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que certains intérêts particuliers — matériels et moraux — n'étaient point absolument étrangers à la dispute. En quoi consiste l'aventure dans laquelle l'opposition a reproché à M. Biles de jeter le Centre Electrique ? Par quels arguments le Conseil s'est-il justifié ? Un bref retour sur le passé est indispensable avant de répondre. Le Centre Electrique existe depuis 1903. À l'origine, c'est une très modeste entreprise dont l'activité se bornait à exploiter un roseau desservant, dans l'Indre, la région d'Argentan-sur-Crême, au moyen d'une usine hydroélectrique établie à la Roche-Bâtisse. Vers 1910, elle décide de se donner de l'air. Elle s'installe
1910, elle décide de se donner de l'air. Elle s'installe dans la région de Vierzon, y forme un réseau et construit, pour l'alimentation, une centrale thermique relativement importante à Vierzon même. La guerre survient; C'est une période difficile. À partir de 1921, toutefois, les résultats commencent à se rétablir. La Société reprend son expansion. Le capital augmente progressivement jusqu'à 16 millions, chiffre auquel il est porté en 1927, sans toutefois que le dividende s'en ressente. Fixé à 60 fr. pour les quatre exercices de 1925 à 1927, à 65 fr. en 1928, il passe à 80 fr. pour 1929. À
en 1928, il passe à 80 fr. pour 1929. À la fin de l'année dernière, la Société détenait 70 concessions communales renouvelées depuis peu, et dont la plus proche n'expirerait qu'en 1965 ; le nombre de ses abonnés s'élevait à 16.559 contre 12.997 pour 1928 et est appelé à progresser encore au fur et à mesure de l'installation de lignes nouvelles ; les recettes sont, du reste, en augmentation constante. Pendant le premier trimestre de 1930, dit le rapport à l'assemblée du 11 avril, elles ont progressé de 15.0 %. Cependant, un problème se pose, dont la solution, ajournée le
Cependant, un problème se pose, dont la solution, ajournée le plus possible, devient utile sinon nécessaire. Géographiquement, le Centre Electrique, dont le domaine est enserré entre celui de diverses autres sociétés d'électricité, ne peut pas songer à pousser très loin ses lignes et à conquérir de nouveaux territoires. Or, pour assurer aux abonnés alimentés par l'usine de Vierzon — qui vend également six millions par an du courant à l'Union Electrique du Centre — une fourniture permanente d'énergie, il a fallu, renforcer considérablement les installations ; aux deux turbo-alternateurs de 2.006 et 2.500 kilowatts primitifs, un turbo-alternateur de 6.000 kilowatts
2.006 et 2.500 kilowatts primitifs, un turbo-alternateur de 6.000 kilowatts a été ajouté. C'est lui qui assure le service en temps normal, les deux autres ne fonctionnent que comme secours. Néanmoins, à lui seul, il pourrait produire 50 millions de kWh par an, et la production à laquelle il a à faire face, n'a atteint, en 1929, que 12 millions de kWh, et elle ne dépassera probablement pas 15 millions avant quinze ans. L'usine travaille donc très au-dessous de sa capacité, c'est-à-dire dans de mauvaises conditions de rendement ; si elle travaillait plus près de sa limite, la marge bénéficiaire
elle travaillait plus près de sa limite, la marge bénéficiaire s'améliorerait. C'est dans le but de provoquer la naissance d'une consommation importante que l'administrateur-délégué, approuvé par la majorité du Conseil, a mis sur pied le projet qui a suscité les polémiques que l'on sait. Ce projet comportait la création d'une fabrique mécanique de pâte de bois utilisant les pins de Sologne, industrie offrant assez de souplesse pour adapter sa consommation aux disponibilités en courant de l'usine de Vierzon. Cependant, il fallait aller vite, parce qu'une affaire concurrente essayait de se créer pour installer une usine à Salbris, à 25 km
créer pour installer une usine à Salbris, à 25 km de Vierzon. C'est dans ces conditions que le 12 avril 1929, le Conseil du Centre Électrique approuvait la constitution de la Société la Bilescosc, dont elle détient le contrôle et à laquelle elle a apporté son appui financier. Les adversaires de ce plan ont fait remarquer, après coup, qu'en créant la Bilescosc le Centre Electrique s'écartait de son chemin ; ses partisans opposent à cela qu'une fabrique de pâte de bois installée dans les environs de Vierzon doit réunir de bonnes conditions d'exploitation, que lorsqu'elle serait en activité, l'usine de
