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son patrimoine et son honneur et l'administrateur de sociétés qui, n'ayant pas même engagé ses propres capitaux, naufrage et laisse subsister ceux qu'il a empruntés ». Ce sont là des projets, de grands projets, dont l'adoption bouleverserait beaucoup d'intérêts, d'habitudes et un certain nombre de principes. La plupart connaîtront, s'ils sont présentés au Parlement, les luttes et les dépeçages des commissions et des assemblées. Combien arriveront-ils au bon port et dans quel état ? M. Doumergue n'avait-il pas raison de vouloir rétablir l'autorité gouvernementale d'abord, avant de réaliser les réformes ? Nous n'examinerons pas les projets de M. Flandin point
? Nous n'examinerons pas les projets de M. Flandin point par point. Remarquons cependant que le seul assainissement du marché du blé soulève déjà pas mal de discussions entre le ministre des Finances et celui de l'Agriculture. Le bon M. Cassez veut bien que l'on dépense un milliard et demi que l'on prendra où l'on voudra, pour financer l'exportation des stocks, mais, à son avis, la liberté du marché du blé ne se conçoit qu'avec le maintien du prix minimum ou tout au moins d'un prix minimum. Conversion des emprunts des départements et des communes ? S'agit-il d'une conversion forcée
des départements et des communes ? S'agit-il d'une conversion forcée ? M. Flandin nous dit que la déflation des prix est faite, et que la confiance doit être désormais le grand moteur de la reprise. Et la déflation budgétaire ? Nombre de prix commerciaux et surtout agricoles sont très nettement au-dessous du coefficient 5 par rapport aux prix de 1914, mais le budget compte tenu des dépenses des départements, des communes, des revenus de la Caisse d'amortissement, doit être sensiblement au coefficient 12. Là est le drame de notre économie. Dans ces conditions, pendant combien de temps un homme même
Dans ces conditions, pendant combien de temps un homme même aussi intelligent que M. Flandin, pourra-t-il jouer, selon le mot de M. Lucien Romier, « le jeu parlementaire, contre le jeu révisionniste » ? Ernest VINCENT. LES CHANGES Les Financial News de Londres pronostiquent : « L'année 1935 sera décisive pour le sort des monnaies. Durant les tout premiers mois, il faudra que le président Roosevelt se décide à dévaluer le dollar à 50 cents, car son Congrès, qui se réunit en mars, l'y contraindra. Les affaires aux États-Unis n'auront pas repris d'ici-là et le Congrès se réunira avec une
pas repris d'ici-là et le Congrès se réunira avec une idée très « dévaluationniste ». « La livre pourra s'apprécier durant ces mois d'indécision en ce qui concerne le dollar et ceci favorisera momentanément les pays du bloc-or. Mais ceux-ci devront envisager ensuite des initiatives monétaires, les gouvernements étant poussés par l'opinion. » C'est assez notre sentiment, au moins pour le dollar et la livre, mais en attendant, le marché des changes, aussi bien de ceux des pays anglo-saxons que de ceux des tenants du bloc-or, est tout à fait calme. Sur le dollar et sur la livre, peu d'échanges
calme. Sur le dollar et sur la livre, peu d'échanges ; la spéculation continue à se montrer très réservée. A 15,1675 le dollar a légèrement glissé au-dessous du point d'or. A terme, on cote le pair sur toutes les échéances. A 75,64, la livre, d'une semaine à l'autre, varie fort peu. On cote à terme, sur le mois, un report de 2 centimes à 2 centimes 1/2 et de 8 à 9 centimes sur le trois mois. Les devises du bloc-or demeurent faibles. Le florin termine à 1.025 avec un déport de 3 8 à 3/4 sur le trois mois.
