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l'Assemblée de la De Beers ont été extrêmement optimistes. Non seulement le solde des arriérés dus aux actions de préférence sera liquidé cette année et la reprise des dividendes aux actions deferred envisagée, mais il est d'ores et déjà prévu par le Conseil que cette répartition s'effectuera en deux fois : un acompte en septembre, le solde en mars. Une telle décision n'aurait pu être prise si le Conseil n'avait pas la certitude d'une longue période de prospérité. D'autre part, la De Beers doit remettre en exploitation au 1er juillet prochain sa mine de Klutfontein et rééquiper la mine de Wesselton pour le cas où le marché rendrait nécessaire un accroissement de production. Le marché du diamant, a précisé le président, n'a pas été affecté par la récente crise boursière, et le rythme actuel des ventes permettrait de compenser largement en 1937 les bénéfices exceptionnels obtenus en 1936 sur les réalisations de portefeuille. Si la situation de la De Beers est aujourd'hui florissante, elle l'est beaucoup moins pour ses filiales Jagersfontein et Premier Diamond, qui ne peuvent être exploitées de façon rémunératrice dans les circonstances actuelles, c'est-à-dire en se pliant à un contingentement. Sir Ernest Oppenheimer a déclaré que ces mines ne produiraient donc aucun revenu « pendant une période de temps considérable », et devraient se contenter de revendre à la De Beers leur contingent de production. Les actionnaires de la Jagersfontein et de la Premier ont de bonnes raisons d'être déçus ; mais que peuvent-ils faire ? La De Beers détient la majorité de leurs actions et la majorité au sein de la Diamond Corporation ! Un nouveau chemin de fer en Ethiopie Quelques mois après la conquête de l'Ethiopie, une Société italienne avait été constituée pour construire un chemin de fer reliant Addis-Abeba au portérythréen d'Assab : la Cia Ferrovia Assab-Addis Abeba. On vient d'annoncer de Rome que cette Société est autorisée à porter son capital d'un million à 10 millions de lire. La menace se précise contre le Chemin de Fer Franco-Ethiopien de Djibouti à Addis-Abeba. DIVIDENDES MAINTENUS OU AUGMENTES Nous sommes entrés dans la période
mines ne produiraient donc aucun revenu « pendant une période de temps considérable », et devraient se contenter de revendre à la De Beers leur contingent de production. Les actionnaires de la Jagersfontein et de la Premier ont de bonnes raisons d'être déçus ; mais que peuvent-ils faire ? La De Beers détient la majorité de leurs actions et la majorité au sein de la Diamond Corporation ! Un nouveau chemin de fer en Ethiopie Quelques mois après la conquête de l'Ethiopie, une Société italienne avait été constituée pour construire un chemin de fer reliant Addis-Abeba au portérythréen d'Assab : la Cia Ferrovia Assab-Addis Abeba. On vient d'annoncer de Rome que cette Société est autorisée à porter son capital d'un million à 10 millions de lire. La menace se précise contre le Chemin de Fer Franco-Ethiopien de Djibouti à Addis-Abeba. DIVIDENDES MAINTENUS OU AUGMENTES Nous sommes entrés dans la période des assemblées générales, où l'on peut commencer à faire le point de la situation réelle des différentes branches de l'économie française pendant l'année passée. Comme celle-ci a été troublée, politiquement et socialement, par maints incidents, on attendait l'épreuve des chiffres avec une certaine curiosité. Il faut le dire : cette épreuve est assez satisfaisante. Nous avons déjà signalé les résultats satisfaisants, compte tenu des circonstances, de plusieurs grandes firmes de la métallurgie et du textile. Cette semaine, un certain nombre de sociétés vendant des produits qui s'adressent, sous les formes les plus diverses, à la consommation courante et au grand public, ont également publié leurs résultats. Ils ne sont pas moins encourageants que ceux de la plupart des grandes industries de base. Dans l'alimentation, c'est Pernod qui, malgré les grèves et la forte augmentation des charges, est en mesure de maintenir son dividende à 100 francs ; Cusenier, qui maintient également ses répartitions à 125 francs par action de capital et 100 francs par action de jouissance et va procéder en outre à une distribution exceptionnelle de 100 francs par titre. Dans l'industrie des peintures et vernis, c'est le Ripolin, qui annonce un bénéfice de 11 millions 254.270 francs contre