bonnes conditions d'exploitation, que lorsqu'elle serait en activité, l'usine de Vierzon du Centre Electrique pourrait porter sa production à proximité de la normale de 50 millions de kWh par an ; qu'à cette augmentation de production correspondrait, rapport à l'assemblée du 11 avril du Centre Electrique, une économie de 0,07 fr. par kWh dans le prix de revient de l'énergie, que les 35 millions de kWh vendus par contrat à la Bilescosc, laisseraient un bénéfice net de 0,04 fr. par kWh ; donc d'un côté, sur la base de 12 millions de kWh produit en 1929, une économie de 340.000
millions de kWh produit en 1929, une économie de 340.000 fr. et d'autre part, un bénéfice de 1.400.000 fr., soit un écart total annuel de 2.240.000 fr. — sans compter la rémunération à attendre éventuellement de la participation. Tels sont les arguments par lesquels on justifie et la formation de la Bilescosc et l'appui financier que le Centre Electrique lui a offert sous diverses formes. Nous avons volontairement dépouillé le problème de toutes les incidentes de forme dont on a voulu le compliquer. Le fonds est celui-ci : le Centre Electrique peut-il tirer des avantages de la création de la
Electrique peut-il tirer des avantages de la création de la Bilescosc. À en juger par les données apportées — et émanant d'hommes qui ont, jusqu'ici, très bien géré le Centre Electrique — il semble que l'on puisse pencher pour l'affirmative. Du reste, depuis que le calme s'est fait, l'action du Centre Electrique, dont le marché a retrouvé son équilibre, s'est élevée à 1.615, ce qui n'est pas un prix excessif en regard d'un dividende de 80 fr. brut, soit 65 fr. net, payable à partir du 1er juin. Match and Tobacco La Match and Tobacco avait réparti 8 c. sous
Tobacco La Match and Tobacco avait réparti 8 c. sous de dividende en 1926, 4,50 escudos en 1927, 2,90 escudos en 1928. Pour l'exercice 1929, la Société a annoncé, voici quelques semaines, qu'elle ne distribuerait aucun dividende en vue de renforcer la situation de sa trésorerie, mais qu'elle offrait un « dédommagement » à ses actionnaires : un droit de souscription aux titres d'une filiale, la Financeira Hispano-Veituguesa, qui reprendrait une partie de son portefeuille. La Société mobiliserait ainsi les fonds représentés par une partie de son portefeuille-titres « et dont l'aliénation pure et simple ne lui paraissait pas recommandable
dont l'aliénation pure et simple ne lui paraissait pas recommandable ». Autrement dit, la Société Match and Tobacco, en mal d'argent, apporte son portefeuille à une filiale dont elle vendra les titres à ses propres actionnaires. Ceux-ci se fussent fort bien passés de ce genre de dédommagement, qui se traduit, en définitive, par un appel de capitaux. A noter que le capital de la Financeira Hispano-Portuguesa est de 2.000.000 de livres st. en 2.000.000 d'actions de 1 livre st., dont 300.000 seulement sont émises. D'autres appels de fonds seraient donc prévus. Comme il y a 750.000 actions Match and Tobacco
prévus. Comme il y a 750.000 actions Match and Tobacco et que les actions de la Financeira Hispano-Portuguesa sont offertes à raison d'une pour cinq Match and Tobacco, la moitié du capital actuel de la filiale sera offert aux actionnaires. Les conditions paraissent évidemment avantageuses à première vue. Les actions de 1 livre st., ou 108 escudos, seront offertes au prix de 89,80 escudos. Elles sont privilégiées 7 0/0 et ont droit, après 10 0/0 aux parts de fondateur et 7 0/0 aux actions ordinaires, à 35 0/0 des superbénéfices. En outre, le groupe, qui a garanti l'émission, serait disposé
En outre, le groupe, qui a garanti l'émission, serait disposé à reprendre les droits moyennant 2,50 escudos ou 3 fr. 20. Mais, ainsi que nous l'avons déjà observé, si bonne marché que puisse paraître cette émission, elle est encore trop chère, puisqu'elle aboutit à vendre aux actionnaires, sous un autre nom, une partie de l'actif dont ils étaient propriétaires. Au demeurant, il est extrêmement difficile de se prononcer sur la valeur du portefeuille apporté, qui comprend des actions de banques, d'affaires de tabac, des actions Match and Tobacco, de valeurs de produits pharmaceutiques, de sociétés coloniales, de mines de diamant.
