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310 millions de francs contre 13 534 millions). Les remboursements anticipés et contractuels d'emprunts autorisés par la Direction du Trésor ont, en effet, augmenté de 72 (14 230 millions de francs contre 8 270 millions). Les prêts nets ont été obtenus à hauteur de 80 des pays de l'O.C.D.E., et notamment du Royaume-Uni. La part des États-Unis s'est fortement réduite sous l'effet conjugué de remboursements accrus (3 690 millions de francs contre 1 704 millions) et de moindres tirages (3 862 millions de francs contre 3 934 millions). (1) London Interbank Offered Rate. Taux des dépôts interbancaires en euro-devises à
Interbank Offered Rate. Taux des dépôts interbancaires en euro-devises à Londres. Origine géographique des prêts directs de non-résidents au secteur privé non bancaire français (soldes) (en millions de FRF) 1980 1981 Pays de l'O.C.D.E + 9399 + 12 710 dont: Royaume-Uni + 2 984 + 6401 Allemagne(R.F.A.) + 1 840 + 1 775 Japon. + 64 + 1 343 U.E.B.L + 812 + 1 218 Suisse. + 766 + 1 121 Pays-Bas + 747 + 890 États-Unis + 2 230 + 172 Autres pays étrangers + 1 044 + 929 dont: Antilles néerlandaises. + 116 + 181 Koweït, + 73
dont: Antilles néerlandaises. + 116 + 181 Koweït, + 73 + 131 Bahreïn, + 141 + 127 Arabie Saoudite, + 651 + 9 Organismes internationaux + 3 046 + 2 303 dont: B.E.I + 1 201 + 1 379 C. E. C.A., + 1 + 318 Euratom. + 578 + 608 + 13 489 + 15 942 Signe: + prêts nets de l'étranger. Les concours nets obtenus à l'étranger par le secteur bancaire résident ont pratiquement triplé en 1981 (3 804 millions de francs contre 1 374 millions). Les entrées nettes liées aux euro-crédits en devises le plus souvent soumis
nettes liées aux euro-crédits en devises le plus souvent soumis à l'autorisation de la Direction du Trésor ont fortement progressé (4 080 millions de francs contre 760 millions en 1980). Les tirages bruts (5 690 millions de francs), concentrés principalement au dernier trimestre (3 780 millions), ont été effectués par trois organismes: le Crédit National (3 610 millions), le Crédit Foncier de France (1 210 millions) et la Banque Française du Commerce Extérieur (870 millions). Les remboursements opérés, tous liés aux emprunts antérieurement autorisés, ont presque doublé (1 610 millions de francs, contre 880 millions). En revanche, les emprunts à
de francs, contre 880 millions). En revanche, les emprunts à long terme en francs octroyés aux banques résidentes, dont l'encours avait progressé de 614 millions de francs en 1980, ont fléchi de 276 millions en 1981. Les avoirs en francs des correspondants étrangers ont, en effet, régressé de 330 millions de francs alors que ceux des clients non résidents demeuraient pratiquement stables (+54 millions). Les emprunts nets levés par le secteur public se sont amplifiés, atteignant 958 millions de francs, après 294 millions en 1980. Les recettes, qui ont plus que doublé d'une année sur l'autre (1 102 millions de
que doublé d'une année sur l'autre (1 102 millions de francs contre 513 millions en 1980), proviennent des emprunts, principalement obligataires, émis en dollars, en deutsche Mark et en florins par la Caisse Centrale de Coopération Économique. Les dépenses, en contraction (144 millions contre 219 millions), sont imputables aux remboursements d'emprunts effectués par la Caisse Centrale de Coopération Économique et quelques collectivités locales. Investissements de portefeuille Limitées à 1 138 millions de francs l'année précédente, les sorties imputables aux investissements de portefeuille ont atteint 5 474 millions en 1981. Les acquisitions nettes de valeurs mobilières étrangères par les résidents se
acquisitions nettes de valeurs mobilières étrangères par les résidents se sont en effet accrues d'environ 35 %, prolongeant en cela une tendance observée depuis plusieurs exercices, tandis que, dans le même temps, les opérations des non-résidents sur titres français dégageaient un solde positif un peu moins important qu'en 1980 (6 371 millions au lieu de 7 664 millions). Évolution des investissements de portefeuille (en millions de FRF) 1979 1980 1981 crédit débit solde crédit débit solde crédit débit solde 1. Opérations de résidents sur valeurs mobilières étrangères 40 650 48 696 -8 046 65 318 74 120 -8 802 80
