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sous une forme déguisée, le concours de l'Institut d'émission pour obtenir des avances qui entraînent une création de billets. La masse métallique restant à peu près constante doit garantir un volume accru de monnaie de papier. Il est fatal que le maintien de la convertibilité apparaisse désormais de plus en plus difficile aux nationaux et aux étrangers. Alors on assiste à la fuite des Français, des Allemands, des Anglais devant leur propre monnaie. Les voici à la recherche de nombreux moyens pour échanger leurs francs, leurs marks, leurs livres, contre des biens matériels, des valeurs à revenus variables, des devises étrangères. Le désarroi de la monnaie est certain. Il va entraîner la chute du change et la fuite de l'or à l'extérieur. En effet, les négociants ayant à régler des tirages faits sur eux après opérations commerciales, auront intérêt à fournir de l'or si le cours des changes leur impose ce mode de paiement comme le plus favorable. L'Institut d'émission cherche alors à défendre son encaisse et demande à l'État de suspendre la convertibilité. Désormais la monnaie nationale est vouée à toutes les appréciations de l'étranger quant à sa valeur. Les difficultés de trésorerie, d'équilibre budgétaire, de balance commerciale, de balance des comptes sont les multiples éléments de base de ces évaluations. Aussitôt les spéculateurs entrent en ligne et, par des prises de positions à la hausse ou à la baisse et surtout à la baisse, déséquilibrent les cours et vont au-delà de la volonté des gouvernants qui avaient décidé la suspension de la convertibilité avec l'espoir d'en limiter les effets. Les dures lois de la nécessité et l'espérance de trouver dans la dévaluation de la monnaie et dans la hausse des prix une plus grande facilité pour faire face aux difficultés budgétaires ont engagé l'État dans l'abandon des régimes sévères de convertibilité qui étaient si résolument défendus avant la guerre. N'y a-t-il pas une grande illusion dans cette attitude? Nous en verrons et les erreurs et les conséquences. Il est une autre raison de l'abandon de la convertibilité non plus imposée par l'extérieur, par les menaces d'effondrement des cours
balance des comptes sont les multiples éléments de base de ces évaluations. Aussitôt les spéculateurs entrent en ligne et, par des prises de positions à la hausse ou à la baisse et surtout à la baisse, déséquilibrent les cours et vont au-delà de la volonté des gouvernants qui avaient décidé la suspension de la convertibilité avec l'espoir d'en limiter les effets. Les dures lois de la nécessité et l'espérance de trouver dans la dévaluation de la monnaie et dans la hausse des prix une plus grande facilité pour faire face aux difficultés budgétaires ont engagé l'État dans l'abandon des régimes sévères de convertibilité qui étaient si résolument défendus avant la guerre. N'y a-t-il pas une grande illusion dans cette attitude? Nous en verrons et les erreurs et les conséquences. Il est une autre raison de l'abandon de la convertibilité non plus imposée par l'extérieur, par les menaces d'effondrement des cours de change, mais par un intérêt, à la fois politique et social et qui correspond à la situation des créances internes dont le volume ne permet pas d'espérer un règlement sans une hausse rapide des prix, consécutive à une menace de dévaluation de la monnaie après suspension de la convertibilité. Tel a été le cas des États-Unis. Dès la fin du mois de mai 1933, le président Roosevelt demandait au Congrès de lui attribuer les pouvoirs permettant de dévaluer la monnaie américaine jusqu'à concurrence de 50 p. 100, afin de pouvoir provoquer, par cette tendance à l'affaiblissement de la monnaie, une hausse des prix rétablis au niveau de 1929. Ainsi on évitait de prendre, en vue de la libération plus facile des débiteurs, des mesures législatives qui eussent amputé le capital des créances sur les farmers, sur les entreprises privées, sur les diverses municipalités et États. Le patrimoine des compagnies d'assurances, des trusts companies eût été amoindri, et un problème social des plus graves posé immédiatement devant l'opinion publique. Le Président de la République américaine et ses conseillers ont préféré demander à la dévaluation monétaire une solution en apparence plus facile. Elle permet, sans loi spéciale, de porter atteinte à
