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de la petite propriété d'une part, laquelle demeurant favorable aux améliorations techniques, et en raison du besoin d'exporter des céréales d'autre part. Ces pays élèvent des plaintes amères à l'adresse du taux des tarifs douaniers et proposent la conclusion d'accords préférentiels pour l'écoulement de leurs produits. Domaine d'intervention Un large domaine existe dans lequel les organisations internationales sont susceptibles de réaliser une action efficace. L'attention devrait se porter, sur les chiffres de production et de consommation pour chaque récolte dans les divers pays. Il serait également fort utile de recueillir des renseignements comparatifs sur les éléments du coût de production,
des renseignements comparatifs sur les éléments du coût de production, tels que salaires, engrais. A cet égard, la coordination des travaux des organismes internationaux existants se révélerait très profitable. ESSAIS DE COOPÉRATION L'Institut d'Agriculture de Rome Il y a environ vingt-cinq ans que l'ardent défenseur de l'Agriculture David Lubkin, persuada le roi Victor-Emmanuel d'établir, après la réunion d'une conférence diplomatique un Institut International d'Agriculture dans la villa Umberto, à Rome. Cet organisme officiel survécut avec difficulté à la guerre, grâce à la générosité constante du roi d'Italie et aux crédits du gouvernement italien. Aujourd'hui, sa tâche consiste à recueillir des
du gouvernement italien. Aujourd'hui, sa tâche consiste à recueillir des statistiques agricoles et à fournir divers services aux 73 Etats membres, en bénéficiant de prestations qui n'atteignent pas 5 % de celles obtenues par les organismes de la Société des Nations à Genève. Revendications agricoles Le fait dominant de la politique agricole internationale au cours des dernières années résulte de la demande formulée par les agriculteurs en vue de saisir la Société des Nations de leurs difficultés. Cette tendance s'est affirmée surtout avec énergie à la Conférence Economique Internationale de 1927. Le rapport final de la Conférence fut peut-être le
1927. Le rapport final de la Conférence fut peut-être le premier document qui ait affirmé l'intérêt que le commerce et l'industrie portaient à la prospérité de l'agriculture pour le bien de leurs activités propres. Directives de politique Quelqu'un a suivi des réunions agricoles internationales demeure convaincu : les pays d'Europe sont déterminés à maintenir l'agriculture paisible à tout prix. À l'exception des Pays-Bas, pays Scandinaves et de la Suisse dans une certaine mesure, les représentants des nations européennes aux conférences agricoles attachent surtout à la question des céréales et spécialement au blé, ainsi qu'au problème des betteraves sucrières. Le froment
au blé, ainsi qu'au problème des betteraves sucrières. Le froment et le sucre constituent des récoltes faciles à stocker pour l'agriculteur, élément de conservation sociale. Des réformes agraires ont souvent consisté à répartir la terre en vue d'arrêter l'exode rural, qui se trouve à l'ordre du jour des principaux gouvernements européens. État de l'agriculture en Europe centrale et Danubienne. Vivant de l'agriculture, ces territoires atteints en moyenne de 75 % ont besoin de prospérité dans cette branche de production, constituant un problème vital pour de tels pays. Rythme des exportations. Au cours des années précédant la guerre, les pays danubiens
Au cours des années précédant la guerre, les pays danubiens ont récolté une moyenne de 630 millions de quintaux de blé ; sur les 550 millions restant après prélevement des semences, ils ont exporté 220 millions de quintaux, soit 40 % de leurs quantités disponibles. La proportion de leurs exportations était spécialement élevée en Roumanie : 116 millions de quintaux sur 150 millions disponibles, soit plus de 70 %. Aucun pays du monde n'a exporté un pourcentage aussi élevé de ses disponibilités. La population rurale se nourrissait de maïs et les récoltes étaient effictées sur les grands domaines pour la
