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Chinois 4 O/O 1895 (Sino-Russe), garanti par la Russie, vaut 97,60. Le 4 O/O Autrichien, qui détache comme lui ses coupons en janvier et juillet et ne se distingue par aucune différence de jouissance, s'inscrit à 100 85. Il y a entre ces deux fonds d'Etats un écart de plus de 3 points qui n'est pas justifié. 1 — Pour une population globale de 400 millions d'âmes, la Chine n'a qu'une dette de fr. 3.087 millions. Cela ne fait même pas 8 fr. de capital par tête d'habitant. ... Or; ses ressources sont immenses et leur mise en exploitation ne
ses ressources sont immenses et leur mise en exploitation ne va pas tarder. La façon éclatante dont vient de se révéler la valeur qu'a donnée aux Japonais l'adoption des méthodes occidentales a été, en effet, un coup de fouet pour la Chine, qui commence à se réveiller de sa longue torpeur. D'autre part, la garantie de la Russie constitue un élément de sécurité de premier ordre. 2° — L'Autriche a une dette de près de dix milliards, qui va s'augmenter encore notablement par le fait du rachat projeté des chemins de fer. Ses rapports avec la Hongrie sont, comme on
de fer. Ses rapports avec la Hongrie sont, comme on le sait, fort tendus. Beaucoup de municipalités hongroises refusent l'impôt et le recrutement des conscrits. Des complications sont toujours possibles. J'arbitrerais donc le 4 0/0 Autrichien, à 100 85, qui a tous ses avantages, contre le 4 00 Sino-Russe à 97 60, qui est moins cher. Le 10 septembre 1904, j'ai conseillé d'arbitrer les actions Bateaux Parisiens à fr. 325 contre les Voitures à Paris à fr. 224. Aujourd'hui, les Bateaux Parisiens font 330 et les Voitures 333. Les premières ont donc à peine bougé, tandis que les secondes ont
ont donc à peine bougé, tandis que les secondes ont gagné plus de 100 fr. Je crois l'arbitrage toujours bon à pratiquer. 1° — L'emploi du taximètre est favorable aux Voitures, dont les recettes sont en augmentation; du 1er janvier au 15 août, elles accusent une plus-value de fr. 232.868. Pendant le mois d'août, il est sorti par jour près de 400 voitures de plus que l'année dernière. Les Bateaux Parisiens ont à subir la concurrence des tramways qui longent la Seine, et bientôt va venir s'y ajouter celle du Métropolitain. 2° — Les Bateaux auront de la peine à
Métropolitain. 2° — Les Bateaux auront de la peine à maintenir leur dividende de fr. 15. Les Voitures, au contraire, pourront le plus facilement du monde augmenter celui de fr. 13.87, qu'elles ont distribué pour 1904. Leurs bénéfices de 1904, qui se sont élevés à fr. 1.450.992, représentaient fr. 25 par action ; la répartition de fr. 13.87 n'a exigé que fr. 798.645, et il a été reporté fr. 652.347, soit 11 fr. par action. En admettant que les bénéfices de 1905 soient les mêmes que ceux de 1904, le solde disponible, addition faite du report à nouveau, représentera 25
solde disponible, addition faite du report à nouveau, représentera 25 + 11 = 36 fr. par action. Or, étant donnée l'augmentation des recettes, on peut encore compter, pour 1905, sur des profits supérieurs à ceux de 1904. Je disais, le 3 décembre dernier, comme conclusion d'une étude sur la Raffinerie Say, — je cite textuellement : Sans doute, actuellement, la hausse des sucres laisse une marge appréciable aux fabricants, mais combien de temps durera cette hausse ? On voit donc que j'ai quelque raison de visager avec une certaine appréhension l'avenir de la Raffinerie Say, et je ne cache pas
l'avenir de la Raffinerie Say, et je ne cache pas que l'imprévoyance du Conseil me taquine l'esprit, ainsi, d'ailleurs, que l'optimisme de ses déclarations. Personne n'est assuré du lendemain, et il est dangereux de faire naître des espérances qu'on n'est pas certain de réaliser. Il l'est encore plus de fournir officiellement des prétextes à la spéculation. On ne trouvera pas dans ce journal, aux Arbitrages ni ailleurs, une seule ligne qui soit en désaccord avec le passage ci-dessus. Toujours j'ai engagé mes lecteurs à se tenir à l'écart des actions Raffinerie Say et à vendre, s'ils étaient porteurs de ces
