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du Commerce La Société philanthropique l'Union du commerce a tenu hier son assemblée générale annuelle dans la salle des fêtes du Trocadéro. M. Maze, chef adjoint du cabinet du ministre de l'intérieur, présidait, ayant à ses côtés M. Baillot, président de l'Union du commerce, et les membres du comité. En ouvrant la séance, M. Maze a fait l'éloge de l'Union du commerce, qui occupe une « place si importante dans la mutualité » puis il a donné la parole au trésorier pour la lecture du rapport financier. À la communication des divers rapports, il a été procédé à la distribution
des divers rapports, il a été procédé à la distribution des récompenses, médailles et mentions décernées par la Société. La Retraite Mutuelle L'assemblée générale de la Retraite mutuelle a eu lieu hier après-midi, dans le grand amphithéâtre de la Sorbonne, sous la présidence de M. G. Touret, président de la société, et aux côtés de M. Puech, député, président d'honneur, et des membres du comité. Après un discours du président, M. Robin, secrétaire, a présenté son rapport moral et a insisté sur les avantages de la Retraite mutuelle. Il annonce que la société a obtenu une médaille d'or à l'exposition
que la société a obtenu une médaille d'or à l'exposition de Bordeaux. Sur le rapport de la commission d'examen de la situation financière, le chiffre de la pension à servir pendant l'exercice 1908-1909 est fixé à 105 francs. Le président procède ensuite à la remise des récompenses, de la mutualité accordées à l'occasion du 1er janvier par le président de la République. La séance s'est terminée par les élections pour le renouvellement des membres sortants du conseil d'administration, de la commission de vérification et des commissaires aux recettes. Chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Si l'entreprise se présente dans
fer de Rosario à Puerto-Belgrano Si l'entreprise se présente dans des conditions douteuses au point de vue de son rendement, la demande des capitaux nécessaires a un caractère encore plus douteux. Un capital obligatoire disproportionné. Des projets législatifs en cours seront déposés pour empêcher le retour des procédés qu'on voit en œuvre. Un fait divers significatif. L'étude de cette entreprise nous a démontré avec une netteté irrécusable : Que le tracé de la ligne, s'écartant à dessein des centres commerciaux pour refluer le trafic vers deux points terminus, dont l'un, tout au moins, est arbitrairement choisi, est géographiquement défectueux ;
tout au moins, est arbitrairement choisi, est géographiquement défectueux ; Que le capital d'établissement prévu est notoirement insuffisant de moitié, par simple comparaison avec les lignes précédemment construites dans des conditions plus favorables en République Argentine. Première conséquence à tirer de là : les recettes du trafic ont toutes chances d'être inférieures à celles qu'on escompte, par comparaison avec les recettes des autres lignes argentines dont le réseau est plus rationnellement établi. Le capital prévu pour la construction de cette ligne de 800 kilomètres devra être augmenté dans la suite, sans doute par de nouvelles émissions d'obligations, puisque ce n'est
sans doute par de nouvelles émissions d'obligations, puisque ce n'est pas 100 millions de francs, mais bien 200 millions qui seront nécessaires. Si l'on accepte, néanmoins, malgré la fragilité de leurs bases, les calculs des émetteurs, quant aux bénéfices à attendre de cette gigantesque entreprise, on arrive tout au plus, et dans le plein de l'exploitation, à un rendement de 7 millions. Or, l'amortissement et le service de la dette obligataire totale qui sera émise absorberaient à eux seuls 12 millions par an. Et nous ne tenons pas compte des amortissements supplémentaires de la ligne, du matériel, des catastrophes possibles,
