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par action (contre 116 fr. 19) et 281 fr. 35 par part (contre 237 fr. 33). Dans une branche plus spéciale — c'est la Société Bi-Oxygène, qui peut répartir 25 fr. net par action demi-libérée et 27 fr. 50 par action libérée, contre 20 fr. seulement par action libérée de moitié l'an dernier. Enfin, dans l'industrie du tapis, c'est la Manufacture Française de Tapis et Couvertures dont le dividende va être porté de 12 à 30 fr. Ces quelques exemples, choisis au hasard parmi les entreprises les plus diverses tant par leur importance que par leur spécialité, donnent une idée
par leur importance que par leur spécialité, donnent une idée du tableau d'ensemble que l'on pourrait brosser et qui devrait être de nature à atténuer le découragement excessif dont semble témoigner actuellement la Bourse. Les taux élevés auxquels se capitalisent maintenant les dividendes annoncés ne justifieraient-ils pas logiquement un redressement des cours ? Est-il normal qu'une valeur de premier ordre, comme le Ripolin, donne du 5 0/0 net et même qu'une petite valeur comme l'action Tapis et Couvertures capitalise son dividende à près de 9 0/0 ? ÉTABLISSEMENTS GASSE D'après des renseignements récemment publiés, les comptes de 1936 des Établissements
des renseignements récemment publiés, les comptes de 1936 des Établissements Gasse — fabricants à Elbeuf de drap et de tissus de haute nouveauté — se traduisent par un bénéfice de 215306 francs, intégralement absorbé par divers amortissements dont celui des légères insuffisances (102.748 francs au total) par lesquelles s'étaient soldés les exercices 1934 et 1935. Ces chiffres, toutefois, ne traduisent pas l'importante transformation intervenue vers la fin de l'année dernière dans la structure de l'entreprise et qui a sensiblement modifié, par rapport au précédent, la physionomie du bilan qui sera soumis à l'assemblée du 22 mai. Fondés en 1925 au
soumis à l'assemblée du 22 mai. Fondés en 1925 au capital de 3.000.000, porté à 6 millions en 1929 et immédiatement amorti. les Établissements Gasse ont absorbé, en octobre dernier, avec effet rétroactif du 1er janvier 1936, la Société Canthelou, également installée à Elbeuf et dont l'objet était analogue au sien. Cette absorption a été réalisée moyennant l'attribution à la Société Canthelou de 10.000 actions nouvelles de 100 francs. La société absorbée ayant apporté son actif et son passif, le bilan au 31 décembre 1936 des Établissements Gasse (établi après fusion), fait état, par rapport au bilan au 31 décembre
fusion), fait état, par rapport au bilan au 31 décembre 1935 (avant fusion), à l'actif de : 7.090.332 francs d'immobilisations contre 5.551.897 ; 7.213.544 fr. de marchandises contre 2.246.065 ; 2.107.169 fr. de disponible et réalisable à court terme contre 2.412.076 francs ; en revanche, au passif à coté du capital non amorti de 1 million correspondant aux 10.000 actions remises à la Société Canthelou, le capital amorti et les réserves diverses (y compris les primes d'émission), figurent pour 8.900.067 francs contre 8.480.067, les réserves diverses pour 1.332.195 francs, sans changement et les créditeurs divers pour 4 millions 866.225 francs
changement et les créditeurs divers pour 4 millions 866.225 francs contre 1.532.191 francs. L'augmentation importante — 4.500.000 fr. environ — de ce dernier chiffre retient nécessairement l'attention ; elle s'explique en partie par l'intégration dans les comptes des Établissements Gasse des capitaux que la Société Canthelou avait mis à la disposition de celle-ci pour financer le gros volume de marchandises nécessaires à la fabrication, capitaux qui vont du reste demeurer à la disposition des Établissements Gasse pendant un certain nombre d'années. Elle constitue donc la contre-partie de l'accroissement à l'actif du stock des marchandises, lequel, compte tenu des incidences de
du stock des marchandises, lequel, compte tenu des incidences de la dévaluation et du renchérissement général des choses, serait évalué sur des bases saines. INDUSTRIELLE ET FINANCIÈRE DU DOUAI Cette société a été constituée en 1929 par les Mines d'Aniche, pour reprendre à la Société mère une partie de son portefeuille titres et participations. Le capital d'origine, de 48 millions, représenté par 180.000 actions de 100 francs, a été souscrit par Aniche, mais libéré d'un quart seulement. Il a été porté en 1931 à 50.800.000 francs, par émission d'actions nouvelles au pair, qui, elles, ont été entièrement libérées et dont