696 -8 046 65 318 74 120 -8 802 80 687 99 732 -11 845 2. Opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises. 15364 15379 15 26874 19210 + 7664 36652 30281 + 6371 Net 56 014 64075 - 8061 92 192 93330 - 1 138 124739 130213 5474 5.1 Opérations de résidents sur valeurs mobilières étrangères Les sorties nettes provenant d'opérations de résidents sur titres étrangers sont passées de 8 802 millions en 1980 à 11 845 millions, mais près de 70 de celles-ci se sont concentrées sur le 2e trimestre. La remise en vigueur du marché de la
2e trimestre. La remise en vigueur du marché de la devise-titre, intervenue le 21 mai, a interrompu ce mouvement. Sont seules restées en dehors du champ d'application de cette réglementation, d'une part les acquisitions à l'étranger de valeurs mobilières libellées en francs et, d'autre part, les souscriptions des banques à des émissions internationales dans le cadre de syndicats de placement, sous réserve d'un financement intégral par emprunt extérieur. De façon très nette, les investisseurs ont orienté leur choix vers les actions, les achats nets de valeurs à revenu fixe ne représentant approximativement que le quart du flux global, au lieu
représentant approximativement que le quart du flux global, au lieu de la moitié en 1980 et des trois quarts en 1979. La ventilation géographique, effectuée tous types de valeurs confondus, fait surtout ressortir : une préférence sensible des investisseurs pour les valeurs américaines et japonaises, conformément aux orientations qui s'étaient déjà manifestées en 1980. La majorité des placements aux États-Unis a été réalisée au deuxième trimestre, alors que la Bourse de New York affichait encore de bonnes dispositions, avant la baisse profonde qu'elle a connue par la suite. Les investissements au Japon, où l'indice général des cours boursiers à Tokyo
au Japon, où l'indice général des cours boursiers à Tokyo a progressé de 15 % d'une fin d'année à l'autre, s'expliquent toujours par l'attrait de quelques valeurs de haute technologie et les performances économiques du pays, nettement supérieures à celles de ses principaux partenaires de l'O. C. D. E. une légère reprise des placements en Allemagne fédérale après le désinvestissement net qui avait été observé en 1980. XIV INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE (Milliards de FRF) (Soldes) 1-41 Ventilation géographique des investissements de portefeuille des résidents (soldes) (en millions de FRF) 1980 1981 Pays de l'O.C.D.E -6 472 9 287 dont :
1981 Pays de l'O.C.D.E -6 472 9 287 dont : États-Unis -3 337 4839 Japon -1 980 3 569 U.E.B.L. 327 686 Canada 786 539 R.F.A. +1 926 471 Italie 856 + 57 Pays-Bas 438 + 311 Royaume-Uni + 218 + 837 Autres pays -1 390 2 724 dont: Antilles néerlandaises 953 1 192 Mexique 65 620 Australie 236 447 Afrique du Sud 436 + 37 Organismes internationaux 940 + 166 dont : C.E.A. 629 + 93 B.E.I. + 94 + 276 à C.E.A. 405 + 386 Total -8 802 -11 845 Signe acquisitions nettes de titres étrangers par les
-11 845 Signe acquisitions nettes de titres étrangers par les résidents. Signe + ventes nettes de titres étrangers par les résidents. 5.2 Opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises Le développement des opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises a été considérable en 1981 à la fois pour les ventes (+58 %) et pour les achats (+36 %); en solde, l'investissement net (+6 371 millions) n'est que légèrement inférieur à celui de l'année précédente (+7 664 millions). L'augmentation des ventes traduit des flux de désinvestissements en Bourse de Paris, mais ceux-ci ont été amplement compensés par l'accueil toujours favorable réservé