de produits pharmaceutiques, de sociétés coloniales, de mines de diamant. Il serait très désirable que des précisions, à ce sujet, soient apportées dans un prochain avenir. En effet, la souscription est ouverte au Portugal depuis le 20 mai jusqu'au 16 juin. Pour la France, aucun avis n'a encore été publié, aucune formalité légale n'a été encore accomplie. On ne sait même pas si le ministère des Finances a donné son autorisation. Equipement des voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Les résultats de la Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques pour l'exercice 1929 ont marqué une
des Grands Réseaux Electriques pour l'exercice 1929 ont marqué une très forte progression, que rend particulièrement sensible le tableau suivant : Capital Bénéfices Dividends (en 1.000 francs) effectifs 1926 7.600 1.916 1927 10.200 1.916 1928 12.000 5.045 1929 25.000 8.797 Le Conseil proposera le maintien du dividende à 20 francs pour les actions anciennes; les 130.000 actions nouvelles, créées en 1929, n'ont droit, cette année, qu'à un demi-dividende, soit 10 francs. Elles auront droit l'année prochaine au dividende intégral, ainsi que 50.000 actions nouvelles, créées en décembre dernier, en vue de l'absorption de la Société Technique d'Etudes et d'Enterprises pour
de l'absorption de la Société Technique d'Etudes et d'Enterprises pour l'Industrie. Il y a lieu de remarquer, que le maintien, l'année prochaine, du dividende sur ce capital augmenté, paraît ne pas devoir entraîner des difficultés, puisqu'il absorbera, avec les intérêts, moins de 1 millions. La Société d'Equipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques est une entreprise jeune. Elle a été créée en 1926 par la fusion de deux entreprises assez modestes, et elles-mêmes nées après la guerre : la Société d'équipement des voies ferrées et la Société des Grands Réseaux Electriques. Etant, par son objet social, intéressée à
Grands Réseaux Electriques. Etant, par son objet social, intéressée à l'électrification des réseaux, elle avait devant elle un champ d'activité profitable, mais dans lequel cependant il lui fallait, pour résister à la concurrence, des appuis moraux et matériels considérables. Son président est M. François-Marsal, président des Sociétés de l'Electricité de France et de Véracell Câble, dont le vice-président, M. Henry-Lang, porte également au Conseil de l'Equipement des Voies Ferrées. D'autres administrateurs, liés avec l'Azote français et les Explosifs Miniers. Les appuis techniques ne lui manquent donc pas, et entraînent par là même les concours financiers nécessaires. C'est eux qui ont
là même les concours financiers nécessaires. C'est eux qui ont permis à la Société d'avoir un carnet de commandes bien garni, qui s'élevait, il y a un an, à plus de 125 millions, avec pour 400 millions de travaux à l'étude, et s'est accru récemment du carnet de commandes de la Société technique, d'études et d'entreprises estimé à 200 millions. Le principal souci des Sociétés de ce genre est le renouvellement du carnet de commandes et le financement des travaux. Ces deux questions ne paraissent guère se poser, pour celle-ci; il est donc permis d'escompter que l'exercice en cours se
il est donc permis d'escompter que l'exercice en cours se traduira par une nouvelle progression des bénéfices. Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano Par un arrêt en date du 1er mai, la Cour d'Appel de Paris a débouté les porteurs d'obligations de cette Compagnie qui réclamaient le service de leurs titres en francs suisses. Cet arrêt ne met d'ailleurs pas un terme au litige qui se présente dans des conditions particulières, du fait qu'un autre groupe d'obligataires a fait reconnaître par le Tribunal de Commerce de Gray d'abord, par la Cour de Besançon ensuite, le bien-fondé d'une telle demande.
