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a été une conférence stérile et malfaite parce qu'oratoire. Il est temps de traiter sérieusement les questions sérieuses. Un peu de taylorisme s'impose dans le travail diplomatique : écoutons les Américains, qui sont de grands maîtres d'efficacité. On n'aidera pas la Russie par des discours, mais par des actes : mais pour agir il faut savoir. M. Eugène Lautier (Homme Libre) est très acerbe dans son appréciation du rôle de MM. Lloyd George et Schausner : À La Haye, la présence des États-Unis donnerait au second acte de la comédie un prestige étonnant. M. Lloyd George remonterait sur son piédestal, assez haut pour que M. Schausner puisse continuer de lui lir les bottes sans prendre une courbature. Dès lors que les États-Unis iraient à La Haye, il nous serait assez difficile de ne pas y aller et de ne pas faire à nos grands amis les honneurs de l'Europe, où nous les avons appelés naguère. Voilà pourquoi il ne faut pas que les États-Unis aillent à La Haye. S'il y a un ambassadeur de France à Washington et s'il y a un gouvernement français à Paris, les États-Unis persisteront dans leur refus. Ne nous dissimulons pas, en effet, que leur acceptation serait pour nous un échec moral considérable. Il y a, dans la note américaine elle-même un excellent moyen de l'éviter. NOTRE BUDGET ET L'ALLEMAGNE A propos de l'exposé des motifs que M. de Lasteyrie, ministre des Finances, vient de consacrer au budget de 1923, M. Joseph Denais (Libre Parole) insiste sur la nécessité de faire payer l'Allemagne dans toute la mesure de ses moyens : L'alternative est parfaitement claire : ou les Allemands paieront, ou la France s'endette. Si la France s'endette de 4 milliards cette année, elle devra s'endetter plus encore dans les années qui suivront, car toutes nos ruines ne sont pas relevées ni toutes nos pensions payées. Dans un temps très court, ce sera l'effondrement total de nos finances, ce sera l'alourdissement des impôts jusqu'au point où ils deviendront intolérables, ce sera une rigueur économique terrible, parce que l'aggravation des charges intérieures prohibera toute exportation, ce
acceptation serait pour nous un échec moral considérable. Il y a, dans la note américaine elle-même un excellent moyen de l'éviter. NOTRE BUDGET ET L'ALLEMAGNE A propos de l'exposé des motifs que M. de Lasteyrie, ministre des Finances, vient de consacrer au budget de 1923, M. Joseph Denais (Libre Parole) insiste sur la nécessité de faire payer l'Allemagne dans toute la mesure de ses moyens : L'alternative est parfaitement claire : ou les Allemands paieront, ou la France s'endette. Si la France s'endette de 4 milliards cette année, elle devra s'endetter plus encore dans les années qui suivront, car toutes nos ruines ne sont pas relevées ni toutes nos pensions payées. Dans un temps très court, ce sera l'effondrement total de nos finances, ce sera l'alourdissement des impôts jusqu'au point où ils deviendront intolérables, ce sera une rigueur économique terrible, parce que l'aggravation des charges intérieures prohibera toute exportation, ce sera la faillite de l'État accompagnée de la ruine individuelle. Pour conjurer cette catastrophe, il n'y a qu'un moyen : le paiement par l'Allemagne de ce qu'elle nous doit, dans toute la mesure où elle peut le payer. Ne nous laissons pas berner par la fantasmagorie des chiffres. Quand la Commission des Réparations réclame du gouvernement de M. Wirth qu'il crée 60 milliards d'impôts nouveaux, elle ne demande à l'Allemagne qu'un sacrifice annuel de 1 milliard de marks-or, c'est-à-dire la quinzième partie de ce que les Français supportent et la quarantième partie (2 % !) du revenu global approximatif du Reich. Nous ne sommes point assez fous pour nous appliquer à ruiner l'Allemagne. Mais nous ne sommes pas assez criminels — ni en déplaise à nos communistes et à certains financiers de France et d'ailleurs — pour écraser notre pays sous le poids d'un fardeau qui incombe à autrui. Pour M. Hyacinthe Philouze (Cahlogram.me), aucun équilibre budgétaire n'est possible tant que le pays crèvera sous la charge d'une dette dont le service a décuplé depuis 1910, alors que la puissance d'achat du franc n'est pas descendue au tiers de sa valeur à cette époque. Si demain, l'Allemagne versait dans les
