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heurterait, inévitablement, à des difficultés considérables pour faire face à cette transformation. Le jour où les commandes au titre des armements viendraient à diminuer brusquement, on ne pourrait éviter une crise de très grande envergure que si l'on disposait aussitôt d'un plan de grands et nouveaux buts d'économie pacifique. LA POLITIQUE FINANCIÈRE DE LA FRANCE. On enregistre un revirement non seulement en Angleterre mais aussi en France. Mais en France il présente des caractères différents. D'abord il est beaucoup moins accentué, ensuite l'accélération du rythme des armements, ne joue pas, en tant que facteur de reprise, le même rôle qu'en Angleterre. Enfin ce revirement ne résulte pas seulement de la conjoncture, il est un effet d'un changement de structure et tient entre autres au fait que, depuis septembre dernier, le président du conseil Daladier et le ministre des finances Reynaud ont, avec un succès croissant, renversé l'orientation de la politique économique. Sans doute la crise budgétaire persiste en France. Le gouvernement a fait de grands efforts pour compenser le déficit et équilibrer le budget de l'Etat. Au mois de novembre 1938, on a imposé au pays de nombreux et sévères impôts nouveaux. On vient de faire de même tout récemment. C'est ainsi que, par exemple, depuis le 1er mai, on prélève sur toutes les affaires une taxe spéciale d'armement, un impôt de 1 % sur le chiffre d'affaires. Pour l'évaluation de l'impôt sur le revenu on a même porté atteinte à des droits sacrosaints en taxant certains contribuables non plus d'après leur déclaration, mais d'après leur loyer, le nombre de leurs domestiques, la puissance de leur voiture, autant d'empiétements sur la sphère personnelle qui peuvent nous sembler dénués d'importance, mais qui sont significatifs pour la France. Malgré ces efforts et autres, malgré des économies rigoureuses au chapitre des dépenses, pour lesquelles, avec une brutalité inusitée en France, on a proclamé la primauté des dépenses d'armements, on n'est pas parvenu, jusqu'ici à équilibrer, tant soit peu, le budget. D'après les estimations, il n'est pas exagéré d'admettre que le rythme de l'année dernière, qui obligeait le gouvernement français à emprunter un milliard
C'est ainsi que, par exemple, depuis le 1er mai, on prélève sur toutes les affaires une taxe spéciale d'armement, un impôt de 1 % sur le chiffre d'affaires. Pour l'évaluation de l'impôt sur le revenu on a même porté atteinte à des droits sacrosaints en taxant certains contribuables non plus d'après leur déclaration, mais d'après leur loyer, le nombre de leurs domestiques, la puissance de leur voiture, autant d'empiétements sur la sphère personnelle qui peuvent nous sembler dénués d'importance, mais qui sont significatifs pour la France. Malgré ces efforts et autres, malgré des économies rigoureuses au chapitre des dépenses, pour lesquelles, avec une brutalité inusitée en France, on a proclamé la primauté des dépenses d'armements, on n'est pas parvenu, jusqu'ici à équilibrer, tant soit peu, le budget. D'après les estimations, il n'est pas exagéré d'admettre que le rythme de l'année dernière, qui obligeait le gouvernement français à emprunter un milliard de francs par semaine, est actuellement atteint de nouveau, si ce n'est dépassé. Et malgré tout, il est indéniable et évident qu'il y a un changement dans l'atmosphère générale de l'économie française. D'ailleurs, ce changement s'exprime d'une manière concrète dans la force de résistance du cours des rentes et dans le fait que la fuite des capitaux a fait place à la rentrée des capitaux. D'après des estimations américaines que Paul Reynaud a plaisir à citer, mais sans les faire siennes, 23 milliards de francs seraient rentrés en France depuis novembre 1938. Malgré la persistance du déficit budgétaire, la confiance s'est donc affermée. Tel déficit de mai 1939 n'est plus, aux yeux des Français, le même déficit qu'en septembre 1938, parce qu'il n'est plus, aux yeux de l'opinion, le résultat d'un laisser-aller, mais celui d'un cas de force majeure, à savoir la nécessité, tenue pour inéluctable, d'armer davantage et de maintenir des réserves sous les drapeaux. De plus, on ne voulait et ne pouvait pas laisser l'avance des Etats autoritaires, avec leurs grands résultats de travail et d'énergie, atteindre un degré démesuré. Mais quels qu'aient pu être les motifs du changement, — c'est un fait que maintenant le bourgeois et
