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le prix d'une part, alors que l'on peut aujourd'hui arbitrer 700 actions pour une part, ce qui confirme bien ce que nous venons de dire sur l'illusion numérique des écarts. Toute réserve faite quant au bien fondé de la hausse, les parts semblent cependant moins chères que les actions : nous avons dit qu'elles étaient au nombre de 1.500. La part, une fois le dividende statutaire de 7,50 % payé à l'action, touche 1.333 francs par franc de superdividende payé à l'action. On peut estimer que la capitalisation du dividende statutaire de 7 fr. 50 représentent 100 francs par action. Le titre cotant 375, les 275 fr. restant représentent la capitalisation du superdividende escompté. Dans ces conditions, la part, pour être à parité, devrait coter : 1.333 x 250 = 366.575 francs. Nous donnons ces proportions mathématiques pour ce qu'elles valent au point de vue pratique. Nous relèverons seulement le million d'actions Galeries Lafayette et les 1500 parts représentant, en ce moment une capitalisation boursière totale, de 765 millions, total auquel les parts contribuent à elles seules pour 390 millions. Ce sont des nombres qui piennent à méditation. Un service gratuit de quelques numéros sera fait à toute adresse qui nous sera donnée par un de nos abonnés et nous remercions à t'avance ceux d'entre eux qui voudront bien nous donner cette preuve de confiance. A travers la Cote Obligations 5 0/0 or Etat de Ceara Obligations du Groupement des Agriculteurs et Industriels Agricoles du Cambrésis et du Douaisis. Crédit Foncier et Agricole de Minas Géraès. Obligations Sao Paulo Rio Grande Obligations 5 0/0 or Etat de Ceara Le Comité de défense des porteurs d'obligation 5 0/0 or 1910 de l'Etat de Ceara ayant fait opposition sur tous les fonds et valeurs pouvant appartenir à l'Etat de Ceara, MM. Louis Dreyfus et Cie, banquiers à Paris, ont été constitués séquestres des provisions qu'ils détiennent, par ordonnance de M. le président du Tribunal civil de la Seine. Le Comité entendant réserver les droits des porteurs à obtenir leur paiement en francs-or, MM. Louis Dreyfus et Cie ont reçu mission de payer
nous sera donnée par un de nos abonnés et nous remercions à t'avance ceux d'entre eux qui voudront bien nous donner cette preuve de confiance. A travers la Cote Obligations 5 0/0 or Etat de Ceara Obligations du Groupement des Agriculteurs et Industriels Agricoles du Cambrésis et du Douaisis. Crédit Foncier et Agricole de Minas Géraès. Obligations Sao Paulo Rio Grande Obligations 5 0/0 or Etat de Ceara Le Comité de défense des porteurs d'obligation 5 0/0 or 1910 de l'Etat de Ceara ayant fait opposition sur tous les fonds et valeurs pouvant appartenir à l'Etat de Ceara, MM. Louis Dreyfus et Cie, banquiers à Paris, ont été constitués séquestres des provisions qu'ils détiennent, par ordonnance de M. le président du Tribunal civil de la Seine. Le Comité entendant réserver les droits des porteurs à obtenir leur paiement en francs-or, MM. Louis Dreyfus et Cie ont reçu mission de payer en francs le montant des coupons échus et des titres sortis aux tirages non encore présentés, sous condition que ces coupons ou titres seront rendus aux porteurs après avoir été frappés d'une estampille constatant le paiement de 12 fr. 50 par coupon et de 500 fr. par titre sorti aux tirages, sous réserve des droits des porteurs. Les coupons qui peuvent être présentés dans ces conditions sont les coupons n°s 22 à 31 inclus, ainsi que tous les titres sortis aux tirages réguliers jusqu'à et y compris le tirage au 30 janvier 1925. Le Comité de défense engage ses adhérents à encaisser ces coupons ou ces titres comme il est indiqué ci-dessus. Ils ont intérêt au contraire à s'abstenir de présenter au remboursement les obligations restant en circulation après le 30 janvier 1926 qui ont fait l'objet d'un appel au remboursement par anticipation. La même procédure n'a pu être, en effet, suivie à cette occasion, aucune provision n'ayant été constituée en France à cet effet et, les obligations ne pouvant être remboursées qu'à 500 francs contre remise du titre, remise qui équivaut à la renonciation à toute réclamation ultérieure. Obligations du Groupement des Agriculteurs et Industriels agricoles du Cambrésis et
