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plus sérieuse que connurent ces derniers mois, fut provoquée par l’attentat contre le représentant de l’Union des Républiques Soviétiques près du gouvernement polonais. La prudence et l’esprit de conciliation de Varsovie, et les conseils donnés par notre diplomatie là où ils peuvent être le plus utilement entendus, ont heureusement évité, à ce moment critique des relations polono-russes, des complications dangereuses. Tout récemment encore, lorsque des influences étrangères ont voulu aggraver les dissensions polono-lithuaniennes, à la veille de la décision du Conseil de la Société des Nations, le maréchal Pilsudski a donné de nouvelles preuves de modération et de sagesse qui
donné de nouvelles preuves de modération et de sagesse qui ont conduit les pourparlers de Genève à la conclusion pacifique si ardemment souhaitée par l’opinion européenne. Dans l’ensemble, la situation politique à l’intérieur présente une stabilité plus grande qu’auparavant et les difficultés extérieures ont pu être réglées sans conflit, dans un esprit d’habile conciliation qui a su rallier à la Pologne la confiance internationale. La preuve en est donnée par la réalisation récente d’un emprunt étranger dont le produit doit servir à stabiliser la monnaie nationale tout en permettant le développement indispensable de l’outillage du pays. L’an dernier, à pareille
développement indispensable de l’outillage du pays. L’an dernier, à pareille époque, la situation économique n’était pas sans nous causer quelque crainte. Le nouveau gouvernement bénéficiait bien de l’énergique effort accompli par le Cabinet Skrzynski pour équilibrer le budget, des mesures de stricte "économie nationale" antérieurement prises par le ministère Grabski, de l’abondante récolte de 1925 et de la demande de houille provoquée par la grève anglaise. Pourrait-il néanmoins, avec des réserves financières restreintes, une campagne agricole qui s’annonçait médiocre et une balance commerciale 000 actions de capital et 6.000 actions amorties, remplacées par des actions de jouissance. Précédemment fixé à
amorties, remplacées par des actions de jouissance. Précédemment fixé à 80 millions et représenté par 160.000 actions de 500 fr., dont 6.000 actions de jouissance, il a été réduit à 40 millions, suivant décision de l'Assemblée extraordinaire du 22 janvier 1935 : 1° Par le remboursement d’une somme de 250 fr. à chacune des 154.000 actions non amorties ; ce remboursement a été effectué en deux fractions égales de 125 fr., le 26 janvier et le 26 mars 1925 ; 2° Par le virement du compte Fonds social au compte Réserve pour évènements, d’une somme de 1.500.000 fr., correspondant, à
Réserve pour évènements, d’une somme de 1.500.000 fr., correspondant, à raison de 250 fr. par action, à l’amortissement antérieurement effectué sur les 6.000 actions de jouissance. Cours du 20 février 1928 : Actions 250 fr. (jouiss. 16 janv. 28) Fr. 1.530 » Actions de jouissance (j. 15 janv. 28) 1.375 » Répartition des bénéfices : 5 °/» à la réserve légale complète au 1/10e du capital ; 5 °/'o d’intérêt aux actions des sommes dont elles sont libérées et non amorties ; 10 "b du solde au Conseil d’administration et 90 % à toutes les actions, sauf prélèvements que peut
90 % à toutes les actions, sauf prélèvements que peut décider l’Assemblée générale en faveur de reports à nouveau, ou d’un fonds de réserve extraordinaire, qui peut être employé notamment soit au rachat et à l’annulation d’actions, soit à l’amortissement du capital. Pour les derniers exercices, voir Les Ass. Gén. : 1919, fasc. I, p. 7 ; 1920, III, 141 ; 1922, VII, 229 ; 1923, V, 193 ; 1924, I, 17 ; 1925, III, 57 ; 1926, III, 83 ; 1927, III, 79. Conseil d’administration : MM. Joseph Chanove, président, R. Huet, administrateur délégué ; Paul Balouzet, Bonnardel fils,