au pair, qui, elles, ont été entièrement libérées et dont la souscription fut réservée, titre pour titre, aux actionnaires d'Aniche. L'Industrielle et Financière du Douaisis, constituée à la veille de la dépression boursière et de la crise économique, a dû, jusqu'ici, consacrer ses bénéfices à des amortissements sur son portefeuille. Politique prudente, mais qui a eu pour effet de priver les actionnaires de rémunération et soulève, chez certains, quelque mécontentement. L'un d'eux se manifestait régulièrement depuis quelques années, à l'assemblée ordinaire, pour protester contre la non-libération des actions d'origine détenues par la Société mère : il estimait, non sans raison
par la Société mère : il estimait, non sans raison du reste, que si les 13 millions et demi dus à ce titre par cette dernière étaient versés à l'Industrielle et Financière du Douaisis, celle-ci bénéficierait des intérêts rapportés par leur placement et qu'ainsi cesserait le préjudice subi par les porteurs d'actions entièrement libérées. Cette polémique poursuivie avec une louable constance a fini par amener la Société à donner à l'actionnaire récalcitrant une satisfaction partielle, mais de telle manière que la Société mère n'a eu aucun versement à effectuer. En avril 1936, la Financière du Douaisis a simplement procédé à
avril 1936, la Financière du Douaisis a simplement procédé à un remboursement de capital de 25 francs par action libérée, étant entendu que pareille somme venait en déduction des versements restant à opérer sur les actions non libérées. Après quoi les actions anciennes de 100 francs ont été échangées à raison de deux contre une nouvelle de 150 francs. L'actionnaire mécontent se tiendra-t-il pour satisfait ou bien réclamera-t-il maintenant la libération des deux autres quarts dus par Aniche ? Dans ce dernier cas, la Financière du Douaisis aurait encore un nombre respectable de millions à décaisser. Or, il n'apparaît pas
nombre respectable de millions à décaisser. Or, il n'apparaît pas que l'état de sa trésorerie, après le décaissement de 8 millions effectué en août 1936, lui permette d'effectuer de nouveaux remboursements de capital, à moins d'aliéner une partie de son portefeuille. Il y a tout lieu de penser que l'on chercherait, le cas échéant, une solution plus compatible avec le prestige de la Société mère. CONSERVERIES DE BORDEAUX Il se confirme que, conformément à ce que nous avons fait prévoir dès le début de l'année (voir "À travers les Groupes" du 29 janvier), les résultats de l'exercice au 31 décembre
du 29 janvier), les résultats de l'exercice au 31 décembre des Conserveries de Bordeaux sont largement bénéficiaires. Le solde créditeur apparaissant au compte de profits et pertes dépasserait 900.000 fr. contre une perte de 313.000 fr. pour 1935, perte effacée, on le sait, par un prélèvement sur les réserves. Le Conseil aurait l'intention de proposer à l'assemblée du 22 courant la distribution de 10 fr. par action sous forme de remboursement de capital. L'Augmentation du Capital de l'Union Minière du Haut-Katanga et l'Unification des Actions Le capital de l'Union Minière du Haut-Katanga était jusqu'ici et depuis 1926 de 176 millions
du Haut-Katanga était jusqu'ici et depuis 1926 de 176 millions 400.000 francs, divisé en 828.000 actions, dont : 264.000 actions de capital de 100 fr. belges ; 300.000 actions privilégiées (1) de 500 fr. b. ; 264.000 actions de dividende sans valeur nominale. L'assemblée extraordinaire tenue à Bruxelles le 8 avril a décidé d'une part d'augmenter le capital de 123.600.000 francs pour le porter à 300 millions, et d'autre part l'unification des diverses catégories d'actions. Cette unification se fait au moyen de l'échange des titres actuels contre des titres nouveaux appelés parts sociales. Le capital, augmenté à 3(g) millions, est
appelés parts sociales. Le capital, augmenté à 3(g) millions, est divisé en 1.242.000 parts sociales. Sur ce nombre, 828.000 (N° 1 à 828000) seront échangées ultérieurement contre chacune des 828.000 actions privilégiées, de capital ou de dividende actuelles ; elles jouiront immédiatement de tous les droits attachés à ces dernières et participeront aux bénéfices de 1936. Les 414.000 parts sociales restantes (N° 828001 à 1242000) représentent l'augmentation de capital ; la souscription s'est ouverte le 12 courant pour se terminer le 29. Elles sont offertes au prix de 1.045 fr. Belges dans les proportions irréductibles d’une part sociale pour deux
