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adresser dès aujourd'hui le montant de leur renouvellement, soit en un mandat, soit en un chèque. LA SITUATION Nous ayons exposé plus d'une fois la question afghane, nous avons dit les difficultés qu'elle soulèverait, si le conflit anglo-russe n'était pas apaisé et, en suivant depuis un an la politique de l'Allemagne vis-à-vis de l'Angleterre, nous avons eu occasion d'exprimer nos craintes de voir la solution pacifique éloignée volontairement en dépit des protestations hypocrites de celui qui prétend au rôle d'arbitre de la paix. Nous ne sommes donc pas étonnés des inquiétudes qui vient chaque jour assaillir les marchés financiers, mais ce que nous comprenons moins, c'est la facilité avec laquelle ils passent en un instant de la plus vive espérance, au plus profond découragement. Depuis un mois, nous avons eu des alternatives à ruiner toute espèce de spéculation. Les mouvements de hausse et de baisse se sont succédé avec la plus grande violence et la plus brutale rapidité. Ils renversent tous les raisonnements, ils bouleversent toutes les combinaisons, ils détruisent toutes les opérations. En fait, cependant, la situation n'a pas été sensiblement modifiée, et dès le premier jour, on a eu la perception de la gravité du conflit. Le ton de la polémique de presse a été de suite... très élevé, immédiatement les précautions les plus sérieuses ont été prises en vue d'une issue belliqueuse de la question. Aussi, dès le mois dernier, le trouble des marchés a été profond et nous avons assisté à une réaction considérable sur les cours des principaux Fonds d'État. Cette dépréciation soudaine, imprévue, a fait d'autant plus de mal sur les places de Londres, Paris et Berlin, qu'une campagne de hausse avait été entreprise depuis un an par une spéculation ardente qui a été surprises en plein triomphe, en pleine effervescence. Les différences des deux dernières liquidations ont été considérables, et complètement sont restées impayées. Cela aurait dû donner à réfléchir et calmer bien des ardeurs imprudentes. Il semble que, tout d'abord, c'était bien là l'effet produit. Le crédit était resserré, on cherchait à liquider tous les engagements, les carnets se fermaient et, par
de la polémique de presse a été de suite... très élevé, immédiatement les précautions les plus sérieuses ont été prises en vue d'une issue belliqueuse de la question. Aussi, dès le mois dernier, le trouble des marchés a été profond et nous avons assisté à une réaction considérable sur les cours des principaux Fonds d'État. Cette dépréciation soudaine, imprévue, a fait d'autant plus de mal sur les places de Londres, Paris et Berlin, qu'une campagne de hausse avait été entreprise depuis un an par une spéculation ardente qui a été surprises en plein triomphe, en pleine effervescence. Les différences des deux dernières liquidations ont été considérables, et complètement sont restées impayées. Cela aurait dû donner à réfléchir et calmer bien des ardeurs imprudentes. Il semble que, tout d'abord, c'était bien là l'effet produit. Le crédit était resserré, on cherchait à liquider tous les engagements, les carnets se fermaient et, par la manoeuvre des escomptes, on essayait de nettoyer les positions. Dans une certaine mesure on avait réussi, et il était à espérer que les marchés quelque peu dégagés pourraient attendre avec calme que les événements vint bien établir la situation politique. Cette espérance a été trompée. Chaque jour la spéculation a pris au pied de la lettre les articles de journaux, les dépêches de correspondants particuliers à l'imagination hâtive, et elle considérait la paix assurée une heure après avoir cru l'Europe à feu et à sang. Malgré les télégraphes, on sait cependant que les allures de la diplomatie n'ont rien perdu de leur gravité classique; les gouvernements ont entre eux dans leurs correspondances des formes moins vives que les journalistes, ils ne s'adressent pas avec légèreté des démentis et des injures et rédigent avec grande prudence les procès-verbaux qui précèdent le duel. Ils savent que l'affaire peut n'être pas réglée au premier sang et cherchent tous les moyens de satisfaire l'honneur avant d'en venir aux mains. Mais cependant il faut que l'honneur soit satisfait et on ne peut pas se dissimuler qu'en matière politique, les arbitres même désirés s'ont toujours un peu suspects, car ils ont le plus souvent un
