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de sa décision, mais tout est possible. Un autre facteur complique la situation. Les fermiers viennent d'annoncer qu'ils placeront des piquets devant le Sénat jusqu'au vote des nouveaux crédits, permettant de payer les subsides prévus dans les contrats de l'A.A.A. Ils demandent également le vote immédiat d'une nouvelle législation de remplacement, les assurant qu'ils toucheront les 500 millions déjà inscrits au budget. Quant au bonus des vétérans déjà voté par la Chambre, il passera sans doute au Sénat cette semaine. Si la loi est votée avec ou sans veto de M. Roosevelt, il faut prévoir une charge additionnelle d'un milliard au moins sous cette rubrique. M. Roosevelt annonçait, l'autre jour que de nouveaux impôts ne seraient pas nécessaires pour équilibrer le budget dans deux ou trois années. Mais la vague de pillage qui déferle soudain sur la Trésorerie renverse toutes les prévisions. Au point de vue financier comme au point de vue politique, on se trouve de nouveau en plein inconnu. La campagne des républicains contre le budget de M. Roosevelt L'un des principaux arguments dont se servent des républicains pour combattre Roosevelt est de démontrer que sa politique financière conduit inévitablement à l'abîme. Le déséquilibre budgétaire et l'accroissement constant de la dette nationale, disent-ils, vont faire peser sur le contribuable un poids intolérable dont les générations futures elles-mêmes sentiront la pression. Les chiffres astronomiques du budget américain effraient les profanes et il est facile d'en faire des épouvantails. Mais ces chiffres, comme tous les chiffres, ne peuvent être jugés que par comparaison avec d'autres chiffres et surtout — en ce qui concerne la dette et le budget des Etats-Unis — par rapport avec la richesse réelle du pays. Cette richesse est énorme et elle n'a pas encore été complètement exploitée. Il est par conséquent impossible de juger les finances américaines comme on jugerait celles d'un pays européen. Les ressources des nations européennes (à l'exception de la Russie) sont connues, mesurables et la marge d'exploitation encore possible est, dans la plupart des cas, fort limitée. En fait le budget d'une nation européenne est déterminé — disons plutôt qu'il devrait l'être
de la dette nationale, disent-ils, vont faire peser sur le contribuable un poids intolérable dont les générations futures elles-mêmes sentiront la pression. Les chiffres astronomiques du budget américain effraient les profanes et il est facile d'en faire des épouvantails. Mais ces chiffres, comme tous les chiffres, ne peuvent être jugés que par comparaison avec d'autres chiffres et surtout — en ce qui concerne la dette et le budget des Etats-Unis — par rapport avec la richesse réelle du pays. Cette richesse est énorme et elle n'a pas encore été complètement exploitée. Il est par conséquent impossible de juger les finances américaines comme on jugerait celles d'un pays européen. Les ressources des nations européennes (à l'exception de la Russie) sont connues, mesurables et la marge d'exploitation encore possible est, dans la plupart des cas, fort limitée. En fait le budget d'une nation européenne est déterminé — disons plutôt qu'il devrait l'être — par des ressources dont on connaît très exactement la limite. Il est devenu presque impossible d'escompter l'avenir. Aux Etats-Unis, la situation est en fait entièrement différente et il est certain que le déséquilibre budgétaire actuel, résultat de la crise économique et de la nécessité de distribuer des secours tant aux banquiers qu'aux chômeurs, ne présente qu'une gravité relative. La preuve en est que le crédit de l'Etat est intact et que la Trésorerie ne trouve aucune difficulté à emprunter à des taux extraordinairement bas. En fait ces emprunts ont servi moins à boucher des trous qu'à remettre en marche la machine économique. Il y a eu, en quelque sorte, apport de capital nouveau destiné à remettre sur pieds une affaire bonne en soi. Bien entendu, ces emprunts sont gagés sur l'avenir, mais il faudrait être aveugle pour refuser d'admettre que le risque dans cette direction est minime, sauf catastrophe imprévisible. La matière imposable n'a pas été entamée Les Américains ont beau en effet pousser des cris de détresse et de fureur, le fait demeure que la matière imposable n'a jamais été vraiment entamée. Or il est évident que ce n'est que le jour où le contribuable ne peut plus
