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Comptes courants 13.316.203.784 13.657.914.680 Proportion .................. 54 71 0/0 55 08 0/0 Une très légère augmentation de l'encaisse-or apparaît à la situation hebdomadaire au 7 mai. Les billets en circulation diminuent de 193 millions. Si les comptes courants s'accroissent de 341 millions, le compte du Trésor enregistre une diminution de 885 millions. Il en résulte une certaine amélioration de la proportion à 55,08 % contre 54,71 0/0. Le prix d'éloquence parlementaire La Chambre a décerné, samedi dernier, par 380 voix contre 199, le prix d'éloquence parlementaire au président du Conseil. Et ce fut justice. Le discours du lauréat est bien
Et ce fut justice. Le discours du lauréat est bien composé, bien écrit. C'est une excellente dissertation. Des idées fortes sont exprimées par des formules heureuses. L'orateur a voulu plaire ; il fallait plaire, il y a réussi parfaitement. Il eut des mots aimables pour tout le monde. Chacun eut sa part. Personne ne pouvait raisonnablement se plaindre. La tâche était difficile. Il fallait d'abord amadouer les radicaux : amis du progrès dans l'ordre et de l'autorité dans la liberté, ils se rebellent contre le désordre, l'illégalité et les atteintes à la liberté portées par le Front populaire. Le président
à la liberté portées par le Front populaire. Le président du Conseil a prodigué, à leur intention, des paroles réconfortantes, celles qu'ils attendaient : « Si j'examine, a-t-il dit, l'état de l'opinion publique comme on lit une courbe de température, je constate qu'elle était passée, il y a quelques semaines, par une période d'inquiétude, et même d'inquiétude parfois aiguë, mais qu'elle est parvenue de nouveau à une période de calme, de rémission, qui doit durer et qui durera... « Je sais que le pays attend... la pause morale, qu'il attend une détente nerveuse. Il désire qu'une longue période d'accalmie le
une détente nerveuse. Il désire qu'une longue période d'accalmie le débarrasse, définitivement s'il se peut, de ces accès périodiques d'émoi et d'alarme... Le pays en a, je en suis sûr, besoin moralement, car jamais il n'a eu un plus ardent désir et une plus ardente volonté d'ordre légal et de concorde civique. Jamais il n'a montré plus de répulsion, plus d'aversion pour toutes les formes de la violence qu'à aucun prix il ne veut laisser s'introduire ni dans les mœurs privées, ni dans les mœurs politiques. Il en a besoin aussi matériellement, puisqu'il n'y a pas de développement du progrès
aussi matériellement, puisqu'il n'y a pas de développement du progrès économique possible sans un minimum de quiétude et de stabilité morales ». N'est-ce pas tout le programme radical du Congrès de Biarritz et de la réunion de Bordeaux ? Dans sa péroraison, le chef du gouvernement a adressé aux radicaux le suprême appel en des termes habiles et émouvants qui ne pouvaient pas les laisser impassibles : « L'histoire actuelle, c'est la grande épreuve des démocraties. La démocratie française entend se démontrer à elle-même et elle entend démontrer au monde... qu'elle sait combiner sa volonté de progrès social avec l'esprit
qu'elle sait combiner sa volonté de progrès social avec l'esprit d'ordre, de méthode et de sagesse, de même qu'elle saurait, le cas échéant, combiner son attachement passionné pour les institutions démocratiques, pour les institutions de liberté, pour les procédures pacifiques avec l'esprit de décision et d'énergie ». Y a-t-il un seul radical — et même un seul conservateur — qui puisse désavouer ce langage ? N'est-ce pas le thème même de toutes les critiques. tiques dirigées par les radicaux contre le gouvernement actuel depuis quelques mois ? On peut être assuré que ces formules bien balancées seront reprises par d'autres