le fait que la fuite des capitaux a fait place à la rentrée des capitaux. D'après des estimations américaines que Paul Reynaud a plaisir à citer, mais sans les faire siennes, 23 milliards de francs seraient rentrés en France depuis novembre 1938. Malgré la persistance du déficit budgétaire, la confiance s'est donc affermée. Tel déficit de mai 1939 n'est plus, aux yeux des Français, le même déficit qu'en septembre 1938, parce qu'il n'est plus, aux yeux de l'opinion, le résultat d'un laisser-aller, mais celui d'un cas de force majeure, à savoir la nécessité, tenue pour inéluctable, d'armer davantage et de maintenir des réserves sous les drapeaux. De plus, on ne voulait et ne pouvait pas laisser l'avance des Etats autoritaires, avec leurs grands résultats de travail et d'énergie, atteindre un degré démesuré. Mais quels qu'aient pu être les motifs du changement, — c'est un fait que maintenant le bourgeois et le paysan français sérieux montrent, aussi par leur attitude positive, qu'ils ont le sentiment — dont, au fond, ils se félicitent —, qu'il faut vraiment en finir avec le gâchis. Bien que, pour en arriver là, il ait fallu beaucoup de temps, et aussi un puissant prétexte de politique extérieure (les prétendues menaces de l'Allemagne), on a cependant réussi, au bout de près de trois ans d'errements, à réviser le régime de réduction de la journée de travail de l'ère Blum. Aujourd'hui, on travaille soixante heures dans les fabrications d'armements, quarante-cinq heures dans d'autres usines. Cette augmentation de travail s'accompagne, en fait, d'une réduction de salaire. En effet, c'est seulement à partir de la 46e heure de travail hebdomadaire que l'on paie un supplément pour les heures supplémentaires et ce supplément n'est plus de 20, 30 ou 50%, comme au temps des augmentations de salaires que le Front populaire avait décrétées au petit bonheur, mais se limite à 5%. M. Blum se rend maintenant en Angleterre pour convaincre ses collègues du Labour Party qu'en politique extérieure, on ne peut parler haut que si l'on est disposé à assumer la conséquence du service obligatoire, — il montre vraiment, en bon élève,
(les prétendues menaces de l'Allemagne), on a cependant réussi, au bout de près de trois ans d'errements, à réviser le régime de réduction de la journée de travail de l'ère Blum. Aujourd'hui, on travaille soixante heures dans les fabrications d'armements, quarante-cinq heures dans d'autres usines. Cette augmentation de travail s'accompagne, en fait, d'une réduction de salaire. En effet, c'est seulement à partir de la 46e heure de travail hebdomadaire que l'on paie un supplément pour les heures supplémentaires et ce supplément n'est plus de 20, 30 ou 50%, comme au temps des augmentations de salaires que le Front populaire avait décrétées au petit bonheur, mais se limite à 5%. M. Blum se rend maintenant en Angleterre pour convaincre ses collègues du Labour Party qu'en politique extérieure, on ne peut parler haut que si l'on est disposé à assumer la conséquence du service obligatoire, — il montre vraiment, en bon élève, les fautes dont il a fait lui-même la démonstration dans son pays. A vrai dire, le fait que le renforcement du travail, en France, est dirigé contre l'Allemagne, a pour conséquence désagréable de se traduire principalement par un surcroît de production des armements. Il en