Belges dans les proportions irréductibles d’une part sociale pour deux actions privilégiées, de capital ou de dividende, sans distinction de catégories et sans délivrance de fractions (un droit de souscription réductible est naturellement prévu). Elles ne participent aux bénéfices qu’à partir du 1er janvier 1937 et n’auront pas droit, par conséquent, au dividende qui sera distribué pour 1936. L’augmentation du capital et l’unification des actions sont donc complètement indépendantes. Ainsi, contrairement à ce que certains ont pu penser un moment, les deux opérations ne peuvent être confondues au point de vue fiscal ; cette confusion est d’autant moins justifiée que
vue fiscal ; cette confusion est d’autant moins justifiée que matériellement l’unification des actions n’accompagne pas l’émission en cours et qu’elle n’aura pas lieu avant quelque temps. Précisons donc que les titres actuellement émis en augmentation du capital ne donnent pas lieu et ne peuvent donner lieu au prélèvement de l’impôt de 25 % sur le revenu des valeurs étrangères. Peu importe qu’ils s’appellent parts sociales plutôt qu’actions. Il en va autrement en ce qui concerne les parts sociales (Nos 1 à 828000) destinées à être échangées contre les actions actuelles. La thèse du fisc, en ce qui les touche,
actuelles. La thèse du fisc, en ce qui les touche, peut s’analyser ainsi : l’apport primitif fait au fonds social par les différentes catégories d’actions actuelles de l’Union Minière ne saurait être admis comme égal, puisque ces titres ne sont pas du même nominal ou même sont dépourvus de nominal. Cependant, la Société prétend les échanger contre de nouveaux titres qui, eux, vont tous représenter une égale fraction du fonds social ; donc les détenteurs des titres du nominal antérieur le plus faible bénéficieront d’une plus-value, d’un enrichissement relatif par rapport aux porteurs de titres du nominal le plus élevé
rapport aux porteurs de titres du nominal le plus élevé lorsque le partage final du fonds social interviendra. L’article 50 du Code des valeurs mobilières a prévu ce cas ; il autorise à prélever l’impôt de 25 % sur cette plus-value. Partant de ce point de vue, le fisc inclinerait à attribuer aux parts sociales une valeur théorique équivalente à la fraction que chacune d’elles représente du nouveau capital de 300 millions, soit 240 francs belges environ. De là, il résulterait que les détenteurs des actions privilégiées n’enregistreraient aucun « enrichissement » - au contraire - tandis que l’acquisition de
enrichissement » - au contraire - tandis que l’acquisition de capital et l’action de dividende acquieraient une plus-value taxable. Tel est le principe, et il paraît admis. Reste à arrêter la valeur de la plus-value. Un raisonnement sommaire conduit à penser qu’elle devrait ressortir vers 140 francs belges pour l’action de capital et 240 fr. belges pour l’action de dividende. Mais il ne semble pas que l’administration ait encore définitivement fixé sa décision. Il est donc prudent de ne pas encore vouloir déterminer exactement le montant de l’impôt qu’auront à payer les porteurs ; les chiffres de 15 et 62
payer les porteurs ; les chiffres de 15 et 62 fr. 50 belges, selon la catégorie de titres, ont été mis en avant (les privilégiées ne payant naturellement rien). Si le mode de calcul adopté par l’administration est conforme à celui qu’on lui prête, ces sommes, bien que ne cadrant pas exactement l’une par rapport à l’autre, paraissent se rapprocher de ce qu’elles devraient être en réalité. De toutes façons, et jusqu’à plus ample information, on est loin des prélèvements astronomiques qui avaient été craints naguère, de sorte qu’étant donné l’ordre de grandeur des cours cotées par les différentes catégories
l’ordre de grandeur des cours cotées par les différentes catégories d’actions Union Minière, l’incidence du prélèvement fiscal peut apparaître désormais trop faible pour exercer une influence appréciable sur les cours. Le droit à la souscription des actions nouvelles s’est négocié pour la première fois mercredi ; il a valu 1050, puis 980. Il faut, comme nous l’avons vu, deux droits pour souscrire une part à 1.045 francs belges (soit sensiblement 780 à 785 francs français). Le prix de revient de la part, même compte tenu de ce qu’elle ne percevra pas le dividende de 160 francs brut ou 132 fr.
