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les moyens non moins imaginaires, les remèdes soi-disant héroïques, qu'eux seuls possèdent pour sauver l'empire. A entendre ces sauveurs insensés qui feraient mieux de commencer par se sauver eux-mêmes, les fondateurs de la banque ottomane, les hommes considérables, et si justement considérés, qui ont opéré avec succès la conversion du 5 p. 100 turc, assuré l'unification de la dette intérieure, se seraient emparés des finances ottomanes comme on s'empare d'un butin, n'auraient apporté à la Turquie qu'un concours inefficace, auraient oublié l'intérêt général pour ne songer qu'à des intérêts étroits et personnels, et ruiné la Turquie par des opérations léonines.
et personnels, et ruiné la Turquie par des opérations léonines. Ces prétendus sauveurs seraient la perte du gouvernement ottoman. Nous espérons bien qu'il les remerciera de leurs bons offices et se préservera de leur intervention. Dans tous les cas, le moment est bien mal choisi pour tenir aux sages conseillers du Sultan un pareil langage. La Société générale vient de consentir au gouvernement ottoman, dans des conditions que nous ne connaissons pas encore, mais qu'on nous dit favorables, un prêt de cinquante-cinq millions qui assure le service financier de la Turquie et le paiement des coupons de sa rente ou
Turquie et le paiement des coupons de sa rente ou de ses obligations. D'autres mesures s'élaborent pour consolider le crédit de l'Empire ottoman, développer sa prospérité industrielle et commerciale. Mais toutes ces mesures seraient stériles si des agitateurs financiers, donnant la main à des agitateurs politiques, promettant la restauration des finances comme d'autres promettent la restauration des libertés, parvenaient jamais à surprendre la bonne foi du gouvernement ottoman et à s'introduire dans ses conseils. Hors ce danger, le salut de la Turquie ne court aucun péril, et son avenir est assuré. J. DAVID. LA SITUATION FINANCIÈRE EN RUSSIE Nous avons
assuré. J. DAVID. LA SITUATION FINANCIÈRE EN RUSSIE Nous avons publié récemment une étude sur la création d'une Société générale de Crédit foncier russe, appelée, dans notre pensée la plus intime, à jouer un rôle immense dans les destinées financières de la Russie. Cette publication nous a valu des observations et des critiques diverses sur le système général des finances russes. Elles se trouvent à peu près condensées dans l'article que nous publions aujourd'hui sur la situation financière de la Russie. Nous n'hésitons pas à produire cet article, parce que nous nous promettons d'en combattre les tendances et les conclusions.
nous nous promettons d'en combattre les tendances et les conclusions. Nous voulons être impartial, mais nous voulons aussi être juste, et nous le serons. Nous faisons donc toutes nos réserves sur et contre l'article qu'on va lire. J. DAVID. Depuis quelques années, la situation financière de la Russie est l'objet des observations des économistes. Ce n'est pas sans appréhension qu'ils suivent attentivement les progrès alarmants du mal qui mine ce grand Etat, et le conduira fatalement à la banqueroute, peut-être à la désorganisation politique, si l'on n'y porte un prompt et énergique remède. Nous ne voudrions pas qu'on dise, dans
et énergique remède. Nous ne voudrions pas qu'on dise, dans ce que nous allons dire, l'exagération ou l'esprit de dénigrement. Bien au contraire, la Russie nous est essentiellement sympathique; car c'est l'état (pour bien des gens, nous allons exprimer une énormité), c'est l'Etat d'Europe où les germes de la démocratie sont le plus profondément enracinés. Si nous tenons à montrer toute l'étendue du mal, ce n'est que pour mieux prouver la nécessité absolue de l'arrêter immédiatement. Plusieurs solutions ont été proposées dans ce but; toutes ont été écartées jusqu'ici comme inefficaces ou inapplicables. Le Mémorial diplomatique a étudié dernièrement la
