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pas tardé à être retiré dès que les circonstances sont redevenues normales. Au début de 1908, les banques reprennent les paiements en espèces. A New-York, le 3 janvier, les règlements, pour la première fois depuis le 28 octobre 1907, se sont effectués sans l'emploi d'aucun certificat. Il n'en restait que 12 millions de dollars en circulation le chiffre était à peu près le même à Philadelphie. A Baltimore, le 8 janvier, les banques avaient déjà retiré plus du quart de leurs certificats. A la même date, les banques de Pittsburgh avaient repris les paiements en espèces, et cessé d'émettre des
avaient repris les paiements en espèces, et cessé d'émettre des chèques au porteur faisant fonction de monnaie. A Cincinnati, on a décidé de retirer en un mois les 2 millions et demi de dollars de certificats émis, à raison d'un quart par semaine. A Chicago, le 7 janvier, on avait retiré 6 millions sur les 7 618 300 émis. Les banques de Minneapolis et de Saint-Paul ont été les premières, à l'Ouest, à reprendre les paiements en espèces. A Kansas, on avait fait rentrer le 18 janvier tous les certificats et tous les chèques de la chambre de compensation; les
et tous les chèques de la chambre de compensation; les banques d'Oklahoma les dénoncent pour le 15. A Portland, dès le 28 décembre 1907, la moitié du million de certificats émis était rentrée. Le décongestionnement est aussi rapide que l'avait été le mouvement en sens inverse. Le 24 janvier, sur les 88 millions de certificats que les banques avaient demandés et dont elles n'avaient d'ailleurs jamais employé plus de 74, il n'en restait que 7 en circulation tous les certificats de Boston étaient retirés; à Atlanta, à Houston, on invite les banques à rembourser tous ceux qui ne l'ont pas
les banques à rembourser tous ceux qui ne l'ont pas encore été on annonce aux clients qu'il n'est plus nécessaire de spécifier que les chèques qu'ils émettent ne seront payables que par l'intermédiaire de la chambre de compensation. À l'heure où nous écrivons, toute cette monnaie de crise (emergency money) a disparu et les échanges se font par les procédés normaux. III Dans un discours prononcé, au courant de la dernière semaine de janvier 1908, à l'Université de Colombie à New-York, M. James G. Cannon, président du comité de la chambre de compensation, s'exprimait comme suit « J'appartiens à ce
chambre de compensation, s'exprimait comme suit « J'appartiens à ce groupe de banquiers dont le nombre va croissant et qui considèrent que les certificats de chambres de compensation, convenablement employés, nous donneront la solution de nos difficultés. Nous n'avons pas besoin, dans ce pays-ci, de plus de monnaie d'une façon permanente mais il nous faut une élasticité qui nous permette de faire face à des crises comme celle que nous venons de traverser. Les réserves des banques de province sont en général déposées dans les grands centres monétaires, desquels elles dépendent donc pour le surplus de monnaie dont elles peuvent
dépendent donc pour le surplus de monnaie dont elles peuvent avoir besoin. Je voudrais que, dans chaque ville où existe une sous-trésorerie d'État, la chambre de compensation fût une institution légale, autorisée à traiter avec le gouvernement fédéral. D'avance, des billets des États-Unis constituant une circulation pour temps de crise seraient gravés en grandes quantités et conservés dans les sous-trésoreries. Le trésorier fédéral serait autorisé à recevoir en garantie les certificats des chambres de compensation qui en feraient la demande et à délivrer en échange ces billets de crise jusqu'à concurrence de 50 pour 100 du montant des certificats ces
concurrence de 50 pour 100 du montant des certificats ces avances porteraient intérêt au taux de 6 pour 100 l'an. Cette circulation coûterait très cher aux banques, qui payent en général un intérêt d'au moins 6 pour 100 pour obtenir ces certificats des chambres de compensation. Celles-ci répartiraient parmi leurs membres cette circulation de crise, qui serait ensuite retirée et remboursée en monnaie légale, comme le sont aujourd'hui, lors de leur retour, les billets des banques nationales. Nous avons cité en entier ce passage de la proposition d'un banquier de grande expérience, qui voudrait créer pour les temps difficiles un
