jeanflop/post-ocr-correction huggingface dataset:
aussi, veut être étudiée avant d'être mise en œuvre. Un groupe libertin. à la mode de Parny (et qui prépare les Chansons des bois), n'est plus convenable à l'âge du poète, qui n'avait osé jusque-là rien de si choquant. Enfin le groupe de l'émotion paternelle est, sans conteste, admirable (il s'agit des pièces inoubliables sur Léopoldine Hugo, Pauca Méat) bien que le poète se montre parfois trop emphatique dans l'expression de son deuil. Ici, l'on se retrouve avec délices dans l'atmosphère familiale des Feuilles d'automne « Pour tous ceux qui ont salué le premier épanouissement de cette veine chez le
ont salué le premier épanouissement de cette veine chez le poète, c'est un bonheur d'entendre à nouveau la voix qui les charmait il y a vingt-quatre ans. La poésie, conçue de la sorte, est un perpétuel enchantement et la louange ne coûte rien aux esprits les plus sévères » Ainsi le réfractaire se déclare vaincu sur le terrain où Hugo a trouvé ses plus purs accents, dans le lyrisme sans mélange de mysticisme démagogique. Y a-t-il toutefois progrès sur les Feuilles d'automne ? se demande, en terminant, l'incorrigible classificateur. Non, répond-il, car il faudrait émonder largement l'ouvrage pour le rendre
répond-il, car il faudrait émonder largement l'ouvrage pour le rendre parfait, d'un bon tiers de son contenu à tout le moins. Et il achève sur une suprême apologie de sa propre activité vitale dont je reproduirai quelques lignes afin de lui laisser le dernier mot dans la plaidoirie de sa cause « Ce qu'on nomme chez moi singularité, amour du scandale, n'est qu'un entraînement auquel je m'abandonne et que j'ai dès longtemps renoncé à combattre. La franchise ne me coûte rien. Le mensonge, l'adulation me brûleraient la bouche. Je ne puis parler qu'avec modestie du travers qu'on me reproche et
puis parler qu'avec modestie du travers qu'on me reproche et je ne l'élève pas au rang de vertu ». Est-ce bien de la modestie? Que le doute lui profite! Il a quelque temps exprimé sur la psychologie du romantisme des réserves instinctives que les autres ne savaient pas formuler beaucoup plus clairement que lui-même, dépourvus qu'ils étaient, eux aussi, de recul et victimes de ces erreurs d'optique ou de perspective qu'apporte aux dessinateurs la trop grande proximité de l'objet à reproduire. Mais le temps éclaircit bien des choses, et je crois en avoir assez dit pour que chacun puisse prononcer
crois en avoir assez dit pour que chacun puisse prononcer désormais sur son cas en connaissance de cause. Ernest SEILLIÈRE. LA RÉFORME MONÉTAIRE EN BELGIQUE PAR M. LOUIS FRANCK MINISTRE D'ÉTAT, GOVERNOUR DE LA BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE La structure économique de la France et celle de la Belgique sont fort différentes, malgré les rapports si cordiaux qui unissent les deux pays. Mon exposé aura donc un caractère de simple documentation. Il n'a pas la prétention d'apporter des bases de comparaison et moins encore des conseils. LE PREMIER ESSAI DE STABILISATION La Belgique a fait à un an d'intervalle deux
STABILISATION La Belgique a fait à un an d'intervalle deux réformes monétaires. La première, entamée sous la forme de préstabilisation en octobre 1925, a échoué en mars 1926, provoquant une crise grave et de grosses pertes. La cause essentielle de cet échec s'est trouvée dans le défaut de précautions convenables à l'égard de la dette flottante. Dans toute réforme monétaire, l'existence d'une masse considérable de bons de trésorerie à court terme constitue un danger sérieux, contre lequel il faut se prémunir. Aussi la seconde stabilisation ne fut-elle tentée que lorsque la dette flottante eut été consolidée. Les moyens d'opérer cette
la dette flottante eut été consolidée. Les moyens d'opérer cette consolidation sont multiples. Une consolidation de fait peut suffire; un aménagement de la dette, permettant de dominer la situation pendant les premiers temps qui suivent la stabilisation, est une autre méthode, qui peut s'employer. Chez nous-même, le Gouvernement et les Chambres s'employèrent à éviter une consolidation d'office. Un fonds d'amortissement autonome fut créé le 7 juin 1926 et doté d'amples ressources. Mais les porteurs de bons ne cessèrent de se faire rembourser. L'actif considérable, que représentaient nos chemins de fer, fut alors engagé dans la bataille par la création d'une
