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(Soldado, Santa Barbara et de la Rosa) ; de nombreuses autres concessions dans le même pays, dans lesquelles les recherches effectuées au cours de ces dernières années n'ont pas répondu à tous les espoirs : aussi la Société a-t-elle cherché à étendre son activité à d'autres pays : l'Afrique du Nord (amodification du Djebel Ressas), Maroc, Afrique Occidentale, Yougoslavie. L'extraction minière s'est élevée à 66.800 tonnes de galène (plomb) en 1928 (contre 65.076) et à 9.301 tonnes de blende (zinc) ; 3° Usines métallurgiques, pour le traitement du plomb et du zinc. Elles ont produit en 1928, 115.230 tonnes de
du zinc. Elles ont produit en 1928, 115.230 tonnes de plomb, 15.028 t. de zinc. La comparaison de ces chiffres avec ceux de l'extraction minière montre que Penarroya traite dans ses usines une proportion très importante de minerais achetés ; 4° Services (électricité, c'est-à-dire : en Espagne, les centrales de Penarroya et de Puertolano qui ont produit 47 millions de kilowattheures en 1928 ; en France, l'usine hydroélectrique de Saint-Lary qui vend l'énergie produite à l'Union de Producteurs d'Electricité des Pyrénées et qui a produit, en 1928, 39.000.000 de kWh. À ces grandes branches principales, il faut ajouter des industries
À ces grandes branches principales, il faut ajouter des industries chimiques, des installations de distillation des schistes (Puertolano), un important domaine forestier (Garganta). Enfin, Penarroya possède un portefeuille de valeurs minières et industrielles, dont l'importance s'est considérablement accrue au cours de ces dernières années, et qui comprend notamment des actions de Società di Pertusola (mines et usine de traitement électrolytique du zinc à Crotone), Società di Gennamari e Ingurtosu (mines), Società Minera di Correboi, Société Minière de Rehamna et Compagnie Minière de l'Afrique du Nord (Maroc), Société Minière de la Choumadaya (Yougoslavie), Societad de Elaboration General del Plomo (Argentine), Mines
Choumadaya (Yougoslavie), Societad de Elaboration General del Plomo (Argentine), Mines du Huaron (Pérou). Penarroya est donc à la fois une affaire minière, métallurgique, chimique, électrique et immobilière et, en outre, de plein en plus, un omnium d'affaires minières. La comparaison des trois bilans suivants permet de déterminer quelle est l'importance respective de ces diverses branches et quelle a été, au cours de ces dernières années, le sens général de l'évolution sociale : ACTIF 1923 1927 1928 (en 1.000 francs) Immeubles, mobilier, matériel 16.956 22.154 22.616 Concessions minières et terrains 7.863 10.675 8.633 Usines métallurgiques 23.954 35.246 28.659 Usines de production
10.675 8.633 Usines métallurgiques 23.954 35.246 28.659 Usines de production chimique 3.418 1.438 1.398 Centrales électriques... 37.232 35.440 28.810 Chemins de fer et divers 5.123 1.154 1.173 Total des immobilisations 94.546 105.107 92.288 Participations 91.964 182.981 163.055 Stocks et approvisionnements 50.041 138.519 134.922 Débiteurs 83.380 140.870 161.874 Disponible 44.208 80.166 83.622 PASSIF, Capital 73.125 150.000 150.000 Obligations 142.857 253.417 243.636 Primes d'émission.. 5.373 5.373 5.373 Donations de guerre 16.302 14.416 13.815 Réserve et Prévues 24.057 32.641 35.091 Exigible 48.291 103.173 157.351 Primes et Pertes... 14.382 24.794 30.494 Des déclarations d'un récent rapport comme de la comparaison des chiffres de production
récent rapport comme de la comparaison des chiffres de production des mines, d'une part, et des usines métallurgiques, d'autre part, il résulte que la Société s'est préoccupée particulièrement au cours de ces dernières années de développer ses installations de fonderies. Elle traite plus de 100 % de minerais qu'elle n'en extrait : d'où une supériorité industrielle considérable sur les entreprises d'extraction simple, qui, surtout en période de crise, se soumettent volontiers à ses conditions afin de profiter de son organisation industrielle. Là est certainement le secret de la force de Penarroya, et de sa résistance en face de la baisse
