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160 fr., donnent à la Société un bénéfice de 8,600,000 fr. La situation de la Société financière de Paris et de ses actionnaires peut donc se résumer ainsi : Pour la première : un portefeuille déprécié au-dessous de sa valeur réelle, et qui ne peut que tirer profit de la reprise des affaires; un bénéfice de 8,600,000 qui annule la perte de l'exercice 1882, en préparant un large profit pour l'exercice en cours. Pour les seconds : un titre complètement libéré, c'est-à-dire la meilleure des garanties contre tout nouvel appel de fonds. CHEMIN DE FER DE LA BEIRA-ALTA SITUATION Au nord du Portugal, au-dessous de deux provinces, l'une Entre-Douro-et-Minho, l'autre, Tras-los-Montes, et les longeant toutes deux sur la rive gauche du Douro se trouve la province de Beira. Cette province cotoie la mer entre l'embouchure du Douro et l'embouchure du Mondego, fleuve qui la sépare de l'Estramadure ; et vers l'est, elle confine l'Espagne où elle a accès au sud par la vallée du Tage, comme elle y a accès, au nord, par la vallée du Douro. Au centre de la Beira est un crochet de montagnes, faisant partie du système de la Sierra Estella. Au point de jonction sont les sources du Mondego. La chaîne de montagnes, comme le cours du fleuve, remonte vers le nord, puis, la montagne fait un crochet vers la vallée de la Vouga et, tournant, brusquement, vers le sud, vient s'abaisser jusqu'à Coïmbre, située au confluent du Mondego et de la Coira. C'est à peu près en suivant le cours du Mondego et en tournant, autant que possible, la chaîne des montagnes, qu'on a voulu relier Almeida, sur la frontière espagnole, avec Pampilhosa, placée un peu au-dessus de Coïmbre; d'où la construction d'une voie ferrée qui, étant située dans la haute Beira, a donné naissance à la Compagnie de la Beira-Alta. La province de Beira est admirablement placée, et il est presque inutile d'énumérer ici les richesses du pays qui l'entoure et des contrées qui composent son territoire. Prise isolément, la ligne de 200 kilomètres qui tend à relier Almeida à Pampilhosa est un
les sources du Mondego. La chaîne de montagnes, comme le cours du fleuve, remonte vers le nord, puis, la montagne fait un crochet vers la vallée de la Vouga et, tournant, brusquement, vers le sud, vient s'abaisser jusqu'à Coïmbre, située au confluent du Mondego et de la Coira. C'est à peu près en suivant le cours du Mondego et en tournant, autant que possible, la chaîne des montagnes, qu'on a voulu relier Almeida, sur la frontière espagnole, avec Pampilhosa, placée un peu au-dessus de Coïmbre; d'où la construction d'une voie ferrée qui, étant située dans la haute Beira, a donné naissance à la Compagnie de la Beira-Alta. La province de Beira est admirablement placée, et il est presque inutile d'énumérer ici les richesses du pays qui l'entoure et des contrées qui composent son territoire. Prise isolément, la ligne de 200 kilomètres qui tend à relier Almeida à Pampilhosa est un tronçon provincial, pouvant vivre, à la rigueur du trafic autochtone ; mais telle n'a pas été la conception qui a inspiré les fondateurs de cette ligne, et il suffit de jeter un coup d'oeil sur la carte, pour s'apercevoir que le tronçon en question fournit le chemin le plus direct et le plus commode pour aller de Lisbonne à Paris. Ce n'a pas été sans une certaine résistance qu'on a laissé s'installer ce tronçon destiné à devenir fatalement une voie principale sitôt qu'il serait relié aux autres chemins portugais, d'une part, et aux chemins espagnols de l'autre. Les deux cents kilomètres composant la ligne de la frontière à Pampilhosa ont été concédés en 1878 par le gouvernement portugais à la Société financière de Paris. Une subvention de 127,778 fr. par kilomètre y a été attachée. La Société concessionnaire s'est rendue responsable de l'exécution des travaux dans les délais indiqués par l'acte de concession. Pour satisfaire à ses obligations, elle créa une Compagnie anonyme au capital de 10 millions, la substitua à ses droits, tout en demeurant responsable, en face du gouvernement portugais et garantissant la nouvelle Compagnie par un forfait relatif aux travaux. En 1879, la Compagnie de la Beira-Alta,