amortissements supplémentaires de la ligne, du matériel, des catastrophes possibles, des travaux nouveaux à exécuter d'année en année. On voit la profondeur du trou et du premier coup on se demande : qui le bouchera ? Cela est si vrai que nombre de compagnies de chemins de fer dans l'Argentine, fondées cependant dans des conditions meilleures, pourraient témoigner de l'impossibilité où se trouve une Société nouvelle de rémunérer son capital. Nous ne citerons que l'exemple de la Great Western Railway que nous choisissons pourtant à dessein parmi les meilleures et les plus sérieuses et qui, constituée en 1887, se trouvait
les plus sérieuses et qui, constituée en 1887, se trouvait incapable, en 1891, de faire face à la charge de ses emprunts, si bien qu'elle dut réorganiser complètement son capital. Voilà donc comment se présente l'affaire elle-même : elle est incontestablement plus que discutable. Mais les procédés employés, suivant son habitude, par la maison Benard et Jarislowsky pour se procurer les capitaux nécessaires lui donnent un côté tout particulièrement grave et qu'on ne saurait laisser dans l'ombre. Les risques indiscutables de l'affaire, ce n'est point un capital actions qui les supporte, ou pour mieux dire, il ne les supporte que
supporte, ou pour mieux dire, il ne les supporte que dans une proportion infime : c'est un capital qu'on a la prétention de baptiser capital-obligations et qui, en effet, affecte extérieurement les caractères d'une charge obligataire. Mais il en a, pour les obligataires, tous les inconvénients, sans en avoir les avantages. Et c'est là où il y a une véritable duperie. Le mot obligation a conservé un sens magique dans l'esprit du capitaliste français habitué à retrouver sous ce vocable un titre d'un rendement modéré, mais certain, et d'une sécurité à peu près absolue. Ainsi sont les obligations de nos
à peu près absolue. Ainsi sont les obligations de nos chemins de fer français, par exemple. Mais, dans le cas présent, le capital exigé pour la construction de la ligne Rosario-Puerto-Belgrano, se compose de 15 millions seulement pour les actions ; encore, le premier quart seulement est-il versé. Tout le reste est demandé sous la rubrique obligations. Par conséquent, si l'affaire n'est pas bonne, comme on a malheureusement des craintes de le penser, les obligations se trouvent supporter tous les risques. Qu'on nous permette une comparaison qui fera mieux ressortir la gravité de ce cas : dans les compagnies françaises
la gravité de ce cas : dans les compagnies françaises sérieuses, les obligations sont garanties contre les risques par le bouclier d'un gros capital-actions, bouclier qui doit être puissant comme une muraille de fer. Dans le cas de la Compagnie du Chemin de fer Rosario-Puerto-Belgrano, ce bouclier contre les risques représenté par le capital-actions se réduit à une simple toile d'araignée, sans consistance, ni résistance. Qu'on veuille bien noter néanmoins que ces obligations chargées de tous les aléas d'une entreprise instable et incertaine, n'ont pas, comme contre-partie, la chance de participer aux profits éventuels qui, par hypothèse, pourraient un jour
participer aux profits éventuels qui, par hypothèse, pourraient un jour être réalisés. Non, leur intérêt est limité au taux réglementaire d'émission, qui, en aucun cas, ne saurait être augmenté, mais qui pourrait être un jour diminué. D'un côté, des risques, de l'autre, aucune chance de gagner : cette obligation est quelque chose comme un billet de loterie qui a beaucoup de chances d'être perdu, mais qui n'en a absolument aucune de gagner un lot quelconque. On voit combien un pareil procédé est illicite et dangereux. Illicite, puisqu'il fausse complètement le sens habituel et le caractère du mot obligation, et grâce
sens habituel et le caractère du mot obligation, et grâce à une étiquette trompe le public « sur la marchandise ». Dangereux, parce qu'il est de nature à déconsidérer une catégorie de titres qu'la petite épargne aime à regarder comme particulièrement sûrs ; d'autant plus dangereux que l'obligation Rosario-Puerto-Belgrano peut se parer comme le geai se pare des plumes du paon — du nom d'obligation de chemin de fer. Une situation aussi critiquable n'est point sans émouvoir diverses voix parlementaires. C'est l'affaire des pouvoirs publics de protéger l'épargne du pays contre les diverses pièges qui lui sont tendus. Un projet