Commission des Réparations réclame du gouvernement de M. Wirth qu'il crée 60 milliards d'impôts nouveaux, elle ne demande à l'Allemagne qu'un sacrifice annuel de 1 milliard de marks-or, c'est-à-dire la quinzième partie de ce que les Français supportent et la quarantième partie (2 % !) du revenu global approximatif du Reich. Nous ne sommes point assez fous pour nous appliquer à ruiner l'Allemagne. Mais nous ne sommes pas assez criminels — ni en déplaise à nos communistes et à certains financiers de France et d'ailleurs — pour écraser notre pays sous le poids d'un fardeau qui incombe à autrui. Pour M. Hyacinthe Philouze (Cahlogram.me), aucun équilibre budgétaire n'est possible tant que le pays crèvera sous la charge d'une dette dont le service a décuplé depuis 1910, alors que la puissance d'achat du franc n'est pas descendue au tiers de sa valeur à cette époque. Si demain, l'Allemagne versait dans les caisses de M. Parmentier cinq milliards F à valoir sur son compte débiteur, nous gagnerions... LA VIE ECONOMIQUE Le marché du travail en Allemagne L'Allemagne travaille, à plein. La situation du marché du travail, au mois de mars — dont on vient de dresser les statistiques — a été encore plus favorable que les mois précédents. Jamais, même avant la guerre, il n'y avait eu aussi peu de chômeurs. Le nombre des ouvriers inscrits aux caisses d'assurances maladie, et, par conséquent, pourvus d'un emploi, a encore augmenté. Il est passé de 14.186.447 le 1er mars à 14.477.717 le 1er avril. C'est surtout dans l'agriculture, l'industrie chimique, l'industrie du vêtement et le bâtiment que l'augmentation du travail est sensible. La même amélioration est révélée par les statistiques des organisations professionnelles. Elles ont porté sur 6.234.233 membres. Sur ce nombre il n'y avait à la fin de mars que 71.004 chômeurs (57.902 hommes et 13.102 femmes). La proportion est de 1.1 % ; alors qu'en février elle était de 2,7 %. Un pourcentage aussi bas de chômeurs n'avait été atteint qu'en 1917-1918. Avant la guerre, le pourcentage des chômeurs n'était jamais descendu de 1908 à 1914, au-dessous de 1,5 %. L'amélioration est
plus favorable que les mois précédents. Jamais, même avant la guerre, il n'y avait eu aussi peu de chômeurs. Le nombre des ouvriers inscrits aux caisses d'assurances maladie, et, par conséquent, pourvus d'un emploi, a encore augmenté. Il est passé de 14.186.447 le 1er mars à 14.477.717 le 1er avril. C'est surtout dans l'agriculture, l'industrie chimique, l'industrie du vêtement et le bâtiment que l'augmentation du travail est sensible. La même amélioration est révélée par les statistiques des organisations professionnelles. Elles ont porté sur 6.234.233 membres. Sur ce nombre il n'y avait à la fin de mars que 71.004 chômeurs (57.902 hommes et 13.102 femmes). La proportion est de 1.1 % ; alors qu'en février elle était de 2,7 %. Un pourcentage aussi bas de chômeurs n'avait été atteint qu'en 1917-1918. Avant la guerre, le pourcentage des chômeurs n'était jamais descendu de 1908 à 1914, au-dessous de 1,5 %. L'amélioration est surtout sensible dans l'agriculture, où les statistiques accusaient à la fin de février 8,6 % de chômeurs, et n'en accusaient plus, à la fin de mars, que 1,7 %. Dans le bâtiment, à lieu de 13,6 % à la fin de février, il n'y avait plus que 4,2 % de chômeurs fin mars. Le chômage n'est plus guère sensible que chez les bouchers (13,9 %), partout ailleurs il est nul. D'après les rapports des bureaux de placement, le nombre des offres d'emploi a