et le plus commode pour aller de Lisbonne à Paris. Ce n'a pas été sans une certaine résistance qu'on a laissé s'installer ce tronçon destiné à devenir fatalement une voie principale sitôt qu'il serait relié aux autres chemins portugais, d'une part, et aux chemins espagnols de l'autre. Les deux cents kilomètres composant la ligne de la frontière à Pampilhosa ont été concédés en 1878 par le gouvernement portugais à la Société financière de Paris. Une subvention de 127,778 fr. par kilomètre y a été attachée. La Société concessionnaire s'est rendue responsable de l'exécution des travaux dans les délais indiqués par l'acte de concession. Pour satisfaire à ses obligations, elle créa une Compagnie anonyme au capital de 10 millions, la substitua à ses droits, tout en demeurant responsable, en face du gouvernement portugais et garantissant la nouvelle Compagnie par un forfait relatif aux travaux. En 1879, la Compagnie de la Beira-Alta, désireuse d'entrer, au plus vite, dans la période de l'exploitation, s'avisa que, en attendant d'autres raccordements avec les lignes intérieures, si elle pouvait avoir un débouché sur la mer, elle obtiendrait un trafic immédiat tout en améliorant singulièrement les chances favorables de son trafic futur. Ce débouché était offert par une ligne de 50 kilomètres environ, allant de Pampilhosa à Figueira, un peu au-dessus de l'embouchure du Mondego. On n'eut recours à aucune adjudication publique, car cette ligne pouvait, a priori, être considérée comme un embranchement de la ligne portugaise remontant vers le nord pour rejoindre Porto, ou comme un prolongement de la ligne de Pampilhosa. Le gouvernement portugais mit au concours, entre les deux Compagnies, les projets d'exécution, et la Compagnie de la Beira-Alta, quoique renonçant à toute subvention, n'obtint définitivement la concession qu'à la suite d'une décision arbitrale. Quant aux travaux, un forfait fut conclu et la Compagnie de la Beira-Alta s'engagea à l'abri de toute surprise. Néanmoins, pour que sa ligne soit définitivement reliée vers la France, il lui manque encore un trajet de 125 kilomètres touchant la frontière vers Salamanca. Ce trajet sur le territoire espagnol a fait naître une nouvelle concession donnée en septembre 1881;
une ligne de 50 kilomètres environ, allant de Pampilhosa à Figueira, un peu au-dessus de l'embouchure du Mondego. On n'eut recours à aucune adjudication publique, car cette ligne pouvait, a priori, être considérée comme un embranchement de la ligne portugaise remontant vers le nord pour rejoindre Porto, ou comme un prolongement de la ligne de Pampilhosa. Le gouvernement portugais mit au concours, entre les deux Compagnies, les projets d'exécution, et la Compagnie de la Beira-Alta, quoique renonçant à toute subvention, n'obtint définitivement la concession qu'à la suite d'une décision arbitrale. Quant aux travaux, un forfait fut conclu et la Compagnie de la Beira-Alta s'engagea à l'abri de toute surprise. Néanmoins, pour que sa ligne soit définitivement reliée vers la France, il lui manque encore un trajet de 125 kilomètres touchant la frontière vers Salamanca. Ce trajet sur le territoire espagnol a fait naître une nouvelle concession donnée en septembre 1881; les travaux seront terminés au plus tard en 1884, et, par suite d'une entente certaine avec le groupe concessionnaire, les raccordements qui doivent donner, aux lignes de la Beira-Alta, le plein de leur trafic international, auront lieu à cette époque. Depuis le 1er juillet 1882, la période de construction des lignes, dépendant directement de la Compagnie de la Beira-Alta, a été terminée et l'inauguration a eu lieu. La Compagnie a fait connaître ses recettes du 1er juillet au 31 décembre 1882, et, si l'on établit sur le semestre connu la probabilité des recettes d'une année entière, il en résulte que l'exploitation actuelle produit 