président, R. Huet, administrateur délégué ; Paul Balouzet, Bonnardel fils, François, André Garbinski, Claude Ollagnier, Charles Pasteur, Paul Ravière, Antoine de Riesenkampf, Eugène Schneider, administrateurs. Commissaires : MM. Ch. Rœderer, et J. Le Masne. Siège social : à Paris, 91, rue Saint-Lazare (9e). fléchissante, progresser ou même se maintenir dans la voie de la stabilisation ? Malgré des difficultés chaque jour renaissantes, l’évolution a pu se poursuivre dans le sens le plus favorable, facilitée par le calme politique rétabli à l’intérieur du pays. Pour la première fois depuis la reconstitution de l’Etat Polonais, le budget clos le 31 mars 1927
de l’Etat Polonais, le budget clos le 31 mars 1927 s’est soldé par un excédent de 155 millions de zlotys. Comparé aux précédents, cet exercice marque une augmentation notable des recettes publiques ; défalcation faite des taxes douanières qu’influencent artificiellement les prohibitions d’exportation ou l’institution de droits de sortie, les rentrées fiscales ont atteint un montant de 690 millions de zlotys, au lieu de 644 millions en 1925 et 653 millions en 1924 ; par rapport à l’année antérieure, les impôts directs se sont accrus de 42 °/ 0, les impôts indirects de 36 %, les droits de mutation et
impôts indirects de 36 %, les droits de mutation et de timbre de 23 % ; seul l’impôt extraordinaire sur le capital fait une exception, qui affirme une fois de plus la banqueroute de ce mode de perception. Quant aux produits des monopoles d’Etat, de 291 millions de zlotys en 1924 et 400 millions en 1925, ils sont passés à 627 millions en 1926-1927 ; les plus rémunérateurs, ceux des tabacs et de l’alcool accusent des augmentations respectives d’environ 60 °/„ par rapport à l’exercice précédent. Même en faisant état des variations de la devise polonaise, il y avait là
des variations de la devise polonaise, il y avait là une progression qui était un sérieux indice d’amélioration et un favorable présage pour l’avenir. Elle a continué avec le premier semestre de l’exercice en cours qui se solde, au 30 septembre dernier, par un excédent budgétaire de 142 millions de zlotys ; les dépenses, prévues sensiblement égales à celles de l’année précédente, n’ont atteint, pendant cette période, que 53 % de celles qui ressortaient au projet de budget, alors que le pourcentage des recettes dépasse 60 °/„ ; les rentrées moyennes mensuelles des divers impôts directs, indirects, droits de douane,
moyennes mensuelles des divers impôts directs, indirects, droits de douane, de mutation et de timbre ont été de 96,5 millions de zlotys, contre 84,5 millions pour l’exercice précédent ; l’augmentation a été plus marquée encore dans les rendements des monopoles et surtout des exploitations d’Etat, qui se sont respectivement accrus de 18 % et de 25 °/ 0 . Tout compris, et compte tenu des recettes et dépenses non incluses au budget général, — budget de la Haute-Silésie, emprunts, opérations de crédit, etc..., — la somme des excédents et réserves du Trésor, dans les caisses et banques publiques, qui se
du Trésor, dans les caisses et banques publiques, qui se trouvait réduite à 50 millions de zlotys vers le milieu de 1926, s’est élevée de mois en mois et dépassait 215 millions au 30 septembre 1927 ; c’est un montant qui n’avait jamais été atteint ni même approché antérieurement. En même temps, et malgré le déficit, que l’on peut espérer passager, du bilan commercial, occasionné par l’importance de quantités notables de céréales en attendant la nouvelle récolte, la Banque de Pologne pouvait accroître constamment ses réserves nettes d’or et de monnaies étrangères. Évaluées en francs-or, elles sont passées de 144
monnaies étrangères. Évaluées en francs-or, elles sont passées de 144 millions, au 30 juin 1926, à 404 millions au 30 septembre 1927. Grâce à ces ressources nouvelles, et tout en portant à 50 °/o le taux de sa couverture, cet établissement a élevé le montant des billets en circulation de 448 millions de zlotys à 844 millions. La somme de numéraire qui alimente le marché n’a pas progressé dans la même mesure ; elle s’est accrue seulement de 908 millions à 1.253 millions ; ce niveau paraît encore modeste au regard de la baisse du change, car il atteint à
