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le revenu, était ministre des Finances dans le dernier cabinet du général Averesco. Le parti national de Transylvanie ne saurait s'attaquer à une réforme démocratique. Enfin le groupement conservateur-progressiste, dont l'importance est assez minime en ce moment, aurait préféré le système ancien des « quatre bonnes vieilles » en doublant ou triplant les tarifs. On comprend fort bien que ce système puisse avoir des défenseurs parmi ceux qui profitaient de l'ancien régime, mais il est superflu d'insister sur les inconvénients d'une solution qui n'a plus aujourd'hui la moindre chance de succès. CHAPITRE V LA DETTE PUBLIQUE « La Roumanie emprunte pour se rendre indépendante », disait-on, vers 1880, lorsque le Royaume danubien signait son premier emprunt pour se rendre maître de son réseau ferroviaire. La plus grande partie de la dette publique roumaine d'avant-guerre fut, en effet, contractée pour le rachat des chemins de fer; le restant a servi à des travaux publics — ports, docks, routes, navigation — aux armements, etc. A la veille de la guerre, la dette roumaine, entièrement consolidée, ne dépassait pas un milliard et demi de francs, soit 250 francs seulement par tête d'habitant. Cette dette était pour la plus grande partie amortissable. Le 4 % roumain, coté sur les marchés européens, n'était pas éloigné du pair. Le service des arréars avait toujours été assuré et, parmi les pays du Proche Orient, la Roumanie, seule, ne connut ni affectation de gages spéciaux, ni contrôle étranger. L'accroissement de la dette publique n'est dû — certaines erreurs mises à part — qu'à la guerre et à ses conséquences. Ce furent d'abord, pendant les années de 1916 à 1919, les appels incessants à la Banque d'émission pour faire face tant aux besoins des opérations militaires qu'à ceux de la vie intérieure du pays isolé, luttant à la fois contre l'ennemi sur le front, contre le désordre russe à l'arrière. Ce furent ensuite des émissions de bons du Trésor sur les marchés étrangers et quelques emprunts intérieurs consolidés, pour ravitailler et remettre en état le pays désorganisé et appauvri par la guerre et l'occupation. Enfin, ainsi que nous l'avons
% roumain, coté sur les marchés européens, n'était pas éloigné du pair. Le service des arréars avait toujours été assuré et, parmi les pays du Proche Orient, la Roumanie, seule, ne connut ni affectation de gages spéciaux, ni contrôle étranger. L'accroissement de la dette publique n'est dû — certaines erreurs mises à part — qu'à la guerre et à ses conséquences. Ce furent d'abord, pendant les années de 1916 à 1919, les appels incessants à la Banque d'émission pour faire face tant aux besoins des opérations militaires qu'à ceux de la vie intérieure du pays isolé, luttant à la fois contre l'ennemi sur le front, contre le désordre russe à l'arrière. Ce furent ensuite des émissions de bons du Trésor sur les marchés étrangers et quelques emprunts intérieurs consolidés, pour ravitailler et remettre en état le pays désorganisé et appauvri par la guerre et l'occupation. Enfin, ainsi que nous l'avons vu, pour assurer son unité monétaire, la Roumanie a dû procéder au retrait des couronnes et des roubles se trouvant sur les territoires rattachés à l'ancien Royaume et à l'échange des billets émis par la Banque Générale pour le compte du Reich dans les territoires occupés. Une dette de plus de sept milliards à la Banque Nationale fut le résultat de ces opérations. Si l'on ajoute encore les appels du Trésor pour boucler les premiers budgets d'après-guerre, forcément déficitaires dans les conditions connues, on saisit sans peine la raison de l'accroissement de la dette publique roumaine. En voici le tableau, au 1er avril 1923 (1). DETTE INTÉRIEURE A. — Dette consolidée. En millions de lei I. — Dette d'avant-guerre 512 II. Dette de guerre et d'après-guerre (2), 12.174 12.686 B. — Dette flottante. I. — Dette de l'Etat à la Banque Nationale. a) Pour l'unification monétaire. 7.100 b) Pour les besoins du Trésor 5.200 12.300 II. — Bons du Trésor et emprunts à court terme 684 III. —Bons de réquisition et ordonnances non payées, environ 2.500 15.484 TOTAL 28.270 La dette intérieure atteint donc environ 28 milliards de lei. (1) D'après l'exposé des motifs du budget de 1923. (2) Y