les récoltes étaient effictées sur les grands domaines pour la vente à l'exportation. Après la guerre, la situation a changé radicalement : des 220 millions de quintaux, les exportations sont tombées, pendant les années 1923-1925, à 70 millions ; soit à 7.6 % au lieu de 40 % des disponibilités. La Roumanie a vu ses ventes à l'étranger s'abaisser à 16 millions de quintaux en moyenne, soit à 50 % seulement de ses disponibilités. Les exercices récents ont été encore beaucoup moins favorables. Marchés de vente. Il existe deux courants pour l'exportation des blés danubiens : une partie emprunte la
pour l'exportation des blés danubiens : une partie emprunte la voie maritime pour atteindre les marchés de l'Europe occidentale ou méridionale ; l'autre partie est amenée par le Danube, sur les marchés de l'Europe centrale. Les produits de la Roumanie et de la Bulgarie forment la première catégorie ; ceux de la Hongrie et éventuellement de la Yougoslavie constituent la seconde. PAYS IMPORTATEURS. Déficit européen. Les besoins d'importation des pays européens se chiffrent en moyenne par 150 millions de quintaux par an. Il s'ensuit que le déficit de la balance commerciale des diverses économies nationales se trouve sensiblement aggravé par
commerciale des diverses économies nationales se trouve sensiblement aggravé par les sommes consacrées à ces achats au-dehors. Les fournisseurs de ces diverses quantités nécessaires à la consommation comprennent les grands pays d'outre-mer qui ont réussi à approvisionner le marché mondial : Canada, États-Unis, Argentine, Australie. Or, les projets d'organisation en Europe commandent, en vertu de la logique, de chercher à remplacer ces fournisseurs extra-européens par des grands producteurs de ce continent. Il conviendrait par suite d'assurer l'écoulement des récoltes de l'Europe centrale à des conditions rémunératrices. Modes de coopération. En l'état actuel, la vente des quantités disponibles se trouve d'autant
l'état actuel, la vente des quantités disponibles se trouve d'autant mieux facilitée qu'il s'agit de chiffres restreints par rapport à l'ensemble des besoins. Des mesures d'ensemble permettraient par la suite de revenir sensiblement aux proportions d'avant-guerre et de réduire d'autant des achats lointains. Plusieurs systèmes ont été envisagés pour aboutir à ce résultat. On a proposé, d'une part, de recourir à une action collective en vue de l'abaissement généralisé des tarifs douaniers mais ce système aboutit en définitive à un état de forte inégalité. Le principe des compensations entre les produits agricoles et industriels, préconisé par le protocole de Genève
produits agricoles et industriels, préconisé par le protocole de Genève de mars 1930 est plus défendable, bien que l'harmonie à établir soit nourriture difficilement réalisable, mais peu compatible avec la structure des pays à économie mixte, comme la France. La théorie des accords régionaux semble la plus féconde à condition de prendre les garanties de sauvegarde nécessaires à la fois pour les participants et les tiers. Résultats escomptés. L'entente européenne pour l'écoulement des produits agricoles peut entraîner des conséquences importantes pour l'amélioration des conditions économiques dans les pays vendeurs, pour la répartition des richesses nationales entre les exploitants agricoles, pour
la répartition des richesses nationales entre les exploitants agricoles, pour la stabilité des relations sociales entre les classes opposées. FRANCE Position à la Conférence de Londres. Lorsque la Grande-Bretagne se décida, avec l'appui des États-Unis, à lancer des invitations pour la Conférence de Londres, le 7 octobre 1929, en vue d'étudier les modalités de réalisation du désarmement naval, le gouvernement français avait des raisons d'hésiter sur ses possibilités de participation. En effet, au début de 1930, la France avait limité son programme de constructions navales au minimum indispensable à sa sécurité. Sûre de sa volonté pacifique, elle avait travaillé méthodiquement