fut alors engagé dans la bataille par la création d'une Société nationale des chemins de fer et d'actions privilégiées, très avantageuses. Rien n'y fit. La loi des pleins pouvoirs même ne rendit pas confiance. Dans ces conditions, il ne restait au Gouvernement qu'à imposer la sagesse que le public mettait trop de temps à s'imposer à lui-même, c'est-à-dire à consolider d'office, en laissant toutefois l'option aux porteurs de bons entre les actions privilégiées du chemin de fer et le renouvellement temporaire de leurs bons. Cette fois, le public comprit. Il comprit qu'il valait mieux recevoir une action solide que des
comprit qu'il valait mieux recevoir une action solide que des billets de banque douteux et dont l'émission massive eût conduit à une catastrophe. Le titre nouveau est supérieur comme rendement, cours et sécurité, au bon du Trésor qu'il a remplacé. Il rapporte 8,70 p. 100 et cotait hier 510, alors que le bon qui rapportait 6 p. 100 ne se négociait pas toujours au pair dans le public. Aussi sur 5.842.537.000 francs de bons, les porteurs de près de 4.200.000.000 francs ont opté pour la consolidation. Sur le solde, qui est graduellement remboursé en espèces par le fonds d'amortissement, les
est graduellement remboursé en espèces par le fonds d'amortissement, les avances consenties, en cas de nécessité, par la Banque Nationale ne s'élèvent pas, fin décembre, à trois pour mille, y compris les bons en possession des banques. C'est la preuve qu'une consolidation, même importante, peut être bien supportée. Le succès du récent emprunt belge de 100 millions de dollars a montré que cette opération énergique et nécessaire n'a en rien nui au crédit du pays. La consolidation faite et le budget étant en équilibre, il devenait possible de reprendre la réforme monétaire. Un pays qui, comme la Belgique, exporte 80
réforme monétaire. Un pays qui, comme la Belgique, exporte 80 p. 100 de sa production industrielle, ne pouvait plus s'accommoder d'une monnaie qu'on avait vu de mars à juillet passer de 107 francs à 237 francs à la livre. LA NOUVELLE RÉFORME MONÉTAIRE La Belgique, longtemps associée à l'Union latine, eût vivement désiré opérer sa réforme monétaire parallèlement avec la France. Son intérêt l'y portait autant que son désir. Aussi M. le ministre Francqui, qui dirigeait avec tant de clairvoyance et d'énergie nos finances, entra-t-il, à ce sujet, en rapport avec le grand homme d'État, à qui votre noble pays
avec le grand homme d'État, à qui votre noble pays a confié ses destinées et qui vient d'opérer un redressement financier si remarquable. Mais M. Poincaré et M. Francqui durent reconnaître que nos deux pays en étaient à un stade fort différent de l'évolution monétaire. La Belgique était prête. Sa dette extérieure était aménagée. Sa dette intérieure était consolidée. Son gouvernement avait des pleins pouvoirs. Ces conditions d'une action rapide n'étaient pas réunies en France. La Belgique pouvait-elle attendre ? Attendre, jusqu'à quelle date, et quoi ? Nul ne pouvait le préciser ou le garantir. Or, les réformes monétaires au
le préciser ou le garantir. Or, les réformes monétaires au milieu de la spéculation toujours en éveil et des mouvements économiques sont, dans un monde troublé, semblables aux batailles quand elles sont engagées, c'est multiplier grandement les risques que d'hésiter, de retarder ou de reculer. Lorsque les chances sont favorables, il faut agir. Toutes l'étaient à ce moment pour la Belgique. Je puis l'attester avec d'autant plus de certitude que lorsque fin septembre, le Gouvernement m'appela à prendre la direction de la Banque Nationale, qui dans son plan devait se charger de la stabilisation, j'étais parfaitement libre de mon opinion
charger de la stabilisation, j'étais parfaitement libre de mon opinion quant à la date et aux modalités de cette vaste opération. Le Gouvernement se déclarait prêt à conclure l'emprunt étranger nécessaire, mais j'eus à étudier, d'accord avec M. Francqui, si pour la stabilisation l'heure était opportune. L'examen approfondi que nous fîmes de tous les éléments du problème nous convainquit que jamais les circonstances ne nous avaient été plus favorables et qu'en dix ans il ne se présenterait peut-être plus une heure où tant de facteurs de succès se trouveraient réunis. La crise charbonnière anglaise avait augmenté les débouchés de notre
