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création des obligations; 2° Que le service de ces obligations est très largement garanti, puisque M. l'ingénieur Arana, en prenant pour base de ses évaluations des chiffres qui sont manifestement au-dessous de la réalité, prévoit, dès le début de l'exploitation, une recette nette de 531.000 pesetas pour la seule ligne de La Carolina à San Roque, soit une somme plus de deux fois supérieure à celle qui devra être prélevée, chaque année, pour l'intérêt et pour l'amortissement de ces obligations; 3° Que le rendement de ces titres est élevé, puisque, émis à 475 fr., ils rapportent un intérêt net de
émis à 475 fr., ils rapportent un intérêt net de 25 fr. par an, soit 5 25% ; 4° Que ces obligations sont remboursables à 600 fr. est-à-dire avec une prime de 125 fr. Voilà pour le placement. Quant aux conditions industrielles de l'entreprise, à son avenir, à ses éléments de prospérité, je me bornerai à cette simple affirmation, qui me paraît exprimer une vérité incontestable. Il n'est pas douteux qu'une Compagnie de Chemins de fer, exploitant intensivement un réseau industriel, dans une région minière dont la richesse est notoire (le bassin minier de La Carolina est le plus riche
(le bassin minier de La Carolina est le plus riche en gisements plombifères qui soit au monde), dont la nombreuse population ouvrière est actuellement dépourvue de tout moyen régulier de transport, et qui, mise depuis peu d'années en valeur, a devant elle la perspective d'un long développement, doit, inévitablement, réaliser d'abondants bénéfices. Vous avez vu, d'ailleurs, quelles sont à cet égard les prévisions de M. Arana et sur quelles données extrêmement prudentes et modérées il a établi ses calculs. Est-il besoin de rappeler que la Compagnie des Chemins de fer de la Carolina a été constituée et est administrée par
de la Carolina a été constituée et est administrée par des hommes d'une compétence et d'une honorabilité indiscutables et que l'élément espagnol est représenté, dans son Conseil, par de très hautes personnalités de la politique et de l'industrie? Nous y voyons notamment figurer M. del Prado, vice-président des Cortès; M. Alvaro Figueroa y Torres, comte de Majorela del Campo, et M. Gonzalo Figueroa y Torres, comte de Romanones. La firme Figueroa, vous ne l'ignorez pas, est, après la Société de Penarroya, le plus grand producteur de plomb en Europe. Un mot encore: J'ai eu, plusieurs fois, l'occasion de signaler à
mot encore: J'ai eu, plusieurs fois, l'occasion de signaler à mes lecteurs des obligations dont le gage offre toute sécurité, dont le service est très sérieusement garanti, qui donnent un intérêt rémunérateur, et qui, pouvant être acquises au-dessous du pair, assurent aux acheteurs une prime de remboursement intéressante. Mais, à l'obligation des Chemins de fer de La Carolina, s'attache, vous l'avez vu, un avantage particulier et exceptionnel, sur lequel je veux retenir votre attention. Son prix nominal est de 500 fr., son prix d'émission de 475 fr., et son prix de remboursement de 600 fr. L'écart entre son prix d'émission
de remboursement de 600 fr. L'écart entre son prix d'émission et son prix de remboursement est donc de 125 fr. En d'autres termes, vous pouvez acheter en déboursant 475 fr., un titre qui, non pas théoriquement, mais en réalité, vaut 600 fr. Cet avantage d'un remboursement au-dessus du pair est, je le répète, exceptionnel. Très rares sont, en effet, les obligations de Chemins de fer créées dans ces conditions. En parcourant la cote, je rencontre trois exemples que je veux citer: l'obligation 5 0% Est, l'obligation 5 0% Méditerranée, l'obligation 4 0% Rhône et Loire. Leur valeur nominale est de
