Coba jelasin Perubahan hukum dari Mania tulip dong

Earl Thompson berpendapat dalam sebuah makalah tahun 2007 bahwa penjelasan Garber tidak dapat menjelaskan penurunan harga kontrak umbi tulip yang sangat cepat. Tingkat penurunan harga tahunan adalah 99,999%, bukan rata-rata 40% untuk bunga lain. Dia memberikan penjelasan lain untuk tulip mania Belanda. Sejak akhir 1636, parlemen Belanda telah mempertimbangkan keputusan (awalnya disponsori oleh investor tulip Belanda yang telah kehilangan uang karena kemunduran Jerman dalam Perang Tiga Puluh Tahun) yang mengubah cara kontrak tulip berfungsi:

Sebelum keputusan parlemen ini, pembeli kontrak tulip—yang dalam keuangan modern dikenal sebagai kontrak berjangka—secara hukum diwajibkan membeli umbi. Keputusan tersebut mengubah sifat kontrak ini, sehingga jika harga pasar saat ini turun, pembeli dapat memilih untuk membayar denda dan tidak menerima umbi, daripada membayar harga kontrak penuh. Perubahan hukum ini berarti bahwa, dalam terminologi modern, kontrak berjangka telah diubah menjadi kontrak opsi—kontrak yang sangat menguntungkan pembeli.

Thompson berpendapat bahwa "gelembung" dalam harga umbi tulip berjangka sebelum keputusan Februari 1637 terutama disebabkan oleh kesadaran pembeli tentang apa yang akan datang. Meskipun harga kesepakatan 3,5% terakhir tidak benar-benar diselesaikan hingga 24 Februari, Thompson menulis, "sebagai informasi ... memasuki pasar pada akhir November, harga kontrak melonjak untuk mencerminkan ekspektasi bahwa harga kontrak sekarang merupakan pelaksanaan harga opsi call, atau strike, daripada harga yang harus dibayar." Thompson menyimpulkan bahwa "korban sebenarnya dari konversi kontrak" adalah investor yang telah membeli kontrak berjangka sebelum 30 November 1636, dengan asumsi yang salah bahwa kontrak mereka akan mendapat manfaat dari keputusan Februari 1637. Dengan kata lain, banyak investor membuat "pertaruhan tambahan sehubungan dengan harga yang pada akhirnya harus dibayar pembeli untuk opsi mereka"—suatu faktor yang tidak terkait dengan nilai intrinsik umbi tulip itu sendiri.

Menggunakan data tentang pembayaran spesifik yang ada dalam kontrak berjangka dan opsi, Thompson berpendapat bahwa harga kontrak umbi tulip sangat mirip dengan model ekonomi rasional: "Harga kontrak tulip sebelum, selama, dan setelah 'tulipmania' tampaknya memberikan ilustrasi yang luar biasa tentang harga pasar yang efisien."