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et ne servent qu'à dissimuler le danger. Quand une situation est grave, il faut savoir la regarder en face, et c'est une justice à rendre à notre ministre des finances actuel qu'il ne sait pas farder la vérité. Il ne craint pas de dire qu'il s'est trompé et qu'on s'est trompé avec lui; il n'a recours à aucun artifice pour présenter la situation sous un autre jour que celui sous lequel elle lui est apparue à lui-même; il ne fait pas effort d'intelligence pour chercher des remèdes empiriques; il agit avec son simple bon sens, un bon sens bourgeois, et
avec son simple bon sens, un bon sens bourgeois, et il expose un budget, non pas pour le simple plaisir de le présenter en équilibre, mais avec une assurance de bonne foi et une sincérité qui feraient croire qu'il a la conviction de ne pas laisser les embarras à un successeur, mais bien d'avoir à les surmonter lui-même. Rien ne lui eût été plus facile d'arriver dans les bureaux à un remaniement de chiffres tel que le budget ordinaire eût pu être aligné quand même. Plus tard, si la balance effective n'avait pu être retrouvée, il en eût accusé la
effective n'avait pu être retrouvée, il en eût accusé la gestion de son successeur; le procédé est simple et n'est pas absolument usé, quoique ayant déjà servi. M. Tirard, nous venons de le dire, a agi plus sincèrement, et nous ne saurions trop l'en féliciter surtout s'il est en mesure de faire preuve de la même fermeté quand il aura à lutter contre les exigences de la Chambre. Il dit naïvement, bourgeoisement: nous nous sommes cru plus riche que nous le sommes; il ne s'agit pas seulement de prévenir les députés d'avoir à ménager les ressources de l'État et d'employer
députés d'avoir à ménager les ressources de l'État et d'employer quelque subterfuge pour calmer leur prodigalité; il faut mettre les points sur les i, et puisqu'on n'a pas l'argent nécessaire, il faut moins dépenser. C'est bien simple, ce n'est pas là de la finance transcendante, mais ce n'est pas déjà si mauvais de considérer l'État comme une raison sociale et de régler ses finances en bon et naïf commerçant. Le procédé du ministre des finances est radical, mais il est éloquent par sa simplicité. Il a l'éloquence brutale des chiffres et quelques lignes suffisent pour donner au public une idée
et quelques lignes suffisent pour donner au public une idée très claire de la situation. Voici les chiffres du budget ordinaire de 1884 qui ont été modifiés par le ministre : Les diminutions de dépenses sont les suivantes : finances, 979,730 fr.; postes, 2,030,613 fr.; guerre, 8,231,450 fr.; marine, 6,735,360 fr.; colonies, 765,545 fr.; commerce, 1,153,950 fr.; agriculture, 1,212,910 francs; travaux publics, 11,532,500 fr. Le total des réductions des dépenses s'élève donc à 32,642,058 fr. D'autre part, la modification du fonctionnement de la caisse des retraites de la vieillesse donnera une économie de 15,623,878 francs. Enfin, si l'on tient compte
une économie de 15,623,878 francs. Enfin, si l'on tient compte du bénéfice de la conversion, qui est de 33,933,299 fr. et d'un bénéfice de 2,135,404 fr. que l'on a tenu à faire ressortir quand même sur les chemins de fer de l'État, on trouve que les charges du budget de 1884 se trouvent diminuées, par rapport au projet primitif, de 84,334,639 fr. Le chiffre des économies ainsi réalisées correspond exactement à la somme des insuffisances provenant de la diminution des évaluations pour le rendement des impôts indirects et des augmentations de dépenses qui sont reconnues nécessaires. Les diminutions dans les
de dépenses qui sont reconnues nécessaires. Les diminutions dans les évaluations s'élèvent à 78,908,550 fr.; elles portent sur l'enregistrement, le timbre, les douanes et les sucres. En outre, il faut prévoir des augmentations de dépenses pour la réforme judiciaire, les invalides de la marine, etc. Ces augmentations de dépenses s'élèvent à 6,210,178 fr.; si on ajoute cette somme à la précédente, on trouve un total de 84,118,728 francs. Il en résulte que le budget se soldera par un excédent disponible de 215,911 fr. Un particulier n'agirait pas autrement que ne le fait le ministre des finances : ce n'est pas
le fait le ministre des finances : ce n'est pas là une critique de son système, tout au contraire. En langue vulgaire, la situation générale est telle qu'une réforme générale est nécessaire. Le temps des vaches grasses est passé, il faut s'arranger pour vivre avec les vaches maigres, et nous ne voyons pas pourquoi l'État agirait autrement que ne font en somme tous les établissements de crédit, du plus petit au plus grand. Dans les années prospères, on n'avait reculé devant aucune dépense ; aujourd'hui, on est en face de la réalité et on pratique l'économie sur une grande échelle.
