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les Arabes la coupure de 10 fr. Ces petites coupures irréductibles sont la terreur des grosses souscriptions. La spéculation met la main à la coupure de 10 fr., cela est évident, mais c'est un produit par trop encombrant pour être facilement accaparé; et il n'y a que des spéculateurs très habiles et très laborieux qui puissent entreprendre la collection de cette coupure. Somme toute, la souscription de la coupure de 10 fr. est plutôt une souscription populaire et bourreuse; et très susceptible de déjouer les combinaisons des grands spéculateurs. Ils en avaient conçu tant l'effroi, que le bruit courait, avant la clôture de la souscription, que la coupure de 10 fr. avait dévoré à elle seule la moitié de l'Emprunt; elle n'a pas été si vorace, puisqu'elle n'a prélevé jusqu'à ce jour que 80 millions sur 820, à quoi il faudra ajouter, à ce qu'il paraît, si cette rumeur est fondée, quelques millions pour la razzia de l'Algérie. Le grand mérite de la coupure de 10 fr., ce qui la fait aujourd'hui aimer aux yeux des spéculateurs comme une pierre précieuse, c'est son irréductibilité. Le charme de la coupure de 500 fr., c'est son escomptabilité. Le gouvernement a voulu mettre l'Emprunt à la portée de toutes les classes de la société sachant bien qu'il rencontrerait la spéculation à chaque étage de la souscription, mais la tenant en définitive pour peu de chose dans l'évolution des 2 milliards de capitaux qu'allait provoquer l'émission de son Emprunt. Il a donc laissé venir à lui par tous les canaux, sans conteste, haut la main, la coupure escomptable comme la coupure irréductible, et il a été franchement au-devant des calculs de l'arbitragiste, auquel il s'adressait par le fait, et qui est, après le souscripteur argent comptant, un des souscripteurs les plus sérieux de l'Emprunt. Au-dessus de la coupure de 10 fr. et de la coupure de 500 fr. se dessinent les grandes souscriptions de toute la banque de Paris, ce qui a fourni à la dernière heure du dernier jour de la souscription ce fameux chiffre de 700 et quelques millions. Il est indubitable
l'Emprunt à la portée de toutes les classes de la société sachant bien qu'il rencontrerait la spéculation à chaque étage de la souscription, mais la tenant en définitive pour peu de chose dans l'évolution des 2 milliards de capitaux qu'allait provoquer l'émission de son Emprunt. Il a donc laissé venir à lui par tous les canaux, sans conteste, haut la main, la coupure escomptable comme la coupure irréductible, et il a été franchement au-devant des calculs de l'arbitragiste, auquel il s'adressait par le fait, et qui est, après le souscripteur argent comptant, un des souscripteurs les plus sérieux de l'Emprunt. Au-dessus de la coupure de 10 fr. et de la coupure de 500 fr. se dessinent les grandes souscriptions de toute la banque de Paris, ce qui a fourni à la dernière heure du dernier jour de la souscription ce fameux chiffre de 700 et quelques millions. Il est indubitable que ces souscriptions répondent en bloc à un double emploi. Elles combattent d'un côté le vide des portefeuilles, et de l'autre forment la contredanse des arbitrages engagés à l'avance sur le marché de Paris par quelques ventes à découvert. C'est par ces ventes, qu'on ne fait pas toujours sans risques ni périls, et qui roulent sur l'inconnu d'une répartition en présence de gros événements, que de toute éternité de crédit public la place se prépare à un Emprunt. Sans cela une souscription se réduirait de 30, de 40 et de 50 pour 100. Ce travail préparatoire des grands capitalistes est indiqué et encouragé par le fait même de l'annonce de l'emprunt et du délai qui s'écoule entre l'ouverture et la clôture de la souscription. Dès aujourd'hui, par exemple, on suppose qu'un Emprunt va s'ouvrir à Londres eh bien dès aujourd'hui, capitalistes et spéculateurs se mettent en mesure de le bien recevoir, les uns par l'allégement de leurs portefeuilles, et les uns et les autres assurément par quelques ventes à découvert auxquelles on devra faire face avec des souscriptions d'Emprunt. En conséquence de quoi l'opération du gouvernement anglais acquiert cent chances de réussite contre une chance d'insuccès. En conséquence de quoi
