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Roumanie en 1919 et l'effort considérable qu'elle a dû fournir pour se relever. Est-elle aujourd'hui? Nous ne saurions nous arrêter sur l'évolution de chaque branche de l'activité roumaine depuis la guerre, mais l'impression d'ensemble qui s'en dégage et le tableau de la situation actuelle permettent d'affirmer que le Royaume danubien s'achemine vers une vie économique normale. La superficie cultivée et la production agricole augmentent, l'exploitation des mines progresse, le chiffre des exportations s'élève, les chemins de fer fonctionnent. Voici quelques chiffres (céréales seulement) : Superficie cultivée Production (hectares) (tonnes) 1919-20 8.504.084 8.996.394 1920-21 10.048.898 7.090.181 1921-22 10.338.289 9.159.963 (2) Nombre de têtes en millions : 1919 : 16,5; 1920 : 18; 1921: 22. (3) I. Production du pétrole (tonnes) : 1917 ... 517.491 1921 : 4.163.240 1919 ... 920.457 1922... 1.568.929 1920 ... 1.034.048 1923 ... 512.000 (4 mois) (Moniteur du Pétrole roumain, 1925, no 5, p. 299.) II. Production des mines : 1919 1920 1921 Charbon .. (tonnes) 1559.570 1.587.575 1.804.687 Plomb ... » 544 601 581 Cuivre ... » 111 165 108 Pyrites... » 1.867 10.889 15.937 Minerai de fer. » 112.681 79.839 91.109 Or .... (kg.) 7^2 707 1.104 Argent... » 9.451 2.13J 2.872 (Statistiques minières de la Roumanie, 1920, p. 155 et 1921, p. 154.) (4) Exportation des principaux articles. 1919 1920 1921 1922 Céréales.. (tonnes) 2.200 1.019.587 1.579.245 1.267.426 Bois ... » 0 66.000 150.000 722.000 Pétrole .. » 44. 000 249.429 562.540 485.636 Bétail .. (têtes) 0 2.119 131.803 514 Le déficit de la balance commerciale : 3.657 millions de lei, en 1919, descend à 5.468 millions en 1920. La réorganisation des services statistiques dans le cadre des nouvelles frontières a retardé temporairement la publication régulière des statistiques douanières. Pour 1921 les documents officiels ne donnent que les chiffres des exportations (valeurs) : 7 milliards de lei en 1921, 12 en 1922. Les estimations faites par les bureaux compétents sur le montant des importations — d'après le produit des droits de douane et de la taxe de commission de 2 % — semblent conduire à la conclusion qu'en 1921 le déficit de la balance
la Roumanie, 1920, p. 155 et 1921, p. 154.) (4) Exportation des principaux articles. 1919 1920 1921 1922 Céréales.. (tonnes) 2.200 1.019.587 1.579.245 1.267.426 Bois ... » 0 66.000 150.000 722.000 Pétrole .. » 44. 000 249.429 562.540 485.636 Bétail .. (têtes) 0 2.119 131.803 514 Le déficit de la balance commerciale : 3.657 millions de lei, en 1919, descend à 5.468 millions en 1920. La réorganisation des services statistiques dans le cadre des nouvelles frontières a retardé temporairement la publication régulière des statistiques douanières. Pour 1921 les documents officiels ne donnent que les chiffres des exportations (valeurs) : 7 milliards de lei en 1921, 12 en 1922. Les estimations faites par les bureaux compétents sur le montant des importations — d'après le produit des droits de douane et de la taxe de commission de 2 % — semblent conduire à la conclusion qu'en 1921 le déficit de la balance commerciale a été peu élevé et qu'il pourra disparaître en 1922. Les prévisions officielles sont peut-être un peu optimistes et nous ne serions pas étonné de retrouver le déficit en 1922 ; mais ce qui est tout à fait certain, c'est qu'il sera moindre que celui de 1919 et minime par rapport à celui constaté en 1919. (1) Locomotives en ordre de marche 1919 .. 148 (ancien Royaume) 1920 .. 1.050 (tout le pays) 1922 (juin) .. 1923 ... 1.800 Wagons en circulation Marchandises 1922 (janvier) .. 38.381 1923 (juin)... 54.000 Voyageurs 1921 (maximum) .. 1'980 1923 (juin)... 5.967 Trains en circulation Marchandises Voyageurs 1919 (sans la Transylvanie).. 59 63 1921 (tout le pays) .... 297 294 1922 (août) 531 492 1923 (avril) ...... 613 759 (2) Production et exportation du pétrole, des céréales, etc. SECTION II Situation monétaire. Monnaie. Avant la guerre, la Roumanie était au régime de l'étalon or; les billets de la Banque Nationale, institution privée qui avait le monopole de l'émission, étaient remboursables à vue et en or. Au 31 décembre 1914, La circulation fiduciaire était de... 578.245.667 lei Le stock métallique de 21 G. 977 . 840 » (1) Le portefeuille d'escompte de ... 246-129.968
