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et dans la bonne voie. Nous continuons à penser que les dégrèvements opérés ont été trop nombreux et qu'on eût mieux servi l'intérêt général en faisant porter l'effort sur les valeurs mobilières et l'impôt sur les transports. Les transports n'ont pas été dégrevés et les valeurs mobilières auraient pu l'être davantage. Néanmoins, il y a eu là une œuvre utile. Pendant que des dégrèvements étaient votés, le Parlement persistait à vouloir faire entrer en vigueur à la date convenue de juillet 1930, la législation sur les assurances sociales. Il élaborait une loi qui ne valait guère mieux que celle d'avril 1928 et qui vient aggraver les conditions onéreuses de la production en un moment où c'est en sens contraire qu'il serait nécessaire d'agir énergiquement. Les résultats déjà connus du commerce extérieur pendant les onze premiers mois de l'année accusent les difficultés grandissantes que l'industrie rencontre, dans ses relations à l'extérieur. Les importations de produits fabriqués marquent, par rapport aux onze premiers mois de 1929, une progression de 1.350 millions 1/2, soit environ 15 tandis que les ventes d'objets fabriqués sont en régression de 3.674 millions, soit de presque 13. En poids, la plus-value est de 241.000 tonnes, ou de 13 environ aux entrées, et recule de 392.456 tonnes, ou de 8 aux sorties. Le déficit total de la balance commerciale était au 30 novembre de 8.411 millions, contre 7.550 millions pour les onze mois de 1929. En dépit de la Conférence sur la trêve douanière qui s'est tenue à Genève, les droits de douane s'élèvent partout. Le marché intérieur a heureusement continué à être assez satisfaisant. Pour lui donner un aliment nouveau en prévision de la dépression qui s'annonce, le gouvernement Tardieu avait, dès 1929, élaboré un plan d'outillage national qui devait utiliser une partie des plus-values budgétaires thésaurisées et il avait insisté sur la nécessité du vote de grands emprunts coloniaux. Ces projets sur lesquels tous les partis devaient être d'accord n'ont pas encore reçu force de loi. Les combinaisons politiques ont fait échouer ce que réclamait l'intérêt général. Nous avons déjà, une nouvelle preuve de l'incapacité qu'a le
environ aux entrées, et recule de 392.456 tonnes, ou de 8 aux sorties. Le déficit total de la balance commerciale était au 30 novembre de 8.411 millions, contre 7.550 millions pour les onze mois de 1929. En dépit de la Conférence sur la trêve douanière qui s'est tenue à Genève, les droits de douane s'élèvent partout. Le marché intérieur a heureusement continué à être assez satisfaisant. Pour lui donner un aliment nouveau en prévision de la dépression qui s'annonce, le gouvernement Tardieu avait, dès 1929, élaboré un plan d'outillage national qui devait utiliser une partie des plus-values budgétaires thésaurisées et il avait insisté sur la nécessité du vote de grands emprunts coloniaux. Ces projets sur lesquels tous les partis devaient être d'accord n'ont pas encore reçu force de loi. Les combinaisons politiques ont fait échouer ce que réclamait l'intérêt général. Nous avons déjà, une nouvelle preuve de l'incapacité qu'a le Parlement à aboutir. Les exemples en abondent! Le renouvellement du privilège de la Banque de l'Indochine, si important pour la colonie, attend depuis 10 ans. En dépit du report de l'ouverture de l'année financière du 1er janvier au 1er avril, le Parlement n'a voté le budget de l'exercice 1930-1931 qu'après le 1er avril, et un douzième provisoire a été nécessaire. Il y a de grandes chances pour que le budget de 1931-1932 n'intervienne qu'après des douzièmes provisoires. Heureux encore s'il n'y en a qu'un. Les travaux de la commission des finances ont abouti à une augmentation de 200 millions sur les propositions gouvernementales. Cette augmentation ayant détruit l'équilibre, il a fallu imaginer des ressources nouvelles, en les a trouvées en partie dans le rétablissement des jeux dans les cercles ouverts de Paris. C'est de la pure fantaisie unie à de l'immoralité. Et, pourtant, il est plus urgent que jamais de veiller à l'équilibre budgétaire. Les recouvrements budgétaires, sans cesser d'être satisfaisants, sont en diminution par rapport à ceux de l'an dernier. Cette diminution provient à la fois des dégrèvements réalisés et du ralentissement des transactions. Voici la comparaison du dernier semestre de 1930 (moins décembre) avec 1929: 1929 1930 Juillet
