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réponse aux milliers de lecteurs et abonnés qui lui ont écrit. Ce n'est que partie remise. Nous entrons tout de suite en matière par les Arbitrages et Conseils de placement que la lecture de la cote nous a suggérés et que nos lecteurs sont habitués à trouver à cette place. Parmi les Fonds d'États américains recommandés la semaine dernière, les Fonds Mexicains ont été oubliés. En feuilletant la collection de ce journal, chacun pourra s'apercevoir qu'ils ont été souvent signalés. Depuis une vingtaine d'années, le Mexique a le bonheur d'être gouverné par le même Président, entouré de ministres d'une rare
gouverné par le même Président, entouré de ministres d'une rare compétence. Il a fait des progrès tels qu'il pourrait servir de modèle aux plus civilisés et les plus riches de la vieille Europe. Ses budgets laissent des excédents constants ; sa réforme monétaire a pu être accomplie sans trouble ; son réseau de voies ferrées s'est plus que doublé en un laps de temps très court; enfin, son crédit, jadis discuté, s'est peu à peu raffermi. Aujourd'hui, le Mexique jouit d'un des meilleurs crédits du monde, puisque le dernier emprunt a pu être émis aux environs de 93 et au
a pu être émis aux environs de 93 et au taux de 4 %. De tout cela, je conclus que placer son argent en Fonds Mexicains, c'est faire une bonne et sage opération. Je conseille spécialement le 3 0/0 argent à 36 environ, la grosse coupure, qui rapporte un peu plus de 1/2 % et à cette fin de la marge qui le sépare encore de son pair +1/2 soit environ +15 points, ou près de 30 %. On cherche à acclimater ici, depuis quelque temps, un autre Fonds d'État Sud-Américain. Il s'agit de l'emprunt de consolidation 5 0/0 que
Sud-Américain. Il s'agit de l'emprunt de consolidation 5 0/0 que la République Orientale (c'est ainsi que l'on désigne là-bas l'Uruguay) vient de conclure avec la Banque de Paris et des Pays-Bas et sur lequel ce journal a déjà donné des détails. Je suis moins enthousiaste pour les Rentes de ce pays que pour celles de ses voisins, Brésil et Argentine, recommandées il y a huit jours, et voici pourquoi : L'Uruguay est sans doute un riche pays au point de vue agricole et pastoral. Mais sa dette va dépasser, avec l'emprunt récemment négocié, fr. 750.000.000 et cela, pour une population
l'emprunt récemment négocié, fr. 750.000.000 et cela, pour une population d'à peine 900.000 habitants : c'est une lourde charge, il faut en convenir, d'autant plus lourde que les ressources les plus claires du Trésor Uruguayen — les douanes — sont affectées, dans la proportion de 75 % au service de la dette générale du pays. On pouvait recommander le 3 1/2 0/0 Uruguay, quand la dette ne dépassait pas 500 millions, et quand ce fonds évoluait entre 50 et 63. Aujourd'hui qu'il fait 70, 80, je crois sincèrement qu'il est trop cher, et quant aux deux 5 0/0, dont l'un
trop cher, et quant aux deux 5 0/0, dont l'un est coté à Londres, et dont l'autre enrichira — si l'on peut s'exprimer ainsi — prochainement notre cote, je crains fort qu'il n'en advienne un jour ce qu'il advint, il y a plus de quinzaine d'années, du 4 0/0 488, qui fut consolidé, par voie de carte forcée, en 3 1/2 0/0 actuel. Parmi les fonds d'État que je vendrais volontiers, je crois devoir mentionner le 5 0/0 Italien (4 0/0 oued if; et le 4 1/2 0/0 Tabacs Portugais (qui, malgré les apparences, est un véritable fonds d'État). Pour
(qui, malgré les apparences, est un véritable fonds d'État). Pour vendre le premier des deux, la considération déterminante, à mes yeux, serait l'imminence de la conversion qui aurait lieu, dit-on, aussitôt après la conférence d'Alger, si l'état du marché le permet. Il y a longtemps qu'il est question de cette opération, toujours ajournée jusqu'à présent, à cause du gros chiffre de milliards qu'elle comporte, ce qui explique et justifie bien des hésitations. Un échec aurait, en effet, une répercussion sur le crédit de l'Italie, et l'on n'y procédera, soyez-en certain, qu'à bon escient, c'est-à-dire à coup sûr. On parle d'une