a pris au pied de la lettre les articles de journaux, les dépêches de correspondants particuliers à l'imagination hâtive, et elle considérait la paix assurée une heure après avoir cru l'Europe à feu et à sang. Malgré les télégraphes, on sait cependant que les allures de la diplomatie n'ont rien perdu de leur gravité classique; les gouvernements ont entre eux dans leurs correspondances des formes moins vives que les journalistes, ils ne s'adressent pas avec légèreté des démentis et des injures et rédigent avec grande prudence les procès-verbaux qui précèdent le duel. Ils savent que l'affaire peut n'être pas réglée au premier sang et cherchent tous les moyens de satisfaire l'honneur avant d'en venir aux mains. Mais cependant il faut que l'honneur soit satisfait et on ne peut pas se dissimuler qu'en matière politique, les arbitres même désirés s'ont toujours un peu suspects, car ils ont le plus souvent un intérêt plus ou moins avoué dans la querelle, et leur impartialité peut n'être pas absolue. La sagesse eût donc été de résister à ces impressions journalières, de faire la sourde oreille à toute polémique et d'apprécier seulement l'événement accompli. Or, depuis un mois, le combat du général Komaroff contre un parti d'Afghans a été le seul fait important. Dès le lendemain, on savait que ce n'était pas considéré précisément comme un casus belli. Rien n'était donc changé, mais il était incontestable que les explications demandées ne facilitaient pas la solution immédiate du différend. La prudence recommandait le statu quo et c'est précisément à partir de ce moment que les marchés ont été plus nerveux que jamais. Le public est resté assez froid, il n'a pas compris grand-chose aux incidents politiques, il a vu qu'une spéculation trop chargée avait été forcée d'abandonner la campagne entreprise et que des cours favorables à l'achat des bonnes valeurs lui étaient apportés souvent par la cote. L'argent ne fait pas de politique transcendante, il se place quand il trouve des prix inférieurs à ceux qu'il refusait un mois auparavant et ne croit pas que l'Europe puisse être bouleversée du jour au lendemain. Il est vraisemblable
parti d'Afghans a été le seul fait important. Dès le lendemain, on savait que ce n'était pas considéré précisément comme un casus belli. Rien n'était donc changé, mais il était incontestable que les explications demandées ne facilitaient pas la solution immédiate du différend. La prudence recommandait le statu quo et c'est précisément à partir de ce moment que les marchés ont été plus nerveux que jamais. Le public est resté assez froid, il n'a pas compris grand-chose aux incidents politiques, il a vu qu'une spéculation trop chargée avait été forcée d'abandonner la campagne entreprise et que des cours favorables à l'achat des bonnes valeurs lui étaient apportés souvent par la cote. L'argent ne fait pas de politique transcendante, il se place quand il trouve des prix inférieurs à ceux qu'il refusait un mois auparavant et ne croit pas que l'Europe puisse être bouleversée du jour au lendemain. Il est vraisemblable qu'il a raison et eût-il tort pour un moment, son opération n'en restera pas moins beaucoup mieux faite en avril qu'en février ou au commencement de mars dernier. Mais on ne peut avoir une idée des différences perdues par la spéculation à cause de son impressionnabilité et en raison de ces différences, cette