Penarroya, et de sa résistance en face de la baisse des métaux. Il faut ajouter que la prudence avec laquelle les bénéfices ont été répartis au cours de ces dernières années, permet à la Société de ne pas faire souffrir ses actionnaires de la crise. En 1928, les immobilisations figurent pour un chiffre inférieur à celui de 1923. Cette constatation donne une idée de la puissance de résistance que peut avoir la Société en face d'une crise même prolongée, d'autant plus qu'elle a pu, jusqu'ici, poursuivre son extension industrielle sans gros appels de capitaux. Il reste, cependant, à se demander
gros appels de capitaux. Il reste, cependant, à se demander si, à ce point de vue, la Société ne sera pas obligée de modifier sa politique. Si l'actif industriel s'est développé lentement et sans à-coups, il y a une autre partie de son actif qui a augmenté beaucoup plus rapidement au cours de ces dernières années : c'est le portefeuille-participations, qui s'est accru malgré d'importants amortissements, de près de 75 % depuis 1923. La Société a été amenée à consentir d'importantes avances à ces filiales, et le montant des débiteurs divers figure pour 162 millions au dernier bilan, contre 83
divers figure pour 162 millions au dernier bilan, contre 83 millions en 1923. En regard, au passif, les exigibilités sont naturellement accrues et sont, en 1928, d'un montant triple de celles au 31 décembre 1923. Devant ce resserrement de la situation de trésorerie, il n'est pas possible d'écarter l'éventualité d'une augmentation de capital, et, c'est, sans doute, de ce côté qu'il faut chercher la cause de la faiblesse actuelle du titre. Automobiles Peugeot L'assemblée du 25 avril dernier de la Société des Automobiles Peugeot a fixé le dividende de l'exercice clos le 31 octobre 1939 à 51 fr. par action
clos le 31 octobre 1939 à 51 fr. par action et à 29 fr. 25c par dixième de part de fondateur. Les coupons correspondant à ces dividendes, dont la date de mise en paiement a été laissée à la disposition du Conseil d'administration, ne sont pas encore détachés au moment où nous écrivons, alors que l'année dernière ils l'étaient depuis quelques jours déjà. Cependant, une importante augmentation de capital est en cours depuis le 21 courant. Il semble que l'on aurait pu faire coïncider le détachement des coupons avec l'ouverture de la souscription ; cela aurait facilité la tâche des
de la souscription ; cela aurait facilité la tâche des porteurs. L'émission, qui se poursuit jusqu'au 12 juin, va porter le fonds social de 190 à 250 millions sur un montant autorisé de 500 millions ; les actions nouvelles du type B, c'est-à-dire ordinaires, au nombre de 120.000, sont offertes à 110 fr. soit avec une prime de 110 fr. sur le pair ; elles sont réservées à moitié aux porteurs des 20.000 actions A à droit de vote décuple et pour moitié aux porteurs des 300.000 actions B, soit, en ce qui concerne celles-ci, à raison de 1 pour
en ce qui concerne celles-ci, à raison de 1 pour 6. Le droit de souscription, qui avait valu au début de 11 à 12 francs, est tombé maintenant à 5 fr., c'est-à-dire sensiblement au-dessous de sa valeur théorique primitive dégagée du cours coté vers le milieu de la semaine. Il est évident que l'opération ne se poursuit pas dans une atmosphère favorable. Elle réunit, contre elle, l'apathie générale de la Bourse, les appréhensions plus ou moins fondées que suscitent la situation actuelle de l'industrie automobile — française ou étrangère — et ses perspectives prochaines. On s'étonne, dans ces conditions, qu'elle