de sept milliards à la Banque Nationale fut le résultat de ces opérations. Si l'on ajoute encore les appels du Trésor pour boucler les premiers budgets d'après-guerre, forcément déficitaires dans les conditions connues, on saisit sans peine la raison de l'accroissement de la dette publique roumaine. En voici le tableau, au 1er avril 1923 (1). DETTE INTÉRIEURE A. — Dette consolidée. En millions de lei I. — Dette d'avant-guerre 512 II. Dette de guerre et d'après-guerre (2), 12.174 12.686 B. — Dette flottante. I. — Dette de l'Etat à la Banque Nationale. a) Pour l'unification monétaire. 7.100 b) Pour les besoins du Trésor 5.200 12.300 II. — Bons du Trésor et emprunts à court terme 684 III. —Bons de réquisition et ordonnances non payées, environ 2.500 15.484 TOTAL 28.270 La dette intérieure atteint donc environ 28 milliards de lei. (1) D'après l'exposé des motifs du budget de 1923. (2) Y compris 7.500 millions, rente amortissable émise pour payer les terres expropriées par suite de la réforme agraire, X DETTE EXTÉRIEURE I. — Dette d'avant-guerre environ 1.5. 5. 550,000.000 (en cours d'estampillage). II. — Dette d'après guerre (1) : Emprunt 4 0/0, 1922, pour la consolidation des bons du Trésor 1. 5. 000.000 Emprunt 4 0/0, 1923, 2.500.000 Emprunt 5 0/0, 1923 100.000.000 La dette extérieure d'après guerre, contractée pour assurer le ravitaillement du pays, la restauration de ses moyens de transports, flottante jusqu'à ces derniers temps, était représentée, au 1er avril 1922, par des bons du Trésor libellés en devises étrangères d'une valeur de 1.401.026.186 lei-or. En dehors de ces bons, arrivés à échéance, il y avait à l'étranger des engagements divers, restés en souffrance, qui pesaient lourdement sur le crédit du pays. La baisse du change roumain rendait extrêmement onéreux, voire même impossible, le remboursement immédiat de cette dette; il fallait tout au moins procéder à sa consolidation. Deux emprunts extérieurs — 32 et 25 millions de livres — furent contractés à cette fin. Le retrait des bons du Trésor et l'émission des titres de rente consolidée se poursuivent activement. Nous n'avons pas à examiner ici le détail de
5. 000.000 Emprunt 4 0/0, 1923, 2.500.000 Emprunt 5 0/0, 1923 100.000.000 La dette extérieure d'après guerre, contractée pour assurer le ravitaillement du pays, la restauration de ses moyens de transports, flottante jusqu'à ces derniers temps, était représentée, au 1er avril 1922, par des bons du Trésor libellés en devises étrangères d'une valeur de 1.401.026.186 lei-or. En dehors de ces bons, arrivés à échéance, il y avait à l'étranger des engagements divers, restés en souffrance, qui pesaient lourdement sur le crédit du pays. La baisse du change roumain rendait extrêmement onéreux, voire même impossible, le remboursement immédiat de cette dette; il fallait tout au moins procéder à sa consolidation. Deux emprunts extérieurs — 32 et 25 millions de livres — furent contractés à cette fin. Le retrait des bons du Trésor et l'émission des titres de rente consolidée se poursuivent activement. Nous n'avons pas à examiner ici le détail de l'opération et à en faire la critique; constatons seulement qu'elle a amené un allégement considérable du service de la dette, du fait de la différence d'intérêt entre les bons du Trésor et les titres de rente consolidés, 4 0/0 contre 8 1/2 0/0 (2). (1) Non compris les dettes interalliées qui (d'après le Memorandum du gouvernement roumain de juillet 1923, p. 7) se montent à 2.057.972.899 lei-or, répartis comme suit : France.... 1.106.072.899 frs. Angleterre... 25.000.000 £ Etats-Unis... 38.000.000 $ Italie .... 151.000.000 1. il. Belgique ... 