La crise charbonnière anglaise avait augmenté les débouchés de notre grande industrie; notre balance du commerce était meilleure qu'elle n'avait été depuis longtemps; les prix intérieurs ne présentaient pas d'écart excessif avec les prix extérieurs; le marché financier aux États-Unis et à Londres était favorable à l'émission d'un grand emprunt; la bonne volonté pour nous assister était générale; notre change était légèrement en hausse; les impôts rentraient bien; il y avait une grande liquidité des capitaux privés; le budget était en équilibre, le Gouvernement armé pour agir sur l'heure. Non seulement tous ces éléments positifs devaient nous décider à marcher
seulement tous ces éléments positifs devaient nous décider à marcher de l'avant, mais il y avait de très grands risques à ne pas le faire. La Belgique vit de son exportation. Le commerce et l'industrie occupent dans la vie nationale une place prépondérante. Même l'agriculture et l'élevage travaillent largement pour l'étranger. Dans une économie nationale ainsi organisée, l'instabilité monétaire est à la longue insupportable. Tout le monde regarde le change. Les moindres mouvements produisent des réflexes dans toutes les classes sociales. Bien plus nous venions de vivre de mars, à juillet une période très tourmentée qui avait rendu l'opinion encore
juillet une période très tourmentée qui avait rendu l'opinion encore plus nerveuse. S'arrêter dans ces conditions, alors qu'on tenait le succès, qu'on touchait au port, eût été criminel. Quelqu'un me demandait hier, à Paris « Sachant ce que vous savez aujourd'hui, si c'était à recommencer, referiez-vous en Belgique votre réforme monétaire dans les mêmes conditions et à la même date ? » Je ai répondu, sans hésiter « Oui, à mon avis, et avec plus de conviction encore. » En parlant ainsi, je parle pour la Belgique. Je n'émets aucun avis sur la situation française. On ne peut pas assimiler
avis sur la situation française. On ne peut pas assimiler a priori un grand pays resté largement agricole, avec une très importante fortune consolidée, et de vastes classes habituées à vivre de revenus moyens fixes, à un petit pays, puissamment industrialisé, exportant 80 p. 100 de sa grande production industrielle et chez qui un bouleversement du marché extérieur peut amener des catastrophes, surtout après l'échec si dur qu'avait été la première tentative de réforme monétaire. LES ÉLÉMENTS CARACTÉRISTIQUES DE LA RÉFORME Dans la conception du Gouvernement belge et de M. Francqui, c'était à l'État à réaliser les conditions préalables sans
Francqui, c'était à l'État à réaliser les conditions préalables sans lesquelles la réforme monétaire était impossible : consolidation de la dette flottante; équilibre budgétaire; trésorerie liquide; emprunt étranger permettant de rembourser largement la Banque Nationale de ses avances d'inflation. Mais la stabilisation monétaire même devait être confiée à la Banque, sous le contrôle du Gouvernement, mais avec l'indépendance nécessaire pour créer la confiance. C'est pourquoi l'autonomie de la Banque fut renforcée; c'est pourquoi le Gouvernement s'interdit légalement de recourir encore à des avances, susceptibles de créer des risques d'inflation; et c'est pourquoi aussi le Gouverneur de la Banque fut appelé
c'est pourquoi aussi le Gouverneur de la Banque fut appelé à collaborer à la préparation des mesures nécessaires. La réforme réalisée comporte cinq éléments caractéristiques 1° La coopération des principales banques d'émission; 2° Un emprunt étranger de 100 millions de dollars placés à l'étranger; 3° La création du belga, monnaie de change; 4° Le maintien du franc dans la circulation intérieure avec une valeur fixe par rapport au belga de 5 à 1 5° Le taux de stabilisation fixé en or à 0,209211 gramme de fin. par belga, correspondant à 35 belgas pour une livre sterling et à la parité