épreuve est assez satisfaisante. Nous avons déjà signalé les résultats satisfaisants, compte tenu des circonstances, de plusieurs grandes firmes de la métallurgie et du textile. Cette semaine, un certain nombre de sociétés vendant des produits qui s'adressent, sous les formes les plus diverses, à la consommation courante et au grand public, ont également publié leurs résultats. Ils ne sont pas moins encourageants que ceux de la plupart des grandes industries de base. Dans l'alimentation, c'est Pernod qui, malgré les grèves et la forte augmentation des charges, est en mesure de maintenir son dividende à 100 francs ; Cusenier, qui maintient également ses répartitions à 125 francs par action de capital et 100 francs par action de jouissance et va procéder en outre à une distribution exceptionnelle de 100 francs par titre. Dans l'industrie des peintures et vernis, c'est le Ripolin, qui annonce un bénéfice de 11 millions 254.270 francs contre 9.493.479 francs en 1936 et qui distribue 133 fr. 31 par action (contre 116 fr. 19) et 281 fr. 35 par part (contre 237 fr. 33). Dans une branche plus spéciale — c'est la Société Bi-Oxygène, qui peut répartir 25 fr. net par action demi-libérée et 27 fr. 50 par action libérée, contre 20 fr. seulement par action libérée de moitié l'an dernier. Enfin, dans l'industrie du tapis, c'est la Manufacture Française de Tapis et Couvertures dont le dividende va être porté de 12 à 30 fr. Ces quelques exemples, choisis au hasard parmi les entreprises les plus diverses tant par leur importance que par leur spécialité, donnent une idée du tableau d'ensemble que l'on pourrait brosser et qui devrait être de nature à atténuer le découragement excessif dont semble témoigner actuellement la Bourse. Les taux élevés auxquels se capitalisent maintenant les dividendes annoncés ne justifieraient-ils pas logiquement un redressement des cours ? Est-il normal qu'une valeur de premier ordre, comme le Ripolin, donne du 5 0/0 net et même qu'une petite valeur comme l'action Tapis et Couvertures capitalise son dividende à près de 9 0/0 ? ÉTABLISSEMENTS GASSE D'après des renseignements récemment publiés, les comptes de 1936 des Établissements
action libérée, contre 20 fr. seulement par action libérée de moitié l'an dernier. Enfin, dans l'industrie du tapis, c'est la Manufacture Française de Tapis et Couvertures dont le dividende va être porté de 12 à 30 fr. Ces quelques exemples, choisis au hasard parmi les entreprises les plus diverses tant par leur importance que par leur spécialité, donnent une idée du tableau d'ensemble que l'on pourrait brosser et qui devrait être de nature à atténuer le découragement excessif dont semble témoigner actuellement la Bourse. Les taux élevés auxquels se capitalisent maintenant les dividendes annoncés ne justifieraient-ils pas logiquement un redressement des cours ? Est-il normal qu'une valeur de premier ordre, comme le Ripolin, donne du 5 0/0 net et même qu'une petite valeur comme l'action Tapis et Couvertures capitalise son dividende à près de 9 0/0 ? ÉTABLISSEMENTS GASSE D'après des renseignements récemment publiés, les comptes de 1936 des Établissements Gasse — fabricants à Elbeuf de drap et de tissus de haute nouveauté — se traduisent par un bénéfice de 215306 francs, intégralement absorbé par divers amortissements dont celui des légères insuffisances (102.748 francs au total) par lesquelles s'étaient soldés les exercices 1934 et 1935. Ces chiffres, toutefois, ne traduisent pas l'importante transformation intervenue vers la fin de l'année dernière dans la structure de l'entreprise et qui a sensiblement modifié, par rapport au précédent, la physionomie du bilan qui sera soumis à l'assemblée du 22 mai. Fondés en 1925 au capital de 3.000.000, porté à 6 millions en 1929 et immédiatement amorti. les Établissements Gasse ont absorbé, en octobre dernier, avec effet rétroactif du 1er janvier 1936, la Société Canthelou, également installée à Elbeuf et dont l'objet était analogue au sien. Cette absorption a été réalisée moyennant l'attribution à la Société Canthelou de 10.000 actions nouvelles de 100 francs. La société absorbée ayant apporté son actif et son passif, le bilan au 31 décembre 1936 des Établissements Gasse (établi après fusion), fait état, par rapport au bilan au 31 décembre 1935 (avant fusion), à l'actif de : 7.090.332 francs d'immobilisations contre 5.551.897 ; 7.213.544 fr. de marchandises contre 2.246.065 ;