augmenté fortement au mois de mars. Il s'est élevé à 807.243. L'augmentation a été de 207.482. Il y a eu 911.649 demandes d'emploi, soit une augmentation de 44.066 seulement. Le nombre des placements effectués pendant le mois de mars a été de 560.031, soit une augmentation de 149.087 par rapport au mois de février. Pour 100 places offertes, il y a eu 113 demandes (145 le mois précédent) et 69 placements (68 le mois précédent) sur 100 demandes, 61 ont pu être satisfaites (47 le mois précédent). Au point de vue du marché du travail, l'Allemagne est certainement la puissance du monde la plus privilégiée où il y a le moins de chômeurs. L'ECONOMISTE. Les relations commerciales
chômeurs fin mars. Le chômage n'est plus guère sensible que chez les bouchers (13,9 %), partout ailleurs il est nul. D'après les rapports des bureaux de placement, le nombre des offres d'emploi a augmenté fortement au mois de mars. Il s'est élevé à 807.243. L'augmentation a été de 207.482. Il y a eu 911.649 demandes d'emploi, soit une augmentation de 44.066 seulement. Le nombre des placements effectués pendant le mois de mars a été de 560.031, soit une augmentation de 149.087 par rapport au mois de février. Pour 100 places offertes, il y a eu 113 demandes (145 le mois précédent) et 69 placements (68 le mois précédent) sur 100 demandes, 61 ont pu être satisfaites (47 le mois précédent). Au point de vue du marché du travail, l'Allemagne est certainement la puissance du monde la plus privilégiée où il y a le moins de chômeurs. L'ECONOMISTE. Les relations commerciales entre l'Italie et la Russie du Sud La tentative faite par le Lloyd Triestino pour établir un service commercial régulier avec la Russie du Sud, et dont le voyage du cargo Carniola a marqué la première étape, n'a été, selon un correspondant de Trieste à la Chicago Tribune, qu'un demi-succès. Le Carniola transportait 900 tonnes de marchandises qui furent débarquées à Odessa. Mais, sur le fret, 760 tonnes vont dû être consignées à l'agence que la Compagnie a ouvert dans ce port. Mais le Lloyd Triestino se déclare satisfait et a inauguré un service régulier avec les ports de Novebrissi, Sébastopol et Odessa. Elle a déjà des ordres de fret d'Allemagne, d'Autriche et de Tchécoslovaquie pour plus de 1.000 tonnes de marchandises. Les taxes allemandes sur les étrangers Le parti démocratique suggère au Reichstag d'augmenter la taxe sur les étrangers sur une base équivalente entre le coût du prix de la vie en Allemagne et celui de leur propre pays. Une telle taxe, fait observer le Herald, taxerait les Américains au tarif de quatre marks-or par jour. Certains même voudraient que l'impôt soit de cinq dollars par jour. ETUDES FINANCIERES L'émission prochaine des Chargeurs Réunis " Depuis quelques mois, nos
Le Carniola transportait 900 tonnes de marchandises qui furent débarquées à Odessa. Mais, sur le fret, 760 tonnes vont dû être consignées à l'agence que la Compagnie a ouvert dans ce port. Mais le Lloyd Triestino se déclare satisfait et a inauguré un service régulier avec les ports de Novebrissi, Sébastopol et Odessa. Elle a déjà des ordres de fret d'Allemagne, d'Autriche et de Tchécoslovaquie pour plus de 1.000 tonnes de marchandises. Les taxes allemandes sur les étrangers Le parti démocratique suggère au Reichstag d'augmenter la taxe sur les étrangers sur une base équivalente entre le coût du prix de la vie en Allemagne et celui de leur propre pays. Une telle taxe, fait observer le Herald, taxerait les Américains au tarif de quatre marks-or par jour. Certains même voudraient que l'impôt soit de cinq dollars par jour. ETUDES FINANCIERES L'émission prochaine des Chargeurs Réunis " Depuis quelques mois, nos voisins d'outre-Manche semblent de plus en plus disposés à accorder des emprunts à des sociétés françaises. Ils y trouvent l'avantage des taux beaucoup plus rémunérateurs que dans leur propre pays, et, accessoirement, ils contribuent