le 1er avril, et un douzième provisoire a été nécessaire. Il y a de grandes chances pour que le budget de 1931-1932 n'intervienne qu'après des douzièmes provisoires. Heureux encore s'il n'y en a qu'un. Les travaux de la commission des finances ont abouti à une augmentation de 200 millions sur les propositions gouvernementales. Cette augmentation ayant détruit l'équilibre, il a fallu imaginer des ressources nouvelles, en les a trouvées en partie dans le rétablissement des jeux dans les cercles ouverts de Paris. C'est de la pure fantaisie unie à de l'immoralité. Et, pourtant, il est plus urgent que jamais de veiller à l'équilibre budgétaire. Les recouvrements budgétaires, sans cesser d'être satisfaisants, sont en diminution par rapport à ceux de l'an dernier. Cette diminution provient à la fois des dégrèvements réalisés et du ralentissement des transactions. Voici la comparaison du dernier semestre de 1930 (moins décembre) avec 1929: 1929 1930 Juillet v 5.487.847.000 5.502.543.900 Août c 3.580.972.500 3.311.715.600 Septembre » 3.368.910.100 3.414.272.400 Octobre -n-sK 5.987.491.600 5.487.154.400 Novembre 4.113.898.700 4.022.175.300 Décembre y 3.842.433.000 Pour les 11 premiers mois de 1930, l'impôt sur les opérations de Bourse accuse une moins-value de 47.514.000 francs qui résulte des dégrèvements et surtout du ralentissement des transactions. Le rendement de la taxe sur le revenu des valeurs mobilières est inférieur de 11.386.000 francs au montant des évaluations, les taux de cet impôt ayant été réduits par la loi du 26 avril 1930. L'impôt sur le chiffre d'affaires, sur lequel ont porté divers dégrèvements prononcés par la même loi du 26 avril 1930, a produit, en novembre; 722.738.000 francs, somme qui est inférieure de 51.648.000 fr. au chiffre des évaluations et de 85.252.000 francs au total des recouvrements enregistrés en novembre 1929. À l'allure que prend la vie économique en notre pays, il est à penser que l'ère des plus-values considérables des années antérieures est close. Certes, il n'est pas à souhaiter que l'on demande aux contribuables des sommes dépassant de beaucoup les besoins auxquels l'Etat a à faire face mais il ne faut pas non plus que les exercices se soldent par un déficit. L'an dernier, des
Le rendement de la taxe sur le revenu des valeurs mobilières est inférieur de 11.386.000 francs au montant des évaluations, les taux de cet impôt ayant été réduits par la loi du 26 avril 1930. L'impôt sur le chiffre d'affaires, sur lequel ont porté divers dégrèvements prononcés par la même loi du 26 avril 1930, a produit, en novembre; 722.738.000 francs, somme qui est inférieure de 51.648.000 fr. au chiffre des évaluations et de 85.252.000 francs au total des recouvrements enregistrés en novembre 1929. À l'allure que prend la vie économique en notre pays, il est à penser que l'ère des plus-values considérables des années antérieures est close. Certes, il n'est pas à souhaiter que l'on demande aux contribuables des sommes dépassant de beaucoup les besoins auxquels l'Etat a à faire face mais il ne faut pas non plus que les exercices se soldent par un déficit. L'an dernier, des avertissements nombreux ont été donnés au Parlement à cet égard. On l'a mis en face, entre autres, du danger financier et social que présenteraient de nouveaux accroissements de la dette viagère. Les largesses faites en ce domaine seraient mortelles pour les finances publiques si on