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plus des embarras de la politique italienne. C’est à la fois bien simple et un peu étrange. L’Italie, qui tient à sa marine et qui dépense beaucoup pour elle, lance d’ici à peu de jours un nouveau navire cuirassé, la Sardegna, dans le port de la Spezzia. Le roi Humbert devait présider la cérémonie. Aussitôt on s’était demandé si cette fête des bords de la Méditerranée ne serait pas pour les escadres étrangères une occasion de paraître devant la Spezzia, de porter au roi Humbert le salut de courtoisie que les nations civilisées ne se refusent pas. L’escadre anglaise, à ce qu’il semble, s’était déjà ébranlée et avait quitté Malte pour être au rendez-vous. Il ne pouvait y avoir de doute pour la France, qui ne faisait que rendre au roi d’Italie la politesse que celui-ci avait eue pour elle en envoyant, il y a quelque temps, son escadre devant Toulon, pour saluer M. le président Carnot. Tout semblait se préparer à la Spezzia pour donner plus d’éclat à la fête présidée par le souverain et à la réception des escadres étrangères, lorsque tout d’un coup un bruit singulier s’est répandu. Le roi Humbert ne va plus à la Spezzia ! Les escadres n’ont plus par conséquent à paraître, — et ce qu’il y a peut-être de plus piquant, c’est que si l’escadre anglaise n’est pas allée à la Spezzia, ou si elle n’y est allée que depuis, en passant, elle est allée d’abord à Toulon, où officiers anglais et français viennent d’échanger les témoignages de la plus sérieuse cordialité. Que s’est-il donc passé? Les commentaires n’ont pas manqué. On a dit que des difficultés diplomatiques seraient survenues entre l’Angleterre et l’Italie au sujet d’une circulaire de M. Crispi, ou de l’Afrique, que l’amiral Hoskins aurait reçu au dernier moment l’ordre de ne point paraître devant la Spezzia et que le roi Humbert aurait voulu éviter de donner plus d’éclat à cet incident. On a dit aussi pour la France, puisqu’on dit tout, qu’on avait réfléchi à Rome, qu’on n’avait pas voulu affecter de rechercher un rapprochement avec notre pays,
! Les escadres n’ont plus par conséquent à paraître, — et ce qu’il y a peut-être de plus piquant, c’est que si l’escadre anglaise n’est pas allée à la Spezzia, ou si elle n’y est allée que depuis, en passant, elle est allée d’abord à Toulon, où officiers anglais et français viennent d’échanger les témoignages de la plus sérieuse cordialité. Que s’est-il donc passé? Les commentaires n’ont pas manqué. On a dit que des difficultés diplomatiques seraient survenues entre l’Angleterre et l’Italie au sujet d’une circulaire de M. Crispi, ou de l’Afrique, que l’amiral Hoskins aurait reçu au dernier moment l’ordre de ne point paraître devant la Spezzia et que le roi Humbert aurait voulu éviter de donner plus d’éclat à cet incident. On a dit aussi pour la France, puisqu’on dit tout, qu’on avait réfléchi à Rome, qu’on n’avait pas voulu affecter de rechercher un rapprochement avec notre pays, qu’on avait craint, à l’occasion de la présence des navires français, des démonstrations qui offusqueraient à Berlin, qui seraient un embarras pour le gouvernement. On a dit ce qu’on a voulu. Que le roi Humbert aille ou n’aille pas à la Spezzia, le fait n’est pas par lui-même bien sérieux, n’importe : si l’Italie est obligée de se faire le gendarme de l’Autriche contre « l’irrédentisme », si elle en est réduite à tout calculer pour ne point offusquer d’ombrageux alliés, elle paie cher une politique extérieure qui, en enchaînant sa liberté, ruine de plus ses finances. Depuis que les États-Unis sont devenus au-delà de l’Atlantique une grande et colossale puissance, l’Europe s’en est certainement ressentie de toute façon. Elle s’en est ressentie dans sa politique, qui a eu plus d’une fois à se débattre sur les mers, dans toutes les régions du Nouveau-Monde, avec la diplomatie ombrageuse et opiniâtre de Washington; elle s’en ressent tous les jours dans son commerce et son industrie, qui ont trouvé dans l’industrie et le commerce américains une concurrence redoutable, qui ont de plus à lutter contre ce protectionnisme à outrance dont le plus récent spécimen est ce qu’on appelle le bill Mac-Kinley. Il