résulte également une satisfaction psychologique, mais pas encore un assainissement du budget de l'Etat, ni une amélioration du sort des classes moyennes françaises qui, à la suite de la politique de Blum, ont failli être anéanties. Cependant il semble que la « crise française », provoquée de façon factice par le Front populaire, et qui a pesé pendant des années sur l'ensemble de l'économie mondiale, commence à se dissiper, et ce revirement pourrait, un jour, dès que la crainte aiguë de la guerre aurait disparu, devenir aussi un facteur d'allègement pour l'évolution internationale. LE COMMERCE EXTÉRIEUR DE L'ALLEMAGNE. Le renouveau d'activité économique, dont le centre de rayonnement est l'Angleterre et qui, cette fois, n'est pas mis en cause par la marche des événements de France, présente, pour bien des raisons, un intérêt direct. Sans doute, la production allemande, sans être nullement influencée par les secousses qu'ont connues les pays occidentaux au cours de l'année dernière,
mais pas encore un assainissement du budget de l'Etat, ni une amélioration du sort des classes moyennes françaises qui, à la suite de la politique de Blum, ont failli être anéanties. Cependant il semble que la « crise française », provoquée de façon factice par le Front populaire, et qui a pesé pendant des années sur l'ensemble de l'économie mondiale, commence à se dissiper, et ce revirement pourrait, un jour, dès que la crainte aiguë de la guerre aurait disparu, devenir aussi un facteur d'allègement pour l'évolution internationale. LE COMMERCE EXTÉRIEUR DE L'ALLEMAGNE. Le renouveau d'activité économique, dont le centre de rayonnement est l'Angleterre et qui, cette fois, n'est pas mis en cause par la marche des événements de France, présente, pour bien des raisons, un intérêt direct. Sans doute, la production allemande, sans être nullement influencée par les secousses qu'ont connues les pays occidentaux au cours de l'année dernière, a poursuivi sans interruption son ascension en flèche. Cependant, l'Allemagne n'est jamais tombée dans l'erreur de considérer comme un avantage que les affaires aillent mal ailleurs. Il est présent de voir qu'il faut le stimulant des armements intensifs pour donner une impulsion favorable à l'économie du reste du monde, et il serait à souhaiter que ce nouvel essor économique reposât sur une base qui fût moins problématique que le seul des canons. Néanmoins, les impulsions nouvelles exercent également leur effet de répercussion sur les possibilités de bouchés pour des marchandises allemandes, et constituent, à moins de répercussions correspondantes des exportations, une chance favorable pour consolider la situation de notre économie extérieure. Il est certain, tout le monde parle de boycottage, et il est bien certain que, sous la direction des Etats-Unis, la plupart des pays du front d'encerclement dressent le plus grand d'obstacles pour barrer la voie aux marchandises allemandes. Les pertes qu'a subi l'exportation allemande, à la suite de l'entrée des troupes allemandes en Bohême et Moravie, dépassent de loin la mesure des précédents en matière de boycottage. Cependant, qu'en plus d'un endroit on commence à juger des choses du même coup, et cela sous l'impression d'un véritable réversal
il serait à souhaiter que ce nouvel essor économique reposât sur une base qui fût moins problématique que le seul des canons. Néanmoins, les impulsions nouvelles exercent également leur effet de répercussion sur les possibilités de bouchés pour des marchandises allemandes, et constituent, à moins de répercussions correspondantes des exportations, une chance favorable pour consolider la situation de notre économie extérieure. Il est certain, tout le monde parle de boycottage, et il est bien certain que, sous la direction des Etats-Unis, la plupart des pays du front d'encerclement dressent le plus grand d'obstacles pour barrer la voie aux marchandises