tirages, sous réserve des droits des porteurs. Les coupons qui peuvent être présentés dans ces conditions sont les coupons n°s 22 à 31 inclus, ainsi que tous les titres sortis aux tirages réguliers jusqu'à et y compris le tirage au 30 janvier 1925. Le Comité de défense engage ses adhérents à encaisser ces coupons ou ces titres comme il est indiqué ci-dessus. Ils ont intérêt au contraire à s'abstenir de présenter au remboursement les obligations restant en circulation après le 30 janvier 1926 qui ont fait l'objet d'un appel au remboursement par anticipation. La même procédure n'a pu être, en effet, suivie à cette occasion, aucune provision n'ayant été constituée en France à cet effet et, les obligations ne pouvant être remboursées qu'à 500 francs contre remise du titre, remise qui équivaut à la renonciation à toute réclamation ultérieure. Obligations du Groupement des Agriculteurs et Industriels agricoles du Cambrésis et du Douaisis On sait que le service de ces obligations qui figurent à la cote sous la rubrique des Emprunts gagés par les annuités de l'Etat est en souffrance depuis le mois d'avril 1925, échéance du dernier coupon payé. Un parlementaire s'est aperçu, enfin, de cette situation et vient de poser une question au ministre des Finances en lui signalant les « conséquences fort préjudiciables pour le crédit de l'Etat » que pouvait avoir cette défaillance. Voici la réponse qui lui a été faite : Les obligations du groupement des agriculteurs et Industriels agricoles du Cambrésis et du Douaisis, numérotées de 1 à 20.000 et admises à la cote officielle des agents de change, ayant été émises au cours du premier semestre 1922, donc antérieurement à l'adoption de l'article 8 de la loi du 31 décembre 1922, cet emprunt a été réalisé sans l'autorisation des ministres des finances et des régions libérées. Les obligations dont il s'agit, portant jouissance du 15 avril 1922, le premier coupon est venu à échéance le 15 octobre 1922, et les époques d'amortissement ont été fixées au 15 avril de chaque année à partir de 1923 ; par contre, les titres d'annuités délivrés en exécution
poser une question au ministre des Finances en lui signalant les « conséquences fort préjudiciables pour le crédit de l'Etat » que pouvait avoir cette défaillance. Voici la réponse qui lui a été faite : Les obligations du groupement des agriculteurs et Industriels agricoles du Cambrésis et du Douaisis, numérotées de 1 à 20.000 et admises à la cote officielle des agents de change, ayant été émises au cours du premier semestre 1922, donc antérieurement à l'adoption de l'article 8 de la loi du 31 décembre 1922, cet emprunt a été réalisé sans l'autorisation des ministres des finances et des régions libérées. Les obligations dont il s'agit, portant jouissance du 15 avril 1922, le premier coupon est venu à échéance le 15 octobre 1922, et les époques d'amortissement ont été fixées au 15 avril de chaque année à partir de 1923 ; par contre, les titres d'annuités délivrés en exécution d'une convention de paiement de dommages de guerre, intervenue seulement à la date du 19 juillet 1922, ne sont payables qu'à compter du 19 juillet 1923. Il en résulte une discordance qui explique, en partie, les difficultés rencontrées par le groupement pour faire face au service