impressionnabilité devient chaque jour plus grande. On a soif d'une solution et malgré la gravité de l'événement, on préférerait même la déclaration définitive de la guerre entre l'Angleterre et la Russie à cet état d'incertitude qui aggrave sans cesse la plaie saignante des marchés financiers. Un journal allemand l'a dit naïvement : après tout, la Russie serait en guerre avec l'Angleterre, que l'Allemagne n'aurait pas à s'en mêler et ne pourrait qu'en tirer profit en vendant mieux les produits de son industrie, la concurrence anglaise disparaissant au moins pendant la guerre. Nous pourrions bien raisonner avec le même cynisme, témoigner à notre voisine les mêmes sentiments d'humanité dont elle a fait preuve à notre endroit en 1870, sans nous montrer autrement chagrins des pertes qu'elle pourrait subir. Malheureusement nous ne sommes pas doués du flegme britannique et déjà une petite difficulté a surgi, à propos de la
ces différences, cette impressionnabilité devient chaque jour plus grande. On a soif d'une solution et malgré la gravité de l'événement, on préférerait même la déclaration définitive de la guerre entre l'Angleterre et la Russie à cet état d'incertitude qui aggrave sans cesse la plaie saignante des marchés financiers. Un journal allemand l'a dit naïvement : après tout, la Russie serait en guerre avec l'Angleterre, que l'Allemagne n'aurait pas à s'en mêler et ne pourrait qu'en tirer profit en vendant mieux les produits de son industrie, la concurrence anglaise disparaissant au moins pendant la guerre. Nous pourrions bien raisonner avec le même cynisme, témoigner à notre voisine les mêmes sentiments d'humanité dont elle a fait preuve à notre endroit en 1870, sans nous montrer autrement chagrins des pertes qu'elle pourrait subir. Malheureusement nous ne sommes pas doués du flegme britannique et déjà une petite difficulté a surgi, à propos de la suppression d'un journal, le Bosphore égyptien, difficulté, qui eût dû être aplanie aussitôt et qui semble être traînée en longueur à seule fin de nous forcer à prendre position dans le conflit ou peut-être d'offrir une revanche d'amour-propre à nos voisins, s'ils se décident à céder sur un autre terrain. C'est à l'heure actuelle que l'on sent la faute commise au Tonkin par le ministère précédent, qui n'a pas su agir avec la vigueur nécessaire au moment opportun. Il y a longtemps que cette affaire eût dû être terminée. Nous serions beaucoup plus libres, s'il était nécessaire, avec notre flotte dans la Méditerranée, au lieu de l'avoir laissée s'user deux ans dans les mers de Chine, et il est bien regrettable d'avoir vu échouer encore récemment une tentative d'accord avec l'Espagne qui eût permis de confier la garde des îles Pescadores, de Formose et même du Tonkin, aux troupes aguerries que nous entretenons aux Philippines et qui auraient heureusement remplacé les renforts envoyés là-bas, dont l'acclimatation sera à faire. Enfin, telle quelle est, la situation est encore bonne pour nous, et si le conflit anglo-russe se transforme définitivement en guerre, nous n'aurons qu'à imiter le calme de l'Allemagne et à
C'est à l'heure actuelle que l'on sent la faute commise au Tonkin par le ministère précédent, qui n'a pas su agir avec la vigueur nécessaire au moment opportun. Il y a longtemps que cette affaire eût dû être terminée. Nous serions beaucoup plus libres, s'il était nécessaire, avec notre flotte dans la Méditerranée, au lieu de l'avoir laissée s'user deux ans dans les mers de Chine, et il est bien regrettable d'avoir vu échouer encore récemment une tentative d'accord avec l'Espagne qui eût permis de confier la garde des îles Pescadores, de Formose et même du Tonkin, aux troupes aguerries que nous entretenons aux Philippines et qui auraient heureusement remplacé les renforts envoyés là-bas, dont l'acclimatation sera à faire. Enfin, telle quelle est, la situation est encore bonne pour