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un prix exceptionnel. Il ne doit donc pas être surpris si, aujourd'hui, nous voyons reparaître et persister le taux de 4 0/0. Dans ces périodes exceptionnelles, il se présente encore, pour ceux qui l'auront attendu non pas au moment propice, s'étant dégagés dans les hauts cours, de reprendre, dans les bas cours, puisqu'ils sont extrêmes. Ils reparaissent toujours à un moment donné que l'opportunité peut faire apercevoir. COMPAGNIE DES WAGONS-LITS La Finance Nouvelle recommence ses attaques contre la Compagnie des Wagons-lits. Il y a évidemment à prendre et à laisser dans ce que dit ce journal, mais le fond de
dans ce que dit ce journal, mais le fond de son article mérite réflexion, surtout en présence des réclames, certainement payées, que l'on fait de tous côtés à la Compagnie. Pour indiquer que l'on s'efforce d'attirer nos capitaux aux actions et obligations de cette Compagnie, qui existent encore en grande quantité à l'élément de marché, les dépenses extraordinaires qui semblaient, en ratant un peu aux intérêts français se brisent l'un après l'autre. La Compagnie des wagons-lits devient allemande par ses orientations, ses tendances, son personnel, son administration. Du élément français a presque complètement disparu. On veut bien accepter notre argent;
a presque complètement disparu. On veut bien accepter notre argent; mais on ne veut pas que nous participions à la conduite des affaires sociales. Sur douze membres dont se compose le conseil, on ne compte qu'un Français et c'est le capital français que l'on met à contribution. Nous engageons vivement nos compatriotes à sortir de cette entreprise, dans laquelle ils ne peuvent efficacement conserver un intérêt après ce qu'elle dit elle-même de ses relations allemandes. (Voir à ce sujet le dernier rapport du Conseil d'administration où l'on se félicite de ce que les Allemands ont bien voulu rétablir avec la
ce que les Allemands ont bien voulu rétablir avec la Compagnie les bons rapports qu'elle avait vu cesser avec regret.) Quant à nos grandes Compagnies de Chemins de fer, elles auront suffisamment conscience des devoirs que leur impose l'enthousiasme de la Compagnie des wagons-lits pour l'Allemagne et à l'expiration des traités qui les lient, elles ne voudront plus avoir de relations avec une entreprise qui d'ailleurs, ne peut vivre à leurs côtés qu'en les plaçant dans une situation ou équivoque ou humiliante : équivoque, si elles sont capables de gagner pour elles-mêmes le dividendé qu'elles abandonnent à une Compagnie verte
pour elles-mêmes le dividendé qu'elles abandonnent à une Compagnie verte parasite; humiliante, si elles sont incapables de gagner ce même dividendé. Les Compagnies françaises ont voulu laisser faire à une Compagnie étrangère des essais sur le résultat, desquels elles étaient peu fixées: nous ne les en blâmons pas; maintenant qu'elles savent qu'elles peuvent faire aussi bien et mieux que la Compagnie des wagons-lits, elles encourraient le blâme de leurs actionnaires en renouvelant les traités. Elles sont toutes dans l'obligation de construire un nouveau matériel pour répondre aux nouveaux besoins que l'abaissement des tarifs a créés. Pour peu qu'elles veuillent adopter
l'abaissement des tarifs a créés. Pour peu qu'elles veuillent adopter des types de voitures à la congenialité des voyageurs, elles pourront même hériter de la clientèle des wagons-lits avant l'expiration de leurs traités. COMPAGNIE FONCIÈRE DE FRANCE À signaler en passant, la petite étude que la Finance Nouvelle a faite sur la Compagnie Foncière de France. On y verra que les affaires de cette Compagnie s'améliorent et que l'avenir se présente sous des auspices favorables. Les affaires de cette Compagnie s'améliorent grandement. On sait qu'elles se divisent en deux branches principales : les prêts hypothécaires et les opérations immobilières. En
principales : les prêts hypothécaires et les opérations immobilières. En 1801, la Compagnie avait des prêts hypothécaires pour une valeur de 17.213,000 fr. Les remboursements anticipés ont, si toutefois, continué dans une proportion assez importante, quoique moindre qu'en 1811 : ils ont porté sur la une somme de 3,465,370 fr. Au 31 décembre dernier les créances hypothécaires de la Compagnie comptaient 76 prêts hypothécaires pour une valeur de 32,687,763 fr. Au 31 décembre dernier, le domaine immobilier de la Compagnie avait une valeur de 27,183,068 fr.; il s'est accru pendant l'exercice, d'une somme de 1,011,250 fr.; par suite de l'acquisition
