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ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
投資を行う上で利回り以上に重要となるのが出口戦略である。どのようにして投資を完了して投資損益を実現するか？ということであり、公社債や貸付けであれば期限あるので、期限がくれば投資は完了するが、そのような商品は少ない。証券化商品のように歴史が浅く、また複雑な金融商品の場合、どのような出口戦略が確保されているかが、商品性を決定する非常に重要な要素となる。セカンダリー・マーケットは、投資家にこの出口戦略を確保するための仕組みの中で最も進化した形態といえる。そして、これが正しく機能する為には、投資家が購入した証券化商品を売ろうと思った時に、必ずプライスを出してくれる業者（マーケット・メーカー）が必要となる。さらに、セカンダリー・マーケットによって投資が一般に開放されることから、投資判断の前提として、投資内容についての開示が十分に果たされる必要がある。通常はディスクロジャー制度（企業内容等開示制度、有価証券の発行・流通市場において、一般投資者が十分に投資判断を行うことができるような資料を提供するため、有価証券届出書を始めとする各種開示書類の提出を有価証券の発行者等に義務づけ、これらを公衆縦覧に供することにより、有価証券の発行者の事業内容、財務内容等を正確、公平かつ適時に開示し、もって投資者保護を図ろうとする制度）に図られ、投資の客観性が保証されることになる。現実のマーケットでは個々の投資家がディスクロージャー制度で、有価証券報告書等を読むとは限らない、多くの場合、証券会社がこれに基づいて行った分析内容や投資判断の材料をまとめ、手掛かりにして意思決定を行っていく。典型的な有価証券については、もともと流通市場が確保されているので、資産を有価証券にすることでインフラとしてのセカンダリー・マーケットが確保されていることになる。しかし、日本でのABSを証券会社や銀行がが販売する場合の出口戦略については、あまり考慮に入れられることはなく、むしろ、どうしても企業にABSの発行を勧めるという販売者側に力を入れがちである。例えば、従来の社債については、シンジケート団（有価証券の引き受けのために、銀行・保険会社・証券会社などが結成する証券引受団）の組成にあたって、主幹事が商品に関する詳しい情報を直前まで提供しないという慣行があるようだが、ABSの引受に当たっては、商品の仕組み等、プライシング以外の情報については、むしろ早い段階からシンジケート団に知らしめる必要がある。日本でも三井不動産投資顧問では、ストラクチャード・ファイナンス部門を設けて、リファイナンス（不動産証券化スキームにおいては、出口戦略として対象資産を売却して終了するケースと、リファイナンスを行って不動産証券化を継続する）等を図り、国内外の多くの金融機関とのネットワークや長年にわたり積み上げてきたノンリコースローン（返済の原資（元手）とする財産（責任財産）の範囲に限定を加えた貸付方法）の調達実績により、
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
ファンドの実情にあわせた最適な調達条件での資金調達を図り、資産規模や売却時期等に応じて「個別売却／一括売却」「入札／相対取引」「直接探索/媒介による探索」などの売却方法を選択したうえで、幅広いネットワークを通じて売却先候補者を探すことをしている。
日本における証券化ファイナンス
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
住宅ローン信託債券は、住宅ローンの貸し手が信託銀行に債権をまとめて信託し、その受益権を第三者に売却することにより、住宅ローンを証券化して資金調達を行うための信託で、信託業北条は金銭債権の信託にあたる。日本で住宅ローンに対する需要が高まった1970年代前半に住宅金融専門会社（以下「住専」）の設立や、長期信用銀行が行う住宅ローン債権信託と同趣旨の制度である住宅抵当証書を産み落とした金融制度調査会の報告にもとづいて、信託商品のひとつとして1973年6月に創設された。導入当初における住宅ローン債券信託の存在意義は、同時期に設立された住専の資金調達を円滑にするために、信託銀行の有する長期性資金（特に年金ファンド）をこのセクターに流し込むことにあった。当初は委託者も制度上住専に限られていた。例えば、期間25年程度の住宅ローンの最初の7年については、信託を介して、残高が一定の第二受益権と残余部分の第一受益権に分け、前者を年金ファンドにはめこんで、後者は住専が保持し、7年後には住専が第二受益権を全額買い戻すという買戻方式が認められていた。そしてその後1980年代中頃にBIS(国際銀行)の自己資本比率規制の導入に至って、金融機関が資産をオフバランス化するための手段を充実する目的で、一般貸付債権の流動化、地方公共団体向け貸付債権の流動化と合わせて、金融機関にも受託がローンの流動化を解禁すべきだということになり、住宅ローン債権信託を金融機関が委託者となって設立することが1988年に認められた。住宅ローン債権の売切方式はアメリカのMBSやCMOと同じであるが、もともと制度改定時に金融機関の保有債券の流動化のみが年頭におかれたことから、対象としてよいローンは金融機関系の保証会社保証付債券か保険会社保証保険付債券のいずれかということになっており、このため優先・劣後だとか、一部保証だとかいった、信用補填についての工夫はされていない。1992年には、世界的に進行する金融・国際化・自由化・証券化に対応するため、銀行・証券の相互乗り入れが認められる一方、証券取引法上の有価証券の定義を広げ、証券化商品を取り込む努力が行われる。この中で住宅ローン債権信託は、証券取引法上は有価証券として取り扱うことが適当である「みなし有価証券」の代表例として条文にとりこまれた。しかし、住宅ローン債権信託は証券化の需要がないため、ほとんど日の目をみることないまま、事実上休眠状態にあった。受益権が有価証券として認められるには、貸し手が金融機関または、住宅金融専門会社にならなければならない。ただし、住宅金融専門会社はすでに経営難に陥って、その全資産を住宅金融債権管理機構に譲渡して解散してしまっているので、事実上、この制度を利用できるのは金融機関だけである、もともと信用力もあり、預金や保険等の資金調達源を持っている金融機関にとっては、証券化により住宅ローンによる資金調達を行う必要は少ない。ノンバンクのようなところにこそ資金調達の必要性が多い。ノンバンクは一般に銀行と比べると信用力が劣るうえに、歴史的な理由から出資法を根拠に、日本ではノンバンクを資本市場に組み込ませない体制が長らく続いてきた、この結果、ノンバンクの資金調達の大部分は、金融機関からの借り入れに依存せざるを得ず、住宅ローン等と金融機関と競合するビジネスでは、ノンバンクを限界金融機関の隅に追いやっている。「みなし有価証券」である住宅ローン債権信託の受益権証書も、その私法上の性格は他の金銭債券信託と異なることはない。