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sous la véranda couverte que des stores abritaient de la fardeur du soleil. raient effectués exclusivement par le Trésor, au moyen de bons spécialement émis à cet effet. Ces émissions enlevaient donc du marché une quantité de monnaie équivalente à celle que ti apportaient les entrées de métal précieux. L'or anné. Équité fut placée dans un fonds d'or inactif qui était gelé en ce qui concerne ses effets sur le crédit intérieur. Le fonds d'or inactif apparut à la situation du Trésor du 1er décembre 1934. Il figurait pour $ 14.835.090. Il devait grossir rapidement pour atteindre au mois d'août 1935 (fusé 100 millions). Le portier de stabilisation fut battu, en brèche, la première fois, le 1er septembre 1937. Depuis cette époque, l'excès d'or s'était très-rapidement et les États-Unis souffraient davantage d'une insufficiency de crédits dus, d'ailleurs, à la rétention des détenteurs de capitaux que d'une politique. Le comité fédéral décida donc de veiller à maintenir ses achats de fonds d'État, afin de maintenir le niveau des réserves bancaires et, pour donner un support métallique à l'inflation qu'il préconisait en forme, il obtint la libération d'environ $ 600 millions d'or figurant au compte inactif du Trésor. Il ne semble pas que les 300 millions aient été entièrement libérés, puisque, aux dernières statistiques, le fonds d'or inactif atteignait encore $ 18.3 millions. C'est une seconde atteinte permanente, celle-ci, toutefois que la première était exempte de toute politique de stabilisation. Il a été, en effet, décidé, avec effet rétroactif du 1er janvier, comme nous l'avons dit, que le Trésor restreindra ses opérations de stabilisation du métal jaune pendant chaque trimestre aux sommes en excès de 100 millions. Autrement dit, les importations d'or, jusqu'à concurrence de $ 100 millions par trimestre, iront grossir les réserves d'or libre, donc les réserves bancaires, puisqu'elles ne donneront pas lieu à l'émission de titres spéciaux du Trésor. M. Morgenthau a déclaré que les $ 130 millions de métal jaune entrés aux États-Unis depuis le début de cette année seront immédiatement rendus libres. Qu'adviendrait-il si les rentrées trimestrielles de métal étaient inférieures à $ 100 millions ? Le
que les 300 millions aient été entièrement libérés, puisque, aux dernières statistiques, le fonds d'or inactif atteignait encore $ 18.3 millions. C'est une seconde atteinte permanente, celle-ci, toutefois que la première était exempte de toute politique de stabilisation. Il a été, en effet, décidé, avec effet rétroactif du 1er janvier, comme nous l'avons dit, que le Trésor restreindra ses opérations de stabilisation du métal jaune pendant chaque trimestre aux sommes en excès de 100 millions. Autrement dit, les importations d'or, jusqu'à concurrence de $ 100 millions par trimestre, iront grossir les réserves d'or libre, donc les réserves bancaires, puisqu'elles ne donneront pas lieu à l'émission de titres spéciaux du Trésor. M. Morgenthau a déclaré que les $ 130 millions de métal jaune entrés aux États-Unis depuis le début de cette année seront immédiatement rendus libres. Qu'adviendrait-il si les rentrées trimestrielles de métal étaient inférieures à $ 100 millions ? Le fonds d'or inactif compterait-il les 100 millions ? Certaines informations le laissent entendre, mais on ne possède aucune précision efficace sur ce sujet. La question est d'importance. Dans la négative, la nouvelle politique de crédit pourrait n'avoir qu'une portée limitée car les importations d'or étaient peu importantes. En tout cas, cette politique serait purement passive. Si au contraire, le métal stabilisé était mis à contribution pour gonver régulièrement de $ 100 millions par trimestre les réserves d'or libre, la politique nouvelle provoquerait une expansion systématique de crédit. En toute façon, la décision est plutôt inflationniste que déflationniste. Elle n'eût