aux banquiers qu'aux chômeurs, ne présente qu'une gravité relative. La preuve en est que le crédit de l'Etat est intact et que la Trésorerie ne trouve aucune difficulté à emprunter à des taux extraordinairement bas. En fait ces emprunts ont servi moins à boucher des trous qu'à remettre en marche la machine économique. Il y a eu, en quelque sorte, apport de capital nouveau destiné à remettre sur pieds une affaire bonne en soi. Bien entendu, ces emprunts sont gagés sur l'avenir, mais il faudrait être aveugle pour refuser d'admettre que le risque dans cette direction est minime, sauf catastrophe imprévisible. La matière imposable n'a pas été entamée Les Américains ont beau en effet pousser des cris de détresse et de fureur, le fait demeure que la matière imposable n'a jamais été vraiment entamée. Or il est évident que ce n'est que le jour où le contribuable ne peut plus payer davantage que le danger réel existe. Du reste, il est facile de se rendre compte de la situation actuelle n'est pas aussi alarmante qu'on le prétend du côté des républicains. Il suffit de jeter un coup d'oeil en arrière. L'évolution de la dette depuis 1919 La dette nationale américaine dépassa $ 25 milliards en 1919, du fait de la guerre. En 1930 en onze ans — elle fut réduite à $ 16 milliards. Comment cela fut-il possible ? Par des compressions ? Par des impôts écrasants ? Nullement. En réalité, M. Mellon, secrétaire de la Trésorerie, allégea les impôts sur les grosses fortunes. Mesure probablement regrettable du reste, car s'il ne l'avait pas prise, la dette aurait sans doute été réduite à $ 10 milliards. Quoi qu'il en soit, nul ne s'inquiétait à cette époque d'une dette nationale. On était en pleine prospérité et la fardeau de cette dette paraissait absolument négligeable. Il était pourtant en fait plus lourd qu'aujourd'hui, car le service de cette dette dépassa $ 1 milliard par an pour toutes les années 1919, 1920, 1921. Mais voici un tableau qui montrera les fluctuations de la dette au cours des dernières années ainsi que celles du
dépassa $ 25 milliards en 1919, du fait de la guerre. En 1930 en onze ans — elle fut réduite à $ 16 milliards. Comment cela fut-il possible ? Par des compressions ? Par des impôts écrasants ? Nullement. En réalité, M. Mellon, secrétaire de la Trésorerie, allégea les impôts sur les grosses fortunes. Mesure probablement regrettable du reste, car s'il ne l'avait pas prise, la dette aurait sans doute été réduite à $ 10 milliards. Quoi qu'il en soit, nul ne s'inquiétait à cette époque d'une dette nationale. On était en pleine prospérité et la fardeau de cette dette paraissait absolument négligeable. Il était pourtant en fait plus lourd qu'aujourd'hui, car le service de cette dette dépassa $ 1 milliard par an pour toutes les années 1919, 1920, 1921. Mais voici un tableau qui montrera les fluctuations de la dette au cours des dernières années ainsi que celles du taux d'intérêt. Dette nationale Service de la dette Taux (en millions de $) 1916 1.225 23.084.000 2,37 % 1919 25.482 1.054.204.000 4,17 % 1925 20.516 829.680.000 4,10 % 1930 16.185 606.031.000 -3,80 % 1931 16.801 588.987.000 3,56 % 1932 19.487 671.604.000 3,50 % 1933 22.538 742.178.000 3,35 % 1934 27.053 842.301.000 3,18 % 1935 28.700 820.926.000 3,14 % Au 7 novembre 1935 la dette atteignit $ 29.511.183.688. Le service de la dette pour la période 11 juillet 1935-7 novembre 1935 se chiffra par $ 244.655.979 contre $ 275.812.399 pour la même période l'année dernière. Le premier fait qui saute aux yeux dans le tableau ci-dessus est que malgré l'accroissement de la dette, le service de cette dette diminue depuis 1933. Ceci est dû au taux très bas de l'intérêt. On remarquera également que l'accroissement de la dette tend à suivre une allure moins brutale depuis deux ans et l'on estime, dans les milieux bien informés, que le plafond sera atteint en 1938 au plus tard. La dette dépassera alors $ 30 ou $ 32 milliards très vraisemblablement, mais si le taux d'intérêt demeure aussi bas il faudrait que la dette dépassât $ 35 milliards pour que le service de cette
