui de notre rente 3 0/0. Il n'est pas besoin d'être bien fort calculateur pour se rendre compte qu'une obligation de la Ville de Paris, à son cours d'émission, qui est toujours fixé sensiblement au-dessous du pair, donne, et par la prime de remboursement qu'elle comporte, et par l'estimation des chances de lots aux quatre tirages annuels et par le service de son coupon, un intérêt bien au-dessus du taux nominal. Ainsi l'obligation 2 0/0, qui sera émise aux environs de 435 francs, produira 2.32 0/0 rien que du fait du coupon ; mais, en calculant le supplément engendré par le lot, soit 0,40 0/0, le revenu se trouve porté à 2.72 0/0. Si l'on y joint le montant de la prime de remboursement qui représente 15 0/0 du capital engagé, on voit que ce placement est bien supérieur à un placement en rente qui ressort à 2.90 0/0. Ensuite, en plus d'un rendement rémunérateur, les obligataires de la Ville de Paris n'ont-ils pas un placement extrêmement sûr et stable ? Nous n'avons pas besoin d'insister beaucoup sur la sécurité que tout le monde connaît et apprécie ; mais il n'est pas inutile de faire remarquer que les paniques qui ont ébranlé tout dernièrement notre marché n'ont pas atteint les obligations de la Ville de Paris. Lors de la déclaration de la guerre hispano-américaine, aucun titre n'est resté indemne, et, récemment encore, quand, après le monde politique, le monde financier s'est ému du discours de sir Chamberlain, toutes les valeurs ont également payé leur tribut à la baisse. Dans ces deux circonstances, nos rentes nationales ont été elles-mêmes englobées dans le mouvement de dépréciation. Au contraire, les obligations de la Ville de Paris, garanties contre les plus grandes tempêtes, non seulement n'ont
en rente qui ressort à 2.90 0/0. Ensuite, en plus d'un rendement rémunérateur, les obligataires de la Ville de Paris n'ont-ils pas un placement extrêmement sûr et stable ? Nous n'avons pas besoin d'insister beaucoup sur la sécurité que tout le monde connaît et apprécie ; mais il n'est pas inutile de faire remarquer que les paniques qui ont ébranlé tout dernièrement notre marché n'ont pas atteint les obligations de la Ville de Paris. Lors de la déclaration de la guerre hispano-américaine, aucun titre n'est resté indemne, et, récemment encore, quand, après le monde politique, le monde financier s'est ému du discours de sir Chamberlain, toutes les valeurs ont également payé leur tribut à la baisse. Dans ces deux circonstances, nos rentes nationales ont été elles-mêmes englobées dans le mouvement de dépréciation. Au contraire, les obligations de la Ville de Paris, garanties contre les plus grandes tempêtes, non seulement n'ont pas été touchées, mais encore n'ont pas ralenti leur marche progressive ! Par exemple, l'obligation de 1886, celle qui fera précisément l'objet de la conversion du mois de septembre et qui aurait pu offrir par cela même plus de prise à la baisse, l'obligation de 1880, qui était cotée dans les environs de 396 fr. il y a quatre ou cinq semaines, se paie aujourd'hui 405 francs. N'est-ce pas plus que de la stabilité ? Rémunératrices, sûres et stables, les obligations de la Ville de Paris font en outre participer à des tirages de lots nombreux et importants. Tout le secret de leur succès est là. Avec le mois de juin nous entrons dans une période où nous allons voir se développer de la manière la plus positive les tendances d'activité financière qui se manifestaient déjà sur le marché du comptant. Nous approchons, en effet, de la fin du semestre et du moment où vont se détacher les coupons de juillet. La fortune mobilière de la France étant évaluée à 80 milliards, et son revenu de ce chef à 4 milliards; il est aisé de calculer approximativement la somme que représentent ces coupons. Les deux échéances de janvier et de
