Jabarkan Pembelian RJR Nabisco dari Kohlberg Kravis Roberts

Pada usia 61, Kohlberg mengundurkan diri pada tahun 1987 (ia kemudian mendirikan perusahaan ekuitas swastanya sendiri, Kohlberg & Co.), dan Henry Kravis menggantikannya sebagai mitra senior. Di bawah Kravis dan Roberts, perusahaan tersebut bertanggung jawab atas pembelian RJR Nabisco dengan leverage tahun 1988. RJR Nabisco adalah pembelian terbesar dalam sejarah pada waktu itu, sebesar $25 miliar, dan tetap menjadi pembelian terbesar selama 17 tahun ke depan. Kesepakatan itu dicatat dalam Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco, dan kemudian dibuat menjadi film televisi yang dibintangi James Garner.

Pada tahun 1988, F. Ross Johnson adalah presiden dan CEO RJR Nabisco, perusahaan yang dibentuk pada tahun 1985 oleh merger Nabisco Brands dan R.J. Reynolds Tobacco Company, produsen produk makanan yang terkemuka. Pada bulan Oktober tahun itu, Johnson mengusulkan pembelian manajemen perusahaan senilai $17 miliar ($75 per saham) dengan dukungan keuangan dari bank investasi Shearson Lehman Hutton dan perusahaan induknya, American Express.

Beberapa hari kemudian, Kravis, yang awalnya mengusulkan gagasan pembelian kepada Johnson, mengajukan tawaran baru sebesar $20,3 miliar ($90 per saham) yang dibiayai dengan paket utang agresif. KKR mendapat dukungan investasi bersama ekuitas dari dana pensiun dan investor institusi lainnya . Investor termasuk dana pensiun perusahaan Coca-Cola, Georgia-Pacific dan United Technologies, serta dana abadi dari MIT, Harvard, dan Dana Pensiun Umum Negara Bagian New York. Namun, KKR menghadapi kritik dari investor yang ada atas penggunaan taktik permusuhan perusahaan dalam pembelian RJR.

KKR mengusulkan untuk memberikan penawaran bersama dengan Johnson dan Shearson Lehman tetapi ditolak dan Johnson berusaha menghalangi akses KKR ke informasi keuangan dari RJR. Perusahaan ekuitas swasta saingan Forstmann Little & Co. diundang ke dalam proses oleh Shearson Lehman tetapi berusaha memberikan tawaran untuk RJR dengan konsorsium Goldman Sachs Capital Partners, Procter & Gamble, Ralston Purina dan Castle & Cooke.

Akhirnya konsorsium Forstmann bubar dan tidak memberikan tawaran final untuk RJR.

Pada November 1988, RJR menetapkan pedoman pengajuan penawaran akhir pada akhir bulan. Manajemen dan grup Shearson mengajukan tawaran akhir sebesar $112, sebuah angka yang mereka yakini akan memungkinkan mereka untuk mengungguli tanggapan apa pun dari Kravis dan KKR. Tawaran terakhir KKR sebesar $109, sementara angka dolar yang lebih rendah, akhirnya diterima oleh dewan direksi RJR Nabisco. Penawaran KKR dijamin, sedangkan penawaran manajemen tidak memiliki "reset", yang berarti bahwa harga saham akhir mungkin lebih rendah dari $112 per saham yang mereka nyatakan.

Selain itu, banyak di dewan direksi RJR menjadi khawatir dengan pengungkapan baru-baru ini tentang kesepakatan parasut emas Ross Johnson yang belum pernah terjadi sebelumnya. Majalah Time menampilkan Johnson di sampul edisi Desember 1988 mereka bersama dengan judul, "A Game of Greed: Orang ini bisa mengantongi $100 juta dari pengambilalihan perusahaan terbesar dalam sejarah. Apakah kegilaan pembelian sudah terlalu jauh?". Tawaran KKR disambut baik oleh dewan, dan, bagi beberapa pengamat, tampaknya peningkatan mereka tentang masalah reset sebagai pemecah kesepakatan yang menguntungkan KKR tidak lebih dari alasan untuk menolak tawaran Johnson yang lebih tinggi sebesar $112 per saham. Johnson menerima $53 juta dari pembelian tersebut. KKR mengumpulkan biaya $75 juta dalam pengambilalihan RJR.Dengan nilai transaksi $31,1 miliar (termasuk utang yang diasumsikan), RJR Nabisco, pada saat itu, sejauh ini merupakan pembelian dengan leverage terbesar dalam sejarah.

Pada tahun 2006 dan 2007, sejumlah transaksi pembelian dengan leverage telah diselesaikan yang melampaui pembelian dengan leverage RJR Nabisco dalam hal harga pembelian nominal. Kesepakatan itu pertama kali dilampaui pada Juli 2006 dengan pembelian $33 miliar dari operator rumah sakit AS Hospital Corporation of America, di mana KKR berpartisipasi. Namun, disesuaikan dengan inflasi, tak satu pun dari leveraged buyout periode 2006–07 akan melampaui RJR Nabisco.