regard de la baisse du change, car il atteint à peine la valeur-or de la circulation totale à la veille de la dévaluation ; mais le rapport tout à fait anormal qui s’était établi entre l’émission de la Banque de Pologne et celle de la monnaie divisionnaire d’Etat et qui constituait une véritable inflation, s’est renversé, le volume total de la monnaie divisionnaire tombant dans le même temps de 442 millions à 408 millions. Les comptes de dépôt à vue chez la Banque de Pologne, la Banque de l’Economie nationale, la Caisse d’Epargne postale et toute une série d’établissements privés,
la Caisse d’Epargne postale et toute une série d’établissements privés, qui représentent un succédané de l’argent comptant, se sont accrus dans une proportion bien plus forte encore que l’émission à couverture or ; de 746 millions de zlotys au 30 juin 1926, leur total est passé à 1.483 millions au 30 juin 1927, doublant en une seule année. Au sortir de la crise antérieure, et grâce à une amélioration des conjonctures générales, le marché de l’argent a subi une véritable transformation, favorisée par une intervention gouvernementale qui a réduit l’intérêt maximum légalement perçu par les banques. La Banque de Pologne
maximum légalement perçu par les banques. La Banque de Pologne a progressivement réduit son taux d’escompte, qu’elle a peu à peu ramené, pour la lettre de change, de 12 % à 8 %; et les banques privées ont diminué les intérêts payés sur les dépôts, sans d’ailleurs en arrêter aucunement le développement. Au total, cette constitution de fortes réserves dans toutes les branches : excédents budgétaires dans les caisses du Trésor public, réserves en valeurs et devises à la Banque de Pologne, accroissement des dépôts au comptant dans les Banques privées, a été à la fois la cause et la
privées, a été à la fois la cause et la conséquence d’un retour à la confiance, aussi bien dans les sphères économiques que dans le public en général, qui a trouvé son expression la plus forte dans la stabilisation de fait de la devise nationale. À fin mai 1926, la Bourse de Varsovie cotait 11 zlotys pour 1 dollar ; dès la fin du mois d’août, ce cours était revenu à 9 zlotys et depuis ce moment jusqu’à l’heure présente, il s’est tenu dans des limites oscillant entre 9 zlotys et 8,90 zlotys. Dans la rapide esquisse que nous tentons
et 8,90 zlotys. Dans la rapide esquisse que nous tentons actuellement de tracer, il n’y a qu’une seule ombre, le déséquilibre de la balance du commerce extérieur. Alors que pour les neuf premiers mois de 1926, la valeur des exportations avait été de 938 millions de francs-or contre 595 millions d’importations, laissant ainsi un excédent de 343 millions, la Pologne, pendant la même période de l’année en cours, a importé 1.213 millions de marchandises et exporté seulement 1.062 millions, soit un déficit de 151 millions. Il faut, pour une large part, attribuer ce résultat à l’accroissement de la production intérieure
part, attribuer ce résultat à l’accroissement de la production intérieure qui a nécessité des importations plus considérables de matières premières et d’outillage. C’est ainsi que les entrées ont augmenté de 110 millions de francs-or pour les textiles, 83 millions pour les machines et appareils, matériel électro-technique et matériel de transport, 55 millions pour les produits chimiques y compris les engrais, 50 millions pour les cuirs bruts et apprêtés, 48 millions pour les minerais et matières métalliques, etc... Tout ceci témoigne de la reprise de l’activité nationale et n’est pas pour nous effrayer si ces augmentations restent contenues dans les limites