一般に信託の受益権は民法上の指名債権（一般的な債券の形態）であるとされ、受益権証書はその権利を証明する単なる証拠証券にすぎないとされている。この結果、受益権の譲渡は指名債権譲渡の方法に従って、譲渡人（投資家）が債務者（受託者）に通知するか、債務者（受託者）が承認するかしないと、譲受人（新しい投資家）は受託者に対して投資家としての地位を主張できない。これに対して、通常の有価証券は、私法上は無記名債券ということになっているのが大半であって、証券を物理的に引き渡すことによって権利が移転する。投資家は、物理的な証券というものを唯一のよりどころとして取引を行えるので高度の流通性が確保されるとされる。こういう視点から、受益権証書についても無記名性を付与するような立法がなされるべきとう議論がなされることがある。少なくとも、信託契約の中で何等かの工夫を行って無記名性を受益権証書に付与する必要があると思われる。アメリカでは税法上の理由で、発行された有価証券は全て記名式であり、無記名式はあまり存在しないが、日本より流通性がある。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
海外起債
日本の売り手による海外発行はそれほど存在しているわけではないが、特徴的なのは、海外の投資家にプレースすることに一義的な目的があるわけではなく、どちらかというと、国内の規制を避けるためのものである。典型例が海外SPCの東京支店を通じた国内売掛債権流動化のための日本向けABCPプログラムである。96年の解禁に伴って、日本でのCP発行事例が増えている。
日本でストラクチャード・ファイナンスが紹介された当初「セキュリタイゼーション」「証券化」という呼称が一般的であった。その後は「流動化」という呼称が一般的に使われている。
流動化の定義
“企業や銀行が、保有資産に対する対外コントロールを維持しながら、資産に対する、法的・会計的・税務的支配権の全部又は一部を第三者に移転することによって、法的・会計的・税務的オフバランス化の全部、又は一部を実現すると同時に、当該資産の保有にかかる資金調達を行うこと。なお、この場合の第三者は、多くの場合、以前は同様の資産を保有することがなかった新しい投資家層であることが期待される”
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
＊流動化とは何か
流動化3つの類型
1.疑似証券化
仕組みとしては証券化と同様の複雑なものを有しているが、最終商品が「有価証券」として認められないもの。証券化商品に至らない流動化商品は、債券型、信託型、任意組合型、匿名組合型の4つになる。流動化商品と証券化商品の基本的な相違点は1.CP・社債という伝統的有価証券の私法的枠組みに入るかどうかという点。2.販売に当たってよい業者に特定債権法上の小口債権販売業者の免許を取得したリース・クレジット会社が含まれるかという2点である。すなわち、流動化商品を固有に認める必要があるかは、ノンバンク等にも小口債権販売業者として取り扱いを認めるか否かという点である。信託型商品については、もともと取り扱いが信託銀行を主体とする金融機関に限られている為、小口債権販売業者という固有の販売ルートを維持する必要が薄く、むしろ、金銭債権信託の受益権は有価証券に指定して、投資家保護の一般法たる証券ン取引法により規制する事が望ましい。残りの商品は、すでに述べ払い代金債権型をs中心に流通ルートが確立されており、証券化の外となる。これらも有価証券指定した上で、小口債権販売業社をより広く特定債権法関連商品を証券業者（ブティック・ハウス）として、このような特定債権専業証券業者を個会社として位置づけることになる。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
不動産特定共同事業法に基づく不動産流動化の仕組みは、多数の小口投資家が共同で、不動産を保有するが、その運営は多くの場合に売主兼マネージャーである不動産会社に委託する。SPVには任意組合や匿名組合、不動産信託を利用し、これにより投資家が不動産の所有者として税メリットを享受できるように仕組む訳である。
組合スキームの場合、運営の客観性を確保する為不動産管理信託が併用され、この結果大蔵省の規制が同種商品に及ぶことになり、他の金融商品との関係で金額等が規制されていた。このような税メリットを狙った仕組みは、投資家が税効果を享受できないと本質的には意味がなく、不動産取引の枠組みの外に出る訳にはいかない。ただし、不動産取得の資金調達は、持ち分投資（エクイティ）だけではなく、負債調達（デット）と組み合わせることで最大の効果を発揮できる。デット部分の流動化は、純粋な金融取引として証券化への発展が自然と期待できる。
2.相対的流動化
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
SPVが介在せずに売り手と買い手が相対で直接資産を取引するが、売り手にとっては証券化と同様の対外的コントロールを維持した資産の処分、資産を利用したファイナンス効果が得られるもの。貸付債権流動化とは、銀行が企業等に貸し出している貸付債権（金銭消費貸借契約）を、借入人との関係は維持したまま、ほかの金融機関や機関投資家に売却（指名債券譲渡）したり、会計・税務上売却と同等の効果が発生する取引（ローン・パーティシペーション）を行い、見返りにその貸付債権の時価を代金として受領する取引を言う。貸付債権流動化とは、欧米で一般的なローン・パティシぺーションとか、サブ・パーティシペーションとの言われる取引を日本は導入しており、貸付債権の種類別にみると、住宅ローン流動化、地方公共団体向け貸付債権流動化、一般貸付債権流動化の3つがある。このうち住宅ローン流動化には住宅ローン債権信託という証券化商品と住宅抵当証書方式と呼ばれる相対的流動化商品の2種類がある。一般貸付債権というのは、個人向けの販売が許されておらず、法人のみとなっており、短期貸付が中心となっている。日本で行われている流動化の法的な枠組みは、指名債権譲渡型とローン・パーティシペーション型の2種類が存在する。銀行が企業に短期貸付を行う場合、約束手形を差し入れることが多い、これを単名手形という。手形は債券者である銀行にとって有利であることから、この方法が一般的になる。しかし、単名手形も約束手形であるから、法的には裏書さえすれば譲渡できる。問題は、この裏書譲渡により、銀行が裏書人として遡求義務という債務を負担するので、銀行にとってはその貸付債権をオフバランス化したことにならない。ところで、手形法上、裏書に際して「引受無担保」というような文言を記載して裏書譲渡した場合、裏書人は遡求義務を負担しない。これに目をつけた外資系銀行が着目して、自行が貸し出した商社向けの手形にかかる単名手形を、無担保裏書の方法で地銀に譲渡し、アメリカのローン・パーティシペーションと同一の効果が得られるような仕組みを開発し、一般貸付債権流動化が解禁される前から相当な規模の取引を行っていた。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
ローン・パーティシペーション（参加契約）
