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étrangères L'évolution de cette position au cours des deux dernières années est retracée dans le tableau B-IV. Pour faciliter l'analyse, les postes du bilan de devises des banques y ont été regroupés sous trois rubriques principales : — les avoirs sur l'étranger et les ressources provenant de l'étranger, dont les variations sont reprises en balance : • au titre III B/2 — Secteur bancaire — pour ce qui concerne le court terme (cf. Note méthodologique § 63); • au titre III A/2 — Secteur bancaire — pour ce qui concerne le long terme (cf. Note méthodologique § 53 et 54);
le long terme (cf. Note méthodologique § 53 et 54); les créances sur les résidents et les ressources appartenant à des résidents; les devises à recevoir et les devises à livrer en exécution d'opérations de change traitées à terme. Enfin, au cours de l'année 1968, l'évolution de la position des banques a été influencée par certaines opérations spéciales ayant pour objet l'octroi de concours temporaires en devises au secteur public. A) LES AVOIRS SUR L'ÉTRANGER ET LES RESSOURCES PROVENANT DE L'ÉTRANGER 1° Avoirs et engagements chez les correspondants étrangers Le rôle important que jouent les banques françaises, en tant qu'intermédiaires,
rôle important que jouent les banques françaises, en tant qu'intermédiaires, sur le marché de l'eurodollar explique que la plus large fraction de leurs avoirs et de leurs ressources en devises est placée, ou empruntée, chez les correspondants étrangers. Le tableau B-V montre l'évolution de ces avoirs et de ces ressources en 1967 et 1968 et chiffre en pourcentage le développement des relations du secteur bancaire français avec l'étranger. TABLEAU B-V Évolution de la position en devises au comptant des banques françaises vis-à-vis de leurs correspondants étrangers (En millions de $ m.c.) 31-12-66 31-12-67 31-12-68 Avoirs chez les correspondants étrangers à
m.c.) 31-12-66 31-12-67 31-12-68 Avoirs chez les correspondants étrangers à court terme et à long terme 2.569 3.078 4.597 Taux d'accroissement annuel. + 20 -49 Dettes à l'égard des correspondants étrangers à court terme et à long terme 2.136 2.842 4.290 Taux d'accroissement annuel. + 33 + 51 Position en devises au comptant à l'égard des correspondants étrangers -433 1 + 236 + 307 1 Appréciée à travers l'encours des prêts et des emprunts en devises aux correspondants étrangers, l'activité des banques françaises a progressé de façon spectaculaire en 1968, d'environ 50 %, soit nettement plus qu'au cours des années
d'environ 50 %, soit nettement plus qu'au cours des années précédentes. Au 31 décembre 1968, la part des principales monnaies dans les créances et dans les engagements était la suivante : Créances Engagements Dollar des États-Unis 72 64 prêtés ou empruntés sur le marché de l'euro-dollar. (49 %) (56 %) prêtés ou empruntés aux États-Unis (23 %) ( 8 %) Deutsche Mark 11% 16% Franc suisse 8% Livre sterling 3% 1 Autres 6% 4% 100 100 Ce tableau fait ressortir la place prépondérante des prêts et des emprunts libellés en dollars (72 et 64 %) et l'importance de l'activité déployée
dollars (72 et 64 %) et l'importance de l'activité déployée par les banques françaises sur le marché de l'euro-dollar : les prêts consentis en dollars à des correspondants établis hors des États-Unis représentent 49 et les emprunts contractés en dollars auprès de banques autres qu'américaines atteignent 56. On remarquera également que le pourcentage des dollars placés directement aux États-Unis (23 %) dépasse notablement celui des dollars provenant en droite ligne de ce pays (8 %). L'excédent des placements ainsi réalisés par les banques françaises sur le marché de New York est principalement le fait des succursales en France de banques