Raffinerie Say et à vendre, s'ils étaient porteurs de ces titres. Pouvait-on prévoir que par la faute d'un seul administrateur, une affaire aussi vieille et jouissant d'une réputation mondiale serait ainsi lancée dans des irrégularités et des pertes aussi épouvantables ? Certes que non ! Mais j'ai toujours soutenu ceci : 1° — L'industrie sucrière est, par sa nature même, pleine d'aléas. Elle dépend de la production betteravière, et, par suite, de conditions climatériques et agricoles qui peuvent déjouer toutes les prévisions. Cette incertitude du lendemain favorise — et rend pour ainsi dire inévitable — la spéculation, et là où
pour ainsi dire inévitable — la spéculation, et là où celle-ci s'exerce, la porte est ouverte à toutes les surprises. 2° — Le monopole du sucre est dans les divers pays entre les mains de quelques Sociétés qui se font une concurrence acharnée. Naguère, chaque Etat soutenait ses propres producteurs par des primes et d'autres avantages. Mais la Convention de Bruxelles a supprimé toutes ces faveurs à partir du 1er septembre 1903, et les sucriers ont vu ainsi leurs bénéfices réduits en même temps qu'ils étaient à peu près livrés à leurs propres forces. La conséquence, pour la sucrerie française,
à leurs propres forces. La conséquence, pour la sucrerie française, a été une diminution des exportations, que n'a pas compensée l'augmentation de la consommation intérieure, suscitée par la baisse des prix. 3° — A cela s'ajoutait pour la Raffinerie Say une situation particulière, résultant des récentes modifications de son capital. Un grand nombre d'actions restaient à classer, et l'on reprochait à la Société de s'en préoccuper et de distribuer des dividendes trop larges, etc. Bref, et sans envisager des énormités comme celle qui s'est produite, l'horizon me paraissait plutôt sombre pour cette affaire ; j'en ai fait part à mes
pour cette affaire ; j'en ai fait part à mes lecteurs, à plusieurs reprises, et ceux que mes raisons ont convaincus ont certainement lieu de se féliciter. En ce qui concerne les actions Sucreries et Raffinerie d'Egypte, j'ai — pour les mêmes motifs — toujours recommandé l'abstention. Entre les deux affaires, il existait des liens étroits, notamment pour l'administration. Aujourd'hui, les Sucreries et Raff. d'Egypte paraissent dans une situation sans issue. Leur chute est bien plus profonde encore que celle de la Raff. Say. Que peuvent bien valoir intrinsèquement, après tout ce qui est arrivé, leurs actions ? La réponse
tout ce qui est arrivé, leurs actions ? La réponse que les initiés vous font à la Bourse est tellement décourageante, que je n'ose pas la reproduire ici. Mais qu'on ne se fasse pas d'illusion à ce sujet ! La décision du Conseil d'administration de solliciter le bénéfice du « concordat préventif » — qui, dans la législation égyptienne, correspond à peu près à notre liquidation judiciaire — est un fait dont la triste portée n'échappera pas aux actionnaires et aux porteurs de parts de fondateur non plus qu'aux obligataires. De graves nouvelles continuent à arriver de Haïti. Le gouvernement
De graves nouvelles continuent à arriver de Haïti. Le gouvernement haïtien persiste dans ses agissements cavaliers. Il vient de violer, par une mesure arbitraire, le contrat qui devait encore le lier pendant vingt-cinq ans avec la Banque Nationale d'Haïti en lui enlevant le service de la trésorerie du pays. Cette décision est d'autant plus grave que cet établissement est chargé de percevoir les droits de douanes, dont une partie est destinée au paiement de la Dette intérieure et extérieure du pays C'est le seul service qu'on a bien voulu lui laisse ! pour le moment. Comme elle est, par cela,