sécurité. Sûre de sa volonté pacifique, elle avait travaillé méthodiquement depuis la Conférence de Washington (1922) à reconstituer la flotte défensive strictement nécessaire à ses besoins maritimes et coloniaux. Elle avait déjà accepté pour le tonnage de ses bâtiments de ligne des chiffres cadrant avec les nécessités de sa politique navale ; il lui fallait éviter de permettre l'adoption de ces chiffres restreints pour la fixation de tonnage des unités non soumises à limitation. Résultats de la Conférence. Notre pays avait donc été amené à accepter l'invitation, transmise pour donner des preuves de sa volonté pacifique sans avoir rien à
des preuves de sa volonté pacifique sans avoir rien à y gagner. La délégation française obtint le résultat de faire admettre une solution de conciliation pour les règles de limitation des armements navals. Puisque la limitation par fixation d'un tonnage global n'obtient pas l'assentiment des puissances anglo-saxonnes favorables à la limitation par catégories, il a été considéré comme un succès de pouvoir élaborer un cadre général des catégories et de déterminer les règles de transfert, de déclassement et de remplacement des unités. Le traité définitif du 22 avril comprend entre autres une partie III fixant par catégories les tonnages globaux
autres une partie III fixant par catégories les tonnages globaux des bâtiments légers et des sous-marins des puissances signataires : États-Unis, Grande-Bretagne et Japon. La France et l'Italie n'ont pu aboutir à un accord sur ce point et ont omis d'apposer leur signature sur cette partie relative aux bâtiments non limités à Washington. Pourparlers de Paris. Il a fallu insérer, en faveur des signataires de l'ensemble des quatre parties de l'accord de Londres une clause, dite de sauvegarde, permettant le recours aux armements en cas d'absence d'entente de tous les pays. Pour éviter le recours à ces constructions, la Grande-Bretagne
pays. Pour éviter le recours à ces constructions, la Grande-Bretagne s'est entremise pour essayer de réaliser l'accord franco-italien. GRANDE-BRETAGNE Réunion de la Conférence de Londres. C'est le désir de réduire les charges budgétaires résultant du maintien d'une flotte importante qui a été pour la Grande-Bretagne le facteur dominant ayant provoqué la réunion de la Conférence, Dans l'invitation adressée aux puissances, le gouvernement anglais faisait remarquer qu'il estimait désirable d'assembler les pays intéressés en vue « de traiter les catégories que n'a pas affectées le traité de Washington et d'établir par ce moyen un texte qui facilitera la tâche de la
ce moyen un texte qui facilitera la tâche de la commission préparatoire de la Société des Nations et de la Conférence générale du désarmement qui suivra ». Les dirigeants anglais avaient pris soin de conclure, un arrangement préalable avec les Etats-Unis sur les chiffres de tonnage attribués réciproquement dans la catégorie des bâtiments de guerre. Aussi le traité définitif se bornera dans l'ensemble à ratifier les accords ainsi intervenus. Politique britannique Pour des raisons budgétaires, la Grande-Bretagne s'est résignée à accepter la parité avec la puissance américaine qui lui dispute la suprématie sur les mers mondiales. Elle s'est par conséquent
la suprématie sur les mers mondiales. Elle s'est par conséquent efforcée au regard des autres pays « d'assurer l'équilibre non par une simple égalité de tonnage et du nombre de navires, mais par des programmes sur lesquels on sera mis d'accord et qui seront fondés sur les besoins. » A cet effet, la Grande-Bretagne a signé avec le Japon et les Etats-Unis un accord limitant pour six ans les flottes par catégories, sous la réserve d'une clause de sauvegarde (article 21), concernant les flottes française et italienne restées en dehors du traité, sauf pour les bâtiments de ligne et les
du traité, sauf pour les bâtiments de ligne et les porte-aéronefs, déjà visés à Washington. Action médiatrice Les pourparlers engagés avec la France depuis un an sont destinés à éviter le recours aux constructions nouvelles autorisées par la clause de sauvegarde de Londres, en cas de mésentente ou de dépassement des programmes par les non-signataires. C'est l'avantage de la marine française d'accepter ces avances, en vue de conclure un traité avec le gouvernement britannique, qui nous amènera avec un front unique à la Conférence générale du désarmement de 1932. La signature de l'entente avec l'Italie consolidera le statut naval en
