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rendement net ressort sensiblement à 4,71 % A BUENOS-AYRES = Les nouvelles qui arrivent d'Argentine confirment ce que nous disions il y a 15 jours. Buenos-Ayres l'a échappé belle. Les conjurés avaient comploté de laisser, pendant quarante-huit heures, la lie de la population se livrer au pillage, après que quelques explosions de bombes judicieusement placées eussent abattu le Gouvernement. Ensuite, MM. Rigoyen et de Alvear seraient apparus comme sauveurs en se donnant l'apparence de maîtriser une révolution sociale qui aurait terrorisé la population. Reste à savoir s'ils auraient aussi facilement réussi qu'ils paraissent se l'être imaginé. Pour le moment, le
réussi qu'ils paraissent se l'être imaginé. Pour le moment, le président Justo a fait incarcérer ses deux prédécesseurs. Mais le jeu que mène l'ex-président de la république, depuis la révolution militaire du général Uriburu, surprend au plus haut point les nombreux amis qu'il comptait en France. UN SOLIDE ARRANGEMENT Saradjoglou Chukry bey est le dernier représentant du gouvernement d'Ankara, qui vient de négocier l'avant-dernier prochain règlement définitif de la Dette turque; de le négocier, mais pas de le signer, un petit délai d'un mois ou deux étant encore nécessaire ayant que les signatures puissent être échangées. Saradjoglou Chukry bey est
que les signatures puissent être échangées. Saradjoglou Chukry bey est extrêmement content des résultats des négociations. Il vient de le dire dans une interview accordée à un journal de son pays. Et il y a de quoi. Grâce à son habileté, il est, en effet, en mesure d'annoncer que le montant de la Dette, déjà ramené à 107 millions de livres or par l'accord de 1928, est aplani cette fois à 7 millions de livres-or, et que l'annuité exigée qui devait osciller entre 2 millions et 3 millions de livres-or tombe à 700.000 livres (qui n'ont plus du tout l'air
tombe à 700.000 livres (qui n'ont plus du tout l'air d'être d'or). On conçoit que Saradjoglou Chukry bey soit satisfait. Les porteurs le seront peut-être moins. Mais on voudrait bien connaître comment leurs représentants vont se féliciter — car ils se féliciteront d'avoir mené à bien un si remarquable arrangement. L'EMPRUNT DE TOKIO Les porteurs d'obligations Ville de Tokio ne sont pas au bout de leurs tribulations, qui durent depuis sept ans. Après les arrêts de la Cour de Dijon qui, jugeant en dernier ressort, sur renvoi, après cassation des arrêts précédents de Besançon et de Paris, ils avaient eu
arrêts précédents de Besançon et de Paris, ils avaient eu un moment d'espoir. Condamnée à payer, la Ville, qui paraissait avoir épuisé tous les artifices possibles de la procédure, allait s'incliner. Elle ne s'est pas inclinée du tout et a attendu la dernière seconde de la dernière heure du délai légal qui lui était imparti pour se pourvoir en cassation. Elle l'a fait le 14 novembre. Il faut espérer, que la Cour de Cassation voudra se hâter de dire si elle accepte ou rejette cet ultime pourvoir. Mais, quoi qu'il advienne, il n'est pas douteux que les porteurs sont à
advienne, il n'est pas douteux que les porteurs sont à la merci du bon plaisir de la Ville ou de l'attitude que le gouvernement japonais conviendrait d'adopter, attitude qui dépendra surtout, c'est très probable, du besoin qu'il pourrait éprouver de recourir au marché français des capitaux. En effet, les porteurs disposent bien de la faculté de poursuivre l'exécution des arrêts rendus en leur faveur, le pourvoir n'étant pas suspensif de l'action qu'ils pourraient entreprendre, mais malheureusement la ville de Tokio ne possède absolument aucun avoir en France, sur lequel ils pourraient mettre opposition. Et, d'autre part, la reprise de l'instance
pourraient mettre opposition. Et, d'autre part, la reprise de l'instance au Japon, en admettant que cela soit possible, les conduirait très probablement à un échec. Un porteur japonais a désiré, lui aussi, être payé en livres, et il avait intenté un procès devant les tribunaux japonais. Il vient d'être débouté, sous prétexte que lorsque les porteurs français et autres ont souscrit à l'emprunt, ils attendaient un paiement des intérêts du capital en francs. On est loin de la fameuse thèse, favorable aux porteurs, du professeur Tokuzo Fukuda, qui, à l'époque, avait tant contribué à mettre en vedette l'affaire de Tokio.
