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intérêts financiers du monde entier ? Nous partageons sur ce point l'avis d'un de nos confrères de la presse parisienne, l'U. Amédée Guillemin, qui, traitant la question dans l'Avenir national, déclare préférer les mesures radicales aux atermoiements. On a dit que la Commission internationale avait un moment penché vers un système bâtard qui eût consisté dans l'adoption d'un étalon d'or, type unique pour l'avenir, tout en conservant un étalon transitoire. Cette manière de procéder, dit M. Amédée Guillemin, « nécessiterait une nouvelle fixation du rapport de valeur des deux métaux, et laisserait subsister tous les inconvénients de l'ancien système. Il On a beau tourner la question, la vouloir résoudre par des demi-mesures ou par des mesures radicales, on se heurte toujours au côté économique de la question; ce sont donc, quoiqu'on fasse, les exigences économiques qui l'emporteront. » Nous tiendrons naturellement nos lecteurs au courant des décisions de la Conférence monétaire; mais qu'il nous soit permis de dire que le tempérament du prince Napoléon nous autorise à prévoir que la Conférence ne s'arrêtera pas aux demi-mesures. Nous pouvons ajouter que le choix de l'Empereur s'est arrêté sur son cousin pour présider la Conférence, moins à cause de son rang qu'à cause de la connaissance parfaite que le prince possède de cette question. Nous y reviendrons. LA VIEIL EYMA. LA TURQUIE SON PASSÉ FINANCIER ET SON AVENIR Dire que les ressources de la Turquie sont inépuisables, c'est répéter une banalité. Tout le monde le sait aujourd'hui. Mais si le gouvernement ottoman a trouvé et trouve encore du crédit sur les places de Paris et de Londres, ce n'est pas une raison pour ne rien faire en vue de la consolidation de ce crédit. Nous avons, dans un dernier article, indiqué en quelques mots les projets de créations nouvelles propres à mettre en lumière et en activité les ressources merveilleuses dont la Turquie dispose. Nous avons fait entrevoir la possibilité de l'établissement, dans un temps très prochain, d'un Crédit foncier et agricole à Constantinople, d'une Compagnie d'étude des chemins de fer, précurseur nécessaire d'une Compagnie d'exécution et d'exploitation de ces mêmes chemins,
cause de la connaissance parfaite que le prince possède de cette question. Nous y reviendrons. LA VIEIL EYMA. LA TURQUIE SON PASSÉ FINANCIER ET SON AVENIR Dire que les ressources de la Turquie sont inépuisables, c'est répéter une banalité. Tout le monde le sait aujourd'hui. Mais si le gouvernement ottoman a trouvé et trouve encore du crédit sur les places de Paris et de Londres, ce n'est pas une raison pour ne rien faire en vue de la consolidation de ce crédit. Nous avons, dans un dernier article, indiqué en quelques mots les projets de créations nouvelles propres à mettre en lumière et en activité les ressources merveilleuses dont la Turquie dispose. Nous avons fait entrevoir la possibilité de l'établissement, dans un temps très prochain, d'un Crédit foncier et agricole à Constantinople, d'une Compagnie d'étude des chemins de fer, précurseur nécessaire d'une Compagnie d'exécution et d'exploitation de ces mêmes chemins, d'institutions diverses procédant à l'assiette et au recouvrement régulier des impôts, prévenant les concussions, favorisant enfin le développement du mouvement industriel et commercial de l'Empire. Il nous semblait que l'avenir de la Turquie était assuré. Des institutions qui ont donné au gouvernement ottoman des preuves de fidélité et de dévouement, la Banque ottomane, la Société générale, se tinvaient naturellement désignées pour aider à ce mouvement. D'autres institutions, non moins prudentes et honorables, pouvaient s'adjoindre à celles-ci pour la fondation d'un Crédit foncier et agricole. Mais voici que déjà surviennent des éléments funestes, pour troubler, comme ils le font partout et toujours, l'harmonie si désirable qui doit continuer à régner entre les financiers dévoués et les gouvernements reconnaissants. Ce sont ces éléments dangereux qu'il faut au plus tôt mettre et tenir à l'écart, si l'on veut permettre à la Turquie de trouver des hommes véritablement puissants et utiles pour accomplir l'œuvre de sa régénération. Les promesses fallacieuses ne lui manqueront pas; il se trouvera peut-être quelque financier impossible, des puissances éphémères, des empiriques, qui courront auprès des conseillers du Sultan, pour leur montrer les dangers imaginaires qui menacent le crédit ottoman, les moyens non moins imaginaires, les remèdes soi-disant héroïques, qu'eux