déport de 3 8 à 3/4 sur le trois mois. Le franc suisse vaut 491.62. On cote le pair sur toutes les échéances. Le belge s'inscrit à 353,75. aux environs du point d'or, mais il ne bénéficie, semble-t-il, d'aucun soutien artificiel. A terme, les déports se détendent. On cote 1 centime sur le mois et 3 centimes sur le trois mois. La lira est toujours mal dans le point, malgré les sérieuses entraves mises au libre jeu de l'étalon d'or. Cela s'explique : la Banque d'Italie a vu son encaisse maigrire sans arrêt, depuis 1923, de 12 milliards à 6
maigrire sans arrêt, depuis 1923, de 12 milliards à 6 milliards. Tandis qu'il vient d'émettre avec succès, dit-on, un emprunt de 2 milliards en bons du Trésor 4 0/0 à neuf ans, le ministre des Finances relève de 3 0/0 à 4 0/0 le taux d'escompte de l'Institut d'émission, dans le but évident de contrer le courant d'exportation des capitaux et des arbitrages. LA RECONSTRUCTION DES « ILOTS INSALUBRES » La Ville de Paris souffre depuis longtemps, depuis toujours, de la lèpre du taudis, il y aurait 50.000, 60.000 maisons à démolir dans la capitale. On dit aujourd'hui s'attaquer à
à démolir dans la capitale. On dit aujourd'hui s'attaquer à un certain nombre d'îlots insalubres, depuis longtemps circonscrits et dénommés ainsi parce que la mortalité y est particulièrement élevée du fait de maladies sociales (tuberculose, cancer), favorisées par le manque de soleil et de lumière. Le plan Marquet offrant de l'argent à un taux d'ailleurs non moins élevé que celui des emprunts de la Ville (5,35 0/0, et sans amortissement en trente ans), le préfet de la Seine saisit le Conseil municipal d'un mémoire pour la démolition de quatre îlots insalubres. C'est une affaire de 250 millions. Le coût des
insalubres. C'est une affaire de 250 millions. Le coût des expropriations, du relogement, des expulsés, de la viabilité, de la reconstruction sera en réel, beaucoup plus élevé. Le préfet propose de confier la tâche à des sociétés concessionnaires. Au vrai, l'attribution des divers îlots serait déjà faite à certains privilégiés, en tête desquels figure la société Hoen-Hetkty-Rothschild qui a antérieurement obtenu la concession de 500 millions d'immeubles à loyers moyens dans des conditions détestables pour les finances de la Ville. Au Conseil municipal, les hommes qui se tiennent éloignés des affaires ne sont pas favorables aux conclusions du mémoire préfectoral,
affaires ne sont pas favorables aux conclusions du mémoire préfectoral, Ils estiment que la Ville pourrait épargner le coût très élevé de l'expropriation proprement dite en réclamant des propriétaires. Actuels qu'ils fassent eux-mêmes l'opération de démolition et de reconstruction en recevant de la Ville l'avance, à un taux modéré, des capitaux nécessaires. Les groupements d'architectes et d'entrepreneurs soutiennent ce point de vue, dans un sentiment de revanche contre les sociétés puissantes qui ont obtenu pratiquement depuis quelques années, grâce à des complaisances douteuses, le monopole des travaux de Paris. BANQUE DE L'AfRIQUE OCCIDENTALE Les actionnaires de la Banque de l’Afrique
DE L'AfRIQUE OCCIDENTALE Les actionnaires de la Banque de l’Afrique Occidentale étaient réunis, le 15 novembre, en assemblées extraordinaire et ordinaire. Des deux, la première, bien qu’elle ait pu sembler s'apparenter à une simple formalité, a été, en réalité, la plus importante, à cause des conséquences favorables que peut avoir, pour l’avenir, l’application des dispositions qu’elle a ratifiées. Ni les comptes, ni les résultats soumis à l’assemblée ordinaire ne présentent, en effet, d’intérêt particulier. Dans son rapport, le Conseil, malgré toute l’évidente bonne volonté qu’il mit à rechercher des symptômes d'amélioration, dans la situation économique de notre empire africain, ne
d'amélioration, dans la situation économique de notre empire africain, ne peut dissimuler que la crise y sévit toujours durement. La Banque demeure donc obligée à une grande vigilance. Elle a poursuivi l’élimination des risques; mais son activité ne peut se développer, provisoirement, que dans un cadre rétréci. Aussi comprend-on qu’au cours de l’échange de vues qui a précédé le vote des résolutions, le président, sans écarter absolument l’éventualité de la distribution d'un dividende pour l'exercice 1934-35, n’ait pas voulu, néanmoins, formuler de promesse formelle. La nouvelle convention conclue avec le gouvernement, ratifiée par l’assemblée extraordinaire et qui n’attend plus que
