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un moment donné. Cependant cette éventualité ne paraît pas immédiatement, car l'affaire n'est encore, en réalité, qu'à son début. Dans l'avenir, la production doit augmenter dans des proportions assez fortes, en même temps que les prix de revient seront vraisemblablement réduits. La Compagnie des Mines de Bor est d'origine française; elle fut créée sous les auspices d'une des plus réputées des maisons financières: la Maison Marmay et Pérat. Un tel patronage démontrait, à lui seul, qu'on était en présence d'une affaire sérieuse. La constitution a eu lieu dans le courant du mois de juin 1904. On a fixé d'abord le capital à 5.500.000 fr., divisé en 6.700 actions de priorité 6 % et 4.300 actions ordinaires: toutes au pair de 500 fr. — il — On a noté que les actions de priorité ont un premier remboursement de 25 francs à droit des résultats de l'exercice 1910. Il s'ensuit que le capital n'est plus maintenant que de 6 millions 175.500 fr., car les titres de priorité ne donnent plus à prélever que au pair de 475 francs. Le domaine se trouve dans la partie nord-orientale de la Serbie, au milieu d'une région montagneuse enclavée entre deux rivières bien connues: la Timok qui est limitrophe de la Bulgarie, à l'ouest, et la Morava qui constitue la principale rivière fluviale de la Serbie. La concession est à peu près à 35 kilomètres de la frontière serbo-bulgare et à 50 kilomètres au sud-est de Radujewatz sur le Danube, ville qui forme le point d'intersection de la Serbie, de la Macédoine et de la Roumanie. La Société possède : 1) 2.400 hectares, en propriété perpétuelle; 2) Un permis exclusif de recherches minières sur 6.500 hectares; 3) Le droit d'exploiter une forêt de 1.000 hectares; 4) La faculté d'utiliser la force motrice de trois sources d'eau: la Brestovatscka, la Krivognaïska et la Borska. Elle existe deux groupes de mines séparés par un espace de trois lieues environ. Le premier est situé à Tchoko-Doulkan, et le second à Krivognaïski-Potock. Jusqu'à présent, la Société n'exploite que le premier groupe, et encore ce gisement n'a-t-il été attaqué par
Timok qui est limitrophe de la Bulgarie, à l'ouest, et la Morava qui constitue la principale rivière fluviale de la Serbie. La concession est à peu près à 35 kilomètres de la frontière serbo-bulgare et à 50 kilomètres au sud-est de Radujewatz sur le Danube, ville qui forme le point d'intersection de la Serbie, de la Macédoine et de la Roumanie. La Société possède : 1) 2.400 hectares, en propriété perpétuelle; 2) Un permis exclusif de recherches minières sur 6.500 hectares; 3) Le droit d'exploiter une forêt de 1.000 hectares; 4) La faculté d'utiliser la force motrice de trois sources d'eau: la Brestovatscka, la Krivognaïska et la Borska. Elle existe deux groupes de mines séparés par un espace de trois lieues environ. Le premier est situé à Tchoko-Doulkan, et le second à Krivognaïski-Potock. Jusqu'à présent, la Société n'exploite que le premier groupe, et encore ce gisement n'a-t-il été attaqué par les pics des mineurs qu'en un point seulement, au moyen d'un puits unique. La teneur des minerais augmente avec la profondeur. En 1910, elle a atteint 5,50 % de cuivre au titre de 4,39 % en 1909. Un pareil chiffre dépasse de beaucoup celui que l'on rencontre dans les grandes mines cuprifères. Ainsi, aux États-Unis, dans le district de la Butte, État de Montana, la moyenne s'établit au-dessous de 3 %. Tel fait le cas notamment de la fameuse Anaconda. Le Copper évolue aux environs de 3 1/2 %. Quant au Rio, la teneur est actuellement de 2,09 %. Le minerai de Bor appartient à la catégorie des minerais sulfureux; à Krivognaïski-Potock, on a rencontré, comme à Tchoko-Doulkan, des veinules puissantes. Dans ce dernier groupe, on a trouvé une veine qui mesure 17 mètres de longueur, 6 mètres de largeur et 18 mètres de hauteur. La teneur varie entre 5 1/2 % et 6 % de cuivre. On estime que l'ensemble des groupes, lorsqu'ils seront en exploitation complète, produira 12.000 tonnes en moyenne par an, et cela pendant un demi-siècle environ. A un kilomètre environ du puits actuel, il existe une usine de traitement qui a commencé à travailler depuis