n’importe : si l’Italie est obligée de se faire le gendarme de l’Autriche contre « l’irrédentisme », si elle en est réduite à tout calculer pour ne point offusquer d’ombrageux alliés, elle paie cher une politique extérieure qui, en enchaînant sa liberté, ruine de plus ses finances. Depuis que les États-Unis sont devenus au-delà de l’Atlantique une grande et colossale puissance, l’Europe s’en est certainement ressentie de toute façon. Elle s’en est ressentie dans sa politique, qui a eu plus d’une fois à se débattre sur les mers, dans toutes les régions du Nouveau-Monde, avec la diplomatie ombrageuse et opiniâtre de Washington; elle s’en ressent tous les jours dans son commerce et son industrie, qui ont trouvé dans l’industrie et le commerce américains une concurrence redoutable, qui ont de plus à lutter contre ce protectionnisme à outrance dont le plus récent spécimen est ce qu’on appelle le bill Mac-Kinley. Il ne s’agit plus du premier bill Mac-Kinley, de celui qui, par les formalités multipliées qu’il entraîne, par les minutieuses rigueurs de contrôle qu’il impose à l’entrée dans les ports américains, semble avoir été imaginé pour décourager le commerce étranger. Celui-là a été voté, il est déjà appliqué, et à en juger par ce commencement d’expérience, on ne voit pas que la pratique en atténue les sévérités excessives et décourageantes. Il s’agit d’un second bill qui a été joint au premier, qui a été voté par la chambre des représentants de Washington, mais qui est encore en discussion devant le sénat. Celui-ci a un titre qui en précise l’objet, c’est le Tariff-Bill, il est destiné à remanier les droits sur les importations étrangères, pour les aggraver le plus souvent. La discussion, il est vrai, ne va pas toute seule ; elle paraît assez laborieuse, d’autant plus que les intérêts des divers états industriels ou agricoles se heurtent dans ce débat et que le secrétaire d’état, M. Blaine, ne serait pas, sur certains points, favorable au bill. On en était là lorsqu’est survenu tout à coup un incident qui pourrait compliquer singulièrement les choses, qui, en mettant tout le monde d’accord à
juger par ce commencement d’expérience, on ne voit pas que la pratique en atténue les sévérités excessives et décourageantes. Il s’agit d’un second bill qui a été joint au premier, qui a été voté par la chambre des représentants de Washington, mais qui est encore en discussion devant le sénat. Celui-ci a un titre qui en précise l’objet, c’est le Tariff-Bill, il est destiné à remanier les droits sur les importations étrangères, pour les aggraver le plus souvent. La discussion, il est vrai, ne va pas toute seule ; elle paraît assez laborieuse, d’autant plus que les intérêts des divers états industriels ou agricoles se heurtent dans ce débat et que le secrétaire d’état, M. Blaine, ne serait pas, sur certains points, favorable au bill. On en était là lorsqu’est survenu tout à coup un incident qui pourrait compliquer singulièrement les choses, qui, en mettant tout le monde d’accord à Washington, ne tendrait à rien moins qu’à ouvrir une sorte de conflit commercial avec l’Europe, — et cela, pour appeler les choses par leur nom, à propos de porcs ! La France, et elle n’est pas seule en Europe, a cru devoir interdire, par mesure d’hygiène, l’importation des porcs américains suspects d’infection. Les Américains, émeus, protestent que leurs porcs sont aussi sains que nos vins sophistiqués, qu’ils sont victimes d’une interdiction blessante pour la probité américaine ! Ils n’ont pas réussi encore à rouvrir