24.000.000 frs. belg. (2) Le ministre des Finances l'évalue à 630 millions de lei par an, chiffre, selon nous, inférieur à la réalité. La dette extérieure d'avant-guerre est amortissable par tirages annuels; celle d'après guerre l'est également, mais le remboursement ne doit commencer, pour la plus grande part, que le 1er avril 1928, ce qui peut constituer un allégement sérieux des charges si une amélioration du change roumain se produit entre temps. Le service de la dette figure au budget de 1923 pour 2.660 millions de lei qui doivent assurer les intérêts de la dette intérieure et extérieure, y compris la différence de change, les paiements provenant d'obligations spéciales résultat de la consolidation
qui (d'après le Memorandum du gouvernement roumain de juillet 1923, p. 7) se montent à 2.057.972.899 lei-or, répartis comme suit : France.... 1.106.072.899 frs. Angleterre... 25.000.000 £ Etats-Unis... 38.000.000 $ Italie .... 151.000.000 1. il. Belgique ... 24.000.000 frs. belg. (2) Le ministre des Finances l'évalue à 630 millions de lei par an, chiffre, selon nous, inférieur à la réalité. La dette extérieure d'avant-guerre est amortissable par tirages annuels; celle d'après guerre l'est également, mais le remboursement ne doit commencer, pour la plus grande part, que le 1er avril 1928, ce qui peut constituer un allégement sérieux des charges si une amélioration du change roumain se produit entre temps. Le service de la dette figure au budget de 1923 pour 2.660 millions de lei qui doivent assurer les intérêts de la dette intérieure et extérieure, y compris la différence de change, les paiements provenant d'obligations spéciales résultat de la consolidation des bons du Trésor, etc. Si l'allocation budgétaire n'est pas suffisante pour couvrir tous ces besoins, les ressources du Trésor — notamment le produit des taxes d'exportations perçues en devises étrangères — lui procureront facilement des disponibilités pour parfaire les sommes nécessaires au paiement intégral des arriérés de la dette publique. Le service de la dette est désormais assuré. CHAPITRE VI LA ROUMANIE ET LES RÉPARATIONS Nous avons vu précédemment que par une politique de compression de dépenses, qui a imposé des sacrifices au pays, grâce (1) Cette insuffisance éventuelle, dans les écritures plutôt que dans la réalité, provient des méthodes défectueuses qui ont présidé à l'établissement des prévisions concernant le service de la dette. Le chapitre respectif du budget manque à la fois de clarté et de précision. Il est vrai que la dette publique roumaine a subi, cette année, des transformations qui rendaient difficile la présentation d'un tableau détaillé. La dette consolidée d'avant-guerre a été soumise à l'estampillage, les bons du Trésor ainsi que les différents engagements à court terme ont été remplacés par des titres consolidés. Ces opérations sont encore en cours. On a le droit d'espérer que le budget de l'année prochaine nous aux suppléments de
publique. Le service de la dette est désormais assuré. CHAPITRE VI LA ROUMANIE ET LES RÉPARATIONS Nous avons vu précédemment que par une politique de compression de dépenses, qui a imposé des sacrifices au pays, grâce (1) Cette insuffisance éventuelle, dans les écritures plutôt que dans la réalité, provient des méthodes défectueuses qui ont présidé à l'établissement des prévisions concernant le service de la dette. Le chapitre respectif du budget manque à la fois de clarté et de précision. Il est vrai que la dette publique roumaine a subi, cette année, des transformations qui rendaient difficile la présentation d'un tableau détaillé. La dette consolidée d'avant-guerre a été soumise à l'estampillage, les bons du Trésor ainsi que les différents engagements à court terme ont été remplacés par des titres consolidés. Ces opérations sont encore en cours. On a le droit d'espérer que le budget de l'année prochaine nous aux suppléments de recettes dus à la réforme fiscale et à une meilleure utilisation des ressources existantes, la