régulier de l'emprunt. Il appartient à la Société civile des obligataires, d'envisager, avec l'administration du groupement, les mesures à prendre pour assurer, dans des conditions normales, le service de l'emprunt. C'est exactement parler pour ne rien dire. L'administration ne peut pas ignorer la nature réelle des difficultés qui ont provoqué la suspension du service de l'emprunt, à moins d'une insuffisance de ses facultés de renseignements qui dépasserait les bornes admissibles. En réalité, elle ne veut pas voir la vérité pour des causes que l'on serait peut-être intéressant de connaître. Si les coupons ne sont pas payés, ce n'est pas seulement parce qu'il y a une discordance entre les échéances des premiers coupons et la date de paiement des titres d'annuités ; et la réponse ministérielle prend soin, du reste, de noter que cette discordance n'explique « qu'en partie » les difficultés rencontrées par le groupement pour effectuer le service des obligations. C'est surtout parce
appartient à la Société civile des obligataires, d'envisager, avec l'administration du groupement, les mesures à prendre pour assurer, dans des conditions normales, le service de l'emprunt. C'est exactement parler pour ne rien dire. L'administration ne peut pas ignorer la nature réelle des difficultés qui ont provoqué la suspension du service de l'emprunt, à moins d'une insuffisance de ses facultés de renseignements qui dépasserait les bornes admissibles. En réalité, elle ne veut pas voir la vérité pour des causes que l'on serait peut-être intéressant de connaître. Si les coupons ne sont pas payés, ce n'est pas seulement parce qu'il y a une discordance entre les échéances des premiers coupons et la date de paiement des titres d'annuités ; et la réponse ministérielle prend soin, du reste, de noter que cette discordance n'explique « qu'en partie » les difficultés rencontrées par le groupement pour effectuer le service des obligations. C'est surtout parce que l'emprunt est d'un montant effectif de 20.000.000 et qu'il n'est gagé que par 10.000.000 de dommages de guerre, de sorte que les 20.000 obligations inscrites à la Cote officielle ne représentant que la moitié des 40.000 titres émis et ne disposent d'une garantie effective qu'à concurrence de 50 %. Voilà le véritable motif, car jusqu'ici il n'a pas été possible de recouvrer les 50 % des gages qui font défaut et tout le monde prétend avoir droit également aux 50 % des gages qui existent. Ajoutons que le parlementaire qui a posé la question au sujet des obligations Cambrésis-Douaiste aurait pu s'inquiéter, aussi, de ce que devenait l'affaire des obligations Réparation de Noyon. Crédit Foncier et Agricole de Minas Géraès Les obligations de cette société se négocient au Parquet. Vous deux rubriques distinctes affectées d'une aux titres jouissance janvier 1926, l'autre aux titres juillet. Pour ces titres comme pour beaucoup d'autres la question de l'option de change a été en effet posée. La Société qui est de nationalité brésilienne, a émis, en 1911, sur le marché de Paris un emprunt représenté par 40.000 obligations 5 O/O. Ces titres d'une valeur nominale de 500 francs comportent une feuille de coupons
Voilà le véritable motif, car jusqu'ici il n'a pas été possible de recouvrer les 50 % des gages qui font défaut et tout le monde prétend avoir droit également aux 50 % des gages qui existent. Ajoutons que le parlementaire qui a posé la question au sujet des obligations Cambrésis-Douaiste aurait pu s'inquiéter, aussi, de ce que devenait l'affaire des obligations Réparation de Noyon. Crédit Foncier et Agricole de Minas Géraès Les obligations de cette société se négocient au Parquet. Vous deux rubriques distinctes affectées d'une aux titres jouissance janvier 1926, l'autre aux titres juillet. Pour