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de Paris et de votre maison. Messieurs, Le matin où, comme en chaque début d’exercice, nous étions allé lui soumettre notre rapport annuel, nous trouvâmes notre président malade. Quelques jours plus tard, alors que la maladie semblait en décroissance, la mort soudaine nous enlevait M. Léon Unckemach. Votre Direction générale travaillait depuis dix ans avec ce grand Strasbourgeois plein de jours et d’expérience. Doué d’une intelligence pénétrante, riche d’une culture et d’une connaissance des hommes acquises dans des situations diverses de premier plan, votre président fut pour nous le conseiller le plus avisé, en même temps que le plus bienveillant
le plus avisé, en même temps que le plus bienveillant des chefs. Nous faisions souvent ensemble le tour de nos affaires, de notre Personnel, de nos méthodes : nos entretiens étaient remplis du charme de son esprit resté jeune, ardent et optimiste. Nous nous sentons durement éprouvés par sa mort. Nous n’oublierons point que, sous sa présidence, votre maison prit un essor dont il était légitimement fier. Nous lui garderons, vivant au milieu de nous, un souvenir reconnaissant. Mouvement des opérations Nous avons l’honneur de vous soumettre quelques chapitres de notre Bilan, dont nous allons comparer les mouvements avec ceux
notre Bilan, dont nous allons comparer les mouvements avec ceux de l’année précédente. Caisse, Monnaies, Banques d'Etat, Clearing : Le mouvement en 1927 Fr. 30.729.521 277.79 est sur celui de l’exercice 1926 24.424.638.896.39 en augmentation de 6.305.172.381.40 Portefeuille, Effets : Les entrées et les sorties en 1927 15.895.073.394.66 sont sur celles de 1926 16.609.673.773.69 en diminution de 714.600.379.03 Opérations de Bourse et sur Titres : Le mouvement en 1927 5.354.475.872.99 est sur celui de 1926 3.531.885.321.96 en augmentation de 1.822.590.551.03 Comptes créditeurs : Les soldes au 31 décembre 1927 1.568.582.433.40 sont sur ceux de 1926 1.234.355.581.09 en augmentation de 334.526.852.31
sont sur ceux de 1926 1.234.355.581.09 en augmentation de 334.526.852.31 Mouvement total du Journal : Le mouvement en 1927 279.729.930.742.64 est sur celui de 1926 270.382.518.721.56 en augmentation de 9.347.412.021.08 Participations financières, Emissions Nous avons pris parts, en 1927, sous forme de participations financières ou comme guichets d’émission à de nombreuses affaires. Résultats bénéficiaires Le bénéfice net au 31 décembre 1927, déduction faite des frais généraux et des provisions sur créances douteuses, s’est élevé à Fr. 14.745.429.77 14.745.429.77 en augmentation de 162.766.40 sur celui de 1926 14.582.663.37 Après déduction du montant nécessaire à la distribution d’un premier dividende de 6
montant nécessaire à la distribution d’un premier dividende de 6 “/• aux actionnaires 6.000.000 » le bénéfice disponible est ramené à 8.745.429.77 Nous avons à prélever sur cette somme : a) 10 % en faveur de la Caisse de Pensions de notre Personnel 874.542.97 b) 15 1/2 antièmes du Conseil de Surveillance (après déduction de 1.500.000 francs que nous vous demandons ci-après d’affecter à notre réserve extraordinaire) 1.086.814.46 — 1.961.357.43 ce qui permet de disposer encore de 6.784.072.34 auxquels il y a lieu d'ajouter le report de l’exercice écoulé 1.749.616.82 ensemble 8.533.689.16 que nous vous proposons d’employer comme suit :
ensemble 8.533.689.16 que nous vous proposons d’employer comme suit : 1° Dividende supplémentaire de 5 % qui portera à 11 1/2 le dividende à distribuer 6.000.000 » 2° Affectation à la réserve extraordinaire 1.500.000 » 3° Report à nouveau 2.033.689.16 8.533.689.16 RESOLUTIONS 1° L’Assemblée générale approuve le Bilan et que le Compte de Profits et Pertes de l’exercice 1927 ; elle donne décharge à la Direction générale et au Conseil de Surveillance ; 2° Elle fixe le dividende à 11 % brut, payable à compter du 7 mars 1928, sous déduction des impôts ; il sera versé Fr. 41.95 net