inefficaces ou inapplicables. Le Mémorial diplomatique a étudié dernièrement la solution que M. le conseiller d'Etat Miaskowski a développée dans deux brochures; l'étude était faite avec une bienveillance qui prouve l'importance que le directeur de la Revue économique et financière du Mémorial diplomatique avait attachée à cette question. C'est ce qui nous a décidé à résumer ici le résultat de nos observations et de nos recherches sur ce pays, facilitées et complétées par le concours et l'expérience de plusieurs économistes russes. Et d'abord, puisque cette étude vient après celle consacrée au projet de M. le conseiller Miaskowski, qu'on nous permette
au projet de M. le conseiller Miaskowski, qu'on nous permette quelques observations sur ce projet. Malgré les différences radicales qui existent entre la France, cet Etat dont tous les éléments sont en pleine cohérence et centralisés depuis des siècles, et la Russie, dont les forces économiques sont disséminées et presque sans relation entre elles, nous sommes de l'avis de M. Miaskowski, en ce qui concerne la création d'une Société générale de banque foncière russe, centralisant les opérations des banques foncières provinciales. Toutefois, le système de décentralisation administrative de l'Empire russe et l'étendue du territoire exigeraient, croyons-nous, la conservation des banques
et l'étendue du territoire exigeraient, croyons-nous, la conservation des banques existantes comme succursales. Par ce moyen, on obtiendrait les résultats qu'on attend en vain du système de la pluralité des banques. Mais je me sépare absolument de cet économiste, lorsqu'il propose pour ramener la circulation désirée du numéraire, d'échanger les billets de crédit ou assignats en billets fonciers non productifs d'intérêts, et ensuite, en obligations foncières rapportant 5 %. Ce serait tout simplement la ruine et l'anéantissement de la seule institution qui peut encore sauver l'Empire des Cours. En effet, la monnaie fiduciaire, le billet de banque, l'assignat, tout ce
la monnaie fiduciaire, le billet de banque, l'assignat, tout ce qui ne sert qu'à l'échange et n'a pas de valeur extrinsèque, perd de sa valeur nominale en raison directe de la difficulté de le transformer en valeur réelle, extrinsèque et facilement portative. Que l'assignat soit garanti par l'État ou par la banque générale foncière, s'il n'a pas la faculté d'être échangé immédiatement en argent, il n'en perdra pas moins de sa valeur nominale. Ce ne serait donc pas là un remède, encore moins un palliatif. Cependant, nous avouons que la possibilité d'échanger contre des obligations foncières les billets fonciers non
possibilité d'échanger contre des obligations foncières les billets fonciers non productifs d'intérêts, peut paraître une solution heureuse aux yeux des personnes qui ne connaissent que superficiellement la Russie, mais ce qui nous étonne c'est que cette solution puisse être proposée par un économiste russe. M. Miaskowski pense qu'il suffirait pour cela au gouvernement d'engager à la Banque foncière une partie de son domaine évalué au minimum de 4 milliards de roubles, ce qui est même au-dessous de la vérité, et il voit là le moyen d'éteindre en trente années l'énorme dette flottante qu'il signale sous le nom de billets de
dette flottante qu'il signale sous le nom de billets de crédit. Oui, cela serait si, les choses étant comme il le dit et ses chiffres exacts, le gouvernement, se considérant comme emprunteur d'une somme égale à celle des billets de crédit convertis en billets fonciers ou obligations foncières, payait l'intérêt et l'amortissement de son emprunt, et, surtout, s'interdisait d'émettre de nouvelles valeurs de ce genre. Mais cela n'est pas ainsi, cela ne peut être ainsi. D'abord, les revenus du domaine de la Couronne ne sont que de 46 millions de roubles, et c'est la plus nette des ressources du budget,
roubles, et c'est la plus nette des ressources du budget, car ce sont des RUBLES À L'OR; —non pas des roubles d'argent-papier, mais des roubles d'argent-métal. Par conséquent, le gouvernement russe l'aliénerait avec peine. D'ailleurs, si son intention était d'éteindre la dette flottante par ce moyen, il n'aurait qu'à y consacrer la moitié de ces revenus, mais alors le budget aurait un déficit qu'il faudrait couvrir, et il tournerait ainsi dans un cercle vicieux. Puis, en acceptant pour un instant le chiffre de 600 millions de roubles qui, selon M. Miaskowski, représente la somme des billets de crédit, on voit