à niveler ce change redoutable, qui a pour effet d'écarter les consommateurs français du marché britannique. Un nouvel exemple de ces emprunts français placés à Londres vient de nous être donné par la Compagnie des Chargeurs Réunis, qui a été autorisée la semaine dernière par ses actionnaires, à emprunter un million de livres sterling. Les conditions de cet emprunt sont avantageuses pour les prêteurs, car ce stock d'obligations 6 1/2 % sera émis, nous dit-on, à 92 1/2, amortissables de 1928 à 1942. Sans même tenir compte de la prime à l'amortissement, le taux ressort déjà à 7 %. Il n'est pas sans intérêt de rapprocher ces conditions draconiennes de celles qui furent accordées, il y a huit jours, par les banques de la Cité au gouvernement de la Nouvelle Galles du Sud, qui était de 4 1/2 %. On voit bien l'intérêt que la Compagnie trouve à emprunter des livres au lieu de francs. D'abord, elle a acheté en Angleterre les quatre navires Fort de
Un nouvel exemple de ces emprunts français placés à Londres vient de nous être donné par la Compagnie des Chargeurs Réunis, qui a été autorisée la semaine dernière par ses actionnaires, à emprunter un million de livres sterling. Les conditions de cet emprunt sont avantageuses pour les prêteurs, car ce stock d'obligations 6 1/2 % sera émis, nous dit-on, à 92 1/2, amortissables de 1928 à 1942. Sans même tenir compte de la prime à l'amortissement, le taux ressort déjà à 7 %. Il n'est pas sans intérêt de rapprocher ces conditions draconiennes de celles qui furent accordées, il y a huit jours, par les banques de la Cité au gouvernement de la Nouvelle Galles du Sud, qui était de 4 1/2 %. On voit bien l'intérêt que la Compagnie trouve à emprunter des livres au lieu de francs. D'abord, elle a acheté en Angleterre les quatre navires Fort de Douaumont, Fort de Souville, Fort de Troyon et Fort de Vaux, et le règlement des contrats passés avec les Chantiers Swan Hunter and Wigham Richardson, dont les effets ont été suspendus pour deux ans, ne doit pas encore être effectué. Surtout, il ne faut pas perdre de vue que les navires des Chargeurs sont obligés, au cours de la plupart de leurs escales, d'acheter du charbon anglais et de le payer en livres. Pour toutes ces dépenses, il est beaucoup plus avantageux d'emprunter des fonds que d'acheter des devises par petits paquets au cours du change. Par conséquent, il n'y a pas lieu de s'étonner, en présence de la crise extrêmement dure que subit l'industrie des transports maritimes, de voir la Compagnie contracter un emprunt qui, au cours du change, représente 48 millions environ de notre franc. Mais le Conseil ne s'en est pas tenu là. Pendant qu'il faisait appel à la bonne volonté de ses actionnaires, il s'est fait autoriser, du même coup, à émettre 50 millions de bons ou d'obligations. À la vérité, les comptes de 1920-1921 — l'exercice social clôture le 30 juin — faisaient prévoir que les ressources de la Compagnie demanderaient à être bientôt renforcées
navires des Chargeurs sont obligés, au cours de la plupart de leurs escales, d'acheter du charbon anglais et de le payer en livres. Pour toutes ces dépenses, il est beaucoup plus avantageux d'emprunter des fonds que d'acheter des devises par petits paquets au cours du change. Par conséquent, il n'y a pas lieu de s'étonner, en présence de la crise extrêmement dure que subit l'industrie des transports maritimes, de voir la Compagnie contracter un emprunt qui, au cours du change, représente 48 millions environ de notre franc. Mais le Conseil ne s'en est pas tenu là. Pendant qu'il faisait appel à la bonne volonté de ses actionnaires, il s'est fait autoriser, du même coup, à émettre 50 millions de bons ou d'obligations. À la vérité, les comptes de 1920-1921 — l'exercice social clôture le 30 juin — faisaient prévoir que les ressources de la Compagnie demanderaient à être bientôt renforcées par un afflux d'argent neuf, car le bilan