et ses perspectives prochaines. On s'étonne, dans ces conditions, qu'elle n'ait pas été différée, et que l'on n'ait pas patienté quelques semaines. Au pire, les circonstances ne pouvaient être moins impropies qu'elles ne le sont maintenant ; on courait la chance qu'elles deviennent meilleures. Un ajournement était d'autant plus indiqué que la portion du nouveau capital effectivement mise en souscription publique est relativement modeste. La précédente augmentation de capital de Peugeot remonte au mois d'août 1928. Elle s'était effectuée dans des conditions particulières. Le fonds social avait été porté de 90 à 190 millions par la création de 20.000 actions
90 à 190 millions par la création de 20.000 actions A et de 180.000 actions B. Les 20.000 actions A à vote pluricolore furent souscrites par le groupe Strauss aidé du groupe italien Gualino en même temps que la moitié, soit 90.000, des actions B. D'après les conditions de l'émission actuelle, 60.000 actions étant réservées aux porteurs des actions A, la tranche à souscrire effectivement par le public n'est plus que de 30 millions, soit avec la prime d'émission, 36 millions 000 francs. Ce n'est pas relativement une chose tellement importante. Que les actions A soient toujours dans les mêmes
importante. Que les actions A soient toujours dans les mêmes mains, ou qu'elles en aient changé, comme semblerait l'indiquer à terme des actions Ford Française, effectuée, dit-on, sous le patronage de la Banque Strauss, on ne s'explique pas que le groupe qui les détienne et qui devra verser, lui aussi, 3 millions de francs pour sa souscription, n'ait pas apporté ou recruté, sous une forme bancaire les moyens de retarder une émission qui risque de désaxer le marché. La Société Peugeot, il est vrai, a absorbé beaucoup de capitaux pendant ces dernières années, et le champ des modes et des
ces dernières années, et le champ des modes et des concours pour le financement de son activité se rétrécit peut-être. On a vu que le capital était passé de 90 à 190 millions en 1928 ; mais, en même temps, un emprunt obligataire de 100 millions a été émis, de sorte que la Société, compte tenu des primes d'émission et déduction faite des frais, s'est trouvée pourvue, entre le 31 octobre 1927 — dernier bilan avant ces opérations — et le 31 octobre 1929, bilan de l'exercice clos, de 200 millions environ de ressources nouvelles. On en trouve les traces
millions environ de ressources nouvelles. On en trouve les traces dans l'inventaire, mais elles mènent aux comptes morts, aux comptes d'immobilisation : le fonds de roulement n'a rien gardé. Fin octobre, les exigibilités immédiates ressortaient à 150 millions et il s'y ajoutait — abstraction faite naturellement de la dette obligataire — 50 millions d'engagements à terme. En tout 200 millions. A ces 200 millions s'opposaient à l'actif 135 millions de débiteurs, 83 millions d'encaisse et d'effets à recevoir, 43 millions de portefeuille-titres. Le portefeuille-titres, composé évidemment de valeurs des filiales, n'est pas une liquidité ; on ignore ce que représente
n'est pas une liquidité ; on ignore ce que représente l'encaisse dans le poste qui la bloque avec les effets à recevoir. On ne sait, sauf au sein de la société, ce que représentent les débiteurs et leur degré de mobilisation rapide. C'est que Peugeot a dû exécuter un premier vaste programme de réformes industrielles qui a exigé des investissements considérables ; en deux ans, les immobilisations inscrites ont augmenté de 100 millions, et il devait rester sans doute, fin octobre, une portion appréciable à acquitter sur le prix de ces installations devenues indispensables pour que le marbre maintienne son
ces installations devenues indispensables pour que le marbre maintienne son rang vis-à-vis de la concurrence. On se trouvera que dans le ou les prochains bilans la traduction réelle de l'effort accompli. Il est évident que Peugeot ne pouvait demeurer en arrière sous peine de péricliter. Mais là, justement, on rejoint le problème financier qui domine malheureusement l'industrie automobile. Ce problème se résume en un déséquilibre permanent entre le volume des produits et celui des amortissements qu'impose le renouvellement à brefs intervalles d'un matériel que l'évolution jusqu'ici rapide des fabrications force de « moderniser » constamment. Ce sont les actionnaires qui