la Banque ottomane, la Société générale, se tinvaient naturellement désignées pour aider à ce mouvement. D'autres institutions, non moins prudentes et honorables, pouvaient s'adjoindre à celles-ci pour la fondation d'un Crédit foncier et agricole. Mais voici que déjà surviennent des éléments funestes, pour troubler, comme ils le font partout et toujours, l'harmonie si désirable qui doit continuer à régner entre les financiers dévoués et les gouvernements reconnaissants. Ce sont ces éléments dangereux qu'il faut au plus tôt mettre et tenir à l'écart, si l'on veut permettre à la Turquie de trouver des hommes véritablement puissants et utiles pour accomplir l'œuvre de sa régénération. Les promesses fallacieuses ne lui manqueront pas; il se trouvera peut-être quelque financier impossible, des puissances éphémères, des empiriques, qui courront auprès des conseillers du Sultan, pour leur montrer les dangers imaginaires qui menacent le crédit ottoman, les moyens non moins imaginaires, les remèdes soi-disant héroïques, qu'eux seuls possèdent pour sauver l'empire. A entendre ces sauveurs insensés qui feraient mieux de commencer par se sauver eux-mêmes, les fondateurs de la banque ottomane, les hommes considérables, et si justement considérés, qui ont opéré avec succès la conversion du 5 p. 100 turc, assuré l'unification de la dette intérieure, se seraient emparés des finances ottomanes comme on s'empare d'un butin, n'auraient apporté à la Turquie qu'un concours inefficace, auraient oublié l'intérêt général pour ne songer qu'à des intérêts étroits et personnels, et ruiné la Turquie par des opérations léonines. Ces prétendus sauveurs seraient la perte du gouvernement ottoman. Nous espérons bien qu'il les remerciera de leurs bons offices et se préservera de leur intervention. Dans tous les cas, le moment est bien mal choisi pour tenir aux sages conseillers du Sultan un pareil langage. La Société générale vient de consentir au gouvernement ottoman, dans des conditions que nous ne connaissons pas encore, mais qu'on nous dit favorables, un prêt de cinquante-cinq millions qui assure le service financier de la Turquie et le paiement des coupons de sa rente ou de ses obligations. D'autres mesures s'élaborent pour consolider le crédit de l'Empire ottoman, développer sa prospérité industrielle et commerciale. Mais
se seraient emparés des finances ottomanes comme on s'empare d'un butin, n'auraient apporté à la Turquie qu'un concours inefficace, auraient oublié l'intérêt général pour ne songer qu'à des intérêts étroits et personnels, et ruiné la Turquie par des opérations léonines. Ces prétendus sauveurs seraient la perte du gouvernement ottoman. Nous espérons bien qu'il les remerciera de leurs bons offices et se préservera de leur intervention. Dans tous les cas, le moment est bien mal choisi pour tenir aux sages conseillers du Sultan un pareil langage. La Société générale vient de consentir au gouvernement ottoman, dans des conditions que nous ne connaissons pas encore, mais qu'on nous dit favorables, un prêt de cinquante-cinq millions qui assure le service financier de la Turquie et le paiement des coupons de sa rente ou de ses obligations. D'autres mesures s'élaborent pour consolider le crédit de l'Empire ottoman, développer sa prospérité industrielle et commerciale. Mais toutes ces mesures seraient stériles si des agitateurs financiers, donnant la main à des agitateurs politiques, promettant la restauration des finances comme d'autres promettent la restauration des libertés, parvenaient jamais à surprendre la bonne