ceux-ci ont été amplement compensés par l'accueil toujours favorable réservé aux émissions obligataires françaises sur les marchés internationaux. 5.2.1 Le total des ressources nettes procurées par les opérations de non-résidents sur emprunts obligataires a en effet atteint 10,4 milliards au lieu de 6 milliards seulement en 1980, en raison de l'importance des emprunts autorisés par la Direction du Trésor. Les émissions nouvelles (13,4 milliards) se partagent en trois catégories d'inégale ampleur : les emprunts placés directement à l'étranger et libellés en devises, les obligations émises sur le marché de l'euro-franc, enfin la part souscrite par des non-résidents sur les obligations
enfin la part souscrite par des non-résidents sur les obligations en francs notamment les emprunts d'État émises sur le marché intérieur. Les emprunts obligataires en devises placés à l'étranger ont représenté à eux seuls 11,1 milliards sur lesquels la moitié environ ont été libellés en dollars, l'autre moitié se répartissant entre le franc suisse, le yen et, dans une moindre mesure, le florin. Importantes en 1980, les émissions en deutsche Mark n'ont plus été cette année-ci que de très faible montant, le taux d'intérêt réel sur cette monnaie ayant atteint, surtout en milieu de période, un niveau exceptionnellement élevé. Pour
surtout en milieu de période, un niveau exceptionnellement élevé. Pour la majeure partie, les émissions en dollars ont été réalisées au quatrième trimestre, époque où les taux d'intérêt sur cette devise ont accusé une certaine tendance passagère à la baisse. CORRECTION ### 15364 15379 15 26874 19210 + 7664 36652 30281 + 6371 Net 56 014 64075 - 8061 92 192 93330 - 1 138 124739 130213 5474 5.1 Opérations de résidents sur valeurs mobilières étrangères Les sorties nettes provenant d'opérations de résidents sur titres étrangers sont passées de 8 802 millions en 1980 à 11 845 millions, mais près
802 millions en 1980 à 11 845 millions, mais près de 70 de celles-ci se sont concentrées sur le 2e trimestre. La remise en vigueur du marché de la devise-titre, intervenue le 21 mai, a interrompu ce mouvement. Sont seules restées en dehors du champ d'application de cette réglementation, d'une part les acquisitions à l'étranger de valeurs mobilières libellées en francs et, d'autre part, les souscriptions des banques à des émissions internationales dans le cadre de syndicats de placement, sous réserve d'un financement intégral par emprunt extérieur. De façon très nette, les investisseurs ont orienté leur choix vers les actions,
nette, les investisseurs ont orienté leur choix vers les actions, les achats nets de valeurs à revenu fixe ne représentant approximativement que le quart du flux global, au lieu de la moitié en 1980 et des trois quarts en 1979. La ventilation géographique, effectuée tous types de valeurs confondus, fait surtout ressortir : une préférence sensible des investisseurs pour les valeurs américaines et japonaises, conformément aux orientations qui s'étaient déjà manifestées en 1980. La majorité des placements aux États-Unis a été réalisée au deuxième trimestre, alors que la Bourse de New York affichait encore de bonnes dispositions, avant la baisse
New York affichait encore de bonnes dispositions, avant la baisse profonde qu'elle a connue par la suite. Les investissements au Japon, où l'indice général des cours boursiers à Tokyo a progressé de 15 % d'une fin d'année à l'autre, s'expliquent toujours par l'attrait de quelques valeurs de haute technologie et les performances économiques du pays, nettement supérieures à celles de ses principaux partenaires de l'O. C. D. E. une légère reprise des placements en Allemagne fédérale après le désinvestissement net qui avait été observé en 1980. XIV INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE (Milliards de FRF) (Soldes) 1-41 Ventilation géographique des investissements de