est principalement le fait des succursales en France de banques américaines qui collectent à Paris, comme elles le font à Londres, des ressources en dollars et mettent celles-ci à la disposition de leurs maisons-mères. Enfin, le pourcentage des prêts et emprunts libellés en livres sterling (3 et 7 respectivement) est nettement plus faible que celui des opérations en Deutsche mark (11 et 16 %) et en Franc suisse (8 et 9 %). 2° Créances et engagements vis-à-vis des clients non résidents Les relations qu'entretiennent les banques françaises avec les clients non résidents se sont elles aussi fortement développées en 1968,
non résidents se sont elles aussi fortement développées en 1968, ainsi qu'en témoigne l'évolution des créances et des engagements en devises à l'égard de ces derniers : les avances et prêts octroyés ont augmenté de 50 %, les dépôts reçus de 36%. D'une année à l'autre, le montant des ressources nettes ainsi mises à la disposition des intermédiaires n'a cependant pratiquement pas varié (104 fin décembre 1968 contre 108 fin décembre 1967). TABLEAU B-VI Évolution des autres créances et engagements en devises des banques françaises vis-à-vis de l'étranger (En millions de $ U.C.) 31 décembre 1966 31 décembre 1967 31
de $ U.C.) 31 décembre 1966 31 décembre 1967 31 décembre 1968 Avances et prêts aux clients non-résidents 214 318 477 Taux d'accroissement annuel. + 48 + 50 Dépôts des clients non-résidents 347 426 581 Taux d'accroissement annuel. + 23 + 36 Position en devises au comptant à l'égard des clients non-résidents -133 -108 -104 Billets étrangers en caisse. 18 13 16 Effets escomptés en portefeuille 82 80 183 30 Autres créances et engagements vis-à-vis de l'étranger Les encaisses de billets étrangers conservées par les banques pour faire face à leur activité de change manuel sont restées modérées (16 fin
leur activité de change manuel sont restées modérées (16 fin décembre 1968 contre 13 fin décembre 1967). Le portefeuille d'effets escomptés, libellés en devises et tirés sur des non-résidents a en revanche vivement progressé (183 contre 80 l'année précédente). L'encadrement du crédit a vraisemblablement conduit certaines entreprises exportatrices, qui, depuis la crise de mai, ont plus volontiers traité leurs affaires en devises avec l'étranger, à escompter en fin d'année un volume accru d'effets pour faire face à leurs besoins de trésorerie. B) LES CRÉANCES SUR LES RÉSIDENTS ET LES RESSOURCES APPARTENANT A DES RÉSIDENTS 1° Les avances en devises aux
APPARTENANT A DES RÉSIDENTS 1° Les avances en devises aux clients résidents et les dépôts en devises de ces clients En 1967, la clientèle résidente avait mis à profit le retour à la liberté des changes pour accroître sensiblement ses dépôts de devises chez les banques françaises, en vue notamment de bénéficier de taux d'intérêts sur les placements en dollars plus rémunérateurs que ceux servis sur les dépôts en francs. Les ressources en devises ainsi mises à la disposition des banques avaient atteint 388 fin décembre contre 238 un an auparavant. L'aisance qui caractérisait alors le marché allemand des capitaux,
auparavant. L'aisance qui caractérisait alors le marché allemand des capitaux, et la faiblesse des taux réclamés pour les prêts en D.M. qui s'en suivait, avaient par ailleurs incité les entreprises françaises à s'endetter plus largement dans cette monnaie. Il en était résulté une forte augmentation des avances consenties par les intermédiaires au profit de leur clientèle résidente (155 fin décembre 1967, contre 97 fin décembre 1966). TABLEAU B-VII Evolution des créances et des engagements en devises des banques françaises à l'égard des résidents (En millions de $ U.C.) 31 décembre 31 décembre 30 avril 31 août 24 novembre 31 décembre
31 décembre 30 avril 31 août 24 novembre 31 décembre 1966 1967 1968 1968 1968 1968 Avances aux clients résidents + 97 + 155 + 129 + 87 + 136 + 61 Dépôts des clients résidents 238 388 339 224 543 351 — Ressources nettes appartenant aux clients résidents — 141 — 233 — 210 — 137 — 407 — 290 — Avoirs propres des banques — 63 — 74 — 49 — 77 — 221 -187 — Divers (net) + 6 — 29 — 37 + 2 — 52 Ressources nettes à la disposition des banques provenant de résidents