foi du gouvernement ottoman et à s'introduire dans ses conseils. Hors ce danger, le salut de la Turquie ne court aucun péril, et son avenir est assuré. J. DAVID. LA SITUATION FINANCIÈRE EN RUSSIE Nous avons publié récemment une étude sur la création d'une Société générale de Crédit foncier russe, appelée, dans notre pensée la plus intime, à jouer un rôle immense dans les destinées financières de la Russie. Cette publication nous a valu des observations et des critiques diverses sur le système général des finances russes. Elles se trouvent à peu près condensées dans l'article que nous publions aujourd'hui sur la situation financière de la Russie. Nous n'hésitons pas à produire cet article, parce que nous nous promettons d'en combattre les tendances et les conclusions. Nous voulons être impartial, mais nous voulons aussi être juste, et nous le serons. Nous faisons donc toutes nos réserves sur et contre l'article qu'on va lire. J. DAVID. Depuis quelques années, la situation financière de la Russie est l'objet
la Turquie ne court aucun péril, et son avenir est assuré. J. DAVID. LA SITUATION FINANCIÈRE EN RUSSIE Nous avons publié récemment une étude sur la création d'une Société générale de Crédit foncier russe, appelée, dans notre pensée la plus intime, à jouer un rôle immense dans les destinées financières de la Russie. Cette publication nous a valu des observations et des critiques diverses sur le système général des finances russes. Elles se trouvent à peu près condensées dans l'article que nous publions aujourd'hui sur la situation financière de la Russie. Nous n'hésitons pas à produire cet article, parce que nous nous promettons d'en combattre les tendances et les conclusions. Nous voulons être impartial, mais nous voulons aussi être juste, et nous le serons. Nous faisons donc toutes nos réserves sur et contre l'article qu'on va lire. J. DAVID. Depuis quelques années, la situation financière de la Russie est l'objet des observations des économistes. Ce n'est pas sans appréhension qu'ils suivent attentivement les progrès alarmants du mal qui mine ce grand Etat, et le conduira fatalement à la banqueroute, peut-être à la désorganisation politique, si l'on n'y porte un prompt et énergique remède. Nous ne voudrions pas qu'on dise, dans ce que nous allons dire, l'exagération ou l'esprit de dénigrement. Bien au contraire, la Russie nous est essentiellement sympathique; car c'est l'état (pour bien des gens, nous allons exprimer une énormité), c'est l'Etat d'Europe où les germes de la démocratie sont le plus profondément enracinés. Si nous tenons à montrer toute l'étendue du mal, ce n'est que pour mieux prouver la nécessité absolue de l'arrêter immédiatement. Plusieurs solutions ont été proposées dans ce but; toutes ont été écartées jusqu'ici comme inefficaces ou inapplicables. Le Mémorial diplomatique a étudié dernièrement la solution que M. le conseiller d'Etat Miaskowski a développée dans deux brochures; l'étude était faite avec une bienveillance qui prouve l'importance que le directeur de la Revue économique et financière du Mémorial diplomatique avait attachée à cette question. C'est ce qui nous a décidé à résumer ici le résultat de nos observations et de nos recherches sur ce pays, facilitées
ce que nous allons dire, l'exagération ou l'esprit de dénigrement. Bien au contraire, la Russie nous est essentiellement sympathique; car c'est l'état (pour bien des gens, nous allons exprimer une énormité), c'est l'Etat d'Europe où les germes de la démocratie sont le plus profondément enracinés. Si nous tenons à montrer toute l'étendue du mal, ce n'est que pour mieux prouver la nécessité absolue de l'arrêter immédiatement. Plusieurs solutions ont été proposées dans ce but; toutes ont été écartées jusqu'ici comme inefficaces ou inapplicables. Le Mémorial diplomatique a étudié dernièrement la solution que M. le conseiller d'Etat Miaskowski a développée dans deux brochures; l'étude était faite avec une bienveillance qui prouve l'importance que le directeur de la Revue économique et financière du Mémorial diplomatique