les continuait. L'exposé des motifs du projet de budget pour 1931-1932 a longuement, et avec raison, insisté sur ce point. Persévéreront-nous dans ces recommandations et veillera-t-on à ce qu'il en soit tenu compte ? Tandis que la Caisse autonome a poursuivi, au cours de l'année, sa besogne salvatrice, qui est de mieux aménager et de réduire la dette, il serait d'une inconséquence rare de détruire par ailleurs ce qu'on fait ici avec méthode. Nous avons une situation générale qui, même dépit des ombres qu'elle comporte, est jusqu'ici l'une des meilleures, sinon la meilleure du monde. Le chômage qui a marqué une tendance à l'accroissement dans les dernières semaines de l'année est très loin encore de pouvoir être comparé avec les chiffres énormes qu'enregistrent les statistiques anglaises, italiennes, allemandes et américaines. La France, en ce moment, provoque la jalousie des autres pays, non seulement en ce qui concerne le marché du travail, mais encore et surtout
du projet de budget pour 1931-1932 a longuement, et avec raison, insisté sur ce point. Persévéreront-nous dans ces recommandations et veillera-t-on à ce qu'il en soit tenu compte ? Tandis que la Caisse autonome a poursuivi, au cours de l'année, sa besogne salvatrice, qui est de mieux aménager et de réduire la dette, il serait d'une inconséquence rare de détruire par ailleurs ce qu'on fait ici avec méthode. Nous avons une situation générale qui, même dépit des ombres qu'elle comporte, est jusqu'ici l'une des meilleures, sinon la meilleure du monde. Le chômage qui a marqué une tendance à l'accroissement dans les dernières semaines de l'année est très loin encore de pouvoir être comparé avec les chiffres énormes qu'enregistrent les statistiques anglaises, italiennes, allemandes et américaines. La France, en ce moment, provoque la jalousie des autres pays, non seulement en ce qui concerne le marché du travail, mais encore et surtout en ce qui touche le marché de l'or. Le métal jaune ne cesse d'affluer dans notre pays. Au bilan de la Banque de France au 27 décembre 1929, l'encaisse-or (monnaie et lingots) s'élevait à 41.668.420.000 francs et les billets en circulation atteignaient 68 millions 570.806.000 francs. Au bilan du 26 décembre 1930, l'encaisse-or était de 53.577.608.000 francs et la circulation de 76.436.267.000 francs. En un an, l'encaisse-or s'est accrue de 11 milliards 909 millions et la circulation de 7.865.461.000 francs. L'accroissement de la circulation est dû à l'obligation dans laquelle se trouve la Banque d'acheter tout l'or qui est présenté à ses guichets. Si l'or lui est ainsi apporté en abondance, c'est que la bonne tenue du franc par rapport aux monnaies étrangères le permet, c'est que les capitaux trouvent en France des conditions de sécurité qui ne leur paraissent pas aussi grandes en d'autres pays. Les pays aux dépens de qui se fait cet afflux d'or font grief à la France du courant qui va vers elle. Ils prétendent qu'elle le favorise, alors qu'elle le subit. De cette prétention à celle de mettre en ordre à la situation par des mesures concertées, il y a une suite logique. Le
décembre 1930, l'encaisse-or était de 53.577.608.000 francs et la circulation de 76.436.267.000 francs. En un an, l'encaisse-or s'est accrue de 11 milliards 909 millions et la circulation de 7.865.461.000 francs. L'accroissement de la circulation est dû à l'obligation dans laquelle se trouve la Banque d'acheter tout l'or qui est présenté à ses guichets. Si l'or lui est ainsi apporté en abondance, c'est que la bonne tenue du franc par rapport aux monnaies étrangères le permet, c'est que les capitaux trouvent en France des conditions de sécurité qui ne leur paraissent pas aussi grandes en d'autres pays. Les pays aux dépens de qui se fait cet afflux d'or font grief à la France du courant qui va vers elle. Ils prétendent qu'elle le favorise, alors qu'elle le subit. De cette prétention à celle de mettre en ordre à la