contre les diverses pièges qui lui sont tendus. Un projet de loi va être déposé incessamment par M. Guillaume Chastenet pour empêcher de telles manœuvres, et limiter le chiffre du capital-obligations par rapport à celui du capital-actions, de telle sorte qu'il ne puisse y avoir d'aussi criantes disproportions. Deux députés apporteraient égarement à ce projet de loi divers amendements procédant du même ordre d'idée. L'un, entre autres, ne permettrait point qu'on fit une émission d'obligations sans qu'elle fût gagée par un actif et déjà existant. Et, qu'on l'avoue, « ce serait justice », comme disent les robins. L'émission d'obligations de
serait justice », comme disent les robins. L'émission d'obligations de 100 millions de francs projetée par la Compagnie du chemin de fer de Rosario à Puerto-Belgrano, peut paraître, en effet, d'autant plus extraordinaire et hors les usages admis, qu'elle a lieu avant qu'un gage quelconque lui serve de garantie. On emprunte pour construire et les obligations seront gagées sur la construction. Mais il n'y a encore rien, ou à peu près rien. La Compagnie est dans l'impossibilité de fournir un gage sérieux. Le prospectus d'émission inséré au Journal officiel porte que : « Les 200.000 obligations (100 millions de francs)
que : « Les 200.000 obligations (100 millions de francs) ont comme garantie l'ensemble de l'actif de la Compagnie. » On ne saurait avouer plus ingénuement — et plus cyniquement le néant de ce gage, puisque en dehors des apports et des frais de constitution, cet actif se compose d'à peu près rien. Des projets ne sont qu'un actif bien mince et en tout cas peu tangible. C'est l'histoire du monsieur qui, ayant une propriété d'une cinquantaine de mille francs, demande à l'hypothéquer pour établir une ferme ou d'y bâtir un château, ou d'y creuser des puits. Qui donc lui
un château, ou d'y creuser des puits. Qui donc lui prêterait le million qu'il demande ? Une autre question se pose irrésistiblement à l'esprit, en présence de cette émission : Comment, avec quels fonds seront payés les intérêts des obligations ? On comprend qu'un capital-actions puisse attendre pour être rémunéré des jours de prospérité, une époque de bénéfices réels. Mais une obligation demande à recevoir régulièrement, chaque année, l'intérêt convenu. Où prendre les sommes nécessaires à cette charge qui ne saurait être éludée ? La réponse est simple, parce qu'elle est unique et ne peut être écartée : On paiera
est unique et ne peut être écartée : On paiera les intérêts avec le capital. Comment en serait-il autrement, puisque les capitaux souscrits seront employés en construction, dépenses de premier établissement, pour une ligne qui, en tout état de cause, ne saurait entrer en exploitation avant plusieurs années, et d'ailleurs ne pourra avoir à ses débuts qu'un trafic insuffisant pour produire le moindre bénéfice. Si nous recherchons dans le domaine vulgaire et tangible une nouvelle comparaison, nous sommes ramenés au cas du monsieur qui, ayant trouvé à hypothéquer par bonheur sa propriété de 50.000 francs pour un million, fort en
sa propriété de 50.000 francs pour un million, fort en peine pour payer les intérêts, prend sans scrupule sur son capital pour payer les intérêts. Tous ces procédés sont évidemment assez blâmables et l'on comprend qu'une voix autorisée, élargissant la question, se fasse entendre au Parlement pour en empêcher le retour. Quant aux capitalistes sollicités d'y prêter la main, ou pour mieux dire de les soutenir de leurs fonds, ils ont évidemment trop d'occasions de placement avantageux pour se laisser piper à cet appât. Et s'ils tenaient absolument à s'intéresser à des compagnies de chemin de fer de l'Argentine, des