ne donnait pas du fonds de roulement une idée brillante, tant s'en faut. En face de 126 millions de créanciers divers, on ne trouvait, en effet, que 6 millions de liquidités et 113 millions d'actif liquide et réalisable. En face de 300 millions d'immobilisations, on ne rencontrait que 114 millions de réserves et amortissements, proportion qui pour une société de transports maritimes, n'est pas suffisante, surtout au cours d'une réfection complète de la flotte, consécutive aux pertes subies pendant les quatre années de guerre. Des circonstances nouvelles sont d'ailleurs venues aggraver la situation. Pour l'achat des quatre vapeurs dont nous donnons plus haut les noms, le prix net consenti par le Gouvernement anglais avait été de £ 960.000 ; en cas de paiement comptant, en décembre 1918, le décaissement eût été de 25 millions de francs pour la Compagnie, mais, à cette époque, il était interdit d'exporter la contre-valeur en francs d'une pareille somme, les intérêts à payer sur les termes différés, au cours du change, ont porté la dépense totale d'achat de ces quatre bâtiments à 61 millions environ, dépassant de 36 millions l'estimation initiale. Puis, ce fut la loi de
millions d'immobilisations, on ne rencontrait que 114 millions de réserves et amortissements, proportion qui pour une société de transports maritimes, n'est pas suffisante, surtout au cours d'une réfection complète de la flotte, consécutive aux pertes subies pendant les quatre années de guerre. Des circonstances nouvelles sont d'ailleurs venues aggraver la situation. Pour l'achat des quatre vapeurs dont nous donnons plus haut les noms, le prix net consenti par le Gouvernement anglais avait été de £ 960.000 ; en cas de paiement comptant, en décembre 1918, le décaissement eût été de 25 millions de francs pour la Compagnie, mais, à cette époque, il était interdit d'exporter la contre-valeur en francs d'une pareille somme, les intérêts à payer sur les termes différés, au cours du change, ont porté la dépense totale d'achat de ces quatre bâtiments à 61 millions environ, dépassant de 36 millions l'estimation initiale. Puis, ce fut la loi de huit heures, source de frais supplémentaires considérables ; ce fut, sur les instances pressantes du Gouvernement français, l'achat de deux navires allemands, dont l'un, YAUenburg, a été perdu au cours de son premier voyage, et d'un navire de l'ancienne flotte de l'Etat. Enfin, la Compagnie, sentant le danger de rester isolée au moment où les Neutres, et l'Angleterre consentent à d'énormes sacrifices pour capturer les Transports maritimes, a cru devoir acquérir des participations dans la Compagnie Sud-Atlantique, dans la Compagnie France-Indo-Chine, dans la Société des Armateurs français et dans la Compagnie Sud-Atlantique belge ; le montant de ces participations s'élève environ 10 millions. Enfin, il y a lieu de faire observer que les Chargeurs ne sont pas chargés de services d'Etat. Ils ne sont pas courriers postaux, comme la Transatlantique, qui reçoit pour cet objet de fructueuses subventions, lesquelles, d'ailleurs, ainsi que nous l'avons vu dans une précédente étude, ne lui donnent pas le secret d'enregistrer des résultats particulièrement brillants. Bref, il faut concéder à la Compagnie des Chargeurs Réunis, et à M. Denis Pérouse, un remarquable président d'assemblée dont les exposés peuvent être tenus pour l'apanouissement du genre — que l'industrie des transports maritimes a vécu en 1920 et