situation par des mesures concertées, il y a une suite logique. Le comité de l'or de la Société des Nations a fait écho à cet état d'esprit et prétend une répartition méthodique de l'or. En France, l'afflux de l'or suggère certaines solutions comme la frappe de la monnaie d'or. Toutes ces mesures ne serviraient de rien. Nous avons dit à plusieurs reprises, en étudiant ces mouvements de l'or, que si moins de pays étaient dans une situation politique peu sûre, l'or serait mieux réparti. La Banque de France, en tout cas, fait ce qui dépend d'elle pour modérer l'afflux de l'or vers ses caisses. Elle a, depuis un an, toujours veillé à ce que le taux de son escompte soit parmi les plus faibles du monde. Fin janvier 1930, la Banque de France a ramené son taux d'escompte de 3 1/2 à 3 et celui des avances sur titres de 5 1/2 à 4 1/2. Fin avril, le taux fut encore abaissé à 2 1/2. À la même époque, la Banque d'Angleterre l'abaissait à 3. À la fin de 1930, c'est-à-dire il y a quelques jours, le conseil de Régence de notre Institut d'émission abaissait le taux de l'escompte de 2 1/2 à 2. La Federal Reserve Bank avait pris une mesure
en étudiant ces mouvements de l'or, que si moins de pays étaient dans une situation politique peu sûre, l'or serait mieux réparti. La Banque de France, en tout cas, fait ce qui dépend d'elle pour modérer l'afflux de l'or vers ses caisses. Elle a, depuis un an, toujours veillé à ce que le taux de son escompte soit parmi les plus faibles du monde. Fin janvier 1930, la Banque de France a ramené son taux d'escompte de 3 1/2 à 3 et celui des avances sur titres de 5 1/2 à 4 1/2. Fin avril, le taux fut encore abaissé à 2 1/2. À la même époque, la Banque d'Angleterre l'abaissait à 3. À la fin de 1930, c'est-à-dire il y a quelques jours, le conseil de Régence de notre Institut d'émission abaissait le taux de l'escompte de 2 1/2 à 2. La Federal Reserve Bank avait pris une mesure analogue le 23 décembre; les deux pays vers lesquels afflue surtout l'or en ce moment ont donc marché de conserve. Ainsi que les commentaires officieux font remarquer, cette mesure est motivée uniquement par des considérations d'ordre international; il importe d'enrayé l'afflux de l'or étranger en France. La Banque, par cette réduction du taux de son escompte, prend des précautions contre un afflux possible d'or américain. Il était à penser que le taux de 2 établi en Amérique amènerait des transferts de fonds d'Amérique en France; or, le franc faisant déjà nettement prime sur le dollar, se serait trouvé encore raffermi et des importations d'or auraient pu s'ensuivre. Il n'est pas sûr que ces précautions ne soient pas déjouées par les événements; mais elles devaient être prises. L'année 1930 a connu la ratification du plan Young substitué au plan Dawes et les débuts de la Banque des Règlements internationaux. Ces deux événements étaient présentés comme devant améliorer les conditions économiques et monétaires du monde; jusqu'ici, les espoirs qui avaient été mis en eux n'ont pas été réalisés et on sait que le premier d'entre eux est fort discuté. Il n'y a pas là de quoi fortifier la confiance en certains efforts
réduction du taux de son escompte, prend des précautions contre un afflux possible d'or américain. Il était à penser que le taux de 2 établi en Amérique amènerait des transferts de fonds d'Amérique en France; or, le franc faisant déjà nettement prime sur le dollar, se serait trouvé encore raffermi et des importations d'or auraient pu s'ensuivre. Il n'est pas sûr que ces précautions ne soient pas déjouées par les événements; mais elles devaient être prises. L'année 1930 a connu la ratification du plan Young substitué au plan Dawes et les débuts de la Banque des Règlements internationaux. Ces deux événements étaient présentés comme devant améliorer les conditions économiques et monétaires du monde; jusqu'ici, les espoirs qui avaient été mis en eux n'ont pas été réalisés et on sait que