4 0% Rhône et Loire. Leur valeur nominale est de 500 fr. Elles sont remboursables à 650 et 625 fr., soit avec une prime qui varie de 125 à 150 fr. Ces exemples sont singulièrement démonstratifs. Ils nous permettent, en effet, de mesurer, avec certitude, quelle est la marge de plus-value qui s'ouvre devant les obligations des Chemins de fer de la Carolina. L'obligation Est est aujourd'hui cotée 650 fr., l'obligation Méditerranée, 640 fr., et l'obligation Rhône et Loire, 630 fr. Par conséquent, leurs cours ont dépassé non seulement le pair, mais encore le prix de remboursement. N'est-il pas rationnel
pair, mais encore le prix de remboursement. N'est-il pas rationnel de prévoir, pour l'obligation de La Carolina, un mouvement analogue? Si vous attendez le remboursement, vous êtes sûr de toucher 600 fr. pour un titre qui vous a coûté 475 fr.; et, si vous ne vous occupez pas du remboursement, vous êtes à peu près certain de voir votre titre, par la progression naturelle des cours, s'accroître, au minimum, de 125 fr. Sécurité du capital engagé, fixité et régularité du revenu, rendement élevé, prime importante de remboursement, certitude de plus-value — s'il en est parmi vous qui hésitent à reconnaître
— s'il en est parmi vous qui hésitent à reconnaître dans ces garanties, dans ces avantages, les conditions d'un excellent placement, d'un placement de tout premier ordre, je ne perdrai pas mon temps à essayer de les convaincre. Quant à ceux qui, partageant mon opinion, m'expriment le regret de n'avoir pas, en ce moment, de fonds disponibles, je les engage à examiner attentivement leur portefeuille. A côté de valeurs injustement dépréciées, qu'ils auraient grand tort de vendre dans les bas cours, à côté d'actions qu'ils doivent conserver fidèlement parce qu'elles les associent à des entreprises d'avenir, je suis certain que,
les associent à des entreprises d'avenir, je suis certain que, s'ils se donnent la peine de chercher avec soin, ils découvriront, soit des obligations qui, ayant dépassé le pair, les exposent à une perte certaine en cas de remboursement, soit des actions qu'ils n'avaient achetées qu'en vue d'une plus-value éventuelle et sur lesquelles il semble bien, aujourd'hui, qu'il serait chimérique d'espérer des cours plus élevés. Voilà des arbitrages tout indiqués. Voilà d'excellentes occasions de vous procurer les disponibilités qui vous manquent, pour vous intéresser dans cette affaire des Chemins de fer de la Carolina, dont les obligations, je le répète,
fer de la Carolina, dont les obligations, je le répète, constituent à mes yeux le placement le plus avantageux et le plus sûr qui se puisse actuellement rencontrer. AVIS A NOS LECTEURS RELATIF AUX REÇUS ET QUITTANCES La loi du 23 août 1871 a édicté une amende de 62 fr. 50, décimes compris, contre toute personne ayant délivré, sur papier non timbré à 0 fr 10, la quittance d'une somme supérieure à 10 fr., un reçu ou un titre libératoire quelconque, signé ou non signé. On nous informe que le ministre des Finances, préoccupé du nombre croissant des contraventions commises
ministre des Finances, préoccupé du nombre croissant des contraventions commises en cette matière, tant par les particuliers, que par les Sociétés de commerce et d'industrie, va donner des ordres en vue d'une répression d'autant plus sévère que les contraventions à la loi sur le timbre de quittance ne sauraient trouver d'excuse dans l'ignorance de dispositions législatives dont l'application remonte à plus de 35 ans. Nous attirons l'attention de nos lecteurs sur l'avis ci-dessus et nous les engageons vivement à ne pas s'exposer, par simple négligence, à payer des amendes très élevées et hors de proportion avec la minime dépense que