l'exercice, d'une somme de 1,011,250 fr.; par suite de l'acquisition de deux groupes d'immeubles. Le produit net des locations s'améliore de jour en jour; il s'est élevé pour 1811 à la somme de 12,425,685 fr. La proportion des locaux loués est de 82 20 % du total du domaine. La proportion des frais de gestion et des loyers encaissés tend à diminuer; elle est de 21 4 0/0. À partir de l'entente qui s'est établie avec la Société des Immeubles de France, les frais ont déjà subi une réduction et ils se réduiront encore. Les produits nets de l'exercice, y
ils se réduiront encore. Les produits nets de l'exercice, y compris le reliquat de l'exploitation, ont été de 64,141,421 fr. Après prélèvements pour amortissement, timbres et frais généraux, d'une somme de 244,280 fr., il est resté une somme disponible de 8,154,241 fr. La réserve statutaire a été employée pour un dividende de 7 %, une somme de 110,000 fr. et il a été reporté 211,606 fr. à l'exercice 1812. Les actions de la Compagnie foncière de France ne sont pas encore d'un grand produit; mais il y a lieu d'espérer que le dividende s'améliorera grandement parce que l'on peut encore
que le dividende s'améliorera grandement parce que l'on peut encore obtenir des plus-values par les locations, ensuite parce que la Société poursuivra, aussi longtemps que les prix le permettront, le rachat de ses actions. À l'origine, pour amener la clientèle aux locaux de la Société, on a dû consentir des prix de location assez faibles : ces prix pourront faire l'objet de relèvements successifs. Les améliorations pourront être obtenues de deux côtés : en favorisant la construction de nouveaux bâtiments et en réduisant les frais de gestion. La Société a racheté, en 1801, 271 de ses actions, ce qui porte
racheté, en 1801, 271 de ses actions, ce qui porte à 1,006 le nombre des titres retirés de la circulation. Si elle peut continuer ses rachats avec le même succès, elle ne s'arrêtera pas de voir le chiffre des actions à rétribuer venant à décroître, le dividende augmenterait même en dehors de toute autre cause d'augmentation. Ajoutons que la Compagnie foncière bénéficie chaque année de 3 % d'amortissement des prix qui lui ont été consentis par la Caisse foncière. La libération de ces prêts a lieu automatiquement quand elle sera complète, les actionnaires se trouveront en possession d'un actif liquide
complète, les actionnaires se trouveront en possession d'un actif liquide de beaucoup supérieur aux sommes par eux déboursées. LA SOCIÉTÉ FONCIÈRE LYONNAISE, La Revue publie par cette Société un article tendant à prouver que la réduction du capital s'impose et fait suivre à cette démonstration un exposé des projets en vue, projets qui, comme on verra, soulèvent déjà les protestations des actionnaires qui se résoudraient sans doute à subir une réduction de leur capital mais à la condition de n'avoir rien à verser. Les bénéfices d'exploitation de la Société foncière lyonnaise ont été de 11,000 fr. en 1890 : ils
lyonnaise ont été de 11,000 fr. en 1890 : ils sont élevés à 311,000 fr. en 1891; il y a lieu d'espérer, sauf circonstances imprévues, qu'ils atteindront de 400,000 à 500,000 fr. en 1892. Pour que ces bénéfices puissent être distribués, il faut que, préalablement, le capital ait été réduit. En effet, par suite des circonstances survenues depuis l'époque où la Société a commencé ses opérations, il est devenu indispensable de modifier, pour certaines parties de son domaine, les évaluations de l'inventaire. La réduction du capital s'impose donc. Mais on ne peut réduire le capital sans réduire simultanément la dette,
ne peut réduire le capital sans réduire simultanément la dette, et la réduction de la dette exige un appel de fonds. Toutes ces conditions s'enchaînent étroitement; aucune d'elles ne peut être séparée des autres. La combinaison ci-après donnerait satisfaction à ces diverses exigences : Les 200,000 actions actuelles, libérées de 250 fr. chacune, seraient remplacées par 100,000 actions nouvelles, également libérées de 250 fr. Il serait fait, ainsi, sur la somme versée antérieurement, une réduction de 25 millions de francs au moyen de laquelle les terrains, dont il est impossible de préciser la valeur, seraient portés en inventaire pour mémoire.