par rapport à celui constaté en 1919. (1) Locomotives en ordre de marche 1919 .. 148 (ancien Royaume) 1920 .. 1.050 (tout le pays) 1922 (juin) .. 1923 ... 1.800 Wagons en circulation Marchandises 1922 (janvier) .. 38.381 1923 (juin)... 54.000 Voyageurs 1921 (maximum) .. 1'980 1923 (juin)... 5.967 Trains en circulation Marchandises Voyageurs 1919 (sans la Transylvanie).. 59 63 1921 (tout le pays) .... 297 294 1922 (août) 531 492 1923 (avril) ...... 613 759 (2) Production et exportation du pétrole, des céréales, etc. SECTION II Situation monétaire. Monnaie. Avant la guerre, la Roumanie était au régime de l'étalon or; les billets de la Banque Nationale, institution privée qui avait le monopole de l'émission, étaient remboursables à vue et en or. Au 31 décembre 1914, La circulation fiduciaire était de... 578.245.667 lei Le stock métallique de 21 G. 977 . 840 » (1) Le portefeuille d'escompte de ... 246-129.968 » Les avances sur titre se chiffraient à . 59.381 .353 » L'émission avait servi exclusivement aux besoins de l'économie privée, les avances à l'Etat ne représentaient guère fin 1914 que 11,3 millions de lei (2). Mais dès le début de la guerre mondiale, le gouvernement roumain, à défaut de trésor de guerre, eut recours à la banque d'émission pour couvrir les frais de sa préparation militaire. Au 31 décembre 1915, les sommes avancées à l'Etat de ce chef étaient de 305 millions, le total des prêts de 315 millions de lei. Le 1er juillet 1916, à la veille de l'entrée en guerre du Royaume danubien, la Banque Nationale avait porté son émission à près d'un milliard, dont la moitié pour les besoins de l'Etat; mais le stock métallique, y compris les traites en or, était d'environ 528 millions de lei; la circulation reposait encore sur des bases très solides. C'est à partir de 1916, que sous l'empire des nécessités imposées par la conduite de la guerre et l'envahissement d'une partie du territoire, l'appel du Trésor à la Banque d'émission devient plus pressant. Le 31 décembre 1918, la circulation fiduciaire était de 2,5 milliards de lei et le montant des
trésor de guerre, eut recours à la banque d'émission pour couvrir les frais de sa préparation militaire. Au 31 décembre 1915, les sommes avancées à l'Etat de ce chef étaient de 305 millions, le total des prêts de 315 millions de lei. Le 1er juillet 1916, à la veille de l'entrée en guerre du Royaume danubien, la Banque Nationale avait porté son émission à près d'un milliard, dont la moitié pour les besoins de l'Etat; mais le stock métallique, y compris les traites en or, était d'environ 528 millions de lei; la circulation reposait encore sur des bases très solides. C'est à partir de 1916, que sous l'empire des nécessités imposées par la conduite de la guerre et l'envahissement d'une partie du territoire, l'appel du Trésor à la Banque d'émission devient plus pressant. Le 31 décembre 1918, la circulation fiduciaire était de 2,5 milliards de lei et le montant des avances à l'Etat de 1,6 milliards environ. Le ravitaillement du pays, la reconstitution des services publics au lendemain de l'armistice et les déficits budgétaires ont provoqué un nouveau recours à la Banque Nationale. Au 31 décembre 1921, la dette du Trésor se chiffrait à 5.281 millions de lei. Mais il y a plus. Après l'expérience belge, les Allemands avaient compris qu'il était préférable pour eux d'avilir non pas leur propre monnaie mais celle du pays occupé. Plus de deux milliards de lei, émis par la Banque Générale pour le compte du