gouvernement, ratifiée par l’assemblée extraordinaire et qui n’attend plus que les sanctions législatives pour devenir définitives, paraît en revanche revêtir un appréciable intérêt. D’un côté elle apporte à la B. A. O. une atténuation de charges au moyen d’un nouvel aménagement de la redevance à l’Etat sur la circulation fiduciaire : de l’autre, par l’institution d’une taxe additionnelle de change, sur les transferts postaux ou télégraphiques que la Banque doit contractuellement assurer, elle forme obstacle à certaines pratiques qui se poursuivaient au détriment du volume de ses escomptes. Certes, les actionnaires de la B. A. O. n’ont pas à attendre
actionnaires de la B. A. O. n’ont pas à attendre de miracles de ces réformes. Toutefois, elles sont de nature à leur rendre beaucoup plus perceptibles, lorsque les conditions générales de travail seront redevenues normales, les effets du patient effort de redressement fourni par l’établissement pendant les années peu heureuses. FONCIERE DU NORD DE LA FRANCE On nous demande où en est la Foncière du Nord de la France. Aucun fait nouveau ne paraît s'être produit depuis le jugement du Tribunal de Commerce de la Seine, rendu il y a un an, refusant l’homologation du concordat et contre lequel la
un an, refusant l’homologation du concordat et contre lequel la Société a interjeté appel. On pense que le procès va pouvoir enfin venir devant la Cour. On a donné une date : le 6 décembre. Nous avions du reste prévu ce long délai. Il ne serait pas impossible, paraît-il, qu’à l’audience la Société améliore un peu les propositions concordataires primitives, mais on considère toujours comme très probable que la Cour se bornera à confirmer la décision des premiers juges. En attendant la liquidation pure et simple, qui désormais paraît très probable, certains s'efforcent de tirer quelque argent des créanciers, sous
probable, certains s'efforcent de tirer quelque argent des créanciers, sous prétexte de les associer en vue de la défense de leurs intérêts. Malheureusement ces groupements n’ont point d’autre programme — pourraient-ils en avoir un du reste — que d’être un prétexte à la perception préalable d’une cotisation. L'AUGMENTATION DE CAPITAL DE LA C.P.D.E. ET LES GROS ACTIONNAIRES Les assemblées extraordinaires de la Compagnie Parisienne de Distribution d’Electricité, réunies le 22 novembre, ont approuvé l’assimilation des actions N et l’augmentation de capital de 200 à 300 millions, dans les conditions que nous avons indiquées (voir Notes et Réflexions D du 2
nous avons indiquées (voir Notes et Réflexions D du 2 novembre), c’est-à-dire par l’émission à 287 fr. 50 de 400.000 actions, dont la souscription est intégralement réservée aux porteurs des actions A actuelles. Mais, fait qui n’était pas prévu, M. André Bénac, président du Conseil d’administration, a annoncé que, pour faciliter aux actionnaires l’exercice de leur droit de souscription, la société, tout à fait exceptionnellement, distribuerait cette année un acompte de dividende, acompte qui sera de 45 fr. par action A et de 20 fr. par action N. Cette distribution ne peut qu’être bien accueillie par les gros porteurs, dont
ne peut qu’être bien accueillie par les gros porteurs, dont elle va soulager l’effort immédiat de trésorerie, étant prévu, d’autre part, qu’il ne sera pavé, à la souscription des actions nouvelles, que le premier quart, plus la prime, soit 100 fr. seulement; le solde n'étant à verser que selon les appels du Conseil d’administration. Ces gros porteurs sont, comme nous l’avons indiqué, les anciens secteurs, auxquels on doit ajouter l’Electricité de Paris, qui siégeait aux récentes assemblées en qualité de scrutateur représentant 90.000 actions, plus que l’Air Comprimé qui en représentait 89.000 tant N que A. La décision prise par
représentait 89.000 tant N que A. La décision prise par la C. P. D. E. de distribuer un acompte n’exclut pas la nécessité pour certaines entreprises qui détiennent une grosse partie de son capital, d’envisager le recrutement, sous une forme ou sous une autre, de ressources fraîches; c’est le cas, notamment, on le sait, pour l’Air Comprimé qui a déjà décidé d’augmenter son capital; mais elle leur donne une certaine latitude pour choisir le moment le plus opportun à une opération publique dans le cas où il faudrait recourir à ce procédé. AIR COMPRIME L’assemblée extraordinaire de l’Air Comprimé, réunie
ce procédé. AIR COMPRIME L’assemblée extraordinaire de l’Air Comprimé, réunie le 27 courant à l’issue de l’assemblée ordinaire — laquelle a maintenu le dividende à 125 fr. par action — a voté l’augmentation de capital de 20 à 40 millions, par la création, en une ou plusieurs tranches, de 40.000 actions nouvelles de 500 francs. Le Conseil n’a indiqué ni quand ni dans quelles proportions il entendait user de cette autorisation. On dit que la première tranche qui serait très prochainement émise, serait de 10 millions; les actions seraient offertes vers 550 fr., Soit avec une prime de 50 fr.