pas été comprise, dans l'état actuel de l'économie américaine, s'il en avait été autrement. En effet, que les ventes entretenaient une fraîcheur factice. Par précaution, le politique s'installa le premier à une petite table en face de celle où était mis l'unique couvert en plus du sien. Au bungalow ne se trouvaient que deux voyageurs, elle et lui. Citait même beaucoup pour ce coin de la frontière entre le Cambodge et le Siam. Paruvert, en attendant, se mit à sécher de prime abord et songea qu'il se crut autorisé à conclure prématurément, il trouva une forte ressemblance entre l'inconnue et les
cette politique serait purement passive. Si au contraire, le métal stabilisé était mis à contribution pour gonver régulièrement de $ 100 millions par trimestre les réserves d'or libre, la politique nouvelle provoquerait une expansion systématique de crédit. En toute façon, la décision est plutôt inflationniste que déflationniste. Elle n'eût pas été comprise, dans l'état actuel de l'économie américaine, s'il en avait été autrement. En effet, que les ventes entretenaient une fraîcheur factice. Par précaution, le politique s'installa le premier à une petite table en face de celle où était mis l'unique couvert en plus du sien. Au bungalow ne se trouvaient que deux voyageurs, elle et lui. Citait même beaucoup pour ce coin de la frontière entre le Cambodge et le Siam. Paruvert, en attendant, se mit à sécher de prime abord et songea qu'il se crut autorisé à conclure prématurément, il trouva une forte ressemblance entre l'inconnue et les photos. Mais, se dit-il sagement, le voile a pu me tromper, il convient d'attendre la preuve quand il me sera donné de la voir de plus près et plus posément, et qui sait, ma chance aidant, sans son voile. Il en était là de ses réflexions quand elle entra, prit place à sa table et se mit à étudier le menu. Le commissaire dut constater qu'elle portait toujours le voile, mais l'avait fait passer par dessus son chapeau et noué sous son menton, de façon, cette fois, à découvrir une partie du visage, exactement les yeux, le nez et la bouche. Il en fut dérouté. D'où il se tenait, l'on voyait toute partie du visage à nu et l'autre sous le voile de la pensée, ce qui ne facilitait pas une identification certaine; mais le sort sembla l'aider. Par hasard, et tout en donnant ses instructions au boy pour le choix des plats, l'inconnue eut le malheur de tomber sous son sac, par erreur, et le commissaire se hâta de le ramasser et de tendre sa propriétaire. Elle, surprise, parce qu'elle ne s'était même pas aperçue de la chute de l'argent, se rejeta, posa sur lui un regard méchant et
place à sa table et se mit à étudier le menu. Le commissaire dut constater qu'elle portait toujours le voile, mais l'avait fait passer par dessus son chapeau et noué sous son menton, de façon, cette fois, à découvrir une partie du visage, exactement les yeux, le nez et la bouche. Il en fut dérouté. D'où il se tenait, l'on voyait toute partie du visage à nu et l'autre sous le voile de la pensée, ce qui ne facilitait pas une identification certaine; mais le sort sembla l'aider. Par hasard, et tout en donnant ses instructions au boy pour le choix des plats, l'inconnue eut le malheur de tomber sous son sac, par erreur, et le commissaire se hâta de le ramasser et de tendre sa propriétaire. Elle, surprise, parce qu'elle ne s'était même pas aperçue de la chute de l'argent, se rejeta, posa sur lui un regard méchant et froid et remercia d'un sourire. Le politique, bien qu'il eût l'air distrait, les few seconds passés n'avaient pas été perdus. Canada: facile La Compagnie déclare pour l'année 1938 un dividende de 4% sur les actions privilégiées non cumulatives et de 10% pour 1936. Les ordinaires, dont le dividende est suspendu depuis 1936 ne recevront rien encore cette année. Bien que nous ne connaissons pas encore les résultats des comptes de l'exercice 1937, qui ne seront pas publiés avant quelques mois, la