譲渡における譲受人に当たる参加人（パーティシパント）が、銀行が貸付債権に対して有する経済的利益を取得し、同時にその借入人にかかる貸倒リスクを負担する見返りに、その貸付債権の現在価値に相当する代金を銀行に支払う契約をいう。論点はローン・パーティシペーションが会計・税務上のオフバランス効果を認めてよいかという点であり、結論からすると、ローン・パーティシペーションの国際基準に則ってオフバランス効果を認めるという、公認会計士協会の見解が得られている。
住宅抵当証書による住宅ローンの流動化
1973年に住宅ローン債権信託と併用して導入させたローン流動化の為の制度である。多数の住宅ローンを1度に指名債権譲渡するという相対取引であり、住宅抵当証書と呼ばれるものは、取引の証拠でしかない。有価証券性のある住宅ローン債権と比べると、この方式による流動化は行われていない。
企業の売掛債権流動化
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
売掛債権は、企業が商品を販売した場合に、代金をすぐに受け取らずに後日決済することにして、相手方に信用供与することで発生する金銭債権である。企業と企業との間に成立する金銭債権の全てが流動化の候補となり、売掛債権の流動化とは企業間の金銭債権をSPCが売主企業から指名債券譲渡の形態で買い取り、約定された金利で割り引いた金額を支払うことによってファイナンスすることである。SPCは、この買収資金をABCP等の証券化・流動化商品で調達する。商品の買い主からの代金の回収は、売主の企業がSPCの間で別途事務委任契約を締結して代行する。売掛債権を利用したファイナンスとしては、売掛債権を譲渡担保にとった借入があり、また、売掛債権を売却する仕組みとしてファクタリングという業務が存在している。ファクタリングとは、特約した企業（クライアント）から、その企業の影響活動より発生する現在及び将来の売掛債権を一括して買い取り、債券の管理・回収、継続的で回転的な金融、取引先の信用調査、信用危険の引受け、その他事務処理の代行を行う業務である。ファクタリング会社はノンバンクとして買取資金を銀行借り入れに依存するので、ファイナンス手法としては銀行による債券担保借入には劣る。従って、取立代行、信用調査、売掛金管理にかかる事務代行による付加価値を高めない限り、債権回収業という性格を有することになるため、ファイナンスとしての性格が強い債券流動化とは一線を画す。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
相対型であるが、共同債権買取機構やSPCといった最終投資家とはいえない中間的な主体に対して流動化をするのみで、売主にとってのファイナンスという意義が希薄となり、オフバランス化のもたらす効果があるもの。共同債権買取機構（Cooperative Credit Purchase Company、以下CCPC）は1993年に銀行の不良債権処理を促進するため、担保不動産、不動産担保債権を譲り受ける会社として、銀行界が共同出資で設立したものである。もともと、担保不動産を買い取って転売するような発想だったが、CCPCが簡単に販売できるものは銀行でも同様のため、担保処分が困難な不良債権を買い取って銀行に損失を前倒しさせ、その後時間をかけて担保処分をできるようにするという点に重きが置かれることになった。具体的には、銀行がCCPCに延滞中の不動産担保付債権を譲渡したいと打診、CCPCにおいて担保不動産の価値を評価し、価格査定委員会という内部の意思決定機関の議決を得て買取価格を決定する。価格が決まり次第、銀行は指名債権譲渡の方法で、この債券をCCPCに譲渡するが、CCPCの買収資金は同じ銀行がCCPCに対して融資を行うことによりなされる。結果的に、銀行からみると、不良債権がより額面が小さいCCPC向けの融資に振り替えられ、この差額を譲渡損失として認識し、CCPC存続期間の10年で担保の処分が行われる。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
通常ファイナンスといえば、バランスシートの右側の活動である。企業の資金調達は、借り入れや普通社債等「負債」とされるデット・ファイナンスと、新株発行や転換社債等のように「資本」と関連するエクイティ・ファインナンスとからなるのが一般的な考え方であった。これに対して、バランスシートの左側にある「資産」を利用した企業の資金調達が、アセット・ファイナンスである。
アセット・ファイナンスの定義
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
アセット・ファイナンスとは、企業が保有資産の信用力に一義的に依存して行う資金調達をいう。企業の信用力はフローとしての収益力とストックとしての保有資産から構成されるが、アセット・ファイナンスでは、保有資産の信用力をこのような企業の信用力の中から特に分離し、この信用力に一義的に依存してファイナンスが行われる。会計的に言うと、負債・資産は資金調達という性格を有するので、これらが増大することを意味し、これに対してアセット・ファイナンスとは通常、資産の減少‐オフバランス化を意味する。ストラクチャード・ファインナンスを企業金融（広義のコーポレート・ファイナンス）という観点からとらえたもになる。「日本でもアメリカのような観点から証券化が展開するかは留保しつつも、1980年代のアメリカと日本の状況は共通点がある一方、当時のアメリカが改善の方に新規事業を求めたのに対して、日本は本業回帰にあると指摘したうえで、仮に後者がバブル放火いという経緯を引きずっているがゆえの現象であれば、証券化は日本経済の「再活性化」への処方箋となりうる。」。さらに「当時の資本市場における投資家はこのような結果生じたエージェンシー・コスト（企業経営について株主（依頼人）と経営者（代理人）の間に利害対立が生じ、非効率な経営が行われるためにかかるコスト）ゆえに株式と証券化商品（企業ではなく資産の信用力に依存した商品）を商品として選び、その結果、証券化商品による調達が論理的に考えるよりは有利な調達方法となりえた。」。この場合、アセット・ファイナンスの有利性を利用して資金調達をしたのは事業会社ではなく、一部のノンバンクだった。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
ファイナンス・リース
特定の機械・設備を調達しようとする企業（レッシー）に対して、購入代金を貸し付ける代わりに、リース業者（レッサー）が自己名義で機械・設備の販売業者（サプライヤー）からモノを購入し、それを賃貸（リース）させ、ユーザーがリース期間（購入物件の耐用年数とほぼ同期間になる）に支払うリース料をもって、物件購入代金、金利、諸手数料等を回収するものである。日本では額面通りリース会社が資産の保有者となり、ユーザーにとってはオフバランスの資金調達となる。また、耐用年数と比較して、減価償却の基礎となる税法上の耐用年数が長い場合は耐用年数の適正化が図られる。ファイナンス・リースの本質は、設備投資の為の金融だったものを賃貸に転換することで、会計上・税務上効果を狙うところにある。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