mines cuprifères. Ainsi, aux États-Unis, dans le district de la Butte, État de Montana, la moyenne s'établit au-dessous de 3 %. Tel fait le cas notamment de la fameuse Anaconda. Le Copper évolue aux environs de 3 1/2 %. Quant au Rio, la teneur est actuellement de 2,09 %. Le minerai de Bor appartient à la catégorie des minerais sulfureux; à Krivognaïski-Potock, on a rencontré, comme à Tchoko-Doulkan, des veinules puissantes. Dans ce dernier groupe, on a trouvé une veine qui mesure 17 mètres de longueur, 6 mètres de largeur et 18 mètres de hauteur. La teneur varie entre 5 1/2 % et 6 % de cuivre. On estime que l'ensemble des groupes, lorsqu'ils seront en exploitation complète, produira 12.000 tonnes en moyenne par an, et cela pendant un demi-siècle environ. A un kilomètre environ du puits actuel, il existe une usine de traitement qui a commencé à travailler depuis le mois de février 1906. Elle se compose d'un fûtier de grillage, de trois fours water-jackets et de cinq convertisseurs. Ces installations sont pourvues d'un outillage absolument à la hauteur des dernières découvertes de la science. L'électricité est utilisée partout. La perforation se fait mécaniquement au moyen de l'air comprimé. Malheureusement, parmi tous les pays de l'Europe, la Serbie est le plus arriéré au point de vue des communications. Les chemins de fer sont fort clairsemés, pendant que les routes n'existent qu'à l'état embranché. En particulier, la région dans laquelle se trouvent les Mines de Bor est absolument dépourvue au point de vue des facilités de transport. On est obligé de recourir à des chariots conduits par des boeufs. Un peu plus, on se croirait revenu à 1500 siècles en arrière, au temps où les Chilpéric et les Clotaire, escortés de leurs leudes, déambulaient avec une lenteur majestueuse. Les minerais sont transportés sur des routes qui forment de véritables fondrières jusqu'au Danube, où on les embarque sur des bateaux. Le coke nécessaire à l'usine est obligé d'opérer un voyage de circumnavigation, une sorte de périple qui rappelle par sa longueur celui du Carthaginois Hannon. La Société est obligée de le
Malheureusement, parmi tous les pays de l'Europe, la Serbie est le plus arriéré au point de vue des communications. Les chemins de fer sont fort clairsemés, pendant que les routes n'existent qu'à l'état embranché. En particulier, la région dans laquelle se trouvent les Mines de Bor est absolument dépourvue au point de vue des facilités de transport. On est obligé de recourir à des chariots conduits par des boeufs. Un peu plus, on se croirait revenu à 1500 siècles en arrière, au temps où les Chilpéric et les Clotaire, escortés de leurs leudes, déambulaient avec une lenteur majestueuse. Les minerais sont transportés sur des routes qui forment de véritables fondrières jusqu'au Danube, où on les embarque sur des bateaux. Le coke nécessaire à l'usine est obligé d'opérer un voyage de circumnavigation, une sorte de périple qui rappelle par sa longueur celui du Carthaginois Hannon. La Société est obligée de le faire embarquer à Anvers. Après avoir traversé le Pas-de-Calais, il double la péninsule hispanique, passe à Gibraltar; parcourt la mer Méditerranée dans toute sa longueur, franchit les Dardanelles, le Bosphore et s'arrête aux bouches du Danube, qu'il remonte finalement jusqu'à Radujewatz, après avoir suivi une trajectoire des plus compliquées et qui n'a pas atteint moins de 5.000 kilomètres ! Etant donné ce déplorable état de choses, il semblerait que la Société eût été condamnée à végéter misérablement. Cependant, elle a trouvé le moyen de donner des résultats que lui envieraient certaines autres sociétés minières. Témoin le tableau suivant dans lequel sont condensés la production, les bénéfices nets et les dividends : Production Dividends. de cuivre Bénéfices actions actions Exercices pur nts de priorité ordinaire? (en tonnes) (en milliers de francs) 1907.. 