ni périls, et qui roulent sur l'inconnu d'une répartition en présence de gros événements, que de toute éternité de crédit public la place se prépare à un Emprunt. Sans cela une souscription se réduirait de 30, de 40 et de 50 pour 100. Ce travail préparatoire des grands capitalistes est indiqué et encouragé par le fait même de l'annonce de l'emprunt et du délai qui s'écoule entre l'ouverture et la clôture de la souscription. Dès aujourd'hui, par exemple, on suppose qu'un Emprunt va s'ouvrir à Londres eh bien dès aujourd'hui, capitalistes et spéculateurs se mettent en mesure de le bien recevoir, les uns par l'allégement de leurs portefeuilles, et les uns et les autres assurément par quelques ventes à découvert auxquelles on devra faire face avec des souscriptions d'Emprunt. En conséquence de quoi l'opération du gouvernement anglais acquiert cent chances de réussite contre une chance d'insuccès. En conséquence de quoi surtout le gouvernement anglais obtiendra du Stock-Exchange et de la City une respectable manifestation politique et financière. Son plus vif désir sera qu'aux ressources disponibles des capitalistes s'appliquent sur la plus grande échelle possible à l'absorption immédiate ou successive de son Emprunt, mais il accueillera tout aussi favorablement les bons résultats des efforts et des combinaisons de la spéculation. Il ne viendra l'idée à personne à Londres d'ébranler dès le lendemain de la souscription de l'Emprunt l'échafaudage dont s'est appuyé le succès de l'opération. On n'en compromettrait pas la réussite, si elle était assurée qu'elle serait par un premier versement; mais on se dirait qu'un autre Emprunt peut survenir, et qu'en semant la méfiance et les soupçons souvenirs dans le monde financier, on n'obtiendrait pas une autre fois ce dont on a eu si fier, un jour de 2 milliards pour un Emprunt de 500 millions. Qui veut la fin veut les moyens. Nous ne faisons point la critique de la liberté dont on vient d'user à Paris en escomptant la semaine dernière 1 million 500,000 francs de Rente. Nous regrettons seulement que ceux qui entendent en profiter aient la puissance de jeter au lendemain d'un Emprunt la perturbation dans
résultats des efforts et des combinaisons de la spéculation. Il ne viendra l'idée à personne à Londres d'ébranler dès le lendemain de la souscription de l'Emprunt l'échafaudage dont s'est appuyé le succès de l'opération. On n'en compromettrait pas la réussite, si elle était assurée qu'elle serait par un premier versement; mais on se dirait qu'un autre Emprunt peut survenir, et qu'en semant la méfiance et les soupçons souvenirs dans le monde financier, on n'obtiendrait pas une autre fois ce dont on a eu si fier, un jour de 2 milliards pour un Emprunt de 500 millions. Qui veut la fin veut les moyens. Nous ne faisons point la critique de la liberté dont on vient d'user à Paris en escomptant la semaine dernière 1 million 500,000 francs de Rente. Nous regrettons seulement que ceux qui entendent en profiter aient la puissance de jeter au lendemain d'un Emprunt la perturbation dans un marché qui a plutôt besoin de se rasseoir et de se consolider que de courir des bordées de hausse et de baisse au gré d'un mouvement d'argent et de titres évidemment passager. Sauf ce coup de fouet inopportun et bien maladroitement appliqué, il nous semble que l'Emprunt a bien marché, et que gouvernement et souscripteurs ont