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d'une manière correcte et ineffaçable ; il sert également à ombrer les cils, et sa solidité est telle, qu'aucun frottement, même celui du mouchoir, ne peut l'enlever. Cet article d'une haute supériorité ne se trouve que chez Mme CHANTAL, fille et seul successeur de Mme MA. Prix : 6 francs. Rue Richelieu, 65, porte cochère ; vouloir monter à l'étage (ne pas confondre). Envois en province et à l'étranger. La SYLPHIDE paraît les 10, 20 et 30 de chaque mois, par livraison de 120 pages de texte (418 colonnes) grand in-4°, et richement illustrée; elle forme deux volumes par an, et donne chaque année 86 gravures de modes coloriées et 12 planches de patrons de broderies, robes, chapeaux, lingeries, etc. — À la fin de chaque semestre, les souscripteurs reçoivent une table des matières. Tout ce qui concerne l'Administration doit être adressé à M. MARTON, directeur de la SYLPHIDE, rue Sainte-Anne, 64. CONDITIONS DE L'ABONNEMENT PARIS ET DÉPARTEMENTS — Un an, 28 fr. ; — six mois, 15 fr. ; — trois mois, 8 fr. — 75 centimes en sus par trimestre pour l'étranger. Les abonnements partent du premier de chaque mois. On s'abonne chez tous les Libraires, à tous les Bureaux de Poste et de Messageries, ou en envoyant un mandat franco à l'ordre du Directeur de la SYLPHIDE, rue Sainte-Anne, 64, à Paris. Paris. — Typographie de BLONDEAU, 26, rue du Petit-Carreau.
L'année 1930-1931 a été, pour la plupart des nations, une année de crise. Une surproduction générale de denrées agricoles et de produits industriels, dont les effets s'étaient déjà fait sentir pendant la seconde moitié de 1929, a amené presque partout une profonde dépression économique et des difficultés financières plus ou moins graves. Parmi tous les grands pays, la France est celui où ces embarras auront revêtu le moins d'acuité. Certes, ses échanges avec l'étranger se sont trouvés atteints, parce que la crise mondiale a amoindri la capacité d'absorption des marchés extérieurs. Mais le marché intérieur est, dans l'ensemble, demeuré actif. Evidemment, en France comme partout ailleurs, le mouvement général des affaires a été, en 1930, orienté dans le sens de la régression, et celle-ci s'est même accentuée assez sensiblement au cours des derniers mois. Mais ce frentissement n'a point été tel que l'impression relativement satisfaisante, laissée par l'évolution économique intérieure au cours de cette année, s'en trouve effacée. Il atteste un malaise, non une crise. Parmi les chiffres qui reflètent la situation somme toute privilégiée dont l'économie française a encore bénéficié pendant cette année, les plus éloquents sont assurément ceux qui concernent le rendement des ressources fiscales. Quand on se sera rappelé que le budget de 1930-1931 comprend 5 milliards 1/2 de dépenses de plus que le précédent; qu'il supporte en outre des allègements d'impôts entraînant une perte de recettes estimée à plusieurs milliards, et dont les prévisions budgétaires ne tiennent que partiellement compte (près de 2 milliards de dégrèvements ayant été votés par le Parlement postérieurement à l'adoption de la loi de finances) quand on aura constaté que, malgré cela, les impôts indirects ont encore rapporté, pendant les huit premiers mois de cet exercice (avril-novembre), 1 milliard environ de plus que le gouvernement et les Chambres n'avaient prévu, on sera convaincu que le malaise économique dont la France a souffert en 1930 n'a pas présenté de gravité réelle. Sans doute, l'ère des larges surplus de ressources qui avaient caractérisé les trois années antérieures s'est-elle trouvée close. Sans doute, encore, la plus-value constatée en novembre est-elle la plus faible qui