avait attachée à cette question. C'est ce qui nous a décidé à résumer ici le résultat de nos observations et de nos recherches sur ce pays, facilitées et complétées par le concours et l'expérience de plusieurs économistes russes. Et d'abord, puisque cette étude vient après celle consacrée au projet de M. le conseiller Miaskowski, qu'on nous permette quelques observations sur ce projet. Malgré les différences radicales qui existent entre la France, cet Etat dont tous les éléments sont en pleine cohérence et centralisés depuis des siècles, et la Russie, dont les forces économiques sont disséminées et presque sans relation entre elles, nous sommes de l'avis de M. Miaskowski, en ce qui concerne la création d'une Société générale de banque foncière russe, centralisant les opérations des banques foncières provinciales. Toutefois, le système de décentralisation administrative de l'Empire russe et l'étendue du territoire exigeraient, croyons-nous, la conservation des banques existantes comme succursales. Par ce moyen, on obtiendrait les résultats qu'on attend en vain du système de la pluralité des banques. Mais je me sépare absolument de cet économiste, lorsqu'il propose pour ramener la circulation désirée du numéraire, d'échanger les billets de crédit ou assignats en billets fonciers non productifs d'intérêts, et ensuite, en obligations foncières rapportant 5 %. Ce serait tout simplement la ruine et l'anéantissement de la seule institution qui peut encore sauver l'Empire des Cours. En effet,
sont en pleine cohérence et centralisés depuis des siècles, et la Russie, dont les forces économiques sont disséminées et presque sans relation entre elles, nous sommes de l'avis de M. Miaskowski, en ce qui concerne la création d'une Société générale de banque foncière russe, centralisant les opérations des banques foncières provinciales. Toutefois, le système de décentralisation administrative de l'Empire russe et l'étendue du territoire exigeraient, croyons-nous, la conservation des banques existantes comme succursales. Par ce moyen, on obtiendrait les résultats qu'on attend en vain du système de la pluralité des banques. Mais je me sépare absolument de cet économiste, lorsqu'il propose pour ramener la circulation désirée du numéraire, d'échanger les billets de crédit ou assignats en billets fonciers non productifs d'intérêts, et ensuite, en obligations foncières rapportant 5 %. Ce serait tout simplement la ruine et l'anéantissement de la seule institution qui peut encore sauver l'Empire des Cours. En effet, la monnaie fiduciaire, le billet de banque, l'assignat, tout ce qui ne sert qu'à l'échange et n'a pas de valeur extrinsèque, perd de sa valeur nominale en raison directe de la difficulté de le transformer en valeur réelle, extrinsèque et facilement portative. Que l'assignat soit garanti par l'État ou par la banque générale foncière, s'il n'a pas la faculté d'être échangé immédiatement en argent, il n'en perdra pas moins de sa valeur nominale. Ce ne serait donc pas là un remède, encore moins un palliatif. Cependant, nous avouons que la possibilité d'échanger contre des obligations foncières les billets fonciers non productifs d'intérêts, peut paraître une solution heureuse aux yeux des personnes qui ne connaissent que superficiellement la Russie, mais ce qui nous étonne c'est que cette solution puisse être proposée par un économiste russe. M. Miaskowski pense qu'il suffirait pour cela au gouvernement d'engager à la Banque foncière une partie de son domaine évalué au minimum de 4 milliards de roubles, ce qui est même au-dessous de la vérité, et il voit là le moyen d'éteindre en trente années l'énorme dette flottante qu'il signale sous le nom de billets de crédit. Oui, cela serait si, les choses étant comme il