la réalité et on pratique l'économie sur une grande échelle. L'État réduit ses frais généraux comme un simple banquier, et il nous paraît entièrement dans le vrai. Peut-être même trouverions-nous qu'il n'est pas assez radical et qu'il y aurait nogère de faire de plus grandes et plus larges réformes dans le fonctionnarisme. Dans une maison de banque, on ne craint pas de diminuer le nombre des employés ; dans une usine, on est souvent forcé de restreindre le nombre des ouvriers ou des heures de travail. Ce n'est pas d'aujourd'hui que ce problème du fonctionnarisme est posé, mais il a
que ce problème du fonctionnarisme est posé, mais il a toujours vu reculer sa solution par la force d'inertie des bureaux. Des réductions considérables de personnel, par suite de dépenses, peuvent être faites dans tous les ministères. Le contrôle est une bonne chose, sans doute, mais l'abus du contrôle le rend, à la fin, impossible. Un ministère, c'est le type de la complication, et si on veut définir une administration, on ne trouvera d'autre mot que c'est un ministère. À une époque bien troublée cependant, où l'administration était, de par les circonstances, rendue d'une difficulté presque insurmontable, pendant la campagne
les circonstances, rendue d'une difficulté presque insurmontable, pendant la campagne de 1870, les bureaux principaux des ministères de la délégation étaient composés d'un très petit nombre d'employés qui ont suffi à une besogne exceptionnelle. Donc, sur ce chapitre, on ne s'aurait faire assez d'économies, et elles peuvent être considérables. Aussi croyons-nous qu'on ne marchanderait pas les quelques réductions demandées par le ministre des finances. Si la gêne actuelle du Trésor devait provoquer une réelle réforme du fonctionnarisme, on serait volontiers porté à se féliciter de cette crise. Malheureusement, il ne faut pas tant espérer, et même nous avons bien peur
faut pas tant espérer, et même nous avons bien peur que plus d'une déception nous soit réservée. On aligne le budget ordinaire et par les moyens les plus simples ; mais il est si facile aussi de trouver des compensations avec le budget extraordinaire. On diminue les dépenses normales de tel ou tel ministère, mais on représentera à la Chambre la nécessité de certains travaux, les promesses faites par les ministres ou les députés en voyage et les crédits supplémentaires se succéderont les uns aux autres, tant et tant qu'il faudra retrouver des ressources extraordinaires pour ce second budget dont
faudra retrouver des ressources extraordinaires pour ce second budget dont on ne parle pas encore. Où trouvera-t-on ces ressources? Dans l'emprunt nécessairement, car la Dette flottante ne peut suffire à tout. On a certainement pensé à la Banque de France. On n'a pas l'intention sans doute de lui emprunter purement et simplement des billets de banque. On a faculté d'émettre des bons du Trésor, et c'est là un gage qu'elle ne refuserait pas. Seulement, il se trouve que la circulation a un maximum fixé par la loi, et que ce maximum est bien près d'être atteint. Quand le Trésor s'adresse
maximum est bien près d'être atteint. Quand le Trésor s'adresse à la Banque, ce n'est pas pour quelques millions, mais bien plus souvent pour quelques centaines de millions. Or, il s'en faut seulement de 184 millions que la circulation atteigne les 3,200 millions, maximum légal. Il y a là une impasse dont il semble qu'on cherche à sortir en faisant une campagne pour faire augmenter la circulation. La question est grave, car il ne faut pas oublier que si l'encaisse est assez considérable pour permettre une circulation plus étendue, il y a dans cette encaisse un stock considérable d'argent dont
