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à chaque économie nationale soient assez diverses, et qu'à cet égard la situation économique de la France apparaisse comme relativement satisfaisante, en cette période de recul général de l’activité, il se crée, néanmoins, entre les divers marchés financiers une sorte d’arbitrage des tendances, qui explique, notamment, sans la justifier, la faiblesse du marché de Paris. On a reproduit dans le tableau ci-dessous un certain nombre d’indicateurs des variations des cours des valeurs — à revenu variable et à revenu fixe — sur les marchés de Paris, Londres et New-York. Pour permettre une comparaison entre les rythmes d’évolution propres à chaque marché, ces indices ont été rapportés à la base commune moyenne mensuelle de 1929 : 100. VALEURS À REVENU VARIABLE 1909 Paris Londres New-York (1) (2) (3) Janvier 107,3 110 98 Février 108,3 110,1 99,4 Mars 105,7 104,0 100,1 Avril 102,3 102,3 98,9 Mai 101,2 101,4 101,2 Juin 97 101,4 101,5 Juillet 98,2 93 110,4 Août 99 100,6 115,8 Septembre 102,4 100,6 Octobre 96,6 96,4 103 Novembre 91,1 86,6 74,9 Décembre 91,5 86,7 79,4. 1930 Janvier 98 89,6 81,1 Février 94,7 86,6 86,3 Mars 94,6 84,5 89: Avril 92,5 92,8 Mai 91,3 86,8 86,6 juin 86,3 86,7 89 Juillet 86,9 84,7 74,7 Août 83,7 74,9 Septembre 83 (1) Paris, indices S. G. F. (2) Londres and Cambridge Economie Service. (3) Indices Dow-Jones. VALEURS À REVENU FIXE 1909 Paris Londres New-York (1) (2) (5) Janvier 97,9 103 101,4 Février 96,1 104,4 100,3 Mars 96 100,9 100,1 Avril 97,5 101,6 99,6 98,9 100,3 100: Juin 99,7 99,7 99,6 Juillet 99,4 93,3 99,5 Août 99,7 99,7 Septembre 102,1 98,9 Octobre 99,6 99,11 Novembre 103 98,5 100 Décembre 107,0 95,5 100,9 1930 Janvier 114,5 99,5 100,9 Février 113,1 109,1 Mars 112,6 102,3 102,2 Mai 112 Juin 115,6 juillet 112,6 102 100,2 Août 113,5 Septembre 1118,3 (4) Bankers Magazine. (5) Institut für Konjunkturforchung. L'atonie est, à l'heure actuelle, la caractéristique principale de la situation boursière : la réserve des acheteurs motivée par la crainte des investissements à long terme, crée une atmosphère favorable à l’action des baisseurs. Les détenteurs de capitaux demeurent dans l’expectative et
84,7 74,7 Août 83,7 74,9 Septembre 83 (1) Paris, indices S. G. F. (2) Londres and Cambridge Economie Service. (3) Indices Dow-Jones. VALEURS À REVENU FIXE 1909 Paris Londres New-York (1) (2) (5) Janvier 97,9 103 101,4 Février 96,1 104,4 100,3 Mars 96 100,9 100,1 Avril 97,5 101,6 99,6 98,9 100,3 100: Juin 99,7 99,7 99,6 Juillet 99,4 93,3 99,5 Août 99,7 99,7 Septembre 102,1 98,9 Octobre 99,6 99,11 Novembre 103 98,5 100 Décembre 107,0 95,5 100,9 1930 Janvier 114,5 99,5 100,9 Février 113,1 109,1 Mars 112,6 102,3 102,2 Mai 112 Juin 115,6 juillet 112,6 102 100,2 Août 113,5 Septembre 1118,3 (4) Bankers Magazine. (5) Institut für Konjunkturforchung. L'atonie est, à l'heure actuelle, la caractéristique principale de la situation boursière : la réserve des acheteurs motivée par la crainte des investissements à long terme, crée une atmosphère favorable à l’action des baisseurs. Les détenteurs de capitaux demeurent dans l’expectative et laissent leurs disponibilités sans emploi. Les marchés se rétrécissent et d'importantes variations de cours deviennent le fait d’un mouvement d’affaires très restreint. La Bourse de New-York est, à l’heure actuelle, parmi les plus atteintes. Les cours des principales valeurs ont été ramenés aux niveaux les plus bas, déjà vus lors de la crise d’octobre-novembre 1929. Et, par contre, la Bourse de Paris est la plus saine. Non seulement on ne compte que très peu de positions à l’achat, mais il existe, en outre, une position vendeur qui constitue, naturellement, un facteur de fermeté. Malheureusement, les capitalistes, démoralisés par vingt-quatre mois de réaction presque ininterrompue, songent plus à thésauriser qu’à spéculer. Fonds d'État Les Rentes françaises ont subi les effets du nouveau ralentissement d’activité du marché et elles se traitaient, à la clôture, un peu au-dessous du niveau auquel nous les avions laissées huit jours auparavant. Parmi les emprunts qui se sont montrés les résistants, nous citerons le 4 % 1925, le 3 % 1920, le 6 % 1927 et le 5 % 1928. Marché très calme sur les bons et obligations à court terme du Trésor, sur les emprunts gagnés par des annuités de l’État et sur les titres du