grande expérience, qui voudrait créer pour les temps difficiles un instrument monétaire spécial et l'obtenir en transformant les certificats de chambres de compensation, grâce à l'intervention du Trésor, en un billet d'État. Peu de jours après, le 3 février 1908, M. Paul M. Warburg, l'un des chefs de la maison de banque Kuhn Loeb et C°, développait, devant le même auditoire, un plan dont les principes étaient identiques. Il demandait la création d'une chambre de compensation centrale, ayant le droit d'émettre, contre dépôt des certificats des diverses chambres, des billets qui seraient garantis par le gouvernement fédéral. Le 10 février
qui seraient garantis par le gouvernement fédéral. Le 10 février 1908, dans un discours prononcé au Sénat, Nelson W. Aldrich, président de la Commission des finances sénatoriale, reconnaissait que les certificats des chambres de compensation avaient rendu de grands services; mais il proposait un autre remède pour l'avenir, qui consisterait en la création d'un demi-milliard de billets, dont on autoriserait l'émission à des conditions analogues à celles qui sont en vigueur à la Banque de l'Empire en Allemagne, et qui seraient gagés par des titres. Les associations des banquiers et des commerçants de New-York ont protesté contre ce projet de
des commerçants de New-York ont protesté contre ce projet de circulation gagée par un actif autre que du numéraire ou un portefeuille commercial à courte échéance. Le 22 février, J. Parker, de Quincy (Illinois), critiquait le bill Aldrich devant une réunion des banquiers de l'Iowa et insistait pour que la circulation additionnelle fût, en temps de crise, demandée aux chambres de compensation qui, dans beaucoup d'États, dit-il, représentent une puissance comparable à celle des plus grandes banques d'émission du monde. Leurs billets seraient gagés par des valeurs passées au crible de l'examen de comités compétents et auraient la garantie solidaire
de l'examen de comités compétents et auraient la garantie solidaire des banques associées. Le rachat de ces billets serait parfaitement assuré et plus rapide encore que leur émission. Reconnaître les chambres de compensation par une loi fédérale, les autoriser à émettre des certificats et des billets, ce serait grouper l'actif de tous les membres et fournir des ressources pour ainsi dire illimitées au marché. Le contrôleur de la circulation Ridgely, dans son rapport du 2 décembre 1907 adressé au président de la Chambre des représentants, dit que l'usage des certificats de chambres de compensation a rendu les plus grands services
de chambres de compensation a rendu les plus grands services aux banques et prévenu, en maintes circonstances, des suspensions de paiements. Il se demande si la loi ne devrait pas les reconnaître et en autoriser officiellement l'émission à titre de monnaie de crise (emergency circulation). Voici donc une nouvelle étape franchie au cours de la crise de 1907. Non seulement la quantité de certificats émis, le nombre des chambres de compensation qui les ont autorisés ont augmenté beaucoup; mais le gouvernement considère que le service rendu était tel qu'il y a lieu d'examiner si, à côté des espèces, du billet
a lieu d'examiner si, à côté des espèces, du billet d'État et du billet de banque, il ne convient pas de faire dans la circulation une place définitive à ces instruments de paiement. En dernière analyse, la différence qui les sépare du billet de banque est la suivante le billet de banque, en tant qu'il n'est pas une représentation directe des espèces reposant dans les caves de l'établissement émetteur, repose sur un actif composé de lettres de change, d'effets commerciaux à court terme, qui ne sont autre chose que l'engagement pris par des particuliers ou des sociétés de payer à