Ressources nettes à la disposition des banques provenant de résidents — 198 — 336 259 — 251 626 — 529 Le signe + représente une créance des banques françaises ; le signe — un engagement. Le revirement que l'on avait pu observer fin 1967, au lendemain de la dévaluation du sterling, s'est confirmé au début de l'année 1968. Fin avril, les dépôts de devises de la clientèle, constitués principalement par des placements en dollars, ont fléchi de 388 à 339 millions de dollars. Quant aux avances, leur montant est tombé de 155 à 129 millions de dollars, principalement en raison
de 155 à 129 millions de dollars, principalement en raison d'une diminution des prêts accordés en D.M. Au total, avant qu'éclate la crise de mai, les banques françaises disposaient encore du fait de leur clientèle résidente de ressources nettes en devises représentant l'équivalent de 210. Les limites apportées par le contrôle des changes à la liberté des exportateurs et des importateurs de conserver ou d'acheter des devises ont ensuite, durant trois mois, provoqué une diminution des avoirs en monnaies étrangères maintenus en attente de cession ou de transfert par les résidents chez les banques françaises. Ces avoirs n'atteignaient plus que
résidents chez les banques françaises. Ces avoirs n'atteignaient plus que 224 fin août contre 339 fin avril. La crainte d'avoir à rembourser des devises dont le cours contre francs risquait de s'élever amenait par ailleurs les entreprises à réduire leur recours aux avances des intermédiaires (87 contre 129). Fin août, le montant net des ressources en devises conservées par les résidents chez les banques ne se chiffrait donc plus qu'à 137 millions de dollars, contre 210 quatre mois auparavant. La liberté momentanément redonnée aux transferts et aux opérations de change allait permettre une reconstitution rapide des dépôts de devises de
allait permettre une reconstitution rapide des dépôts de devises de la clientèle française chez les intermédiaires et une vive progression des emprunts contractés en monnaies jugées faibles pour les arbitrager contre D.M. Le 24 novembre, avant que soit rétabli le contrôle des changes, dépôts et avances s'élevaient à 543 et 136 millions de dollars, respectivement, procurant aux banques un maximum jamais encore atteint de ressources nettes appartenant à des résidents (407). Le second contrôle des changes a eu les mêmes répercussions que le premier sur les dépôts et les avances en devises. Quand l'année s'est achevée, leur montant ne ressortait
en devises. Quand l'année s'est achevée, leur montant ne ressortait plus respectivement qu'à 351 et 61 millions de dollars, laissant apparaître un solde net de 290 millions de dollars à la disposition des banques. 20 Les avoirs propres des banques Les ressources en devises qui appartiennent en propre aux banques ont suivi durant l'année une évolution à peu près comparable à celle des avoirs des autres résidents et qui tient aux mêmes raisons : jugement porté sur la valeur du franc, régimes successifs de liberté et de contrôle des changes. Elles ont fléchi de 74 à 49 millions de dollars
Elles ont fléchi de 74 à 49 millions de dollars au cours des quatre premiers mois et sont ensuite revenues à un niveau comparable à celui de décembre 1967 (77), après qu'eurent été liquidées certaines prises de position à la hausse du franc. Leur montant a vivement progressé en septembre-octobre et surtout novembre (221 le 24 de ce mois) et s'est réduit de nouveau en fin d'année (187). 30 Divers (1) Les ressources comptabilisées dans divers postes du bilan de devises des banques non identifiés dans la présente analyse qui contribuaient pour 29 fin décembre 1967 aux possibilités de placement
contribuaient pour 29 fin décembre 1967 aux possibilités de placement des banques françaises à l'étranger, ont atteint 52 millions de dollars fin décembre 1968. C) LA POSITION NETTE A TERME DES BANQUES FRANÇAISES VIS-A-VIS DE LEUR CLIENTELLE ET DES CORRESPONDANTS ÉTRANGERS Les opérations de change traitées à terme en 1968 par les intermédiaires ont amené ceux-ci à se procurer au comptant les devises qu'il leur fallait livrer à l'échéance des contrats, tant à la clientèle résidente qu'aux correspondants étrangers. Déséquilibré en raison du déficit enregistré par les règlements extérieurs, le marché des changes n'a pu pourvoir à ces achats anticipés