laisse ! pour le moment. Comme elle est, par cela, le défenseur attitré des porteurs de Fonds Haïtiens, ceux-ci se trouveront ainsi privés de toute sauvegarde, si le gouvernement haïtien continue à glisser sur la pente où il est entraîné. Je le répète; il est de la dernière imprudence de conserver des Rentes Haïtiennes en portefeuille. Raffinerie Say et Sucreries d'Egypte Une violente chute des actions de ces deux Sociétés s'est produite cette semaine à la suite. du suicide de M. Croinier, président de leur Conseil d’administration, et des révélations qui ont été faites à ce sujet. Au milieu des
qui ont été faites à ce sujet. Au milieu des multiples informations publiées, il est difficile d'apprécier la vérité; aussi je me bornerai à coordonner les renseignements qui, par leur source, paraissent les plus dignes de foi. I. — M. Cronier était non seulement président du Conseil d'administration et de la Raffinerie Say et des Sucreries d'Égypte, mais il était aussi liquidateur de la succession Henry Say et de la Société Henry Say avec les pouvoirs les plus étendus. Cette succession se montait à une quarantaine de millions. Sur cette somme 17 millions avaient été prélevés. Il restait donc entre
somme 17 millions avaient été prélevés. Il restait donc entre les mains de M. Croinier environ 23 millions. Les opérations de M. Cronier sur les sucres auraient causé des pertes considérables, que certains évaluent à 80 millions, d’autres à 120 millions. II. — L’actif de la succession Henry Say, qui n’avait pas été liquidée, les héritiers étant restés dans l’indivision, serait complètement absorbé. M. Lemarquis vient d'être chargé par le tribunal de la liquidation de cette affaire. En tant que liquidateur de cette succession, M. Cronier aurait emprunté des sommes considérables, 23 millions, dit-on, à la Raffinerie Say. Toujours, sous
considérables, 23 millions, dit-on, à la Raffinerie Say. Toujours, sous la même qualité, il aurait tiré des traites sur la Société des Sucreries d'Égypte pour 24 millions environ. Ces traites, qu’on prétend avoir été acceptées par un administrateur de cette dernière Société, ont été escomptées par de nombreuses banques. On disait même que la Banque de France et la Société Générale apuraient en caisse des quantités importantes de ce papier. Mais le gouverneur de la Banque de France a déclaré que celle-ci n’est en rien engagée dans le krach, et le directeur de la Société Générale a affirmé que cet
le directeur de la Société Générale a affirmé que cet établissement n’avait pas un centime de papier portant la signature de M. Cronier. III — Enfin, le Conseil d'administration de la Raffinerie Say a fait une communication selon laquelle résulte que la Société n’est pas engagée dans les spéculations de son président, mais qu'elle est créancière de sommes considérables sur la succession Henry Say et Cie. La situation de la Raffinerie Say dépend donc de la valeur de la signature Henry Say et Cie, a déclaré le nouveau président du Conseil; mais la raffinerie ne fermera pas un seul jour
Conseil; mais la raffinerie ne fermera pas un seul jour ses portes et bien qu'elle ait reçu une sérieuse atteinte elle reste en mesure de fonctionner comme par le passé. Les membres du Conseil d’administration, ayant constaté qu’une somme de 5 millions était nécessaire pour assurer la continuation de l’exploitation, ont décidé d'avancer chacun fr. 500.000. IV. — Il me paraît intéressant de retracer brièvement l'historique des deux Sociétés sucrières si gravement touchées et de donner un aperçu de leur situation. a) La Société des Raffineries et Sucreries Say a été constituée le 11 juillet 1898, par la fusion de
été constituée le 11 juillet 1898, par la fusion de la Société Henry Say et Cie et de la Société anonyme des Sucreries Henry Say. Le capital fut fixé à fr. 23.500.000, représenté par 47.500 actions de fr. 500, dont 43.200 furent remises en rémunération des apports. Le 30 septembre 1898, il fut porté à 32 millions par la création de 17.000 actions de fr. 500, remises au pair. Enfin, en décembre 1904, il fut élevé à fr. 38.250.000 par la création de 12.500 actions, qui furent remises à l'ancienne Société des Sucreries de Fives-Lille pour l’apport de ses usines.