allemandes. Les pertes qu'a subi l'exportation allemande, à la suite de l'entrée des troupes allemandes en Bohême et Moravie, dépassent de loin la mesure des précédents en matière de boycottage. Cependant, qu'en plus d'un endroit on commence à juger des choses du même coup, et cela sous l'impression d'un véritable réversal survenu dans l'évolution politique. Mais étant donné la nature de cet essor, c'est tout d'abord une catégorie particulière de marchandises que partout on demande, même d'Allemagne, et parfois à des proportions telles qu'on ne peut vraiment malheureusement, dans ce domaine, accepter toutes les commandes. Il ne s'agit pas seulement de canons, de coke, de fer, d'acier, de produits mi-fabriqués, de véhicules, de machines, d'appareils, car, naturellement, une telle conjoncture d'armements irradie ses répercussions dans les directions les plus différentes, et il arrive souvent qu'on ne sait plus si la demande de telles et telles marchandises a pour point de départ la conjoncture. C'est précisément pour cela qu'on peut s'attendre que la demande s'accroisse encore et prenne une plus grande extension, et alors, comme il advint dans des cas précédents, les vagues d'indignation se calmeront, cette fois aussi, d'elles-mêmes, et les rapports commerciaux avec l'Allemagne redeviendront tant soit peu normaux. Car, en fin de compte et à la longue, l'ampleur des affaires entre Etats est avant tout fonction des besoins et non des sentiments de sympathie ou d'antipathie. — E. W. PRESSE ANGLAISE LES FINANCES FRANÇAISES M. Reynaud a pu déclarer l'autre jour que le franc était devenu le refuge monétaire
canons, de coke, de fer, d'acier, de produits mi-fabriqués, de véhicules, de machines, d'appareils, car, naturellement, une telle conjoncture d'armements irradie ses répercussions dans les directions les plus différentes, et il arrive souvent qu'on ne sait plus si la demande de telles et telles marchandises a pour point de départ la conjoncture. C'est précisément pour cela qu'on peut s'attendre que la demande s'accroisse encore et prenne une plus grande extension, et alors, comme il advint dans des cas précédents, les vagues d'indignation se calmeront, cette fois aussi, d'elles-mêmes, et les rapports commerciaux avec l'Allemagne redeviendront tant soit peu normaux. Car, en fin de compte et à la longue, l'ampleur des affaires entre Etats est avant tout fonction des besoins et non des sentiments de sympathie ou d'antipathie. — E. W. PRESSE ANGLAISE LES FINANCES FRANÇAISES M. Reynaud a pu déclarer l'autre jour que le franc était devenu le refuge monétaire au cours de la dernière crise internationale. En guise de preuve, le fonds de stabilisation des changes a reçu l'ordre vers la mi-avril de transférer 5 milliards d'or à la Banque de France, et après le transfert, selon les déclarations ultérieures du Ministre des Finances, le Fonds possédait pas moins d'or qu'à la fin de janvier. Du début de novembre à fin janvier, le Fonds avait pu acheter 11 milliards d'or et comme on estime généralement qu'il en possédait auparavant de 3 à 4 milliards, on suppose qu'en fait il en détient environ 15 milliards au minimum. Le franc qui sert maintenant à évaluer son or n'est pas le franc qui servait à évaluer son stock primitif (les 10 milliards de francs Auriol) en octobre 1936, et une comparaison d'après le poids serait sûrement défavorable. Et, même depuis qu'il y a un peu plus d'un an, M. Daladier donna sa parole que le sterling ne dépasserait pas 179, le franc n'a pas conservé sa valeur-or, car le prix d'achat que payait la Banque de France par kilogramme était d'environ 35.000 francs et dépasse maintenant 42.000 francs. Ce n'est pas un mince résultat que d'avoir reconstitué en six mois une réserve