agi de leur mieux. En matière de souscription publique, d'Emprunt national, la vraie devise est celle du laissez-faire et du laissez-passer. Les agences du change, ne peuvent, eux corps privilégiés, arborer le même principe, mais tout privilège datant de loin vit au milieu de concessions habilement consenties aux nécessités du temps présent. Les privilèges eux-mêmes ne peuvent sans danger se mouvoir à la façon des créances versatiles; eh bien! nous déclarons, que dans les circonstances actuelles la séparation des deux marchés de spéculation en 3 pour 100 est une mesure essentiellement rétrograde et funeste à la spéculation, sur laquelle roule l'élaboration du classement des emprunts. On appauvrit, on supprime un des moyens de cette spéculation sans pouvoir compenser cette perte par quoi que ce soit. Qui pis est, on gratifie les baissiers d'un tapis vert où ouvre une table de paris là où
marché, et que gouvernement et souscripteurs ont agi de leur mieux. En matière de souscription publique, d'Emprunt national, la vraie devise est celle du laissez-faire et du laissez-passer. Les agences du change, ne peuvent, eux corps privilégiés, arborer le même principe, mais tout privilège datant de loin vit au milieu de concessions habilement consenties aux nécessités du temps présent. Les privilèges eux-mêmes ne peuvent sans danger se mouvoir à la façon des créances versatiles; eh bien! nous déclarons, que dans les circonstances actuelles la séparation des deux marchés de spéculation en 3 pour 100 est une mesure essentiellement rétrograde et funeste à la spéculation, sur laquelle roule l'élaboration du classement des emprunts. On appauvrit, on supprime un des moyens de cette spéculation sans pouvoir compenser cette perte par quoi que ce soit. Qui pis est, on gratifie les baissiers d'un tapis vert où ouvre une table de paris là où personne, grands et petits, ne pouvaient mettre le doigt sans être entraînés comme vendeurs à découvert dans les engrenages de ce marché à terme et en dernier ressort de ce marché au comptant, où tout spéculateur sans titre ou sans argent doit être amené à compter avec le titre et avec l'argent. Par le défaut de compensation on amènera un beau jour un écart de 1 fr. entre la spéculation extra muros et intramuros, et les cours intramuros seront toujours enrayés par les cours extra muros. Qui se souvient du cours moyen? 7 Avis à tous les capitalistes. Messieurs nous vous avons toujours tenus en garde contre les caisses de report, qui ont si mal géré leurs affaires et les nôtres. Nous vous engageons à ne pas avoir plus de confiance dans les caisses de report, dont on annonce la fondation mais de même que nous renvoyions tous les capitalistes à MM. les agents de change pour apprendre d'eux à faire valoir leur argent au taux de 7, 8, 9, 10, 12, 15 et 10 pour 100 quand le prix des reports était excessif, de même nous adressons tous les porteurs d'inscriptions de Rente, d'Actions de chemin d'Orléans et d'Actions
avec l'argent. Par le défaut de compensation on amènera un beau jour un écart de 1 fr. entre la spéculation extra muros et intramuros, et les cours intramuros seront toujours enrayés par les cours extra muros. Qui se souvient du cours moyen? 7 Avis à tous les capitalistes. Messieurs nous vous avons toujours tenus en garde contre les caisses de report, qui ont si mal géré leurs affaires et les nôtres. Nous vous engageons à ne pas avoir plus de confiance dans les caisses de report, dont on annonce la fondation mais de même que nous renvoyions tous les capitalistes à MM. les agents de change pour apprendre d'eux à faire valoir leur argent au taux de 7, 8, 9, 10, 12, 15 et 10 pour 100 quand le prix des reports était excessif, de même nous adressons tous les porteurs d'inscriptions de Rente, d'Actions de chemin d'Orléans et d'Actions