Société des Sucreries de Fives-Lille pour l’apport de ses usines. Il y a, en outre, 60.000 obligations 4 % de fr. 500, remboursables en 40 ans, de 1899 à 1939. b) La Société des Raffineries et Sucreries Say possédait, avant l'acquisition des Sucreries de Fives-Lille, 3 sucreries à Pont-d’Ardres, Saint-Just et Estrées-Blanche, et la Raffinerie située à Paris, boulevard de la Gare, munie des derniers perfectionnements. c) Je résume dans le tableau suivant, les chiffres caractéristiques de la marche de cette entreprise depuis sa constitution en société anonyme : Production Bénéfices -Amortissements Dividends Exercices de la raffinerie nets sémestuels En
Bénéfices -Amortissements Dividends Exercices de la raffinerie nets sémestuels En tonnes En milliers de francs. Fr. 1898-99....... 115.744 5.858 1.175 4.036 50, 1899-1900 128.850 9.048 1.726 4.963 69 1900-01 134.523 7.934 2.083 4.670 60 1901-02....... 143.633 7.214 2.097 4.649 60, 1902-03 143.573 7.498 2.470 4.628 60 1903-04 114.959 4.536 2.761 3.204 50. Pour ne pas diminuer le dividende de 1903-1904, une somme importante a été prélevée sur les bénéfices reportés des exercices antérieurs, afin d'arriver à répartir fr. 50 par action. Quant à l’avenir, on pense que la Société pourra surmonter les difficultés et qu’une reconstitution interviendra. Un administrateur provisoire
surmonter les difficultés et qu’une reconstitution interviendra. Un administrateur provisoire va être demandé au tribunal et il sera sans doute procédé à une réduction du capital suivie d’une augmentation qui fournira à la Société les disponibilités nécessaires. VI. — a) La Société Générale des Sucreries et Raffineries d'Égypte a été fondée le 26 avril 1897 par la fusion de la Société « Sucreries de la Haute-Égypte » et de la Société « Sucrerie-Raffinerie d'Égypte », qui avaient été fondées par M. Henry Say. Le capital primitif de fr. 10.000.000 fut porté à fr. 12.500.000, puis, en 1903 et en 1904,
porté à fr. 12.500.000, puis, en 1903 et en 1904, de nouvelles augmentations eurent lieu, par lesquelles le capital s'éleva à fr. 22.500.000, puis à fr. 32.500.000. Il est donc actuellement représenté par 325.000 actions de fr. 100. Il y a, en outre, 38.600 parts de fondateur et 64.000 obligations 4 % de fr. 500, remboursables en 50 ans, du 1er juillet 1903 au 1er juillet 1952. b) La Société des Sucreries d'Égypte possède actuellement des usines à Cheikh Faddi, à Nag-Hamdj et à El Hawandieh. Enfin, la Société, pour supprimer la concurrence de la Daïra Sanieh, a acheté les
supprimer la concurrence de la Daïra Sanieh, a acheté les neuf sucreries de la Daïra Sanieh et leurs dépendances, comprenant : 1.520 kilomètres de voie ferrée avec leur matériel roulant et de grandes étendues de terrains cultivés, moyennant le paiement de 48 semestrielles de £ 561000. c) La statistique suivante montre la marche des affaires de la Société pour les cinq derniers exercices : Bénéfices Bénéfices Répartition Ventes brutes nets totale part en tonnes (en milliers de francs) Fr. FK 1899-1900... 300. 079 5.118 1.976 1.723 10 ; 8.70 . 1900-01 33.925 4.845 1.413 1.695 10 8,70 1900-02 4.273 1.595
1900-01 33.925 4.845 1.413 1.695 10 8,70 1900-02 4.273 1.595 1.625 10 8.70 1902-03 55.096 5.345 2 954 2.924 10 15.72 1903-04 60.493 7.924 1.990 2.025 8 5,20 L'augmentation des bénéfices bruts en 1903-1904 provient de ce que l'exercice a profité en entier de l'exploitation des nouveaux établissements. Mais les charges se sont accrues dans de plus fortes proportions, la Société ayant commencé à solder les semestrielles dues pour l'achat des établissements de la Daïra-Saïneh. La situation actuelle de la Société serait, d'après ce qui se dit en Bourse, absolument désastreuse. Les fautes commises seraient telles qu'aucun espoir ne serait
désastreuse. Les fautes commises seraient telles qu'aucun espoir ne serait permis aux porteurs d'actions et de parts de fondateurs. Ce n'est qu'après l'établissement du bilan que l'on connaîtra exactement le déficit et qu'on pourra savoir si le gage des obligataires n'est pas aussi entièrement englouti. En ce qui concerne ces derniers, des arrangements pourront, peut-être intervenir. Dans une réunion tenue le 31 août, le Conseil aurait décidé de solliciter le bénéfice du « concordat préventif » prévu par la législation égyptienne et plus avantageux que notre liquidation judiciaire. Une assemblée extraordinaire serait convoquée prochainement. JOURNAL DES FINANCES DEBSFIEST 3STOHI3D L'assemblée