842.301.000 3,18 % 1935 28.700 820.926.000 3,14 % Au 7 novembre 1935 la dette atteignit $ 29.511.183.688. Le service de la dette pour la période 11 juillet 1935-7 novembre 1935 se chiffra par $ 244.655.979 contre $ 275.812.399 pour la même période l'année dernière. Le premier fait qui saute aux yeux dans le tableau ci-dessus est que malgré l'accroissement de la dette, le service de cette dette diminue depuis 1933. Ceci est dû au taux très bas de l'intérêt. On remarquera également que l'accroissement de la dette tend à suivre une allure moins brutale depuis deux ans et l'on estime, dans les milieux bien informés, que le plafond sera atteint en 1938 au plus tard. La dette dépassera alors $ 30 ou $ 32 milliards très vraisemblablement, mais si le taux d'intérêt demeure aussi bas il faudrait que la dette dépassât $ 35 milliards pour que le service de cette dette fut supérieur à ce qu'il était vers 1920. Que conclure ? Tout simplement que Roosevelt et ses conseillers ont été moins fous qu'on ne le prétend ou qu'ils ont eu beaucoup de chance. Toute la politique financière de Roosevelt en effet ne pouvait réussir que si la reprise des affaires se produisait avant qu'il ne devînt nécessaire d'accumuler une dette qui fut véritablement insupportable pour le pays. Les adversaires du président prétendent que le mal est déjà fait et qu'il est irréparable. « Les impôts vont nous tuer, gémissent-ils ». Mais il ne semble pas qu'ils aient tué personne au lendemain de la guerre dans une situation qui, pour d'autres causes, était analogue. La vérité c'est que lorsque un pays est aussi riche en ressources naturelles que l'est l'Amérique et aussi peu gêné par des voisins dangereux, il peut se permettre sans grand inconvénient beaucoup d'imprudences car ces imprudences même finissent tant bien que mal par tourner à son avantage. À condition évidemment que les décisions conjuguées du Congrès et de la Cour Suprême n'apportent pas trop d'éléments de perturbation à l'année qui vient de commencer, et sur laquelle on vient de projeter en quelques jours deux incidents tels
affaires se produisait avant qu'il ne devînt nécessaire d'accumuler une dette qui fut véritablement insupportable pour le pays. Les adversaires du président prétendent que le mal est déjà fait et qu'il est irréparable. « Les impôts vont nous tuer, gémissent-ils ». Mais il ne semble pas qu'ils aient tué personne au lendemain de la guerre dans une situation qui, pour d'autres causes, était analogue. La vérité c'est que lorsque un pays est aussi riche en ressources naturelles que l'est l'Amérique et aussi peu gêné par des voisins dangereux, il peut se permettre sans grand inconvénient beaucoup d'imprudences car ces imprudences même finissent tant bien que mal par tourner à son avantage. À condition évidemment que les décisions conjuguées du Congrès et de la Cour Suprême n'apportent pas trop d'éléments de perturbation à l'année qui vient de commencer, et sur laquelle on vient de projeter en quelques jours deux incidents tels que la condamnation juridique de l'A.A.A. et le vote politique du bonus. Jacques Fransalès. Les Changes Parités New-York : 75,20 et 15,10 1/4. Le dollar a encore perdu du terrain hier. Il s'est même trouvé ramené à un point de d'or inférieur. Que ce soit contre florin et non contre franc le fait n'en mérite pas moins d'être marqué. Du point de vue tendance il implique