İflas Riskinin Ölçülmesinde Altman Z Score: Borsa İstanbul Üzerine Bir Uygulama
Altman Z-Score for Measuring Bankruptcy Risk: An Applicatıon on Borsa Istanbul
Yazar: Özdemir, Kemal; Özdemir, Hazal
Dergi: Ahi Evran Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Vol. 11 No. 3, 2025
Anahtar kelimeler: International Banking ; Uluslararası Bankacılık ; Altman Z score,finansal sıkıntı,iflas tahmini,BİST ; Altman Z score,finansal sıkıntı,iflas tahmini,BİST

Bu çalışma, Borsa İstanbul'da (BIST) 2008-2024 yılları arasında iflas eden şirketlerin finansal başarısızlık riskini Altman Z-Score modeliyle değerlendirmeyi amaçlamaktadır. Modelin Türkiye gibi gelişmekte olan bir piyasada geçerliliğini test etmek için, iflas eden 25 şirketin mali tablo verileri analiz edilmiştir. Bulgular, modelin iflas öncesi bir yılda (T-1) %88, iflas yılında (T) ise %96 doğrulukla sınıflandırma yapabildiğini göstermiştir ve literatürle tutarlıdır. Ancak, bazı şirketlerin (Göltaş Göller Bölgesi Çimento (GOLTS), Karakaş Atlantis Kuyumculuk (KRALT), Aksel Yatırım Holding A.Ş. (AKSEL)) yüksek Z-Score değerlerine rağmen iflas etmesi, modelin piyasa dinamikleri ve yönetimsel faktörleri yakalayamadığını ortaya koymuştur. Mali tabloların açıklanma süreleri arasındaki zaman farkından dolayı ani gelişen iflaslarda modelin zayıf kaldığını söylemek mümkündür. Sonuçlar, Altman Z- Score modelinin Türkiye'de erken uyarı aracı olarak kullanılabilirliğini desteklerken, makroekonomik şoklar ve sektörel özellikler gibi nitel faktörlerin de analize dahil edilmesi gerektiğini vurgulamaktadır. Yatırımcılar ve düzenleyiciler için bu bulgular, sektöre özgü riskleri ve dış şokları finansal sıkıntı değerlendirmelerine entegre etmenin gerekliliğini göstermektedir. Gelecekteki araştırmalar, değişken ekonomilerde tahmin gücünü artırmak için muhasebe tabanlı ölçümleri piyasa odaklı değişkenlerle birleştiren hibrit modelleri keşfetmelidir.

This study aims to assess the financial distress risk of companies that declared bankruptcy on Borsa Istanbul (BIST) between 2008 and 2024 using the Altman Z-Score model. To test the model's validity in an emerging market like Turkey, the financial statement data of 25 bankrupt firms were analyzed. The findings indicate that the model was able to classify firms with an accuracy of 88% one year prior to bankruptcy (T-1), and 96% in the year of bankruptcy (T), aligning with existing literature. However, the bankruptcy of certain firms (Göltaş Göller Bölgesi Cement (GOLTS), Karakaş Atlantis Jewellery (KRALT), Aksel Invesment Holding Inc. (AKSEL)) despite high Z-Scores reveals the model’s limitations in capturing market dynamics and managerial factors. Furthermore, the model appears less effective in sudden bankruptcies, potentially due to delays in the disclosure of financial statements. While the results support the use of the Altman Z-Score as an early warning tool in Turkey, they also emphasize the need to incorporate qualitative factors such as macroeconomic shocks and industry-specific characteristics. These findings suggest that investors and regulators should consider integrating sector-specific risks and external shocks into financial distress assessments. Future research should explore hybrid models that combine accounting-based measures with market-oriented variables to enhance predictive power in volatile economies.