déduction des impôts ; il sera versé Fr. 41.95 net par action nouvelle de Fr. 500 contre remise du coupon n° 7 ; 3° Elle renouvelle pour une nouvelle période statutaire le mandat de membre du Conseil de Surveillance de MM. L.-M. Rossignol, baron B. de Turckheim ; elle élit comme nouveau membre du Conseil de Surveillance M. J. Schwartz. BANQUE RENAULD Assemblée générale ordinaire du 24 mars 1928. EXERCICE 1927 RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION Mesdames, Messieurs, Nous avons l’honneur de vous rendre compte des opérations effectuées par notre Société pendant l’exercice 1927. Au cours de cette année, le redressement
pendant l’exercice 1927. Au cours de cette année, le redressement financier du Pays s’est heureusement poursuivi, nous acheminant progressivement vers un régime monétaire normal. Ce résultat n’a pas été acquis sans entraîner une crise industrielle et commerciale d’une certaine intensité. En effet, la revalorisation du franc a supprimé la prime d’exportation que représentait en 1926, pour nos commerçants et nos industriels, la forte dépréciation de notre monnaie ; d’autre part, le marché intérieur, sans doute dans l’espoir d’une revalorisation plus accentuée, a conservé pendant une grande partie de l’année une attitude d’expectative. C’est ainsi notamment que la Métallurgie a éprouvé
attitude d’expectative. C’est ainsi notamment que la Métallurgie a éprouvé de sérieuses difficultés à ajuster ses prix de ventes aux nouvelles conditions économiques. Toutefois, pour 1927, la production est restée du même ordre que celle de l’année précédente. En ce qui concerne la Brasserie, les conditions atmosphériques peu favorables ont eu leur répercussion sur les ventes qui, d’une manière générale, ont accusé une légère diminution. L’industrie française du Papier, insuffisamment protégée contre la concurrence étrangère, vient de traverser une crise grave. Nos fabriques vosgiennes, grosses productrices de papiers d’éditions, n’ont pas été épargnées. En raison des mesures douanières prises par
pas été épargnées. En raison des mesures douanières prises par les Pouvois Publies, on peut espérer une amélioration prochaine de la situation. Dans le Textile, la baisse très sensible des matières premières et principalement des cotons à la fin de l’année 1926 a rendu les affaires difficiles pendant les premiers mois de 1927. L’avenir semble actuellement se présenter sous un jour plus favorable. Les industries électriques ont subi, dans une certaine mesure, le contre-coup de la moindre activité des affaires en général ; toutefois, grâce à l’appui apporté par les régions nouvellement électrifiées, le chiffre total des kilowatts-heure vendus en
régions nouvellement électrifiées, le chiffre total des kilowatts-heure vendus en 1927 a été sensiblement égal à celui de 1926. Les industries du Bâtiment ont été parmi les plus touchées. Les impôts qui pèsent sur les mutations d’immobilisations n’ont pas été étrangers à cette situation. Il est à souhaiter que des mesures législatives interviennent pour atténuer les charges fiscales qui, actuellement, paralysent les transactions immobilières. Le bref aperçu qui précède montre que pendant l’année qui vient de s’écouler, l’Industrie française n’a pas été sans ressentir un réel malaise. Néanmoins, grâce à l’activité de nos commerçants et de nos industriels qui, par
l’activité de nos commerçants et de nos industriels qui, par la création de nombreux débouchés, ont suppléé au ralentissement des commandes, la balance commerciale est restée constamment créditrice et la crise n’a pas atteint l’intensité qu’on aurait pu craindre. Il en a été notamment ainsi en ce qui concerne les opérations de notre Banque ; si, malgré le ralentissement des affaires en général et les difficultés de remploi des capitaux à un taux rémunérateur, les résultats que nous vous présentons accusent une légère augmentation sur ceux de l’exercice précédent, nous le devons principalement à l'accroissement notable de notre clientèle tant