qu'à bon escient, c'est-à-dire à coup sûr. On parle d'une conversion en un 3 3/4 0/0 d'abord, qui deviendrait automatiquement un 3 1/2 0/0, quelques années après. Par conséquent, quel que soit le moment où l'opération se fera, les porteurs sont dûment prévenus qu'ils auront à subir une amputation de revenu. Je leur conseille donc de ne pas attendre ce moment-là et de procéder, dès maintenant, c'est-à-dire, dans les hauts cours qu'il cote sur le marché — 104 25 — à la vente de l'Italien. Quant à l'obligation 4 1/2 0/0 Tabacs Portugais, c'est également en raison de l'imminence de
0/0 Tabacs Portugais, c'est également en raison de l'imminence de sa conversion que je crois prudent de vous conseiller de vous en débarrasser. Le gouvernement vient d'inviter les Sociétés de crédit à lui faire des propositions à cet effet, qu'il recevra jusqu'au 27 courant. L'obligation de 500 fr. Tabacs Portugais (jouissance octobre) vaut actuellement dans les bleus fr. : elle est donc, en déduisant la partie acquise du coupon, soit 5 fr. 65 environ, de 7 fr. 35 au-dessus du pair. La perte serait pas énorme, me dira-t-on. Sans doute; mais il n'y a pas de petites économies en matière
mais il n'y a pas de petites économies en matière de finances, ce sont les ruisseaux qui font les grandes rivières. Et puis, et puis... je ne suis pas fixé sur la qualité et les avantages de ce qu'on offrira à la place des obligations existantes. Je mettrais les sommes tirées de la vente de l'Italien et des Portugais en Turc Unifié 4 O/O, qui ne présente pas l'inconvénient d'une conversion prochaine, puisque ce n'est qu'en 1913 que la Dette Turque pourra être remboursée, et qui a, en outre, l'avantage d'être moitié moins chère d'environ 13 fr. par unité de
d'être moitié moins chère d'environ 13 fr. par unité de 100 fr. Comme qualité, je prise autant le Turc Unifié que l'Italian; les garanties qui lui sont affectées — surabondantes, d'ailleurs — sont gérées par le Conseil d'administration de la Dette Publique Ottomane, sorte d'aréopage constitué par les représentants des grandes puissances européennes. Je pense qu'il y a, dans ce qui précède, un choix assez large de valeurs étrangères. J'ai parlé de celles-là avant de vous signaler quelques titres français, mais cela ne veut pas dire que je préfère les unes aux autres. Je passe donc maintenant aux grandes valeurs
unes aux autres. Je passe donc maintenant aux grandes valeurs nationales, en première ligne desquelles je sousentends toujours la Rente Française, bonne à investir, bonne à conserver. L'action Crédit Foncier de France vient de détacher son coupon de 15 francs et son cours se trouve ramené à 760. Je crois ce prix favorable pour des achats. Il y a trois ans, le Crédit Foncier a fait 765 et le dividende n'était que de 26 fr., c'est-à-dire inférieur à celui du dernier exercice. Les actionnaires réclament, on le sait, une augmentation des répartitions, et il faudra bien, leur donner tôt ou
des répartitions, et il faudra bien, leur donner tôt ou tard satisfaction, puisque les réserves tendent à dépasser le niveau nécessaire. Achetez le Crédit Foncier de France : sur les cours actuels, vous aurez du 3.85 %. Les actions de nos Grandes Compagnies de Chemins de fer sont délaissées: c'est une constatation souvent répétée dans ce journal; je ne suis pas encore parvenu à trouver la cause de ce que je considère comme une anomalie. Je pense, en effet, que la qualité intrinsèque et la sécurité spéciale dont jouissent ces titres, du fait de la garantie d'un dividende minimum assurée
titres, du fait de la garantie d'un dividende minimum assurée par l'État justifieraient des cours bien supérieurs. Ces actions ont tous les avantages de la Rente française dont j'ai déjà montré le mérite, et un autre encore, celui de pouvoir prétendre à un revenu plus élevé; le dividende minimum, ce n'est pas douteux, sera un jour ou l'autre dépassé et, en réalité, il l'est déjà pour quelques Compagnies: le Nord et l'Orléans, notamment; quant au P.-L.-M., il a recouvré la liberté de ses répartitions, et il en usera sans tarder, la situation positive de ses recettes permettant d'envisager, à brève
la situation positive de ses recettes permettant d'envisager, à brève échéance, une augmentation de son dividende de 55 francs. Dans cet ordre d'idées et de prévisions, je conseille de mettre en portefeuille l'action Nord, ainsi que l'action P.-L.-M. Voici leurs cours, leur dividende et leur taux de capitalisation! Cours et dividende 18 janvier Dividende capitalisation Nord 829 65 3.55 % P.-L.-M. 1383 55 3.97 % Arrivons maintenant aux valeurs industrielles. Il y a huit jours, on vous signalait l'action Haut-Volga, type de la valeur industrielle russe de bel avenir et je crois devoir vous faire remarquer le mérite de cette
