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存在感高まる外株インデックス・ファンド～2020年４月の投信動向～

コラム

2020年05月13日

## 存在感高まる外株インデックス・ファンド～2020年４月の投信動向～

金融研究部
主任研究員
前山 裕亮

イデコ(iDeCo)
研究員の眼
投資信託
NISA・新NISA

### ４カ月連続の資金流入も前月から流入鈍化

2020年４月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、外国株式、国内ＲＥＩＴ、外国ＲＥＩＴ、その他（主に原油関連と株式のブルベア型）には資金流入があった【図表１】。特に、外国株式には1,900億円と大規模な資金流入があった。その一方で、バランス型、国内債券、国内株式は資金流出に転じ、外国債券では引き続き資金流出したが、流出金額はどれも500億円未満と小さかった。
ファンド全体でみると、資金流出した資産クラスが多かったものの外国株式への資金流入が大きかったこともあり、４カ月連続の資金流入となった。ただ、ファンド全体への流入金額は1,500億円と３月の2,800億円からほぼ半減した。

### ファンドの売買自体が低調

４月は、ファンドの売買自体が低調だったと考えている。個別でみると、外国株式ファンド（赤太字）や原油関連ファンド、さらには内外REITファンドなどが投資家の人気をあつめていたが、全体的に流入金額は低調であった【図表２】。４月に資金流入が最大であったファンドでも150億円に届かず、流入金額が100億円を超えたファンドも３月に16本あったが４月は５本しかなかった。
また、ファンドの購入だけでなく売却も少なかった様子である。外国債券は３月の2,200億円の資金流出から４月は資金流出こそ続いていたが400億円弱まで減少した。バランス型からも460億円の資金流出があったが、最も資金流出が大きかった個別のバランス型ファンドからの資金流出が470億円と大きかったためである。そのファンドも月末に繰上償還が決定したため償還前の換金に伴う資金流出が膨らんでいただけであり、そのファンドを除外するとバランス型全体からの資金の動きは小さかった。国内債券についても450億円の資金流出のうち、340億円はＳＭＡ専用ファンドからの資金流出であり、個人投資家が大きく売却した動きはみられなかった。

### 投資家は様子見姿勢か

ファンドの売買が低調になった理由は、一つには様子見姿勢になる投資家が多かったためであると考えられる。３月と比べて４月は新型コロナウイルスの感染拡大鈍化や経済活動の再開の動きなど明るい話題も出てきた。それでも先行きに対する不透明感が高い状況が続いているため、様子見姿勢になる投資家が多かったと思われる。また、含み損を抱えて身動きが取れず、結果的に様子見姿勢にならざるをえない投資家もいたのかもしれない。
さらに新型コロナウイルスの感染拡大防止のため、販売会社の営業が十分に機能していなかった可能性があることも投資家の様子見姿勢を強める要因になったかもしれない。４月は政府の緊急事態宣言を受けて大手証券会社が支店を閉じるなど、多くの販売会社で対面での営業活動を自粛していた。電話など非対面の営業活動が行われていたが、販売会社はいつも通りに投資家の背中を押せなかった面もあると思われる。
３月は株価下落に伴う逆張りの資金が外国株式と国内株式に流入し、流入金額が膨らんでいた。それが４月は様子見姿勢が強まったこともあり、外国株式では流入金額が３月の3,200億円から４月は1,900億円に減少した。さらに国内株式では３月の1,100億円の資金流入から、４月は300億円の資金流出に転じた。内外株式の急ブレーキによってファンド全体でも資金流入が鈍化した。

### 外国株式インデックス・ファンドへの資金流入は堅調

それでも外国株式への資金流入は1,900億円もあり、４月の全体的な状況を踏まえると外国株式ファンドの販売はかなり堅調であったと考えている。外国株式ファンドの中でも、インデックス・ファンドへの資金流入が３月の1,300億円から４月900億円弱と400億円強の減少にとどまっており特に底堅かったといえる。まず、３月に200億円弱の資金流出があったＳＭＡ専用のインデックス・ファンド（緑棒）からの資金流出が４月に止まったこともある。それだけでなく、インデックス・ファンドの販路は元々、非対面のネット証券や確定拠出年金が主であるため、対面販売自粛の影響があまりなかったことも底堅さの要因だったのかもしれない【図表３】。
実際に外国株式インデックス・ファンドの資金流入を詳しくみると、世界株式型（黄棒）への資金流入が最も大きく500億円を超える資金流入があり、３月とほぼ同規模であった。米国株式型（青棒）については、４月の流入金額が３月から急減した。これはあくまでも米国株式下落に伴う逆張り投資によって３月の流入金額が900億円と急増していたためである。４月でも流入金額は300億円を超えており、１月、２月と同規模であった。３月が異常に資金流入が大きかっただけで、４月も世界株式型と同様に米国株式型への資金流入が続いていたといえよう。
また、足元に限らずもっと長い目でみると、外国株式インデックス・ファンドへの資金流入は2020年に入ってから増加していることが分かる。SMA専用ファンド（緑棒）を除くと2019年に最も資金流入が大きかった８月でも600億円未満であったが、2020年に入ってからは毎月600億円以上の資金流入が続いている。2019年は年金2,000万円不足問題などもあっただけに、年明けから毎月積立などで世界株式や米国株式のインデックス・ファンドに投資する個人投資家が増えているのかもしれない。
なお、外国株式でもアクティブ・ファンドへの資金流入は、３月の1,900億円から４月1,100億円弱と800億円強の減少とインデックス・ファンドと比べて大きく減少した。アクティブ・ファンドでは対面販売自粛の影響が多少なりともあったかもしれない。

### エネルギー関連ファンドと金関連ファンドが好調

４月にパフォーマンスが良好であったファンドをみると、エネルギー（ＭＬＰ）関連ファンドと金関連ファンドが好調であった【図表４】。ただ、エネルギー関連ファンドについては、４月の収益率が40％を超えているにも関わらず、４月を含む過去１年の収益率が▲40％前後になっている。つまり2019年５月から翌３月までの収益率は▲60％程度であり、エネルギー関連ファンドは11カ月で半値以下まで下落していた。エネルギー関連ファンドは４月の上昇が大きかったが、それ以上にそれまでいかに低迷していたかが分かる。やはりエネルギー関連ファンドのように単一テーマ型（株式）ファンドは価格変動が特に大きくなることがあり、投資する際には注意が必要といえよう。

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