y a dans cette encaisse un stock considérable d'argent dont l'usage est maintenant très limité. Nous cherchons bien à créer des colonies asiatiques où la roupie d'argent aurait seule cours, mais malheureusement nous n'en sommes pas encore au moment où l'Annam et le Tonkin seraient un débouché pour notre métal argent. Cette campagne sur la situation de la Banque de France n'est donc pas sans nous donner une certaine inquiétude, non pas au point de vue de la Banque elle-même ni de son papier d'émission, mais parce qu'elle nous paraît indiquer incontestablement des besoins d'emprunt et d'un emprunt dissimulé. Aurions-nous
indiquer incontestablement des besoins d'emprunt et d'un emprunt dissimulé. Aurions-nous donc tort de croire à la sévérité correcte de notre ministre des finances, et Tirard le véridique ne serait-il encore qu'un ministre à expédients ? Ceux de nos lecteurs dont l'abonnement expirera le 31 octobre sont priés, afin d'éviter toute interruption dans la réception du journal, de nous adresser dès aujourd'hui le montant de leur renouvellement, soit en un mandat ou en timbres-poste, soit en un chèque. LE CAPITALISTE 675 Les réabonnements et les réclamations doivent être accompagnés de la dernière bande du journal, les changements d'adresse d'une somme de
dernière bande du journal, les changements d'adresse d'une somme de 50 centimes en timbres-poste. REVUE DU MARCHE FONDS D'ETAT Rentes françaises. — Le marché de nos Fonds publics a été très tourmenté cette semaine, tout en faisant preuve d'une fermeté extraordinaire en présence des circonstances que nous traversons. La spéculation, qui avait au début du mois apprécié les incidents politiques et traduit ses appréhensions par une baisse prolongée qui avait fait tomber le 4 1/2 à 107.50, a escompté, aussitôt les discours du Havre et de Rouen, le triomphe du ministère devant les Chambres. C'est dans cette prévision que des
ministère devant les Chambres. C'est dans cette prévision que des achats considérables ont pu relever les cours jusqu'à 108.40. Plusieurs fois le mouvement a paru devoir franchir cette limite, plusieurs fois il a fallu céder devant la réalité des faits. Si le maintien du ministère paraît assuré, il est vraisemblable que nous n'aurons pas à assister ce mois-ci à une séance de triomphe. L'élément politique fait donc défaut aux promoteurs d'un mouvement désordonné de hausse dont on menaçait la place, et d'autre part, malgré le mépris que paraît avoir la spéculation pour la situation budgétaire, il faudra cependant bien tenir
spéculation pour la situation budgétaire, il faudra cependant bien tenir compte des difficultés qu'elle soulève dès à présent. La place, qui a couvert les primes vendues par le fermé, a grand intérêt à s'opposer à la baisse et parviendra peut-être à soutenir les prix acquis, mais elle est exposée à toute sorte d'imprévu et forcée de modifier sa situation presque à chaque cours. Fonds italiens. — Le 5 0/0 italien, après avoir fait preuve d'une fermeté qui n'avait rien que de très naturel, a eu un moment de défaillance et les cours ont fléchi, ainsi que ceux de presque toutes
les cours ont fléchi, ainsi que ceux de presque toutes les valeurs internationales. Il faut, paraît-il, chercher la cause de ce mouvement de réaction générale dans la situation embarrassée des marchés étrangers. Ceux-ci cherchent à se débarrasser des valeurs les plus susceptibles d'être absorbées par d'autres places, et l'Italien se trouvait en première ligne parmi celles-ci. Il est venu des ordres de vente de Londres et de Berlin, et on ne peut que constater la bonne tenue de notre marché devant ces offres considérables. C'est encore un argument en faveur de ce fonds d'Etat, car ce n'est pas un recul