je crois devoir vous faire remarquer le mérite de cette indication soulignée par une hausse de 11 francs en huit jours. Le contraire aurait bien pu arriver, car les mouvements prévus en raison de la valeur intrinsèque d'un titre peuvent ne se produire qu'à longue échéance. Un rapprochement d'idées tout naturel me pousse à vous signaler Dyle et Bacalan qui a été la nourrice bienfaisante du Haut-Volga, en l'assistant dans ses crises de jeunesse, en lui donnant beaucoup de sa vitalité — c'est-à-dire de son crédit. L'action Dyle et Bacalan, ex-coupon de 32 fr. 50, vient de reculer à 688
ex-coupon de 32 fr. 50, vient de reculer à 688 : à ce prix, c'est une des valeurs les plus rémunératrices du groupe métallurgique, puisque son taux de capitalisation, résort à 4.72 %. Il me semble qu'elle doit faire beaucoup mieux que ses cours actuels, car l'entreprise est supérieurement administrée, ses usines de France et de Belgique travaillent à plein, et, enfin, ses participations lui donnent toute satisfaction, en particulier sa filiale la Haut-Volga, qui est appelée, de par la spécialité dont elle fait son objet, à profiter des commandes énormes du gouvernement russe. Pour donner une idée de la
énormes du gouvernement russe. Pour donner une idée de la marché de cette entreprise, je résume, dans le tableau suivant, les bénéfices bruts et nets qu'elle a réalisés depuis 5 ans: Bénéfices bruts Bénéfices nets 1900-01 1.260.466 809.23 1901-02 1.552.733 131.765 1902-03 1.522.670 631.125 1903-04 1.406.583 1.080.95 1904-05 2.310.389 1.070.463 Par le groupe des Valeurs Russes, je reviens à ce que ce journal disait il y a huit jours au sujet des Obligations Industrielles Russes. L'opération de crédit que le gouvernement impérial vient de négocier avec le groupe des banquiers français me détermine, plus que jamais, à engager ceux d'entre
français me détermine, plus que jamais, à engager ceux d'entre vous qui désirent faire des placements chez nos amis et alliés à s'attacher de préférence aux bonnes obligations industrielles. Parmi celles-ci, on en trouve facilement qui sont dépréciées par la crise et qui, dans ces conditions, par leur revenu et par les garanties qu'elles présentent, sont tout à l'avantage des investisseurs. Dans le dernier numéro, il était question de la Volga-Rive Droite. À propos de cette même valeur, on me dit qu'on va prochainement introduire sur le marché de Paris des obligations 4 % de cette entreprise. D'après mes informations,
des obligations 4 % de cette entreprise. D'après mes informations, elles seraient amortissables dans un très court délai — 15 ans — correspondant approximativement à la durée des contrats de vente en cours. C'est là une particularité qui rendrait ces titres tout à fait intéressants, si, comme il n'est pas téméraire de le penser, on les met sur le marché à des prix tenant compte de la dépréciation des Parks Russes. Tout le monde comprendra, en effet, que l'amortissement en 15 ans, constitue ici une prime magnifique, offerte à ceux qui auront des obligations dans les bas cours et qui
qui auront des obligations dans les bas cours et qui sont assurés, vu la bonne tenue de l'entreprise, de voir les prix de ces titres se rapprocher du pair. En attendant d'autres renseignements, nos lecteurs liront plus loin une étude sur la Joltaïalie, qui est — du chef de ces obligations — une affaire d'actualité. On vous avait promis de revenir sur un certain nombre de valeurs du groupe métallique qui, pour le moment, paraît tout à fait en vogue. Voici dans cette catégorie quelques renseignements sur la Djebel-Tezzas et sur le Laurium Grec, qui pourront peut-être vous intéresser: Djebel-Tezzas
sur le Laurium Grec, qui pourront peut-être vous intéresser: Djebel-Tezzas est à la fois une mine de zinc et de plomb ; c'est une affaire jeune encore à capital modéré (3.1/3 millions) qui a distribué pour son premier et dernier dividende fr. 27 50. Avec la hausse des métaux qu'elle exploite, il lui sera aisé de doubler son dividende ayant, qu'il soit longtemps, une répartition de fr. 27 50 l'absorberait, en effet, fr. 395.000; alors qu'elle a réalisé pour 1904 un bénéfice de francs 45 605, ce qu'elle a pu porter à nouveau, après avoir distribué fr. 27,50 par action.