la banque générale foncière, s'il n'a pas la faculté d'être échangé immédiatement en argent, il n'en perdra pas moins de sa valeur nominale. Ce ne serait donc pas là un remède, encore moins un palliatif. Cependant, nous avouons que la possibilité d'échanger contre des obligations foncières les billets fonciers non productifs d'intérêts, peut paraître une solution heureuse aux yeux des personnes qui ne connaissent que superficiellement la Russie, mais ce qui nous étonne c'est que cette solution puisse être proposée par un économiste russe. M. Miaskowski pense qu'il suffirait pour cela au gouvernement d'engager à la Banque foncière une partie de son domaine évalué au minimum de 4 milliards de roubles, ce qui est même au-dessous de la vérité, et il voit là le moyen d'éteindre en trente années l'énorme dette flottante qu'il signale sous le nom de billets de crédit. Oui, cela serait si, les choses étant comme il le dit et ses chiffres exacts, le gouvernement, se considérant comme emprunteur d'une somme égale à celle des billets de crédit convertis en billets fonciers ou obligations foncières, payait l'intérêt et l'amortissement de son emprunt, et, surtout, s'interdisait d'émettre de nouvelles valeurs de ce genre. Mais cela n'est pas ainsi, cela ne peut être ainsi. D'abord, les revenus du domaine de la Couronne ne sont que de 46 millions de roubles, et c'est la plus nette des ressources du budget, car ce sont des RUBLES À L'OR; —non pas des roubles d'argent-papier, mais des roubles d'argent-métal. Par conséquent, le gouvernement russe l'aliénerait avec peine. D'ailleurs, si son intention était d'éteindre la dette flottante par ce moyen, il n'aurait qu'à y consacrer la moitié de ces revenus, mais alors le budget aurait un déficit qu'il faudrait couvrir, et il tournerait ainsi dans un cercle vicieux. Puis, en acceptant pour un instant le chiffre de 600 millions de roubles qui, selon M. Miaskowski, représente la somme des billets de crédit, on voit que, pour éteindre cette dette à 5 % d'intérêts en trente ans, il faudrait engager la presque totalité du domaine qui, valant de quatre à cinq milliards, rapporte à peine
cela ne peut être ainsi. D'abord, les revenus du domaine de la Couronne ne sont que de 46 millions de roubles, et c'est la plus nette des ressources du budget, car ce sont des RUBLES À L'OR; —non pas des roubles d'argent-papier, mais des roubles d'argent-métal. Par conséquent, le gouvernement russe l'aliénerait avec peine. D'ailleurs, si son intention était d'éteindre la dette flottante par ce moyen, il n'aurait qu'à y consacrer la moitié de ces revenus, mais alors le budget aurait un déficit qu'il faudrait couvrir, et il tournerait ainsi dans un cercle vicieux. Puis, en acceptant pour un instant le chiffre de 600 millions de roubles qui, selon M. Miaskowski, représente la somme des billets de crédit, on voit que, pour éteindre cette dette à 5 % d'intérêts en trente ans, il faudrait engager la presque totalité du domaine qui, valant de quatre à cinq milliards, rapporte à peine 1 %. Mais il faudra une bien autre garantie si l'on veut assurer le remboursement du chiffre réel de la dette flottante actuelle, représentée par des bons de crédit et des bons du Trésor. Comme renseignement, avant de rechercher le chiffre de la dette flottante, notons que le service de la dette publique à intérêts exigeait, en 1866, une annuité de 68,586,000 roubles argent, dont une grande partie se paie à l'étranger et exige l'exportation du numéraire. Au 1er novembre de cette même année, il y avait en circulation 69 séries de bons du Trésor, — chaque série est de 3 millions de roubles, — soit, 207 millions de roubles. Quant aux billets de crédit non productifs d'intérêts, les données exactes sur leur importance manquent; mais, c'est une monnaie si facile à frapper, qu'avec les aveux du gouvernement, on peut arriver à fixer un chiffre minimum approximatif. En 1863, le ministère des finances accuse une circulation de 630 millions de roubles. Dans l'année 1864, les émissions nouvelles, ayant été, d'après le même ministre, de 800 millions de roubles, cela porte la circulation de l'année 1864 à 1,430 millions. Or, en ne supposant pas de nouvelles causes anormales d'émission depuis cette
