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de renouveler, pour deux ans, le contrat qui la lie à ce Syndicat, mais en lui donnant une extension du plus bel augure : le nouveau contrat porte, en effet, sur 215.000 t. par an; le contrat de 1925 portait sur 59.500 t.; celui de 1926, sur 90.000 t.; celui de 1927, sur 140.000 t.; celui de 1928, sur 180.000 t. Les accords déjà conclus, des nouveaux accords en cours de négociation, permettent d’espérer que Petrofina donnera des résultats financiers de premier ordre. On peut compter déjà sur les résultats antérieurs déjà fort beaux; mais, on peut également espérer, que dis-je, on peut attendre des résultats améliorés. Une plus-value est certaine : les cours du pétrole ont augmenté, et sont encore en progression; la monnaie roumaine sera sous peu stabilisée; le nouveau gouvernement a reconnu l’intérêt national qui s’attache à la prospérité des industries roumaines du pétrole; et enfin, la prospérité des filiales de Petrofina est générale. “Concordia”: sa production est en croissance. Nous affirmons plus haut la prospérité des filiales de Petrofina. Nous sommes heureux de pouvoir préciser nos affirmations en exposant la production pendant le mois de novembre de sa principale filiale : la Société Concordia. Les chiffres ont leur éloquence. Voici la production de Concordia pour les tout derniers mois. Elle s’élève, en septembre, à 4.841 wagons de 10 t.; en octobre, à 4.357 wagons; enfin, en novembre, elle atteint le chiffre-record de 6.200 wagons. Ce chiffre imposant met Concordia en tête des sociétés roumaines : pendant le mois de novembre, la Steaua Romana a produit 6.341 wagons; l’Astra Romana, 6.197 w. Il y a tout lieu d’espérer que la production mensuelle obtenue se maintienne. Alors, la production annuelle de la Société, qui a été de 422.000 t. en 1927, atteindra, en 1928, 500.000 t., et pourrait atteindre, en 1929, 700.000 t. Les actions de Concordia, comme d’ailleurs celles de Petrofina, réservent des plus-values à ceux qui auront eu la bonne idée de les conserver. “Omnium Pétrolifère du Nord et de l’Est” : son bilan ; des bénéfices en progression. Les résultats de l’exercice clos au 30
ont leur éloquence. Voici la production de Concordia pour les tout derniers mois. Elle s’élève, en septembre, à 4.841 wagons de 10 t.; en octobre, à 4.357 wagons; enfin, en novembre, elle atteint le chiffre-record de 6.200 wagons. Ce chiffre imposant met Concordia en tête des sociétés roumaines : pendant le mois de novembre, la Steaua Romana a produit 6.341 wagons; l’Astra Romana, 6.197 w. Il y a tout lieu d’espérer que la production mensuelle obtenue se maintienne. Alors, la production annuelle de la Société, qui a été de 422.000 t. en 1927, atteindra, en 1928, 500.000 t., et pourrait atteindre, en 1929, 700.000 t. Les actions de Concordia, comme d’ailleurs celles de Petrofina, réservent des plus-values à ceux qui auront eu la bonne idée de les conserver. “Omnium Pétrolifère du Nord et de l’Est” : son bilan ; des bénéfices en progression. Les résultats de l’exercice clos au 30 juin 1928 vont être présentés à l’Assemblée générale de l’Omnium Pétrolifère du Nord et de l’Est, qui doit se réunir le 28 décembre 1928. Ces résultats font ressortir un bénéfice de 1.714.186 fr., contre 675.834 fr. pour l’exercice précédent. L’actif immobilier se trouvera réduit de 26.899.274 fr. à 26.732.189 fr. L’actif disponible est en progression sensible : il atteint 3.777.318 fr. contre 2.367.931 fr. Le portefeuille-titres se maintient à 27.150.000 fr. Les exigibilités sont en légère décroissance : 128.362 fr. contre 175.782 fr. En résumé, les résultats sont en voie d’amélioration. Le Conseil proposera à l’Assemblée de consacrer les bénéfices de l’année à amortir, à concurrence de 528.438 fr., le solde des frais d’augmentation du capital; d’affecter aux réserves 59.000 fr. et de reporter le solde qui formera, avec le report antérieur, le total de 1.587.000 fr. Le Conseil d’administration de cette Société se conduit avec beaucoup de prudence. Un jour ou l’autre, les actionnaires retireront la valeur des réserves ainsi accumulées : mais il leur faut avoir la patience d’attendre. La Société d’Hydrocarbures de Saint-Denis : On annonce de magnifiques résultats. La Société d’hydrocarbures de Saint-Denis a un chiffre d’affaires en augmentation constante. Des contrats avantageux, dernièrement conclus, font