porter à nouveau, après avoir distribué fr. 27,50 par action. Une somme de fr. 300,000. À fr. 5% p.a., elle est susceptible d'une belle mise en portefeuille. Dans la même catégorie je recommanderais le Laurium Grec à 86, mais à un autre titre; il s'agit non d'une placement de longue haleine, mais d'une petite spéculation très rapide ce que, dans l'argot des boursiers, on appelle une opération de "fordance". Les valeurs plombifères, petites et grandes, ont actuellement le vent en poupe : il faut marcher avec le vent c'est entendu, mais il faut en même temps veiller au grain, afin
mais il faut en même temps veiller au grain, afin de se mettre à l'abri d'une surprise possible. Donc, si vous achetez des Laurium Grec, qu'il soit bien compris que vous faites une spéculation; pour moi, cette affaire, même après sa récente réorganisation, m'est encore suspecte pour ses tenants et ses aboutissants, ce qui ne m'empêche pas de penser qu'on peut gagner quelque argent avec cette valeur, à la condition de surveiller ses mouvements pour en sortir dès que le bénéfice sera suffisant. Le plus haut cours inscrit depuis 1900 a été 103. En 1895, le titre descendit jusqu'à 30
a été 103. En 1895, le titre descendit jusqu'à 30 francs. Enfin, pour passer à un tout autre ordre d'idées, je crois devoir vous signaler un arbitrage assez intéressant entre les deux groupes d'actions de Beers. Je juge inutile d'insister sur les mérites et les dangers des titres de cette entreprise. Chacun est aujourd'hui fixé sur les chances de prospérité de cette énorme affaire qu'est la De Beers et aussi sûr la proportion d'argile qu'on pourrait trouver en cherchant bien dans les pieds de ce colosse. Je ferai seulement remarquer que l'action ordinaire De Beers était tombée en juillet dernier
que l'action ordinaire De Beers était tombée en juillet dernier à 437, tandis que l'action de préférence valait 460; l'écart entre l'une et l'autre était donc de fr. 33 et au profit de la préférence. Aujourd'hui, l'écart est d'une vingtaine de francs, mais au profit de l'ordinaire; la raison a repris le dessus. Il est bien évident, en effet, que sous quelque aspect qu'on envisage la situation de la De Beers, c'est l'action ordinaire qui doit avoir le pas sur l'action de préférence, car elle n'est pas limitée comme elle, à un dividende maximum de 40%. Elle participe à toute
à un dividende maximum de 40%. Elle participe à toute la prospérité de l'entreprise. Or, cette prospérité, qui avait été légèrement ternie par la concurrence d'autres mines de diamants, s'affirme de nouveau : la production vendue au Syndicat des diamants cette année l'a été à de bien meilleures conditions, — 5 sh. de plus par karat, — et le prochain dividende serait porté à 25 sh. pour l'Action ordinaire, contre 20 sh. précédemment. On dit, en outre, que la Compagnie a pris d'intéressantes participations dans les gisements de diamants en Rhodésie. C'est plus qu'il n'en faut pour justifier une reprise
Rhodésie. C'est plus qu'il n'en faut pour justifier une reprise des cours et je conseille de mettre en portefeuille l'action ordinaire De Beers : l'entreprise est puissante. L'EMPRUNT BUSSIRE : Les nouveaux Bons, dus le 1er janvier 1907, ont été placés au prix de fr. 47.2, ce qui représente, une prime de remboursement de 28 ff. Celle-ci équivaut à un intérêt de 6%. À dater du 18 janvier, les intérêts coûteront jusqu'à la cessation. L'augmentation du prix s'élève à 472 fr. FINANCES FRANÇAISES Le Journal officiel a publié, le 15 janvier, les recettes provisoires de l'exercice 1905, qui permettent de