la dette publique à intérêts exigeait, en 1866, une annuité de 68,586,000 roubles argent, dont une grande partie se paie à l'étranger et exige l'exportation du numéraire. Au 1er novembre de cette même année, il y avait en circulation 69 séries de bons du Trésor, — chaque série est de 3 millions de roubles, — soit, 207 millions de roubles. Quant aux billets de crédit non productifs d'intérêts, les données exactes sur leur importance manquent; mais, c'est une monnaie si facile à frapper, qu'avec les aveux du gouvernement, on peut arriver à fixer un chiffre minimum approximatif. En 1863, le ministère des finances accuse une circulation de 630 millions de roubles. Dans l'année 1864, les émissions nouvelles, ayant été, d'après le même ministre, de 800 millions de roubles, cela porte la circulation de l'année 1864 à 1,430 millions. Or, en ne supposant pas de nouvelles causes anormales d'émission depuis cette époque, et il y en a eu, voici comment a dû forcément se comporter ce chiffre de puis lors : Les 400 millions de roubles du budget de l'Empire, sauf les revenus des mines du domaine, rentrent au Trésor en billets de crédit au taux nominal (c'est la seule cause qui en maintienne la valeur), soit avec 25 à 30 % de perte que doit subir le Trésor quand il s'en sert pour solder les dépenses. Comme il n'y a pas de ressources appliquées à balancer cette différence, pour la couvrir, il est émis chaque année environ 150 millions de roubles-papier nouveau, ce qui, en trois ans, a dû normalement augmenter la circulation de 450 millions de roubles et la porter, pour 1867, au chiffre minimum de 1,880 millions de roubles. Or, nous le demandons de bonne foi, trouverait-on dans le domaine de l'État une garantie suffisante au paiement de l'intérêt et de l'amortissement des obligations foncières créées dans l'hypothèse du projet de M. le conseiller d'État Miaskowski? Où prendrait-on l'annuité de 112 millions de roubles que ce service exigerait ? Abandonnant ici le projet Miaskowski dont nous croyons avoir démontré l'inanité, nous allons rechercher les causes de la situation
qui en maintienne la valeur), soit avec 25 à 30 % de perte que doit subir le Trésor quand il s'en sert pour solder les dépenses. Comme il n'y a pas de ressources appliquées à balancer cette différence, pour la couvrir, il est émis chaque année environ 150 millions de roubles-papier nouveau, ce qui, en trois ans, a dû normalement augmenter la circulation de 450 millions de roubles et la porter, pour 1867, au chiffre minimum de 1,880 millions de roubles. Or, nous le demandons de bonne foi, trouverait-on dans le domaine de l'État une garantie suffisante au paiement de l'intérêt et de l'amortissement des obligations foncières créées dans l'hypothèse du projet de M. le conseiller d'État Miaskowski? Où prendrait-on l'annuité de 112 millions de roubles que ce service exigerait ? Abandonnant ici le projet Miaskowski dont nous croyons avoir démontré l'inanité, nous allons rechercher les causes de la situation désespérée de la Russie, qui sont de diverses natures : politiques, morales, commerciales et particulières. Puis, nous indiquerons les moyens qui, suivant nous, peuvent combattre le mal. Les causes financières sont assez précisées par le commencement de cet article, où il est démontré que la dette flottante est au minimum aujourd'hui de 1880 millions de roubles en billets de crédit, plus 207 millions de roubles en bons du trésor, soit 2087 millions de roubles, soit 8 milliards 348 millions de francs. Or, quoique le gouvernement ne semble pas s'en préoccuper, puisque, en 1864, il contractait un emprunt de 40 millions de roubles avec les maisons Hope et Cie d'Amsterdam et Baring Brothers de Londres; que, cette même année, il tentait un emprunt de 100 millions de roubles, par la Banque de Saint-Pétersbourg, emprunt qui n'a pas été souscrit en totalité; et qu'enfin, par ukase du 26 février 1866, il décrétait un emprunt de 100 millions de roubles, — il faudra bien qu'il se décide à consolider ou à éteindre l'effrayante dette flottante qui menace de l'entraîner dans l'abîme de la banqueroute. Chaque jour le rouble-papier se déprécie davantage, chaque jour le peu de numéraire qui est encore en Russie disparaît.