Reich, dans les territoires roumains envahis furent le résultat de cette conception. Soucieuse d'assurer son unité monétaire, la Roumanie procéda à l'échange de ces billets. Elle eut également à le faire pour les couronnes et les roubles en circulation dans les nouvelles provinces rattachées au Royaume. La Roumanie garde bien de ce fait une créance spéciale contre ses anciens ennemis, mais en attendant elle fut seule à faire les frais de l'opération, soit plus de 7 milliards de lei, dette à la Banque Nationale. Au 31 décembre 1921, la circulation fiduciaire totale du pays accuse 13.722 millions de lei, dont 12.355 émis pour le compte de l'Etat, à savoir
y a plus. Après l'expérience belge, les Allemands avaient compris qu'il était préférable pour eux d'avilir non pas leur propre monnaie mais celle du pays occupé. Plus de deux milliards de lei, émis par la Banque Générale pour le compte du Reich, dans les territoires roumains envahis furent le résultat de cette conception. Soucieuse d'assurer son unité monétaire, la Roumanie procéda à l'échange de ces billets. Elle eut également à le faire pour les couronnes et les roubles en circulation dans les nouvelles provinces rattachées au Royaume. La Roumanie garde bien de ce fait une créance spéciale contre ses anciens ennemis, mais en attendant elle fut seule à faire les frais de l'opération, soit plus de 7 milliards de lei, dette à la Banque Nationale. Au 31 décembre 1921, la circulation fiduciaire totale du pays accuse 13.722 millions de lei, dont 12.355 émis pour le compte de l'Etat, à savoir : Pour les besoins du Trésor ... 5.281 millions de lei Pour l'unification monétaire .. 7.074 Tel est, pour la Roumanie, le bilan monétaire de la guerre. Où en est-elle aujourd'hui? Voici les principaux postes du bilan de la Banque Nationale au 2 juin 1923 : Actif Millions de lei Avances à l'Etat ... 12.309 Portefeuille d'escompte . 4.324 Avances sur titres .. 278 Avances sur gages à l'agriculture et à l'industrie ... 95 Millions de lei Couverture des billets : Or déposé à l'étranger.. 42 Or en caisse . 117 Disponible, traites et bons du Trésor or .. 4.74 5.287 Passif Billets en circulation.. 15.861 Capital 1 Réserves , 74 Comptes courants créditeurs et récépissés à vue .. 1 Arrêtons-nous quelques instants sur ces chiffres. Le fait qu'il importe de signaler tout d'abord, c'est que pendant l'année 1922 le Trésor a cessé de faire appel à l'émission de billets. Sa dette à la Banque Nationale a même légèrement diminué puisqu'elle passe de 12.355 millions de lei au 31 décembre 1921 à 12.309 au 2 juin 1923. La principale cause de l'inflation est enrayée, le premier pas vers l'assainissement financier est fait. En exécution du traité de paix, l'Etat roumain
Avances à l'Etat ... 12.309 Portefeuille d'escompte . 4.324 Avances sur titres .. 278 Avances sur gages à l'agriculture et à l'industrie ... 95 Millions de lei Couverture des billets : Or déposé à l'étranger.. 42 Or en caisse . 117 Disponible, traites et bons du Trésor or .. 4.74 5.287 Passif Billets en circulation.. 15.861 Capital 1 Réserves , 74 Comptes courants créditeurs et récépissés à vue .. 1 Arrêtons-nous quelques instants sur ces chiffres. Le fait qu'il importe de signaler tout d'abord, c'est que pendant l'année 1922 le Trésor a cessé de faire appel à l'émission de billets. Sa dette à la Banque Nationale a même légèrement diminué puisqu'elle passe de 12.355 millions de lei au 31 décembre 1921 à 12.309 au 2 juin 1923. La principale cause de l'inflation est enrayée, le premier pas vers l'assainissement financier est fait. En exécution du traité de paix, l'Etat roumain s'est fait remettre 37 millions de couronnes-or provenant de la liquidation de la Banque austro-hongroise et 9,4 millions couronnes-or livrés par la Reichsbank en couverture d'une partie de l'émission faite par la Banque Générale pendant l'occupation. Cet or doit être consacré à la réduction de la dette de l'Etat à