nous, et si le conflit anglo-russe se transforme définitivement en guerre, nous n'aurons qu'à imiter le calme de l'Allemagne et à profiter de la leçon qu'elle saura bien nous donner. Nous avons assez de confiance dans le sang froid du gouvernement et nous voudrions voir la spéculation devenir, elle aussi, maîtresse d'elle-même. L'épreuve a été dure, nous le savons, peut-être n'est-elle pas terminée, et la liquidation réserve-t-elle encore de pénibles surprises; mais il est bien inutile d'envenimer les blessures par une agitation stérile. Ce n'est pas une consolation parce qu'on est frappé soi-même, de voir tout le monde tomber autour de soi et on semble en vérité, prendre plaisir à multiplier les ruines, en provoquant les mouvements désordonnés qui accompagnent chaque dépêche, chaque canard à sensation. REVUE DU MARCHÉ FONDS D'ETATS Rentes françaises. — Les derniers cours cotés sont 77.92 sur le 3%, 79.67 sur l'Amortissable, 108.12 sur le 4 1/2 %. Il n'y a pas d'écart sensible avec les cours de compensation de la dernière liquidation, et cependant les mouvements ont été très violents pendant tout le cours du mois. Chaque jour on a vu des oscillations de 1/2 % et souvent après un mouvement dans un sens, pendant la première partie de la Bourse, il s'est produit une réaction subite parfois double de la première variation. Avec des alternatives
mais il est bien inutile d'envenimer les blessures par une agitation stérile. Ce n'est pas une consolation parce qu'on est frappé soi-même, de voir tout le monde tomber autour de soi et on semble en vérité, prendre plaisir à multiplier les ruines, en provoquant les mouvements désordonnés qui accompagnent chaque dépêche, chaque canard à sensation. REVUE DU MARCHÉ FONDS D'ETATS Rentes françaises. — Les derniers cours cotés sont 77.92 sur le 3%, 79.67 sur l'Amortissable, 108.12 sur le 4 1/2 %. Il n'y a pas d'écart sensible avec les cours de compensation de la dernière liquidation, et cependant les mouvements ont été très violents pendant tout le cours du mois. Chaque jour on a vu des oscillations de 1/2 % et souvent après un mouvement dans un sens, pendant la première partie de la Bourse, il s'est produit une réaction subite parfois double de la première variation. Avec des alternatives semblables, la spéculation est absolument dévoyée et perd beaucoup plus que les cours cotés pourraient le faire supposer. D'autre part, il devient presque impossible de se rendre compte de la position de place, les engagements changeant de sens avec une mobilité qui échappe à toute observation. Cependant il y a lieu de croire que le découvert, dans un sens ou dans l'autre, a été beaucoup diminué; tout d'abord les crédits ont été très resserrés, puis les escopes à jet continu ont forcé beaucoup de liquidations anticipées. D'autre part, l'écart des primes a été très tendu tout le mois et permettait un chiffre d'affaires bien moindre pour les mêmes risques. Enfin, malgré la passion du jeu, les circonstances sont assez graves et prêtent trop à l'imprévu pour qu'on soit très tenté de s'engager un peu trop au hasard. La prudence a commandé l'abstention, et si les dépêches plus ou moins fantaisistes ont parfois réveillé l'ardeur de la spéculation, le chiffre des opérations restait plus modeste, les cours se déplaçaient trop vite sur un marché trop étroit et trop sensible. En résumé, on a encore confiance dans une solution pacifique du conflit anglo-russe, et si parfois la confiance diminue, on veut du