à des compagnies de chemin de fer de l'Argentine, des obligations plus solides et plus sérieusement gagées ne manquent point de se présenter en foule, voire des actions à rendement aussi rémunérateur, et à rendement basé sur une exploitation et des bénéfices véritables. Comme suite à cette élusion, l'information suivante, en date du 24 avril, prouve qu'indépendamment de tous les caractères que peut présenter une affaire, la République Argentine n'est point à l'abri des troubles et des insurrections : Une insurrection en Argentine Buenos-Aires, 24 avril. Un mouvement subversif a éclaté à Santiago del Estero. « Le gouverneur de la
éclaté à Santiago del Estero. « Le gouverneur de la province et les ministres ont été arrêtés et déposés par les révolutionnaires. » « Ce mouvement subversif a été réprimé par les troupes fédérales, qui ont rétabli le gouverneur et les autorités dans leurs fonctions. « Il y a eu trois morts et plusieurs blessés. » Ce n'est là qu'un simple fait divers sans aucun augure. Mais il vient corrorborer une opinion généralement admise, à savoir que l'on ne saurait risquer sagement des capitaux dans un pays neuf soumis à de nombreuses vicissitudes, sans avoir au moins des chances très
de nombreuses vicissitudes, sans avoir au moins des chances très sérieuses de profit. Ce n'est certes point le cas pour les obligations qui nous occupent. (Vie Financière). À l'Étranger EXPULSION DE FRANÇAIS AU VÉNÉZUELA New-York, 26 avril. Des dépêches reçues du Venezuela annoncent que le président Castro s'est rendu coupable d'un acte d'arbitraire en ordonnant l'expulsion de huit Français, d'origine coréenne, motivation à Carupano. Voici dans quelles conditions s'est produite cette expulsion. En janvier dernier, M. Antonio Vincentelli, gérant de la Compagnie des téléphones à Carupano, avait fourni au commissariat de police à titre gracieux, un appareil téléphonique, en demandant,
de police à titre gracieux, un appareil téléphonique, en demandant, toutefois qu'il ne fût pas utilisé par des personnes étrangères au service de la police. Les inimitiés qu'il s'attira lui valurent l'expulsion. La colonie française organisa alors une pétition à Mme Castro pour obtenir son intervention auprès du président afin qu'il rapportât le décret d'expulsion et rendit M. Vincentelli à sa famille et à ses affaires. Cette pétition fut signée par soixante-dix Français et Vénézuéliens. Le lendemain même de son envoi, sept des Français signataires étaient appréhendés et expulsés. Les Vénézuéliens qui s'étaient associés à la pétition étaient jetés en
Vénézuéliens qui s'étaient associés à la pétition étaient jetés en prison. De même que les deux jeunes fils de M. Vincentelli, âgés l'un de dix-sept, l'autre de quinze ans. Ils ont été incarcérés avec les criminels de droit commun et mis au secret. Non seulement le président du Venezuela viole la Constitution, qui ne lui donne pas le droit d'expulser les étrangers de sa propre autorité, mais il se plus audacieusement que jamais les puissances. Son organe, le Constitutional, insulte grossièrement le président Roosevelt. Les réclamants américains, qui cherchent à lier leurs intérêts avec ceux des Français et des Anglais
lier leurs intérêts avec ceux des Français et des Anglais lésés par les procédés du président Castro, se demandent ce que fait le big stick du policeman du nouveau continent. Une amusante caricature du New-York Herald représentait récemment M. Roosevelt, en jardinier, arrosant le big stick planté en terre. Le président des États-Unis ne semble pas encore disposé à en faire usage. Les étudiants français en Allemagne Berlin, 25 avril. Les étudiants français de passage à Berlin ont été aujourd'hui les hôtes de Charlottenburg, dont ils ont visité, entre autres établissements, l'École polytechnique et l'École forestière. Après un déjeuner intime