Roumanie a assuré l'équilibre effectif de son budget. Mais elle a fait peu de choses encore pour la remise en état des régions dévastées presque rien pour indemniser les sinistrés de la guerre et vu les charges très importantes qui grèvent le budget, il sera très difficile de prélever sur les ressources ordinaires les sommes nécessaires au paiement des dommages de guerre (1). ### CORRECTION ### Ce furent d'abord, pendant les années de 1916 à 1919, les appels incessants à la Banque d'émission pour faire face tant aux besoins des opérations militaires qu'à ceux de la vie intérieure du pays isolé, luttant à la fois contre l'ennemi sur le front, contre le désordre russe à l'arrière. Ce furent ensuite des émissions de bons du Trésor sur les marchés étrangers et quelques emprunts intérieurs consolidés, pour ravitailler et remettre en état le pays désorganisé et appauvri par la guerre et l'occupation. Enfin, ainsi que nous l'avons vu, pour assurer son unité monétaire, la Roumanie a dû procéder au retrait des couronnes et des roubles se trouvant sur les territoires rattachés à l'ancien Royaume et à l'échange
les charges très importantes qui grèvent le budget, il sera très difficile de prélever sur les ressources ordinaires les sommes nécessaires au paiement des dommages de guerre (1). ### CORRECTION ### Ce furent d'abord, pendant les années de 1916 à 1919, les appels incessants à la Banque d'émission pour faire face tant aux besoins des opérations militaires qu'à ceux de la vie intérieure du pays isolé, luttant à la fois contre l'ennemi sur le front, contre le désordre russe à l'arrière. Ce furent ensuite des émissions de bons du Trésor sur les marchés étrangers et quelques emprunts intérieurs consolidés, pour ravitailler et remettre en état le pays désorganisé et appauvri par la guerre et l'occupation. Enfin, ainsi que nous l'avons vu, pour assurer son unité monétaire, la Roumanie a dû procéder au retrait des couronnes et des roubles se trouvant sur les territoires rattachés à l'ancien Royaume et à l'échange des billets émis par la Banque Générale pour le compte du Reich dans les territoires occupés. Une dette de plus de sept milliards à la Banque Nationale fut le résultat de ces opérations. Si l'on ajoute encore les appels du Trésor pour boucler les premiers budgets d'après-guerre, forcément déficitaires dans les conditions connues, on saisit sans peine la raison de l'accroissement de la dette publique roumaine. En voici le tableau, au 1er avril 1923 (1). DETTE INTÉRIEURE A. — Dette consolidée. En millions de lei I. — Dette d'avant-guerre 512 II. Dette de guerre et d'après-guerre (2), 12.174 12.686 B. — Dette flottante. I. — Dette de l'Etat à la Banque Nationale. a) Pour l'unification monétaire. 7.100 b) Pour les besoins du Trésor 5.200 12.300 II. — Bons du Trésor et emprunts à court terme 684 III. —Bons de réquisition et ordonnances non payées, environ 2.500 15.484 TOTAL 28.270 La dette intérieure atteint donc environ 28 milliards de lei. (1) D'après l'exposé des motifs du budget de 1923. (2) Y compris 7.500 millions, rente amortissable émise pour payer les terres expropriées par suite de la réforme agraire, X DETTE EXTÉRIEURE I. — Dette d'avant-guerre environ 1.5. 5. 550,000.000 (en cours
les conditions connues, on saisit sans peine la raison de l'accroissement de la dette publique roumaine. En voici le tableau, au 1er avril 1923 (1). DETTE INTÉRIEURE A. — Dette consolidée. En millions de lei I. — Dette d'avant-guerre 512 II. Dette de guerre et d'après-guerre (2), 12.174 12.686 B. — Dette flottante. I. — Dette de l'Etat à la Banque Nationale. a) Pour l'unification monétaire. 7.100 b) Pour les besoins du Trésor 5.200 12.300 II. — Bons du Trésor et emprunts à court terme 684 III. —Bons de réquisition et ordonnances non payées, environ 2.500 15.484 TOTAL 28.270 La dette intérieure atteint donc environ 28 milliards de lei. (1) D'après l'exposé des motifs du budget de 1923. (2) Y compris 7.500 millions, rente amortissable émise pour payer les terres expropriées par suite de la réforme agraire, X DETTE EXTÉRIEURE I. — Dette d'avant-guerre environ 1.5. 