sera rappelé que le budget de 1930-1931 comprend 5 milliards 1/2 de dépenses de plus que le précédent; qu'il supporte en outre des allègements d'impôts entraînant une perte de recettes estimée à plusieurs milliards, et dont les prévisions budgétaires ne tiennent que partiellement compte (près de 2 milliards de dégrèvements ayant été votés par le Parlement postérieurement à l'adoption de la loi de finances) quand on aura constaté que, malgré cela, les impôts indirects ont encore rapporté, pendant les huit premiers mois de cet exercice (avril-novembre), 1 milliard environ de plus que le gouvernement et les Chambres n'avaient prévu, on sera convaincu que le malaise économique dont la France a souffert en 1930 n'a pas présenté de gravité réelle. Sans doute, l'ère des larges surplus de ressources qui avaient caractérisé les trois années antérieures s'est-elle trouvée close. Sans doute, encore, la plus-value constatée en novembre est-elle la plus faible qui ait été enregistrée depuis le commencement de l'exercice, preuve que le ralentissement économique tendait effectivement à s'accentuer pendant les derniers mois de l'année. Mais c'est déjà beaucoup que les excédents ne se soient pas transformés en déficits et qu'il subsiste ainsi la possibilité de maintenir, avec une politique d'économies sévères, l'équilibre des recettes et des dépenses sans qu'il soit besoin de créer des ressources fiscales nouvelles. Du point de vue monétaire, le fait capital aura été, en 1930, l'afflux presque ininterrompu de l'or en France. L'encaisse métallique de l'institut d'émission, passée du 27 décembre 1929 au 19 décembre 1930 de 41,868 à 53,284 millions, se sera accrue, cette année, de près de 12 milliards, après avoir déjà grossi de 9 milliards 1/2 en 1929. On sait que les raisons de ces entrées massives de métal précieux ont résidé, d'une part, dans les importations de fonds, effectuées par des étrangers recherchant en France une sécurité monétaire et financière qu'ils estimaient supérieure à celle qui existait chez eux; d'autre part et surtout dans le rapatriement de capitaux français précédemment placés sur les marchés extérieurs. Il est à peine besoin de répéter que ces mouvements d'or n'étaient nullement la conséquence d'une politique délibérément
l'équilibre des recettes et des dépenses sans qu'il soit besoin de créer des ressources fiscales nouvelles. Du point de vue monétaire, le fait capital aura été, en 1930, l'afflux presque ininterrompu de l'or en France. L'encaisse métallique de l'institut d'émission, passée du 27 décembre 1929 au 19 décembre 1930 de 41,868 à 53,284 millions, se sera accrue, cette année, de près de 12 milliards, après avoir déjà grossi de 9 milliards 1/2 en 1929. On sait que les raisons de ces entrées massives de métal précieux ont résidé, d'une part, dans les importations de fonds, effectuées par des étrangers recherchant en France une sécurité monétaire et financière qu'ils estimaient supérieure à celle qui existait chez eux; d'autre part et surtout dans le rapatriement de capitaux français précédemment placés sur les marchés extérieurs. Il est à peine besoin de répéter que ces mouvements d'or n'étaient nullement la conséquence d'une politique délibérément suivie par notre institut d'émission. Celui-ci ne les a point provoqués, il les a subis. Pour payer le métal importé qu'il est obligé d'acheter, il a dû créer des billets ou des crédits en francs, et cette augmentation des moyens de paiement intérieurs l'a préoccupé plutôt qu'elle ne l'a réjouí. D'une année à l'autre, le total des engagements à vue de la Banque a, en effet, progressé de 87 à 99 milliards, donc d'à peu près autant que son encaisse. Et la seule circulation des billets, passant de 68 milliards 1/2 à près de 75 milliards 1/2, montre un accroissement de quelque 7 milliards, qui se trouvera sans nul doute accentué à l'échéance de fin d'année. Ce gonflement de la circulation des crédits et des billets a valu au marché français une large abondance monétaire, qui permit à la Banque de France d'abaisser en avril le taux de son escompte de 3 0/0 à 2 1/2 0/0. Ce taux était, jusqu'au début de la semaine dernière, où la Banque fédérale de New-York ramena le sien à 2 0/0, le plus bas qui fût pratiqué dans le monde. La baisse du loyer de l'argent à long terme s'est également poursuivie, mais