L’actif disponible est en progression sensible : il atteint 3.777.318 fr. contre 2.367.931 fr. Le portefeuille-titres se maintient à 27.150.000 fr. Les exigibilités sont en légère décroissance : 128.362 fr. contre 175.782 fr. En résumé, les résultats sont en voie d’amélioration. Le Conseil proposera à l’Assemblée de consacrer les bénéfices de l’année à amortir, à concurrence de 528.438 fr., le solde des frais d’augmentation du capital; d’affecter aux réserves 59.000 fr. et de reporter le solde qui formera, avec le report antérieur, le total de 1.587.000 fr. Le Conseil d’administration de cette Société se conduit avec beaucoup de prudence. Un jour ou l’autre, les actionnaires retireront la valeur des réserves ainsi accumulées : mais il leur faut avoir la patience d’attendre. La Société d’Hydrocarbures de Saint-Denis : On annonce de magnifiques résultats. La Société d’hydrocarbures de Saint-Denis a un chiffre d’affaires en augmentation constante. Des contrats avantageux, dernièrement conclus, font espérer pour l’année 1928, des résultats extrêmement favorables. Aussi le bruit a couru que cette Société distribuerait un solde de dividende de 30 francs. L’acompte déjà payé s’élève à 20 francs. Ce serait donc un dividende de 50 francs, contre 32 francs pour l’exercice précédent. Sans donner, à cette information, aucune valeur documentaire, nous reconnaissons que les résultats obtenus contribuent à donner à ces bruits une très évidente vraisemblance. Nous rappelons que la Société d’hydrocarbures de Saint-Denis a adopté en 1921 la forme anonyme. En 1924 elle portait son capital de 500.000 francs à 800.000 francs et enfin, tout dernièrement, en juin 1928, à 3 millions de francs. Elle absorbait, à la même époque, la maison Boschom, absorption d’une importance primordiale, la maison Boschom ayant un chiffre d’affaires de quelque 18 millions, et ayant toujours donné des bénéfices nets supérieurs à 1 million. Les deux affaires fusionnées avaient pendant le premier semestre obtenu un bénéfice net supérieur à 1 million. La société avait distribué un acompte de 20 francs. La nouvelle distribution comme solde de 30 francs par action impliquerait que les bénéfices nets du deuxième semestre sont encore supérieurs à ceux obtenus pendant le premier semestre. Cette société est
aucune valeur documentaire, nous reconnaissons que les résultats obtenus contribuent à donner à ces bruits une très évidente vraisemblance. Nous rappelons que la Société d’hydrocarbures de Saint-Denis a adopté en 1921 la forme anonyme. En 1924 elle portait son capital de 500.000 francs à 800.000 francs et enfin, tout dernièrement, en juin 1928, à 3 millions de francs. Elle absorbait, à la même époque, la maison Boschom, absorption d’une importance primordiale, la maison Boschom ayant un chiffre d’affaires de quelque 18 millions, et ayant toujours donné des bénéfices nets supérieurs à 1 million. Les deux affaires fusionnées avaient pendant le premier semestre obtenu un bénéfice net supérieur à 1 million. La société avait distribué un acompte de 20 francs. La nouvelle distribution comme solde de 30 francs par action impliquerait que les bénéfices nets du deuxième semestre sont encore supérieurs à ceux obtenus pendant le premier semestre. Cette société est dans une situation financière extrêmement favorable. Au dernier bilan, l’actif immobilier figurait pour 1.478.889 francs. Il comprend de nombreux dépôts et sous-dépôts répartis aux environs de Saint-Denis, Saint-Malo, Châtellerault, Aurillac, Limoges, Château-Thierry, etc... Elle se trouvait également dans une aisance de trésorerie hors de pair. Bref, nous ne serions pas étonnés que les 20.000 actions de la Société des Hydrocarbures