vers 550 fr., Soit avec une prime de 50 fr. seulement et à raison de 1 nouvelle pour 2 anciennes. La rationalisation des chantiers L'affaire de la concentration des chantiers maritimes français (voir "Notes et Réflexions" du 28 septembre) a naturellement été évoquée à la Chambre et longuement au cours de la discussion du budget de la Marine marchande. Divers représentants de régions maritimes ont exposé avec vigueur leur point de vue. Ils sont tous d'accord sur la nécessité d'une rationalisation générale de l'industrie de la construction navale. Ils s'opposent seulement à ce que cette rationalisation puisse entraîner la suppression
seulement à ce que cette rationalisation puisse entraîner la suppression d'un chantier se trouvant dans leur circonscription, voire même une modification susceptible de le gêner dans la répartition des commandes éventuelles. M. William Bertrand, ministre de la Marine marchande, a fait remarquer que c'est à la demande du consortium des chantiers, à la suite du vœu formulé par la Commission des finances, au moment du vote de la loi sur le crédit maritime, que le programme de rationalisation avait été établi, et que c'est le consortium lui-même qui avait demandé au ministère de fixer le "choix des chantiers à supprimer
au ministère de fixer le "choix des chantiers à supprimer éventuellement". C'est dans ces conditions que le gouvernement a dressé la liste des chantiers à mettre en sommeil ou à fusionner avec d'autres, et, passant de la théorie à la pratique, a signifié aux récalcitrants éventuels qu'ils seraient privés de commandes de l'Etat et exclus du bénéfice du crédit maritime. William Bertrand ne dit pas, mais peut-être laisse-t-il entendre que ce n'était pas tout à fait ce qu'escomptaient les chantiers, qui, sous prétexte d'orienter l'Etat vers un projet de rationalisation, désiraient surtout l'incliner à rechercher le moyen de donner du
désiraient surtout l'incliner à rechercher le moyen de donner du travail à tout le monde. Ainsi s'expliquerait que la manœuvre n'ayant pas réussi, ils aient fait immédiatement machine arrière et attaqué la validité de la décision gouvernementale devant le Conseil d'Etat. Celui-ci n'a pas encore rendu son arrêt. Mais, M. William Bertrand, tout en déclarant qu'il ne pouvait tarder à être connu, ne semble pas hostile, la situation n'étant plus ce qu'était antérieurement, à l'étude d'une solution provisoire et à la recherche de nouvelles modalités. Bref, du côté du gouvernement, comme de celui des chantiers, on serait disposé à négocier.