de préciser la valeur, seraient portés en inventaire pour mémoire. Le capital serait fixé à nouveau à 50 millions de francs, sur lesquels il resterait 25 millions à appeler. La première conséquence de cette mesure serait d'exonérer les actionnaires de la moitié de la somme dont ils sont actuellement redevables envers la Société. Aujourd'hui ils doivent 250 fr. par action, sur 2,900,000 actions, soit 10 millions de fr. À l'avenir, ils ne devraient plus que 250 fr. par action sur 100,000 actions, soit 25 millions de fr. Mais cette exonération ne pourrait s'accomplir qu'avec une réduction correspondante de la dette,
ne pourrait s'accomplir qu'avec une réduction correspondante de la dette, et cette réduction s'effectuerait, tout naturellement, au moyen du versement des 23 millions dus par les actionnaires. Cette somme serait versée intégralement aux créanciers hypothécaires. L'appel en serait fait avec des termes échelonnés sur une longue période et avec des facilités de crédit accordées à des conditions avantageuses pour les emprunteurs. La dette serait remboursée coulée près de 5 0/0 en l'évidence, on économiserait environ 1.2 millions de francs d'intérêts qui se joindraient aux 401 à 500,000 fr de bénéfice d'exploitation et formeraient un total divisible de 1,600,000 fr à
d'exploitation et formeraient un total divisible de 1,600,000 fr à 1,700,000 fr. Ce chiffre correspond à un rendement de 5 0/0 ou 5 1/2 0/0 sur le versement de 25 millions de francs, ou 4 0/0 sur la somme représentant tout à la fois le versement de 25 millions de francs et la valeur actuelle des titres, telle qu'elle résulte des cours de la Bourse. De plus, de ce revenu, les actions nouvelles jouiraient d'un avantage spécial. Par suite de la réduction apportée dans l'évaluation de l'actif, les réalisations qui se seraient effectuées sur le domaine immobilier feraient apparaître des
se seraient effectuées sur le domaine immobilier feraient apparaître des bénéfices qui viendraient d'année en année, prendre leur place dans les résultats d'inventaire. C'est une source exceptionnelle de profits dont la Bourse tiendrait probablement compte dans le cours des nouvelles actions. Telle est l'économie de la combinaison qui doit être proposée aux actionnaires de la Foncière lyonnaise. Elle ne semble pas avoir l'heur de leur plaire. En effet, ' demander à des actionnaires qui depuis huit ans n'ont rien touché de venir s'acquitter ' un versement complémentaire et ce, au moment où la situation paraît s'améliorer, où les capitaux sont
moment où la situation paraît s'améliorer, où les capitaux sont abondants et à des faux avantageux, leur semble non seulement exorbitant mais encore inique. A Lyon, l'opinion est unanime ' contre ce projet, 11 en est ainsi dans d'autres régions. car la Cote Européenne, ' publie une lettre d'un actionnaire rouennais ' qui, lui aussi, proteste contre toute idée d'appel de fonds. Voici un extrait de cette lettre : Monsieur le Directeur, Les journaux financiers hebdomadaires ont fait raconter, dans une note identique, qu'à l'issue de l'assemblée générale annuelle des actionnaires de la Société foncière lyonnaise, tenue à Paris le
actionnaires de la Société foncière lyonnaise, tenue à Paris le 30 mal dernier, le Conseil d'administration avait annoncé qu'il étudiait les moyens d'amorcer la dette obligataire en faisant l'appel d'un des derniers quarts non versés sur les actions; ce projet devant avoir pour résultat de diminuer notablement le chiffre des intérêts à la charge de la Société, aurait été, assure la note, favorablement accueilli par les actionnaires présents, je suis en mesure d'affirmer au contraire que ce projet, a soulevé les protestations énergiques de plusieurs actionnaires, son adoption aurait en effet pour résultat d'obliger beaucoup de détenteurs à vendre leurs