marché des changes n'a pu pourvoir à ces achats anticipés de devises qu'au prix d'interventions accrues du secteur public. (1) Ce poste reprend notamment les effets escomptés tirés sur des résidents et les effets à l'encaissement en portefeuille, déduction faite des comptes exigibles après encaissement. Au plus fort de la crise monétaire de novembre, les banques françaises se trouvaient ainsi détentrices de devises livrables à terme pour un montant équivalent à 1.400 millions de dollars. Ceci explique que les autorités monétaires se sont alors efforcées de ramener ces ressources dans les réserves officielles. Le tableau B-VIII montre quelle a été
les réserves officielles. Le tableau B-VIII montre quelle a été l'évolution de la position à terme des intermédiaires. TABLEAU B-VIII Evolution de la position à terme en devises des banques françaises vis-à-vis de la clientèle et des correspondants étrangers (En millions de $ U.C.) 31 décembre 31 décembre 30 avril 31 août 24 novembre 31 décembre 1966 1967 1968 1968 1968 1968 Position vis-à-vis de la clientèle : Devises à recevoir (+). 215 658 663 292 427 521 — Devises à livrer (-). 149 346 306 835 1 008 417 Position nette + 66 + 312 + 357 543 581
Position nette + 66 + 312 + 357 543 581 + 104 Position vis-à-vis des correspondants étrangers : Devises à recevoir (+). 2.039 2.658 2.324 1.767 2.569 2.514 — Devises à livrer (-) 2.307 2.855 2.755 2.176 3.390 3.284 Position nette contre francs. — 268 — 197 431 409 821 — 770 Position nette globale : Devises à recevoir (+) — + 115 — — — — Devises à livrer (-) 202 — 74 952 -1.402 — 666 Note. — Pour ne pas rester en position de change, les banques achètent au comptant les devises qu'elles doivent livrer à l'échéance
achètent au comptant les devises qu'elles doivent livrer à l'échéance des contrats de terme; elles vendent de même immédiatement les devises qu'elles ont à recevoir à terme. Les devises achetées par anticipation accroissent les ressources des banques disponibles à des fins de placements à l'étranger, tandis que les ventes par anticipation diminuent ces ressources. Fin décembre 1967, la position à terme se traduisait par un montant net de devises à recevoir (115). Cette position s'est retournée après les événements de mai. Les engagements nets à terme des intermédiaires ont vivement progressé jusqu'au 25 novembre, date de rétablissement du contrôle des
progressé jusqu'au 25 novembre, date de rétablissement du contrôle des changes, et s'élevaient encore en fin d'année à 666 millions de $. 1° Position à l'égard de la clientèle Durant les cinq premiers mois de l'année, les banques françaises sont demeurées acheteurs net à terme de devises à leur clientèle pour des montants qui ont oscillé autour de 300 millions de dollars, chiffre atteint dès la dévaluation du sterling en novembre 1967. Ces devises provenaient principalement des ventes à terme effectuées par les exportateurs désireux de garantir leurs créances en devises contre une dépréciation éventuelle, et également des cessions à
devises contre une dépréciation éventuelle, et également des cessions à terme réalisées par les résidents titulaires de dépôts de devises constitués à des fins de placement. Les garanties de change ainsi réalisées concernaient pour l'essentiel le dollar et la livre sterling. Le déport des devises contre francs entretenu par ces ventes a par ailleurs incité les importateurs à accroître leurs achats de devises à terme, pour bénéficier des cours inférieurs à ceux pratiqués sur le marché au comptant. Cela explique qu'à fin avril 1968, comme à fin décembre 1967, l'encours des devises à recevoir et celui des devises à livrer