signature de l'entente avec l'Italie consolidera le statut naval en cause. ITALIE Participation à la Conférence de Londres L'œuvre du désarmement a trouvé en la personne des dirigeants de la politique italienne d'ardents défenseurs. Il faut cependant noter que l'Italie considère le problème naval du point de vue de son propre développement. C'est le moment de rappeler la déclaration du chef du gouvernement à l'ouverture du Parlement, le 17 janvier 1929 : « La marine est l'élément qui, en temps de paix, établit la hiérarchie entre les Etats. » Ce pays cherchera par conséquent à réaliser le désarmement général, en
pays cherchera par conséquent à réaliser le désarmement général, en assurant la parité des forces avec la puissance française, seule valorisée dans la Méditerranée. A la séance plénière du 23 janvier 1930 à Londres, M. Girolami déclarait publiquement : « La délégation italienne est prête à laisser aux autres puissances le soin de déterminer l'importance de leurs armements, en se réservant, à elle-même le droit de fixer les siens, proportionné d'après leurs besoins. Elle a le droit de s'attendre à ce qu'on ne lui demande pas d'abandonner son droit actuel à des armements déjà établis au même niveau que toute
à des armements déjà établis au même niveau que toute autre puissance continentale européenne. Négociations subséquentes Pendant toute la durée de la Conférence de Londres, l'Italie a soutenu énergiquement les principes qu'elle a posés : réduction au niveau le plus bas mais maintien du « bone power standard » constituant le minimum de ses demandes défensives. L'obstination mise à soutenir la thèse de la « parité avec la France », que notre pays n'a pu admettre, a empêché d'apposer la signature de ces deux puissances sur la partie III du Traité. Il est traité dans les articles 74 à 27,
Traité. Il est traité dans les articles 74 à 27, formant cette partie, de la limitation des croiseurs ayant une artillerie d'un calibre supérieur (catégorie A) ou inférieur (catégorie B) à 755 mm., des destroyers ayant une artillerie d'un calibre inférieur à 130 mm. et des sous-marins. C'est le chiffre de ces bâtiments que les négociations actuelles cherchent à fixer pour les deux puissances assurant la garde de la Méditerranée. Conversations présentes Le gouvernement de Rome tient aujourd'hui la clef du problème de désarmement naval en Europe. Les bonnes dispositions, constatées aujourd'hui dans la part des intérêts garantissent le succès
constatées aujourd'hui dans la part des intérêts garantissent le succès des pourparlers engagés. Puissances navales Position des flottes. Le traité de Washington a prévu que le tonnage des bâtiments de ligne serait fixé à dans les limites des proportions suivantes : Grande-Bretagne, 5 ; Etats-Unis, 5 ; Japon, 3 ; France, 1,67 ; Italie, 1,67. Les récents pourparlers ont montré la nécessité pour les puissances établies sur des bases défensives, comme les deux dernières citées, de ne pas admettre le maintenir intégral de tels chiffres pour leurs bâtiments. Or, la France s'est toujours récusée à admettre le principe énoncé par
France s'est toujours récusée à admettre le principe énoncé par M. Hughes, à l'ouverture de la Conférence de Washington, le 12 novembre 1921 : « Il est équitable de prendre le tonnage des bâtiments de ligne comme mesure de la force relative des marines, vu que le tonnage prévu pour les navires auxiliaires doit être dans un rapport raisonnable avec le tonnage permis pour les bâtiments de ligne, » C'est le refus d'adhésion sans réserve à ce principe qui nécessite l'ouverture des pourparlers actuellement en cours. Effectifs navals L'ensemble des puissances a donné la mesure de sa volonté à poursuivre