1.220 1.144 50 35 1908 .. 1.900 322' 30 15 1909.. 3.286 1.416 50 35 1910.. 5.046 2.522 72.50 57-50 La réduction des gains enregistrée en 1908 a été provoquée par une grève qui se prolongea pendant cinq mois consécutifs. Les bénéfices nets obtenus en 1910 représentent un 36 0/0 du capital. Il est à remarquer qu'ils furent obtenus avec une moyenne de vente de £ 58-11 par tonne
qui n'a pas atteint moins de 5.000 kilomètres ! Etant donné ce déplorable état de choses, il semblerait que la Société eût été condamnée à végéter misérablement. Cependant, elle a trouvé le moyen de donner des résultats que lui envieraient certaines autres sociétés minières. Témoin le tableau suivant dans lequel sont condensés la production, les bénéfices nets et les dividends : Production Dividends. de cuivre Bénéfices actions actions Exercices pur nts de priorité ordinaire? (en tonnes) (en milliers de francs) 1907.. 1.220 1.144 50 35 1908 .. 1.900 322' 30 15 1909.. 3.286 1.416 50 35 1910.. 5.046 2.522 72.50 57-50 La réduction des gains enregistrée en 1908 a été provoquée par une grève qui se prolongea pendant cinq mois consécutifs. Les bénéfices nets obtenus en 1910 représentent un 36 0/0 du capital. Il est à remarquer qu'ils furent obtenus avec une moyenne de vente de £ 58-11 par tonne de cuivre. Malgré ce caractère primitif des moyens de communication, le prix de revient n'a atteint que £ 37, ce qui prouve que la Direction technique a déployé une grande habileté et s'est montrée en même temps économe. La situation financière est forte. Les immobilisations nettes ne s'élèvent qu'à 3.760.000 francs. Le fonds de roulement, qui se montait à 3.590.000 fr. à la fin de 1909, s'élève aujourd'hui à 4.805.000 fr. La Société s'est attaquée énergiquement au problème des transports. Elle a fait approuver par l'État serbe la création d'une ligne de chemin de fer de 21 kilomètres qui unira Bor à Métovnitza. Cette dernière constituera une station d'une grande ligne qui partira de Radujewatz pour aboutir aux environs de Nich, à la grande artère Vienne-Belgrade-Sofia-Constantinople. "Lorsque les deux voies ferrées dont nous venons de parler seront terminées, la Compagnie se trouvera débarrassée du grand obstacle qui entravait son essor. Grâce aux moyens de communication qui seront à sa disposition, le prix de revient par tonne de cuivre pourra descendre jusqu'à £ 25, au lieu de £ 37, soit, pour 5.000 tonnes, une économie de £ 60.000 ou 4.500.000 francs. D'autre part, un deuxième puits sera foré à Tchoko-Doulkan; tandis
francs. Le fonds de roulement, qui se montait à 3.590.000 fr. à la fin de 1909, s'élève aujourd'hui à 4.805.000 fr. La Société s'est attaquée énergiquement au problème des transports. Elle a fait approuver par l'État serbe la création d'une ligne de chemin de fer de 21 kilomètres qui unira Bor à Métovnitza. Cette dernière constituera une station d'une grande ligne qui partira de Radujewatz pour aboutir aux environs de Nich, à la grande artère Vienne-Belgrade-Sofia-Constantinople. "Lorsque les deux voies ferrées dont nous venons de parler seront terminées, la Compagnie se trouvera débarrassée du grand obstacle qui entravait son essor. Grâce aux moyens de communication qui seront à sa disposition, le prix de revient par tonne de cuivre pourra descendre jusqu'à £ 25, au lieu de £ 37, soit, pour 5.000 tonnes, une économie de £ 60.000 ou 4.500.000 francs. D'autre part, un deuxième puits sera foré à Tchoko-Doulkan; tandis que Kiridjiski-Potock entrera aussi en exploitation. On estime, comme nous le disons plus haut, que la production, sous l'influence de l'entrée en ligne de deux nouveaux puits venant renforcer la fosse unique qui existe actuellement, atteindra 12.000 t. Or, 