pris par des particuliers ou des sociétés de payer à date fixe des sommes déterminées; aux États-Unis, il est gagé directement et uniquement par des rentes fédérales. Les certificats des chambres de compensation sont parfois garantis aussi par des traites, mais le plus souvent par des valeurs mobilières, des obligations émanant de gouvernements ou de sociétés industrielles, notamment de compagnies de chemins de fer. Souvent les débiteurs de ces obligations jouissent d'un crédit supérieur à celui des souscripteurs ou accepteurs de lettres de change. Mais l'échéance en est lointaine, quand par exemple les obligations sont remboursables, au cours d'une longue
par exemple les obligations sont remboursables, au cours d'une longue suite d'années, par tirages au sort, ou indéterminée, lorsqu'il s'agit de rentes perpétuelles. Le propriétaire du titre n'a droit qu'au paiement régulier des intérêts échus, mais ignore l'époque à laquelle le capital sera exigible. Au point de vue de la rentrée du principal, il est donc dans un état d'infériorité par rapport au porteur de l'effet commercial. Mais cette infériorité est corrigée, dans une très large mesure par l'existence des Bourses modernes, c'est-à-dire de marchés de valeurs mobilières, où celles-ci s'échangent quotidiennement et se transforment, à la volonté de leurs
s'échangent quotidiennement et se transforment, à la volonté de leurs détenteurs, en monnaie. Il est vrai que les prix sont variables et que la quantité de monnaie obtenable, c'est-à-dire le cours des titres, diminue en raison de l'intensité de la crise et de la rareté du numéraire. Toutefois, plus la qualité d'une obligation de ce genre est bonne, et moindres sont les variations auxquelles elle est sujette il est, pour ainsi dire, sans exemple qu'un titre de premier ordre ne trouve pas acheteur, et il suffit de n'avancer qu'une certaine proportion de la somme représentée par la cote de la
proportion de la somme représentée par la cote de la valeur pour être vraisemblablement garanti contre toute perte. Comme les certificats des chambres de compensation ne sont émis qu'en temps de crise, à des époques où les valeurs ont déjà baissé, la marge d'un quart, d'un tiers, parfois davantage qu'exigent les comités de prêts, est amplement suffisante pour que les détenteurs des certificats soient assurés de retrouver toujours, par la vente du gage, le montant de leur créance. Il semble donc que nous soyons ici en présence d'un mode nouveau de paiement, germe possible d'une évolution économique. Elle ne serait
de paiement, germe possible d'une évolution économique. Elle ne serait d'ailleurs que la conséquence du développement pris par les valeurs mobilières, dans lesquelles s'incarne une partie considérable de la fortune publique et que leur facilité de réalisation rapproche de la monnaie. Augmenter encore leur mobilité en les transformant pour ainsi dire en monnaie grâce à l'émission de certificats gagnés par elles, est une idée qui devait se présenter. Elle a été adoptée et appliquée par les Américains, qui trouvent là un moyen de remédier à la rareté de numéraire qui est l'un des signes et des dangers des crises. De
est l'un des signes et des dangers des crises. De quelque façon d'ailleurs que l'on envisage la question, on ne peut pas ne pas être frappé à la fois de l'importance toujours croissante prise par le côté monétaire et des efforts de plus en plus heureux faits par les communautés financières pour se dégager de l'étreinte violente qui les saisit à l'heure du retour plus ou moins périodique des moments difficiles. Ce qui s'est passé aux États-Unis en 1907 est instructif à cet égard. La disette de monnaie qui s'y est fait sentir a eu son origine dans la disproportion
est fait sentir a eu son origine dans la disproportion entre les besoins de capitaux de l'industrie et les ressources disponibles de la nation, si énormes que fussent ces dernières. Mais lorsque cette rareté atteignit son point le plus élevé, les demandes avaient déjà diminué, et ce fut la crainte du péril et des conséquences des difficultés où se trouvaient maintes entreprises qui retirèrent du marché, comme par enchantement, une grande partie des ressources monétaires dont il était pourvu. La panique fit son œuvre: banquiers, négociants, industriels, particuliers, tous s'efforcèrent à l'envi de mettre de côté des pièces d'or et