effet pour résultat d'obliger beaucoup de détenteurs à vendre leurs actions à bas prix à un syndicat qui ne manquerait pas de se former, s'il ne l'est déjà, pour profiter de la baisse des titres; les actionnaires mécontents ont fait observer d'ailleurs que la situation de la Société lui permettait facilement d'éteindre les emprunts onéreux d'aujourd'hui, en contractant des nouveaux emprunts à des conditions d'intérêts beaucoup plus avantageuses, de sorte que le résultat désiré serait obtenu, sans que les détenteurs actuels eussent à en souffrir. Etc., etc. c N'y aurait-il pas un moyen de faire cette réduction de capital sans
pas un moyen de faire cette réduction de capital sans appel de fonds? La Société a 75 000 obligations à la souche qu'elle a le pouvoir d'émettre. Pourquoi ne le fait-elle pas? CHEMINS AUTRICHIENS Le Journal de Paris et Contre de cette semaine contient un résumé et une étude du Rapport sur la situation des Chemins autrichiens qui est suivie de considérations intéressantes sur l'avenir de cette Compagnie et l'influence que la réforme monétaire projetée aura sur sa situation. Voici quelques extraits de cet article: Le compte de profits et pertes au 31 décembre 1891 s'établit comme suit : CRÉDIT
pertes au 31 décembre 1891 s'établit comme suit : CRÉDIT Rejet de 1890 FI. 247.322 Produit net de l'exploitation des chemins de fer lyonnais 9.606.396 Produit net de l'exploitation du chemin de fer Brunn-Rossau. 252.561 Annuité versée par le gouvernement hongrois pour le rachat des lignes hongroises 9.595.500 Rente annuelle versée par le gouvernement autrichien pour la cession de la part de la Société dans le chemin de ceinture de Vienne 25.000 Produit net de l'exploitation des mines, usines et domaines 1.519.761 Intérêts résultant des placements de fonds et autres: 702.424 Total des produits FI. 22.015.209 Acompte de 12,50 sur
702.424 Total des produits FI. 22.015.209 Acompte de 12,50 sur actions actions Intérêts et amortissements sur : Obligations 3 0/0 : 7.435.266 — 5 0/0 1.509.013 — 4 0/0.... 1.680.660 — 0 0/0 Brünnelossilz 115.702 A ajouter : Perte au change 2.232.816 É.025.27S Impôts de 10 0/0 du montant des coupons des obligations du réseau complémentaire 277.097 Contribution à la Caisse de pensions 236.395 Droit de cotisation et de timbres de coupons. 394.047 Frais du Conseil d'administration, du Comité de Paris, etc. 314.814 Différences entre les dépenses réelles d'exploitation du réseau complémentaire et celles résultant des conventions passées avec le
réseau complémentaire et celles résultant des conventions passées avec le gouvernement 367.067 Renouvellement des rails, etc 091.429 Renouvellement des feuilles de coupons 31.398 Dépenses diverses. 88.747 Total des dépenses FI. 18.726.293 Rappel du total des produits 22 015.-209 Excédent disponible..;.FI. 3.288.915 Le prélèvement de 12 50 par action pour parfaire 25 fr. le dividende de l'exercice 1891 absorbe 3.165.276 Il reste une somme de FJ. 123.639 à reporter à nouveau sur l'exercice 1892 Le dividendé total de l'exercice 1891 est donc ainsi de 25 fr. par action, contre 20 fr. en 1890 et 13 50 en 1889. Les résultats de
en 1890 et 13 50 en 1889. Les résultats de l'exploitation des lignes de la Société, pour l'exercice 1891, méritent d'être analysés. Ces résultats portent les traces de la concurrence âpre exercée par les lignes appartenant aux gouvernements autrichien et hongrois sur les lignes appartenant à la Société. Quoique le trafic provenant des céréales ait été plus important qu'en 1890, les exportations n'ont pas atteint le chiffre sur lequel on avait compté. La diminution des exportations vers les pays occidentaux porte exclusivement sur le trafic en provenance de la Hongrie, en même temps que la prohibition de l'exportation des blés