élevées et hors de proportion avec la minime dépense que représente un timbre de quittance! JOURNAL DES FINANCES NOTES & ARBITRAGES Les Tramways d'Amiens s'inscrivent à 489 fr. Ils ont donné, pour l'exercice 1906, un dividende de 50 fr. 50. Les Chemins de fer Noyontais collet 180 fr. Leur dernier dividende fut de 23 fr. 75. Il est évident que si, dans l'avenir, les répartitions respectives devaient rester au même niveau, l'on aurait un intérêt évident et indubitable à vendre les Chemins Noyontais pour acheter les Tramways d'Amiens. En réalité, c'est, au contraire, l'arbitrage inverse qui s'impose. Voici les raisons
c'est, au contraire, l'arbitrage inverse qui s'impose. Voici les raisons qui militent en faveur de cette opération : 1° L'année sociale 1906 a été, pour les Tramways d'Amiens, une année tout à fait exceptionnelle, à cause de l'une exposition internationale qui s'est tenue dans la ville, du 15 avril au 15 octobre, et qui a valu à la Compagnie les plus-values considérables pendant le sol. un semestre. Connaissant il n'y aura pas d'exposition pareille à l'ordre pendant longtemps, il s'ensuit que la Compagnie devra, pendant quelques années, se contenter de ses éléments ordinaires de trafic. Or, ceux-ci sont, de leur
ses éléments ordinaires de trafic. Or, ceux-ci sont, de leur nature même, presque complètement stagnants, attendu que la population d'Amiens est à peu près stationnaire: elle ne croît que l'ôt lentement. En cinq ans, elle n'a augmenté que de 162 habitants, ce qui, pour une ville de 45.000 âmes, constitue un taux d'accroissement tout à fait dérisoire. Pour les Chemins Auxentais, 1906 n'a été, au contraire, qu'une année fort ordinaire. On ne met pas en doute que les exercices ultérieurs aboutiront à des résultats bien meilleurs. Car l'hippodrome du Tremblay, ouvert seulement depuis octobre 1900, apporte à la Compagnie un
ouvert seulement depuis octobre 1900, apporte à la Compagnie un concours de recettes important. D'autre part, les lignes de l'Est Parisien desservent des agglomérations où la population ne cesse pas d'augmenter et cela dans des proportions considérables. 2° Déjà, dès cette année, l'on a de bonnes raisons de croire que le dividende des Chemins Noyontais dépassera celui des Tramways d'Amiens. Du 1er janvier au 31 octobre, les recettes des premiers présentent une plus-value de 133.23 fr. 55 comparativement à la période correspondante de 1906; tandis que celles des Tramways d'Amiens accusent, au contraire, une diminution de 36.362 fr. 10. En
accusent, au contraire, une diminution de 36.362 fr. 10. En admettant que la plus-value des Chemins Noyontais doit diminuer de moitié à cause des frais et que, par contre, la moins-value des Tramways d'Amiens soit compensée par une réduction de 50 %, l'on arrive aux résultats suivants : Le capital des Chemins Noyontais étant de 20.000 actions, en face d'un supplément de bénéfices nets de plus de 65.000 fr., le dividende pourra être augmenté de 3 fr. 25, ce qui le fera passer à 27 fr. Les actions des Tramways d'Amiens se trouvant au nombre de 8.000 et la diminution
d'Amiens se trouvant au nombre de 8.000 et la diminution du bénéfice net dépassant 18.000 fr., le dividende devra être réduit de 2 fr. 25 et, par conséquent, descendre à 24 fr. 25. Donc, même en considérant le présent, aussi bien que l'avenir, on a intérêt à vendre les Tramways d'Amiens pour acheter les Chemins Noyontais, puisque ces derniers sont moins chers et donneront cependant 3 fr. de plus de dividende. 3° Il faut, enfin, tenir compte de la durée des concessions qui, pour Amiens, s'arrête à 1950, tandis que, pour les Chemins Noyontais, elle s'étend au-delà de l'année 1980.