les pays européens à un des plus grands produits de leur commerce. Qu’est-il arrivé? Ils ont saisi l’occasion du bill McKinley; ils ont voté un amendement qui, en instituant sous leur responsabilité une sorte de contrôle de leurs salaisons à la sortie, arme le président du droit de suspendre l’importation des vins étrangers, et généralement d’exercer les représailles qu’il jugera nécessaires contre tout pays qui frapperait de « mesures arbitraires et vexatoires » les produits américains. Et le bill a été accepté, sanctionné par le président Harrison ! C’est une menace pour nos vins de France. C’est aussi pour le président le droit d’ouvrir à volonté une redoutable guerre commerciale. S’arrêterait-on dans cette voie? On pressent
suspects d’infection. Les Américains, émeus, protestent que leurs porcs sont aussi sains que nos vins sophistiqués, qu’ils sont victimes d’une interdiction blessante pour la probité américaine ! Ils n’ont pas réussi encore à rouvrir les pays européens à un des plus grands produits de leur commerce. Qu’est-il arrivé? Ils ont saisi l’occasion du bill McKinley; ils ont voté un amendement qui, en instituant sous leur responsabilité une sorte de contrôle de leurs salaisons à la sortie, arme le président du droit de suspendre l’importation des vins étrangers, et généralement d’exercer les représailles qu’il jugera nécessaires contre tout pays qui frapperait de « mesures arbitraires et vexatoires » les produits américains. Et le bill a été accepté, sanctionné par le président Harrison ! C’est une menace pour nos vins de France. C’est aussi pour le président le droit d’ouvrir à volonté une redoutable guerre commerciale. S’arrêterait-on dans cette voie? On pressent déjà ce que le protectionnisme à outrance peut préparer de conflits meurtriers pour tous les peuples, pour l’Europe comme pour l’Amérique. LE MOUVEMENT FINANCIER DE LA QUINZAINE. La hausse s’est poursuivie avec une régularité telle et un élan si vigoureux sur nos fonds publics, et notamment sur le 3 pour 100 perpétuel, que les imaginations se sont enflammées et que la conquête du pair de 100 francs a bientôt paru une éventualité aussi réalisable et prochaine que l’avait été naguère celle du cours de 90 francs. Cependant, pour si général que soit le mouvement qui porte toutes les valeurs vers des cours inconnus depuis la période de 1880-1882, le marché de notre 3 pour 100 n’aurait point présenté le spectacle d’un déplacement de prix si extraordinaire, si un concours de circonstances exceptionnelles n’avait donné à la fois force et durée à une poussée hardie de spéculation. Si singulier que le fait puisse paraître, il s’était formé sur la rente, entre 93 et 95 francs, un découvert d’une importance sérieuse. Les baissiers, après tant d’efforts vains, avaient cru le moment favorable pour une éclatante revanche. Il avait été payé fin juillet des reports à des taux fort élevés. Fin août, au
100 perpétuel, que les imaginations se sont enflammées et que la conquête du pair de 100 francs a bientôt paru une éventualité aussi réalisable et prochaine que l’avait été naguère celle du cours de 90 francs. Cependant, pour si général que soit le mouvement qui porte toutes les valeurs vers des cours inconnus depuis la période de 1880-1882, le marché de notre 3 pour 100 n’aurait point présenté le spectacle d’un déplacement de prix si extraordinaire, si un concours de circonstances exceptionnelles n’avait donné à la fois force et durée à une poussée hardie de spéculation. Si singulier que le fait puisse paraître, il s’était formé sur la rente, entre 93 et 95 francs, un découvert d’une importance sérieuse. Les baissiers, après tant d’efforts vains, avaient cru le moment favorable pour une éclatante revanche. Il avait été payé fin juillet des reports à des taux fort élevés. Fin août, au contraire, le report s’est brusquement abaissé jusqu’à