5. 550,000.000 (en cours d'estampillage). II. — Dette d'après guerre (1) : Emprunt 4 0/0, 1922, pour la consolidation des bons du Trésor 1. 5. 000.000 Emprunt 4 0/0, 1923, 2.500.000 Emprunt 5 0/0, 1923 100.000.000 La dette extérieure d'après guerre, contractée pour assurer le ravitaillement du pays, la restauration de ses moyens de transports, flottante jusqu'à ces derniers temps, était représentée, au 1er avril 1922, par des bons du Trésor libellés en devises étrangères d'une valeur de 1.401.026.186 lei-or. En dehors de ces bons, arrivés à échéance, il y avait à l'étranger des engagements divers, restés en souffrance, qui pesaient lourdement sur le crédit du pays. La baisse du change roumain rendait extrêmement onéreux, voire même impossible, le remboursement immédiat de cette dette; il fallait tout au moins procéder à sa consolidation. Deux emprunts extérieurs — 32 et 25 millions de livres — furent contractés à cette fin. Le retrait des bons du Trésor et l'émission des titres de rente consolidée se poursuivent activement. Nous n'avons pas à examiner ici le détail de l'opération et à en faire la critique; constatons seulement qu'elle a amené un allégement considérable du service de la dette, du fait de la différence d'intérêt entre les bons du
transports, flottante jusqu'à ces derniers temps, était représentée, au 1er avril 1922, par des bons du Trésor libellés en devises étrangères d'une valeur de 1.401.026.186 lei-or. En dehors de ces bons, arrivés à échéance, il y avait à l'étranger des engagements divers, restés en souffrance, qui pesaient lourdement sur le crédit du pays. La baisse du change roumain rendait extrêmement onéreux, voire même impossible, le remboursement immédiat de cette dette; il fallait tout au moins procéder à sa consolidation. Deux emprunts extérieurs — 32 et 25 millions de livres — furent contractés à cette fin. Le retrait des bons du Trésor et l'émission des titres de rente consolidée se poursuivent activement. Nous n'avons pas à examiner ici le détail de l'opération et à en faire la critique; constatons seulement qu'elle a amené un allégement considérable du service de la dette, du fait de la différence d'intérêt entre les bons du Trésor et les titres de rente consolidés, 4 0/0 contre 8 1/2 0/0 (2). (1) Non compris les dettes interalliées qui (d'après le Memorandum du gouvernement roumain de juillet 1923, p. 7) se montent à 2.057.972.899 lei-or, répartis comme suit : France.... 1.106.072.899 frs. Angleterre... 25.000.000 £ Etats-Unis... 38.000.000 $ Italie .... 151.000.000 1. il. Belgique ... 24.000.000 frs. belg. (2) Le ministre des Finances l'évalue à 630 millions de lei par an, chiffre, selon nous, inférieur à la réalité. La dette extérieure d'avant-guerre est amortissable par tirages annuels; celle d'après guerre l'est également, mais le remboursement ne doit commencer, pour la plus grande part, que le 1er avril 1928, ce qui peut constituer un allégement sérieux des charges si une amélioration du change roumain se produit entre temps. Le service de la dette figure au budget de 1923 pour 2.660 millions de lei qui doivent assurer les intérêts de la dette intérieure et extérieure, y compris la différence de change, les paiements provenant d'obligations spéciales résultat de la consolidation des bons du Trésor, etc. Si l'allocation budgétaire n'est pas suffisante pour couvrir tous ces besoins, les ressources du Trésor — notamment le produit des taxes d'exportations perçues en devises
