C 184/108
IT
Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
25.5.2023
4.8.
La ricerca in materia di investimenti azionari è un elemento fondamentale per lo sviluppo di un ecosistema sano per il finanziamento azionario delle PMI.
Per integrare i canali di ricerca esistenti, è probabile che autorizzare l'aggregazione di servizi di ricerca per le PMI con altri servizi aumenterà la produzione e la distribuzione di rapporti di ricerca.
Il CESE accoglie con favore la proposta di innalzare a 10 miliardi di EUR la soglia al di sotto della quale non si applicano le norme sulla disaggregazione, poiché ciò rimedierà alla minore copertura e visibilità delle PMI risultante dall'applicazione della direttiva MiFID II (12).
Tuttavia, il CESE osserva che la maggior parte della produzione di ricerca in materia di investimenti azionari è concentrata nelle mani di grandi istituti finanziari.
Per via delle loro dimensioni, i grandi o grandissimi intermediari possono permettersi assai meglio, rispetto agli intermediari di piccole o medie dimensioni, di fissare commissioni trascurabili e/o di ricorrere all'esecuzione delle negoziazioni per sovvenzionare in modo incrociato la loro produzione di ricerca (13).
Inoltre, i grandi intermediari sono per lo più interessati a fornire servizi di ricerca sulle società maggiormente capitalizzate, mentre le PMI possono non ottenere un'attenzione adeguata.
La grande maggioranza degli emittenti afferma (14) che la direttiva MiFID II ha ridotto la copertura e la visibilità delle PMI.
Il CESE ravvisa l'evidente necessità di adottare ulteriori misure per incentivare la ricerca indipendente, ispirandosi alle buone pratiche attuate in Europa (15). 4.9.
Nella fase successiva a un'IPO, le società quotate dovrebbero dar prova di una trasparenza esemplare, e la tutela degli interessi degli azionisti di minoranza dovrebbe essere la priorità assoluta.
Se gli azionisti rischiano di subire un trattamento iniquo o di non essere adeguatamente tutelati quando la società si quota su mercati pubblici, questo non accrescerà la loro fiducia nei mercati dei capitali dell'UE.
Il CESE valuta molto positivamente l'approccio della Commissione volto a ridurre l'incertezza giuridica in materia di obblighi di comunicazione delle informazioni attraverso una serie di modifiche mirate del regolamento sugli abusi di mercato. 4.10.
Il Comitato osserva che il quadro attuale, che prevede richieste ad hoc in caso di presunti abusi di mercato, sembra adeguato e sufficiente per conseguire una vigilanza efficace, pur prendendo atto del fatto che diverse autorità di vigilanza ritengono opportuno migliorare lo scambio dei dati del book di negoziazione attraverso il dispositivo di sorveglianza trasversale del mercato con riferimento al book di negoziazione (Cross-Market Order Book Supervision — CMOBS).
L'ambito di applicazione della proposta sul CMOBS potrebbe comportare il rischio di creare condizioni di disparità, dal momento che le sedi di negoziazione bilaterale sarebbero escluse dal dispositivo. 4.11.
Il CESE incoraggia vivamente ad accelerare l'attuazione delle altre iniziative in corso per migliorare l'attrattiva dei mercati pubblici.
Il Comitato ha pubblicato vari pareri su iniziative legislative pregresse, in atto o previste (16).
Malgrado le attuali sfide geopolitiche, è opportuno continuare a conseguire rapidi progressi verso l'UMC; anzi, proprio i crescenti rischi di instabilità economica e sociale rendono oggi più che mai necessaria un'Unione dei mercati dei capitali forte.
Bruxelles, 23 marzo 2023 La presidente del Comitato economico e sociale europeo Christa SCHWENG
(12) (13) (14) (15) (16)
MiFID = direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari.
Relazione di Oxera Consulting Unbundling: what's the impact on equity research?
[Disaggregare: quale impatto sulla ricerca in materia di investimenti azionari?], 2019.
Relazione finale The impact of MiFID II rules on SME and fixed income investment research [L'impatto delle norme della direttiva MiFID II sulla ricerca in materia di investimenti sulle PMI e sui titoli a reddito fisso], Commissione europea, 2020.
Cfr. l'iniziativa senza scopo di lucro Lighthouse promossa dall'Instituto Español de Analistas Financieros [Istituto spagnolo degli analisti finanziari].
GU C 155 del 30.4.2021, pag. 20; GU C 290 del 29.7.2022, pag.
58; GU C 177 del 18.5.2016, pag. 9; GU C 10 dell'11.1.2021, pag. 30; GU C 341 del 24.8.2021, pag.
41.