d'or qu'à la fin de janvier. Du début de novembre à fin janvier, le Fonds avait pu acheter 11 milliards d'or et comme on estime généralement qu'il en possédait auparavant de 3 à 4 milliards, on suppose qu'en fait il en détient environ 15 milliards au minimum. Le franc qui sert maintenant à évaluer son or n'est pas le franc qui servait à évaluer son stock primitif (les 10 milliards de francs Auriol) en octobre 1936, et une comparaison d'après le poids serait sûrement défavorable. Et, même depuis qu'il y a un peu plus d'un an, M. Daladier donna sa parole que le sterling ne dépasserait pas 179, le franc n'a pas conservé sa valeur-or, car le prix d'achat que payait la Banque de France par kilogramme était d'environ 35.000 francs et dépasse maintenant 42.000 francs. Ce n'est pas un mince résultat que d'avoir reconstitué en six mois une réserve d'or sans recourir à aucune mesure de contrainte ou de menace monétaire et d'avoir vu rentrer les capitaux de façon continue au cours d'une période aussi critique qu'il en fut jamais dans le domaine international depuis la guerre. Même en termes d'or, c'est-à-dire de dollars, le franc est resté remarquablement stable au cours de ces derniers mois. S'abaissant à moins de 43.000 francs par kilogramme au début de février, le prix d'achat payé par la Banque a monté de 30 francs au plus dans la semaine critique de la mi-mars pour tomber graduellement ensuite à 42.170 francs, où il est resté fixé depuis le 15 avril. Si l'on cherche les raisons de la fermeté du franc, il faut remonter au jour où M. Daladier a pris la direction des affaires publiques, à la tête d'un gouvernement qui rompit tous liens avec les socialistes et les communistes et se prononça en faveur de méthodes orthodoxes de redressement, tout en donnant au franc un nouveau départ sur la base d'environ 179 francs à la livre sterling. Il s'ensuivit, comme tout le monde le sait, une forte rentrée de capitaux qu'en général on attribue maintenant en grande partie à des prises de bénéfice,
stable au cours de ces derniers mois. S'abaissant à moins de 43.000 francs par kilogramme au début de février, le prix d'achat payé par la Banque a monté de 30 francs au plus dans la semaine critique de la mi-mars pour tomber graduellement ensuite à 42.170 francs, où il est resté fixé depuis le 15 avril. Si l'on cherche les raisons de la fermeté du franc, il faut remonter au jour où M. Daladier a pris la direction des affaires publiques, à la tête d'un gouvernement qui rompit tous liens avec les socialistes et les communistes et se prononça en faveur de méthodes orthodoxes de redressement, tout en donnant au franc un nouveau départ sur la base d'environ 179 francs à la livre sterling. Il s'ensuivit, comme tout le monde le sait, une forte rentrée de capitaux qu'en général on attribue maintenant en grande partie à des prises de bénéfice, et qui par suite ne tendait pas à mettre le franc définitivement hors de danger. Les gens attendaient de voir le gouvernement s'attaquer à la tâche des réformes économiques, financières et sociales, et ils furent déçus quand elles s'avérèrent insuffisantes et lentes. Au milieu de l'été, le franc fut de nouveau menacé et la pression s'accrut à mesure qu'approchait la crise internationale dont Munich fut le point culminant. Heureusement qu'à cette époque la pression fut encore plus apparente sur le sterling que sur le franc et comme le dollar a toujours été un refuge moins populaire que la livre, les fonds qui quittaient Londres ne s'en allaient pas toujours à New-York. Au point culminant de cette crise de septembre, on a remarqué que la pression sur le franc diminua et même par moments disparut. C'était le signe qu'une influence nouvelle et puissante entrait en jeu. S'il y avait des patriotes disposés à rester fidèles au franc, il y avait aussi partout des gens désireux d'avoir beaucoup d'argent disponible pour parer à toute éventualité. Après Munich, il y eut le renouvellement des pouvoirs spéciaux attribués au gouvernement et une autre déclaration catégorique contre une nouvelle dévaluation. Ce n'est que lorsque M.
