대공황 국가별 영향
세계 금융 위기는 1931년 영국을 휩쓸기 시작했다. 전 세계 투자자는 하루 250만 파운드 비율로 런던에서 금을 인출하기 시작했다. 프랑스 은행과 뉴욕 연방준비은행으로부터 각각 2,500만 파운드의 신용과 1,500만 파운드의 보증 발행은 영국 위기를 늦추었지만 상황을 역전시키지는 못했다. 금융 위기는 1931년 8월 영국에서 주요 정치 위기를 일으켰다. 적자가 증가하자 은행가는 예산 균형을 요구했다. 램지 맥도널드 총리의 노동당 정부는 내각이 분열된 가운데 이에 동의했다. 정부는 세금을 인상하고 지출을 삭감했다. 또한 가장 논란이 많았던 정책으로 실업 수당을 20% 삭감하는 것을 제안했다. 복지에 대한 공격은 노동 운동에 용납될 수 없었다. 맥도널드는 사임하려 했지만 조지 5세 국왕은 그가 남아 전당 연합인 "국민 정부"를 구성할 것을 주장했다. 보수당과 자유당은 소수의 노동당 인사들과 함께 합류했지만, 대부분의 노동당 지도자는 맥도널드를 새로운 정부를 이끈 배신자라고 비난했다. 영국은 금본위제를 이탈했고, 대공황 기간 동안 다른 주요 국가들보다 상대적으로 피해가 적었다. 1931년 영국 총선에서 노동당은 사실상 붕괴되었고, 맥도널드는 대부분이 보수당인 연합의 총리로 남게 되었다.
영국 북부 산업 지역에 미친 영향은 즉각적으로 왔고 그 영향도 파괴적이었다. 이는 전통 산업 제품에 대한 수요가 붕괴되었기 때문이다. 1930년 말까지 실업률은 100만 명에서 250만 명(보험 가입 노동력의 20%)으로 두 배 이상 증가했으며, 수출 가치는 50% 하락했다. 1933년에는 글래스고 시민의 30%가 중공업의 심각한 쇠퇴로 인해 실업 상태였다. 북동부 일부 도시에서는 조선업 산업역량이 90% 감소하면서 실업률이 70%까지 치솟았다. 1932년 9월~10월의 1932년 전국 기아 행진은 1920년대와 1930년대 영국에서 발생한 일련의 기아 행진 중 가장 큰 규모였다. 약 20만 명의 실업자가 노동 수용소로 보내졌으며, 이는 1939년까지 운영되었다.
덜 산업화된 미들랜드와 남잉글랜드 지역에서는 영향이 단기적이었고, 1930년대 후반은 번영기였다. 전기 제품의 현대적 제조업 성장과 자동차 산업의 붐은 증가하는 남부 지역 인구와 확대되는 중산층의 도움을 받았다. 농업도 이 기간 동안 붐이 일어났다.
불황에 맞선 후버의 첫 조치는 기업들에게 인력을 줄이거나 임금을 삭감하지 않도록 장려하는 데 기반했지만, 기업은 선택의 여지가 거의 없었다. 임금은 삭감되었고, 노동자는 해고되었으며, 투자는 연기되었다.
1930년 6월, 의회는 수천 개의 수입품에 관세를 인상하는 스무트-홀리 관세법을 통과했다. 이 법의 의도는 수입품 가격을 인상하여 미국산 제품 구매를 장려하고, 동시에 연방 정부의 세수를 늘리고 농민을 보호하는 목적이었다. 하지만 미국과 무역하던 대부분의 국가가 보복으로 미국산 제품에 관세를 인상하여 국제 무역을 감소시키고 불황을 악화시켰다.
1931년, 후버는 은행가에게 국가신용공사를 설립하여 대형 은행들이 부실 은행의 생존을 도울 수 있도록 촉구했다. 그러나 은행가는 부실 은행에 투자하기를 꺼렸고, 국가신용공사는 문제 해결에 거의 기여하지 못했다.
1932년 들어 실업률은 23.6%에 달했고, 1933년 초에는 25%로 최고조에 달했다. 이 기간 감옥에서 풀려난 사람은 범죄 기록 낙인 때문에 특히 취업에 어려움을 겪었으며, 이는 종종 경제적 절박함과 합쳐져 재범으로 이어졌다. 농업 중심지에서는 가뭄이 지속되었고, 기업과 가계는 사상 최대 규모의 대출을 연체했으며, 5,000개 이상의 은행이 파산했다. 수십만 명의 미국인이 집을 잃고 전국에 나타나기 시작한 판자촌(일명 "후버빌")에 모여들었다. 이에 대응하여 후버 대통령과 의회는 새로운 주택 건설을 촉진하고 주택 압류를 줄이기 위해 연방 주택대출은행법을 승인했다. 후버 행정부의 마지막 경제 활성화 시도는 1932년 긴급 구호 및 건설법(ERA) 통과였으며, 이 법에는 댐 건설과 같은 공공사업 프로그램 자금과 재건 금융 공사(RFC) 설립이 포함되었다. 재건 금융 공사는 은행을 구제하고 금융 기관에 대한 신뢰를 회복하기 위해 20억 달러까지 대출할 권한을 가진 연방 기관이었다. 그러나 20억 달러는 모든 은행을 구제하기에 충분하지 않았고, 뱅크런과 은행 파산은 계속되었다. 분기마다 경제는 하락세를 보였고, 물가, 이익, 고용이 하락하여 1932년 정치 재편 선거로 이어져 프랭클린 D. 루스벨트가 집권했다.