de Saint-Denis, qui depuis le 24 juillet sont inscrites à la cote du Syndicat des Banquiers en valeurs au comptant, soient l’objet d’un marché actif, et que les porteurs aient à enregistrer de notables bénéfices. Nous leur conseillons de ne pas s’en dessaisir ; ce serait prématuré. INFORMATIONS FINANCIÈRES Elue Bird Petrol (Foreign). — On annonce que l’émission de 1.350.000 actions de 5/et de 1.350.000 actions deferred de 1/sera faite au pair. La nouvelle Société a acquis des droits sur la marque de fabrique Blue Bird Petrol. Les contrats étrangers de la Société-mère lui seront passés avec un minimum de 19 1/2 millions de gallons pour la première année et 30 1/2 millions de gallons de la troisième à la cinquième année. D’autre part, la nouvelle Société obtiendra de la Société-mère certains droits d’exploitation, parmi lesquels un système de cracking
étonnés que les 20.000 actions de la Société des Hydrocarbures de Saint-Denis, qui depuis le 24 juillet sont inscrites à la cote du Syndicat des Banquiers en valeurs au comptant, soient l’objet d’un marché actif, et que les porteurs aient à enregistrer de notables bénéfices. Nous leur conseillons de ne pas s’en dessaisir ; ce serait prématuré. INFORMATIONS FINANCIÈRES Elue Bird Petrol (Foreign). — On annonce que l’émission de 1.350.000 actions de 5/et de 1.350.000 actions deferred de 1/sera faite au pair. La nouvelle Société a acquis des droits sur la marque de fabrique Blue Bird Petrol. Les contrats étrangers de la Société-mère lui seront passés avec un minimum de 19 1/2 millions de gallons pour la première année et 30 1/2 millions de gallons de la troisième à la cinquième année. D’autre part, la nouvelle Société obtiendra de la Société-mère certains droits d’exploitation, parmi lesquels un système de cracking pour l’essence. Shell Union. — Les bénéfices sont en progression constante depuis le commencement de l’année. Pour les neuf mois, ils s’élèvent à $ 1,54 net, impôts non déduits, par action contre $ 1,10 en 1927. Les bénéfices du troisième trimestre représentent à eux seuls 93 cents par action. À la fin de l’année, les actionnaires auront, à titre de bonus, le droit de souscrire des actions à raison de $10 chaque; les actions cotent $35; le cours le plus bas de l’année a été $25. Une fusion en vue. — Le bruit court, à Wall Street, que la Marland, la Sinclair et la Texas fusionneraient prochainement. Sinclair Oil. — Cette Société va prendre la majorité des actions de la Venezuelan Petroleum, qui porte son capital à 2 millions d’actions de $5, en vue de l’absorption du portefeuille de la Venezuelan Co. Tampico Oil. — Le bénéfice net de l’exercice clos le 30 juin dernier s’élève à £6.013 contre £4.323 précédemment. Mexican Seaboard Oil Co. — Le troisième trimestre 1928 se solde par une perte de $159.226, contre une perte de $100.123 pour le trimestre précédent et une perte de $243.398 pour le troisième trimestre 1927. General American Tank Car
la fin de l’année, les actionnaires auront, à titre de bonus, le droit de souscrire des actions à raison de $10 chaque; les actions cotent $35; le cours le plus bas de l’année a été $25. Une fusion en vue. — Le bruit court, à Wall Street, que la Marland, la Sinclair et la Texas fusionneraient prochainement. Sinclair Oil. — Cette Société va prendre la majorité des actions de la Venezuelan Petroleum, qui porte son capital à 2 millions d’actions de $5, en vue de l’absorption du portefeuille de la Venezuelan Co. Tampico Oil. — Le bénéfice net de l’exercice clos le 30 juin dernier s’élève à £6.013 contre £4.323 précédemment. Mexican Seaboard Oil Co. — Le troisième trimestre 1928 se solde par une perte de $159.226, contre une perte de $100.123 pour le trimestre précédent et une perte de $243.398 pour le troisième trimestre 1927. General American Tank Car Co. — Cette société va amortir prochainement 77.527 actions deferred 7 %. Prairie Pipe Line. — Cette société va diviser ses actions de $100 en quatre coupures de $25 et distribuer un bonus de $25 en actions. Perlak Petroleum. — Les actions