35 belgas pour une livre sterling et à la parité de 1,3877 pour le franc-or. 1° L'accord avec les banques d'émission. M. Montagu Norman, Gouverneur de la Banque d'Angleterre, est un des grands financiers de notre temps. Avec une belle largeur de vues, il a depuis longtemps compris que rien de définitif ne se reconstituerait dans l'ordre financier sans l'assainissement général de la circulation monétaire en Europe les pays à change or n'ont pas moins d'intérêt à cet assainissement que les pays à change déprécié; dans cette vaste entreprise, toutes les banques d'émission à régime or sont solidaires. Répondant à
les banques d'émission à régime or sont solidaires. Répondant à ces vues, plusieurs banques centrales étaient présentes ou représentées à Londres, quand M. Francqui et moi nous rendîmes, au début du mois d'octobre, à la Banque d'Angleterre. Après un examen approfondi de la situation belge et de la situation générale, il fut reconnu par tous que le moment était particulièrement favorable et il fut convenu que la base financière de la réforme serait un contrat entre la Banque Nationale de Belgique, d’une part, et les principales banques d’émission d’autre part. Ce contrat avec les banques d’émission ouvre à la Banque
Ce contrat avec les banques d’émission ouvre à la Banque Nationale un large crédit de réescompte. Il ajoute, par conséquent, aux devises et à l’or que devait procurer l'emprunt à conclure par le gouvernement belge, cette grande sécurité qu’en cas de besoin l’Institut central belge peut transformer en devises-or son portefeuille d’effets, même nationaux. Cette garantie est importante. Étant donnés, dans ces conditions, une couverture et un volant de change suffisants, on ne voit pas comment la spéculation pourrait s’attaquer au billet de banque belge; les spéculateurs à la baisse se trouveraient en effet exposés à devoir livrer des billets
se trouveraient en effet exposés à devoir livrer des billets jusqu’à une limite où il est absolument impossible de les retirer de la circulation et, par conséquent, d’en obtenir. C’est l’opinion qu’exprimèrent tous les experts éminents réunis autour de nous à Londres, et que traduisit laconiquement une dépêche envoyée à la Federal Reserve Bank, à New-York, par son mandataire « We do not see how, under these circumstances, the Belgian franc could be attacked », ou en français « Nous ne voyons pas comment, dans ces circonstances, le franc belge pourrait être attaqué ». Récemment un financier hollandais, qui avait
pourrait être attaqué ». Récemment un financier hollandais, qui avait jadis opéré beaucoup sur le franc belge, disait à un de mes amis qui lui demandait les raisons de son abstention « Je ne spécule pas contre la Banque d’Angleterre ». L’intervention des banques centrales a une importance morale qui n’est pas moins grande que sa valeur financière. Par le nombre des établissements qui y ont pris part, cette convention marque une date et témoigne de la nécessaire solidarité des banques qui règlent la circulation fiduciaire. C’est un principe de paix et de grand avenir. Au début, la pensée avait
paix et de grand avenir. Au début, la pensée avait été naturellement de ne demander que le concours des banques, dont le pays était revenu à l’étalon d’or. Mais avec une grande hauteur de vues, et une belle générosité, bien digne de votre noble pays, M. Moreau, réminent gouverneur de la Banque de France, entendit associer la puissante signature, dont il a la garde, à l’œuvre de la reconstitution monétaire belge, et la Banque d’Italie, dans une inspiration également élevée, prit immédiatement, par l’organe de son directeur général bien connu, Son Excellence M. Stringher, la même attitude dès qu’elle eut
Son Excellence M. Stringher, la même attitude dès qu’elle eut connaissance de ce que le cercle des concours se trouvait ainsi élargi. 2° L'emprunt étranger. Pour reconstituer la couverture or du billet de banque, la Belgique émit dans cinq pays, l’Angleterre, les États-Unis, la Hollande, la Suède et la Suisse, un emprunt de 100 millions de dollars, qui produisit net 90 millions. L’obligation rapporte 7 p. 100 et fut placée dans le public à 94 p. 100. L'emprunt étranger est généralement onéreux. Celui-ci n’est pas bon marché. Mais nous avons désiré qu’il fût un grand succès et il l’a été.