nous effrayer si ces augmentations restent contenues dans les limites raisonnables. Elles ont trouvé déjà une utile contrepartie dans les sorties de bois bruts et ouvrés, ainsi que d’animaux vivants qui se sont respectivement accrues de 131 millions et 23 millions de francs-or, et bien que les exportations de houille, ralenties par la fin de la grève anglaise, aient accusé un fléchissement, légèrement d’ailleurs, de 33 millions, ces variations n’auraient pas suffi à modifier le sens des oscillations de la balance commerciale, si la Pologne, au début de 1927, ne s’était trouvée dans la nécessité absolue d’acheter des céréales à
s’était trouvée dans la nécessité absolue d’acheter des céréales à l’étranger. Vous saisirez toutes des conséquences de la médiocre récolte de 1926, en constatant que ces importations, compte tenu des farines et du riz, sont passées de 13 millions de francs-or pour les neuf premiers mois de 1926, à 156 millions pour la période correspondante de 1927. ACTIF BILAN AU 30 JUIN 1927 Francs Français Immobilisations : Terrains 1.525.935 05 Concessions 1.560.481 48 Bâtiments industriels et maisons d’habitation 8.410.224 34 Installations industrielles, machines, outillage, matériel 29.963.518 55 41.460.159 42 Fonds de roulement : Caisse et Banquiers 13.631.357 06 Valeurs de
de roulement : Caisse et Banquiers 13.631.357 06 Valeurs de portefeuille 18.939.656 11 Actions de la Bank Polski 1.043.624 10 Débiteurs commerciaux et débiteurs divers 24.458.964 42 Versements restant à opérer par les Actionnaires souscripteurs des 92.000 actions émises en 1920 1.750 Approvisionnements et produits fabriqués 25.711.993 83 Francs français 125.247.504 94 Francs Français Fonds social : 154.000 actions de capital 38.500.000 6.000 actions amorties et remplacées par des actions de jouissance 1.500.000 160.000 actions. Amortissements et réserves : Prime sur les actions émises en 1913 3.040.028 43 Amortissement des immeubles, installations industrielles, machines, matériel 20.032.111 38 Réserve statutaire 4.000.000
immeubles, installations industrielles, machines, matériel 20.032.111 38 Réserve statutaire 4.000.000 Réserve pour dividendes 1.904.660 75 Fonds de réserve extraordinaire (art. 41 des statuts) 95.787 63 Provision pour créances douteuses et travaux neufs 1.333.333 33 Réserve pour éventualités 15.833.333 33 Créanciers : 40.000.000 46.239.254 85 Fournisseurs et effets à payer Salaires et créanciers divers Dividende de l’exercice 1922-1923. 1,923-1924, — — 1924-1925, — — 1925-1926. 7.021.869 08 16.973.047 94 26.225 28.450 117.632.938 38 3.566.922 50 Profits et pertes : Reliquat de l’exercice 1925-1926... 768.840 69 Bénéfice de l’exercice 1926-1927... 10.448.962 50 27.790,446 90 11.217.803 19 Francs français 125.247.504 94 soit un
27.790,446 90 11.217.803 19 Francs français 125.247.504 94 soit un accroissement de 143 millions, tandis que les exportations correspondantes diminuaient de 63 millions ; avec une récolte bonne ou même moyenne en 1926, la balance commerciale serait restée sensiblement active. Le commerce des céréales exerce donc sur la balance générale de la Pologne une influence primordiale. En période normale, son sol est en mesure de ravitailler sa population et même de fournir un appréciable contingent à l’exportation ; mais sa production agricole constitue, dans l’ensemble de son système économique, un élément indépendant, pour partie, des prévisions humaines et de l’effort
élément indépendant, pour partie, des prévisions humaines et de l’effort national qui, dans des conjonctures défavorables, aurait pu gravement contrarier le rétablissement définitif de sa situation, si le récent succès des négociations financières, depuis longtemps entreprises par le gouvernement, n’était venu écarter toute crainte de voir, à la suite d’une mauvaise récolte, sensiblement diminuer ou même disparaître les réserves en valeurs et devises de la banque d’émission. Le 12 octobre 1927 a été signé à Varsovie par les représentants du gouvernement polonais et les délégués du groupe financier international spécialement constitué à cet effet, un contrat relatif à la conclusion
