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1903, un décret en date du 1er avril de la même année a autorisé la rétrocession en faveur de notre Compagnie, jusqu'au 31 décembre 1950, de deux nouvelles lignes : Faubourg Saint-Vincent-Faubourg Madeleine et Place du Martroi-Faubourg Bourgogne, ainsi que le prolongement, jusqu'au bourg d'Olivet, de notre ancienne ligne Bel-Air-Pont d'Olivet, dont la concession a été également prorogée jusqu'au 31 décembre 1950. Nous avons, par contre, consenti pour cette dernière ligne un abaissement du tarif primitif par sections en la mettant en correspondance avec les nouvelles lignes concédées, dont l'une, celle du Faubourg Saint-Vincent-Faubourg Madeleine, a été ouverte à l'exploitation,
celle du Faubourg Saint-Vincent-Faubourg Madeleine, a été ouverte à l'exploitation, ainsi que le prolongement d'Olivet, à la fin du mois d'août dernier. Les recettes journalières du réseau n'en ont pas moins marqué une progression, et comme, par la répartition des frais fixes sur un plus grand nombre de kilomètres, le prix de revient a encore diminué, les résultats de l'exercice en ont été notablement améliorés. La Ville ayant fait les sacrifices nécessaires pour la mise à l'alignement de divers immeubles de la rue de Bourgogne, nous avons pu, conformément aux desiderata de la population, étudier une modification avantageuse du parcours
desiderata de la population, étudier une modification avantageuse du parcours primitivement fixé pour la ligne de la place du Martroi au Faubourg Bourgogne. D'accord avec la municipalité, nous avons signé récemment un avenant à la convention faisant l'objet du décret du 1er avril précité, qui est soumis actuellement à l'approbation des pouvoirs publics. La Parisienne électrique reste calme à 213. L'Omnium lyonnais est peu mouvementé à 103, 104 et 105. La Traction est sans affaires à 8,50. Il résulte du rapport administratif présenté à l'assemblée générale ordinaire du 27 juin dernier que depuis le 1er janvier 1904, la Compagnie n'a
dernier que depuis le 1er janvier 1904, la Compagnie n'a plus à sa charge aucune exploitation au titre du système Diatto. C'est là un résultat très important, car, quelles que fussent les améliorations apportées à cette exploitation, il n'en restait pas moins l'aléa d'hivers rigoureux et de chutes de neige, suivies du salage des chaussées, qui pouvaient éventuellement comporter les plus fâcheuses conséquences. La Société a procédé par voie de transaction avec les Compagnies utilisant le Diatto, et leur a, dans certains cas, accordé des subventions directes ou indirectes pour parvenir à la substitution du trolley au contact superficiel. Finalement,
parvenir à la substitution du trolley au contact superficiel. Finalement, par des allocations pécuniaires et des dations en paiements de matériel, la Traction a racheté ce qui restait à courir de ces contrats d'entretien, dont la durée, qui n'était même pas déterminée d'une façon précise, était encore d'environ deux années. Il en est résulté pour elle des sacrifices assez élevés, mais faits une fois pour toutes. Les Tramways de Paris et du Département de la Seine restent à peu près immobiles à 408 et 409. L'Est-Parisien a des négociations plus espacées à 28 et 27. Les Tramways de Roubaix-Tourcoing sont
espacées à 28 et 27. Les Tramways de Roubaix-Tourcoing sont en voie de relèvement à 630. Les Tramways départementaux des Deux-Sèvres s'établissent à 165. Les Wagons-Lits conservent une tenue assez satisfaisante à 311 pour les actions ordinaires et 321 pour les actions privilégiées. Les recettes du 1er au 10 juillet 1904 se sont élevées à 399.568 fr., contre 401.211 fr. pour la même décade de 1903. Du 1er janvier au 10 juillet 1904, les recettes se chiffrent par 8.160.686 fr., contre 7.835.307 fr. pour la période correspondante de 1903, soit une différence de 325.279 fr. en faveur de l'exercice en
