대공황의 원인 특정 원인 이론
1995년 미국 경제사학자들을 대상으로 한 설문조사에서 응답자의 3분의 2가 스무트-홀리 관세법이 적어도 대공황을 악화시켰다는 데 동의했다. 그러나 많은 경제학자들은 스무트-홀리 관세법이 대공황의 주요 원인이 아니라고 믿는다. 경제학자 폴 크루그먼은 "보호무역이 정말 중요했던 것은 생산이 회복되었을 때 무역 회복을 막은 것이었다"고 주장한다. 그는 배리 아이켄그린과 더글러스 어윈의 보고서를 인용한다. 이 보고서의 그림 1은 1929년부터 1932년까지 무역과 생산이 함께 감소했지만, 1932년부터 1937년까지는 생산이 무역보다 더 빠르게 증가했음을 보여준다. 저자들은 금본위제에 대한 고수가 많은 국가들이 통화를 평가절하했어야 할 때 관세에 의존하도록 강요했다고 주장한다. 피터 테민은 인기 있는 주장과는 달리 관세의 수축 효과가 작았다고 주장한다. 그는 1929년 GNP의 7%를 차지했던 수출이 다음 2년 동안 1929년 GNP의 1.5%만큼 감소했으며, 이 감소는 관세로 인한 국내 수요 증가로 상쇄되었다고 언급한다.
1918년 전쟁이 끝났을 때, 미국과 동맹을 맺었던 모든 유럽 국가들은 미국 은행에 막대한 금액의 돈을 빚지고 있었는데, 이는 그들의 파괴된 국고로는 상환하기에는 너무나 큰 금액이었다. 이것이 연합국이 (우드로 윌슨의 불만에도 불구하고) 독일과 오스트리아-헝가리에 배상금 지급을 주장한 이유 중 하나이다. 그들은 배상금이 자신들의 빚을 갚는 방법이 될 것이라고 믿었다. 그러나 독일 제국과 오스트리아-헝가리 자체도 전쟁 후 심각한 경제적 어려움에 처해 있었고, 그들은 연합국이 빚을 갚을 수 있는 것 이상으로 배상금을 지불할 수 없었다.
채무국들은 1920년대에 미국에 부채를 탕감하거나 최소한 줄여달라고 강력하게 압력을 가했다. 미국 정부는 이를 거부했다. 대신 미국 은행들은 유럽 국가들에 대규모 대출을 하기 시작했다. 따라서 부채(및 배상금)는 오래된 부채를 늘리고 새로운 부채를 쌓음으로써만 지불되었다. 1920년대 후반, 특히 1929년 이후 미국 경제가 약화되기 시작한 후, 유럽 국가들은 미국에서 돈을 빌리기가 훨씬 더 어려워졌다. 동시에 높은 미국 관세는 그들이 미국 시장에서 상품을 판매하는 것을 훨씬 더 어렵게 만들었다. 외환 수입원이 없어 대출금을 갚을 수 없게 되자 그들은 채무 불이행에 빠지기 시작했다.
1920년대 후반부터 유럽의 미국 상품 수요는 감소하기 시작했다. 이는 부분적으로 유럽 산업과 농업이 더욱 생산적이 되었기 때문이기도 하고, 부분적으로 일부 유럽 국가(특히 바이마르 공화국)가 심각한 금융 위기를 겪고 해외에서 상품을 구매할 여유가 없었기 때문이기도 했다. 그러나 1920년대 후반 유럽의 경제를 불안정하게 만든 핵심 문제는 제1차 세계 대전의 여파로 나타난 국제 부채 구조였다.
스무트-홀리 관세법과 같은 높은 관세 장벽은 전쟁 부채 상환을 심각하게 방해했다. 높은 미국 관세의 결과로, 배상금과 전쟁 부채 지불이 계속될 수 있었던 것은 일종의 순환 때문이었다. 1920년대 동안, 이전 동맹국들은 주로 독일 배상금 지불에서 얻은 자금으로 미국에 전쟁 부채 할부금을 지불했고, 독일은 미국과 영국의 대규모 민간 대출 덕분에만 이 지불금을 지불할 수 있었다. 마찬가지로, 미국의 해외 투자는 외국 국가들이 미국 수출품을 구매할 수 있도록 하는 달러를 제공했다.