le devons principalement à l'accroissement notable de notre clientèle tant au siège social qu’à notre Bureau de Paris. Le personnel de notre Maison nous a apporté, à cet égard, une collaboration aussi dévouée qu’éclairée ; nous sommes heureux de lui en exprimer devant vous toute notre reconnaissance. Nous vous indiquons ci-après la liste des émissions auxquelles nous avons participé, en vous signalant que le nombre des titres placés par nous, qui avait déjà doublé de 1925 à 1926, a encore une fois doublé de 1926 à 1927. Actions. — Société Nouvelle d’Approvisionnement ; Granits Porphyroïdes du Morbihan ; Est Electrique
Nouvelle d’Approvisionnement ; Granits Porphyroïdes du Morbihan ; Est Electrique ; Forges et Acieries de la Marine et d’Homécourt ; Société Française du Titane ; Compagnie des Mines de Potasse de Blodelsheim ; Cristalleries de Nancy ; Energie Electrique du Rhin ; Société Lorraine des Anciens Établissements de Dietrich et Cie. Obligations et intérêts. — Rentes Françaises 6 % amortissables ; Bons du Trésor 7 % ; Obligations du Trésor 6 % ; Obligations Communales 7 % ; Chemins de Fer de l’État, de l’Est, P.-L.-M., du Midi, d’Orléans, d’Alsace-Lorraine ; Départements du Nord, du Pas-de-Calais, de l’Aisne, de la
; Départements du Nord, du Pas-de-Calais, de l’Aisne, de la Haute-Savoie ; Etablissements Krug Fils et Cie ; Brasserie de Sarrebourg ; Compagnie Parisienne de Distribution d’Électricité ; Etablissements Économiques Bisontins ; Compagnie Franco-Espagnole du Chemin de fer de Tanger à Fez ; Blanchisserie et Teinturerie Société anonyme constituée en 1913 pour une durée de 99 ans, par la transformation de l’ancienne Société en commandite Renauld et Cie. * Capital : 40 millions, divisé en 40.000 actions de 1.000 fr., qui ont été émises à 1.250 fr. Répartition des bénéfices : Un vingtième à la réserve légale ; premier dividende
: Un vingtième à la réserve légale ; premier dividende de 4 1/2 % aux actions ; 10 1/2 % du surplus au Conseil d'administration et 90 1/2 % aux actions. Voir précédemment Les Ass. Gén. : 1918, fasc. XV, p. 965 ; 1919, X, 561 ; 1920, VIII, 349 ; 1921, IX, 469 ; 1922, V, 138 ; 1923, V, 153 ; 1924, VII, 201 ; 1925, XI, 289 ; 1926, IX, 255 ; 1927, VII, con Conseil d’administration MM. Antonin Daurn (C. ^), président ; José Ariès. administrateur délégué ; Pierre Renauld, secrétaire ; Henri Bauer pfc) ;
délégué ; Pierre Renauld, secrétaire ; Henri Bauer pfc) ; Adolphe Garnier, Paul Relie, Jacques Jourdain, Charles Marchai (efc), Louis Michel (îfc), Paul Morard, Pierre-Henry Fisson, Henri Grasdidier, Jean Raty, administrateurs. Commissaires : MM. Henri Belliéni (O. =>), et Léon Greff. Directeur : M. Basset. Siège social : à Nancy, 58, rue Saint-Jean. Bureau à Paris : 7, rue Scribe. 268 LES ASSEMBLÉES GENERALES ACTIF BILAN AU 31 DECEMBRE 1927 PASSIF Espèces en caisse, au Trésor et à la Banque de France Fr. 5.398.810 87 Fonds disponibles dans les Banques 25.749.242 78 Coupons à encaisser 704.606 26 Portefeuille commercial 83.882.369
25.749.242 78 Coupons à encaisser 704.606 26 Portefeuille commercial 83.882.369 24 Fonds d’État et valeurs en portefeuille 16.201.729 59 Comptes courants débiteurs 81.826.171 29 Comptes acceptations, cautions et avals 29.523.738 25 Comptes d’ordre et divers 1.467.919 78 Dividende (acompte) 1.177.749 60 Immeubles, matériel et mobilier : Valeur initiale 4.186.684 46 Amortissements à déduire 758.479 85 3.428.204 61 Apports de la commandite Renauld 4.000. 000 » Fr. 253.360.542 27 Capital Fr. 40.000.000 » Réserve légale 1.593.905 44 Réserve supplémentaire 10.000.000 » Réserve pour amortissement d’immeubles et apports 3.521.153 16 Comptes courants créditeurs 157.039.330 71 Comptes dépôts à échéances fixes 3.626.599 65
créditeurs 157.039.330 71 Comptes dépôts à échéances fixes 3.626.599 65 Non acceptations, cautions et avals 29.523.738 25 Comptes d'ordre et divers 2.163.797 39 Dividendes (non réclamés) 48.950 22 Profits et pertes 5.128.561 49 Report de l’exercice 1926 643.446 54 Fonds de retraite 71.059.426 Fr. 253.360.542 27 rie de Thaon ; Forces Motrices du Vercors ; Energie Electrique de Meuse et Marne ; Compagnie Electrique de Franche-Comté ; Groupement de l’Industrie Sucrière ; A. et G. Bium et Cie ; Papeteries Navarre ; Groupement de l’Outillage sinistré ; Ville de Reims ; Kunkelmann et Cie ; Crédit Foncier du Brésil ;