Italie .... 151.000.000 1. il. Belgique ... 24.000.000 frs. belg. (2) Le ministre des Finances l'évalue à 630 millions de lei par an, chiffre, selon nous, inférieur à la réalité. La dette extérieure d'avant-guerre est amortissable par tirages annuels; celle d'après guerre l'est également, mais le remboursement ne doit commencer, pour la plus grande part, que le 1er avril 1928, ce qui peut constituer un allégement sérieux des charges si une amélioration du change roumain se produit entre temps. Le service de la dette figure au budget de 1923 pour 2.660 millions de lei qui doivent assurer les intérêts de la dette intérieure et extérieure, y compris la différence de change, les paiements provenant d'obligations spéciales résultat de la consolidation des bons du Trésor, etc. Si l'allocation budgétaire n'est pas suffisante pour couvrir tous ces besoins, les ressources du Trésor — notamment le produit des taxes d'exportations perçues en devises étrangères — lui procureront facilement des disponibilités pour parfaire les sommes nécessaires au paiement intégral des arriérés de la dette publique. Le service de la dette est désormais assuré. CHAPITRE VI LA ROUMANIE ET LES RÉPARATIONS Nous avons vu précédemment que par une politique de compression de dépenses, qui a imposé des sacrifices au pays, grâce (1) Cette insuffisance éventuelle, dans les écritures plutôt que dans la réalité, provient des méthodes défectueuses qui ont présidé à l'établissement des prévisions concernant le service de la dette. Le chapitre respectif du budget manque à la fois de clarté et de précision. Il est vrai que la dette publique roumaine a subi, cette année, des transformations qui rendaient difficile la présentation d'un tableau détaillé. La dette consolidée d'avant-guerre a été soumise à l'estampillage, les bons du Trésor ainsi que les différents engagements à court terme ont été remplacés par des titres consolidés. Ces opérations sont encore en cours. On a le droit d'espérer que le budget de l'année prochaine nous aux suppléments de recettes dus à la réforme fiscale et à une meilleure utilisation des ressources existantes, la Roumanie a assuré l'équilibre effectif de son budget. Mais elle a fait peu de choses
imposé des sacrifices au pays, grâce (1) Cette insuffisance éventuelle, dans les écritures plutôt que dans la réalité, provient des méthodes défectueuses qui ont présidé à l'établissement des prévisions concernant le service de la dette. Le chapitre respectif du budget manque à la fois de clarté et de précision. Il est vrai que la dette publique roumaine a subi, cette année, des transformations qui rendaient difficile la présentation d'un tableau détaillé. La dette consolidée d'avant-guerre a été soumise à l'estampillage, les bons du Trésor ainsi que les différents engagements à court terme ont été remplacés par des titres consolidés. Ces opérations sont encore en cours. On a le droit d'espérer que le budget de l'année prochaine nous aux suppléments de recettes dus à la réforme fiscale et à une meilleure utilisation des ressources existantes, la Roumanie a assuré l'équilibre effectif de son budget. Mais elle a fait peu de choses encore pour la remise en état des régions dévastées presque rien pour indemniser les sinistrés de la guerre et vu les charges très importantes qui grèvent le budget, il sera très difficile de prélever sur les ressources ordinaires les sommes nécessaires au paiement des dommages de guerre (1). ### CORRECTION ### Ce furent d'abord, pendant les années de 1916 à 1919, les appels incessants à la Banque d'émission pour faire face tant aux besoins des opérations militaires qu'à ceux de la vie intérieure du pays isolé, luttant à la fois contre l'ennemi sur le front, contre le désordre russe à l'arrière. Ce furent ensuite des émissions de bons du Trésor sur les marchés étrangers et quelques emprunts intérieurs consolidés, pour ravitailler et remettre en état le pays désorganisé et appauvri par la guerre et l'occupation. Enfin, ainsi que nous l'avons vu, pour assurer son unité monétaire, la Roumanie a dû procéder au retrait des couronnes et des roubles se trouvant sur les territoires rattachés à l'ancien Royaume et à l'échange des billets émis par la Banque Générale pour le compte du Reich dans les territoires occupés. Une dette de plus de sept milliards à la Banque Nationale fut le résultat