D'une année à l'autre, le total des engagements à vue de la Banque a, en effet, progressé de 87 à 99 milliards, donc d'à peu près autant que son encaisse. Et la seule circulation des billets, passant de 68 milliards 1/2 à près de 75 milliards 1/2, montre un accroissement de quelque 7 milliards, qui se trouvera sans nul doute accentué à l'échéance de fin d'année. Ce gonflement de la circulation des crédits et des billets a valu au marché français une large abondance monétaire, qui permit à la Banque de France d'abaisser en avril le taux de son escompte de 3 0/0 à 2 1/2 0/0. Ce taux était, jusqu'au début de la semaine dernière, où la Banque fédérale de New-York ramena le sien à 2 0/0, le plus bas qui fût pratiqué dans le monde. La baisse du loyer de l'argent à long terme s'est également poursuivie, mais à un rythme ralenti par l'importance même des appels au crédit. Aussi bien, le taux net des obligations émises, après avoir fléchi de décembre 1929 à octobre 1930 de 5 0/0 à 4,35 0/0 en moyenne, se releva en novembre à 4,80 0/0, niveau voisin de celui noté pendant le dernier trimestre de 1929. Si la pléthore de disponibilités a favorisé le fléchissement de l'intérêt, elle n'était point de nature, en revanche, à hâter celui des prix. Sous la pression de la baisse mondiale, l'indice général de nos prix de gros a bien reculé, en 1930, de 588 à 500, mais cette régression interesse principalement les produits importés, dont l'indice spécial a fléchi de 530 à 382, tandis que celui des produits nationaux se maintient encore à 566. D'autre part, l'indice des prix de détail pratiqués à Paris, bien loin d'avoir suivi le mouvement, a progressé, de décembre 1929 à novembre 1930, de 614 à 647. Cette évolution des prix intérieurs a frappé les esprits d'autant plus qu'elle contrastait avec le mouvement des prix mondiaux. Il semble, en outre, qu'elle n'ait pas été tout à fait étrangère au déclin de notre commerce extérieur, car la cherté relative des produits français
dernier trimestre de 1929. Si la pléthore de disponibilités a favorisé le fléchissement de l'intérêt, elle n'était point de nature, en revanche, à hâter celui des prix. Sous la pression de la baisse mondiale, l'indice général de nos prix de gros a bien reculé, en 1930, de 588 à 500, mais cette régression interesse principalement les produits importés, dont l'indice spécial a fléchi de 530 à 382, tandis que celui des produits nationaux se maintient encore à 566. D'autre part, l'indice des prix de détail pratiqués à Paris, bien loin d'avoir suivi le mouvement, a progressé, de décembre 1929 à novembre 1930, de 614 à 647. Cette évolution des prix intérieurs a frappé les esprits d'autant plus qu'elle contrastait avec le mouvement des prix mondiaux. Il semble, en outre, qu'elle n'ait pas été tout à fait étrangère au déclin de notre commerce extérieur, car la cherté relative des produits français ne pouvait guère en faciliter l'écoulement sur les marchés étrangers, qu'entravait déjà la crise. Quoi qu'il en soit, nos exportations en général font apparaître, pour les onze premiers mois de 1930, un recul de plus de 6 milliards de francs et de 2,675,000 tonnes par rapport à l'année dernière; les seules sorties d'objets fabriqués ont fléchi en valeur de plus de 3 milliards 1/2, pendant que les entrées de la même catégorie progressaient de 1,350 millions; enfin la balance visible de nos échanges se traduit par un déficit de près de 8 milliards 1/2, supérieur d'un milliard environ à celui enregistré de janvier à novembre 1929, et qui eût été plus important encore sans l'excellente récolte de 1929, qui nous permit, pendant la première partie de 1930, de réduire considérablement nos importations de denrées alimentaires. Là réside incontestablement, à l'heure actuelle, l'un des points faibles de l'économie française. Il en est un autre le marché financier. En dépit d'allégements fiscaux fort appréciables, qui, en d'autres circonstances, n'eussent pas manqué de stimuler l'activité des transactions, la Bourse aura été en proie, depuis le commencement de l'année jusqu'à la fin, à un marasme profond et, en octobre et novembre, à des secousses