désiré qu’il fût un grand succès et il l’a été. À Londres comme à New-York il fut couvert en moins d’une matinée, et un grand nombre de fois. Cette réussite triomphale a contribué à consolider la réforme monétaire. Comment le net produit de l'emprunt, soit 90 millions, fut-il employé? Pour rendre à la circulation fiduciaire sa base et son crédit, il fallait tout d’abord faire disparaître les causes qui avaient amené l’inflation et, par conséquent, rembourser une somme qui ne représentait plus qu’environ 20 p. 100 de la circulation. Le remboursement opéré par l’État et l’établissement de l’actif or de
remboursement opéré par l’État et l’établissement de l’actif or de la Banque en fonction de la parité nouvelle permirent de rendre au billet de banque sa convertibilité. En outre, le fonds d’amortissement, qui dispose de ressources indépendantes du budget, fut chargé d’amortir le solde de deux milliards, ce qu’il pourra faire aisément en quatre ans. Cet amortissement, par des ressources spéciales et certaines, n'était pas prévu dans la réforme antérieure. Il est nécessaire, si l’on veut que la Banque ait une action pleinement efficace sur la circulation et puisse faire face aux besoins croissants du commerce et de l’industrie et
face aux besoins croissants du commerce et de l’industrie et aux crises. Le Gouvernement s’interdit naturellement de recourir encore à l’institut d’émission et a admis qu’il fût expressément prévu que le solde en question ne pourrait jamais être augmenté. Enfin, la qualité de la couverture du billet de banque fut améliorée. Elle n’était jusqu’alors que de 33 p. 100 et 1/3, légalement. Elle fut portée à 40 p. 100. Trente de ces 40 p. 100 doivent être en or; le reste peut être en devises. Sur ce montant, il faut en majeure partie la dette de l’État envers la Banque.
en majeure partie la dette de l’État envers la Banque. L’État était débiteur au total de 6.705.000.000 fr. Par l'emprunt et la réévaluation de l’actif de la Banque, ce montant fut réduit de 4.705.000.000 fr. De sorte que la dette de l’État envers les porteurs de billets, représentés par la Banque, se trouve réduite à 2.000.000.000 fr. Il fut en outre entendu que la Banque Nationale aurait comme politique de maintenir la couverture à une moyenne de 50 p. 100 aussi longtemps que la situation économique ne rendrait pas cette précaution inutile. Toutes ces proportions portent sur tous les engagements
précaution inutile. Toutes ces proportions portent sur tous les engagements à vue, billets et comptes courants. Ce n’est pas tout. Un volant suffisant de change fut prévu. L’expérience a, en effet, montré que si, pratiquement, l’or reste la meilleure base d’une circulation fiduciaire, il y a intérêt à avoir concurremment une politique de change pratiquée à l’aide d’une masse de devises suffisante pour amortir les à-coups et les variations brusques que le marché financier international continuera pendant longtemps encore à subir. De ce chef, une provision largement calculée a été comprise dans le plan financier de l’opération. Toutes ces ressources
comprise dans le plan financier de l’opération. Toutes ces ressources sont complètement à la disposition de la Banque. Dans aucun cas il ne s’agit là de crédit. Le crédit des banques d’émission, dont j’ai parlé en premier lieu, constitue un supplément à ces garanties. C’est une réserve. LA CRÉATION DU BELGA Pouvait-on se borner à assurer au billet une couverture or et des garanties complémentaires ? C'eût été perdre de vue d'importants facteurs de succès. Certes, par les mesures que je viens de résumer, le système monétaire belge était désormais ancré dans l'or. Au lieu d'un billet, que les situations