de ce fonds d'Etat, car ce n'est pas un recul bien important que celui qui s'est produit, eu égard à la quantité de rentes absorbées, et au moment où elles se sont présentées sur notre marché; on eût pu éprouver une baisse plus profonde dans ces conditions et la solidité de l'Italien sort plus entière de cette dernière épreuve. Fonds espagnols. — L'Extérieure espagnole a été très ferme cette semaine, les cours ont été à peine ébranlés pendant la baisse qui a sévi sur notre marché en banque. D'ailleurs, ainsi que nous le faisions prévoir dans notre dernière revue, les
que nous le faisions prévoir dans notre dernière revue, les transactions ont sensiblement perdu de leur activité. La place s'est trouvée en grande partie liquidée par les ventes espagnoles qui ont eu lieu lors de la crise ministérielle, et aujourd'hui, elle reste dans l'expectative, attendant pour prendre position que la situation politique et financière soit mieux dessinée. Le crédit de l'Espagne est certainement susceptible de relèvement, mais à condition d'adopter plus d'une réforme. Il faut donc attendre de connaître les plans du nouveau cabinet pour préjuger de l'avenir réel de ce Fonds d'Etat. Fonds turcs. — Le 5 0/0 turc
ce Fonds d'Etat. Fonds turcs. — Le 5 0/0 turc s'est négocié de 9.70 à 9.90 pendant toute la semaine ; ce n'est pas une baisse considérable, si on la compare surtout avec la dépréciation qui a atteint un moment les actions de la Banque ottomane, sur lesquelles est engagée la même spéculation. On craignait la réalisation du projet de conversion dont nous avons parlé autrefois ; projet qui, à notre sens, était loin d'être favorable à la hausse des cours. Mais, d'une part, des difficultés se sont élevées entre la Porte et notre ministre des finances sur la question
la Porte et notre ministre des finances sur la question du timbre, et de l'autre, les établissements de crédit qui défendent les intérêts des porteurs ont trouvé le moment mal choisi pour l'opération et ont demandé qu'elle fût au moins ajournée. Cela donnera un peu plus de fermeté aux Fonds turcs, et on aura peut-être le temps de mieux préparer le marché avant d'en arriver à l'exécution de la combinaison. Fonds égyptiens. L'obligation unifiée d'Égypte a été assez vertement attaquée, de 360 elle est tombée à 346, mais elle s'est relevée rapidement hier à 352. Cette valeur est bien classée;
relevée rapidement hier à 352. Cette valeur est bien classée; elle présente, en somme, un placement assez sûr et assez rémunérateur pour que la panique n'ait pu être provoquée. On a invoqué un retour du choléra; mais aux prix actuels, la nouvelle, d'ailleurs controversée, n'a pas produit grand effet. On a parlé du retrait des troupes anglaises, mais c'est encore là une éventualité qui ne paraît pas devoir se réaliser de sitôt, et les propositions de retrait ne semblent avoir été mises en avant que pour satisfaire certaine opinion du Parlement et soulever par contre des objections auxquelles il faudra
Parlement et soulever par contre des objections auxquelles il faudra se rendre. La réaction serait plutôt justifiée par des faits d'ordre commercial et financier. Les prétentions de la Porte sur la question douanière ne sauraient être admises par l'Angleterre, mais il est certain que l'Égypte a des besoins auxquels il faudra satisfaire par un emprunt. C'est là ce dont peut-être on se préoccupe d'ores et déjà. ÉTABLISSEMENTS DE CRÉDIT Nous signalions, la semaine dernière, une tendance au raffermissement des cours comme se dégageant des oscillations subies en dernier lieu par la cote des valeurs de crédit. Cette tendance, si elle
la cote des valeurs de crédit. Cette tendance, si elle a continué à s'affirmer pendant la dernière huitaine, n'est pas arrivée à se fortifier; encore moins s'est-elle traduite d'une façon efficace et importante. Le relèvement des cours avait contre lui toutes les incertitudes politiques auxquelles la réouverture des Chambres laisse le champ libre, et les difficultés qu'en présence de ces incertitudes les Fonds publics avaient à conserver une attitude ferme. En dehors de ces motifs d'hésitation, sinon de trouble, les mouvements qui se sont produits sur les marchés de Londres, de Vienne et de Berlin étaient bien faits pour se