à l'envi de mettre de côté des pièces d'or et d'argent et des billets de banque, de façon à ne pas être pris au dépourvu et à ne pas dépendre de la bonne volonté de l'établissement chez lequel leurs fonds étaient déposés. Auparavant l'argent était rare et cher; maintenant il disparaissait en dépit des millions d'or qui arrivaient chaque jour de l'étranger chacun le cachait, craignant de voir les sources normales se tarir. L'idée qui se présenta aux Américains fut de recourir à un expédient qui leur avait déjà réussi dans des circonstances similaires: ils créèrent de nouveau des certificats
dans des circonstances similaires: ils créèrent de nouveau des certificats de chambres de compensation, ils les créèrent en plus grand nombre et dans plus de villes que lors des crises précédentes. Cette façon de monnayer précisément la marchandise qui est la plus offerte en temps de panique est doublement ingénieuse; elle fournit des instruments d'échange et elle ralentit l'offre de valeurs mobilières, puisque ces valeurs, consignées par les banquiers aux chambres de compensation à qui ils demandent des avances, ne sont pas mises en vente et ne pèsent par conséquent pas sur les cours. D'autre part, les certificats gagés par
pas sur les cours. D'autre part, les certificats gagés par elles ont une valeur bien supérieure, puisqu'ils ne sont créés que pour une fraction de la somme représentée par la cote, et qu'ils sont garantis par l'association des banques groupées en chambre de compensation. Ces instruments monétaires méritent donc la faveur qui paraît les avoir accueillis en 1907. L'ensemble de ce phénomène est d'autant plus intéressant à observer que la crise elle-même naît en général de l'exagération apportée à la création de valeurs mobilières ou de l'inflation excessive de leurs cours. Ainsi aux États-Unis les chemins de fer et les
cours. Ainsi aux États-Unis les chemins de fer et les sociétés industrielles avaient lancé depuis 1906 de fortes quantités de titres nouveaux: la spéculation s'était jetée à la fois sur eux et sur les titres anciens et avait fait progresser toute la cote dans une proportion menaçante pour l'équilibre des marchés financiers. Le volume des instruments monétaires n'était plus en rapport avec la somme représentée par l'ensemble des valeurs, au niveau excessif auquel elles avaient été poussées, et qui dépassait de 10, de 20, dans certains cas de 30 pour 100 l'étiage normal. Transformer une partie de ces valeurs, invendables
100 l'étiage normal. Transformer une partie de ces valeurs, invendables ou difficilement vendables, en une monnaie qui avait le double mérite de n'être créée que pour un montant réduit précisément de ces 30 pour 100, c'est-à-dire de l'exagération maximum, et d'être garantie par l'ensemble des banques, était dès lors une opération rationnelle, susceptible d'assainir le marché et de préparer le retour au calme. Il y a dans les « certificats » un germe de progrès plus intéressant et moins chimérique que dans le comptabilisme social de M. Solvay, et dans la suppression de la monnaie que ses adeptes présentent comme
la suppression de la monnaie que ses adeptes présentent comme la conséquence de l'adoption de ce système. Le législateur américain a déjà partiellement appliqué cette idée dans la loi du 30 mai 1908, qui prévoit l'émission, soit par des syndicats de banques, soit par des établissements individuels, de billets gagés par des titres ou du papier commercial. Quand l'humanité ne connaissait guère que les métaux précieux comme moyen de régler les échanges, on comprend l'importance extrême que les mouvements des monnaies métalliques prenaient aux yeux des économistes et des hommes d'État. Lorsque vint l'âge du billet de banque, la question