Miaskowski, représente la somme des billets de crédit, on voit que, pour éteindre cette dette à 5 % d'intérêts en trente ans, il faudrait engager la presque totalité du domaine qui, valant de quatre à cinq milliards, rapporte à peine 1 %. Mais il faudra une bien autre garantie si l'on veut assurer le remboursement du chiffre réel de la dette flottante actuelle, représentée par des bons de crédit et des bons du Trésor. Comme renseignement, avant de rechercher le chiffre de la dette flottante, notons que le service de la dette publique à intérêts exigeait, en 1866, une annuité
la dette publique à intérêts exigeait, en 1866, une annuité de 68,586,000 roubles argent, dont une grande partie se paie à l'étranger et exige l'exportation du numéraire. Au 1er novembre de cette même année, il y avait en circulation 69 séries de bons du Trésor, — chaque série est de 3 millions de roubles, — soit, 207 millions de roubles. Quant aux billets de crédit non productifs d'intérêts, les données exactes sur leur importance manquent; mais, c'est une monnaie si facile à frapper, qu'avec les aveux du gouvernement, on peut arriver à fixer un chiffre minimum approximatif. En 1863, le
arriver à fixer un chiffre minimum approximatif. En 1863, le ministère des finances accuse une circulation de 630 millions de roubles. Dans l'année 1864, les émissions nouvelles, ayant été, d'après le même ministre, de 800 millions de roubles, cela porte la circulation de l'année 1864 à 1,430 millions. Or, en ne supposant pas de nouvelles causes anormales d'émission depuis cette époque, et il y en a eu, voici comment a dû forcément se comporter ce chiffre de puis lors : Les 400 millions de roubles du budget de l'Empire, sauf les revenus des mines du domaine, rentrent au Trésor en
les revenus des mines du domaine, rentrent au Trésor en billets de crédit au taux nominal (c'est la seule cause qui en maintienne la valeur), soit avec 25 à 30 % de perte que doit subir le Trésor quand il s'en sert pour solder les dépenses. Comme il n'y a pas de ressources appliquées à balancer cette différence, pour la couvrir, il est émis chaque année environ 150 millions de roubles-papier nouveau, ce qui, en trois ans, a dû normalement augmenter la circulation de 450 millions de roubles et la porter, pour 1867, au chiffre minimum de 1,880 millions de
porter, pour 1867, au chiffre minimum de 1,880 millions de roubles. Or, nous le demandons de bonne foi, trouverait-on dans le domaine de l'État une garantie suffisante au paiement de l'intérêt et de l'amortissement des obligations foncières créées dans l'hypothèse du projet de M. le conseiller d'État Miaskowski? Où prendrait-on l'annuité de 112 millions de roubles que ce service exigerait ? Abandonnant ici le projet Miaskowski dont nous croyons avoir démontré l'inanité, nous allons rechercher les causes de la situation désespérée de la Russie, qui sont de diverses natures : politiques, morales, commerciales et particulières. Puis, nous indiquerons les moyens
politiques, morales, commerciales et particulières. Puis, nous indiquerons les moyens qui, suivant nous, peuvent combattre le mal. Les causes financières sont assez précisées par le commencement de cet article, où il est démontré que la dette flottante est au minimum aujourd'hui de 1880 millions de roubles en billets de crédit, plus 207 millions de roubles en bons du trésor, soit 2087 millions de roubles, soit 8 milliards 348 millions de francs. Or, quoique le gouvernement ne semble pas s'en préoccuper, puisque, en 1864, il contractait un emprunt de 40 millions de roubles avec les maisons Hope et Cie d'Amsterdam et
de roubles avec les maisons Hope et Cie d'Amsterdam et Baring Brothers de Londres; que, cette même année, il tentait un emprunt de 100 millions de roubles, par la Banque de Saint-Pétersbourg, emprunt qui n'a pas été souscrit en totalité; et qu'enfin, par ukase du 26 février 1866, il décrétait un emprunt de 100 millions de roubles, — il faudra bien qu'il se décide à consolider ou à éteindre l'effrayante dette flottante qui menace de l'entraîner dans l'abîme de la banqueroute. Chaque jour le rouble-papier se déprécie davantage, chaque jour le peu de numéraire qui est encore en Russie disparaît.