Tel a été le cas des États-Unis. Dès la fin du mois de mai 1933, le président Roosevelt demandait au Congrès de lui attribuer les pouvoirs permettant de dévaluer la monnaie américaine jusqu'à concurrence de 50 p. 100, afin de pouvoir provoquer, par cette tendance à l'affaiblissement de la monnaie, une hausse des prix rétablis au niveau de 1929. Ainsi on évitait de prendre, en vue de la libération plus facile des débiteurs, des mesures législatives qui eussent amputé le capital des créances sur les farmers, sur les entreprises privées, sur les diverses municipalités et États. Le patrimoine des compagnies d'assurances, des trusts companies eût été amoindri, et un problème social des plus graves posé immédiatement devant l'opinion publique. Le Président de la République américaine et ses conseillers ont préféré demander à la dévaluation monétaire une solution en apparence plus facile. Elle permet, sans loi spéciale, de porter atteinte à l'exécution des contrats. Le seul fait de la rupture de la convertibilité modifie et facilite le remboursement des dettes. Désormais est instauré le régime qui sacrifie systématiquement le créancier au débiteur; l'épargnant à l'emprunteur, plus soucieux de courir ses chances que d'assurer l'exactitude des remboursements. L'abandon des régimes monétaires à l'étalon-or dont nous savons les causes est, par ses conséquences, une menace contre l'existence du capitalisme. Par ce terme nous n'entendons pas simplement désigner un régime dont le principal caractère est le maintien de la propriété privée, qui par la certitude de sa transmission, de générations en générations, excite l'individu à l'épargne afin d'accroître un patrimoine en vue d'avantages immédiats ou lointains. Le capitalisme ne peut survivre que dans un milieu de relations souples, susceptibles d'adaptations constantes qui grâce à l'intervention de l'or ajustent les capacités de production des entreprises à la masse des besoins des consommateurs. L'équilibre économique en était le résultat, à condition que l'Institut d'émission, les banques et les chefs d'entreprises veussent bien jouer les règles du jeu. Faussaient-ils les cartes; se livraient-ils à des ouvertures de crédits au-delà des limites indiquées par les rapports de convertibilité? Les freins qui constituent les phénomènes de crises jouaient aussitôt.
l'étalon-or dont nous savons les causes est, par ses conséquences, une menace contre l'existence du capitalisme. Par ce terme nous n'entendons pas simplement désigner un régime dont le principal caractère est le maintien de la propriété privée, qui par la certitude de sa transmission, de générations en générations, excite l'individu à l'épargne afin d'accroître un patrimoine en vue d'avantages immédiats ou lointains. Le capitalisme ne peut survivre que dans un milieu de relations souples, susceptibles d'adaptations constantes qui grâce à l'intervention de l'or ajustent les capacités de production des entreprises à la masse des besoins des consommateurs. L'équilibre économique en était le résultat, à condition que l'Institut d'émission, les banques et les chefs d'entreprises veussent bien jouer les règles du jeu. Faussaient-ils les cartes; se livraient-ils à des ouvertures de crédits au-delà des limites indiquées par les rapports de convertibilité? Les freins qui constituent les phénomènes de crises jouaient aussitôt. Un essor pléthorique de la production provoquait un accroissement de l'offre, non consécutif à la demande, et suivi de l'effondrement des prix. Les entreprises les moins bien situées, les moins favorisées pour soutenir les conséquences de la concurrence, disparaissaient. L'assainissement était plus ou moins rapide. Mais il se produisait suivant un rythme qui correspondait à des cycles au cours desquels la production s'ajustait au niveau des besoins, après élimination des affaires les moins adaptées aux effets de la lutte économique. L'or régulateur, par ses déplacements, hâtait la réalisation de l'équilibre. Il ne faut pas être surpris si, il y a trois ans, la plupart des économistes nous invitaient à ne pas nous émouvoir en présence d'une crise que M. Caillaux et moi-même annoncions, dans une série d'articles publiés par le Capital, comme un phénomène de déséquilibre profond et durable. Ils étaient dominés par la conception de la crise cyclique. Plus soucieux de développer, dans le secret du cabinet, des théories que de suivre l'évolution des faits, ils n'avaient pas aperçu les modifications profondes survenues dans le régime capitaliste par suite des interventions incessantes de l'État qui modifiaient la mécanique économique et les possibilités d'ajustement de la production aux besoins des