de fl. 300 de cette société ont été introduites à la Bourse d’Amsterdam à 183 1/2 %. Assemblées générales Les actionnaires de la Société Française des Essences sont convoqués en assemblée ordinaire, le 14 décembre à 11 heures à Levallois-Perret. Les membres de la Chambre Syndicale de l’Industrie des Moteurs à gaz, à pétrole et des gazogènes sont convoqués en assemblée générale le 22 décembre à 14 heures 30 au siège social, 10, rue de Lancry, Paris. Les actionnaires de la Compagnie Technique des Pétroles sont convoqués en assemblée ordinaire le 28 décembre à 4 heures, 44, rue de Lisbonne à Paris. Les actionnaires de l’Omnium Pétrolifère du Nord et de l’Est sont convoqués en assemblée ordinaire, le 28 décembre à 11 heures, 9, rue Scribe à Paris. Les actionnaires de la Société des Pétroles, Houille et Dérivés qui étaient convoqués en assemblée générale ordinaire pour le 27 novembre sont informés que l’assemblée est remise au 2 janvier
introduites à la Bourse d’Amsterdam à 183 1/2 %. Assemblées générales Les actionnaires de la Société Française des Essences sont convoqués en assemblée ordinaire, le 14 décembre à 11 heures à Levallois-Perret. Les membres de la Chambre Syndicale de l’Industrie des Moteurs à gaz, à pétrole et des gazogènes sont convoqués en assemblée générale le 22 décembre à 14 heures 30 au siège social, 10, rue de Lancry, Paris. Les actionnaires de la Compagnie Technique des Pétroles sont convoqués en assemblée ordinaire le 28 décembre à 4 heures, 44, rue de Lisbonne à Paris. Les actionnaires de l’Omnium Pétrolifère du Nord et de l’Est sont convoqués en assemblée ordinaire, le 28 décembre à 11 heures, 9, rue Scribe à Paris. Les actionnaires de la Société des Pétroles, Houille et Dérivés qui étaient convoqués en assemblée générale ordinaire pour le 27 novembre sont informés que l’assemblée est remise au 2 janvier 1929. Les actionnaires de la Société des Huiles Renault sont convoqués en assemblée générale ordinaire le 12 janvier, à 14 heures 30 au siège social, 55 à 65, rue Camille Desmoulins, à Issy-les-Moulineaux. Formation de société Nous apprenons la formation de la Société à responsabilité limitée : Société pour l’Exploitation des Gaz Automoteurs et Industriels dont le siège social est fixé 29 bis, rue d’Astorg, à Paris. La Société, dont le capital est de 50.000 fr., a pour objet toutes opérations se rattachant directement ou indirectement au transport et au commerce des gaz combustibles et industriels. BOURSE DE PARIS BOURSE DE LONDRES RAFFINERIES DE PETROLE Distillation des Schistes bitumineux Extraction de la Cire de Paraffine Filtre-presse hydraulique pour la cire de paraffine 500 plateaux, diamètre 48 pouces. A. F. CRAIG & Co Ltd. PAISLEY (ÉCOSSE) 50 ans d’Expérience dans l’Établissement et la Fabrication de tous les modèles d’INSTALLATIONS POUR TRAITEMENT D’HUILES MINÉRALES Bureau de Londres: 70, VICTORIA STREET, S.W.1 Agent à Paris : M. Pierre SOURDIS, 3, Place de la Madeleine Elysées 17-67 — 20-85. Aussi importante pour votre raffinerie qu’une source certaine d’huile brute est l’installation du procédé de Cracking DUBBS' avec le Flashing System. Dr. V. HENNY Représentant
des Gaz Automoteurs et Industriels dont le siège social est fixé 29 bis, rue d’Astorg, à Paris. La Société, dont le capital est de 50.000 fr., a pour objet toutes opérations se rattachant directement ou indirectement au transport et au commerce des gaz combustibles et industriels. BOURSE DE PARIS BOURSE DE LONDRES RAFFINERIES DE PETROLE Distillation des Schistes bitumineux Extraction de la Cire de Paraffine Filtre-presse hydraulique pour la cire de paraffine 500 plateaux, diamètre 48 pouces. A. F. CRAIG & Co Ltd. PAISLEY (ÉCOSSE) 50 ans d’Expérience dans l’Établissement et la Fabrication de tous les modèles d’INSTALLATIONS POUR TRAITEMENT D’HUILES MINÉRALES Bureau de Londres: 70, VICTORIA STREET, S.W.1 Agent à Paris : M. Pierre SOURDIS, 3, Place de la Madeleine Elysées 17-67 — 20-85. Aussi importante pour votre raffinerie qu’une source certaine d’huile brute est l’installation du