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paraissait mieux disposé. Sans doute, on ne peut parier encore de reprise économique : il y a un léger regain d'activité dans la métallurgie, l'automobile, l'industrie cotonnière et peut-être aussi dans le commerce de détail. Exprimé en pourcentage, le progrès serait très faible, mais lorsqu'une partie de l'opinion constate que tout de même la crise dure depuis 17 mois, que la population américaine augmente de 3 % tous les deux ans, que bon nombre de corporations en vue peuvent maintenir des dividendes de 7 à 8 %, exceptionnellement même de 10 %, on ne peut la blâmer de rechercher dans
10 %, on ne peut la blâmer de rechercher dans la liste cotée à Wall Street, les valeurs industrielles qui ont un passé et un présent pour les mettre en portefeuille. Les quelques rapprochements suivants montrent la profondeur de la baisse réalisée entre septembre 1929 et février 1931 : 17 Fév. Déb. Sept1931 1929 Alcoa 166 360 American Smelting 50 128 American Téléphone 194 303 Anaconda 39 130 Bethlehem Steel 60 135 Chrysler 21 Kennecott 27 92 Mack Trucks 41100 United S. Steel 146 257 Texas Corporation 34 68 La question du chômage reste sérieuse dans les principaux pays, mais
question du chômage reste sérieuse dans les principaux pays, mais il est permis de penser que le niveau actuel des valeurs à Wall Street laisse de la marge à une avance raisonnable des cours — à la condition, toutefois, que les émissions de nouveaux titres se succèdent avec mesure, ce qui n'est pas toujours le cas. Les métaux se sont bien comportés. Le cuivre a varié de 45 à 46 £ à Londres. Il y a maintenant équilibre entre la production et la consommation, et même de légères diminutions de stocks ; pour justifier une avance à 55 £, ces
stocks ; pour justifier une avance à 55 £, ces diminutions devraient être mensuellement de 15 à 20.000 t. Dans certains milieux de New York, on croit que le cours de 12 cents se levera d'ici quelques mois. L'étain a progressé à 124,10 pour reperdre ensuite une partie de son avance. On considère l'entente des 4 grands producteurs comme un fait accompli. Si le prix de revient de 80 % des exploitations dépasse 123 £, comme cela a été dit dans un rapport tout récent, les cours devront à longue se redresser. Le caoutchouc reste parmi les matières les moins
se redresser. Le caoutchouc reste parmi les matières les moins favorisées, avec des stocks qui représentent 9 mois de consommation et se maintiennent au maximum malgré l'annonce trop répétée d'une diminution prochaine. Sauf entente entre les producteurs, la convalescence sera longue. Le coton, à New-York, a maintenu son avance entre 11,85 et 12,25 sur décembre. Tous les intéressés à la hausse ultérieure, durable et saine (y compris le Farm Board), auront avantage à peser sur les cours en mars-avril pour éviter un optimisme prématuré qui se traduirait par un trop gros acréage. La statistique est toujours mauvaise, mais l'Amérique annonce
gros acréage. La statistique est toujours mauvaise, mais l'Amérique annonce une demande meilleure en produits manufacturés. On ne devra pas oublier que le Farm Board détient 1.300.000 b., qui lui reviennent à 17 ou 18 cents la lb., et, probablement, une quantité semblable sous forme de contrats à terme. Le blé a cédé un peu de terrain. Les facteurs immédiats semblent contre le marché : compétition à la vente de l'Argentine et de l'Australie, cherté relative de l'Amérique, conférence de Paris, autant de circonstances qui ont pesé sur les cours. Cependant, mars-mai est un trimestre qui coûte parfois cher aux
Cependant, mars-mai est un trimestre qui coûte parfois cher aux vendeurs et les prix sont très bas, trop bas pour suivre la baisse. Le cacao se vend toujours à des cours très réduits : 5,50 à 5,60 sur juillet à New-York, malgré une nouvelle diminution du stock américain qui recouvre des proportions normales. Sucre, sans animation, les échanges se faisant surtout entre professionnels. R. P. Les résultats des investment trusts anglais Le Times a rassemblé en un tableau commode, qui est reproduit ci-après, les résultats connus de l'activité des Investment trusts anglais pendant leur dernier exercice, en les comparant aux