d'État. Lorsque vint l'âge du billet de banque, la question du numéraire continua à être au premier rang, parce que ce billet ne conserve sa pleine valeur qu'à la condition de reposer sur un stock métallique plus ou moins fort et d'être constamment échangeable contre des pièces d'or et d'argent, dont les porteurs de billets se gardent bien d'exiger la remise aussi longtemps qu'ils savent pouvoir le faire à tout moment, mais qu'ils réclament à la minute où ils craignent de voir suspendre cette faculté. Pendant une grande partie du XIXe siècle, la préoccupation des financiers a été de régler
XIXe siècle, la préoccupation des financiers a été de régler les créations de billets de façon à assurer l'équilibre entre les besoins de la circulation et la préservation de la qualité du papier; les crises anglaises en particulier ont eu comme signe caractéristique les inquiétudes nées à ce sujet. Mais aujourd'hui, chez les nations avancées, cette préoccupation passe au second plan. L'émission du billet de banque est organisée de telle façon qu'il inspire pleine confiance au public, qui l'estime presque à l'égal des pièces d'or, et c'est vers d'autres modes de paiement que se porte l'attention générale. Nous avons cru
de paiement que se porte l'attention générale. Nous avons cru qu'il n'était pas sans intérêt d'exposer celui auquel le Nouveau Monde a eu recours à une époque critique et de montrer les services que les certificats des chambres de compensation ont rendus aux États-Unis lors de la crise mémorable de 1907. RAPHAËL-GEORGES LÉYY. POÉSIES LA TRISTESSE DE L'AURORE Les poètes ont dit que l'Aurore est joyeuse Lorsque, tenant le jour dans sa main lumineuse, Elle le donne aux cieux du clair geste éternel D'où naissent le froment, les fleurs, les fruits, le miel. L'Aurore n'est pas telle elle est pensive
fruits, le miel. L'Aurore n'est pas telle elle est pensive et grave Quand, sous la ténébreuse et massive architrave Qui soutient le fronton étoilé de la nuit, Sous le portique noir au fond duquel reluit Le reflet rose et gris de sa robe céleste Elle s'est avancée à pas lents, elle reste Tout attristée au bord de ce parvis obscur Où naît l'ascension immense de l'azur. Aussitôt que jaillit des ombres déchirées La lumière, elle sait que les races navrées Qui trainent lourdement le dur destin humain, Laissant les pleurs d'hier pour les pleurs du demain, Par la trêve nocturne
d'hier pour les pleurs du demain, Par la trêve nocturne un instant soulagées, Reprennent leur fatigue et leur peine, infligées Par le resplendissant et l'inclément retour Du premier des rayons qui proclament le jour. C'est le commandement, l'implacable signal Qui ramène et remet le monde au joug du mal. Tant de milliers de corps qui goûtaient le repos Dans les cités, les champs, les bois, le long des flots, Se lèvent, fatigués, pour reprendre leur tâche; Les bras vont ressaisir la pioche, la hache, La rame, le marteau, le houeau, le métier; Les cous vont se gonfler, les reins vont
le métier; Les cous vont se gonfler, les reins vont se ployer, La sueur va mouiller les fronts et les poitrines, Du sommet clair des monts au fond obscur des mines; Et les mains s'étendront pour demander leur pain, Puisque avec le réveil revient aussi la faim. Tant de membres meurtris qui dormaient sur leurs claies. Vont sentir s'aviver et s'enflammer leurs plaies, Alors que la nuit calme et tendre avait posé Les huiles de l'oubli sur leur mal apaisé Dans les chairs et les os, le feu des maladies Va s'animer soudain en secrets incendies; Tant de milliers de
Va s'animer soudain en secrets incendies; Tant de milliers de fronts que calmait le sommeil, Dès qu'ils seront touchés du premier trait vermeil, En même temps que vont se réveiller les ruches, Vont s'emplir de projets, d'ambitions, d'embûches; Les pleurs que le sommeil gardait sous les yeux clos Sur les traits anxieux vont recouler à flots; Les coins pacifiés et détendus des bouches Vont reprendre leurs plis angoissés ou farouches, Et le jour redoutable, entrant dans les regards, Y mettra des reflets douloureux et hagards; Grâce à lui le candide azur des yeux perfides Va retrouver sa force et les