tomber au pair, sinon au déport. Dans ces conditions, il ne pourrait plus être question de baisse, et les vendeurs durent se racheter à tous prix. Un fait intéressant venait d’ailleurs de se produire qui favorisait singulièrement l’entreprise des haussiers. Une somme de 80 millions de francs d’obligations sexenniales venait à échéance à la date du 1er septembre. Le remboursement de cette somme n’entrait point dans les prévisions du budget de 1890, ou du moins il devait être compensé par un renouvellement d’importance égale. Or les 80 millions ont été remboursés purement et simplement par le Trésor au moyen d’un prélèvement sur son compte créditeur à la Banque de France, qui s’élevait alors à 269 millions. La raison de cette opération est évidente. Elle ressort du projet d’emprunt déposé par le ministre des finances le printemps dernier et que la chambre doit discuter à la rentrée. Il s’agit de 700 millions à réaliser par l’émission de rentes perpétuelles 3 pour 100, et qui sont destinés pour partie au remboursement de toutes les obligations sexenniales encore en circulation et au remplacement de celles dont l’émission avait été autorisée, mais n’était pas encore effectuée. Le
80 millions de francs d’obligations sexenniales venait à échéance à la date du 1er septembre. Le remboursement de cette somme n’entrait point dans les prévisions du budget de 1890, ou du moins il devait être compensé par un renouvellement d’importance égale. Or les 80 millions ont été remboursés purement et simplement par le Trésor au moyen d’un prélèvement sur son compte créditeur à la Banque de France, qui s’élevait alors à 269 millions. La raison de cette opération est évidente. Elle ressort du projet d’emprunt déposé par le ministre des finances le printemps dernier et que la chambre doit discuter à la rentrée. Il s’agit de 700 millions à réaliser par l’émission de rentes perpétuelles 3 pour 100, et qui sont destinés pour partie au remboursement de toutes les obligations sexenniales encore en circulation et au remplacement de celles dont l’émission avait été autorisée, mais n’était pas encore effectuée. Le ministre des finances a jugé à propos d’anticiper, en ce qui concerne les 80 millions d’obligations sexenniales, échéant le 1er septembre, l’effet de la future émission de l’emprunt de 700 millions. Au lieu de créer de nouvelles obligations, le ministre a préféré couvrir ses besoins temporaires d’argent par la délivrance de bons du Trésor facilement négociables au-dessous de 3 pour 100, et qui seront remboursés dans trois ou six mois sur les produits de l’emprunt. L’opération a été sagement conçue. Elle a eu, de plus, pour résultat de mettre en circulation, à l’heure même de la liquidation, un stock considérable de capitaux cherchant emploi; elle a continué, accentué l’œuvre si résolument accomplie depuis octobre dernier par les achats de rentes pour les caisses d’épargne. Ainsi, facilités imprévues offertes par le Trésor à la place, avilissement du taux des reports, déroute du découvert, telles sont les facteurs qui ont aidé la spéculation à porter en un mois la rente 3 pour 100 de 92.50, à 96.50, mouvement qui s’est opéré en quelque sorte automatiquement et sans aucune interruption, avec l’accompagnement, du reste, d’une véritable révolution dans les prix de bon nombre de valeurs et de la plupart des fonds étrangers. Cet