(Milliards de FRF) (Soldes) 1-41 Ventilation géographique des investissements de portefeuille des résidents (soldes) (en millions de FRF) 1980 1981 Pays de l'O.C.D.E -6 472 9 287 dont : États-Unis -3 337 4839 Japon -1 980 3 569 U.E.B.L. 327 686 Canada 786 539 R.F.A. +1 926 471 Italie 856 + 57 Pays-Bas 438 + 311 Royaume-Uni + 218 + 837 Autres pays -1 390 2 724 dont: Antilles néerlandaises 953 1 192 Mexique 65 620 Australie 236 447 Afrique du Sud 436 + 37 Organismes internationaux 940 + 166 dont : C.E.A. 629 + 93 B.E.I. + 94 +
dont : C.E.A. 629 + 93 B.E.I. + 94 + 276 à C.E.A. 405 + 386 Total -8 802 -11 845 Signe acquisitions nettes de titres étrangers par les résidents. Signe + ventes nettes de titres étrangers par les résidents. 5.2 Opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises Le développement des opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises a été considérable en 1981 à la fois pour les ventes (+58 %) et pour les achats (+36 %); en solde, l'investissement net (+6 371 millions) n'est que légèrement inférieur à celui de l'année précédente (+7 664 millions). L'augmentation des ventes traduit
de l'année précédente (+7 664 millions). L'augmentation des ventes traduit des flux de désinvestissements en Bourse de Paris, mais ceux-ci ont été amplement compensés par l'accueil toujours favorable réservé aux émissions obligataires françaises sur les marchés internationaux. 5.2.1 Le total des ressources nettes procurées par les opérations de non-résidents sur emprunts obligataires a en effet atteint 10,4 milliards au lieu de 6 milliards seulement en 1980, en raison de l'importance des emprunts autorisés par la Direction du Trésor. Les émissions nouvelles (13,4 milliards) se partagent en trois catégories d'inégale ampleur : les emprunts placés directement à l'étranger et libellés en
: les emprunts placés directement à l'étranger et libellés en devises, les obligations émises sur le marché de l'euro-franc, enfin la part souscrite par des non-résidents sur les obligations en francs notamment les emprunts d'État émises sur le marché intérieur. Les emprunts obligataires en devises placés à l'étranger ont représenté à eux seuls 11,1 milliards sur lesquels la moitié environ ont été libellés en dollars, l'autre moitié se répartissant entre le franc suisse, le yen et, dans une moindre mesure, le florin. Importantes en 1980, les émissions en deutsche Mark n'ont plus été cette année-ci que de très faible montant,
n'ont plus été cette année-ci que de très faible montant, le taux d'intérêt réel sur cette monnaie ayant atteint, surtout en milieu de période, un niveau exceptionnellement élevé. Pour la majeure partie, les émissions en dollars ont été réalisées au quatrième trimestre, époque où les taux d'intérêt sur cette devise ont accusé une certaine tendance passagère à la baisse. CORRECTION ### 15364 15379 15 26874 19210 + 7664 36652 30281 + 6371 Net 56 014 64075 - 8061 92 192 93330 - 1 138 124739 130213 5474 5.1 Opérations de résidents sur valeurs mobilières étrangères Les sorties nettes provenant d'opérations
résidents sur valeurs mobilières étrangères Les sorties nettes provenant d'opérations de résidents sur titres étrangers sont passées de 8 802 millions en 1980 à 11 845 millions, mais près de 70 de celles-ci se sont concentrées sur le 2e trimestre. La remise en vigueur du marché de la devise-titre, intervenue le 21 mai, a interrompu ce mouvement. Sont seules restées en dehors du champ d'application de cette réglementation, d'une part les acquisitions à l'étranger de valeurs mobilières libellées en francs et, d'autre part, les souscriptions des banques à des émissions internationales dans le cadre de syndicats de placement, sous réserve
internationales dans le cadre de syndicats de placement, sous réserve d'un financement intégral par emprunt extérieur. De façon très nette, les investisseurs ont orienté leur choix vers les actions, les achats nets de valeurs à revenu fixe ne représentant approximativement que le quart du flux global, au lieu de la moitié en 1980 et des trois quarts en 1979. La ventilation géographique, effectuée tous types de valeurs confondus, fait surtout ressortir : une préférence sensible des investisseurs pour les valeurs américaines et japonaises, conformément aux orientations qui s'étaient déjà manifestées en 1980. La majorité des placements aux États-Unis a été