de la crise d’octobre-novembre 1929. Et, par contre, la Bourse de Paris est la plus saine. Non seulement on ne compte que très peu de positions à l’achat, mais il existe, en outre, une position vendeur qui constitue, naturellement, un facteur de fermeté. Malheureusement, les capitalistes, démoralisés par vingt-quatre mois de réaction presque ininterrompue, songent plus à thésauriser qu’à spéculer. Fonds d'État Les Rentes françaises ont subi les effets du nouveau ralentissement d’activité du marché et elles se traitaient, à la clôture, un peu au-dessous du niveau auquel nous les avions laissées huit jours auparavant. Parmi les emprunts qui se sont montrés les résistants, nous citerons le 4 % 1925, le 3 % 1920, le 6 % 1927 et le 5 % 1928. Marché très calme sur les bons et obligations à court terme du Trésor, sur les emprunts gagnés par des annuités de l’État et sur les titres du Crédit National. Fonds étrangers sans aucune activité et toujours irréguliers. Les fonds turcs sont indécis. Des bruits contradictoires circulent quant aux possibilités d’un arrangement prochain entre le gouvernement d’Ankara et les porteurs de titres de la Dette Ottomane. Signalons, à titre documentaire et sans autre commentaire, l’opinion de nos confrères étrangers. Le correspondant à Constantinople de la Gazette de Voss estime que la Turquie semble avoir fait des concessions dans la question de la Dette. D’après certains journaux turcs, déclare-t-il, le Conseil de la Dette a prélevé le tiers déposé dernièrement pour paiements échus ainsi que la différence de deux tiers pour les Chemins de fer orientaux. Il paraît donc que le Conseil s'est mis en possession du montant intégral sans que le gouvernement turc ait protesté. Cependant, on ne peut présumer que la Banque Ottomane aurait procédé à ce versement si l’on pouvait s’attendre à une opposition sérieuse du gouvernement. Les Financial News, de leur côté, donnent une note différente. On considère, déclarent-ils, que les perspectives d’un arrangement satisfaisant avec le gouvernement d’Ankara sont loin d’être encourageantes. Le premier ministre favoriserait ouvertement et énergiquement une politique de défaut. Les raisons de cette attitude sont qu'Is-met pacha est désireux de
étrangers. Le correspondant à Constantinople de la Gazette de Voss estime que la Turquie semble avoir fait des concessions dans la question de la Dette. D’après certains journaux turcs, déclare-t-il, le Conseil de la Dette a prélevé le tiers déposé dernièrement pour paiements échus ainsi que la différence de deux tiers pour les Chemins de fer orientaux. Il paraît donc que le Conseil s'est mis en possession du montant intégral sans que le gouvernement turc ait protesté. Cependant, on ne peut présumer que la Banque Ottomane aurait procédé à ce versement si l’on pouvait s’attendre à une opposition sérieuse du gouvernement. Les Financial News, de leur côté, donnent une note différente. On considère, déclarent-ils, que les perspectives d’un arrangement satisfaisant avec le gouvernement d’Ankara sont loin d’être encourageantes. Le premier ministre favoriserait ouvertement et énergiquement une politique de défaut. Les raisons de cette attitude sont qu'Is-met pacha est désireux de consacrer tous les fonds disponibles à l’armement. La construction des chemins de fer, notamment, est d’inspiration toute stratégique. Les Fonds mexicains ont perdu du terrain. On annonce que la convocation, pour le mois de mars, du Congrès destiné à ratifier l’accord conclu l’an dernier avec le Comité international des Banquiers, mais, étant donné l’hostilité qui se manifeste dans le pays contre le projet réglant définitivement le service de la Dette, il paraît douteux que le contrat soit adopté sans modification. Le gouvernement hongrois a accepté, à la demande de l’Association Nationale des Porteurs français de Valeurs mobilières, de proroger jusqu’au 30 juin 1931 inclus le délai imparti aux porteurs français pour effectuer le groupement des titres de créance fractionnaires qui ont été délivrés en règlement partiel des arriérés échus sur les titres de la Dette publique hongroise. Les titres de créance, dont le groupement aura été réalisé à concurrence d’un montant nominal de 100 francs ou d’un multiple de 100 francs, seront échangés contre des obligations de consolidation 6 % du Royaume de Hongrie 1925, jouissance 1er juillet 1925, sans qu’il y ait lieu de distinguer entre les titres de créance émis en exécution de la convention du 3 septembre