établissements, l'École polytechnique et l'École forestière. Après un déjeuner intime offert par l'Association des étudiants, ils se sont rendus à l'Hôtel de Ville, où ils ont été salués par le maire, M. Massing, et par les conseillers municipaux. A quatre heures, ils ont pris part à un dîner offert en leur honneur. La soirée s'est passée au théâtre Métropole. Demain, visite à Potsdam, dont la municipalité offre un déjeuner en l'honneur des étudiants français. Inauguration de l'Institut des lettres françaises à Florence 26 avril. — Demain, M. Barrère, ambassadeur de la République française, présidera l'inauguration solennelle de l'Institut Français des
la République française, présidera l'inauguration solennelle de l'Institut Français des lettres, en présence du recteur de l'Université de Grenoble, des délégués de l'académie de Paris, des notabilités françaises et du représentant du gouvernement italien. Il s'agit de la première succursale universitaire établie par la France à l'étranger pour créer un organe destiné à développer les relations intellectuelles des deux nations. Inauguration du monument de Garibaldi San-Remo, 26 avril. Aujourd'hui a eu lieu l'inauguration du monument de Garibaldi. Un imposant cortège, composé de Garibaldiens italiens et français, en chemise rouge, de 200 Associations et Sociétés de toutes les communes liguriennes et
200 Associations et Sociétés de toutes les communes liguriennes et d'un grand nombre de villes d'Italie, ainsi que dix sociétés de garibaldiens de Marseille, Cannes, Grasse et Nice, a défilé devant le monument, bannières déployées, au son de la Marseillaise. Une foule importante était venue de tous les environs assister à l'inauguration. Au moment où tombait le voile recouvrant le monument, l'hymne à Garibaldi retentit aux applaudissements de l'assistance. Sur la tribune d'honneur avaient pris place le Comité d'organisation de la fête, les autorités civiles et militaires, la veuve de Garibaldi, le consul de France à Vintimille, l'agent consulaire français
Garibaldi, le consul de France à Vintimille, l'agent consulaire français de San-Remo, l'adjoint au maire de Nice, etc. Plusieurs discours ont été prononcés, en particulier par M. Bonfiglio, au nom de la ville de Nice. Le temps était beau mais un vent assez violent empêchait la foule d'entendre distinctement les discours. Le cyclone d'Amérique New-York, 26 avril. On télégraphie d'Atlanta que l'on compte 450 morts et 400 blessés à la suite du cyclone qui a ravagé hier, le Mississippi. Plusieurs villes de ces États sont totalement détruites, d'autres sont complètement dévastées. La grande majorité des victimes sont des Noirs dont
dévastées. La grande majorité des victimes sont des Noirs dont les cabanes ont été emportées comme des fétus de paille. Atlanta (Géorgie), est la seule ville de cette région qui communique avec New-York. Le cyclone a côtoyé la Géorgie et brusquement tourné vers la Floride, anéantissant tout sur son passage. Parmi les morts, il y a une cinquantaine de blancs. Nos Dépêches DANEMARK. Copenhague, 25 avril. Le roi Edouard, la reine Alexandra et la princesse Victoria de Grande-Bretagne sont partis ce soir à onze heures de Freshaven pour Malmo, d'où ils se rendront à Stockholm. Toute la famille royale de
ils se rendront à Stockholm. Toute la famille royale de Danemark assista au départ. ESPAGNE. Madrid, 26 avril. Après avoir assisté à la représentation du théâtre populaire de la Novidadès, les reines de la Mi-Carême se sont rendues au Cercle français où une soirée avait été organisée. Un lunch fut lieu ensuite au cours duquel des toasts cordiaux ont été portés par MM. Devaille, président du Cercle ; Dilliers, attaché d'ambassade, représentant M. Revoil ; Bonfort, consul, et par le président de la Chambre de commerce de Madrid. Presque tous les membres de la colonie française ont assisté à cette