une différence de 325.279 fr. en faveur de l'exercice en cours. Les Chemins autrichiens accusent une légère réaction de 687 à 678 et 675. Les Lombards ne s'éloignent plus de 84 et 86. Les chemins espagnols, affectés par la faiblesse de la Rente extérieure, n'ont pu maintenir leurs cours antérieurs et perdent une partie de l'avance acquise récemment. Les Andalous cotent 137 et 135. Le Nord de l'Espagne revient à 167 et 164. Le Saragosse fléchit à 283 et 279. Les Chemins portugais progressent à 203 et 208. Les Méridionaux italiens n'ont varié que dans des limites très restreintes à
italiens n'ont varié que dans des limites très restreintes à 712. Voici les recettes des Compagnies étrangères du 1er au 7 juillet 1904 (27e semaine), comparées à celles de la même semaine de 1903 : Autrichiens, recettes du 1er au 10 juillet 1904 ; Sud de l'Autriche, recettes du 1er au 10 juillet 1904 ; Saragosse, recettes du 25 juin au 1er juillet 1904 ; Méridionaux d'Italie, recettes du 1er au 10 juillet 1904 : 1903 1904 Autrichiens 1.719.102 s 1.639.806 » Sud de l'Autriche 2.994.337 » 3.061.468 » Andalous 336.299 » 337.580 » Saragosse 2.028.863 37 1.809.642 61 Nord
336.299 » 337.580 » Saragosse 2.028.863 37 1.809.642 61 Nord de l'Espagne (ancien et nouveau réseau)... 2.177.385 61 2.200 638 56 Madrid-Caceres 101.833 86 100.840 64 Portugais 552.155 55 582.272 22 Méridionaux 3.629.056 36 3.785.534 42 Du 1er janvier au 7 juillet 1904, les recettes des mêmes Compagnies, comparées à celles de la période correspondante de 1903, se chiffrent par francs : Autrichiens, recettes du 1er janvier au 10 juillet 1904 ; Sud de l'Autriche, recettes du 1er janvier au 10 juillet 1904; Saragosse, recettes du 1er janvier au 1er juillet 1904 ; Méridionaux d'Italie, recettes du 1er janvier au
juillet 1904 ; Méridionaux d'Italie, recettes du 1er janvier au 10 juillet 1904 : 1903 1904 Autrichiens 30.251.328 45 29.838.424 35 Sud de l'Autriche 54.710.723 » 56.468.536 » Andalous 10.861.551 » 10.850.848 » Saragosse 49.689.957 41 50.429.311 76 Nord de l'Espagne (ancien et nouv. réseau) 53.361.376 36 54 102.087 77 Madrid-Caceres 2.448.939 63 2.432.692 49 Portugais 13.842.933 33 14.038.966 66 Méridionaux 70.195.649 05 74.900.132 53 Voici les cours des actions de ces différentes Compagnies au 27 juillet 1904, comparés à ceux du 27 juillet 1903 et du 20 juillet 1904 : 27 juillet 20 juillet 27 juillet 1903 1904 1904
: 27 juillet 20 juillet 27 juillet 1903 1904 1904 Autrichiens 713 » 687 » 675 » Lombards 84 » 85 » 86 s Andalous 165 » 137 » 135 » Nord de l'Espagne.... 201 » 188 » 164 » Saragosse.. 325 » 285 » 279 » Portugais 165 » 201 » 208 » Méridionaux .... 695 » 715 » 712 » Valeurs Industrielles Les valeurs du Suez, soutenues par l'allure toujours très satisfaisante des recettes, ont facilement résisté au courant de réaction qui s'est manifesté sur l'ensemble de la cote. L'action se tient à 4155 et 4145. La part
cote. L'action se tient à 4155 et 4145. La part de fondateur s'est élevée à 1870 et 1879. La part civile reprend à 3060 et 3070. L'action de jouissance, qui ne s'était pas présentée depuis le détachement de son coupon de juillet, s'est négociée à 3500. Les recettes du Canal de Suez, pour la deuxième décade de juillet 1904, ont été de 3.100.000 fr., contre 2.690.000 fr. pour la même décade de 1903. Du 1er janvier au 20 juillet 1904, les recettes se chiffrent par 62.103.799 fr., contre 56.374.411 fr. pour la période correspondante de 1903, soit une différence de
pour la période correspondante de 1903, soit une différence de 6.729.388 fr. en faveur de l'exercice en cours. Les titres de Panama sont plus faibles, aussi bien les obligations de l'ancienne Compagnie que les actions de la Compagnie nouvelle, qui ont rétrogradé à 29,75. On annonce que le fisc réclame à la Compagnie de Panama le paiement des droits d'enregistrement sur les actes de concession et de prorogation depuis l'origine de l'affaire. Pour émettre cette prétention, l'administration se base sur le fait que lesdits actes ont été versés aux débats du procès intenté par la Colombie, qui s'opposait à la