un rythme qui correspondait à des cycles au cours desquels la production s'ajustait au niveau des besoins, après élimination des affaires les moins adaptées aux effets de la lutte économique. L'or régulateur, par ses déplacements, hâtait la réalisation de l'équilibre. Il ne faut pas être surpris si, il y a trois ans, la plupart des économistes nous invitaient à ne pas nous émouvoir en présence d'une crise que M. Caillaux et moi-même annoncions, dans une série d'articles publiés par le Capital, comme un phénomène de déséquilibre profond et durable. Ils étaient dominés par la conception de la crise cyclique. Plus soucieux de développer, dans le secret du cabinet, des théories que de suivre l'évolution des faits, ils n'avaient pas aperçu les modifications profondes survenues dans le régime capitaliste par suite des interventions incessantes de l'État qui modifiaient la mécanique économique et les possibilités d'ajustement de la production aux besoins des consommateurs. Or, la guerre avait eu pour premier résultat d'activer dans toutes les nations belligérantes, et dans celles qui prirent rang parmi leurs fournisseurs, les fabrications répondant aux demandes d'armements intensifs. La métallurgie, les fabriques de produits chimiques, les tissages de draps, les fabriques de chaussures pullulaient, après emploi de capitaux énormes, immobilisés dans l'outillage et les bâtiments. Les banques réalisaient alors le miracle mortel de l'essor du crédit, avec la complicité, surtout aux États-Unis, des banques d'émission. Quiconque, dans le milieu des affaires, désirait de l'argent en trouvait aisément. Le crédit fut aussi mis à contribution pour soutenir, une fois les hostilités terminées, l'activité des industries. Ainsi on créa une économie artificielle. En même temps s'incrusta, dans le cerveau de certains théoriciens, l'idée que la circulation devait avant tout être adaptée au volume des transactions. Idée d'ailleurs soumise avant la guerre à l'opinion américaine et mondiale par le professeur Irving Fisher. Ne demandait-il pas la création d'un dollar à teneur d'or variable, grâce à l'augmentation du poids d'or en cas de hausse des prix et à la diminution en cas de baisse pour réaliser, à travers des fluctuations modérées, un niveau de prix à peu près constant, et en
capitaux énormes, immobilisés dans l'outillage et les bâtiments. Les banques réalisaient alors le miracle mortel de l'essor du crédit, avec la complicité, surtout aux États-Unis, des banques d'émission. Quiconque, dans le milieu des affaires, désirait de l'argent en trouvait aisément. Le crédit fut aussi mis à contribution pour soutenir, une fois les hostilités terminées, l'activité des industries. Ainsi on créa une économie artificielle. En même temps s'incrusta, dans le cerveau de certains théoriciens, l'idée que la circulation devait avant tout être adaptée au volume des transactions. Idée d'ailleurs soumise avant la guerre à l'opinion américaine et mondiale par le professeur Irving Fisher. Ne demandait-il pas la création d'un dollar à teneur d'or variable, grâce à l'augmentation du poids d'or en cas de hausse des prix et à la diminution en cas de baisse pour réaliser, à travers des fluctuations modérées, un niveau de prix à peu près constant, et en tous cas adapté à l'activité économique. La guerre et ses conséquences avaient eu aussi pour résultat de rendre les États-Unis créditeurs du monde entier. L'or affluait de partout vers eux. Leur situation créditrice par rapport à tous les États rendait le dollar invulnérable, tandis que la plupart des autres monnaies étaient chancelantes. Les Européens fuyaient le franc, la livre, etc., et demandaient au dollar un refuge, une sécurité. La conjonction de toutes ces influences modifiait profondément, sur le plan international, le rôle régulateur de l'or et son action sur les déplacements de capitaux. Le système complet et souple du marché international, reposant sur le respect de l'étalon-or, qui avait été édifié à Londres au cours du XIXe siècle, était effondré. L'Angleterre, après avoir fait les efforts les plus méritoires pour maintenir la parité ancienne de la livre et du métal jaune, devait enregistrer l'appauvrissement dû à la guerre et abandonner le régime de l'étalon-or. Ce seul fait atteignait profondément le capitalisme, dans sa forme internationale. Le régulateur de l'activité économique et des mouvements de capitaux était brisé, car New-York n'avait ni l'outillage bancaire, ni l'ampleur de relations, ni les valeurs professionnelles des dirigeants de la place de Londres. L'or s'accumulait