avait tant contribué à mettre en vedette l'affaire de Tokio. CREDIT FONCIER EGYPTIEN Le bilan au 31 octobre 1932 du Crédit Foncier Égyptien se solde par un bénéfice net de 517.239 livres égyptiennes contre 565.183 livres égyptiennes en 1930-31. Le Conseil proposera à l'assemblée du 17 janvier le maintien du dividende à 120 piastres par action. Cette décision semble indiquer que le Conseil n'est pas inquiété par les débats relatifs au paiement et remboursement en or de ses emprunts, et qu'il envisage avec confiance les conséquences de l'accord conclu avec le gouvernement égyptien pour le règlement des arriérés des prêts
le gouvernement égyptien pour le règlement des arriérés des prêts hypothécaires. TRANSATLANTIQUE Encore une fois, les Chambres se sont séparées sans qu'ait été discuté le futur statut de la Compagnie Générale Transatlantique, sur lequel, d'ailleurs, aucun accord n'est encore intervenu entre le ministre, M. Léon Meyer, et les rapporteurs, MM. Maurice Vincent et Malingre. Le régime provisoire continue : le Gouvernement a été autorisé à effectuer jusqu'au 28 février telles avances qui seraient nécessaires à l'exploitation, jusqu'à épuisement du crédit de 110 millions ouvert par la loi du 3 mars 1932 et amputé de 54 millions seulement à la date
1932 et amputé de 54 millions seulement à la date du 31 décembre. Le ministre a fait suggérer une autre solution qui était de payer purement et simplement les 23 millions dont l'Etat est redevable, comme suite à la révision de tarifs, prévue pour 1932, par la convention du 21 avril 1927 pour les services postaux des Antilles et de l'Amérique du Sud. Il y a là une dette de l'Etat indiscutable, liquide et exigible. Cependant, les socialistes se sont opposés au paiement, en déclarant qu'ils se réservaient le droit d'invoquer on ne sait quelle compensation. Il convient cependant de
d'invoquer on ne sait quelle compensation. Il convient cependant de noter que les nouvelles avances qui seront consenties pourront être affectées par simple décision ministérielle ultérieure à l'extinction de la dette ci-dessus rappelée. Il y aurait urgence à sortir du provisoire, mais les socialistes et un très haut fonctionnaire sont d'accord pour embrouiller les choses jusqu'à rendre inévitable l'étatisation de la flotte, avec un « Office » dont ledit haut fonctionnaire prendrait la direction. DANS L'ALIMENTATION À entendre diatribes sur diatribes contre la vie chère, le consommateur finit par imaginer que les commerçants de l'alimentation totalisent sur son compte des
que les commerçants de l'alimentation totalisent sur son compte des bénéfices insensés. Comme suite à notre récente étude du bilan de la Société Damoy, qui représente une des meilleures affaires du groupe, précisons que nous croyons savoir que sa marge bénéficiaire ne dépasse pas 3 0/0. Les spécialistes déclarent que, dans les circonstances présentes, c'est là un résultat excellent. Mais on conçoit que, dans ces conditions, la conduite d'une affaire d'alimentation n'est pas simple. COSACII La dissolution de la Cosach, par décret du gouvernement chilien, ne fait que rendre officielle une insolvabilité remontant déjà à de longs mois. C'est en
une insolvabilité remontant déjà à de longs mois. C'est en fait d'une liquidation judiciaire qu'il s'agit, en vue de la reconstitution éventuelle d'un nouvel organisme. Trois liquidateurs, dont un seul représentera les actionnaires, c'est-à-dire la Lautaro, l'Anglo Chilean, etc., dirigeront les opérations de liquidation qui dureront pour le moins deux ans. Entre-temps, le service d'organisation des ventes serait maintenu et une nouvelle société serait formée au capital de 1 milliard 400.000.000 pesos avec des capitaux chiliens (?) sur des bases nouvelles : le groupe Guggenheim, qui fut le mauvais génie de la Cosach, aurait déjà réduit le montant des indemnités