pas le dividende de 160 francs brut ou 132 fr. 10 net qui serait attribué aux actions actuelles pour 1936, ressort ainsi à un niveau très fortement inférieur aux cours de ces dernières. Les porteurs ont donc actuellement intérêt à vendre les actions droits attachés, et à acheter dès droits ; toutefois, le déséquilibre ne devrait pas logiquement se prolonger beaucoup. À l’Assemblée de Rand Mines Le problème de l’or a été longuement exposé par M. Martin, président de la Rand Mines, à l’assemblée des actionnaires. Les déclarations qu’il a faites offrent un intérêt particulier, du fait que M. Martin
faites offrent un intérêt particulier, du fait que M. Martin est également administrateur de la Banque d'Angleterre. On peut donc considérer qu’elles reflètent assez exactement l’opinion des milieux d’affaires de la City. M. Martin remarque que le rôle de l’or, en tant que réserve monétaire et moyen de paiement international, n’a pas faibli. L’accord tripartite anglo-franco-américain a bien établi un régime de changes détaché de l’étalon-or, mais l’or n’en demeure pas moins la base de comparaison des monnaies ; le fonctionnement du régime monétaire actuel implique d’ailleurs l’existence de grandes réserves d’or à la disposition des banques centrales. Toutefois, alors
réserves d’or à la disposition des banques centrales. Toutefois, alors qu’avant 1930, on pensait que l’abandon de l’étalon-or empêchait de freiner la hausse des prix et l’expansion du crédit, le volume actuel du crédit est bien inférieur à celui que permettrait l’utilisation normale des réserves d’or actuellement aux mains des banques d’émission, et si l’or aux mains de la Banque d'Angleterre et du Federal Reserve Bank n’était pas neutralisé, on assisterait aujourd’hui à une formidable inflation de crédit. M. Martin a signalé ce fait remarquable que les réserves d'or des États-Unis, évaluées en dollars actuels, sont aujourd’hui supérieures au total
États-Unis, évaluées en dollars actuels, sont aujourd’hui supérieures au total des réserves d’or monétaire dont disposait le monde entier en 1929. LA TENDANCE DU MARCHÉ LA TENDANCE M. Léon BIUIN a prononcé vendredi le discours attendu. Le fait est accompli et l’atmosphère demeure grise. Une liquidation lourdement débitrice comme celle du 30 avril pèse pendant un assez long temps sur le marché. À la veille de trois jours de fête immédiatement. suivis de la liquidation, le volume des affaires maigre et le marché perd de sa résistance. Les marchés supportent un peu partout dans le monde les conséquences d'un rétablissement
un peu partout dans le monde les conséquences d'un rétablissement technique indispensable. On a perdu, on paie et l'on a plutôt tendance à envisager les événements avec moins d'optimisme que naguère en période de hausse. Autour de la Coronation, le marché de Londres est fermé ou s'abstient. La grève des employés d'omnibus poursuit son cours et les mineurs ont envoyé aux propriétaires des mines de charbon le premier avis de rupture du contrat de travail. New-York s'inquiète du flux montant de l'or mondial qui s'écoule dans les caisses du Trésor fédéral. Mais quand on aura payé les différences, quand les
fédéral. Mais quand on aura payé les différences, quand les effets de certains excès spéculatifs en Afrique du Sud seront effacés ainsi que les conséquences des récentes manœuvres de M. Roosevelt il n'en restera pas moins que : L'abondance de l'or dans le monde c'est malgré tout la hausse des prix ; Qu'il faudra normalement répartir cet or, base indispensable de crédit, c'est-à-dire s'écarter de la politique meurtrière du dirigisme, du nationalisme douanier et des contingentements, c'est-à-dire harmoniser en reprise mondiale la série des reprises nationales et locales ; Que le réarmement n'est pas à la veille d'être terminé dans