comme de celui des chantiers, on serait disposé à négocier. C'est bien quelque chose de ce genre que nous avions prévu. Mais, abstraction faite de la marine militaire, qui donnera des bateaux à construire et qui financera leur construction ? Citroën Pour Citroën, l'atmosphère serait meilleure dit-on dans certains milieux officiels. Michelin, toujours à la tête des créanciers et semblant, quoiqu'on ait dit, assuré de la bienveillante neutralité de M. Renault, continue ses efforts. Il assurerait que, grâce aux très fortes compressions de dépenses qu'il a imposées, l'entreprise, qui a perdu 76 à 80 millions pour l'exercice au 30 juin,
perdu 76 à 80 millions pour l'exercice au 30 juin, serait désormais bénéficiaire, même dans les prochains mois. Quand la chaîne horaire ne marchera plus qu'à la cadence de 19 voitures. Il demande aux créanciers de longs délais et aux banques de l'argent frais avec, pour partie, l'aval des principaux créanciers. Quant à présent, il ne serait pas question de modifier le capital social. Devenu aussi optimiste, pour le moins, que M. Citroën, Michelin n'exclurait même pas la possibilité de rembourser ces crédits sur les bénéfices. M. Citroën, qui a des idées, resterait dans la combinaison. Les banquiers, estimant qu'ils
des idées, resterait dans la combinaison. Les banquiers, estimant qu'ils sont suffisamment engagés, refusent toujours d'entrer dans ses vues, mais ils causent encore et on aurait plutôt l'impression que les points de vue se rapprochent. Les négociations actuelles ne sauraient d'ailleurs se prolonger longtemps. Une solution définitive est nécessaire. Elle ne tient qu'à un fil, mais le fil ne semble pas cassé. Courir après son argent est tout à fait normal, mais le rattraper dans la période actuelle est encore mieux. Que se passe-t-il sur le marché du zinc ? Jeudi de l'autre semaine, on affirmait, à Londres, que les
Jeudi de l'autre semaine, on affirmait, à Londres, que les producteurs français avaient claqué la porte en dénonçant l'accord de contingentement ; mais, d'autre part, on attribuait au groupe belge la responsabilité de la rupture. A Paris, la version était que le groupe anglo-australien de la Broken Hill et de la Zinc Corporation, en la personne de son président, M. S. Robinson, avait donné son avis de départ du cartel à dater du 1er janvier 1935. Cette génération spontanée de nouvelles contradictoires, mais toutes également inquiétantes par l'état d'esprit qu'elle suppose, était démentie le surlendemain dans des termes qui voulaient
suppose, était démentie le surlendemain dans des termes qui voulaient être officieux. Aucun membre, précisait-on, n'a donné son préavis de dénonciation. Donc le cartel, jusqu'à nouvel ordre, continue. Bien au contraire, on compterait beaucoup sur les pourparlers qui seront repris à la mi-décembre et même sur un "fait nouveau" qui ne serait autre que l'abandon par le gouvernement britannique de la protection douanière qu'il accorde aux producteurs de l'Empire. Il est de fait que le cartel du zinc, comme tant d'autres cartels mondiaux, se heurte au nationalisme économique de l'heure présente et aux difficultés issues du désordre monétaire : chaque
présente et aux difficultés issues du désordre monétaire : chaque pays veut avoir son industrie du zinc, qu'il entend protéger contre toute concurrence, alors que la baisse des monnaies accroît la disparité entre les prix de revient. Sur une consommation de 1.003.400 tonnes de zinc, qui a été faite dans le monde en 1933, 313.600 tonnes ont été absorbées par les Etats-Unis, qui est de longue date un marché réservé aux producteurs nationaux : 133.600 tonnes ont été absorbées par l'Allemagne, également marché réservé et contrôlé ; 125.700 tonnes par la Grande-Bretagne, marché protégé. Restent 430.500 tonnes pour le marché
la Grande-Bretagne, marché protégé. Restent 430.500 tonnes pour le marché "mondial", et encore... Ce serait donc vraiment un "fait nouveau", et de taille, que la Grande-Bretagne abandonnât brusquement son protectionnisme. Pour nous, nous n'y comptons guère... DES POURPARLERS DELICATS D'autre part, est-ce qu'il n'y aurait pas un autre « fait nouveau » en gestation, capable de contre-balancer le précédent ? L'adoption par la France d'une politique de protection de ses mines de plomb et de zinc ? Le rapport de la Chambre syndicale française des mines métalliques, qui vient d'être publié, expose ses efforts — qu'elle espère devoir être bientôt