5.000 tonnes, avec un prix de revient de £ 25 et un prix de vente moyen de £ 58, comme en 1910, donneraient un bénéfice net de 4 millions de francs. Une simple règle de trois montre qu'une production de 12.000 tonnes aboutirait à un gain de 9 600.000 francs. Les statuts stipulent que les actions privilégiées reçoivent d'abord un intérêt de 6 0/0 et les actions ordinaires 3 0/0. Après divers prélèvements sur le solde, 65 0/0 constituent une réserve spéciale pour l'amortissement des actions de priorité et 33 0/0 sont prélevés à titre de dividende pour toutes les actions sans distinction. Admettons que, sur ces 9.600.000 francs de bénéfices éventuels, on se contente d'attribuer la proportion, plutôt modeste, de 4 millions 1 /2 de francs, soit 40 0/0 pour les intérêts, les dividendes des actions et l'amortissement des titres de priorité. Sur ces 4 millions 1/2 de francs, les intérêts prendraient 356.000 francs, la réserve pour l'amortissement des actions
un prix de vente moyen de £ 58, comme en 1910, donneraient un bénéfice net de 4 millions de francs. Une simple règle de trois montre qu'une production de 12.000 tonnes aboutirait à un gain de 9 600.000 francs. Les statuts stipulent que les actions privilégiées reçoivent d'abord un intérêt de 6 0/0 et les actions ordinaires 3 0/0. Après divers prélèvements sur le solde, 65 0/0 constituent une réserve spéciale pour l'amortissement des actions de priorité et 33 0/0 sont prélevés à titre de dividende pour toutes les actions sans distinction. Admettons que, sur ces 9.600.000 francs de bénéfices éventuels, on se contente d'attribuer la proportion, plutôt modeste, de 4 millions 1 /2 de francs, soit 40 0/0 pour les intérêts, les dividendes des actions et l'amortissement des titres de priorité. Sur ces 4 millions 1/2 de francs, les intérêts prendraient 356.000 francs, la réserve pour l'amortissement des actions de priorité 2.693.600 francs et les dividendes 1.367.520 francs. Le capital spécial des actions de priorité, n'étant que de 4.500.000 francs, serait remboursé en moins de deux ans. Les 65 0/0 qui seraient libres grossiraient ensuite les dividendes. Les actions de priorité ne seraient plus que de simples titres de jouissance. Sur les 4 millions 1/2 de francs qui seraient alors prélevés sur les bénéfices, les actions ordinaires prendraient leur intérêt de 3 0/0, soit 15 francs, donc en tout 64.500 francs. Les 4.435.000 francs restants seraient partagés entre les 14.000 actions, sans aucune distinction d'origine. Il en résulterait que chaque action ordinaire toucherait en tout une répartition de 331 francs en chiffres ronds, et chaque action de jouissance, 316 francs. Assurément, ce serait déjà fort beau; mais on voudrait voir mieux encore si les prix du métal rouge venaient à progresser. Mais une amélioration de ce côté n'est pas à envisager, dans un temps prochain du moins, car la production augmente beaucoup plus vite que la consommation, les stocks s'accumulent, et il ne se passe pas de mois où quelque nouvelle Société ne vienne apporter sur le marché son contingent de sa production. Le grand journal anglais, The Times,
jouissance. Sur les 4 millions 1/2 de francs qui seraient alors prélevés sur les bénéfices, les actions ordinaires prendraient leur intérêt de 3 0/0, soit 15 francs, donc en tout 64.500 francs. Les 4.435.000 francs restants seraient partagés entre les 14.000 actions, sans aucune distinction d'origine. Il en résulterait que chaque action ordinaire toucherait en tout une répartition de 331 francs en chiffres ronds, et chaque action de jouissance, 316 francs. Assurément, ce serait déjà fort beau; mais on voudrait voir mieux encore si les prix du métal rouge venaient à progresser. Mais une amélioration de ce côté n'est pas à envisager, dans un temps prochain du moins, car la production augmente beaucoup plus vite que la consommation, les stocks s'accumulent, et il ne se passe pas de mois où quelque nouvelle