ancré dans l'or. Au lieu d'un billet, que les situations hebdomadaires de la Banque faisaient apparaître comme muni d'une couverture métallique de moins de 5 p. 100 et garanti pour le surplus par une énorme dette de l'État, la Belgique allait maintenant avoir une monnaie garantie or serait légalement d'au moins 40 p. 100 et en fait d'au moins 50 p. 100, avec la sécurité spéciale et forte de la réserve de change et du crédit des banques d'émission. Une révolution aussi profonde ne devait-elle pas se traduire extérieurement et ne comportait-elle aucun changement dans l'unité monétaire servant de base
ne comportait-elle aucun changement dans l'unité monétaire servant de base au change ? Réponse en raison, il était évident qu'un pays ayant l'activité économique de la Belgique et occupant, d'après les données d'avant-guerre, le sixième rang parmi tous les pays du monde pour le commerce avec l'étranger, ne pouvait conserver dans ses relations avec le dehors une unité monétaire qui, d'après le cours adopté pour la stabilisation, allait représenter 14 à 15 p. 100 du pair. Il n'y a, d'autre part, que deux formules pratiques de stabilisation. L'une consiste à adopter un taux de conversion fixe par rapport à une
adopter un taux de conversion fixe par rapport à une monnaie à base d'or livre, dollar, florin. C'est se placer dans la dépendance d'un autre système monétaire. L'autre formule est de se rapporter à l'or c'est la meilleure. Mais dans ce cas, il nous fallait ou consacrer l'existence du franc-or ou adopter une nouvelle parité métallique. Consacrer l'existence d'un franc-or c'était s'exposer à de graves inconvénients, au point de vue intérieur. C'était le bouleversement brutal et immédiat des prix un rapprochement constant et amer entre les valeurs normales courantes et les valeurs d'avant-guerre; des controverses et des conflits au sujet
les valeurs d'avant-guerre; des controverses et des conflits au sujet de l'interprétation des anciens contrats. C'était le trouble dans les esprits et un décalage brusque dans l'expression de la valeur des choses et des services. Mieux valait adopter une nouvelle parité, qui servirait de base aux rapports avec l'étranger, tandis que le franc continuerait à circuler à l'intérieur. La nouvelle unité devait s'incorporer dans le système monétaire du franc. C'était le meilleur procédé pour éviter les heurts et les ruptures d'équilibre, tout en laissant les forces économiques produire dans le calme, et par une lente transition, leurs effets nécessaires. Enfin,
calme, et par une lente transition, leurs effets nécessaires. Enfin, toutes ces conditions étant réalisées, il y avait, de toute évidence, lieu de donner à la nouvelle unité un nouveau nom. Il fut un temps où dans le monde chrétien, le premier imprimé sur lequel ceux qui savaient lire jetaient chaque matin les yeux était la Bible ou le livre d'heures, selon qu'ils étaient catholiques ou protestants. De ces livres vénérables, l'un et l'autre ont gardé un grand empire, mais il y a, certainement, un document qui depuis la guerre leur fait concurrence dans les villes comme au fond des
leur fait concurrence dans les villes comme au fond des campagnes, dans le nouveau monde comme dans l'ancien c'est la cote des changes. C'est là et sous une forme simple que devait se traduire l'assainissement monétaire opéré en Belgique. C'est cet ensemble de considérations qui m'amena à proposer au Gouvernement le système qui a été adopté. Le change du franc belge se cote, d'après la réforme, au multiple de cinq. Ce multiple prend le nom de belga. C'est le belga qui est à la base de la convertibilité du billet. Celle-ci se fait contre or, argent à sa valeur or