publié, expose ses efforts — qu'elle espère devoir être bientôt couronnés de succès — en faveur d'un relèvement douanier sur les importations de plomb et de zinc. En ce qui concerne le plomb, les mines et les fonderies se sont mises d'accord pour demander au gouvernement un relèvement de 28 fr. par quintal — correspondant à 25 % environ de la valeur actuelle du métal — qui serait reversé aux mineurs et aux fondeurs d'après un barème favorisant les premiers quand le métal serait bas et les seconds en cas de hausse des prix. En ce qui concerne le zinc,
de hausse des prix. En ce qui concerne le zinc, l'entente n'a pu être réalisée — ce qui est dommage, le malheur de ce métal étant presque solidaire de celui du plomb. Peut-être faut-il voir dans cette mésentente des producteurs de zinc une trace de la jalousie traditionnelle qui sévit entre les groupes maîtres du marché français. Evidemment, si le cartel venait à être rompu au 1er janvier, les producteurs français de zinc ne tarderaient sans doute pas à se mettre d'accord. Mais, d'autre part, la possibilité d'un accord ne peut qu'entraver les pourparlers internationaux. C'est un dilemma assez difficile
peut qu'entraver les pourparlers internationaux. C'est un dilemma assez difficile à résoudre. On songe, malgré soi, à la définition que le Président de la Roan Antelope donnait l'autre jour des conférences internationales de producteurs : « un jeu de poker ». LE PROCÈS DE LA MEXICAN EAGLE Nous n'avions pas tort d'accueillir avec scepticisme (voir « Journal des Finances » du 21 septembre 1934) les affirmations des agents financiers de la Mexican Eagle, d'après lesquelles la Compagnie attendait sans inquiétude la décision de la Cour suprême de Mexico dans le procès à elle intenté par la Cia Petrolera Comercial, à
procès à elle intenté par la Cia Petrolera Comercial, à propos de la propriété du lot 113 d'Amatlan. La Cour suprême n'a pas encore statué sur le fond et l'on ne prévoit pas qu'elle prenne une décision avant le mois de février prochain au plus tôt, mais, sur un point de détail de procédure, elle vient de donner gain de cause à la Cia Petrolera Comercial ; à Mexico, l'on semble considérer cette sentence comme significative des sentiments de la Cour suprême vis-à-vis de la Mexican Eagle. Or, il s'agit, rappelons-le, d'une affaire d'importance : le jugement du Tribunal supérieur
rappelons-le, d'une affaire d'importance : le jugement du Tribunal supérieur de justice du district fédéral de Mexico qui, en septembre dernier, condamna la Mexican Eagle en seconde instance, stipulait que cette Compagnie devait verser, dans un délai de dix jours, à la Cia Petrolera Comercial, la quantité de 1.067.581 mètres cubes de pétrole égale à celle qu'elle a extraite du terrain litigieux — aujourd'hui épuisé — ou, à son défaut, une somme de vingt millions de piastres, valeur de ce pétrole, plus les intérêts de cette somme, à raison de 6 % par an, à dater du 12 novembre 1929.
6 % par an, à dater du 12 novembre 1929. LES OBLIGATIONS DE L'EX-G. N. D. T. Il y avait peut-être une idée intéressante dans la formation, vers 1930, sous la forme de société anonyme, du Groupement National des Débitants de Tabacs. Mais pour des raisons diverses, tenant à la fois aux personnes et aux circonstances, elle ne devait pas donner, à l'application, ce que l'on en avait espéré. Cependant, la nouvelle affaire, qui formait de grands projets, eut, en quelque sorte, une chance : l'échec à peu près complet de l'emprunt de 125 millions qu'elle s'était proposée d'émettre pour
de l'emprunt de 125 millions qu'elle s'était proposée d'émettre pour financer ses opérations. Sur cet emprunt, il ne put être placé, en effet, qu'une vingtaine de millions, l'Administration étant tout de suite intervenue pour se désolidariser d'un organisme dont les « relations » bancaires étaient alors discutables et dont la raison sociale paraissait tout exprès destinée à créer des confusions inopportunes. En fait, le Groupement n'ayant réalisé qu'une toute petite partie du programme qu'il s'était donné, tombait bientôt en sommeil ; et ses bilans se soldaient par des pertes importantes. Néanmoins, le service des obligations pouvait être régulièrement accompli. Mais