des devises à recevoir et celui des devises à livrer ont excédé notablement les chiffres enregistrés fin 1966. Dès qu'a cessé début juin la grève des banques et qu'a recommencé à fonctionner le marché des changes, les opérateurs ont changé radicalement d'attitude : les exportateurs ont réduit leurs cessions et les importateurs ont développé leurs achats à terme de devises. Le contrôle temporaire des changes instauré fin mai n'apportait aucune entrave à la liberté de couvrir les importations de marchandises dès lors que celles-ci étaient justifiées. En quatre mois, les engagements à terme des intermédiaires à l'égard des résidents ont
engagements à terme des intermédiaires à l'égard des résidents ont changé de sens (à recevoir 357 fin avril, à livrer 543 fin août) ; ainsi les banques se sont-elles trouvées dans l'obligation d'acheter au comptant 900 millions de dollars pour faire face à cette nouvelle situation. Au 24 novembre, la position des banques a laissé apparaître un solde de devises à livrer (581) à peine plus élevé que celui enregistré début septembre ; ceci donne à penser que les couvertures à terme de caractère purement spéculatif, si elles ont existé, n'ont pas revêtu une grande ampleur pendant les trois mois
n'ont pas revêtu une grande ampleur pendant les trois mois de liberté des changes. Les restrictions sévères apportées au fonctionnement du marché à terme à partir du 25 novembre (limitation des possibilités de couverture à un mois et à certains produits importés) et l'annulation imposée sous huit jours de tous les contrats conclus antérieurement et ne répondant pas aux nouvelles conditions ont eu pour effet de réduire les engagements à terme en devises des banques vis-à-vis de la clientèle. Ceux-ci (417) ont diminué au point que les créances à terme (521) les ont dépassés. Ainsi, fin décembre 1968, les intermédiaires
(521) les ont dépassés. Ainsi, fin décembre 1968, les intermédiaires se sont-ils retrouvés acheteurs net de devises à terme pour 104 millions de dollars contre 312 fin 1967. 2) Position à l'égard des correspondants étrangers Durant les quatre premiers mois de l'année, l'aisance des trésoreries bancaires en monnaie nationale a permis aux intermédiaires d'acheter des devises pour bénéficier de la rentabilité des placements à l'étranger couverts à terme. Aussi les engagements de livrer des devises à terme contre francs aux correspondants non-résidents ont-ils vivement progressé de décembre 1967 (197) à avril 1968 (431). Par la suite, l'interdiction faite aux banques
avril 1968 (431). Par la suite, l'interdiction faite aux banques françaises de prêter du franc à l'étranger et de se porter contrepartie d'achat à terme de devises par les non-résidents — à moins que ce ne soit en vue de couvrir des ventes à terme de devises des exportateurs français — a provoqué un léger fléchissement de ces engagements (409 fin août). Cette tendance s'est infléchie dès que le contrôle temporaire des changes a été levé : la défiance dont était victime notre monnaie a en effet conduit les étrangers à vendre du franc à terme, et donc à acheter
à vendre du franc à terme, et donc à acheter des devises, comme le faisaient de leur côté les résidents. En moins de trois mois, les engagements des banques françaises de livrer des devises à terme à leurs correspondants non-résidents ont plus que doublé : 821 millions de dollars au 24 novembre. À Les dispositions du nouveau contrôle des changes interdisant aux intermédiaires de vendre des devises à terme contre francs aux banques étrangères, pour quelque motif que ce soit, il en est résulté une diminution immédiate des engagements de cette nature (770 fin décembre). D) CONCOURS ACCORDÉS AU SECTEUR
cette nature (770 fin décembre). D) CONCOURS ACCORDÉS AU SECTEUR PUBLIC Les développements qui précèdent ont montré comment le comportement des résidents et des non-résidents à l'égard de notre monnaie a amené les banques françaises à détenir, pour compte de tiers et pour leur propre compte, un stock de devises qui est allé croissant jusqu'au 24 novembre 1968. TABLEAU B-IX Concours en devises apportés par les banques françaises au secteur public (En millions de $ U.C.) 31 décembre 31 décembre 30 avril 31 août 24 novembre 31 décembre 1966 1967 1968 1968 1968 1968 1 Devises à la disposition des