du Crédit mobilier, sur lesquelles il y a droit, nous les adressons, dis-je, à MM. les agents de change, afin qu'ils apprennent comment, par le simple prêt de leur titre pendant quinze jours ou pendant un mois, ils peuvent ajouter un loyer très productif et très sûr à leurs revenus. La situation des chemins de fer est maintenant établie sur des bases nouvelles qui devront faire loi jusqu'à complet achèvement. La division en ancien et en nouveau réseau, la garantie 4.65 pour 100 sur les capitaux engagés dans le nouveau réseau, tels sont les deux points principaux de la loi que vient de voter le Corps Législatif, et qui n'attend plus que la sanction du Sénat. Il s'en faut que la division en ancien et nouveau réseau et la garantie de l'Etat aient à nos yeux la même importance. La division en deux réseaux n'est au fond qu'un procédé de comptabilité, un atermoiement, enfin un prolongement pour un temps donné de ces comptes d'établissement ouverts depuis si longtemps, et profitables aux Compagnies par une élasticité qui explique les énormes dividendes des premières années. Mais la garantie d'intérêt change tout à fait le caractère de cette mesure. Voici comment on peut
La situation des chemins de fer est maintenant établie sur des bases nouvelles qui devront faire loi jusqu'à complet achèvement. La division en ancien et en nouveau réseau, la garantie 4.65 pour 100 sur les capitaux engagés dans le nouveau réseau, tels sont les deux points principaux de la loi que vient de voter le Corps Législatif, et qui n'attend plus que la sanction du Sénat. Il s'en faut que la division en ancien et nouveau réseau et la garantie de l'Etat aient à nos yeux la même importance. La division en deux réseaux n'est au fond qu'un procédé de comptabilité, un atermoiement, enfin un prolongement pour un temps donné de ces comptes d'établissement ouverts depuis si longtemps, et profitables aux Compagnies par une élasticité qui explique les énormes dividendes des premières années. Mais la garantie d'intérêt change tout à fait le caractère de cette mesure. Voici comment on peut résumer le mécanisme créé par cette combinaison. Que le nouveau réseau produise assez pour payer l'intérêt, et l'amortissement des Obligations dont l'émission aura été nécessaire pour son établissement, alors il n'est pas besoin de recourir à la garantie de l'Etat. L'ancien réseau conserve ses produits tout entiers pour ses Actions et ses Obligations. Si le produit du nouveau réseau reste entre 5.75, l'encourant moyen du taux des Obligations, amortissement compris, et 4.65, taux de la garantie de l'Etat, c'est sur les produits de l'ancien réseau que les Compagnies prélèveront le 1. 10 pour 100 ou moins qu'il faudra ajouter aux recettes nettes du nouveau réseau. Enfin, si ce dernier donne moins de 4.05 pour 100, la Compagnie fait appel à l'Etat pour ce qui lui manque entre le produit du nouveau réseau et 4.65 pour 100, et prélève sur les recettes de l'ancien réseau 1. 10 pour 100. Le nouveau réseau a ainsi recours sur l'ancien réseau, puis sur l'Etat. On le voit, et du reste l'exposé des motifs du projet de loi le disait clairement, les nouvelles conventions ont pour effet de conserver jusqu'à un certain point les positions acquises, et d'assurer l'achèvement des nouvelles lignes. Ces deux buts