assuré que ces formules bien balancées seront reprises par d'autres gouvernements, lorsque le pendule aura oscillé vers les radicaux ou les conservateurs. Non moins délicate était l'attitude à prendre envers les ouvriers. Le président du Conseil a rappelé les conquêtes récentes, promis des réformes nouvelles, avec des paroles pleines d'espoir et de réconfort : « Nous avons fait beaucoup depuis un an... Ce qui est fait n'est pas la rançon une fois payée par laquelle la société puisse acheter à son profit une immobilité éternelle. Tout s'enchaîne. Toute amélioration acquise en contient une autre en puissance, car le progrès social
en contient une autre en puissance, car le progrès social est continu. » L'orateur a aussi rappelé aux ouvriers la limite de l'autorité patronale ; « Elle est dans la nature des choses, dans les mœurs ; mais elle est surtout dans le contrat et dans la loi. L'accord Matignon, par exemple, contenait des limitations contractuelles à l'autorité patronale et tout justement en ce qui concerne le licenciement et le débauchage... Quant à la loi, dans la démocratie française, elle règle souverainement tous les objets qu'elle touche, et son obéissance s'impose à tous. » Cette allusion aux accords Matignon imposés
s'impose à tous. » Cette allusion aux accords Matignon imposés par la force et à la législation socialiste. votée par le Sénat sous la menace de l'émeute est de nature à rassurer les ouvriers. Enfin, un mot de flatterie, d'une habileté parfaite ! « Je ne fais que répéter, au fond les principes qu'au nom de la C. G. T. même M. Léon Jouhaux a prononcées à la fête du 1er mai... Laissez-moi vouloir dire que, plus on s'approche annuellement de l'heure, mieux on est entendu par les travailleurs de ce pays. » C'est admirable ! Pour les patrons, le
ce pays. » C'est admirable ! Pour les patrons, le premier ministre multiplie les paroles réconfortantes. On n'en croit pas ses yeux ou ses oreilles : « Je rappellerai aux organisations ouvrières qu'elles ont considérablement grandi en puissance, mais que tout pouvoir, en ce monde, se paie par des devoirs. Elles ont un devoir vis-à-vis d'elles-mêmes : qui est leur propre discipline... Elles doivent accorder leurs intérêts particuliers avec les intérêts généraux de la nation... » Plus directe encore est l'affirmation de l'autorité patronale. « Il ne se poursuit pas, en ce moment, contre le patronat français, grâce à la
en ce moment, contre le patronat français, grâce à la complaisance et à la complicité inconsciente d'un gouvernement débile ou aveugle, un travail indirect d'expropriation révolutionnaire. Ni les formes actuelles du régime social, ni les formes actuelles de la légalité républicaine ne sont en cause ; l'autorité patronale subsiste. Quel que soit le régime social, il faudra une discipline de travail ; il faudra par conséquent, une autorité... Dans le régime social actuel, il se trouve que l'autorité appartient au patron, parce que c'est sur lui que pèsent les responsabilités les plus lourdes ». Que subsiste-t-il des revendications patronales ?
les plus lourdes ». Que subsiste-t-il des revendications patronales ? Et encore : « Des grèves ont éclaté ces temps derniers, sans que les prescriptions de la loi sur l'arbitrage aient été observées, et, dans certains cas, sans que la discipline syndicale l'ait été davantage. De sérieux conflits existent encore à l'état latent. La pratique illégale de l'occupation n'est pas encore totalement éliminée. » Patrons, que voulez-vous de plus ? De quoi pouvez-vous vous plaindre ? Quel est le patron qui n'a pas cessé de rappeler au gouvernement, depuis un an, tous ces faits ? Rassurez-vous; il vous a entendus.