seules sorties d'objets fabriqués ont fléchi en valeur de plus de 3 milliards 1/2, pendant que les entrées de la même catégorie progressaient de 1,350 millions; enfin la balance visible de nos échanges se traduit par un déficit de près de 8 milliards 1/2, supérieur d'un milliard environ à celui enregistré de janvier à novembre 1929, et qui eût été plus important encore sans l'excellente récolte de 1929, qui nous permit, pendant la première partie de 1930, de réduire considérablement nos importations de denrées alimentaires. Là réside incontestablement, à l'heure actuelle, l'un des points faibles de l'économie française. Il en est un autre le marché financier. En dépit d'allégements fiscaux fort appréciables, qui, en d'autres circonstances, n'eussent pas manqué de stimuler l'activité des transactions, la Bourse aura été en proie, depuis le commencement de l'année jusqu'à la fin, à un marasme profond et, en octobre et novembre, à des secousses violentes dont elle subit encore aujourd'hui les conséquences. Ces phénomènes n'eurent que peu de rapports avec les difficultés économiques. Les embarras du marché furent, avant tout et surtout, la rançon des folies commises en 1927 et 1928 par la spéculation, voire par le public lui-même, sous l'empire des illusions qu'avait fait naître le désordre monétaire. Aussi, la crise de la Bourse la seule crise véritable que la France ait connue en 1930 aura-t-elle été essentiellement une crise d'assainissement. Seules, les valeurs à revenu fixe ont échappé à la baisse nous en trouvons l'indice général, qui s'établissait à 91,6 à la fin de l'année dernière, à 94,7 en novembre 1930. En particulier les rentes françaises, soutenues à la fois par la continuation des achats de la Caisse autonome et par la défaveur que témoignait le public aux titres à revenu variable, ont bénéficié d'une fermeté qui, même aux moments critiques, ne s'est guère démentie. Ainsi, la restauration du crédit public s'est poursuivie en 1930, en dépit des difficultés avec lesquelles la Bourse s'est trouvée aux prises. Quant aux cours des actions françaises, l'indice en a fléchi, depuis le début de cette année, de 496 à 360; comparé au niveau de février
fait naître le désordre monétaire. Aussi, la crise de la Bourse la seule crise véritable que la France ait connue en 1930 aura-t-elle été essentiellement une crise d'assainissement. Seules, les valeurs à revenu fixe ont échappé à la baisse nous en trouvons l'indice général, qui s'établissait à 91,6 à la fin de l'année dernière, à 94,7 en novembre 1930. En particulier les rentes françaises, soutenues à la fois par la continuation des achats de la Caisse autonome et par la défaveur que témoignait le public aux titres à revenu variable, ont bénéficié d'une fermeté qui, même aux moments critiques, ne s'est guère démentie. Ainsi, la restauration du crédit public s'est poursuivie en 1930, en dépit des difficultés avec lesquelles la Bourse s'est trouvée aux prises. Quant aux cours des actions françaises, l'indice en a fléchi, depuis le début de cette année, de 496 à 360; comparé au niveau de février 1929, caractérisé par le nombre 548 et qui marqua le point culminant de la hausse, l'indice actuel accuse un recul de 188 points ou de presque 35 0/0. Pour les valeurs étrangères, la chute fut plus profonde encore, puisque l'indice en était revenu, à la fin de la semaine dernière, à 417, contre 611 en janvier 1930 et 722 en février 1929. Ces chiffres se passent de commentaires. Ils donnent la mesure des pertes infligées à la spéculation et de la diminution subie par la valeur des fortunes mobilières, valeur qui, à vrai dire, s'était vue singulièrement surestimée il y a deux ans, alors que le taux moyen de capitalisation des actions ne ressortait plus guère que à 2 0/0. Il a fallu revenir à une conception plus saine de la valeur des titres. Aux cours actuels, les actions rapportent de nouveau 4 0/0 net en moyenne, soit une fraction de plus que les bonnes valeurs à revenu fixe. Le nivellement qui s'est ainsi produit devait fatalement entraîner la chute des financiers et spéculateurs dont l'activité était toute entière basée sur les illusions nées de l'inflation. Cette phase de la crise boursière, avec les défaillances de banques et d'intermédiaires qui
