24.3.2022
IT
Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
L 97/19
2.3.3.7.
L a p r i m a r e l a z i o n e E c o r y s e l a s e c o n d a r e l a z i o n e E c o r y s (117) Nel corso dell’indagine, la Commissione ha incaricato Ecorys di stabilire il valore di mercato del ramo d’azienda di
Siremar.
Al consulente è stato chiesto di: i) stabilire il valore di mercato del ramo d’azienda di Siremar associato alla nuova convenzione, ii) stabilire il valore di mercato del ramo d’azienda senza condizioni annesse e iii) stabilire se la condizione relativa alla manodopera non avesse compresso il prezzo di vendita.
(118) Ai fini della determinazione del valore del ramo d’azienda di Siremar associato alla nuova convenzione, la prima
relazione Ecorys ha applicato le principali metodologie impiegate anche da Banca Profilo.
In particolare Ecorys ha applicato le metodologie del flusso di cassa attualizzato e del valore economico aggiunto.
(119) Innanzitutto Ecorys ha concluso che qualora il ramo d’azienda di Siremar fosse stato venduto senza alcuna
condizione e, in particolare, in assenza del nuovo contratto per lo svolgimento del servizio pubblico, l’impresa sarebbe stata venduta al suo valore di liquidazione (51), ossia – 0,3 milioni di EUR.
Ecorys ha rilevato che tale valore di liquidazione era negativo ed indicava che pertanto la liquidazione immediata (in pratica, la vendita delle navi) non costituiva un’alternativa valida per un operatore in economia di mercato.
Ecorys ha basato tale conclusione sulla considerazione che il ramo d’azienda di Siremar non sarebbe stato in grado di proseguire l’attività in maniera redditizia in assenza della compensazione degli obblighi di servizio pubblico.
Ecorys ha specificato che le attività sulle rotte di servizio pubblico gestite da Tirrenia e Siremar «sono in grave perdita, caratterizzate da bassi volumi di passeggeri e dipendono totalmente dal finanziamento delle convenzioni».
Inoltre, secondo Ecorys, «la possibilità di modificare la qualità dei servizi e un più ampio margine decisionale per quanto riguarda la fissazione dei prezzi dei biglietti non sono condizioni sufficienti per rendere le rotte in questione economicamente redditizie da un punto di vista commerciale».
(120) In secondo luogo, al fine di valutare il ramo d’azienda di Siremar associato alla nuova convenzione, Ecorys ha
ipotizzato che la nuova convenzione non sarebbe stata prorogata alla sua data di scadenza e che quindi Siremar sarebbe stata liquidata (52).
Su tale base, Ecorys ha stabilito che il valore di mercato minimo del ramo d’azienda di Siremar ammontava a 57 milioni di EUR (ossia un prezzo quasi del 5 % superiore a quello stimato da Banca Profilo).
(121) In terzo luogo Ecorys ha confrontato l’organico del ramo d’azienda di Tirrenia e di quello di Siremar con quello di
numerose compagnie di traghetti comparabili e ha concluso che il numero degli effettivi e le strutture di costo del personale di Siremar «non sono dissimili da quelli di società comparabili, in riferimento alla quota del costo della manodopera rispetto agli introiti totali (53) e al rapporto costo della manodopera/personale » (54).
Su questa base, Ecorys ha concluso che non vi sono elementi che suggeriscono che la condizione relativa alla manodopera abbia avuto un impatto significativo sul valore del ramo d’azienda di Siremar.
(122) Come spiegato al considerando 99, l’Italia ha inoltre commissionato la seconda relazione Ecorys prima di
concludere la procedura di vendita con SNS, al fine di verificare se la nuova offerta di quest’ultima riflettesse il valore di mercato del ramo d’azienda, associato al contratto di servizio pubblico, al 31 agosto 2015.
La seconda relazione Ecorys, del 28 ottobre 2015, ha applicato il metodo del flusso di cassa attualizzato come strumento principale di valutazione e il metodo dell’adeguamento contabile per verificare l’attendibilità delle conclusioni.
La nuova stima di Ecorys basata sul metodo del flusso di cassa attualizzato corrispondeva a 34,4 milioni di EUR, ipotizzando che la nuova convenzione sarebbe rimasta in vigore fino al 31 luglio 2024.
In caso di proroga della nuova convenzione fino al 31 luglio 2026, il valore stimato del ramo d’azienda di Siremar sarebbe stato di 35,7 milioni di EUR.
Il metodo di valutazione dell’adeguamento contabile ha prodotto una stima di 39,9 milioni di EUR.
(123) Infine, tale relazione è stata integrata da un raffronto tra i due piani industriali predisposti da SNS: un primo
piano, relativo al periodo 2011-2022 e redatto nel maggio 2011, e un secondo pianto, riferito al periodo 20162027 e preparato nel febbraio 2016.
Ecorys ha concluso che i due piani non erano identici nelle loro ipotesi e non contemplavano lo stesso livello di dettaglio (ad esempio il secondo piano aziendale non comprendeva l’elenco delle rotte e delle frequenze).
In particolare le principali differenze tra i piani erano le seguenti: le ipotesi sull’utilizzo della flotta, sugli ammortamenti, sui costi del personale e l’utilizzo di dati precedenti forniti da CdI, che non erano disponibili nel primo piano aziendale.
Ecorys ha inoltre preparato una valutazione di una pagina confermando alle autorità italiane la coerenza logica interna del secondo piano aziendale di SNS per il periodo 2016-2027.
(51) Ecorys ha calcolato tale valore come differenza tra i costi sostenuti per licenziare tutto il personale e il valore netto rettificato degli attivi del ramo d’azienda di Siremar.
Tale analisi portava a una stima del valore di liquidazione degli attivi di Siremar pari a – 0,3 milioni di EUR; I costi di fine rapporto del personale, pari a 36,6 milioni di EUR, erano superiori al valore di mercato degli attivi netti rettificati.
(52) Ecorys ha osservato che, sebbene non fosse possibile escludere una tale proroga, le incertezze e la mancanza di informazioni affidabili in merito alle condizioni di un eventuale rinnovo futuro rendevano ragionevole valutare il valore del ramo d’azienda di Siremar indipendentemente da una possibile futura proroga del regime di servizio pubblico.
(53) Secondo Ecorys, tale rapporto indica se il costo della manodopera ha un’incidenza significativa sul bilancio del ramo d’azienda di Siremar rispetto a imprese simili.
(54) Secondo Ecorys, tale rapporto indica se il costo della manodopera del ramo d’azienda di Siremar è sproporzionato rispetto a imprese simili.