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été accueillie la Rente 5 0/0 perpétuelle, faveur qui ne s'est pas démentie, comme le prouve la tenue remarquable de ses cours à la Bourse. Aussi ne peut-il être question de renoncer au titre 5 0/0. Mais ce que l'on peut se demander, c'est s'il convient d'émettre de la Rente 50/0 perpétuelle exactement semblable à celle qui est en circulation ou s'il ne serait pas préférable de créer un titre nouveau différant par certains points des titres existants. Au lieu de Rente perpétuelle, on pourrait émettre, par exemple, de la Rente remboursable à une époque fixe plus ou moins éloignée;
Rente remboursable à une époque fixe plus ou moins éloignée; ceci soit dit d'ailleurs à titre de simple indication, car nous ne nous proposons pas aujourd'hui de comparer entre eux les différents systèmes susceptibles d'être adoptés. Nous voulons seulement examiner cette question préjudiciable: faut-il s'en tenir au 5 0/0 perpétuel ou vaudrait-il mieux offrir au public un titre nouveau? Au premier abord, bien des gens trouveront que la réponse n'est pas douteuse. Pourquoi, dira-t-on, renoncer à un Fonds qui a fait ses preuves pour se lancer dans l'inconnu? Le succès du premier emprunt est un gage du succès du prochain,
du premier emprunt est un gage du succès du prochain, s'il est fait dans les mêmes conditions, tandis qu'on ignore comment le public accueillerait un autre titre. On peut invoquer aussi les avantages de l'unification de la Dette et les inconvénients de sa trop grande diversité. Tout cela nous le savons fort bien, et nous-mêmes autrefois avons-nous préconisé quand il s'est agi d'émettre un emprunt, le recours à la vieille Rente 3 0/0 qui était alors le type par excellence de la Rente française. Ce que l'on disait avant la guerre en faveur du 3 0/0 perpétuel, on peut le
guerre en faveur du 3 0/0 perpétuel, on peut le répéter maintenant en faveur du 5 0/0 perpétuel. Mais il faut réfléchir que la guerre n'a pas amené seulement un changement du taux de capitalisation; elle a modifié complètement les conditions mêmes des émissions de rente. Quand on offrait en souscription publique un chiffre limité de rentes et qu'il existait un marché à terme, la spéculation jouait un rôle prépondérant dans les émissions. Les souscripteurs ne se voyaient attribuer qu'une proportion infime de leurs demandes, et cela rendait très difficiles, sinon impossibles en pratique, les arbitrages de portefeuille. On offrait
sinon impossibles en pratique, les arbitrages de portefeuille. On offrait bien aux souscripteurs la rente, nouvelle deux francs au-dessous du cours coté à la Bourse sur la rente ancienne, et les porteurs de celle-ci auraient donc gagné cette différence en vendant leurs titres et en les remplaçant par des titres exactement semblables qu'ils se seraient procurés en souscrivant. Mais, à cause de la réduction que subissaient les demandes, le capital produit par la vente d'une certaine quantité de rente ancienne était très loin de fournir au souscripteur la même quantité de rente nouvelle. Il en résultait que l'arbitrage ne pouvait
de rente nouvelle. Il en résultait que l'arbitrage ne pouvait pas se faire en souscrivant, mais seulement en achetant la rente nouvelle, sur le marché, aux spéculateurs qui vendaient par avance le produit de leur souscription. En conséquence, le nivellement des deux titres se faisait surtout par la hausse de la rente nouvelle qui « faisait prime » sur son cours d'émission, et beaucoup moins par la baisse de la rente ancienne. Ainsi subsistait-il jusqu'au jour de la souscription une marge sensible entre le cours de la rente à la Bourse et le prix d'émission. Or cette marge est indispensable