étaient chancelantes. Les Européens fuyaient le franc, la livre, etc., et demandaient au dollar un refuge, une sécurité. La conjonction de toutes ces influences modifiait profondément, sur le plan international, le rôle régulateur de l'or et son action sur les déplacements de capitaux. Le système complet et souple du marché international, reposant sur le respect de l'étalon-or, qui avait été édifié à Londres au cours du XIXe siècle, était effondré. L'Angleterre, après avoir fait les efforts les plus méritoires pour maintenir la parité ancienne de la livre et du métal jaune, devait enregistrer l'appauvrissement dû à la guerre et abandonner le régime de l'étalon-or. Ce seul fait atteignait profondément le capitalisme, dans sa forme internationale. Le régulateur de l'activité économique et des mouvements de capitaux était brisé, car New-York n'avait ni l'outillage bancaire, ni l'ampleur de relations, ni les valeurs professionnelles des dirigeants de la place de Londres. L'or s'accumulait en Amérique et servait à étayer une masse de crédits mornaux qui favorisaient l'essor pléthorique des entreprises et préparaient une ère de surproduction et d'endettements excessifs. Le métal jaune ne jouait plus son rôle civilisateur et pondérateur. Fatalement l'Américain préparait la catastrophe intérieure qui devait, sous le poids des dettes des entreprises et des collectivités, l'acculer à une dévaluation monétaire voulue. La guerre eut pour toutes les nations une autre conséquence sur le plan international, qui apporta le désordre dans les relations de l'offre et de la demande. L'intervention de l'État, devenu l'assureur de tous les risques économiques et sociaux, impose aux entreprises des charges fiscales qui s'ajoutent au prix de revient des produits en supprimant toute souplesse d'ajustement de la production aux conditions réelles du marché à l'intérieur et à l'extérieur. À l'intérieur, les variations des besoins ont leurs effets contrariés par la masse des frais incompressibles qui ne permettent pas au consommateur d'avoir le bénéfice de la réduction des prix de gros. Les progrès de la technique, du machinisme ne peuvent plus, comme par le passé, se traduire de façon certaine par une baisse des prix de détail, cause de l'essor de la consommation. Le danger d'une surproduction
des entreprises et des collectivités, l'acculer à une dévaluation monétaire voulue. La guerre eut pour toutes les nations une autre conséquence sur le plan international, qui apporta le désordre dans les relations de l'offre et de la demande. L'intervention de l'État, devenu l'assureur de tous les risques économiques et sociaux, impose aux entreprises des charges fiscales qui s'ajoutent au prix de revient des produits en supprimant toute souplesse d'ajustement de la production aux conditions réelles du marché à l'intérieur et à l'extérieur. À l'intérieur, les variations des besoins ont leurs effets contrariés par la masse des frais incompressibles qui ne permettent pas au consommateur d'avoir le bénéfice de la réduction des prix de gros. Les progrès de la technique, du machinisme ne peuvent plus, comme par le passé, se traduire de façon certaine par une baisse des prix de détail, cause de l'essor de la consommation. Le danger d'une surproduction est donc inévitable et les États sont fatalement conduits à une élévation des droits de douanes qui écartent les produits étrangers. L'économie contemporaine vit dans un encerclement de droits plus que protecteurs, prohibitifs; de contingentements, parce que le produit fabriqué vient sur le marché alourdi de toutes les taxes et impôts payés à l'État qui a multiplié ses fonctions. Ces charges ébranlent l'économie interne tant par l'élévation des prix qu'elles entraînent que par la restriction qu'elles imposent à la consommation. Elles anéantissent, après avoir imposé l'essor des mesures de protection, les facultés d'exportation, les échanges internationaux des produits contre les produits. En même temps les progrès de la technique ont multiplié les facultés de création du machinisme; mais éliminé la main-d'œuvre dans des proportions impressionnantes. Comment être surpris si, dans de telles conditions, l'or ne peut plus jouer le rôle de régulateur des prix et des échanges sur les plans nationaux et internationaux? Le véritable aspect des troubles monétaires, ce n'est pas la guerre, mais l'incohérence. Il faut l'imputer à une série d'actes destructifs d'une harmonie construite après des siècles d'hésitation, et dont la réalisation fut rendue possible par un heureux concours de circonstances : inventions industrielles, transports internationaux plus