de la Cosach, aurait déjà réduit le montant des indemnités qu'il réclame ; l'industrie reviendrait progressivement au procédé Shanks, de la Lautaro. Il y a donc pour celle-ci une issue possible : recouvrer son indépendance ou obtenir des avantages plus substantiels dans la formation de la nouvelle société, c'est pourquoi sa liquidation de la Cosach n'a pas été trop mal accueillie à Londres. Mais avec quels capitaux se fera la réorganisation ? Le Chili qui jouissait encore il y a deux ans d'une excellente réputation auprès des banques américaines et anglaises ne trouve plus aucun crédit. Plusieurs révolutions ont achevé
anglaises ne trouve plus aucun crédit. Plusieurs révolutions ont achevé le délabrement des finances nationales déjà mis à néant par la crise du nitrate et du cuivre. Le budget chilien pour l'exercice 1933 est le plus désastreux qu'il nous ait été donné de lire : Les dépenses, soit 1.060.000.000 pesos, sont supérieures au double des recettes prévues ; 520.000.000 de pesos. Comment arriver à redresser une industrie en pleine régression par la collaboration d'un État très besogneux et de groupes financiers sans crédit ? ENTREPRISES GENERALES ÉLECTRIQUES ET INDUSTRIELLES L'assemblée extraordinaire de la Société des Entreprises Générales Électriques et Industrielles
extraordinaire de la Société des Entreprises Générales Électriques et Industrielles (ex-G. Giraudon) a voté la réduction du capital de 20 à 2 millions et a autorisé son relèvement au premier chiffre par la création de 18 millions de francs d'actions privilégiées dont : 1° 8 millions seront remises aux créanciers concordataires ; 2° 5 millions émises immédiatement contre numéraire ; 3° 5 millions à émettre ultérieurement. La question des parts n'a pas été évoquée. Nous croyons savoir que celles-ci conserveraient, dans l'affaire réorganisée, leurs droits anciens. On dit, d'autre part, que la Société serait parvenue à se faire inscrire sur
que la Société serait parvenue à se faire inscrire sur la liste des fournisseurs du Métropolitain et de la C.P.D.E. SOCIÉTÉ DE L'OUENZA On sait que le gouvernement général de l'Algérie est largement intéressé dans la Société de l'Ouenza. Non seulement il délègue auprès du Conseil des représentants ayant droit de regard sur la comptabilité, mais il s'est réservé la moitié des bénéfices disponibles et perçoit, en outre, une redevance de 1 franc par tonne extraite. Cette participation a été pour lui une source de copieux revenus, car l'Ouenza a vu passer ses bénéfices de 17 millions en 1924 à
vu passer ses bénéfices de 17 millions en 1924 à 34 millions en 1929. Mais les temps sont changés : la métallurgie anglaise qui était l'un des plus gros clients de la Société, a été, comme celle des autres pays, sévèrement touchée par la crise. L'exercice 1931 s'est soldé par un maigre excédent de 152.000 francs contre 26 millions en 1930. La trésorerie s'est resserrée, les disponibilités revenant de 43 millions à fin 1930 à 13 millions au 31 décembre 1931. Or, dans les comptes créditeurs de la Société de l'Ouenza figure une créance de l'ordre de 15 millions, représentant
l'Ouenza figure une créance de l'ordre de 15 millions, représentant les redevances non réglées à l'Algérie. Dans les circonstances actuelles, le versement de cette somme eût pesé lourdement sur la trésorerie sociale. Le gouvernement général, de concert avec le Pouvoir central, a préféré ménager la « poule aux œufs d'or » et un accord vient d'être conclu aux termes duquel il accepte d'être réglé en actions de la Société. Cette dernière convoque pour le 12 janvier une assemblée extraordinaire pour statuer sur une augmentation du capital par la conversion à concurrence de 15.250.000 francs de la créance susdite, en actions