Bourse et le prix d'émission. Or cette marge est indispensable pour assurer le succès de l'opération car les capitalistes n'auraient aucun intérêt à souscrire, avec tous les risques de l'incertitude de l'attribution, un titre qu'ils pourraient acheter fermement sur le marché au même prix. Mais le temps n'est plus des souscriptions de spéculation démesurément grossies par des artifices de crédit. Aujourd'hui toutes les souscriptions sont forcément sérieuses et elles doivent être appuyées de capitaux réellement disponibles. D'autre part, le montant de l'émission des emprunts de guerre n'est pas limité, les demandes sont satisfaites intégralement, et il n'y a plus à
demandes sont satisfaites intégralement, et il n'y a plus à tenir compte comme autrefois de la réduction éventuelle des souscriptions. Que résultera-t-il de cet état de choses nouveau? Il est facile de s'en rendre compte. La Rente 5 0/0 est cotée 89. Supposons qu'on fasse une nouvelle émission de la même Rente 5 0/0 libérée au prix de 87 50 par exemple. Il y aura sans aucun doute un certain nombre de porteurs qui auront l'idée de vendre à 89 et de souscrire à 87 50 pour gagner une différence de 1 fr. 50. En admettant même qu'aucun porteur ne
de 1 fr. 50. En admettant même qu'aucun porteur ne fasse cet arbitrage, personne à coup sûr ne voudra acheter à la Bourse à 89 un titre qu'il peut obtenir à 87 50 en souscrivant, et le courant normal des ventes ne trouvera plus de contre-partie au-dessus de ce dernier cours. On voit donc que fatalement, aussitôt le prix d'émission connu, le cours du 5 0/0 ancien à la Bourse tendra à se niveler avec ce prix et à tomber même probablement un peu au-dessous à cause de la commission allouée aux intermédiaires. Cola no nuira peut-être pas beaucoup au
allouée aux intermédiaires. Cola no nuira peut-être pas beaucoup au succès de l'émission on aura d'ailleurs la ressource de ne pas laisser inscrire des cours en baisse. Mais il ne faut pas se dissimuler, en émettant du 5 0/0 identique à l'ancien, on renonce à l'attrait que peut constituer pour le public un prix d'émission inférieur au cours auquel le même titre est demandé à la Bourse. Or c'est sur cette marge que l'on compte en temps ordinaire pour attirer les souscripteurs. Si l'on émet un titre nouveau, les choses ne se présentent pas de la même façon. Il n'y
ne se présentent pas de la même façon. Il n'y aura pas de comparaison à faire avec le cours de la Bourse puisque le nouveau fonds ne sera pas coté. Le souscripteur n'aura à tenir compte que de son rendement et des avantages qu'il offre. Il est vrai qu'on sera amené, sans doute, à le présenter comme plus avantageux que le 50/0 perpétuel, au moins à certains points de vue, ce qui provoquera des arbitrages de portefeuille, certains porteurs cherchant à vendre leur 5 0/0-ancien pour acheter du nouveau. Mais il est impossible d'établir une parité absolue entre deux titres
il est impossible d'établir une parité absolue entre deux titres différents, et l'abiliélisse du 5 0/0 -ancien, si elle se produisait, ne pourrait pas être interprétée dans un sens défavorable pour le nouveau fonds. Elle tendrait à prouver au contraire que celui-ci est plus avantageux, à son prix d'émission, que le 5 0/0 ancien, au cours qu'il cotait auparavant. L'équilibre finirait par s'établir à un certain niveau des cours où les deux fonds paraîtraient aussi bons à acheter l'un que l'autre; quel que soit ce niveau, la baisse du 50/0 ancien ne pourrait nuire en aucune façon au succès de
ancien ne pourrait nuire en aucune façon au succès de l'émission du nouveau. À ne considérer que la technique de la souscription et les éléments de sa réussite, il semble donc bien qu'il vaudrait mieux choisir, pour le prochain emprunt, un fonds d'intérêt plus ou moins du 5 0/0 nouveau, dont il existe déjà environ 15 milliards, ce qui est un joli chiffre. Or, ce que l'on doit chercher surtout, c'est le moyen de recueillir le plus de souscriptions aux conditions les plus avantageuses pour l'Etat. On remarquera que nous avons examiné la question comme s'il s'agissait d'une affaire ordinaire