an, tous ces faits ? Rassurez-vous; il vous a entendus. Vous avez réclamé vainement son appui,.. Il continuera à vous le refuser. Mais soyez contents. Il vous a entendus. Les financiers ont aussi leur tour. Le président du Conseil reprend à son compte tous les principes de prudence, de modération, d'ordre, d'équilibre budgétaire, de défense du crédit public, de la monnaie, etc. Que dis-je ? Il les découvre ! Enchanté de sa découverte, il pare ces principes de formules magnifiques. « Je le dis avec gravité (sic), l'Etat français ne peut pas continuer à vivre comme il vit depuis quelques
peut pas continuer à vivre comme il vit depuis quelques années... Je porte maintenant devant la Chambre une situation que, peut-être, on a eu tort précisément, de ne pas lui dépeindre assez fortement dans sa réalité et dans sa vérité (sic). Il vit, depuis quelques années, avec l'obligation de se procurer chaque année, en dehors du budget, des sommes presque égales à celles que fournissent les recettes budgétaires normales. Un ministre des Finances ne peut pas continuer à vivre... en se demandant de mois en mois, par quelles opérations ou par quel expédient (sic) il se procurera les 2 milliards
par quel expédient (sic) il se procurera les 2 milliards et demi, ou les trois milliards, ou les quatre milliards nécessaires en sus des dépenses ordinaires du budget. » Qu'on admire encore la condamnation des dépenses démagogiques : Il faut « un accord formel entre tous les groupes de la majorité, je dirais même entre tous les groupes de la Chambre, pour que, au cours de la discussion, on s'en tienne fermement à l'accord qui aurait été établi, sans qu'aucun parti s'abandonne aux émulations de générosité, si naturelles en pareille matière». « Émulations de générosité » comme synonyme de «
matière». « Émulations de générosité » comme synonyme de « surenchère démagogique », n'est-ce pas délicieux ? Et dans la bouche du leader socialo-communiste, n'est-ce pas une perle ? On peut rêver. Est-ce le chef du parti socialiste qui parle ? N'est-ce pas le langage de ces financiers chagrins qui, comme Cassandre, ne se lassent pas de dénoncer les expédients précurseurs des catastrophes ? L'occasion paraît bonne pour avertir le président du Conseil à un moment où il se déclare partisan des saines méthodes financières, de lui signaler un de ces expédients condamnables. Dans son discours, il annonce la création
ces expédients condamnables. Dans son discours, il annonce la création de : La Caisse publique d'avances et de financement des marchés, avec réescompte éventuel par la Banque de France... » La C. G. T., a-t-il dit, à propos de l'exécution d'un programme de grands travaux publics, « a envisagé un système de traites escomptables permettant la mobilisation des créances des entrepreneurs et qui seraient progressivement absorbées par une Caisse nationale de réassurance ». Le gouvernement s'est déjà préoccupé de faciliter la mobilisation, par les entrepreneurs de travaux publics, des créances constituées à leur profit au fur et à mesure de
constituées à leur profit au fur et à mesure de l'exécution de leurs marchés et il vient de créer, à cet effet, une Caisse publique d'avances et de financement des marchés avec réescompte éventuel par la Banque de France, dont il attend les plus utiles services. En termes plus clairs, au lieu de verser de l'argent aux entrepreneurs, l'administration leur remettrait des traites, qui seraient réescomptées à la Banque de France, par l'intermédiaire de la Caisse. La Banque de France créerait les billets de banque nécessaires. C'est là tout simplement un procédé d'inflation, comme l'était le réescompte des bons du
un procédé d'inflation, comme l'était le réescompte des bons du Trésor, dénoncé en juin 1936 par le ministre des Finances. Ce seraient de nouvelles avances indirectes de la Banque au Trésor, stigmatisées avec raison, par le gouvernement actuel. L'expédient de l'escompte des traites des fournisseurs n'est pas nouveau. Napoléon Ier l'a pratiqué avec tant d'imprudence qu'en 1805 les porteurs de billets de la Banque de France furent pris de panique. À partir du 2 Vendémiaire An XIII, des foules épouvantées se pressaient aux guichets de la Banque pour réclamer la conversion des billets en numéraire. Les billets de la Banque