et ses Obligations. Si le produit du nouveau réseau reste entre 5.75, l'encourant moyen du taux des Obligations, amortissement compris, et 4.65, taux de la garantie de l'Etat, c'est sur les produits de l'ancien réseau que les Compagnies prélèveront le 1. 10 pour 100 ou moins qu'il faudra ajouter aux recettes nettes du nouveau réseau. Enfin, si ce dernier donne moins de 4.05 pour 100, la Compagnie fait appel à l'Etat pour ce qui lui manque entre le produit du nouveau réseau et 4.65 pour 100, et prélève sur les recettes de l'ancien réseau 1. 10 pour 100. Le nouveau réseau a ainsi recours sur l'ancien réseau, puis sur l'Etat. On le voit, et du reste l'exposé des motifs du projet de loi le disait clairement, les nouvelles conventions ont pour effet de conserver jusqu'à un certain point les positions acquises, et d'assurer l'achèvement des nouvelles lignes. Ces deux buts nous paraissent atteints. Les Actions sont maintenant à l'abri des prélèvements illimités pour le compte du nouveau réseau; elles ne sont plus passibles que d'une très faible diminution de revenu; c'était tout ce que pouvait faire une loi; le reste dépend du trafic, qui ne se commande pas. Quant aux Obligations, les voilà bien assurées de leur rente: le revenu du nouveau réseau, 1.10 pour 100 de prélèvement sur l'ancien et 4.65 pour 100 de garantie de l'Etat. Nous pensons que quand on comprendra bien ce résultat des nouvelles conventions, la question de la réalisation du capital nécessaire pour l'année courante sera plus près de sa solution. On ne sait encore rien de positif sur le mode adopté pour l'émission des Obligations. Rien n'empêche d'opérer comme l'a fait la dernière, de faire émettre les Obligations en temps opportun et d'une manière continue par la Banque, qui se rembourserait ainsi des avances faites et de celles qu'elle pourrait consentir sur la remise des titres. La Banque trouvera ainsi une utile occupation pour quelques-uns des 500 millions métalliques de son encaisse, et la bonne volonté du marché à l'égard des Obligations lui permettra de ne pas attendre trop longtemps avant de les
Obligations, les voilà bien assurées de leur rente: le revenu du nouveau réseau, 1.10 pour 100 de prélèvement sur l'ancien et 4.65 pour 100 de garantie de l'Etat. Nous pensons que quand on comprendra bien ce résultat des nouvelles conventions, la question de la réalisation du capital nécessaire pour l'année courante sera plus près de sa solution. On ne sait encore rien de positif sur le mode adopté pour l'émission des Obligations. Rien n'empêche d'opérer comme l'a fait la dernière, de faire émettre les Obligations en temps opportun et d'une manière continue par la Banque, qui se rembourserait ainsi des avances faites et de celles qu'elle pourrait consentir sur la remise des titres. La Banque trouvera ainsi une utile occupation pour quelques-uns des 500 millions métalliques de son encaisse, et la bonne volonté du marché à l'égard des Obligations lui permettra de ne pas attendre trop longtemps avant de les réintégrer dans les caves où ils ont l'habitude de dormir. Nous ne croyons pas non plus qu'il y ait raison de renoncer à l'innovation introduite l'année dernière dans cette opération et dont les Compagnies se sont si bien trouvées, la souscription publique. Sans doute il ne faudrait pas y recourir au lendemain d'un Emprunt de 500 millions et ajouter au trouble du classement de 20 millions de Rente, celui d'environ 1 million de titres de 15 fr. de Rente chacun, mais dans ceux où l'ajournement de la réduction sera fait, et on aura repris des forces. Ce sont là les guerres et les batailles de la Bourse. L' semaine était donc à la hausse pour les chemins, et le mouvement qui a soulevé la Rente n'a pas pu contribué à affermir ces bonnes dispositions, toutefois les affaires ont été assez calmes et se sont concentrées sur les lignes à dividendes. Pour ce qui concerne les conventions, les lignes secondaires n'existent pas; les Ardennes sont à l'Est, le Dauphiné et le Genève au Lyon. Il n'y a donc plus que les six grandes Compagnies qui aient un industrialité distincte; les autres suivent leurs cours, en vertu d'appréciations instinctives, irraisonnées, et dont