procédé de Cracking DUBBS' avec le Flashing System. Dr. V. HENNY Représentant de la Universal Oil Products Co, Chicago Propriétaire du Procédé DUBBS Bush House, Aldwych, London W. C. 2. La Revue Pétrolifère ABONNEMENTS France et Colonies Etranger £ 150 REVUE GENERALE DU PETROLE FONDÉE EN 1922 Paraissant tous les Samedis Pour la Publicité, s’adresser aux Bureaux de l’Administration. DIRECTEUR : Gabriel DICHTER Rédaction et Administration 19, Rue de Marignan, 19 PARIS (8e) Téléphone : Elysées 71-33 Compte Chèques Postaux : Paris, 1208-62. Adresse Télégraphique Pétrorevue 86. Paris. SOMMAIRE Le nouveau gouvernement roumain 1771 Une conférence sur Madagascar à Londres 1773 Les carburants de remplacement et la distillation des lignites 1777 Nouvelles de Roumanie 1779 Nouveautés Techniques 1781 La technique moderne de la distillation et du raffinage du pétrole (Suite), par A. de Boulard.... 1783 Echos de Russie 1789 Société Industrielle des Pétroles Roumains (Siper). 1791 Où en est la législation du pétrole en Argentine?. . . 1793 Prix de revient, à Rouen, des dérivés du pétrole. . . . 1795 Revue des Marchés 1796 Informations 1799 Bulletin Financier 1802 Bourses de Paris, Londres et New-York 1804 Le nouveau Gouvernement roumain Nous avons, dans notre dernier numéro, publié les déclarations faites par M. Madgearu, Ministre du Commerce et de l’Industrie de Roumanie,
DICHTER Rédaction et Administration 19, Rue de Marignan, 19 PARIS (8e) Téléphone : Elysées 71-33 Compte Chèques Postaux : Paris, 1208-62. Adresse Télégraphique Pétrorevue 86. Paris. SOMMAIRE Le nouveau gouvernement roumain 1771 Une conférence sur Madagascar à Londres 1773 Les carburants de remplacement et la distillation des lignites 1777 Nouvelles de Roumanie 1779 Nouveautés Techniques 1781 La technique moderne de la distillation et du raffinage du pétrole (Suite), par A. de Boulard.... 1783 Echos de Russie 1789 Société Industrielle des Pétroles Roumains (Siper). 1791 Où en est la législation du pétrole en Argentine?. . . 1793 Prix de revient, à Rouen, des dérivés du pétrole. . . . 1795 Revue des Marchés 1796 Informations 1799 Bulletin Financier 1802 Bourses de Paris, Londres et New-York 1804 Le nouveau Gouvernement roumain Nous avons, dans notre dernier numéro, publié les déclarations faites par M. Madgearu, Ministre du Commerce et de l’Industrie de Roumanie, au sujet des réformes que le nouveau gouvernement de Bucarest se propose de réaliser en ce qui concerne la loi des mines. Ces déclarations peuvent se résumer ainsi : Liberté entière, pour les étrangers, d’intervenir dans l’exploitation des gisements pétrolifères de Roumanie, au même titre et dans les mêmes conditions que les Roumains. C’est, en somme, la réalisation des vœux tant de fois exprimés par les étrangers qui ont engagé leurs capitaux et leur travail en Roumanie, et par tous ceux qui, sollicités d’aller en Roumanie, en ont été cependant empêchés par la situation pénible faite aux étrangers par la législation roumaine. Nous assistons ici à l’écroulement complet d’un effort politique et économique poursuivi par le parti libéral pendant un quart de siècle. Il s’est, en effet, écoulé environ 25 ans, depuis l’inauguration de cette politique nationale, dont le créateur et le théoricien — respecté quoiqu’on dise — est M. Vintila Bratiano. Il n’est pas difficile de donner l’explication de cette doctrine ; la voici : la Roumanie, pays essentiellement agricole et dont la population est fermement attachée à la terre par des traditions deux fois millénaires, s’était trouvée à un véritable tournant de son histoire le jour où le