en 1980. La majorité des placements aux États-Unis a été réalisée au deuxième trimestre, alors que la Bourse de New York affichait encore de bonnes dispositions, avant la baisse profonde qu'elle a connue par la suite. Les investissements au Japon, où l'indice général des cours boursiers à Tokyo a progressé de 15 % d'une fin d'année à l'autre, s'expliquent toujours par l'attrait de quelques valeurs de haute technologie et les performances économiques du pays, nettement supérieures à celles de ses principaux partenaires de l'O. C. D. E. une légère reprise des placements en Allemagne fédérale après le désinvestissement net qui
des placements en Allemagne fédérale après le désinvestissement net qui avait été observé en 1980. XIV INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE (Milliards de FRF) (Soldes) 1-41 Ventilation géographique des investissements de portefeuille des résidents (soldes) (en millions de FRF) 1980 1981 Pays de l'O.C.D.E -6 472 9 287 dont : États-Unis -3 337 4839 Japon -1 980 3 569 U.E.B.L. 327 686 Canada 786 539 R.F.A. +1 926 471 Italie 856 + 57 Pays-Bas 438 + 311 Royaume-Uni + 218 + 837 Autres pays -1 390 2 724 dont: Antilles néerlandaises 953 1 192 Mexique 65 620 Australie 236 447 Afrique du
1 192 Mexique 65 620 Australie 236 447 Afrique du Sud 436 + 37 Organismes internationaux 940 + 166 dont : C.E.A. 629 + 93 B.E.I. + 94 + 276 à C.E.A. 405 + 386 Total -8 802 -11 845 Signe acquisitions nettes de titres étrangers par les résidents. Signe + ventes nettes de titres étrangers par les résidents. 5.2 Opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises Le développement des opérations de non-résidents sur valeurs mobilières françaises a été considérable en 1981 à la fois pour les ventes (+58 %) et pour les achats (+36 %); en solde, l'investissement net
et pour les achats (+36 %); en solde, l'investissement net (+6 371 millions) n'est que légèrement inférieur à celui de l'année précédente (+7 664 millions). L'augmentation des ventes traduit des flux de désinvestissements en Bourse de Paris, mais ceux-ci ont été amplement compensés par l'accueil toujours favorable réservé aux émissions obligataires françaises sur les marchés internationaux. 5.2.1 Le total des ressources nettes procurées par les opérations de non-résidents sur emprunts obligataires a en effet atteint 10,4 milliards au lieu de 6 milliards seulement en 1980, en raison de l'importance des emprunts autorisés par la Direction du Trésor. Les émissions nouvelles
emprunts autorisés par la Direction du Trésor. Les émissions nouvelles (13,4 milliards) se partagent en trois catégories d'inégale ampleur : les emprunts placés directement à l'étranger et libellés en devises, les obligations émises sur le marché de l'euro-franc, enfin la part souscrite par des non-résidents sur les obligations en francs notamment les emprunts d'État émises sur le marché intérieur. Les emprunts obligataires en devises placés à l'étranger ont représenté à eux seuls 11,1 milliards sur lesquels la moitié environ ont été libellés en dollars, l'autre moitié se répartissant entre le franc suisse, le yen et, dans une moindre mesure, le
franc suisse, le yen et, dans une moindre mesure, le florin. Importantes en 1980, les émissions en deutsche Mark n'ont plus été cette année-ci que de très fa Quelques émissions obligataires en eurofrancs sont intervenues au cours des sept premiers mois de l'année; elles n'ont pas dépassé au total 1 milliard de francs au lieu de 1,6 en 1980. Les souscriptions de non-résidents aux deux emprunts d'État effectués l'un en janvier et l'autre en septembre se sont élevées à 1,3 milliard. Les autres opérations sur titres des non-résidents, c'est-à-dire essentiellement achats et ventes d'actions de sociétés françaises, se sont traduites