trusts anglais pendant leur dernier exercice, en les comparant aux bilans des exercices précédents. Dernier Exercice Dernier Exercice Dernier Exercice exercice précédent exercice précédent exercice précédent 1.000 0/0 1.000 Camperdown 52 05 13 15 Cardinal 24 30 16 16 Clydesdale 50 06 16 16 Dundee et London 24 26 0 0 Edward 37 33 0 0 Edison 12 10 25 30 Gen. Cons 26 23 6 7 Gen. Funds 18 18 2 2 Govt et Gen. Inv. 21 23 1 1 Govts. Stk. et other. sec 73 70 10 10 Guardian 77 77 11 11 17 18 Investors Mt. Security
Guardian 77 77 11 11 17 18 Investors Mt. Security 164 162 19 16 London et Colonial 21 27 7 5 London et New York 99 99 London et Scott. American 79 81 5 5 Métro 48 150 20 20 23 22 N. Y. et Gen. Trust 33 33 10 10 N. Amer. Mt. 159 159 21 21 29 29 Omrium 81 97 10 10 12 22 Rly. et Gen 24 18 0 0 Rly. Deb. et Gen. 103 103 Rly. Share 126 128 10 10 16 18 River Plate et General 76 78 20 20 9 11 Rommey 28
et General 76 78 20 20 9 11 Rommey 28 28 7 7 Scott. Amer. 266 264 20 20 41 41 Scott. Cons. 38 36 109 Scott. Inv. 112 104 20 20 Scott. Nat 62 49 9 9 Scott. Stock Wdrs 81 315 1/2 5 1/2 3 3 Second Investors 111 99 14 14 Second Scott. Eastern 32 31 0 0 Second Scott. National 51 44 9 9 Sidd Truxtun 60 57 10 10 Third Edinburgh 58 12 12 19 Tex et Gen 86 85 17 17 18 18 U. S. Stock. et Ghl H2' '108. : U ■ 14
S. Stock. et Ghl H2' '108. : U ■ 14 15 18 Ces résultats paraissent évidemment très brillants si l'on considère les conditions des principaux marchés mondiaux des valeurs. Ils confirment assurément, une fois de plus, les espérances qui ont été fondées, d'après l'expérience même des faits, sur ce que l'on a appelé des coopératives de l'épargne. Encore ne faut-il pas oublier que les compagnies anglaises bénéficient de réserves lentement accumulées. Dans la très remarquable étude sur les sociétés de placement que M. Christian Lazard a donnée à la Revue des Deux Mondes (1er février 1931) il a insisté à
des Deux Mondes (1er février 1931) il a insisté à juste raison sur les méthodes d'extrême prudence des IT anglais et sur la parcimonie avisée dont ils ne se sont pas départis, pendant de longues années, au début de leurs opérations. Le jour où, comme il est hautement désirable, l'on se décidera à guider l'épargne française par l'intermédiaire d'entreprises de ce genre, dont la création aura été rendue possible par un remaniement approprié de la législation fiscale, il sera nécessaire de prendre patience, de prévoir que l'on n'atteindra pas immédiatement des résultats aussi satisfaisants qu'outre-Manche, et d'admettre, en un mot,
des résultats aussi satisfaisants qu'outre-Manche, et d'admettre, en un mot, que l'on ne pourra pas rattraper, du jour au lendemain, les années perdues. Les conversés financières Diagramme de l'Observation Economique L'examen de la variation des trois postes dont l'ensemble forme les comptes-réels des créditeurs dans les écritures de la Banque de France permet d'observer commodément certains phénomènes monétaires dont les représentants des Trésoreries française et anglaise se sont entretenus du début de la présente année. On voit que les courbes représentant les avoirs du Trésor et ceux de la Caisse autonome ont la même allure générale : le printemps est
autonome ont la même allure générale : le printemps est marqué par un point bas tandis qu'à l'automne correspond, dans les deux cas, une période de hautes eaux. Ainsi les influences sur le marché monétaire du Trésor et de la Caisse autonome, loin de se compenser, s'exercent dans le même sens et tendent à additionner leurs effets. C'est pour éviter ces variations d'origine extraéconomique que les experts unifiés ont demandé que soit envisagé un aménagement du budget de la Caisse autonome, tel que la somme des deux postes comptes du Trésor et comptes de la Caisse autonome, fût constante, autant