la Banque Nationale. Etat à la Banque d'émission. Ainsi que nous le verrons, la réforme monétaire ne fut appliquée qu'en 1923, trois ans plus tard, et l'unification monétaire eût coûté moins au Trésor si l'on n'avait toléré certains abus et consenti des conditions par trop favorables. Le portefeuille d'escompte s'est au contraire accru, puisqu'il passe de 1.830 millions de lei au 31 décembre 1921 à 4.324 au 2 juin 1923. Ce chiffre est jugé insuffisant aujourd'hui, et, devant la crise de numéraire qui affecte le marché roumain malgré l'inflation, on demande l'augmentation du portefeuille d'escompte et de la circulation fiduciaire. Le remboursement d'une partie de la dette de l'Etat dont nous avons parlé plus haut peut permettre à la Banque Nationale d'ouvrir plus largement le robinet de l'escompte. Cela suffira-t-il ? On peut en douter. Le montant de la circulation fiduciale roumaine est certainement très élevé, mais pour l'apprécier il
la Banque Nationale. Etat à la Banque d'émission. Ainsi que nous le verrons, la réforme monétaire ne fut appliquée qu'en 1923, trois ans plus tard, et l'unification monétaire eût coûté moins au Trésor si l'on n'avait toléré certains abus et consenti des conditions par trop favorables. Le portefeuille d'escompte s'est au contraire accru, puisqu'il passe de 1.830 millions de lei au 31 décembre 1921 à 4.324 au 2 juin 1923. Ce chiffre est jugé insuffisant aujourd'hui, et, devant la crise de numéraire qui affecte le marché roumain malgré l'inflation, on demande l'augmentation du portefeuille d'escompte et de la circulation fiduciaire. Le remboursement d'une partie de la dette de l'Etat dont nous avons parlé plus haut peut permettre à la Banque Nationale d'ouvrir plus largement le robinet de l'escompte. Cela suffira-t-il ? On peut en douter. Le montant de la circulation fiduciale roumaine est certainement très élevé, mais pour l'apprécier il ne faut pas comparer le chiffre actuel avec celui d'avant-guerre, manifestement inférieur aux besoins du pays par suite de la politique un peu timorée pratiquée par la Banque Nationale avant 1916. Il convient tout d'abord de tenir compte du fait que la Roumanie a doublé son territoire, en englobant des provinces qui ont une vie économique très intense, par conséquent des besoins monétaires très grands. Il ne faut pas oublier, en outre, que tous les billets émis ne sont pas en circulation ; une partie se trouve dans les tiroirs des paysans et de certains petits bourgeois dont la méfiance traditionnelle à l'égard des placements productifs a encore été augmentée par l'instabilité des conditions économiques actuelles. Enfin, pour se représenter exactement l'inflation dans un pays, on ne doit pas uniquement arrêter ses regards sur l'émission des billets de banque, mais considérer aussi le développement des instruments de crédit et de paiement. L'ouverture d'un compte courant a, du point de vue de l'inflation, à peu près le même effet que l'émission d'un billet de banque : ces deux procédés créent, l'un comme l'autre, un pouvoir d'achat nouveau. Seize milliards de billets en circulation dans un pays qui pratique largement le chèque,
provinces qui ont une vie économique très intense, par conséquent des besoins monétaires très grands. Il ne faut pas oublier, en outre, que tous les billets émis ne sont pas en circulation ; une partie se trouve dans les tiroirs des paysans et de certains petits bourgeois dont la méfiance traditionnelle à l'égard des placements productifs a encore été augmentée par l'instabilité des conditions économiques actuelles. Enfin, pour se représenter exactement l'inflation dans un pays, on ne doit pas uniquement arrêter ses regards sur l'émission des billets de banque, mais considérer aussi le développement des instruments de crédit et de paiement. L'ouverture d'un compte courant a, du point de vue de l'inflation, à peu près le même effet que l'émission d'un billet de banque : ces deux