스무트-홀리 관세법은 리드 스무트 상원의원과 윌리스 C. 홀리 하원의원이 제정하고 후버 대통령이 서명하여 1930년 6월부터 미국 수입품에 대한 세금을 약 20% 인상했다. 이 세금은 이미 줄어들고 있던 미국의 소득과 과잉 생산에 더해져 미국인들이 외국 상품에 더 적은 돈을 쓰도록 하는 데만 이로웠다. 대조적으로, 유럽 무역 국가들은 특히 "미국이 국제 채권국이었고 미국 시장으로의 수출이 이미 감소하고 있었기 때문에" 이 세금 인상을 비난했다. 스무트-홀리 관세법에 대한 대응으로, 미국의 주요 생산자이자 최대 무역 파트너 중 하나인 캐나다는 미국인들이 선호하는 수입 상품의 재정 가치를 높임으로써 보복을 모색했다.
1929년 주식 시장 붕괴 이후 유동성 확보를 위한 경쟁에서 자금은 유럽에서 미국으로 다시 유입되었고, 유럽의 취약한 경제는 무너졌다.
1931년까지 세계는 최근 기억상 최악의 공황에 시달렸고, 배상금과 전쟁 부채의 전체 구조는 붕괴되었다.
1939년에 저명한 경제학자 앨빈 한센은 공황과 관련하여 인구 증가율 감소에 대해 논의했다.
같은 아이디어가 1978년 매니토바 대학교 경제학자 클래런스 바버의 저널 기사에서 논의되었다. 해로드 모형의 한 형태를 사용하여 공황을 분석한 바버는 다음과 같이 말했다.
이러한 모형에서 심각한 공황의 기원은 해로드의 자연 성장률이 감소하는 조건, 더 구체적으로는 인구 및 노동력 성장률과 생산성 또는 기술 진보 성장률이 보증된 성장률보다 낮은 수준으로 감소하는 조건에서 찾을 것이다.
바버는 1920년대 동안 "생산성 성장률"의 감소에 대한 "명확한 증거"는 없지만, 같은 기간 동안 인구 성장률이 감소하기 시작했다는 "명확한 증거"는 있다고 말한다. 그는 인구 성장률 감소가 "자연 성장률"의 감소를 야기했을 수 있으며, 이는 심각한 공황을 유발할 만큼 충분히 중요했다고 주장한다.
바버는 인구 증가율 감소가 주택 수요에 영향을 미칠 가능성이 높으며, 이는 1920년대 동안 실제로 일어난 일이라고 주장했다. 그는 다음과 같은 결론을 내렸다.
비농업 가구 증가율의 급격하고 매우 큰 감소는 1926년부터 미국에서 주거 건설 감소의 주요 원인이었음이 분명하다. 그리고 이 감소는 볼치와 필그림이 주장했듯이 1929년의 경기 침체를 대공황으로 만든 가장 중요한 단일 요인이었을 수 있다.
인구 통계에 기인할 수 있는 주택 건설 감소는 1933년 28%에서 1940년 38%로 추정된다.
1920년대 인구 증가율 감소의 원인 중에는 1910년 이후 출생률 감소와 이민 감소가 있었다. 이민 감소는 주로 1920년대 이민에 대한 더 큰 제한을 가하는 법률의 결과였다. 1921년에 의회는 긴급 할당량법을 통과시켰고, 이어서 1924년 이민법을 통과시켰다.
1925년 이후 경제 침체에 크게 기여한 요인들은 주거용 및 비주거용 건물 건설 모두의 감소였다. 전쟁으로 인한 부채, 가족 형성의 감소, 그리고 1928-29년 모기지 상환 및 대출의 불균형이 주로 주택 건설 감소에 기여했다. 이로 인해 인구 증가율이 둔화되었다. 비주거용 건물은 "10년 내내 높은 비율로" 계속 건설되었지만, 그러한 단위에 대한 수요는 실제로 매우 낮았다.