de « moderniser » constamment. Ce sont les actionnaires qui sont obligés, soit par apport de capital frais, soit par abandon d'une partie des bénéfices qui pourraient leur revenir, sous forme de dividendes, de rétablir l'équilibre. Déjà, pour l'exercice 1928-29, la Société Peugeot n'a pu aligner qu'un bénéfice net de 38 millions et demi, en augmentation de 3 millions seulement sur celui de 1927-28, alors que l'emploi des ressources produites par l'augmentation du capital de 90 à 190 millions aurait dû commencer à produire ses effets : cette année, ces ressources devraient produire à plein. Le rapport présenté à l'assemblée
ressources devraient produire à plein. Le rapport présenté à l'assemblée du 25 avril soulignait du reste l'importance croissante du chiffre d'affaires de ces usines. Or, il se fait que les actionnaires sont sollicités de fournir un nouvel apport d'argent frais. C'est un peu déconcertant. Le cas de Peugeot, d'ailleurs, ne lui est pas propre ; c'est celui de la plupart, pour n'en pas dire de presque toutes les entreprises de construction d'automobiles. C'est bien le cas qu'il y a de plus grave. La difficulté provient de l'insuffisance de la marge bénéficiaire. Entre le prix de vente d'une voiture, amoindri par
bénéficiaire. Entre le prix de vente d'une voiture, amoindri par les ristournes, la reprise des voitures anciennes, la concurrence, et son prix de revient effectif exagérément grevé par les impôts en cascades, ramollissement de la rémunération du capital se casse facilement. Ils ne peuvent avoir de part suffisante sans mordre sur celle de l'autre. L'emprunt et l'augmentation du capital étouffent provisoirement la dispute, mais ne constituent pas une solution. La Société des Automobiles Peugeot est une des grandes affaires qui font honneur à l'industrie française ; cependant, elle ne saurait être considérée que comme un placement épisodique. C'est pour cela
être considérée que comme un placement épisodique. C'est pour cela que sa place est à terme, où elle peut fournir, dans tous les sens, un terrain excellent à la spéculation ; mais c'est une qualité tout à fait opposée à celles que recherche le portefeuille. Options de Change et Tribunaux Crédit Foncier Agricole de Mexico La première Chambre du Tribunal Civil, statuant le 14 mai dernier, sur l'opposition du jurymenat du 27 janvier 1930, a jugé que le service des coupons obligations 5 0/0 or, émises par cette Société en 1911, devrait être payé sur la base de l'or. Le
1911, devrait être payé sur la base de l'or. Le procès des parts civiles M. le substitut Guyenot a donné, le 9 mai dernier, ses conclusions dans l'instance engagée devant la première Chambre du Tribunal Civil par l'Association de Défense des Porteurs. Le ministère public estime que le Comptoir National d'Escompte de Paris n'a pas fait le nécessaire pour obtenir de la Compagnie de Suez une déclaration formelle concernant la distribution aux porteurs des parts civiles des 15 0/0 que le Gouvernement égyptien s'était originellement réservé sur les bénéfices d'exploitation et leur avait ultérieurement cédés. Son mandat général voulait également
et leur avait ultérieurement cédés. Son mandat général voulait également à convoyer ses mandataires en une assemblée générale qui eût statué sur le dédoublement des parts. M. le substitut Guyenot a conclu à la révolution du mandat du Comptoir National d'Escompte de Paris. Nous recevons parfois des réclamations au sujet de demandes de renseignements auxquelles nous n'aurions pas répondu. Vérification faite, nous constatons que si nous avons reçu des lettres, la signature en était indéchiffrable, sans indication d'adresse complète ou qu'aucun timbre n'y était joint, soit pour la réponse, soit pour payer le montant des renseignements demandés. Nous avons le