de bons du Trésor facilement négociables au-dessous de 3 pour 100, et qui seront remboursés dans trois ou six mois sur les produits de l’emprunt. L’opération a été sagement conçue. Elle a eu, de plus, pour résultat de mettre en circulation, à l’heure même de la liquidation, un stock considérable de capitaux cherchant emploi; elle a continué, accentué l’œuvre si résolument accomplie depuis octobre dernier par les achats de rentes pour les caisses d’épargne. Ainsi, facilités imprévues offertes par le Trésor à la place, avilissement du taux des reports, déroute du découvert, telles sont les facteurs qui ont aidé la spéculation à porter en un mois la rente 3 pour 100 de 92.50, à 96.50, mouvement qui s’est opéré en quelque sorte automatiquement et sans aucune interruption, avec l’accompagnement, du reste, d’une véritable révolution dans les prix de bon nombre de valeurs et de la plupart des fonds étrangers. Cet élan vers la hausse a été en instant enrayé au cours de la seconde quinzaine de septembre. Le 3 pour 100, qui avait été porté à 96.50, a été ramené brusquement d’un point en arrière, sur le bruit qu’une grande compagnie d’assurances, en présence de cours inespérés, avait résolu d’aliéner son stock de rentes. Les offres se sont alors montrées au comptant, et une réaction d’une certaine étendue paraissait aussi probable qu’elle eût été judicieuse et salutaire pour l’avenir du marché, lorsque de nouvelles demandes ont surgi qui ont effacé en une seule bourse toute trace du mouvement rétrograde. Le vendredi 12, le 3 pour 100 se trouvait de nouveau porté à son niveau le plus élevé, 96.50. L’amortissable a été naturellement entraîné dans l’essor de la rente perpétuelle, mais à mesure que les deux fonds se rapprochaient du pair, l’écart qui existe entre leurs prix a progressivement diminué; il n’est plus aujourd’hui que de 50 centimes. Aussi depuis la liquidation de fin août, le premier fonds a-t-il monté d’une unité, tandis que le second est resté immobile. Le k 1/2 est de même sans changement à 106.50. Un coupon trimestriel de 0.75 devant être détaché le 16 courant sur
son stock de rentes. Les offres se sont alors montrées au comptant, et une réaction d’une certaine étendue paraissait aussi probable qu’elle eût été judicieuse et salutaire pour l’avenir du marché, lorsque de nouvelles demandes ont surgi qui ont effacé en une seule bourse toute trace du mouvement rétrograde. Le vendredi 12, le 3 pour 100 se trouvait de nouveau porté à son niveau le plus élevé, 96.50. L’amortissable a été naturellement entraîné dans l’essor de la rente perpétuelle, mais à mesure que les deux fonds se rapprochaient du pair, l’écart qui existe entre leurs prix a progressivement diminué; il n’est plus aujourd’hui que de 50 centimes. Aussi depuis la liquidation de fin août, le premier fonds a-t-il monté d’une unité, tandis que le second est resté immobile. Le k 1/2 est de même sans changement à 106.50. Un coupon trimestriel de 0.75 devant être détaché le 16 courant sur le 3 pour 100, le prix de ce fonds ressort dès maintenant à 95.50 et tendra à s’établir à 96 ex-coupon. Les consolidés anglais, en réaction depuis quelques jours, ont perdu ce même cours de 96. Il est vrai que la rente britannique n’est plus que de 2 3/4 pour 100, mais quelque confiance que puisse inspirer l’état de prospérité et de richesse de notre pays, il semble que le chiffre moins élevé de la dette anglaise et surtout la régularité avec laquelle il décroît chaque année, justifieraient entre les deux fonds une différence de capitalisation supérieure à 1/12ème pour 100. Enfin, la brusquerie de la hausse qui a été faite sur notre fonds national, le défaut même d’interruption dans le mouvement, tout accuse à la fois et la part considérable de la spéculation pure dans cette campagne si brillante et le puissant concours qu’elle a trouvé dans les achats continus pour le compte des caisses d’épargne. Si l’on songe que dans peu de mois, avant peut-être la fin de l’année, il va être créé pour 700 millions de francs d’inscriptions nouvelles de rente 3 pour 100, il est difficile de ne pas trouver au moins très hardi, pour ne