; Kunkelmann et Cie ; Crédit Foncier du Brésil ; Compagnie Générale d’Entreprises Aéronautiques (Lignes aériennes Latécoère) ; Brasseries de Saint-Nicolas-du-Port ; Champagne Heidsieck et Cie Monopole Aciéries de Longwy ; Forges et Aciéries de la Marine et d’Homécourt ; Société Alsacienne de Constructions Mécaniques ; Etablissements Henri Essig ; Aciéries de Rombas ; Gaz de Paris ; Société Electrique du Tonkin. Après constitution des amortissements et provisions jugés nécessaires, les bénéfices nets s’élèvent à 5 millions 128.561 fr. 49, en nouvelle augmentation sur ceux de l’exercice précédent qui étaient de 4.923.697 fr. 18. Ces résultats nous permettent de vous
de 4.923.697 fr. 18. Ces résultats nous permettent de vous proposer de porter à 9 % le dividende qui, l’an dernier, avait été fixé à 8 1/2 0/0. La répartition des bénéfices pourrait donc s’établir comme suit : Sur les bénéfices nets Fr. 5.128.561 49 nous devons prélever le vingtième pour la Réserve légale, soit 256.428 07 Reste Fr. 4.872.133 42 Nous devons ensuite, en exécution des statuts, payer les intérêts à 4 % sur le capital, soit 1.600.000 » et prélever les tantièmes du Conseil, soit 327.213 34 1.927.213 34 Il reste une somme disponible de 2.944.920 08 à
34 Il reste une somme disponible de 2.944.920 08 à laquelle s’ajoute le report de l’Exercice précédent ! 643.446 54 Total Fr. 3.588.366 62 Nous vous proposons de prélever sur ce solde : 1° La somme nécessaire à la distribution d’un dividende complémentaire de 5 % pour porter le dividende total à 9 % brut, ce qui absorberait. 2° Pour le compte « Réserve pour amortissements d’immeubles et Apports »... 2.000.000 » 800.000 » 2.800.000 » Si vous approuvez cette répartition, étant donné qu’un acompte de 40 francs brut a été versé le 31 octobre dernier, le solde, soit 50
été versé le 31 octobre dernier, le solde, soit 50 francs, sera payable immédiatement après l’Assemblée. Compte tenu de la répartition ci-dessus proposée, les Réserves se présenteraient donc ainsi qu’il suit : Réserve légale Fr. 1.850.333 51 Réserve supplémentaire 10.000.000 » Réserve pour amortissement d’immeubles et Apports 4.321.153 16 Report à nouveau 788.366 62 Total Fr. 16.959.853 29 Conformément à vos statuts, l’ordre de sortie de vos administrateurs met fin au mandat de M. Henry Bauer. Nous vous proposons de bien vouloir lui renouveler votre confiance. Vous aurez encore à procéder à la nomination des commissaires chargés de la vérification
procéder à la nomination des commissaires chargés de la vérification des comptes pour l’Exercice 1928. MM. Bellieni et Greff sont rééligibles et se représentent à vos suffrages. Il est superflu de vous rappeler avec quelle compétence ils s’acquittent de leur mission. Enfin, nous vous demandons de bien vouloir ratifier les marchés et opérations traités avec la Société par vos administrateurs pendant le cours de l’Exercice 1927 et de leur donner à nouveau, en temps que besoin, les autorisations prévues par l’art. 40 de la loi du 24 juillet 1867. L’année 1928 est celle de notre cinquantenaire. Notre Société est, en
1928 est celle de notre cinquantenaire. Notre Société est, en effet, la continuatrice de la commandite par actions Renauld, de Golbery et Cie qui, le 1er mai 1878, reprit la Banque Jambois-Husson, créée elle-même en 1847. Nous nous en voudrions de ne pas évoquer devant vous la pensée de tous ceux qui, dans le passé, ont si activement contribué à la prospérité de notre Maison et, en particulier, le souvenir de Charles Renauld qui, apôtre infatigable du régionalisme, a consacré durant toute sa vie sa lumineuse intelligence et sa grande puissance de travail au développement économique de la Lorraine, à