janvier, les recettes provisoires de l'exercice 1905, qui permettent de compter et de rectifier les chiffres déjà donnés. Les contributions directes sont enregistrées avec une parfaite régularité. Les rôles émis pour 1905 ont porté sur francs 1;019.353.100. Au 31 décembre, le montant des douzièmes émis était de fr. 934.160.400 et les perceptions atteignaient fr. 981.886.000 contre fr. 967.272.700 l'an dernier à la même époque. Les contributions indirectes ont produit fr 3.040.245.160 contre fr 2.960.765.400 en 1904, soit une plus-value de francs 48.479.760. L'augmentation sur les évaluations budgétaires, est de fr 66.701.760. Les progrès les plus sensibles se sont produits sur
66.701.760. Les progrès les plus sensibles se sont produits sur l'enregistrement, les douanes, les monopoles. Il y a diminution sur les sucres, les contributions indirectes, les alcools. ON. EMPRUNT JAPONAIS On annonce que le Japon a émis des Bons du Trésor pour 215 millions de dollars dont le produit est destiné à couvrir les dépenses de la guerre. Sur cette somme, 75 millions seront distribués en reconnaissance des services rendus pendant la guerre. Le solde sera émis au Japon ; 100 millions seront placés sur le marché et 40 millions seront pris par le Bureau d'épargne. LA CONVERSION DES 4
seront pris par le Bureau d'épargne. LA CONVERSION DES 4 1/2 0/0 TABACS PORTUGAIS — Les propositions qui seront faites pour cette opération au gouvernement Portugais devront porter sur la reprise d'obligations 4 0/0 remboursables en 60 années, s'élevant à 35 929.800 milreis. Les nouvelles obligations seraient garantis par le revenu des Tabacs. Le gouvernement se réserve de les rembourser à partir du janvier 1917. Les offres des groupes financiers devront contenir la preuve que ceux-ci pourront garantir l'exécution de leurs engagements. LE Taux DE L'ESCOMpte EN ALLEMAGNE L'escompte a été abaissé, le 18 janvier, de 6 0/0 à 5
été abaissé, le 18 janvier, de 6 0/0 à 5 0/0. FINANCES MEXICAINES En novembre 1905, les droits de douanes perçus se sont élevés à 3 883 645 piastres, contre 3 587 012 piastres en novembre 1904, soit une plus-value de 296 633 piastres en faveur de 1905. UN EMPRUNT DE LA COLONIE DE VICTORIA Le gouvernement de la Colonie de Victoria va émettre un emprunt de £ 1.500.000 destiné à rembourser les Bons du Trésor. NOTE : EDITION L'accueil fait l'an dernier au Manuel Financier pour 1905 et les demandes que nous avons reçues depuis nous incitent à continuer
demandes que nous avons reçues depuis nous incitent à continuer cette publication, corrigée et augmentée, c'est-à-dire, avec toutes les améliorations suggérées par l'expérience. C'est pourquoi nous mettons en presse pour paraître incessamment, un nouveau Manuel financier, pour 1906. Nous rappelons ici, pour les abonnés venus à nous en 1905, que ce volume renfermera : 1° 500 pages environ consacrées à la liste complète des obligations françaises et étrangères sorties aux tirages et non réclamées; 2° 400 pages environ de texte, en renseignements financiers de toute nature et comprenant notamment : a) Les comptes rendus des dernières assemblées de toutes les
a) Les comptes rendus des dernières assemblées de toutes les Sociétés; b) Dividends, Coupons, Modifications de statuts, Introductions à la cote; c) Statistiques et documents divers, Terminologie boursière, etc.; 3° Un répertoire alphabétique ou Table des Matières permettant de trouver immédiatement le renseignement désiré. Le Manuel financier pour 1906 sera offert comme prime à nos abonnés anciens et nouveaux, moyennant la modique somme de : 1 fr. 50, pris dans nos bureaux, 2 fr., envoié franco à domicile. Le même volume coûtera cinq francs en librairie. On peut souscrire, dès maintenant, par correspondance ou à nos guichets, en donnant son