concurrence de 15.250.000 francs de la créance susdite, en actions à émettre au pair. C'est une solution élégante et qui sera sans doute avantageuse pour les deux parties. Quant aux actionnaires ordinaires, il n'apparaît pas que cette augmentation de capital, relativement minime, ait une influence sérieuse sur leurs futures répartitions, quand la Société aura retrouvé une activité normale. L'action a d'ailleurs enregistré une reprise assez vive ces temps derniers. LA BAISSE DES COURS DU JASMIN ET DE LA ROSE Des déclarations faites à l'assemblée des Établissements A. Chiris, qui vient d'avoir lieu, par le président du Conseil d'administration, il convient
d'avoir lieu, par le président du Conseil d'administration, il convient de retenir les indications relatives aux variations des cours de certains produits dont les marchés sont peu connus du public. Les voici : Cours en or (en francs) Pérole de jasmin... 2 25 3 50 0 70 Fleur de rose........ 0 50 5 1 25 0 25 Pérole d'oranger...... 0 75 9 1 25 0 25 Vanille ............ 0 25 3 50 0 25 5 » Tous ces prix s'entendant au kilo, ils donnent la mesure des répercussions de la crise sur l'industrie de la parfumerie, notamment. Pour son propre
crise sur l'industrie de la parfumerie, notamment. Pour son propre compte, la société A. Chiris solde son bilan par une perte de 5.700.000 fr., malgré l'effet de compression des frais généraux qui, toutefois, ayant été poursuivie par échelon, n'a pas pu produire son plein effet. TRICOTAGE DE L'ARIEGE Le rapport lu à l'assemblée du 24 décembre 1931 de la Société de Tricotage de l'Ariège s'exprimait en ces termes au sujet de l'augmentation des immobilisations passées de 55.858.213 francs à 60.715.294 francs : « Cette augmentation se justifie par les importantes améliorations réalisées dans l'équipement de nos usines, pourvues aujourd'hui d'un
améliorations réalisées dans l'équipement de nos usines, pourvues aujourd'hui d'un matériel de premier ordre, grâce auquel nous pouvons produire dans tous les genres de fabrication des articles d'une qualité parfaite... » Et le rapport ajoutait : « Comme vous pourrez en juger par l'exposé sincère que nous venons de vous faire, nous croyons pouvoir envisager l'avenir sans crainte. Un an s'est écoulé depuis que cet « exposé sincère » fut fait aux actionnaires, un an au cours duquel ceux-ci n'ont entendu parler de leur affaire que pour en apprendre d'excellentes nouvelles : le rythme de la production ne cessait de
nouvelles : le rythme de la production ne cessait de s'accroître de mois en mois, le stock de marchandises fabriquées était devenu pratiquement inexistant, la situation de trésorerie était excellente. Puis, tout à coup, le tableau change de couleur ; les actionnaires sont brutalement informés de la convocation d'une assemblée extraordinaire le 9 janvier, à laquelle il sera proposé de ramener le capital de 50 millions à 25 millions par réduction à 250 francs du nominal des 100.000 actions de 500 francs ; et l'on précise que l'opération a pour but de « sousestimer le matériel dans une forte proportion
but de « sousestimer le matériel dans une forte proportion et de permettre la distribution de dividendes, l'importance des postes à amortir figurant au bilan étant présentement incompatible avec toute répartition de bénéfices. » On conviendra que le conseil du Tricotage de l'Ariège n'est pas très fort dans l'art des transitions. INCOHERENCE ~ Pour tout dire, il est difficile de trouver, dans une société dont la gestion financière ait été, en apparence tout au moins, aussi peu cohérente au cours de ces dernières années. Qu'on en juge : En juin 1930 — alors que la crise se fait déjà très
1930 — alors que la crise se fait déjà très durement sentir dans l'industrie de la bonneterie — la Société absorbe les Bonneteries de la Garonne moyennant 26 millions d'actions nouvelles, c'est-à-dire que son capital qui avait déjà été élevé de 12 à 24 millions à la fin de 1928 se trouve porté à 50 millions. En août de la même année, elle émet un emprunt obligataire de 10 millions. Quelques mois à peine après ces deux émissions, en novembre 1930, la société ferme deux de ses usines. En 1929-30, le bénéfice tombe à néant et le dividende est supprimé