Société ne vienne apporter sur le marché son contingent de sa production. Le grand journal anglais, The Times, publie un article documenté suivant que nous livrons aux méditations des porteurs de titres argentins : "Les statistiques définitives concernant le commerce extérieur argentin en 1910 viennent d'être publiées et, bien qu'elles ne fassent pas état de la part revenant à chaque nation dans le commerce spécial, elles n'en sont pas moins d'un intérêt primordial pour tous ceux que préoccupe la prospérité de la République Argentine. En 1910, les exportations se sont élevées à 73.787.337 liv. st., en augmentation de près de 5 millions de liv. st. sur celles de l'année 1909, qui elles-mêmes n'avaient été supérieures que d'un demi-million de liv. st. à celles de 1908. Le commerce total s'est chiffré par 143.444.892 liv. st. en 1910, en augmentation de près de 5 millions de liv. st. sur les chiffres de 1909 ; mais il est remarquable que l'excédent des exportations sur les importations n'a pas été supérieur à 4. 129 782 liv. st. contre 18 millions de liv. environ pour les années antérieures. Il y a dix-huit ans que la balance du commerce extérieur de la République Argentine n'a pas été défavorable à ce pays. En 1893, les importations ont été supérieures aux exportations de 426.000 liv. st.;
pas moins d'un intérêt primordial pour tous ceux que préoccupe la prospérité de la République Argentine. En 1910, les exportations se sont élevées à 73.787.337 liv. st., en augmentation de près de 5 millions de liv. st. sur celles de l'année 1909, qui elles-mêmes n'avaient été supérieures que d'un demi-million de liv. st. à celles de 1908. Le commerce total s'est chiffré par 143.444.892 liv. st. en 1910, en augmentation de près de 5 millions de liv. st. sur les chiffres de 1909 ; mais il est remarquable que l'excédent des exportations sur les importations n'a pas été supérieur à 4. 129 782 liv. st. contre 18 millions de liv. environ pour les années antérieures. Il y a dix-huit ans que la balance du commerce extérieur de la République Argentine n'a pas été défavorable à ce pays. En 1893, les importations ont été supérieures aux exportations de 426.000 liv. st.; mais, au cours des deux années précédentes, le phénomène inverse s'était produit. Avant 1891, la balance du commerce extérieur de la République Argentine était presque constamment défavorable à ce pays. Depuis dix ans, la République a réalisé des progrès, car, en 1900, le commerce extérieur total était de 54 millions de liv. st. et la balance dépassait 8 millions de liv. st. Au cours de ces dix dernières années, le commerce total a notablement augmenté; mais la balance a varié considérablement, car, si, en 1905, elle atteignait 23.100.000 liv. st., en 1907, elle n'était plus que de 2.068.738 liv. st. Le tableau suivant fournit des indications précises sur le commerce extérieur argentin pendant ces cinq dernières années : Années Exportations Importations Total En livres sterling 1896 58.480 53 994 1.414 -4.860 1907.... 49 240 874 57.172.135 5.6.203 1908 73.301.068 54.594.547 127.895 1909 76.682.972 58.9M.7U 15.481.973 1910 73.781.337 69.157.555 143.444.892 Il n'est pas difficile de trouver les raisons de l'augmentation du chiffre des exportations de la République Argentine. La récolte de la République Argentine n'a pas été faissante. L'automne dernier, dans son allocution aux Chambres, le ministre des Finances de la République Argentine a établi que, pour la première fois depuis