mais, étant donné l’hostilité qui se manifeste dans le pays contre le projet réglant définitivement le service de la Dette, il paraît douteux que le contrat soit adopté sans modification. Le gouvernement hongrois a accepté, à la demande de l’Association Nationale des Porteurs français de Valeurs mobilières, de proroger jusqu’au 30 juin 1931 inclus le délai imparti aux porteurs français pour effectuer le groupement des titres de créance fractionnaires qui ont été délivrés en règlement partiel des arriérés échus sur les titres de la Dette publique hongroise. Les titres de créance, dont le groupement aura été réalisé à concurrence d’un montant nominal de 100 francs ou d’un multiple de 100 francs, seront échangés contre des obligations de consolidation 6 % du Royaume de Hongrie 1925, jouissance 1er juillet 1925, sans qu’il y ait lieu de distinguer entre les titres de créance émis en exécution de la convention du 3 septembre 1921 et les titres de créance émis en exécution de l’accord additionnel du 27 juin 1925. Il sera payé, toutefois, à titre de complément de droit, une soulte en espèces égale à 20 p. 100 du montant nominal des titres de créance délivrés en exécution de la Convention du 3 septembre 1921 qui seront présentés à l'échange. L'échange des titres de créance contre des obligations de consolidation 6 % 1925 s'effectue aux guichets du Crédit Lyonnais. Banques, assurances, sociétés foncières et immobilières Les banques françaises, partageant les dispositions générales de la place, sont revenus en arrière. Au cours d'une conférence organisée récemment par la Société des Élèves et Élèves de l'École Libre des Sciences Politiques, M. Maurice Lorain, ancien inspecteur des finances, secrétaire général adjoint de la Société Générale, a rappelé fort à propos que les opérations de banque pure paraissaient avoir devant elles un certain champ de développement. Le Français en effet, sait encore mal utiliser les services des banques et son éducation progressive peut accroître à la fois le volume des offres et des demandes sur le marché de l'argent court. Il y a encore beaucoup à faire dans notre pays pour répandre l'usage du dépôt en banque
septembre 1921 qui seront présentés à l'échange. L'échange des titres de créance contre des obligations de consolidation 6 % 1925 s'effectue aux guichets du Crédit Lyonnais. Banques, assurances, sociétés foncières et immobilières Les banques françaises, partageant les dispositions générales de la place, sont revenus en arrière. Au cours d'une conférence organisée récemment par la Société des Élèves et Élèves de l'École Libre des Sciences Politiques, M. Maurice Lorain, ancien inspecteur des finances, secrétaire général adjoint de la Société Générale, a rappelé fort à propos que les opérations de banque pure paraissaient avoir devant elles un certain champ de développement. Le Français en effet, sait encore mal utiliser les services des banques et son éducation progressive peut accroître à la fois le volume des offres et des demandes sur le marché de l'argent court. Il y a encore beaucoup à faire dans notre pays pour répandre l'usage du dépôt en banque qui entraîne celui du chèque et du virement et simplifie, par conséquent, les règlements en remplaçant les échanges de numéraire par des compensations en écriture. L'emploi de la traite commerciale, dont l'escompte est la forme la plus saine et la plus souple du crédit (le banque, mérite aussi d'être généralisé. Des progrès sensibles ont été réalisés depuis quelques années dans ce sens : de grandes firmes, qui se refusaient autrefois à accepter les effets tirés sur elles en contre-partie de leurs achats, ont compris les avantages que présente cette mobilisation des créances de leurs fournisseurs. Il serait désirable que leur exemple fût suivi par tous les industriels et les commerçants. Cette éducation de la clientèle, a poursuivi l'auteur, revient surtout aux Établissements de crédit, qui, au moyen de leur réseau de guichets répartis sur l'ensemble du territoire, toisent toutes les classes de la population. Par leur intermédiaire, dans un pays de fortune divisée comme la France, les capitaux inemployés peuvent être drainés et mis à la disposition du Commerce et de l'Industrie. Mais là ne se borne pas le rôle de nos banques. Pour donner satisfaction aux demandes formulées par nombre d'industriels qui se sont plaints, depuis la guerre surtout,