la Cour de Besançon ensuite, le bien-fondé d'une telle demande. Il reste donc à attendre maintenant, le résultat du recours en cassation formé par la Société contre le jugement de la Cour de Besançon. Mais, à la suite du jugement de la Cour d'appel de Paris se posait la question de la distribution des bénéfices des exercices 1927-28 et 1928-29, qui avaient été réservés en attendant l'issue du procès. À l'assemblée du 28 décembre dernier, répondant à un actionnaire qui demandait des précisions à cet égard, le président avait déclaré qu'au cas où le jugement de la Cour d'Appel de
qu'au cas où le jugement de la Cour d'Appel de Paris serait favorable à la Société, le Conseil n'attendrait pas la fin de l'année pour réunir une assemblée et lui soumettre la répartition des bénéfices réservés. Conformément à ces indications, la Société vient de convoquer, à titre extraordinaire, pour le 17 juin, une assemblée dont l'ordre du jour comporte la répartition des soldes bénéficiaires réservés des exercices 1927-28 et 1928-29. Les sommes réservées de ces deux exercices s'élèvent globalement à 61 millions et demi. Compte tenu d'une dotation prévue de 10 millions de francs chaque année, au bénéfice du fonds
10 millions de francs chaque année, au bénéfice du fonds de prévoyance, elles représentent. sentent une répartition brute totale de l'ordre de 135 francs (75 et 60 fr.) pour l'action de priorité et de 165 fr. (94 et 71 fr.) pour l'action ordinaire. L'action de priorité Rosario à Puerto Belgrano qui a valu 741 au plus bas, cette année, et qui, à la suite de l'arrêt du 1er mai dernier, était enlevée à 1.040, est revenue actuellement vers 930. L'action ordinaire, passée des environs de 900 à 1.300, s'est tassée par la suite à 1.140. Ces cours qui paraissent modestes,
par la suite à 1.140. Ces cours qui paraissent modestes, eu égard aux répartitions envisagées, tiennent évidemment compte de la menace qui subsiste encore pour la Société du fait du recours en cassation formé contre l'arrêt de la Cour de Besançon. La distribution des bénéfices réservés permet néanmoins de penser que le Conseil espère une solution favorable à la Société. Quant aux obligations qui se traînaient encore vers 650 au début de l'année, elles sont maintenant revenues au pair de 500 francs. Fluviale de Transports et Remorquage Les bénéfices de l'exercice 1929 atteignent 1.382.652 francs contre 1.292.559 francs en 1925,
l'exercice 1929 atteignent 1.382.652 francs contre 1.292.559 francs en 1925, permettant au Conseil de porter de 22 à 25 francs (par action, tout en conservant 500.000 francs aux amortissements). La Société, anciennement Compagnie Générale des Bateaux Parisiens, possède maintenant un matériel propre avec lequel elle assure le remorquage et le transport des marchandises, sur la Seine et ses affluents. Après l'abandon de son objet primitif, l'entreprise a traversé, de 1921 à 1927, une longue période de réorganisation au cours de laquelle aucun dividende ne fut réparti. Les bénéfices réalisés pendant ces six années ont été affectés aux amortissements et au
ces six années ont été affectés aux amortissements et au renouvellement du matériel. Depuis 1927, date de la reprise des répartitions, le Conseil, ne distribuant qu'une part des bénéfices, en réinvestit chaque année une fraction importante de sorte que la flotte s'enrichit sans cesse sans qu'il soit fait appel aux actionnaires. Simultanément, la situation financière a été assainie, la Société remboursant progressivement sa dette en banque et amortissant largement ses immobilisations. Au 31 décembre 1928 le matériel naval était évalué pour 10.490.000 fr., chiffre qui, de l'aveu même du Conseil, est loin de représenter sa valeur réelle. L'immeuble et les