donc si la crainte d'une dévaluation est considérée comme conjurée, les marchés cambistes européens demeurent néanmoins alertés par les perspectives d'une inflation massive aux Etats-Unis. Du point de vue des mouvements de l'or il offre un intérêt évident en raison de la ligne de conduite qu'adoptera la Trésorerie américaine dans l'éventualité où la parité actuelle du dollar exigerait d'être défendue. L'Amérique restituerait-elle de l'or ? La trésorerie défendrait-elle son change ? La question peut évidemment paraître ce matin prématurée. Les parités transmises par New-York confirment le revirement qui s'opère à Wall Street au sujet du sentiment inflationniste. Elles marquent aussi l'évolution divergente des cours du franc et de la livre sur le marché américain. Tandis que la devise anglaise conserve en l'accentuant, son avance contre dollar, le franc s'est traité en réaction. En quoi
franc le fait n'en mérite pas moins d'être marqué. Du point de vue tendance il implique donc si la crainte d'une dévaluation est considérée comme conjurée, les marchés cambistes européens demeurent néanmoins alertés par les perspectives d'une inflation massive aux Etats-Unis. Du point de vue des mouvements de l'or il offre un intérêt évident en raison de la ligne de conduite qu'adoptera la Trésorerie américaine dans l'éventualité où la parité actuelle du dollar exigerait d'être défendue. L'Amérique restituerait-elle de l'or ? La trésorerie défendrait-elle son change ? La question peut évidemment paraître ce matin prématurée. Les parités transmises par New-York confirment le revirement qui s'opère à Wall Street au sujet du sentiment inflationniste. Elles marquent aussi l'évolution divergente des cours du franc et de la livre sur le marché américain. Tandis que la devise anglaise conserve en l'accentuant, son avance contre dollar, le franc s'est traité en réaction. En quoi il faut admettre que les incertitudes politiques en France ont contrebalancé l'effet de la méfiance dont le dollar est encore l'objet. Le dollar s'est négocié hier en séance de 15,02 à 15,05. Après Bourse il s'est redressé à 15,08, la livre s'inscrivant de son côté à 74,92 contre 74,86, dernier cours officiel. Les devises-or continentales ont également pressé, le belga gagnant près d'un point à 256 et le florin finissant dans la journée à 1.029 3/4, venant de 1 029 1/4. Informations CREDIT LYONNAIS La Situation 30 novembre La situation mensuelle arrêtée le 30 novembre 1935 se totalise, à l'actif comme au passif, à 12.518.068.688 fr. En voici (en francs) les différents chapitres : Actif : Encaisse, Trésor, Banque de France, 1.313.535.425; Avoirs dans les banques, 675 millions 643.128; Portefeuille et bons de la Défense Nationale, 7.001.304.742; Avances sur garanties et reports, 311.112.953; Comptes courants, 2 milliards 652.683.174; "Profits et pertes des exercices antérieurs, rentes), 3.749.056; Comptes d'ordre et divers, 525.040.210; Immeubles, 35 millions de francs. Passif : Dépôts et bons à vue, 4 milliards 605.793.051; Comptes courants, 5.676.363.231; Comptes exigibles après encaissement, 172.613.298; Acceptations, 101.728.050; Bons à échéance, 160.059.350; Comptes d'ordre et divers, 580,476.834; Solde du compte "Profits et
cours officiel. Les devises-or continentales ont également pressé, le belga gagnant près d'un point à 256 et le florin finissant dans la journée à 1.029 3/4, venant de 1 029 1/4. Informations CREDIT LYONNAIS La Situation 30 novembre La situation mensuelle arrêtée le 30 novembre 1935 se totalise, à l'actif comme au passif, à 12.518.068.688 fr. En voici (en francs) les différents chapitres : Actif : Encaisse, Trésor, Banque de France, 1.313.535.425; Avoirs dans les banques, 675 millions 643.128; Portefeuille et bons de la Défense Nationale, 7.001.304.742; Avances sur garanties et reports, 311.112.953; Comptes courants, 2 milliards 652.683.174; "Profits et pertes des exercices antérieurs, rentes), 3.749.056; Comptes d'ordre et divers, 