impôts payés à l'État qui a multiplié ses fonctions. Ces charges ébranlent l'économie interne tant par l'élévation des prix qu'elles entraînent que par la restriction qu'elles imposent à la consommation. Elles anéantissent, après avoir imposé l'essor des mesures de protection, les facultés d'exportation, les échanges internationaux des produits contre les produits. En même temps les progrès de la technique ont multiplié les facultés de création du machinisme; mais éliminé la main-d'œuvre dans des proportions impressionnantes. Comment être surpris si, dans de telles conditions, l'or ne peut plus jouer le rôle de régulateur des prix et des échanges sur les plans nationaux et internationaux? Le véritable aspect des troubles monétaires, ce n'est pas la guerre, mais l'incohérence. Il faut l'imputer à une série d'actes destructifs d'une harmonie construite après des siècles d'hésitation, et dont la réalisation fut rendue possible par un heureux concours de circonstances : inventions industrielles, transports internationaux plus rapides, facilités accrues pour hâter la transmission des ordres de vente et d'achat. Y a-t-il des moyens de sortir de cette situation qui donne l'explication profonde non seulement du désordre monétaire, mais de la crise générale et de sa durée, dans ses rapports avec la monnaie? Deux grands systèmes de réorganisation s'affirment : celui de l'économie dirigée, celui d'un retour à un régime de liberté qui permettrait à l'or de jouer de nouveau son rôle dans l'équilibre économique. III LA VIE DES MONNAIES DANS L'ÉCONOMIE DIRIGÉE Il est difficile de préciser le contenu de la conception d'une économie dirigée. Il y a en effet des degrés dans la direction de l'activité. Les gouvernements peuvent limiter leur initiative à un contrôle qui surveille les grandes entreprises et les empêche de réussir des combinaisons contraires à l'intérêt général. Ce procédé n'offre qu'avantages, s'il n'est inspiré que par le souci de lutter contre l'égoïsme de puissances humainement entraînées vers des abus afin d'assurer la domination de leurs intérêts. Seulement, dans un régime démocratique, la tentation est grande pour les élus d'exercer le contrôle au profit d'une classe qui fait la majorité électorale et au détriment de minorités qui deviennent les corvéables à merci
réorganisation s'affirment : celui de l'économie dirigée, celui d'un retour à un régime de liberté qui permettrait à l'or de jouer de nouveau son rôle dans l'équilibre économique. III LA VIE DES MONNAIES DANS L'ÉCONOMIE DIRIGÉE Il est difficile de préciser le contenu de la conception d'une économie dirigée. Il y a en effet des degrés dans la direction de l'activité. Les gouvernements peuvent limiter leur initiative à un contrôle qui surveille les grandes entreprises et les empêche de réussir des combinaisons contraires à l'intérêt général. Ce procédé n'offre qu'avantages, s'il n'est inspiré que par le souci de lutter contre l'égoïsme de puissances humainement entraînées vers des abus afin d'assurer la domination de leurs intérêts. Seulement, dans un régime démocratique, la tentation est grande pour les élus d'exercer le contrôle au profit d'une classe qui fait la majorité électorale et au détriment de minorités qui deviennent les corvéables à merci du milieu social. La répartition des impôts d'après des modalités d'assiette, toujours rétrécie à la base par des exonérations, tandis que les grandes affaires sont de plus en plus lourdement accablées, est une forme de l'économie contrôlée et dirigée. Il en est d'autres et de multiples. Ces cas ne sauraient retenir notre attention. L'économie dirigée dont nous devons dégager les caractères, a été élaborée dès que les systèmes monétaires se sont écartés de la rigidité du contrôle de l'or. L'État, pour parer aux insuffisances régulatrices du métal, dans un milieu qui n'avait que les apparences du capitalisme, a eu la prétention de manipuler l'ensemble du marché monétaire et de diriger les capitaux, les crédits vers les emplois les plus utiles, à un moment donné, pour l'ensemble de la nation. Grâce à des statistiques nombreuses, recueillies par leurs services, les gouvernements ont la prétention de prévoir la conjoncture, la tendance de l'économie au cours des mois à venir et de modifier, par une action sur les prix, le cours des événements économiques, afin de stimuler certains éléments d'activité, d'en ralentir certains autres, pour obtenir soit la stabilité, soit la hausse, soit la baisse. Si ces expériences se révèlent efficaces, on conçoit