le peu de numéraire qui est encore en Russie disparaît. C'est le dernier degré de la phsyse des états : l'épuisement et la mort sont au bout. Les causes politiques sont aussi très importantes. C'est une des calamités de l'empire que le système d'envahissement que Pierre le Grand a tracé et pour ainsi dire imposé à ses successeurs. Le ministre des finances seul pourrait dire ce qu'a coûté à la Russie la répression de la révolte de la Pologne, ce qu'a coûté la soumission du Caucase, ce que coûte la conquête du Turkestan. Quant à l'immense révolution sociale qui s'accomplit
conquête du Turkestan. Quant à l'immense révolution sociale qui s'accomplit depuis la lettre du 19 février 1861, elle revaudra bien, plus tard, au gouvernement, les énormes sacrifices qu'il s'est imposés pour elle, et elle le dédommagera de la perturbation qu'elle a jetée dans le pays. C'était une nécessité fatale qu'il fallait accomplir à quelque prix que ce fût, pour éviter une révolution sanglante qui était imminente. De ces deux causes, la dernière n'est que temporaire et portera des fruits. L'opération du rachat des terres pour les paysans a nécessité, il est vrai, l'emprunt de plus d'un milliard de francs, mais,
est vrai, l'emprunt de plus d'un milliard de francs, mais, outre que cette somme sera remboursée par le paysan-propriétaire, celui-ci, directement intéressé, améliorera la culture de ses terres et augmentera les revenus du budget dans des proportions considérables. Quant à la première, elle est le résultat d'un fatal aveuglement que l'appréciation saine des choses peut faire cesser quand on voudra. Cependant, l'exposition ethnographique de Moscou prouve trop, par son but de propagande panslaviste, que l'on n'a pas oublié en Russie le testament de Pierre-le-Grand. Dans les causes que nous appellerons morales ou qui tiennent aux mœurs, il en est qui
morales ou qui tiennent aux mœurs, il en est qui résisteront longtemps encore aux progrès de la civilisation : telles les habitudes de paresse et d'ivrognerie, telle l'ignorance qui les perpétue et la misère affreuse qui les accompagne. On ne saurait se faire une idée exacte, en France, de ce que sont la paresse et l'ivrognerie du paysan russe. Habitué à n'avoir rien à lui, il a jusqu'ici vécu dans le mépris de l'ordre et du travail auxquels il n'était sollicité par aucun sentiment ni aucun intérêt personnel. Aujourd'hui, il n'est plus serf, mais il n'est pas encore un homme
n'est plus serf, mais il n'est pas encore un homme libre, il ne veut même pas l'être, tant sa paresse est effrayée de la perspective d'avoir à se conduire et à subvenir à ses besoins. Le temps seul et l'instruction peuvent remédier à cet état de choses. Dès que le paysan russe aura compris la valeur de la liberté, dès qu'elle aura conquise dans son cœur le sentiment des devoirs qu'elle impose, on verra disparaître les vices abjects qui avilissent le peuple russe, et l'ordre, le travail et le bien-être, succéder à l'ivrognerie, à la paresse et à la misère.