procédés créent, l'un comme l'autre, un pouvoir d'achat nouveau. Seize milliards de billets en circulation dans un pays qui pratique largement le chèque, les virements et compensations ont une tout autre signification qu'en Roumanie où ces méthodes pénètrent à peine dans le public et commencent seulement à rendre dans le monde des affaires. La monnaie même, le papier en l'espèce, doit donc satisfaire aux besoins de la plupart des transactions dont le volume s'est considérablement accru. Enfin, un fait particulier contribue à maintenir la tension qui affecte le marché monétaire roumain. Le portefeuille de toutes les grandes banques est encombré aujourd'hui par des ordonnances non payées que les différentes industries du pays, ayant travaillé pour l'Etat, sont venues escompter pour récupérer leurs fonds de roulement. Les banques ont réescompté à la Banque Nationale le papier provenant de cette opération ; une partie du portefeuille est représentée, en fin de compte, par des créances contre le Trésor munies de l'aval des grandes banques. Le montant des sommes qui doivent aller au commerce et à l'industrie se trouve ainsi diminué du fait de l'Etat. Les milieux bancaires, le monde des affaires demandent, en général, l'augmentation de la circulation fiduciaire. Le gouvernement a refusé, avec raison croyons-nous, de s'engager dans cette voie, mais n'a pas pris, jusqu'ici tout au moins, des mesures susceptibles de porter remède
s'est considérablement accru. Enfin, un fait particulier contribue à maintenir la tension qui affecte le marché monétaire roumain. Le portefeuille de toutes les grandes banques est encombré aujourd'hui par des ordonnances non payées que les différentes industries du pays, ayant travaillé pour l'Etat, sont venues escompter pour récupérer leurs fonds de roulement. Les banques ont réescompté à la Banque Nationale le papier provenant de cette opération ; une partie du portefeuille est représentée, en fin de compte, par des créances contre le Trésor munies de l'aval des grandes banques. Le montant des sommes qui doivent aller au commerce et à l'industrie se trouve ainsi diminué du fait de l'Etat. Les milieux bancaires, le monde des affaires demandent, en général, l'augmentation de la circulation fiduciaire. Le gouvernement a refusé, avec raison croyons-nous, de s'engager dans cette voie, mais n'a pas pris, jusqu'ici tout au moins, des mesures susceptibles de porter remède à la crise actuelle. Le remboursement de la dette flottante de l'Etat sur le marché intérieur, environ 2 1/2 à 3 milliards de lei, pourrait amener une détente et surtout créer cette atmosphère de confiance, qui ramène dans la circulation les sommes éloignées des banques par les difficultés que rencontre aujourd'hui toute demande de crédits nouveaux. Reste à examiner la couverture des billets en circulation. Elle se compose de : 45 millions de lei-or en caisse et à l'étranger, y compris les 315 millions de lei-or du trésor de Moscou ; 4.742 millions de lei disponibles, traites, bons du Trésor or. Le bilan de la banque ne donne pas le détail de ce chiffre ; il est cependant certain que les bons du Trésor représentent plus de 4 milliards de lei. On peut donc dire que la couverture du billet repose en grande partie sur le crédit de l'Etat. Le change. Avant 1914, le leu était toujours coté aux environs du pair et le dépassait même aux époques d'exportation intense. La guerre a profondément modifié cette situation et le leu subit depuis l'armistice une dépréciation lente et continue qui apparaît dans le tableau suivant : Paris Zurich 100 lei =