le réarmement n'est pas à la veille d'être terminé dans le monde, et que les entreprises de matières premières ont encore de beaux jours devant elles ; Que la crise budgétaire et monétaire française et la crise budgétaire américaine continuent et que tout cela ne postule pas, bien au contraire, la baisse des valeurs à revenu variable et surtout la baisse des grandes valeurs internationales et des mines d'or. A TRAVERS LES GROUPES Dans son discours de vendredi, M. Léon Blum a fait prévoir en termes fort précis un relèvement des droits de douane et un accroissement des charges fiscales.
des droits de douane et un accroissement des charges fiscales. Un ministre des Finances, a-t-il dit, ne peut pas vivre en se demandant de mois en mois « parquelle opération ou par quel expédient, il se procurera les 2 milliards 1/2, ou les 3 milliards, ou les 4 milliards nécessaires en sus des dépenses ordinaires du budget... » Ces paroles, ce ton et ces chiffres rappellent que le budget est lourd, très lourd et de plus en plus déséquilibré. Ces constatations ne sont pas bonnes pour le marché des Rentes. Les Rentes sont en recul de 1 fr. 75 à
Les Rentes sont en recul de 1 fr. 75 à 1,80 sur leur clôture de vendredi. Les voilà revenues au plus bas cours coté depuis le 6 février 1934. Les professionnels s'abstiennent encore. Tout semble se passer comme si des groupes désireux d'acheter, s'efforçaient auparavant de faire pression sur le marché ce qui, en raison de sa moindre activité, n'est pas difficile. Lundi, mardi et mercredi vers 14 heures, on a pesé sur le Rio et sur la Banque de Paris. De vendredi à lundi, le premier s'est effrité de 320 points à 2.150, la seconde de 117 points à
320 points à 2.150, la seconde de 117 points à 1.165. L'impression produite s'ajoute à celle que donnent les autres groupes spéculatifs principaux : les produits chimiques, les valeurs d'électricité, les valeurs de matières premières, les mines d'or, qui subissent encore les contre-coups d'une liquidation très lourde. Au comptant, où le public se rend compte que les cours sont attrayants et commence à passer des ordres, la tactique est la même. Certains vont d'un groupe à l'autre après les premiers cours. Ils s'informent, auprès des teneurs de carnets, de l'état des divers marchés, puis s'efforcent d'enfoncer la cote en offrant
des divers marchés, puis s'efforcent d'enfoncer la cote en offrant le moins de marchandise possible. Cette manœuvre, répétée à peu de frais sur un grand nombre de petits marchés peu actifs finit par impressionner défavorablement l'ensemble en même temps que les bobards qui nous arrivent de l'Amérique sur le prix de l'or et que les incidences des derniers règlements. L'action Conserveries de Bordeaux est inscrite, offerte à 92 pour quelques unités que personne n'achète. Or l'assemblée du 22 mai décidera un remboursement de 10 fr. par action, ce qui constitue un véritable dividende, mais présente l'avantage d'être net d'impôts. L'exercice,
un véritable dividende, mais présente l'avantage d'être net d'impôts. L'exercice, ainsi que le montre le rapport, a été favorable et on sait que les immobilisations figurent pour 1 franc au bilan. Les titres des trusts sud-africains sont plus touchés par la baisse que les titres des mines exploitantes. La raison en est que les trusts ont coopéré au financement de bon nombre de mines nouvelles encore et souvent pour longtemps en cours d'équipement, récemment introduites avec de grosses majorations à Johannesburg et à Londres et dont les cours se sont effondrés. Il ne faut pourtant rien exagérer. Le montant de