de liv. st. et la balance dépassait 8 millions de liv. st. Au cours de ces dix dernières années, le commerce total a notablement augmenté; mais la balance a varié considérablement, car, si, en 1905, elle atteignait 23.100.000 liv. st., en 1907, elle n'était plus que de 2.068.738 liv. st. Le tableau suivant fournit des indications précises sur le commerce extérieur argentin pendant ces cinq dernières années : Années Exportations Importations Total En livres sterling 1896 58.480 53 994 1.414 -4.860 1907.... 49 240 874 57.172.135 5.6.203 1908 73.301.068 54.594.547 127.895 1909 76.682.972 58.9M.7U 15.481.973 1910 73.781.337 69.157.555 143.444.892 Il n'est pas difficile de trouver les raisons de l'augmentation du chiffre des exportations de la République Argentine. La récolte de la République Argentine n'a pas été faissante. L'automne dernier, dans son allocution aux Chambres, le ministre des Finances de la République Argentine a établi que, pour la première fois depuis bien des années, il y avait eu un hiver agricole. Il en est résulté une perte de 9 millions de liv. st. pour le pays. Il n'est pas surprenant que les importations aient augmenté, car les ressources naturelles du pays ont progressé l'an dernier et il reste encore de la place en Argentine pour les entreprises industrielles et commerciales. En ce qui concerne les perspectives de l'année en cours, on croit que la prospérité de l'Argentine marquera un temps d'arrêt; suivant toutes probabilités, les récoltes de 1911 seront encore moins bonnes que les précédentes. ROBES, MANTEAUX LINGÉRIE, FOURRURES PARI S — 7, rue Auber, 7 — PARIS BANDAGE BARRÈRE 3, boulevard du Palais, 3 — Paris CORRECTEUR SPÉCIALISTE M. R., rue Championnat. — La reprise industrielle en Russie ne se dément pas; aussi l'exercice 1911 de la Société des Mines de Czecz s'annonce-t-il comme fructueux, d'autant plus que la concurrence des charbons allemands qui s'est fait vivement sentir en Pologne, il y a quelques mois, paraît écartée actuellement, par suite d'un accord établi avec les principaux producteurs silésiens. Vous pouvez conserver vos titres, mais je ne vous engage pas à augmenter leur nombre, car ils sont assez chers. Si vous
place en Argentine pour les entreprises industrielles et commerciales. En ce qui concerne les perspectives de l'année en cours, on croit que la prospérité de l'Argentine marquera un temps d'arrêt; suivant toutes probabilités, les récoltes de 1911 seront encore moins bonnes que les précédentes. ROBES, MANTEAUX LINGÉRIE, FOURRURES PARI S — 7, rue Auber, 7 — PARIS BANDAGE BARRÈRE 3, boulevard du Palais, 3 — Paris CORRECTEUR SPÉCIALISTE M. R., rue Championnat. — La reprise industrielle en Russie ne se dément pas; aussi l'exercice 1911 de la Société des Mines de Czecz s'annonce-t-il comme fructueux, d'autant plus que la concurrence des charbons allemands qui s'est fait vivement sentir en Pologne, il y a quelques mois, paraît écartée actuellement, par suite d'un accord établi avec les principaux producteurs silésiens. Vous pouvez conserver vos titres, mais je ne vous engage pas à augmenter leur nombre, car ils sont assez chers. Si vous voulez vous intéresser à une autre entreprise charbonnière, j'estime que vous agiriez fort judicieusement en portant votre choix sur les actions de la Société anonyme des Mines d'anthracite Bokovo dont les cours sont très avantageux. Ainsi que vous le savez, la consommation de l'anthracite en Russie augmente de jour en jour et les pouvoirs publics ont pris de nombreuses mesures de nature à rassurer et à encourager les producteurs. Tous les éléments semblent donc concorder pour assurer à la Société des Mines d'anthracite Bokovo un avenir prospère. Un abonné du Jura. — 1° La Société des Étaits Fourneaux, Forges et Acieries de Franche-Comté n'est pas assimilable à nos grandes firmes de l'Est, que la possession de gisements miniers et de houille met à l'abri des exigences des producteurs et des fluctuations des prix de la matière première; pour s'approvisionner, elle est obligée de s'adresser directement au marché, dont elle doit savoir les oscillations et c'est à cela qu'il faut attribuer, en grande partie au moins, les difficultés contre lesquelles elle a eu à lutter, principalement dans ces dernières années. Cette entreprise possède, j'en conviens, de bons éléments de fonds, mais il faut bien reconnaître que ses dirigeants devront faire preuve