1968 1968 1968 1968 1 Devises à la disposition des banques françaises : Appartenant à des résidents (cf. tableau B-VII) 198 336 259 251 626 529 — Achetées ou vendues (-) en couverture d'opérations à terme (cf. tableau B-VIII) 202 -115 74 952 1.402 666 Total des ressources nettes en devises conservées par les banques pour compte de tiers et pour leur propre compte. 400 221 333 1.203 2.028 1.195 II Concours accordés au secteur public — — — — -1.145 793 III Devises restant disponibles à des fins de placements à long et court terme à l'étranger (cf. tableau
placements à long et court terme à l'étranger (cf. tableau B-IV position nette au comptant à l'égard de l'étranger) 400 221 333 1.203 883 402 La balance des paiements se soldant par un déficit, cette accumulation de moyens de paiements étrangers n'a pu se faire qu'au détriment des avoirs publics de change. Les autorités monétaires ont cherché à réintégrer, au moins provisoirement, dans les réserves officielles une partie des devises conservées par les intermédiaires pour compte de résidents. La Banque de France a donc, par analogie avec ce qui avait été déjà pratiqué dans d'autres pays de la Communauté Économique
été déjà pratiqué dans d'autres pays de la Communauté Économique Européenne, effectué des swaps de devises contre monnaie nationale avec les banques commerciales. Elle a ainsi récupéré, pour un temps, des dollars qui lui étaient achetés sur le marché par les établissements bancaires en francs. Ces opérations ont procuré jusqu'à 1.245 millions de dollars au plus fort de la crise de novembre et portaient encore sur 793 millions de dollars fin décembre. Par la suite, une réglementation appropriée devait imposer aux banques, sous certaines conditions, de confier au secteur public l'équivalent de leurs créances nettes en devises sur l'étranger. 2°
l'équivalent de leurs créances nettes en devises sur l'étranger. 2° La position en francs des banques françaises à l'égard de l'étranger a) La position au comptant Durant les quatre premiers mois de l'année 1968, la position en francs, au comptant, des banques françaises vis-à-vis de l'étranger a suivi une évolution comparable à celle enregistrée au cours des mois précédents, notamment après que fût intervenue la dévaluation du sterling. La défiance qui se manifestait alors à l'encontre des monnaies de réserve valait au franc d'être une devise recherchée. Les avoirs en francs maintenus en compte chez les banques françaises par les
francs maintenus en compte chez les banques françaises par les non-résidents ont donc augmenté plus vite que les avances sollicitées. Fin avril, l'endettement net des intermédiaires en monnaie nationale atteignait 950 millions de dollars contre 783 fin décembre 1967 et 593 fin décembre 1966. Ce mouvement était proportionnellement plus accentué pour les engagements nets vis-à-vis de la clientèle (212 contre 154, soit + 38 en quatre mois) que pour ceux à l'égard des correspondants étrangers (738 contre 629 soit + 18 %). TABLEAU B-X Evolution de la position à court terme en francs, au comptant, des banques françaises vis-à-vis de
terme en francs, au comptant, des banques françaises vis-à-vis de l'étranger (En millions de $ m.c.) 31 décembre 31 décembre 30 avril 31 août 24 novembre 31 décembre 1966 1967 1968 1968 1968 1968 1 Position au comptant vis-à-vis des correspondants étrangers : — Créances + 205 + 240 + 285 + 414 + 337 + 311 — Engagements — 681 — 869 — 1.023 — 622 — 522 — 515 — Engagements nets — 476 — 629 — 738 — 208 — 185 — 204 II Position au comptant vis-à-vis de la clientèle étrangère : — Créances + 20
vis-à-vis de la clientèle étrangère : — Créances + 20 + 52 + 51 + 62 + 94 + 84 — Engagements — 137 — 206 — 263 — 232 — 215 — 188 — Engagements nets 117 154 — 212 170 121 104 III Position nette globale à court terme vis-à-vis de l'étranger — 593 — 783 — 950 — 378 — 306 — 308 La crise de mai a naturellement modifié l'appréciation portée à l'étranger sur la solidité du franc. Les non-résidents ont retardé au maximum les ventes de devises destinées à assurer la couverture des ordres de