pour payer le montant des renseignements demandés. Nous avons le regret d'informer nos lecteurs que dans ces divers cas, il ne peut être répondu à aucun correspondant. A travers la Cote L'Assemblée du Crédit Lyonnais, — Chemins de Fer sur Route d'Algerie Le Centre Electrique. — Match, and Tobacco Équipement des Voies Ferrées et des Grands Réseaux Electriques Chemins de fer de Rosario à Puerto-Belgrano. — Fluviale de Transports et Remorquage Aciéries du Chili, — Brasseries du Maroc L'assemblée du Crédit Lyonnais a eu lieu le 14 mai ; nous avons déjà analysé les 2 comptes qui ont été présentés
avons déjà analysé les 2 comptes qui ont été présentés et qui se soldent, déduction faite de toutes charges, provisions, et attributions statutaires, par un bénéfice net de 52.187.427 fr. Le dividende fixé à 100 francs par action A et 33 fr. 33 par action B absorbe 10.533.260 fr. Le solde de 1.004.147 francs ajouté à un report antérieur de 14.320.053 francs, forme un solde total à nouveau de 5.924.201 francs. L'inventaire de notre premier établissement de crédit se distingue toujours par la solidité de son armature, renforcée encore cette année par le développement des ressources propres, résultant de l'augmentation
année par le développement des ressources propres, résultant de l'augmentation du capital de 255 à 403 millions ; les réserves sont passées de 227.250.000 francs à 800 millions de sorte que l'ensemble, qui était, fin 1923, de 582.250.000 francs, se chiffrait fin 1929 par 723 millions. Le rapport trace un tableau des conditions économiques et financières générales en France. Après avoir souligné les progrès réalisés dans le redressement des finances publiques, il insiste sur la nécessité de poursuivre l'allégement des charges qui pèsent. sur le contribuable, allégement, dont les dégrèvements plus larges de la loi du 20 avril dernier, tendent,
plus larges de la loi du 20 avril dernier, tendent, du reste, à prouver que sa nécessité commence généralement à être reconnue. Parlant de la situation du marché des valeurs à revenu fixe et constatant le fléchissement des valeurs à revenu variable, fléchissement qui, du reste, a été encore plus sensible à l'étranger qu'en France où l'on « trouve encore des valeurs se capitalisant net au porteur à 1 et 2 % », témoignage de confiance méritée que ces entreprises inspirent à leurs actionnaires. En ce qui concerne la reconstitution d'un portefeuille français de valeurs étrangères, le rapport du Crédit
d'un portefeuille français de valeurs étrangères, le rapport du Crédit Lyonnais se félicite que sa nécessité ait été reconnue par les pouvoirs publics, et prévoit que les mesures visées pour la faciliter exerceront sur le marché financier une influence bienfaisante. Le rapport trace ensuite, ainsi qu'à l'habitude, le tableau de l'activité propre de l'établissement ; il n'est pas question de reprocher ici la nomenclature des opérations auxquelles a participé l'établissement ; notons seulement que, bien que les appels au crédit aient été, en 1929, inférieurs de 20 % à ceux de 1928, les opérations auxquelles le Crédit Lyonnais a apporté
de 1928, les opérations auxquelles le Crédit Lyonnais a apporté son concours ont dépassé largement, tant comme nombre que comme montant, les chiffres atteints jusqu'ici. À l'ouverture de la réunion, M. le baron Brancard, présidant l'assemblée, avait, dans une courte allocution, projeté quelques vues sur l'exercice en cours. Bien que les conditions qui prévalent depuis le 1er janvier, soient moins favorables que l'année dernière, les résultats obtenus par le Lyonnais sont de nouvelles satisfaisants, car si le compte de profits s'est trouvé affecté par la baisse du loyer de l'argent, le développement des diverses affaires bancaires a compensé cette diminution.