lieu de croire que le découvert, dans un sens ou dans l'autre, a été beaucoup diminué; tout d'abord les crédits ont été très resserrés, puis les escopes à jet continu ont forcé beaucoup de liquidations anticipées. D'autre part, l'écart des primes a été très tendu tout le mois et permettait un chiffre d'affaires bien moindre pour les mêmes risques. Enfin, malgré la passion du jeu, les circonstances sont assez graves et prêtent trop à l'imprévu pour qu'on soit très tenté de s'engager un peu trop au hasard. La prudence a commandé l'abstention, et si les dépêches plus ou moins fantaisistes ont parfois réveillé l'ardeur de la spéculation, le chiffre des opérations restait plus modeste, les cours se déplaçaient trop vite sur un marché trop étroit et trop sensible. En résumé, on a encore confiance dans une solution pacifique du conflit anglo-russe, et si parfois la confiance diminue, on veut du moins conserver l'espérance jusqu'à la dernière minute. On est si bien disposé à saluer les événements heureux par une reprise vigoureuse, que le vendeur le plus convaincu n'ose rester à découvert. Cela explique la tenue relative de nos Fonds d'États et le grand écart des primes. On demande 1.50 plus cher que le fermé de la prime dont 50 sur le 5 0/0. Fonds italiens. — En ce moment toutes les considérations financières disparaissent et les cours suivent les inquiétudes politiques ou les bruits de détente avec une rapidité dangereuse pour toute spéculation. La liquidation précédente avait déjà constitué de grosses pertes. Ce mois-ci de nouveaux sinistres sont venus se joindre aux besoins de la place. Il est incontestable que l'on a dû procéder plus d'une fois à des exécutions et que les cours ont dû fléchir sous le poids de ces réalisations forcées. Nous traversons en ce moment une heure critique, il faut être en mesure de supporter ces accidents de liquidation et attendre des jours plus heureux. La reprise sera alors d'autant plus vive que le marché sera débarrassé de spéculateurs de mauvais aloi et que les titres auront passé en de meilleures mains. Quand la campagne si
cher que le fermé de la prime dont 50 sur le 5 0/0. Fonds italiens. — En ce moment toutes les considérations financières disparaissent et les cours suivent les inquiétudes politiques ou les bruits de détente avec une rapidité dangereuse pour toute spéculation. La liquidation précédente avait déjà constitué de grosses pertes. Ce mois-ci de nouveaux sinistres sont venus se joindre aux besoins de la place. Il est incontestable que l'on a dû procéder plus d'une fois à des exécutions et que les cours ont dû fléchir sous le poids de ces réalisations forcées. Nous traversons en ce moment une heure critique, il faut être en mesure de supporter ces accidents de liquidation et attendre des jours plus heureux. La reprise sera alors d'autant plus vive que le marché sera débarrassé de spéculateurs de mauvais aloi et que les titres auront passé en de meilleures mains. Quand la campagne si logique de la hausse sur l'Italien recommencera, elle aura une puissance irrésistible, on aura affaire à un découvert formidable plus facile à ébranler que jadis, car il sera instruit par une première expérience et les portefeuilles qui ont ramassé le titre à bon marché ne voudront s'ouvrir qu'à bon escient et avec un gros bénéfice. Fonds espagnols. — L'Extérieure espagnole a fait preuve d'une fermeté relative de bon augure pour l'avenir. Nous la laissons cotée 56 13/16 après une très mauvaise Bourse, et, en somme, toute la semaine, le cours de 57 a été très bien défendu, et souvent largement dépassé. On a beaucoup vendu de Rente espagnole, tantôt sur le choléra, tantôt sur l'annonce d'une insurrection imminente ; les Espagnols mieux informés ont acheté, et il existe, croyons-nous, un découvert important qui ne trouve à racheter que lorsqu'il survient une exécution. Le spéculateur qui ne peut tenir ses engagements sur telle ou telle valeur très dépréciée, est exécuté aussi sur l'Extérieure. Cela explique les offres soudaines qui d'ailleurs sont toujours absorbées rapidement. C'est là, du reste, l'explication de bien des variations sur le marché en général. Fonds russes. — La cote des Fonds russes à Londres et à Berlin