le bénéfice tombe à néant et le dividende est supprimé ; mais en 1930-31, malgré un nouveau fléchissement du chiffre d'affaires, la Société croit pouvoir annoncer, un bénéfice de 1.400.000 francs et distribuer un dividende de 25 francs qui absorbe non seulement ce bénéfice, mais encore la totalité du report antérieur. Moins d'un an après, on apprend que la surestimation de l'actif rend absolument impossible toute rémunération du capital tant que celui-ci ne sera pas réduit de moitié. POURQUOI DES PARTS BENÉFICALES ? Ce n'est pas tout : ces contradictions ne sont pas plus flagrantes que celle que comporte l'opération
ne sont pas plus flagrantes que celle que comporte l'opération même que le Conseil va proposer à l'assemblée du 9 janvier. On va réduire le capital de 50 %, opération d'assainissement évidemment nécessaire et qui ne pourrait qu'être unanimement approuvée s'il n'était pas prévu une contre-partie : pour dédommager les actionnaires — dont faut-il supposer que c'est bien là le but avoué de cette contre-partie et que ces parts sont bien destinées aux actionnaires — on va créer 100.000 parts bénéficiaires. Quelle est la valeur de ce dédommagement ? Car si un capital de 50 millions ne peut être rémunéré
si un capital de 50 millions ne peut être rémunéré normalement, comment la société pourra-t-elle servir une répartition convenable aux 100.000 parts bénéficiaires après avoir rémunéré un capital de 25 millions ? La contre-partie offerte aux actionnaires est donc purement théorique, à moins que... l'on n'espère obtenir une valorisation spéculative des parts, c'est-à-dire que l'on ait recours à la Bourse pour arranger les choses. Ce ne serait pas la première fois que le conseil du Tricotage de l'Ariège se laisserait tenter par une telle entreprise ; il est même permis de supposer que l'incohérence de sa politique au cours de
de supposer que l'incohérence de sa politique au cours de ces dernières années est plus apparente que réelle et qu'on en aurait peut-être retrouvé la ligne logique si l'on supposait qu'elle a obéi, avec une certaine constance, au souci de faciliter le classement des émissions considérables effectuées pendant les années 1928-30. Ces efforts n'ont pas été couronnés de succès : malgré la distribution d'un dividende l'an dernier, les cours de l'action n'ont cessé de s'enfoncer au-dessous du pair. On espère sans doute mieux réussir avec les titres nouveaux : mais le temps n'est plus où le seul nom de «
le temps n'est plus où le seul nom de « part bénéficiaire » faisait courir les capitalistes avides de plus-values. AUTO HALL Nous faisions prévoir récemment (voir Notes et Réflexions du 9 septembre) que la Société Auto Hall préparait sans doute une augmentation de capital. Cette opération est actuellement en cours. Une assemblée extraordinaire, tenue le 29 octobre, ayant autorisé l'élévation du fonds social de 9 à 20 millions (et non à 15 comme on l'avait cru primitivement), la Société procède jusqu'au 23 courant à l'émission au pair, soit à 100 francs, de 110.000 actions nouvelles. Un droit de souscription
100 francs, de 110.000 actions nouvelles. Un droit de souscription irréductible à 90.000 de ces titres est réservé aux porteurs des actions anciennes. C'est la Compagnie Algérienne qui, à Paris, centralise les souscriptions. Est-ce à elle qu'il faut imputer la négligence de n'avoir point procédé à l'insertion préalable, dans le Bulletin des Annonces Légales, de la notice exigée par la loi. La Société Auto Hall est niarogaine, ses titres sont cotés au Parquet parmi les valeurs étrangères. On ne voit pas pour quoi raison une exception serait faite en faveur. Il aurait été d'autant plus indiqué, au contraire, en ce
Il aurait été d'autant plus indiqué, au contraire, en ce qui concerne la Société Auto Hall que la publication indispensable ait été faite dans les délais prescrits, que le public français est fort mal informé des faits de son existence. Depuis très longtemps, à notre connaissance tout au moins, aucun bulletin n'a été publié en France, et des résultats de l'exercice clos le 31 mars on sait seulement qu'ils se seraient traduits par un bénéfice net d'exploitation de 2.140.000 francs, que les amortissements et provisions auraient reçu 2 millions 114.000 francs, et que la distribution aux actions de l'intérêt statutaire