ces titres comme pour beaucoup d'autres la question de l'option de change a été en effet posée. La Société qui est de nationalité brésilienne, a émis, en 1911, sur le marché de Paris un emprunt représenté par 40.000 obligations 5 O/O. Ces titres d'une valeur nominale de 500 francs comportent une feuille de coupons semestriels payables en or. C'est en se basant sur ce fait qu'un certain nombre de porteurs, réunis en Comité de défense, viennent de l'assigner pour le mercredi 27 octobre prochain devant la première Chambre du Tribunal Civil de la Seine, présidée par M. Servin. Par l'organe de leur avocat, M. Albert Monte, les demandeurs entendent réclamer le paiement en or ou la contre-valeur en francs français au cours du change du jour du paiement du montant des coupons ou du capital des titres remboursables de cet emprunt. Obligations Sao Paulo Rio Grande Un porte-avoir d'obligations Sao Paulo Rio Grande a pris il y a quelque temps l'initiative d'assigner la Compagnie afin d'obtenir que le service des titres soit effectué en francs-or. Indépendamment des questions d'option de change et de place ordinaires en pareil cas, la question de la garantie-or du franc se soulève. Le jugement du tribunal de commerce, dans cette affaire doit être rendu le 21 courant ; dans la plaidoirie qu'il a présentée au nom des demandeurs M. Lemeray a fait ressortir que les francs dans lesquels sont libellés les titres sont des francs pour lesquels il y a une définition normale déjà donnée par la première chambre
Albert Monte, les demandeurs entendent réclamer le paiement en or ou la contre-valeur en francs français au cours du change du jour du paiement du montant des coupons ou du capital des titres remboursables de cet emprunt. Obligations Sao Paulo Rio Grande Un porte-avoir d'obligations Sao Paulo Rio Grande a pris il y a quelque temps l'initiative d'assigner la Compagnie afin d'obtenir que le service des titres soit effectué en francs-or. Indépendamment des questions d'option de change et de place ordinaires en pareil cas, la question de la garantie-or du franc se soulève. Le jugement du tribunal de commerce, dans cette affaire doit être rendu le 21 courant ; dans la plaidoirie qu'il a présentée au nom des demandeurs M. Lemeray a fait ressortir que les francs dans lesquels sont libellés les titres sont des francs pour lesquels il y a une définition normale déjà donnée par la première chambre de la Cour d'appel. Il a parlé ensuite du caractère international du titre, l'affaire ayant son siège social et son activité à l'étranger, ce qui permet au créancier de requérir le paiement en francs au siège social où la loi territoriale du cours forcé ne saurait être invoquée. Le texte du titre est en français ; mais il est rédigé aussi en portugais et en anglais ; le coupon de 12,50 est payable à Paris et à Bruxelles, et il l'est aussi à Londres, Berlin, Francfort, ainsi au change du jour. De même pour le paiement des obligations appelées au remboursement. M. Lemeray insiste sur la portée du point et virgule qui sépare l'indication de Bruxelles de toute autre ; il signifie séparation du franc du mark ou des livres ; le franc de Paris et de Bruxelles, c'est-à-dire en monnaie métallique, sans qu'il soit question de change. M. Lemeray a insisté ensuite sur la teneur du prospectus d'émission et sur la garantie assurée et effectivement payée en or à la Compagnie par le gouvernement brésilien ; le montant de cette garantie est égal à celui que requièrent l'intérêt et l'amortissement des obligations ; d'ailleurs, c'est le gouvernement brésilien qui