isolée au moment où les Neutres, et l'Angleterre consentent à d'énormes sacrifices pour capturer les Transports maritimes, a cru devoir acquérir des participations dans la Compagnie Sud-Atlantique, dans la Compagnie France-Indo-Chine, dans la Société des Armateurs français et dans la Compagnie Sud-Atlantique belge ; le montant de ces participations s'élève environ 10 millions. Enfin, il y a lieu de faire observer que les Chargeurs ne sont pas chargés de services d'Etat. Ils ne sont pas courriers postaux, comme la Transatlantique, qui reçoit pour cet objet de fructueuses subventions, lesquelles, d'ailleurs, ainsi que nous l'avons vu dans une précédente étude, ne lui donnent pas le secret d'enregistrer des résultats particulièrement brillants. Bref, il faut concéder à la Compagnie des Chargeurs Réunis, et à M. Denis Pérouse, un remarquable président d'assemblée dont les exposés peuvent être tenus pour l'apanouissement du genre — que l'industrie des transports maritimes a vécu en 1920 et 1921 des heures exceptionnellement difficiles, qui ne sont pas encore terminées, et que le Conseil a vu dans l'alternative, ou de laisser la Compagnie terrassée par la concurrence extérieure, ou de consentir d'énormes immobilisations. On doit donc savoir gré aux dirigeants de l'affaire d'avoir tenu tête à l'orage et d'avoir confiance dans l'aboutissement de leurs efforts. Mais ceux qui ont devant les yeux les comptes et les bilans ne peuvent manquer d'être frappés par le volume des ressources nouvelles que chaque exercice nouveau vient engloutir. Au cours de l'exercice 1920-1921, le capital est porté de 50 à 100 millions. En 1921, il est émis 75 millions d'obligations 6 1/2 %. La semaine dernière, le Conseil est autorisé à emprunter 48 millions en Angleterre et à émettre 50 nouveaux millions d'obligations. C'est un total de 98 millions en chiffres ronds dont l'émission a été votée en deux exercices. Le vieux principe de jadis, qui admet une dette obligataire ne dépassant pas, sauf pour les sociétés foncières, le capital-actions, s'entend d'un capital qui n'est pas porté d'un seul coup au double de sa valeur, car, en ce cas, il n'y a plus de limite au watering, comme disent nos amis d'outre-Atlantique. Ajoutons
confiance dans l'aboutissement de leurs efforts. Mais ceux qui ont devant les yeux les comptes et les bilans ne peuvent manquer d'être frappés par le volume des ressources nouvelles que chaque exercice nouveau vient engloutir. Au cours de l'exercice 1920-1921, le capital est porté de 50 à 100 millions. En 1921, il est émis 75 millions d'obligations 6 1/2 %. La semaine dernière, le Conseil est autorisé à emprunter 48 millions en Angleterre et à émettre 50 nouveaux millions d'obligations. C'est un total de 98 millions en chiffres ronds dont l'émission a été votée en deux exercices. Le vieux principe de jadis, qui admet une dette obligataire ne dépassant pas, sauf pour les sociétés foncières, le capital-actions, s'entend d'un capital qui n'est pas porté d'un seul coup au double de sa valeur, car, en ce cas, il n'y a plus de limite au watering, comme disent nos amis d'outre-Atlantique. Ajoutons que les actionnaires ont dû être quelque peu inquiets de voir que M. Denis Pérouse, à la réunion de samedi, ne donnait aucun renseignement sur les résultats d'exploitation de l'exercice 1922, qui va être bientôt clos. Cela n'est pas de bon augure. À un point de vue plus général, il est permis de souhaiter que les Sociétés anonymes françaises ne fassent pas de trop fréquents appels aux disponibilités britanniques et américaines. L'emprunt des Chargeurs vient après trois grands emprunts placés à Londres depuis février, par le Département de la Seine et les grands réseaux du Nord et de P.-L.-M., et après cinq emprunts consentis par New-York au département de la Seine, aux réseaux du P.-L.-M., du Midi, à la Ville de Soissons et à un groupement métallurgique français. Si ces appels au crédit se généralisaient, une hausse trop rapide du franc s'ensuivrait certainement, au grand dommage de nos finances publiques et de notre exportation, qui, du même coup, serait privée de son dumping actuel. Georges LECHARTIER. ASSEMBLÉES GÉNÉRALES DE CE JOUR Assemblées Ordinaires Société des Mines de Seriphos et de Spilazeza. — L'Omnium d'Orient. — Société Marocaine Agricole de Jacma. — Société Parisienne pour l'Industrie des Chemins de fer et