décision privée n'a rien qu'à doive s'approuver, pour servir les 4% d'intérêt aux actions privilégiées, il eût fallu 5 millions et demie de profits. Les dirigeants pouvaient difficilement décider une distribution, compte tenu des amortissements normaux à effectuer et de ce qu'ils avaient aussi quels que ceux qui ont été fabriés en dernier lieu ont été fabriés. En revanche, l'augmentation du dividende, dans la mesure où elle n'affecte pas le dividende, dans la mesure où elle vient d'être bruitée, était possible en raison de l'accroissement des recettes au cours de l'exercice 1937. Les recettes brutes sont passées de 198 millions de dollars et de ni à 145 millions en 1937, soit une plus-value de 4,6 millions. Il est juste
depuis 1936 ne recevront rien encore cette année. Bien que nous ne connaissons pas encore les résultats des comptes de l'exercice 1937, qui ne seront pas publiés avant quelques mois, la décision privée n'a rien qu'à doive s'approuver, pour servir les 4% d'intérêt aux actions privilégiées, il eût fallu 5 millions et demie de profits. Les dirigeants pouvaient difficilement décider une distribution, compte tenu des amortissements normaux à effectuer et de ce qu'ils avaient aussi quels que ceux qui ont été fabriés en dernier lieu ont été fabriés. En revanche, l'augmentation du dividende, dans la mesure où elle n'affecte pas le dividende, dans la mesure où elle vient d'être bruitée, était possible en raison de l'accroissement des recettes au cours de l'exercice 1937. Les recettes brutes sont passées de 198 millions de dollars et de ni à 145 millions en 1937, soit une plus-value de 4,6 millions. Il est juste de dire que malheureusement les dépenses ont également progressé, passant de 115 à 123 millions de dollars, de sorte qu'il n'y aura pratiquement aucune modification dans les recettes nettes d'exploitation qui s'étaient chiffrées en 1936 à 23 millions et demi. Mais, par ailleurs, la Canadian Pacific est fortement intéressée, en dehors de son exploitation propre, dans d'autres entreprises, telles que la Compagnie de navigation et de commerce, dont le revenu des actions s'est accru de 2 millions et demi. Si la répartition aux actions privilégiées de Canadian Pacific a pu être, pour ces diverses raisons, légèrement augmentée, il ne paraît pas que l'on puisse envisager de sitôt cette des actions ordinaires. Les perspectives de l'exercice en cours sont assombries par les mauvais résultats de l'agriculture canadienne et par la forte baisse des cours du plomb qui a réduit les bénéfices des participations minières. À tout prendre, et bien qu'il ne cote que la moitié de son nom, le titre ne paraît pas devoir être abandonné. L'ÉMPRUNT 4 ½% 1937-1940-EN GARANTIE ET OPTÉE AU CHANGE, est payable à partir du 15 février. Conformément aux dispositions arrêtées lors de l'émission, la somme à payer en francs français pour chaque coupon de montant
dehors de son exploitation propre, dans d'autres entreprises, telles que la Compagnie de navigation et de commerce, dont le revenu des actions s'est accru de 2 millions et demi. Si la répartition aux actions privilégiées de Canadian Pacific a pu être, pour ces diverses raisons, légèrement augmentée, il ne paraît pas que l'on puisse envisager de sitôt cette des actions ordinaires. Les perspectives de l'exercice en cours sont assombries par les mauvais résultats de l'agriculture canadienne et par la forte baisse des cours du plomb qui a réduit les bénéfices des participations minières. À tout prendre, et bien qu'il ne cote que la moitié de son nom, le titre ne paraît pas devoir être abandonné. L'ÉMPRUNT 4 ½% 1937-1940-EN GARANTIE ET OPTÉE AU CHANGE, est payable à partir du 15 février. Conformément aux dispositions arrêtées lors de l'émission, la somme à payer en francs français pour chaque coupon de montant nominale de fr. 25, 50, 95, 150 francs, aura respectivement été fixée à 15 fr. 85, 31 fr. 75, 32 fr. 55 et 35 fr. 55. SUCRERIES ET