de Vienne et de Berlin étaient bien faits pour se répercuter aisément sur une cote devenue depuis longtemps très impressionnable. La faiblesse prédominante au dehors n'a pas manqué d'atteindre notre Bourse. En dehors de ces influences, que nous pouvons classer dans la catégorie des forces extérieures, les causes intérieures d'affaiblissement continuaient à exercer leur action. Ces causes, nous n'avons plus à les énumérer, connues qu'elles sont depuis longtemps de nos lecteurs. Un marché très restreint rendait le moindre effort décisif, et les acheteurs ont pensé qu'ils pouvaient attendre des occasions meilleures et une stabilité plus grande pour intervenir d'une façon
meilleures et une stabilité plus grande pour intervenir d'une façon suivie dans les mouvements du marché. Il ne faudrait cependant pas croire que ces observations soient applicables à toutes les valeurs indistinctement. Des progrès ont été, en effet, accomplis, confirmant la tendance au raffermissement des cours que nous mentionnions au début. Il est même arrivé un jour où la hausse semblait bien décidée : cela n'a duré qu'une journée, les nouvelles des places étrangères, réprimant les vivacités des partisans de la hausse, ont laissé, sauf exceptions, les vendeurs maîtres du marché. La Banque de France est une des exceptions à
marché. La Banque de France est une des exceptions à signaler : il est assez naturel de la voir monter quand les valeurs moins sérieuses s'abaissent ; c'est un refuge pour les capitaux indécis. Les derniers bénéfices atteignent un niveau assez satisfaisant et, le loyer de l'argent se montrant un peu plus élevé sur le marché de l'escompte libre, on peut prévoir que les derniers bénéfices de l'exercice seront une époque d'activité pour les opérations de la Banque. Les actions de l'établissement, dans ces conditions, se présentent non pas comme objet de spéculation, mais comme valeurs de placement. C'est par
objet de spéculation, mais comme valeurs de placement. C'est par échelons successifs qu'elles sont arrivées à 5350, où elles restent en progrès de 35 fr. pour la semaine. Le Crédit foncier a passé par des alternatives fréquentes et reste en avance de 6 fr. 25 à 1243.75. Les arguments invoqués contre lui et tirés de l'existence d'une crise immobilière, conséquence d'excès de spéculation sur les immeubles et constructions, ne tiennent pas en présence des constatations que fournissent les bilans mensuels du Crédit foncier. Nous avons mis la semaine dernière sous les yeux de nos lecteurs les chiffres qui ressortent de
les yeux de nos lecteurs les chiffres qui ressortent de la comparaison de cinq années consécutives en ce qui touche l'importance des annuités en retard. La moyenne en est pour ainsi dire permanente ; loin de progresser, elle a diminué dans le courant de l'année 1883. En outre, la dépréciation que pourraient subir certains immeubles gagés au Crédit foncier ne saurait atteindre une importance suffisante (il faudrait qu'elle dépassât 50 %) pour que le recouvrement des emprunts consentis se trouve compromis. Quant à des projets d'augmentation du capital social, ils n'auraient à se produire qu'autant que l'importance des opérations de
n'auraient à se produire qu'autant que l'importance des opérations de l'établissement se développerait au point que les émissions d'obligations arrivent à la proportion maxima déterminée par les statuts relativement au capital social. Ce ne serait donc que pour concourir à l'accroissement continu de la prospérité sociale que le capital pourrait être augmenté. Cette perspective, si elle est éloignée, a pu être envisagée depuis longtemps par les porteurs de titres. Ces derniers savent, en effet, que le Crédit foncier, à l'occasion de la fusion avec la Banque hypo, a reçu l'autorisation gouvernementale de porter son capital à 200 millions. Il pourrait