que les Roumains. C’est, en somme, la réalisation des vœux tant de fois exprimés par les étrangers qui ont engagé leurs capitaux et leur travail en Roumanie, et par tous ceux qui, sollicités d’aller en Roumanie, en ont été cependant empêchés par la situation pénible faite aux étrangers par la législation roumaine. Nous assistons ici à l’écroulement complet d’un effort politique et économique poursuivi par le parti libéral pendant un quart de siècle. Il s’est, en effet, écoulé environ 25 ans, depuis l’inauguration de cette politique nationale, dont le créateur et le théoricien — respecté quoiqu’on dise — est M. Vintila Bratiano. Il n’est pas difficile de donner l’explication de cette doctrine ; la voici : la Roumanie, pays essentiellement agricole et dont la population est fermement attachée à la terre par des traditions deux fois millénaires, s’était trouvée à un véritable tournant de son histoire le jour où le développement industriel de l’Europe avait déferlé jusqu’à ses portes. C’étaient, bien entendu, les étrangers qui avaient apporté les premiers rudiments d’une activité industrielle. Cependant, la population roumaine était restée indifférente à cette invasion de l’activité moderne ; l’aristocratie rurale se consacrait à la politique ; la masse s’adonnait aux travaux de la terre. C’est en présence de cette indifférence générale que M. Vintila Bratiano avait conçu sa doctrine nationaliste, qui n’était qu’une méthode politique susceptible, à son avis, de pousser une partie de la population vers des activités plus complexes et mieux adaptées à notre époque industrielle. Cette lenteur à suivre l’évolution moderne risquait, à ses yeux, de retarder le développement général de la Nation. M. Vintila Bratiano pensait peut-être à la rapidité prodigieuse avec laquelle le Japon s’est adapté à la vie moderne, et il aurait sans doute préféré que la Roumanie suivît les méthodes japonaises plutôt que celles de certaines autres nations qui, enlisées dans leurs traditions et dans leur labeur archaïque, laissaient aux étrangers l’exercice de l’activité nouvelle représentée par l’industrie, la banque, le grand commerce. Il y avait là une sorte de substitution des énergies vitales : on pouvait à la rigueur, s’y résigner ; mais
de la terre. C’est en présence de cette indifférence générale que M. Vintila Bratiano avait conçu sa doctrine nationaliste, qui n’était qu’une méthode politique susceptible, à son avis, de pousser une partie de la population vers des activités plus complexes et mieux adaptées à notre époque industrielle. Cette lenteur à suivre l’évolution moderne risquait, à ses yeux, de retarder le développement général de la Nation. M. Vintila Bratiano pensait peut-être à la rapidité prodigieuse avec laquelle le Japon s’est adapté à la vie moderne, et il aurait sans doute préféré que la Roumanie suivît les méthodes japonaises plutôt que celles de certaines autres nations qui, enlisées dans leurs traditions et dans leur labeur archaïque, laissaient aux étrangers l’exercice de l’activité nouvelle représentée par l’industrie, la banque, le grand commerce. Il y avait là une sorte de substitution des énergies vitales : on pouvait à la rigueur, s’y résigner ; mais on pouvait également se refuser à la subir, soit par légitime orgueil national, soit par simple prévoyance politique. On peut affirmer que la doctrine de M. Vintila Bratiano avait des partisans même parmi ses adversaires politiques. Elle a eu des répercussions à l’étranger et certaines mesures législatives prises un peu partout dans le monde, en ce qui concerne plus particulièrement le pétrole, se ressentent des idées mises en pratique par M. Vintila Bratiano. Cependant les résultats n’ont pas été ceux que l’on attendait. Des sociétés nationales ont bien été créées, la main-d’œuvre nationale a été attirée, instruite et assez largement utilisée ; des cadres techniques nationaux ont été formés et les capitaux roumains ont été engagés dans ces entreprises, mais, dans l’ensemble, des difficultés exceptionnelles ont surgi et il semble impossible de les vaincre sans revenir à des méthodes plus libérales. Ce n’est pas uniquement en Roumanie qu’on constate l’échec des méthodes nationalistes, c’est un peu partout. Nous devons même ajouter que, en Roumanie, cette doctrine fut si généralement pratiquée que le succès même des conceptions politiques et économiques de M. Bratiano a fini par entraîner les exagérations qui ont faussé ce que le principe pouvait contenir de juste. Le