succéder à l'ivrognerie, à la paresse et à la misère. Alors aussi l'agriculture quadruplera ses produits et, par leur exportation, le numéraire rentrera dans l'Etat. Mais ici se place la plus importante, la plus grave des causes que nous énumérons. L'agriculture pourra produire, mais tant que des voies de communication, tant que le commerce ne faciliteront pas l'échange de ses produits, la Russie, malgré la fécondité de son sol, restera frappée d'impuissance; et l'on y aura le spectacle sans précédent de quarante millions d'hectolitres de blé pourrissant dans les provinces du centre et du sud-est, tandis que, depuis six ans,
du centre et du sud-est, tandis que, depuis six ans, la Finlande est décimée par la disette et émigre en masse en Suède et en Amérique. Le plus grand ennemi de la Russie, c'est son étendue. En effet, le pays possède tous les genres de richesses : agriculture, mines d'or, d'argent, de cuivre, gîtes houillers considérables, tout y est réuni ; les moyens d'échange seuls manquent. Quant aux moyens de transport dans ce pays qui en a le plus grand besoin, ils sont à l'état rudimentaire. Il faut attendre, pour pouvoir voyager dans certaines contrées, que la gelée permette de
pouvoir voyager dans certaines contrées, que la gelée permette de traverser les steppes sans fin où nulle route n'est tracée. Faute de chemins et de canaux, des milliards sont perdus chaque année, et ce pays, qui n'a d'avenir à espérer que dans son exportation, importe plus qu'il n'exporte et se fait ainsi le débiteur de l'étranger qui lui prend tout son numéraire. Il n'y a pas de temps à perdre, tous les jours la situation s'aggrave. L'établissement des voies de communication est la première nécessité du moment; sans elles, tout effort est paralysé, toute réforme est vaine, toute mesure économique
effort est paralysé, toute réforme est vaine, toute mesure économique est impuissante. Des causes particulières sont venues se joindre aux causes générales pour peser encore sur la situation malheureuse de la Russie. Parmi elles, la plus grave, celle qui a le plus coûté au pays depuis sept ans, c'est l'émigration du peuple et cette autre émigration des grands propriétaires dont on a voulu affaiblir la portée en la nommant l'absentéisme. Depuis 1860, deux millions d'individus ont émigré en Suède ou en Amérique. Or, on sait que les émigrants emportent toujours quelque argent pour le voyage et pour leur établissement. En
quelque argent pour le voyage et pour leur établissement. En évaluant à cent roubles par tête le chiffre de numéraire qu'ils ont dû exporter, on a 200 millions de roubles en argent ou en or. L'absentéisme des grands propriétaires a coûté à la Russie des sommes bien autrement fortes. De 1860 à 1866, il a été délivré 1 200,000 passeports pour l'étranger, et aujourd'hui il est avéré que 300,000 familles russes sont domiciliées en France, en Angleterre et en Italie, à demeure fixe et sans intention de retour. Ces familles, toutes fort riches, ont aliéné leurs propriétés en Russie, emprunté
toutes fort riches, ont aliéné leurs propriétés en Russie, emprunté aux banques foncières et aux Lombards de Moscou le plus qu'elles ont pu sur celles qu'elles ne pouvaient vendre, et, après avoir échangé à tout prix les assignats qu'elles recevaient pour ces opérations contre du numéraire, elles sont venues dans l'Europe occidentale où leur capital a été placé en actions ou obligations françaises ou étrangères. Un calcul approximatif fait au ministère des affaires étrangères de Russie, évaluait à 40 MILLIARDS de roubles argent ce que coûte au pays l'émigration et l'absentéisme depuis dix ans. Ce chiffre énorme s'explique aisément si
l'absentéisme depuis dix ans. Ce chiffre énorme s'explique aisément si l'on songe que ce sont les plus riches parmi les propriétaires qui ont quitté le pays, et qu'ils sont partis emportant les indemnités de rachat de leurs serfs. Si ces propriétaires ne rapportent pas chez eux par patriotisme les capitaux qu'ils en ont emportés, bien des années seront nécessaires pour cicatiser la plaie qu'ils auront faite à leur pays. Une autre cause particulière de perturbation est dans les dettes entre particuliers, dettes qui s'élèvent à 2 milliards et demi, ce qui a fait monter l'intérêt à des taux usuels. Pour