du procès intenté par la Colombie, qui s'opposait à la vente du canal aux Etats-Unis, et qu'ils ont été mentionnés dans le jugement de mars dernier rendu en faveur de la Compagnie. Le montant des droits atteindrait 13.600.000 fr. La Compagnie de Panama a immédiatement fait opposition à la demande du fisc, et la question sera tranchée par les tribunaux. Comme elle ira sans doute en cassation, la solution ne pourra intervenir que dans un délai assez long. Il faut observer que ce n'est pas seulement la Compagnie nouvelle, mais aussi la liquidation de l'ancienne Compagnie qui est intéressée à
aussi la liquidation de l'ancienne Compagnie qui est intéressée à l'issue de ce procès. Les obligataires auront donc un nouveau retard à subir pour la répartition de l'actif, par suite de l'attitude adoptée par l'administration. Cette réclamation n'est cependant pas de nature à faire obstacle à la première répartition actuellement en cours. L'obligation de la Société hellénique du Canal de Corinthe fléchit à 41. On nous communique le bulletin des recettes suivant : Décade Nombre de navires Tonnage Recettes en Dr. Fr. or Du 5 au 14 juillet 1901 91 14 641 9.104 1. 478 Les Compagnies de transports parisiens
14 641 9.104 1. 478 Les Compagnies de transports parisiens à traction animée, dont le marché est moins suivi, n'offrent pas de modifications de cours appréciables. Les Omnibus passent de 530 à 531 et 527; l'action de jouissance se retrouve à 182. À partir du 15 août prochain, le siège social et les services centraux de la Compagnie seront transférés 3 et 5, rue Pierre-Harel, une rue nouvelle qui relie la rue de Douai (place Vintimille) au boulevard de Clichy. Ce déplacement du siège social fait évidemment partie du plan général d'économies adopté par le conseil d'administration. Les recettes de
général d'économies adopté par le conseil d'administration. Les recettes de la Compagnie des Omnibus, pour la 29e semaine de 1904, ont été de 828.473 fr. 55, contre 836.073 fr. 50 pour la même semaine de 1903. Du 1er janvier au 21 juillet 1904, les recettes se chiffrent par 26.039.653 fr. 45, contre 25.665.611 francs 65 pour la période correspondante de 1903, soit une différence de 374.041 fr. 80 en faveur de l'exercice en cours. Les Voitures à Paris s'inscrivent comme précédemment à 188 et 185. Les recettes des Voitures à Paris, pour la première quinzaine de juillet 1904, ont été
Paris, pour la première quinzaine de juillet 1904, ont été de 692.614 fr. 65, contre 652.787 fr. 55 pour la même quinzaine de 1903. Du 1er janvier au 15 juillet 1904, les recettes se chiffrent par 9.262.005 fr. 25 contre 8.731.940 fr. 16 pour la période correspondante de 1903, soit une différence de 530.065 fr. 09 en faveur de l'exercice en cours. L'Orbaine se négocie plus couramment à 106, 107,108 et 110,50. Les Bateaux parisiens réalisent une nouvelle avance à 307 et 309, puis ils ferment au premier cours. Nos grandes Compagnies de navigation se sont, en général, bornées à
grandes Compagnies de navigation se sont, en général, bornées à consolider leur dernière avance. La Compagnie générale transatlantique accentue, toutefois, sa bonne tendance à 164 et 169, puis elle finit au premier cours. Une entente est intervenue entre le nouveau conseil d'administration de la Compagnie et le groupe dissident en vue des résolutions à prendre à l'assemblée du 29 juillet courant. La création des actions de priorité sera, notamment, limitée à 12 millions seulement. La forme et le mode d'augmentation ultérieure du capital, si elle devient nécessaire, restent réservés et seront soumis à l'agrément d'une assemblée générale des actionnaires. Les
seront soumis à l'agrément d'une assemblée générale des actionnaires. Les Messageries maritimes se tiennent sans modifications notables à 214 et 215. Conformément à la décision prise en assemblée générale, les ouvriers dockers de la Compagnie ont tous repris le travail. L'embauchage s'est fait d'une façon régulière et aucun incident ne s'est produit. Les navires ont été réarmés aussitôt et les états-majors ont repris possession de leurs bords. Par suite, les départs pour l'Indo-Chine et pour Madagascar n'ont subi aucun retard. Les Chargeurs réunis fort preuve de fermeté à 598 et 599,50. La Compagnie havraise et péninsulaire se consolide à 519.