pas l'importante transformation intervenue vers la fin de l'année dernière dans la structure de l'entreprise et qui a sensiblement modifié, par rapport au précédent, la physionomie du bilan qui sera soumis à l'assemblée du 22 mai. Fondés en 1925 au capital de 3.000.000, porté à 6 millions en 1929 et immédiatement amorti. les Établissements Gasse ont absorbé, en octobre dernier, avec effet rétroactif du 1er janvier 1936, la Société Canthelou, également installée à Elbeuf et dont l'objet était analogue au sien. Cette absorption a été réalisée moyennant l'attribution à la Société Canthelou de 10.000 actions nouvelles de 100 francs. La société absorbée ayant apporté son actif et son passif, le bilan au 31 décembre 1936 des Établissements Gasse (établi après fusion), fait état, par rapport au bilan au 31 décembre 1935 (avant fusion), à l'actif de : 7.090.332 francs d'immobilisations contre 5.551.897 ; 7.213.544 fr. de marchandises contre 2.246.065 ; 2.107.169 fr. de disponible et réalisable à court terme contre 2.412.076 francs ; en revanche, au passif à coté du capital non amorti de 1 million correspondant aux 10.000 actions remises à la Société Canthelou, le capital amorti et les réserves diverses (y compris les primes d'émission), figurent pour 8.900.067 francs contre 8.480.067, les réserves diverses pour 1.332.195 francs, sans changement et les créditeurs divers pour 4 millions 866.225 francs contre 1.532.191 francs. L'augmentation importante — 4.500.000 fr. environ — de ce dernier chiffre retient nécessairement l'attention ; elle s'explique en partie par l'intégration dans les comptes des Établissements Gasse des capitaux que la Société Canthelou avait mis à la disposition de celle-ci pour financer le gros volume de marchandises nécessaires à la fabrication, capitaux qui vont du reste demeurer à la disposition des Établissements Gasse pendant un certain nombre d'années. Elle constitue donc la contre-partie de l'accroissement à l'actif du stock des marchandises, lequel, compte tenu des incidences de la dévaluation et du renchérissement général des choses, serait évalué sur des bases saines. INDUSTRIELLE ET FINANCIÈRE DU DOUAI Cette société a été constituée en 1929 par les Mines d'Aniche, pour reprendre à la Société mère une partie de son
francs contre 8.480.067, les réserves diverses pour 1.332.195 francs, sans changement et les créditeurs divers pour 4 millions 866.225 francs contre 1.532.191 francs. L'augmentation importante — 4.500.000 fr. environ — de ce dernier chiffre retient nécessairement l'attention ; elle s'explique en partie par l'intégration dans les comptes des Établissements Gasse des capitaux que la Société Canthelou avait mis à la disposition de celle-ci pour financer le gros volume de marchandises nécessaires à la fabrication, capitaux qui vont du reste demeurer à la disposition des Établissements Gasse pendant un certain nombre d'années. Elle constitue donc la contre-partie de l'accroissement à l'actif du stock des marchandises, lequel, compte tenu des incidences de la dévaluation et du renchérissement général des choses, serait évalué sur des bases saines. INDUSTRIELLE ET FINANCIÈRE DU DOUAI Cette société a été constituée en 1929 par les Mines d'Aniche, pour reprendre à la Société mère une partie de son portefeuille titres et participations. Le capital d'origine, de 48 millions, représenté par 180.000 actions de 100 francs, a été souscrit par Aniche, mais libéré d'un quart seulement. Il a été porté en 1931 à 50.800.000 francs, par émission d'actions nouvelles au pair, qui, elles, ont été entièrement libérées et dont la souscription fut réservée, titre pour titre, aux actionnaires d'Aniche. L'Industrielle et Financière du Douaisis, constituée à la veille de la dépression boursière et de la crise économique, a dû, jusqu'ici, consacrer ses bénéfices à des amortissements sur son portefeuille. Politique prudente, mais qui a eu pour effet de priver les actionnaires de rémunération et soulève, chez certains, quelque mécontentement. L'un d'eux se manifestait régulièrement depuis quelques années, à l'assemblée ordinaire, pour protester contre la non-libération des actions d'origine détenues par la Société mère : il estimait, non sans raison du reste, que si les 13 millions et demi dus à ce titre par cette dernière étaient versés à l'Industrielle et Financière du Douaisis, celle-ci bénéficierait des intérêts rapportés par leur placement et qu'ainsi cesserait le préjudice subi par les porteurs d'actions entièrement libérées. Cette polémique poursuivie avec une louable constance a fini par amener la Société à donner à