Des progrès sensibles ont été réalisés depuis quelques années dans ce sens : de grandes firmes, qui se refusaient autrefois à accepter les effets tirés sur elles en contre-partie de leurs achats, ont compris les avantages que présente cette mobilisation des créances de leurs fournisseurs. Il serait désirable que leur exemple fût suivi par tous les industriels et les commerçants. Cette éducation de la clientèle, a poursuivi l'auteur, revient surtout aux Établissements de crédit, qui, au moyen de leur réseau de guichets répartis sur l'ensemble du territoire, toisent toutes les classes de la population. Par leur intermédiaire, dans un pays de fortune divisée comme la France, les capitaux inemployés peuvent être drainés et mis à la disposition du Commerce et de l'Industrie. Mais là ne se borne pas le rôle de nos banques. Pour donner satisfaction aux demandes formulées par nombre d'industriels qui se sont plaints, depuis la guerre surtout, qu'il n'existait pas une forme de crédit intermédiaire entre le court terme et le long terme et qu'on pourrait appeler le moyen terme, nos banques ont créé des organismes spécialisés disposant de ressources stables provenant surtout de bons à échéance fixe, ressources susceptibles d'être investies dans des emplois de plus longue durée. Ainsi les vendeurs peuvent consentir à leurs acheteurs français et étrangers des facilités fort appréciées, des délais de paiement échelonnés sur plusieurs semestres et même quelquefois sur plusieurs années. L'emploi opportun de cette formule de crédit bancaire avait beaucoup contribué, avant la guerre, à l'expansion commerciale de l'Allemagne et concurremment aux crédits documentaires, a singulièrement facilité les échanges de la Grande-Bretagne avec les Dominions ou les pays groupés sous le nom d'« Overseas ». Pourvus de toutes les ressources dont ils ont besoin, à peu près assures que la progression de ces ressources correspondra dans l'avenir aux besoins nouveaux qui pourraient se manifester, nos Établissements de crédit, à leurs cours actuels, constituent pour l'épargne l'un des meilleurs placements qu'onigne puisse imaginer. En dernier par rapport à la base 100 qu'il était normalement, l'indice moyen de 1913 se établissait il 291 pour 100 (moyenne de 1929) et 323 (moyenne
longue durée. Ainsi les vendeurs peuvent consentir à leurs acheteurs français et étrangers des facilités fort appréciées, des délais de paiement échelonnés sur plusieurs semestres et même quelquefois sur plusieurs années. L'emploi opportun de cette formule de crédit bancaire avait beaucoup contribué, avant la guerre, à l'expansion commerciale de l'Allemagne et concurremment aux crédits documentaires, a singulièrement facilité les échanges de la Grande-Bretagne avec les Dominions ou les pays groupés sous le nom d'« Overseas ». Pourvus de toutes les ressources dont ils ont besoin, à peu près assures que la progression de ces ressources correspondra dans l'avenir aux besoins nouveaux qui pourraient se manifester, nos Établissements de crédit, à leurs cours actuels, constituent pour l'épargne l'un des meilleurs placements qu'onigne puisse imaginer. En dernier par rapport à la base 100 qu'il était normalement, l'indice moyen de 1913 se établissait il 291 pour 100 (moyenne de 1929) et 323 (moyenne de 1928). Il ne viendra à l'esprit à aucun capitaliste sérieux de trouver excessive une telle capitalisation. Les banques étrangères restent faibles. Tendance résistante sur les assurances et sur les sociétés foncières et immobilières. La Foncière du Nord de France, en particulier, donne lieu à de bons achats. Transports On a perdu un peu de terrain sur les actions des chemins de fer français. Chemins de fer étrangers toujours faibles. Nouveau recul des Wagons-Lits. Suez et titres de navigation discutés, mais sans grands changements. Valeurs diverses Le compartiment des titres de métallurgie a montré une bonne résistance au cours de la période sous revue. La chose est d'autant plus remarquable que la situation de cette industrie est présentement assez difficile, comme l'a souligné récemment le rapport présenté à l'assemblée des actionnaires des Acieries de Longwy. Envisageant les perspectives d'avenir, le rapport souligne l'écoulement de plus en plus difficile des marchés extérieurs et la posture peu favorable dans laquelle se trouve placée l'industrie française vis-à-vis de la concurrence en raison du poids des charges fiscales et des « inégalités abusives » qui résultent des tarifs de transport, surtout pour les usines françaises de l'Est. En ce qui concerne le marché intérieur