599,50. La Compagnie havraise et péninsulaire se consolide à 519. Dans le groupe des valeurs gazières, la Compagnie parisienne du Gaz est tenue à 734 et 730; l'action de jouissance s'inscrit à 466 et 469. L'assimilation du personnel de la Compagnie à celui de la Ville, votée par le conseil municipal, n'entraînera, bien entendu, aucune augmentation de charges pour la Compagnie. C'est la Ville, autrement dit les contribuables, qui supporteront la dépense, évaluée à 3.500.000 fr. par an. La Société d'Eclairage, Chauffage et Force motrice se cote invariablement à 308 et 307. Le Gaz pour la France et l'Étranger s'échange,
et 307. Le Gaz pour la France et l'Étranger s'échange, comme précédemment, à 600. Le Gaz central reproduit son cours de huitaine à 1230. Le Gaz général de Paris s'est négocié à 66,75, sans changement. L'action de jouissance du Gaz de Bordeaux a peu varié de 1240 à 1235. L'Union des Gaz 1re série se retrouve à 756. L'action Gaz et Eaux manque de transactions à 545. La Compagnie urbaine d'Acétylène clôture à 25. Les actionnaires sont convoqués en assemblée générale extraordinaire le lundi 1er août 1904, avec l'ordre du jour suivant : Communications du conseil, autorisations diverses à lui
jour suivant : Communications du conseil, autorisations diverses à lui donner concernant les résiliations d'anciens traités et la conclusion de nouveaux traités. Le Gaz de Madrid se tient à 39,75. On trouvera plus loin le rapport présenté par le conseil d'administration à l'assemblée du 27 juin dernier. Le Gaz belge réalise une nouvelle avance à 875, puis il ferme à 869. On paraît escompter une nouvelle augmentation du dividende qui, après être tombé de 50 à 40 fr., a pu être relevé pour le dernier exercice à 42 fr. 50. La Compagnie générale des Eaux passe de 1819 à 1810.
La Compagnie générale des Eaux passe de 1819 à 1810. Les Eaux de la Banlieue de Paris se traitent plus rarement à 384. Les Eaux pour l'Étranger s'établissent à 420. Les Compteurs à Gaz ont franchi le cours de 1600 pour s'inscrire à 1615 et 1620, puis ils reviennent sous le poids de quelques réalisations à 1588. Il se confirme que le dividende qui sera proposé à l'assemblée du 29 juillet courant sera porté de 75 à 80 fr. Les bénéfices de l'exercice 1903-1904 s'élèvent en effet à 3.450.736 fr. 70, en augmentation de 351.572 fr. 74 sur ceux de
70, en augmentation de 351.572 fr. 74 sur ceux de 1902-1903. Voici, d'ailleurs, comment s'établit la comparaison du compte de profits et pertes pour les deux derniers exercices : 30 avril 1903 30 avril 1904 Doit : — Frais généraux, maison de Paris 328.288 87 325.625 57 Ecritures d'ordre, intérêts et amortissements divers 45.318 42 26.224 45 Accidents du travail (dépenses) 1.666 20 1.719 90 Bénéfice net 3.096.163 96 3.450.736 70 Total 3.471.437 45 3.804.306 62 Avoir: Loyers: Lille 7.000 » 7.000 » — Bruxelles 13.000 » 13.000 » — Barcelone 6.000 » 6.000 » — Dordrecht 11.000 " 11.000
Barcelone 6.000 » 6.000 » — Dordrecht 11.000 " 11.000 » — Milan » » 25.000 » — Vaugirard 85.607 95 85.293 46 Revenu des titres du portefeuille, participations, intérêts divers 491. 915 10 517.996 45 Bénéfices, Paris et succursales 2.856.914 40 3.139.016 71 Total 3.471.437 45 3.804.306 62 Les titres en portefeuille accusent une augmentation de 138.025 fr. 20 provenant d'acquisition de titres d'affaires gazières et en particulier du premier versement fait par la Compagnie pour sa participation dans la Société d’Éclairage, Chauffage et Force motrice. À ce sujet, dit le rapport, nous tenons à vous faire remarquer que
dit le rapport, nous tenons à vous faire remarquer que bien que les achats des titres que vous avez en portefeuille aient été faits dans le but d'en tirer des avantages industriels, ces acquisitions ont été également heureuses au point de vue financier puisque leur revenu en est très satisfaisant et que leur valeur en capital représente une plus-value dont il n’est nullement tenu compte dans le bilan qui vous est présenté. La Société d'Incandescence par le Gaz fléchit encore à 360, puis elle clôture à 372. L’inactivité continue à être la caractéristique du marché des secteurs électriques parisiens, et
être la caractéristique du marché des secteurs électriques parisiens, et les quelques échanges qui s’effekten n’ont généralement d’autre effet que de maintenir les cours à leur niveau antérieur. Le Secteur de la Place Clichy a donné lieu, toutefois, à des transactions plus régulières à 965 et 970. L'action Edison est avantageuse à 714, avec un dividende de 40 fr. ; la part ne présente aucune variation intéressante à 163,162 et 164. Le Secteur de la Rive gauche ne se traite que par intermittence aux environs de 94. La Compagnie générale d’Électricité est remontée à 440, puis elle clôture à 436.