avons examiné la question comme s'il s'agissait d'une affaire ordinaire et comme s'il ne devait y avoir pour attirer les souscripteurs que les avantages matériels qui leur sont offerts. En réalité, il n'est pas douteux que l'élan patriotique, qui a fait se presser tant de souscripteurs aux guichets du Trésor lors du premier emprunt de la Défense, se reproduira avec la même force quand un nouvel appel sera adressé au pays. Mais tout en comptant sur le sentiment du devoir financier qui ne fera certainement pas défaut en France, il ne faut pas oublier que l'intérêt est aussi un puissant
ne faut pas oublier que l'intérêt est aussi un puissant levier. On ne doit pas négliger de s'en servir, ne fût-ce que pour attirer les souscriptions de l'étranger, qui n'ont pas été un appoint négligeable dans la première souscription. Société Marseillaise - Le rapport du Conseil d'administration, présenté à l'Assemblée générale des actionnaires du 1er juin, contient DERNière HEURE nous dîmes à la 3e page nos Dernières Nouvelles. LA GUERRE COMMUNIQUE d des heures de chaque jour Au nord de la Somme, la lutte a été acharnée pendant la nuit. Les Allemands ont lancé des contre-attaques violentes contre nos nouvelles
Les Allemands ont lancé des contre-attaques violentes contre nos nouvelles positions aux abords de Hardecourt. Nos tirs de barrage et nos feux d'infanterie ont infligé des pertes importantes à l'ennemi qui a dû reprendre des ordres, laissant entre nos mains 200 prisonniers dont 6 officiers. Poursuivant nos avancées sur la rive droite de la Somme, nous nous sommes emparés, après un vif combat, du village de Gurlu que nous occupons en entier. Au sud de la Somme, nous avons conservé toutes les positions conquises par nous hier, et accompli quelques progrès au cours de la nuit entre Herbecourt et Assevillers.
progrès au cours de la nuit entre Herbecourt et Assevillers. D'après de nouveaux renseignements, le chiffre total des prisonniers allemands non blessés faits par les troupes françaises dans la journée d'hier dépasse 5.000. Entre Oise et Aisne, nous avons capturé une patrouille allemande qui tentait d'aborder nos lignes près de Bailly. En Champagne, nous avons effectué de nombreuses reconnaissances sur le front ennemi. Plusieurs d'entre elles ont pu pénétrer dans les tranchées adverses qu'elles ont nettoyées à la grenade. Nous avons fait 15 prisonniers. Sur la rive gauche de la Meuse, une attaque allemande déclenchée dans la soirée d'hier sur
Meuse, une attaque allemande déclenchée dans la soirée d'hier sur nos positions au nord-est du bois d'Avocourt, avait réussi à pénétrer dans nos éléments avancés, mais a été Le rapport du Conseil d'administration, présenté à l'Assemblée générale des actionnaires du 1er juin, contient DEMNière HEURE nous dîmes à la 3e page nos Dernières Nouvelles. LA GUERRE COMMUNIQUE d des heures de chaque jour Au nord de la Somme, la lutte a été acharnée pendant la nuit. Les Allemands ont lancé des contre-attaques violentes contre nos nouvelles positions aux abords de Hardecourt. Nos tirs de barrage et nos feux d'infanterie ont
Hardecourt. Nos tirs de barrage et nos feux d'infanterie ont infligé des pertes importantes à l'ennemi qui a dû reprendre des ordres, laissant entre nos mains 200 prisonniers dont 6 officiers. Poursuivant nos avancées sur la rive droite de la Somme, nous nous sommes emparés, après un vif combat, du village de Gurlu que nous occupons en entier. Au sud de la Somme, nous avons conservé toutes les positions conquises par nous hier, et accompli quelques progrès au cours de la nuit entre Herbecourt et Assevillers. D'après de nouveaux renseignements, le chiffre total des prisonniers allemands non blessés faits par