puissance de travail au développement économique de la Lorraine, à la fortune de laquelle notre Banque s’est ainsi trouvée associée. Nous ne pouvons mieux honorer sa mémoire, à l’occasion de ce cinquantenaire, qu’en vous renouvelant l’assurance que nos efforts tendront toujours à nous montrer les dignes continuateurs de l’œuvre féconde qu’il a si brillamment réalisée. et de reporter à nouveau le solde, soit. Fr. 788.366 62 Les résolutions conformes aux propositions du Conseil ont toutes été adoptées par l'Assemblée. Cette installation marque évidemment une date dans l’existence de notre jeune Société, dont la croissance a été si rapide. Il s’en
Société, dont la croissance a été si rapide. Il s’en faut d’ailleurs que nous ayons à enregistrer un temps d’arrêt : si en effet nos aménagements actuels répondent aux prévisions que nous avions pu former lorsque nous les avons décidés, ils se trouvent déjà en retard sur celles que nos récents progrès nous amènent à envisager pour un très prochain avenir. Aussi, pour ne pas nous trouver pris au dépourvu, avons-nous fait récemment l’acquisition d’un immeuble voisin, situé au coin de la rue Pasquier et de la rue des Mathurins, et où nous établirons, dès que les travaux déjà commencés
et où nous établirons, dès que les travaux déjà commencés seront terminés, une annexe de notre installation principale. Les chiffres du bilan que nous vous présentons vous seront la preuve manifeste que nous n'obéissons dans cette installation matérielle à aucun esprit de mégalomanie et que nous ne sommes nullement atteints de cette « maladie de la pierre » que l’on a parfois reprochée à quelques Sociétés. En effet, notre bilan, qui se balançait au 1er janvier 1927 sur le chiffre de 238 millions de francs, atteint, au 1er janvier 1928, le chiffre de 359.657.000 fr., soit une augmentation de 121
le chiffre de 359.657.000 fr., soit une augmentation de 121 millions de francs. Nous avons le plaisir d’ajouter qu’à ce volume considérément augmenté de notre chiffre d’affaires a correspondu également une augmentation appréciable de nos bénéfices, puisque ceux-ci, tels que les accuse le bilan après des amortissements et des provisions particulièrement importants cette année, ont passé de 23.400.000 à 25.250.000 francs environ. En dépit de cette augmentation de bénéfices, nous ne vous proposerons pas cette année une nouvelle augmentation du dividende. Vous voudrez bien vous rappeler, Société anonyme constituée le 9 novembre 1920 pour 50 ans. Capital : Fr. 60
9 novembre 1920 pour 50 ans. Capital : Fr. 60 millions (32.697.750 fr. versés), divisé en 100.000 actions de 500 fr., devenues actions A, entièrement libérées ou libérées d’un quart et 100.000 actions B de 100 fr. à vote plural, libérées d’un quart. Les actions B sont obligatoirement nominatives et leur transfert est soumis à l'agrément du Conseil, sauf en cas d’héritage en ligne directe. Elles ont un droit de vote égal à celui des actions A, de sorte qu’à nominal égal, leur droit de vote est quintuple. Elles n’ont droit qu’au 1/25e du superdividende des actions A, c’est-à-dire, à
droit qu’au 1/25e du superdividende des actions A, c’est-à-dire, à nominal égal, au 1/5e de ce superdividende. Fixé à l'origine à 5 millions, divisé en 10.000 actions de 500 fr., le capital a été porté : À 10 millions (en 1921, par l’émission de 10.000 actions nouvelles de 500 fr.) À 20 millions par l'émission du 1er au 15 février 1923, à 585 fr., jouissance 1er janvier 1923, de 20.000 actions nouvelles de 500 fr. (1 nouvelle pour 1 ancienne) (Ass. extra, du 12 avril 1923) ; À 30 millions par l’émission du 10 avril au 10 mai 1924, à
par l’émission du 10 avril au 10 mai 1924, à 1.000 fr., jouissance janvier 1924, de 20.000 actions nouvelles de 500 fr. (1 nouvelle pour 2 anciennes) (Ass. extra, du 25 juin 1924) ; À 50 millions, par l'émission du 4 au 23 mars 1926, à 1.250 fr. jouissance janvier 1926, de 40.000 actions nouvelles de 500 fr., (2 nouvelles pour 3 anciennes) (Ass. extra, du 27 mai 1926). À 60 millions, son chiffre actuel, en 1927, suivant décision de l'Ass. extra, du 3 juin 1927, par l’émission au pair, jouissance juillet 1927, de 100.000 actions B de 100 fr.