Trésor et comptes de la Caisse autonome, fût constante, autant qu'il serait possible. Un communiqué a fait connaître que les représentants de la Trésorerie française étaient d'accord avec leurs interlocuteurs pour admettre les avantages d'une telle réforme. Ce n'est pas à dire cependant, qu'elle puisse être accomplie rapidement ni aisément. La gestion de la Caisse autonome s'inspire nécessairement de considérations extra-monétaires. L'administration de son budget ne peut être bouleversée pour des raisons d'ordre international, si désirable qu'il soit d'en tenir compte. Aussi bien est-il surtout important, de retenir le fait même de ces conversations d'experts, comme la manifestation tangible de
même de ces conversations d'experts, comme la manifestation tangible de la solidarité des deux grands marchés financiers de l'Europe, et comme une preuve de leur collaboration effective. Le reste ira de soi. FF. L. Statistiques monétaires Les variations de l'encaisse-or des quatre grandes Banques d'émission Banque de France DATES France Res. banks Bank of England Reichsbank (millions de Frs) (millions de £) (millions de £) (millions de RM) Moyenne 1928 30.652 4.196 164 2.215 — 1929............. 37.011 4.288 148 2.267 Janvier 1930 42.426 4.293 161 2.284 Mars — 42.688 4.423 156 2.469 Mai — 43.072 4.516 158 2.574 Juillet —
156 2.469 Mai — 43.072 4.516 158 2.574 Juillet — 44.575 4.517 155 2.619 Août — 46.821 4.500 156 2.619 Septembre... — 47.781 4.510 157 2.610 Octobre — 49.940 4.534 160 2.320 Novembre. — 51.392 4.572 158 2.180 Décembre. — 55.578 4.593 149 2.216 (en millions de francs) Moyenne 1928 30.652 104.900 20.336 13.290 — 1929 37.011 107.200 18.327 13.602 Janvier 1930 42.426 107.325 18.761 13.701 Mars —42.688 110.575 19.344 14.814 Mai — 43.072 112.900 19.604 15.414 Juillet — 44.575 112.925 19.220 15.714 Août — 46.821 112.500 19.331 15.714 Septembre — 47.781 112.750 19.518 15.660 Octobre — 49.940 113.350 19.852
— 47.781 112.750 19.518 15.660 Octobre — 49.940 113.350 19.852 13.920 Novembre — 51.392 114.300 19.542 13.080 Décembre — 55.578 114.825 18.428 13.296 LES BOURSES ÉTRANGÈRES LONDRES Le Stock Exchange, pendant la semaine écoulée, a fait preuve de meilleures dispositions que précédemment. D'une part, il a été bien impressionné par les nouvelles déclarations faites par le chancelier de l'Échiquier. Du discours de M. Snowden, il semble résulter que le gouvernement ne compte pas recourir à de nouveaux impôts afin de combler le déficit budgétaire ; il se contenterait d'accroître certains droits d'entrée. D'autre part, l'annonce faite par le secrétaire au
droits d'entrée. D'autre part, l'annonce faite par le secrétaire au Travaux, M. Herderson, et le premier Lord de l'Amirauté ont eu à Paris et qui concernent l'accord naval, ont causé une vive satisfaction dans les milieux financiers. On se disait avec raison — les évènements l'ont prouvé par la suite — que les représentants du gouvernement anglais ne se seraient pas aillé à Paris puis à Rome, s'ils n'avaient pas prévu un résultat favorable. On parle déjà de l'amélioration des relations franco-italiennes et même d'un emprunt italien en France. Les conversations financières que des représentants des Trésoreries française et britannique
conversations financières que des représentants des Trésoreries française et britannique avaient engagées pendant la première moitié du mois de janvier ont repris et se sont terminées dans le courant de la semaine dernière, à l'entière satisfaction des deux parts. Le communiqué officiel qui a été publié à l'issue de ces entretiens, déclare que la Trésorerie française, tout en ne pensant pas que les conditions de gestion de fonds publics en France aient pu exercer sur les mouvements d'or les conséquences qu'on leur a parfois attribuées, n'en a pas moins affirmé volontiers son intention de tenir compte, dans ce domaine et
volontiers son intention de tenir compte, dans ce domaine et dans la limite de ses nécessités propres, des répercussions que les opérations des caisses publiques pourraient avoir, sur le marché monétaire. L'échec qu'a essuyé le gouvernement de M. Ramsay MacDonald dans la question de l'élargissement des pouvoirs politiques des syndicats ouvriers n'est pas fait pour déplaire aux financiers de la City. On escompte la chute prochaine du gouvernement, gouvernement qui ne sait pas exactement où se trouve, le parti conservateur tient beau coup, pour le moment, à prendre charge du gouvernement et à en appeler au pays. Jolis ces facteurs