achats et ventes d'actions de sociétés françaises, se sont traduites par des sorties nettes de capitaux pour un montant de 4 milliards dont la moitié environ au cours du seul troisième trimestre. En 1980, ces opérations avaient engendré des entrées nettes de 1,6 milliard. CAPITAUX À COURT TERME DU SECTEUR PRIVÉ NON BANCAIRE Après avoir été excédentaire en 1980 de 11 842 millions de francs, cette rubrique a dégagé en 1981 un solde négatif de 12 372 millions de francs. Mouvements de capitaux à court terme du secteur privé non bancaire (en millions de FRF) 1979 1980 1981 Crédits commerciaux
bancaire (en millions de FRF) 1979 1980 1981 Crédits commerciaux + 2 868 + 2 543 + 3 132 À l'exportation -12 278 + 3 576 + 6 379 À l'importation +15 146 + 6 119 + 3 247 Prêts, + 2 922 + 5 462 + 5 435 Prêts, avoirs et avances à l'étranger + 1 227 + 5 726 + 7 443 Prêts à court terme + 336 + 3 112 + 2 697 Constitution d'avoirs, + 1 688 + 2 222 -10 111 Avances à la commande versées à l'étranger 125 + 392 + 29 Prêts, avoirs
versées à l'étranger 125 + 392 + 29 Prêts, avoirs et avances de l'étranger + 1 695 + 11 188 + 2 008 : Prêts et avoirs à court terme + 124 + 6 152 + 862 Avances à la commande reçues de l'étranger + 1 571 + 5 036 + 2 870 Autres crédits et terme d'arrivage 8 285 + 3 837 + 3 805 2 495 + 1 842 -12 372 fr Signe + diminution des créances ou augmentation des engagements. Signe augmentation des créances ou diminution des engagements. Les crédits commerciaux et les prêts sont, contrairement aux
engagements. Les crédits commerciaux et les prêts sont, contrairement aux deux années précédentes, responsables de sorties nettes respectivement à hauteur de 3 132 millions de francs et 5 435 millions. Les résidents du secteur privé ont, en effet, accordé plus de crédits commerciaux qu'ils n'en ont reçus. Les mises en place nettes de crédits à l'exportation ont doublé par rapport à 1980 mais ne représentent que la moitié de celles observées en 1979. Quant aux mises en place nettes de crédits à l'importation dont ont bénéficié les résidents, elles n'équivalent qu'à 53 de celles de 1980 et à 20 de
qu'à 53 de celles de 1980 et à 20 de celles de 1979. Les prêts, avoirs et avances nets à l'étranger ont progressé par rapport à 1980 (-7 443 millions de francs en 1981 contre 5 726 millions de francs en 1980). L'année 1981 a été marquée par une forte croissance des constitutions d'avoirs à l'étranger (10 111 millions de francs contre 2 222 millions de francs) notamment au deuxième et surtout au troisième trimestre. Le montant des prêts, avoirs et avances nets de l'étranger, fortement positif en 1980 (+11 188 millions de francs) s'est réduit en 1981 sous le
188 millions de francs) s'est réduit en 1981 sous le double effet de la diminution des avances à la commande nettes reçues (+5 036 millions en 1980; +2 870 millions en 1981) et de l'existence d'un flux net de remboursements de prêts antérieurement accordés (862 millions). La rubrique « Autres crédits et terme d'arrivage » a dégagé en 1981 un déficit de 3 805 millions de francs, après un excédent de 3 837 millions en 1980. Les flux nets enregistrés sur cette ligne traduisent l'accélération ou le ralentissement des règlements d'exportation ou d'importation de marchandises par rapport à ce qui
d'exportation ou d'importation de marchandises par rapport à ce qui avait été initialement prévu dans les contrats commerciaux. Ces ralentissements ou accélérations des paiements peuvent résulter d'une volonté des opérateurs de modifier les termes de paiements contractuels : dans ce premier cas, leur comportement est dicté par leurs anticipations sur l'évolution des taux de change, l'écart des taux d'intérêt entre le franc et les devises, l'état de leurs trésoreries et les possibilités offertes par la réglementation des changes. Dans d'autres cas, par exemple défaillance du débiteur ou retards techniques dans les transferts internationaux, les flux enregistrés dépendent de facteurs qui