à 417, contre 611 en janvier 1930 et 722 en février 1929. Ces chiffres se passent de commentaires. Ils donnent la mesure des pertes infligées à la spéculation et de la diminution subie par la valeur des fortunes mobilières, valeur qui, à vrai dire, s'était vue singulièrement surestimée il y a deux ans, alors que le taux moyen de capitalisation des actions ne ressortait plus guère que à 2 0/0. Il a fallu revenir à une conception plus saine de la valeur des titres. Aux cours actuels, les actions rapportent de nouveau 4 0/0 net en moyenne, soit une fraction de plus que les bonnes valeurs à revenu fixe. Le nivellement qui s'est ainsi produit devait fatalement entraîner la chute des financiers et spéculateurs dont l'activité était toute entière basée sur les illusions nées de l'inflation. Cette phase de la crise boursière, avec les défaillances de banques et d'intermédiaires qui l'ont marquée, phase dramatique mais nécessaire (car elle a amené la liquidation soit massive, soit progressive de tous les engagements affectés par près de deux ans de baisse), est trop récente et trop présente à tous les esprits pour que nous ayions à y revenir aujourd'hui. Touche-t-elle désormais à sa fin? L'affirmer serait bien téméraire. Ce qu'on peut dire, c'est qu'elle est assurément fort avancée; que, dans beaucoup de cas, la Bourse, après s'être abandonnée à l'illusion d'une hausse indéfinie, tombe aujourd'hui dans l'excès contraire; que d'une façon générale l'effondrement des valeurs contraste avec la situation économique du pays qui, on l'a vu, n'a pas suscité jusqu'à présent de bien sérieuses alarmes. Le marché financier a, en somme, escompté le pire, ce qui doit lui permettre de se ressaisir et de se redresser dès qu'une éclaircie apparaîtra à l'horizon économique. Frédéric Jenny. LA BOURSE DE PARIS EN 1930 Fonds d'Etat français 2 déc. 1930 31 déc. 1929 24 déc. 1930 3 0/0.. 85 40 84 40 + 1 5 0/0 1920 13460 13175 -12 85 3 0/0 amortissable 88.. 89.. 131 1/2 4 0/0 amortissable 10180 94.. + 6 80 5 0/0 1915-16 101 10 107 75 -6 65 4
fin? L'affirmer serait bien téméraire. Ce qu'on peut dire, c'est qu'elle est assurément fort avancée; que, dans beaucoup de cas, la Bourse, après s'être abandonnée à l'illusion d'une hausse indéfinie, tombe aujourd'hui dans l'excès contraire; que d'une façon générale l'effondrement des valeurs contraste avec la situation économique du pays qui, on l'a vu, n'a pas suscité jusqu'à présent de bien sérieuses alarmes. Le marché financier a, en somme, escompté le pire, ce qui doit lui permettre de se ressaisir et de se redresser dès qu'une éclaircie apparaîtra à l'horizon économique. Frédéric Jenny. LA BOURSE DE PARIS EN 1930 Fonds d'Etat français 2 déc. 1930 31 déc. 1929 24 déc. 1930 3 0/0.. 85 40 84 40 + 1 5 0/0 1920 13460 13175 -12 85 3 0/0 amortissable 88.. 89.. 131 1/2 4 0/0 amortissable 10180 94.. + 6 80 5 0/0 1915-16 101 10 107 75 -6 65 4 0/0 1918 10145 99 70 -11 75 6 0/0 1920 100 85 10485 -4.. 4 0/0 1921 129 40 127 40 + 2.. 6 0/0 1927 114 65 110 50 -5 85 5 0/0 1928 121 92 5 104 90 -2 9.5 Bons du Trésor 1914 728 50 719 50 Obligations 6 1/2 0/0 1927 518.. 517.. Ainsi, le 3 0/0 perpétuel, qui cotait 84,40 fin 1929 se retrouve à 85,40 après s'être avancé jusqu'à 90,30, le 3 0/0 amortissable ne vaut présentement que 88 contre 89 voilà un an après avoir atteint 94,10. Les rentes 4 0/0 ont bénéficié particulièrement de la baisse du loyer de l'argent. Elles ont nettement dépassé le pair au cours de l'année 1930. Le 4 0/0 1917, qui se traitait à 99,25 voilà un an, se tient maintenant à 102,10 après s'être élevé jusqu'à 103,55; le 4 0/0 1918 a progressé, d'une année à l'autre, de 99,70 à 101,45 après avoir touché 103,30. La rente 4 0/0 1925, avec garantie de change et remboursable à 130 francs est venue, en cours d'année, enrichir la cote du marché à terme de nos fonds publics. On la retrouve à 129,40 en hausse de 2 francs sur