et avec un gros bénéfice. Fonds espagnols. — L'Extérieure espagnole a fait preuve d'une fermeté relative de bon augure pour l'avenir. Nous la laissons cotée 56 13/16 après une très mauvaise Bourse, et, en somme, toute la semaine, le cours de 57 a été très bien défendu, et souvent largement dépassé. On a beaucoup vendu de Rente espagnole, tantôt sur le choléra, tantôt sur l'annonce d'une insurrection imminente ; les Espagnols mieux informés ont acheté, et il existe, croyons-nous, un découvert important qui ne trouve à racheter que lorsqu'il survient une exécution. Le spéculateur qui ne peut tenir ses engagements sur telle ou telle valeur très dépréciée, est exécuté aussi sur l'Extérieure. Cela explique les offres soudaines qui d'ailleurs sont toujours absorbées rapidement. C'est là, du reste, l'explication de bien des variations sur le marché en général. Fonds russes. — La cote des Fonds russes à Londres et à Berlin donne la note sur notre place. Seulement les variations sont énormes et dues parfois à toute autre cause, qu'à une nouvelle politique précise. Ainsi le jour de la liquidation de Londres, on a tour à tour monté de 85 1/2 à 88 pour retomber en clôture à 85 3/4; il y avait un déport de 3/4 %. Incontestablement il y avait là des mouvements causés par une position de place, une discussion de crédits que nous ne sommes pas en mesure d'apprécier sainement ici même. A Paris, on cote le Russe 1862 87 1/2; le 1873, 88 1/2; le 1875, 79; le 1877, 93 50. Fonds hongrois. — Le 4 0/0 Hongrois reste coté à 76. La réaction est violente ; depuis les prix de 81 1/2 on a à peine vu quelques jours de reprise. Les ventes viennent d'Allemagne et on ne peut se dissimuler que le marché de Berlin est malade. Il était engagé sans limites sur les Fonds russes et sur les Fonds hongrois, nous l'avons, suivi un peu aveuglément et nous en portons aujourd'hui la peine. Liquidations ou exécutions, on ne sait, mais les offres sont continues. Il est certain que si la guerre éclate entre
y avait un déport de 3/4 %. Incontestablement il y avait là des mouvements causés par une position de place, une discussion de crédits que nous ne sommes pas en mesure d'apprécier sainement ici même. A Paris, on cote le Russe 1862 87 1/2; le 1873, 88 1/2; le 1875, 79; le 1877, 93 50. Fonds hongrois. — Le 4 0/0 Hongrois reste coté à 76. La réaction est violente ; depuis les prix de 81 1/2 on a à peine vu quelques jours de reprise. Les ventes viennent d'Allemagne et on ne peut se dissimuler que le marché de Berlin est malade. Il était engagé sans limites sur les Fonds russes et sur les Fonds hongrois, nous l'avons, suivi un peu aveuglément et nous en portons aujourd'hui la peine. Liquidations ou exécutions, on ne sait, mais les offres sont continues. Il est certain que si la guerre éclate entre l'Angleterre et la Russie, l'Autriche sera plus ou moins engagée à faire quelque démonstration dans l'Orient. Mais on ne voit pas encore encore choses de si loin et, en somme, il est probable que le mouvement n'est dû qu'à des liquidations précipitées. Fonds turcs. — Le 4 0/0 nominal Turc est en grande baisse ; on cote 15.27. Il faut attribuer cette réaction violente à des exécutions de spéculateurs mal engagés. Le conflit anglo-russe, s'il ne se terminait pas pacifiquement, troubler un peu la politique de la Turquie et en conséquence atteindre plus ou moins ses finances. Quoi qu'il en soit, nous ne croyons pas qu'à l'heure actuelle la baisse soit due encore à des préoccupations politiques. Fonds égyptiens. — Quoique nous n'ayons jamais compris la hausse faite naguère sur les Fonds égyptiens, nous sommes bien forcés d'avouer que la baisse actuelle n'a pas une cause directe dans la situation de l'Egypte, malgré l'incident du Bosphore égyptien. C'est une baisse de liquidation, d'exécutions, et pour notre part, nous verrions le salut du pays et de ses créanciers dans la retraite des Anglais. La vraie politique coloniale de la France n'eût jamais dû franchir la Méditerranée, et il est incontestable que