RAFFINERIES D'ÉGYPTE. Les comptes de l'exercice au 30 octobre 1937 font apparaître un bénéfice net de 4,797 livres égyptiennes, permettant la distribution d'un dividende de 5% (ce qui avait duré l'incident pour bien observer le visage de la jeune femme). On put encore se prononcer. Certes, la ressemblance était d'ores et déjà indéniable, mais ressemblance n'est pas identité. Comme il essayait encore, en ce qui est fort discrètement, d'étudier les traits de sa voisine; celle-ci lui adressa la parole : "Quelle chaleur, n'est-ce pas, monsieur ? Pour ma part, elle m'accable, et vous voyez, pour ne pas abîmer mon teint à lequel j'ai la faiblesse de tenir beaucoup, je dois, bien qu'il soit pour moi une êpreuve, porter ce voile qui me protège des rayons trop vifs du soleil." Paruvert, heureux de cette nouvelle élicitude que lui donnait son interlocutrice, se hâta d'en profiter. Mais, en même temps, il eut comme une méfiance professionnelle en présence des paroles qu'il venait d'entendre. N'était-ce pas une ruse habile destinée à prévenir toute curiosité embarrassante
d'un dividende de 5% (ce qui avait duré l'incident pour bien observer le visage de la jeune femme). On put encore se prononcer. Certes, la ressemblance était d'ores et déjà indéniable, mais ressemblance n'est pas identité. Comme il essayait encore, en ce qui est fort discrètement, d'étudier les traits de sa voisine; celle-ci lui adressa la parole : "Quelle chaleur, n'est-ce pas, monsieur ? Pour ma part, elle m'accable, et vous voyez, pour ne pas abîmer mon teint à lequel j'ai la faiblesse de tenir beaucoup, je dois, bien qu'il soit pour moi une êpreuve, porter ce voile qui me protège des rayons trop vifs du soleil." Paruvert, heureux de cette nouvelle élicitude que lui donnait son interlocutrice, se hâta d'en profiter. Mais, en même temps, il eut comme une méfiance professionnelle en présence des paroles qu'il venait d'entendre. N'était-ce pas une ruse habile destinée à prévenir toute curiosité embarrassante ? Bah ! On verrait bien et, sans plus de préambule, il attaqua : Madame, vous ressemblez étrangement à une dame que j'ai connue jadis au Cambodge. Elle se mit à rire d'un rire franc et jeune. Vous m'entendez, monsieur, et vous vous trompez en tout cas certainement, car, si je me dispose à aller visiter sous peu Phnom Penh en compagnie de mon mari, j'ignore encore totalement cette ville, dont on m'a dit merveille. D'ailleurs, j'aime mieux vous dire tout de suite que je n'ai pas encore dépassé Bangkok et je viens du Siam. Paruvert qui crut trouver une ressemblance de plus en plus frappante entre l'inconnue et les photos de Loïa, sans tenir compte des années, sans tenir compte de la différence d'âge, sans tenir compte des traits distinctifs de la beauté féminine, sans tenir compte de rien, s'écria : Vous êtes elle ! Mais elle, qui crut trouver une ressemblance de plus en plus frappante entre l'inconnu et le portrait de Paruvert, sans tenir compte des années, sans tenir compte de la différence d'âge, sans tenir compte des traits distinctifs de la beauté féminine, sans tenir compte de rien, s'écria : Vous êtes lui ! 5 3/4
je me dispose à aller visiter sous peu Phnom Penh en compagnie de mon mari, j'ignore encore totalement cette ville, dont on m'a dit merveille. D'ailleurs, j'aime mieux vous dire tout de suite que je n'ai pas encore dépassé Bangkok et je viens du Siam. Paruvert qui crut trouver une ressemblance de plus en plus frappante entre l'inconnue et les photos de Loïa, sans tenir compte des années, sans tenir compte de la différence d'âge, sans tenir compte des traits distinctifs de la beauté féminine, sans tenir compte de rien, s'écria : Vous êtes elle ! Mais elle, qui crut trouver une ressemblance de plus en plus frappante entre l'inconnu et le portrait de Paruvert, sans tenir compte des années, sans tenir compte de la différence d'âge, sans tenir compte des traits distinctifs de la beauté féminine, sans tenir compte de rien, s'écria : Vous êtes lui ! 