1933년 프랭클린 D. 루스벨트 대통령이 취임한 직후, 가뭄과 침식이 합쳐져 황진이 일어나고 이 때문에 중서부의 수십만 명의 이재민이 농장을 떠났다. 취임 이후 루스벨트는 또 다른 불황을 막거나 현재의 불황을 연장하는 것을 피하기 위해 경제 구조 조정이 필요하다고 주장했다. 뉴딜 프로그램은 증가된 정부 지출과 금융 개혁 기관을 통해 수요를 활성화하고 빈곤층에게 일자리와 구호를 제공하고자 했다.
5일간의 "은행 휴무" 기간 동안 긴급 은행법이 서명되었다. 이 법은 재무부 감독 하에 건전한 은행의 영업을 재개해주었으며, 필요한 경우 연방 대출을 이용할 수 있도록 했다. 1933년 증권법은 증권 산업을 포괄적으로 규제했다. 이어서 1934년 증권거래법이 제정되어 미국 증권거래위원회가 설립되었다. 이후 몇 차례 수정되었지만 두 법의 주요 조항은 여전히 효력을 발휘한다. 미국 예금보험공사를 통해 은행 예금에 대한 연방 보험이 제공되었고, 글래스-스티갈 법이 제정되었다.
농업조정법으로 농산물 가격을 인상하기 위해 농장 생산량을 줄이는 인센티브를 제공했다. 국가산업부흥청(NRA)은 미국 경제에 여러 가지 대대적인 변화를 가져왔다. NRA를 통해 정부와 협력하여 모든 산업에서 최저 가격과 임금, 노동 기준, 경쟁 조건을 설정하여 디플레이션의 "가혹한 경쟁"에 맞서 싸우도록 기업을 움직였다. 노동계급의 구매력을 높이기 위해 노동조합 운동을 장려했다. 하지만 NRA는 1935년 미국 대법원으로 위헌 판결을 받았다.
이러한 개혁은 몇 가지 다른 구제 및 회복 조치와 함께 제1차 뉴딜이라고 불린다. 1933년과 1934년에 설립된 새로운 알파벳 기관과 이전부터 존재했던 재건 금융 공사와 같은 기관을 통해 경제 부양을 시도했다. 1935년에는 "제2차 뉴딜"이 사회보장(이후 페어딜 정책을 통해 크게 확장되었다), 실업자들을 위한 일자리 프로그램(공공사업진흥국, WPA), 그리고 전국노동관계위원회를 통해 노동조합 성장에 대한 강력한 자극을 추가했다. 1929년에는 연방 지출이 GDP의 3%에 불과했다. 후버 시대에 국가 부채의 GNP 대비 비율은 20%에서 40%로 증가했다. 루스벨트는 전쟁이 시작될 때까지 이를 40%로 유지했고, 전쟁이 시작되자 128%로 치솟았다.
1936년까지 주요 경제 지표는 1920년대 후반 수준을 회복했지만 실업률은 11%로 여전히 높았다. 하지만 이는 1933년의 25%보다는 상당히 낮았다. 1937년 봄, 미국의 산업 생산은 1929년 생산량을 초과했고 1937년 6월까지 이 수준을 유지했다. 1937년 6월, 루스벨트 행정부는 연방 예산 균형을 맞추기 위해 지출을 줄이고 세금을 인상했다. 그 후 미국 경제는 1938년 내내 13개월간 급격한 하락세를 보였다. 산업 생산은 몇 달 안에 거의 30% 감소했으며, 내구소비재 생산은 더 빠르게 감소했다. 실업률은 1937년 14.3%에서 1938년 19.0%로 급등했으며, 1938년 초에는 500만 명에서 1200만 명 이상으로 증가했다. 제조업 생산량은 1937년 최고치에서 37% 감소하여 1934년 수준으로 돌아갔다.
생산자들은 내구소비재에 대한 지출을 줄였고 재고가 감소했지만, 개인 소득은 1937년 최고치에 비해 15%만 낮았다. 실업률이 상승함에 따라 소비자 지출이 감소하여 생산량이 더욱 감소했다. 1938년 5월까지 소매 판매가 증가하기 시작했고 고용이 개선되었으며 산업 생산은 1938년 6월 이후 상승세로 돌아섰다. 1937~38년 경기 침체로부터 회복된 후, 보수주의자는 초당파적인 보수 연합을 결성하여 뉴딜 정책의 추가 확장을 막았고, 1940년대 초 실업률이 2%로 떨어지자 WPA, CCC, PWA 구호 프로그램을 폐지했다. 사회 보장은 그대로 유지되었다.
1933년부터 1939년까지 연방 지출은 세 배 증가했고, 루스벨트의 비판자는 그가 미국을 사회주의 국가로 만들고 있다고 비난했다. 대공황은 제2차 세계 대전 이후 유럽 국가들에서 사회민주주의와 계획 경제의 시행하는데 큰 영향을 끼쳤다(마셜 플랜 참조). 케인스주의는 일반적으로 1970년대와 1980년대 사이에 밀턴 프리드먼과 다른 신자유주의 경제학자들이 새롭게 창안된 신자유주의 이론을 공식화하고 전파하여 시카고 학파 경제학에 편입시키기 전까지 미국과 유럽 일부 지역에서 가장 영향력 있는 경제 학파로 활약했다. 신자유주의는 미국에서 로널드 레이건 대통령, 영국에서 마거릿 대처 총리의 당선으로 인기가 정점에 달했으며, 주류 학계와 정책 결정 분야에서 케인스주의 경제학의 지배에 도전했다.