du titre est en français ; mais il est rédigé aussi en portugais et en anglais ; le coupon de 12,50 est payable à Paris et à Bruxelles, et il l'est aussi à Londres, Berlin, Francfort, ainsi au change du jour. De même pour le paiement des obligations appelées au remboursement. M. Lemeray insiste sur la portée du point et virgule qui sépare l'indication de Bruxelles de toute autre ; il signifie séparation du franc du mark ou des livres ; le franc de Paris et de Bruxelles, c'est-à-dire en monnaie métallique, sans qu'il soit question de change. M. Lemeray a insisté ensuite sur la teneur du prospectus d'émission et sur la garantie assurée et effectivement payée en or à la Compagnie par le gouvernement brésilien ; le montant de cette garantie est égal à celui que requièrent l'intérêt et l'amortissement des obligations ; d'ailleurs, c'est le gouvernement brésilien qui a reçu les souscriptions et qui veille à leur emploi. La question revient donc à savoir si cet or versé par le gouvernement peut servir à la Compagnie pour faire des bénéfices de change. Le bilan (31 décembre 1923) indique que la Compagnie a reçu comme garantie d'intérêts 5.075.444 milreis ; elle n'a payé aux obligataires que 1.638.200 milreis ; d'où spoliation des obligataires de 3.457.244 milreis-or. De même pour le bilan 1924. En sept années, la Compagnie a ainsi gagné indûment 140 millions de francs. Elle les emploie à racheter ses titres sur le marché au sixième de leur valeur. M. Lemeray a naturellement conclu que le service doit se faire en or. Cependant le marché, jusqu'ici, n'a marqué qu'une confiance limitée dans le bien-fondé des revendications des demandeurs ; les cours des diverses séries d'obligations sont demeurés peu ou relativement peu au-dessus du pair. Il est à remarquer, toutefois, que plus les numéros des séries d'obligations s'élèvent plus les cours sont élevés. Ceci paraît tenir à la date de l'expiration de la garantie gouvernementale. Pour les obligations 1 à 50.000, cette garantie est d'ores et déjà expirée : pour les autres séries, elle arrivera à des dates échelonnées
; elle n'a payé aux obligataires que 1.638.200 milreis ; d'où spoliation des obligataires de 3.457.244 milreis-or. De même pour le bilan 1924. En sept années, la Compagnie a ainsi gagné indûment 140 millions de francs. Elle les emploie à racheter ses titres sur le marché au sixième de leur valeur. M. Lemeray a naturellement conclu que le service doit se faire en or. Cependant le marché, jusqu'ici, n'a marqué qu'une confiance limitée dans le bien-fondé des revendications des demandeurs ; les cours des diverses séries d'obligations sont demeurés peu ou relativement peu au-dessus du pair. Il est à remarquer, toutefois, que plus les numéros des séries d'obligations s'élèvent plus les cours sont élevés. Ceci paraît tenir à la date de l'expiration de la garantie gouvernementale. Pour les obligations 1 à 50.000, cette garantie est d'ores et déjà expirée : pour les autres séries, elle arrivera à des dates échelonnées entre 1931 et 1938. COURS DES CHANGES Pair 16 21 théorique mill. mill. (en francs) Londres pour 1£ 26 22 206 40 222 75 New-York. — de dollar 5 18 ,42 49 45 95 Allemagne. — 100 reichsm. 123 25 1002 111 1 Argentine... — 100 pesos 220 Belgique — 100 francs 100 98 70 104 25 Danemark... — 100.00 kroner. 138 90 112 7 Espagne — 100 pesetas 100 667 75 719 Finlande — 100 marks 100 Grèce — 100 drachmes 100 Hollande — 100 florins 208 40 1705 1839 Hongrie. ... — 100.00 forint. 105 000 Italie — 100 lire 100 143 150 50 Norvège ... — 1 cour. 138 90 926 Pologne — 100 zloty 100 Prague — 1 cour. 105 127 135 50 Roumanie... — 100 lei 100 19 50 20 50 Suède — 100 cour. 138 90 1160 1260 Suisse — 100 francs 100 820 881 Vienne — 100 shill. 105 000 Livre turque 22 30 26 40 A NEW YORK 20 novembre 1930 102 25 Great Northern... 72 3/4 "— Lib. 3 1/2 %; 101 .. Illinois 121 1,2 — — IV% 102 50 Lehigh Valley 90 1,-4 '&amp; Louisille 131 1,-2 Français, 4%