au lendemain d'un Emprunt de 500 millions et ajouter au trouble du classement de 20 millions de Rente, celui d'environ 1 million de titres de 15 fr. de Rente chacun, mais dans ceux où l'ajournement de la réduction sera fait, et on aura repris des forces. Ce sont là les guerres et les batailles de la Bourse. L' semaine était donc à la hausse pour les chemins, et le mouvement qui a soulevé la Rente n'a pas pu contribué à affermir ces bonnes dispositions, toutefois les affaires ont été assez calmes et se sont concentrées sur les lignes à dividendes. Pour ce qui concerne les conventions, les lignes secondaires n'existent pas; les Ardennes sont à l'Est, le Dauphiné et le Genève au Lyon. Il n'y a donc plus que les six grandes Compagnies qui aient un industrialité distincte; les autres suivent leurs cours, en vertu d'appréciations instinctives, irraisonnées, et dont on ne peut encore estimer la justesse. En premier lieu vient l'Orléans. Depuis quatre mois il est en butte à tous les efforts du déconseilier depuis quatre mois il l'effare car son élasticité extrême dans les moments de reprise. Ainsi cette semaine l'Orléans a monté de 35 fr. Il est vrai que sur le dividende de 87 fr., c'est du 7 1/4 pour 100. et les recettes sont jusqu'à présent de nature à faire croire plutôt à une augmentation qu'à une diminution de revenu pour l'exercice présent. Le Nord a eu sa part de hausse, 20 fr. sur les Actions anciennes, 10 fr. sur les nouvelles. On attend encore de la rectification de la ligne de Paris à Creil, maintenant livrée à l'exploitation locale, et qui sera, à partir du 1er juin, la tête de ligne du réseau. Le Lyon, lui, est le chemin de guerre, et par conséquent le chemin de spéculation. On remarque dans les cours de cette valeur une stabilité, une sagesse d'allure, pour ainsi dire, qui provient évidemment du grand nombre de titres. Le grand nombre de titres, pour une valeur aussi sérieuse, implique toujours un marché large, une facilité de transactions caractéristique. Aussi peut-on dire
vrai que sur le dividende de 87 fr., c'est du 7 1/4 pour 100. et les recettes sont jusqu'à présent de nature à faire croire plutôt à une augmentation qu'à une diminution de revenu pour l'exercice présent. Le Nord a eu sa part de hausse, 20 fr. sur les Actions anciennes, 10 fr. sur les nouvelles. On attend encore de la rectification de la ligne de Paris à Creil, maintenant livrée à l'exploitation locale, et qui sera, à partir du 1er juin, la tête de ligne du réseau. Le Lyon, lui, est le chemin de guerre, et par conséquent le chemin de spéculation. On remarque dans les cours de cette valeur une stabilité, une sagesse d'allure, pour ainsi dire, qui provient évidemment du grand nombre de titres. Le grand nombre de titres, pour une valeur aussi sérieuse, implique toujours un marché large, une facilité de transactions caractéristique. Aussi peut-on dire qu'en ce moment, avec l'Orléans, le Lyon tient toute la place des chemins français. Ses recettes sont énormes, et si, comme on nous l'a dit, les transports à titre onéreux ne sont pas compris dans les chiffres publiés, il y a évidemment là des éléments de revenus très satisfaisants: 2 millions un quart par semaine, c'est un gros budget pour l'année. Vu le présent, la Bourse a compté 20 fr. de hausse sur le Lyon. L'Est a monté de 12 fr. 60 c, et tend à regagner le cours de 620 fr. L'Ouest est juste à 100 fr. au-dessous, et combat pour reprendre le pair. De ces deux Compagnies la première doit tenir son assemblée le 28 de ce mois, sur une seconde convocation. On annonce un dividende de 20 fr. 46 c., qui porterait, avec les 20 fr. déjà payés, le revenu de l'année à 40 fr. 46 c. Ce chiffre dépasse de beaucoup les évaluations qu'on donnait il y a un ou deux mois. L'Ouest a eu le 14 son assemblée extraordinaire afin de régler la question des nouvelles conventions. Cette fois, les actionnaires sont venus en assez grand nombre ce qui est plus étonnant encore, l'assemblée a