le chiffre total des prisonniers allemands non blessés faits par les troupes françaises dans la journée d'hier dépasse 5.000. Entre Oise et Aisne, nous avons capturé une patrouille allemande qui tentait d'aborder nos lignes près de Bailleul. En Champagne, nous avons effectué de nombreuses reconnaissances sur le front ennemi. Plusieurs d'entre elles ont pu pénétrer dans les tranchées adverses qu'elles ont nettoyées à la grenade. Nous avons fait 15 prisonniers. Sur la rive gauche de la Meuse, une attaque allemande déclenchée dans la soirée d'hier sur nos positions au nord-est du bois d'Avocourt, avait réussi à pénétrer dans nos éléments
du bois d'Avocourt, avait réussi à pénétrer dans nos éléments avancés, mais a été Le rapport du Conseil d'administration, présenté à l'Assemblée générale des actionnaires du 1er juin, contient DEMNière HEURE nous dîmes à la 3e page nos Dernières Nouvelles. LA GUERRE COMMUNIQUE d des heures de chaque jour Au nord de la Somme, la lutte a été acharnée pendant la nuit. Les Allemands ont lancé des contre-attaques violentes contre nos nouvelles positions aux abords de Hardecourt. Nos tirs de barrage et nos feux d'infanterie ont infligé des pertes importantes à l'ennemi qui a dû reprendre des ordres, laissant entre
à l'ennemi qui a dû reprendre des ordres, laissant entre nos mains 200 prisonniers dont 6 officiers. Poursuivant nos avancées sur la rive droite de la Somme, nous nous sommes emparés, après un vif combat, du village de Gurlu que nous occupons en entier. Au sud de la Somme, nous avons conservé toutes les positions conquises par nous hier, et accompli quelques progrès au cours de la nuit entre Herbecourt et Assevillers. D'après de nouveaux renseignements, le chiffre total des prisonniers allemands non blessés faits par les troupes françaises dans la journée d'hier dépasse 5.000. Entre Oise et Aisne, nous
la journée d'hier dépasse 5.000. Entre Oise et Aisne, nous avons capturé une patrouille allemande qui tentait d'aborder nos lignes près de Bailleul. En Champagne, nous avons effectué de nombreuses reconnaissances sur le front ennemi. Plusieurs d'entre elles ont pu pénétrer dans les tranchées adverses qu'elles ont nettoyées à la grenade. Nous avons fait 15 prisonniers. Sur la rive gauche de la Meuse, une attaque allemande déclenchée dans la soirée d'hier sur nos positions au nord-est du bois d'Avocourt, avait réussi à pénétrer dans nos éléments avancés, mais a été La Société Marseillaise avait, d'ailleurs, pu renoncer l'année dernière au
La Société Marseillaise avait, d'ailleurs, pu renoncer l'année dernière au moratorium des comptes créanciers, et le résultat de cette mesure est que le chiffre des dépôts, qui avait subi une réduction importante au lendemain de la déclaration de la guerre, a été reconstitué et se trouve aujourd'hui sensiblement dépassé. En ce qui concerne les bénéfices de l'exercice 1915, ils se sont élevés, ayant évaluation d'inventaire, à 1,822,249 fr. Par suite d'amortissements jugés nécessaires sur divers chapitres, notamment sur le portefeuille-titres, ces bénéfices ont été ramenés à 231,881 fr. Avec le report de l'exercice précédent, il est ainsi resté un solde
report de l'exercice précédent, il est ainsi resté un solde disponible de 1,035,641 fr., qui a été reporté à nouveau. Ajoutons d'ailleurs, comme nous l'avons déjà indiqué, que le président a laissé entendre aux actionnaires que l'ère des dividendes pourrait vraisemblablement être rouverte avec l'exercice en cours. FAITS DIVERS Le Temps. (Bureau central météorologique.) Dimanche 2 juillet. De faibles pluies sont tombées sur les Îles Britanniques, le Danemark et les Pays-Bas; en France, des orages ont éclaté dans le Sud-Ouest ils n'ont donné de pluie qu'à Bordeaux (11 mm) et à Arcachon (8 mm). Ce matin, le temps est nuageux
à Arcachon (8 mm). Ce matin, le temps est nuageux dans le Nord, couvert dans l'Ouest, brumeux dans le Sud; on signale un orage à Besançon et à Lyon. En France, le temps va rester généralement brumeux et chaud; des orages sont probables. À Paris, hier, beau temps. Au Parc Saint-Maur, la température moyenne, 17°3, a été inférieure de 0°5 à la normale (17°8). Depuis hier, température maximum, 25°; minimum, 11°. À la tour Eiffel, température maximum, 23°1 minimum, 12°3. Dates critiques pour juillet (tirées de la Connivence des Lunes par application de la formule d'Henri de Parvitte). 7, 15,