en même temps que la prohibition de l'exportation des blés en Russie a nui au trafic. Par contre, l'activité déployée dans les sucreries de Moravie a compensé en partie la diminution du trafic des céréales. L'exposition de Prague a exercé une influence favorable sur le trafic des voyageurs, et il y a eu augmentation des recettes brutes. La comparaison des résultats de l'exploitation pour l'ensemble du réseau autrichien en 1891, avec ceux de l'exercice 1890 donne les différences ci-dessous : Recettes. Dépenses. Excédents. 1891 23,506,648 9,172,197 -14,634,448 1890 23,635,684 9,172,197 -14,634,448 Différence + 129,036 -1,058,890 — 12,519 Soit 3.90 0%
-14,634,448 Différence + 129,036 -1,058,890 — 12,519 Soit 3.90 0% 11.54 0% Il ressort de ces chiffres que les recettes ont augmenté de presque un million, mais que les dépenses d'exploitation ont augmenté de plus d'un million, de sorte que l'augmentation des dépenses non-seulement absorbe la plus-value des recettes, mais la dépasse de 12,519 fr. Le coefficient d'exploitation, qui était de 38 53 0% en 1890, s'est élevé à 41 36 0% en 1891, soit de 2 83 0%. L'augmentation disproportionnée des dépenses a pour cause la tendance à réduire les tarifs des transports de marchandises et des voyageurs, ainsi
les tarifs des transports de marchandises et des voyageurs, ainsi que des circonstances fortuites telles que le renchérissement de la main-d'œuvre et des prix des matières et matériaux. La tendance à réduire les tarifs s'est sensiblement accentuée en 1891. Voici quel a été, dans ces dernières années, le tarif moyen des marchandises et la diminution d'une année à l'autre du prix de la tonne kilométrique en kreuzers sur le réseau autrichien (non compris les transports en régie). Tarif moyen Années. Kr. Différence. 1887 3.01 1888 2.99 0.02 1889 2.98 0.01 1890 2.96 0.02 1891 2.81 0.15 On constate qu'en 1891,
1890 2.96 0.02 1891 2.81 0.15 On constate qu'en 1891, la diminution a été sept fois plus forte que celle des années précédentes. Cette réduction est en grande partie la conséquence du nouveau tarif local des marchandises, introduit à partir du 1er juillet 1891 sur les chemins de fer de l'État autrichien, ainsi que de son contre-coup sur les lignes du réseau de la Compagnie qui a dû abaisser ses tarifs pour soutenir la concurrence. Le réseau complémentaire est le plus sensiblement atteint par ces réductions de tarifs sur la ligne Vienne-Prague, et les stations au-delà. L'effet de cette concurrence
ligne Vienne-Prague, et les stations au-delà. L'effet de cette concurrence désastreuse sur le produit total du réseau autrichien est tel que l'augmentation des recettes en 1891 n'a été que de 3 0%, tandis que l'augmentation des transports des marchandises, exprimé en kilomètres nets, est de 8 37 0%. Les mêmes causes ont eu sur le trafic des voyageurs. Les recettes par kilomètre et par voyageur ont été les suivantes sur le réseau autrichien durant les cinq dernières années : Recettes par kilomètre... et par Années. voyageur. Différence. Kr. Kr. 1887 2.28 1888 2.25 0.03 1889 1.18 0.07 1890 2.16 0.02
2.28 1888 2.25 0.03 1889 1.18 0.07 1890 2.16 0.02 1891 1.96 0.20 Le parcours kilométrique des trains sur le réseau autrichien a comporté, en 1891, 9,334,859 kilomètres contre 8,808,751 kilomètres en 1890, soit une augmentation de 526,108 kilomètres, ou 5 99 0%. Cette augmentation du parcours kilométrique a naturellement nécessité des dépenses plus considérables. Ainsi s'explique l'augmentation de 115 40% dans les dépenses d'exploitation. Cette augmentation se répartira intégralement entre les différents services de la Société. Elle est en tout très sensible sur le service de la traction et du matériel, ainsi que sur l'entretien et la surveillance de
du matériel, ainsi que sur l'entretien et la surveillance de la voie. Les dépenses de la traction et de l'entretien du matériel roulant ont augmenté de 1523 0% par rapport à celles de l'année dernière. D'une part, l'augmentation des salaires, qui a été la conséquence des agitations internationales dans le courant de l'exercice précédent, s'est encore accentuée en 1891 et a imposé à la Société un surcroît de dépenses qui peut être évalué à 15,000 fl. Le renchérissement continu des matières auxquelles se trouve ainsi par une augmentation des dépenses pouvant être évaluée à 100,000 fl. Les charbons employés à