constitué à cet effet, un contrat relatif à la conclusion d’un emprunt extérieur de 72 millions de dollars, garanti par les recettes des douanes, au cours d’émission de 92 °/„, en bons donnant un intérêt de 7 % net d’impôts amortissables en vingt ans. Cette opération, à laquelle les banques américaines et anglaises ont pris une part prépondérante, clôt la première période de la consolidation économique du pays, qui voit s'offrir à lui de larges possibilités de développement dans tous les domaines de sa vie économique, sur la base solide d’une monnaie définitivement stabilisée. Elle permet, en effet, en exécution
d’une monnaie définitivement stabilisée. Elle permet, en effet, en exécution de deux ordonnances du Président de la République, d’établir légalement le zloty polonais au niveau de 168,79 milligrammes d’or fin, soit environ 8,9157 zlotys pour un dollar, où il se trouve depuis près d’un an et demi, de retirer de la circulation les billets de billon, racheter la dette flottante, constituer une réserve du Trésor à la Banque de Pologne, pour parer aux insuffisances saisonnières des rentrées fiscales, et enfin réduire de moitié les avances de la même Banque à l’Etat. Cet établissement veillera à la stabilisation permanente de la
l’Etat. Cet établissement veillera à la stabilisation permanente de la devise nationale dont la couverture, prévue par les Statuts, sera portée à 40 °/ et s’appliquera à tous les engagements, aussi bien aux billets émis qu’aux dépôts. En même temps, son capital de fondation sera augmenté de 100 à 150 millions de zlotys et les Instituts d’émission étrangers lui ouvriront un crédit de réescompte renouvelable de 20 millions de dollars. Enfin 15 millions de dollars environ seront consacrés à l’agriculture et aux entreprises de l’Etat. Tels sont les principaux aspects du plan arrêté avec le Groupe qui s’est chargé du
du plan arrêté avec le Groupe qui s’est chargé du lancement de l’emprunt ; pour assurer son exécution, le Gouvernement prendra les avis d’un expert américain, qui est appelé au Conseil d’administration de la Banque de Pologne. Une collaboration aussi étroite marque une étape décisive dans la restauration financière du pays ; vous, qui depuis huit ans suivez ses efforts, pouvez vous rendre compte que jamais autant de conditions favorables n’ont été réunies, les principales places financières de l’Ancien et du Nouveau Monde sont intéressées à l’œuvre entreprisée qui réalise la consolidation légale après la stabilité de fait obtenue depuis
la consolidation légale après la stabilité de fait obtenue depuis plus d’un an. Son premier effet, que vous nous permettez de souligner de façon toute spéciale, est un décret du 2 novembre 1927, par lequel le Ministre des Finances supprime les entraves que les règlements en vigueur apportaient à l'exportation des capitaux ; c’est un régime de liberté, que peuvent envier bien des pays de l’Europe occidentale. La Pologne vient ainsi de remporter un grand succès financier, qui est aussi un succès moral et plus encore politique. Désormais, en effet, les gouvernements étrangers participant à l’emprunt, ne peuvent se désintéresser
les gouvernements étrangers participant à l’emprunt, ne peuvent se désintéresser de la stabilité politique et du développement économique de l’Etat polonais. L’amélioration générale que nous venons de constater en Pologne a eu sur l’activité industrielle du pays une répercussion immédiate. La meilleure preuve en est fournie par la régression continue du chômage ; le nombre des ouvriers sans travail, qui était de 217.000 à la fin de septembre 1926, a progressivement diminué, surtout depuis le mois de mars écoulé ; au 30 septembre dernier, il n’y en avait plus que 117.000. En particulier, l’industrie sidérurgique, favorisée par les accords syndicaux
117.000. En particulier, l’industrie sidérurgique, favorisée par les accords syndicaux qui ont réduit, dans une large mesure une concurrence gravement nuisible aux intérêts des forges polonaises, a pu réaliser de réels progrès et sortir du marasme qui l’accablait depuis longtemps : la production moyenne mensuelle d’acier, qui n’était que de 66.000 tonnes en 1925 et 1926, s’est élevée progressivement, depuis le début de l’année en cours, de 95.000 tonnes à 113.000 tonnes. On constate à la fois sur le marché intérieur une demande sensiblement plus forte et un courant d’affaires plus vif à l’exportation, qui s’accentuerait encore si les négociations