maintenant, par correspondance ou à nos guichets, en donnant son nom et son adresse. Les demandes d'envoi à domicile devront être accompagnées de la somme de 2 francs, afin de nous décharger des frais de recouvrement. Nous espérons pouvoir annoncer, dès notre prochain numéro, l'apparition du nouveau Manuel financier pour 1906. Jolitaïa-Rieka (Krivoy-Rog) Sociétés capitalistes qui réfléchissent conviennent que les Valeurs Industrielles Russes, en général, sont extrêmement intéressantes — pour des raisons bien souvent développées ici — comme placements d'avenir, le trouble commença, quand ils cherchent à discerner, parmi ces valeurs, celles qui réunissent, au plus haut degré, les deux
valeurs, celles qui réunissent, au plus haut degré, les deux qualités fondamentales de solidité actuelle et perspective de prospérité. Il est bien entendu, en effet, que toutes les Valeurs Industrielles Russes ne sont pas égales en effet. Il est donc facile entre elles un classement. Sur quelles bases établir? En temps ordinaire, le problème ne serait pas très difficile à résoudre. L'examen des bilans des entreprises passés est la base certaine d'un jugement raisonné. Mais nous sommes, en ce qui concerne l'industrie russe, en période anormale. Non seulement cette industrie a eu à supporter, depuis cinq ou six ans, les
a eu à supporter, depuis cinq ou six ans, les épreuves d'une crise intense, mais elle a encore momentanément désorientée par les troubles intermittents qui ont sévi pendant l'année écoulée. Il en résulte une situation nouvelle qui nécessite une certaine prudence et qui explique la préférence que nombre de capitalistes, désireux de profiter du réveil de l'industrie russe avec le minimum de risques, donnent en ce moment aux obligations. On peut, par ailleurs, trancher la difficulté en recherchant les entreprises qui ont pu grandir en dépit de la crise et qui ont su assurer leur avenir par des contrats de
qui ont su assurer leur avenir par des contrats de livraison à long terme. Dans cet ordre d'idées, la Société minière de Jolitaïa-Rieka me paraît être l'une des plus intéressantes à signaler. Jolitaïa-Rieka (Krivoy-Rog) est propriétaire de gisements importants caractérisés par la richesse de leur minerai et leur facilité d'exploitation. Le domaine industriel de la Société se compose de cinq mines, ayant ensemble une superficie tôtale de 1.040 hectares. Les travaux de recherches, effectués jusqu'ici, permettent d'évaluer avec certitude, à un minimum de 5 millions de tonnes la quantité de minerai à extraire de ce domaine. Complètes dans les autres
minerai à extraire de ce domaine. Complètes dans les autres exploitations du bassin de Krivoy-Rog, l'extraction se fait par carrières, c'est-à-dire à ciel ouvert et à la pelle. Deux carrieres ont été ainsi ouvertes. La première contient une réserve de minerai reconnue de 200 millions de livres, soit 3.300,000 tonnes environ. C'est sur cette Carrière que sont actuellement concentrés les travaux d'extraction. À la seconde carrière, plus récemment préparée, les travaux du sondage ont fait reconnaître une couche de minerai dont le tonnage atteint au minimum de 100 millions de livres, soit tout près de 1.600.000 tonnes. L'ensemble donne bien
livres, soit tout près de 1.600.000 tonnes. L'ensemble donne bien 5 millions de tonnes et cela, sans préjudice des découvertes ultérieures qui pourront être faites dans les parties des concessions qui n'ont pas encore été complètement exploitées. Le minerai est riche et de qualité supérieure. Il titre, en effet, de 62 à 64 % de fer, proportion particulièrement élevée. Cette haute teneur que l'on rencontre dans la plupart des gisements du bassin de Krivoy-Rog a, d'ailleurs, fait la fortune de ce bassin. En outre, le minerai de Jolitaïa-Rieka se présente sous forme de morceaux durs, ce qui lui constitue une