525.040.210; Immeubles, 35 millions de francs. Passif : Dépôts et bons à vue, 4 milliards 605.793.051; Comptes courants, 5.676.363.231; Comptes exigibles après encaissement, 172.613.298; Acceptations, 101.728.050; Bons à échéance, 160.059.350; Comptes d'ordre et divers, 580,476.834; Solde du compte "Profits et pertes de exercices antérieurs", 21.034.874; Réserves diverses, 800 millions; Capital entièrement versé, 400 millions. GAZ DE PARIS L'acompte de dividendes de 10 fr par action (à valoir sur la partie fixe de la rémunération garantie par le contrat de régie et décidé par le Conseil) sera versé le 20 janvier à raison de net 10 francs par action nominative depuis plus de 6 mois et 9 francs 268 pour les autres actions. VICTORINE NOUX ET DROCOURT La production brute de 1935 s'est élevée à 3.231.000 tonnes contre 3 millions 509.000 tonnes, et la production nette se chiffre à 2.625.000 tonnes (contre 2.820.000 tonnes.) ANZIN L'extraction nette a porté sur 4 millions 227.685 tonnes contre 4 millions 597.736 en 1934. GRAND COMBÉ La production nette du second semestre 1935 se monte à 430.334 tonnes contre 423.417 tonnes pour la période correspondante de 1934. BETHUNOISE D'ECLAIRAGE En exécution des résolutions votées par l'Assemblée extraordinaire du 14 décembre 1935, la Société va procéder à l'émission de 300.000 actions nouvelles de 100 francs. Ces actions seront émises au pair, soit 100 francs. TRAMWAYS DE SHANGHAI Stabilité probable des résultats Les résultats de l'exercice 1935 seront de l'ordre des précédents qui s'étaient traduits par un
à raison de net 10 francs par action nominative depuis plus de 6 mois et 9 francs 268 pour les autres actions. VICTORINE NOUX ET DROCOURT La production brute de 1935 s'est élevée à 3.231.000 tonnes contre 3 millions 509.000 tonnes, et la production nette se chiffre à 2.625.000 tonnes (contre 2.820.000 tonnes.) ANZIN L'extraction nette a porté sur 4 millions 227.685 tonnes contre 4 millions 597.736 en 1934. GRAND COMBÉ La production nette du second semestre 1935 se monte à 430.334 tonnes contre 423.417 tonnes pour la période correspondante de 1934. BETHUNOISE D'ECLAIRAGE En exécution des résolutions votées par l'Assemblée extraordinaire du 14 décembre 1935, la Société va procéder à l'émission de 300.000 actions nouvelles de 100 francs. Ces actions seront émises au pair, soit 100 francs. TRAMWAYS DE SHANGHAI Stabilité probable des résultats Les résultats de l'exercice 1935 seront de l'ordre des précédents qui s'étaient traduits par un bénéfice net de 20.622.330 francs. NOUVELLES GALERIES REUNIES La première séance de la semaine a été, pour le titre, l'occasion d'une avance appréciable. L'action de capital passe de 394 à 408; l'action de jouissance termine à 225 contre 218. TOUR EIFFEL Les recettes aux guichets de 1935, ont été inférieures de 10 à 12 % à celles de 1935 (1.985.000 fr.) LA NITROGENE Le bilan au 31 décembre 1934 qui sera soumis à l'assemblée du 25 janvier se solde par une perte de 25.588 francs; il comporte 201.258 francs de charges, dont 173.404 francs d'intérêts sur bons et les recettes se sont bornées à la société n'exploitant pas au lever de l'usine, soit 175.000 francs perçus par la société fermière. TANNERIES DE FRANCE L'assemblée ordinaire du 13 janvier a approuvé les comptes de 1934-1935 qui se soldent par une perte de 1 million 019.752 francs portant le déficit des années précédentes (1.985.000 fr.) L'assemblée extraordinaire, pour dissolution anticipée de la société, n'a pu se tenir faute de quorum. U. S. STEEL Les ventes de produits finis ont porté en décembre 1935 sur 565.515 tonnes contre 581.820 en novembre, et 418.630 tonnes en décembre 1934. Les ventes de produits finis de