extraordinaire serait convoquée prochainement. JOURNAL DES FINANCES DEBSFIEST 3STOHI3D L'assemblée extraordinaire des actionnaires, convoquée pour le mardi 29 août, à Valenciennes, a pu se tenir régulièrement. Non seulement le quorum de 22.000 actions a été réuni, mais ce chiffre a même été largement dépassé. Après avoir entendu les explications du Conseil d'administration, l'assemblée, à l'unanimité, a accepté la proposition qui lui était soumise. Cette proposition consistait à réduire de moitié le capital social par l'échange de 2 1/2 anciens contre 1 nouveau, puis à l'augmenter d'une somme de 6 millions, les actions nouvelles devant être souscrites au pair et libérées
les actions nouvelles devant être souscrites au pair et libérées de moitié à la souscription. Le Conseil d'administration avait pu s'assurer des concours financiers importants qui ont garanti la totalité de l'émission nouvelle, tout en laissant aux anciens actionnaires la faculté de souscrire au pair 4.000 actions de fr. 125, soit fr. 500.000. Ces actions seront réparties entre les anciens actionnaires qui voudront y souscrire au prorata du nombre des titres possédés par eux. Nous prions ceux de nos lecteurs qui sont porteurs d'actions Crespin de nous faire savoir s'ils désirent prendre part à la souscription des 4.000 actions qui
désirent prendre part à la souscription des 4.000 actions qui leur sont réservées. Nous accomplirons pour eux les formalités nécessaires. Chemins de fer Autrichiens Hongrois L'assemblée générale ordinaire a eu lieu le 29 mai, à Vienne. Elle a fixé le dividende pour 1904 à fr. 27 par fraction, égal au précédent, mais inférieur de fr. 1 à celui réparti pour l'exercice 1902. Un acompte de fr. 12 50 a été payé le 1er janvier et le solde de fr. 14.50 le 1er juillet. Les recettes brutes se sont élevées à c. 65.995.139, contre c. 65.076.345 en 1903, soit une plus-value
c. 65.995.139, contre c. 65.076.345 en 1903, soit une plus-value de c. 918,000, et les dépenses d'exploitation à c. 39.137.523, contre c. 38.685.387, en augmentation de c. 452.136. Par suite, les recettes nettes ont été supérieures de c. 466.657 à celles de 1903. Le compte de Profits et Pertes s'est établi comme suit: 1903 1904 Charges Couronnes 35.141.928 34.996.717 Service des employés et acompte aux act. 5.003.211 5.077.082 Amortissements 631.818 1.077.872 Dépenses diverses 40.777.957 41.151.671 Total. Produits 26.390.958 26.857.615 Recettes nettes 1.420.605 1.485.559 Garantie de l'Etat 19.456.447 19.419.624 Annuités du Gouvernement Hongrie 56.000 Chemins de Ceinture 486.178 282.136 Etablissements industriels
Gouvernement Hongrie 56.000 Chemins de Ceinture 486.178 282.136 Etablissements industriels Autriche 224.550 531.052 Hongrie 48.034.738 48.575.986 Total. Rappel des charges 40.776.957 41.151.671 Résidu 7.257.781 7.424.315 Bénéfices nets. En y ajoutant le report de l'exercice antérieur, le solde disponible s'est établi à c.9.792.766 pour 1903 et 9.905.558 pour 1904. Le Gouvernement autrichien a décidé de racheter les lignes de la Société et que des difficultés s'élèvent au sujet de l'évaluation des recettes nettes qui doivent servir de base au rachat. Le gouvernement veut retrancher de ces recettes l'impôt sur le revenu; de plus, l'entente paraît devoir être difficile à établir en
de plus, l'entente paraît devoir être difficile à établir en ce qui concerne les obligations 3 %, car il veut réduire à 3 % l'intérêt de ces titres, qui est actuellement de 4 %, prime d'amortissement comprise. Electro-Métallurgie de Dives L'assemblée ordinaire a eu lieu le 14 avril. Les bénéfices industriels de 1904 ont été de fr 1.134.271 50, supérieurs de fr. 129.077 50 à ceux de 1903 qui étaient de fr. 1.005.194 35. L'ensemble de la production a progressé de 6.500 tonnes en 1902, à 7.400 tonnes en 1903 et 8.000 tonnes en 1904. Les produits totaux ont atteint