conversion des billets en numéraire. Les billets de la Banque n'avaient pas cours légal à cette époque, et, par suite, pas cours forcé. Le 20 Brumaire, le billet perdait 10%. La Banque de France adressa une supplique au ministre du Trésor : « Si la Banque a, dans ce moment un vœu à former, c'est de vous conjurer de réduire encore, le plus possible, vos demandes pour le Trésor. Elle vous prie de permettre qu'elle ne s'écarte plus des mesures qu'elle a adoptées pour faire cesser une crise qui attaque tout le système de l'économie politique jusque dans ses moindres
tout le système de l'économie politique jusque dans ses moindres ramifications. » La réponse de Napoléon à cette supplique fut la domestication de la Banque de France : c'est à ce moment, en effet, que Napoléon mit à la tête de la Banque un gouverneur assisté de deux sous-gouverneurs, nommés par décret impérial et révocables par décret (loi du 22 avril 1806). La différence avec notre époque est que la complète domestication de la Banque de France a été assurée, en 1936, par le gouvernement avant la politique de l'inflation. Le gouvernement n'a donc plus à redouter les remontrances de
Le gouvernement n'a donc plus à redouter les remontrances de la Banque ; il a pris soin dès 1936, d'écarter tout obstacle à l'inflation, directe ou indirecte. Il n'aurait pas été mauvais qu'avant de créer la Caisse publique d'avances et de financement des marchés, le gouvernement eût relu l'histoire de la Banque de France d'il y a cent trente ans. Il n'est peut-être pas trop tard pour le faire. À la Chambre, on a parlé latin. Qu'il me soit permis de rappeler la sage parole d'un Français, de Montaigne, que chacun de nous doit méditer : « Le pis que
chacun de nous doit méditer : « Le pis que je trouve en notre état, c'est l'instabilité, et que nos lois, non plus que nos vestements, ne peuvent prendre aucune forme arrêtée. Il est bien aisé d'accuser d'imperfection une police, car toutes choses mortelles en sont pleines ; il est bien aisé d'engendrer à un peuple le mépris de ses anciennes observances ; jamais homme n'entreprit cela qui n'en vint à bout ; mais d'y rétablir un meilleur état en la place de celui qu'on a ruiné, à ceci plusieurs se sont morfondés, de ceux qui l'avaient entrepris. » GASTON
se sont morfondés, de ceux qui l'avaient entrepris. » GASTON JÈZE. NOTES ET RÉFLEXIONS Le problème de l'or M. Roosevelt s'est aperçu que la politique d'inflation et de manipulation monétaire présentait des inconvénients graves. Il a menacé le mois dernier de faire machine arrière et de réapprécier l'or. On sait l'effet que cette menace, appuyée par diverses manœuvres, a produit sur les marchés. La « Banque des Règlements Internationaux » consacre la partie essentielle de son rapport annuel à la grande abondance du métal monétaire. La question de l'or est à la pointe de l'actualité. La production est-elle devenue trop
à la pointe de l'actualité. La production est-elle devenue trop forte ? Ne sera-t-on pas contraint d'envisager certaines mesures pour la freiner ou pour éviter les conséquences économiques graves de son excès : une réduction du prix mondial par exemple ? Ainsi semblent apparaître, à la partie du public, les données essentielles du problème. En réalité, il ne se pose pas ainsi. Les statistiques nous apprennent que, de 1930 à 1936, la production mondiale de l'or est passée en poids de 20 millions 700.000 onces à 35 millions 250.000, et en prix, par suite du glissement de la livre sterling,
en prix, par suite du glissement de la livre sterling, de 84 sh. 11 1/2 par once à 140 sh., soit, au total, de 88 millions de livres sterling à 247 millions. En poids, la production a augmenté de quatre septièmes et a un peu moins que triplé en prix. Il y a donc un problème de la quantité et un problème du prix. L'histoire monétaire n'est qu'une longue suite d'augmentations brutales de la production de l'or à intervalles plus ou moins réguliers. La découverte des champs de Californie, puis celle des champs sud-africains, au dix-neuvième siècle, sont des événements