le développement des diverses affaires bancaires a compensé cette diminution. « J'espère donc pouvoir, a conclu M. le baron Brincard, l'an prochain, vous appasoir des résultats satisfaisants. » Toutes les résolutions ont été votées à l'unanimité. Les soldes des dividendes, soit 50 fr. brut par action A et 18 fr. 33 par action B (des acomptes de 45 fr. et 15 fr. ont été payés le 25 mars) seront distribués le 25 septembre prochain. Chemins de fer sur Routes d'Algérie Ainsi que nous le laissions prévoir dans notre étude du 4 avril dernier, l'exercice 1929 marque un progrès important sur
4 avril dernier, l'exercice 1929 marque un progrès important sur le précédent avec un bénéfice de 947.000 francs contre 544.000 francs en 1928. Les recettes d'exploitation ont légèrement diminué à 17.049.218 fr. contre 17.771.219 fr., vraisemblablement en raison de la rétrocession du réseau vapeur au parlement. C'est pour ce même motif que les dépenses d'exploitation reviennent de 15.620.700 fr. à 12.896.200 fr. La marge bénéficiaire de la Compagnie s'est donc sensiblement élargie, l'exploitation du réseau électrique étant beaucoup plus rémunératrice que celle du réseau vapeur. Nous avons déjà vu que le Conseil avait décidé de porter le dividende de 14
le Conseil avait décidé de porter le dividende de 14 à 15 fr. par action ordinaire ou de priorité. Au bilan qui sera présenté à l'assemblée du 17 juin, figure un nouveau poste actif de 3.082.728 fr., sous la dénomination « fonds de travaux et matériel complémentaires », à côté des frais de premier établissement, portés pour 9.859.845 fr., contre 10.084.619 fr. ; par contre, les caisses et banques sont revenues de 4.065.848 fr. à 2.092.741 fr., et les débiteurs divers de 2.143.780 fr. à 761.425 fr., tandis que les approvisionnements sont passés de 1.162.485 fr. à 1.957.356 fr. Un
approvisionnements sont passés de 1.162.485 fr. à 1.957.356 fr. Un nouveau poste « portefeuille » de 54.280 fr., apparaît également. En regard, les créditeurs divers se sont accrus de 3.125.375 fr. à 5 millions 1.403 fr. La dette obligataire est de 3.347.000 fr., contre 3.483.000 francs. L'avance du département d'Alger est portée pour 1 million. Le fonds de travaux et matériel complémentaires (3.333.074 fr.) et le fonds spécial de renouvellement (138.977 fr.) ont disparu du passif. Les modifications qui apparaissent à l'inventaire semblent indiquer que la Compagnie a réalisé certaines extensions d'actif sur lesquelles le rapport fournira, sans doute, des
extensions d'actif sur lesquelles le rapport fournira, sans doute, des précisions intéressantes. Cela explique le resserrement de la trésorerie, resserrement passager, sans doute, mais qui pourrait nécessiter un appel au marché des capitaux, vraisemblablement sous forme d'émission, d'obligations. L'action ordinaire s'inscrit à 354 et la priorité à 351, cours auxquels les deux titres, qui se capitalisent à plus de 5 % brut, paraissent assez attractifs en raison des nouvelles perspectives de l'affaire. Le Centre Electrique Dans le courant du mois de novembre dernier, nous exprimions sur l'action du Centre Electrique, qui cotait alors 1.450 francs environ, une opinion nettement favorable.
qui cotait alors 1.450 francs environ, une opinion nettement favorable. Cette affaire de production et de distribution d'électricité, dont les résultats progressaient avec régularité et qui rémunérait convenablement son capital, nous paraissait appelée à poursuivre une existence paisible et prospère. Quelque temps après — au mois de mars — on apprenait qu'un conflit divisait le Conseil d'administration : deux administrateurs se confrontaient à l'administrateur-délégué, M. Biles, au sens du Conseil, d'en faire une voie pleine de fondries. Le débat était bientôt porté sur la place publique : il devait se poursuivre jusqu'à la veille de l'assemblée ordinaire du 11 avril
poursuivre jusqu'à la veille de l'assemblée ordinaire du 11 avril avec une violence qu'expliquait le désir des adversaires de recruter des partisans dans la masse des actionnaires. C'est, finalement, M. Biles qui l'a emporté par 1.523 voix contre 654 et 131 abstentions, (M. Biles et les administrateurs rangés derrière lui n'ayant pas voulu, par correction, faire usage de leurs pouvoirs), la majorité, ratifiant les initiatives prises, souscrivait au nouveau programme et faisait confiance au Conseil pour le mener à bien. Les dissidents étaient vaincus. On avait eu, du reste, l'impression que certains intérêts particuliers — matériels et moraux — n'étaient