19.4.2023
IT
Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
L 104/35
SISTEMA DI EARMARKING
In primo luogo, si assume che le operazioni sono svolte con una banca centrale nazionale (BCN) che utilizza un sistema nel quale le attività sottostanti sono direttamente collegate (earmarked) a ciascuna operazione.
La valutazione delle attività stanziate a garanzia è effettuata su base giornaliera.
Il sistema di controllo dei rischi può allora essere descritto nel seguente modo (cfr. anche la tavola 2):
1.
Il 21 settembre 2022 la controparte effettua un’operazione di prestito garantita con la BCN, che riceve 50,6 milioni di EUR del titolo A.
Il titolo A è un’obbligazione garantita a tasso fisso con scadenza 21 dicembre 2026 e a cui è attribuito un livello di qualità del credito 1-2.
Esso ha pertanto una vita residua pari a quattro anni e gli viene quindi applicato uno scarto di garanzia pari al 2,5 %.
Il prezzo di mercato del titolo A sul mercato di riferimento in quel giorno è di 101,61 %, comprensivo degli interessi maturati sulla cedola.
La controparte deve consegnare un ammontare del titolo A il cui valore, dopo la deduzione dello scarto di garanzia del 2,5 %, superi l’ammontare aggiudicato di 50 milioni di EUR.
Pertanto, la controparte consegna il titolo A per un importo nominale pari a 50,6 milioni di EUR, il cui valore di mercato al netto dello scarto di garanzia è pari in quel giorno a 50 129 294 EUR.
2.
Il 22 settembre 2022 la controparte effettua un’operazione di pronti contro termine con la BCN, che acquista 21 milioni di EUR del titolo A (prezzo di mercato pari a 101,21 %, scarto di garanzia pari al 2,5 %) e 25 milioni di EUR del titolo B (prezzo di mercato pari a 98,62 %).
Il titolo B è un titolo di Stato a tasso variabile e a cui è attribuito un livello di qualità del credito 1-2, al quale viene applicato uno scarto di garanzia pari all’1,5 %.
Il valore di mercato al netto dello scarto di garanzia del titolo A e del titolo B in quel giorno è pari a 45 007 923 EUR ed eccede pertanto l’importo richiesto, che è pari a 45 000 000 EUR.
3.
Il 22 settembre 2022 le attività sottostanti l’operazione di rifinanziamento principale effettuata il 21 settembre 2022 sono rivalutate.
Con un prezzo di mercato di 101,21 %, il valore di mercato al netto dello scarto di garanzia del titolo A rimane ancora entro i margini di oscillazione consentiti.
Conseguentemente, l’importo dei titoli mobilizzati è sufficiente a coprire sia l’importo del finanziamento sia gli interessi maturati che ammontano a 1 736 EUR;
4.
Il 23 settembre 2022 le attività sottostanti sono rivalutate: il prezzo di mercato del titolo A è pari a 99,50 % e il prezzo di mercato del titolo B è pari a 97,95 %.
Gli interessi maturati ammontano a 3 472 EUR sull’operazione di rifinanziamento principale iniziata il 21 settembre 2022 e a 1 563 EUR sull’operazione di rifinanziamento a più lungo termine iniziata il 22 settembre 2022.
Conseguentemente, il valore di mercato al netto dello scarto di garanzia del titolo A consegnato nella prima operazione non solo scende al di sotto dell’ammontare dovuto, ossia importo del finanziamento + interessi maturati, di un importo pari a 915 147 EUR, ma risulta anche inferiore al livello di attivazione di 49 753 455 EUR.
La controparte consegna 950 000 EUR in valore nominale del titolo A, che, dopo aver sottratto lo scarto di garanzia del 2,5 % dal valore di mercato basato su un prezzo di 99,50 %, ripristina a un livello sufficiente l’importo dei titoli posti a copertura dell’operazione.
Le BCN possono chiedere il versamento dei margini in contante invece che in titoli.
Una richiesta di margini è necessaria anche per la seconda operazione in quanto il valore di mercato al netto dello scarto di garanzia dei titoli utilizzati nell’operazione stessa (44 492 813 EUR) risulta inferiore al livello di attivazione (44 776 555 EUR).
La controparte pertanto consegna 550 000 EUR in valore nominale del titolo B con un valore di mercato al netto dello scarto di garanzia di 530 644 EUR.
5.
Il 26 settembre 2022 le attività sottostanti sono rivalutate, senza che ciò risulti in richieste di margini per le operazioni effettuate il 21 e il 22 settembre 2022.
Il 27 settembre 2022, dalla rivalutazione delle attività sottostanti l’operazione di rifinanziamento a più lungo termine effettuata il 22 settembre 2022 risulta che il valore di mercato al netto dello scarto di garanzia dei titoli forniti in garanzia eccede il livello superiore di attivazione e pertanto la BCN restituisce alla controparte 300 000 EUR in valore nominale del titolo B.
Se la BCN avesse dovuto pagare un margine alla controparte relativamente alla seconda operazione, in alcuni casi questo margine si sarebbe potuto compensare con il margine dovuto alla BCN dalla controparte relativamente alla prima operazione.
Conseguentemente ci sarebbe stato un unico pagamento di margini.
6.
Il 28 settembre 2022 la controparte rimborsa il finanziamento ottenuto con l’operazione di rifinanziamento principale effettuata il 21 settembre 2022 compresi gli interessi maturati che ammontano a 12 153 EUR.
La BCN restituisce 51 550 000 EUR in valore nominale del titolo A.