et 8.000 tonnes en 1904. Les produits totaux ont atteint fr. 1.181.543 40 contre fr. 1.055.885 12 précédemment. Les charges sont abyssées de fr. 533.279 29 en 1903, à fr. 524.899 67 en 1904, les bénéfices nets sont ressortis à fr. 656.643 73 contre fr. 522.605 83, en plus-value de fr. 134.037 90. Il y avait à déduire, l'année dernière, la perte des exercices antérieurs s'élevant à fr. 468.322 14, tandis qu'il y a eu lieu d'ajouter, cette année, un report créditeur de fr. 5.064 19. Le solde disponible a ainsi atteint fr. 661.707 92 au lieu de fr. 51.322
ainsi atteint fr. 661.707 92 au lieu de fr. 51.322 14 l'année dernière. Cette somme a été entièrement affectée aux amortissements et réserves, sauf fr. 65.959 41 qui ont été reportés à nouveau. Une réserve pour fluctuation des métaux a été créée, qui a reçu fr. 376.406 04. Elle a été dotée, en outre, de fr. 823.596 96, provenant de la plus-value des stocks. La Société se trouve ainsi garantie contre la baisse du cuivre jusqu'au prix de 55 livres environ. Cette mesure donnera, d'autre part, plus de stabilité aux bénéfices, qui ne se ressentiront pas des variations des prix
bénéfices, qui ne se ressentiront pas des variations des prix du cuivre, mais seront uniquement le résultat de l'activité industrielle de la Société. La réfection des machines a été suivie sans arrêt pendant l'exercice 1904 qui a supporté la majeure partie des charges des travaux pour n'en profiter que dans une faible proportion. Des améliorations ont été apportées aux diverses fabrications; aussi les frais d'entretien ont-ils été très élevés en 1904. Après avoir approuvé les comptes, l'assemblée a autorisé le Conseil à emprunter jusqu'à concurrence de 3 millions pour augmenter le fonds de roulement. En conséquence de ce vote, la
le fonds de roulement. En conséquence de ce vote, la Société a émis en mai 6 obligations 4 1/2 % de fr. 500, amortissables en 5 ans, à partir du 1er juin 1911. L'assemblée ordinaire s'est tenue le 29 juillet. Pendant l'exercice 1904-1905 (1er mai-30 avril) l'extraction a été de 377.078 tonnes, en diminution de 42.083 tonnes. Cette moins-value provient de la nécessité où s'est trouvée la Société de réduire son extraction, par suite du ralentissement de la consommation. Les stocks étaient, le 30 avril 1905, de 33.215 tonnes. La production de briquettes a été de 96.493 tonnes, inférieure de
production de briquettes a été de 96.493 tonnes, inférieure de 9.725 tonnes à celle de l'exercice précédent. La Société a profité de l'inertie du marché pour pousser les travaux de développement et d'exploration. Dans la région Sud-Est, elle a reconnu l'existence de sept veines d'une puissance de 0 m. 70 à 0 m. 90, et d'une veine de 2 m. Dans le Nord-Est, elle a trouvé une 4e veine. Les travaux extraordinaires ont absorbé fr. 616.226 91. Le domaine a diminué de 24 hectares 82, suite d'une vente de terrains faite à la Société des Explosifs. Il est actuellement de
faite à la Société des Explosifs. Il est actuellement de 248 hectares 91. Le dividende a été fixé à fr. 600, contre fr. 750 précédemment. Les actionnaires se sont réunis en assemblée extraordinaire le 23 août. M. Bourgeois, administrateur provisoire, a donné l'account du bilan au 31 juillet 1905. Le compte de Profits et Pertes, pour 1904-1905, a laissé un solde créditeur de fr. 2.935.108 73. Mais ce bénéfice se rapporte aux opérations régulières encourantes et ne représente nullement un excédent de l'actif sur le passif. L'actif, par suite des événements que l'on sait, a à apporter, au contraire, des
événements que l'on sait, a à apporter, au contraire, des pertes considérables qui ont nécessité une réorganisation de la Société. Ainsi, les comptes de M. Jaluzot, qui figurent au bilan pour fr. 17.077.841 01, subiront un déchet important. Les Bons de Caisse sont inscrits au passif pour fr. 7.381.900, et le Rayon d'Épargne pour fr. 3.225.287 06. Après une vive discussion, les résolutions suivantes ont été votées : 1 — Le capital a été ramené de fr. 35.060.500 à fr. 10.518.150 : Les titres actuels seront frappés d'une estampille indiquant leur réduction de fr. 500 à fr. 150. 2 —