100 francs 100 98 70 104 25 Danemark... — 100.00 kroner. 138 90 112 7 Espagne — 100 pesetas 100 667 75 719 Finlande — 100 marks 100 Grèce — 100 drachmes 100 Hollande — 100 florins 208 40 1705 1839 Hongrie. ... — 100.00 forint. 105 000 Italie — 100 lire 100 143 150 50 Norvège ... — 1 cour. 138 90 926 Pologne — 100 zloty 100 Prague — 1 cour. 105 127 135 50 Roumanie... — 100 lei 100 19 50 20 50 Suède — 100 cour. 138 90 1160 1260 Suisse — 100 francs 100 820 881 Vienne — 100 shill. 105 000 Livre turque 22 30 26 40 A NEW YORK 20 novembre 1930 102 25 Great Northern... 72 3/4 "— Lib. 3 1/2 %; 101 .. Illinois 121 1,2 — — IV% 102 50 Lehigh Valley 90 1,-4 '&amp; Louisille 131 1,-2 Français, 4% 1849, 89 1/2. ; Missouri Pacific... 38 1/2 Nat. Mexic. 1 pr. 5 1/8 California Pet 32 7/8 N: Y. Central..... 130 1,-2 Pan. Am, Pet C... 67 1/4; N. Y. New Haven 461 2 Royal Dutch, 53 1/2 Northern Pacific..... 71 3,4 Shell , : 41 1/2 Pennsylvania 54, 3/4 Sinclair Oil i'-.. 20 1/8 Reading ... 96 1/4 St 011 of N.-Y.... 33 1/2 St-Louis &amp; S. F... 36 1/4 Southern Rly 116 7,8 Anaconda; 49 3/4 — Pacific . 105 1,4 Calumet Helena..... 15 1/8 : Union Pacific. 152 7,-8 Chile 7,-8 Chile 33 1,2 Chile Copper...... 20 1/2 American Can 57 1/8 Kenncott.Copper 5 6 ./.. ; An. Smelting 134 Miami Copper 14 1,2. American Sugar 67 1 2 Ray Copper..../... 14; 1/4 'A'm. Tel. «STeleg.. 141 7/8 Utah Copper 103; /. Baldwin. Locom... 114 1/4 Bethlehem Steel.. 44 3/4 Atkinson loneka 136 1/2 General Elect. 350 ./ Baltimore & Ohio 1. 96' ./. 'Int. Mère. Marine. 7 ./: Canadian, Pacific... 163' ./. National 1 Lead 156 1/2' Chicago Milw. 11' ./. iStudebaker 55 1/8 — Rocklsl.. 55 5/8 U. S. Rubber.. ... 58: 1,2 Erie ...... 35 1/2. Westinghouse 69 3 8 Bonne, gne l'a
3/4 Sinclair Oil i'-.. 20 1/8 Reading ... 96 1/4 St 011 of N.-Y.... 33 1/2 St-Louis &amp; S. F... 36 1/4 Southern Rly 116 7,8 Anaconda; 49 3/4 — Pacific . 105 1,4 Calumet Helena..... 15 1/8 : Union Pacific. 152 7,-8 Chile 7,-8 Chile 33 1,2 Chile Copper...... 20 1/2 American Can 57 1/8 Kenncott.Copper 5 6 ./.. ; An. Smelting 134 Miami Copper 14 1,2. American Sugar 67 1 2 Ray Copper..../... 14; 1/4 'A'm. Tel. «STeleg.. 141 7/8 Utah Copper 103; /. Baldwin. Locom... 114 1/4 Bethlehem Steel.. 44 3/4 Atkinson loneka 136 1/2 General Elect. 350 ./ Baltimore & Ohio 1. 96' ./. 'Int. Mère. Marine. 7 ./: Canadian, Pacific... 163' ./. National 1 Lead 156 1/2' Chicago Milw. 11' ./. iStudebaker 55 1/8 — Rocklsl.. 55 5/8 U. S. Rubber.. ... 58: 1,2 Erie ...... 35 1/2. Westinghouse 69 3 8 Bonne, gne l'a physionomie du marché ail. été satisfaisante dans l'ensemble et que les grandes vedettes, telles la U. S. Steel et la GeneralMotors, aient atteint de nouveaux records de Hausse à 143 1/4 et 163 3/4.respectivement, des sujets défavorables ont permis aux huissiers d'ébranler très sérieusement le marché à plusieurs reprises. Tout d'abord, le rapport préliminaire du commerce étranger pour le mois de juin fait ressortir une nouvelle diminution dans le chiffre des exportations et un accroissement des importations. Les marchandises importées sont évaluées à 337, millions de dollars, contre 318 millions, en mai, les exportations à 338 millions de dollars, contre 356 millions en mai. Si ce mouvement continue, on peut redouter à nouveau un déficit dans la balance commerciale des États-Unis. On sait que depuis le 1er janvier, au 31 mars, les importations avaient emporté de 135 millions de dollars sur les exportations. Depuis 1910, leur balance commerciale avait toujours été favorable. Pendant la période de guerre, l'excédent des exportations avait dépassé chaque année 3 milliards de dollars par an. ; depuis 1921, cet excédent a considérablement fléchi. Il est tonifié à 375 millions de dollars, en 1923, pour se relever à 981 millions en 1924 et l'an dernier il