celle des champs sud-africains, au dix-neuvième siècle, sont des événements du même ordre que la découverte du nouveau monde et des métaux précieux du Mexique vers le début du seizième siècle. Chaque fois, « la température économique du monde change » (1), une hausse prolongée des prix succède à une dépression. « Les hommes de ma génération, écrit M. Rist à propos de la découverte des mines du Transvaal, qui ont vécu ce tournant, n'oublieront jamais avec quelle stupéfaction, ayant été nourris depuis l'enfance dans l'idée d'une irrémédiable décadence économique, ils ont assisté à ce renouveau d'activité et de prospérité
ils ont assisté à ce renouveau d'activité et de prospérité si inattendu, surtout en France, et que le grand public se faisait, à l'époque, à attribuer à l'Exposition universelle de 1900! » (1). D'où vient qu'aujourd'hui l'accroissement de la production mondiale de l'or, qui se produit pour la plus grosse part au développement de l'industrie russe, est accueilli au contraire avec un sentiment de malaise ? Un accroissement mondial de la production (1) Revue d'économie politique. Septembre-Octobre 1936, page 1507. C. Rist : « Doctrines relatives à l'action de l'or sur les prix. » égal à quatre septièmes en poids
sur les prix. » égal à quatre septièmes en poids n'est pas, en soi, particulièrement grave. Le monde en a vu d'autres et de plus fortes ; les prix ont monté, voilà tout. Ce n'est pas l'ensemble du monde mais les États-Unis qui trouvent la digestion difficile. Le métal nouveau coule vers l'Amérique et vers l'Angleterre, mais surtout vers l'Amérique. Il se dirige vers New-York non seulement pour des raisons techniques et de balance, mais pour des raisons psychologiques. New-York, dans un monde où le courant des capitaux est freiné par la politique interventionniste des États, est un lieu de
par la politique interventionniste des États, est un lieu de refuge et un lieu d'attraction spéculative. M. Roosevelt a déjà provoqué la hausse des prix par toutes sortes de moyens parmi lesquels une dévaluation monétaire brutale de 40 % combinée avec une inflation formidable de crédits. L'afflux de l'or nouveau constitue un élément d'expansion dont il n'a nul besoin. Il s'efforce de le neutraliser par la stérilisation et par l'accroissement des marges de réserves des banques. Il faut d'ailleurs acheter cet or. Depuis que les États ont fait du métal monétaire un dieu caché dans les caves des banques d'émission
monétaire un dieu caché dans les caves des banques d'émission afin de pouvoir, à leur aise, manipuler les monnaies, l'or ne circule plus. C'est donc la Trésorerie américaine et non le public américain qui doit stocker à ses frais. La charge est de plus en plus lourde. M. Roosevelt a lancé son pays dans la voie de l'inflation du crédit; a-t-il désormais la possibilité de renverser la vapeur, en abaissant le prix de l'or, c'est-à-dire en réévaluant le dollar, en alourdissant de nouveau le poids des dettes des particuliers et de l'État, en faisant exactement le contraire de ce qu'il
de l'État, en faisant exactement le contraire de ce qu'il a fait depuis quatre ans ? Cela paraît, à première vue, très difficile. Qu'arriverait-il, d'ailleurs, si donnant une confirmation nouvelle et éclatante au principe de sa politique bien connue du « hanneton », M. Roosevelt, après avoir pratiqué l'inflation, se décidait à pratiquer désormais la déflation ? Il établirait sur l'or un droit de douane compensateur entre le prix mondial et le prix américain. Londres ne bougerait pas. Le dollar se réapprécierait contre livre, pour le plus grand avantage du commerce britannique. C'est tout ce que demande la Cité. Il
commerce britannique. C'est tout ce que demande la Cité. Il en irait de même pour les autres monnaies. Un peu partout dans le monde, on a déclenché un immense mouvement pour provoquer la reprise par des manipulations monétaires. On a altéré l'étalon, soit pour truquer le bilan, soit pour dégager des bénéfices comptables que l'on présentait au public comme des bénéfices réels, pour vivre plus aisément sur des marges en attendant le redressement automatique des prix, ou parce qu'il était plus commode de pratiquer l'indispensable politique de déflation par la voie détournée de la dévaluation. Il est psychologiquement impossible de