de 10 à 12 % à celles de 1935 (1.985.000 fr.) LA NITROGENE Le bilan au 31 décembre 1934 qui sera soumis à l'assemblée du 25 janvier se solde par une perte de 25.588 francs; il comporte 201.258 francs de charges, dont 173.404 francs d'intérêts sur bons et les recettes se sont bornées à la société n'exploitant pas au lever de l'usine, soit 175.000 francs perçus par la société fermière. TANNERIES DE FRANCE L'assemblée ordinaire du 13 janvier a approuvé les comptes de 1934-1935 qui se soldent par une perte de 1 million 019.752 francs portant le déficit des années précédentes (1.985.000 fr.) L'assemblée extraordinaire, pour dissolution anticipée de la société, n'a pu se tenir faute de quorum. U. S. STEEL Les ventes de produits finis ont porté en décembre 1935 sur 565.515 tonnes contre 581.820 en novembre, et 418.630 tonnes en décembre 1934. Les ventes de produits finis de l’exercice 1935 ont porté sur 7.371.299 tonnes contre 5,905.966 tonnes en 1934. LE CAOUTCHOUC Diminution des Stocks La semaine dernière, les stocks de caoutchouc à Londres ont diminué de 1.598 tonnes et sont revenus à 84.463 tonnes. À Liverpool ils ont augmenté de 37 tonnes et atteignent 77.560 tonnes. La diminution nette pour la semaine est donc de 1.561 tonnes. La production de décembre 18.250 kilos contre 20.300 en novembre et 32.600 en décembre 1934. Siboga. 8.100 kilos contre 18.500 et 64.000. Tapanulé. — 23.000 kilos contre 21.500 et 41.000. Sumatra. — 22.500 contre 28.000 et 54.000. Pacoude. — Cette Société a produit 4.809 piculs de café en 1935, mais pas de caoutchouc en décembre. HEVEAS DE TAYNINH La production de caoutchouc du mois de décembre s’est élevée à 122.897 kilos contre 117.341 kilos en 1934. La production pour l’année 1935 ressort à 1.022 tonnes 910. contre 882 tonnes 1 089 en 1934. BANQUE DES REGLEMENTS INTERNATIONAUX Le Conseil d’administration a tenu hier sa séance mensuelle au siège de la banque. Il a constaté avec satisfaction que le chiffre d’affaires de la B.R.I. est en augmentation. Celle-ci provient principalement des affaires concernant l’or ; plusieurs petites banques centrales d’émission s’adressent,
diminution nette pour la semaine est donc de 1.561 tonnes. La production de décembre 18.250 kilos contre 20.300 en novembre et 32.600 en décembre 1934. Siboga. 8.100 kilos contre 18.500 et 64.000. Tapanulé. — 23.000 kilos contre 21.500 et 41.000. Sumatra. — 22.500 contre 28.000 et 54.000. Pacoude. — Cette Société a produit 4.809 piculs de café en 1935, mais pas de caoutchouc en décembre. HEVEAS DE TAYNINH La production de caoutchouc du mois de décembre s’est élevée à 122.897 kilos contre 117.341 kilos en 1934. La production pour l’année 1935 ressort à 1.022 tonnes 910. contre 882 tonnes 1 089 en 1934. BANQUE DES REGLEMENTS INTERNATIONAUX Le Conseil d’administration a tenu hier sa séance mensuelle au siège de la banque. Il a constaté avec satisfaction que le chiffre d’affaires de la B.R.I. est en augmentation. Celle-ci provient principalement des affaires concernant l’or ; plusieurs petites banques centrales d’émission s’adressent, en effet, à la B.R.I. pour leurs affaires concernant l’or. La prochaine réunion du Conseil a été fixée au 10 février. L'AVANT-BOURSE Le Conseil des ministres de ce matin La date des élections Forte hausse de la livre à New-York — Le Conseil des ministres de ce matin procède à un examen complet de la situation intérieure, extérieure et financière. À l’ordre du jour figurent notamment le voyage à Genève de M. Laval et les élections. — Et cet après-midi, les Chambres rentrent, et deux préoccupations se précisent : l’attitude des ministres radiotéux, qui sera définie le 19, et la date des élections. Déjà des sondages ont été faits qui visent à savoir si les députés accepteraient d’en fixer la date aux 22 et 29 mars, de façon que la nouvelle Chambre entre en fonctions dès le 21 avril. — De tous les points de vue, le projet d’avancement de la date des élections apparaît profitable. Du point de vue politique, le gouvernement serait ainsi fixé au plus tôt sur l’orientation générale du pays. Du point de vue économique et boursier, la cessation de l’incertitude actuelle permettrait seule une reprise sérieuse. D’autre part, le Trésor, qui doit faire à l'emprunt