pour les Chemins Noyontais, elle s'étend au-delà de l'année 1980. L'arbitrage que je conseille est donc opportun. Les obligations 3 % des Grands Chemins de fer Espagnols et Portugais constituent assurément un placement d'une sécurité absolue, et, à ce point de vue, on ne saurait trop les recommander. Malheureusement, ainsi que l'on pourra s'en convaincre, en parcourant le tableau suivant, elles ne donnent pas un revenu très rémunérateur : Nord de l'Espagne, 4 % série : 5G 14.05 3.1% — — : 4.0% — — : 14.0% : 4.05% — — : 14.0% 4.1% — — : 11.0% 4.0% Alsace,
— : 14.0% 4.1% — — : 11.0% 4.0% Alsace, la hypothèque : 11.0% 4.0% — — : 11.0% 4.18% Espagne, revenu : 14.10 4.14% Ainsi, le rendement varie entre 4.0% au plus bas et 5.18% au plus haut. On peut, en ce moment, et cela sans quitter le compartiment des valeurs de la péninsule hispanique, se procurer des obligations rapportant 5 1/2% en chiffres ronds et qui ne laissent absolument rien à désirer au point de vue de la sécurité. Je veux parler des Obligations de 500 fr. 5% des Chemins de fer de la Carolina et extensions, offertes
des Chemins de fer de la Carolina et extensions, offertes actuellement au public, au prix de 475 fr. et remboursables à 600 fr. en 60 ans. Elles donnent à leurs porteurs un intérêt annuel de 25 fr., nul de tout impôt, la Compagnie prenant toutes les taxes et contributions à sa charge. Comparativement au prix de 475 fr., leur rendement est donc de 5.26% , c'est-à-dire supérieur de plus de 11% à celui de la plus avantageuse des obligations des grandes lignes précitées. De plus, grâce à leur prime d'amortissement de 125 fr., elles possèdent une marge de hausse très
de 125 fr., elles possèdent une marge de hausse très importante. Leur service est aussi bien garanti que celui des valeurs de premier ordre, en effet, la Compagnie a pour objet l'exploitation de deux lignes de chemins de fer dans le bassin minier le plus riche en plomb qui existe dans le monde entier. La création de ce réseau répond à un besoin essentiel car, actuellement, pour aller de La Carolina, centre du bassin, à Linarès, où se trouvent les gares des grands chemins espagnols, les moyens de transports sont aussi rudimentaires qu'insuffisants. Sur les 29 kilomètres qui séparent La
aussi rudimentaires qu'insuffisants. Sur les 29 kilomètres qui séparent La Carolina de Linarès, 21, jusqu'à la ville de San Roque, doivent être parcourus à pied, ou en voiture, et par des chemins très mal entretenus. Pour les 8 derniers kilomètres, de San Roque à Linarès, il existe bien un tramway électrique, mais il se montre absolument impuissant à satisfaire aux exigences du trafic, qui est très considérable. Les mines qui se trouvent autour de La Carolina ont besoin de combustible; la population, fort nombreuse et qui y travaille demande à être ravitaillée continuellement en vivres et approvisionnements, car le pays
être ravitaillée continuellement en vivres et approvisionnements, car le pays ne produit pas les denrées alimentaires qui lui sont nécessaires. Par contre, la région exporte des quantités énormes de minerais de plomb pour lesquels, étant donné l'insuffisance des moyens de communication actuels, il lui faut payer des frais de transport fort élevés. Les voies ferrées sont donc assurées d'un gros trafic dans chaque sens. M. Arana, ingénieur des Ponts et Chaussées, dont le nom fait autorité dans toute l'Espagne, évalue à 320.000 le nombre des voyageurs et à 150.000 tonnes le poids des marchandises qui devront passer par le nouveau
le poids des marchandises qui devront passer par le nouveau chemin de fer. Or, avec 100.000 voyageurs seulement et en ne faisant payer aux marchandises qu'un droit inférieur de 30% à celui exigé par le tramway, les bénéfices nets seront de 24.930 pesetas par kilomètre, soit 531.000 fr. pour la seule ligne de La Carolina à San Roque et, pour la ligne entière, de 730.600 pesetas. Telles sont les conclusions absolument catégoriques de M. Arana; elles reposent sur tout un ensemble de faits indiscutables et qui n'offrent pas prise à la contradiction, même la plus légère. Du service complet des