est loin de représenter sa valeur réelle. L'immeuble et les terrains d'Andrésy étaient fortement sous-évalués à 233.000 francs. Il existait en regard 5.500.000 francs d'amortissements et réserves. Le fonds de roulement atteignait 3.202.000 francs dont 1.960.000 francs de disponibilités, alors que le passif exigible s'élevait à 2.337.000 francs. Le capital n'étant que de 4.209.000 francs, en 21.000 actions de 200 fr., il semble que, à moins de troubles graves dans l'exploitation — comme ceux qui interrompent anormalement le trafic, et ces circonstances exceptionnelles ne peuvent avoir, du reste, qu'une influence momentanée — les actionnaires peuvent espérer dans l'avenir une nouvelle
momentanée — les actionnaires peuvent espérer dans l'avenir une nouvelle progression de leurs dividendes d'autant que, l'assemblée du 13 juin 1929 ayant voté l'annulation des parts, les actions interviendront seules désormais dans le partage des bénéfices. Au cours de 500 fr., le titre qui se capitalise à 4,30 % net environ, n'est pas sans offrir un certain attrait. Aciéries du Chili C'est en 1906 que le Crédit Foncier concevait le projet de créer au Chili une industrie sidérurgique, que ce pays ne possédait pas encore. Le groupe français obtint du gouvernement chilien une concession de cinquante ans, comprenant un emplacement
gouvernement chilien une concession de cinquante ans, comprenant un emplacement de 100 hectares pour l'édification d'une usine, et le droit d'exploiter 80.000 hectares de forêts domaniales. Les Hauts Fourneaux, Forges et Aciéries du Chili ont été constituées pour exploiter cette concession. L'usine fut édifiée à Corral, port du Pacifique situé sur la côte sud du Chili. La région étant dépourvue de charbon, les hauts fourneaux devaient fonctionner au bois, mais cinq ans après sa création, la Société n'était entrée en possession que de 10.009 hectares de forêts sur les 80.000 hectares promis, il fallut interrompre la fabrication. En 1913, les
hectares promis, il fallut interrompre la fabrication. En 1913, les gisements de minerai appartenant à la Société furent affermés à la Bethlehem Chile Iron Mines Co., filiale de la Bethlehem Steel, l'une des plus puissantes affaires métallurgiques américaines. En vertu de cet accord, renouvelable par périodes de cinq ans, les Aciéries du Chili percevaient un minimum annuel de 325.000 dollars, dont un loyer fixe de 200.000 dollars et une redevance de 10 cents par tonne extraite, avec une extraction garantie de 1 million de tonnes par année. En 1929, la redevance a été portée de 10 à 12 cents et
redevance a été portée de 10 à 12 cents et demi par tonne extraite, avec un minimum annuel assuré de 325.090 dollars. Ajoutons que la Bethlehem Steel a une option qui lui permet, à l'expiration de chaque période de cinq années, de racheter les mines pour 4 millions de dollars. Quant à l'usine de Corral, elle a été cédée en 1927, pour la somme de six millions et demi, à la Compagnie Chilienne Electro-Sidérurgique et Industrielle de Valdivia. Le capital des Aciéries du Chili est, depuis 1915, fixé à 7 millions. Il est représenté par 70.000 actions de 100 francs,
millions. Il est représenté par 70.000 actions de 100 francs, entièrement amorties depuis 1928, dont 10.000 actions de priorité nominatives et 60.000 actions ordinaires seules cotées. Il existe 56.000 parts de fondateur qui se partagent les superbénéfices à égalité avec les actions. La Société n'a donc plus, à l'heure actuelle, d'exploitation propre. Ses bénéfices croissent en fonction de la production des mines. Celle-ci est passée de 297.000 tonnes en 1922 à 1.074.000 tonnes en 1924, 1.458.630 tonnes en 1926 et 1.666.000 tonnes en 1928. Ce chiffre ne constitue pas un maximum, puisque les installations de la Bethlehem Chile ont une
maximum, puisque les installations de la Bethlehem Chile ont une capacité de 3 millions de tonnes. Voici comment ont évolué les résultats pendant la même période : Dividends et Dividends Bénéfices tant au actif par part 1922.. 538.800 403.000 6 1923.. 1.325.500 1.149.200 10 3 95 1924.. 2.143.300 2.008.700 15 83 11 60 1925.. 5.294.800 4.879.400 35 x 32 14 1926.. 6.707.000 6.020.700 42 50 40 17 1927.. 6.802.000 6.030.200 42 50 40 17 1928.. 6.428.000 6.342.800 42 75 45 81 1929.. 9.691.000 9.487. Le dernier exercice marque un important progrès sur les précédents. La forte augmentation des bénéfices nets