8,000 fr. par kilomètre. Les frais d'exploitation proprement dits ayant été évalués dès l'origine à 6,000 fr. par kilomètre, il resterait une marge bénéficiaire de 2,000 fr. pour répondre aux charges sociales. On peut, sans être imprudent, estimer que, tous les raccordements ayant eu lieu, le trafic kilométrique dépassera le double du trafic de la première année, soit 16,000 fr. par kilomètre, en quoi nous sommes d'accord avec la Compagnie qui, avant d'avoir obtenu le prolongement de Figueira, évaluait, sur ses prospectus, en mars 1879, le trafic kilométrique probable à 12,800 fr. Nous ne connaissons pas, à
lignes, dépendant directement de la Compagnie de la Beira-Alta, a été terminée et l'inauguration a eu lieu. La Compagnie a fait connaître ses recettes du 1er juillet au 31 décembre 1882, et, si l'on établit sur le semestre connu la probabilité des recettes d'une année entière, il en résulte que l'exploitation actuelle produit 8,000 fr. par kilomètre. Les frais d'exploitation proprement dits ayant été évalués dès l'origine à 6,000 fr. par kilomètre, il resterait une marge bénéficiaire de 2,000 fr. pour répondre aux charges sociales. On peut, sans être imprudent, estimer que, tous les raccordements ayant eu lieu, le trafic kilométrique dépassera le double du trafic de la première année, soit 16,000 fr. par kilomètre, en quoi nous sommes d'accord avec la Compagnie qui, avant d'avoir obtenu le prolongement de Figueira, évaluait, sur ses prospectus, en mars 1879, le trafic kilométrique probable à 12,800 fr. Nous ne connaissons pas, à l'heure où nous écrivons, comment s'est effectué le règlement des comptes de premier établissement arrêtés au 31 décembre 1882; c'est par l'assemblée générale qui sera tenue le 30 avril connaissant que la situation définitive pourra être fixée. Nous savons seulement qu'il y a eu des plus-values de dépenses, conséquences de travaux ordonnés par le gouvernement portugais, auprès duquel on est en instance, en vue d'obtenir une compensation. D'après ce qui s'est passé à l'assemblée générale de la Société financière de Paris, le 30 mars, on sait que cette plus-value de dépenses dépasse neuf millions; mais on sait, aussi, que la responsabilité n'en incombe pas à la Compagnie des chemins de fer de la Beira-Alta, puisque celle-ci est garantie par la Société financière. Cette affirmation correspond, d'ailleurs, aux conclusions du rapport des commissaires de la Société financière qui portent, au compte de profits et perte de cette Société, près de deux millions de plus-values de dépenses qui ne sont point susceptibles de répétitions sur le gouvernement portugais. Or, ces conclusions des commissaires sont traduites par le bilan et ce bilan a été approuvé par l'assemblée générale; la Compagnie de la Beira-Alta se trouve donc absolument exonérée. Le seul point délicat pouvant
travaux ordonnés par le gouvernement portugais, auprès duquel on est en instance, en vue d'obtenir une compensation. D'après ce qui s'est passé à l'assemblée générale de la Société financière de Paris, le 30 mars, on sait que cette plus-value de dépenses dépasse neuf millions; mais on sait, aussi, que la responsabilité n'en incombe pas à la Compagnie des chemins de fer de la Beira-Alta, puisque celle-ci est garantie par la Société financière. Cette affirmation correspond, d'ailleurs, aux conclusions du rapport des commissaires de la Société financière qui portent, au compte de profits et perte de cette Société, près de deux millions de plus-values de dépenses qui ne sont point susceptibles de répétitions sur le gouvernement portugais. Or, ces conclusions des commissaires sont traduites par le bilan et ce bilan a été approuvé par l'assemblée générale; la Compagnie de la Beira-Alta se trouve donc absolument exonérée. Le seul point délicat pouvant concerner la Beira-Alta est le suivant : Les statuts ont autorisé l'émission d'obligations, quel qu'en soit le capital et quel qu'en soit le nombre (art. 18), pourvu que la charge annuelle de l'emprunt ne dépasse pas 6,944 francs 44 par