azur des yeux perfides Va retrouver sa force et les lèvres splendides Redeviendront l'appât et l'instrument de cœurs Dont les ombres avaient aboli les noirceurs; Partout va s'éveiller l'immense émoi du monde, Et le gémissement de souffrance qui gronde Sur l'ahan de labeurs dont il semble sortir. L'homme va, de nouveau, convoiter et haïr. Aussi l'Aurore hésite à soulever ses voiles, Et, laissant s'attarder la clarté des étoiles, Garde sa lampe d'or sous son manteau pourpré Lentement, à la fin, elle l'ouvre à regret, Et de ses roses bras, de ses bras de lumière, Lève le globe ardent qui réveille
ses bras de lumière, Lève le globe ardent qui réveille la terre. Dans le ciel ténébreux la splendeur a bondi. Et, sous le clair azur d'un seul coup agrandi, Où les signes d'argent des astres s'engloutissent, Hors des sombres vapeurs qui s'affaissent, surgissent Les hauts monts cuirassés de leurs glaciers d'argent, Leurs ruisseaux embrumés, leurs flancs au vert changeant, Les fluctuantes mers de blancs vaisseaux semées, Les coteaux dont le faîte est voilé de fumées, Les temples sur leur roc, les camps aux droits remparts Où l'emblème s'allume au haut des étendards, Les cités dans l'orgueil arrogant de leurs dômes,
des étendards, Les cités dans l'orgueil arrogant de leurs dômes, Les villages craintifs, accroupis sous leurs chaumes, Les labours bruns, les prés au bétail tacheté; Le monde entier paraît, vers la vie exalté, Et de mille couleurs s'anime et se colore. Mais tout est ruisselant des larmes de l'Aurore. L'AÏEUL AU MÉDECIN Vois cette pauvre enfant, médecin. Elle tousse, Elle est pâle et maigre. Sa voix était si douce Que, lorsqu'elle parlait, on eût dit qu'un oiseau Gazouillait dans la chambre, et le cristal de l'eau S'écoulait moins limpide et moins frais que son rire. Mais elle ne rit plus,
moins frais que son rire. Mais elle ne rit plus, et sa voix se déchire Lorsqu'elle veut causer avec moi, son aïeul! Mets ta pitié sur moi! Je suis vieux, je suis seul, Et je n'étais pas né pour un destin prospère Ma femme n'est plus là, l'enfant n'a plus de mère, Et son père navigue en des pays lointains. Je tremble quand je songe à mes jours incertains Et que ma vie usée est un roseau débile Je sais, ô médecin, que ton art est habile A ranimer la flamme en des corps affaiblis, Et que de jeunes fronts
flamme en des corps affaiblis, Et que de jeunes fronts précocement pâlis Te doivent un retour de joie et de vaillance. Hélas! des talents d'or paient trop peu ta science! Moi, je ne suis point riche et ne le fus jamais. Ce que ce pauvre toit possède, je le mets Devant toi, si tu veux, d'une âme généreuse, Voir ce qui fait l'enfant si pâle et soucieuse. Peut-être cette coupe en bronze ciselé, Sur laquelle un rameau de vigne est simulé Si bien qu'il ne lui faut que la couleur pour être Le frère de celui qui tremble à la
pour être Le frère de celui qui tremble à la fenêtre, Peut-être cette coupe a-t-elle un peu de prix Elle est depuis longtemps parmi nous; j'ai compris Que l'un de nos aïeux l'apporta de Corinthe; Prends-la; les dieux ont fait ma richesse restreinte Mais sois compatissant Ne m'abandonne pas Fais que nous bénissions l'approche de ton pas, Avec des vœux pour toi, pour tes fils, pour ta fille De cette jeune plante écarte la faucille! Elle n'a pas donné sa fleur encore elle est À l'heure où le calice entr'ouvert de l'œillet Montre le liséré charmant de la corolle Et
de l'œillet Montre le liséré charmant de la corolle Et de tous mes chagrins sa beauté me console Permets-lui, tout au moins, d'achever de fleurir! À nul autre âge il n'est aussi dur de mourir, Puisqu'on meurt au moment où la vie est si belle Que le cœur la souhaite et la croit immortelle! On l'aime moins, plus tard, lorsqu'on la connaît mieux, On tient moins à la terre, étant plus loin des cieux La saison vient, vers qui chacun des jours nous pousse, Où la mort par degrés apparaît presque douce, Où ton art, médecin, peut devenir cruel. Elle