nouveau menacé et la pression s'accrut à mesure qu'approchait la crise internationale dont Munich fut le point culminant. Heureusement qu'à cette époque la pression fut encore plus apparente sur le sterling que sur le franc et comme le dollar a toujours été un refuge moins populaire que la livre, les fonds qui quittaient Londres ne s'en allaient pas toujours à New-York. Au point culminant de cette crise de septembre, on a remarqué que la pression sur le franc diminua et même par moments disparut. C'était le signe qu'une influence nouvelle et puissante entrait en jeu. S'il y avait des patriotes disposés à rester fidèles au franc, il y avait aussi partout des gens désireux d'avoir beaucoup d'argent disponible pour parer à toute éventualité. Après Munich, il y eut le renouvellement des pouvoirs spéciaux attribués au gouvernement et une autre déclaration catégorique contre une nouvelle dévaluation. Ce n'est que lorsque M. Reynaud eut été à la direction du ministère des Finances et introduit ses réformes financières, économiques et sociales que les capitaux commencèrent à affluer, et cette fois il n'était pas douteux que c'étaient des capitaux français. Ils étaient la preuve qu'on était résolu à employer sans ménagement les armes qu'offraient l'impôt et l'économie au profit de la sécurité nationale, et ils furent d'autant plus utiles que, sur ces entrefaites, la sécurité nationale était devenue la considération suprême entre toutes, tandis qu'en même temps le sterling, toujours sous pression, avait perdu son ancien pouvoir d'attraction. Il faut ajouter que la perfection technique du mécanisme du contrôle des changes a aussi joué un rôle, même s'il ne fut que secondaire, dans le redressement du franc. C'est à M. Marchandeau, prédécesseur de M. Reynaud, que sont dus les crédits par lesquels le Fonds de stabilisation fut autorisé à emprunter des francs au Trésor chaque fois que sa réserve se foundrait insuffisante, ou à vendre de l'or au fonds de Stabilisation des Rentes, en vue de faire face à cette insuffisance. Quand ici chaque fois que le Fonds avait besoin de francs, il avait été obligé de les procurer d'autres en vendant de l'or
l'impôt et l'économie au profit de la sécurité nationale, et ils furent d'autant plus utiles que, sur ces entrefaites, la sécurité nationale était devenue la considération suprême entre toutes, tandis qu'en même temps le sterling, toujours sous pression, avait perdu son ancien pouvoir d'attraction. Il faut ajouter que la perfection technique du mécanisme du contrôle des changes a aussi joué un rôle, même s'il ne fut que secondaire, dans le redressement du franc. C'est à M. Marchandeau, prédécesseur de M. Reynaud, que sont dus les crédits par lesquels le Fonds de stabilisation fut autorisé à emprunter des francs au Trésor chaque fois que sa réserve se foundrait insuffisante, ou à vendre de l'or au fonds de Stabilisation des Rentes, en vue de faire face à cette insuffisance. Quand ici chaque fois que le Fonds avait besoin de francs, il avait été obligé de les procurer d'autres en vendant de l'or de la Banque ; et, comme l'expérience l'a démontré, la tendance ne changea que ce n'était souvent après semblable opération, qui obligait le Fonds à faire sortir de l'or de la Banque, montrant ainsi aux yeux de tous l'étendue de la pression qui s'exerçait sur le franc. Peu après la réévaluation de la réserve de la Banque en novembre, le Trésor avança près de 21 milliards au Fonds et si ces avances se trouvaient réduites fin mars à environ 6 milliards, on peut raisonnablement supposer que le Fonds de Stabilisation des Rentes avait également acheté de l'or du Fonds de Stabilisation des Changes. Si donc la prétention de M. Reynaud d'avoir fait du franc « la première monnaie d'Europe » mérite d'être prise sérieusement en considération, quelles sont ses chances d'avenir ? La tension des affaires internationales peut diminuer, persister ou s'aggraver. Si elle diminuait, la tentation de fuir le franc renaîtrait-elle ? C'est peu probable parce qu'en ce cas il y aurait de grandes chances pour une amélioration économique générale, sur les bases préparées par les réformes du gouvernement. Si elle persistait, et encore plus, si elle s'aggravait, il est évident que les facteurs qui ont agi au cours