kilomètre, soit au total 1,388,888 francs. Cependant, au 31 décembre 1881, nous trouvons qu'il avait été émis 121,117 obligations, lesquelles rapportant 15 fr. chacune, imposent une charge annuelle de 1,816,755 fr., sans compter l'annuité d'amortissement. Si l'on répartit cette somme sur les 253 kilomètres d'exploitation, on trouvera que la charge kilométrique, du chef des obligations, dépassera dans tous les cas 7,180 fr. par kilomètre, chiffre déjà supérieur aux 6,944 fr. 44 par kilomètre autorisés par les statuts. Cette situation peut être facilement régularisée, lorsqu'on aura arrêté les comptes de premier établissement. Dans tous les cas, si l'on se souvient que nous avons établi plus haut la très grande probabilité d'un trafic de 18,000 fr. par kilomètre, on trouvera qu'en ajoutant les frais d'exploitation, 6,000 fr. le kilomètre, aux charges statutaires que nous poussons, à 8,000 fr. le kilomètre, on obtiendra un total de 14,000 fr., laissant encore une marge bénéficiaire de 4,000 fr., soit au total 1,012,000 fr. pour satisfaire
1881, nous trouvons qu'il avait été émis 121,117 obligations, lesquelles rapportant 15 fr. chacune, imposent une charge annuelle de 1,816,755 fr., sans compter l'annuité d'amortissement. Si l'on répartit cette somme sur les 253 kilomètres d'exploitation, on trouvera que la charge kilométrique, du chef des obligations, dépassera dans tous les cas 7,180 fr. par kilomètre, chiffre déjà supérieur aux 6,944 fr. 44 par kilomètre autorisés par les statuts. Cette situation peut être facilement régularisée, lorsqu'on aura arrêté les comptes de premier établissement. Dans tous les cas, si l'on se souvient que nous avons établi plus haut la très grande probabilité d'un trafic de 18,000 fr. par kilomètre, on trouvera qu'en ajoutant les frais d'exploitation, 6,000 fr. le kilomètre, aux charges statutaires que nous poussons, à 8,000 fr. le kilomètre, on obtiendra un total de 14,000 fr., laissant encore une marge bénéficiaire de 4,000 fr., soit au total 1,012,000 fr. pour satisfaire aux frais d'administration, à la réserve et à l'intérêt du capital à 5 %, lequel, il faut le remarquer, n'exige pas plus de 500,000 fr. par an. Quoi qu'il en soit, la puissance de production du pays où sont construites les lignes, et le trafic international qui appartiendra sûrement à la Beira Alta, nous paraissent de nature à rassurer tous les intérêts. LA DISPARITION DE LA BANQUE FRANÇAISE-ITALIENNE Nous avons, il y a plus d'un an déjà, fait prévoir qu'en avril 1883 seulement on verrait disparaître la Banque française et italienne. Nous avons discuté, l’année dernière, les projets de fusion attribués à la Banque d’Escompte; nous avons montré les maigres chances de réussite des combinaisons d’absorption mises en avant par une imposante minorité à l’assemblée de 1882, et, depuis lors, nous avons pu indiquer, en temps opportun, les diverses idées proposées pour la liquidation de la Française-Italienne. Française-Italienne. La réunion annoncée pour le 27 avril aura une importance considérable, puisque les actionnaires devront fixer à cette assemblée le sort de leur Société ; l’ordre du jour aborde, en effet, cette fois, les deux solutions et les soumet aux votes définitifs des intéressés. La continuation de la Banque avec un capital
la Beira Alta, nous paraissent de nature à rassurer tous les intérêts. LA DISPARITION DE LA BANQUE FRANÇAISE-ITALIENNE Nous avons, il y a plus d'un an déjà, fait prévoir qu'en avril 1883 seulement on verrait disparaître la Banque française et italienne. Nous avons discuté, l’année dernière, les projets de fusion attribués à la Banque d’Escompte; nous avons montré les maigres chances de réussite des combinaisons d’absorption mises en avant par une imposante minorité à l’assemblée de 1882, et, depuis lors, nous avons pu indiquer, en temps opportun, les diverses idées proposées pour la liquidation de la Française-Italienne. Française-Italienne. La réunion annoncée pour le 27 avril aura une importance considérable, puisque les actionnaires devront