le premier d'entre eux est fort discuté. Il n'y a pas là de quoi fortifier la confiance en certains efforts faits pour conjurer la crise. La crise, sortie fatalement des conditions créées par la guerre, n'a éclaté qu'un certain nombre d'années après la fin de la guerre, comme cela s'est produit à la suite des autres grandes guerres; elle ne s'atténuera qu'après que l'œuvre d'assainissement nécessaire sera achevée. Il est de toute nécessité que tous les organismes artificiels disparaissent. C'est une dure loi, mais elle seule est efficace. Tout ce qui est tenté pour en pallier les effets ne fait que prolonger la crise. Un moment viendra, qu'il est difficile de prévoir, mais qui viendra, où les détenteurs de capitaux sortiront de leur réserve, et les emploieront en des placements à long terme. Le facteur psychologique auquel on doit actuellement l'abstention agira en sens contraire et l'on sera conduit de nouveau, pour un temps, vers une vie économique et financière moins cahotée. Mais il faudra pour pleinement réaliser cette perspective que la politique ait conscience du mal qu'elle peut faire et veuille bien s'en abstenir. E. P. "L'aimée boursière 1930 ses méfaits. La mystique de la baisse Marché français et marchés étrangers La coutume veut –elle n'est ni vaine ni inutile qu'une année ayant achevé sa course, un regard en
de toute nécessité que tous les organismes artificiels disparaissent. C'est une dure loi, mais elle seule est efficace. Tout ce qui est tenté pour en pallier les effets ne fait que prolonger la crise. Un moment viendra, qu'il est difficile de prévoir, mais qui viendra, où les détenteurs de capitaux sortiront de leur réserve, et les emploieront en des placements à long terme. Le facteur psychologique auquel on doit actuellement l'abstention agira en sens contraire et l'on sera conduit de nouveau, pour un temps, vers une vie économique et financière moins cahotée. Mais il faudra pour pleinement réaliser cette perspective que la politique ait conscience du mal qu'elle peut faire et veuille bien s'en abstenir. E. P. "L'aimée boursière 1930 ses méfaits. La mystique de la baisse Marché français et marchés étrangers La coutume veut –elle n'est ni vaine ni inutile qu'une année ayant achevé sa course, un regard en arrière soit jeté qui en dégage la physionomie générale et tire des événements qui l'ont remplie des enseignements qu'ils comportent. Il y a un an, 1929 entrait dans l'histoire: notre oraison funèbre, à cette même place, tenait en ces quelques mots : "L'année 1929 aura connu une longue série de mornes séances qualifiées tour à tour d'indolente, d'essoufflée, d'incolore ou de maussade, le marché n'a vécu que quelques journées d'une animation restreinte et passagère. Nous dirons de l'année boursière 1930 qu'elle a confirmé et aggravé le malaise qui germait en 1929 et dont elle a recueilli l'héritage. Les pertes sont sévères, mais elles ne sont pas totales, et si, pour nous conformer à la tradition de fin d'année, il nous fallait résumer et concrétiser, nous dirions volontiers que la crise n'a pas, dans son ensemble, vraiment atteint la fortune française, mais que ses coups ont été inégalement répartis. Et si de ces pertes un bilan devait être dressé, il semble que ses divers postes ont été affectés comme suit l'élément boursier strictement professionnel, intermédiaire ou animateur, se retrouvera la fin de 1930, meurtri au point vulgairement parlant d'être, à peu de chose près, "nettoyé". Martyre? Non point, car il paye