puissances a donné la mesure de sa volonté à poursuivre le désarmement naval : La comparaison des tonnages des grandes marines permet de vérifier les progrès accomplis en milliers de tonnes : 1914 1930 Grande-Bretagne ... 2.476 1.296 Etats-Unis ... 964 1.349 Japon ... 646 853 France 1.139 681 Italie ... 686 360 On trouve des chiffres aussi éloquents en confrontant soit les effectifs de marins soit les crédits des budgets dans chacun des pays. Ainsi l'effort unanimement vers la suppression de la course aux armements de guerre exige certainement une direction efficace et une continuité assurée. Accords politiques Il
une direction efficace et une continuité assurée. Accords politiques Il faut signaler qu'une des thèses capitales du gouvernement français, dont le non-rabatissement a provoqué l'échec partiel de la Conférence de Londres, concerne le maintien des garanties de sécurité. C'est l'opposition absolue des Etats-Unis et la méfiance inavouée de la Grande-Bretagne pour la conclusion d'un « pacte méditerranéen » de sécurité qui a obligé le gouvernement français à rester sur ses positions et à retarder ainsi la solution définitive du problème de réduction des forces navales. Les préparatoires Le premier de la réduction des armements se trouve posé pour la première
la réduction des armements se trouve posé pour la première fois par l'ensemble des puissances dans l'article 8 du Pacte de la Société des Nations, lequel stipule : « Les membres de la Société reconnaissent que le maintien de la paix exige, la réduction des armements nationaux au minimum compatible avec la sécurité nationale ». Conformément à ce principe général, les puissances décidèrent de se réunir à Washington en 1921, pour arrêter la rivalité menaçante entre les Etats-Unis et la Grande-Bretagne dans la catégorie des « capital ships », c'est-à-dire des cuirassés et croiseurs cuirassés. Le traité, entré en vigueur
des cuirassés et croiseurs cuirassés. Le traité, entré en vigueur le 21 août 1923, fixait jusqu'en 1936 le statut des cinq puissances : Empire britannique, Etats-Unis, Japon, France, Italie pour leurs navires. Il ne parvint pas à limiter le tonnage et le nombre dans les autres catégories, spécialement en raison de l'opposition française à la suppression des sous-marins. Une nouvelle conférence tripartite convoquée à Genève en 1927, à laquelle la France et l'Italie s'abstinrent de participer, échoua par suite de l'opposition des thèses anglaises et américaines. Conférence du désarmement Sur ces entrefaites, se constitua en 1925 à Genève la Commission
ces entrefaites, se constitua en 1925 à Genève la Commission préparatoire à la Conférence du désarmement. A une récente session de cet organisme, tenue en mars 1929, le délégué des Etats-Unis, M. Gibson déclara se rallier à la proposition transatlantique française de limitation des armements navals. Cette décision produisit une bienfaisante détente des rapports anglo-américains qui fut confirmée par un discours célèbre, prononcé le 18 juin 1929, par le général Dawes au Pilgrims' Club de Londres, et par la visite du Premier anglais M. MacDonald au Président Hoover à Washington en octobre 1929. C'est alors que furent lancées les invitations
en octobre 1929. C'est alors que furent lancées les invitations à la Conférence de Londres. Il est inutile de rappeler combien les discussions du 21 janvier au 22 avril 1930, y furent serrées et épineuses. LA BOURSE DE PARIS Elle a fait preuve de résistance, sans vouloir prendre aucune initiative : période d'attente et de consolidation, logique en somme après une avance de 15 à 20 % en un mois et en face d'une crise dont on mesure les étapes. Il convient de rappeler que la Bourse, aujourd'hui surtout, doit compter avec les quatre facteurs suivants : 1° Situation de
compter avec les quatre facteurs suivants : 1° Situation de place. 2° Dividends de 1930 (déclarés en février-mai 1931). 3° Volume des émissions en cours ou en préparation. 4° Orientation des matières premières, sans omettre la situation économique et politique internationale. Nous avons examiné le premier élément dans nos deux dernières revues ; avec des transactions restreintes, la situation de place ne s'est pas modifiée sensiblement depuis quinze jours, sauf peut-être dans deux ou trois cas isolés. Les résultats de 1930 commencent à « sortir ». La Banque de Paris, l'Union Parisienne, le Crédit Commercial de France, la B. N.