fixer à cette assemblée le sort de leur Société ; l’ordre du jour aborde, en effet, cette fois, les deux solutions et les soumet aux votes définitifs des intéressés. La continuation de la Banque avec un capital réduit et des actions entièrement librées ou la dissolution amenée par une combinaison de fusion. Ce dernier procédé, tant combattu l’année dernière; alors que le sort d’une simple liquidation était incertain, semble rallier, disons-le, cette année, les opinions des divers groupes. Telle qu’elle est présentée, et telle que nous avons eu l’occasion de l’exposer, il y a quelque temps, la solution paraît des plus honorables pour les divers groupes en présence. La Banque d’Escompte reste au capital nominal de 100 millions : les 200,000 actions sont échangées contre 100,000 titres au porteur, libérées de moitié ; les 50 millions de surplus, moitié versés sont partagés entre trois Sociétés englobées dans la Banque d’Escompte. Deux Sociétés sont, nous l’avons précédemment rappelé, tout indiquées pour venir fusionner avec cette dernière : ce sont la Nouvelle Union et la Banque française-italienne. La troisième Banque, que nous n’avons pas à nommer aujourd’hui, viendrait-elle à manquer actuellement et provisoirement à la combinaison, malgré de récents changements dans son conseil, que le projet tiendrait à l’égard des trois autres Sociétés. Le capital nominal serait alors fixé provisoirement à 75 millions de francs. En ce qui concerne la Banque française-italienne, le projet de 1883 paraît assez avantageux,
eu l’occasion de l’exposer, il y a quelque temps, la solution paraît des plus honorables pour les divers groupes en présence. La Banque d’Escompte reste au capital nominal de 100 millions : les 200,000 actions sont échangées contre 100,000 titres au porteur, libérées de moitié ; les 50 millions de surplus, moitié versés sont partagés entre trois Sociétés englobées dans la Banque d’Escompte. Deux Sociétés sont, nous l’avons précédemment rappelé, tout indiquées pour venir fusionner avec cette dernière : ce sont la Nouvelle Union et la Banque française-italienne. La troisième Banque, que nous n’avons pas à nommer aujourd’hui, viendrait-elle à manquer actuellement et provisoirement à la combinaison, malgré de récents changements dans son conseil, que le projet tiendrait à l’égard des trois autres Sociétés. Le capital nominal serait alors fixé provisoirement à 75 millions de francs. En ce qui concerne la Banque française-italienne, le projet de 1883 paraît assez avantageux, puisque la part de cette Banque dans la combinaison des 100 millions est fixée à 15 %, que les actionnaires vont recevoir un titre d’une négociation très courante et donnant un dividende, et que, par l’échange de deux de leurs actions contre une de la Banque d’Escompte, ils ne resteront plus exposés qu’à un appel de fonds de 250 fr. au lieu de 350 fr. Nous ne pensons pas que le projet de fusion de 1883, établi sur ces données, rencontre d’opposition à l’assemblée du 27 avril. MUSÉE GRÉVIN Vendredi dernier, 30 mars, a eu lieu l’assemblée ordinaire de la Société du Musée Grévin : les comptes présentés comprenaient les opérations de la Société depuis sa constitution. Cette réunion n’a pas eu de résultat, à proprement parler puisque les questions mises à l’ordre du jour n’ont même pas été discutées. Sur la proposition d’un groupe d’actionnaires et sur la rédaction préparée par lui, l’assemblée a décidé qu’il n’y avait pas lieu de se prononcer pour le moment au sujet des comptes ; et que les actionnaires, réunis à nouveau dans un délai prochain, auraient à voter en toute connaissance de cause sur les conclusions d’un rapport présenté par une commission