mornes séances qualifiées tour à tour d'indolente, d'essoufflée, d'incolore ou de maussade, le marché n'a vécu que quelques journées d'une animation restreinte et passagère. Nous dirons de l'année boursière 1930 qu'elle a confirmé et aggravé le malaise qui germait en 1929 et dont elle a recueilli l'héritage. Les pertes sont sévères, mais elles ne sont pas totales, et si, pour nous conformer à la tradition de fin d'année, il nous fallait résumer et concrétiser, nous dirions volontiers que la crise n'a pas, dans son ensemble, vraiment atteint la fortune française, mais que ses coups ont été inégalement répartis. Et si de ces pertes un bilan devait être dressé, il semble que ses divers postes ont été affectés comme suit l'élément boursier strictement professionnel, intermédiaire ou animateur, se retrouvera la fin de 1930, meurtri au point vulgairement parlant d'être, à peu de chose près, "nettoyé". Martyre? Non point, car il paye ses lourdes fautes. Accepter, pour tenir, en période de ralentissement des affaires, des ordres émanant de groupes discutés, lesquels ne sont à même, la plupart du temps, de fournir, comme couverture, que leur propre papier faute. Camoufler en ascension ce qui, le plus souvent, n'est, le plus souvent, qu'une longue suite d'échecs, pousser les cours pour se procurer des crédits, de plus en plus de crédits, afin de faire la soudure; et, pour déblayer une position intenable, deuxième faute; laisser au vulgaire le soin méprisable de disséquer un bilan et de juger. Une affaire menteuse. Or c'est là tout le mécanisme du krach boursier le plus banal, celui dont l'année 1930, de son crépuscule, a marqué l'apogée. Le jeu n'est pas léger qui y a conduit a durement frappé ceux qui s'y sont livrés. Ils ne méritent pas le nom de financiers. Il n'est pas, d'ailleurs, parmi les adhérents types de la Bourse, que le professionnel, animateur ou intermédiaire l'élément mondain spéculatif tient, dans le vaste cénacle, une large place. Certes, il n'a pas été épargné par la crise; toutefois, à la différence du professionnel, celle-ci l'a diminué, mais ne l'a pas abattu; elle se serait montrée plus clémente à
suite d'échecs, pousser les cours pour se procurer des crédits, de plus en plus de crédits, afin de faire la soudure; et, pour déblayer une position intenable, deuxième faute; laisser au vulgaire le soin méprisable de disséquer un bilan et de juger. Une affaire menteuse. Or c'est là tout le mécanisme du krach boursier le plus banal, celui dont l'année 1930, de son crépuscule, a marqué l'apogée. Le jeu n'est pas léger qui y a conduit a durement frappé ceux qui s'y sont livrés. Ils ne méritent pas le nom de financiers. Il n'est pas, d'ailleurs, parmi les adhérents types de la Bourse, que le professionnel, animateur ou intermédiaire l'élément mondain spéculatif tient, dans le vaste cénacle, une large place. Certes, il n'a pas été épargné par la crise; toutefois, à la différence du professionnel, celle-ci l'a diminué, mais ne l'a pas abattu; elle se serait montrée plus clémente à son endroit s'il n'avait cédé au snobisme particulier qui le poussait à épouser, dans tous les domaines, y compris le domaine superficiel de la mode, les méthodes américaines, ainsi qu'à l'ivresse générale qui l'empêchait d'apercevoir des cours de Bourse outrageusement gonflés, des affaires surcapitalisées, la conception paradoxale de la spéculation à crédit et l'enrichissement fondé sur le protectionnisme. Il n'était cependant pas difficile de raisonner sur les deux termes inconciliables de la proposition suivante d'une part, une inflation des crédits poussant l'activité américaine à une surproduction qui dépasse, à vive allure, les besoins de soif; de l'autre part, l'étranger, appauvri par la politique de l'Amérique à laquelle il paye ses dettes, placé dans l'impossibilité d'acheter l'excédent de production des Etats-Unis. La catastrophe était inéluctable. Dès le début de 1929, nous n'avons pas caché les craintes que nous inspirait le goût traditionnel de l'Amérique pour la spéculation et le crédit à découvert; dès le début de la crise, dix mois plus tard, nous n'avons pas cru que l'équilibre de son économie se rétablirait du jour au lendemain. Notre opinion d'aujourd'hui demeure celle d'hier, parce que les confidences inquiètes des vrais producteurs et de leurs bailleurs de fonds démentent les déclarations officielles.