les environs de 396 fr. il y a quatre ou cinq semaines, se paie aujourd'hui 405 francs. N'est-ce pas plus que de la stabilité ? Rémunératrices, sûres et stables, les obligations de la Ville de Paris font en outre participer à des tirages de lots nombreux et importants. Tout le secret de leur succès est là. Avec le mois de juin nous entrons dans une période où nous allons voir se développer de la manière la plus positive les tendances d'activité financière qui se manifestaient déjà sur le marché du comptant. Nous approchons, en effet, de la fin du semestre et du moment où vont se détacher les coupons de juillet. La fortune mobilière de la France étant évaluée à 80 milliards, et son revenu de ce chef à 4 milliards; il est aisé de calculer approximativement la somme que représentent ces coupons. Les deux échéances de janvier et de juillet sont, de beaucoup, les plus fortes de l'année ; celles d'avril et d'octobre, et toutes les échéances intermédiaires, absorbent à peine la moitié des coupons ; en sorte qu'il n'est pas exagéré de chiffrer par deux milliards la part de janvier-juillet, soit environ un milliard pour chacun de ces mois semestriels. En défalquant de cette somme énorme ce que les rentiers gardent par devers eux pour leurs dépenses courantes, — et cela représente, d'après les statistiques, à peu près les trois cinquièmes du produit total, — il reste encore à employer des disponibilités d'une importance considérable. Une bonne partie de ces disponibilités afflue vers la Bourse — à moins de circonstances exceptionnellement graves, et il ne saurait être question de rien de graves, à l'heure où nous sommes. — On peut de cela en conclure que la hausse continuera selon toutes les probabilités à être à l'ordre du jour. La spéculation ne l'ignore pas ; et c'est une tradition, sur le marché, d'escompter l'effet des coupons semestriels. Dans les circonstances actuelles, il n'est pas très difficile de discerner les valeurs qui ont le plus de chances de bénéficier des nouveaux emplois de fonds. Le petit rentier est, avant tout,
mois semestriels. En défalquant de cette somme énorme ce que les rentiers gardent par devers eux pour leurs dépenses courantes, — et cela représente, d'après les statistiques, à peu près les trois cinquièmes du produit total, — il reste encore à employer des disponibilités d'une importance considérable. Une bonne partie de ces disponibilités afflue vers la Bourse — à moins de circonstances exceptionnellement graves, et il ne saurait être question de rien de graves, à l'heure où nous sommes. — On peut de cela en conclure que la hausse continuera selon toutes les probabilités à être à l'ordre du jour. La spéculation ne l'ignore pas ; et c'est une tradition, sur le marché, d'escompter l'effet des coupons semestriels. Dans les circonstances actuelles, il n'est pas très difficile de discerner les valeurs qui ont le plus de chances de bénéficier des nouveaux emplois de fonds. Le petit rentier est, avant tout, épris de sécurité. Ce qu'il demande aux titres qu'il met en portefeuille, c'est moins un revenu très élevé (de durs mécomptes lui ont tristement démontré que cela ne s'obtenait qu'au détriment de la solidité du placement), que la certitude de retrouver son argent le jour où il en aura besoin. De là, la progression pour ainsi dire méthodique de certaines valeurs à l'abri de toutes discussions, rentes françaises, obligations des Chemins de fer. Malheureusement, ces titres ont atteint, à peu de chose près, leur maximum de développement, les unes ayant dépassé le prix auquel elles seront remboursées, les autres étant près d'atteindre ce prix. Cela étant, il est tout naturel que le public recherche des placements organisés de telle façon que, leur sécurité restant entière, la modicité de leur revenu se trouve compensée par des certitudes de plus-values progressives du capital. C'est ce qui explique le succès légendaire des obligations émises par la Ville de Paris. Une longue expérience a démontré au public que ces obligations, émises naturellement au-dessous du pair, mettaient toujours fort peu de temps à atteindre leur prix de remboursement, et même à le dépasser ; elles réalisent ainsi le desideratum dont il vient d'être parlé, puisque,