plus exposés qu’à un appel de fonds de 250 fr. au lieu de 350 fr. Nous ne pensons pas que le projet de fusion de 1883, établi sur ces données, rencontre d’opposition à l’assemblée du 27 avril. MUSÉE GRÉVIN Vendredi dernier, 30 mars, a eu lieu l’assemblée ordinaire de la Société du Musée Grévin : les comptes présentés comprenaient les opérations de la Société depuis sa constitution. Cette réunion n’a pas eu de résultat, à proprement parler puisque les questions mises à l’ordre du jour n’ont même pas été discutées. Sur la proposition d’un groupe d’actionnaires et sur la rédaction préparée par lui, l’assemblée a décidé qu’il n’y avait pas lieu de se prononcer pour le moment au sujet des comptes ; et que les actionnaires, réunis à nouveau dans un délai prochain, auraient à voter en toute connaissance de cause sur les conclusions d’un rapport présenté par une commission spéciale de trois membres-actionnaires. Constatons d’ailleurs que le conseil avait reconnu lui-même l’utilité de cette mesure. Nous n’avons pas à entrer ici dans le détail des motifs d’une pareille décision. On sait le suicide du caissier-comptable de l’entreprise. La disparition de ce commis était en effet à elle seule capable de porter une certaine perturbation dans les écritures sociales. De plus, des dépenses extraordinaires, au-delà du capital originaire, ont été faites qui méritent un examen détaillé puisque des revendications sont poursuivies contre l’architecte du Musée. Les actionnaires désignés pour composer cette commission de vérification sont MM. Thomas, Chaulin et J. Fol. Quant à la marche de l’entreprise, nous pouvons donner ici quelques renseignements intéressants. Le solde du compte de profits et pertes pour huit mois d’exposition s’élève à 318,150 fr. Ce bénéfice représente l’excédent de 546,750 fr. de recettes sur 228,600 fr. de frais de loyers, gaz, personnel et droit des pauvres. La dette flottante de la Société, dette provenant des dépenses de construction excédant le capital actions, était réduite, à la date de l’assemblée, à 93,000 fr., balancée d’ailleurs par une encaisse de 66,000 fr. et 40,000 fr. de loyers d’avance. Les frais généraux quotidiens qui étaient de 700
de porter une certaine perturbation dans les écritures sociales. De plus, des dépenses extraordinaires, au-delà du capital originaire, ont été faites qui méritent un examen détaillé puisque des revendications sont poursuivies contre l’architecte du Musée. Les actionnaires désignés pour composer cette commission de vérification sont MM. Thomas, Chaulin et J. Fol. Quant à la marche de l’entreprise, nous pouvons donner ici quelques renseignements intéressants. Le solde du compte de profits et pertes pour huit mois d’exposition s’élève à 318,150 fr. Ce bénéfice représente l’excédent de 546,750 fr. de recettes sur 228,600 fr. de frais de loyers, gaz, personnel et droit des pauvres. La dette flottante de la Société, dette provenant des dépenses de construction excédant le capital actions, était réduite, à la date de l’assemblée, à 93,000 fr., balancée d’ailleurs par une encaisse de 66,000 fr. et 40,000 fr. de loyers d’avance. Les frais généraux quotidiens qui étaient de 700 francs dans les premiers mois de spectacle ont été réduits à 400 fr. Quant aux recettes moyennes mensuelles, elles peuvent être évaluées à 45,000 fr., contre une dépense mensuelle moyenne de 20,000 fr. Ces divers chiffres présentés par le conseil sont assez rassurants pour l’avenir du Musée Grévin, mais il ne faudrait pas en conclure qu’il y a lieu d’attribuer aux actions une valeur exagérée. Des remaniements sont d’une part à prévoir dans la direction de l’entreprise, et d’autre part il faut tenir compte des prélèvements considérables stipulés en faveur de diverses catégories de parts bénéficiaires et de titres de fondateur émis à l’origine. L’action reste cotée aux environs de 250 fr. LES GRANDES ENTREPRISES MUNICIPALES CONCESSIONNAIRES La Compagnie des Horloges et Forces pneumatiques. On a dit avec raison qu’on peut juger du progrès d’un peuple à l’importance qu’il attache au temps. Time is money ! telle est, du reste, comme on sait, la devise adoptée par les deux peuples les plus pratiques du monde, les Anglais et les Américains. Plus la vie des affaires est développée dans une cité, plus la ponctualité dans les relations y est nécessaire, et plus l’indication exacte de l’heure sur tous ses points y