l'Union Parisienne, le Crédit Commercial de France, la B. N. C. viennent d'annoncer le maintien de leur dividende aux taux précédents; on peut en conclure d'une façon générale que les autres établissements de crédit adopteront la même politique et c'est un élément de réconfort pour le marché. On peut admettre aussi bien que les charbonnages et les valeurs d'électricité maintiendront pour la plupart leurs répartitions antérieures. A l'opposé, le simple bon sens et les quelques résultats déjà connus permettent de dire que les sociétés de produits chimiques et les titres de matières premières, entreprises coloniales, textiles, etc., détacheront dans la
de matières premières, entreprises coloniales, textiles, etc., détacheront dans la grande majorité des cas des coupons plus modestes. Le trimestre mars-mai restera soumis à l'influence des assemblées générales et des annonces de dividendes particulièrement nombreuses à cette époque. Le volume des émissions en cours ou en préparation est un facteur insuffisamment connu, mais dont on ne peut nier son influence sur la Bourse. En temps d'émissions ou d'introductions massives, — rentes, actions, obligations réunies — il faudrait des éléments prodigieux pour provoquer une hausse en Bourse; événements prodigieux tels qu'un boom des matières premières, la suppression des prélèvements fiscaux sur
boom des matières premières, la suppression des prélèvements fiscaux sur les valeurs mobilières, ou l'accession de la Russie au régime capitaliste, nous n'avons donc pas forcé le qualificatif. Or c'est là un fait trop négligé, beaucoup trop négligé, vu son importance, car si les indices économiques fouillent le passé ici comme ailleurs, on peut dire que le public ne possède aucun indice de prévision et que seules des rumeurs vagues circulent touchant les grosses opérations amorcées de longue date. Cependant, on annonce l'émission imminente d'une première tranche d'emprunts coloniaux comprenant l'Afrique Occidentale, 215 millions ; l'Indochine, 200 ; Madagascar, 240
l'Afrique Occidentale, 215 millions ; l'Indochine, 200 ; Madagascar, 240 ; le Togo, 27 ; le Cameroun, 20 et l'Afrique Equatoriale, 220 millions, soit un total de 922 millions. Viendront ensuite l'emprunt marocain 4 %, d'une valeur nominale de 391 millions; puis l'emprunt roumain, les émissions d'obligations du Crédit Foncier sans parler des nombreux appels au Crédit de nos sociétés. Tout cela représente a priori un volume assez important dans un proche avenir. Un peu plus tard, le début de nos grosses opérations de conversion pourrait être regardé comme un élément de hausse pour les titres à revenu variable. Au
élément de hausse pour les titres à revenu variable. Au dehors, les nouvelles venues des Etats-Unis ont plutôt un caractère stimulant ; plus près de nous, l'horizon nous montre toujours des nuages accumulés au-dessus de l'Angleterre et de l'Allemagne : exode de capitaux britanniques et développement du chômage germanique. Tels nous apparaissent les principaux éléments de la « conjoncture » puisque ce mot a conquis droit de cité. AUX ETATS-UNIS Valeurs et matières premières En dépit d'une certaine irrégularité, Wall Street a fait preuve d'animation et, dans l'ensemble, le public paraissait mieux disposé. Sans doute, on ne peut parier encore