aujourd'hui toute demande de crédits nouveaux. Reste à examiner la couverture des billets en circulation. Elle se compose de : 45 millions de lei-or en caisse et à l'étranger, y compris les 315 millions de lei-or du trésor de Moscou ; 4.742 millions de lei disponibles, traites, bons du Trésor or. Le bilan de la banque ne donne pas le détail de ce chiffre ; il est cependant certain que les bons du Trésor représentent plus de 4 milliards de lei. On peut donc dire que la couverture du billet repose en grande partie sur le crédit de l'Etat. Le change. Avant 1914, le leu était toujours coté aux environs du pair et le dépassait même aux époques d'exportation intense. La guerre a profondément modifié cette situation et le leu subit depuis l'armistice une dépréciation lente et continue qui apparaît dans le tableau suivant : Paris Zurich 100 lei = 100 francs 100 lei = 100 francs Année Cours Cours Cours Cours le plus le plus Moyenne le plus le plus Moyenne haut bas haut bas 1914 98,950 97,500 98,217 — — 1919 47,000 29,750 37,260 17,25 7,50 14.05 37,000 17,250 26,237 10,00 1,45 7,45 1920....... 1921....... 24,000 5,562 16,052 3,40 3,05 3,30 1922 ....... 13,450 7,437 8,630 — — 2,30 En 1923, le cours à Paris marque des variations assez fortes le leu cotait 5,90 (cours le plus bas) le 29 janvier et 9 (cours le plus haut) le 17 juillet. En moyenne, les cours oscillent autour de 8. L'inflation provoquée par les besoins de l'Etat et par l'unification monétaire, la diminution de la production, résultat de l'appauvrissement et des destructions causés par la guerre, les difficultés économiques que le pays eut à traverser au lendemain de l'armistice, enfin et surtout une balance des comptes déficitaire, telles sont les causes principales de cette dépréciation. Le fait que, contrairement à toutes les prévisions, l'avilissement du leu a persisté et s'est aggravé pendant ces deux dernières années, bien que la vie économique du pays et ses finances marquent une amélioration manifeste, ne doit pas surprendre, car l'action des causes ayant provoqué
3,40 3,05 3,30 1922 ....... 13,450 7,437 8,630 — — 2,30 En 1923, le cours à Paris marque des variations assez fortes le leu cotait 5,90 (cours le plus bas) le 29 janvier et 9 (cours le plus haut) le 17 juillet. En moyenne, les cours oscillent autour de 8. L'inflation provoquée par les besoins de l'Etat et par l'unification monétaire, la diminution de la production, résultat de l'appauvrissement et des destructions causés par la guerre, les difficultés économiques que le pays eut à traverser au lendemain de l'armistice, enfin et surtout une balance des comptes déficitaire, telles sont les causes principales de cette dépréciation. Le fait que, contrairement à toutes les prévisions, l'avilissement du leu a persisté et s'est aggravé pendant ces deux dernières années, bien que la vie économique du pays et ses finances marquent une amélioration manifeste, ne doit pas surprendre, car l'action des causes ayant provoqué la dépréciation ne saurait cesser du jour au lendemain. L'arrêt de l'inflation, la reprise de la production, l'accroissement des exportations, l'équilibre du budget et la consolidation de la dette extérieure doivent exercer une influence favorable sur le change roumain. Mais cette influence est affaiblie par l'arriéré très lourd qui pèse sur l'équilibre de la balance des comptes ; elle se trouve peut-être diminuée par certaines erreurs politiques et économiques qui risquent, à l'intérieur, de ralentir l'essor économique du pays et créent, à l'étranger, une atmosphère de méfiance qui affecte forcément le change. Il convient de constater d'ailleurs que le cours du leu sur les places étrangères est inférieur à sa parité d'achat ; en d'autres termes, son pouvoir d'acquisition y est moindre que sur le marché intérieur. La stabilisation du leu, première étape à atteindre, peut donc avoir lieu pour l'instant à un taux supérieur, aux cours actuels, sans nuire à la vie économique du pays. Nous passons volontairement sous silence toutes les mesures prises ces dernières années pour redresser le change : centrale des devises, contrôle des opérations de change, restriction des importations. concernant les dépôts étrangers, etc. Le moins que l'on puisse dire, c'est qu'elles furent inopérantes. Ce