la souscription fut réservée, titre pour titre, aux actionnaires d'Aniche. L'Industrielle et Financière du Douaisis, constituée à la veille de la dépression boursière et de la crise économique, a dû, jusqu'ici, consacrer ses bénéfices à des amortissements sur son portefeuille. Politique prudente, mais qui a eu pour effet de priver les actionnaires de rémunération et soulève, chez certains, quelque mécontentement. L'un d'eux se manifestait régulièrement depuis quelques années, à l'assemblée ordinaire, pour protester contre la non-libération des actions d'origine détenues par la Société mère : il estimait, non sans raison du reste, que si les 13 millions et demi dus à ce titre par cette dernière étaient versés à l'Industrielle et Financière du Douaisis, celle-ci bénéficierait des intérêts rapportés par leur placement et qu'ainsi cesserait le préjudice subi par les porteurs d'actions entièrement libérées. Cette polémique poursuivie avec une louable constance a fini par amener la Société à donner à l'actionnaire récalcitrant une satisfaction partielle, mais de telle manière que la Société mère n'a eu aucun versement à effectuer. En avril 1936, la Financière du Douaisis a simplement procédé à un remboursement de capital de 25 francs par action libérée, étant entendu que pareille somme venait en déduction des versements restant à opérer sur les actions non libérées. Après quoi les actions anciennes de 100 francs ont été échangées à raison de deux contre une nouvelle de 150 francs. L'actionnaire mécontent se tiendra-t-il pour satisfait ou bien réclamera-t-il maintenant la libération des deux autres quarts dus par Aniche ? Dans ce dernier cas, la Financière du Douaisis aurait encore un nombre respectable de millions à décaisser. Or, il n'apparaît pas que l'état de sa trésorerie, après le décaissement de 8 millions effectué en août 1936, lui permette d'effectuer de nouveaux remboursements de capital, à moins d'aliéner une partie de son portefeuille. Il y a tout lieu de penser que l'on chercherait, le cas échéant, une solution plus compatible avec le prestige de la Société mère. CONSERVERIES DE BORDEAUX Il se confirme que, conformément à ce que nous avons fait prévoir dès le début de l'année (voir "À travers les Groupes"
restant à opérer sur les actions non libérées. Après quoi les actions anciennes de 100 francs ont été échangées à raison de deux contre une nouvelle de 150 francs. L'actionnaire mécontent se tiendra-t-il pour satisfait ou bien réclamera-t-il maintenant la libération des deux autres quarts dus par Aniche ? Dans ce dernier cas, la Financière du Douaisis aurait encore un nombre respectable de millions à décaisser. Or, il n'apparaît pas que l'état de sa trésorerie, après le décaissement de 8 millions effectué en août 1936, lui permette d'effectuer de nouveaux remboursements de capital, à moins d'aliéner une partie de son portefeuille. Il y a tout lieu de penser que l'on chercherait, le cas échéant, une solution plus compatible avec le prestige de la Société mère. CONSERVERIES DE BORDEAUX Il se confirme que, conformément à ce que nous avons fait prévoir dès le début de l'année (voir "À travers les Groupes" du 29 janvier), les résultats de l'exercice au 31 décembre des Conserveries de Bordeaux sont largement bénéficiaires. Le solde créditeur apparaissant au compte de profits et pertes dépasserait 900.000 fr. contre une perte de 313.000 fr. pour 1935, perte effacée, on le sait, par un prélèvement sur les réserves. Le Conseil aurait l'intention de proposer à l'assemblée du 22 courant la distribution de 10 fr. par action sous forme de remboursement de capital. L'Augmentation du Capital de l'Union Minière du Haut-Katanga et l'Unification des Actions Le capital de l'Union Minière du Haut-Katanga était jusqu'ici et depuis 1926 de 176 millions 400.000 francs, divisé en 828.000 actions, dont : 264.000 actions de capital de 100 fr. belges ; 300.000 actions privilégiées (1) de 500 fr. b. ; 264.000 actions de dividende sans valeur nominale. L'assemblée extraordinaire tenue à Bruxelles le 8 avril a décidé d'une part d'augmenter le capital de 123.600.000 francs pour le porter à 300 millions, et d'autre part l'unification des diverses catégories d'actions. Cette unification se fait au moyen de l'échange des titres actuels contre des titres nouveaux appelés parts sociales. Le capital, augmenté à 3(g) millions, est divisé en 1.242.000 parts sociales. Sur ce nombre, 828.000 (N°