voie détournée de la dévaluation. Il est psychologiquement impossible de revenir brutalement en arrière. En Amérique, comme un peu partout, la logique vivante se venge du dirigisme. Il apparaît que, de ce côté de la barricade, il y a des crises plus graves encore que de l'autre. Il faut revenir à la logique. Il faut préparer la reprise des relations économiques normales entre nations pour que le métal monétaire joue son rôle de régulateur des crédits et aucun autre. Il faut éviter que les capitaux, pour des motifs de crainte, pour fuir l'intervention abusive des gouvernements, pour tout autre raison
pour fuir l'intervention abusive des gouvernements, pour tout autre raison que technique, aillent s'accumuler ici et là. Dans l'état actuel du monde, on ne peut songer à remplacer l'or comme étalon neutre. L'excès de la production aurifère est plus apparent que réel. Il est la conséquence d'une mauvaise répartition. Les États-Unis se garantiront de la congestion en prêtant à l'Europe l'or qui lui manque. L'Asie a exporté, naguère, pour être thésaurisé en Occident, l'équivalent de deux années de la production mondiale. L'Asie a besoin de métal, en particulier la Chine, pour restaurer son régime monétaire et il lui en faudrait
pour restaurer son régime monétaire et il lui en faudrait beaucoup. Il serait souhaitable de remettre l'or en circulation dans le public, pour que le public supplée les États dans le stockage du métal et pour que les États soient désormais moins tentés d'employer la méthode facile des manipulations monétaires qui finit par coûter si cher aux économies. Quand on aura compris, un peu partout dans le monde, l'antinomie monstrueuse entre les nécessités du développement des relations internationales et la politique économique qui découpe l'univers en une multitude de compartiments étanches, beaucoup d'or sera nécessaire pour servir de base aux
étanches, beaucoup d'or sera nécessaire pour servir de base aux larges crédits indispensables à la progression des échanges. Le désordre des changes a permis aux exploitations aurifères de connaître une ère de prospérité inouïe. Le retour à l'ordre, qui sera long, freinera sans doute ce superbe développement, mais ne compromettra pas leur avenir. En outre, à propos de ces valeurs, le marché de Paris doit considérer l'état du problème monétaire français. ERNEST VINCENT. LES CHANGES Les industriels et les commerçants ont fait leur plein en matières premières et en devises pour les payer. Les échanges se sont raréfiés à la
pour les payer. Les échanges se sont raréfiés à la Bourse des valeurs. Le nouveau glissement des titres de matières premières et de mines d'or est provoqué par des ventes d'un volume réduit. Le marché des valeurs fournit peu de devises au marché des changes. La spéculation cambiste paraît en sommeil. Elle ne porte plus, pour l'instant, son attention sur l'évolution de la crise budgétaire et monétaire française, peut-être parce que, comme cela se produit toujours, cette crise évolue un peu plus lentement que la spéculation ne l'avait cru tout d'abord. Il en est de même sur le marché des
d'abord. Il en est de même sur le marché des valeurs, où les titres de matières premières et de mines d'or bénéficient actuellement assez peu du soutien de la conjoncture monétaire. Le marché des devises, pour ces motifs divers, est très calme et sans beaucoup d'échanges. Un gros achat de livres, pour le compte de la Banque des Soviets, est à peu près le seul événement marquant de la semaine. C'est lui qui, lundi, a provoqué la hausse de la devise anglaise de 109,90 à 110,40, au cours de la journée. La livre a terminé ce jour-là plus faible, entre
journée. La livre a terminé ce jour-là plus faible, entre 110,10 et 110,15. Elle clôture à 110,18 contre 110,20 mercredi de la semaine dernière. On paie 0,44 à 0,47 sur le 1 mois et 1,72 à 1,77 sur le 3 mois contre 0,50 à 0,52 et 1,80 à 1,85. Rien à signaler sur le dollar qui clôture à 22,30 contre 22,23. Les taux des reports sur le dollar demeurent pratiquement sans changement. La parité du dollar à la livre est de 4,9417 contre 4,9377. À Londres le prix de l'or est revenu mardi de 140 sh. 8 1/2 l'once à