1.レバレッジド・リース
リース期間を物件の法定耐用年数よりも長く設定することにより、各期のリース料を低くしてユーザーの利益を図るとともに、レッサーに税メリットを与えることである。レッサーは物件の購入資金の80％程度を借入金に依存しながら物件所有に伴う税務上の効果を享受する方法により税メリット（課税の繰り延べ）を得られるため、レバレッジ（てこ）の名があるとされる。理論的には、リース会社そのものがレッサーとなって行うことは可能だが、高収益をあげている事業会社などの投資家を募ってレッサーになってもらい、リース会社はこの募集にあたるシンジケーターとして、さらにレッサーとしての業務を投資家に代わって行うエージェントとして機能しなければならない。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
税効果をエクイティ投資家に移転する為の仕組みとしては、任意組合や匿名組合が利用される。
1.航空機を取得する特別目的会社（SPC）を設立する
2.SPCは、売買をコントロールする点からレッシーを介してメーカーから航空機を購入
3.SPCは別途エクイティ投資家との間で匿名組合契約を締結する
4.複数の投資家からの出資額は代金の2-3割となる匿名組合契約を締結
5.購入代金の残額は銀行等からSPCが借入れ、匿名組合の組合員である投資家は資金拠出しただけで、営業はあくまでSPCの名義・計算で行うのであるから、銀行は投資家に法的責任追及することはできない。
SPCは航空機の他に資産が無い為、銀行貸し付けはSPCにとって、レッシーである航空会社からのリース収入と航空機の換価価値（物の値段を見積もること。値踏み）のみを引き当てにしたノン・リコース・ファイナンスに
（返済の原資（元手）とする財産（責任財産）の範囲に限定を加えた貸付方法）仕組まれることになる。
6.匿名組合に基づく出資は、名前こそ「出資」だが営業者であるSPCからすると負債であり、組合にかかる損益の配当は税法上SPCの益金、または損金に計上できることになっている。そこでリース事業の損益は、「リース料収入-（金利費用+その他経費）-減価償却費」を投資家に配当することにより税効果を享受することができる
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの主な効用
7.資金繰りとしては「リース料収入-（元利払い+その他経費）」をプラスになるようにすることで、投資家は税務上の損失を一種のペーパー・ロス（購入価格と現在価格との差額分の損失）として享受できる。
アセット・ファイナンスは資産の信用力に注目したファイナンスであるから、従来的な大企業・中堅・中小・個人といった顧客分類を保有資産ごとに、さらに信用力の把握と、これに基づく金融機関の価格付けの設定が可能となる。これにより例えば銀行は、資産の健全化を維持しながら、リスクが高いとされている大企業以外にも投資を拡大することが可能となる。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
ファイナンスの形式転換を行う技術には、大きく分けてSPV介在型と直接型の2つがある。
1.ファイナンスの形式転換
SPVを介在させて、資金調達者とSPVが形式転換前の形態でファイナンスを行った以上、SPVと投資家との間はこれと異なる形態でファイナンスを行う手法がある。
また、SPVを介在させることにより倒産隔離が可能になるため、高い格付けを取得するなどのクレジット・エンジニアリングが併用されることが多い。
これに対して、SPVを介在させないで主として法的な枠組みの工夫で転換をするのが直接型である。ファイナンス・リースやローン・パーティシペーションがこれに属する。少し毛色が異なるが、株式や永久劣後債のように期限のないエクイティ型（株主資本）の商品を、直接型で実質的に債券に転換するものがある。
1.MMPS（Money Market Preferred Stock）
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
株式が実質的にCP（Commercial Paper）に転換される。税法上益金不算入の制度が存在しているので、税後の配当利回りが表面的な配当利回りよりも高くなる場合があり、この特性を生かした商品が1980年頃に米国で一時普及した。最近では投資家側の税メリットを利用した低利調達という側面よりは、実質的にCPでありながら自己資本にカウントされる優先株式であるという特性により、負債比率改善等の効果もった財務商品として位置付けることもある。典型的なものとしては、税法上株式として認められる最短期間（米国では49日）語に償還可能な優先株式を、不動産を保有しているという理由で赤字が見込まれる子会社等が発行して、投資家の益金不算入制度利用後の税後利回りがCPよりは高いことを売り物に、49日ごとに投資家に入札させてこれを売りさばく。赤字会が発行する理由としては、そうでないと発行体は金利収入があり、課税所得が発生してしまうことになる。また、赤字会社の優先株式であるので、何かしらの信用補填なしには誰も投資しようとしない。そこで発行体が親会社に転貸する貸出金を高格付けの銀行が保証し、これを裏付けに優先株式に高い格付けを取得する。こうして優先株式が事実上CP調達に転換されるわけである。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
2.VRN型永久債（Variable Rate Note）
永久劣後債を3ヶ月程度の変動金利建てとしたうえで、利払い日こごとにディーラーに売る権利を可能としたうえで、毎回入札方式（競り下げるのでDUTCH　ACUTIONとよばれる）で値決めをすることによって短期商品に転換したVRN型となる。
キャッシュフローの再構成には、デリバティブを利用する方法と仕組みそのものによる方法の2種類がある。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
1.デリバティブを利用する方法
固定金利の原資産を変動金利にしたり、変動金利の原資産にキャップ（金利を原資産としたオプションの種類の1つで、変動金利の上限を定めることのできるオプションをいう）やフロアー（金利を原資産としたオプションの種類の1つで、変動金利の下限を定めることのできるオプションをいう）をつけたり、単純な利付債を株価連動にしたりといった場合、デリバティブを利用することが多い。この古典例がリパッケージ債である。具体的にはSPVがスワップやオプション等のデリバティブを利用して原資産のキャッシュフローを変換する。一般に、スキームに関与する主体が複数の場合に、スキーム全体の格付けがこれに関与している最も格付けの低い主体の格付けを超えることができないという原則をウィーク・リンクという。最近では仕組みが多様化・複雑化してきいることもあって単純に当てはめられないケースがあるが、リパッケージ債や単純な証券化の仕組みなどでは依然として、重要な原則である。