la contradiction, même la plus légère. Du service complet des obligations (intérêt et amortissement) n'exige que de 220.000 fr., c'est-à-dire, en prenant le change actuel, 114, seulement le tiers des bénéfices nets des nouvelles lignes. Les plus pessimistes sont donc obligés de reconnaître que les obligations des Chemins de fer de La Carolina présentent une sécurité absolument hors de pair. J'ajoute qu'une hypothèque en premier rang sera placée sur tout l'actif de la Compagnie. Inutile, je crois, d'insister, mes lecteurs ayant certainement saisi le caractère tout à fait exceptionnel du placement qui leur est offert. Il existe dans la cote
placement qui leur est offert. Il existe dans la cote peu d'exemples d'affaires aussi stationnaires que la Société des Usines à Gaz du Nord et de l'Est. Depuis 1887, date de leur dernière augmentation de capital, les dividendes n'ont parcouru qu'une gamme fort restreinte : 1887-1894 : Fr. 33 1894-1898 : 30 1898-1899 : 27 1899-1903 : 30 1903-1907 : 31 L'exercice va du 11 avril au 31 mars. Ainsi la dernière répartition est inférieure de 2 fr. à celle de 1887-1888. Durant les huit ans, les dividendes ont augmenté de 2 fr. seulement. Naturellement, les prix des actions reflètent
de 2 fr. seulement. Naturellement, les prix des actions reflètent une stagnation analogue. De 1889 à 1906, les cours moyens ont varié entre 473 fr. au plus bas et 652 fr. au plus haut, ce dernier en 1893. Actuellement, on cote 650 fr., soit 2 fr. de moins qu'il y a quatorze ans. Malgré la meilleure volonté du monde, il est donc impossible de ranger le Gaz du Nord et de l'Est parmi les affaires qui marchent d'un pas rapide dans la voie du progrès. Cette allure tardigrade ne saurait être imputée au Conseil d'administration, dont la gestion mérite, au
être imputée au Conseil d'administration, dont la gestion mérite, au contraire, de grands éloges. Mais, de même que l'agriculteur le plus expérimenté ne saurait obtenir des récoltes abondantes dans des sols pauvres et gras de même les administrateurs les plus habiles se trouvent impuissants quand ils ont affaire à des entreprises à l'horizon étroit et limité de toutes parts. Or, tel est justement le cas du Gaz du Nord et de l'Est. Il suffit de parcourir la liste de ses concessions pour voir que, par la force même des choses, il est voué à des destinées médiocres. Ainsi, les plus
il est voué à des destinées médiocres. Ainsi, les plus optimistes, eux-mêmes, n'oseraient prédire que Vesoul, Soissons, Rethel, Chaumont, Epinal et Verdun, pour ne mentionner que celles-là, deviendront un jour des villes très populeuses. Elles sont absolument à l'antipode des cités champignons du Far-West américain, aujourd'hui bourgades de 5.000 âmes, et, dans dix ans, villes de 200.000 habitants. De par ses concessions mêmes, le Gaz du Nord et de l'Est est voué à piétiner indéfiniment sur place. Ses actions ne sauraient donc convenir à un capitaliste désireux de voir ses fonds et ses revenus s'accroître dans des proportions appréciables. Nous
fonds et ses revenus s'accroître dans des proportions appréciables. Nous conseillerions à leurs porteurs de les échanger contre des actions de la Compagnie d'Electricité de l'Ouest Parisien (Ouest-Lumière). Elles cotent actuellement 130 fr. et ont donné un dividende de 6 fr. pour l'exercice 1906-1907, en attendant beaucoup mieux. En effet: 1° — Les bénéfices suivent la marche ascendante rapide qui est la caractéristique des affaires de grand avenir. Bénéfices 1901-1902 Fr. 149.801 1902-1903 300.394 1903-1904 519.807 1904-1905 5.52.000 1905-1906 813.170 1906-1907 803.257 Le ralentissement que l'on observe en 1906-1907 n'est qu'apparent. Il a pour motifs des causes passagères qui ont
qu'apparent. Il a pour motifs des causes passagères qui ont augmenté temporairement les dépenses, comme par exemple, les travaux d'agrandissement de l'usine. Mais les recettes ont continué à progresser d'une manière triomphale. De 2.492.000 fr., elles ont bondi à 3.281.000 fr., augmentant ainsi de plus de 30 % d'une année à l'autre. 2° — Les quinze communes desservies par la Compagnie appartiennent toutes à la banlieue ouest, c'est-à-dire à une région où la population augmente en à quelque sorte à vue d'œil. Elles possèdent actuellement 313.500 habitants et, avant dix ans, elles en renfermeront 400.000. 3° — La Compagnie s'est
ans, elles en renfermeront 400.000. 3° — La Compagnie s'est procurée une nouvelle et importante source de bénéfices en passant, avec les Secteurs parisiens, une convention comportant une fourniture de courant pour l'alimentation électrique de Paris. Les prochains exercices recevront donc un affluent il considérable de recettes supplémentaires. Aussi, quoique le nombre des actions participant aux dividendes ait été augmenté d'un quart, à la suite de l'élévation du capital de 8 à 10 millions de francs, il faut tenir pour certain que les dividendes continueront à augmenter. Dans trois ans d'ici, ils atteindront au moins 10 fr. On fera, une