qui a fait monter l'intérêt à des taux usuels. Pour nous résumer, les causes que nous venons d'énumérer pourraient encore être combattues, mais il n'y a pas un instant à perdre. Le salut financier et même le salut politique de la Russie sont en péril ; quelques années encore et il ne sera plus possible de conjurer le mal. Aujourd'hui même, ce n'est que par un effort suprême du gouvernement et de la nation, et après de laborieuses années à traverser, qu'on pourra ramener la prospérité. Que le gouvernement du czar fasse un appel au patriotisme de tous, du plus
czar fasse un appel au patriotisme de tous, du plus grand comme du plus humble, et qu'abandonnant le champ de la politique, il se livre tout entier à l'application des mesures économiques, il trouvera alors certainement les moyens pratiques d'arracher le pays à la ruine où il court. Nous le disons avec tristesse, mais aussi avec la plus vive conviction, il faudra toute l'énergie et toute l'abnégation dont le patriotisme est seul capable pour conjurer le danger. IGNATIEFF. LE NOUVEL EMPRUNT ESPAGNOL Le journal La Epoca de Madrid nous a fait l'honneur de reproduire nos articles sur les chemins de
fait l'honneur de reproduire nos articles sur les chemins de fer espagnols et le nouvel emprunt. Si les satisfactions demandées au nom des actionnaires et obligataires français n'ont point été accordées par le gouvernement espagnol, c'est que les cortès ne l'auront pas voulu. Les Anglais, porteurs de Passive ou de Certificats, n'ont pas réclamé en vain la liquidation des anciennes dettes de l'Espagne, avant de lui en laisser contracter de nouvelles sur les divers marchés de l'Europe. Leurs réclamations ont été prises en considération par la Société Générale, qui s'est abstenue de conclure, sans l'assentiment du comité anglais, aucune convention
abstenue de conclure, sans l'assentiment du comité anglais, aucune convention définitive avec le gouvernement espagnol. Les actionnaires et obligataires français, engagés si malencontreusement dans les entreprises de chemins de fer espagnols, auront-ils donc été les seuls à faire entendre de vaines réclamations? Ils ont fait appel à l'honneur de la nation espagnole : cet appel ne sera donc pas entendu? Nos dernières informations nous font craindre que la commission chargée du rapport aux cortès sur le projet de loi relatif à la conversion des dettes amortissables n'ait mal compris la question. On nous dit, — et nous ne voulons pas
question. On nous dit, — et nous ne voulons pas le croire, — que, d'après ce rapport le gouvernement espagnol est autorisé à émettre et négocier une quantité de rentes consolidées et extérieures suffisantes pour produire au trésor quatre millions de livres sterling ou 100 millions de francs; que sur les sommes effectives qui proviendraient de cette opération, 85 010 seraient destinées à couvrir les débiteurs antérieurs; que quinze pour cent SEULEMENT, soit quinze millions, tout au plus, — en supposant le plein succès de l'opération, — constitueraient un fonds spécial qui servira de base aux secours à accorder aux
spécial qui servira de base aux secours à accorder aux entreprises de chemin de fer. On nous dit encore, — et nous ne voulons pas le croire non plus, — que les comités anglais se tiennent pour satisfaits, et que, sans égard à la solidarité des marchés anglais et français, respectée avec une si haute honorabilité par la Société Générale, ils ont octroyé au gouvernement espagnol de lui souscrire immédiatement à Londres les quatre millions de livres sterling qu'il demande. Nous déplorons, pour l'Espagne, des bruits pareils, si jamais ils se confirment. Elle ne doit rien, sans doute, aux Compagnies
se confirment. Elle ne doit rien, sans doute, aux Compagnies de chemins de fer; mais elle se doit à elle-même de ne pas laisser ruiner des actionnaires et obligataires dont l'épargne a servi à la construction des grandes voies de communication. Elle se doit à elle-même, comme l'Italie qui, spontanément, offre d'indemniser les actionnaires et obligataires français, et qui lui donne ainsi un exemple des plus louables. Elle se doit à elle-même, comme la reine Isabelle II, qui, voyant la pénurie du Trésor, a su, sans y être obligée, par un généreux entraînement, sacrifier au besoin, ses biens personnels pour