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2.仕組みそのものによるキャッシュフローの再構成
モーゲージのｙほうに、そもそも原資産のキャッシュフローが複雑でスワップが利用できない場合や、カウンターパーティの信用力を仕組み全体の信用力に影響させたくない、あるいは信用力を操作する観点から優先・劣後スキーム等をとりたい等の事情がある場合、SPVを介在させてキャッシュフローを直接再構成する必要がある。また、CMO（Collateralized Mortagage Obligation）のようにキャッシュフローを分解して異なる商品を作り出すような場合、SPVを介在させて分解するほうがはるかに簡単である。株式を信託したうえで、投資家受益権を元の株式と同一にせず、例えば、第一受益権は配当のみを受領し、第二受益権はキャピタルゲインのみを受領するように変形した株式ストリッピングがあげられる。
金融の技術は一般的にアービトラージ（裁定）の技術とリスク・コントロールの技術に大きく分けられる。金融取引は一般にアービトラージから得られる収益を求めて拡大し、このアービトラージを背後から支えるためにリスク・コントロールの技術が拡充されるということがいえる。
アービトラージ
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
アービトラージとは、金融商品を構成する諸要素について2つ以上の市場の間で価値の差が存在するということ（裁定機会）、あるいは、そのような価値差を埋めるような金融取引や金融商品の開発を行って、無リスクで価値差に相当する収益を得る行為（裁定取引）このような取引には、マクロ的にいえば、必ず反対のニーズを有する取引が存在しているはずであり、金融機関はこの2つの取引ニーズを合致（マリーイング）させることによって無リスクで収益をうることができると考えられた。
リスクコントロール
オプションのヘッジも基本的には反対取引によりマリーイングしかせるしかなく、またそうすることが可能だと考えられていたのである。これに対して、スワップに関するウェアハウジングという概念が登場し、さらにはオプションをヘッジするためのダイナミック・ヘッジという考え方が紹介されるに及んで、提供した商品全体のリスク・プロファイルをヘッジするために必要なポジションを、全く別個の金融商品を作り出すことにより、リスクをコントロールするという発想が生まれてきた。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
1.市場アービトラージ
市場アービトラージで古典的なものとして、金利・為替の直先スプレッド（外国為替相場における、直物為替相場と先物為替相場の差）である。為替スワップについての直先スプレッドは市場が完全で投資対象のリスクプロファイルが同一である限り、結果的にはリターンは同じという考えで決定されるが、実際には為替レート・金利水準がその通りでなければ、理論的な水準に達成されるように裁定取引（アービトラージ）が行われる。
2.米国住宅ローン金利に内在するアービトラージ
米国の古典的な住宅ローンは、最終期限が30年で、元利均等払いであることから、その加重平均期間は12年程度となり、金利決定にあたり、30年が金利の基準とされていれば裁定取引が存在することになる。次に、固定金利の住宅ローンは、手数料なしで全額期限前償還することができるため、市場金利が低くなると借り換え需要が増加、期限前償還率が上昇し、金利が高くなるとその逆の現象が生じる。このように一種のコールオプションを売っていることになり、しかし、そのキャッシュフローの特性はきわめて複雑であり、オプション・プレミアムを正確に計算することが困難なため、このプレミアムを金利の中に正しく織り込めていない可能性があり、ここにも裁定取引が存在する。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
3.金利の期間構造
金利の水準は期間ごとに異なる。これは主として、将来の金利に対する予測と資金を固定化することに対するプレミアムが、期間によって異なるとされている。このような期間と金利の対応をイールドカーブという。一般には後者の要因が働いて、長い期間ほど金利が高くなる傾向がある（順イールドカーブ）が、将来の金利がこれから低くなるという予想が一般的であれば、目先の金利はそれに見合うだけ高くないと、長期で運用したほうが良いということになるので、短期になるほど金利の高い、逆イールドカーブと呼ばれるような期間構造となることもある。
税金・補助金の制度、規制そのものが国や地域によって異なっており、あるいは内在的な歪みがあることから生じる、制度アービトラージである。
1.タックス・ファイナンス
資金の調達者のタックス・ポジションとエクイティ投資家のタックス・ポジションが異なることを着目して、税メリットを後者にとらせるような仕組みを工夫して、そのメリットの一部を調達コストに還元する。税メリットには、税金がそもそも軽減されるタイプと、損益の発生をずらせることにより税金の支払いを繰り延べることでメリットを得るタイプの2つがある。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
2.ダブル・ディップ
あるリース取引がレッシー（ユーザー）の所在国で金融取引とみなされるために、レッシーにおいて資産計上して税務上もレッシーが償却せねばならないことになっているとする。ところで、このリースがクロスボーダーのレバレッジドリースに仕組まれており、レッサーはレッシーとは異なる国の法人であるとすると、2国間の税法は必ずしも同一ではないから、この取引がレッサーの本国では、リース取引とみなされ、レッサーも同国で資産計上して税務上償却損を認識できるということが起こりうる。同一経済取引について、2つの主体が減価償却を行えることになるから、この余分な償却から生じる税メリットを全体の価格に反映させれば、通常の仕組みよりも安いコストで仕上げることができる。当事者からすれば、両方からうまいものをすくいあげる（dip）ことになるので、ダブル・ディップといわれる。
ただしダブル・ディップはリーガル・エンジニアリングの中でも最も高等な技術として、この種の仕事に関わる金融マンなら一度は夢見る挑戦だということができる。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
3.規制緩和のアービトラージ
ある業界が強い政府の規制下にあったり、独占状態、寡占状態にある場合、その業界が提供している商品の価格には一定の超過利潤が含まれている可能性が高い。
このような状況が規制緩和によって崩されると、多くの場合超過利潤が顕在化されて、その再分配が行われる。さて、このような超過利潤は理論的には消失すべきものだが、規制緩和をしたからといって、即時に消失するものでもなく、むしろ、規制緩和のなかで新しい競争の枠組みや商品が生み出される過程で徐々に理論的な水準に収れんしていく可能性が高い。そこで、金利・為替の裁定取引と同じような形で、超過利潤を消失されるような動きの中に収益機会が生じることになる。