gouvernement et à en appeler au pays. Jolis ces facteurs ont favorablement influencé le marché et le cours des fonds anglais, qui a été le premier à en profiter. Considéré, son trognon 86; War Loan 5 à 103 5/8 contre 102 5/8, Funding 4 % à 91 3/4 contre 89 1/4. Considération Loan 3 1/2 % à 77 7/8 contre 77 5/8. Fonds d'État, étrangers dans l'ensemble bien tenus à l'exception des fonds péruviens qui s'inscrivent en baisse à la suite des évènements politiques au Pérou. La plus grande partie des valeurs marchantes est en avance. Le marché des valeurs
des valeurs marchantes est en avance. Le marché des valeurs de pétrole, par contre, est en recul, ayant eu à souffrir de deux causes. L'une est la mise en exploitation d'un nouveau terrain pétrolifère au Texas, pouvant donner un rendement prodigieux. L'autre est le fait qu'une cession très importante a dû être réalisée, provoquant des ventes de gros lots de Shell Transport, Anglo Persian Oil et de Burmah Oil. Sur le renforcement du cuivre et des valeurs cuprifères à New-York, le comparaglement des cuprifères rhodésiennes s'est inscrit en une légère plus-value. BERLIN En dépit d'importants ordres d'achats pour le compte
plus-value. BERLIN En dépit d'importants ordres d'achats pour le compte de maisons étrangères, le début de la semaine a été peu satisfaisant. Le marché a été marqué par les difficultés de certaines maisons de banque d'importance moyenne ainsi que par les résultats peu favorables des Siemens-Schlickert Werke. On savait que la marche des affaires n'avait pas été brillante pour cette entreprise, mais on s'attendait quand même à mieux. La publication du rapport de l'Allgemeine Elektrizitatsgesellschaft (A. E. G.) dans la seconde moitié de la semaine dernière a permis au marché de se ressaisir. Des déclarations faites à l'assemblée générale de
de se ressaisir. Des déclarations faites à l'assemblée générale de la société, on peut déduire que l'ensemble de la marche des affaires n'a subi qu'un ralentissement passager par suite de la crise et que le nouvel exercice se présente sous un aspect plus satisfaisant. En effet, on parle beaucoup d'un crédit à si long terme de 50 millions de marks qui serait prochainement accordé au consortium de l'industrie électrique en vue de l'électrification de certaines lignes de chemins de fer. Ces nouvelles favorables ont stimulé, en première ligne, les valeurs du groupe électrique. L'étranger, en donnant des ordres d'achats importants,
du groupe électrique. L'étranger, en donnant des ordres d'achats importants, a largement contribué à la reprise du compartiment qui, par sa belle tenue, a provoqué un mouvement de hausse générale. Le marché a terminé la semaine sur une note ferme dans la plupart des groupes. AMSTERDAM Pendant la plus grande partie de la semaine, le marché a été irrégulier. Seul le compartiment des valeurs américaines a fait preuve de fermeté et d'activité, impressionné par la bonne tenue de Wall Street. Vers la fin de la semaine, un facteur nouveau a provoqué une vigoureuse reprise. Le gouvernement des Indes néerlandaises a
provoqué une vigoureuse reprise. Le gouvernement des Indes néerlandaises a décidé d'introduire devant le parlement un projet de loi relatif à la restriction temporaire des exportations de sucre et prohibant les exportations qui se feraient sans la permission écrite du gouvernement. Cette motion est en conformité avec le plan Chabourné. La nouvelle a produit une impression considérable sur le marché des valeurs de sucre qui se sont inscrites en avance sensible, entraînant dans leur progression le reste de la côte, à l'exception des pétroles. Mais la reprise du marché n'a été que de courte durée. La dernière séance de la
