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# 対外不均衡の経済学－米経常収支赤字を読み解く

## 欧米研究報告書　2005年度日本経済新聞社との共同研究
2006年3月発表

座長：小川英治・一橋大学大学院商学研究科教授

※販売を終了いたしました。

1990年代半ば以降、米国の経常収支赤字は拡大を続け、2004年第４四半期以降、国内総生産（GDP）比で６％を超える水準にある。80年代にも赤字が増えた時期があったが、近年の赤字幅はそれを大きく上回り、急速に拡大している。
その結果、こうした米国に対する資本の一方的な流入、世界的な貯蓄投資バランスの不均衡は維持可能なのかという懸念が広がっている。「米国経済の高い生産性、より有利な収益機会が資本の流入を促している」「途上国側で過剰貯蓄が発生し、それが米国をはじめ海外に投資されている」というように、要因については様々な指摘がなされているが、対外不均衡拡大の帰結として、大幅な為替調整の可能性を懸念する声は多い。大幅な調整があれば、米国はもちろん、世界経済に対して大きな影響をもたらすことが予想される。
本研究では、この世界的に注目されている対外不均衡問題の背景と維持可能性、為替等の調整が起こった場合の影響、検討すべき政策課題などについて分析している。問題が複雑で見通しが立てにくいことから様々な見方が整理されないままに交錯している現状を踏まえ、包括的な論点整理を行った。また、いずれの論点についても定性的な議論に流れることなく、理論モデルによるシミュレーションや実証分析を行い、その結果を紹介するよう心がけた。
本報告書は日本経済新聞社との共同研究としてまとめられた。分析の成果が、問題の論点整理と具体的な政策提言の一助になれば幸いである。
2006年3月

## 第１章　最近の研究動向に関するサーベイ

田端克至：二松学舎大学国際政治経済学部教授

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## 第２章　パス・スルーの低下と為替レートの経常収支調整機能

岩壷健太郎：一橋大学経済研究所講師

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## 第３章　ジャンプ・リスクを考慮したポートフォリオ・アプローチによる赤字水準の妥当性分析

安達哲也：新光証券株式会社エクイティ部
田端克至：二松学舎大学国際政治経済学部教授

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## 第４章　対米資本フローの決定要因：民間と公的部門別の実証分析

竹内文英：日本経済研究センター研究開発部次長兼主任研究員

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## 第５章 世界の投資家はなぜ米国に投資し続けるのか：対米直接投資と証券投資の決定要因

笛田郁子：日本経済研究センター研究開発部副主任研究員

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## 第６章　米財政の論点整理と収支見通し

河越正明：日本経済研究センター経済分析部主任研究員
二上香織：日本経済研究センター会員事業部副主任
大賀智子：日本経済研究センター経済分析部中期班

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## 第７章　米国の財政収支と経常収支：「双子」か「他人」か

工藤健：長崎大学経済学部講師

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## 第８章　対外債務は維持可能か：マルコフスイッチングモデルによる検証

竹内文英：日本経済研究センター研究開発部次長兼主任研究員

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## 第９章　米国の対米純資産の変動について

河越正明：日本経済研究センター経済分析部主任研究員
笛田郁子：日本経済研究センター研究開発部副主任研究員

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## 第10章　ドルの下落と東アジアの為替政策協調

小川英治：一橋大学大学院商学研究科教授

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## お問い合わせ

報告書のご購入については総務・事業本部広報・企画グループ（TEL：03-6256-7713、FAX：03-6256-7924）まで、もしくはこちらからお申込み下さい。内容に関するお問い合わせは研究本部研究開発グループ（TEL：03-6256-7740、FAX：03-6256-7927）までお願いいたします。