les membres de la colonie française ont assisté à cette soirée. RUSSIE. Varsovie, 26 avril. Ce matin, une bande de terroristes a attaqué des gendarmes. Un gendarme a été tué, un autre blessé, ainsi que le capitaine. Les troupes ont cerné la ville et ont fait des perquisitions dans les maisons. Des arrestations en masse ont opéré. TURQUIE. Constantinople, 25 avril. L'empereur d'Allemagne et le Sultan ont échangé des dépêches d'une extrême cordialité, à l'occasion de la visite de l'empereur sur la côte turque. Le naufrage du "Gladiator" Londres, 26 avril. — On a de nouveaux détails sur l'abordage dans
avril. — On a de nouveaux détails sur l'abordage dans lequel le transatlantique américain Saint-Paul a coulé le croiseur anglais Gladiator. Le Saint-Paul venait de quitter Southampton un peu après une heure après-midi quand une violente tempête de neige l'assaillit; les flocons étaient si pressés qu'il était impossible de voir à quelques mètres. À 3 h. moins 20, un fort craquement se fit entendre et on vit alors que le transatlantique avait pénétré dans le milieu du passage du Gladiator; le Saint-Paul s'étant rapidement dégagé, mit ses embarcations à la mer, tandis que le croiseur donnait une bande si forte
mer, tandis que le croiseur donnait une bande si forte que plusieurs matelots furent jetés ou durent se jeter eux-mêmes par-dessus bord. Beaucoup d'entre eux furent recueillis par les embarcations du Saint-Paul; d'autres furent hissés sur la coque retournée du Gladiator, et là, selon le récit de plusieurs voyageurs, ils entonnèrent un chant de bravoure. Bien que les cloisons étanches du croiseur eussent été fermées immédiatement, on ne put mettre à l'eau les embarcations de bâbord tant le navire penchait à tribord. À l'Amirauté, on annonçait ce matin officiellement, que l'équipage du croiseur Gladiator avait été débarqué et qu'on n'avait
l'équipage du croiseur Gladiator avait été débarqué et qu'on n'avait constaté la disparition d'aucun officier, sauf celle du lieutenant canonnier Graves. Trois marins seraient noyés. Suivant une dépêche de Yarmouth, on croit savoir que le nombre officiel des manquants est de 34, mais les autorités n'ont pas, jusqu'à présent, publié la liste. L'Amirauté déclare ne pouvoir faire de déclaration officielle avant d'avoir identifié tous les manquants. Le chauffeur, Corbett, est mort cette nuit à l'hôpital, ce qui porte à quatre le nombre des morts connus. On espère que quelques hommes portés manquants ont été recueillis par le Saint-Paul, qui est
portés manquants ont été recueillis par le Saint-Paul, qui est arrivé à Southampton à 7 heures; les avaries sont étonnamment légères si on les compare à celles du Gladiator; il va être mis en cale sèche, mais il pourra prendre son prochain tour de service. Huit blessés ont été transportés à l'hôpital. Le général Fasquhar a reçu l'ordre de se rendre, à bord d'un croiseur cuirassé avec deux autres navires de guerre et deux remorqueurs sur le théâtre de la catastrophe. Le Gladiator, qui a une large voie d'eau, sera presque submergé à marée haute. Le temps est beau. Les
presque submergé à marée haute. Le temps est beau. Les scaphandriers sont depuis ce matin occupés à inspecter les avaries, et à tâcher de retrouver les papiers du bord. Il y a dans le flanc du croiseur une fente de quarante pieds de long. Le Gladiator est un croiseur cuirassé de deuxième classe ayant un tonnage de 5.750 tonnes. Le Saint-Paul a 11.0 tonnes et file 21 nœuds, on dit à Yarmouth que le croiseur est complètement perdu. Portsmouth, 26 avril. — On répète maintenant qu'il y a trente-quatre manquants du croiseur Gladiator. Cherbourg, 26 avril. — La nouvelle que
du croiseur Gladiator. Cherbourg, 26 avril. — La nouvelle que le paquebot Saint-Paul était entré en collision dans la Manche avec le croiseur anglais Gladiator a produit une grosse émotion ici. Le Saint-Paul devait faire escale hier soir à Cherbourg. Les voyageurs l'ont attendu toute la nuit. La promenade du Bœuf gras La fête des Abattoirs C'est par un ciel gris, sous une pluie fine et froide, chassée par un vent glacial, qu'a eu lieu hier, à travers les voies principales du quartier de la Villette, la promenade du bœuf gras, — Sa Majesté Dunois Ier. Neuf chars, trois cent