De là, la progression pour ainsi dire méthodique de certaines valeurs à l'abri de toutes discussions, rentes françaises, obligations des Chemins de fer. Malheureusement, ces titres ont atteint, à peu de chose près, leur maximum de développement, les unes ayant dépassé le prix auquel elles seront remboursées, les autres étant près d'atteindre ce prix. Cela étant, il est tout naturel que le public recherche des placements organisés de telle façon que, leur sécurité restant entière, la modicité de leur revenu se trouve compensée par des certitudes de plus-values progressives du capital. C'est ce qui explique le succès légendaire des obligations émises par la Ville de Paris. Une longue expérience a démontré au public que ces obligations, émises naturellement au-dessous du pair, mettaient toujours fort peu de temps à atteindre leur prix de remboursement, et même à le dépasser ; elles réalisent ainsi le desideratum dont il vient d'être parlé, puisque, solides incontestablement, elles laissent la porte ouverte à de sûrs et rapides bénéfices. On peut s'attendre à ce que les obligations qui seront émises au mois de septembre auront le même sort que les sept catégories d'obligations de la Ville de Paris qui figurent actuellement à la cote. On sait que ces obligations seront émises aux environs de 435 francs, le prix de remboursement étant de 500 francs. La marge bénéficiaire est donc de 15 %, proportion sensiblement supérieure dont ont été dotées toutes les autres obligations, à l'exception de celles de 1871. Il faut donc prévoir que les demandes seront fort nombreuses, — d'autant plus que ces valeurs, dont le revenu réel est à quelques centimes près identique à celui de plusieurs des catégories actuellement en circulation, sont, au point de vue des lots, très richement pourvues. Elles auront, en effet, à se partager 1,200,000 francs par an, alors qu'une somme d'un million seulement est attribuée aux obligations de 1886, que les obligations 1862 sont appelées à remplacer. La différence en plus est donc de 20 %. Nous venons de dire que pour l'Emprunt de 1898, les demandes seraient fort nombreuses. Il est même vraisemblable que, ainsi que cela
que ces obligations seront émises aux environs de 435 francs, le prix de remboursement étant de 500 francs. La marge bénéficiaire est donc de 15 %, proportion sensiblement supérieure dont ont été dotées toutes les autres obligations, à l'exception de celles de 1871. Il faut donc prévoir que les demandes seront fort nombreuses, — d'autant plus que ces valeurs, dont le revenu réel est à quelques centimes près identique à celui de plusieurs des catégories actuellement en circulation, sont, au point de vue des lots, très richement pourvues. Elles auront, en effet, à se partager 1,200,000 francs par an, alors qu'une somme d'un million seulement est attribuée aux obligations de 1886, que les obligations 1862 sont appelées à remplacer. La différence en plus est donc de 20 %. Nous venons de dire que pour l'Emprunt de 1898, les demandes seraient fort nombreuses. Il est même vraisemblable que, ainsi que cela se passe ordinairement pour les obligations de la Ville de Paris, il y aura des réductions, — ce qui signifie que toutes les souscriptions ne seront pas servies intégralement. Il y aura, cependant, un certain nombre de demandes qui seront irréductibles. Les porteurs d'obligations 1886 ont, en effet, un droit de souscription par préférence au nouvel emprunt ; et les autres demandes ne seront servies qu'après les leurs. Cette circonstance seule suffit à justifier la faveur dont ces titres sont l'objet, et dont ils continueront certainement à bénéficier. LES D'ÉTATS ÉTRANGERS L'Extérieure est à 31 75. Au point de vue financier, l'événement de la semaine est le discours prononcé au Congrès espagnol, par M. Villaverde, ancien ministre des finances. M. Villaverde a montré que les facultés récemment accordées au Ministre des finances manquent de précision et qu'elles ont pu contribuer à jeter le trouble sur les marchés. Pour lui, le taux élevé du change doit être attribué à la crainte d'émissions indéfinies qu'inspiraient les habitudes du Gouvernement et à l'augmentation de la frappe. Pour éviter les maux que crée la hausse du change, il faudrait donc suspendre cette frappe de l'argent et restreindre l'émission des billets de Banque. Mieux vaudrait