5 3/4 pour les actions ordinaires et privilégiées contre 5 1/2 pour le dernier. MINES DE LA HOUVE. Comme prévu dans nos feuilles d'hier, le Conseil a décidé de proposer, à l'Assemblée ordinaire qui sera convoquée pour le 30 mars, le maintien du dividende à 40 francs par action ordinaire et 15 fr. 75 par action privilégiée. CRÉDIT FONCIER D'ORIENT. Pour l'exercice clos le 9 août 1937 les intérêts des prêts se sont totaux à 5,598,630 fr. contrairement à 4,199,341 fr. des avances prises. Il s'y ajoute des frais, commissions et divers pour un total de 84,942 fr. contre 43,359 fr. Compte tenu des frais, commissions et divers pour un total de 7,757,840 fr. entre 3,369,963 francs, le bénéfice tiré ressort une nouvelle perte de 73,646 francs contre 5,747,414 francs. La perte totale s'élève à 4,669,930 francs. BANQUE FRANÇAISE. Après affectation de 900.000 francs aux amortissements, les comptes de l'exercice 1937 feront apparent un bénéfice de 100.000 francs contre 48,089 francs pour l'exercice précédent. Ce bénéfice sera reporté à nouveau. Il sera proposé de distribuer un dividende de l'ordre de 15 francs brut par action, grâce à un prélèvement sur la réserve extraordinaire. L'an dernier il fut réparti 25 francs brut par
fr. 75 par action privilégiée. CRÉDIT FONCIER D'ORIENT. Pour l'exercice clos le 9 août 1937 les intérêts des prêts se sont totaux à 5,598,630 fr. contrairement à 4,199,341 fr. des avances prises. Il s'y ajoute des frais, commissions et divers pour un total de 84,942 fr. contre 43,359 fr. Compte tenu des frais, commissions et divers pour un total de 7,757,840 fr. entre 3,369,963 francs, le bénéfice tiré ressort une nouvelle perte de 73,646 francs contre 5,747,414 francs. La perte totale s'élève à 4,669,930 francs. BANQUE FRANÇAISE. Après affectation de 900.000 francs aux amortissements, les comptes de l'exercice 1937 feront apparent un bénéfice de 100.000 francs contre 48,089 francs pour l'exercice précédent. Ce bénéfice sera reporté à nouveau. Il sera proposé de distribuer un dividende de l'ordre de 15 francs brut par action, grâce à un prélèvement sur la réserve extraordinaire. L'an dernier il fut réparti 25 francs brut par action, en prenant 750.000 francs sur la réserve extraordinaire et 500.000 francs sur le bénéfice disponible. RAFFINERIE FRANÇAISE. Les comptes de l'exercice clos le 30 septembre 1937 se soldent par un bénéfice net de 705,954 fr. contre 492,466 francs pour l'exercice précédent. Il s'y ajoute le report antérieur de 302,923 francs. Le Conseil proposera à l'Assemblée prochaine la distribution d'un dividende de 5 francs brut par action et de 20 francs brut par part. Rappelons que l'an dernier le seul bénéfice disponibles avait été complètement affecté à des amortissements complémentaires. ÉTABLISSEMENTS MARRET, BONNIN, LEBEL ET CIEU. Le Bulletin d'Annonces légales obligatoires publie la notice relative à l'augmentation de capital de 20 millions à 35.500.000 francs par l'émission au pair de 55.000 actions de priorité nouvelle. ÉTABLISSEMENTS ROPEFO. Une assemblée extraordinaire est convoquée pour le 22 février afin d'examiner une proposition de supplémentation des parts bénéficiaires par leur échange contre des actions à créer. Le capital serait ainsi augmenté de 600.000 fr., prélevés sur les réserves. TERRES ROUGES. La production du mois de janvier a été la suivante caoutchouc, 972.000 kilos contre 1.106.000 en décembre 1937 et 921.000 en janvier 1937 huile, 343.678 kilos contre 1.197.477 kilos et 730.270 amandes, 95.253