francs, et que la distribution aux actions de l'intérêt statutaire de 6 % a été décidée. Ce dividende, du reste, n'est pas encore payé, et l'on ne sait avec quoi il le sera. Ces observations, au demeurant, ont surtout une valeur de principe, car les actions Auto-Hall, introduites aux environs de 420 francs en février 1930, sont aujourd'hui difficilement maintenues au pair, de sorte que la souscription des nouvelles n'offre manifestement aucun intérêt. EN AFRIQUE DU SUD La situation monétaire en Afrique du Sud s'est éclaircie depuis la semaine dernière : le gouvernement de l'Union laisse la livre sudafricaine trouver
: le gouvernement de l'Union laisse la livre sudafricaine trouver son équilibre « naturel » par rapport à la livre sterling. Entendons par là qu'il laisse les banques maîtresses de fixer le tarif des transferts télégraphiques avec Londres. Les banques ont paru fort embarrassées d'avoir une telle initiative à prendre. Après quelques jours pendant lesquels les transactions ont été à peu près suspendues, les banques admettent aujourd'hui que la livre du Cap doit revenir à la parité du sterling ; déjà les transactions de change s'effectuent à 95-96 livres du Cap pour 100 livres anglaises ; la monnaie sud-africaine s'est
Cap pour 100 livres anglaises ; la monnaie sud-africaine s'est dépréciée de 25 à 26 % ; elle est à moins de 5 % du niveau de la livre sterling. Les intentions futures du gouvernement de l'Union sont d'ailleurs difficiles à pénétrer ; le ministre des Finances donne l'impression très nette qu'il continue à être débordé par la tournure des événements ; il n'a consenti à l'abandon de l'étalon-or que contraint par la pression des changes ; aujourd'hui l'idée de lier complètement le sort de sa monnaie au sterling doit répugner au particularisme sud-africain et aussi pense-t-on, dans certains milieux,
répugner au particularisme sud-africain et aussi pense-t-on, dans certains milieux, qu'après avoir laissé le change osciller librement autour de la parité avec la livre sterling, le gouvernement songera très rapidement à créer un nouvel étalon monétaire, une pièce de 25 à 30 % par rapport à l'ancien. La prime de l'or Donc, les mines du Rand encaisseront une prime sur l'or qu'elles vendront ; la Bourse n'a cependant pas manifesté une joie immodérée parce qu'elle attend encore d'être fixée sur les points suivants : Un nouveau contrat d'achat de l'or a-t-il été conclu avec la Banque de Réserve, pour remplacer
a-t-il été conclu avec la Banque de Réserve, pour remplacer celui qui a été suspendu la semaine dernière ? Dans quelle mesure les mines profiteront-elles de la prime de l'or ? Dans quelle mesure les prix de revient monteront-ils ? La première question recevra une réponse très prochaine, car la Banque de Réserve ne peut proposer d'acheter l'or qu'à sa valeur commerciale, au cours du change de la livre sud-africaine. Mais il est certain, par ce que le gouvernement nationaliste, qui n'a jamais été élu, établira généreux pour les exploitations une taxe de ces 50, 0 % ; certains journaux
une taxe de ces 50, 0 % ; certains journaux de l'Cap réclament davantage. En ce qui concerne les prix de revient, ceux-ci s'éleveront surement dans certaines mines, mais il est possible que dans quelques autres des entreprises le personnel réclame des augmentations de salaires jusqu'à 15 ; mais il est possible que quelques individus réclament plus, jusqu'à 16 millions de livres vont tomber. Il reste aux 200.000 indigènes, déjà une partie des indigènes ont été amenés du Mozambique, par un contrat collectif stipulant que les salaires leurs sont payés en or à leur retour dans la colonie portugaise. La