Conseil aurait l'intention de proposer à l'assemblée du 22 courant la distribution de 10 fr. par action sous forme de remboursement de capital. L'Augmentation du Capital de l'Union Minière du Haut-Katanga et l'Unification des Actions Le capital de l'Union Minière du Haut-Katanga était jusqu'ici et depuis 1926 de 176 millions 400.000 francs, divisé en 828.000 actions, dont : 264.000 actions de capital de 100 fr. belges ; 300.000 actions privilégiées (1) de 500 fr. b. ; 264.000 actions de dividende sans valeur nominale. L'assemblée extraordinaire tenue à Bruxelles le 8 avril a décidé d'une part d'augmenter le capital de 123.600.000 francs pour le porter à 300 millions, et d'autre part l'unification des diverses catégories d'actions. Cette unification se fait au moyen de l'échange des titres actuels contre des titres nouveaux appelés parts sociales. Le capital, augmenté à 3(g) millions, est divisé en 1.242.000 parts sociales. Sur ce nombre, 828.000 (N° 1 à 828000) seront échangées ultérieurement contre chacune des 828.000 actions privilégiées, de capital ou de dividende actuelles ; elles jouiront immédiatement de tous les droits attachés à ces dernières et participeront aux bénéfices de 1936. Les 414.000 parts sociales restantes (N° 828001 à 1242000) représentent l'augmentation de capital ; la souscription s'est ouverte le 12 courant pour se terminer le 29. Elles sont offertes au prix de 1.045 fr. Belges dans les proportions irréductibles d’une part sociale pour deux actions privilégiées, de capital ou de dividende, sans distinction de catégories et sans délivrance de fractions (un droit de souscription réductible est naturellement prévu). Elles ne participent aux bénéfices qu’à partir du 1er janvier 1937 et n’auront pas droit, par conséquent, au dividende qui sera distribué pour 1936. L’augmentation du capital et l’unification des actions sont donc complètement indépendantes. Ainsi, contrairement à ce que certains ont pu penser un moment, les deux opérations ne peuvent être confondues au point de vue fiscal ; cette confusion est d’autant moins justifiée que matériellement l’unification des actions n’accompagne pas l’émission en cours et qu’elle n’aura pas lieu avant quelque temps. Précisons donc que les titres actuellement émis en augmentation du capital ne donnent
la souscription s'est ouverte le 12 courant pour se terminer le 29. Elles sont offertes au prix de 1.045 fr. Belges dans les proportions irréductibles d’une part sociale pour deux actions privilégiées, de capital ou de dividende, sans distinction de catégories et sans délivrance de fractions (un droit de souscription réductible est naturellement prévu). Elles ne participent aux bénéfices qu’à partir du 1er janvier 1937 et n’auront pas droit, par conséquent, au dividende qui sera distribué pour 1936. L’augmentation du capital et l’unification des actions sont donc complètement indépendantes. Ainsi, contrairement à ce que certains ont pu penser un moment, les deux opérations ne peuvent être confondues au point de vue fiscal ; cette confusion est d’autant moins justifiée que matériellement l’unification des actions n’accompagne pas l’émission en cours et qu’elle n’aura pas lieu avant quelque temps. Précisons donc que les titres actuellement émis en augmentation du capital ne donnent pas lieu et ne peuvent donner lieu au prélèvement de l’impôt de 25 % sur le revenu des valeurs étrangères. Peu importe qu’ils s’appellent parts sociales plutôt qu’actions. Il en va autrement en ce qui concerne les parts sociales (Nos 1 à 828000) destinées à être échangées contre les actions actuelles. La thèse du fisc, en ce qui les touche, peut s’analyser ainsi : l’apport primitif fait au fonds social par les différentes catégories d’actions actuelles de l’Union Minière ne saurait être admis comme égal, puisque ces titres ne sont pas du même nominal ou même sont dépourvus de nominal. Cependant, la Société prétend les échanger contre de nouveaux titres qui, eux, vont tous représenter une égale fraction du fonds social ; donc les détenteurs des titres du nominal antérieur le plus faible bénéficieront d’une plus-value, d’un enrichissement relatif par rapport aux porteurs de titres du nominal le plus élevé lorsque le partage final du fonds social interviendra. L’article 50 du Code des valeurs mobilières a prévu ce cas ; il autorise à prélever l’impôt de 25 % sur cette plus-value. Partant de ce point de vue, le fisc inclinerait à attribuer aux parts sociales une valeur théorique équivalente à