par application de la formule d'Henri de Parvitte). 7, 15, 20, 26-27. La plus forte marée du mois a lieu le 17 son coefficient est de 102. La natalité française et l'œuvre de l'Assistance maternelle. L'Assistance maternelle a tenu son assemblée générale annuelle le 30 juin, sous la présidence de M. le professeur Bar, membre de l'Académie de Médecine. En ouvrant la séance, le président a exprimé les douloureux regrets de toute l'assistance pour l'absence du président d'honneur, M. Emile Loubet, qu'un deuil récent, refoulé complètement par notre contre-offensive, complètement refoulée par notre contre-offensive. Sur les pentes Est du Mort-Homme,
refoulée par notre contre-offensive. Sur les pentes Est du Mort-Homme, nous avons effectué un coup de main qui a pleinement réussi. Au cours du combat, nous avons engagé dans la zone ennemie, une cinquantaine d'Allemands ont été tués, une vingtaine, pris par nous, ont été ramenés dans nos lignes. Deux mitrailleuses sont également restées en notre pouvoir. Sur la rive droite, plusieurs tentatives faites par l'ennemi sur l'ouvrage de Thiaumont, dans lequel nous sommes établis, ont été aisément repoussées. Dans cette région, un fort parti allemand s'étant heurté à nos éléments de première ligne a été dispersé après avoir subi
éléments de première ligne a été dispersé après avoir subi des pertes élevées. Nous avons fait 50 prisonniers dont 2 officiers. Sur le front à l'ouest et au sud de Vaux, grande activité des deux artilleries. Opérations de l'armée d'Orient du 16 au 30 juin Pendant la deuxième quinzaine de juin les deux artilleries ont montré chaque jour une certaine activité, mais il n'y a eu aucune action importante d'infanterie. À l'est du lac de Doiran, près de Poroj, un de nos postes avancés a été attaqué sans succès le 25 juin. À l'ouest du Vardar, les reconnaissances et patrouilles
25 juin. À l'ouest du Vardar, les reconnaissances et patrouilles ont eu des engagements presque journaliers avec l'ennemi dans la région de Ljumnica, Kupa, Osin. Plus à l'Ouest une forte reconnaissance de cavalerie a été poussée jusqu'à Koritza. Notre aviation a continué à se montrer très active pendant cette quinzaine. Elle a bombardé à plusieurs reprises divers campements ennemis et incendié des récoltes dans la vallée de la Strouma et de la Stroumica. Situation du 23 au 30 juin 1916 Région de Verdun L'ennemi avait commencé le 23 juin sur le front compris entre le ravin de Louvemont et la
le front compris entre le ravin de Louvemont et la batterie particulièrement crue, à retenu loin de cette réunion. Après avoir approuvé les comptes et entendu le rapport moral du secrétaire général, M. Jacques Bensimon, sur les résultats obtenus au cours de l'exercice écoulé, l'assemblée a décidé d'intensifier l'œuvre bénéficiaire de l'Assistance en créant dans les principaux centres des sections destinées à seconder les pouvoirs publics dans la lutte entreprise contre la mortalité infantile. La propagande a déjà porté ses fruits: une section vient d'être créée à Gray et plusieurs sont en bonne voie d'organisation. Ressac d'abeilles. Un essaim d'abeilles
sont en bonne voie d'organisation. Ressac d'abeilles. Un essaim d'abeilles s'est abattu hier, rue Tronchet, sur un platane, à la hauteur du deuxième étage, en face du numéro 16. Un gardien de la paix a été mis en faction près de l'arbre, en attendant qu'on vienne récolter l'essaim. Dangereux par! Un garçon de café de 19 ans, M. Lucien Flament, parle avec un consommateur qu'il mettrait une bille de billard dans sa bouche. Il l'introduisit en effet mais, perdant la respiration, il ne parvint pas à la retirer. Transporté en hâte chez un pharmacien, on put, à grand'peine, le délivrer.