信用リスクによるアービトラージの古典的な例は、預金者と銀行の関係にみることができる。ある企業の信用リスクをとりにいけるだけの技量のある銀行と、素人の預金者の間に、リスクに対する認識の差があるということが、銀行が成立する一つの要素である。両社に差がないと、預金者が自分から貸付をした方がより多くの利潤を得られることになるからである。
ストラクチャード・ファイナンス ストラクチャード・ファイナンスの金融技術
1.ジャンク・ボンド
ジャンク・ボンドとは、主要な格付け機関から投資適格格付け（トリプルB以上）を得ていない社債を指す。ジャンクという語感からすると、危ない社債をイメージするが、例えば長期債格付けダブルBといえば、銀行の世界では優良取引先の範疇に属するものが多いのである。ところが、証券の世界では、投資適格ではなくなった瞬間から投資家のベースが一挙に減少する。この結果、投資適格であったときに享受していた流動性が極端に悪化するので、信用リスクからして適正と思われる水準以上に価格が下落するということが起こる。こうして、銀行がしのぎを削って貸し込もうとしている先のボンドが、投資適格でなくなったという一時をもって非常に高い利回りで取引されるという現象が生じうる。また、より格付けの低い銘柄になればなるほど、企業の信用リスクをみられるという自信のある投資家しか手が付けられないが、逆にそのような投資家にとっては資本市場のプライシングが相対取引のプライシングよりも有利ということがありうる。このようにジャンク・ボンド・ビジネスは、間接金融のマーケットと直接金融のマーケットとの間で、同一の信用リスクを有する企業に対する評価が異なっていることを利用した、信用アービトラージであったということができる。
2.信用アービトラージとしてのストラクチャード・ファイナンス
信用アービトラージは、ある一定の信用リスク・プロファイルを特に選好する投資家が存在している結果、そのようなリスク・プロファイルを有する商品のプライシングが特に調達者にとって有利となる場合にも成立する。より一般的に、広義の証券化、機関化が進行して、資金の給与者が銀行等の間接金融機関に比べるとリスクをより好まない機関投資家中心になってくると、機関投資家の投資基準に合致するような高い格付けを有する商品がより有利なプライシングを享受する可能もある。
このように、自分の欲しい格付けを作り出すクレジット・エンジニアリングとしてのストラクチャード・ファイナンスは、信用アービトラージを可能にする基幹技術であるということができる。
もしあらゆる投資家がすべての金融商品に等しくアクセスでき、また、同一の尺度で個々の金融商品を評価して値決めをするのだとすれば、完全な一物一価が成立して、企業の資金調達コストは、純粋にその企業の信用リスクと期間や担保といった調達の条件のみに規定されるであろう。しかし、実際には、これ以外に「誰から調達するか」「何で調達するか」によってプライシングが異なるのが通常である。これは、現実には資金供与者が、その種類（セグメント）ごとに固有の特性を有しており、必ずしも相互の間に連絡がないことから、そのセグメントごとに需給関係が成立することによる。セグメンテーション・アービトラージ（segmentation arbitrage）とは、このような投資家、あるいは投資家とセットとなっている金融商品のセグメント間で一物二価が存在することを利用したアービトラージである。
1.小口化
古典的な手法が、小口化の技術である。一般に小口資金は大口の資金に比べて運用対象が限られている。そこで、大口の投資を小口化してやることによって、大口投資家を相手にするよりはよいプライシングを獲得することが可能になる。銀行は小口の預金をまとめて、大口で運用することによって、信用リスク・テイクによって本来得られるべき利ザヤ以上の利益を生み出している。ただし、小口化によって、事務コストの増大、理論的に考えたほどのメリットが得られないことがある。また、一般に大衆を相手にする投資商品を扱う募集者には、消費者保護の観点から高度の責任が要求される。
2.法的性質の転換
セグメンテーション・アービトラージを狙うには、CMOのように期間（短期、中期、長期、超長期）、クーポン（固定、変動、ゼロ・クーポン）などを変えるだけではなく、そもそも商品の法的性質を転換することが有効な場合が多い。特に、機関投資家の場合、それぞれ特有の投資規制があることから、これを念頭においた商品設計を行うことによって、より有利なプライシングを得ることができる。法的性質の転換という観点から、貸出の減少に悩んでいるものの、証券投資でもよいと割り切れてもいない機関投資家的間接金融に対して、セカンダリー・マーケットで利回りの高い証券をSPVを介してローンに転換してやるようなスキームを反証券化（descuritization）という。
街の達人
街の達人（まちのたつじん）は、大手出版社昭文社が発行する地図のブランドである。
街の達人 概要
「県別マップル」及び「スーパーマップル」及び「シティマップル」の発展版。全てSiMAPを採用し、地名の文字を大型化すると共に、コンビニエンスストア・ガソリンスタンド・大型スーパーマーケットなどについて、商標法に基づく使用許諾を得た上でブランドロゴをそのまま地図上に記載している。また県別マップルに無い特徴として、24時間営業の店も掲載。
街の達人 主な発行地区・題名
※ 県別マップルとは異なり、本図の収録地域は（県別マップルより）狭く、かつ発行は全都道府県版ではない（主に政令指定都市圏中心）。
有田麻里
有田 麻里（ありた まり、1936年9月13日 - 2009年12月3日）は、日本の女優、声優。東京都出身。身長166cm、体重55kg。
有田麻里 来歴
静岡県立清水東高等学校卒業。現代演劇協会附属研究所を経て、劇団雲に入団し、深沢 英子（ふかざわ えいこ）の芸名で俳優活動をスタートする。1975年、演劇集団 円の結成に参加。有田麻里に改名し、舞台を中心にテレビドラマなどでも活躍する。2006年、夫である俳優・平野稔と共に円を退団し、LLC平野企画の創立に参加。
2009年12月3日、膵臓癌により死去。73歳没。
準不燃材料
準不燃材料（じゅんふねんざいりょう）とは、建築物の材料のうち、建築基準法施行令第1条の五で定める技術的基準に適合する不燃性を持つ材料を指す。一般には木毛セメント板、石膏ボード、セルロースファイバーなどの材料が準不燃材料に含まれる。
不燃性能に関して政令で定める技術的水準に適合する建築材料には、不燃材料、準不燃材料、難燃材料の3ランクがあり、準不燃材料はその中位にある。通常の火災による火熱が加えられた場合に、加熱開始後10分間は、燃焼しないことが必要である。また、外部仕上げにおいては、防火上有害な変形、溶融、亀裂その他の損傷を生じないこと、内部仕上げでは避難上有害な煙またはガスを発生しないものであること、の3点が条件となる。これらの条件を満たし、さらに国土交通大臣から認可されたもの。
難燃材料
難燃材料（なんねんざいりょう）とは、建築物の材料のうち、建築基準法施行令第1条の六で定める技術的基準に適合する不燃性を持つ材料を指す。一般には難燃合板、難燃繊維板、難燃プラスチック板などの材料が難燃材料に含まれる。