francs. Le Conseil proposera à l'Assemblée prochaine la distribution d'un dividende de 5 francs brut par action et de 20 francs brut par part. Rappelons que l'an dernier le seul bénéfice disponibles avait été complètement affecté à des amortissements complémentaires. ÉTABLISSEMENTS MARRET, BONNIN, LEBEL ET CIEU. Le Bulletin d'Annonces légales obligatoires publie la notice relative à l'augmentation de capital de 20 millions à 35.500.000 francs par l'émission au pair de 55.000 actions de priorité nouvelle. ÉTABLISSEMENTS ROPEFO. Une assemblée extraordinaire est convoquée pour le 22 février afin d'examiner une proposition de supplémentation des parts bénéficiaires par leur échange contre des actions à créer. Le capital serait ainsi augmenté de 600.000 fr., prélevés sur les réserves. TERRES ROUGES. La production du mois de janvier a été la suivante caoutchouc, 972.000 kilos contre 1.106.000 en décembre 1937 et 921.000 en janvier 1937 huile, 343.678 kilos contre 1.197.477 kilos et 730.270 amandes, 95.253 kilos contre 153.753 et 85.729. compte des affirmations de la jeune femme, continua, sur le même ton : C'est vraiment curieux ! Plus je vous regarde et plus je m'aperçois que vous ressemblez étrangement à une dame que j'ai connue jadis au Cambodge. Elle ne broncha pas et ne parut nulement impressionnée. "Mettons que j'aie un souvenir, n'est-ce pas. Ce n'est pas la première fois que cela se verrait. Mais, dit-elle en riant, sans doute parce que cette histoire trouvait la mélancolie amusante, surtout lorsqu'elle me plaît, je vous donne ma parole que je ne guisserai Lola Pecasien. D'ailleurs, si mes traits rappellent ceux de cette dame, il serait invraisemblable que ma voix vous paraisse identique à la sienne. Sa voix ? Et Paruvert, je ne l'avais... Mais il se ravisa, estimant qu'il valait mieux rester sur la défensive et ne pas trop dévoiler ses batteries. C'est-à-dire, tourna-t-il court, que votre voix me rappelle celle de Lola Pecasien. A ces heures, si ce n'était point paraître indiscret et même incorrect, puisque vous certifiez qu'il y a erreur et que je vous crois, je me serais risqué à vous adresser une prière. Amusée, jeune femme répondit: Mais dites, monsieur, et si
nulement impressionnée. "Mettons que j'aie un souvenir, n'est-ce pas. Ce n'est pas la première fois que cela se verrait. Mais, dit-elle en riant, sans doute parce que cette histoire trouvait la mélancolie amusante, surtout lorsqu'elle me plaît, je vous donne ma parole que je ne guisserai Lola Pecasien. D'ailleurs, si mes traits rappellent ceux de cette dame, il serait invraisemblable que ma voix vous paraisse identique à la sienne. Sa voix ? Et Paruvert, je ne l'avais... Mais il se ravisa, estimant qu'il valait mieux rester sur la défensive et ne pas trop dévoiler ses batteries. C'est-à-dire, tourna-t-il court, que votre voix me rappelle celle de Lola Pecasien. A ces heures, si ce n'était point paraître indiscret et même incorrect, puisque vous certifiez qu'il y a erreur et que je vous crois, je me serais risqué à vous adresser une prière. Amusée, jeune femme répondit: Mais dites, monsieur, et si il est en mon pouvoir de vous satisfaire, je n'hésiterai pas. Eh bien, voilà madame. Cela vous gênerait-il d'abaisser votre voile pour un court moment? Cela me permettrait de chercher un ressens qui me semble vraiment extraordinaire. BOURSES ETRANGERES NEW-YORK. Le 15 février. INTERBANQUE DE CHANGE. 5th Avenue, New York. 3/4 Droit. 0' 0')... 8... 6... 0. 0... 9 5/8... 0... 9 5/8... Agençant. 10... 8... 19 5/8... Société Radio Corporation. 3/4... 7... 6... 7... 5... 9... 6... 8... Banque d'Amérique du Nord. 9 5/4... LONDRES, le 15 février. INTERBANQUE DE CHANGE. 1er précédent... 1er... 3 0/0... 5 0/0... 1er... 3 0/0... 5 0/0... BRUXELLES, le 15 février. INTERBANQUE DE CHANGE. 1er... 2 400... 7... 55... John (Cockburn). 2... 10... Chemin de fer Belge. 5... 0... BERLIN, le 15 février. INTERBANQUE DE CHANGE. Patté d'or. 5... 7... 0... 0... Rheinische Privat Bank. 0... 0... 7... 6... 0... Banque de Hambourg. 3... 6... 0... MARCHÉS COMMERAUX cours par Bruxelles, cours par Berlin à prix imposé par la Bourse. 167... 11 5/8... 20 5/8... 124... 5 0/0... Onchange courant. 167... 170... 5... 9... 6... 4... Comptant. 6... 9... 4... Cacao. New-York. Mai... 6 5/8... Sucre... 319... 5/8... Pain... 299... 300... 9... 6...