hâte chez un pharmacien, on put, à grand'peine, le délivrer. Grâce à des soins énergiques, il reprit connaissance. La vengeance du boulanger. La nuit dernière, un ouvrier boulanger, Emile Carrière, âgé de 41 ans, a donné, au cours d'une discussion, deux coups de couteau à une femme âgée de 20 ans, qui a été atteinte à la figure. L'agression d'un agent de change. En dehors de la plainte de Mme de Vaussay, que nous avons mentionnée hier, qui a amené l'arrestation de M. Colin, plusieurs autres clients ont défilé hier au parquet de Versailles. M. Colin se défend énergiquement et
au parquet de Versailles. M. Colin se défend énergiquement et prétend n'avoir été que négligent en l'espèce, laissant entre les mains de courtiers avec lesquels il était en affaires suivies, soit les capitaux, soit les titres qu'il avait achetés aussi se fait-il fort de pouvoir désintéresser tout le monde. Enfin il a fait remarquer qu'à Guingamp, où il était notaire, il est simplement en procès, au civil, avec plusieurs de ses anciens clients sur des questions de responsabilité professionnelle. D'autre part, le tribunal de commerce de Versailles attendra le résultat de l'expertise des livres de la comptabilité de l'agent de
de l'expertise des livres de la comptabilité de l'agent de change pour décider s'il doit poursuivre la faillite de M. Colin et s'il nommera, s'il y a lieu, un administrateur provisoire de la charge. Dans l'ordre de la bienfaisance, l'événement de la saison à Biron. La variété du programme de la fête de plein air qui aura lieu le jeudi, commencera à partir de deux heures et demie à l'hôtel Biron en assure le grand succès. Le guignol et la séance de prestidigitation pour les petits, le concert organisé dans le fond du parc pour les grands avec le concours
le fond du parc pour les grands avec le concours des théâtres nationaux et les surprises que réserve l'Union des Arts à l'heure du goûter sont autant d'attraits qui expliquent l'afflux des demandes qui parviennent à l'hôtel Biron et au Pavillon de l'Hyście. Rappelons que l'entrée fixée à 10 fr. donne accès au concert dans le parc et que les souscripteurs de au moins 5 fr. auront, en outre, droit à une table servie pour quatre personnes et assisteront à un spectacle pittoresque improvisé par les artistes de l'Union des Arts. Les souscriptions doivent être adressées soit à Mme Viviani,
Arts. Les souscriptions doivent être adressées soit à Mme Viviani, à l'hôtel Biron (77, rue de Varenne), soit à Mlle Rachel Boyer, pavillon de l'Union des Arts (Champs-Elysées) près l'avenue Marigny. (Tél. Gut. 28-47). Necrologie M. Joseph Kener, sous-lieutenant aux chasseurs d'Afrique, est tombé glorieusement le 18 juin, dans les Vosges. Il était le fils du commandant Pierre Kender et le petit-fils d'Emile Ketter, l'ancien député d'Alsace. On annonce la mort de Mme Moherc de Fontaines, femme de M. de Fontaines, député de la Vendée. Damieroup une sérieuse offensive d'ensemble dans laquelle nous avons identifié par prisonniers dix-neuf régiments appartenant
dans laquelle nous avons identifié par prisonniers dix-neuf régiments appartenant à sept divisions différentes. Attaque à gauche sur les pentes de la cote 321 brisée par nos feux. Attaque centrale menée par douze régiments, dont sept engagés pour la première fois, réussit à enlever les ruines de l'ouvrage de Thiaumont et à pénétrer dans le village de Fleury, mais les éléments qui veulent progresser sont rejetés par nos contrattaques. Attaque à droite sur la région Vauquois. Nos feux d'artillerie font avancer. Le dispositif pris par l'ennemi, renforçant et réserves rapprochées d'une manière exceptionnelle de la première ligne, prouve l'intention d'un
d'une manière exceptionnelle de la première ligne, prouve l'intention d'un effort particulièrement puissant et continu devant aboutir rapidement à un résultat important. Les réactions amenées par cette attaque sont continuées pendant toute la semaine avec un violent bombardement dans toute cette région. Les 25, 27, 29 juin, nous regagnons pied à pied du terrain aux abords de l'ouvrage de Thiaumont en repoussant des contrattaques dans cette région et près du village de Fleury les 26, 28 et 29. Le 30 juin, une très vive lutte s'engage dans l'ouvrage même de Thiaumont nous réussissons, à deux reprises, à enlever l'ouvrage que