progrès sur les précédents. La forte augmentation des bénéfices nets résulte d'une part de l'augmentation des produits bruts à 10.828.000 fr. contre 8.502.000 fr.; en second lieu de la diminution des impôts et frais généraux de 2.134.000 fr. à 1.137.000 francs. La situation particulière de la Société, à la suite de la rétrocession de ses mines et installations, lui permet de considérer ses bénéfices comme entièrement disponibles. En effet, le capital est intégralement remboursé, et les immobilisations, après 10 millions d'amortissements, ne figuraient plus au bilan au 31 décembre 1928 que pour 585.000 francs. La trésorerie était au large avec
que pour 585.000 francs. La trésorerie était au large avec 12.525.000 francs de disponibilités et 523.000 francs de débiteurs pour faire face à 4.335.000 francs d'exigibilités. Il existait, en outre, au passif, un report à nouveau de 2 millions et 1 million 960.000 francs de réserves. Sur ce dernier chiffre 1.269.000 francs représentent une provision exceptionnelle constituée à la suite d'un litige avec le fisc. Au cas d'une solution favorable à la Société, cette provision, soit 18 francs par titre, serait répartie entre les actionnaires. L'action Aciéries du Chili se traite à 527, la part à 579. Sur la base
traite à 527, la part à 579. Sur la base de leur dividende respectif, elles se capitalisent l'une et l'autre à plus de 7 % brut. C'est un taux intéressant mais il faut considérer que les perspectives de l'affaire sont forcément limitées; La production de minerai est sans doute susceptible d'être encore accrue, mais une fois portée à son maximum les actionnaires n'auront plus aucun espoir de voir augmenter leur répartition. Enfin, et surtout, la Bethlehem Steel peut, rappelons-le, exercer son droit d'option sur les mines moyennant paiement à la Société d'une somme de 4 millions de dollars, ce qui
Société d'une somme de 4 millions de dollars, ce qui représente environ 640 francs par action et 800 francs par part. Compte tenu de la valeur de l'actif net, les cours actuels représentent, à peu de chose près, la valeur liquidative des titres. Il ne semble donc pas que la mise en portefeuille des actions Aciéries du Chili, dont le rendement est rémunérateur, comporte d'aléas sérieux. Brasseries du Maroc Cette Société, qui n'existe que depuis une dizaine d'années, doit sa rapide fortune à ce fait qu'elle est encore la seule, au Maroc, à produire de la bière sur place. Ses
au Maroc, à produire de la bière sur place. Ses installations industrielles se complètent d'un vaste réseau d'entrepôts qui assurent la vente de la bière dans toutes les régions du Maroc français et espagnol, et jusque dans la zone internationale. Pour éviter que le commerce des bières d'importation puisse un jour la gêner, la Société a décidé, en 1923, de racheter divers entrepôts pour en assurer la gestion directe. D'autre part, elle s'est intéressée largement à la constitution de la Société des Brasseries de l'Ouest-Africain, qui édifie à Dakar une importante brasserie. C'est dans ce but qu'elle a porté, en
importante brasserie. C'est dans ce but qu'elle a porté, en mars 1929, son capital de 6 à 9 millions. Ce dernier est représenté par 90.000 actions de 100 fr., dont 75.008 actions ordinaires B et 15.000 actions A à vote plural. Il existe également 6.000 parts de fondateur qui ont droit à un tiers des super-bénéfices. Sur la base du capital actuel, elles reçoivent 7,000 par franc de superdividende attribué aux actions. Voici comment se comparent les résultats obtenus par la Société au cours de ces dernières années: Dividends Bénéfices En or présents par part 1924 1.286.640 582.690 0 20