gouvernementale de porter son capital à 200 millions. Il pourrait donc émettre librement, si le besoin s'en produisait, 90,000 actions nouvelles. Les prêts consentis par le conseil d'administration, dans sa dernière séance hebdomadaire, montent à 6,816,000 fr., dont 6,410,000 fr. en prêts fonciers et 406,000 fr. en prêts communaux. Les Obligations foncières, assurées de la solidité de leur gage immobilier, sont toujours demandées sur le marché au comptant : elles finissent, celles de 1879, à 450 ; celles de 1883, à 348. Le Comptoir d'Escompte, dont nous résumions, il y a huit jours, les opérations pour le mois de septembre,
a huit jours, les opérations pour le mois de septembre, suit la marche régulière à laquelle il est habitué : les résultats de l'exercice en cours promettent de ne pas demeurer inférieurs à ceux de l'année précédente. Sa cote fléchit cependant de 15 fr. et reste à 960. La Banque de Paris et des Pays-Bas s'est vue très discutée pendant toute la semaine : elle semble servir de tête de turc à un groupe de spéculateurs à la baisse, mais ces derniers rencontrent une résistance énergique. Ils obtiennent cependant encore un succès cette semaine : l'action finit à 883.75, perdant
un succès cette semaine : l'action finit à 883.75, perdant ainsi 16 fr. 25. Il est à noter que des suppositions seules, sans aucune assertion précise, viennent appuyer les entreprises poursuivies contre ce titre : le dividende de 1883 sera-t-il égal à celui de 1882? Voilà toute la question. Il peut l'être, même en l'absence de bénéfices de quelque importance, et c'est du vote des actionnaires que l'événement dépendra. La Banque d'Escompte trouve moyen de regagner 5 fr. et reste à 512.50. Les actionnaires des Houillères de Longwy, dont la plupart des titres sont passés en ses mains par suite
plupart des titres sont passés en ses mains par suite de l'absorption de la Banque franco-italienne, auront à se prononcer dans quelques jours sur les résultats du dernier exercice. Il est peu probable qu'ils viennent augmenter actuellement d'une façon appréciable les bénéfices de la Banque d'Escompte. La Banque transatlantique s'abaisse de 1 fr. 25 et reste à 442.50. Les commandes de paquebots que vient de faire la Compagnie transatlantique en France n'ont-elles pas appauvri les caisses de la Banque? Les constructeurs à qui ces travaux ont été demandés n'ont pas l'habitude de se mettre au travail sans être munis d'une
l'habitude de se mettre au travail sans être munis d'une provision importante. Le Crédit algérien s'avance de 1 fr. 25 et s'arrête à 446.25. La Compagnie foncière de France, dont nous exposons plus loin la situation à ce jour, situation de nature à inspirer toute confiance et toute sécurité aux actionnaires assurés d'un revenu des plus rémunérateurs, conserve toute sa fermeté précédente à 470. Le Crédit général français déclare se préoccuper des mesures à prendre pour la mise à exécution des votes émis par les actionnaires, en vue de la transformation de la Société, sans se laisser arrêter par des
transformation de la Société, sans se laisser arrêter par des lenteurs de procédure. Ses efforts n'ont guère abouti jusqu'à présent et ne semblent pas appelés à réussir encore de longtemps. L'action est stationnaire à 376.25, Le Crédit industriel est à 700, sans changement; n'étaient les préoccupations que peuvent inspirer certaines des entreprises extérieures qu'il patronne, l'établissement peut être considéré comme un de ceux qui se tiennent le mieux. Le Crédit lyonnais, à 552.50, accuse un progrès de 1 fr. 25, réalisé à la dernière heure. Le Crédit mobilier se remue beaucoup pour atteindre 345, où il se trouve en progrès