de souscription par préférence au nouvel emprunt ; et les autres demandes ne seront servies qu'après les leurs. Cette circonstance seule suffit à justifier la faveur dont ces titres sont l'objet, et dont ils continueront certainement à bénéficier. LES D'ÉTATS ÉTRANGERS L'Extérieure est à 31 75. Au point de vue financier, l'événement de la semaine est le discours prononcé au Congrès espagnol, par M. Villaverde, ancien ministre des finances. M. Villaverde a montré que les facultés récemment accordées au Ministre des finances manquent de précision et qu'elles ont pu contribuer à jeter le trouble sur les marchés. Pour lui, le taux élevé du change doit être attribué à la crainte d'émissions indéfinies qu'inspiraient les habitudes du Gouvernement et à l'augmentation de la frappe. Pour éviter les maux que crée la hausse du change, il faudrait donc suspendre cette frappe de l'argent et restreindre l'émission des billets de Banque. Mieux vaudrait en venir au cours forcé plutôt que de déprécier ainsi indéfiniment la monnaie nationale. La meilleure des ressources serait celle produite par l'émission d'obligations intérieures ou de bons du Trésor ; cette opération révélerait au monde la richesse nationale, elle ferait face aux besoins du Trésor, elle soulagerait le portefeuille de la Banque. Enfin, M. Villaverde a critiqué vivement l'affidavit ainsi que toute mesure ayant pour but porter atteinte au coupon de la Rente extérieure. Tout son discours a été grandement apprécié. Il ne paraît pas, cependant, que le Ministre des finances en ait fait jusqu'ici son profit. La frappe de l'argent continue sans interruption, et comme l'exportation du numéraire ne cesse de se manifester, que l'encaisse en métal blanc de la Banque d'Espagne décroît sensiblement, le Conseil des Ministres a fait voter une loi interdisant l'exportation de l'argent et autorisant l'achat du matériel nécessaire pour permettre à l'Hôtel de la Monnaie de frapper environ un million par jour au lieu d'un demi-million, chiffre actuel. En attendant, le public assiège les guichets de la Banque pour demander l'échange des billets, bien que cet établissement n'effectue l'échange que des coupures de moins de 500 pesetas ; dans les magasins, on commence
de la Banque. Enfin, M. Villaverde a critiqué vivement l'affidavit ainsi que toute mesure ayant pour but porter atteinte au coupon de la Rente extérieure. Tout son discours a été grandement apprécié. Il ne paraît pas, cependant, que le Ministre des finances en ait fait jusqu'ici son profit. La frappe de l'argent continue sans interruption, et comme l'exportation du numéraire ne cesse de se manifester, que l'encaisse en métal blanc de la Banque d'Espagne décroît sensiblement, le Conseil des Ministres a fait voter une loi interdisant l'exportation de l'argent et autorisant l'achat du matériel nécessaire pour permettre à l'Hôtel de la Monnaie de frapper environ un million par jour au lieu d'un demi-million, chiffre actuel. En attendant, le public assiège les guichets de la Banque pour demander l'échange des billets, bien que cet établissement n'effectue l'échange que des coupures de moins de 500 pesetas ; dans les magasins, on commence déjà à n'accepter les billets que contre une prime de 2 à 3 %. L'Italien est à 93 40. La crise ministérielle a eu une prompte solution et l'on estime que M. di Rudini pourra trouver plus facilement une majorité à la Chambre. M. Luzzatti restant au Trésor, il n'y aura rien de changé au plan de réforme économique qui avait été préparé. Un des premiers projets qui entrera en discussion sera celui concernant les nouveaux travaux de bonification. On a enfin compris qu'une des causes de la crise a été la diminution considérable constatée dans les travaux publics ; on veut recommencer au plus vite et y dépenser 150 millions en dix années. M. Luzzatti compte trouver cette somme sans que le Trésor en soit trop obligé et sans qu'il soit nécessaire de faire une émission de rente. Les Fonds russes conservent une bonne allure : le 3 % est à 96 20, le 3 1/2 à 101 05, l'Orient à 68 50, le Consolidé à 103 15, le Chinois à 105 85. La situation du Trésor russe reste aussi forte que précédemment. Les fonds Brésiliens sont mieux tenus. Londres continue à acheter en prévision de l'arrangement dont les