d'ici, ils atteindront au moins 10 fr. On fera, une bonne opération en rachetant à 130 fr. l'action actuelle de 130 fr. pour acheter du 5 octobre, j'ai conseillé la vente des Aciéries de la Marine qui valaient alors 1.325 fr. Elles ne cotent plus aujourd'hui que 1.226 fr. Le 24 août, j'avais engagé à réaliser Ougrée Marihaye qui faisait 1.450 fr. Actuellement, il cote 1.155 fr. Pour les raisons que j'ai déjà données, je maintiens mon conseil de vente en ce qui concerne Aciéries de la Marine. Mais, par contre, aux cours actuels, Ougrée Marihaye me paraît excellent à
contre, aux cours actuels, Ougrée Marihaye me paraît excellent à mettre en portefeuille. La baisse qu'il a subie tient largement compte des conséquences du ralentissement d'affaires qui se produit en métallurgie. En tout cas, on aura tout avantage à vendre les Aciéries de la Marine pour prendre Ougrée Marihaye. Cours Bernstein actuel Dividende, Aciéries de la Marine 1.226 55 Ougrée-Marihaye 1.155 70 Ce petit tableau indique suffisamment l'intérêt de l'opération et il est assez éloquent par lui-même pour qu'il soit inutile de m'appesantir davantage sur la question. LE PLATINE Métal rare et métal industriel à la fois, le platine —
rare et métal industriel à la fois, le platine — qui a été il y a un an jusqu'à coûter 6.400 fr. le kilogr., alors que l'or est à 3.437 fr. et que l'argent a une tendance marquée à se tenir vers 100 francs, — mérite d'appeler notre attention. L'étude que nous allons lui consacrer aujourd'hui vient, d'ailleurs, à sa place après celles que nous avons déjà données sur le cuivre, le zinc, l'étain et l'argent. I. — Le platine est un métal précieux qui n'est produit qu'en quantités relativement minimes tandis que ses qualités physiques et chimiques le destinent
minimes tandis que ses qualités physiques et chimiques le destinent à des emplois divers qui en absorbent des masses de plus en plus grandes. Le platine a été découvert pour la première fois en Colombie bien avant qu'on le trouvât en Russie, ce qui remonte à 1825. Déjà, en 1720, on séparait le platine de l'or au moyen du mercure à Popayán, dans le district colombien de Cauca. En 1748, époque à laquelle on commença à s'intéresser en Europe au métal nouveau, les mineurs de Chocó dans le même territoire, considéraient ce métal comme sans valeur vis-à-vis de l'or. Au
considéraient ce métal comme sans valeur vis-à-vis de l'or. Au commencement du siècle dernier, on produisait de 500 à 700 kilogr. En 1905, la production colombienne aurait été de 330 kilogr., obtenue en grande partie à l'aide d'un outillage très primitif. Quoi que l'on pense du développement qui pourra être donné à l'industrie minière dans ces régions où se rencontrent sans doute les placers les plus vastes du monde, c'est du côté de l'Oural qu'il faut se tourner pour juger des quantités de métal qui sont jetées sur le marché. C'est aussi depuis 1825 que les qualités du platine l'ont
C'est aussi depuis 1825 que les qualités du platine l'ont désigné pour des emplois très variés. A un moment même, comme les débouchés ne s'étaient pas encore très étendus, le gouvernement russe tenta de l'utiliser pour la monnaie. On en frappa pour un peu plus de neuf millions de francs. On ne persista d'ailleurs pas en raison des frais relativement élevés de la fabrication et il serait fort difficile de retrouver aujourd'hui des échantillons de ces pièces qu'il devint très avantageux de refondre dès que les cours du métal commencèrent à s'élever. De nos jours, la consommation en absorberait annuellement
à s'élever. De nos jours, la consommation en absorberait annuellement 6.000 ou 7.000 kilogr., certains disent même 10.000 kilogr., — dont 1.200 ou 1.400 kilogr. sont du métal vieux refondu, enlevé, sous l'impulsion des hauts cours, à des usages où il n'est pas indispensable. L'art dentaire en prend de 2.000 à 2.500 kilos. pour l'obturation des dents (le platine ne s'oxyde pas plus que l'or et a sur lui la supériorité de ne pas s'effriter) et pour la fabrication des râteliers. La fixation de l'émail sur la dent artificielle en ivoire exige des températures très élevées que le métal qui