不燃性能に関して政令で定める技術的水準に適合する建築材料には、不燃材料、準不燃材料、難燃材料の3ランクがあり、難燃材料はその最下位である。通常の火災による火熱が加えられた場合に、加熱開始後5分間は、燃焼しないことが必要である。また、外部仕上げにおいては、防火上有害な変形、溶融、亀裂その他の損傷を生じないこと、内部仕上げでは避難上有害な煙またはガスを発生しないものであること、の3点が条件となる。これらの条件を満たし、さらに国土交通大臣から認可されたもの。
インディアンごっこ
『インディアンごっこ』（原題：Two Little Indians）は、『トムとジェリー』の短編作品の一つ。1953年10月17日公開。NHK版では『2匹のネズミ』と題されていた(詳細後述)。日本においては2004年1月1日以降パブリックドメインである。
インディアンごっこ 作品内容
インディアンの格好をした2匹の子ネズミがボーイスカウトのチーフであるジェリー宅を訪ねて来た。
快く子ネズミらを引き受けたジェリーは遊んでやることに。ところがすっかりインディアンになりきってしまった彼らは、ジェリーが目を離した隙にトムやスパイクらに対し弓矢を放つわ、顔に落書きするわの悪戯し放題。
挙句の果てに2匹の子ネズミはインディアン砦を作り、スパイクを酋長に偽装。トムまでもが狩人に扮し子ネズミと戦う羽目に。トムは猟銃や弓矢でジェリーと子ネズミを倒そうとするもことごとく失敗。挙句の果てには子ネズミに火薬入れから漏れ出した火薬に火を点けられ、ガレージのガス缶・石油缶に引火、爆発事故に巻き込まれ、ついに白旗を上げるのであった。
かくして小さなインディアン達と和解したトムは友好の印として「聖なるパイプ」の儀式に加わる。しかし、煙をうまく吐き出せず誤飲してしまうのだった。
インディアンごっこ 登場キャラクター
トム
寝ていたところをジェリーと2匹の子ネズミに弓で撃たれ、その仕返しとしてインディアンの狩人に扮してネズミたちと対決。ジェリーこそ捕まえて柱に縄で拘束したものの、すばしっこい子ネズミたちの前には防戦一方となり、やがて子ネズミを猟銃で追いかける最中、火薬入れの蓋をもう1匹の子ネズミに開けられて火薬をこぼされ、（こぼれた火薬にマッチで火を点けられたため）最終的に爆発事故へと巻き込まれてしまう。自身は爆発で潰れた小屋の下敷きになり降参の白旗を上げた。
ジェリー
ボーイスカウトのチーフとして、孤児院からやって来た2匹の子ネズミを迎え入れる。トムやスパイクへイタズラを仕掛ける子ネズミたちにヒヤリとさせられながらも制止するが、トムへの弓矢攻撃は止められず、怒ったトムと真っ向勝負する形になる。
2匹の子ネズミ
インディアンごっこ 登場キャラクター
孤児院からトムの家へやって来た。容姿はいずれもニブルスに似ており、身につけた羽飾りの色がそれぞれ異なる。当初は寝ていたスパイクとトムを弓矢で攻撃しようとしてジェリーに制止され、やがて弓矢がトムに命中し寝ていたトムを起こしたのをきっかけにトムと対決する。ジェリーがトムに捕まると、（ポップアップ式トースターから出す煙で狼煙を上げ、根元に顔を描いたバドミントンシャトルを柵の隙間に複数個並べる方法で）インディアンの集落を偽装しトムを挑発する。その後も弓矢によるトムへの攻撃を繰り返した末、トムが提げていた火薬入れの火薬をこぼしマッチで火を点けることでとどめを刺した。
スパイク
外で寝ていたところ子ネズミに口蓋垂を弓矢で撃たれそうになるが、間一髪で止めに入ったジェリーによって難を逃れた。その後は（自身が寝ている間に）2匹の子ネズミによってインディアンの酋長に仕立て上げられ、これを見たトムが悲鳴を上げた。
奥富敬之
奥富 敬之（おくとみ たかゆき、1936年9月2日 - 2008年7月7日）は、日本の歴史学者、日本医科大学名誉教授。日本中世史・日本医学史専攻。
奥富敬之 来歴
東京生まれ。1961年早稲田大学教育学部卒業、1971年同大学大学院文学研究科博士課程修了（国史）。同年、日本医科大学歴史学教室専任講師、日本医科大学助教授、1986年教授、2002年定年退職、名誉教授。
この他、1986年～2002年早稲田大学教育学部兼任講師や2008年早稲田大学エクステンションセンター講師なども務めた。
苗字に関する著書もあり、苗字や名前の歴史学についての専門家でもある。
日本中世の武士を専門に研究、清和源氏、北条氏、鎌倉幕府、源平争乱、姓氏などについての一般向け書物を多数執筆し、大河ドラマ『北条時宗』（2001年）、『義経』（2005年）などで時代考証、監修を行った。学界の定説と異なる解釈をすることもある。
2008年7月7日に、胃癌のため死去した、享年71。叙従五位、授瑞宝小綬章。
奥富敬之 著書
『天皇家と多田源氏 摂関家の爪牙』（『全家系1』を改題）、三一書房〈三一新書〉、1997年。ISBN 4-380-97025-6。 
『奥羽戦乱と東国源氏 義家とその弟たちの系譜』（『全家系2』を改題）、三一書房〈三一新書〉、1998年。ISBN 4-380-98002-2。
奥山治郎
奥山 治郎（おくやま じろう、1958年9月24日 - ）は、日本の実業家。東京都八丈支庁青ヶ島村出身。フリージア・マクロス株式会社の代表取締役社長を10年間務めた。同グループの発表によると、2007年より自ら創業を手掛けた住宅（ログハウス及びスウェーデン住宅）メーカーであるフリージアハウス株式会社の代表取締役社長に専任している。
奥山治郎 来歴
同じく島人の弁によると、奥山治郎は小学生時代から道具いじりや機械いじりが非常に好きで、青ヶ島の電気製品やトラクター等の修理を、島の大人達から依頼されて、一手に引き受けていたという逸話がある。半ズボンのポケットには、必ずネジ・ボルト・ナット・ワッシャー・ドライバー等の道具や金物類が入っていて、重く垂れ下がったポケットの白生地がいつも半ズボンの裾からはみ出して見えていた。小さな島には電気や機械の技術者はいなかった。テレビや電気コタツ、ラジオ、トラクターからオートバイの修理・メンテナンスまで小学生でありながら一手に引き受けて、島の大人達から頼りにされていたのが当時、奥山治郎だったという。
福知山西駅
福知山西駅（ふくちやまにしえき）は、かつて京都府福知山市天田にあった北丹鉄道の駅（廃駅）である。北丹鉄道の本社と車庫が併設されていた。
福知山西駅 歴史
当駅は1923年（大正12年）9月、北丹鉄道の開業に合わせて開業した。当初の駅名は福知山町駅（ふくちやまちょうえき）であったが、同年12月には福知山西駅に改称されている。
北丹鉄道は1971年（昭和46年）3月に営業を休止し、そのまま1974年（昭和49年）2月末に廃止許可、当駅もこの時廃止された。廃止後の駅には車両3両（DB5L2、ハ12、DLC1）が長い間置かれていたが、1983年（昭和58年）頃に撤去されており、3両とも現存しない。
福知山西駅 駅構造
北丹鉄道では一番規模の大きな駅であったが、ホームは1面のみ、線路はホームに接する発着線1本のほかに機回し線と車庫への引き込み線がそれぞれ1本ずつという簡単な構造であった。引き込み線ははじめ2本あったが、北丹鉄道がバスの運行を始めると1本撤去され、空いた分の敷地はバスの整備場に転用された。