pouvant être évaluée à 100,000 fl. Les charbons employés à la traction participent pour le montant de 87,000 fl. dans l'augmentation constatée. Il faut signaler aussi que l'entretien du matériel roulant, à la suite d'une certaine parcimonie dans les années précédentes et de l'usure exceptionnelle par suite de l'augmentation du trafic a occasionné un surcroît de dépenses de 43,000 fl. pour réparation de roues et de 87,000 fl. pour réparation au matériel roulant. Après avoir publié le bilan, le Journal et le Contrefond examinent les conséquences qu'aura la réforme monétaire pour la Compagnie. La régularisation de la valeur ne peut
pour la Compagnie. La régularisation de la valeur ne peut qu'être favorable aux Chemins autrichiens, dit le journal en question. Outre que la Société verra disparaître un élément de perturbation pour les dividendes, elle en profitera immédiatement; car, aux termes du traité conclu entre le gouvernement hongrois et la Société, lors du rachat des lignes hongroises, l'annuité fixe de 9,600,000 fl. a été établie, en vue de la réforme monétaire, sur la base d'un agio de 17 0%. Mais, pour le cas où le cours du change entre la monnaie actuelle et la monnaie nouvelle dépasserait la proportion de 100
actuelle et la monnaie nouvelle dépasserait la proportion de 100 à 117, il a été convenu que le gouvernement paierait la différence à la compagnie. Or, dans l'hypothèse où la valeur du florin serait fixée à 2 10, la proportion serait de 100 à 117, à peu de chose près. L'État hongrois serait donc tenu de sa part légale, d'augmenter l'annuité d'environ 2 0%, représentant 130,000 fl. ou 0 50 de dividende supplémentaire par action. Il est incontestable que l'application des tarifs par zones en Hongrie et en Autriche a été couronnée de succès. Il résulte des chiffres récents qui
été couronnée de succès. Il résulte des chiffres récents qui viennent d'être publiés que la plus-value des recettes procurée par la réforme en Hongrie a été de 3,011,200 fl. pour 1890; d'autre part, l'accroissement des frais d'exploitation ne serait que de 1,387, 205 fr., laissant une plus-value nette de 1,621,992 fr. La réforme fait donc grand honneur au ministre de Hongrie, M. Baross, mort récemment, qui l'a tentée. Cependant, comme nous l'avons vu plus haut, l'influence exercée sur les produits des lignes concurrentes a été désastreuse. La Société des chemins de fer autrichiens a été dans l'obligation de réduire ses
de fer autrichiens a été dans l'obligation de réduire ses tarifs, mais cette réduction ne pouvait être que partielle et elle a été appliquée sans plan d'ensemblé, tandis que ce qui a fait le succès de la réforme en Hongrie est, d'une part, sa témérité même et, d'autre part, le système de l'échelle décroissante des tarifs au profit de la mesure de l'augmentation des parcours. L'application du même principe sur le réseau appartenant à l'État autrichien achève de rendre difficile l'existence de la Société, et le jour n'est sans doute pas éloigné où le réseau autrichien lui-même sera à son
pas éloigné où le réseau autrichien lui-même sera à son tour racheté par l'État. Il est bon de noter que le gouvernement autrichien, instruit par l'expérience, se propose de relever ses tarifs. La Société ne manquera pas de suivre son exemple. Enfin, le Pro et le Contre termine en disant quelques mots de la question de l'impôt de 10 % qu'on veut faire supporter aux obligataires, et s'élève contre ce projet. Au cours de la discussion qui a suivi la lecture du rapport, plusieurs actionnaires ont exprimé l'avis de voir la Société s'exonérer de l'impôt de 10 % sur le