jouissance juillet 1927, de 100.000 actions B de 100 fr. à vote plural, libérées d'un quart. La souscription, ouverte du 20 juin au 11 juillet, a été réservée titre pour titre aux porteurs des 100.000 actions anciennes de 500 fr. (Ass. extra, des 3 juin et 13 septembre 1927). Les 100.000 actions A sont inscrites à la Bourse Officielle en comptant. Derniers cours au 20 avril 1928 : Actions A entièrement libérées (ex-div. 1927) Fr. 2.710 » Actions A, 125 fr. nominale (ex-div. 1927) 2.450 » Exercice social : Du 1er janvier au 31 décembre. Assemblée générale : Dans les
1er janvier au 31 décembre. Assemblée générale : Dans les 9 mois qui suivent la clôture de l’exercice; 10 actions A ou 10 actions B au moins ; 1 voix par 10 actions A ou 10 actions B, sans limitation. Répartition des bénéfices : 5 % à la réserve légale; 6 1/2 % d'intérêt aux actions A d'abord, puis aux actions B, des sommes dont elles sont libérées et non amorties ; 10 % du surplus au Conseil d’administration ; après les prélèvements que peut décider l’Assemblée générale pour des amortissements supplémentaires, pour une réserve extraordinaire ou pour le recouvrir
amortissements supplémentaires, pour une réserve extraordinaire ou pour le recouvrir à nouveau, le solde est réparti aux actions, de manière que le superdividende revenant à chaque action B (de 100 fr.), soit égal au 1/25e du superdividende revenant à chaque action A (de 500 fr.) Conseil d’administration : MM. Octave Homberg (O. fc), président ; Camille Barrère (G. C. fc), Léon Boulle (O. fc), René Bouvier (%), Gabriel Cordier (C. &c). Commissaires : MM. Gaston Paillet et Jean Thierry. Directeur : M. Carlo Toché. Secrétaire général : M. du Rostang. Siège social : 51, rue d'Anjou, à Paris (8e). Certes,
Siège social : 51, rue d'Anjou, à Paris (8e). Certes, c’est déjà là un curseur respectable pour une Société qui possède, en outre, comme ressource supplémentaire, toute la partie non encore appelée sur le capital social, soit plus de 27 millions de francs, mais toute Société faisant appel au crédit doit offrir des garanties aussi surabondantes que possible et il ne vous échappera pas que ce sera pour les actionnaires eux-mêmes un précieux avantage dans l’avenir que de voir la Société travailler avec un capital réduit, grossi de bénéfices sagement réservés. Les dividendes futurs auront de ce fait une élasticité
réservés. Les dividendes futurs auront de ce fait une élasticité beaucoup plus grande. Dans nos précédents rapports, qui avaient trait à des époques particulièrement troublées, nous vous avons exposé à la fois nos préoccupations et nos vues sur la situation des finances publiques de la France. Ce nous est aujourd’hui un agréable devoir de saluer le merveilleux rétablissement qui s’est opéré si rapidement dans ce domaine, grâce au retour de la confiance chez le public, provoqué lui-même par la sage politique suivie par le Gouvernement d'Union Nationale. Sans doute l’œuvre commencée est-elle encore loin d’être achevée, mais l’équilibre budgétaire a
commencée est-elle encore loin d’être achevée, mais l’équilibre budgétaire a été rigoureusement maintenu et l'aménagement de la dette publique a été poursuivi avec une remarquable ténacité. La disparition des bons à très court terme a libéré le Trésor public de redoutables menaces, et le loyer de l’argent — encore qu’il demeure anormalement élevé pour les emprunts à long terme — a pu être abaissé dans des proportions très notables, ce qui profite à l’Etat aussi bien qu’au commerce et à l’industrie. Quant au changement de notre monnaie nationale, il a été stabilisé de fait et notre activité économique s’est trouvée
été stabilisé de fait et notre activité économique s’est trouvée purgée ainsi d’un élément malsain qui y avait introduit, qu’on le voulût ou non, le plus déplorable esprit d’agiotage. Cet heureux ensemble de circonstances a également permis d’abolir la loi sur l’exportation des capitaux qui était demeurée comme un regrettable vestige de la législation de guerre et qui empêchait notre marché financier de reprendre dans le monde la place de premier rang qu’il mérite d’occuper. Mais comme notre Gouvernement lui-même l’a loyalement reconnu, en matière financière l’œuvre reste précaire tant qu’elle n’est pas achevée, et c’est cet achèvement qui sera