a perdu un peu de terrain sur les actions des chemins de fer français. Chemins de fer étrangers toujours faibles. Nouveau recul des Wagons-Lits. Suez et titres de navigation discutés, mais sans grands changements. Valeurs diverses Le compartiment des titres de métallurgie a montré une bonne résistance au cours de la période sous revue. La chose est d'autant plus remarquable que la situation de cette industrie est présentement assez difficile, comme l'a souligné récemment le rapport présenté à l'assemblée des actionnaires des Acieries de Longwy. Envisageant les perspectives d'avenir, le rapport souligne l'écoulement de plus en plus difficile des marchés extérieurs et la posture peu favorable dans laquelle se trouve placée l'industrie française vis-à-vis de la concurrence en raison du poids des charges fiscales et des « inégalités abusives » qui résultent des tarifs de transport, surtout pour les usines françaises de l'Est. En ce qui concerne le marché intérieur qui, jusqu'en juin 1930, a continué à offrir des débouchés et des prix très satisfaisants, il y a maintenant diminution de la clientèle et réduction des prix. Quelques valeurs d'électricité ont également résisté à l'ambiance assez peu favorable. Les valeurs françaises de produits chimiques ont perdu quelque terrain. L'activité de ce compartiment est d'ailleurs assez médiocre, pour le moment. Mines Le marché américain des métaux est de nouveau plus hésitant. En conséquence, les cupifères ont fléchi. Le Rio Tinto a perdu plus de 100 francs et les autres valeurs de cuivre ont suivi le mouvement. Au contraire, les valeurs de plomb, de zinc et d'étain résistent assez bien, relativement. On sait, d'ailleurs, qu'un plan de restriction de la production d'étain a été élaboré, mais la mise en application de ce projet paraît rencontrer quelques difficultés. En particulier, le gouvernement malais a fait savoir qu'il n'a aucune intention d'accepter précipitamment le projet de restriction sans donner aux producteurs des détails suffisants ; il les laissera décider eux-mêmes si la participation de la Malaisie est désirable. Les valeurs de charbonnage ont faibli. On paraît craindre de nouvelles réductions de tarifs. Les mines d'or et les territoriales sud-africaines font preuve de beaucoup de
ce compartiment est d'ailleurs assez médiocre, pour le moment. Mines Le marché américain des métaux est de nouveau plus hésitant. En conséquence, les cupifères ont fléchi. Le Rio Tinto a perdu plus de 100 francs et les autres valeurs de cuivre ont suivi le mouvement. Au contraire, les valeurs de plomb, de zinc et d'étain résistent assez bien, relativement. On sait, d'ailleurs, qu'un plan de restriction de la production d'étain a été élaboré, mais la mise en application de ce projet paraît rencontrer quelques difficultés. En particulier, le gouvernement malais a fait savoir qu'il n'a aucune intention d'accepter précipitamment le projet de restriction sans donner aux producteurs des détails suffisants ; il les laissera décider eux-mêmes si la participation de la Malaisie est désirable. Les valeurs de charbonnage ont faibli. On paraît craindre de nouvelles réductions de tarifs. Les mines d'or et les territoriales sud-africaines font preuve de beaucoup de résistance. Les derniers rendements ainsi que les derniers dividendes étaient, d'ailleurs, encourageants. Pétrolifères, Caoutchoutières La production mondiale de pétrole, pour 1930, ressort à 1.444 millions de barils contre 1.488 millions pour 1929. Cette légère réduction aurait naturellement permis de relever les prix de vente, si la crise économique internationale n'avait ralenti la consommation. On constate en effet que les stocks d'essence augmentent. Ils s'élèvent actuellement à 39 millions de barils, et leur financement semble assez onéreux. En résumé, la concentration des entreprises et la coopération ont permis à l'industrie du pétrole de traverser sans difficultés une année difficile. Mais le redressement des prix semble dépendre maintenant du rythme de la consommation, qui est, lui-même, sous la dépendance de l'activité économique générale. Sur la publication des chiffres précités, et en conformité avec l'Amérique, les valeurs intéressées : Royal Dutch, Shell, Mexican Eagle, ont fait preuve de résistance. Les caoutchoutières, toujours sans aucune activité, ont abandonné quelques points. Les débouchés de l'industrie caoutchouc sont toujours réduits et la resteront vraisemblablement aussi longtemps que les États-Unis, qui sont le principal consommateur, ne seront pas retrouvés leur prospérité d'antan. C'est donc du côté de la production, et de ce côté seulement, que l'on peut