d’Électricité est remontée à 440, puis elle clôture à 436. La Société d’Éclairage et de Force par l’Électricité reste aussi négligée que précédemment à 473. L’Éclairage électrique ne s’est pas présenté ; son dernier cours est 315. La Société industrielle d’Énergie électrique, dont le marché s’est ranimé, progresse à 140,145,150 et 155. L’Union électrique manque de transactions à 260. La Société havraise d’Énergie électrique conserve une tenue très ferme à 399. Les Forces motrices du Rhône, sur lesquelles on escompte une première répartition de dividende pour l'exercice en cours, s’avancent à 422 et 424,50 ; la part bénéficie d’une nouvelle
à 422 et 424,50 ; la part bénéficie d’une nouvelle hausse à 440. Voici la situation des recettes de cette Compagnie au 30 juin 1904 : Augmenté 1903 1904 en 1904 Juin 194.473 80 215.160 75 20.686 95 Du 1er janvier au 30 juin 1.374.658 35 1.557.193 15 182.534 80 La Société industrielle des Téléphones dénote une tendance plus faible à 290. Les Télégraphes du Nord se sont maintenus à 675 ; les grosses coupures ont témoigné de dispositions très fermes à 653 et 655. On annonce qu’une Société vient de se constituer à Cologne au capital de 7 millions
de se constituer à Cologne au capital de 7 millions de marks, pour la pose et l’exploitation d’un câble reliant les colonies hollandaises des Célèbes à Shanghaï et aux Philippines, où il prendra contact avec le nouveau câble américain du Pacifique, les câbles anglais et les câbles de la Compagnie des Télégraphes du Nord. Les Magasins généraux se tiennent très fermement à 617. Les Docks de Marseille ne dépassent plus 345 et ferment à ce cours. La Dynamite centrale est retombée à 570, 565 et 562. La Bénédictine, dont le marché est devenu plus étroit, clôture à 6200. Ainsi que
marché est devenu plus étroit, clôture à 6200. Ainsi que nous l’avons dit il y a huit jours, cette Société se trouve actuellement, au point de vue commercial, dans une situation particulièrement favorable. Les Etablissements Duval ont varié de 1950 à 1960 et 1970. Cette valeur se recommande à l’attention des capitaux par l’importance et la régularité de ses dividendes. Les Grands Moulins de Corbeil s'améliorent à 77. La Distillerie Cusenier accentue sa hausse à 620 et ferme à 615. La Raffinerie Say s'avance de 890 à 893 et 894. Les nouvelles défavorables concernant les betteraves en terre et l'amélioration
Les nouvelles défavorables concernant les betteraves en terre et l'amélioration de la situation statistique de l'article ont eu pour conséquence un raffermissement du marché des sucres bruts. D’après la dernière statistique, le total des stocks visibles de sucre dans le monde s’élève à 2.198.456 tonnes, contre 2.555.177 l'année dernière et 2.603.318 en 1902 ; c’est donc une diminution de 351.721 tonnes sur l’année précédente. Dans ce total, les stocks européens entrent pour 1.839.705 tonnes, contre 1.904.492 en 1803 et 2.060.595 en 1902 ; c’est une diminution de 64.787 tonnes sur les stocks visibles en Europe l'année dernière. Au 16 juillet
les stocks visibles en Europe l'année dernière. Au 16 juillet dernier, le stock des sucres dans les entrepôts de province s’élevait à 944,249 sacs, dont 720.861 de blancs et 223.888 de roux, contre un total, la semaine précédente, de 968.109 sacs, soit une diminution de 23.860 sacs. L’année dernière, le stock général était, à la même époque, de 1.391.132 sacs, contre 1.408.406 la semaine précédente. Les Sucreries d’Egypte s’obtiennent à 169 et 170. Les capitaux de placement peuvent s’intéresser à cette valeur dont les dividendes, payables sans aucune retenue d’impôt, sont, en outre, appelés à s’élever progressivement dans l’avenir, parallèlement