été que de courte durée. La dernière séance de la semaine est de nouveau indécise et, pour certains groupes, même faible. BRUXELLES Les séances de la semaine écoulée ont été plus calmes que pendant la semaine précédente. Les affaires ont été assez restreintes. Après quelques boursiers hésitants et même parfois lourds, l'optimisme a fini par reprendre le dessus. Le marché de vendredi a été particulièrement soutenu. La spéculation semble s'être entièrement retournée vers la hausse, et le portefeuille paraît faire des achats importants au comptant. Au terme, ce sont toujours les canadiennes qui sont le mieux tenues tout en se
les canadiennes qui sont le mieux tenues tout en se traitant activement. Au comptant, les valeurs coloniales sont en vedettes et s'inscrivent en progression sensible. NEW-YORK L'activité des transactions pendant la semaine écoulée a encore augmenté au Stock Exchange. 19.700.000 titres ont été échangés contre 18.700.000 pendant la semaine précédente. La cote s'est nettement raffermie. Les valeurs directrices présentent des gains intéressants. Ce mouvement de hausse est dû à la campagne très active menée à Wall Street, annonçant une reprise prochaine des affaires. Une légère amélioration dans la métallurgie et dans l'industrie de l'automobile sert de point de départ à
dans l'industrie de l'automobile sert de point de départ à cette campagne. Jusqu'à présent, ce ne sont que les achats des spéculateurs et des rachats du découvert qui ont entraîné le marché. Le public se montre réservé et se tient à l'écart. La reprise constatée dans la métallurgie et l'automobile ne semble pas autant l'influencer que la situation toujours peu favorable de tant d'autres industries. Vers la fin de la semaine, le marché a fait preuve d'irrégularité et a même, quant à certains compartiments, perdu une grande partie des progrès enregistrés. La tournure que prenait la question du Bonus Bill
enregistrés. La tournure que prenait la question du Bonus Bill (indemnité aux anciens combattants) a vivement impressionné. A ce sujet, on peut vérifier comment les opinions sur un même fait peuvent varier suivant les aspects considérés. Les uns craignent que pour payer les indemnités votées malgré le veto du président Hoover, le gouvernement ne se voie dans l'obligation de prélever de nouveaux impôts ou d'avoir recours à un emprunt (l'indemnité s'élève au total à environ 1.200 millions de dollars), ce qui alourdirait le marché des obligations et qui gênerait le financement de l'industrie. D'autres prétendent qu'en accroissant le pouvoir d'achat
financement de l'industrie. D'autres prétendent qu'en accroissant le pouvoir d'achat des anciens combattants, on hâterait la reprise des affaires en stimulant le commerce. Ce sont ces deux manières d'interpréter le même événement qui ont causé l'irrégularité des dernières séances. Dans le courant de la semaine, les avances aux brokers ont augmenté de 26 millions de dollars, faisant au total 1.798 millions de dollars contre 1.772 millions de dollars la semaine précédente et 3.489 millions de dollars la semaine correspondante de l'an dernier. Le taux du caiil money s'est maintenu à 1 1/2 %. JEAN MICHOL. Groupement des Houillères du Nord
1 1/2 %. JEAN MICHOL. Groupement des Houillères du Nord et du Pas-de-Calais Le Groupement des Houillères du Nord et du Pas-de-Calais a décidé de rembourser par anticipation la totalité des obligations de 500 francs de son emprunt, 6 0/0 1922 restant en circulation. Ces obligations seront remboursables le 1er juin prochain. Ce remboursement aura lieu au prix de 515 francs par titre (500 francs nominal plus 15 francs, montant du coupon semestriel échéant à la date du remboursement). Dans ce but, le Groupement des Houillères du Nord et du Pas-de-Calais procède à l'émission d'un emprunt de 441.675.000 francs, divisé
Pas-de-Calais procède à l'émission d'un emprunt de 441.675.000 francs, divisé en obligations de 1.000 francs, entièrement nettes d'impôts, rapportant un intérêt de 4 0/0, amortissables en vingt ans, émises au prix de 967 fr. 50 par le 1er mars 1931. Le montant des souscriptions devra être libéré à raison de 967 fr. 50 par titre : soit en espèces, soit en obligations de l'emprunt 6 0/0 1922, dont le prix de reprise est fixé à 513 fr. par titre. Borchères FxxxxjxxikXAXXfi Guillaume II jugé par sa mère Lettres de l'impératrice Frédérique réunies par Sir Frederick Ponsonby, traduites de l'anglais par
