20.5.2022
IT
Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
L 141/71
(114) La relazione di certificazione del dott.
Ranalli (la «relazione di certificazione») esamina le cause della crisi di Alitalia illustrate nel piano di risanamento (49): a) l’indipendenza della Compagnia [Alitalia] in un panorama di operatori network carriers che hanno raggiunto attraverso aggregazioni societarie una massa critica tale da assicurare un adeguato livello di competitività; b) l’elevata penetrazione nel mercato domestico delle Low COST Carrier (LCC) rispetto agli altri paesi europei (causa esogena); c) la modesta quota di mercato sul lungo raggio (LH), pur in presenza di domanda insoddisfatta; d) la struttura dei costi inefficiente che si traduce in un CASK medio (50) di euro [X,X] (derivante un CASK SMH di [XX,XX] e ad uno LH di [X,XX]) a fronte di un dato medio di euro 5,31 dei LLC e di euro 8,2 dei Network Carriers (causa endogena); e e) i vincoli sullo sviluppo del lungo raggio (LH) derivanti dagli accordi di Joint Venture sulle rotte per il NordAmerica (causa interna).
(115) La relazione di attestazione (del 28 aprile 2017) e la comfort letter (del 15 marzo 2017) hanno certificato positivamente il piano di risanamento.
4.2.1.4.
L’ a c c o r d o d i s t a n d s t i l l (116) Nel gennaio 2017 Alitalia, il suo principale azionista Ethiad Investment Holding Company LLC e i creditori finanziari di Alitalia hanno concordato un accordo di standstill subordinato a determinate condizioni.
In base all’accordo, «in attesa della messa a punto del piano industriale aggiornato e della relativa certificazione da parte di un esperto indipendente conformemente al punto 76, paragrafo 3, lettera d), della legge fallimentare italiana [...], la compagnia [Alitalia] chiede del tempo al fine, tra l’altro, di individuare nel dettaglio le attività che devono essere svolte nell’ambito del piano industriale per migliorare il proprio capitale e le proprie condizioni finanziarie e commerciali e per realizzare le principali condizioni del piano finanziario».
L’accordo di standstill, tra gli altri, prevedeva la concessione di un finanziamento soci subordinato di 100 milioni di EUR da parte di Ethiad, che è stato erogato il 27 dicembre 2016.
(117) Nel corso della messa a punto del piano di risanamento Alitalia si è rivolta ai suoi creditori finanziari e ha chiesto una moratoria al fine di rispettare i suoi obblighi finanziari ai termini e alle condizioni previsti dall’accordo di standstill.
L’accordo di standstill aveva una durata fino al 31 marzo 2017 e comprendeva una riserva di liquidità settimanale per l’intera durata del prestito, a dimostrazione del fatto che, a seguito dell’accordo di standstill e delle iniziative da esso previste, la liquidità di Alitalia era garantita fino al 31 marzo 2017.
4.2.2.
Studi/documenti ex post
4.2.2.1.
L o s t u d i o L e o n a r d o (118) I commissari straordinari hanno incaricato un consulente indipendente, Leonardo & Co, di stimare il valore di cessione delle unità operative di Alitalia, come descritto al considerando 60.
I commissari straordinari hanno chiesto tale stima poiché la legge impone loro di non vendere Alitalia al di sotto del valore di riferimento del mercato.
Lo studio è stato commissionato il 14 settembre 2017 e il 16 ottobre 2017 Leonardo & Co ha inviato ai tre commissari straordinari i risultati («lo studio Leonardo»).
(119) Lo «studio Leonardo» del 16 ottobre 2017 mirava a stimare il valore di cessione delle unità operative di Alitalia al 1o maggio 2017, vale a dire l’inizio dell’amministrazione straordinaria.
Lo studio ha esaminato il valore di tre possibili lotti: i) cessione dei servizi di trasporto aereo («Lotto Aviation»); ii) cessione dell’attività di assistenza a terra («Lotto Handling») e iii) cessione di entrambi i lotti combinati («Lotto Unico»).
La stima del valore delle vendite dello studio Leonardo è al netto delle passività relative alle attività in cessione ed esclude il passivo prima dell’ammini­ strazione straordinaria.
Leonardo & Co stima il valore di Alitalia utilizzando una metodologia mista che contempla sia una componente patrimoniale sia una componente reddituale.
Leonardo & Co ritiene che questo metodo sia il più appropriato per stimare il valore di un’impresa in difficoltà economiche come Alitalia.
(49) Comfort letter del dott.
Riccardo Ranalli del 15 marzo 2017.
(50) Costo per posti-chilometro disponibili.