sont, en outre, appelés à s’élever progressivement dans l’avenir, parallèlement au développement des affaires de la Société. La part de fondateur se négocie à 289. Les Cravages français sont sans changement à 530. La valeur peut prétendre à mieux, avec un dividende de 80 fr. L'action Eaux de Vichy est plus lourde à 1510 et 1500. L'action Eaux de Vay a manqué de transactions à 160. L'action Eaux minérales et Bains de mer présente peu de modifications à 267 et 866. Les Ciments français restent calmes à 530. Les Ciments du Boulonnais n’ont pas davantage varié à 350. Les Ardoisières
du Boulonnais n’ont pas davantage varié à 350. Les Ardoisières de l’Anjou se raffermissent à 208. L’action Richer, que la spéculation paraît plus négliger, varie de 1575 à 1590. Les Phosphates de Gafsa, sur lesquels se sont produites de nombreuses réalisations en bénéfice, ont été ramenés à 965. Les Phosphates du Dyr sont tenus à 60. Les Salines de l’Est font preuve de fermeté à 412. Les Etablissements Orosdi-Balk s’inscrivent à 156,157 et 155. Nous avons dit que l’assemblée générale du 12 juillet courant avait fixé le dividende de l’exercice 1903 à 10 fr. par action, chiffre égal à celui
1903 à 10 fr. par action, chiffre égal à celui du précédent exercice. Sur les bénéfices s’élevant à 1.680.974 fr. 51, il a été prélevé 253.083 fr. 43 pour amortissement total du compte de la maison de Yokohama et le solde, soit 1.427.891 fr. 08, a été réparti de la manière suivante : A la réserve légale, 6 0/0 Fr. 71.147 59 Aux actions : un premier dividende de 6 0/0 600,000 " Sur le surplus il a été attribué : Aux parts de fondateur, 40 0/0.. 300.721 76 Et sur l'excédent : 10 0/0 au conseil d'administration 45.108 26
sur l'excédent : 10 0/0 au conseil d'administration 45.108 26 90 0/0 aux actionnaires, à titre de dividende complémentaire . 400.000 » La somme restante a été reportée sur l'exercice 1904 10.913 47 Total égal Fr. 1.427.891 08 En créant la maison du Japon, dit le conseil d'administration dans son rapport, nous espérions avoir un grand débouché pour les articles d'horlogerie que nous fabriquons à la Chaux-de-Fonds ; mais, depuis quelques années, le gouvernement japonais ayant considérablement augmenté les droits d'entrée sur ces objets, nous avions songé à ne plus continuer les affaires dans ce pays. A la fin de
continuer les affaires dans ce pays. A la fin de l'exercice dernier, en prévision des événements d'Extrême-Orient, il n'y avait plus à hésiter et nous avons liquidé la succursale de Yokohama. Nous n'avons qu'à nous féliciter d'avoir pris cette mesure, car si nous avions attendu, nous éprouverions actuellement de grandes difficultés pour l'écoulement de nos marchandises et le règlement des affaires. Par suite du prélèvement de la somme de 253.083 francs 43 sur le bénéfice de l'exercice 1903, les comptes de la maison du Japon sont entièrement soldés. Pendant l'exercice écoulé, nos succursales de Salonique et de Philippopoli ont subi
écoulé, nos succursales de Salonique et de Philippopoli ont subi une crise assez intense causée par les troubles politiques du pays ; depuis, la situation s'est améliorée et nous avons même pris la résolution d'agrandir nos locaux de Salonique où nous étions trop à l'étroit. Notre maison de Smyrne ne répondant plus aux besoins de la clientèle, nous avons dû faire des travaux assez importants pour obtenir de nouvelles salles de ventes. Ces constructions sont achevées. Du fait de ces travaux, le chapitre « Installations nouvelles » s'est accru d'une somme assez importante. Vous avez dû remarquer, dans le bilan