Frédérique réunies par Sir Frederick Ponsonby, traduites de l'anglais par Alice Turpin. (Bernard Grasset, éditeur.) Rares sont les souveraines qui ont laissé des mémoires ou des souvenirs. Quand elles l'ont pu, elles ont, au besoin, écrit l'Histoire. Mais toutes n'ont pas connu ce destin. Certaines furent des épouses mélancoliques et des mères sacrifiées ; telle paraît être le cas de l'Impératrice Frédérique dont on nous donne la correspondance. Pauvres lettres d'une femme qui nous révèlent un cœur humain et qui éclairent d'un jour nouveau les figures de personnages qu'on croyait familières. Mariée toute jeune à l'empereur Frédéric Guillaume, mère de
familières. Mariée toute jeune à l'empereur Frédéric Guillaume, mère de Guillaume II et veuve de bonne heure, l'impératrice Frédérique ne cesse d'échanger avec sa mère, la vieille reine Victoria, une correspondance active. Pour les soustraire au contrôle de son fils, l'impératrice dut faire porter ses lettres, secrètement et de nuit, à sir Frederick Ponsonby, secrétaire du roi Edouard VII. C'est grâce à celui-ci que les lettres ont pu être livrées au public. Toute une période de plus de quarante années reçoit ainsi un commentaire d'une extrême lucidité par celle dont Guillaume II a dit : « Elle fut toujours très
Guillaume II a dit : « Elle fut toujours très anglaise en Allemagne, et très allemande en Angleterre. » Fière de son pays, fière de ses origines, l'impératrice Frédérique conservera un caractère frondeur, sans jamais se départir du rôle d'épouse modèle, d'amie dévouée et même avertie. Libérale, elle aurait voulu jouer sa partie ; Bismarck, les junkers, son propre fils lui firent durement payer cette indépendance. Toutes ses lettres sont l'histoire de son calvaire doré, au milieu des courtisans et des hommes d'Etat prussiens. Elle stigmatise leurs procédés, explique leurs menées, démonte le secret ressort des mobiles cachés de toute
menées, démonte le secret ressort des mobiles cachés de toute cette politique pangermaniste dont l'exaspération devait mener à la guerre. On verra, par le passage que nous donnons, comment l'impératrice Frédérique parle de son fils Guillaume II, démasquant avec une extraordinaire clairvoyance l'orgueil et l'égoïsme monumental du « seigneur de la guerre. » C'est véritablement un coin du voile qui nous est levé sur les origines du grand conflit mondial, et aucune étude psychologique n'aurait pu ainsi nous montrer, pris sur le vif, les détestables artisans de la grandeur prussienne. P. D. Avec la mort de l'Empereur Frédéric, l'Impératrice abandonna
P. D. Avec la mort de l'Empereur Frédéric, l'Impératrice abandonna tout espoir, tous désirs. Ce qu'elle recherchait désormais c'était la solitude et la paix; mais son mari avait à peine fermé les yeux qu'une campagne virulente éclata contre elle. Les Bismarck, père et fils, aidés de Guillaume, n'épargnèrent à l'Impératrice ni humiliations ni chagrins. Sitôt que le bruit courut que l'Empereur était à l'agonie, un cordon de soldats entoura le Palais, pour empêcher la sortie de documents. Le chef de la maison de l'Empereur donna l'ordre à tous ceux qui habitaient le Palais, y compris les médecins, « de n'entretenir
habitaient le Palais, y compris les médecins, « de n'entretenir aucune correspondance avec l'extérieur... Si un des médecins essayait de sortir, il serait arrêté... » L'Impératrice et sa suite devinrent quasi prisonniers. Après la mort, la scène se transforma. C'était, raconte Ludwig, comme si un monarque avait été assassiné, et que son hostile successeur, préparé depuis longtemps à cette éventualité, fût monté à l'assaut de sa nouvelle autorité... Des divisions, choisies parmi les meilleurs bataillons, furent placées aux abords du Palais; autour des terrasses, on avait mis des canons. Le commandant von Hatzner fit le tour du palais au galop,