駅舎は北丹鉄道の本社屋を兼ねたもので、木造2階建て。駅員が配置されていた。北丹鉄道は隣の起点駅福知山に駅員を配置していなかったため、福知山駅での業務は当駅から上り列車に乗車した駅員によって行われた。その後、折り返しの便まで時間がある場合は、客車を同駅に置いたまま駅員と動力車を当駅にいったん回送していた。
福知山西駅 駅周辺
駅は当時の福知山の市街地西北の外れに位置していた。周辺には野原が広がっており、田園風景が見られたが、現在は住宅街となっている。
福知山西駅 駅跡
当駅の跡地は「西駅公園」という公園になっており、一角にはホームとレールが敷かれている。かつては鉄道公園として駅跡に北丹鉄道ゆかりの車両が置かれていたが、駅構内だった場所は住宅地に変わり、駅前広場だった場所が公園として整備された。公園内には駅名標を模したモニュメント、当地に本社があったことを示す「北丹鉄道本社跡」の石碑があり、駅前に生えていたカシやモクセイの木も残っている。なお、福知山市内にある福知山鉄道館ポッポランドには、当駅舎内が当時の雰囲気のまま再現されている。
公園には北丹鉄道2号機の実物大レプリカが展示されている。レプリカは北丹鉄道営業当時の雰囲気を伝えるモニュメントとして福知山市がおよそ3,500万円をかけて製作、2004年（平成16年）4月に設置された。かつては国鉄C58形蒸気機関車56号機が静態保存されていたが、これは1999年（平成11年）9月にポッポランドへ移設されている。同機は市内の倉庫に放置されていたものを有志が整備したもので、1983年（昭和58年）より公園内で展示されていたが、住宅街の中という立地で人目に付きにくかったことからポッポランドの開館（1998年）を機に展示場所が移された。
公園から北西方向に伸びる、緩やかにカーブした道路は北丹鉄道の線路跡である。北丹鉄道は当駅から先、下川駅に向かって由良川の河川敷を走行していた。
福知山西駅 隣の駅
北丹鉄道
北丹鉄道線
福知山駅 - 福知山西駅 - 下川駅
上天津駅
上天津駅（かみあまづえき）は、かつて京都府福知山市上天津にあった北丹鉄道の駅（廃駅）である。
上天津駅 歴史
当駅は1923年（大正12年）、北丹鉄道の開業に合わせて開設された。なお、北丹鉄道は1971年（昭和46年）3月に営業を休止し、そのまま1974年（昭和49年）2月末に廃止許可、当駅もこの時に廃止された。
上天津駅 駅構造
上天津駅はホームが地面に接して置かれる地上駅であった。ホームは1面。当初は停車場（転轍器のある駅）だったが、北丹鉄道の途中駅の側線は戦後に撤去され、廃止前には停留場（転轍器のない駅）となっていた。駅員は配置されていない無人駅である。
上天津駅 駅周辺
駅があった場所は福知山市立天津小学校（公立小学校の統廃合により廃校。現：S-LAB（エスラボ））のすぐ南にあたり、周辺は田園地帯となっている。駅の遺構は何も残っていない。当駅と下川駅の間には牧川が流れており、北丹鉄道では一番長い牧川橋梁（約100メートル）が架かっていたが、河川は改修され橋梁の跡も失われている。
下川駅から当駅までの線路跡は整備され、福知山市道広小路勅使線となった。いっぽう当駅から下天津駅方面に向かう線路は国道175号沿いに伸びていたが、その跡は国道と由良川に挟まれた藪になっている。
上天津駅 隣の駅
北丹鉄道
北丹鉄道線
下川駅 - 上天津駅 - 下天津駅
蓼原駅
蓼原駅（たではらえき）は、かつて京都府加佐郡大江町字蓼原（現在の福知山市大江町蓼原）にあった北丹鉄道の駅（廃駅）である。
蓼原駅 歴史
当駅は1923年（大正12年）、北丹鉄道の開通に合わせて開業した。なお、北丹鉄道は1971年（昭和46年）3月に営業を休止し、そのまま1974年（昭和49年）2月末に廃止許可、当駅もこの時廃止された。
蓼原駅 駅構造
蓼原駅はホームが地面に接して置かれる地上駅であった。ホームは1面。停留場（転轍器のない駅）であり、駅員は配置されていなかった。
蓼原駅 駅周辺
駅があった場所は国道175号沿いの無人野菜販売所「蓼原村の小さな家」付近に相当する。北側は蓼原地区の集落、南側は田園地帯。駅の痕跡は残っていない。
当駅を含む公庄駅から河守駅までの区間の線路跡は、北丹鉄道の廃止後に開業した京都丹後鉄道宮福線の線路用地に転用されている。
蓼原駅 その他
当駅があった福知山市大江町蓼原地区で毎年夏に開催される「水無月祭り」では、2012年（平成24年）より北丹鉄道車両（キハ101、ハニ11の2両）の大型模型の運行が行われている。これは祭りの来場者のためのアトラクションとして、地元の有志が運搬用の三輪車を基に製作したものである。2014年には前年秋の台風18号による水害の影響で一部が故障していたものの、故障箇所を修繕し復活させた。
蓼原駅 隣の駅
北丹鉄道
北丹鉄道線
公庄駅 - 蓼原駅 - 河守駅
河守駅
河守駅（こうもりえき）は、かつて京都府加佐郡大江町字河守（現在の福知山市大江町河守）にあった北丹鉄道の駅（廃駅）である。同鉄道の終着駅であった。
河守駅 歴史
河守駅は1923年（大正12年）、北丹鉄道の福知山 - 河守間の開業に合わせて開設された。北丹鉄道は当初福知山から河守を経て丸八江村に至り、そこで官営鉄道の宮津線に接続する予定であった。しかし宮津線のルート変更や戦後恐慌による資金難などの理由で河守から先の路線延伸は断念。当駅が終着駅になったことにより、丹波地方と丹後地方を結ぶという北丹鉄道当初の使命は中途半端な結果に終わってしまった。
未成となった河守以遠の鉄道については、1966年（昭和41年）に宮津と河守を結ぶ国鉄路線（宮守線）が着工。北丹鉄道は宮守線の開業による国鉄線への編入、あるいは国鉄からの補償を目論んだが、経営の悪化により宮守線完成前の1971年（昭和46年）3月に営業を休止する。そのまま1974年（昭和49年）2月末に廃止が許可され、当駅もこの時廃止された。なお、宮守線はその後宮津と福知山を結ぶ宮福線に計画を変更、国鉄から第三セクターの宮福鉄道の手にわたり1988年（昭和63年）に開業を果たした。当駅があった大江町河守地区には宮福線の大江駅が設置されている。
河守駅 駅構造
河守駅はホームが地面に接する地上駅。ホームは1面で、線路はホームに接する発着線1本のほかに機回し線と留置線があり、終点側に貨物線が伸びていた。
木造の駅本屋があり、駅員が配置されていた。
河守駅 駅周辺
駅があった場所は駅前商店街「ナイン」の周辺に相当する。駅の跡地は京都タクシーの営業所に変わり、貨物線が伸びていたあたりは福知山市役所支所の駐車場となった。駅の痕跡は残っていない。北・西側は河守地区の住宅街、東・南側は田園地帯。北丹鉄道廃止後に開業した宮福線の大江駅が、当駅があった場所より50メートルほど川寄りに設けられている。
当駅付近の線路跡については国道175号沿いに低い築堤の跡を認めることができるが、そこから先、公庄駅までの区間は宮福線の線路用地に転用されている。
秋田県道233号土崎港秋田線
秋田県道233号土崎港秋田線（あきたけんどう233ごう つちざきこうあきたせん）は、秋田県秋田市を通る一般県道である。