Obligations 6 1/2 0/0 1927 518.. 517.. Ainsi, le 3 0/0 perpétuel, qui cotait 84,40 fin 1929 se retrouve à 85,40 après s'être avancé jusqu'à 90,30, le 3 0/0 amortissable ne vaut présentement que 88 contre 89 voilà un an après avoir atteint 94,10. Les rentes 4 0/0 ont bénéficié particulièrement de la baisse du loyer de l'argent. Elles ont nettement dépassé le pair au cours de l'année 1930. Le 4 0/0 1917, qui se traitait à 99,25 voilà un an, se tient maintenant à 102,10 après s'être élevé jusqu'à 103,55; le 4 0/0 1918 a progressé, d'une année à l'autre, de 99,70 à 101,45 après avoir touché 103,30. La rente 4 0/0 1925, avec garantie de change et remboursable à 130 francs est venue, en cours d'année, enrichir la cote du marché à terme de nos fonds publics. On la retrouve à 129,40 en hausse de 2 francs sur fin décembre 1929, après avoir atteint 130 fr. 05 et dépassé ainsi son pair de remboursement. Très soutenue aussi, fut l'allure de la rente amortissable 5 0/0 1920 qui, nous le rappelons, est remboursable à 150 0/0, c'est-à-dire à 150 francs par coupure de 5 francs de rente. En raison de la baisse du loyer de l'argent, elle a tendu presque constamment à se rapprocher de son pair de remboursement et termine l'année à 134,60 venant de 131,75 après avoir atteint 138,35. Les rentes 6 0/0 ont subi autant, sinon davantage que les rentes 5 0/0, l'influence de considérations sur l'éventualité d'une conversion. On ne saurait donc se montrer surpris de les retrouver à des cours inférieurs à ceux cotés fin 1929. Ainsi, la rente 6 0/0 1920 se tient à 100,85 contre 104,85 après s'être portée jusqu'à 105,30. La rente 6 0/0 1927, admise au cours de l'année écoulée aux négociations à terme, s'est finalement établie à 104,65 contre 110,50 après une pointe jusqu'à 113,45. Fonds d'Etats étrangers 24 déc 1930 31 déc. 1029 S4d. 1030 Turc unifié 39 75 92.. -52 35 50/0 1914 2970 83.. –53 30 Serbe 4 0/0 1895 105 75 151 45 25 Roumain
de la baisse du loyer de l'argent, elle a tendu presque constamment à se rapprocher de son pair de remboursement et termine l'année à 134,60 venant de 131,75 après avoir atteint 138,35. Les rentes 6 0/0 ont subi autant, sinon davantage que les rentes 5 0/0, l'influence de considérations sur l'éventualité d'une conversion. On ne saurait donc se montrer surpris de les retrouver à des cours inférieurs à ceux cotés fin 1929. Ainsi, la rente 6 0/0 1920 se tient à 100,85 contre 104,85 après s'être portée jusqu'à 105,30. La rente 6 0/0 1927, admise au cours de l'année écoulée aux négociations à terme, s'est finalement établie à 104,65 contre 110,50 après une pointe jusqu'à 113,45. Fonds d'Etats étrangers 24 déc 1930 31 déc. 1029 S4d. 1030 Turc unifié 39 75 92.. -52 35 50/0 1914 2970 83.. –53 30 Serbe 4 0/0 1895 105 75 151 45 25 Roumain 4 0/0 1922 500 303 –103 7 0/0 1929 2.060.. 2.365.. –305.. B. Mexicains 6 0/0 1913.. 36 595.. –51) 1 L'un des faits principaux de l'année boursière aura été la baisse considérable des fonds ottomans. Les valeurs suivies, dans les tableaux ci-dessous, d'un astérisque, sont celles qui, en raison d'augmentations de capital ou de distributions de réserves effectuées dans le courant de l'année, ont donné lieu au déchainement d'un droit. Pour la comparaison exacte des cours pratiqués d'une année à l'autre, le montant respectif de ces droits doit par conséquent être déduit de la moins-value qui apparaît au tableau. Rarement gouvernement fit preuve d'autant de mauvaise volonté dans l'exécution d'engagements solennellement pris que celui d'Ankara. Un accord dit de Paris avait été conclu en janvier 1928 entre les délégués de la Turquie et les représentants des porteurs de fonds ottomans. En novembre 1929, cet accord avait reçu un commencement d'exécution; le conseil de la Dette avait mis en paiement des coupons, et les arriérés dus sur certains emprunts paraissaient devoir être consolidés rapidement par la remise de bons, lorsqu'on apprit que le gouvernement turc cherchait à éluder ses obligations financières en faisant valoir la mauvaise tenue de son change.