effondrés. Il ne faut pourtant rien exagérer. Le montant de ces commandites n'est pas élevé. Dans le portefeuille de l'Anglo American, la Venterpost figure à son prix de revient, soit très bas et l'argent n'est pas perdu. Dans le portefeuille de la General Mining, de la Central Mining, du Transvaal, de la Goldfields, figurent des actions de la Witwatersrand qui sont tombées à 10 £ contre 19 £ au plus haut. Mais ces titres sont inventoriés au nominal de 10 sh. Les titres des Mines d'or exploitantes ont glissé moins que nombre d'autres valeurs de la cote, beaucoup moins que
que nombre d'autres valeurs de la cote, beaucoup moins que nombre de valeurs de produits chimiques par exemple, comme Péchiney qui, cette semaine, a perdu, à 1.720, 170 points sur son cours de vendredi, comme Saint-Gobain qui, à 1.760, a perdu 200 points sur le cours du même jour ; beaucoup moins que nombre de valeurs d'électricité, la C.P.D.E. et le Nord Lumière en tête. Elles ont glissé moins que pas mal de titres de matières premières ou de caoutchouc, la Katanga privilégiée ou l'Amsterdam Rubber, par exemple. Abaisser le prix de l'or, c'est réévaluer la monnaie, c'est accroître le
prix de l'or, c'est réévaluer la monnaie, c'est accroître le déficit déjà formidable du budget américain, c'est augmenter le poids de la dette anglaise, le taux de l'argent à Londres, en période d'emprunts pour l'armement. Cela ne résiste pas à l'examen. Une seule chose est exacte : il y a eu des excès spéculatifs sur le marché Sud-Africain et à Londres ; les pertes ont été lourdes, il faut panser les plaies. Le reste n'est que bobards. Lundi, le cuivre monte à Londres de plus de £ 1/2 (61 £ 17/6 contre 60 £ 3/9 la veille). Le Rio abandonne
17/6 contre 60 £ 3/9 la veille). Le Rio abandonne 250 points. Roan Antelope baisse, la Katanga baisse. Mercredi à l'ouverture : rachats du découvert sur Katanga et Roan qui se redressent. Le cuivre avait fléchi sur la veille. En clôture, nouveaux dégagements : ils glissent. Cela démontre à n'en point douter que les incidences de la situation de place sont seules en cause. Aux valeurs étrangères, on continue à rechercher H. V. A., mais le titre est lourd (30.430). S. K. F. est intéressant mais le marché est étroit. Il faut acheter par petits paquets. Parmi les îlots de
Il faut acheter par petits paquets. Parmi les îlots de résistance, figurent certains fonds d'Etat étrangers : le Norvégien 3 1/2 % 1900, le Belge extérieur 5 1/2 % 1932, le Hollandais 3 % que l'on retrouve à peu près à leur cours de huitaine et aussi les valeurs égyptiennes : Egypte unifié, Banque Nationale d'Egypte. Les valeurs de pétrole, Royal et Shell, ont été parmi les plus résistantes, comme d'habitude. On signale, paraît-il, de « bons achats » en Mexican Eagle. On assure que le groupe de spéculateurs qui l'avait si bien prise en mains naguère se préparerait à
l'avait si bien prise en mains naguère se préparerait à la pousser de nouveau. C'est possible, mais on nous a déjà dit cela à plusieurs reprises et on nous a mis dedans. Gros achats en Plan Young, au comptant et à prime. Les valeurs d'Assurances, d'Electricité, d'Alimentation et de Grands magasins sont délaissées. Les seuls titres au comptant qui font l'objet de quelque activité, sont ceux qui sont intéressés par une opération financière en cours ou en perspective. C'est le cas d'Ugine et des droits Ugine assez largement traités au comptant du terme. Pour la même raison, le marché de