100, mais quelque confiance que puisse inspirer l’état de prospérité et de richesse de notre pays, il semble que le chiffre moins élevé de la dette anglaise et surtout la régularité avec laquelle il décroît chaque année, justifieraient entre les deux fonds une différence de capitalisation supérieure à 1/12ème pour 100. Enfin, la brusquerie de la hausse qui a été faite sur notre fonds national, le défaut même d’interruption dans le mouvement, tout accuse à la fois et la part considérable de la spéculation pure dans cette campagne si brillante et le puissant concours qu’elle a trouvé dans les achats continus pour le compte des caisses d’épargne. Si l’on songe que dans peu de mois, avant peut-être la fin de l’année, il va être créé pour 700 millions de francs d’inscriptions nouvelles de rente 3 pour 100, il est difficile de ne pas trouver au moins très hardi, pour ne pas employer une expression plus forte, le dessein si habilement poursuivi de porter notre principal fonds national à 100 francs. On a émis l’idée que le gouvernement devrait profiter de la faveur extraordinaire dont bénéficie le crédit du pays, pour émettre le prochain emprunt non en 3 pour 100, mais en un nouveau fonds 2 1/2 pour 100 que l’épargne publique se disputerait au prix de 80 francs et que la spéculation porterait sans peine au-dessus de 90 fr., ce qui pousserait l’ancien 3 pour 100 par-delà le pair et permettrait de le convertir à son tour en 2 1/2 pour 100, pour le plus grand allègement des charges du Trésor. Ce sont là de beaux projets, dont la réalisation n’est peut-être pas aussi lointaine qu’on pourrait l’imaginer. Pour l’instant, du moins, ils sont prématurés. Il faut songer à l’incident imprévu, au grain de sable qui produit l’écroulement des plus séduisantes combinaisons. Les places étrangères ont en général conformé leur attitude à celle de notre marché. La quinzaine a été encore pour quelques-uns des fonds d’États, objets de la spéculation internationale, une période de progression sérieuse. L’Autrichien or 4 pour 0/0 a été porté de 97.50 à 98.35, l’Extérieure de
en un nouveau fonds 2 1/2 pour 100 que l’épargne publique se disputerait au prix de 80 francs et que la spéculation porterait sans peine au-dessus de 90 fr., ce qui pousserait l’ancien 3 pour 100 par-delà le pair et permettrait de le convertir à son tour en 2 1/2 pour 100, pour le plus grand allègement des charges du Trésor. Ce sont là de beaux projets, dont la réalisation n’est peut-être pas aussi lointaine qu’on pourrait l’imaginer. Pour l’instant, du moins, ils sont prématurés. Il faut songer à l’incident imprévu, au grain de sable qui produit l’écroulement des plus séduisantes combinaisons. Les places étrangères ont en général conformé leur attitude à celle de notre marché. La quinzaine a été encore pour quelques-uns des fonds d’États, objets de la spéculation internationale, une période de progression sérieuse. L’Autrichien or 4 pour 0/0 a été porté de 97.50 à 98.35, l’Extérieure de 77.25 à 78.15, le 4 0/0 russe 1889 de 98.70 à 99, le 1890 de 99 à 98.35 ex-coupon de 1 0/0, le Consolidé de 99 à 99.25, le 4 1/2 Brésilien de 89.25 à 92, le 4 0/0 de 81.75 à 83. Cependant le Hongrois a reculé de 92.25 à 91.75; l’Italien, porté d’abord de 96.15 à 96.60, a reculé à 95.80, pour revenir à 96.10. Le Portugais se retrouve à 63.75, comme il y a quinze jours, après une pointe à 64.50 ; l’Unifiée est restée sans changement à 495, de même le Turc à 19.75. Dans l’ensemble, on constate une difficulté réelle à dépasser le niveau déjà atteint. Dès qu’un de ces fonds s’élève d’une fraction notable, les réalisations affluent et le ramènent en arrière. L’opportunité d’un temps d’arrêt est manifeste. Les 4 0/0 russes devront reculer sans doute avant de franchir la courte étape qui les sépare du pair. Sur l’Unifiée le cours de 500 est malaisément accessible; c’est une question de temps. Pour l’Extérieure, l’Italien, le Portugais, la situation financière et économique du pays proteste contre des velléités de hausse nouvelle. Le crédit d’un État ne peut s’améliorer d’une manière sérieuse et durable lorsque son