plus vif à l’exportation, qui s’accentuerait encore si les négociations en cours avec le Cartel International de l’Acier venaient à se terminer heureusement. En même temps, le retour que nous constatons l’an dernier aux saines traditions commerciales s’est encore affirmé : le règlement des factures pour produits syndiqués qui, hors de la vente libre, donnait lieu à de fréquentes discussions, s’effectue aujourd’hui sans retards ni heurts avec la clientèle et il en est de même pour les fournitures hors syndicat. Ces conjonctures plus favorables ont largement profité à notre Usine de Huta-Bankowa, surtout à partir du début de la présente
de Huta-Bankowa, surtout à partir du début de la présente année. Pendant l’exercice dont nous vous rendons compte aujourd’hui, son carnet de commandes, abondamment alimenté pour la plupart des produits qu’elle élabore, a marqué une progression rapidement croissante. Aussi, avec l’utile concours du train à fers de l’Usine Comte Renard, a-t-elle augmenté de 67,5 % par rapport à l’exercice 1925-1926 ses fournitures à la clientèle privée, qui reste toujours le principal élément de son activité. Grâce à de plus fortes demandes en rails, fers marchands, tôles, moulages et aussi bandages et essieux, ses expéditions aux Administrations de l’Etat se sont
et essieux, ses expéditions aux Administrations de l’Etat se sont également accrues, quoique dans une moindre proportion, et il en a été de même pour ses livraisons à ses filiales, par suite de l’allure plus vive de l’Usine de Nowaradomsk et de l’atelier des tubes de l’Usine Comte Renard. Au total, le tonnage de ses ventes est supérieur de 55 % à celui de l’exercice précédent et, pour la première fois depuis la reprise de son exploitation, il a sensiblement retrouvé le niveau moyen des années d’avant-guerre. Fixés en zlotys, les prix de ventes se sont nettement améliorés, par l’heureux
les prix de ventes se sont nettement améliorés, par l’heureux effet de l’entente syndicale. Pour ce motif, et aussi grâce à un échantillonnage plus favorable des produits vendus, le chiffre d’affaires, évalué en francs français, a presque doublé par rapport à celui atteint en 1925-1926. Les résultats obtenus sont nettement supérieurs à ceux des exercices antérieurs : le bénéfice net de l’exercice atteint le montant de 10.448.962 fr. 50, en augmentation de 2.245. 391 fr. 90 sur celui de l'exercice précédent. Nous pouvons donc, tout en nous conformant de façon stricte aux méthodes de prudente gestion qui ont toujours été
stricte aux méthodes de prudente gestion qui ont toujours été de règle dans notre entreprise, vous proposer de porter le dividende à 65 francs par action de capital et 52 fr. 50 par action de jouissance ; il serait ainsi augmenté de 15 francs par rapport au montant distribué l'an dernier. La réduction de nos stocks de minerais et les facilités moins grandes que nous trouvions à réaliser à l’extérieur des achats de fonte et de riblons nous avaient amenés, il y a un an, à prévoir la reprise, au printemps de 1927, de l’extraction à nos mines de fer
printemps de 1927, de l’extraction à nos mines de fer de Poraj. Cette opération a été effectuée dans des conditions pleinement satisfaisantes et, en juin dernier, nos exploitations avaient retrouvé toute leur activité. Quant à notre Usine de Huta-Bankowa, les indications que nous venons de vous donner sur le tonnage de ses ventes et l’accroissement de son chiffre d’affaires vous ont fait certainement comprendre que l’exercice 1926-1927 avait été caractérisé, pour presque toutes ses divisions, par une accélération notable de l’allure de leurs fabrications. L’emploi de minerai à haute teneur du Sud de la Russie et le mélange de coke